京东方拟以460亿元投建10.5代TFT-LCD面板项目 8月10日京东方公告与武汉市人民政府、湖北省长江经济带产业基金管理有限公司签署了《武汉高世代薄膜晶体管显示器件(TFT-LCD)生产线项目及配套项目投资框架协议》,拟投资460亿元建设10.5代TFT-LCD面板项目。本条产线生产玻璃基板尺寸为2940mm×3370mm,设计产能12万张/月,适合经济切割65英寸以上的超大尺寸液晶电视面板。京东方将争取2017年四季度开工,最晚不迟于2018年3月31日,并在开工后24个月内正式投产。460亿投资中,武汉市政府投资平台负责筹资200亿,长江产业基金参与筹资,京东方投入60亿元自有资金。当前京东方、华星光电、深天马都在武汉有在建产线,加上本次京东方拟投建的10.5代产线,我们测算2017~2019年武汉地区面板建厂投资总额约为193亿、302亿、289亿元。 公司上半年中标情况良好,Cell段订单开拓顺利 根据中国招标网数据,精测电子2017上半年中标情况良好。从制程阶段上看,除了模组段的正常中标,Cell段订单(主要为宏观检查装置和微观检查装置)中标量略超预期;从产线上看,公司相继中标京东方成都6代LTPS/AMOLED、京东方合肥10.5代TFT-LCD、中电熊猫成都8.6代TFT-LCD、中电彩虹咸阳8.6代TFT-LCD产线的检测设备大订单,而随着2017年下半年数条在建面板线厂房封顶,设备厂商将迎来招标量的景气阶段;同时,根据往年数据,三四季度才是公司收入集中确认期,因此公司2017年下半年的收入增长有望超上半年。 LCD和OLED面板需求保持旺盛,设备投资高增长 算上京东方武汉10.5代新产线,我们上调了国内产线投资规模测算,我们预计2019年LCD+OLED建厂投资总额有望超2100亿元,其中2019年国内LCD建厂投资总额有望超820亿元,对应2016~2019年复合增速55%;预计2019年国内OLED建厂投资总额有望超1280亿元,对应2016~2019年复合增速30%。 盈利预测与投资建议 2016年京东方对精测电子的收入占比超50%,而我们测算公司在京东方产线的模组段检测设备市占率不低于70%,因此上调盈利预测,预计公司在2017/2018/2019年营业收入为8.1亿元/11.6亿元/15.5亿元,分别同比增长55%/43%/34%,归母净利润为1.5亿元/2.1亿元/3.0亿元,分别同比增长49%/46%/42%,对应EPS为1.80元/2.62元/3.71元,对应PE为41倍/28倍/20倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,维持“增持”评级。 风险提示 面板投资增速不达预期,应收账款风险。

事件:公司公布中报,2017年上半年实现营收13.6亿元,同比+130%;归母净利润1.6亿元,同比+471%,业绩超预期。 投资要点 2017中报业绩超预期发展,油缸业务大放异彩 公司营收大幅增长原因有三:1、油缸板块尤其是挖机油缸和盾构机油缸的持续增长,挖机油缸收入同比+163%,盾构机油缸收入同比+137%;2、小型挖掘机因用泵阀实现量产而导致销售增长101%;3、面向新兴行业的液压系统保持良好的增长势头,同比+154%。 盈利能力大幅上升,规模效应效果显著 2017年上半年综合毛利率达28.09%,较去年同期+8.15pct,主要系收入规模效应显现(营业成本增长速度小于销售收入增长)。期间费用率合计14.27%,同比-5.12pct(其中销售费率、管理费率、财务费率分别为3.14%、8.91%、2.22%,分别-1.63pct、-7.2pct、+3.71pct),是公司加强管理和降本增效取得成效(销售费用率和管理费用率较去年同期-8.83pct)。预计随着传统油缸业务的放量和新产品泵阀的客户认可,公司毛利率和净利润率将会继续提高。 海外业务成为公司新亮点,高端客户市场空间巨大 公司产品远销欧美、日本等发达国家和地区,上半年度国外销售收入同比+52%,出口占公司总收入的比例超过25%。公司依托美、日子公司积极拓展稳定合作伙伴,依托收购的德国哈威开设海外研究中心,积累了一批卡特彼勒、神钢、日立等欧美高端客户,加速推进向全球领先液压系统集成商进军。预计未来公司客户逐步遍及各大海外工程机械巨头,海外业务占比将会继续提高至50%。 下游工程机械行业强势复苏淡季不淡,液压龙头显著受益 H1公司产品销量实现大幅增长,主要受到下游市场需求强劲增长的拉动。受宏观经济和固定资产投资增速影响,国内工程机械行业出现向好, 2017年1-7月挖掘机销量累计销量增长幅度超过100%,累计销量为7.5万台。预计从8月开始,受到2016年基于高基数影响,销量同比增速将会放缓。但根据最新调研情况,恒立的油缸排产仍然是满产状态,预计下半年房地产投资平稳,基建投资呈较强托底作用,全年挖掘机销量预计为70%的增长(12万台)。目前恒立的挖机液压油缸,盾构机油缸的国内市占率已经高达50%和70%(三一,徐工,卡特均为公司大客户),未来将会继续受益于下游工程机械行业的增长(挖机预计未来3年销量增速8%-12%)和出口增长(公司已在欧洲、北美、日本等建立了广泛的营销网络)。 盈利预测与投资建议 由于下游工程机械行业复苏明显,公司作为主要零部件供应商短期处于产能供不应求,中长期看液压泵阀国产替代进口的空间大。我们预计公司2017/18/19年的EPS为0.49/0.59/0.73元,对应PE分别为38/32/26X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观周期性波动风险、海外投资与经营风险。

