投资建议 营业收入增长强劲,主要受益于金融服务外包业务、资产托管系统业务和资产管理系统业务的快速增长。营业成本增速和营收持平,管理、财务费用控制良好,销售费用增速高于营收,但也在合理范围内;毛利率在行业内处于领先地位。金融服务外包、资产管理系统、资产托管系统业务引领业绩增长,PB业务与金融服务云平台业务将成为新的增长点。未来以“资产管理+资产托管”两条产品为主线,考虑行业的季节波动性,看好下半年的业绩更进一步。预计公司16-18年EPS分别为0.36/0.56/0.70元。首次覆盖,予以“谨慎推荐”评级。

事件:公司2016年上半年实现营收49.77亿(+124.16%),归母净利润3.44亿(+46.95%),EPS0.29元(+41.48%),基本符合预期。 业绩大增,管控能力不断提升。受益楼市复苏周转率提升公司营收表现靓丽,其中珠海区域收入占主营收入73%,依然是收入的主要来源。此外随着公司成本管控能力提升,三费率明显下滑,由去年同期的14.75%降至6.85%。而业绩增速不及营收增速的主要原因是受毛利率下降影响,上半年毛利率24.43%,同比下滑超过15个百分点,同样受此拖累,ROE水平由去年同期的3.34%降至2.83%。 另一方面,随着销售回款的攀升,公司现金流大幅改善,期末货币相比去年年末增长90.5%达171亿元,销售商品收入同比大增237.2%,但净负债率依然处于较高的水平,为227.4%。上半年末公司预收款项161亿,相比去年末增长超107%,全年计划竣工150万平米,同比增42%,主要为珠海华发首府花园、华发山庄、华发未来荟国际花园及南宁华发新城一期等项目,业绩锁定性强。 销售额同比增508%。上半年公司销售爆发,实现销售额205亿元,销售面积108.7万平米,销售额已经超过去年全年的133亿元,同比增速大幅跑赢全国商品房销售额42%的表现,显示出巨大的弹性。 销售额中依然是以珠海区域为主,贡献了69%。而销售均价在2015年中期触底后快速反弹,前6月累计均价18831元/平米,相比2015年的16625元上涨13%,量价齐升。投资方面,公司上半年仅入账三块土地,分别位于苏州与珠海,新增权益建面30.7万平米,苏州接近一半。用权益地价与销售额的比值衡量投资力度,上半年仅为17%,但2013-2015年公司投资力度均超过100%,截止2016年中公司未结权益货值1615亿,其中珠海占39%,未结权益建面932万方,货值储备依然十分丰富。 新兴业务逐步推进。除了全面推广优+产品体系之外,公司联手中建三局试水建筑工业化新领域;联手关联方力合股份筹备华金互联网金融、和谐并购安华私募投资基金;联手杭州金融投资集团、杭州工商信托在房地产金融方面进行合作;联手IDG设立爱奇华金新兴产业股权投资基金。公司积极开拓与主业产生叠加效应的新兴产业投资业务,为战略转型升级做准备。 维持“推荐”评级:公司存货储备丰富,布局珠海、武汉、上海、广州等核心城市,负债水平较高,在当前较为宽松的政策环境下显示出巨大的弹性,除此之外新兴业务逐步推进。不考虑外延式扩张,按8月30日收盘价13.24元计算,股价相对最新RNAV折价约20%-30%,按16、17年EPS0.82元及1.05元测算,对应PE16.1X及12.6X,维持“推荐”评级。 风险提示:销售不及预期、政策风险、新业务转型进度不及预期。

