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余嫄嫄

中银国际

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工作经历: 执业证书编号:S1300517050002,2003年至2010年就读于厦门大学,获理学学士、经济学硕士学位。2010-2012年任职于国金证券,2012年加入长城证券。...>>

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辉丰股份 基础化工业 2013-05-15 14.80 -- -- 15.85 7.09%
15.85 7.09%
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投资建议: 上调盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为1.01元、1.43元和1.71元,当前股价对应PE为19.60倍、13.90倍和11.60倍,看好公司近年新产能投放以及上下游一体化带来的高速增长,维持“推荐”评级。 要点: 环保效应显现,咪鲜胺价格上涨:今年一季度,受部分地区环保严查影响,咪鲜胺某些关键原料/中间体供应短缺,部分企业开工不足,导致市场一度缺货,价格较去年同期上涨10%左右。5月份以来中间体供应逐渐稳定,但价格仍没有回落。在环保趋严与国外产能转移的大背景下,我们认为未来价格仍有上调的可能。公司目前有咪鲜胺产能6800吨,全球第一,产品纯度可达98%,国内领先。2011年公司收购临沂金源化工,实现了咪鲜胺产业链关键中间体咪唑等自给自足,充分受益于此次行业的货紧价扬。按照开工率50%预计,咪鲜胺价格每上涨3000元/吨,公司EPS增厚0.06元。 氟环唑前景看好,是今年业绩增长一大来源:目前氟环唑全球销售额估计在5亿美金左右,销量6000吨。在跨国公司不断推出复配新产品、开拓新的应用领域背景下,氟环唑产销仍将保持高速增长。公司自2004年起开始对氟环唑的研发,能合成关键中间体氟苯环丙烷,产品含量高达97%,国内领先。2011年公司投资设立子公司连云港五环化工,进一步完善了氟环唑等系列产品的产业链,而IPO项目1000吨氟环唑于2012年投入运营后,产能大幅增加至1200吨,是今年业绩增长的一大来源。 研发、原药、制剂一体,打造综合农化龙头:我们认为目前市场尚没有充分认识到公司前端研发实力与产品储备、下游制剂销售与贸易的合理价值。公司多年来注重产品的研制与工艺上的改进。截止2012年底,累计产品专利23个,高新技术产品31个,储备细分产品品种超过10个。目前在建GLP实验室,建成后除可见的经济效益外,更搭建了高端研发交流共享平台,利于长期发展。另一方面,公司制剂销售以及营销网络早就初见规模。目前登记的制剂产品个数近百个,总收入占比超过15%。随着在建的年产13000吨农药制剂加工项目以及上海营销中心建设项目逐渐完工,公司在原药后端加工及营销方面优势将逐渐体现,打造研发-原药生产-制剂销售的综合农化巨头。 风险提示:原材料苯酚等价格大幅波动,氟环唑、菊酯等产销不达预期,咪鲜胺等产品景气度下滑严重。
华鲁恒升 基础化工业 2013-05-03 6.44 -- -- 7.46 15.84%
7.61 18.17%
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投资建议: 维持盈利预测,预计2013-2015年公司EPS分别为0.66元、0.77元和0.92元,当前股价对应的PE为10.0倍、8.6倍和7.2倍,公司今年有多个产品投产带来业绩增长,并有乙二醇、丁辛醇等提升估值,维持“强烈推荐”评级。 要点: 业绩略低于预期:公司发布一季报,2013年一季度实现营业收入17.31亿,同比上升28.11%;归属于上市公司股东的净利润0.97亿,同比上升22.25%;实现每股收益0.10元,同比上升22.89%。略低于我们与市场预期。 费用率有所提升,尿素价格同比持平:2012年公司醋酸、己二酸与硝酸投达产,构筑了今年一季度收入的增长。