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和邦生物 基础化工业 2019-09-05 1.61 1.74 8.07% 1.68 4.35%
1.68 4.35%
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谨慎增持评级:主业盈利趋稳,预计2019-2021年EPS0.06/0.07/0.08元,考虑到公司新项目陆续投产,参考可比公司给予2019年市盈率29.80倍,对应目标价1.74元,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 化工、农业、新材料三大领域共同发展,高额员工持股彰显信心。和邦生物位于四川乐山,已形成化工、农业、新材料三大领域共同发展的业务格局,营收逐年稳步增长,2012-18年CAGR高达22.97%。公司拥有年产能:纯碱110万吨、草甘膦5万吨、双甘膦18万吨、特种玻璃46.5万吨、镀膜玻璃430万m2。公司拟以受让价1.77元/股实施3.99亿元员工持股计划,覆盖面较广,能有效凝聚人心。 纯碱价格将小幅上行、玻璃价格维持强势,草甘膦价格有望企稳。8月初纯碱厂家库存已回落至43万吨的历史偏低水平,目前市场价1600元/吨,较7月底部上涨25元/吨,临近月末调价时点,预计价格还将小幅上行。二季度玻璃库存去化较好,支撑玻璃价格7月起连续回升,随着旺季来临价格仍将保持强势。草甘膦、双甘膦景气联动,临近10月1日北方甘氨酸企业可能迎来停产减排,价格有望企稳。 蛋氨酸、双甘膦项目陆续投产。7万吨/年蛋氨酸预计19Q4投产,目前价格处近10年低位,考虑到全球市场高度寡头垄断,此外中国发起反倾销调查,价格未来有望企稳。双甘膦工艺优化项目预计20年1月投产,产能将增至22万吨/年,并将实现亚氨基二乙腈完全自给。 风险提示。扩产进度缓慢、环保力度低于预期。
和邦生物 基础化工业 2019-04-05 2.06 -- -- 2.34 13.59%
2.34 13.59%
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地产施工高增速拉动下游需求、行业几无新增产能叠加库存去化,看好纯碱高景气持续,公司充分受益。纯碱行业未来2年新增产能极少,2018年地产竣工与新开工严重背离,2019年前2月施工同比高增、印证地产竣工回暖逻辑;同时江苏园区环保事故、安全大检查及“江苏化工行业整治提升方案”扭转了市场对于环保放松、供给边际宽松的预期。 双甘膦龙头,技改扩产及产能释放贡献增量。公司具备15万吨双甘膦名义产能、5万吨草甘膦名义产能。前期环保高压开工受限拖累产销,公司通过增加集中环保投入、技改配套扩能,开工及产销持续提升:公司18年前三季度双甘膦名义开工率达到109%,实际有效产能接近17万吨,草甘膦名义开工率也达109%;投资3.5亿元的在建项目双甘膦项目工艺优化有望使产能进一步释放,巩固龙头地位。 未来蛋氨酸项目的投产将带来新的利润增长点。公司将切入蛋氨酸业务,在原材料天然气的供应、成本和部分较关键工艺环节上具备一定优势:四川省管道气价格低于其他东部化工大省价格,同时公司的IDA法双甘膦工艺在天然气-氰化物产业链技术上已有积累。蛋氨酸国内进口替代空间大,当前价格处于历史底部;公司蛋氨酸项目有望于19年底或20年初投产带来业绩增量。 公司盈利预测及投资评级。公司近两年集中、高额的环保投入使未来安全稳定生产无忧,阵痛期已过;地产竣工高增长有望拉动纯碱景气;蛋氨酸新项目及双甘膦技改扩能的未来投产将带来利润增量。预计公司2018~2020年EPS分别为0.064、0.081和0.097元/股,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:双甘膦、蛋氨酸项目进度不及预期;联碱、双甘膦、蛋氨酸景气不及预期;STK盈利持续不及预期的商誉减值风险。
和邦生物 基础化工业 2017-05-25 2.18 2.38 47.83% 5.06 5.20%
2.56 17.43%
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主营产品盈利改善,纯碱、玻璃行业景气度回升。公司原有主营产品为碳酸钠和氯化铵,后逐步转型农药、精细化工、新材料等产业领域。在传统业务领域,公司依托于自身拥有的盐矿、磷矿及石英砂矿资源,形成 110万吨/年碳酸钠、氯化铵产能,并进一步向下游智能玻璃、特种玻璃业务领域拓展,目前拥有产能46.5万吨/年。2014年-2016年,纯碱行业持续去产能,落后产能逐步淘汰关停,公司盈利能力得到改善。根据百川数据,目前纯碱价格1593元/吨,比2016年平均价格高出150元/吨左右。玻璃行业基于去产能、去库存的结果,价格出现大幅增长,行业景气度上升。 环保趋严带动草甘膦价格上涨。公司拥有双甘膦产能13.5万吨/年,目前国内单套规模最大,草甘膦产能5万吨/年,双甘膦系草甘膦中间体。近年来由于供应充足,草甘膦行业整体开工率不足,价格在低位徘徊。受国家环保执法趋严影响,16年底在正常生产的企业仅剩十余家,大量中小产能退出,行业集中度提高,草甘膦价格出现大幅反弹。