开源节流应对煤炭成本攀升,取得积极成效 2017年面对煤炭高企困境,公司开源节流积极应对。大用户直供竞得电量287亿千瓦时,参与电量替发交易节约发电成本1.7亿元。供热规模进一步提高,全资及控股发电企业全年累计用户侧供热量1531万吨,同比增长超过40%。通过抢发电、提供热、降能耗、强管控等提质增效措施,度电综合成本在2016年下降1.01分的基础上再下降0.69分,增加利润近7.83亿元 煤炭销售大幅提升,毛利贡献表现亮眼 公司燃煤主要由子公司富兴燃料向国内煤炭企业采购,在2017年煤炭供给紧平衡情况下,公司不仅完成保供任务,并且实现煤炭销量1500万吨,贸易收入75.39亿元,毛利达到近7亿元,较去年同期提高6.3亿元的出色成绩,展示出超强的资源获取能力和成本管控能力。我们认为,煤炭贸易业务或存在波动,但结合以往公司有能力通过控制煤炭采购量实现煤炭贸易业务对电力主业的有效对冲,降低煤价持续上行带来的不利影响。 高瞻远瞩,布局成长 2017年公司累计完成项目投资123.15亿元,战略性投资入股中国核电,成为其第二大流通股股东,收购宁夏“一控五参”电源项目股权,参与投资巴西圣西芒水电站特许经营权项目和孟加拉吉大港燃煤电厂项目。我们认为,公司经营性现金流充沛,资产负债率较低,可有效支撑后续项目投资,而战略性布局新能源及海外电源项目,有望突破原有火电业务瓶颈,收获长期成长。 维持“增持”评级 我们预计,公司在2018~2020年将实现52.78亿元、63.21亿元、71.68亿元净利润,当前股本下EPS0.39元、0.46元、0.53元,对应14.0倍、11.7倍、10.3倍P/E。 风险提示:浙江省用电量增速或不达预期;煤价或持续上涨。

公司2017年实现收入23.06亿元、归属股东净利润1.53亿元,分别同比增长23.0%、40.6%;实现EPS0.65元;综合毛利率、期间费用率分别同比下降3.31、1.83个百分点至23.8%、19.3%。业绩符合预期。 投资要点。 智慧能源板块为收入主要来源。 公司的智慧能源板块于2017年实现收入16.70亿元,同比增长32.2%,为总收入贡献72.4%。从主要分项业务来看:1)电力设计及总包分项业务实现收入9.36亿元,同比增长76.8%,主要由达茂旗198MW风电场EPC总承包项目贡献。2)受火电投资下降影响,智能发电业务收入同比下降4.0%至1.78亿元,但公司积极开拓新能源市场,中标风光发电、风电制氢等多个项目,并积极开拓国际市场,于南亚等区域取得订单。3)模块化变电站业务实现收入1.04亿元,新增订单1.9亿元,产能扩建顺利,将支撑未来业务放量发展。4)智能输变电与配电等业务,在110kV变电站监控等细分市场维持较强竞争力。 智慧城市业务稳健发展。 公司的智慧城市板块于2017年实现收入6.33亿元,同比增长3.95%。智能交通及平安城市业务中标江苏、安徽和新疆等地多项重点安防监控项目;智能建筑及智慧园区业务中标上海、江苏和新疆等地多处大型智能化建设项目。 维持“增持”评级。 我们看好公司在综合能源大背景下的业务布局及各业务间协同效应发挥潜力,认为智能配电、模块化变电站、新能源充电站建设运营等业务将迎来较快发展。我们预计,公司将于2018~2020年实现EPS0.85元、1.02元、1.18元,对应24.1倍、20.2倍、17.4倍P/E。

