半年报业绩预告增长50%~65%,增速上升一个台阶 公司半年报业绩预告18年1H净利润1.75亿元~1.92亿元,同比增长50%-65%。其中Q2单净利润1.21亿元-1.38亿元,同比增长区间为51%~72%。 公司18年Q1净利润为0.55亿元,同比增长51%,Q2业绩增速中值在61%,同比增速相比1季度明显加速。 行业需求高景气,MLCC产品量价齐升 半年报业绩快速增长反应下游行业需求的高景气度。公司军工业务占自产业务收入比例在70%左右,目前军工订单饱满,自产电容产品产能有所扩充,带动军工业务快速成长。 公司业绩预告公告中表示,受益于行业高景气度自产MLCC民品和元器件贸易毛利率大幅提升。我们预估行业的高景气度将会持续,带动公司主营业务产品MLCC持续成长。 公司业绩增速将会上升一个台阶,迎来加速成长期 15年-17年公司收入增速分别为21.7%、38.6%和25.7%,净利润增速分别为11.9%、26.0%和22.4%。过去三年净利润增速慢于收入增速的主要原因是高毛利率的自产业务(主要是军工)增速低于低毛利率的贸易业务,导致毛利率持续下滑。 随着公司高利润率的自产业务收入增速加快,公司净利润率有望上升,带动净利润的快速增长,我们预估未来三年的业绩复合增速达到40%,业绩增速明显上升一个台阶。 风险提示 军工业务增速不及预期,以及军工新材料业务进展低于预期的风险。 净利润增速加快,维持“买入”评级。 预估18-20年净利润3.66/4.93/6.49亿元,同比增速分别为55%/35%/32%,相比前期20%左右的业绩增速上升一个台阶。目前股价对应18年-20年动态PE27x、20x和15倍。MLCC行业持续高景气,公司军品、民品业务保持快速增长,军工新材料持续推进。公司进入IPO投入后的产出期,净利润率和ROE有望持续提升,维持“买入”评级。

高速成长的液晶电视板卡与智能交互平板龙头 公司是典型的技术驱动型公司,并从制造端起家,向电子行业“微笑曲线”两端不断拓展,业务经历了从液晶显示板卡-交互智能平板-移动智能终端的转变,并成长为液晶显示板卡和交互智能平板的龙头公司。公司质地优良过去几年高速增长,开放式管理打造独特企业文化。 公司双主业接力增长,技术驱动由内至外 全球液晶电视销量放缓,网络化和智能化将是板卡业务主要亮点。随着多元交互时代的来临,公司结合液晶显示主控技术,多点触摸交互技术、数字信号处理技术与计算机软硬件技术,开拓交互智能平板蓝海市场。过去几年公司实现了双主业接力增长,并进一步结合自身的研发能力和资源拓展智能硬件+汽车电子+健康医疗的新蓝海。 教育平板市场持续发力,会议平板市场空间巨大 全球教育开支超过5万亿美元,是软件行业的8倍,娱乐产业的3倍。中国教育市场将在2020年达到千亿规模。在国家政策和市场需求的双重推动下整个行业依然有望以接近40%的增速增长。公司作为行业龙头有望充分分享行业红利。多元交互时代下,智能会议市场将达到2000亿元成为千亿级新蓝海市场,公司的会议交互平板有望持续高速增长。 风险提示 一,传统板卡业务增速下降,教育平板市场增速不及预期。 二,会议平板及企业服务等新业务进展不及预期。 多元交互时代的新龙头,向“微笑曲线”两端延伸的典范,“增持”评级 我们认为公司是电子行业中为数不多的向“微笑曲线”两端延伸的典范,公司围绕自己的技术优势建立对教育、商业、企业等多个交互需求领域的深刻理解。 预计18-20年净利润为10.63/13.33/17.36亿元,对应的EPS为1.63/2.05/2.67元,当前股价对应的PE分别为34.5/27.5/21.1X。考虑公司未来持续高速增长,给予18年40倍PE,对应合理估值65.2元,给予“增持”评级。

十四年磨一剑,打造成为模拟摄像机芯片领军企业。 富瀚微是中国模拟摄像机芯片领军企业,在过去14年发展过程中,管理层精准战略定位把握市场需求,自主开发“CIS+ISP”方案替代传统的“CCD+ISP”方案,并一举成为为模拟摄像机市场的主流方案。2016年公司模拟摄像机ISP芯片出货量市场份额超过60%。在过去5年间,公司营收增长超过8倍,复合增速达69%,且公司毛利率及净利率均显著高于行业平均水平,显现公司卓越的技术能力和优秀的管理能力。 秉承杰出技术及优质客户资源,公司网络IPC芯片扬帆起航。 2014年公司把握网络摄像机IPCSOC市场快速增长机遇,秉承模拟芯片核心技术及优质客户资源,开始进军网络摄像机视频处理芯片市场。