业绩符合预期,获得苹果供应商资质,看好下半年持续高增长 公司2017年中报营业收入3.07亿元(同比+39.14%);归属母公司净利润5245万元(同比+77.56%),高于半年报业绩预告的净利润4400万元~5200万元区间;扣非归属上市公司股东净利润4748万元,同比增长67.85%;经营活动净现金流由负转正;应收账款较年初下降10.61%。公司预告1~9月累计利润1.05亿~1.2亿元,同比增长109.81%~139.78%,预计三季度单季净利润为5255万元~6755万元,同比增长156.26%~229.41%。公司公告正式取得苹果公司供应商资格代码,纳入苹果供应商体系。 模组和AOI检测保持高增长,OLED业务快速突破,三费略降。 报告期内,模组检测系统收入9517万元,同比增长62.17%,收入占比31%,毛利率66.75%(同比-10.75pct);AOI光学检测系统实现收入1.48亿元,同比增长21.74%,收入占比48.1%,毛利率32%(同比-8.06pct);OLED检测系统实现收入2098.6万元,同比大幅增长,收入占比6.84%。公司综合毛利率47.02%(同比-2.73pct),净利率15.4%(同比+3.9pct);销售费用率9.2%(同比-1.1pct),管理费用率23.1%(同比-3.4pct),研发费用率14.8%(同比-1.9pct),财务费用率2.3%(同比+1.4pct)。 上半年中标情况良好,Cell段订单开拓顺利 根据中国招标网数据,精测电子2017上半年中标情况良好。从制程阶段上看,除了模组段的正常中标,Cell段订单(主要为宏观检查装置和微观检查装置)中标量略超预期;从产线上看,公司相继中标京东方成都6代LTPS/AMOLED、京东方合肥10.5代TFT-LCD、中电熊猫成都8.6代TFT-LCD、中电彩虹咸阳8.6代TFT-LCD产线的检测设备大订单,而随着2017年下半年数条在建面板线厂房封顶,设备厂商将迎来招标量的景气阶段;同时,根据往年数据,三四季度才是公司收入集中确认期,结合公司的三季度业绩预告,我们预期公司2017年下半年业绩有望快速释放。 京东方拟以460亿元投建武汉10.5代LCD面板厂,利好公司业绩预期 8月10日京东方公告与武汉市人民政府、湖北省长江经济带产业基金管理有限公司签署了《武汉高世代薄膜晶体管显示器件(TFT-LCD)生产线项目及配套项目投资框架协议》,拟投资460亿元建设10.5代TFT-LCD面板项目,产线生产玻璃基板尺寸为2940mm×3370mm,设计产能12万张/月,适合经济切割65英寸以上的超大尺寸液晶电视面板。京东方将争取2017年四季度开工,最晚不迟于2018年3月31日,并在开工后24个月内正式投产。因此我们测算武汉10.5代LCD产线有望在2018、2019年带在模组+cell段带来2.42亿、5.47亿的新增检测设备需求,假设精测电子在京东方的模组+Cell段市占率不低于45%,在其他主要厂商市占率维持稳中略升,则预计2018、2019年公司净利润有望增厚0.16亿、0.43亿,对应EPS增厚0.2元、0.53元。 盈利预测与投资评级: 综上,我们预计精测电子在2017~2019年收入有望达到8.19亿/11.94亿/15.4亿元,同比增长56%、46%、29%,净利润有望达到1.54亿/2.25亿/3.07亿元,同比增长56%、46%、36%,对应EPS为1.88元/2.75元/3.75元,PE为45倍/31倍/22倍。基于精测电子的检测设备龙头地位,给予精测电子2018年40倍估值,6~12个月目标价110元,上调至“买入”评级。 风险提示:面板投资增速不达预期,收入确认进度延后。

集装箱、道路运输带动收入、业绩水平顺利回归 公司发布2017年半年报,实现营收334亿元,同比+42%(2008-2016年中报均值268亿元),归母净利润7.97亿元,较去年同期亏损3.78亿元明显改善(2008-2016年中报业绩均值10.25亿元)。分板块而言,公司前两大板块集装箱、道路运输营收分别达到100亿元(同比+105%)、97亿元(同比+39%),业绩分别达到6.8亿元(去年同期-1.4亿元)、5.7亿元(同比+57%),是公司营收、业绩大增主要驱动因素,其余板块共计营收136亿元,同比+17%,归母净利润-4.5亿元,较去年-6.0亿元也有大幅好转。 毛利率总体稳定,三费下降、减值损失大幅收窄 公司2017H1整体毛利率18.41%,同比-0.35pct。其中,集装箱、重卡业务由于营收大增,毛利率同比+3.50pct、3.35pct。海工业务由于营收大幅-67.21%,毛利率-21.32pct。三费共计占营收12.64%,同比-1.48pct,而由于能化板块计提大幅缩减,资产减值损失大幅收窄,占营收0.70%,同比-6.16pct。 集装箱、道路运输业务超预期,全年预计持续强势增长 箱量分为新增需求与更新需求。受益于全球经济复苏,集装箱新增需求明显回暖,而由于08年金融危机前全球新增大量集装箱进入更新周期,更新需求持续强劲。预计随着下半年产能逐渐释放,今年全球集装箱销量有望达到270-300万TEU,较2016年全年约210万TEU大幅改善。箱价方面,由于目前集装箱仍处于供不应求市场状态,箱价维持在2300美金/TEU左右,预计全年保持坚挺。道路运输业务,受惠于中国市场和欧洲市场业务的增长,公司上半年已经完成8万台以上销量,随着全球经济复苏持续得以验证,全年有望实现15万台以上销量。 海工寒冬,公司迎难而上,斩获颇丰 全球海工持续低迷,海工平台的闲置、封存、拆解量均处于历史高位。受此影响,公司上半年海工收入12.15亿元,同比-67.21%,净亏损扩大至5.50亿元(去年同期净亏损399万元)。公司迎难而上,一方面引入先进制造产业投资基金,稀释风险,另一方面,积极开拓超深水半潜平台、深海养殖牧场等新兴、高难度项目。预计下半年亏损幅度将有所降低。 地产项目丰富,引入优质战略投资者打造品牌形象 公司在深圳前海、蛇口太子湾、坪山新区及上海宝山四块总建共计约476万平方米的工业用地为“工转商”计划重点推进地块。宝山地块已经于去年底、太子湾地块已于今年8月分别获得5.7亿元、4.95亿元拆迁补偿款。同时,公司积极引入优质战投,今年7月碧桂园加盟,有利于盘活公司现有土地资源。拆迁补偿款以及地产资产的增值均将提升公司业绩。 盈利预测与投资建议 全球经济复苏,集装箱量价齐升,叠加房地产项目收益、大幅资产减值影响褪去。预计2017-2019年营业收入636亿、672亿、708亿,分别同比增长24%、6%、5%;归母净利润25.5亿、29.6亿、35.6亿,对应EPS为0.85、0.99、1.20,对应2017-2019年PE分别为22、19、16X,维持“买入”评级。 风险提示:海工业务复苏低于预期、地产项目进度低于预期。

