投资要点 近日,华润三九公布了其2016年中报,报告期内公司实现营业收入42.81亿元,同比增长15.83%,实现归属上市公司股东净利润6.36亿元,同比增长1.44%,扣非后净利润6.07亿元,同比下降2.12%,EPS0.65元。 盈利预测:暂不考虑圣火药业的合并报表,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.39、1.58、1.82元,对应估值18、16、14倍,公司作为国内OTC领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业,品牌渠道优势明显,产品种类也在不断丰富,未来有望保持长期稳健增长,目前公司估值依然不高,实现平稳业绩增长的概率较大,近期在华润医药整体赴港上市的背景下市场关注度也逐步升温,继续维持其“增持”评级。 风险提示:OTC行业持续低迷,抗感染业务下滑超预期。

Company Profile Dong-E-E-Jiao Co., Ltd. manufactures and sells traditional Chinese medicines, health products, andbio-medicine and other industrial products in China. It offers gelatin products. The company sells itsproducts under the Dong-E E-Jiao brand. It also exports its products to Europe, the United States, andthe Southeast Asian countries. The company was founded in 1952 and is based in Liaocheng, China. Events Dong-E-E-Jiao (the company) released its semi-annual financial report of 2016, showing thecompany’s sales revenue inched up 4.99% YoY to CNY 2.7 Bn, its shareholder attributable net profitgrew 7.36% YoY to CNY 829 Mn (net profit after excluding irregular items mounted 9.83% YoY) and itsEPS at CNY 1.27 during the reporting period. Comments Company’s performance of H116 is in line with our expectation. Benefited by upward price move,gelatin-related products recouped some sales growth. During the reporting period, the company’s sales revenue of gelatin related products recovered fromQ116 with an 7.48% YoY growth (at CNY 2.3 Bn), indicating the amplifying benefit of product’s pricehike. Due to the supply shortfall of gelatin and the increased price of donkey hide, company’s gross profitmargin edged up 3.72 percentage points to 75.98%. We expect the gross profit margin of gelatinrelatedproducts to keep ramping up steadily since the company can offset the ingredient’s price hikewith the increased selling price of its products.

投资要点 近日,长春高新公布了其2016年半年报,报告期内公司实现销售收入12.76亿元,同比增长18.74%,实现归属于母公司净利润2.15亿元,同比增长22.17%(扣非净利润同比增长22.83%),EPS1.49元。 盈利预测与评级:我们认为核心子公司金赛药业在生长激素水针增长逐步恢复,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链,并涉足相关诊疗服务,医疗服务配合渠道下沉,我们看好公司长期的发展空间;配股后资金实力的增强也为后续的外延式发展提供了良好的支持。预计公司2016-2018年的EPS为2.77、3.45和4.29元,维持公司的“增持”评级。 股价催化剂:子公司利益机制理顺。 风险提示:主力品种销售低于预期;新品上量低于预期。

近期,我们对仙琚制药的经营情况进行了跟踪。我们认为公司在麻醉及肌松用药、计生用药及呼吸科等领域有较为优秀的制剂产品线,主要产品竞争格局较好。公司制剂营销体系不断完善,产品增长良好,制剂产品持续放量是公司未来业绩增长的主要动力。原料药业务也具备一定的业绩弹性。公司中高层管理人员参与三年期定增,表明了对公司未来发展的信心,国企改革背景下有望进一步激发管理层经营活力。我们预计2016-2018年公司实现EPS0.24元、0.32元、0.37元,分别对应PE51倍、38倍、33倍,给予公司“增持”评级。 股价催化剂:制剂销售超预期;外延拓展超预期。 风险提示:原料药下滑超预期,产品招标降价超预期。