从产品价格来看,我们测算一季度尿素平均出厂价为2235(大颗粒)/2139(小颗粒)元/吨,与去年同期基本持平;但DMF(华东均价5712元/吨)同比下滑4%,加上项目完工转固利息费用化导致财务费用率与运费上升导致的销售费用率上升,因此利润增速小于收入增速,也是业绩略低于预期的原因。 2013年两个新项目建成投产,DMF等部分产品景气有望回升:2013年公司醋酸节能新工艺改造项目将完工,而10万吨三聚氰胺、20万吨多元醇将建成投产贡献业绩。另一方面,DMF等已有产品处于景气底部已久,一季度部分厂家提价或将促使其复苏。公司目前有25万吨产能,静态测算价格每上涨500元/吨,增厚EPS0.10元。长远来看,公司将逐步构建聚氨酯配套产品群、醋酸及衍生物产品群、有机胺产品群和肥料四大业务板块,盈利能力不断提升。 乙二醇项目是未来又一亮点:公司在煤气化领域具有很强的技术积累与平台,有近百人的煤质乙二醇研发团队,目前仍处于不断改进工艺的过程,后续随着5万吨及更大产能项目的稳步推进,产品效益将逐步显现,并有望大幅提升估值水平。 风险提示:乙二醇等项目进一步运行情况不达预期,尿素、DMF、醋酸等行业景气度进一步下滑。
诺普信 基础化工业 2013-04-29 6.42 -- -- 8.18 27.41%
8.18 27.41%
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投资建议: 预计2013-2015年EPS分别为0.44元、0.51元和0.62元,当前股价对应PE为22.3倍、19.2倍和15.8倍,看好公司营销渠道改革成效渐显,向上游延伸打通全产业链,首次给予“推荐”评级。
安利股份 基础化工业 2013-04-29 7.82 -- -- 8.59 9.85%
8.59 9.85%
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投资建议: 维持公司2013年和2014年EPS为0.29元和0.37元,当前股价对应PE为27倍和21倍,估值较高,考虑到一旦行业供需好转得以确立,公司业绩向上弹性空间较大,维持推荐评级 要点: 事件:公司发布一季报,Q1实现营收2.40亿元,同比下滑4.15%;实现归属于上市公司股东的净利润862万元,同比微升4.25%。实现基本每股收益0.0408元。 业绩符合市场预期,毛利率明显好转。由于公司IPO募投项目余下部分尚在试生产阶段,Q1没有新产能投放,原有产能仍然满负荷运转,营收和去年同期基本持平,仅小幅下滑4.15%。由于毛利率水平提升2.63个百分点至22.67%,公司毛利润提升了8.40%,但由于受到管理费用和财务费用(银行贷款增加及汇兑损益)增长幅度较大的影响,加上本期收到的政府补贴减少,公司的利润总额同比提升2.72%,加上所得税影响,最终净利润同比微升4.25%。 公司偿债能力稳健,报告期应收账款周转下降。当前资产负债率水平为38.81%,流动比率和速动比率分别是1.64和1.25,资产负债率较2012年末有所下降,总体偿债水平稳定。应收账款周转天数和存货周转天数分别是18.67天和96.23天,较2012年末均有上升,其中应收账款周转创下今年新低,是公司对部分信用度良好的客户放宽账期所致。净利润现金比率为-1.30,主要是报告期经营活动现金净流量为-1,124万元,是一季度员工薪酬支付和原材料购入较多所致。 核心优势突出,产能释放促业绩提升。公司IPO余下的1.5万吨聚氨酯树脂项目和1,650万平生态功能性合成革项目预计二季度将投入使用,超募的2,200万平产能也有望年内释放,产能释放将有效解除当前产能瓶颈,提升营收规模。同时募投项目投放后,公司目前老厂区将逐步搬迁至新厂区,生产管理人员到位,两地办公减少,费用控制上也有较大的空间。我们看好公司在合成革行业内突出的研发和创新能力,目前各种新产品储备丰富,且部分新产品的推出不仅有望拓宽产品的应用领域,带来新的订单需求,提升产品结构,同时也有望加快对天然皮革的替代进程。我们继续看好环保政策驱动下合成革集中度的提升,将使安利等业界龙头直接受益。 风险提示:新增产能消化风险。