1.事件 公司8月24日晚间公布中报:营业收入82,617.04万元,同比增长67.48%;归属上市公司股东净利润14,059.46万元,同比增加274.39%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润12,989.14万元,同比增加255.47%。 2.我们的分析与判断 (一)、营收和净利润高速增长,成本和费用控制较好,毛利率持续增加 报告期内,公司实现营业总收入82,617.04万元,较上年同期增长67.48%,实现营业利润13,167.45万元,较上年同期增长236.83%,主要因为公司去年新收购的子公司效益在本期得以体现,同时加大研发投入,增加市场竞争力,严格控制管理费用。公司实现归属于上市公司股东净利润14,059.46元,同比增长274.39%,主要是公司及全资子公司获利较多所致。公司非经常性损益主要来源于政府补助:子公司厦门精图收到所在地财政局科技奖励资金62.59万元、确认财政局科技扶持资金860万元;子公司上海杰东本期收到主管税务局税收返还131.1万元;子公司北京飞利信电子技术有限公司本期收到财政局试点科技奖励资金105.6万元。 公司营业成本、销售费用、管理费用同比增加了58.92%、39.97%和70.99%,主要系报告期内营业收入增加,相应的成本和费用也随之同步增加所致,其中营业成本、销售费用同比增幅低于营业收入,管理费用虽然比营收同比增速较高,但增速差额相对不大,处在正常区间。 半年报毛利率为42.46%,保持了持续增长的势头,高于2015年同期的39.36%和2014年同期的36.19%。 (二)、四大业务板块合同额完成预期目标,相关研发项目进展迅速 在智能会议业务板块,订单稳健增加。公司深耕政府和军队客户,纵向拓展市县级客户,横向拓展国有大型企业客户,同时注重拓展国际市场销售业务。报告期内,公司新布局的视频会议云已经取得初步收益。公司研发方面的进展包括:(1)升级数字会议系统,在流媒体总线可靠性传输、系统鲁棒性、话音音质、网络容错、时钟抖动等方面均取得突破;(2)启动流媒体总线二代技术的成果转化工作;(3)开发飞利信无纸化会议系统;(4)完成新一代红外同声传译接收机的技术研发工作,目前已进入到量产阶段;(5)重新规划了LED显示产品线,向LED系统解决方案商迈出了坚实的一步;(6)启动视频会议云项目的研发设计工作。 在智慧城市业务中,公司总结出一套切实可行的面向民生服务、城市治理、创新经济及低碳绿色的完整的智慧城市解决方案,以整体方案的方式为客户提供整体信息化服务,确保了智慧城市业绩的持续增长。研发成果主要包括:(1)智慧水务、智慧党建研发项目进展顺利;(2)进一步完善和提升智慧城市综合解决方案服务能力;(3)在智能化软件、消防工程相关技术方面开展研发工作;(4)优化了自研工业加湿器产品电加热器的控制程序。 在大数据业务板块,公司为行业客户提供数据分析服务,完善企业和个人综合信用服务、舆情服务、精准营销服务等业务,实现收入、利润的爆发式增长。公司的大数据项目进展包括:(1)软件中心基本完成音视频云平台建设;(2)在光传输产品、网络可视化产品及相关光时域反射技术和多核技术方面持续投入;(3)规划了具有自主产权和运营权的“国信云”平台,并进行了前期开发;(4)完成舆情网团队架构设定,完成中国舆情网页面设计并投入使用。 在互联网教育板块,公司将机械云平台推向市场,取得高职院校的广泛认可。公司与中关村在线教育创新中心合作研发的“新维学习空间站”于报告期末正式推出,目前已投放市场,受到多家合作高校和企业的高度关注。 (三)、四大业务板块受国家政策和行业需求推动,有望进一步保持增长势头 《中国制造2025》提出了通过“三步走”实现制造强国的战略目标,明确了各项战略任务和重点。公司是国内智能会议上市第一股,具备大量自主研发的智能会议产品,获得多项自主知识产权,并且配备有完整的生产线,自2015年开始,公司的相关产品已经开始对外出口。公司将受益于中国制造业快速发展的大好机遇。 