涉海外重大诉讼案件,预计将支付5500万元赔款 公司发布公告,英国高院TCC法庭就公司与英国福陆有限公司纠纷一案近日做出定量部分判决,公司应支付福陆5,893,591美金、15,033,681英镑、7,165,740欧元、7,259加元以及485,346元人民币,但与判决金额有关的利息、增值税、法律费用及其他费用另计(这些费用的具体金额将由法院另行审理并决定)。鉴于福陆于2014年3月20日提取了公司签发的保函,就前述判决公司实际支付的金额应扣除23,409,750欧元的保函金额。按2017年末汇率折算扣除该部分金额后,公司预计仍需支付人民币约5,500万元(不包括与判决金额有关的利息、增值税、法律费用及其他费用)记入2017年度损益。但此次实际赔付金额较2014年福陆公司索赔的2.5亿英镑已大幅减少。 2008年振华重工与福陆就英国风力电站项目签订了风力发电钢管桩产品的销售及安装协议。2011年结清项目尾款后,福陆向公司提出质量索赔;2014年3月20日福陆向保函开立银行兑付了前述金额为23,409,750欧元的保函;2014年9月,福陆以上述产品质量相关的问题构成违约为由在英国高院TCC法庭提起诉讼,要求公司赔偿额外测试修理费用、工期延误及其他相关损失。 2008年项目所涉诉讼案件落地,短期其他诉讼案件无忧 本次落地的诉讼案件所涉项目为公司2008年所签。根据公司2017年半年报披露,除却此项目,公司目前仍存有的诉讼、仲裁包括2013年与Petrofac签订的铺管船项目,2014年增资收购原江苏道达海工事项、两艘2014年签订的自升式钻井平台,两项自升钻井平台桩腿主弦杆采购。一方面,司法进程周期跨度较长,除却2008年事项,其他事项预计将在一段时间后才会落地;另一方面,公司已经针对海工资产进行了积极的资产减值,对冲风险。我们判断短期内其他诉讼案件对公司业绩将不产生重大影响。 全面开拓港机后市场,龙头优势再发力 港机需要设备保养、设备维修、备件供应和改造升级等服务,预计港机后市场有与每年新增市场规模相当的市场需求。当前,港机后市场行业松散,供应模式落后,码头需要长期雇佣庞大的维修队伍,其备件供应也需要面对整个市场中的上百家供应商。而振华的港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额,在公司进军港机后市场后,能够为全球客户提供高质高效的原厂配件与服务,有效解决码头公司所面临的痛点。因此,公司将在新的平台上,再一次发挥其龙头的优势,开拓并引领港机后市场。 盈利预测与投资建议 公司已在港机产业处于绝对龙头地位,加之自动化码头、港机后市场空间广阔,并且公司在这些领域具有明显的竞争优势。由于近日受英国重大诉讼影响约5500万元影响,我们下调对公司2017年业绩预测,预计公司2017/18/19年净利润3.57亿/11.16亿/15.19亿元,对应EPS0.08、0.25、0.35元,PE75、24、18X。继续维持“买入”评级。 风险提示:港机后市场开拓不及预期、全球贸易复苏低于预期。

事件:晶盛机电1月16日发布公告称,与Hanwha Kalyon Gunes Teknolojileri UretimA.?.(以下简称“韩华凯恩公司”)签订单晶炉供货合同,总价款4300万美元,合计约2.8亿人民币。 投资要点 光伏客户走向全球,彰显国际一流竞争力 韩华凯恩公司是全球规模最大的光伏制造商之一韩华新能源有限公司下属韩华新能源香港有限公司与土耳其大型能源建筑商Kalyon Enerji Yat?r?mlar A.?.的合资公司。 此次合同的签订再次彰显了公司的单晶炉产品具备领先的竞争优势,在全球范围内的高端客户中具有极强的竞争优势和影响力。同时,通过和全球大型光伏企业的合作,我们认为公司的行业领先地位将得到进一步加强,预计2018年光伏的海外订单超预期。美洲、日韩地区光伏产能扩张刚刚开始,全球光伏设备龙头晶盛机电有望持续受益。 存量订单超28亿,我们预计2018年全年业绩高增长! 截止到2017年9月底公司2017年签订光伏设备订单合计27亿,其中10亿左右在2017年确认收入,17亿元将结转至2018年,再加上新年合计新签订单11.4亿,合计已锁定2018年超过28亿收入。我们认为,中环光伏在2017年9月新增的8.6GWh产能所对应的设备订单中,预计还有20亿左右未得到释放,我们判断部分订单有可能将由晶盛获得,我们预计晶盛机电2018年业绩可以继续保持高增长。 此外,除了晶体加工设备外,中环还将同时另外投资50亿元的叠瓦组件产能,该部分订单还尚未在盈利预测中体现。我们判断,晶盛机电2018年的后续光伏新接订单预计可达40亿元,仅中环四期项目约20亿元还未招标。除中环外,在2017年装机量大增长和隆基等光伏企业高ROE的背景下,晶澳晶科协鑫等均有可能大幅扩产单晶产能,单一大客户依赖的现象将得以有效改善,按照扩产规模为5GWh保守估计,晶盛机电作为国内单晶炉龙头企业,将直接受益,即潜在订单空间还有15亿元左右。 光伏平价时代即将到来,看好光伏扩产高峰对业绩的弹性 光伏中期由于平价上网,需求曲线有望从总体平稳增长过渡为高速增长。目前光伏已实现了在部分区域的用户侧平价上网,未来随着技术进步和竞价上网制度的推行会进一步降低成本,使用户端+发电端的全面平价上网将在2020年-2025年得以实现,光伏设备行业的市场空间会进一步打开。公司的光伏客户除了中环外,还有晶澳晶科协鑫等,未来将会迎来扩产高峰带来的光伏订单的爆发。 中环硅片产能释放中,半导体设备采购即将开始 根据最新调研情况,中环半导体硅片产能将逐步释放;无锡基地第一期100亿投资设备采购将很快启动,2019年逐步达产,由于晶盛是国内稀缺的半导体级别单晶炉供应商且在中环无锡项目是10%持股的股东,我们判断晶盛机电的设备中环将在采购中优先选择,即晶盛长久以来在半导体设备方面的布局将在2018年落地! 硅晶圆供不应求到进入涨价周期,行业进入量价齐升的高景气度确定! 硅片扩产周期长,产能供给弹性小。目前主流半导体硅片市场的全球寡头垄断已经形成,新硅片厂从兴建到投产时间为2-3年,扩产周期长和产能供给弹性弱。