三力士 基础化工业 2013-04-29 11.58 -- -- 15.85 36.87%
17.80 53.71%
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投资建议: 预计公司2013年和2014年摊薄后的EPS为0.63元和0.84元,当前股价对应PE为18.8倍和14.2倍,公司作为三角带行业龙头,定价权优势明显,原材料价格下行将大幅提升盈利能力,首次给予推荐评级。 要点: 事件:公司发布一季报,实现营收1.60亿元,同比下降9.67%;实现归属于上市公司股东的净利润867万元,同比增加58.78%,扣非后的归属于上市公司股东的净利润1,329万元,同比大幅增加238.04%,实现摊薄EPS为0.05元。公司同时预告2013年上半年净利润同比上涨40%-70%。 Q1业绩符合预期,成本下降盈利大幅提升。供需格局的逆转导致天然橡胶价格大幅下跌,沪胶Q1均价同比下跌了14.28%,橡胶价格占公司原材料成本60%以上,因此Q1公司营业成本大幅下降21%,加上公司增发项目的高端传动带产品有一定产出,使Q1毛利率同比大幅提升10.5个百分点至27.28%。尽管公司加大研发投入和人员引进,管理费用大幅提升34%,管理费用率提升了4.1个百分点,综合费用率也因此提升了3.3个百分点,但由于原材料成本大幅下降,公司营业利润仍然同比大幅增长了61.39%。由于近期的天胶期货价格大幅走低,一季度公司远期尚未交割的天胶套保浮亏了586万元,致使非经常性损益对公司业绩影响巨大,但当前天胶价格已经接近历史底部,且接近种植成本,继续走低的可能已经不大。公司今年套保比例控制在总成本的30%左右,总体风险可控且可以通过现货市场操作来弥补期货市场损失。公司同时公告上半年净利润在4,087万元-4,963万元区间,涨幅40%-70%。这一增幅略低于我们的预期,我们估计主要是橡胶套期保值业务的影响仍会部分体现在二季度业绩中。 公司偿债能力良好,营运能力有所下降。当前资产负债率水平为18.91%,流动比率和速动比率分别是3.77和3.04,均较2012年末有进一步改善,已获利息倍数11.35,总体偿债能力良好。应收账款周转天数和存货周转天数分别是32.38天和95.28天,较2012年末均有所下降,除了季节性因素影响外,原料存货大幅提升也降低了存货周转水平。公司净利润现金比率为-13.17,主要是公司当前低位购买天胶囤货导致经营活动现金流量净额为-1.14亿元。 毛利率有望继续提升,增发项目收益将逐步体现。公司的增发项目3000万AM高档带和线绳、高性能橡胶骨架材料项目也均实现销售,其中高档带今年有望贡献1000-1500AM销量,线绳和骨架材料项目的投产基本满足公司现有三角带的生产所需。由于橡胶价格下跌,两个项目目前盈利水平超出前期测算水平,有望大幅增厚公司业绩。成本方面,我们认为未来1-2年的天胶价格大幅走高的可能性较小,公司的成本将维持低位;此外公司将进一步优化产品结构,加大三力士品牌三角带的产出比例,逐步削减低档的惠尔品牌的产能,综合毛利率水平将有望继续提升。套期保值业务的浮亏也有望随着胶价探底得到有效控制,在增发项目投产和原材料价格低位的驱动下全年业绩高增长的概率较大。公司同时公告出售子公司威格尔60%的股权,威格尔公司主要从事电动工具业务,和公司主营关系不大,本次剥离有利于集中资源做强主业,本次转让所得420.67万元,预计增厚EPS0.02元。 风险提示:天胶价格大幅波动风险;新产品市场开发风险。
硅宝科技 基础化工业 2013-04-26 10.12 -- -- 11.03 8.99%
11.03 8.99%