公司通过深度绑定安防巨头海康威视,快速提升市场份额,2016年公司网络摄像机IPCSOC芯片出货量达536万颗,同比增速超过12倍,2017年公司新款IPC发布成爆款,出货量有望达到千万颗/年。 未来随着公司新一代智能IPC芯片研发成果,助力公司营收快速增长。 “AI+安防”打开智能新市场,公司把握优质赛道豪享千亿空间。 人工智能浪潮兴起,“AI+安防”激发视频监控行业再升级。未来以“AICloud+安防+应用场景”将赋能传统行业打开智能安防万亿市场。公司通过IPO募投项目战略布局高清视频处理芯片及智能视频处理芯片,精准卡位“AI+安防”广阔市场。公司内有自主研发核心视频处理芯片、外有万亿市场需求推动、辅以国家集成电路最优政策支持,将迎来未来5到10年最佳发展时机,有望打造成为营收过百亿、市值过千亿的国内视频处理芯片龙头公司。 给予“增持”评级。 预计公司2018-2020年实现净利润119/159/198百万元,对应EPS2.64/3.53/4.39元,PE60/45/36X,根据相对和绝对估值法,测算内在价值在199~214元/每股,给予“增持”评级。

自主创新实现产业升级典范,优秀的价值成长公司 国内薄型载带产品龙头,是国内少数能提供电子元器件封装用薄型载带一站式服务的企业之一。原纸技术突破后,顺利进入国际元器件巨头供应链,公司迅速发展。12-17年5年间公司收入复合增速超30%,净利润复合增速超40%,ROE达到25%,属于典型的价值成长公司。 纵向延伸,产业链一体化竞争优势明显 公司以纸质载带为业务主线,采用老客户新产品策略,逐步横向拓展至塑料载带,离型膜等新业务,打造成为提供一站式整体解决方案的优势平台型企业。同时纵向不断突破上游核心材料瓶颈,构建竞争壁垒。 业务线横向拓展,大幅提升公司未来成长空间 纸质载带、塑料载带的国内外市场超合计过100亿,离型膜市场全球市场接近200亿,业务产品线的拓展大幅扩大公司的市场空间。 汽车电子、智能穿戴、智能机器人、智能家居、5G等领域的快速推广和应用,带来对高端片式元器件需求不断增加。国内集成电路产业快速发展,LED产业的规模持续扩大,对薄型塑料载带需求也持续增长。离型膜业务下游更广阔,不仅可以应用于MLCC制造领域,还延伸至模切、偏光片、医疗卫生、精密电子等领域。 风险提示 1、募投项目产能释放不达预期。2、原材料涨价,成本无法有效转移。3、公司产品拓展不达预期。4、汇兑损失导致业绩不达预期的风险。 公司质地优良,竞争壁垒较高,成长快速,维持增持评级 预计18-20年利净润分别为2.84/3.67/4.47亿元,对应的EPS为1.11/1.43/1.75元,当前股价对应的PE分别为32.9X/25.4X/20.9X。对比得出可比公司2018-2020年PE平均值为29/22/17X。公司是行业龙头,高速的成长性,理应享受部分估值溢价,给予洁美科技2019年目标PE30倍,对应合理估值为42元,给予“增持”评级。

专注耕耘MCU领域24年,凭借MCU技术领先,公司上市以来营收复合增速达21%,利润增速达40%。 公司MCU产品主要应用于系统主控单芯片,其产品下游应用领域包括家电主控、电机变频控制、锂电池电源管理、智能电表及物联网和可穿戴应用领域。公司从1994年起开始投入研发MCU产品,至今已深耕24年,稳扎稳打逐步发展成为中国小家电MCU龙头企业。自2012年上市以来,公司营收复合增速达21%,至2017年公司营收约6.86亿,其中约66%来自小家电。公司利润复合增速达40%,至2017年公司归母净利润达1.34亿元。 公司整体利润增速快于收入增速,特别在2015年、2016年公司营收增长分别为11%、26%左右,公司利润增速达到60%、116%,充分显现轻资产fabless模式加速公司盈利弹性。拆分公司利润增速,主要系公司前期TFT及MP3产品库存清理完毕,由于库存会计处理导致计提减值损失占销售额占比下降约3pct,同时公司小家电MCU、电动车机电主控、锂电池保护芯片等多颗核心单品年出货量达千万颗级别,而此类成熟产品无需额外投入研发费用,故公司管理费用率累积下降6pct。 1)在小家电市场上,公司MCU芯片中国市场占有率第一,特别是微波炉和豆浆机产品。公司主要客户是九阳和苏泊尔。 公司的小家电类MCU芯片产品性价比突出,具备显著竞争优势,近年来出货量增长迅速。 