事件:公司发布2017年中报,营收10.3亿(+15.47%)、归母净利1.8亿(+6.67%),扣非归母净利1.4亿(+1.35%),业绩略低于预期。 投资要点 2017上半年收入小幅增长,业务拓展有成效 公司收入增长的原因主要有:1、2017年上半年国内经济形势稳中向好,各行业对机器人与智能制造的需求增长明显,截至报告期末公司新签订单较去年同期增长,预收账款增加60%。同时去年年末签订的2.16亿特种机器人订单也增厚了上半年业绩。 2、公司大力推广新产品、拓展新客户,在拓展工业、国防及民生三大领域的细分市场方面取得丰硕成果,加速在机器人应用新兴领域的市场布局。未来期待公司在新业务的放量销售。 盈利能力略有下滑,加大营销投入期待效果 上半年公司利润增速低于收入增速的原因是:盈利能力下滑和费用率提升。上半年综合毛利率32.21%,同比-0.39pct,盈利能力维持在稳定水平。期间费用率合计14.32%,同比+1.04pct,略有上升;其中销售费率、管理费率、财务费率分别为3.22%、12.51%、-1.41%,分别同比+0.58pct、+0.10pct、+0.36pct,销售费率增长主要系上半年公司扩大市场规模,增加营销投入。上半年研发费用7424万,同比+260.34%,呈大幅度增长,公司作为国产机器人行业的龙头一贯重视研发。 国产机器人龙头,技术上已多方面取得新突破 继2017年初人工智能首次被列入政府工作报告后,2017年7月国务院印发《新一代人工智能发展规划》,工业机器人行业作为人工智能的重要应用方向,未来将会显著受益。国际机器人联合会(IFR)公布的《2016年全球机器人行业发展报告》显示,中国已成为世界最大的工业机器人市场,占亚洲总销量43%。公司作为国内行业龙头将突出受益。 上半年公司在机器人领域多方面取得新突破,竞争优势进一步扩大:1、7自由度协作机器人和基于双目视觉完成装配作业的双臂作业机器人已经实现小批量多批次销售,主要应用在3C等精密制造领域;2、移动机器人在新能源电池行业的成功应用打破国外垄断;3、服务机器人首次实现出口销往马来西亚和新加坡,产品品质和服务获得客户一致好评;4、数字化工厂新签订单覆盖汽车、工程机械、锂电池、3C等多个领域,较去年同期在规模与信息化建设程度上均有大幅提升。 投资建议与盈利预测:我们看好公司作为国产机器人龙头具备的发展可持续性及突出的竞争力,未来将会受益于工业机器人全产业、智能化的发展趋势。预计2017-2019 年EPS 为0.28/0.31/0.35元,对应PE 为75/68/60X,考虑到公司目前估值水平仍偏高,维持“增持”评级。

事件:公司发布2017年半年报,营收13.00亿元,同比减少2.72%,归母净利润3036.6万元,同比减少71.68%。扣非归母净利891.5万元,同比减少91.14%。稀释每股收益0.03元/股。 投资要点 转型阵痛,净利率下滑,2017H1扣非微利: 2017H1,公司整体毛利率22.91%,同比-6.74pct,下降的主要原因是上年末储存订单的毛利率稍差。净利率2.47%,较2016H1下滑5.55pct,除却毛利率较低,公司新型订单和收入较少,导致公司销售费用、管理费用保持高位也是重要原因。其中,销售费用率9.08%,同比+0.69pct,管理费用率12.02%,同比-1.46%,主要系工资支出减少所致。此外,财务费用率1.78%,同比+6.27pct,主要系汇兑损失增大所致,受美元波动影响,公司2016年上半年汇兑净收益4881万元,2017年上半年汇兑净亏损1834万元。此外,公司收到2701万元政府补助,较2016年上半年1144万元大幅提升,总之,公司上半年取得3036.6万元净利润,同比减少71.68%。 扣非归母净利891.5万元,同比减少91.14%。公司仍处于转型阵痛期。 营收多点开花,新签订单同比大幅增长43.96%上半年营业收入多点开花,弥补了传统业务的下滑。分行业而言,2017H1油田服务及设备板块共实现营收10.7亿元,同比-5.18%,油田工程及设备行业营收2.32亿元,同比+10.43%。分产品而言,营收同比增长的板块由油田技术服务(+47%)、环保服务及设备(+469%)、油田开发服务(+133%)、油田工程服务(+41%)等,钻完井设备(-45%)、维修改造及配件销售(-11.6%)等产品收入有所下滑。需要强调的是,2017H1,公司共取得新订单20.27亿元(不含增值税),而上年同期为14.08亿元,同比增长42.96%。钻完井设备、油田技术服务等业务板块均有所斩获。 订单大幅增加,体现公司经营整体向好,拐点已经得到确认。 海外拓展稳步推进,公司优质大型订单下半年有望落地公司是领先的油田服务和设备提供商,在海外有6大区,20个分支机构,8大研发基地,产品销往60余国家和地区,2017H1公司海外收入占比54.84%。国际油服行业景气度对公司有决定性影响,目前油服市场相比于2016年油服市场的一片萧条有所回暖,下半年俄罗斯、印度等地优质油服设备订单有望落地,提振公司业绩。此外,公司于2017年7月25日收到肯尼亚井口式地热发电厂9451万美金中标合同,其他海外大型BOT项目也仍在积极推进。 原油供需逐渐改善,中长期看好油价回暖供给端,一方面,OPEC持续减产协议,但OEPC原油发货量降幅低于减产幅度,另一方面,页岩油投资产出周期短,技术进步带来页岩油成本降低,我们判断页岩油产量仍将稳健增长。因此,我们认为油价在短期内仍将承压。中期而言,以道达尔、壳牌为首的全球石油巨头2016年资本开支较2014年大幅降低38%,国内“三桶油”2016年资本开支较2014年下滑8%,由于传统原油开采周期约3-5年时间,2015年以来资本开支的降低导致的产能缺口将会在2018年后得以体现。中长期看好油价回暖。 盈利预测与投资建议公司为我国油气设备制造领域龙头,在油价低迷时期,公司大力开拓海外市场,同时向油气一体化工程技术解决方案提供商转型,预计公司2017-2018年EPS0.19/0.27/0.53元,对应PE78/55/28X,维持“增持”评级。 风险提示: 油价复苏不及预期、业绩受宏观经济影响。