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投资建议: 维持2013年和2014年业绩预测0.83元和1.04元,对应PE为20倍和16倍,考虑到新产品带来的业绩超预期可能和估值提升空间,维持强烈推荐。 要点: 事件:公司发布一季报,实现营收7,054万元,同比上涨16.16%;实现归属于上市公司股东的净利润946万元,同比增加37.96%,实现摊薄EPS为0.09元。 业绩符合预期,商业地产带动建筑胶业务持续扩张。去年年底公司IPO募投建成后,产能扩张到2.8万吨,一季度随着全国商业地产的高速发展,公司主要客户金螳螂、远大集团等幕墙业务均保持了高速增长,因此公司玻璃幕墙胶和中空玻璃胶一季度销售同比分别提升40%和80%,是一季度营收增长的主要原因。由于主要原材料107硅胶和201硅油价格仍然处于低位,我们跟踪的华东地区DMC(107硅胶和201硅油原料)仍然处于2008年以来的低位,2013Q1均价较去年同期小幅微升2.6%,但由于公司加大了高端产品的销售,公司毛利率水平继续保持高位,达到32.68%,同比提升1.79个百分点,导致公司Q1营业利润同比大幅增加33.47%,加上今年Q1受到政府奖励同比增幅较大,公司净利润增幅达到37.96%。 受季节等因素影响,营运水平较2012年末下降。当前资产负债率水平为11.54%,流动比率和速动比率分别是7.25和6.29,负债率较2012年末进一步下降,流动性提升。应收账款周转天数和存货周转天数分别是70.05天和72.65天,周转水平均较2012年末有所下降,新产能投放和一季度春节效应对存货和回款有所影响,往年Q1的营运水平通常也较其他时期偏低。净利润现金比率为-2.46,主要是本期采购原材料和支付职工薪酬导致经营活动现金流量净额为-2,329万元。 毛利率趋升和产能释放,驱动业绩维持高增长。原材料107硅胶和201硅油尽管在2012年末价格有所上升,但市场总体仍处于明显的供给过剩状态,在去年末和今年初小幅反弹后,近期再次进入下跌通道,因此二季度公司单位成本有望趋于下降,加上公司在产品结构调整上加大力度,推出高性能脱硫防腐用胶等产品,我们预计产品毛利率环比将有所提升。此外二季度将进入传统的销售旺季,加上公司IPO募投项目和翔飞硅宝等新产能将逐步释放,有望带来销售规模的持续扩张。我们认为毛利率提升和销售规模的扩张将在二季度驱动公司业绩继续维持高水平增长。 风险提示:原材料价格波动风险;扩张产能不能及时消化风险。
联化科技 基础化工业 2013-04-25 21.69 -- -- 24.54 13.14%
24.54 13.14%
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投资建议:虽然公司1季度增速显著低于市场预期,但我们认为对公司长期成长而言,最关键的是行业转移的趋势以及公司的大客户开发情况,目前这两方面的信息依然正面。一个企业在长期成长过程中出现短期波动并不影响公司长期价值。预计公司2013-2015年EPS分别为0.92/1.20/1.57元,维持“强烈推荐”评级。
华峰超纤 基础化工业 2013-04-23 13.05 -- -- 14.32 9.73%
14.32 9.73%
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投资建议: 预计2013-2015年公司EPS分别为0.74元、0.92和1.10元,当前股价对应的PE为17.6倍、14.2倍和11.9倍,看好行业旺季价格反弹以及公司2013年新产品投放,维持“强烈推荐”评级。
长青股份 基础化工业 2013-04-23 20.44 -- -- 23.36 14.29%
24.17 18.25%
详细
投资建议: 公司股权激励范围较广,业绩约束条件彰显信心,略微调整盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.98元、1.24元和1.49元,当前股价对应的PE为20.3、16.1倍和13.4倍,看好未来南通多个潜力品种带来的增长,维持“推荐”评级。
烟台万润 基础化工业 2013-04-22 12.63 -- -- 15.85 25.49%
18.09 43.23%
