报告导读 国祯环保是国内优秀的水环境综合服务商,在“十三五”期间水务行业高景气背景下,通过重点布局市政(含小城镇)、工业水环境业务,有望实现快速发展。 投资要点 “十三五”水处理行业万亿市场规模,政策利好,行业大玩家率先获益。 近年来环保政策不断加码,诸多政策叠加催生行业高景气度,“十三五”期间水处理行业市场规模有望达万亿以上。作为行业资深大玩家,我们认为公司具有安徽省区位优势和丰富的技术经验积累,有望在政策春风下率先受益。 内外兼修,进军工业和小城镇领域,打造最完备的水环境综合服务商 对内公司推行事业部改革,专业化对接市场需求;对外吸纳日本久保田膜拓展产品线、收购挪威GEAS公司强化小城镇水处理、并购麦王环境进军工业废水。迄今公司已打造完毕涵盖从前端咨询到后端运营,从市政污水到工业废水完备的水环境治理平台。 运营规模体量大,业绩基础牢固,未来仍将持续增长 截至17年6月底,公司在全国拥有104座生活污水处理厂,处理规模416万吨/日,工业污水处理厂10座,处理规模约20万吨/日,预计未来三年新增85~115万吨/年运营规模(含15万吨小城镇污水)。特许经营权保障业绩基础牢固,未来PPP存量资产和新改扩建项目带来的新增运营规模将持续增厚公司业绩。 在手订单大幅增长,未来业绩增长有保障 据2017年三季报显示,公司在手工程类订单24.15亿元,处于稳定运营期订单6.12亿元,9至12月期间又中标约55亿(含其他参与方股权)项目。大幅增长的订单,为公司未来业绩的快速增长提供了坚实的保障。 盈利预测及估值 我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.96、2.87和4.33亿元,同比增加51%、47%、51%,EPS分别为0.64、0.94、1.42元/股,对应当前股价下的P/E为36、24、16倍。我们看好公司在水务方面完善的布局、安徽省的区位优势以及水务行业多年的技术经验积累,首次覆盖给予“买入”评级。 主要风险:项目推进不达预期、订单获取或不及预期、政策变化风险等。

报告导读。 公司是福建省能源集团旗下优质电力运营平台,主营风电、热电联产、天然气发电等业务,并参股福建省内多处核电项目,有望充分分享福建经济成长,并借异地扩张做强资产。 投资要点。 立足省情布局优质发电资产,把握长期成长。 福建近年来发展势头强劲,但一次能源自给率仅有30%,长期来看区域电力供给将更多依托清洁能源发电,结合资源禀赋与长期供给来看,风电与核电是必然的选择。 公司深度理解福建长期能源供给,顺势布局风电、核电、热电联产、燃气发电等优质资产。其中,风电现有装机644MW,年均稳定贡献4亿元以上净利润,为公司最大利润来源,未来3年仍有望维持年均100MW 以上新增装机规模,且陆上、海上储备项目充足;公司现参股核电项目的权益装机规模有望达到4.13GW,将占福建核电总装机规模有望达到10%以上;热电联产与天然气发电项目更多的承担福建省地方经济绿色转型的重任,后续仍有新增建设任务,并能保持合理盈利水平。 借势扩张,做强资产。 福能集团合理调整宁德核电与神华福能股权注入节奏,若如期完成注入,将增厚公司投资收益5-7亿元。合理进行省外扩张,年内完成华润温州与华润六枝优质火电资产收购,其中华润温州地处浙江,盈利能力较强,华润六枝为坑口配套电厂,资源获取能力较强。此外,公司积极布局售电市场,后续有望凭借发电优势、客户优势及区域优势,分享福建电改红利,服务地方能源转型。 盈利预测及估值。 我们预计,公司在2017~2019年将实现8.01亿元、12.42亿元、14.55亿元净利润,当前股本下EPS0.52元、0.80元、0.94元,对应14.8倍、9.5倍、8.1倍P/E。给予“买入”评级。 风险提示。 煤炭价格持续上涨、燃气价格持续上涨、电站单位装机造价或提升。