根据卓创数据,目前草甘膦价格20500元/吨,比2016年平均价格高出2000元/吨左右。 控股STK 拓展生物农药领域。公司拥有以色列STK 公司51%股权,2016年旗舰产品TIMOREX GOLD 获得中国农业部登记,商品名为“田梦金”,并于2017年2月投放中国市场。新研发的2类鱼用生物兽药已投放南美市场,并积极在全球各地开展登记实验。生物农药相对于化学农药而言,虽然当前市场份额小,但增速明显。随着以色列 STK 生物农药的新品研发、实验登记的不断获得,市场开拓的进展,将成为公司未来盈利增长点。 蛋氨酸、碳纤维等新项目稳步推进。公司主要新启动项目:5万吨/年蛋氨酸项目在建中,预计2018年投产。蛋氨酸可作为医药中间体、食品添加剂和动物饲料添加剂等,国内市场需求主要依赖进口,市场空间广阔;3000吨高性能碳纤维项目在建中,预计2018年投产,可广泛用于航空航天、汽车、新能源、体育器材等产品领域,国内需求同样依赖进口,具有较好的市场前景; 环氧虫啉项目启动,并完成各类备案手续。 盈利预测及估值。公司主营产品盈利能力改善明显,同时积极拓展生物农药、蛋氨酸、新材料等新领域,有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.19元、0.22元、0.24元,给予公司17年行业平均28倍PE,目标价5.32元,增持评级。 风险提示:产品价格波动;在建项目不达预期。
和邦生物 基础化工业 2017-05-11 2.22 -- -- 5.02 2.45%
2.56 15.32%
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事件:公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入34.63亿元,同比增加20.96%,归母净利润3.18亿元,同比增加32.50%,扣非后归母净利润2.90亿元,同比增加60.06%,基本每股收益0.09元/股,同比增加28.57%。公司拟向全体股东每10股转增10股、送红股2股(含税)、派现金红利0.1元(含税)。 同时,公司发布2017年一季报。一季度公司实现营业收入9.28亿元,同比增加38.84%,归母净利润1.72亿元,同比增加220.81%,扣非后归母净利润1.59亿元,同比增加240.47%,基本每股收益0.04元/股,同比增加100.00%。 点评: 业绩大幅回升,毛利率提升显著。2016年公司实现营业收入34.63亿元,同比增加20.96%,归母净利润3.18亿元,同比增加32.50%,扣非后归母净利润2.90亿元,同比增加60.06%,主要系碳酸钠、氯化铵、玻璃、双甘膦及当年投产的草甘膦产品价格均有不同程度的上涨。2016年公司实现销售毛利率23.87%,同比上升1.94个百分点。受主要产品价格上涨影响,2017年一季报公司实现营业收入9.28亿,同比增加38.34%,实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增长220.81%,实现销售毛利率32.41%,同比大幅上升9.25个百分点。 各项业务盈利向好,农药业务取得突破。 公司当前业务包括110万吨联碱、13.5万吨双甘膦、46.5万吨智能玻璃、210万吨折盐卤水、5万吨草甘膦。2016年,公司各产品联碱、玻璃、双甘膦、草甘膦均处于景气回升周期,盈利均有所好转。其中,联碱业务实现营业收入14.29亿元,同比增加11.84%,销售毛利率16.00%,同比上升0.45个百分点,双甘膦业务实现营业收入12.81亿元,销售毛利率21.71%,同比下降8.87个百分点。玻璃业务实现营业收入6.89亿元,销售毛利率20.06%,同比增加4.85个百分点。以色列STK生物农药TIMOREX GOLD(田梦金)2016年11月在中国获得农药登记,并于2017年2月投放中国市场;新开发水产运输类、水产养殖类2类鱼用生物兽药,已投放南美市场,并积极在全球各地开展登记实验。2016年公司农药板块实现营业收入3.93亿元,同比增加318.24%,毛利率31.05%,同比增加2.70个百分点。此外,公司5万吨/年草甘膦项目于7月投产,实现营业收入2.78亿元,毛利率3.19%。 新项目建设顺利,坚定看好公司转型方向。强大的执行力是公司核心竞争力的主要来源,这使得公司具有完整的引进、消化、吸收、成功运营新项目的能力,双甘膦即是一个很好的案例。公司通过变革、创新,调整结构、核心业务转型,主营业务转向生物农药及其未来的其他生物产品、互联网+、高附加值的精细化工、智能、环保、新材料等高端产品,已形成平台型、技术转化型、国际化公司的发展模式。目前,公司5万吨/年蛋氨酸项目正在建设过程中,项目投产后,将有效填补国内供给缺口;高性能碳纤维项目获得定增批文并发行成功。 盈利预测、估值及投资评级:按照公司送转后股本计算,我们预计公司2017-2019年营业收入分别达到47.88亿元、56.61亿元和61.41亿元,归属母公司的净利润分别为7.18亿元、8.07亿元和9.28亿元,2017-2019年EPS分别达到0.08元、0.09元、0.11元,对应2017年05月08日收盘价(4.85元/股)的动态PE分别为60倍、53倍和46倍,维持“买入”评级。 风险因素:双甘膦、草甘膦价格下滑;天然气涨价幅度超预期;蛋氨酸项目进度不及预期;电子商务项目推进不顺利。