故我们预计未来几年硅片缺货将是常态,且随着需求不断增长,供需缺口将继续扩大。 国内需求缺口大,投资高峰尚未到来。我们预计未来大硅片行业未来几年仍将会有新玩家加入,投资高峰尚未到来,半导体行业和设备行业即将进入高景气周期! 硅片设备需求空间大,核心环节国产化已有突破。 拉晶、研磨、抛光工艺和质量控制是大硅片产品质量是否合格的关键。随着国家02专项对半导体设备厂商进行扶持,晶盛机电等企业在晶体生产设备方面已有成果。我们预计,从硅片需求供给缺口的角度测算(包括8寸和12寸),2017到2020年国内硅片设备的需求将达到438亿元。通过我们产业链不断验证,国内大硅片设备国产化只有晶盛机电能解决,除了单晶炉,后段切磨抛也将实现国产化! 盈利预测与投资建议:首推【晶盛机电】 国内晶体硅生长设备龙头企业,下游包括光伏和半导体,市占率国内第一。目前半导体级别8英寸单晶炉领域已实现进口替代,12英寸的也已小批量产;2017年半导体设备订单达1亿,已实现进口替代,未来将受益于半导体设备的国产化,与国外一流半导体设备厂商日本齐藤精机,美国Revasum(Revasum是全球最领先的抛光设备公司,具备全球顶级的先进抛光技术及专利,并将其应用于硅片制造、功率设备、射频等多个领域)共同研发设备,即将打开新的业绩成长级。近期中环无锡大硅片项目正式启动,其作为主要设备商显著受益。 预计公司2017-2019年归母净利润为4.1、7.6、11.8亿元;对应EPS分别为0.42、0.77、1.20元,PE分别为45/25/16X,维持“买入”评级。 风险提示 光伏平价上网进度低于预期,半导体国产化发展低于预期,硅片需求量低于预期。

事件:近日,隆鑫通用67%持股的CMD公司收到了EASA颁发的CMD22系列航空汽油发动机《型号认证证书》。 投资要点 通航发动机产业化再进一步:本次EASA颁发的CMD22系列航空汽油发动机证书明确了证书持证单位为CMD公司、认证型号为CMD22、初次发证日期为2018年1月12日。截至本公告日, CMD 公司已获得 EASA 签发的关于 CMD 公司获得设计单位资质认证(ADOA)的证明文件,意大利民航局( ENAC)颁发的 RPOA(有条件生产许可)认证以及和 EASA 颁发的 CMD22 系列航空汽油发动机《型号认证证书》。公司通航发动机产业化再进一步。 公司深耕植保无人机,发动机优秀生产能力助力核心产品推陈出新。受益于隆鑫母公司优秀的发动机生产能力、质量控制体系以及完备的整机产业基础,加上珠海隆华持续的对飞控系统进行优化,系统不停迭代更新,公司的XV-2植保无人机整体可靠性、稳定性突出且各项参数性能高于国内同类产品。我们认为:公司民用无人机业务开展顺利,目前植保运营服务已小幅贡献收入,其可复制性强,未来增长可期。而北京航展公司XV-3机型也已正式面世,XV-2也已完成高原地区的无地效悬停性能测试,加之意大利CMD航空发动机的领先地位,针对中空长航时重载无人机研发的柴油活塞发动机GF56也已完成多项测试。在国家政策的支持下,公司民用无人机业务已经处于快速发展赛道上。 公司整体实现稳健增长,2017年收入预增25%。公司于近日发布2017年度业绩快报,数据显示,2017年,隆鑫通用营业收入突破百亿,达到105.7亿元,同比增长24.6%;归母净利润达到9.62亿元,同比增长11.15%。在汇兑损失较上年同期增加1.78亿元的情况下,预计实现归母净利润9.6亿元,同比+11.2%,发动机、发电机组等板块均实现稳健增长,而无人植保业务的收入也实现突破。通航业务将成为公司新的成长级。 盈利预测与投资建议:公司积极实施一体两翼战略,传统主业成为业绩牢固支撑,先进高端制造领域也即将贡献业绩增量。随着CMD发动机即将通过认证,无人机也已小幅贡献收入,未来有望大幅推动业绩增长。预计公司2017-2019年EPS 0.46、0.53、0.59 元,PE 15、13、12X。公司估值安全边际较高,业绩增长的确定性相对较高,维持“买入”评级。 风险提示:无人机市场推广不及预期,通航市场推广不及预期。

事件:晶盛机电1月11日发布公告称收到中环光伏的中标通知书,中标其四期项目设备采购第四批第一包,金额合计8.6亿,供应设备为光伏级别的全自动晶体生长炉。 投资要点 存量订单26亿元,我们预计2018年全年业绩高增长! 截止到2017年9月底公司2017年签订光伏设备订单合计27亿,其中10亿左右在2017年确认收入,17亿元将结转至2018年,再加上新年第一个大订单8.6亿,合计已锁定2018年近26亿收入。我们认为,中环光伏在2017年9月新增的8.6GWh产能所对应的设备订单中,预计还有20亿左右未得到释放,我们判断部分订单有可能将由晶盛获得,我们预计晶盛机电2018年业绩可以继续保持高增长。 此外,除了晶体加工设备外,中环还将同时另外投资50亿元的叠瓦组件产能,该部分订单还尚未在盈利预测中体现。我们判断,晶盛机电2018年的后续光伏新接订单预计可达40亿元,仅中环四期项目约20亿元还未招标。除中环外,在2017年装机量大增长和隆基等光伏企业高ROE的背景下,晶澳晶科协鑫等均有可能大幅扩产单晶产能,单一大客户依赖的现象将得以有效改善,按照扩产规模为5GWh保守估计,晶盛机电作为国内单晶炉龙头企业,将直接受益,即潜在订单空间还有15亿元左右。 光伏平价时代即将到来,看好光伏扩产高峰对业绩的弹性 光伏中期由于平价上网,需求曲线有望从总体平稳增长过渡为高速增长。目前光伏已实现了在部分区域的用户侧平价上网,未来随着技术进步和竞价上网制度的推行会进一步降低成本,使用户端+发电端的全面平价上网将在2020年-2025年得以实现,光伏设备行业的市场空间会进一步打开。公司的光伏客户除了中环外,还有晶澳晶科协鑫等,未来将会迎来扩产高峰带来的光伏订单的爆发。 中环硅片产能释放中,半导体设备采购即将开始 根据最新调研情况,中环半导体硅片产能将逐步释放;无锡基地第一期100亿投资设备采购将很快启动,2019年逐步达产,由于晶盛是国内稀缺的半导体级别单晶炉供应商且在中环无锡项目是10%持股的股东,我们判断晶盛机电的设备中环将在采购中优先选择,即晶盛长久以来在半导体设备方面的布局将在2018年落地! 