2)在大家电市场上,主控芯片规模约为小家电芯片市场的3~5倍。在大家电主控芯片领域的竞争对手,主要是来自欧、美、日的国际老牌厂家,中颖电子未来在大家电领域将以进口替代为目标,逐渐提升市场份额。公司客户主要是国内的一线品牌大厂,应用领域主要有冰箱、洗衣机和空调的主控芯片。 3)电动自行车用芯片出货量增长迅速,在电动自行车市场上公司芯片市场份额近年来加速提升至50%左右,公司当前出货3种芯片,包括锂电池保护芯片、主控芯片、电机芯片。 上述成熟产品出货量增长而相应研发无需大幅增长,出货量突破财务盈亏平衡点之后,规模效应导致利润增速显著大于费用增速。因此公司毛利率从2014年36%提升至2016年44%,整体费用率从2014年30%下降到2016年的27%,净利润率从2014年8%提升至2016年的21%,2年复合增速达62%,叠加营收增速,归母净利润增速则达到60%~116%。 2017年公司研发投入同比增长24%,创近3年来新高,公司新产品在大家电及锂电池管理领域获重要客户进展。 2017年研发投入再加码,研发费用达0.94亿元,同比增加24%,显著高于公司2014-2016年约5%研发费用增速,公司风格稳健费用控制严谨,研发加码显现公司在新产品上加速发力,对比公司2017年新产品推出9类,同比增长达80%。公司上一次研发支出大幅增长在2013年,同比增长超25%,之后迎来公司小家电等产品加速放量。从公司新产品拓展分析,公司已成功打开大家电MCU产品领域,并逐步开拓变频空调主控芯片等高附加值芯片产品,公司推出最新32位MCU工控级芯片,处于行业领先地位。在锂电池管理芯片产品方面,公司在笔电领域已完成2家国际品牌客户认证,其中1家已进行试生产,预计2019年开始规模量产,将有望数倍提升公司市场空间。公司大家电及锂电池管理产品双双获得重要进展,盈利能力迎加速提升,从2018Q1财务数据已显露端倪,2018Q1公司实现营收1.95亿元,同比增长24%,归母净利润0.34亿元,同比增长33%,在国内芯片设计上市公司里处于领先地位,未来预计公司家电电机主控芯片及锂电池芯片迎加速增长。 战略布局AMOLED驱动芯片,奠定公司中期成长动力。 随着国内OLED面板厂家持续产能释放,预计中国OLED产业将迎来爆发式增长,其相关驱动IC市场空间可达30亿人民币。中颖电子积极布局AMOLED驱动芯片业务,2015年公司成为国内首家在一年内销售逾两百万颗AMOLED显示驱动芯片的芯片设计公司,2017年上半年成功交付一款客户委托订制的芯片,并成功点亮FULLHDAMOLED柔性屏。2018Q1公司完成一款FHDAMOLED显示驱动芯片的内部验证,并已向客户送样验证。未来随着国内OLED面板厂产能释放,奠定公司中期成长动力。 优秀的IC设计平台类公司,乘国产芯片替代之势,中国MCU龙头赢百亿级市场空间。 IC设计行业是知识密集型行业,IC设计企业发展最关键因素是人才。公司历经24年发展形成专业研发人才队伍,截至2017年12月31日,公司研发技术人员达236人,研发人员中具有十年以上工作经验的占40%以上,具有五年以上十年以下工作经验的占30%以上,分布于产品的系统规划、模拟和数字电路设计、制造工艺技术、测试技术等各个专业。梯队式人才团队助力公司打造成国内优秀的MCU设计平台公司,公司凭借出色的管理能力、领先的技术优势、高品质的质量管控持续赢得品牌客户认可。公司正处于厚积薄发加速发展阶段,随着物联网持续发展加拉动对MCU主控芯片需求,至2020年中国MCU市场有望超过500亿人民币,公司作为中国MCU龙头公司有望豪享国内百亿级市场空间。预计公司2018-2020年营收823/1070/1391百万元,eps0.84/1.07/1.38元,对应PE35/28/22X,给予买入评级。