今日,广生堂公布2016年半年报,报告期内实现营业收入约1.49亿元,同比增长3.56%,实现归母净利润约0.41亿元,同比下降22.60%,扣非后归母净利润约0.38亿元,同比下降23.01%,EPS为0.29元,同比下降54.69%。上半年各项投入加大,短期公司业绩承压,但未来不乏看点。 盈利预测:乙肝用药未来空间巨大,阿甘定和贺甘定可能继续收缩,广生堂拥有最主要药物之一的恩替卡韦,市场潜力巨大,也将成为未来短期内的业绩看点,而替诺福韦酯获批后将进一步加大公司在乙肝药领域的优势。我们暂不考虑替诺福韦酯的影响(未来如果获批,有望带来显著业绩弹性)。考虑到公司前期增发取消和中报情况,我们调整公司盈利预测,预计公司16-18年EPS为0.78、0.89、1.02元,对应估值分别为84、74、64倍。 风险因素:核心品种销量持续收缩,新产品获批风险,产品中标及价格下降风险,公司静态估值较高。

投资要点 2016年8月4日,上海医药发布公告,其下属全资子公司SIIC Medical Science and Technology(Group) Ltd.(简称“SIIC”)与Primavera Capital Fund II L.P.(简称“春华”)下属全资子公司PV Zeus Limited(简称“Zeus”)拟共同私有化澳大利亚证券交易所上市公司Vitaco Holdings Limited(股票代码:ASX:VIT,简称“Vitaco”),上海医药拟以现金出资约人民币9.38 亿元收购Vitaco 60%的股权。 进军保健品领域,推进国际化发展进程。Vitaco 是一家开发、生产和销售一系列营养、健康及保健类品牌产品的营养品公司。于2007年由Healtheries 和Nutra-Life 合并成立。Healtheries是创立于1904 年的新西兰综合性健康食品和补充品公司;Nutra-Life 是创立于1967 年的新西兰补充品和运动营养品公司。Vitaco注册地位于澳大利亚维多利亚,于2015年9月16日在澳大利亚证券交易所上市。 资源互补和协同优势明显,助力公司全面布局大健康领域。上海医药拥有丰富的国内线上和线下渠道资源,而Vitaco拥有优质的保健品产品线,二者结合可打造规模化的保健品产品组合及拳头产品,构建良好的资源互补和协同优势。 盈利预测与评级:若不考虑本次收购对业绩的影响,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.20、1.34、1.51元,对应动态市盈率分别为17、15和13倍,我们维持对其的“增持”评级。 风险提示:互联网模式转型低于预期,外延式扩展慢于预期,激励改革低 于预期。

今日,济川药业公布2016年半年报,报告期内实现营业收入23.54亿元,同比增长25.69%,实现归母净利润4.40亿元,同比增长32.98%,扣非后归母净利润4.19亿元,同比增长37.81%,EPS为0.56元,同比增长32.08%。 盈利预测与评级:公司主导产品多为妇儿用药或非医保用药,受政策负面影响相对较小,同时有望充分受益于儿童药的政策春风;营销能力优异,在目前医药行业整体增速放缓的背景下核心品种未来仍有较好的成长空间,东科制药产品质地优秀,营销整合之后产品的快速放量也为公司带来新的业绩弹性。公司未来有望通过外延式+内生的方式不断完善其在产品+服务领域的布局。公司目前估值水平偏低,定增价也提供了一定的安全边际。预计公司2016-2018 年的EPS 分别为1.13、1.47、1.83元,对应估值分别为25、19、15倍,公司属于低估值和成长性兼备的品种,维持“增持”评级。 风险提示:产品降价超预期;政策推进低于预期。

投资要点 近日,华海药业公布2016年半年报,报告期内实现营业收入19.83亿元,同比增长21.23%,实现归属母公司净利润2.59亿元,同比增长10.02%,扣非后归母净利润2.26亿元,同比增长2.30%。实现基本每股收益为0.25元。 公司的业绩低于我们此前的业绩预期。 盈利预测:公司制剂出口产品梯队完善,国内制剂和海外制剂出口均有望保持长期快速增长,原料药品种不断丰富。受益于国内新的药政审批和招标政策,公司高质量的制剂产品有望通过“出口转内销”和“一地研发、三地申报”的模式加快上市和招标放量的进度。暂不考虑海外公司权益的转让收益和首仿挑战成功的收益,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.53、0.72、0.89元,对应2016-2018年动态PE分别为44X、33X、26X。总体上看,公司正逐步从国内外产品的申报期进入收获期,新产品陆续获批带给公司较大的业绩弹性,支撑公司业绩持续快速增长。此前公司员工通过持股计划包揽定增和管理层股权激励也彰显了对公司未来发展的信心。我们维持对公司的“增持”评级。 股价表现催化剂:制剂出口高于预期,外延并购高于预期 风险提示:产品销售低于预期,新产品研发慢于预期