硅晶圆供不应求到进入涨价周期,行业进入量价齐升的高景气度确定! 硅片扩产周期长,产能供给弹性小。目前主流半导体硅片市场的全球寡头垄断已经形成,新硅片厂从兴建到投产时间为2-3年,扩产周期长和产能供给弹性弱。故我们预计未来几年硅片缺货将是常态,且随着需求不断增长,供需缺口将继续扩大。 国内需求缺口大,投资高峰尚未到来。我们预计未来大硅片行业未来几年仍将会有新玩家加入,投资高峰尚未到来,半导体行业和设备行业即将进入高景气周期! 硅片设备需求空间大,核心环节国产化已有突破。 拉晶、研磨、抛光工艺和质量控制是大硅片产品质量是否合格的关键。随着国家02专项对半导体设备厂商进行扶持,晶盛机电等企业在晶体生产设备方面已有成果。我们预计,从硅片需求供给缺口的角度测算(包括8寸和12寸),2017到2020年国内硅片设备的需求将达到438亿元。通过我们产业链不断验证,国内大硅片设备国产化只有晶盛机电能解决,除了单晶炉,后段切磨抛也将实现国产化! 盈利预测与投资建议:首推【晶盛机电】 国内晶体硅生长设备龙头企业,下游包括光伏和半导体,市占率国内第一。目前半导体级别8英寸单晶炉领域已实现进口替代,12英寸的也已小批量产;2017年半导体设备订单达1亿,已实现进口替代,未来将受益于半导体设备的国产化,与国外一流半导体设备厂商日本齐藤精机,美国Revasum(Revasum是全球最领先的抛光设备公司,具备全球顶级的先进抛光技术及专利,并将其应用于硅片制造、功率设备、射频等多个领域)共同研发设备,即将打开新的业绩成长级。近期中环无锡大硅片项目正式启动,其作为主要设备商显著受益。 预计公司2017-2019年归母净利润为4.1、7.6、11.8亿元;对应EPS分别为0.42、0.77、1.20元,PE分别为45/25/16X,维持“买入”评级。 风险提示 光伏平价上网进度低于预期,半导体国产化发展低于预期,硅片需求量低于预期。

事件:隆鑫通用发布2017年度业绩快报,数据显示:2017年,隆鑫通用营业收入突破百亿,达到105.7亿元,同比增长24.6%;归母净利润达到9.62亿元,同比增长11.15%。 投资要点收入破百亿,全线快速增长。2017年度公司实现营业收入105. 7亿元,同比+24. 6%;发动机业务实现营业收入24.8亿元,同比+11. 7%,其中非道路用发动机同比+29.70%。摩托车业务实现营业收入41. 75亿元,同比+22. 9%,其中出口业务同比+32.0%。发电机组业务实现营业收入18. 9亿元,同比+23. 7%。轻量化汽车发动机关键零部件业务实现营业收入 3. 80亿元,同比+159. 6%。此外,公司完成了对意大利 CMD 67%股份的收购工作,报告期内,CMD 实现营业收入折合人民币 2.45亿元。总之,公司收入快速增长,新业务板块逐渐贡献收入。 归母净利润9. 6亿元,同比+11. 2%。其中,大型商用发电机组业务实现净利润1.01亿元,同比+18. 3%;四轮低速电动车业务实现净利润6, 868. 3万元,同比-8. 7%;CMD实现净利润折合人民币2,300.6万元;发动机业务、摩托车业务、小型家用发电机组业务和轻量化汽车发动机关键零部件业务等实现毛利额16. 30亿元,同比+10.0%;此外,由于人民币对美元汇率升值,形成汇兑损失1.03亿元, 使财务费用中汇兑损失较上年同期增加1.78亿元。归属于母公司的非经常性损益较上年增加6, 819.0万元,主要是本年度收到与收益相关的政府补助增加。总之,公司在汇兑损失大幅提升的情况下,业绩仍然同比+11.2%,体现出较强发展态势。 业务不断实现突破,植保无人机处于快速发展期。无人机业务板块,隆鑫的XV-2产品在黑龙江、新疆等地实现了多品种、小规模的正式作业,累计大田喷洒作业3.5万亩,实现作业收入的突破。9月,XV-2无人机在青海成功完成海拔4120米的高原地区无地效悬停性能测试,是产品技术优异性能的有一次体现。通航发动机板块,CMD22汽油活塞式通航式发动机获得了意大利民航局颁发的有条件生产许可认证,CMD22发动机已按照EASA要求完成最后一轮样机测试。此外,宝马850cc双缸发动机项目通过量产审核,而隆鑫生产的宝马C400X踏板车在米兰车展也重磅发布。总之,公司民用无人机业务开展顺利,目前植保运营服务已小幅贡献收入,其可复制性强,未来有望实现持续高速增长。而北京航展公司XV-3机型也已正式面世,XV-2也已完成高原地区的无地效悬停性能测试,加之意大利CMD航空发动机的领先地位,针对中空长航时重载无人机研发的柴油活塞发动机GF56也已完成多项测试。在国家政策的支持下,公司民用无人机业务已经处于快速发展赛道上。 盈利预测与投资建议:公司积极实施一体两翼战略,传统主业成为业绩牢固支撑,先进高端制造领域也即将贡献业绩增量。随着CMD发动机即将通过认证,无人机也已小幅贡献收入,国家工信部等多部门也在积极推进民用无人机制造业发展,未来无人机板块有望大幅推动业绩增长。预计公司2017-2019年EPS 0.46、0.53、0.59元,PE 16、 14、12X。公司估值安全边际较高,未来业绩增长确定性相对较高,维持“买入”评级。 风险提示:无人机市场推广不及预期,通航市场推广不及预期

与韩国半导体设备商IT&T新设合资子公司武汉精鸿布局半导体测试。 1、合资公司有利于公司抓住中国半导体设备国产化的历史机遇。公司拟与韩国IT&T.Co,LTD、张庆勋(IT&T大股东)、周璇签订合作框架协议设立武汉精鸿电子技术有限公司开拓半导体测试设备业务,其中精测电子以货币出资3250万元占股65%,IT&T出资1250万元占股25%,其他小股东出资500万元占股10%。以三星为代表的韩国半导体企业在全球极具竞争力,其完整的产业链生态培育了大量优秀的中小企业,而相关的半导体设备供应商在技术、渠道、经验上都值得国内企业学习与合作。 2、精测电子的面板检测优势有望快速推广至半导体测试领域。精测在面板检测领域的技术和渠道均实力很强,当前已经完整覆盖LCD和OLED面板“Array→Cell→Module”三大制程的检测设备,且越靠近面板前段制程其光电检测技术实际上与半导体电性测试越多共性,而在模组的老化测试制程也能相通。