2018年1季度领益科技正式并入报表,开局业绩靓丽 2018年1季度公司合并报表包括领益科技1-3月份业务和原江粉磁材上市公司2-3月份业务,同期比较2017年1季度领益科技的报表。 2018年Q1公司实现营收42.75亿元,同比增长+205.76%。归属股东净利润4.07亿元,同比增长34.08%;扣非后归属股东净利润2.52亿元,同比-2.85%。经营性现金流量金额为13.81亿元,同比增长311.91%。其中,2018年Q1领益科技收入24.86亿元,同比增加+77.81%;净利润为3.73亿元,同比增长23.43%(2017年Q1净利润3.02亿元)。1季度汇兑损益大概在1个亿左右,实际主营业务净利润在4.7亿元左右,同比增长55.62%。 子公司东方亮彩资产减值风险基本解决,上市公司将轻装上阵 17年公司整体实现收入159.25亿元,同比增长+32.14%;归属母公司所有者净利润14.05亿元,同比增长+500.15%;扣非后归属上市公司股东净利润为-2.15亿元,同比下降200.07%。非经常性损益主要来自于,根据《利润补偿协议书》约定,东方亮彩的补偿责任人应对上市公司进行利润补偿,带来公允价值变动收益16.32亿元。 子公司东方亮彩17年扣非后归属母公司股东净利润-0.90亿元,15-17年三年业绩对赌期未完成业绩承诺。业绩不达预期的主要原因是公司对金立集团应收账款、存货进行了减值准备,合计2.54亿元。同时上市公司对东方亮彩计提了2.7亿元的商誉减值。上述潜在风险的顺利解决,未来公司业务将不会受此包袱影响,为公司轻装上阵打下了坚实基础。 优质的电子制造业平台型蓝筹股,维持“买入”评级。 预计18-20年净利润分别为22.86/27.78/32.22亿元,同比增长63.7%/21.6%/16.0%,未来三年公司净利润复合增速在31.8%。公司估值对应18年动态市盈率17.4倍,给予公司18年动态市盈率25倍,合理估值为8.75元/股,维持“买入”评级。

1季度年营收同比增长9%,扣非净利润同比减亏0.42亿,长电本部及长电先进稳步提升。 2018年Q1公司营收54.90亿元,同比增长9%,归母净利润0.05亿元,同比减少87%,扣非净利润-0.34亿,同比减亏0.42亿元。测算1季度收到政府补助同比减少0.75亿元,因此整体归母净利润同比减少。同时测算由于国际A客户出货量不及预期,公司1季度营收增速主要由长电本部及长电先进贡献,测算其营收增长约15%-20%,测算扣非净利润同比增长超20%。由于国内传统封装需求提升,预计长电本部等生产基地盈利能力均稳步提升,同时长电先进BUMP产量已达到规划产能约20万片/月,并产销两旺。 测算星科金朋2018年Q1同比减亏,今年预计有望实现整体扭亏。 2017年Q1星科金朋净利润约-2.1亿元,长电科技约持有星科金朋39%股权,故对长电科技净利润影响约-0.82亿。今年长电科技已完成对星科金朋100%股权并表,经测算星科金朋归母净利润约-1亿,主要由于1季度国际A客户出货量不及预期,但去年下半年起星科金朋引入比特币客户及存储类客户,客户结构改善及新增需求部分弥补了国际A客户的影响。故测算星科金朋整体净利润同比减亏约1亿左右。随着今年3季度,国际A客户将推出新系列产品,预计星科金朋下半年业绩表现将进一步改善,全年有望实现整体扭亏。 定增计划实施在即,股权结构优化助力公司加速成长。 预计近期公司定增计划实施在即,根据最新修订稿,此次募集资金不超过40.5亿元,募集所得资金将用于偿还银行贷款和产能扩建,预计将有效降低公司负债率及财务费用。同时本次定增完成后,大基金将成为公司第一大股东,持股份额将上升至不超过19%,中芯国际将成为第二大股东,新潮集团将成为第三大股东。公司股权结构优化,将助力公司加速成长。 未来3-5大陆本土封测需求激增,长电科技抢占先进封测赛道,享加速成长空间。 随着大陆新建晶圆厂持续落成,例如今年2季度末预计台积电南京厂将开始正式运营,本土封测配套需求快速增长,长电科技作为国内封测龙头,具备最优质的规模化封装产能,并通过收购星科金朋获得国际一流的晶圆级封装技术,抢占优质赛道,势将率先受益。 给予“买入”评级。 考虑配套融资影响,预计长电科技2018-2020年净利润分别9.77/13.06/17.16亿元,对应PE36/27/20倍,业绩迎来加速向上拐点,给予买入评级。 风险提示。 半导体行业景气度不及预期。