地产项目丰富,引入优质战略投资者打造品牌形象。中集集团目前在深圳、上海、扬州等地拥有诸多工业土地资源,其中深圳的前海、蛇口太子湾、坪山新区以及上海宝山四块总建面积共计约476万平方米的工业用地为“工转商”计划重点推进地块。目前,宝山地块已经签署5.7亿元、太子湾地块已经签署4.95亿元的拆迁补偿款。同时,公司积极引入优质战投,今年7月碧桂园加盟,有利于盘活公司现有土地资源,实现价值最大化。预计公司将通过定投方式取得以上四个地块地产开发权,拆迁补偿款以及地产资产的增值均将提升公司业绩。 集装箱量价齐升,盈利能力大幅回升。中集集装箱业务市占率长期全球第一,2012-2016年销量稳定在120万TEU以上。受全球经济景气度下滑影响,公司集装箱销量仅67万TEU。2016年下半年以来,随着全球经济复苏,叠加“油改水”、钢材价格上涨等影响,标准干箱箱价已由最低的1200美金/TEU反弹至2200美金/TEU,并有望持续上升。箱量方面,仅2017Q1公司箱量已达31万TEU,为去年全年45%。随着量价齐升,我们认为2017年集装箱业务将回归正常盈利,实现12亿元业绩。 海工寒冬,公司迎难而上,斩获颇丰。全球海工持续低迷,2016年海工平台的闲置、封存、拆解均创新高,国内外油公司资本开支2015年来大幅缩减,2017年预计仍处底部。虽然在如此不利环境下,公司部分订单有延迟交付风险。但公司一方面引入先进制造产业投资基金,稀释风险,另一方面,凭借极强硬实力,交付的国内第一个超深水交钥匙工程(蓝鲸一号),创采气时长、采气量两项世界纪录;首创半潜式海洋养殖牧场平台,获挪威、长岛等订单。 能化、道路运输、物流等业务稳健发展,总体业绩可期。能化板块2016年终止收购导致13.6亿元的计提,今年能化板块运行平稳,南通太平洋收购重启,业绩有望达到4~5亿元。道路运输车辆业务2016年全面增长,半挂车业务居全球龙头地位,在全球经济复苏背景下预期道路运输板块业绩有望突破8亿元。物流业务收入主要来源于振华物流的物流服务和物流装备的托盘箱业务。2016年的子公司股权出售使得该板块业绩突增,今年预计有所回落,业绩可达2~3亿元。 盈利预测与投资建议:全球经济复苏,集装箱量价齐升,叠加房地产项目收益、大幅资产减值影响褪去。我们上调对中集业绩判断,预计2017-2019年营业收入636亿、672亿、708亿,分别同比增长24%、6%、5%;归母净利润25.5亿、29.6亿、35.6亿,对应EPS为0.85、0.99、1.20,对应2017-2019年PE分别为23、20、16X,维持“买入”评级。

2017年H1表现亮眼,营收维持高速增长 公司2017年H1收入47.4亿元(+22.16%)。其中摩托车业务实现营收20亿元,+25%;摩托车出口实现销售收入13亿元(+34%);国内实现销售收入6.8亿元(+9.7%)。山东丽驰实现微型电动车销量2万辆(-8%),实现销售收入4亿元(-3%)。发电机组业务实现营收7.6亿元(23.6%),其中小型发电机组实现营收3.7亿元(+24.35%);大型商用发电机组(广州威能)实现营收3.7亿元(+17.53%)。发动机业务实现营收13.2亿元(+17.7%),其中道路用发动机收入7.2亿元(+3.6%),非道路用发动机6亿元(+40.5%)。我们认为:在通用动力行业景气度显著下滑之际,公司传统业务无论是出口还是内销表现均非常靓眼,此外发电机组、汽车发动机零部件等业务的高速增长也很大程度上拉动公司收入。而公司着力转型的航空业务也于上半年获得突破性进展,未来大规模作业的开展将为公司提供新的业绩增长点。 盈利能力持续提升,归母净利增长17.35% 报告期,公司实现归母净利5亿元,+17.35%。其中,摩托车业务受原材料价格上涨毛利率为20.4%(-2.8pct);发电机业务毛利率23.1%(+1.2pct);发动机业务毛利率20.5%,与上年同期基本持平。微型电动车业务则主要受国家制定四轮低速电动车技术标准的影响,毛利率有所下滑。此外,由于人民币升值造成汇兑损失4120万元,导致财务费用大幅增加6006万元。我们认为:通过不断调整产品结构,高端产品占比和出口业务占比不断提升,公司内生业务业绩及盈利能力基本保持稳定,不仅抵消了汇兑损失带来的财务费用大幅增长,也抵消了原材料价格上涨带来的毛利率下滑。 各项业务表现均远超行业平均水平,彰显公司良好营运水平 2017年上半年(1-5月),我国摩托车行业累计销售692.24万辆,同比+2%;出口305.2万辆,同比+6.8%。公司摩托车收入+24.8%,出口业务增长34.3%。远超行业平均水平。道路用发动机业务行业实现销量+5.5%,非道路用发动机业务出口与上年同期基本持平;公司表现也优于行业平均。而发电机组业务公司+23.6%,更是大幅领先行业-6.2%。我们认为:公司各项业务表现均优于行业平均,主要源于公司优秀的供应链管理水平以及运营能力,各项业务的稳定增长也将为公司的航空业务转型提供坚实的支撑。 无人机植保获突破性进展,未来市场空间值得期待 报告期,公司XV-2无人机取得较大进展。公司在产品一致性以及可靠性方面不断改进,提升了飞行稳定性以及控制精确性。截至报告期公司已累计完成20架XV-2无人机的量产工作。在植保服务领域,公司距离大规模作业更近一步:公司已完成哈尔滨、新疆的整机运输、飞行及喷洒数据采集、地块与作物数据采集以及飞手培训等前期工作。近期在哈尔滨双城区完成整套植保服务流程,在无人直升机前飞速度6米/秒的条件下,单机作业效率达到60亩/架次,达到设计目标的85%,单机综合作业效率达到150亩/小时,达到设计目标的75%,作业喷洒后的效果也达到预定目标。截止公告发布之日已完成植保作业服务8025亩。总体来看:公司新业务开展非常顺利,随着今年继续小规模正式运营,将为未来大规模作业积累经验以及市场资源。植保运营服务可复制性极强,未来的爆发性增长有望大幅超预期。 盈利预测与投资建议 公司积极实施一体两翼战略,传统主业成为业绩牢固支撑,新兴业务即将贡献业绩增量。随着CMD交割的完成,无人机已小幅贡献收入,未来有望大幅推动业绩增长,公司估值具备较大安全边际。预计公司2017-2019年EPS 0.48、0.54、0.60 元,PE 16、14、13X。维持“买入”评级。 风险提示:无人机市场推广不及预期,通航市场推广不及预期。

