事件:近日,华润三九公告拟以自有资金18.9亿元收购蓝氏国际医药投资有限公司等6家公司持有的昆明圣火药业(集团)有限公司100%股权,对此我们点评如下: 点评:第一,圣火的核心品种血塞通软胶囊是心脑血管领域颇具潜力的优秀产品,未来中长期有望成为过10亿级别的明星品种;第二,公司有望通过此次收购逐步切入三七全产业链,未来不排除向产业链的上下游延伸,发展三七的精深加工和大健康产品开发;此外,圣火的二三线品种也都具有不俗的增长潜力和爆发力。总之,公司现有心脑血管领域产品以注射剂为主,剂型较单一,此次收购将快速补充该领域的口服产品线,并与公司参麦、参附注射液等品种形成协同互补,同时此次收购延续了公司在中药注射剂承压转型相应口服制剂的策略(比如华蟾素片剂的快速增长、浙江众益抗生素口服制剂的引入等),口服制剂的逐步丰富有望成为公司在处方药领域新的增长点。 盈利预测:暂不考虑圣火药业的合并报表,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.39、1.57、1.79元,对应估值19、17、15倍,公司作为国内OTC领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业,品牌渠道优势明显,产品种类也在不断丰富,未来有望保持长期稳健增长,目前公司估值依然不高,实现平稳业绩增长的概率较大,近期在华润医药整体赴港上市的背景下市场关注度也逐步升温,继续维持其“增持”评级。 风险提示:OTC行业持续低迷,抗感染业务下滑超预期。

投资要点 近日,海思科公布2016年半年报,报告期内实现营业收入6.67亿元,同比增长20.62%,实现归属母公司净利润2.38亿元,同比增长10.67%,扣非后归母净利润1.35亿元,同比下滑24.44%。实现基本每股收益为0.22元。同时公司公告1-9月归母净利润同比实现增长,预计归属于上市公司股东的净利润同比增长5%-20%。 公司业绩符合我们此前的业绩前瞻(7%-12%)。 盈利预测:公司是肠外营养系列用药的龙头企业,专科用药不断获批也逐步丰富公司的产品线,公司研发管线产品丰富,未来有望围绕着医药、医疗器械、医疗服务三大领域以国际化合作、投资并购等手段做更广的战略布局。虽然公司品种承受一定的政策压力,但随着营销体系改变和下沉以及新品种逐步放量,营收有望逐步好转。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.42、0.46、0.50 元,对应2016-2018年动态PE 分别为40X、36X、34X,维持公司“增持”评级,建议中长期保持关注。 股价表现催化剂:外延并购高于预期 风险提示:产品销售低于预期,返税收入不达预期

投资要点 公司公告中报,2016年上半年公司实现营业总收入51.13亿元,同比增长38.75%,实现归属于母公司的主营业务净利润11472.94万元,同比增长28.7%。 公司业绩符合我们预期。 盈利预测:总体而言,我们认为公司作为立足北京、辐射全国的区域型商业龙头企业,公司在既有业务扩张以外能够积极尝试推广器械、GPO、基药、PBM等新业务领域,公司与人寿合作进军PBM领域目前正在推进中,我们预计公司未来还会在PBM上不断布局。抓住行业变化机遇进行整合升级,同时公司在设计新业务盈利模式时充分考虑了各合作方(医院、被收购对象、供应商)的利益,使得其业务具有较强的可持续盈利能力。我们看好公司在器械、GPO、电商等业务领域的不断拓展,预计公司16-18年EPS分别为0.93、1.19、1.48元,对应估值分别为43、33、27倍,给予其增持评级。 风险提示:被收购对象整合慢于预期,新业务推广进度低于预期。