道岔+钢结构+隧道施工设备+工程机械,四轮驱动。按业务板块划分,1-6 月份道岔业务营收21.9 亿元,同比+26.4%,占比33%,同比+1.6pct;钢结构制造与安装营收29.7亿元,同比+14.8%,占比45%,同比-2.2pct;隧道施工设备及相关服务营收12.8亿元,同比+26.0%,占比19%,同比+0.9pct;工程施工机械营收2.2 亿元,同比+12.4%,占比3%,同比-0.2pct。其中钢结构和道岔业务营收占比最大,合计78%,隧道施工设备其次,比例为19%,但是发展弹性大。 与去年同期可比口径:公司毛利率21%,同比+1.4pct,费用率10.9%,同比+0.8pct。毛利率同比增加得益于上半年产销增长,公司大力推进降本增效工作,同时高附加值的产品实现收入占比提升。按照去年同期可比口径,2017年中报的销售费用率2.1%,同比+0.1pct,主要是上半年公司加大营销力度,新签合同额增幅较大;管理费用率8.4%,同比+1.1pct,主要是上半年科研课题立项数目较多,其中在大直径盾构研发领域,研发投入加大;财务费用率0.5%,同比-0.4pct,主要是募集资金产生的利息收入导致财务费用下降;研发费用占比4.4%,同比+1.2pct。经营性现金流-9.1亿元,同比增加净流出12.7亿元,现金流情况较差,主要原因是应收账款回款周期没有明显改善,同期采购原材料等经营付款支出较大。 上半年新签合同额123亿元,按照去年可比口径,同比+26.5%。公司2017 年上半年实现新签合同123 亿元,完成年度预计51%,较上年同期可比口径增长25.7亿元,增幅26.4%。按业务板块划分,道岔业务新签合同30.5 亿元,同比基本持平;钢结构制造与安装业务新签合同45.2亿元,同比增长34.1%;隧道施工设备及相关服务业务新签合同33.1亿元,同比增长58.0%;工程施工机械业务新签合同5.6亿元,同比略有增长。其中,隧道施工设备新签合同额增速最快。 国产盾构机绝对龙头,城市轨道交通+地下综合管廊促使高增长。公司盾构机国内市占率30%,中国城市轨道交通发展迅猛,预测2017-2020年国内新增里程3153公里,其中新增地铁里程有望达2900公里,假设平均每2公里需求一台盾构机,则对应需求1450台。另外,2015年地下综合管廊开工约1300公里,2016年达到2000公里,同比+54%,根据各省十三五初期规划,到2020年需建成综合管廊约1.2万公里,假设盾构机平均寿命8公里,渗透率20%,则管廊盾构机需求300台。公司现有产品远销新加坡、马来西亚、意大利、以色列等发达国家,具有高端市场示范效应,预测公司海外市场将有长足发展。我们加总2017-2020年地铁和综合管廊盾构机需求,以及海外出口,估算2092台,假设单台造价4000万元,则年均200亿元以上市场空间。 盈利预测与投资评级:据2017年中报,公司道岔、钢结构、隧道施工设备和工程机械四大板块营收均实现两位数同比增长,地铁+地下管廊景气度旺盛。预测公司2017-2019年EPS为0.51/0.64/0.77元,对应PE 29/23/19X,维持“增持”评级。 风险提示:地铁+综合管廊投资低于预期,“一带一路”推进缓慢。

事件:2017 H营收10.7亿(同比+16.6%);归母净利5206万(同比+7%),扣非归母净利4452万元(同比+72.8%),符合预期。预计前三季度净利润同比增长20%-40%,符合预期。 投资要点 收入稳健增长,循环业务开始贡献业绩 分业务看,物流自动化装备系统收入5亿,占比47%,同比+7.85%;风电零部件行业收入3.4亿,占比32%,同比-2.49%;循环产业收入1.2亿,占比11%,同比+62.43%;分布式光伏EPC业务为本期新增,收入0.8亿,占比7%。 上半年营业收入的增长主要受益于:1)公司物流自动化业务2016年共签订订单11.39亿,其中约70%将在2017年完成收货并确认收入;2)湖北力帝因钢铁产业回暖、废钢需求增加而订单大增,签订订单4.93亿,同比增长725%(新签破碎线36台,较去年同期增加26台);3)上半年公司抓住光伏行业整体回暖、分布式光伏全面爆发的机遇,重点扶持和发展分布式光伏板块,光伏业务快速增长,上半年共完成光伏发电项目16.5MW。 此外公司扣非归母净利大增72.8%,主要系母公司本期增补收入较多,欧元汇率上升致部分海外项目毛利增加。 盈利能力增强,期间费用率小幅下降 2017H综合毛利率25.87%,同比+2.42pct。分业务看,物流自动化装备系统/风电零部件行业/循环产业/分布式光伏EPC毛利率分别为23.02%、22.78%、38.57%、14.43%,分别同比+6.26pct、-1.32pct、+2.17pct(分布式光伏业务为新增),物流自动化业务毛利率增长主要系公司上半年着力开展EPC总包模式,利用自动化装备业务的优势,向业务上下游拓展,进一步增强了盈利能力。期间费用率合计15.74%(其中销售费用,管理费用,财务费用分别为3.55%,10.44%,1.75%,分别同比-0.64pct,+0.11pct,-0.17pct),同比-0.7pct,说明公司费用控制较为稳定。 全资子公司湖北立帝作为废钢处理设备龙头,业绩弹性大 2017年1月3日,国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》,预计循环经济后续实施细节的政策将会不断超预期。 《钢铁工业调整升级规划》要求,炼钢废钢率达到20%,“十三五”期间先进的加工设备(破碎线、门式剪切线、移动加工设备等)能力超过60%,逐步淘汰火焰切割等落后加工方式和落后加工设备。前几年由于钢铁行业不景气,大量设备企业倒闭或转型。天奇全资子公司湖北立帝作为金属回收机械为龙头,有40多年废钢加工设备制造历史,享受行业集中度提高的利好,订单饱满,业绩增长空间广阔。 公司从2014年起为发展报废汽车回收与拆解业务做了一系列的布局工作,通过收购湖北力帝、宁波回收等措施目前已经初步建立了废旧汽车回收与拆解业务的全产业链,未来规模可期。 盈利预测与投资建议 汽车物流主业稳健,工业4.0转型+汽车拆解弹性可期,中长期看好公司成为国内物流自动化龙头、汽车拆解龙头。预计2017-19年EPS为0.37/0.46/0.61,PE约36/29/22X,维持“买入”评级。 风险提示:工业4.0转型不及预期,拆解行业发展不及预期。