和邦生物 基础化工业 2017-05-04 2.25 -- -- 5.04 1.41%
2.56 13.78%
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公司发布年报和一季报 和邦生物发布年报和一季报。2016年实现营业收入34.6亿元,同比增长21%;实现归属于母公司股东的净利润3.2亿元,同比增长33%;实现每股收益0.09元。拟向全体股东每10股转增10股、送红股2股(含税)、派现金红利0.1元(含税)。 2017年一季度,公司实现营业收入9.3亿元,同比增长39%;实现归属于母公司股东的净利润1.7亿元,同比增长221%;实现扣非后归属于母公司股东的净利润1.6亿元,同比增长240%,单季度每股收益0.04元。 经营分析:各业务趋势向好,2017Q1扣非净利创上市以来新高 2016年,公司主导产品联碱、玻璃、双甘膦、草甘膦呈现景气复苏态势。联碱方面,实现营业收入14.3亿元,毛利率提升1.5个百分点至16%;玻璃实现营业收入6.9亿元,毛利率提升8.9个百分点至20%;双甘膦实现营业收入12.8亿元,受上半年价格较低影响,全年毛利率同比有所下滑;5万吨/年草甘膦报告期内顺利投产,总体盈亏平衡;生物农药方面,STK公司实现营业收入3.9亿元,旗舰产品TIMOREXGOLD获得中国农业部登记,并在国内获得代理、订单,新研发的生物鱼药已经投放南美市场。 2017年一季度,公司各业务延续向好的趋势,单季度扣非后归属母公司股东净利润创上市以来新高;单季度综合毛利率32.4%,创2012年四季度以来的新高。 战略转型持续推进,技术转化型业务平台日渐清晰 公司发展意愿强烈,发展思路清晰,上市至今公司已经从以纯碱为主的传统公司转型为以生物农药及其他生物产品、农业、精细化工、新材料为主的新兴产业公司。通过一系列项目引进和投入,公司资源产业链式、平台型、技术转化型、国际化的发展模式日趋成熟。 生物农药方面,收购以色列S.T.K公司,一步跨越至世界农药前沿水平,投资创新农药环氧虫啉;农业方面,通过投资引进双甘膦、草甘膦、蛋氨酸项目,以优质产品服务现代农业,同时正布局和规划串通整个农药产业流程的运营模式;新材料方面,高性能碳纤维项目处于建设当中。 盈利预测与投资建议 基于对公司各项业务良好发展的预期,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.19元,0.21元,0.24元,对应目前股价PE分别为26倍、24倍、21倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、项目进度不达预期;2、现有产品价格下滑;3、安全环保事故。
和邦生物 基础化工业 2016-12-22 5.21 -- -- 5.35 2.69%
5.43 4.22%
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1.草甘膦受益环保事件持续涨价,双甘膦同步上涨 草甘膦制备方法包括甘氨酸和IDA法两大类,前者产能占比60%,后者40%。公司采用IDAN法生产草甘膦(单耗双甘膦1.5万吨),公司草甘膦产能5万吨,双甘膦13.5万吨(约7.5万吨自用),今年以来持续满产,其中双甘膦产能占了全球总产能的70%。天然气是双甘膦生产的重要原料,川渝地区资源优势明显。11月下旬,河北、山东等地甘氨酸产能受环保影响停产,叠加四季度的销售旺季,推动草甘膦价格上涨至近期的2.4万元/吨,公司草甘膦成本1.8万元/吨,双甘膦成本8000元/吨。 2.现有联碱产能110万双吨,价格持续回暖 纯碱14年受氯化铵价格暴跌影响,联碱法行业产能退出200万吨,15年3季度,氯化铵价格反弹,导致氨碱法丧失成本优势,产能继续退出。15年整体较14年产能下降40万吨至3000万吨左右,16年产能又进一步小幅下滑,今年的开工率一直维持在85%左右,需求端稳定,供需紧平衡,预计未来价格将持续上涨。轻质纯碱价格近期已较底部上涨了66%至1950元/吨,氯化铵价格470元/吨,公司目前联碱生产成本约1600元/双吨。 3.积极推进蛋氨酸和碳纤维项目,寻找新的增长点 年产5万吨蛋氨酸项目积极建设中,预计2017年投产,蛋氨酸项目投资规模大、行业存技术壁垒,由于技术封锁好,全球供应商未超过10家供应商,竞争格局良好,历史价格从未低于成本,目前行业成本约为2.1万元/吨,产品价格2.7万元/吨。公司3000吨/年PAN基碳纤维项目准备中,预计2018年投产,该项目建成后,可实现“前驱体-白丝-碳丝”的全流程生产,目前国内碳纤维严重供不应求,80%依赖进口。 4.投资建议: 今年10月以5.61元/股定增募集了39亿元,目前股价倒挂,存安全边际。我们预计公司16-18年EPS分别为0.1、0.21、0.23元,目前股价对应PE为55、25、23倍,首次推荐评级。 5.风险提示: 环保影响公司开工率