美年大健康公告收购国际高端体检中心美兆体检,同时美年健康与大股东旗下的基因检测、医疗大数据、远程阅片业务形成合作,收购和合作价格公允、合理,这些收购和合作都是公司大健康生态平台建设战略的进一步落地,看好公司的中长期发展。 盈利预测与估值:从业绩承诺上看美年大健康2016年度、2017年度及2018年度合并报表口径下扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预测数分别为22,315.76万元、33,136.66万元、42,437.48万元和48,779.23万元。慈铭体检2016 年、2017 年及2018 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的预测净利润水平分别约为1.25亿元、1.62 亿元及2.03 亿元。公司15年业绩超出业绩承诺,根据我们预测和公司规划,我们认为公司未来业绩有望在业绩承诺基础上超预期。不考虑慈铭并表和增发摊薄,预计EPS分别为0.15、0.21、0.26元,按照慈铭体检的表观并表和考虑增发,我们预计公司2016~2018年EPS 0.33、0.46、0.54元(考虑慈铭并表且考虑股权摊薄,其中配套融资20亿是询价发行,在此我们按照增发底价来测算股本),美年健康是一家以健康体检服务为核心,并集健康咨询、健康评估、健康干预于一体的机构,未来美年大健康可能形成以体检为核心,多点业务不断增长的生态型公司,考虑公司的行业龙头地位和稀缺性,我们看好公司的中长期发展,认为可以给予一定的估值溢价,给予增持评级。 风险提示:并购整合不及预期,爱康国宾收购不确定性风险,估值波动风险。

事件:近日新开源旗下子公司三济生物出资1476万元收购苏州东胜73.8%股权,对此我们简评如下: 收购苏州东胜完善产业链布局,期待协同效应。苏州东胜从事PCR仪器的生产及服务,在国内供应商中居于领先地位;三济生物是国内分子诊断、个性化用药的最大服务商;两者的结合,有利于三济生物进行业务整合,提供新的产品及降低原有服务成本,完善公司从上游硬件、试剂到下游服务检测的全方位布局,有利于发挥协同效应,进一步增强三济生物的可持续发展能力。 公司持续布局精准医学相关业务。目前公司依托旗下三个子公司布局精准医疗:武汉呵尔医疗主要从事宫颈癌早筛项目、长沙三济生物主要从事个性化用药指导业务,晶能生物主要从事二代测序业务。我们预计上述三家子公司均在积极布局精准医学相关业务,未来也有望形成协同。 盈利预测:从公司业务看,公司的PVP业务将稳步发展,有望受益于一致性评价,精准医疗方面将把三块业务协同整合,内生外延齐头并进,我们看好公司的中长期发展。展望全年,公司有信心完成年度整体销售收入不低于4.2亿元,利润不低于9000万元的经营目标。我们认为公司有可能在此基础上超预期,预测公司16-18年EPS分别为0.72元、1.15、1.50元,对应16-18年PE分别为83、52和40倍,给予增持评级。 风险提示:估值波动风险,产品推广不及预期。

投资要点 事件:近日,片仔癀公告决定自2016年6月28日起,其主导产品片仔癀出厂价将进行上调,市场零售价格将从460元/粒上调到500元/粒。我们对此点评如下:点评:公司上一次公告内销产品提价还是在2012年11月,至今已有近4年时间未有价格变动,此次终端提价幅度(绝对额)与历史相比保持基本一致(历史内销提价集中在2010-2012年期间,基本为每粒上调20元或40元)。我们估计片仔癀在近几年销量扩大、品牌知名度提升,以及成本压力持续加大和通胀预期的背景下,提价水到渠成,预计此次提价对终端销量和市场接受度的影响将比先前连续提价期要小。但同时需要注意的是,此次片仔癀终端零售价上调40元/粒,我们推测出于对经销商利益的考虑,产品出厂价的上调幅度会相对较小,预计公司将在平衡量价的基础上确保全年利润平稳增长。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.92、1.10和1.32元,公司在“一核两翼”的发展战略之下,将着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”的发展模式,业绩有望持续较快增长;公司在衍生品、员工激励、对外合作、渠道重构、可穿戴设备新业务等方面的进展值得期待我们维持对公司的“增持”评价。 风险提示:提价后销量增速下降,衍生品放量低于预期。