近日,博雅生物公布了其2016年中报,报告期内公司实现营业收入4.02亿元,同比增长78.38%,归属上市公司股东净利润1.06亿元,同比增长49.56%(扣非后净利润1.04亿元,同比增长121.40%),EPS0.4元。 公司中报业绩和此前披露的业绩快报一致。 盈利预测:我们认为公司血制品在采浆量快速提升的基础之上有望实现高速增长,产品价格提升也将有效提升公司的盈利水平。天安药业内生增长不断改善,新车间投产后将有效缓解产能瓶颈。收购新百药业和天安药业部分股权进一步丰富公司的产品布局,大股东和高管层斥巨资参与配套融资、推出员工持股计划也体现对公司未来发展的信心。公司依托控股股东高特佳,通过“产业+资本”模式不断完善其产业布局。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为1.06元、1.38元和1.77元,对应目前PE分别为68倍,52倍和41倍,公司的高成长性值得关注,维持公司“增持”评级。 股价催化剂:血制品提价超预期。 风险提示:血制品提价慢于预期,外延并购不达预期。

投资要点 近日,SFDA发布了《关于修改<药品经营质量管理规范>的决定》,该决定进一步修改并强化了对药品经营特别是流通企业执行药品追溯制度的要求,并对疫苗配送和“三证合一”等具体事项做出了新的规定。我们认为新修订的GSP认证和此前的两票制等政策将进一步提升医药流通行业的集中度和规范性,九州通等医药流通巨头将从中受益。 估值与评级:我们认为公司作为国内医药流通领域的民营龙头企业,机制较为灵活,并且有望从近年来医药分开、两票制和处方外流的医改政策中受益。公司不断整合下游资源,自去年以来公司业绩增速逐季加快,医院纯销业务和其它高毛利业务发展较为迅速,也带动了公司整体毛利率的提升。公司不断探索传统业务和电商业务的新模式。公司旗下好药师电商业务已经初具规模,近期公司又和武汉中心医院以及第三方合作进行处方外流配送的试点,表明公司积极面对行业变革,努力进行新业务的探索。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.53、0.64、0.77元,对应2016-2018年的估值分别为33倍、27倍和22倍,继续维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展慢于预期

投资要点。 近日,众生药业公布了2016年中报,报告期内公司实现营业收入8.16亿元,同比增长8.33%,归属于上市公司股东的净利润2.23亿元,同比增长49.66%,扣非后同比增长49.17%,EPS0.30元。同时公司预计2016年前三季度实现净利润增速在20%-40%。 盈利预测:总体而言,我们认为公司既有产品复方血栓通胶囊在基层放量、注射剂替代和学术推广的多因素影响下有望保持20%左右的平稳增长,加上脑栓通的快速增长及先强药业的并表贡献,2016年实现30%以上的快速增长是大概率事件。同时公司在新药研发、外延并购、互联网医疗、医疗服务等相关领域已逐渐迈出坚实的步伐。不考虑未来增发可能的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.54、0.66、0.78元,对应估值分别为23、19、16倍,公司当下估值偏低,增长确定,维持对其“增持”评级。 风险提示:外延扩张或新领域业务拓展低于预期。

近日,鱼跃医疗公布了2016年半年报,报告期内公司实现销售收入14.28亿元,同比增长30.84%,实现归属于母公司净利润3.31亿元,同比增长31.55%(扣非净利润同比增长35.70%),EPS0.57元。同时,公司预告2016年1-9月归属于上市公司股东净利润同比增长30%-50%。 我们认为公司作为以家庭医疗器械和医用高值耗材为主导业务的医疗器械企业,此前在家用医疗器械方面渠道优势明显,品种布局齐全,而经过过去几年的研发并购其医院产品线也已渐成规模。公司管理层有着清晰的战略定位和很强的执行力,其集团公司在产业并购、互联网医疗方面的前瞻性布局也颇值得关注。我们认为未来随着公司新产品的逐步放量、临床销售渠道的日益完善以及上械集团的逐步整合,公司利润有望逐步重新进入增长快车道。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.75、0.96、1.16元,继续维持对公司的“增持”评级。 风险提示:新品种推广进度低于预期,上械集团整合低于预期。