公司营收同比-2%,净利润同比+40%,扣非净利润同比+5%。 2018年Q1实现营收19.45亿元,同比下降2%,归母净利润9.68亿元,同比增长40%,扣非净利润6.43亿元,同比增长5%,毛利率51%,同比提升12pct,净利率50%,同比提升11pct。公司营收同比下降,但公司存货相比2017年底上升约4亿,测算公司1季度继续产能释放,受春节下游客户休假影响,库存提升较快,毛利率继续提升,营收未获增长。预计二季度LED旺季来临,公司产品将加速销售。 公司预付款项增加1亿,应收款项增长0.8亿,经营性现金流净额增长2.7亿,显现总体财务状况保持稳健,预付款项增长预示下游需求旺盛。 公司1季度收到下游预付款项1.18亿,同比增长1亿,预计为三星电子预定公司高端LED产品的预付款项。根据公司历史上财务信息显示,2016年1-2季度公司预付款项也曾大幅增长,后迎来LED芯片行业缺货涨价,故此次再次预付款项大增,或预示下游需求将继续旺盛。而应收账款达22.69亿,同比增长4%,基本属于合理范围内。同时公司经营性现金流净额增长2.7亿,显现公司财务状况稳健无疑。 公司龙头地位继续保持,汽车LED、高端LED应用及化合物半导体蓄势待发。 LED行业景气度持续,MiniLED、MicroLED将进一步激发LED需求提升,且全球LED产能向中国转移,公司作为全球LED芯片龙头优先受益。公司投资333亿建化合物半导体及高端LED应用产业群,项目达产后预计年销售收入可达约270亿元,是公司当前年营收3倍。公司承担国家缺“芯”重任,打造化合物半导体王朝,引领“芯”潮流,将进一步打开公司成倍成长空间。 买入“评级” 公司预计2018~2020年净利润4187/5581/7144百万元,EPS1.03/1.37/1.75元,对应PE20/15/12X,买入“评级”。 风险提示 LED行业景气度不达预期; 化合物半导体进展不达预期。

公司主要从事电容器及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务,通过自主研发,依靠资质、技术、质量、服务方面的多年积累,成为国内军用和民用高端电容器市场上的知名供应商。产品主要应用于航空、航天、通讯、电力、医疗电子设备、工业控制设备、汽车电子等领域。 公司主要包括自产和代理陶瓷电容业务,自产业务主要有多层陶瓷电容器、引线式多层陶瓷电容器以及多芯组陶瓷电容器;代理业务主要AVX、KEMET、太阳诱电等知名国际大厂的陶瓷电容产品为主。陶瓷电容器的毛利达到69.38%,钽电容器的毛利为33.83%,代理产品的毛利为12.45%。2016年各大产品线占主营收入的比例为23.82%、0.78%、75.09%。2017年开始公司前期布局的新产品碳化硅新材料、钽电容开始放量,新产品开始逐步贡献收入和利润。 公司搭建“电容器、新材料和贸易公司”三大板块的平台战略。电容器板块横向扩展,成立“钽电产品事业部”及“超电产品事业部”,并推出新产品“火炬牌”钽电容器逐步投放市场。新材料方面,公司完成非公开发行股票项目募集资金用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化,为新材料板块未来的发展奠定基础。 陶瓷电容需求旺盛。随着下游市场的发展,电容器需求呈现出整体上升态势。陶瓷电容器作为主要的电子元件之一,使用最广、用量最大,其产量约占整个电子元件的40%。陶瓷电容器又分为单层陶瓷电容器(SLCC)和多层陶瓷电容器(MLCC),多层陶瓷电容器市场规模占到整个陶瓷电容器市场的93%。因为电容量大,性能稳定,多层陶瓷电容器是陶瓷电容器最主要、发展最为迅猛的产品类型。 陶瓷电容器的下游用户主要包括军工类、工业类、消费类等领域。消费类主要取决于下游用户,受经济环境影响较大,周期性较强。军工类和工业类受益于国防工业和电子信息产业的发展需求不断壮大,军工用陶瓷电容器又有着强烈的国产化要求,整个电容器行业周期性也有所弱化。 2016年以来,随着TDK、京瓷等日系企业退出常规型号市场,转向需求高速成长的汽车电子高端市场;全球第二大厂商三星电机在Note7手机爆炸后加强品质管控导致交货周期拉长。需求增长的同时,供给方面没有很大的扩充,2018年能够释放出来的产能目前仅有国巨和风华高科,分别为40亿颗/月和50亿颗/月,对于全球每月3000亿颗的全球需求来讲,扩充幅度仅为3%,2018年供不应求的状况有望维持整年; 公司是领先的军工陶瓷电容供应商。陶瓷电容器的上游由陶瓷粉末、电极材料和电容器芯片构成,目前主要原材料尚需进口,特别是部分特殊功能的材料配方属于企业高度机密,且部分金属内、外电极材料则属于稀有资源,如金属钯,存在对中国企业实行技术封锁、原材料限售的可能。其制造工艺方法主要有以下三大类型:干式流延工艺、湿式印刷工艺、瓷胶移膜工艺。随着高端多层陶瓷电容器的需求不断增长,湿式印刷工艺和瓷胶转移膜工艺以其制造工艺的先进性,已逐步成为多层陶瓷电容器制造技术的发展趋势。 公司2006年进入军工领域,业务长期稳定发展。短期内公司受益于MLCC供求紧张的有利影响,业绩加速成长,一季度公司净利润增长50%。长期来看,过去两年公司在新材料领域的前瞻布局,与中航工业的公司合作紧密。从具体的业务收入来看,公司新材料业务已经进入一个放量周期。我们看好公司的长期发展,预估18/19/20年净利润分别为3.65/5.10/6.93亿元,对应EPS0.80/1.13/1.53元/股,同比增长54%/40%/36%。公司新业务产品的长期空间较大,过往经营稳健,持续成长,给予“买入”评级。