业绩符合预期,受益于包装业回暖+普莱德并表。 分业务看,成套印刷设备/瓦楞纸板生产线设备/零部件销售/动力机设备/新能源动力电池系统分别实现收入1.2亿/3.1亿/1.4亿/1.1亿/3亿,同比+94.5%/+27.6%/+6.3%/+4.4%,新能源动力电池系统为本期新增。上半年业绩增长主要系:1)国内包装业回暖,公司瓦楞纸箱印刷机业务销售额同比增长79%,且在东南亚市场取得重大突破,上半年在手订单同比增长57%;2)意大利Fosber集团的瓦楞纸板生产线业务继续保持良好态势;3)普莱德4-6月收入并表。 综合毛利率小幅下降,期间费用率维持稳定。 2017H综合毛利率26.1%,同比-0.4pct。分业务看,成套印刷设备/瓦楞纸板生产线设备/零部件销售/动力机设备/新能源动力电池系统毛利率分别为34.9%、17%、44.6%、30.9%、21.1%,分别同比+6.5pct、-0.2pct、+6.8pct、+0.2pct(新能源动力电池系统为新增)。期间费用率合计18.4%,同比+0.08pct(其中销售费用,管理费用,财务费用分别为4.97%,13.24%,0.19%,分别同比-1.61pct,+1.57pct,+0.12pct),说明公司费用控制良好。 普莱德绑定上下游龙头,共享电动化大浪潮。 公司于2017年4月完成收购普莱德的100%股权,切入新能源汽车动力系统领域。根据市场预测,2020年全球新能源乘用车销量将达500万辆,对应锂电池需求250GWH。根据目前国内主要电池厂商的产能规划,我们预计到2020年动力锂电池设备新增需求将达432亿元,复合增长率高达25%。PACK集成环节在锂电池生产流程中的价值占比约10%,即所对应的价值空间为43亿。普莱德作为国内第三方电池PACK绝对龙头,依靠CATL优质电芯和领先的PACK技术,使其动力电池系统能量密度达到120Wh/kg以上,满足最高档补贴标准(全国不超过5家),竞争优势明显。普莱德的上下游CATL和北汽集团(2016年新能源乘用车产量国内第一)均为公司股东,这样便与核心供应商和客户建立长期战略合作关系,今年上半年先后获得北汽新能源、北汽福田合计46.39亿大订单,均在今年交货并确认收入,预计将显著增厚业绩。 传统业务稳健增长,自动化改造升级需求广阔。 公司深耕瓦楞纸印刷包装行业20余年,通过近几年内生外延已在亚欧美地区分别拥有研产销一体的五个制造主体和两个研发中心。主业瓦楞纸印刷机上半年在手订单增长57%。瓦楞纸板生产线6月23日新收购意大利Fosber剩余40%股份,在国际上稳居前三。在人口红利消失的大背景下,中国制造业企业普遍面临设备升级换代需求,欧美日等地有70%以上瓦楞纸箱厂已实现自动化,在中国还不到5%,中高端智能瓦楞纸包装设备市场空间广阔。 盈利预测与投资评级: 预计2017/18/19年净利润分别为5.8,7.6,9.3亿元,对应EPS分别为0.50,0.66,0.80元,对应PE为25,19,16X。考虑到公司未来的成长性,以及全球汽车电动化的时代背景,故维持“增持”评级。

分业务看,通讯和其他类连接器同比增速最快。1)轨交连接器收入1.2亿元,同比+4.4%,增速较慢,主要是通板块产品结构发生变化:全国城市轨道交通建设规模不断上升,公司城轨连接器收入大幅上升,但受动车组招标延缓影响,公司动车组连接器收入大幅下降,导致轨道交通板块毛利率下降8pct;2)电动汽车连接器收入1.8亿元,同比+46%,毛利率26%,同比下降4pct,主要是报告期内公司新能源汽车产品结构发生变化导致新能源板块毛利率下降;3)通讯连接器收入1.8亿元,同比+145%,毛利率34%,同比+8pct,主要是翊腾并表所致;4)其他连接器收入5049万元,同比+247%,毛利率26.8%,同比-30pct。可以看到,从营收层面,轨交、电动汽车和通讯连接器三分天下,而从利润贡献上,隶属于通讯板块的翊腾电子一家即达到4281万元,总净利润的66%。 连接器综合毛利率35.7%,同比-7.1pct,费用率19.3%,同比-1.4pct。公司收入同比+63.6%,主要是子公司翊腾电子并表所致,该公司2016年6月开始并表,共并表7个月,并表收入2.5亿元,而2017年上半年翊腾电子实现销售收入2.0亿元,净利润4281万元,2017年承诺业绩1.1亿元,预期可以达成。营业收入显著增加,主要系报告期合并范围扩大新增翊腾电子所致,另人工费用及募投项目投入使用的相应资产折旧及摊销费用增加;毛利率下滑7.1pct,主要是公司合并范围扩大及募集资金投资项目建成投产,导致相应折旧摊销费用增加等。销售、管理和财务费用率分别为6.6%、12.6%和0.2%,同比-0.5pct、-1.6pct、+0.7pct,总费用率下降1.4pct,管理改善。 产品类型十分丰富,看好公司逐渐成长为多领域连接器的龙头公司。公司产品在轨道交通领域产品包括连接器、油压减振器、计轴信号系统、受电弓碳滑板、门系统、贯通道等;据中国中车8月22日公告,铁总有意向采购时速350公里中国标准动车组500组,如果达成,公司动车组连接器销量有望显著增长,且城市轨道交通景气度持续旺盛,全年该板块有望实现30%同比增速;新能源汽车领域产品包括连接器、电源配电盒、线束组件、充电端口、充电桩和 BMS 管理系统等,公司市占率约20%,据中国汽车工业协会统计,2017年7月份新能源汽车产销量分别为5.9万辆和5.6万辆,同比分别增长52.6%和55.2%,该领域全行业仍处于快速发展通道中,全年该板块有望实现50%同比增速;通信领域产品包括连接器、通信电缆、线缆组件及结构件等,根据业绩承诺,有望实现全年营收70%同比增速;公司产品以连接器为核心,各大领域纵深拓展,已经形成了具有公司特色的多元化产品结构。 盈利预测与投资评级:公司目前已经形成轨道交通、新能源汽车和通信连接器三足鼎立态势,未来多元化新兴产品有望继续补强,预测公司2017-2019年EPS为0.63/0.80/1.01元/股,对应PE 27/22/17X,维持“增持”评级。 风险提示:动车组招标、消费电子和新能源汽车行业发展不及预期。