新华网发布的《中国国际智慧城市发展蓝皮书(2015)》指出,截至2015年10月底,我国已有超过373个试点市、县(区)纳入住建部、科技部批复的试点名单,重点项目超过2600个,投资总额超万亿人民币。在各地的十三五规划中,已将智慧城市建设作为重点 任务之一。公司是最早一批响应国家智慧城市政策号召的企业,在2013年即成功签下了几个大型智慧城市建设项目。为了确保公司智慧城市业务的市场竞争优势,公司接连收购了东蓝数码、天云科技、精图信息、杰东控制等多家公司,整合各公司在智慧城市建设方面的优势资源。公司在智慧城市顶层设计、项目建设及项目运营等方面均具备强势竞争力。 国家在大力发展“互联网+”应用的同时,还成立了中央网络安全和信息化领导小组,将网络安全和信息化发展战略提高到国家层面。公司属于安全设备和系统方案提供商,所属的安全行业发展稳定,处于行业的上升周期。公司的100G网络可视化解决方案和100G中距离光传输方案始终处于国内同行业领跑水平。通过两条产品线并重,为最终用户提供全套解决方案,和行业内其他竞争对手相比具有较强的竞争优势。 目前,我国有超过200家高职院校建设了工业机器人实训室,有50%的高职院校正在实施或计划建设工业机器人实训室,市场趋势明显,潜力巨大。2016年初,公司确定了以“工业机器人”、“3D打印”以及“数控加工”三大专业为核心的教育产品业务体系,并与国内多家高校、企业开展合作,形成了一定的市场影响力和竞争力,有望成为该领域的领军力量。 3.投资建议 营收和净利润高速增长,成本和费用控制较好,毛利率持续增加。四大业务板块合同额完成预期目标,相关研发项目进展迅速。四大业务板块受国家政策和行业需求推动,有望进一步保持增长势头。预计公司16-18年EPS 分别为0.41元、0.59元和0.75元,首次覆盖, 予以“谨慎推荐”评级。 4.风险提示 业务进展不及预期;政策风险;竞争加剧。

1.事件。 公司2016年8月24日晚发布半年报:营业务收入314,662,509.38元,同比增长42.86%;实现归属于上市公司股东的净利润2,834,316.55元,同比增长122.15%,实现扭亏为赢。 2.我们的分析与判断。 (一)、营收同比增速大幅提升主要系内外两方面因素驱动:一是信息安全行业政策利好推动下游安全需求增加;二是公司调整组织架构提高业务拓展能力,上半年加大了行业市场拓展。 公司2016年半年报营收同比增长42.86%,而从历年中报看,2015年、2014年两年的半年报同比增速分别为10.05%、-11.53%,公司2016年上半年营收增速大幅提高,其主要原因可以从内外两方面来看:一是行业层面,国家对信息安全行业的政策支持和安全事件的驱动、客户安全产品需求增加及其自主安全投入的增加;二是公司今年调整组织架构提高业务拓展能力,上半年加大了行业行业市场拓展,公司凭借技术领先优势,市场拓展取得明显效果。上半年公司对产品线、业务线进行结构局部调整。调整后的产品线设立产品安全集团、安全平台中心、安全能力中心、SaaS事业部、云平台开发中心、创新中心、总工办(内设系统架构部)、运营管理部;调整后的业务线负责国内业务的售前和销售工作,将原按照区域分公司的横向模式调整为纵向事业部模式,设立金融事业部、运营商事业部、能源企业事业部、政府事业部。 (二)、营业成本、销售和管理费用控制良好,财务费用本期同比增速较大;产品和服务毛利率同比均略有所提升。 上半年公司营业成本同比增长41.97%,主要系随着营业收入的增长,营业成本呈现同步增加;销售费用同比增长36.57%,主要系市场、营销投入增加所致;管理费用同比减少7.93%。相比营收42.99%的增速,营业成本、销售和管理费用控制良好。 