投资要点 近日,恩华药业发布公告,公司与美国立博公司(LIPOSEUTICAL Inc,LSI)在中国境内开发和销售新型丙泊酚注射剂的独家许可与合作事宜进行洽谈,并签署了《产品许可暨股份认购协议》。 公司此次与LSI合作获得了新型丙泊酚注射剂(ProSQ)在中国地区的独家许可和该产品上市后美国市场销售净收益的提成权益,同时获得了LSI公司4%的股权。该新剂型同目前常用的脂肪乳注射剂型(2014年全球销售额超过11亿美金,国内超过24亿元)相比,克服了注射痛、脂质代谢等问题,生产工艺、配方大大简化,上市后有望逐步取其他厂家代常规品种的市场份额。此次与LSI公司合作研发新型丙泊酚制剂仅是公司进行国际化布局的新开端,公司后续在国内外的外延布局仍然值得期待。 估值与评级:我们仍然维持此前深度报告《今朝小龙头,明日大白马》和《新一代白马股崛起正当时》中提出的公司中长期成长逻辑:老品种增长稳健,二线产品保持较快增长,新产品逐步放量,三点因素共同驱动公司业绩保持稳健的较快增长。公司所在的麻醉用药和精神用药领域具备较高的行政壁垒,员工持股也有望进一步激发经营活力。作为质地优良的中枢神经用药龙头,公司成长逻辑清晰,业绩增速逐步提升,我们看好公司未来的持续增长态势和市值上升空间。预估公司2016-2018的EPS 分别为0.50、0.60、0.73元,对应2016-2018年动态PE 分别为38X、31X、26X。目前公司股价位较增发价格仍有一定折让。我们认为公司业绩在中长期保持稳健成长的确定性强,继续维持“增持”评级。 风险提示:新药研发进度不达预期;产品招标降价幅度超预期。

投资要点。 近日,康缘药业公布了其2016年中报,报告期内公司实现销售收入15.03亿元,同比增长5.27%,实现归属上市公司股东净利润1.91亿元,同比增长0.55%(扣非后净利润同比下降0.38%),EPS0.17元。 盈利预测:作为研发实力国内领先的现代中药企业,公司产品线丰富,拥有一批独家基药品种和潜在大品种,尽管在中药注射剂增长放缓的背景下短期业绩面临一定压力,但总体上经营稳健,预计全年有望保持两位数的平稳增长态势,重磅品种银杏二萜内酯也存在进入新版医保目录实现快速上量的机遇。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.65、0.75、0.87元,对应估值为26、23、20倍,继续维持对其“增持”的评级。 风险提示:新产品放量低于预期,中药行业政策变化超预期。

投资要点 摘要:近期我们跟踪了九州通的相关动态。我们认为公司作为国内医药流通领域的民营龙头企业,机制较为灵活,并且有望从近年来医药分开、两票制和处方外流等系列医改政策中受益。自去年以来公司业绩增速逐季加快,医院纯销业务和其它高毛利业务发展较为迅速,也带动了公司整体毛利率的提升。公司不断探索传统业务和电商业务的新模式。公司旗下好药师电商业务已经初具规模,近期公司又和武汉中心医院以及第三方合作进行处方外流配送的试点,表明公司积极面对行业变革,努力进行新业务的探索。我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.53、0.64、0.77 元, 对应2016-2018 年的估值分别为33 倍、27 倍和23 倍,继续维持 “增持” 评级。 股价催化剂:医改政策利好超预期,电商业务超预期。 风险提示:新业务拓展慢于预期。