和邦生物 基础化工业 2016-11-02 5.29 -- -- 5.33 0.76%
5.35 1.13%
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事件:和邦生物于10月31日公布三季报。根据报告,公司前三季度营收达到23.7亿元,同比增长16.9%;归属净利润1.85亿元,同比增长12.2%,基本每股收益0.06元,同比增长20.0%。 其中,公司第三季度营收达到9.18亿元,同比增长37.8%;第三季度归属净利润6269万元,同比大幅增长119%。 点评: 玻璃价格高位震荡,带动纯碱价格回暖。三季度玻璃价格走势呈现高位震荡,带动了上游原材料价格上涨。根据郑商所提供的数据,三季度玻璃期货价格在1100-1200元一线高位整固,较年初800元的价格有了明显的回升。作为玻璃生产的上游产品,纯碱价格也止跌回暖。根据证券日报提供的数据,10月28日轻质纯碱商品价格指数为74.44点,较2015年11月18日最低点63.15点上涨了17.88%。 双甘膦受益草甘膦价格持续上涨,公司草甘膦项目持续上马。由于环保巡视组入驻四川,湖北等地,造成了草甘膦供应紧张。根据中国化工网最新数据,草甘膦的最新主流报价已经超过了19000元/吨,公司主营产品双甘膦也因此受益。同时公司三季度报显示,报告期内有5亿元草甘膦在建工程转固,显示公司草甘膦项目持续上马,产能陆续放出,将增厚公司未来业绩。 溢价定增彰显机构投资者对公司未来信心,公司财务风险大幅降低。公司10月14日公告称2015年度定增顺利完成。4位机构投资者以5.6元溢价认购公司股票7.01亿股,筹资38.7亿元,显示机构投资者对公司未来充满信心。根据公告,此次定增所筹集的资金将主要投资在公司碳纤维项目上。通过此次定增,公司的货币资金大幅增加,财务压力显著降低。 盈利预测及评级:我们维持2016年9月对公司盈利预测。根据最新股本计算,2016-2018年EPS分别达到0.06元、0.09元和0.12元,对应10月28日收盘价(5.22元/股)的动态PE分别为81倍,56倍和44倍,维持“买入”评级。 风险因素:能源价格上涨造成产品成本上升,碳纤维项目进度不及预期。
和邦生物 基础化工业 2016-09-14 5.61 -- -- 5.84 4.10%
5.84 4.10%
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草甘膦、纯碱已到周期底部,玻璃持续高位运行 草甘膦、双甘膦:公司现有双甘膦产能13.5万吨/年,草甘膦产能5万吨/年,双甘膦是草甘膦中间体。受全球农化市场不景气影响,草甘膦自2013年下半年开始进入价格下行通道,目前行业普遍处于亏损状态,库存也降至低位。长期的低盈利水平加上环保审查趋严,大量中小产能企业停产甚至退出,9月中旬环保巡视组入住湖北、四川等草甘膦生产大省,将进一步影响部分草甘膦产能。供给端产能过剩状况得到有效改善,随着4季度消费旺季的到来,草甘膦有望迎来反弹行情,公司可同时提供草甘膦、双甘膦产品,将因此受益。 玻璃:经历两年去产能、去库存,玻璃目前供给端不断收紧,供需关系不断改善,上半年玻璃价格更是迎来持续上涨。根据我们监测房屋新开工面积数据,整个上半年楼市持续回暖,对玻璃的需求有望在年底或明年释放,玻璃需求端短期仍然看好。公司现有智能玻璃、特种玻璃产能46.5万吨/年,受益于上半年玻璃价格上涨,玻璃营收同比增速高达152%,下半年有望维持高盈利水准。 联碱产品:公司采用联碱法生产纯碱,同时提供副产品氯化铵,目前具有纯碱、氯化铵110万双吨/年产能。目前纯碱与氯化铵价格均处于历史低位,随着环保持续高压以及国家政策限制,纯碱产能增速放缓,15年更是出现回落,供需关系得到有效改善。经历5~7月价格回落后,纯碱价格已达历史新低,随着下游玻璃需求改善,纯碱有望进入上行通道。 食用盐:国务院已经下达的盐改方案,自2017年1月1日实施。盐改方案可以确定的是,食用盐制造企业将是最大的受益主体,拥有批发、直接向终端消费者销售的全部权利。公司拥有食用盐生产能力60万吨,还拥有储备产能60万吨。公司当前食用盐销售26万吨/年,产品销售区域涵盖:四川市场占有率30%以上,贵州市场占有率15%以上。公司已经根据不同的消费层级、档次,推出两个系列的新品牌,新品种达20余个,并将产品结构往消费类盐用品衍生,包括:洗化盐产品等,相关产品新增生产线、GMP认证也已经开始实施。同步,公司已经与下游消费渠道建立有效的合作关系。进入2017年,公司有望成为中国消费类盐产品第一制造商。 业务范围不断拓展,业绩增长长期有保证 公司依托化工制造技术优势,不断向产业链下游拓展,目前已涉足电子商务、生物农药、饲料营养及以及碳纤维等新兴领域。年产5万吨蛋氨酸项目即将于2018年投产,年产3000吨高性能碳纤维项目已完成前期准备工作,预计2018年开始投产。公司新增业务市场前景广阔,为业绩长期快速发展提供了有力支撑。 预计2016-2018年EPS分别为0.124、0.169、0.215元,给予增持评级 目前公司传统业务纯碱、草甘膦业务均底部回升,纯碱价格已经由7月初的1280元/吨上涨至8月中旬的1400元/吨,上涨120元/吨,下游平板玻璃产量同比增速大幅回升,同时公司特种玻璃满负荷生产,玻璃价格大幅上涨,以玻璃期货为例,价格从今年年初的830元/平米涨至9月份1255元/平米,涨幅超过50%;草甘膦面临环保趋严以及极低库存,目前报价1.95万/吨,后市价格有望继续上涨。盐改带来的制造商红利以及公司已经完整的预案及其准备,往消费类企业转型,前景可期。公司新型业务不断拓展,年产3000吨高性能碳纤维项目已完成前期准备工作,预计2018年开始投产。预计公司2016-2018年EPS分别为0.124、0.169、0.215元,给予增持评级。