桥梁功能部件+轨道交通+新能源汽车+超级电容,四轮驱动。桥梁功能部件营收2.8亿元,同比 -1.4%,占比74%,毛利率为32%,同比+3.8pct,发展平稳;轨道交通营收1079万元,同比-96.7%,占比2.9%,营收下滑主要系受轨道交通车辆交货周期推迟所致,毛利率26.8%,同比+22.9pct,开始进入正常取值区间,公司立足成都,坐镇西南,单纯成都市市场,有望为公司带来年均40亿元城轨车辆市场空间;超级电容系统营收6000万元,同比+254.8%,占比16.1%,提升明显,毛利率42.0%,同比-5pct,超级电容发展速度迅猛。 公司毛利率34%,同比+16pct,费用率53.9%,同比+22pct。公司营收下滑明显主要系受项目施工进度、客户需求进度等因素影响,轨道交通车辆交货周期推迟所致;毛利率显著提升,是因为公司产品结构变化的影响。研发投入较上年同期+50.3%,主要系100%低地板城市有轨电车整车研发支出增加所致;公司销售、管理和财务三费费用率分别为9.6%、30.4%和13.8%,同比+3.6pct、+13pct和+5.5pct,总费用率同比+22.1pct;其中管理费用1.1亿元,占比最高,与去年同期金额相当,根据明细,管理费用中职工薪酬为4025万元,占比36%,技术研发费、折旧摊销费及办公费均达到2000万元以上;财务费用较高,达到5139万元,与去年同期量级相当。 8月12日公布针对公司核心人才的限制性股票激励方案,控股股东及一致行动人减持截止日临近。公司8月12日公布了限制性股票激励计划,并在19日进行了修订。本计划激励对象为公司实施本计划时在公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心管理与技术(业务)人员等,拟授予的限制性股票数量为1043万股,约占公司总股本1.62%。其中首次授予839万股,占1.30%,预留205万股,占0.32%。解除限售期的业绩考核目标为2017-2019年的营收分别不低于16亿元、27亿元和37亿元,首次授予价格为4.63元/股,我们认为该计划能充分调动和保障公司核心人才的积极性。另外根据2月27日公告,控股股东及一致行动人拟减持为公司引进合适投资者等,减持时间为为自2月26日起的6个月内,如果战略投资者引入成功,有可能为公司长远发展带来积极的变化。 控股奥威科技,超级电容新型储能系统的低调龙头。奥威科技技术储备近20年,是国内超级电容领军企业。今年7月获得全球领先的第三方检测认证机构TUV南德意志集团为其颁发的国内超级电容系统产品的首张ECE R100证书和ECE R10证书,证明了奥威科技车用超级电容器产品相关安全性,能够满足欧盟对新能源动力电池的技术法规要求,标志着公司又开拓了新能源汽车在欧洲的市场,发展潜力巨大。 盈利预测与投资评级:公司2017年将彻底转型,成为国内除中车以外唯一具备自主研发和生产多制式轨交车辆能力的公司,超级电容低调龙头,空间广阔。公司2016年年报明确提出发展展望:争取十三五末年收入达到100亿元以上。估算2017-2019年EPS为0.15/0.19/0.21元,对应PE 51/41/37,维持“增持”评级。 风险提示:成都市轨道交通招标进展不及预期。

投资要点 2017H1业绩+233%,业绩拐点确认 公司发布2017年半年报,实现营收1.72亿元,同比+113%,归母净利润2604万元,同比+233%,扣非归母净利润1618万元,同比+176%。同时,公司预计2017Q1-Q3归母净利润3000-3500万元,较2016Q1-Q3的-45万元归于净利润大幅提升,公司业绩拐点确认。分产品看,公司复合材料业务实现营收7799万元,同比+138%,主要系建筑轻量化材料在地铁轨交、城市地下综合管廊等领域快速扩展,以及汽车轻量化材料扩大供货规模所致。营收提升带来明显的规模效应,板块毛利率33%,同比+6.32pct。压机整线产品由于“海绵城市”建设需求,透水砖压机需求大增,压机整线营收6851万元,同比+117%,毛利率25%,同比+6.84pct。总体而言,公司2017H1毛利率32%,同比+7.32pct,改善显著。三费大幅改善,继续加大研发投入 2017H1公司三费大幅改善。合计占营收21%,较2016H1大幅下降27.6pct。其中,销售费用率6.2%,同比-9.17pct,主要系差旅支出有所减少所致。管理费用率12.2%,同比-15.7pct,主要系中介服务费、无形资产摊销大幅降低所致,财务费用率1.6%,同比-2.77pct。研发投入方面,2017H1公司研发投入共计3153万元,占营收18.3%,继续维持高位,体现公司长期发展的决心。经营活动现金流方面,由于公司采用大客户采购模式,结算周期较长,且原材料采购大幅增加,2017H1净流出5810万元,同比-152%。 掘金建筑模板市场,其快速发展为当前重要业务支撑 公司生产的复合材料建筑模板为国内首家开发生产,应用领域广泛。目前,公司的建筑模板继续稳步推进在地铁项目、城市地下综合管廊及房地产等公建、房建施工中的应用,并持续加大新产品的研发力度,开发新产品,拓展新的应用领域。公司的参股子公司易安特公司继续加强与中铁系统、中冶集团等大型施工公司的合作,建筑模板已应用于上海、深圳、石家庄等百余个地铁轨交、18个地下综合管廊项目。上半年复合材料7799万元销售收入,138%的收入增速,主要即是建筑模板业务快速发展所致。 