公告要点: 公司公告2017年全年发电量完成情况,2017全年公司旗下商运机组累计发电量1007.47亿度,同比增长15.71%,符合预期。 投资要点。 超额完成全年目标,存量机组利用水平持续改善。 2017年公司全年发电量首次突破千亿大关,超额完成全年920亿度发电量目标。从增量结构来看,根据公司在运机组投产时间节点推测,我们预计公司全年有效装机容量为13.52GW,较去年同比增长13.52%,而机组2017年利用小时数则较去年同比增长145h,利用水平持续提升。 此外,根据我们测算判断,如剔除机组大修的影响,2017年公司旗下机组利用小时数在8250h 左右,同比增加近300h。我们认为随着核电市场化交易放开,新机组大修占比降低,存量机组利用水平有望持续提升,2018年1180亿度发电量目标将大概率实现。 霞浦快堆开工,新机组建设值得期待。 2017年12月29日,公司控股子公司中核霞浦核电所管理的霞浦核电600MW 示范快堆土建开工,成为全年开工的唯一核电项目,其可将天然铀资源利用率从目前的1%提升到60%及以上。我们认为,该项目的开工再度印证了公司在核电新技术领域的龙头地位,率先布局四代先进核能系统有助公司在后续国内核电建设及海外出口取得更多份额。 展望2018,田湾3号机组及三门1号机组有望商运,公司控股装机容量将达到16.72GW,为2018年初装机容量1.26倍。而随着三门1号机组的并网投运,国内核电或迎来一轮新项目核准,利好公司及核电行业长期成长。 盈利预测及估值。 我们预计,2017-2019年公司将实现净利润50.05、58.90、69.49亿元,同比增长11.49%、17.68%、17.99%,EPS 为0.32、0.38、0.45元/股,对应23.0倍、19.6倍、16.6倍P/E。维持“增持”评级。 风险提示 :核电站建设或不达预期;核电新技术推进或不达预期。

“华龙”与CAP系列全覆盖,验证绝对实力。 根据公司公告,本次中标的漳州核电1#机组将采用华龙一号技术路线,而我们预计此前中标白龙2#核电机组将大概率采用AP1000或CAP系列核电技术路线,至此公司690核电U形传热管技术实现了对国内主流三代核电压水堆技术路线的全覆盖。此外核电蒸发器U形管采购由蒸发器设备制造商负责招标采购,截至目前公司分别获得上海电气与哈尔滨电气订单,取得两大主流客户的认可,如后续公司取得东方电气蒸发器U形管订单,亦将实现对下游客户的全面覆盖。 核电蒸发器U形管国产化时代来临,公司有望充分受益。 结合国家能源局于2016年底发布《能源技术创新“十三五”规划》,我们曾于2017年年初判断,蒸发器U形传热管将为国内核电材料国产化最为确定的环节之一,而公司本年度连续中标核电新项目印证我们此前观点。参考此前核电设备国产化经验,在国内厂商实现国产化后,其将快速抢占份额,实现国产替代。我们此前曾测算,2018-2021年国内核电U形传热管市场订单有望维持在年均10亿元以上,考虑公司现有产能情况,其有望占据市场三分之一以上份额,随着后续国内核电项目按计划开建,核电蒸发器U形管业务将显著增厚公司业绩。 投资建议。 我们预计公司在2017~2019年将实现1.61亿元、2.29亿元、3.32亿元净利润,对应当前股本下EPS0.19元、0.27元、0.39元,对应37.5倍、26.4倍、18.3倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量,维持“增持”评级。

投资要点 公司高管增持,彰显对未来发展信心 12月12日,集团高管黄博先生增持公司股份12.12万股,金额约200万元,价格16.65元/股。此前,黄博先生(100万元,均价17.60元/股)和董事长李祖琴(439万元,均价16.53元/股)已分别于6月和7月增持。我们认为公司高管多次增持行为,是对公司未来发展信心的有力表示。 能源局新政要求有序推进“煤改气”,有利公司发挥龙头效应 12月18日,能源局发布《关于做好2017-2018年采暖季清洁供暖工作的通知》,要求各地发改委在落实气源的前提下有计划地推进“煤改气”。今年各级政府为了更好完成上级任务,层层自我加压,据产业在线统计实际完成590万户,远超年初300万户规划。燃气壁挂炉行业自下半年开始也出现全行业缺货现象,受产能限制公司无法充分发挥龙头优势。此文出台为煤改市场定下基调,有序推进将保证行业长期健康发展,我们预计2018年燃气壁挂炉行业空间在500万台,公司市占率将继续提升,实现55~70万台销量,同比预计增加60%以上。 B端业务受气荒和LNG价格上涨影响有限 成都世纪新能源项目采用中石油西南销售分公司的直供管道气源,量价有保证,不受气荒和LNG价格上涨影响。未来我们认为随着国家储气等基础设施的不断完善,中俄东线、海外LNG进口的不断加大等措施将为气源供给提供坚实保障,“煤改气”工商端的相关工作也将有序实施,尤其是大城市低氮锅炉和专业化能源综合服务的需求,将为公司未来B端业务带来快速且可持续增长。 盈利预测及估值 我们依旧看好公司未来长期发展趋势。预计17~19年公司可实现归母净利润2.25亿、3.76亿、5.19亿元,EPS0.62、1.04、1.43元/股,对应现股价29X、17X、12X。继续维持“买入”评级。 风险提示:政策推进或不达预期,市场竞争或加剧,订单获取或不及预期等。