根据中国招标网不完全披露的部分面板厂招标数据,精测电子在2017年已经在固安云谷和柔宇科技的6代OLED面板生产线中中标Array(阵列)制程的数台宏观检查设备,说明其AOI光学自动化检测技术在光学和电学检测系统具备较强的市场竞争力。合资公司未来有望整合IT&T的技术和渠道资源,从而在半导体测试上快速拓展相关业务。 3、预计到2020年中国的半导体测试设备市场空间有望达25亿美元。根据SEMI预测,2017年全球半导体设备销售总额有望超550亿美元,同比增长35%,其中中国市场的半导体设备销售额有望达80亿美元,同比增长超30%。我们预计到2020年全球半导体设备销售额复合增速有望超10%,而中国市场复合增速有望超20%,对应设备销售额有望超160亿美元。而根据我们的产业链调研,检测设备在半导体设备投资额当中的占比大致为15%,因此估计到2020年中国半导体测试设备市场空间有望达25亿美元,对应复合增速超20%,在此历史机遇中具备技术、渠道、经验优势的国产化检测设备龙头将率先受益。 产业链布局越发健全,“3C+新能源”检测龙头有望复制致茂成长经验。 1、台湾致茂电子(2360.TW)过去去十年半导体测试方案业务规模增长近4倍。根据公司公告,2009年台湾致茂的半导体测试解决方案收入仅5.85亿新台币(收入占比17%),2017年Q3已达21.25亿新台币(收入占比35%),而母公司的整体收入也从2009年的34.4亿新台币增长到2017Q3的59.7亿新台币,复合增速7%。我们认为精测电子有望复制台湾致茂在“面板检测→半导体测试→系统解决方案交钥匙工程”的成功经验。 2、公司拓展经营范围到锂电和太阳能检测,优势协同且空间广阔。从台湾致茂的经验上看具备电讯号技术优势的3C检测设备商也可以从事锂电等新能源检测业务,而此次精测电子拓展公司章程内的经营范围展现了公司意图把握下游产能爆发带来设备投资大机会的长远志向。 3、公司的产业链上下游布局均紧密围绕高成长、高壁垒关键领域。近半年来,公司投资6000万元参股国内最大的OLED微型显示器生产商合肥视涯显示科技,在加州投资1000万美元设立孙公司开拓苹果产业链检测订单机会,加上本次设立的半导体测试合资子公司,精测电子将在半导体产业链上的面板检测、半导体测试、面板器件三个关键方向上都建立优势布局,又占据靠近客户的区位优势,未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12.5亿元/16亿元,分别同比增长66%/43%/29%,归母净利润为1.63亿元/2.64亿元/3.6亿元,分别同比增长65%/63%/36%,对应EPS为1.98元/3.22元/4.39元,PE为62倍/38倍/28倍,维持“买入”评级。

事件:2017年12月28日,中环领先集成电路用大直径硅片项目开工仪式在宜兴市成功举行。 投资要点 与中环合作建设大硅片项目,设备订单增长可期:中环领先集成电路用大直径硅片项目是中环股份携手无锡市政府、浙江晶盛机电共同投建的大型半导体材料研发制造基地。中环领先是三方合资成立的项目实施主体,其中晶盛机电出资5亿,占比10%;中环股份、中环香港、无锡发展分别出资15亿,各占注册资本的30%。本次合作有利于提升我国半导体材料行业的水平,缓解半导体材料供应对中国半导体产业发展的制约。无锡项目落地后(共200亿元,一期100亿元),我们预计70%的资金将用于设备采购,其中单晶炉占比约25%,预计将优先选择晶盛的设备,有望继续增厚公司在半导体设备方面的收入利润和提升公司的估值水平。 今年以来半导体订单已达1亿,业绩开始进入兑现阶段:客户包括有研半导体、天津环欧、台湾合晶、金瑞泓等知名半导体企业。2017年以来公司公告半导体设备合计新签订单超过1亿(主要客户是合晶,金额达8000万),产品包括半导体单晶炉、半导体单晶硅滚圆机、截断机等新产品,同时对已立项半导体加工设备加快研发进度。我们认为,公司产品已成功实现进口替代,将在大陆兴建硅片厂的热潮下成为国产设备的首要选择,未来有望明显受益于半导体设备的国产化,打开新的业绩成长级。 国内稀缺的半导体级别单晶炉生产商:晶盛机电在半导体级别的单晶炉领域具备先发优势,现已完成国家科技重大专项《极大规模集成电路制造设备及成套工艺》之“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”课题的TDR130A-ZJS全自动单晶硅生长炉产品的验收,并进入量产阶段。其全自动单晶生长炉可满足在均匀性和缺陷密度等方面要求更高的半导体行业客户需求,突破了国内高端晶体硅材料生长设备特别是大尺寸晶体硅材料生长设备长期被国外大型企业垄断的产业格局,是国内稀缺的能做大尺寸单晶炉的厂商。目前在8英寸单晶炉领域已成功实现进口替代,12英寸单晶炉也进入小批量产阶段。 磨切设备与日本龙头齐藤精机达成战略合作:磨片机主要是用来进行表面的处理,而切片机则是用于硅片的切割,两者合计在硅片生产线上的价值占比达15%;此类设备价格相对较低,但耗材昂贵。日本齐藤精机成立80余年以来,一直致力于半导体加工装备的研发制造,在日本具有很高的知名度和影响力。晶盛机电微信公众号2017年2月16日发布消息称将与齐藤精机就半导体加工装备展开合作,我们认为此次合作将为公司进一步向硅片制造的后道价格设备研发提供帮助。 与美国Revasum公司签订合作协议,布局抛光设备:硅片抛光设备是0.25μm以下大规模集成电路芯片制造工艺中的关键设备。抛光流程是在研磨加工基础上的精加工,使硅片表面达到镜面效果(纳米级的微粗程度),在几何参数以及化学、机械等方面对表面粗糙度要求高。同时随着芯片行业越来越迅速的发展,对硅晶片表面平整度要求日趋严格,技术要求更高的双面化学机械抛光是大直径硅片加工的发展趋势。设备价值达上千万美金,在硅片生产线上的价值占比达10%。根据晶盛机电微信公众号,公司11月20日与Revasum达成合作共识,拟利用Revasum技术和公司生产和销售优势,为Revasum生产200mm硅片用抛光设备。Revasum具备全球领先的先进抛光技术及专利,并将其应用于硅片制造、功率设备、射频等多个领域。通过此次合作,晶盛有望吸收硅片抛光这一关键环节的先进技术,打开抛光设备业务的增长空间。 盈利预测与投资建议 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,中期看平价上网带动光伏需求大爆发,长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.42/0.60/0.73元;PE分别为50/35/29X,维持“买入”评级。 风险提示:半导体国产化发展低于预期,硅片需求量低于预期。