汽车轻量化技术领先全国,进入业绩快速增长期公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。研制出国内首条全自动在线长纤维增强热塑性复合材料模压生产线(LFT-D),是全球仅有几家能够达到A-class级片状模塑料材料(SMC)制造水平的企业,而公司首条具备国内外领先水平的HP-RTM等工艺的碳纤维汽车车身零部件生产线已完成安装调试,现已具备批量生产能力。订单方面,目前公司在全球范围内供应乘用车、商用车的外覆盖件、内结构件等汽车轻量化车身件和新能源汽车电池盒的外覆盖件等,与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作,且合作企业持续扩充。随着汽车轻量化要求逐渐趋严,公司产品逐渐得到更多整车、零部件企业认可,公司业绩进入快速增长期。 盈利预测与投资建议 公司2017H1营收、业绩大增,毛利率与三费均显著改善,目前建筑、汽车轻量化市场正逐渐被市场接受,业务进入快速发展通道。基于对公司复合材料业务快速发展的判断,我们上调对公司业绩预计,公司2017-2019年EPS0.21、0.35、0.59元。EPS上调幅度分别为80%、28%、23%,对应PE86、50、30X,维持“增持”评级。 风险提示:与下游公司合作不及预期,宏观经济波动,同行竞争加剧。

根据国家统计局数据,截止2017年7月全国家用空调内销量同比增长66%,2017年6月全国洗衣机内销量同比增长22%,冰箱内销量同比增长-19%。根据产业在线,截至2017年7月空调累计销量同比增长47%,截止2017年6月冰箱累计销量同比增长12%,洗衣机累计销量同比增长15%。我们预计公司上半年家电板块整体收入增长超35%。下半年公司毛利率可能会受到原材料价格(铝、铜)上涨影响,但不改全年业绩向好的预期。 KUKA于2017年8月2日公布二季度报告,实现单季收入10.08亿欧元(同比+43.1%),单季新增订单10.07亿欧元(同比+12.8%),单季净利润3.36亿欧元(同比+253.7%),均创历史新高。半年报累计实现营业收入17.99亿欧元(同比+35%),净利润0.6亿欧元(同比+98%),毛利率22.5%(同比-4.6pct),净利率3.3%(同比+1pct);在手订单合计22.37亿欧元(同比+16.3%),员工总数达到13755人(同比+8.5%)。由于收入增长强劲,公司上调全年保底收入预期至33亿欧元(之前预期为31亿欧元),EBIT利润率有望超5.5%,欧洲市场将继续稳健,北美市场和中国将保持强劲。 1、机器人业务景气度高:二季度收到单季新增订单3.5亿(同比+38.8%),实现单季销售收入3.5亿(同比+40.8%),在手订单合计3.5亿欧元(同比+35%),EBIT利润率10.8%(同比+0.5pct); 2、系统集成业务受欧洲项目拖累:收到新订单4.39亿订单(同比-0.3%),销售收入4.81亿(同比+53.2%),在手订单合计11.8亿欧元(同比+4.1%),EBIT利润率4.7%(同比-1.6pct); 3、SWISSLOG业务继续向好:收到2.35亿订单(同比+11.7%),销售收入1.93亿(同比+30.3%),在手订单合计7.38亿欧元(同比+4.1%),PPA后EBIT利润率0.6%(+0.3pct); 4、北美市场驱动强劲。从全球市场来看,北美当前是驱动KUKA收入增长的主要动力,对KUKA整体收入占比超三分之一。 5、美的集团与KUKA的协同效应将逐步显现。美的集团收购KUKA之后,将在渠道建设、智能工厂和服务机器人等业务领域逐步发挥双方的协同效应,但是当前KUKA的增长主要源于内生增速,预期2018年将看到更多美的集团与KUKA的协同项目落地; 预计美的集团在2017/2018/2019年营业收入为2050亿元/2257亿元/2431亿元,分别同比增长28%/10%/8%,归母净利润为168亿元/188亿元/208亿元,分别同比增长14%/12%/11%,对应EPS为2.58元/2.89元/3.21元,对应PE为16倍/14倍/13倍;基于美的集团在家电行业和机器人行业龙头地位,维持“买入”评级。

2017H归母净利润同比+98%,下游强劲需求带动业务量大幅增加。 锂电设备是公司唯一的主营业务,2017H1业绩继续高增长,营业收入占比2016全年86.7%,归母净利占比91.9%。公司业绩高增长来源于下游锂电池厂商对锂电设备需求的增加。公司业绩增长的原因有:一、受益于国家对新能源汽车发展政策及下游市场的快速增长;二、公司整线运营常态化,客户结构进一步优化,分段采购或整线采购已成为主流,客户粘性不断提高。 盈利能力下滑明显,费用率下降体现公司内控良好。 公司2017H毛利率34.34%,同比-7.63pct,相比2016年全年降低1.53pct,其中锂电设备毛利率37.95%,同比-4.61pct,我们认为,公司毛利率下降主要由于国内锂电设备厂商日趋成熟,竞争激烈导致毛利回落。三项费率合计14.4%,同比-4.49pct,其中销售、管理、财务费用率同比-0.9/-3.47/-0.12pct,体现公司在高增长过程中内部控制良好。 站在锂电高增长风口,订单充足+客户升级保障业绩高增长。 根据我们的测算,锂电设备行业2016-2020年复合增速25%-30%,锂电设备需求将达430亿元,国产设备商迎来进口替代和自动化率提高两大机遇。公司2015年业内率先首推锂电设备整线交付模式,2016年研发生产出业内首条镍氢动力电池整线自动化设备,是国内首家实现生产线各环节全覆盖的锂电设备企业。依托整线布局,公司绑定一批优势锂电池企业,下游客户黏度不断加强,公司目前在手订单充足保障公司全年业绩继续高增长。 2017年6月,公司与国能电池新签2.85亿元订单,并与国能电池签署战略合作框架性协议,后者是国内最大的软包磷酸铁锂动力电池生产企业,公司将优先成为国能电池2017年合计约4.5GWh锂电池项目建设的供应商,预计第一期设备采购额将达到10亿元。此外国能电池规划2020年产能从目前的11GWh上升至20GWh,绑定国能电池+整线模式预计将为公司带来约45亿元的潜在订单。 外延内生,完善全产业链布局。 2017年初,公司收购东莞雅康精密完成产能扩充,并且实现雅康产品技术与公司经营渠道相融合,产生协同效应。后者承诺2016至2018年度的净利润分别不低于3900万元、5200万元和6500万元。 2016年度实现扣非归母净利4060万元,占合并报表前扣非归母净利36.2%,2017H实现2671万元。 2017年3月公司启动定增16亿元用于锂电池自动化设备生产线建设项目以及智能工厂及运营管理系统展示项目。公司通过完善锂电池整线布局,有利于在行业出清环境中绑定大客户。同时,公司披露未来将积极布局新的领域OLED、3C等,以期形成更完整的产业。 盈利预测与投资建议。 预计2017/18/19年的EPS分别为2.09/2.75/3.58元,对应PE为37/28/21X,维持“增持”评级。