报告导读。 公司聚焦“智慧能源”与“智慧城市”两大主业,布局基本到位,业务发展稳中求进。电力自动化等传统优势业务有望维持较强竞争力; 充电站建设运营、模块化变电站、电力设计总包、供热能耗管理等新业务,则有望充分受益所处细分行业的快速发展,实现业绩较快成长。维持“增持”评级。 投资要点。 聚焦智慧能源、智慧城市两大主业。 公司围绕智慧能源和智慧城市两大板块开展业务,通过自主开发、外延并购、对外投资等方式,不断延伸业务链。我们认为,公司两大业务板块的布局已现轮廓,未来将借业务深度拓展与协同效应发挥,支持业绩持续成长。 借助工程设计总包优势与创新产品,做强智慧能源业务。 公司的智慧能源业务的重要增长点在于:电力设计总包、模块化变电站、智能配用电等。随着新老业务协同推进,公司将逐步实现从电力产品供应商向解决服务商的转型。未来两年,暂不考虑特殊大额项目签订,我们预计该业务板块收入体量将在8.5~12亿元之间,对公司总收入的贡献不低于50%。 积极开拓新兴市场,努力做大智慧城市业务。 公司智慧城市业务板块已涉足平安城市、智能建筑、智能交通、新能源应用、节能环保等领域,重要增长点在于:充电桩运营、供热能耗管理等。我们预计,该业务板块于2017年将实现收入6.24亿元,未来3年将保持年均12%以上复合增速的较快成长。 维持“增持”评级。 暂不考虑增发预期,我们预计,2017~2019年,公司将实现当前股本下EPS0.63元、0.89元、1.09元,对应35.3倍、24.8倍、20.3倍P/E。 风险提示。 行业投资或显著放缓;模块化变电站等新业务的发展存在试错风险;行业估值中枢或现波动。

报告导读。 公司是国内工业不锈钢领域领军企业,传统下游石化领域投资趋于回暖,核电蒸发器U 形管业务有望受益国产化推进。首次覆盖,给予“增持”评级。 投资要点。 油气投资有望回暖,助公司主业向好。 国际油价处于震荡上行区间, 使得国际油企现金流持续改善,2016Q3-2017Q1资本开支降幅逐步收窄,2017Q2实现由负转正,而国内三大油企2017年预计资本开支较2016年实际资本开支提高17.61%。考虑我国能源结构调整大趋势,天然气、煤炭深加工等产业有望迎来快速发展,亦有望带动油气领域投资回暖。 掌握蒸汽发生器U 形管核心制造能力,有望充分受益国产化推进。 蒸发器U 形管是“十三五”期间,我国核电设备国产化最为确定环节之一,此前仅有三家国际巨头具有该设备生产能力。公司是国内仅有的两家具备核电蒸发器U 形管制造能力厂商之一,于2017年10月中标白龙核电蒸汽发生器690U 形管项目,验证产品实力。2018-2021年U 形管年均市场空间在10亿元以上,如国内核电进入平稳建设阶段,将显著增厚公司业绩。 坚持“长、特、优、高、精、尖”,持续优化产品结构。 公司多年来致力于“长、特、优、高、精、尖”的产品战略,并于近期完成10.4亿元可转债发行工作,资金将用于新建核电、航空、仪器仪表等高端管材产线,有望在继续巩固在油气、核电等原有领域优势的基础上,拓展军工、航空等新业务,从而持续保持市场竞争力,助力公司打造“流体工业不锈钢管道全产业链服务商”。 投资建议。 我们预计公司在2017~2019年将实现1.61亿元、2.29亿元、3.32亿元净利润,对应当前股本下EPS0.19元、0.27元、0.39元,对应40.8倍、28.6倍、19.7倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量,给予“增持”评级。 风险提示。 石化行业复苏或低于预期,核电业务推进或低于预期。