事件:公司于2017年10-12月期间签订了若干项合同,合计金额约680亿元人民币。 投资要点 Q4公告订单金额同比+21%,全年订单同比+67%。据我们统计,公司2017Q4公告订单合计金额680亿元,同比+21%,Q1/Q2/Q3公告订单金额同比分别+128%/163%/66%,2017年全年公司公告订单1684.7亿元,同比+67%,从历史数据看,公司公告订单金额的同比增速和营收增速的数值差异较为明显,不能简单等同,但是二者所代表趋势一致,即当年新签订单金额同比显著增加,往往预示着来年营收改善趋势明显。我们定量测算,2018年公司轨交板块营收同比+11%。从2017Q4公告的订单结构上看,动车组销售329亿元,占比48%,如果包含动车组维修订单,则占比51%,动车组板块仍居绝对主导地位;地铁类订单171亿元,占比25%,居于次席,尚没有出现地铁维修订单;维修类订单(含货车、机车、客车和动车组)总金额78亿元,占比11%。 看好2018年中国标动采购放量,提速预期将促进车辆加密和维保需求。动车组采购呈小批量多批次特点,根据我们统计,2017年迄今铁总招标动车组319标准列,如果包含2016年12月动车组招标数量,迄今动车组招标总量达到429标准列,略超年均400列的招标预期。我们认为动车采购或已显著回升,未来几年仍维持年均400列的采购量级需求,考虑后服务市场崛起及车辆加密需求,十三五期间动车组板块CAGR估算10%。预期2017年动车组供给350标准列,2018年400标准列,同比+14%。另外,货车2016年市场供给18255辆,预测2017年有望达到48000辆,同比+163%,未来估算3万辆的年均需求;客车和机车板块预期2018年同比持平。 城市轨道交通装备板块增速领涨,预期2018年销量同比+20%。根据中国城市轨道交通协会数据统计,2017年全年,我国开通城轨交通运营线路的城市已达34个,累计运营里程5022公里,总里程领跑世界。目前在建城市53个,在建线路总规模5770公里。值得一提的是,目前城轨交通投资以一二线城市为主,伴随三四线城市经济快速发展,交通压力初显,三四线城市城轨交通规划获批进度加快。2016年新增城轨里程535公里,而2017年新增33条运营线路,869公里运营里程,较16年增幅达62.5%,同时考虑新增及车辆加密需求,我们测算2017年国内城轨车辆供给6500辆,2018年同比+20%。 盈利预测与投资评级:2018年随着铁总路局改革逐步深化,国内轨道交通产业有望迎来新一轮的向上周期。总体上,我们预期2018年轨道交通装备板块有望实现多细分领域周期共振,同比显著改善,多制式轨道交通将得到更充分的发展。估算2017-2019年EPS为0.37/0.44/0.46元,对应PE29/25/23X,维持“增持”评级。 风险提示:中国标准动车组招标和海外业务拓展不及预期。

事件:12月28日,华铁股份有限公司全资子公司北京全通达科技发展有限公司与法维莱远东有限公司签署合作备忘录,设立中外合资公司,开展全方位业务合作,中方持股51%,外资持股49%。 投资要点 同法维莱远东进行合作,公司有望在关键技术领域实现突破,向核心轨交零部件平台型公司迈进一大步。法维莱远东是一家根据香港法律组建及存续的公司,是法维莱交通公司的全资子公司,从事铁路领域站台屏蔽门及安全门设备业务和投资业务。法维莱交通公司是轨交行业的翘楚,其多种核心轨交零部件产品更占全球领先地位,是欧洲以及世界范围内轨道交通产品的先驱。华铁股份子公司同法维莱远东有望在设计、生产和销售高速列车和城际列车的多种核心关键部件和先进系统方面加强相关合作;按照约定,法维莱远东将协助标的公司在境内外获得符合标的公司经营所需的数量及质量要求的设备、供给、原料及服务,并对外提供相关售后服务、相关产品的备品备件及维修服务。预计华铁的核心产品类型未来将得到明显拓展,且具备国际化的高端品质。 动车组给水卫生系统和备用电源系统估算国内市占率均达到50%以上,看好中国标动2018年放量。2017年动车组招标呈加速状态,预计2017年全年动车组新增量在350列左右,2018年有望超过400列,同比+14%。公司的给水卫生系统目前主要销售给中车的青岛四方,备用电源系统的销售对象包括之前的中国南车和中国北车(主要是南车体系),中标率均达到90%以上,保守估计动车组给水卫生系统和备用电源年均市场空间合计50亿元以上,随着中国标动放量及国产化率提升,公司核心产品的市占率未来有望得到更进一步提升,同时备用电源也有望突破城市轨道交通市场,带来额外增量。 制动闸片市场空间广阔,未来将成为业绩支撑点。公司掌握了制动闸片的全套组装制造技术,随着主机车辆厂国产化要求的进一步提高,制动闸片也已具备放量条件。制动闸片是动车耗材产品,每辆动车4个轮对,每个轮对4个闸片,闸片每年更换次数达3-4次,以3.5次估算,同时考虑增量+存量市场,我们估算未来三年动车组制动闸片市场空间年均40亿元,城轨制动闸片市场年均20亿元,合计60亿元。根据公司当前对应营收水平,推算市占率在1-2%,预期公司生产的制动闸片未来会适用更多车型,市占率有望得到逐步提升。 公司发展战略明确,轨交零部件平台有望不断做大做强。香港通达实际控制人,目前公司第二大股东宣瑞国先生在轨交和自动化行业有着优秀的资本运作经验,根据公开资料显示,宣瑞国先生持股的富山公司在2017年3月底正式完成了对德国钢铁集团旗下的BochumerVereinVerkehrstechnikGmbH(简称BVV)公司的收购。BVV是国际市场轮对行业的鼻祖,近5年,BVV的轮对产品在欧洲市占率一直保持第一,我们认为这将有利于公司开展与产业链相关公司的业务协作。 盈利预测与投资评级:中国标准动车组预期将逐步进入放量阶段,城市轨道交通发展迅速,景气度穿越十三五,公司已经华丽转身为优质的轨交零部件平台公司,未来有望持续做大做强。预测公司2017-2019年EPS为0.21/0.31/0.36元,对应PE38/26/23X,维持“增持”评级。 风险提示:铁总动车组招标不及预期,与法维莱后续合作不确定性风险。