事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营收9.29亿,同比+44.77%; 归母净利润1.33亿,比上年同期增长161.75%。 投资要点: 营收规模增长迅速,受益于下游回暖+新产品导入+海外扩张迅速2017年上半年业绩超预期,分业务看,两大核心业务注塑机和压铸机分别实现营收4.98亿、3.26亿,同比增长34.04%、42.40%,我们认为原因有以下3点: 1.下游复苏明显。上半年制造业整体投资回暖,新能源汽车蓬勃发展,而消费升级又推动了3C 产品和家电的需求,下游汽车,家电,3C 行业持续回暖,带动模压成型设备需求增加。我们认为,新能源汽车快速发展所带来的轻量化需求将为公司新产品半固态镁合金注射成型机带来新机遇。 2.新产品瞄准中高端市场成功斐然。注塑机和压铸机两大核心业务新产品A5系列新一代伺服节能注塑机、DP 系列大型二板式注塑机、H 系列高性能压铸机等全面投入市场,整体性能提升,瞄准中高端市场,客户的高认可度使订单量不断增加,根据公司产品的生产周期,我们预计下半年公司业绩还会延续高增长态势。 3.海外市场前景可期,欧洲市场提升空间大。公司靠双品牌(YIZUMIHPM)加大海外市场开拓,2016年海外收入达2.7亿(同比+36.89%),占总体营收19%。目前公司在欧洲市场刚刚打入,后续前景可期,公司产品相较于欧洲供应商具备成本优势且产品本身的差距也在逐渐缩小,我们认为未来公司海外收入占比可达到30%左右。 注重产品创新升级,盈利能力显著提升。 2017H1综合毛利率37.08%,同比+0.6pct,分业务看,注塑机和压铸机的毛利率分别为34.04%和42.40%,同比-0.73pct、+3.87pct;盈利能力的显著提升受益于海外业务增长以及高盈利新产品的不断推出。期间费用率合计为20.41%(同比-5.23pct),其中,销售/管理/财务费用率分别为10.34%/9.50%/0.57%,分别同比-1.88pct,-2.72pct,-0.63pct,降本增效作用明显;公司2017年上半年研发投入达3094万,同比+9.85%,占营收3.33%,获得专利权16件,其中发明专利权3件。我们预计未来高盈利新产品的不断推出和规模效应会逐步提高盈利能力。 对标注塑机龙头海天国际,差距正在缩小。 公司靠自身的增长正在努力追赶国内注塑机龙头海天国际,但是和行业第2、3位震雄集团、力劲科技的差距正在逐步缩小。 在注塑机领域,海天营收规模约是伊之密的9倍,在行业市占率方面,也是遥遥领先,尤其在全球低端和中端注塑机市场,海天国际占到总产量的60%。在盈利能力方面,海天国际的净利润率是20%左右,远超伊之密5.5个百分点,主要系销售模式和规模效应的差异,我们认为随着伊之密收入规模的持续增长,盈利能力的差距也会不断缩小。 值得关注的是,伊之密目前推出的新产品系列主要针对中高端领域,其中A5高端系列一经推出就在公司2016年的注塑机收入中占比达50%,在欧洲市场销量领先,预计海外业务也将是公司收入增长的主要来源。 盈利预测与投资建议。 公司作为模压成型装备行业翘楚,随着新产品的导入和下游市场的复苏,有望保持稳定且快速的业绩增长态势,预计公司2017-2019年EPS 为0.52/0.57/0.63元,对应PE 为29/26/24X,维持 “增持”评级。 风险提示:市场环境变化致业绩下滑风险,市场竞争风险。

公司中报营收13.4亿元,同比+64.2%,归母扣非净利润1.3亿元,同比+78.0%。公司目前具有曲轴、连杆、铸件、锻件四大业务板块。2017年上半年,公司曲轴、连杆、铸锻件营收占比分别为77%、14%、8%,同比-5pct、+4.8pct、+0.3pct,连杆业务占比增加。其中重型发动机曲轴销量约30万支,市占率50%,营收6.9亿元,同比+85%;连杆销量101万支,营收1.8亿元,同比+153%;铸件营收约1亿元,同比+81%,公司各大业务板块均实现快速增长。公司国际板块营收1.2亿元,同比+38%,营收占比9%,同比-1.8pct。综合毛利率25.98%,同比-2.95pct,主要是受钢材价格及折旧因素影响。 公司新客户数量持续增加,持续增强抗行业下滑的风险能力。2017年上半年,公司成功开发了广汽三菱、江苏康沃动力和江西五十铃3家新客户,先后完成了潍柴、东康、广汽三菱、扬柴、全柴、安徽华菱等主机厂22款曲轴、连杆新产品项目的开发,完成了格林策巴赫、博世、卡特彼勒等7种铸件新产品开发,完成了卡特彼勒、康明斯、潍柴、上汽、扬柴等主机厂13个锻件新产品开发,尤其是铝合金连杆锻件的开发试制,迈出了公司锻件轻量化发展的第一步。公司下游供货能力持续加强,如果行业整体下滑,扩大的客户范围利于托底公司的业绩,使其增强抗行业周期变化的能力。 重卡七月销量持续高增长,显著超越市场预期。根据东吴汽车观点:1)据第一商用车网,重卡7月销量约9.4万辆,同比+89.0%,延续高增长趋势;环比仅-3.7%,降幅显著小于往年(2014、2015、2016年同期数据分别为-21%、-26%、-16%),超越市场预期。2)超限超载治理带来的新增需求叠加工程车复苏,驱动重卡销量增速不断超预期。3)根据调研情况,八月较大可能与七月持平,预计销量将维持8.5万-9万。