控股股东平高集团近期分别与波兰、尼泊尔、老挝、巴基斯坦等国家签订国际电力工程总承包项目(EPC)和自营设备出口合同,合同金额17.30亿元,平高集团签订的合同由公司的全资子公司“国际工程公司”实施。2017年以来,国际工程公司在手合同金额共计20.49亿元。 公司拓展海外市场具有一定优势。 1)公司三大主导产品封闭式组合电器(GIS)、断路器和隔离开关在国内高压与特高压市场处于领先地位,在特高压等高端电力工程中有成功的供货业绩,具有较强的市场竞争优势与一定的品牌溢价。 2)公司建立了完整的海外营销网络,产品已推广至逾40个国家与地区,主导商标PG在美国、日本、印度等马德里成员国76国注册成功。 3)在印度设有工厂,其后期运营将利好公司在国际市场(尤其南亚与中东市场)有效管理制造成本、供货半径、交货周期与售后服务。 4)国家电网成功投资运营希腊、菲律宾、巴西、葡萄牙、澳大利亚、中国香港、意大利等7个国家和地区的骨干能源网,带动我国电力产品出口到超过80个国家和地区。公司为国家电网的下属企业,“借船出海”将加速其国际化进程。 海外市场将成为公司重要的业绩增长点。 据公告,公司2016年国际业务板块实现收入9.33亿元,占当期总收入的10.7%。我们预计,这一比例将于未来数年逐步提高,至2020年将达到20%左右。 维持“增持”评级。 我们预计,2017~2019年公司将实现EPS0.61元、0.73元、0.86元,对应16.3倍、13.7倍、11.6倍P/E。

前三季业绩小幅下滑,于电网市场仍保持竞争优势我们认为,前三季盈利小幅下滑主要因为:电网设备市场发展放缓,相关业务受到一定影响,电网外业务短期贡献有限。在继电保护和变电站自动化设备市场,公司稳居第一梯队。在配网自动化领域,主站系统中标湖北三个地市项目,终端在上半年国网市场中标金额超过0.4 亿元;在南网框架招标中,中标广西配网自动化成套设备全年框架30%份额,故障指示器中标全年框架30%份额。在直流输电领域,公司完成南网鲁西背靠背扩建工程的调试与投运,并签订国网“渝鄂直流背靠背联网工程”直流控制保护标段,巩固在直流控制保护方向的国内领先地位。 持续研发新产品,培育业绩成长点公司的多项新产品逐步问世,一些产品获得市场认可。在储能领域,公司在2017 中国国际光储充一体化电站大会上荣获“年度最佳储能型双向变流器制造商(大功率)”奖项。在高压岸电领域,公司自主设计及研发的变频电源容量5MVA 的青岛港董家口矿石码头40 万吨泊位船舶高压岸电系统顺利连船送电。 在军民融合领域,公司研制的SeaFly 智能无人水面艇已具备产业化能力,另推出“洞察者-空间信息分析系统”创新产品。 维持“增持”评级我们预计,2017~2019 年公司将实现当前股本下EPS 0.38 元、0.41 元、0.45元,对应24.5 倍、22.2 倍、20.3 倍P/E。

出售部分光伏电站,符合公司长期发展战略。 公司在2016年年报中提及:在新能源业务板块,公司结合汽车“电气化、轻量化、智能化”的大行业背景,积极布局与新能源汽车相关的核心零部件;将通过多种对外投资合作形式,积极开拓新能源汽车相关核心零部件项目,为公司持续发展创造新的利润增长点。根据公司公告及在深交所“互动易”平台对投资者问题的公开回答,此次交易预计实现转让收益约0.3亿元;预计收回约19亿元现金,将用于公司各项业务经营拓展和转型升级。我们认为,出售部分光伏电站,将有利于改善公司经营现金流,大幅降低资产负债率,并为新业务拓展筹集资金,符合公司长期发展战略。 主业经营良好,全年盈利预增10%~30%。 2017年前三季,公司收入同比增长10.0%至17.24亿元;归属股东净利润同比增长14.6%至2.88亿元,实现EPS0.19元。公司公告,2017全年盈利同比预增10%~30%,业绩稳健增长可期。 盈利预测与投资建议。 我们预计,公告的270MW电站将于年内完成出售交割。假设今年在建的70MW电站于年内建成,则年底在运电站装机规模为210MW。假设余下光伏电站继续持有,暂不考虑新能源车等产业链投资并购预期,我们预计,公司于2017~2019年将实现当前股本下EPS0.25元、0.26元、0.29元,对应23.7倍、22.7倍、20.6倍P/E。综合考虑,调整评级至“增持”。

