受资金面影响股价随板块下跌近20%,大股东增持彰显对未来发展信心 近日,受5月21日东方园林发债事件影响,环保水务板块连续杀跌,至今19个交易日内已跌去21.84%,公司股价也随即跌去19.68%。在这种背景下,大股东国祯集团于6月15日分别采取集中竞价和大宗交易方式增持20.02和580.53万股,均价19.84和19.95元/股,合计1.2亿元。我们认为大股东在当前时点增持公司股票,彰显集团对公司未来发展信心。 碧水保卫战催生行业高景气,公司订单爆发式增长 水污染攻坚战是未来三年全国环保工作的重中之重。在政策催化下,水污染治理将释放万亿市场空间。自17年中期以来,行业呈现明显分化现象,据我们统计和草根调研,约有3成公司订单爆发式增长,3成温和增长,4成鲜有订单落袋。公司深耕水务行业二十余载,丰富的技术经验为公司在项目竞争中提供了良好的优势。18年一季度新增订单同比增长660%,在手订单96.78亿元。订单爆发式增长证明公司市场竞争力强劲,同时也为业绩持续高增提供坚实保障。 运营资产雄厚现金流稳健,资本金投入有保障今年业绩完成无忧 公司核心业务水厂运营17年贡献营业收入约10亿元,占比38%,利润贡献过半超1亿元。因会计确认原则不同,公司17年财报显示经营性净现金流为-4.18亿元,经还原后真实应为+3.82亿元,占营收和净利润分别15%和197%,现金流状况稳健。公司今年若要完成40亿元前后营业收入,需要对应投资至少60亿元以上项目,其中资本金按照20%投入比例需12亿元以上。除经营性现金流入外,公司18年一季报末在手货币7.64亿元,污水治理是国家绿色金融大力支持方向,公司还可以以银贷、ABS等多种融资方式确保项目推进如期进行。 盈利预测及估值 我们上调公司盈利预测,预计18~20年归母净利润分别为3.2、4.6和6.9亿元,YOY65%、42%、52%,EPS为1.05、1.49、2.26元/股,维系“买入”评级。 风险提示:项目推进或不及预期,PPP清库或产生负面影响等。

价格调整梳理将显著提升晋江气电盈利能力。 近年来福建省整体经济保持较强的增长动能,2018年一季度工业增加值增速为7.9%,居东部地区首位。较强的经济动能也保障了福建省用电量水平维持平稳增长,2018年1-4月全省全社会用电量增速达到9.24%,且1-4月用电量增速高于1-3月水平,显示异常天气影响较弱。2017年晋江气电实现上网电量22.32亿度,如考虑完成的替代电量24.86亿度,全年则实现47.18亿度,如考虑全年替代指标不变,并以2017年上网电量为基础测算,电价与气价的调整将提升公司净利润1亿元左右。 保障晋江气电回归合理盈利,有助落实福建整体用气规划。 福建省资源匮乏,无油、无气、少煤,目前其天然气主要来源为中海福建天然气公司提供的印尼东固气田LNG,国家曾于“十一五”期间实施福建LNG总体项目,以解决福建用气难题。其中晋江气电为福建LNG总体项目中十个子项目之一,被列为国家“十一五”重点建设项目,为福建省电力调峰及燃气调峰做出了突出贡献,保障其合理盈利水平,有助于落实福建省整体用气规划,具有一定的民生电厂地位。 维持“买入”评级。 我们预计,公司在2018~2020年将实现12.49亿元、15.18亿元、16.67亿元净利润,当前股本下EPS0.81元、0.98元、1.07元,对应9.9倍、8.2倍、7.5倍P/E。维持“买入”评级。