财务费用上半年为590,820.44,而2015年上半年财务费用为-7,019,457.48,同比增加108.42%,主要系贷款利息支出增加,以及报告期内定期存款尚未到期利息收入减少所致。 安全产品、安全服务毛利率上半年分别为80.76%、79.60%,比上年同期分别增加了2.03、2.52个百分点。 (三)、报告期内公司继续对外投资策略,不断完善业务战略布局。 公司在报告期内有三大对外投资举措。一是出资850万元参股阿波罗云公司,持有其15.89%的股权,旨在将自身的网络安全技术与阿波罗云在基础网络领域的技术优势相结合,尤其在抗DDoS攻击、恶意流量清洗等技术领域展开深度合作,实现可运营的安全云;二是出资600万元参股逸得公司,持有其15%的股权,主要目的在技术优势结合,绿盟的漏洞扫描系统、工业控制、安全监测、配置核查及安全大数据平台等多个产品线可以实现紧密的方案级合作,对数据中心业务、流程、流量、信息资产进行全面的安全分析,从而实现漏洞设备物理定位、业务流程优化、威胁预警、隐患发现等综合安全管理;三是出资230万美元参股美国NopSec公司通过本次投资和今后的合作,公司能够为用户提供从漏洞发现、脆弱性分析到漏洞修复、风险管理等一揽子解决方案;同时,通过深度的技术合作,也实现了国产厂商在该领域的世界级竞争优势,为公司海外发展提供了具有市场竞争力的产品,从而逐步实现公司海外战略布局。 (四)、未来业务增长将受益三方面要素驱动:信息安全行业政策持续推动需求增长、云安全新增量产品服务、海外市场业务拓展。 从行业层面来看,公司未来业务受益于信息安全行业政策持续推动下游需求增长。我国“十三五”规划明确指出,要在实施网络强国战略的同时,将“安全”作为未来信息基础设施的重要内涵。 在未来五年政府的100项重大建设项目中,国家网络空间建设排在第六位,随着未来国家政策的驱动和用户重视程度的提高,信息安全产业有望在“十三五”期间迈进建设高峰期,有关部门预计未来数年,行业复合增速有望达30%。 从产品和服务角度来看,公司传统客户主要是大客户,而云安全作为新增量市场,未来可以将产品和服务同时面向大客户和长尾的中小客户。从半年报披露的云安全领域进展来看,公司云安全服务体系建设取得阶段性成果,继2015年与“腾讯云”、“华为云”、“绿网”、“云杉”、“青云”签署云安全战略合作协议,今年上半年公司与“阿里云”达成战略协议,公司使用阿里云服务开发抗拒绝服务系统(ADS)。6月份绿盟安全服务正式上线阿里云市场,为使用云服务的客户提供全面的安全防护。截止目前,绿盟云已上线“网站安全”解决方案,以及包括“极光自助扫描”、“网站安全监测”在内的Web安全、安全检测、数据安全、移动安全、邮件安全、威胁情报、流量清洗等7个大类共9个安全服务。未来公司会继续完善云服务体系,为客户提供开放的、操作简单的、全方位的安全防护服务。同时,今年上半年公司完成了2015年公司非公开发行股票事项的申报、反馈等工作,该申请目前尚处于中国证监会审核阶段,期目的希望通过非公开发行融资为公司转变运营模式、提高云安全运营能力提供充足的资金保障。根据公司云安全进展情况,我们预计公司云安全业务下半年在商业模式、合作模式等方面会继续加大拓展,明年有望进入快速爆发阶段。 从市场拓展角度来看,公司坚持走国际化经营路径,海外业务近两年来加速扩张,海外收入占公司总营收占比以及增速有望迎来快速提升阶段。公司在公司已在香港、美国、日本、新加坡、英国和德国分别设立子公司。从过去两年看,2014年海外业务增速为98.93%,2015年为162.26%;海外业务占公司营收占比2014年为3.66%,2015年为7.88%。我们认为,公司海外业务的扩张,得益于公司一方面海外新市场拓展扩大销售业绩,另一方面应得益于海外销售团队建设的加强。我们预计,海外收入占公司总营收占比以及增速有望迎来快速提升阶段。 