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事件:公司发布一季报,实现营收2.21亿元,同比增长24.59%;实现归属于上市公司股东的净利润3064万元,同比增长10.03%,实现摊薄EPS为0.22元。扣非后,实现归属于母公司股东净利润3003万元,同比增长23.48%。公司同时公告1-6月份业绩预告:归属于上市公司股东净利润同比增长幅度:-15%-15%。 Q1业绩基本符合市场预期,销售驱动业绩增长。公司Q1营业利润同比增长24.30%,低于营收增幅的主要原因是公司综合毛利率水平较去年同期32.76%小幅降至29.38%,我们认为主要是受默克市场占比提升和1-2月份面板需求季节性下滑影响,公司高毛利率的单晶的销售比重较上年同期有所降低,此外公司加大头孢母核7-ACCA的销售,也降低了综合毛利率水平。 但由于公司在费用控制方面的出色表现,一定程度上扭转了毛利率下滑带来的不利影响:公司一季度销售费用、管理费用和财务费用率同比大幅下降0.98、1.43和0.48个百分点,三项费用增幅仅为1.94%。由于今年Q1营业外收支较上年同期减少343万元,导致公司净利润增幅仅为10.03%,但如果扣除非经常性损益,一季度公司业绩仍然保持了23.48%的较高水平增长。 公司偿债能力和盈利质量良好,应收周转有所下降。当前资产负债率水平为17.56%,流动比率和速动比率分别是3.29和2.24,已获利息倍数82.20,当前负债率低且流动性良好。应收账款周转天数和存货周转天数分别是53.22天和160.19天,存货周转水平基本处于历史合理范围,应收账款周转有所下降,应当是与近期销售增长及海运较多回款周期长有关。公司净利润现金比率为0.93,盈利质量良好。 混晶产能转移和转型后的成长空间值得看好。公司同时公告的上半年业绩预告略低于市场预期,主要原因是V-1项目投产推迟,以及受单晶量下降两方面因素共同作用。我们认为默克在混晶市场的份额提升后,公司外售单晶收入占比下降的趋势只是暂时的,随着默克自身单晶产能的饱和,未来加大向万润采购单晶的可能性大大提升,当前面板出货量的季节性下滑也有望改善,下半年单晶销售有可能逐渐趋好,带来量利提升的局面。此外我们认为面板产能向中国大陆转移必然带来混晶企业的产能转移,这一催化剂只是时间问题,一旦释放对万润的液晶业务无疑是重大利好。此外公司汽车尾气净化的V-1沸石分子筛材料和医药业务也正在逐步成型中,V-1将在下半年开始逐步贡献业绩,医药业务(不包括当前的中间体业务)也有望在2014年贡献业绩。随着转型的推进,两项新业务将带来公司的业绩和估值水平的提升。 风险提示:V-1产能投放低于预期的风险;LCD面板产业持续低迷的风险。
浙江龙盛 基础化工业 2013-04-18 9.76 -- -- 10.93 11.99%
11.05 13.22%
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12年主业大幅下滑,增长来自非经常项目:公司虽然2012年净利润8.3亿,同比增长2.39%,但扣非后净利润只有1.89亿,同比下降62.14%,扣非后EPS只有0.13元。营业外收入4.0亿,其中有3.33亿是合并德司达产能的合并利得,这个合并利得对账面资产有影响,但对现金流没有贡献。 公司2013年经营目标较高:公司2013年的经营目标定得非常高,计划营业总收入132亿元,营业成本97亿元,毛利率26.52%(2012年毛利率19.2%)。期间费用22亿元,占营业总收入的16.67%。实现利润总额15亿元,比上年增长55.92%,归属于母公司所有者的净利润12亿元,比上年增长44.53%,EPS0.82元(按照当前股本计算)。 公司收入大幅提升主要来自与德司达的合并,利润的大幅提升来自染料、中间体价格上涨带来的毛利率大幅提升,预计地产项目对2013年经营业绩也有较大贡献。环保风暴对行业产生长期影响,盈利能力改善有望持续:随着环境承载能力的下降,环保趋严将是长期趋势。公司作为行业龙头,无论是环保技术工艺水平,还是环保投入都远远高于中小型染料、中间体企业,因此所受冲击较小,而零散产能将有望被永久性关闭,公司盈利能力的提升有望持续。 德司达2013年经营有望好转:2012年12月26日公司对德司达全球控股(新加坡)完成可转换债券转股,2012年开始合并报表。2012年德司达实现营业收入48.17亿元,净利润-1.4亿元。德司达2012年仍然处于调整期,也有一些非经常性的亏损,预计2013年经营有望改善。 风险提示:需求低迷导致价格下跌;德司达经营改善进度低于预期。