需求仍具韧性,煤价中枢回落,火电行业将迎反转 电量、煤价、电价均处于改善过程当中,火电行业有望迎来反转。 第三产业与城乡居民生活用电量占比从2012年的24%上升到2018年一季度的32%,考虑产业结构升级、电能替代、新能源汽车产业的持续发展,第三产业用电与城乡居民生活用电仍有望维持较高增速,有助国内用电量水平维持较强韧性,2018年全年用电量增速有望达到5%以上。 2018中电联年度用电量增速预期指标为5.5%,我们认为行业内对于全年电力需求及煤炭需求增长的认知较为充分,进而有助于通过释放优质产能和调整进口政策改善2018年煤炭供给,助推煤炭价格回归合理区间。 广东近期市场化交易价差让利幅度仅有0.04元/度,较此前0.1元/度以上的让利幅度已经大幅收窄。同时考虑本年度一般工商业电价降低的任务将主要由电网方面承担,这意味着发电企业上网电价已无进一步下降空间。 火电行业反转,公司业绩弹性有望凸显 公司业绩对煤价、电价极具弹性,对应2017年净利润敏感性系数分别为-51和80,对利用小时数弹性较弱。我们认为,公司煤电利用小时数有望维持平稳,上网电价受2017年中上调影响预计均价仍有0.1元/度的涨幅,动力煤价格有望回归合理区间,公司业绩有望受益电价、煤价改善,凸显弹性。 盈利预测及估值 我们预计,公司在2018~2020年将实现22.89亿元、39.95亿元、46.24亿元净利润,当前股本下EPS0.23元、0.41元、0.47元,对应17.6倍、10.1倍、8.7倍P/E。给予“买入”评级。 风险提示:全社会用电量增速或快速回落;煤炭价格下降程度或不达预期;火电去产能推进力度或不达预期。

光伏业务受益行业快速发展 我们认为,公司2017年业绩大增,主要原因有:光伏主业充分享受行业快速发展带来的市场红利;成本管控得当。 2017年,公司光伏逆变器产品实现出货16.5GW(国内13.2GW,同比增长35%;国外3.3GW,同比增长1.7倍),收入同比增长47.6%至36.82亿元,毛利率同比增加5.65个百分点至38.7%;电站系统集成业务收入同比增长42.1%至46.67亿元,毛利率同比下降1.53个百分点至15.8%,承担多项领跑者计划与光伏扶贫工程;光伏发电收入同比增长8.8倍至2.49亿元,毛利率同比提高4.98个百分点至68.4%。光伏之外的主业中,新能源汽车电机控制器业务发展最快,收入同比增长1.12倍至0.57亿元,毛利率同比下降12.55个百分点至24.55%。公司综合毛利率同比提高2.67个百分点至27.3%,期间费用率同比增加1.46个百分点至13.3%,销售净利率同比提高2.31个百分点至11.4%。 多渠道融资,为主业发展构筑资金支持 公司公告,2018年拟向19家银行申请总额度不超过80亿元的授信额度(最终以银行实际审批为准);另拟通过子公司“阳光新能源”与中安资本、安徽铁路基金等共同设立产业投资基金,该基金主要以股权方式投资新能源电站项目。我们认为,善用融资工具,将有效支持光伏电站建设运营等业务的发展。 投资建议与风险提示 我们预计,2018~2020年公司将实现EPS0.90元、1.08元、1.21元,对应20.1倍、16.9倍、15.0倍P/E。维持“买入”评级,投资者须同时注意风险:光伏行业发展或放缓,新业务拓展或低预期,行业估值中枢或现波动。

燃煤及风电机组利用稳定,维持较高负荷水平 一季度公司旗下电力机组均维持较高利用水平,其中,鸿山热电一季度发电量为10.65亿度,对应利用小时数为888,显著高于去年同期635;六枝电厂与龙安热电一季度利用小时数均在1000以上;综合考虑季节因素、机组性质与所在位置,鸿山热电、龙安热电与六枝电厂全年利用小时数均有望达到5000以上水平。公司旗下风电机组同样维持较高复合水平,一季度发电量为5.71亿度,对应利用小时数仍在800以上。 六枝扭亏、华润温州贡献收益,验证收购资产优质属性 根据福能集团官方微信报道,六枝电厂一季度发电量完成年度计划,并且实现扭亏为盈;此外华润温州于一季度派发红利,我们推测华润温州对公司投资收益贡献或在8500万元以上。考虑2017年及2018年一季度动力煤价均在相对高位,如后续回归合理区间,两块资产盈利能力有望大幅提升。 燃气发电亏损扩大,期待气价下调及替代指标落地 受此前燃气价格上调影响,一季度晋江气电亏损幅度扩大,但考虑替代指标一般在二季度末才开始陆续执行,晋江气电一季度的亏损只是暂时现象。我们认为,天然气发电对于福建省天然气整体利用、调峰具有重要意义,后续有望通过调低燃气价格和扩大替代指标助推其盈利回归合理水平。 维持“买入”评级 我们预计,公司在2018~2020年将实现12.49亿元、15.18亿元、16.67亿元净利润,当前股本下EPS0.81元、0.98元、1.07元,对应9.0倍、7.4倍、6.8倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示:煤炭价格或上涨、燃气价格或上涨、电站单位造价或超预期。