3.投资建议。 营收同比增速大幅提升主要系内外两方面因素驱动:一是信息安全行业政策利好推动下游安全需求增加,二是公司调整组织架构提高业务拓展能力,上半年加大了行业市场拓展;营业成本、销售和管理费用控制良好,财务费用本期同比增速较大,产品和服务毛利率同比均略有所提升;报告期内公司继续对外投资策略,不断完善业务战略布局;未来业务增长将受益三方面要素驱动:信息安全行业政策持续推动需求增长、云安全新增量产品服务、海外市场业务拓展。预计公司16-18年EPS分别为0.75/1.07/1.50元。鉴于近期小非减持公告带来的影响,予以“谨慎推荐”评级。 4.风险提示。 业务进展不及预期;近期小非减持公告影响;政策风险;竞争加剧。

1.事件。 8月23日晚公司发布2016半年度报告,报告期内,公司2016年1-6月实现营业收入9.38亿元,同比增长29.75%;归属于母公司所有者的净利润为1.30亿元,同比增长19.07%。 2.我们的分析与判断。 (一)、业绩稳步增长,符合预期。 报告期内,公司实现营业收入9.38亿元,比上年同期增加29.75%,营业收入增速保持稳定;公司实现归属于母公司所有者的净利润为1.30亿元,比上年同期增加19.07%,符合公司一季报中披露的业绩预告。公司营业收入的大幅增长,主要是受益于行业发展,公司业务发展,经营规模扩大所致。公司深耕智能交通建设行业,目前业务已覆盖公路、城市、轨道、民航等多个领域。在保持传统业务稳定增长同时,公司持续开展“大交通”战略布局,在“互联网+智能交通”方面稳步推进新业务。报告期内,公司新老业务协同发展,取得了较好的经营成效。 (二)、毛利率保持平稳,投资加大致费用增长。 报告期内,公司实现归属于母公司所有者的净利润为1.30亿元,比上年同期增加19.07%,低于利润总额的增速42.16%,少数股东损益的增加是重要因素。报告期内,公司少数股东损益为3397.88万元,而上年同期为858.49万元。公司的毛利率保持平稳。报告期内,公司交通行业产品的毛利率为29.59%,同比增加2.46%;其他行业产品的毛利率为51.17%,同比降低10.99%。公司销售费用同比增长87.14%,管理费用同比增长47.43%,主要原因是随着公司业务的发展、规模的扩大以及投资并购的开展,公司的业务、人员、期间费用有所增加所致。 (三)、完善“大交通数据平台+交通出行运营服务+车联网V2X”发展战略,是V2X核心受益标的。 公司作为智能交通龙头,拥有在城市交通、高速公路、交通信息服务领域的全产业链布局,并在独立的闭环内经营。通过外延收购或战略合作,公司布局了路面交通、民航、城市轨道交通等多领域交通大数据及运营。在民航方面,公司通过中航信的旅客服务平台为旅客提供实时动态路况信息服务,服务发布半年多时间,旅客人次已上千万;在路面交通方面,公司已取得郑州市出租车GPS监控平台数据调用与运营资格和现有出租车与新增出租车广告信息经营权,并且公司已与贵阳市、潍坊市政府就智慧交通建设开展了合作。V2X产业在加速,公司卡位智慧路网板块和智能驾驶板块的车路协同、车车通讯技术的研发,是V2X的核心受益标的。2016年1月,公司牵头建设北京首个智能汽车与智慧交通示范区,公司将参与到示范区六大应用示范中的智慧路网、智能驾驶、便捷停车、智慧管理等四个示范中,并将积极参与到车路协同、先进辅助驾驶、无人驾驶、交通大数据等新技术与新产品的应用中。 3.投资建议。 工信部《智能网联汽车发展技术路线图》预计于八月发布,技术路线图将确定车联网通用标准,推动车路协同技术的发展,推动“网联”商业化进程,V2X产业迎来加速期。公司卡位智能网联领域,是V2X的核心受益标的。预计公司16-18年EPS分别为0.34、0.42和0.50元,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 创新业务不及预期,竞争加剧。