中集车辆再获平安增资,收购SDC强化欧洲市场布局 平安资本以8.18亿元的出资,完成受让中集车辆集团10.77%的股份。中集车辆在平安增资完成后,利用所获资金收购英国半挂车生厂SDC。SDC是目前英国最大的半挂车厂商,占英国市场38%份额。2016年6月,中集曾以约合8亿人民币的价格完成对SDC母公司Retla的收购,使中集在欧洲市场排名升至第三位。公司此次对SDC的收购再次扩增了在欧洲市场的开拓范围,预计将增厚未来公司业绩。 平安曾于2015年11月向中集车辆集团增资10.9亿元人民币,获得中集车辆集团16.8%股权。两次投资后,平安资本合计持有中集车辆集团约27.6%股权,成为中集车辆集团的第二大股东。 全球道路运输车辆龙头企业,国内外市场齐头并进 2017年H1公司半挂车全球销量8.15万台,同比+40%,保持高增长态势。国内方面,受益于GB1589新政推行,2016年国内销量同比有较大增长,其中液罐车销量同期增长接近90%。在2017年国内半挂车市场销量5万辆(同比+20%)的 基础上,预计2018年销量仍有望稳步提升,同时,公司综合市占率突破20%,同样稳中有升。 北美是公司最大的海外市场,2016年公司跻身美国半挂车市场占有率第四位,销量达4万辆。随着CIMC VaguardⅡ号工厂的投产,预计18年在美国供不应求的市场背景下,该厂1万台的产能可全部转化为销量。 欧洲市场尚处于开拓阶段,公司的基数较小,我们预计仍存在40-50亿美元市场容量。2016年6月,公司曾以约合8亿人民币的价格完成对英国Retla集团的全资收购。Retla的加入贡献9000台左右的销量,使得公司在欧洲市场排名升至第三位。据Clear的报告分析,2015年西欧的半挂车销量同比增长约13.4%;而英国市场的增长达到了25%,几乎是欧洲平均增长率的2倍。高景气度市场结合优秀公司,在相继收购Retla、SDC后,公司有望以英国市场为契机,逐步确立在欧洲道路运输车辆市场的优势地位。 全球经济回暖,集装箱龙头率先受益 中集集团是全球集装箱与道路运输车辆龙头企业,去年受全球贸易紧缩影响,集装箱板块的低迷导致总体营收与净利润均产生大幅滑坡。2017年经济总体向好,公司业绩触底反弹。2017年H1总计营收334亿,同比+42%;归母净利润8亿,同比大幅扭亏。下半年在经济复苏得趋势下,公司业绩有望进一步提升。 盈利预测与投资建议 公司获平安的增资后收购英国最大半挂车厂SDC,将有效促进其在欧洲市场的布局。因目前公司在欧洲市场尚处于开拓阶段,未来市场空间广阔,有望成为新的业绩增长点。预计公司2017-2019年EPS 0.98、1.00、1.20元。对应PE分别为22、22、18X,维持“买入”评级。 风险提示:欧洲市场不及预期,全球贸易低迷。

MPC-1项目逐步落地,再携手吉利新能源深耕轻量化 17年12月22日公司发布公告,其全资子公司福建海源新材料科技有限公司已基本完成MPC-1项目模具开发工作,后期将逐步转入试模及量产。MPC-1项目是为吉利控股集团收购伦敦出租车公司以来推出的第一款全新车型--TX5开发生产车身外覆盖件。其中绝大部分产品为A-class surface制品,且对环保VOC材料均有着严格的要求。 本次对MPC-1项目的顺利推进是公司轻量化战略的又一重大成果,标志着公司已具备提供A级表面复合材料外饰件的能力。其对公司本年度业绩不会产生影响,但将利好公司的未来收入以及汽车轻量化市场的开拓。 17年4月,公司曾获得吉利汽车某车型外覆盖件(SMC)订单,该项目外覆盖件共33件产品,公司获得其中20件产品的订单。2017年12月9日,公司宣布与吉利新能源签订汽车轻量化领域的合作协议,由公司提供汽车轻量化零部件。此次公司与吉利的再次合作将有效促进公司汽车轻量化板块的发展,而吉利作为新能源车领军企业,与海源的深入合作一方面为吉利汽车轻量化助力,另一方面将为海源带来业绩的增长,并提升海源机械品牌影响力,实现互利共赢。 国内商用车轻量化应用逐渐展开,吉利领军玻纤开发 随着节能环保、新能源等有关政策的逐渐落地,国内主机厂对于汽车节油性能的需求日益迫切。而在保证汽车整体性能和造价的前提下,降低车身重量可有效提高输出功率,降低燃油损耗。据测算,若整车重量降低10%,燃油效率可提高6%-8%。我们预测,汽车轻量化的需求将在未来日益凸显。 吉利目前已在车身、底盘、动力总成、传动系统等多方面进行了轻量化的升级和探索。例如复合材料外覆盖件已开始采用SMC 材料、蜂窝板复合材料等材料。未来吉利将在碳纤维复合材料等领域开展进一步探索。 海源玻纤碳纤技术均国内领先,定位碳纤为公司长期发展方向 公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。目前主要供应包括乘用车、商用车的外覆盖件、电池内结构件等部件,与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作。短期来看,由于玻纤单价较低,其在汽车轻量化市场有望率先放量,而随着碳纤维成本逐步下降,在其单价达到主流车企所能接受价格区间后,碳纤维优异的性能必将使其在汽车中用量大幅提升,成为公司未来业务重要增量。 盈利预测与投资建议 公司与吉利合作的MPC-1项目逐渐落地,将有效促进汽车轻量化板块的业务开拓,加速公司在商用车轻量化市场推广,并有望延伸至乘用车,实现公司汽车轻量化业务的快速发展。预计公司2017-2019年EPS 0.12、0.23、0.35元。对应PE分别为133、69、45X,维持“增持”评级。 风险提示:供货时间推迟,供货量不确定,原材料价格波动。