2017年业绩受累于铜价波动,2018年Q1已实现恢复性增长 2017年,公司的综合毛利率和销售净利率分别为12.86%和0.52%,同比下降4.47和2.00个百分点。在此前报告中,我们曾指出:2017年铜价波动较大,是拖累公司电缆业务盈利水平及导致公司总体盈利大幅下降的主要原因。 2018年一季度,公司已实现恢复性增长,综合毛利率和销售净利率分别为14.46%和2.36%。其中,线缆业务板块已签署重大项目合同额逾8亿元。 加大锂电产业投入,以期分享市场红利 主营动力与储能电池的子公司远东福斯特,2017年实现合并口径下收入14.36亿元、净利润0.88亿元。据年报披露,公司动力电池位居2017年全国新能源乘用车电池装机量第6名,已和江铃、众泰、陕西通家等新能源车企形成配套合作关系,持续拓展华晨、奇瑞、东风等战略客户。在江西宜春基地,公司现有逾3GWh的18650型电池产能,正积极研制21700型电池(单体能量密度可超265Wh/kg),建设3GWh产能。在江苏宜兴基地,公司正在推进软包与方型铝壳电池产业化,计划建设产能6GWh(未来可扩至12GWh),一期计划于2018年底投产。我们认为,适度丰富电池类型,将利好未来市场拓展。 维持“增持”评级 我们预计,2018~2020年公司将实现当前股本下EPS0.16元、0.20元、0.25元,对应32.7、25.8、21.3倍P/E。 风险提示 动力电池行业竞争激烈,或持续降价;成本与费用管控或不达预期。

一季度电煤价格仍在高位,拖累公司业绩释放。 2018年一季度,公司发电量同比增长15.31%,其中浙江省内煤电机组发电量同比增长约12%,显示整体负荷需求仍较为乐观。但受煤价高企及电价并为上调等因素影响,公司综合毛利率下滑5.37个百分点,而由毛利率下滑带动的成本提升大致在7亿元左右。一季度,浙江省电煤价格指数平均为633.26元/吨,较去年同期增加近84元/吨,由此我们推测单价格上涨对于成本端的提升便在5亿元以上,据此我们判断公司一季度毛利率下滑主因仍在于煤价。 港口动力煤价持续回落,或将引导全年煤价中枢下行,利好业绩改善。 考虑公司电厂动力煤主要采购来源仍以环渤海动力煤为主,因此环渤海动力煤走势将对公司后续煤炭成本形成较大影响。自2018年2月2日以来,环渤海动力煤便出现较为明显的回落,其中Q5500动力煤自高点已回落近200元/吨,致2018年4月份煤价较去年同期已经出现近90元/吨的回落。因此我们判断,自二季度之后国内动力煤均价将较去年同期出现明显回落,而全年煤价中枢亦有望下行,从而推动公司全年业绩改善。 维持“增持”评级。 我们预计,公司在2018~2020年将实现52.78亿元、63.21亿元、71.68亿元净利润,当前股本下EPS0.39元、0.46元、0.53元,对应14.0倍、11.7倍、10.3倍P/E。

