投资要点 事件:近日,同仁堂公布了2016年一季报,报告期内,公司实现销售收入32.57亿元,同比增长6.13%;归属于上市公司股东的净利润2.63亿元,同比增长9.67%(扣非后同比增长7.82%),EPS 0.19元。 点评:我们估计工业板块整体实现较为稳健的增长。其中母公司收入同比下降12.88%,主要是由于工业厂房搬迁等工业布局调整使母公司的产能暂时遇到瓶颈,母公司净利润同比增长2.29%,维持平稳增长;同仁堂科技和同仁堂国药均延续了较快的增长势头。从品种来看,在产能受限的条件下,公司尽可能把资源和精力投入到大品种上,预计主导品种安宫牛黄丸维持相对较快的增速。高毛利大品种的占比逐步提高,使得公司毛利率仍保持在较高水平。同时受制于产能和对大品种的倾斜,预计二三线品种同比维持平稳运行。我们估计商业板块的收入端保持了两位数的平稳增长,利润端受制于宏观环境和新开店的影响而增长相对较慢。 盈利预测:我们认为公司在近年GSP认证、OTC行业增速减缓、高端消费政策压力加大等不利因素下实现平稳增长符合预期实属不易。从中长期来看,公司品牌优势明显,产品储备丰富,在国企改革的大背景下,其在营销体系和企业管理方面也有望持续改善,作为国内不可多得品牌传统中药企业,在医改深化的大背景下,公司未来也有望成为中长期的受益品种,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.74、0.83、0.94元,对应估值为38、33、30倍,维持对公司的增持评级。 风险提示:工业增速低于预期;国企改革慢于预期。

事件:近日,科华生物公布了其2016年一季报,报告期内公司实现销售收入3.42亿元,同比增长14.25%,归属于上市公司股东的净利润5587万元,同比增长10.53%(扣非后净利润5132万元,同比增长5.23%),EPS0.11元。同时公司预计2016年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润同比增长-10%~20%。 点评:公司的生化试剂同比增长18%,显示公司在加大对经销商学术推广的支持下取得了不错的成效;分子诊断试剂同比增长206%,在各地招标推进和实验室改造完成的情况下实现了高速增长;酶免试剂出口业务估计在原料药供应商违约事件影响下依然未有改观,目前正在等待WHO最终审核结果的批复。我们认为在各省市招标逐步推进的契机下,公司的核酸血筛和自产仪器有望借助自身较强的品牌和渠道优势,在招标过程中显著受益,全年业绩也有望实现稳定的恢复性增长。 盈利预测:不考虑公司未来的外延并购,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.50、0.58和0.67元,对应PE分别为39、33、29倍。我们认为公司作为国内IVD行业内的领军企业之一,产品种类丰富,销售网络健全。后续公司通过调整内部结构、持续推进新品研发和朝阳业务板块(化学发光、分子诊断、海外业务)有望迎来内生性增长的复苏,而随着方圆资本的入主及增发资金的到位,公司有望加速外延式发展,切入IVD及其关联行业新的细分市场,我们继续维持对公司的“增持”评级,建议关注公司后续外延并购的进展。 风险提示:新品放量慢于预期,外延式发展慢于预期。

近日,上海医药公告2016年一季报,报告期内实现营业收入292.76亿元,同比增长16.52%,实现归属于上市公司股东净利润8.89亿元,同比增长21.29%(扣非净利润同比增长9.72%),EPS0.33元。 我们认为公司作为国内医药行业的龙头企业之一行业地位稳固,旗下不乏具有潜力的医药工业品种,营销改革之下有望逐步释放增长潜力,未来在新品研发及外延拓张方面的发展也值得期待;其医药商业业务在行业龙头市占率提升、医药改革的过程中也将受益,而通过积极涉足互联网医药新业态新模式,在相关政策的红利之下也有望获得更大的成长空间。同时,借由子公司管理层持股及互联网平台构建的尝试,公司也在顺势而为积极践行互联网思维之下的自我创新,其在国企改革大趋势下的新变化也值得期待。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.21、1.35、1.52元,对应动态市盈率分别为15、13和12倍,我们维持对其的“增持”评级。 风险提示:互联网模式转型低于预期,外延式扩展慢于预期,激励改革低于预期。