投资要点 事件:近日,公司公告拟通过非公开发行股份的方式收购慈铭健康体检管理集团有限公司72.22%的股权并募集配套资金不超过20.4亿元(占本次交易金额的75.63%,不超过本次交易金额的100%)。本次募集配套资金拟用于医疗设备采购、体检门诊部装修、产业并购、补充流动资金及支付中介机构费用等。 美年健康合并慈铭体检后将有250家体检门店,未来将产生协同效应。美年体系内有120家的控股店,参股40家,还有40-50家筹建中。慈铭目前控股60家,加盟20几家接近30家。公司和收购标的慈铭体检均在国内一二线城市布局体检门店,无论在区域上、还是上游采购、服务包、客户群上,未来都有望实现互补协同。 按照慈铭体检的表观并表,我们预计公司2016~2018年净利润分别为3.70亿、5.40亿、7.29亿,对应EPS0.27、0.40、0.54元(考虑慈铭并表且考虑股权摊薄,其中增发86,650,077股股份支付收购慈铭体检,并配套融资20亿询价发行,在此我们按照增发底价来测算股本约为6553万),公司15年业绩超出业绩承诺,根据我们预测和公司规划,我们认为公司未来业绩有望在业绩承诺基础上超预期。未来美年大健康可能形成以体检为核心,多点业务不断增长的生态型公司,考虑公司的行业龙头地位和稀缺性,我们看好公司的中长期发展,认为可以给予一定的估值溢价,首次覆盖,给与增持评级。 风险提示:并购整合不及预期,爱康国宾收购不确定性风险,估值波动风险

事件:近期,我们调研了公司,就公司战略和经营情况进行了深入交流和沟通。 大力发展区域检验中心。公司目前已经在宁波、江西上饶、浙江金华、北京和福建等地方建立了区域检验中心。从发展战略看,2016年公司将整合优质的政策、伙伴及团队资源,加快连锁化布局步伐,启动多家拟建区域医学检验中心的选址、筹备和运营。从行业竞争格局看,省级检验中心已经跑马圈地比较成熟,现在进入相对较难,所以公司战略从地市级或县级入手,而且以分级诊疗、检验结果互认等角度出发与政府更多合作。进入初期选择一两家收入规模尚可、不那么强势、又有动力的医院作为合作方,同时也可以收取基层医院检验样本,相当于可以一下就有一个大的业务量,盈利周期和盈利风险都会缩短。这种模式给政府带去好处,公司会全部帮助政府联网,实现现在的分级诊疗。对医院来说公司会逐步降低他们的成本,会增强他们整个检验科的实力,保证他们的利润只增不减。 盈利预测与估值:公司是集生产、销售、服务为一体的公司,未来将同步发展“产品+服务”战略,报告期内公司还公布了股权激励方案,对于个人也有更细分的考核方案,从业绩角度看,我们预计公司内生能保持在10%以上,15年并购的项目16年并表预计会增厚2000万以上,一季报还未体现并表,未来公司还会继续外延产品线,并进一步掌控经销商和发展检验所,公司作为分级诊疗标的,商业模式符合行业发展趋势,执行力较强,建议重点关注,我们预测16-18年EPS分别为0.56、0.67、0.79元,对应PE分别为53、44、37倍,给予“增持”评级。 风险提示:产品降价风险,市场竞争激烈风险,外延拓展不及预期,小非解

投资要点 近日,山大华特公布2016年一季报,报告期内实现营业收入3.31亿元,同比增长31.33%,实现归母净利润4659.68万元,同比增长9.34%,扣非后归母净利润4583.84万元,同比增长9.34%,EPS为0.26元,同比增长8.33%。 盈利预测与评级:公司核心品种受到儿童用药政策利好及OTC端渠道下沉等影响,在医药行业整体增速放缓的背景下,有望继续保持稳定增长;长期专注于儿童药领域的研发体系为公司积累了丰厚的在研品种储备,产品线有望受益于审批绿色通道进一步丰富;随着国家对环保、教育等产业的重视程度的提升,公司二线业务有望发力。公司目前估值水平不高,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.99、1.28、1.60,对应2016-2018年的市盈率分别为32X、25X、20X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品单一风险;政策推进低于预期;