烟台万华 基础化工业 2013-04-15 17.81 -- -- 19.02 6.79%
19.02 6.79%
详细
投资建议: 我们维持公司2013年和2014年EPS为1.37元和1.69元,当前股价对应PE为13.3倍和10.8倍,估值优势明显,维持强烈推荐评级。 要点: 事件:公司发布一季报,Q1实现营收47.76亿元,同比增长45.57%;实现归属于母公司的净利润7.42亿元,同比增长67.89%,实现摊薄后的每股收益为0.34元。 业绩略超预期,盈利能力大幅提升。量价提升是营收增长的主要原因:万华宁波二期技改新产能增加20万吨,价格方面,万华聚合MDI和纯MDI的一季度出厂均价较2012年分别提升了14.44%和13.49%。同期聚合MDI-苯胺差价和纯MDI-苯胺差价均值分别上升了14.73%和12.69%,加上苯胺自供比例的提升,公司一季度综合毛利率34.85%,同比提升了2.39个百分点。一季度费用控制上也卓有成效,销售、管理和财务费用率同比分别提升0.07、0.91和0.16个百分点,致使公司营业利润大幅提升了68.06%。 盈利质量持续优异,营运水平有所下降。当前资产负债率水平为57.86%,已获利息倍数13.17倍,流动比率和速动比率分别是1.01和0.77,流动性和偿债能力较2012年期末相当。应收账款周转天数和存货周转天数分别是23.29天和66.70天,均较2012年期末水平有所增加,提示整体营运能力小幅下降。现金质量上,净利润现金比率为1.04,反映出公司较为优异的盈利质量得以保持。 MDI有望继续独享需求增长,看好八角项目前景。国内经济的复苏趋势正逐步得到确认,目前定调的GDP仍然将保持7.5%的增速,此外美国经济复苏势头强劲,未来对MDI需求也将稳步提升,我们预计MDI需求仍然将维持较快增长,而2014年前,仅有万华宁波二期技改的30万吨新产能投放,万华将继续独享MDI市场新增的需求。同时,万华烟台八角工业园建设的丙烯酸和聚氨酯一体化项目仍在稳步推进中,项目建成后,公司MDI产能有望进一步提升至180万吨,同时形成丙烯酸和聚氨酯两大产业集群,从丙烷脱氢开始,打通上下游一体化的产业链条。鉴于公司在聚醚、多品种异氰酸酯、SAP等两条产业链相关材料储备上的扎实基础,八角项目的诸多产品有望成为万华现有产品的原材料,或与现有产品一起组成组合式商品,提供给下游客户。我们认为八角项目有望在原材料和综合管理成本上确立明确优势,盈利前景良好,从而为万华的持续高增长提供充足动力。 风险提示:MDI下游需求持续疲软;八角工业园项目建设进度低于预期。
辉丰股份 基础化工业 2013-04-11 13.00 -- -- 15.24 17.23%
15.85 21.92%
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业绩大幅增长:公司发布年度报告,2012年实现营业收入16.67亿,同比上升59.09%;归属于上市公司股东的净利润1.16亿,同比上升85.32%;实现每股收益0.71元,同比上升82.05%。公司同时公告2013年一季度净利润同比增长100.25%,并公告利润分配预案,每10股转增5股派息3元。 产能投放与行业回暖构筑2012年增长:首先,公司IPO项目10000吨辛酰溴苯腈原药与1000吨氟环唑原药分别于2012年3月与11月建成投产贡献业绩;其次,2011-2012年公司收购了多家精细化工企业,不但完善产业链降低成本,同时亦使得中间体业务收入大幅增长143.09%至2.78亿元;再次,公司同样受益于行业景气回升与承接国际产能转移,2012年直接出口额6.08亿,同比上升107.13%,另有4.12亿委托出口计算在国内销售口径,实际出口总额超过总营收的60%。而一季度的同比大幅增长则主要因为去年同期基数较低,以及产能产销上的扩张所致。 今明年业绩增长来自氟环唑与菊酯两个产品:公司一贯采取与同行差异化竞争的策略,之前重点发展高端杀菌剂与除草剂,目前杀菌剂二氢蒽醌占到全球80%的市场份额,杀菌剂咪鲜胺产能6800吨,全球第一,除草剂溴苯腈/辛酰溴苯腈产能7000吨,全国第一。