投资要点 事件:公司通过控股子公司出资不超过126,137万美元收购Gland Pharma Limited约86.08%的股权,其中包括收购方将依据Enoxaparin于美国上市销售情况所支付的不超过5,000万美元的或有对价。 印度注射剂药品生产、出口大企。Gland成立于1978年,总部位于印度海德拉巴,主要从事注射剂药品的生产制造业务。Gland是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业,并获得全球各大法规市场的GMP认证,其业务收入主要来自于美国和欧洲。 Gland欧美市场业务突出,产品线丰富。截至目前,公司已取得除印度之外的国家和地区70余项产品生产、销售授权,同时有100多项产品处于授权申请阶段。同时,截至目前为止公司共拥有120项左右的不同种类、剂型的产品,具有丰富的产品线。 合作有利于公司进一步布局海外业务。本次交易完成后,Gland将成为本集团重要的国际化药品生产制造及注册平台,与此同时,通过对Gland的经营管理,将有助于本集团推进药品制造业务的产业升级、加速国际化进程、提升本集团在针剂市场的占有率。 盈利预测。暂不考虑并购并表,我们预计公司2016-2018年EPS为1.25、1.48、1.76元,对应市盈率分别为17、14和12倍。我们认为通过收购兼并,公司在海外业务领域发展值得期待。同时,在医疗体制改革的大背景下,公司在国内的业务有望继续提升,业绩继续保持高速增长。持续关注公司发展,维持“增持”评级.

事件:近日,片仔癀公布了2016年中报,报告期内公司实现销售收入9.60亿元,同比增长18.01%,归属上市公司股东净利润3.05亿元,同比增长21.07%(扣非增长21.47%),EPS0.51元。 点评:公司2016年中报业绩符合我们此前的预期。主营片仔癀核心品种的母公司第二季度收入和利润增速分别为25.20%和13.25%,显示出片仔癀锭剂延续了良好的增长态势,利润增速相对较慢预计主要与销售费用提升较快有关。同时上半年母公司毛利率提升了3.94个百分点,我们预计公司自去年三季度开始,已经与渠道经销商形成了新的渠道利润分配比例,盈利能力明显增强,此外近期的提价效应伴随产品推广力度的加强将逐步释放,而公司将在平衡量价的基础上确保全年利润平稳增长。另一方面,公司通过成立并购基金、对外投资合作等方式积极向产业链上下游拓展,搭建医疗、保健、养生的大健康产业,打造“一核两翼”的发展战略。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.92、1.10和1.32元,当前股价对应PE分别为57倍、48倍、40倍。公司在“一核两翼”的发展战略之下,将着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”的发展模式,业绩有望持续较快增长;公司在衍生品、员工激励、对外合作、渠道重构、可穿戴设备新业务等方面的进展也值得期待,我们维持对公司的“增持”评价。 风险提示:提价后销量增速下降,衍生品放量低于预期。

今日,山大华特公布2016年半年报,报告期内实现营业收入7.16亿元,同比增长34.17%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长66.09%,扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长64.71%,EPS为0.59元,同比增长68.57%。 盈利预测与评级:公司核心品种伊可新受益于二胎政策放开及儿童用药政策利好,未来几年内有望继续保持高速增长,市场增量空间巨大;长期专注于儿童药领域的研发体系为公司积累了丰厚的在研品种储备,产品线有望受益于审批绿色通道进一步丰富;随着国家对环保、教育等产业的重视程度的提升,公司二线业务有望发力。预计2016-2018年的EPS分别为1.25、1.77、2.39,对应2016-2018年的市盈率分别为37X、26X、19X,维持“增持”评级。 风险提示:产品单一风险;政策推进低于预期。