和邦生物 基础化工业 2016-09-06 5.06 -- -- 5.84 15.42%
5.84 15.42%
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事件:公司发布2016年中报,上半年实现营业收入14.49亿元,同比增长6.71%;归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比减少10.19%;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.03元。 点评: 农产品价格低迷拖累公司双甘膦销售收入,毛利率逆势增长。2016年,由于受美元的加息预期影响,农产品价格持续下跌,导致农药类上市公司营收及利润普遍不及预期。公司双甘膦项目亦受到冲击,营收同比下降34.44%。鉴于竞争压力,公司通过推行“精细化、专业化”管理和生产工艺的优化,保证了高效生产和成本的合理控制。公司双甘膦毛利率同比增加了7.29个百分点,有效地缓解了收入下降带来的业绩压力。 草甘膦近期报价上行,蛋氨酸项目已经开工建设。报告期内,公司草甘膦项目已经顺利投产,试运行进程顺利。草甘膦处于周期底部,行业龙头仍在亏损中,近期在行业自身的供求影响下,报价有所上行,但行业整体回暖仍需一段时间。 5万吨/年蛋氨酸项目已经开工建设,有望在2017年竣工投产。 玻璃业务有望成为公司未来利润爆发点。武骏玻璃项目运行平稳,公司已经进入汽车产业供应链。公司亦受益于今年年初开始的商品期货市场牛市。以玻璃期货为例,价格从今年年初的830元一线涨至6月份1100元一线,涨幅超过了30%。 受益于此,公司在此项目上营收同比大增150.42%,毛利率同比增加了7.28个百分点,有效地弥补了双甘膦项目上营收负增长。展望下半年,受益于房地产市场的回暖,公司的玻璃业务有望继续保持高增长。进入汽车玻璃产业将增加公司产品的附加值,进一步提高产品毛利率。 盈利预测及评级:不考虑蛋氨酸项目对公司营收的贡献,我们预计2016-2018年的营业收入分别达到35.84亿元、44.65亿元和50.51亿元,同比增长25.21%、24.57和13.12%;净利润预计3.02亿元、4.05亿元和5.08亿元。按照公司最新股本计算,2016-2018年EPS分别达到0.09元、0.12元和0.15元,对应9月1日收盘价(4.96元/股)的动态PE分别为54倍,41倍和32倍,维持“买入”评级。 风险因素:草甘膦价格持续低迷、房地产市场复苏缓慢、农产品价格继续探底导致相关农药产能过剩,商品期货价格下跌等风险。
和邦生物 基础化工业 2016-09-05 4.98 -- -- 5.84 17.27%
5.84 17.27%
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报告摘要: 2016年半年报:报告期内公司实现总营收14.50亿元,同比增加6.71%;归属上市公司股东的净利润1.23亿元,同比减少10.19%;实现EPS0.04元/股,与上年同期持平。 双甘膦维持高毛利率,玻璃产品进入汽车产业链。公司双甘膦产品确立了全球主流下游制造商主供商地位,上半年营收同比下降34.44%,但毛利率同比上升至33.68%,实现了预期收益。随着全资子公司武骏玻璃的产能释放,上半年玻璃产品营收2.82亿,同比增长150.42%。目前玻璃产品已进入汽车应用领域,武骏玻璃与福耀玻璃签订了《合作协议》,约定下半年期间,福耀玻璃向武骏玻璃订购约3万吨汽车玻璃,合同总金额约4500万元。玻璃产品在汽车产业链中的认可有利于未来打开更广阔的市场空间,增强盈利能力。 碳纤维项目进展顺利。2015年底公司计划定增募资用于建设3000吨PAN基高性能碳纤维项目,拟投资资金24亿,建设周期1.5年。合作的德国工程公司负责为公司提供用于航空航天、汽车、新能源等领域高性能碳纤维项目的交钥匙工程,包括:PAN聚合装置、前驱体生产装置、碳纤维生产装置以及一揽子技术服务,最终产品质量保证服务。根据测算,项目达产后,预计年销售收入为11.2亿元,年税后净利润为4.6亿元,静态投资回收期为5.5年,有望成为公司新的利润增长点。项目等定增发行完毕后实施,目前项目进展顺利。 战略转型持续推进,股东增持彰显信心。公司从上市至今已经从以纯碱为主的传统公司转型为以生物农药及其他生物产品、互联网+、农业、精细化工、新材料为主的新兴产业公司。通过一系列项目引进和投入,公司平台型、技术转化型、国际化的发展模式日趋成熟。股东连续增持展现了对未来发展的信心。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.12/0.17/0.23,对应PE42X/29X/22X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:传统行业景气度低迷,项目进展不及预期。