事件:先导智能8月1日晚公告中报,营业收入6.23亿元,同比+59%;归属于母公司股东的净利润为1.79亿元,同比+88%(中报业绩预告是净利润同比+70%到+100%),符合预期。 投资要点 中报符合预期,预收账款大增,在手订单充足,预计本部全年净利润5.5-6亿元:报告期内,公司收入6.23亿元(同比增长59%),分业务看,锂电池设备为4.44亿元,同比+64%,占营业收入的71%;光伏设备为1.31亿元,同比+47%,占营业收入的21%。报告期内,公司的预收账款为11.16亿元,Q2环比Q1增加4.25亿元,同比增加142%。说明了报告期内公司业务发展迅速,在手订单大增,预收款随之增长。按照预收款约占新接订单30%的首付比例推算,预计公司目前在手订单约为35亿元。 我们预计2017年下半年将进入到新扩产能的设备招标的旺季:根据调研信息,珠海银隆预计下半年扩产10GWh(对应设备需求40-50亿元),CATL本部下半年的招标8GWh(宁德&溧阳,对应设备需求48亿元),CATL和上汽合作的动力锂电产能的扩产计划共36GWh(首期招标18GWh,对应设备需求100亿元),比亚迪下半年招标8GWh(对应设备需求超60亿元)等。我们判断:先导智能下半年新接订单有望大幅超预期。 盈利能力维持高位(45%,),锂电设备毛利率继续提升,规模效应显现:报告期内,公司综合毛利率44.6%,同比+3.61pct。分业务看,锂电设备毛利率42.55%,同比+5.22pct;光伏设备毛利率47.41%,同比-1.2pct。我们认为,公司锂电设备毛利率提高是因为规模效应(单个客户的订单金额增加)所致。公司开发的锂电池生产设备已被国内的多数高端锂电池生产企业认可,并形成了进口替代。报告期内,公司期间费用控制良好,合计为15.78%。其中,销售费用为2.63%,同比+0.47pct;管理费用为13.29%,为+0.72%;财务费用为-0.14%,同比+0.27pct。 新开户拓展成果显著,新产品21700卷绕机发力:先导上半年新增客户18家,新客户格力智能制造上半年签订订单就达11亿元,占公司2016年收入的100%。近日特斯拉model3 开始交货,生产中用到的关键设备21700卷绕机先导智能早已研发成功并在松下处试用。先导的21700卷绕机最早是和松下合作研发,一开始就按照特斯拉的标准设计,而日本、韩国的设备公司没有经历过和当今最先进的锂电池制造商松下合作的过程,所以日本、韩国的21700卷绕机技术上反而比先导落后。其次,先导的快速反应服务能力更强,可以对客户生产过程中的问题做出快速做出反应,从而大大缩减了售后服务的时间和提高生产效率。 现金流量良好,存货大增预计年底均可确认收入以增厚业绩:报告期内,公司经营活动现金净额为3.51亿元,去年同期为-2600万元,说明公司的现金往来健康。目前存货为16.64亿元,同比+70%,按照公司的存货周转天数,预计大多数存货可在年底发出并确认收入。

投资要点 国内领先的锂电池检测系统供应商 公司是国内领先的锂电池检测系统供应商,主营产品包括锂电池检测系统和锂电池自动化组装系统。公司的收入和利润近几年快速发展,我们认为主要原因有三点:1)动力锂电设备行业高增长:我们预计2020年动力锂电池设备将达432亿元,CAGR30%;2)客户竞争优势明显:公司客户主要有CATL(2016年占比总收入的20%),珠海银隆,比亚迪等,锂电池行业未来强者恒强,公司绑定龙头有望更快发展;3)公司技术水平优势:公司参与了锂电检测行业国家标准的制定,同时在锂电设备行业涉足7大类产品,公司产品线还在不断延伸中,收入利润规模有望继续高增长。 公司收入规模快速扩张中,中报业绩增长30%-60% 2016年公司实现营收2.27亿元,同比+60%,归母净利5077万元,同比+70.58%,扣非归母净利4635万元,同比+59%。分产品看,锂电池检测系统全年营收1.33亿元,同比+28%,占总营收的59%;锂电池组自动化组装系统全年营收7999万元,同比+150%,占总营收的35%。2017Q1实现营收3927万元,同比+82%,归母净利564万,同比+48%。7月14日,公司上调了中报业绩区间,为同比增长30%-60%,净利润为0.18-0.22亿元,公司业绩高速增长,系新能源应用领域产品收入大幅增加所致。 盈利水平从高位略有下滑,绑定大客户战略空间巨大,毛利有望企稳 2016年公司综合毛利率50.09%,同比-2.87pct,有所下滑。但龙头产品锂电池组自动化组装设备和充放电检测系统的毛利率维持高位,分别维持在36%和48%左右。同时,公司期间费用控制良好,合计占比27.04%,同比-4.23pct。我们认为,随着募投项目(电池检测系统产业化项目)的有序推进,公司将设备生产产能将会扩张,随着生产规模效应的显现,以及新能源汽车的良好发展前景,公司的盈利能力有望企稳、维持高位。 大力拓展检测应用领域,进入化成分容检测领域 随着锂电池在新能源汽车和储能领域的快速发展,电池质量的要求也越来越高,检测设备市场应运而生,公司的传统业务“工况模拟测试设备”属于实验室配套设备,需求量较小,最近进入的“充放电检测设备”领域市场空间巨大,2020年约为86亿元。自动化成和自动分选设备领域技术门槛高,进口替代空间大,星云的先发优势明确。 盈利预测与投资建议 公司作为国内领先的锂电池检测系统供应商,具备先发优势。随着公司募投项目的稳步推进,以及下游新能源汽车领域未来的广阔前景,公司有望依靠绑定大客户高速增长,预计公司2017-2019年EPS为1.10/1.45/1.96元,对应PE为45/34/25X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:研发进度不及预期,宏观经济波动,扩产水平不及预期。