主业维持良性发展。 一季度公司发电设备产量5.90GW,较上年同期减少9.19%,其中水轮发电机组15万千瓦、汽轮发电机557.5万千瓦、风电16.75万千瓦。电站锅炉557万千瓦,电站汽轮机613.5万千瓦。四大板块中工程服务、水能及环保、新能源业务均有望迎来持续改善。其中,工程及服务板块毛利率水平大幅提升14个百分点,从而带动主业综合毛利率水平提升近2个百分点;水能及环保业务一季度毛利率同样提升2.7个百分点达到9.18%,新增订单占比提高23个百分点达到29.2%;新能源方面,虽然产品毛利率水平有所下滑,但考虑三门核电1号机组已经完成装料,国内后续核电项目启动,亦有望在下半年带动公司新能源业务迎来改善。我们认为,公司有望凭借在火电机组灵活性改造、大单机水轮机设备、核电主设备领域的制造优势,持续受益细分行业改善。 资产收购落地,期待王者归来。 截至2018年4月底,除东方电气集团拥有的14项计算机软件著作权和395项专利外,公司收购集团资产预案中其余标的资产均已完成交割。考虑此次收购资产中的国合公司、物流公司、东方财务、东方日立等多项资产与公司现有业务可形成协同,有望助推公司焕发新活力。 维持“增持”评级。 我们预计,2018~2020年,公司将实现当前股本下EPS0.39元、0.52元、0.65元,对应22.3倍、17.2倍、13.9倍P/E;考虑增发摊薄后的EPS为0.43元、0.54元、0.64元、对应22.8倍16.5倍、12.6倍P/E。当前P/B仅为0.95倍,重组后也仅为1.01倍左右,于行业内偏低。

各分项业务发展快慢不一 2017年,发展较快的业务主要有:1)受益管控行业复苏、销售策略得当,通用自动化业务(通用变频器、通用伺服、PLC、HMI等)收入同比增长78%;2)工业机器人、南京汇川(工业视觉)、上海莱恩(高精密丝杠)合计实现收入0.83亿元,同比增长1.84倍。发展低预期的业务有:新能源汽车业务实现收入9.14亿元,同比增长8%;轨道交通业务实现收入1亿元,同比下滑56%。 一季度订单同比增长近5成,轨道交通业务频频报喜 2018年一季度,公司新签订单14.02亿元,同比增长49.6%;智能装备与机器人业务、新能源与轨道交通业务分别新签订单11.58亿元、2.44亿元,同比增长29.7%、4.5倍。主营轨道交通牵引控制的子公司经纬轨道,于一季度签署《宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购Ⅱ标段合同》(金额1.23亿元),中标贵阳轨道交通2号线一期工程及二期工程车辆牵引系统采购项目(金额2.55亿元),至此,经纬轨道董事长、主要创办人马建锋已完成订单承诺。此外,经纬轨道在苏州市轨道交通5号线工程车辆牵引系统采购项目中成为排名第一的中标候选人单位,预中标金额4.20亿元。如上述项目推进顺利,我们预计,轨道交通业务将成为公司2018年重要的业绩增长点。 维持“增持”评级 我们预计,2018~2020年公司将实现EPS0.76元、0.93元、1.06元,对应43.5倍、35.5倍、30.9倍P/E。 风险提示 工控行业回暖进度或不达预期;行业估值中枢或现波动;新能源汽车和轨道交通牵引系统等较新业务推广进度或不达预期。