事件: 公司近日披露与印度Adani集团签订公司首个真正意义上的自动化码头系统总承包项目。 投资要点 公司签下印度首个自动化码头系统总承包项目,同时系印度第一个自动化码头项目 振华继于2017年7月与Abu Dhabi Oceangate Container Terminal LLC签订了堆场自动化码头总承包项目后,自动化码头业务再接再厉,近日与印度Adani集团签订了自动化码头系统总承包项目。该项目是印度第一个自动化码头,也是振华重工与Adani集团合作以来的最大合同。公司将为Adani集团Vizhinjam港提供8台岸桥、24台轨道吊的自动化设备以及系统总承包服务。该自动化码头建成后年吞吐总量将达到600万箱。此外,合同还包括为Mundra港的4号码头提供2台岸桥、5台轮胎吊。 一站式解决方案获市场充分肯定 在本次Adani集团Vizhinjam港自动化码头总承包项目中,公司除了提供常规的自动化港机设备、设备管理系统(ECS)以外,还将提供码头管理系统(TOS)、码头闸口系统(GOS) 以及冷藏箱区管理系统(RMS) 等所有码头相关子系统的集成。此外,公司还覆盖了码头运营备件承包等后服务市场。此次项目的签订,表现出公司强大的自动化码头一站式解决方案的提供能力,标志着振华重工由设备供应商向自动化码头一站式解决方案提供商稳步前进,其能力获得市场的充分肯定。 自动化港机发展趋势蔓延全球,有望成为公司新的增长点 自动化港机能显著减少作业安全事故,提高作业效率,降低作业成本,代表着港机码头市场未来的发展趋势,其前景十分广阔。本次与Adani集团签订的项目即是自动化码头全球扩张的又一实例。除全新建造的码头项目外,诸多地区的老码头更新需求也能够带来巨大自动化码头设备增量。公司是自动化码头领域的龙头企业,随着自动化码头的发展与扩张,该业务有望成为公司新的增长点,为公司带来更高的利润率。 全面开拓港机后市场,龙头优势再发力 港机需要设备保养、设备维修、备件供应和改造升级等服务,预计港机后市场有与每年新增市场规模相当的市场需求。当前,港机后市场行业松散,供应模式落后,码头需要长期雇佣庞大的维修队伍,其备件供应也需要面对整个市场中的上百家供应商。而振华的港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额,在公司进军港机后市场后,能够为全球客户提供高质高效的原厂配件与服务,有效解决码头公司所面临的痛点。因此,公司将在新的平台上,再一次发挥其龙头的优势,开拓并引领港机后市场。 盈利预测与投资建议 公司已在港机产业处于绝对龙头地位,加之自动化码头、港机后市场空间广阔,并且公司在这些领域具有明显的竞争优势。预计公司2017/18/19年净利润4.03亿/11.15亿/15.18亿元,对应EPS 0.09、0.25、0.35元,PE 64、23、17X。继续维持“买入”评级。 风险提示:海工业务复苏低于预期、宏观经济影响。

事件:近日,工信部引发了《关于促进和规范民用无人机制造业发展的指导意见》,指导意见提出了到2020年民用无人机产业产值达到600亿元的发展目标,年均增速40%以上。此外,指导意见强调将保持消费类无人机企业领先优势,培育一批行业应用类无人机国际知名企业,形成2-5家掌握核心技术、具备世界级影响力的领先企业。 投资要点。 制定2020年民用无人机产值600亿元,年均增速40%的发展目标。指导意见制定了2020年产业产值达600亿元,2025年产业产值达1800亿元的发展目标。技术水平方面,要求在系统集成、自主飞行、智能避障、高精定位、续航能力等方面不断突破,尤其在消费类无人机技术保持国际领先,行业应用类无人机技术达到国际先进水平。企业发展方面,要求保持消费类无人机企业领先优势,培育一批行业应用类无人机国际知名企业,形成2-5家掌握核心技术、具备世界级影响力的领先企业。此外,标准和检测认证体系方面,要求基本建立国家级安全管控平台,企业级监管平台基本实现全覆盖,民用无人机产品全部实现“一机一码”,自动识别率达到100%。本次指导意见为民用无人机产业的快速发展理清了思路。 着重强调培育优势企业,形成2-5家掌握核心技术、具备世界级影响力的领先企业。为加快培育优势企业,将研究制定民用无人机生产企业行业规范条件,发布符合规范条件的企业名单,并适时动态调整,引导社会资源向符合规范条件的企业集中。推动民用无人机企业在安全生产前提下,进行智能化、专业化、国际化拓展,深入挖掘细分市场应用需求,精准制造,加快海外市场拓展,加强资本、技术和人才引入。通过大中小企业集聚创新,推动发展具有特色的民用无人机产业集群。 公司深耕植保无人机,发动机优秀生产能力助力核心产品推陈出新。受益于隆鑫母公司优秀的发动机生产能力、质量控制体系以及完备的整机产业基础,加上珠海隆华持续的对飞控系统进行优化,系统不停迭代更新,公司的XV-2植保无人机整体可靠性、稳定性突出且各项参数性能远高于国内同类产品,公司前三季度已实现相关销售收入逾千万元。我们认为:公司民用无人机业务开展顺利,目前植保运营服务已小幅贡献收入,其可复制性极强,未来的爆发性增长有望大幅超预期。而北京航展公司XV-3机型也已正式面世,XV-2也已完成高原地区的无地效悬停性能测试,加之意大利CMD航空发动机的领先地位,针对中空长航时重载无人机研发的柴油活塞发动机GF56也已完成多项测试。在国家政策的支持下,公司民用无人机业务已经处于快速发展赛道上。 盈利预测与投资建议:公司积极实施一体两翼战略,传统主业成为业绩牢固支撑,先进高端制造领域也即将贡献业绩增量。随着CMD发动机即将通过认证,无人机也已小幅贡献收入,未来有望大幅推动业绩增长。预计公司2017-2019年EPS0.46、0.53、0.59元,PE15、13、12X。公司估值安全边际较高,未来业绩增长确定,维持“买入”评级。