公司首次中标海上风电场模块化变电站项目 本次公告的海上风电项目总装机200MW,同时新建1座220kV岛上升压变电站,后者将采用中电新源针对该细分领域全新设计的工厂预制式模块化变电站解决方案,计划于2018年11月投入使用。海上风电场施工场景严苛,如采用传统变电站方案,投入巨大,经济价值低;而模块化变电站结构紧凑,设备模块于工厂预先实现生产、调试、安装,现场二次施工量极少,我们预计现场安装大概率可于1个月内完成。海上风电场配套的模块化变电站国产化加快,将推动国内优质海上风电资源的开发。如该项目推进顺利,将利好公司在风电市场的业务拓展。随着公司模块化变电站扩建产能逐步释放,我们预计,该业务收入有望于2019年突破2亿元(2016年为1.12亿元),成为“智慧能源”板块的一大业务亮点。 中标一批“雪亮工程”项目,利好智慧城市业务拓展 公司于3月16日公告,控股子公司“金智信息”中标一批位于南京、溧阳的“雪亮工程”(公共安全视频监控建设互联网应用工程),中标金额1.84亿元。结合行业发展趋势,我们预计,公司后续有望持续收获相关订单,“雪亮工程”将为公司“智慧城市”板块贡献一定的业务增量。 维持“增持”评级 我们预计2017~2019年公司将实现EPS0.64元、0.88元、1.08元,对应31.7倍、23.2倍、18.9倍P/E。 风险提示 行业投资或放缓;模块化变电站等新业务的发展存在试错风险;行业估值中枢或现波动。

风电利用小时数突破2800,风电业务已成公司最大利润来源。 2017年公司风电利用小时数高达2837,较福建和全国风电平均利用小时数分别高出81和889,显示出了非常好的资源优势。截至2017年底公司控股风电装机规模达664MW,福能新能源2017年净利润水平达4.61亿元,据此测算公司风电单位装机利润水平高达6.94亿元/GW,保持超强盈利能力,风电业务已经成为公司最大利润来源。 储备项目充足,支撑长期成长。 截至2017年底,公司风电在建项目423MW,储备项目规模高达3GW,其中海上风电2GW、陆上风电1GW,结构较在运情况更为优化,在建与储备合计规模为现有在运装机规模5.2倍,目前公司正积极推动群力、石塘二期、草山二期、后海、漳州古雷等5个陆上风电场和石城海上风电共450MW项目核准。公司目前参股核电储备项目达16GW,权益装机为3.8GW,其中参股的中核霞浦快堆已经开建。我们认为,公司风电、核电储备项目充足,且相关工作推进有序,将支撑公司业绩长期成长。 顺应电改大势,提高综合竞争力。 公司积极布局福建配售电市场,旗下福建省配售电公司顺利入围福建省第一批售电公司目录,公司成功参股投资宁德湾坞-漳湾工业园增量配电网项目。 后续公司将依托发电、配电、售电一体化优势,围绕综合能源服务供应商定位,开展多元化用能服务、配电售电服务和综合节能服务,提高综合竞争力。 维持“买入”评级。 我们预计,公司在2018~2020年将实现12.49亿元、15.18亿元、16.67亿元净利润,当前股本下EPS0.81元、0.98元、1.07元,对应9.0倍、7.4倍、6.8倍P/E。维持“买入”评级。

公告概述 公司近日与金风科技签订《战略合作框架协议》,将在新能源领域、微电网、能源互联网、资本市场和金融等领域开展合作,协同创新。 投资要点 与金风科技签订战略合作协议,发挥双方优势据公告,双方合作内容主要有:1)在新能源领域,对于公司自投风电场项目,同等条件下优选金风科技的风机和运维服务等;对于金风科技自投风电场项目,在同等条件下优选公司的工厂预制式模块化变电站、自动化设备和设计服务等。双方酌情共同投资建设风电场等新能源电站,在EPC领域开展合作。2)依托各自优势,共同开拓储能、多能互补、微网、能源互联网领域的业务,并共同探讨、推动创新商业模式。3)在资本市场和金融领域,双方积极开展金融合作,并积极探讨相互参股、资产注入等资本市场层面的战略合作。 我们认为,相关合作如推进顺利,将利好公司在模块化变电站、新能源EPC、配电网等领域的业务拓展,并拓宽融资渠道。 聚焦智慧能源、智慧城市两大主业,紧抓市场机遇谋求业绩成长 我们认为,公司两大业务板块的布局已现轮廓,将借业务深度拓展与协同效应发挥,支持业绩持续成长。据业绩快报,公司2017年预计实现收入23.10亿元、归属股东净利润1.53亿元,分别同比增长23.3%、40.3%,大体符合预期。其中,达茂旗198MW风电场及送出工程的EPC总承包项目的业绩贡献较大。另据投资者关系记录披露,公司近期扩建了模块化变电站产能,新厂房共有10条生产线,理论产能较老厂房将扩大4-5倍。我们预计,公司的模块化变电站业务将突破产能制约,在海上风电、光伏发电等细分市场大展拳脚。 维持“增持”评级 我们预计2017~2019年公司将实现EPS0.64元、0.88元、1.08元,对应31.6倍、23.2倍、18.8倍P/E。 风险提示 行业投资或放缓;模块化变电站等新业务的发展存在试错风险;行业估值中枢或现波动。