由于四季度为行业旺季,环比增速明显提升,保守估计月销量在8万以上,全年累计销量超过108万,因此预测2017年重卡销量目标至110万辆,同比增长约51.0%。 根据东吴汽车观点,超限超载治理和工程车更新需求将重卡长期均衡销量区间上推至70-90万,重卡行业景气有望持续至2018年。1)从国际经验来看,重卡保有量将跟随宏观经济保持“平稳增长”。2)据我们测算,超限超载治理对物流车有效运力下降20%左右,以物流车保有量250万辆为基数,预计2016-2018年期间累计带来新增需求约50万辆。重卡保有量将超过600万辆,年化更新需求增加约10万辆,长期均衡销量在70-90万辆。3)考虑到行业库存仍处于较低水平,宏观经济逐渐企稳,固定资产投资回升,重卡行业景气度有望持续至2018年,增速将在5%-10%左右。另外,根据公司投资者关系记录表,因公司排产饱满,目前每个月有20%的客户订单无法满足,只能放弃,鉴于此,我们认为即便2018年中重卡销量增速不及预期,其现阶段不能满足之客户订单可以补强公司生产制造,预期公司业绩受行业波动的风险较小。 公司预测三季度归母净利润1.9-2.5亿元,同比+50%-100%。业绩增长原因有如下几点:重卡市场受国家治超新政实施及基础建设固定资产投资启动的推动持续增长,公司重卡曲轴板块订单、销量增长较大;公司新客户、新产品销售稳定增长;公司加强技术创新及成本管理,对生产线实行自动化改造,生产效率提升。 盈利预测与投资评级:公司产品多元化布局成效显著,重卡景气度持续旺盛,预期2018年可持续,即便行业下滑20%,对公司自身业绩影响甚微。预测2017-2019年EPS为0.32/0.39/0.48元,对应PE为20/16/14倍,公司目前估值底部,三季度和全年业绩有保障,维持公司“增持”评级。

1.我国乘用车自动变速箱自主品牌快速崛起,在可期待的3-5 年将会呈现高速增长的发展势头;2.公司的乘用车手动变速器齿轮成功转型自动变速器齿轮,后者在上半年销量呈现爆发式增长,而且自动变齿轮的价值量(2000 元/台)显著高于手动变(300-400 元/台),拉动乘用车齿轮业务同比增长38%;3.非道路工程车辆出现周期性复苏,出现一波强劲的回升,客户需求集中显现,带动工程机械齿轮收入同比增长66%。 此外,公司的商用车、电动工具、摩托车等齿轮产品收入分别同比+60.05%、+27.42%、-20.31%。钢材销售收入因需求增长和价格上涨而同比提升50.55%。 毛利率同比+0.37pct,盈利能力稳中有升。 2017 年上半年综合毛利率23.5%,同比+0.37pct,盈利能力小幅增长。分业务看,乘用车、工程机械、商用车齿轮以及钢材销售的毛利率分别为22.6%/33.7%/27.6%/5.7%,同比+0.79/+2.18/-0.46/-5.8pct。期间费用率合计11.85%(其中销售、管理、财务费用率分别是3.77%、6.73%、1.35%,同比分别-0.07、-0.76、+1.12pct),同比+0.29pct,主要为利息支出增加以及美元汇率下跌引起汇兑损益增加使财务费用率同比+1.12pct。 自动变速器前景广阔,进口替代+外包趋势正当时。 1.自动变渗透率提升:据统计2016 年国内乘用车销量2438 万辆,自动档乘用车销量达1101 万辆,渗透率达到45%,而美国日本等国家这一比例已达80%,预计未来随着消费升级将带动国内自动变速箱渗透率持续提升。 2.进口替代正当时:在去年的1101 万台自动挡乘用车中,仅有50万台的自动变速器来自国产,目前国内自动变速器市场还是被进口或者外资的组装厂垄断,但是随着我国乘用车自主品牌销量的高速增长带来对国产自动变需求的大幅提升以及国产自动变的快速崛起,在可期待的3-5 年将会呈现高速增长的发展势头。 3.外包趋势中零部件厂商显著受益:随着汽车行业竞争日趋激烈,为了控制成本,自动变零件的生产呈现外包趋势。2015 年公司与上汽变合作成立嘉兴双环,成为上汽变独家全自动变速器(DCT360)供应商;近期又与盛瑞传动携手合作8AT 等系列零件产品的研发制造;变速箱巨头采埃孚目前也决定将在中国变速箱业务中的齿轮业务外包。公司作为全球专业齿轮厂的龙头,大幅领先于国内同行,是国内齿轮厂商的首选,“地产销”模式的成功落实也将帮助公司在外包趋势中显著受益。 盈利预测与投资建议。 公司“主业平稳增长+工业4.0 转型加速”的布局稳健,我们看好中短期内自动变齿轮业务的高速增长,以及RV 减速机替代进口和新能源汽车配套齿轮在长期对公司业绩的增厚。预计2017-2019年EPS为0.36/0.48/0.65 元,对应PE 为28/21/16X,维持 “买入”评级。 风险提示:传统主业增速低于预期;新业务拓展不及预期。

2017H1业绩+92%超预期,下半年有望维持高增长 公司发布2017年半年报,实现营收4.05亿元,同比增加71.0%,归母净利润1.23亿元,同比增加92.2%,超额完成公司一季报时对2017H1归母净利润0.93-1.20亿元的预期。同时,公司公布了对于2017年1-9月份经营业绩的预计,预计2017 Q1-Q3归母净利润1.7亿-2.0亿,同比+42%- 67%,高增长有望持续。分产品看,公司主打封边机产品维持49.3%的高毛利率,且营收+52.8%,占公司营收54.1%。另两类主要产品裁板锯(占营收23%)与数控钻(占营收12%)收入与毛利率均有较大提升,其中裁板锯营收+78.1%,毛利率28.2%,同比+4.47pct,数控钻营收+155.8%,毛利率24.2%,+4.55pct。此外,加工中心基数低,实现174%的营收同比增长。 三费持续优化,现金流状况良好 2017H1公司毛利率39.2%,基本持平,保持高位。三费持续优化,合计占营收4.99%,较2016H1降低3.65pct,持续优化。其中财务费用率为负主要系本期银行账户利息收入增加所致,管理费用率同比-3.10pct主要系土地使用税、房产税等科目调整至"税金及附加"项目列示所致。此外,公司现金流状况良好,经营活动产生现金流量净额1.52亿元,同比+63%,预收账款0.42亿,同比+205%。闲置房产账面价值划分为持有待售的资产导致固定资产较年初-38.8%。总体而言,公司三费持续改善,现金流状况良好。 