和邦生物 基础化工业 2016-08-02 4.73 -- -- 5.29 11.84%
5.84 23.47%
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和邦生物发布中报,2016年上半年实现营业收入14.5亿元,同比6.7%;实现归属母公司股东净利润1.2亿元,对应每股收益0.04元,同比-10%。 经营分析:双甘膦、玻璃盈利提升,新项目稳步推进。 分业务看,联碱业务方面,上半年公司纯碱销售平稳,氯化铵加速去库存,联碱产品收入、毛利率整体平稳;双甘膦业务在价格低位运行的背景下运行良好,毛利率同比提升7个百分点至34%;农药业务,5万吨/年草甘膦项目报告期内竣工投产,S.T.K农药持续拓展,上半年实现营业收入1.5亿元,毛利率31%;玻璃业务渐入佳境,成功进入国内一流汽车产业供应链,上半年实现营业收入2.8亿元,毛利率提升7个百分点至22%;电商项目处于高速拓展中。项目建设方面,6改9项目、蛋氨酸、环氧虫啉项目推进正常,碳纤维项目准备工作完备。 玻璃、草甘膦提价预期在下半年提振公司业绩。 年初至今,国内玻璃价格持续上行,成都地区浮法玻璃现货平均价从年初底部1139元/吨上涨至目前1650元/吨,涨幅45%,特别是7、8月涨势明显;公司下属武骏玻璃具备46万吨/年产能,产品质量良好,区位优势明显,预计将显著受益于玻璃提价。草甘膦底部确认,近期报价上行,需求淡季转入旺季,公司草甘膦项目顺利投产,据百川资讯报道,8月29日公司96%草甘膦上海港提货价上调400元/吨至18200元/吨,装置开工稳定。 下游回暖背景下,公司双甘膦业务也将受益。 战略转型持续推进,技术转化型业务平台日渐清晰。 公司发展意愿强烈,发展思路清晰,上市至今公司已经从以纯碱为主的传统公司转型为以生物农药及其他生物产品、互联网+、农业、精细化工、新材料为主的新兴产业公司。通过一系列项目引进和投入,公司平台型、技术转化型、国际化的发展模式日趋成熟。 农药方面,收购以色列S.T.K公司,一步跨越至世界农药前沿水平,投资创新农药环氧虫啉;互联网+方面,通过搭建B2C平台实现全程监控,销售保证产品安全的国内及海外特色农产品;农业方面,正布局和规划串通整个农药产业流程的运营模式;新材料方面,3,000吨高性能碳纤维项目完成前期工作,智能玻璃积极推广。 盈利预测与投资建议。 基于对公司各项业务良好发展的预期,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.10元,0.15元,0.21元,对应目前股价PE分别为48倍、34倍、24倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、项目进度不达预期;2、现有产品价格下滑;3、安全环保事故。
和邦生物 基础化工业 2016-06-09 4.68 -- -- 5.30 13.01%
5.29 13.03%
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核心观点: 公司投资创新农药环氧虫啉项目 公司发布项目投资公告,拟投资17,855万元用于建设投资2000吨/年环氧虫啉原药及5000吨/年10%环氧虫啉粉剂项目。根据财务测算报告,项目年均税后利润8312万元人民币,项目内部收益率可达59.95%,投资回收期(静态)为2.76年。 环氧虫啉为新烟碱类杀虫剂,公司具备独家发明专利权和农药登记证 公司目前独家拥有环氧虫啉发明专利权、独家取得农药登记证。环氧虫啉为第4代新烟碱类杀虫剂,也是我国研制具有自主知识产权的超高效农药,具有杀虫谱广、活性高,低毒、对环境安全等优点。早期新烟碱类杀虫剂存在错杀蜜蜂等传粉昆虫、生产过程产生污染物、具有害虫抗药性等缺陷,环氧虫啉在克服上述缺陷的同时,具有和吡虫啉一样的杀虫谱和杀虫效果,持效性高于吡虫啉,生产成本仅为吡虫啉的1/3,具有产业化优势。当前全球烟碱类杀虫剂年销售额超30亿美金,吡虫啉年销售额超10亿美金,环氧虫啉将具备很大市场潜力。 战略转型持续推进,技术转化型业务平台日渐成熟 公司发展意愿强烈,发展思路清晰,上市至今公司已经从以纯碱为主的传统公司转型为以生物农药及其他生物产品、互联网+、农业、精细化工、新材料为主的新兴产业公司。通过一系列项目引进和投入,公司平台型、技术转化型、国际化的发展模式日趋成熟。生物农药方面,收购以色列S.T.K公司,一步跨越至世界农药前沿水平;互联网+方面,通过搭建B2C平台实现全程监控,销售保证产品安全的国内及海外特色农产品;农业方面,正布局和规划串通整个农药产业流程的运营模式;新材料方面,3,000吨高性能碳纤维项目完成前期工作,智能玻璃积极推广。 控股股东大比例现金增持,展现发展信心 盈利预测与投资建议 基于对公司各项业务良好发展的预期,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.12元,0.16元,0.22元,对应目前股价PE分别为41倍、30倍、21倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、项目进度不达预期;2、现有产品价格下滑。