主营业务利润保持快速增长 18 年Q1 收入8.62 亿元,同比+20%;净利润2.10 亿元,同比+2.8%;扣非后净利润2.01 亿元,同比+43.9%。17 年Q1 包括政府补贴带来的非经常性损益6277 万元,18 年同期为635 万元。公司预告18 年上半年净利润为4.2-4.5亿元,同比增长4%-11%,其中扣非后净利润4.13-4.43 亿元,同比增长33%-43%,呈快速增长态势。 盈利能力持续稳定 18 年Q1 主营业务毛利率为37.32%,同比提升近8 个百分点;费用率为13.87%,同比上升5 个百分点。净利润率为24.36%,同比下降4 个百分点。 净利润率下降的主要原因是18 年Q1 非经常性损益同比下降。扣除非经常性损益,17 年Q1 为19.7%,18 年同期为23.63%,同比提升了4 个百分点。 持续打造射频综合解决方案提供商 报告期内天线、无线充电以及射频前端等业务持续拓展,大客户新一代笔记本电脑天线开始出货,对韩系大客户由二元供应商改为直接供应商,同时射频前端业务开始释放业绩。公司与苹果、三星、微软等国内外大客户的良好合作关系为业务发展的核心基础,持续为客户提供以泛射频技术为核心的产品解决方案,包括天线、屏蔽金属小件、摄像头支架,lighting 接头等产品线,是公司既定的发展战略。借助泛射频升级趋势,公司有望持续成长。 给予“买入”评级 未来射频市场是消费电子终端产品产业升级最确定趋势之一,公司作为泛射频领域龙头具备较强的竞争力。预计公司2018~2020 年净利润1388/1929/2570百万元,EPS 1.41 /1.96/2.61 元,对应PE23/16/12X,给予“买入”评级。 风险提示。 下游客户开拓或者公司投入后产出滞后导致利润不及预期的风险。

2017年营收增74%,归母净利润同比增长71%,2018年Q1营收增长59%,净利润同比增长6%,1季由于汇兑损益及管理费用提升影响,实际盈利状况好于财报显示。 2017年营收30亿,同比增长74%,归母净利润2.84亿,同比增长71%。2018Q1收入8.59亿元,同比增长59%。归母净利润0.53亿元,同比增长6%,净利率约6.20%,同比下降3pct。由于人民币兑美元升值导致公司产生汇兑损失约0.22亿元,另外公司整体规模扩大产能扩充,导致本季度管理费用增加约一倍,今年管理费用是0.71万元,同比增长0.35亿元,因此公司实际盈利能力好于财报显示。 海外市场显示屏业务快速增长,2017年增速达47%。 公司积极扩展海外销售渠道,已在英国、荷兰、美国、澳大利亚、韩国、俄罗斯等多地设立了子公司,在墨西哥、日本设立了办事处,加速实施海外渠道建设。同时全资子公司雷迪奥加强海外布局投入,对核心产品进行升级换代,拓展了海外市场份额及应用场景,助力显示屏业务的全面增长,公司2017年海外营收同比增长达47%。 小间距ASP提升叠加产能翻番,公司有望成为全球最大LED显示屏智能制造中心。 公司小间距产品由最初的P4及P2.5,向P1.5和P1.2发展,公司未来产品结构中P1.2及P1.5产品比例将进一步增加,单价从5万/平米提升至8-10万/平米,推动公司产品单位价值量ASP持续提升,同时30万平米的大亚湾二期2017年11月动工开建,将有效解决公司产能瓶颈,全力满足全球LED显示市场高品质产品需求。大亚湾二期建成后公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED显示屏智能制造中心。 积极推动外延并购项目,加速布局显示+景观照明千亿市场。 公司已累积投资7亿收购包括东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、蔷薇科技等细分领域领先厂商,未来公司将进一步积极运用上市公司平台,适时启动融资项目加速拓展布局高端显示、特种照明及工程应用等市场。 给予“买入”评级。 预计2018-2020年公司营收47/65/88亿元,净利润4.53/6.54/8.55亿元,对应PE23/16/12X,买入“评级”。