公司公告一季报,实现收入8.33亿元,同比增长30.34%,实现归母公司净利润5227万元,同比增长27.11%,实现扣非归母公司净利润5176万元,同比增长26.09%。EPS0.16元公司业绩符合我们预期。 新建门店和老店内生情况较好。去年公司新开门店199家,今年预计部分已贡献收入增长。从母公司情况看,母公司实现收入4.13亿元,同比增长23%,实现净利润2352万元,同比增长8%,预计主要是新设门店销售费用和管理费用增加较快所致。并表增厚较多。从并表看,去年收购门店大部分已经并表,我们预计贡献的利润增长在10%左右,但是公司16年收购的两家药店暂未并表,若后面三季度并表,预计带来的利润增量在5%以上。 盈利预测:公司上市和增发方案显示,公司计划在3-4年内在湖南、湖北、上海、江苏、江西五省市新建连锁药店1550家,并同时不断寻求外延扩张。公司力争在未来三年内完成相当于1000家门店销售规模的并购。公司精细化管理能力突出,不断扩张药店保证了药店收入端增长,从毛利率角度看,公司未来随着规模扩大,我们预计毛利率还能继续保持稳定,随着多元化品类发展促进客单价、坪效提升,费用率预计在扩张中也能保持较为稳定的水平,我们认为公司在外延并购、整合药店以及经营药店上都有较为清晰的战略规划,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.76、0.97、1.20元,对应PE分别为41、32、26倍,给予“增持”评级。 风险提示:外延扩张不及预期

投资要点 报告期内,公司实现营业总收入为6.83亿元,比去年同期增长14.27%;营业利润为1.76亿元,比去年同期增长6.9%;利润总额为1.92亿元,比去年同期增长14.86%;归属于母公司普通股东的净利润为1.61亿元,比去年同期增长17.13%,EPS0.47元。公司公告一季报,公司实现营业总收入1.72亿元,比上年同期增长17.14%;报告期内归属于上市公司股东的净利润3887万元,比上年同期增长17.51%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3529万元,比上年同期增长7.15%,EPS0.11元。公司业绩符合预期。 分项业务保持稳健增长。从分项业务看,公司体外诊断试剂实现收入5.33亿元,同比增长19.69%,毛利率68.75%,同比增长1.32pp;体外诊断仪器实现收入7576万元,同比下滑11.68%,毛利率4.67%,同比增长1.32%,我们预计主要是投放模式增加所致。体外诊断服务实现收入6811万元,同比增长10.48%,毛利45.57%,同比下滑7.62%,预计是服务的业务结构变化所致。 盈利预测与估值:公司是集生产、销售、服务为一体的公司,未来将同步发展“产品+服务”战略,报告期内公司还公布了股权激励方案,对于个人也有更细分的考核方案,我们认为公司值得持续关注,我们预测16-18年EPS 分别为0.56、0.67、0.79元,对应PE分别为48、40、34倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品降价风险,市场竞争激烈风险,外延拓展不及预期。

公司公告一季报,实现收入14.78亿元,同比增长23.23%;实现归母公司净利润1.06亿元,同比增长16.76%。扣非归母公司净利润1.05亿元,同比增长16.37%。EPS0.41元。公司业绩符合预期。 公司持续开新门店。截至2016年3月31日,鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店3,707家(较去年底3496家增加207家)。其中云南2,549家、广西339家、四川230家、山西206家、贵州152家、海南152家、重庆55、其他省份及直辖市24家。鸿翔一心堂及其全资子公司拥有医保刷卡资质的门店达到2,826家。 公司毛利率上升,销售费用率有较大提升。从公司销售毛利率看,公司实现毛利率42.69%,同比上升1.31pp。销售费用率29.55%,同比上升3.16pp,管理费用率4.90%,同比上升0.48pp,管理费用率上升较快导致公司利润端增速低于收入端增速,前期我们撰写了深度报告《药店序列二:从数据角度看药店的成长和经营密码》里面提出人工总工资是影响公司销售费用率的最核心变动因素,去年至今年一心堂做了大量的门店扩张,人工数急剧增加,人数的大规模扩张是公司销售费用增加的重要因素,此外,今年电商也依旧在持续投入,随着后续单店销售收入增长,公司的销售费用率预计将有可能下降。 盈利预测估值与评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.83、1.02、1.24元,对应估值分别为25、21、17倍,继续维持对其“增持”评级。 风险提示:外延扩张不及预期