和邦生物 基础化工业 2016-05-13 4.94 -- -- 4.98 0.61%
5.29 7.09%
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事件:公司发布2015年年报,2015年公司实现营业收入28.63亿元,同比增长30.97%,实现归属于上市公司股东的净利润2.40亿元,同比下降64.29%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.81亿元,同比增长385.40%,折合基本每股收益0.07元,同比下降69.57%,扣非后的基本每股收益0.06元,同比增长500.00%,同时公司发布2015年利润分配预案,拟向全体股东按每10股分配红利0.1元(含税)。 此外,公司发布2016年一季报,公司一季度实现营业收入6.68亿,同比增加36.89%,实现归属于上市公司股东的净利润5360.08万元,同比增长40.14%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润4683.26万元,同比增长23.32%,折合基本每股收益0.02元,同比增长100.00%。 点评: 毛利率提升,2015年扣非后净利润同比增长385.40%。2015年公司实现营业收入28.63亿元,同比增长30.97%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.81亿元,同比增长385.40%,主要系相较上年公司合并了和邦农科,增加了双甘膦业务,同时武骏玻璃项目投产,使得营收净利实现双增长。2015年公司实现销售毛利率21.93%,同比上升0.96个百分点,其中,双甘膦业务毛利率30.58%,同比上升3.08%。2016年一季报,公司实现营业收入6.68亿,同比增加36.89%,实现归属于上市公司股东的净利润5360.08万元,同比增长40.14%,实现销售毛利率23.16%,同比上升2.35个百分点。 现有业务经营好转,新项目进展顺利。公司当前业务包括80万吨联碱、13.5万吨双甘膦、46.5万吨智能玻璃、210万吨折盐卤水。2015年联碱业务实现营业收入12.8亿元,同比下降4.11%,实现销售毛利率15.55%,同比上升0.32个百分点,氯化铵市场回暖,价格自2015年1月的350元/吨上涨到目前的550元/吨,涨幅达57.1%。双甘膦实现营业收入9.70亿元,尽管2015年双甘膦价格受下游草甘膦行业低迷影响走低,销售毛利率仍达到30.58%,显示了公司双甘膦产品强大的成本优势以及市场优势。玻璃实现营业收入4.23亿元,销售毛利率15.21%,做到了投产即盈利。完成对以色列S.T.K51%股权的收购,成功进军生物农药领域,2015年贡献营业收入9398.36万元,销售毛利率达28.35%。电商业务稳步推进,“我们的餐桌”APP已上线运营。未来,公司仍有新的亮点可以期待,草甘膦项目预计将于2016年度产品投产。此外,公司非公开发行完成,以15.01元/股的价格发行92,984,676股,募集资金净额13.67亿元,用于10万吨/年蛋氨酸项目(一期工程5万吨)和补充流动资金,目前蛋氨酸项目已经开建,碳纤维项目进展顺利。 坚定看好公司转型方向。强大的执行力是公司核心竞争力的主要来源,这使得公司具有完整的引进、消化、吸收、成功运营新项目的能力,双甘膦即是一个很好的案例。公司通过变革、创新,调整结构、核心业务转型,主营业务转向生物农药及其未来的其他生物产品、互联网+、高附加值的精细化工、智能、环保、新材料等高端产品,已形成平台型、技术转化型、国际化公司的发展模式。 盈利预测、估值及投资评级:公司目前已完成2014年度非公开发行,本次增发于2016年3月4日通过证监会审核,暂不考虑本次增发对公司的影响,我们预计公司2016~2018年营业收入分别达到37.11亿元、46.22亿元和61.23亿元,归属母公司的净利润分别为3.43亿元、4.98亿元和7.41亿元,2015-2017年EPS分别达到0.10元、0.15元、0.22元,对应2016年05月10日收盘价(5.00元/股)的动态PE分别为48倍、33倍和22倍,维持“买入”评级。 风险因素:纯碱行业持续低迷;双甘膦、草甘膦项目开工不顺利;天然气涨价幅度超预期;电子商务项目推进不顺利。
和邦生物 基础化工业 2016-05-09 5.30 -- -- 5.12 -3.58%
5.29 -0.19%