财报关键数据公司2017年营业收入同比略增0.67%至23.17亿元,归属股东净利润同比增长27.7%至3.85亿元; 2018年一季度营业收入同比减少21.6%至4.20亿元,归属股东净利润同比微增0.08%至0.706亿元。 投资要点 年季报业绩符合预期我们认为,公司一季报收入下降的主要原因在于:由于2017年出售部分光伏电站,2018年初在手光伏电站装机(约200MW)较2017年初(410MW)减少,造成发电收入同比下降。总体来说,公司年季报业绩符合预期。公司预计,2018上半年净利润将同比变动-20%~10%。 公开回应外延事项进展相关问题 根据安徽招标咨询网等来源的信息,合肥芯屏产业投资基金(LP)近期公开转让安世半导体7亿美元投资份额,我们测算,相当于标的总份额的33.6%; 由中闻金泰半导体投资、云南城投和上海矽胤(LP)组成的联合体,于2018年4月22日被确定成为该部分份额的受让方。公司于4月24日通过深交所互动易平台就该事件做出回应:“根据持有安世半导体的相关基金管理人最新会议决议,明确本次合肥广芯转让的仅是安世项目中部分基金份额转让,与安世项目整个资本化运作方案选择无关。如考虑中国A 股的资本化运作,将根据2018年1月12日发给各位投资者的评审结果排名进行。”公司4月13日于互动易平台提到:“公司在此前公告的资本化方案遴选中被评为第一、拥有优先谈判权,并不会因为本次合肥广芯有限合伙份额的转让而有变化”。由此,我们判断,公司并未放弃对参与安世半导体资本化事项的推进。 投资建议与风险提示 我们预计,公司现有资产于2018~2020年将实现当前股本下EPS 0.27元、0.30元、0.34元,对应17.2倍、15.5倍、13.8倍P/E。维持“增持”评级。投资者须同时注意风险:目前尚难判断安世半导体的资本化推进前景。

油价景气带动主业持续复苏。 根据EIA统计,全球107家油气企业的资本开支情况在2017年二季度实现由负转正,三季度资本开支同比增幅继续扩大,我们认为,后续随着油价维持在相对景气的价位,油企资本开支将持续复苏。受益下游行业投资逐渐回暖,公司在手订单饱满,且产品结构更为优化。我们认为随着传统下游领域的复苏,公司订单数量与结构均有望持续改善,助推业绩高增长。 三代首堆获准装料,核电亦有望显著提升业绩。 4月初,台山核电装料获准,我们认为,同一时期内进入装料准备阶段的三门、海阳核电1号等三代AP1000首堆示范机组亦有望在近期实现装料。如考虑目前华龙一号示范电站建设进展顺利,国内核电新机组建设提供更多技术选型参考,有望促成2018年核电新机组核准。我们此前曾测算,2018-2021年国内核电U形传热管市场订单有望维持在年均10亿元以上,考虑公司现有产能情况,其有望占据市场三分之一以上份额,随着后续国内核电项目按计划开建,核电蒸发器U形管业务将显著增厚公司业绩。 投资建议。 我们预计公司在2018~2020年将实现2.17、3.11、4.16亿元净利润,对应当前股本下EPS0.26、0.37、0.49元,对应24.7倍、17.3倍、12.9倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量,维持“增持”评级。 风险提示: 石化行业复苏或低于预期,国家核电建设或低于预期。