多维度推动对安世半导体的收购 公司此前公告,已获得收购安世半导体(Nexperia)100%股权的优先谈判权。公司正多维度有序推进该事项,近期进展如下。1)旷达新能源拟以自有资金11亿元,参与投资铭旭投资(LP),持其50%份额;铭旭投资将与铭峻投资共同设立合肥裕晟,由合肥裕晟受让JW基金的份额(JW基金目前间接持有安世半导体21.6%份额)。交易完成后,公司将间接持有安世半导体部分股权。2)公司拟于合肥设立全资孙公司,从事汽车内饰件、汽车电子、半导体等业务,并积极参与在新能源汽车领域的新业务布局。我们认为,此举反映出公司对于收购事项的诚意,并为标的被购后在中国汽车市场拓展业务提前布局。3)对5个光伏电站项目增资3.51亿元,满足申请授信时的资本金要求。我们认为,公司充分利用现有光伏电站项目公司的债权融资能力,提高在银行等金融机构的授信额度,可为新项目投资合理安排资金。 增资旷达汽车饰件,利好主业发展 据公告,旷达汽车饰件变更经营范围,将加强生态合成革及生物新材料在汽车内饰件领域的应用推广。我们认为,此举将利好汽车内饰件业务发展。 维持“增持”评级 暂不考虑对安世半导体的并购及其业绩贡献预期,我们预计,公司于2017~2019年将实现当前股本下EPS0.25元、0.26元、0.29元,对应21.9倍、21.0倍、19.1倍P/E。 风险提示 对安世半导体的收购进展,存在一定不确定性。

福清电价确认4季度追溯调整,但无碍长期盈利贡献。 2017年7月25日,福建省物价局对公司旗下的福清核电2、3号机组上网电价进行调整,从原有的0.43元/度分别调整为0.4055元/度与0.3717元/度,并自各机组正式投入商运之日起执行。经与相关部门的反复沟通,福清核电于2017年第4季度已按照上述通知完成相关财务会计的处理。根据中国核能行业协会披露数据,福清2、3号机组在2017年三季度前的发电量分别为117亿度与49亿度,据此我们推测电价追溯调整对当期损益的一次性影响大致在2.5-3亿元左右。我们认为核电参与市场化竞价是长期趋势,有助其发挥成本优势获得更多电量,此外根据目前电力市场化交易的规则与实施情况来看,市场化竞争电价更多的取决于火电竞价的结果,考虑目前火电燃料成本较高,多地市场化交易已经呈现出火电企业让利减少的趋势,核电市场电量电价不具备持续下行基础。 中核建集团整体划入中核集团,新巨头将崛起。 2018年1月底,中核建集团整体无偿划转进入中核集团,核电新巨头现身。我们仍坚持此前报告观点,双方重组完成后,将成为我国核电技术的集大成者,实现从上游铀浓缩到中游设备制造、电站建设再到终端运营的全产业链覆盖,从而显著提高自身技术融合能力和我国核电国际市场形象,有助公司在核电技术持续升级的大背景下,保持强有力的技术竞争力。 盈利预测及估值。 我们预计,2017-2019年公司将实现净利润44.93、55.75、66.08亿元,同比增长0.1%、24.07%、18.54%,EPS为0.29、0.36、0.42元/股,对应26.7倍、21.6倍、18.2倍P/E。维持“增持”评级。