中报营收5.5亿元,同比+74.6%,归母净利润1.5亿元,同比77.6%。中报毛利率43.9%,同比+2.9pct,提升显著;费用率11.5%,同比-0.8pct,费用控制良好,其中销售、管理和财务费用率分别为4.6%/6.0%/1.0%,分别同比-0.1pct/-3.7pct/+3.0pct;净利率27.06%,同比+0.45pct;净资产收益率(平均)13.05%,同比+4.24pct;总体而言,公司盈利能力指标改善显著,业绩大幅增长,其主要原因是:工程机械行业回暖,公司立足于主营业务,不断提升产品竞争力,加大海外销售渠道的开拓力度,海外市场增长显著,另外,国内作为高空作业平台新兴市场,积极培育新的租赁公司,维护老客户,实现稳步增长。 深入海外“高端市场”彰显国际竞争力,国内高空作业平台处市场导入期,看好未来发展空间。上半年公司海外主业营收3.23亿元,同比+75.1%,营收占比58.5%,同比+0.2pct,海外市场发展迅猛,贡献率扩大;国内营收2.1亿元,同比+69.4%,也同样实现高速发展。公司产品已成功进入美、德、日三大高端市场,直接验证高端品质,同时远销80多个国家和地区,这在上市公司的民营企业中并不多见,表明公司具备独立开拓国际市场的强劲竞争力,不单纯依赖大型建筑类央企“走出去”。公司合作伙伴Magni公司实现营收4057万欧元,净利润246万欧元,实现盈利,协助浙江鼎力快速布局海外市场。相比国外品牌,公司产品具有高性价比,同样质量产品售价便宜30%以上,预期高增长率未来两三年可持续。 高空作业平台国内市场发展潜力巨大,公司市占率稳固国内第一。公司产品国内市占率40%(按销量),20%(按销售额)。根据ESCG调研报告,2016年,鼎力、星邦、JLG、吉尼四个品牌产品覆盖到全国91%的租赁商,其中鼎力租赁商覆盖率最高,达51%,租赁客户主要集中在厂房/场馆建设、机场、高铁、市政、广告、商超、酒店等领域,与2015年相比,高空作业平台进入更多的细分领域;调研结果显示,91%租赁商在选择产品时最关心质量,其次是价格和维修服务。目前国内高空作业平台保有量3.5万台,美国近60万台,欧洲28万台,中国市场尚处于导入期,中长期来看,伴随着国内人口老龄化和用工成本的逐渐提高,按照美国目前的保有量水平测算,未来国内高空作业平台有近20倍的增长空间。 目前剪叉式平台占比较高,未来臂式募投项目如果达产将产能明显改善。根据2016年年末数据,剪叉式高空作业平台营收5.0亿元,占比72%,销量7260台,单价7万元/台,毛利率44%;臂式营收0.6亿元,占比8%,销量161台,单价35万元/台,毛利率18%;综上可以看到,剪叉式和臂式单个作业平台毛利润贡献分别为3.0万元和6.4万元,臂式为剪叉式的2.1倍。公司于2016年启动非公开发行股票事项,拟募集资金总额不超过人民币8.80亿元用于大型智能高空作业平台建设项目,该项目建成达产后可形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地(主要用于直臂和曲臂等高端产品的生产),预计2019年达产。另外,根据公司公告,亚太地区臂式高空作业平台与剪叉式数量比为1:1.5,欧洲、非洲、中东地区及北美地区为1:1.4,拉美为1:0.9,可见臂式平台有广阔的发展空间;2016年Terex高空作业平台业务收入中,臂式占到了46%,剪叉式占33%,而公司作为国内龙头,目前臂式占比仅8%,比例尚不协调,未来随着产能逐渐达产及放量,有望再造鼎力。 盈利预测与投资建议 公司是国内高空作业平台绝对龙头,技术品质+品牌口碑+实践经验+营销管理构建足够深的护城河;其产品的下游应用细分领域逐渐拓展,国内外市场均保持迅猛发展,预期未来臂式作业平台占比逐渐提升,有望再造鼎力。根据中报业绩,进行了模型调整,估算2017-2019年EPS为1.71/2.36/3.33元/股,对应PE为35/26/18X;若考虑募投项目增发股本并表,估算2017-2019年增发摊薄后EPS为1.52/2.09/3.22元/股,对应PE为40/29/18X;继续给予“增持”评级。 风险提示: 海外市场拓展不及预期,国内市场导入期过长。

事件: 2017年中报营收10.0亿元,同比+4.7%,归母净利润1.2亿元,同比-4.9%。毛利率36.8%,同比-1.3pct,净利率11.5%,同比-2pct,三费费率23.5%,同比+0.6pct。 投资要点 下半年城市轨道交通板块有望强劲增长。2016年新增城轨里程535公里,为历史最高水平,而据RT轨道交通网统计,2017年上半年12个城市新开通运营381公里,下半年预计有20个城市新开通城轨965公里,则全年合计1346公里,同比+152%,远超去年历史最高水平;不过该数据可能过于乐观,我们预测2017年新增城轨运营里程1000公里左右(含有轨电车),同比+87%,如果按照1000公里计算,同时考虑新增及车辆加密需求,测算今年国内城轨车辆需求量6500辆,同比+31%。 测算2017年动车组营收下滑-17%,未来标动放量公司市占率将显著提升。