2015年,公司实现营业收入29063.98 万元,同比增长14.72% ;利润总额为6703.64万元,同比增长91%;其中本报告期实现的归属于母公司股东的净利润5698.57万元,比去年同期增加89 %。2016年第一季度,公司实现营业收入9234.86万元,比上年同期增长47.71%;实现营业利润2338.26万元,比上年同期增长54.79%;实现归属于母公司的净利润2046.28万元,比上年同期增长56.94%;每股收益0.12 元,比上年同期增长9.09%。公司年报和一季报业绩都在业绩预告上限,略超出我们预期。 母公司PVP系列业务实现净利润约3900万左右。母公司合计并表净利润1600万左右。 盈利预测与估值。从公司业务看,公司的PVP业务将稳步发展,精准医疗方面将把三块业务协同整合,内生外延齐头并进,我们看好公司的中长期发展。展望全年,公司有信心完成年度整体销售收入不低于4.2亿元,利润不低于9000万元的经营目标。我们认为公司有可能在此基础上超预期,预测公司16-18年EPS分别为0.72元、1.15、1.50元,对应16-18年PE分别为75、47和36倍,给予增持评级。 风险提示:估值波动风险,产品推广不及预期。

近日,羚锐制药公告2016年一季报,报告期内实现收入3.40亿元,同比增长22.44%,实现归属母公司净利润0.51亿元,同比增长24.31%,归母扣非净利润0.47亿元,同比增长30.58%,基本每股收益为0.10元。 公 司业绩基本符合我们此前的预期。 盈利预测:公司作为国内OTC领域(特别是贴剂细分市场)有影响力的企业,近年来治理和激励机制不断完善,多年的营销变革也推动公司进入业绩的释放期。公司定增即将完成,控股股东和管理层积极认购此次定增也表明了其对公司未来发展的信心。公司资产结构较为健康,持有可变现资产较多,定增完成后充足的现金储备也利好公司未来发展。暂不考虑增发摊薄因素,预计公司2016-2018年EPS分别为0.32、0.39和0.46元,目前价格对应2016-2018年PE分别为32倍、26倍和22倍。公司目前内生增长较快,定增价具备安全边际,同时外延并购的预期也在逐步增强,是值得关注的小市值具变化型企业,继续给予公司“增持”评级,建议价值型投资者积极配置。 股价催化剂:外延扩张超预期,产品放量超预期 风险提示:营销改善低于预期,外延式扩张慢于预期。

投资要点 近日,尚荣医疗公布了2015年年报和2016年一季报,2015年全年公司实现销售收入16.66亿元,同比增长42.81%,实现归属于母公司净利润1.36亿元,同比增长33.19%(扣非净利润同比增长28.26%),EPS0.31元。 公司2016年一季度实现销售收入5.06亿元,同比增长67.70%,实现归属于母公司净利润4705万元,同比增长35.71%(扣非净利润同比增长36.64%)。同时,公司预告2016年1-6月归属于上市公司股东净利润同比增长20%-50%。 总体而言,我们认为公司内生性有望保持高速增长;公立医院改制的大背景之下,一方面在医院建设整体解决方案方面,公司的订单有望实现较高增长,另一方面,公司也会充分利用这一契机,通过PPP等模式快速扩大医疗服务资源的规模;在医院渠道不断拓展的基础上,按照既定的发展方向,我们预计公司会积极通过外延拓张的方式向产业链上游延伸,在药品、器械、耗材产销和物流配送方面快速布局,以充分利用其医院渠道价值,通过供应链管理获得业绩的高速增长。大股东和战略投资者积极参与增发也彰显了其对公司发展的强烈信心,而随着平台布局的逐步完善,公司未来在诸如移动医疗、远程医疗、供应链管理等领域的拓展也值得期待。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.47、0.70、0.99元,我们认为公司医院渠道资源丰富,正逐步从医建转型为综合性医疗服务平台,维持其“增持”评级。 风险提示:外延式扩张慢于预期,国家政策变化。