公司精耕动力锂电市场,受益新能源汽车市场持续推广,将持续收获红利。重要看点:能量密度等技术指标领先;毛利率于业内领跑;布局关键原材料产业化,供应链管理卓越,利好成本管控与新品研发;客户关系稳固;储能新业务有助业绩增长,并提高电芯产销效率。 产能扩张有序,关键技术指标于业内领先。 我们预计,公司2017年动力电池完成销量3.2GWh,国内市场份额约9.8%,排名第四,2019年销量将达到7.2GWh。公司2017年底拥有动力电池(电芯)产能7.1GWh,我们预计2019年底将达到15.9GWh,适度扩产有助业务拓展,以及2020年以后的市场布局。在三元领域,公司牵头承接国家级课题,应用硅碳负极、高镍正极、富锂正极,成功试制出能量密度281Wh/kg和302Wh/kg的电芯样品,于国内领先,产业化正在逐步推进。在磷酸铁锂领域,量产的32131圆柱形电池的电芯能量密度可达170Wh/kg,业内领先,性价比高,市场前景好。 供应链管理优秀,客户关系稳固。 公司战略性开展正负极材料、隔膜、铜箔、涂碳铝箔等重要上游材料的产业化,利好供应稳定与产品性能保证,以及新产品研制。公司动力电池的毛利率于业内领跑;在新能源汽车市场与重要客户多维度建立战略合作关系,共赢发展。 给予“买入”评级。 我们预计,2017~2019年公司将实现归属股东净利润10.30亿元、13.51亿元、17.31亿元,对应当前股本下EPS0.91元、1.19元、1.52元,对应23.2倍、17.7倍、13.8倍P/E。

风电资源优势明显,全年风电利用小时数有望达2700。 福建地区风力资源在一、四季度表现较优,公司四季度风电发电量达7.31亿度,占全年风电总发电量的38.80%。考虑公司旗下在建项目中的坪洋与顶岩山部分机组在年中并网,我们预计公司全年风电有效装机容量大致为690MW,据此测算公司全年风电机组利用小时数为2730h,高于去年2631h水平,显示出公司旗下风电机组较强的资源优势。 鸿山热电下半年表现优异,全年利用小时数仍在5000以上。 鸿山热电2017年一季度受超低排放改造影响,整体利用水平较低,发电量仅为7.62亿度。但随着改造完成,机组进入到正常利用状态,在随后三个季度的发电量均在18亿度以上,据此测算鸿山热电全年利用小时数有望达到5280,较去年同期提高100h以上,整体显示出石狮地区热力负荷需求旺盛。考虑2017年中电价调整,鸿山热电盈利能力有望持续改善。 龙安热力供不应求,折算全年利用小时数亦在5000以上。 龙安热电于2017年三季度开始进行生产,四季度为首个完整运行季度,其在4季度实现发电量0.54亿度,供热量41.92万吨,据此推测四季度单季度利用小时数为1400h左右,如全年平稳运行,利用小时数亦在5000以上。此外龙安热电产品主要为热力蒸汽,其价格与煤炭联动机制较“煤电联动”更为灵活,亦将保证机组较好盈利能力。 维持“买入”评级。 我们预计,公司在2017~2019年将实现8.01亿元、12.42亿元、14.55亿元净利润,当前股本下EPS0.52元、0.80元、0.94元,对应15.0倍、9.8倍、8.3倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示:煤炭价格或上涨、燃气价格或上涨、电站单位造价或提升。

降本增效成效显著,助公司扭亏为盈 本年度公司加强降本增效及应收账款催收,取得积极成效。降本方面,公司实施“成本领先工程”,强化内部管理,提高采购集中度,使得全年采购降本率达6%以上,助公司主营业务毛利率达到18%左右,较去年毛利率水平提高近6个百分点。应收账款管理方面,公司加强账款催收力度,计提坏账损失较上年减少6亿元,致全年资产减值损失较去年下降40%,全年资产减值损失预计为9亿元左右。 核电新机组有望获批复,或加速公司核电订单释放 2017年12月29日,霞浦快堆开工,成为2017年新开工的唯一核电项目,其采用四代快中子堆技术。我们认为,霞浦的开工彰显了国家持续推动核电建设以及核电技术发展升级的信心,核电仍有望维持其基荷电源地位,而随着三门、海阳AP1000首堆的并网,国内核电技术的成熟性将得到进一步验证,从而推动核电新项目的核准。公司为国内主流核电设备制造商,具备核电七大主设备中的六大主设备制造能力,并于2017年内获得示范快堆换热器技术设计及试验验证合同、中标“华龙一号”控制棒驱动机构及年度核电市场唯一TG包项目。公司目前核电在手订单约300亿元,如新机组或批复,有望加速公司核电订单释放,助力业绩兑现。 维持“增持”评级 我们预计,2017~2019年,公司将实现当前股本下EPS0.29元、0.38元、0.51元,对应38.8倍、29.5倍、21.9倍P/E;考虑增发摊薄后的EPS为0.37元、0.45元、0.56元、对应30.12倍、24.9倍、19.9倍P/E。当前P/B仅为1.19倍,重组后也仅为1.24倍左右,于行业内偏低。 风险提示: 行业景气度或持续走低,国内外业务发展或低预期。