国铁方面,从2016年12月至今共启动招标动车组210列,含50列标准动车组,考虑过往年份动车组存量结转,预计全年动车组可移交总量介于300-350标准列之间,假设取值325列,则相较去年449列下滑28%。不过有三方面值得强调:1. 从国家铁路长期发展规划上看,2017-2020年年均350-400列动车组新增需求,我们认为,当下动车组招标进度低于预期,则未来超预期的概率反倒增加;2. 随着中国标动的放量,公司产品市占率有望阶梯式提升,今年6月26日新开通的两列“复兴号”均使用康尼机电的车门,目前高铁动车组的外门(单价最高的门品种)公司市占率25%,未来标动放量预期其市占率有望提升至60%;3. 动车组高级修逐渐兴起,预期未来该部分存量市场收入在公司总营收占比会进一步提高。综合以上因素,我们测算公司动车组板块2017年营收有17%的下滑,但同时考虑上述城轨产品的“正”贡献,预测公司轨道交通主业营收同比+17%。 新能源汽车板块景气度旺盛,预期2017-2020年CAGR 41%。据中汽协数据,新能源汽车6月份产销量分别为6.5 万辆(同比+43.4%)和5.9万辆(同比+33%),纯电动汽车产销分别完成5.4万辆(同比+52.9%)和4.8万辆(同比+41.4%),新能源汽车销量呈走强态势。根据国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012―2020年)》,到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆,假设200万辆目标届时可以达成,则2017-2020年产销量CAGR 41%。康尼新能源汽车零部件产品主要包括充电连接总成、高压输配电总成(车内)以及新能源公交车门系统等,其主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽、江淮、众泰等几乎国内所有各大新能源品牌车企,并获取了上汽大众预定点通知书。据公司历史表现,其往年该板块营收增速一直超越行业平均速度,我们估计公司新能源汽车零部件板块在2017年能实现41%的同比正增长。

投资要点 预计2017年挖掘机同比增速70%,大挖占比持续提升 2017年H1挖掘机行业销量增速100%,公司销量增速123%,市占率21.5%;其中小挖、中挖、大挖占比分别为55.97%、34.56%、9.47%,同比-5.14pct、+2.19pct、+2.95pct。大挖增速明显高于中小挖,预计收入增速将高于销量增速。 在供给测改革推动下,大宗商品价格大幅上涨驱动矿山投资,同时基建托底作用明显,1-6月份增速21.1%,预计全年增速20%;房地产投资比预期要好,1-6月份增速8.5%,预计全年增速6%。预计三季度挖掘机销量将淡季不淡,7月份销量将保持翻倍增长,8月份以后增速有望保持50%以上增长,上调2017年挖机总销量预测12万台以上,全年+70%,预计公司销量增速将超越行业增速。 预计混凝土机械H2增长有望超预期,起重机保持高速增长 预计2017年H1混凝土泵车和搅拌车增长100%以上,预计泵车收入占比将大幅提升。由于房地产投资比预期好,预计H2混凝土泵车增长有望加速。2017年H1起重机行业销量增速92%,公司增速为60%预计下半年公司起重机仍将保持50%以上增长。预计H1公司桩工机械销量增速超过100%,需求主要来自于基建。 盈利能力回升将超预期,H2有望继续提升 Q1毛利率32.9%,同比大幅提升7个百分点,较2016年底提升7.8个百分点;分产品看,Q1混凝土机械、挖掘机、起重机、桩工机械毛利率分别为27.6%、38.9%、27.2%、32.8%,同比分别为+6.1pct、+6.4pct、-6.9pct、+7.5pct;由于泵车和大挖产品占比大幅提升,混凝土机械、挖掘机业务毛利率回升超预期,预计Q2仍将保持或高于Q1毛利率水平。H2泵车大挖销量高增长将有望提升毛利率水平。 经营性现金流和应收账款质量将持续改善 Q1经营活动现金流净额30亿元,自2016年Q2以来持续正流入, 2017年公司仍注重控制应收账款风险采取保守销售政策,预计分期和融资按揭首付比例均在30%以上。二手机和潜在逾期风险应收账款加速处理,预计经营现金流和应收账款质量将持续改善,资产减值风险不断减小。管理费用有望保持平稳,经过近几年来人员不断精简,员工从2011年5.2万人下降至2016年1.38万人,年管理费用从高峰期的33亿元降低至2016年21亿元。由于销售旺盛,包括渠道建设和经销商让利,预计销售费用将同比增加。收入规模效应下,预计管理销售费用率将下降。2016年和2017年Q1公司筹资活动现金净流出分别为47亿元和45亿元,主要用于偿还银行贷款,预计资产负债率将不断降低。我们判断公司目前产能利用率在30-50%左右,预计资本支出不会大幅增加。 投资建议与盈利预测 上半年基建房地产下游投资超预期,公司在品牌效应、产品线、成本控制和风险控制、全球布局均具备最强的竞争力,市场份额持续提升、盈利弹性最大;中长期看,国防装备、出口业务均值得期待。上调公司2017/18/19年净利润分别至30、36、40亿元,对应EPS分别为0.39/0.47/0.53元,对应PE分别为22/18/16倍,维持“增持”评级。 风险提示:销量和下游投资低于预期、资产减值。