投资要点 近日,科伦药业公告2016年一季报,报告期内实现收入20.04亿元,同比增加5.90%,实现归属母公司净利润2.08亿元,同比增长1.12%,归母扣非净利润1.91亿元,同比减少1.24%,基本每股收益为0.14元。同时公司预告中报归属于上市公司股东的净利润同比变动幅度为-10%至20%。 公司业绩与我们的业绩前瞻基本一致。 盈利预测。我们认为公司在大输液行业景气下降的背景下传统输液面临一定的经营压力,但公司在输液市场仍具备规模和技术优势;公司正逐步打造抗生素全产业链,规模、成本、技术和环保的优势有望助推公司重塑相关产品的市场格局,此外未来也不排除公司继续对抗生素行业其它厂商进行整合的可能;川宁项目和哈萨克斯坦科伦经营状况持续向好,有望从公司业绩的“出血点”成为公司业绩的增长点。公司的研发布局较为完善,市场对公司的研发能力尚未充分认知,未来研发效果逐步展现将带来公司业绩和估值的双重提升,建议关注公司中长期的发展前景。我们预计公司2016-2018年EPS分别0.64、0.74、0.83元,对应2016-2018年动态PE分别为24X、21X、19X,公司业绩触底反弹是大概率事件,维持“增持”评级。 股价表现催化剂。原料药价格涨幅超预期 风险提示。产品降价风险;汇兑损益风险;伊犁川宁项目和海外项目盈利不达预期

投资要点 近日,片仔癀公布了2015年年报,报告期内公司实现销售收入18.86亿元,同比增长29.70%,归属上市公司股东净利润4.67亿元,同比增长6.35%(扣非增长20.41%),EPS1.16元。同时,公司公告了2016年一季报,实现销售收入4.69亿元,同比增长23.59%,实现归属于上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长26.33%(扣非增长26.37%);利润分配方案为每10股转增5股派3.5元(含税)。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.38、1.69和2.05元,公司在“一核两翼”的发展战略之下,将着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”的发展模式,业绩有望持续较快增长;公司在衍生品、员工激励、对外合作、渠道重构、可穿戴设备新业务等方面的进展值得期待,其依托锭剂+衍生品+渠道改革打造的大健康养生平台将是公司新战略的核心看点,我们维持对公司的“增持”评价。 风险提示:高端消费市场持续遇冷,大健康产品及对外合作进度低于预期

公司公告一季报,实现收入32.42亿元,同比增长47.66%;实现归母公司净利润8546万元,同比增长67.61%,实现扣非归母公司净利润8511万元,同比增长78.32%。公司公告半年报业绩预告,预计实现利润2.17-2.69亿元,同比增长110%-160%。公司业绩符合我们预期。 公司省内省外同步扩张推动收入快速增长。营业收入同比增长47.66%,主要原因是:省内业务稳定增长、省外新收购公司销售收入增长。我们预计省内业务增长在30%左右,公司经营稳健,经营指标改变与业务扩张有关。公司销售毛利率11.86%,同比上升3.5pp,预计主要是高毛利率的器械配送等业务占比增加所致。公司实现销售费用率4.34%,同比上升2.05pp,实现管理费用率2.34%,同比上升0.42pp,预计主要是扩张引起,后续随着整合预计还有改善空间。公司实现应收账款59亿元,同比增长53.86%,公司实现经营性现金流-7.94亿元,同比下滑13.51%,主要是业务规模在扩大,应收账款和现金流占用增加。 盈利预测与估值:我们认为,公司作为山东的区域性商业龙头,医院覆盖范围广泛,终端掌控能力强,上游议价能力强,并能不断衍生新的商业模式,未来将布局全国。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.86、1.25、1.74元,对应PE分别为35、24、17倍,继续维持对其“增持”评级。 风险提示:器械及新业务放量低于预期、新业务拓展低于预期