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投资要点 公司发布2015年年报及2016年一季报,2015年公司实现营收28.63亿元(yoy+30.97%),归母净利润2.40亿元(yoy-64.29%),Eps为0.07元/股,符合我们预期。全年扣非归母净利润为1.82亿元,同比增长385%,2015年综合毛利率为21.93%,同比增长1个百分点,同时资产减值损失大幅减少。营业收入大幅增加是因为化工产品收入增加,体现为双甘膦、玻璃等的销售收入同比大幅增加,同时以色列S.T.K作为新增合并单位贡献部分农药产品收入。2015年Q4实现归母净利润7459万元,环比增长161%,主要是因为子公司和邦农科和武骏玻璃收到财政补助合计7355万元。2016年一季度实现营收6.68亿元(yoy+36.89%),归母净利润5360.08万元(yoy+40.14%),符合市场预期。净利润同比增长主要得益于财务费用减少、部分产品市场回暖带来的存货跌价准备减少以及收到天然气使用激励资金等。 定增募投碳纤维项目已过会,布局新材料扩大公司竞争优势。公司定增募投碳纤维项目已获得证监会审核通过,此次预计募资总额不超过39.3元,其中24.3亿元用于3000吨PAN基高性能碳纤维项目(已完成项目备案、环评等前期准备工作)。碳纤维投项目的实施将丰富公司产品结构,培育新的利润增长点,进一步推进公司战略布局,提升产业竞争力。 完成S.T.K.生物农药收购,跻身全球生物医药先进行列。2015年公司投资9000万美元完成收购S.T.K.51%生物农药控制权,公司转型成功向前迈出一大步,跻身于全球先进的生物农药、生物兽药先进企业行列,符合公司发展现代农业、生物农药、生物兽药产品的战略方向。公司通过S.T.K.公司,引进、吸收更多以色列甚至世界领先的农业技术,完善公司在生物技术产业的布局。 未来新业务新产能持续发力。2015年公司实现业务从单纯的联碱向生物技术、材料业务转型。未来随着项目达产以及草甘膦项目投产,将为公司带来新的盈利增长点。同时公司一期5万吨/年蛋氨酸项目已经开工,蛋氨酸项目投放将打破目前国际巨头垄断蛋氨酸市场的局面,公司有望利用自身的成本、价格以及地理优势抢占市场,实现进口替代。 调整盈利预测及维持"买入"评级。调整2016、2017年盈利预测,新增2018年预测数据,预计2016-2018的营业收入分别为36.22、44.43、47.15亿元(原来预计16、17年营收为44.37、64.34亿元),归母净利润分别为3.22、5.95、6.93亿(原来预计16、17年归母净利润为4.36、5.50亿元),对应EPS分别为0.10、0.18、0.21元,当前股价对应16-18年PE为52X/29X/25X,维持“买入”评级。
和邦生物 基础化工业 2016-05-05 5.27 -- -- 5.32 0.76%
5.31 0.76%
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公司公布年报和一季报。 公司发布2015年年报和2016年一季报。2015年公司实现营业收入28.6亿元,同比增长31%;实现归属母公司股东净利润2.4亿元,受2014年确认和邦农科股权投资收益影响,同比下降64%,对应基本每股收益0.07元;扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润1.8亿元,同比增长385%。 2016年1季度,公司实现营业收入6.7亿元,同比增长37%;实现归属母公司股东净利润5,360万元,同比增长40%。 经营分析:各项业务顺利推进,盈利能力持续提升。 报告期内,公司双甘膦产品市场开拓有序,确立了全球主流供应商地位,实现预期收益;武骏玻璃产能逐渐释放,实现投产即盈利;以S.T.K公司为主的农业业务实现销售收入9,398亿元,标志公司打开国际化农药市场;纯碱底部确认,价格前低后高,产销平衡;氯化铵市场回稳,销量大幅上升,加速去库存;电商项目平稳推进,“我们的餐桌”平台顺利上线并实现少量收入。公司2015年综合毛利率21.9%,一季度23.2%,保持上升态势,经营性现金流量、销售和管理费用总体平稳,财务费用下降。 战略转型持续推进,技术转化型业务平台。 公司发展意愿强烈,发展思路清晰,上市至今公司已经从以纯碱为主的传统公司转型为以生物农药及其他生物产品、互联网+、农业、精细化工、新材料为主的新兴产业公司。通过一系列项目引进和投入,公司平台型、技术转化型、国际化的发展模式日趋成熟。 生物农药方面,收购以色列S.T.K公司,一步跨越至世界农药前沿水平;互联网+方面,通过搭建B2C平台实现全程监控,销售保证产品安全的国内及海外特色农产品;农业方面,正布局和规划串通整个农药产业流程的运营模式;新材料方面,3,000吨高性能碳纤维项目完成前期工作,智能玻璃积极推广。保守预计,上述项目有序落地后,公司将形成超十亿利润的技术转化型业务平台。 盈利预测与投资建议。 基于对公司各项业务良好发展的预期,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.12元,0.16元,0.22元,对应目前股价PE分别为45倍、33倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、项目进度不达预期;2、现有产品价格下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名