2017年铜价波动较大,拖累电缆业务盈利水平。 受供需变化等因素影响,铜价自2016年10月下旬显著上行,2017年总体呈震荡上行的走势。如正文中图1所示,沪铜价格在2017年最高涨幅达24.3%。据公告,公司2016年线缆业务实现收入102.46亿元,占总收入的83.7%。而铜在电缆制造成本中的占比超过80%,铜价震荡上行对于制造商成本管控挑战很大。因此,我们认为,这是公司2017年业绩大幅预减的主要原因。 动力电池业务发展向好,期待2018年公司业绩改善。 扣除铜价波动对电缆业务的冲击影响,公司的业务基本面总体较好,2018年整体经营有望改善。其中,子公司远东福斯特的动力与储能电池业务,于2017年前三季实现收入9.14亿元、净利润0.89亿元,已和江铃、奇瑞、华晨、东风、众泰、陕汽等新能源车企建立配套合作关系,在国内18650圆柱形动力电池细分市场处于领先地位,并积极研制21700型电池。我们预计,该业务将成为公司未来几年重要的业绩增长点。 下调盈利预测,维持“增持”评级。 我们预计,2017~2019年公司将实现EPS0.03元、0.14元、0.20元,对应198、41.7、30.4倍P/E。

公告概述 公司于2018年1月13日收到通知,提交的关于安世半导体资本化的方案在遴选中排名第一,意味着公司可优先就购买安世半导体股权进行谈判。根据公司2017年底公告,全资子公司“旷达新能源投资”拟受让两家投资基金转让的有限合伙(LP)份额,交易完成后将持有JW基金不低于1.5亿美元的LP份额。我们测算,公司将借此间接持有安世半导体(Nexperia)不低于7.2%的股权。JW基金1.5亿美元出资份额对应的交易对价不超过1.7647亿美元。 投资要点 收购计划符合公司发展战略,有助增厚业绩 拟购标的安世半导体是全球分立及逻辑器件生产领域的领导者,产品广泛应用于汽车、TMT、工业控制等领域,市场份额超过12%。其前身是NXP标准业务单元,2015年收入10.3亿美元,EBITDA为2.8亿美元。 我们认为,该收购符合公司布局汽车产业“电动化、轻量化、智能化”的发展战略。我们假设安世半导体业务发展平稳,实现年收入70亿元人民币、净利润10亿元,则公司竞购的不低于7.2%的持股比例对应0.72亿元的年投资收益预期,相当于2016年归属股东净利润的24%。 维持“增持”评级 暂不考虑对安世半导体的并购及其业绩贡献预期,我们预计,公司于2017~2019年将实现当前股本下EPS0.25元、0.26元、0.29元,对应22.0倍、21.0倍、19.1倍P/E。 风险提示 对于安世半导体部分股权的收购推进,以及安世半导体的未来经营发展,存在一定不确定性。

彰显实力,利好轨道交通业务发展 经纬交通成立于2010年4月,主营轨道交通牵引及控制设备,产品应用于高铁与动车组、地铁与城市轻轨车辆、有轨电车等领域,于2014年3月与捷克斯柯达签订协议,承接其牵引控制核心技术的全线转让。据公告,经纬交通主导的“地铁牵引系统国产化”项目,截至2017年6月底已成功交付两列车,完成静态测试,开展现场动态调试,进入批量生产阶段。我们认为,中标宁波轨道交通项目,是公司在苏州之外的轨道交通市场取得的里程碑式重要业绩,彰显技术实力,利好相关业务发展。 高管做出业绩承诺,将持续争取轨道交通新订单 据此前公告,经纬轨道董事长、主要创办人马建锋于2017年8月3日承诺:在2018年3月31日前,协助经纬交通在中国国内(且不含苏州、深圳)的城市地铁招标中,至少成功获得2条分属不同城市的完整的牵引系统订单(含2条),否则愿意向公司以无偿或不超过一元对价转让所持有的江苏经纬5%股权,且承担相关转让税费。我们认为,该承诺体现出高管对于轨道交通业务发展前景的信心。结合公司相关业务进展,我们推断,公司需要在未来2个半月中再获取一条苏州、深圳以外的中国城市地铁牵引系统订单,方能完成承诺。 维持“增持”评级 我们预计,2017~2019年公司将实现EPS0.65元、0.82元、0.99元,对应41.8倍、33.1倍、27.4倍P/E。 风险提示 工控行业回暖进度或不达预期;行业估值中枢或现波动;高管业绩承诺不同于业绩预测,轨道交通牵引系统等新业务推广进度或不达预期。