2018年1季度公司营收同比增长31.05%,扣非净利润同比增长30.15%,符合预期。 2018年度1季度公司营收为3.96亿元,同比增长31.05%,环比增长5.88%,营业利润为0.77亿元,同比增长23.43%,环比增长24.19%,归母净利润为0.64亿元,同比增长16.70%,环比增长1.59%,扣非归母净利润为0.54亿元,同比增长30.15,%,环比增长3.85%,销售毛利率为34.52%,同比上升0.36个百分点,净利率为16.53%,同比下降1.64个百分点。 SAP系统导入完成,4寸片、6寸片产能稳步释放,公司营收利润稳步增长。 公司今年1季度SAP管理系统导入基本完成,同时公司6寸晶圆线产能快速爬坡,并实现盈亏平衡,今年目标达到4~5万片/月。同时公司4寸晶圆片产能稳步提升,今年目标到90万片/月,公司整体产能利用率提升,毛利率及净利润率稳步增长,带动公司盈利能力持续增长。 IDM一体化进展顺利,全产业链模式提高盈利能力。 公司收购通过美国MCC、台湾美微科、深圳美微科,实现“扬杰”&&“MCC”双品牌运作战略,近年来持续扩大国内外销售网络的辐射范围;公司自建4、6寸产能及封测产能,并通过收购成都青洋,公司打通从硅片材料、晶圆制造、封装测试、渠道销售等全产业链环节,IDM一体化的模式使公司盈利能力持续向上。 公司持续推进第三代宽禁带半导体的研发及产业化,奠定公司长期成长空间 公司持续推进碳化硅产品的研发及产业化,碳化硅作为第三代半导体技术,具有千亿级市场空间,当前公司针对650V/1200V碳化硅JBS产品,不断优化自主版图设计,提升产品性能,同时公司持续在车载充电机、电动汽车充电桩、光伏逆变等领域深度布局,为未来碳化硅产品规模应用奠定坚实基础。 给予“买入”评级 预计2018-2020年公司营收19/24/31亿元,净利润3.78/4.98/6.38亿元,对应PE36/28/22X,买入“评级”。 风险提示 半导体行业景气度不及预期。

公司17年四季度业绩大爆发。 2017年公司营收237.03亿元,同比+55.57%,归母净利润20.47亿元,同比+70.07%,扣非归母净利润18.68亿元,同比+146.56%,其中四季度归母净利润11.54亿元,同比大增182%,基本符合市场的预期。公司4季度业绩的高增长来自公司扩大玻璃盖板产能及3D曲面玻璃产销量的快速提升。随着公司良率提升和旺季来临公司业绩改善预期显著增强。 2018双面玻璃成标配,渗透率将迅速提高。 18年3-4月份出现新款手机发布的第一个高峰,以往采用金属机壳的华为P系列、OPPO、vivo,今年在新发布的升级机型如华为P20,OPPOR15、vivoX21均采用双面玻璃设计,可以预见,2018年为双面玻璃机身的爆发年,预计玻璃机身设计手机渗透率将从2017年的20%提升到40%以上。公司是玻璃盖板行业龙头,过去4年公司持续进行前瞻性研发投入,伴随双面玻璃、3D玻璃到来,公司业绩将进入收获期。 行业竞争加剧,公司多元化布局求变。 随着下游手机市场日益饱和,公司所处细分产业竞争将日趋激烈。因而需要加快新产品研发,研发制造高附加值产品;同时也需要利用自身优势,积极向上下游延伸整合,缩短产品开发和生产周期。公司在多元化方向上不断拓展,除了积极布局非金属外观件上的玻璃、陶瓷、蓝宝石等,也整合了触控资源,提供触控贴合盖板的一站式服务能力,力争提高公司产品的竞争力。 风险提示。 1,公司产能释放进度不达预期,手机终端市场销量持续下滑。 2,公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。 考虑到一季度业绩不达预期,给予“增持”评级。 公司作为玻璃盖板龙头,受益于下游消费电子双面玻璃外观潮流,看好公司下半年迎来放量。我们预计公司18~20年净利润分别为28.60/38.33/46.18亿元,同比增速39.7%/34.0%/20.5%。当前股价对应PE为18/13.5/11.2倍。考虑到公司一季度业绩指引不达预期,给予“增持”评级。