IPO项目1000吨杀菌剂氟环唑于2012年四季度投入运营,产能大幅增加,将是2013年业绩增长的一大来源。另一方面,公司有意提升之前占比较小的杀虫剂产品产销,今年或有2000吨联苯菊酯建成投产。联苯菊酯由FMC率先研发销售,2009年全球销售额在1.85亿美元。其关键中间体联苯醇将由子公司科菲特生化提供,产业链完整。 环保趋严,其他产品回暖弹性大:我们认为环保趋严、产品品种升级等将有效改善行业竞争环境,提升行业集中度。公司咪鲜胺、溴苯腈等随着农药市场逐步回暖,价格有所回升;二氢蒽醌全球垄断,且今年起停止缴纳专利使用费提升盈利;大宗产品2,4-D未来有望随相关跨国公司推广转基因作物需求大幅增加,具有十足的业绩弹性。 风险提示:原材料苯酚等价格大幅波动,氟环唑、菊酯等产销不达预期,咪鲜胺等产品景气度下滑严重。
新宙邦 基础化工业 2013-04-08 21.80 -- -- 29.61 35.83%
30.85 41.51%
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电解液高速增长,竞争优势加强:2012年公司锂离子电池电解液收入2.53亿,同比增长55.68%。增速远远高于行业增速及主要竞争对手的收入增速。公司电解液高增长虽然与下游中高端锂电产品需求快速增长有关,但更重要的在于公司大客户开发,尤其是三星订单放量有关。三星2011年并非公司前五大客户,但2012年已经成为其第一大客户,对公司收入贡献7932万,主要来自电解液销售收入。由于主要竞争对手增速缓慢,公司的电解液的快速增长意味着行业地位的迅速提升,竞争优势加强。 电容器化学拖累业绩:公司电容器化学品收入4.01亿,同比下降18.5%。主要电容器行业景气度下降有关,从公司下游客户江海股份2012年的经营数据也反映了这一点。预计2013年行业有望触底反弹。 公司盈利能力稳定,但受折旧快速攀升影响:公司综合毛利率35.37%,基本持平,销售净利率19.63%,同比略有提升。由于公司募投项目建成,固定资产大幅增长至2.38亿,同比增加2个亿。从现金流量表看,公司2012年折旧1391万,去年同期只有450万。折旧对EPS影响接近0.045元。折旧因素影响了公司的盈利能力。2013年1季度同比下降0-20%:公司同时公告2013年1季度业绩同比下降0-20%,低于预期。我们认为公司1季度业绩低于预期的原因一方面是因为行业景气复苏缓慢,另一方面盈利能力受到折旧等成本因素的影响。由于公司固定资产大幅增加是在2012年2季度之后,去年1季度的折旧成本还比较低。今年固定资产大幅增长,但开工率1季度还处于较低水平,就导致单位成本偏高,影响了盈利能力,随着公司产能释放,盈利能力将会稳步提升。 新客户的放量步伐尚难把握:公司电解液客户中,三星增速非常快,但其它客户,像是SONY、LG、松下等,产品放量的时间点上存在不确定性。公司是否能够实现超预期增长,关键在于这些新客户的开发进展,虽然从趋势上,公司的竞争优势在加强,大客户订单持续上升是长期趋势,但短期来看,放量的时间节点存在不确定性。 盈利预测与投资建议:虽然公司1季度短期业绩低于预期,但公司技术实力强大,竞争优势明显。公司锂离子电池电解液2013年有望延续高增长,电容器化学品有望触底回升。预计2013-15年的EPS分别为0.93元,1.13元,1.35元,维持“推荐”评级。风险提示:大客户订单低于预期风险;下游需求持续低迷的风险。
华峰超纤 基础化工业 2013-04-04 12.47 -- -- 13.44 7.78%
14.32 14.84%
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投资建议: 暂维持之前预测,预计2013-2014年公司EPS分别为0.74元和0.93元,当前股价对应的PE为17.8倍和14.1倍,看好行业旺季价格反弹以及公司2013年新产品投放,维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名