从标准到定制化带动板式家具市场快速扩张,2020年规模将逾百亿 公司下游主要为家具制造业领域。据我们测算,目前国内板式家具机械设备更新+新增需求规模逾70亿元,随着家具制造业快速发展,橱柜、衣柜、木门等行业快速增长,尤其是优质制造商密集上市,预计未来两到三年仍将是资本投入高峰期,加之板式家具行业从标准家具到定制化进化的大趋势,刺激板式家具机械设备市场的快速扩张。我们预计板式家具机械设备至少保持每年20%的增速,2020年板式家具机械设备行业规模将突破120亿。公司凭借持续研发创新优势、良好品牌优势和成熟的经销商体系,其业务规模将会继续保持稳定的发展速度。 产品、技术与管理造就企业龙头优势 公司自成立以来就以封边机为主打产品,主导起草了我国直线封边机国家林业行业标准,产品已销往在欧派、好莱客等下游知名家具企业,具备很强品牌形象;技术方面,公司一直注重研发,2017上半年研发投入1262万元,占营业收入比例的3.1%,报告期内公司新取得7项专利授权以及4项计算机软件著作权,进一步强化公司综合竞争优势。最近3年,公司核心技术产品收入均占营业收入80%以上;管理方面,公司以轻资产运营模式为资本战略,自身专注于设计研发,适应快速扩张。公司主要通过外协加工的方式进行采购,并与供应商签订框架性供货合同,充分借助了珠江三角洲地区的机加工优势,降低产品的制造成本。 盈利预测与投资建议 公司作为国 内板式家具机械行业科技创新型代表企,术水平全公司作为国 内板式家具机械行业科技创新型代表企,术水平全公司作为国 内板式家具机械行业科技创新型代表企,术水平全领先, 有望保持稳定且快速的业绩增长态势, 有望保持稳定且快速的业绩增长态势, 有望保持稳定且快速的业绩增长态势, 有望保持稳定且快速的业绩增长态势, 有望保持稳定且快速的业绩增长态势, 有望保持稳定且快速的业绩增长态势, 有望保持稳定且快速的业绩增长态势, 有望保持稳定且快速的业绩增长态势, 预计公司 预计公司 2017 2017-2019 年 EPS EPS1.80 、2.49 2.49、3.29 元。考虑股本变更影响, 考虑股本变更影响, 考虑股本变更影响, 考虑股本变更影响, 考虑股本变更影响, 考虑股本变更影响, EPSEPS 上调幅度分别为 上调幅度分别为 上调幅度分别为 上调幅度分别为 24% 、16% 16%、 14% ,对应 PE PE 30 、22 、17 X,基于 对公司 中长期发展 中长期发展 中长期发展 的坚定看好, 坚定看好, 坚定看好, 我们 上 调投资评级 至“买入 ”。 风险提示:研发进度不及预期,宏观经济波动,同行竞争加剧。

事件:公司发布2017年中报,营收3.21亿(+9.94%)、归母净利2585万元(+6.19%),扣非归母净利2260万元(+4.93%),略低于预期。 投资要点 核电订单确认贡献主要业绩 分业务所在行业看,冶金行业营收1.03亿元,同比+17%,占营业收入的比重为32%,同比+1.9pct;核电行业营收1.34亿元,同比+38%,占营业收入的比重为42%,同比+8.4pct;能源装备营收0.71亿元,同比-24%,占营业收入的比重为22%,同比-10.0pct。核电业务增速较快是由于以前年度取得的核电阀门订单在报告期内交货增加所致,但本期能源装备业务下滑比较明显,是公司营收增速较低的主要原因。 综合毛利率35.35% ,原材料价格上涨降低公司毛利 2017H毛利率同比-4.1pct。分业务所在行业看,冶金行业、核电行业、能源装备的毛利率分别是33.62%,42.20%,16.85%,同比分别为-4.40pct、-1.86pct,-14.81pct。毛利率下降主要原因是原材料(钢材)价格上涨、市场竞争激烈所致。2017H1期间费用率合计24.81%,同比-2.96pct,其中销售、管理、财务费用率分别同比+0.01/-2.81/-0.16pct。 受益于核电回暖,公司开始迎来订单确认高峰,利好不断扩大 公司是国内阀门行业龙头,核级蝶阀、球阀占国内在建核电工程90%市场份额。2015年核电订单回暖达到4.15亿元,2016年核电订单3.26亿,2017H核电订单1.13亿元。根据核电供货2-3年的交货期,从2017年开始迎来订单收入确认高峰。 据中国核电中长期规划,到2020年目标建成装机容量5800万千瓦,在建3000万千瓦,预计未来每年将批复建设6至8个机组。平均而言,一座百万千瓦机组核电站中所需的核电蝶阀、球阀共约4500万元,其中备件的需求量每年在800万元左右。按照核电业务订单八成来自新建核电站,两成是备品备件。公司在市占率90%的空间上每年会有5亿元的核电订单,由于三代核电技术正在准备商业运行,我国对核电站核准还没完全放开,我们预计三季度实现商运后核电订单会有大的放量,公司核电订单的在手量以及之后年份的确认都会有显著增长,公司业绩利好将不断扩大。 非公开发行股票+收购江苏瑞帆节能,实现全生态布局 报告期间,公司完成非公开发行项目,募资4.63亿元用于建设“阀门服务快速反应中心”、“特种阀门试验平台”项目、“阀门智能制造”。其次,公司与上海盛宇合作设立1亿高端制造产业基金,为公司未来的并购重组和转型升级提供支持。 5月19日公司公告以3.26亿元对价收购江苏瑞帆节能100%股权。瑞帆节能2016年实现营收5896万元,净利润2215万元,业绩承诺2017-2020年净利润分别不低于2700 万元、3900 万元、4500 万元、5200 万元,同比增速分别为22%、44%、15%、16%。2017业绩承诺占江苏神通2016全年净利润52%,此次收购将直接增厚母公司业绩。此外,本次投资并购将为公司在能源环保服务领域的业务拓展及瑞帆节能的市场开拓上创造更多机会。公司通过内延实现从“制造”向“制造加服务”转型,通过外延实现“能源环保+节能服务”,有助于公司实现全生态布局,增加客户粘性,保障业绩长期发展。 投资建议与盈利预测: 我们预计公司在2017年下半年核电业务将会继续增厚业绩,预计公司2017/18/19年的EPS分别为0.11/0.13/0.14元,对应当前股价PE为72/65/59X,维持“买入”评级。 风险提示:核电重启低于预期,市场竞争压力大