毛利率改善,财务费用率上升。 前三季,公司综合毛利率同比增加2.25个百分点至22.24%。我们认为,业务结构调整、多项主业毛利率改善为其主要原因。期间费用率同比增加0.35个百分点至11.83%,变化较小,但其中财务费用率同比增加1.08个百分点至2.31%,主要系银行贷款增加及汇率波动导致公司持有的外币资产产生汇兑损失增加所致。 收购二次设备商南京电研,发挥协同效应。 公司10月18日公告,全资子公司衡阳变压器以1.94亿元的价格收购南京电研77.5%的股权。南京电研主营电力自动化系统及二次设备,是国家电网和南方电网集中采购的合格供应商。我们认为,该收购利好公司完善产品链,提升成套集成能力和技术服务水平,发挥协同效应。 光伏电站运营良好。 公司公告,位于包头、哈密的光伏电站(装机分别为20MW、150MW)前三季累计结算电量分别为907.30万度、1.85亿度,合计结算电量同比增长2.0倍。 维持“买入”评级。 我们预计,2017~2019年公司将实现当前股本下EPS0.63元、0.76元、0.85元,对应16.2倍、13.3倍、11.9倍P/E。 风险提示。 海外业务拓展进度或低预期。

新老业务齐头并进,收入快速增长,但毛利率下降明显 2017年前三季,公司的线缆业务实现收入103.86亿元,同比增长42.3%;能源系统实现收入10.70亿元,同比增长93.8%;储能设备(动力电池等)实现收入9.12亿元,同比增长35.3%。但受铜价波动等因素影响,线缆等业务的毛利率出现下滑,致公司综合毛利率同比下降4.8个百分点至12.7%,为盈利下滑的重要因素。 收购京航安51%股权,扩大业务布局 报告期内,公司收购京航安51%的股权,加快电缆、储能、分布式能源等业务在机场领域的拓展,发挥协同效应;发起设立慧村储能产业并购投资中心(有限合伙)和无锡远东国联智慧能源投资企业(有限合伙),利好公司锂离子电池等泛储能业务的发展;收购艾能电力和水木源华各自剩余30%股权,进一步开拓新能源规划设计、分布式发电和智能电网等领域的业务。其中,京航安原实际控制人承诺,京航安于2017~2019年将实现“扣非”后不低于1.1亿元、1.43亿元、1.716亿元的净利润,利好公司业绩增厚。 维持“增持”评级 我们预计,2017~2019年公司将实现EPS 0.10元、0.18元、0.25元,对应71.4倍、37.7倍、26.7倍。 风险提示 动力锂电中游制造环节毛利率或下滑;成本与费用管控或不达预期。

报告导读。 公司公告2017年三季报,第三季度营业收入同比增长96.55%至2.35亿元,实现净利润1213万元。前三季度营业收入同比增长72.97%至6.61亿元,实现净利润2254万元,主营业务持续复苏,符合预期。 投资要点。 市场与产品结构不断优化,主营业务持续复苏。 今年以来,公司积极融入“一带一路”,并持续加大光伏、核电等新产品的持续开拓力度。根据半年报数据,上半年海外收入9721.91万元,同比增长25.7倍,光伏电缆收入同比增长49.71%,核电电缆收入同比增长293.78%。三季度公司并未公布海外拓展情况,但从横向对比来看,由于铜价上涨,A 股多家电缆企业三季度毛利率环比二季度均有所下跌,而公司三季度综合毛利率为16.50%,较二季度同比继续改善0.03个百分点。我们认为毛利率的变动从一定程度上反应公司产品结构与市场结构的不断优化,主营业务处在持续复苏的过程当中。 加强长期应收款催收,降本增效卓有成效。 今年以来公司持续加强长期应收款的催收力度,卓有成效。第三季度公司资产减值损失为-820万元左右(去年同期543万元),主要系公司加强应收账款催收力度,坏账计提准备计提较同期减少。此外公司本年前三季度管理费用为0.39亿元,在销售大幅增长的情况下较去年同期0.53亿元减少0.14亿元,销售费用率为6.02%,较去年同期下降1.76个百分点,降本增效卓有成效。 投资建议。 我们中性预计2017-2019年净利润分别为2701、4720与8536万元,对应当前股本下EPS 为0.05、0.09、0.16元/股,分别实现扭亏为盈,同比增长74.73%与80.86%,目前P/B 为2.5倍。综合考虑,维持公司“增持”评级。 风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品利润空间或进一步下降。