事件: 公司官方微信公众号7月18日公告:公司与合晶科技股份有限公司下属公司郑州合晶硅材料有限公司签订了半导体用单晶硅生长炉合同,合同金额超900万美元,今年以来公司合计签订的半导体设备订单已超人民币8000万元。 投资要点: 技术领先的半导体设备龙头,受益于半导体国产化大机会。 2014年,国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》。2015年,国家集成电路大基金成立。此外,《国家集成电路推进纲要》《中国制造2025》等顶层设计文件对半导体行业发展做出规划,目前中国已有数十亿美元正在投入到半导体行业中,我国半导体产业步入高速发展阶段,设备和材料的需求大幅增长。全球前十大半导体厂产能占全球72%,行业集中度高,但没有大陆厂商,发展任重道远。 半导体行业发展遵循摩尔定律,集成电路有“更快、更小、更便宜”的发展趋势,因此单晶炉的稳定性和成品无缺陷对降低成本起着关键作用。公司作为我国唯一半导体级别单晶设备制造商,研发取得了多项重大成果,其中新一代区熔硅单晶炉主要技术指标达到了国际先进水平,打破了国外垄断的格局,并已开始量产。年报还披露了已成功研发半导体设备全自动晶体滚磨一体机等多种半导体加工设备,未来有望明显受益于国家对集成电路行业的大力发展。 光伏大订单陆续落地,受益于光伏回暖+单晶硅渗透率提升。 公司2017年以来经公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已经达到30.55亿,均为光伏设备订单,大多来自全球领先的光伏巨头,再次彰显公司在单晶设备领域的龙头地位。其中16.23亿将在今年确认收入,预计公司2017年收入将实现翻倍。 2016年底中国光伏累计装机容量77.42GW,到2020年规划达到150GW,接近翻倍;同时国内硅片巨头相继公布单晶扩产计划,单晶硅的渗透率有望从目前的30%提升至50%以上。按照2016年晶体硅产能80GW,单晶硅渗透率每年增长6%,每台单晶硅设备产能4-5MW,售价160万元测算,预计单晶硅设备行业未来三年的增速将达74%、24%、22%。 300公斤级蓝宝石研发获突破,单位成本将显著下降。 公司6月20日发布公告称控股子公司晶环电子大尺寸蓝宝石晶体研发取得积极进展,使用泡生法成功生长出300公斤级蓝宝石晶体,外形规整,通体透明,无裂纹,无晶界,气泡较少,可应用于LED的4寸晶棒有效长度达到3400毫米左右,使公司成为国际上少数几家掌握该技术的公司之一。在良率相当的情况下,蓝宝石晶体尺寸越大,材料利用率越高,边角损失越小,特别是在6寸以上LED衬底、大尺寸面板的应用上优势更为明显。相比150公斤级蓝宝石晶体,本次开发的300公斤级蓝宝石晶体预计量产后的单位成本可下降20%左右,将显著提升公司在蓝宝石晶体业务上的竞争力,预计未来将成为公司带来新的增长点。 盈利预测与投资建议。 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,长期将有望受益半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.40/0.57/0.65元;PE分别为31/22/19X,维持“买入”评级。 风险提示:半导体国产化发展低于预期,蓝宝石业务开拓不及预期。

事件:公司发布股东权益变动的提示性公告,公司控股股东中国交建通过协议转让向实际控制人中国交通建设集团有限公司(中交集团)及其拟设子公司转让合计13.2亿股股份(占公司股份总数的29.99%),本次权益变动后,公司控股股东将由中国交建变更为中交集团,但不会导致公司实际控制权发生变更。 投资要点。 实际控制人变更,中交集团成为控股股东。 中交集团是中国交建控股股东,持有中国交建63.84%股份。本次权益变动前,中交集团未直接持有振华股份,通过中国交建及其下属公司间接持有振华46.23%股份。权益变动后,中交集团直接持有振华5.53亿股A股股份(占振华总股本12.59%),通过拟设境外子公司间接持有7.64亿股B股股份(占比17.40%)、通过中国交建间接持有7.13亿股A股股份(占比16.24%),以现金支付对价,A股转让参考价为5.27元/股;B股转让参考价为3.67元/股。 国企改革已迈出重要一步,有望加速。 本次权益变动后,公司控股股东将由中国交建变更为中交集团,但不会导致公司实际控制权发生变更。本次交易尚需取得中国交建股东大会审议通过和国资委批准后方可实施。作为国企改革重要举措之一,国有企业由三级子公司变为二级子公司的案例在华讯方舟、鲁银投资等公司也有应用。中交集团是七大国有资本运营试点单位之一,随着振华重工由中交集团孙公司变为子公司,集团层面的国企改革已迈出重要一步,或将加速进行。 全球经济复苏、公司业绩迎拐点,龙头价值将重估。 全球经济持续复苏。欧元区制造业PMI连创新高,美国、中国PMI指数也在2016年9月份以来长期保持在枯荣线51以上。国内进出口也在2017年来一直维持10%以上增长。公司作为全球港机龙头,核心产品岸桥全球市占率80%以上,连续18年冠绝全球。受益经济复苏以及一带一路的发展,港机产品的龙头定价权和规模效应持续体现。此外,海工业务近几年触底,目前公司海工已经出清较为充分,预计2017年资产减值大幅减少,公司整体业绩将迎来拐点。此外,根据中交集团官网,作为中交集团下属唯一装备上市公司,振华有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模装备平台企业。 盈利预测与投资建议。 预计公司2017/18/19年营业收入253亿/282亿/291亿,分别同比+4%/11%/3%;归母净利7.62亿/14.2亿/18.4亿,对应EPS0.17、0.32、0.42元,PE31、16、12X。公司目前市净率1.50,市值200亿,均处于历史低点。中交集团是七大国有资本运营试点单位之一,振华是其唯一装备上市平台,随着全球经济复苏,公司港机产业龙头定价权和规模效应将持续体现,而根据中交集团官网,振华有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。国企改革及一带一路对公司带动作用显著。继续维持“买入”评级。