南氏锂电新材料主营碳酸锂相关业务。 据公告,交易标的简况如下:1)“南氏锂电新材料”主营锂矿石综合开发利用提取碳酸锂、氢氧化锂及其铷、铯、钾等高附加值产品,成立于2017年初,截至当年9月底暂无销售收入。其战略规划为:年产4万吨碳酸锂、1万吨氢氧化锂。2)“远东福斯特”主营圆柱形锂离子电池,2017年前三季实现收入9.14亿元、净利润0.89亿元。3)“远东宜春”主营大、中型光伏并网电站,小型并网离网光伏发电系统,以及光伏建筑一体化项目的开发服务,成立于2017年12月,尚未发生业务。 相关交易有助加强锂电池业务的供应链管理。 我们认为,如推进顺利,增资参股南氏锂电新材料,将成为公司布局碳酸锂业务、适度延伸产业链的重要之举,10%的持股比例于当下较为合适。同时,引入南氏锂电新材料大股东南氏实业适度参股远东福斯特,有助公司加强锂电池业务的供应链管理,利好该业务长期发展。 维持“增持”评级。 我们预计,2017~2019年公司将实现EPS 0.10元、0.18元、0.24元,对应56.0、32.4、24.5倍P/E。 风险提示。 动力锂电中游制造环节毛利率或下滑;成本与费用管控或不达预期。

业绩预计大幅增长,扣非归母净利润同比增长81%~104%公司预计17年实现归母净利润2.04~2.30亿元,YOY60%~80%。其中,非经常损益为100万元,扣除后归母净利润同比增长81~104%。业绩大幅增长原因为:1)B端受“煤改气”及低氮改造影响,装备业务稳步增长,运营业务持续推进;2)C端受益清洁取暖政策,壁挂炉销量爆发式增长,对公司影响较大。 未来C端壁挂炉有望达年均500万台以上,工商B端替代也将稳步推进 我们认为:C端燃气壁挂炉未来三年有望年均500万台以上:1)据《北方地区冬季清洁取暖规划(2017~2021)》要求,北方“2+26”重点城市将完成1200万户,年均240万台;2)北方非重点城市煤改市场保守预计100万台以上;3)非煤改市场保守预计160万台/年以上。据媒体报道17年约为430万台,我们预计随着各地政策逐渐落地,18~19年市场空间在500和550万台。B端设备与运营等综合服务也会随着煤改政策的持续推进订单逐步放量,国家拟在“十三五”期间替代18.9万蒸吨燃煤锅炉,将为B端亦带来巨大市场机遇。 公司C端市占率有望继续提升,B端也在加大拓展力度 公司“小松鼠”牌壁挂炉是国内龙头产品,同时拥有国产系唯一五星认证售后体系,这正好契合城燃公司对产品质量和售后的现实需求,加之受益于煤改替换市场和南方暖通市场的发力,我们预计未来公司市占率有望继续提升,由16年6%提高到17~19年12%、15%和18%以上(发货口径),分别实现50、75和100万台以上发货量。B端方面,装备受制于产能限制目前仅可释放约3000蒸吨/年,公司有望继续扩大产能;运营方面公司拟成立不超10亿元产业基金,用于拓展运营类项目,我们认为未来B端运营也有望持续落地。 盈利预测及估值 预计公司17~19年业绩为2.25、3.76、5.19亿元,同比增长77%、47%和38%,EPS为0.62、1.04和1.43元/股,现估值27X、16X和12X,维系“买入”评级。 风险提示:煤改政策或不达预期,订单获取和项目落地或不达预期等。