核心业务超预期,资产减值和非流动资产处置损失对业绩有所拖累 公司17年壁挂炉实现营收9.29亿、工商锅炉1.47亿、供能运营约8.01亿,YOY分别为160.21%、46.41%和39.29%。业绩大幅增长主要受益于“煤改气”政策推动,相关业务出现明显上涨,尤其是壁挂炉业务增长突出。资产减值损失和非流动资产处置分别为0.45和0.20亿元,分别同比增加0.4和0.1亿元,主要系工商客户方面业务往来影响较多,综合来看核心业务实则超原预期约10%。 毛利率略有下降,资产周转率改善推动净资产回报率提显著提高 公司17年销售毛利率33.73%,较16年减少1.83PCT,主要系“煤改气”壁挂炉受招标限价,和公司产品原材料成本上涨所致。壁挂炉、工商锅炉和供能运营毛利率分别为34.95%、26%和30.58%,其中壁挂炉毛利率同比下降6.21%,其他两大主业基本与上年持平。17年加权净资产回报率为18.35%,较16年提升8.04%,是在销售净利率(13.29%,YOY-0.34%)和资产负债率(55.24%,YOY+2.70%)基本保持不变前提下,通过总资产周转率提高得以实现(0.64X,YOY+38%),原因是“煤改气”市场壁挂炉批次量大、出货快所致。 壁挂炉业务发展迅速,清洁取暖政策定调长期逻辑 受益于北方冬季清洁取暖政策驱动,公司17年壁挂炉实现销量41万台(出货约51万台),YOY198.50%,市占率由16年约6%提升至约10%,业务发展迅速。据《北方清洁取暖取暖规划》所示,2017~2021年之间“2+26”雾霾通道城市将新增1200万“煤改气”用户,再加上区域外的北方如汾渭平原等地,我们预计整个五年空间在2000万户左右。17年“煤改气”完成量约为20%,可见未来四年改造空间仍很可观。 “内生+外延”助力产能升级,发行可转债推动“制造双基地”建设 公司业务发展迅速,在生产旺季产能已是重要制约因素。为此,公司拟依托广东和华东地区各自产业优势,打造“广州+常州”双制造基地。广州基地以壁挂炉为核心打造舒适家居产业园;常州基地通过外延以现金0.42亿元收购常州锅炉有限公司实现基础打造,同时将原广州工厂工商锅炉业务搬迁至常锅,并投资年产2万蒸吨清洁锅炉改扩建项目。为保障项目顺利实施,公司拟发行可转债6亿元,其中2.7亿元用于常州,1.5亿元用于广州基地建设。我们认为公司“双基地”战略可借助各地产业优势实现公司设备业务的降本增效,以及解决产能制约问题积极拥抱市场需求。 与锦江合作推进能源托管服务,大客户推进打开B端运营想象空间 3月28日,公司与锦江集团签署《综合能源管理之战略合作框架协议》,旨在借助公司能源管理优势,实现锦江集团受托热力和电力资产的高效长期运营。合作初期以广西田东产业园2×425t/h+1×130t/h锅炉及配套发电机组能源保障系统为合作试点,随后逐步扩大到锦江集团所属其他有色金属、化工产业,以及进入国内氧化铝、烧碱相关产业的能源保障体系。我们认为公司采取大客户推进的方式将大幅提高公司B端运营业务未来提升空间。 盈利预测及估值 预计公司18~20年归母净利为3.32、4.77和6.06亿元,同比增长55.98%、43.57%和27.13%,EPS为0.92、1.32和1.67元/股,对应PE15X、10X和8X。看好“煤改气”政策下的发展机遇以及公司综合平台扩张能力,维系“买入”评级。 风险提示:煤改政策或不达预期,订单获取和项目落地或不达预期等。

2017年,公司营业收入同比增长1.02%至89.60亿元,归属股东净利润同比下降48.3%至6.31亿元,实现EPS 0.46元。业绩小幅低预期。特高压建设放缓,对2017年业绩有一定冲击我们认为,部分特高压项目建设推迟,对公司2017年经营有一定冲击。2017年共有33间隔特高压GIS 确认收入,涉及蒙西-天津南、榆横-晋中-石家庄-济南-潍坊、榆横-潍坊、上海庙-山东、榆横站横山电厂、榆横站赵石畔电厂、山东临沂换流站、陕西榆能横山等项目,对比2016年确认收入的31间隔特高压GIS 业务量,同比增量较小。2017年,为公司营业收入贡献56.2%的高压板块,收入同比下降7.97%至50.39亿元。受产品结构变化、产品售价下降、原材料价格上涨等因素影响,高压板块毛利率同比减少9.19个百分点至24.7%。 优化产业布局与加快推进国际化进程,被纳入2018年经营计划从年报披露的2018年经营计划来看,公司将着力全面提升高压常规产品竞争力和市场占有率,全面优化配电网业务板块的经营;在海外市场,努力实现“一带一路”沿线市场更大突破,按照“一国一情一策”实施针对性营销,巩固波兰、印度、老挝等优势市场,辐射周边市场,“以EPC+融资”模式开发欧洲新能源项目。公司2017年于海外市场实现收入11.57亿元,同比增长24.0%,对当期主营业务收入贡献为13.2%。我们预计,如海外业务推进顺利,这一比例将于未来数年逐步提高,至2020年达到18%左右。 维持“增持”评级我们预计,2018~2020年公司将实现归属股东净利润6.70亿元、7.62亿元、8.10亿元,对应EPS 0.49元、0.56元、0.60元,以及17.8倍、15.6倍、14.7倍P/E。我们对利润总额的预判(8.28亿元)高于公司经营计划指标(5-6亿元)。 风险提示 特高压建设进一步放缓;成本费用管控与海外业务推进或低预期;整体盈利水平改善程度或低于我们的预期。