事件 公司12月13日公告全资子公司精测电子(香港)投资1000万美元在美国加州设立孙公司JINGCE ELECTRONIC(USA) CO. LTD,此次设立有利于公司更加便利高效地了解国际市场需求与技术发展方向,进一步拓展国际市场,完善公司的全球产业布局,提升公司品牌影响力。 投资要点 苹果总部Apple Park位于加州库普蒂诺市东部,设立孙公司将显著增加苹果产业链竞争力 公司当前已获得苹果供应商资质,同时苹果全球最大的代工厂富士康作为精测电子过去最主要的客户之一,未来有望继续贡献订单。当前富士康与苹果都在面板产业链上拓展产能布局,富士康当前除了在广州投资约610亿元在建10.5代TFT-LCD生产线,还将在美国威斯康星州投资百亿美金建设LCD工厂,而苹果收购了Micro-LED公司LuxVue拓展VR设备微型显示屏。当前苹果LCD屏幕的主要供应商为LG Dslplay、夏普(富士康持有夏普66%股份)和JDI,而苹果OLED屏幕的主要供应商为三星、潜在供应商为LG和夏普,因此精测电子在苹果产业链的拓展有望沿着“富士康→其他苹果面板供应商”的路径,国际化蓝图徐徐展开。 精测电子在服务能力和响应速度上具备显著优势 1、精测电子当前公司在全国所有的主要面板厂产线所在地都设立了客户服务小组,对于各大面板厂商客户的需求能够达到4小时内响应、24小时到达现场,而随着客户服务经验的积累,精测电子有望进入全球第一流技术能力梯队,美国孙公司也将持续复制国内成功经验形成国内外协同。 2、精测电子今年主要中标LCD产线为京东方(合肥10.5代线、福州8.5代线)、华星光电(武汉6代LTPS LCD/AMOLED线、深圳8.5代线)、中电熊猫(成都8.5代线、南京8.5代线)、中电彩虹(咸阳8.6代线);主要中标OLED产线为柔宇科技(深圳6代柔性生产线)、天马(武汉6代柔性产线、上海5.5代线)、维信诺(固安云谷6代线)等。 精测电子的作为国内最强的面板检测龙头业绩确定性高 1、预计2019年国内LCD+OLED建厂投资总额有望超2000亿元,对应2017~2019年复合增速35%:其中国内LCD建厂投资总额复合增速有望达;国内OLED建厂投资复合增速有望达50% 2、继续看好精测电子作为国内最强的完整覆盖面板前中后段(“Array→Cell→Module”)检测设备龙头,后段模组检测国内市占率第一,高壁垒的中段和前段AOI光学自动检测系统订单顺利增长;LCD检测主业巩固,进口替代持续推进,OLED检测处于爆发初期;受益高世代LCD产能向中国转移和OLED投资高速增长驱动公司未来3年业绩复合增速50%+,进入苹果供应链和参股国内最大硅基OLED微型显示器生产商合肥视涯科技更有望带来业绩弹性。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12.5亿元/16亿元,分别同比增长66%/44%/29%,归母净利润为1.63亿元/2.64亿元/3.6亿元,分别同比增长65%/63%/36%,对应EPS为1.98元/3.22元/4.39元,为66倍/41倍/30倍,维持“买入”评级。 风险提示: 面板设备投资低于预期、技术进步不及预期。

事件 公司披露近日与浙江吉利新能源商用车签订战略合作协议,吉利新能源拟与海源机械达成相关汽车零部件采购意向,双方同意在同等条件下优先采购海源在义乌设立的新材料有限公司的产品。且吉利新能源公司有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于40%的股权。 投资要点 与吉利新能源深入合作,汽车轻量化发展有望提速 公司发布公告,与吉利新能源公司签订汽车轻量化领域的合作协议,由公司提供汽车轻量化零部件。此次交易中,公司将以其在义乌出资设立的海源义乌新材料有限公司为平台,进行LFT-D、SMC、碳纤维等材料的轻量化零部件的研发与生产。根据协议,吉利新能源公司与海源义乌新材料有限公司应在同等条件以对方为优先采购方与供货方;吉利新能源有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于40%的股权。 2017年4月,公司曾获得吉利汽车某车型外覆盖件(SMC)订单,该项目外覆盖件共33件产品,公司获得其中20件产品的订单。此次公司与吉利的进一步合作将有效促进公司汽车轻量化板块的发展,而吉利作为新能源车领军企业,与海源的深入合作一方面为吉利汽车轻量化助力,另一方面将为海源带来业绩的增长,并提升海源机械品牌影响力,实现互利共赢。 国内商用车轻量化势在必行,吉利领军玻纤开发 随着节能环保、新能源等有关政策的逐渐落地,国内主机厂对于汽车节油性能的需求日益迫切。而在保证汽车整体性能和造价的前提下,降低车身重量可有效提高输出功率,降低燃油损耗。据测算,若整车重量降低10%,燃油效率可提高6%-8%。此外,轻量化也有效提升了车辆的安全性、控制稳定性等。我们预测,汽车轻量化的需求将在未来日益凸显。 吉利目前已在车身、底盘、动力总成、传动系统等多方面进行了轻量化的升级和探索。其中在商用车车身方面主要以车用材料为聚焦点,例如复合材料外覆盖件(主要用于驾驶室、车厢围板)已开始采用SMC 材料、蜂窝板复合材料等材料,未来吉利将在碳纤维复合材料等领域开展进一步探索。 海源玻纤碳纤技术均国内领先,定位碳纤为公司长期发展方向 公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。其LFT-D、SMC、高压RTM等复合材料工艺路径均已获得验证。目前公司主要供应包括乘用车、商用车的外覆盖件、电池内结构件等部件,与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作。短期来看,由于玻纤单价较低,其在汽车轻量化市场有望率先放量,而随着碳纤维成本逐步下降,在其单价达到主流车企所能接受价格区间后,碳纤维优异的性能必将使其在汽车中用量大幅提升,成为公司未来业务重要增量。 盈利预测与投资建议 公司日前与吉利签订合作协议,将有效促进汽车轻量化板块的业务开拓。海源通过此次与主机厂商的深入合作,加速公司在商用车轻量化市场推广,并有望延伸至乘用车,实现公司汽车轻量化业务的快速发展。预计公司2017-2019年EPS 0.12、0.23、0.35元。对应PE分别为139、74、49X,维持“增持”评级。 风险提示:与下游公司合作不及预期,宏观经济波动,同行竞争加剧