公司公告一季报,实现收入4.11亿元,同比增长38.00%,实现归母公司净利润1.92亿元,同比增长28.63%,实现扣非归母公司净利润1.70亿元,公司预告1-6月业绩预计为15%-35%。 公司业绩符合我们预期l公司采浆量增长较快。从量上看,公司15年采浆量在720吨左右,今年采浆量预计超过850吨,2015年公司的浆源开拓取得进展,获批在河南省浚县设立一家单采血浆站、在开县、忠县、云阳县、巫溪县、彭水县、石柱县设立六家单采血浆站分站,重庆六家单采血浆站分站陆续建成并正式采浆。目前公司共有17个单采血浆站和6家单采血浆站分站。今年河南浚县、重庆云阳预计能在下半年贡献采浆,分站预计也将陆续贡献采浆。 未来公司还将继续探索开设新浆站。从价格看,血制品行业供不应求,去年最高零售限价放开,我们预计后续价格还有稳步提升的空间。 盈利预测与估值。公司总体是一个主业稳定,财务稳健的公司,在量上,后续还存在不断新开浆站的可能性,在价格上,产品价格有望得到进一步提升,公司值得持续关注,我们预测2016-2018年EPS分别为1.32元、1.60元和1.95元,PE分别为34X、28X、23X,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:浆站开拓不及预期

近日,红日药业公布了2016年一季报,报告期内公司实现销售收入8.57亿元,同比增长40.63%,归属上市公司股东净利润1.25亿元,同比增长41.94%,归属于上市公司股东扣非后净利润同比增长42.84%,EPS0.13元。 我们认为,在医保控费等政策压力下,公司主打产品血必净的销售将承受一定压力,但在终端覆盖提升的推动下未来仍有望保持稳健增长;子公司的中药配方颗粒业务作为竞争结构良好、定价相对宽松的细分子行业成长空间依然巨大,省外扩张持续推进下仍将保持高速成长;在未来生产资质和医院使用放开的情况下有望获得新一个快速增长的契机;公司在外延扩张和互联网领域的布局也值得期待;一致性评价的逐步落地也有望为展望药业打开更大的成长空间。按照最新股本计算,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.69、0.80、0.92元,对应动态估值分别为20X、17X和15X,继续维持对公司的“增持”评级。 风险提示:中药注射剂及中药配方颗粒行业政策变化,费用投入超预期。

事件:近日,云南白药公布了其2016年一季报,报告期内公司实现销售收入51.70亿元,同比增长9.80%;实现归属于母公司的净利润6.22亿元,同比增长10.77%,扣非后净利润6.02亿元,同比增长8.21%;EPS0.60元。 点评:2016Q1扣非净利润相对较慢,主要与当期处置交易性金融资产和毛利率有所下降有关。分业务板块来看,我们估计工业销售依然实现了10%左右的稳定增长。其中药品事业部主营中央产品的母公司收入10.30亿元,同比增长7.31%,增速呈现逐步回升的态势。健康事业部预计一季度延续了较高的增速,其中我们估计白药牙膏系列产品维持20%以上的较快增速。中药资源事业部培育成效逐步显现。商业板块预计实现了个位数的稳健增长。 盈利预测:我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场,成功打造了以药品(中央、透皮及普药)、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块,并在此基础上不断进行产品创新,为公司不断注入新的增长动力,成为过去十多年医药股中的长跑冠军。展望未来,我们认为公司在药品事业部平稳发展、牙膏系列产品保持较快放量的情况下,仍有望保持持续稳健的增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为3.00、3.42、3.96元,当前股价对应PE分别为20、17、15倍,考虑到药品板块短期承压、增速放缓,我们暂时下调公司评级至“增持”。 风险提示:日化产品增速低预期;公司所用主要原材料价格上涨;费用超预期。