17 年是公司的收获之年,18 年是挑战的一年 2017 年公司营收938 亿元,同比+36.15%,归母净利润75.68 亿元,同比+301.99%,其中四季度归母净利润10.92 亿元,环比三季度下滑49.75%。18年一季度公司营业收入216 亿元,同比微降1.32%,净利润20.18 亿元,同比下降16.34%,扣非净利润9.66 亿元,同比下降58.01%,略低于市场预期。 面板价格持续下跌对公司业绩有一定压制。 新一轮的淘汰赛即将打响,京东方直面挑战展望18 年在面板行业持续供应宽松,下游需求处于淡旺季转换间隙之际,公司一季度的经营业绩承压。我们认为公司今年将面临更多的挑战,公司的市场占有率不断提升,扩张版图,持续保持研发强度力度的同时,如何进一步细化管理,优化供应链,减少成本端将是接下来的重要挑战之一。未来的供给侧出清和需求的回暖是行业迎来周期性回暖的最大影响因素,行业格局有望再一次重塑。 剑指全球半导体显示行业龙头 公司作为国家战略发展的新兴产业,获得国地方政府、产业基金支持的力度不断增强,公司的战略方向和业务布局,表明公司力图摆脱半导体显示产业剧烈的周期性带来的公司自身业绩的大幅波动,迈向新时代的物联网、新零售、健康服务等事业。公司产能持续增长,业务转型初见成效,19 年有望成为全球半导体显示行业龙头,公司的成长之路清晰明确,产业地位稳固。并为中国半导体产业的发展模式及道路探索做出表率。 风险提示 1, 公司产能释放进度不达预期,面板价格下跌超预期。 2, 公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。 中国电子行业“核心标的”,维持“买入”评级 公司是中国半导体行业发展的模板,也是地位稳固的行业龙头。考虑行业供需格局,我们下调业绩预期, 18~20 年净利润分别为81/120/174 亿元,同比增速7.1%/48.3%/45.1%。当前股价对应PE 为20.1/13.5/9.3 倍。维持“买入”

2018年1季度公司营收同比增长31.70%,归母净利润同比24.94%,基本符合预期。 2018年度1季度公司营收为20.23亿元,同比增长31.70%,归母净利润为1.66亿元,同比增长24.94%,扣非归母净利润为-0.14亿元,销售毛利率为13.69%,同比下降11.27个pct,净利率为8.15%,同比基本持平。预计2018年1-6月净利润约为3.3亿元-4.5亿元,同比增长约7.80%-47.00%。 公司营收同比稳步增长,但扣非净利润略微亏损,主要系公司产能搬迁及江西扩产,新增产能未充分释放拖累业绩,2季度起产能利用率预计显著提升。 由于公司老厂区部分产能搬迁至江西,并在江西实施产能扩建,报告期内公司固定资产净值同比增长12亿导致折旧大幅增长,同时1季度春节因素受招工影响,新增产能利用率较低,此外扩产投入资金较大以及公司短债换长,导致公司财务费用同比提升100%,因此公司毛利率及净利率有所下降。预计2季度起公司产能搬迁接近尾声,新增产能顺利释放,产能利用率将有所提升,同时未来配套融资到位,降低公司负债,公司盈利能力有望增强。 公司封装排名晋升全球第4,同时并购LEDVANCE 完成,全产业链布局实现LED 一体化航母根据LEDINSIED 数据显示,2017年木林森已晋升为全球第4大封装厂,同时今年4月起LEDVANCE 100%股权已过户至木林森名下,木林森正式成为LED 全产业链一体化航母。公司通过LEDVANCE 双百年品牌知名度,获得印度市场重要标案,并成功开拓全球销售区域,从120国家发展到140个国家。 整合协同效应显现良好势头,2018财年LEDVANCE 的LED 业务占比有望超过60%。同时公司不断加强全产业链配套能力,打造全球LED 一体化航母。 上游战略联盟LED 芯片领军企业,包括澳洋、华灿、晶电等,确保芯片供应安全无虞,加大对IC 封装及智能制造生产中心的技术投入。下游持续大力拓展照明产业,加快完成义乌、新余等照明配套实施以及销售网点布局。 预计上半年利润同比增长7.80%-47.00%,给予“买入”评级考虑LEDVANCE 并表,预计业绩2018~2020年净利润约9.77/13.80/19.32亿元。考虑公司公开发行加配套融资约50亿,目前股价对应市值250亿,对应2018年PE25倍,买入评级。 风险提示 LED 行业景气度不及预期。