激励计划完成,长效激励机制锁定核心团队 1、2017年7月13日精测电子完成了以45.38元/股向121名核心管理及技术人员授予190.7万股限制性股票的激励计划,占目前总股本的2.38%,限售期为自7月13日起的12个月,备考业绩为以2016年为基数,2017/2018/2019年净利润增长率不低于20%、40%、60%。精测电子2016年研发费用率为17%,研发人员对全部员工占比为48%,股权激励将继续加强公司的自主研发和市场开拓能力,为长远发展奠定坚实基础。2、预计此计划将产生2096万元费用,将在2017~2020各年分别摊销808万、1059万、198万、31万元成本。 国内第一面板检测设备龙头LCD与OLED业务并驾齐驱 1、公司2017年中报业绩预告上半年有望实现归属上市公司股东的净利润4400万元至5200万元,比2016年同期增长48.95%~76.04%,我们认为公司上半年中标订单情况保持向好,下半年收入确认有望超市场预期。根据产业链调研,面板检测设备中标到七八成收入确认的周期约为3~6个月,并且从往年数据看三四季度为单季销售收入确认的高峰。 2、根据中国招标网等公开信息,2017年上半年精测电子相继中标京东方6代LTPS/AMOLED、京东方合肥10.5代TFT-LCD、中电熊猫成都8.6代TFT-LCD、中电彩虹咸阳8.6代TFT-LCD产线的检测设备大订单,订单进展势头积极向好 3、国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程(”Array→Cell→Module”)检测设备的厂商,Module段国内市占率第一,Cell段订单顺利增长,Array制程已产品化,公司是国内最有能力在占面板设备投资比例95%的前中段制程实现进口替代的厂商。 未来三年是国内面板产业链发展的黄金时期 我们测算2017~2019年国内LCD投资复合增速25%,OLED投资复合增速50%,其中2017年LCD、OLED投资超900亿、600亿元。精测电子在京东方、中电熊猫、华星光电、明基友达、富士康等大客户的拿单能力突出,将显著受益面板厂投资热潮。 盈利预测与投资建议 预计精测电子在2017/2018/2019年营业收入为8.1亿元/10.9亿元/13.6亿元,分别同比增长56%/33%/24%,归母净利润为1.5亿元/2.1亿元/2.6亿元,分别同比增长56%/34%/28%,对应EPS为1.92元/2.57元/3.3元,对应PE为44倍/33倍/26倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,维持“增持”评级。 风险提示 面板投资增速不达预期,应收账款风险。

事件:公司近日与AbuDhabiOceangateContainerTerminalLLC签订了关于阿布扎比哈里发港二期工程堆场自动化码头总承包项目合同,总金额约1.7亿元美金。该码头是中远海运港口第一个真正意义上控股投资的海外绿地项目,振华重工携手中远海运,从国内到海外,推动全球港口的运营和发展。 投资要点。 海外自动化码头第一单,助力公司港机业务稳健发展。 本次交易对手方AbuDhabiOceangateContainerTerminalLLC为中远海运集团旗下公司,合同总金额1.7亿美金,合同标的包括多台岸桥、自动化轨道吊、空箱吊以及固定吊等设备。本次合同是振华重工自动化码头产品继厦门远海自动化码头、洋山港四期自动化码头、青岛港集装箱全自动化码头之后,公司承建的又一自动化码头项目,是公司首例自动化码头总承包项目合同。本次合同总金额约占2016年全年港机产品总营收的6.8%,港机订单按照完工百分比确定收入,由此预计该项目在2017年将确认一半以上收入,助力公司港机业务稳健发展。 自动化、大型化港机发展趋势蔓延全球,公司港机收入结构持续优化。 公司港机产品价值量持续提升。在集装箱船大型化趋势下,港机产品,尤其是核心岸桥产品大型化发展趋势确认,折臂大梁长度、前伸距、吊具下额度起重量、轨上起升高度等技术参数值持续增长;为了减少作业安全事故,提高作业效率,降低作业成本,港机产品也在向着自动化方向发展。而自动化、大型化的港机产品除了给公司带来技术挑战外,也增厚公司收入和利润。目前为止,亚洲(尤其是中韩)、欧洲、美洲、澳洲等区域自动化码头发展态势稳健,而本次西亚地区的订单是自动化、大型化港机全球扩张的又一实例。 港机稳增长、业绩迎拐点,有利于龙头价值重估。 公司是全球港机龙头,港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额,连续18年冠绝全球。受益经济复苏以及一带一路的发展,龙头定价权和规模效应持续体现。此外,海工业务触底,出清充分,预计2017年资产减值大幅减少,公司业绩将迎来拐点。此外,作为中交建唯一装备上市公司,有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。而中国交建作为七大国有资本运营试点单位之一,与振华重工的国企改革进展值得关注。 盈利预测与投资建议。 预计公司2017/18/19年营业收入253亿/282亿/291亿,分别同比+4%/11%/3%;归母净利7.62亿/14.2亿/18.4亿,对应EPS0.17、0.32、0.42元,PE31、17、13X。公司目前市净率1.51,市值203亿,均处于历史低点。基于公司已在港机产业绝对龙头地位,并不断丰富业务条线,有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。一带一路及国企改革对公司带动作用显著。作为中交集团唯一装备平台,有很大发展空间。继续维持“买入”评级。