加速器与改性材料良性发展,内生增长值得期待。 2017年公司累计签订电子加速器订单43台套,同比增长7.50%,合同金额2.72亿元,同比增长48.36%。其中高附加值的直线电子加速器订单大幅增加,签订订单7台套,合同金额达8,338万元。加速器业务实现销量提升与结构改善,如考虑后续污水处理设备的突破,加速器业务有望再上新台阶。 改性材料业务加大市场开拓2017年同比实现76.88%高增长,但受基础原材料价格波动影响,成本亦大幅提高89.15%致毛利率下滑5.42个百分点。公司积极应对不利局面,拓展采购渠道保证原料供应的同时,积极推进产品工艺升级,提升生产效率,降低原材料价格波动对公司的影响。 布局无损检测,完善加速器业务产业链,外延拓展值得期待。 公司持续推动外延并购,加强产业链整合。近期中广核达胜通过收购与增资方式出资1.1亿元,收购丹东华日理学51%股权,布局X射线无损检测业务,标的公司承诺2018-2020年归母净利润分别不低于1900、2280和2736万元。 X射线无损检测装置是辐射行业的重要技术装备之一,属于加速器的应用方式之一,其与公司现有探伤直线加速器的高能无损探伤检测设备具有较强的客户资源互补效应。收购完成后公司将全面切入无损检测装置领域,成为国内少数几家能提供低能至高能全系列的X射线无损探伤检测设备的供应商和服务商,有助于形成业务的规模效益,进一步提升公司市场占有率。 盈利预测及估值。 我们预计,2018-2020年公司将实现净利润5.04、6.14、7.18亿元,分别同比增长29.62%、21.87%、16.92%,2017-2019年EPS分别为0.48、0.58、0.68元,对应23.6倍、19.4倍、16.6倍P/E。维持“增持”评级。

事件概述据公司官网报道,公司位于南京六合区的年产5GWh 动力电池(电芯)项目于3月27日奠基。 投资要点 适度扩产,分享新能源汽车市场红利 我们曾于此前报告统计测算,公司2017年底拥有动力电池(电芯)产能7.1GWh;如相关建设推进顺利,预计2018年底、2019年底产能将分别达到13.8GWh(含三元8.6GWh)、15.9GWh(含三元9.6GWh)。如南京六合5GWh项目建设顺利,我们预计,公司2020年底动力电池产能将达到20.9GWh。我们预计,我国新能源汽车产量将于2020年、2022年分别达到200.0万辆、315.6万辆,对应动力电池需求(未考虑冗余)78.5GWh、122.6GWh。公司适度扩产,将为主业长期发展提供充足的产能支持。假设未来电池pack 价格下降至1元/Wh(含税),则5GWh 电池产能全部达产后可带来43亿元税后收入增量。 积极拓展物流车与储能新市场 据公司此前公告与投资者关系活动记录,公司于2月初与在2017年纯电动卡车市场销量排名全国第三的大运汽车签订协议,公司将于2018年向大运汽车供应6000套动力电池组(按每月实际下单为准),合同总额约7.5亿元,合作车型单车电池电量约90kWh,满足约4吨纯电动轻卡约200km 续航里程。据公司官网报道,公司于1月初与中国铁塔签订动力电池梯级再生利用战略合作协议,将推动梯级动力电池在通讯基站领域的应用;公司作为梯次电池利用标准起草和梯次电池残值估值两个小组的核心成员,参与行业和产品标准制定。我们认为,物流车与储能市场将为公司贡献一定的业务增量。 维持“买入”评级我们预计,2017~2019年公司将实现归属股东净利润9.2亿元、10.7亿元、14.4亿元,对应当前股本下EPS 0.81元、0.94元、1.27元,对应25.6倍、22.0倍、16.3倍P/E。 风险提示市场竞争加剧、补贴退坡致动力电池市场价格承压;业务拓展或低预期。