投资要点 事件:近日,以岭药业公布了其2016年一季报,报告期内公司实现销售收入11.02亿,同比增长28.18%;实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿,同比增长48.57%(扣非后净利润同比增长43.68%);EPS0.16元。同时公司预计2016年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-50%。 点评:公司综合毛利率为67.62%,较上年同期增长3.68个百分点,达到历史较高水平,这也是公司净利润增速高于收入增速的主要原因,我们推测毛利率的提升与公司主要原材料价格的下降有关。分业务板块来看,中药板块,我们估计通心络同比增长10%左右,参松养心同比增长15%左右,芪苈强心同比增长45%左右,三大核心处方药品种的增长均实现明显提速的趋势;OTC第一大品种莲花清瘟预计同比增长40%以上,超出市场预期。化生药板块,我们估计国际市场制剂销售同比增长20%左右。大健康板块预计实现了百分级别的销售收入,各项业务稳步推进。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.51、0.63、0.76元,对应PE分别为29、24、19倍。公司作为一家优秀的中成药企业,产品梯队丰富,尤其在心脑血管、抗感冒领域不乏潜力大品种,而且拥有强大的营销实力作为支持,同时积极布局制剂出口、保健饮品和大健康业务,培育新的增长点,我们看好公司的长远发展,继续给予“增持”评级。 风险提示:1)、公司所用中药材(主要为人参、水蛭、全蝎等)价格上涨;2)、公司新产品推广速度慢于预期;3)、主打产品降价;4)、对公司的费用预测具有一定的不确定性。

投资要点 近日,乐普医疗公告2016年一季报,当期实现营业收入7.99亿元,同比增长26.96%,实现归属于母公司净利润1.77亿元,同比增长37.69%(扣非净利润同比增长36.90%),EPS0.20元。 我们认为公司支架系统业务未来有望保持稳定增长,心脏起搏器和完全可降解支架将为公司带来中、长期新的增长点;药品业务产品线进一步丰富之下,未来有望逐步支撑公司中短期业绩的快速成长;医疗服务及移动医疗也大健康生态闭环布局已经初步成型,未来通过进一步构建专科医院群并结合线下基层诊所、多层次销售网络和线上电商平台,通过全新的商业模式实现变现;灵活的资本运作也将为公司发展进一步助力;切入基因测序分子诊断、精准医疗、血透等领域也有望为公司开拓新的潜在领域。以最新股本计算,暂不考虑2016年的增发摊薄,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.82、1.09和1.35元,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:高值耗材招标政策出现变化,药品销售低于预期,新产品上市进度低于预期,新业务推进低于预期;

投资要点 事件:近日,通化东宝公布了2016年一季报,报告期内公司实现营业收入4.51亿元,同比增长13.22%,归属上市公司股东净利润1.62亿元,同比增长32.46%(扣非后同比增长32.52%),EPS0.14元。 点评:2016Q1公司收入和净利润增速分别为13.22%和32.46%,我们估计公司的核心品种重组人胰岛素系列产品销售延续了20%左右的快速增长。一季度收入增速整体有所放缓估计与去年同期基数较高和其他非胰岛素业务逐步萎缩有关。利润增速快于收入增速的主要原因,一方面是当期综合毛利率同比大幅提升4.70个百分点至77.96%,达到历史最高水平,预计主要是高毛利的胰岛素收入占比逐步提升的结果;另一方面,公司当期销售费用率同比下降2.26个百分点至23.87%,胰岛素销售的规模效应持续显现。此外,公司在研三代胰岛素有望17年起陆续获批,慢病管理项目逐步落地,未来发展空间和持续较快的业绩增长值得期待。 盈利预测:我们认为,在发病率/治疗率提升、医保覆盖力度增强以及产品升级换代的影响下,国内胰岛素市场在未来相当长的时期内都有望保持较快增长,公司作为国内二代胰岛素的内资龙头企业,通过近几年的基层渠道建设,销售规模效应逐渐显现,在研品种丰富,管理激励机制日益完善,毛利润率和费用弹性也将逐步显现,随着未来产品梯队的不断完善,其产品销售集群化的效应将日益凸显,后续通过合理的线上线下患者管理,也有望进一步增强客户粘性,保持产品销售的快速增长。我们预计公司2016-2018年EPS为0.57、0.74、0.95元,当前股价对应估值分别为45、35、27倍,维持对公司“增持”评级。 风险提示:新产品研发进展低于预期、主导产品中标不佳。