投资要点 毛利率下滑较显著 公司前三季综合毛利率为21.0%,同比下降16.3个百分点,对整体业绩表现影响大。我们推测,主要原因为:1)市场环境与公司业务结构发生变化,毛利率较高的特高压产品交货放缓;2)部分业务的材料成本出现上涨。公司前三季期间费用率为10.85%,同比减少0.51个百分点,有一定改善。 近期中标频繁,业务发展总体稳健 公司9月15日公告,公司及三家子公司于国网2017年(第二次新增)配网设备协议库存招标采购合计中标0.38亿元。10月31日公告,公司及旗下多家子公司、合营公司提供的产品,于国网2017年第五次变电设备(含电缆)招标采购合计中标7.40亿元,份额排名第一,彰显在电网市场的过硬实力。公司10月10日公告,中标郑州轨道交通及城郊铁路工程供电系统40.5kV GIS 设备采购项目,金额0.135亿元,我们认为,此次中标有助公司拓展轨道交通等新兴市场,逐步降低对传统电网市场的依赖。 公司9月9日公告,平高集团中标国网2017年电源项目第四次物资招标, 金额0.27亿元,产品由全资子公司平高通用提供。我们认为,此次中标在一定程度上反映了市场对公司新能源车充电设备新业务的认可。 维持“增持”评级 我们预计,2017~2019年公司将实现EPS 0.61元、0.73元、0.86元,对应17.5倍、14.7倍、12.5倍P/E。

公告要点。 公司公告2017年三季报,营业收入同比下降11.53%至209.13亿元;归属股东净利润实现扭亏为盈达到4.31亿元,经营复苏态势持续,但有所放缓。 投资要点 受部分项目缓建影响,收入未与产量同步增长。 报告期内公司发电设备产量同比增加17.07%至2496.56万千瓦。其中水轮发电机组18台/139.71万千瓦、汽轮发电机76台/2304.30万千瓦、风电237套/52.55万千瓦;电站锅炉36台/1752.2万千瓦,电站汽轮机75台/1501.9万千瓦。 但受国家火电调控影响,部分项目被列入缓建名单,导致销量并未同步增长,营业收入出现同比下滑。截至目前,公司已经在前三季度对相关项目进行清查,并进行相应的账务处理,展望四季度及2018年,已列入暂缓名单中项目对公司经营影响将进一步减弱。 新增订单结构优化,“五电并举”顺应国家能源结构调整。 前三季度公司新增订单184.77亿元,其中高效清洁能源、新能源、水能及环保和工程及服务分别占比52.7%、11.6%、17.9%和17.8%,较中报71.15%、8.88%、12.54%、6.68%的占比情况有所改善。截至目前,公司积极推进收购集团资产事宜,而在本次收购的资产中不乏液流电池电堆、燃料电池系统、燃料电池质子交换膜、钒电池、锂硫电池正极复合材料等多项新能源产业相关技术专利。如收购顺利完成,公司有望充分借助集团优质资产,开展新能源汽车、储能等相关领域研发与商业化推广,支撑公司业绩长期成长。 维持“增持”评级。 我们预计,2017~2019年,公司将实现当前股本下EPS 0.29元、0.38元、0.51元,对应37.7倍、28.4倍、21.3倍P/E;考虑增发摊薄后的EPS 为0.37元、0.45元、0.56元、对应29.3倍、24.1倍、19.3倍P/E。当前P/B 仅为1.17倍,重组后也仅为1.22倍左右,于行业内偏低。 风险提示 :行业景气度或持续走低,国内外业务发展或低预期。