8月23日晚公司发布2016半年度报告,报告期内,公司2016年1-6月实现营业收入3.68亿元,同比增长12.16%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润2698.73万元,同比增长31.25%。 报告期内,公司营业收入和净利润实现稳步增长,实现营业收入3.68亿元,同比增长12.16%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润2698.73万元,同比增长31.25%,净利润增速大幅度超过营业收入增速。报告期内,公司收入的增长主要源于中高端产品收入的同比增长,除了毛利率较低的1.499系列外,其他各产品系列都实现了不同程度的增长。净利润增速大幅度超过营业收入增速,主要由于报告期内毛利率实现了较高增长。随着公司产销规模的扩大,规模及品牌效应凸显;产品结构优化,中高端产品销售占比上升;并受益于汇率因素,毛利率实现了较高增长。报告期内,公司毛利率为34.45%,上升4.41%。 报告期,公司紧跟市场发展趋势,以新产品和车房服务为龙头升级产品系列,给客户提供更多的产品和服务方案;持续加大UV++防蓝光镜片、全焦镜片、新一代非球镜片、镜面膜等新产品的推广力度,并根据新产品特征和定位,在境内外不同地区、不同渠道采取差异化的营销策略;扩大参展区域和次数,增加俄罗斯、德国、英国、印度等国的参展次数,进一步加强对细分市场的渗透,客户数量同比增加。根据经营发展需要,公司增加了江苏康耐特技术人员和测试设备配置,技术人员已基本跟踪覆盖各车间和关键工序,并逐步建立了有效的管理体系,技术实力逐渐增强。报告期,新增获授2项专利,其中发明专利1项,实用新型1项。 大手笔收购旗计智能,布局金融服务领域。2015年11月,康耐特公告收购草案,购买其合计持有的旗计智能100%的股权。通过本次交易,旗计智能将成为康耐特的全资子公司,康耐特可以快速将业务拓展到银行卡增值领域,丰富现有的业务布局,提高公司经营规模,形成更加良好、多元的持续盈利能力。反馈意见公告显示旗计智能已签约兴业消费金融精准营销合作项目、平安易贷精准营销合作项目,运用自身业务模式帮助合作方向其客户推荐合作方的消费贷款等金融产品,并根据推荐结果按比例向合作方收取服务费。公司消费金融业务不断取得进展,与银行合作受益政策明显,消费金融有望快速发展。 公司通过收购旗计智能实现双主业齐头并进的格局:传统镜片业务稳中有进,在公司中高端镜片技术的优势以及人民币贬值的催化能够给公司带来更大的收益;旗计智能发展迅猛,在大数据的背景下银行精准营销大有可为,未来将向更多行业拓展,且电销行业前景广阔。预计公司16-18年EPS分别为0.48、0.66和0.86元,维持“推荐”评级。

事件:公司公告2016年中报,实现营收26.95亿(+40.7%),归母净利润2.03亿(+24.42%)。 代理业务平稳增长,新型业务比重不断提升。上半年公司主要收入来源依然是代理业务,实现收入14.8亿元(+32%),代理费率维持0.82%的水平,累计未结算代理销售额3503亿元(+39%),预计未来3-9个月带来代理费收入27.1亿。新型业务收入比重由去年同期的41.4%提升至44.9%,其中增速最快的为互联网+业务,实现收入5.7亿元(+134%),首度成为第二大收入来源;资管实现收入3.8亿元(+1%),主要受土地市场低迷、中小房企及纯咨询需求下降导致顾问策划业务收缩拖累,而公寓管理、小样社区等新型资管业务逐步兑现受益;金融业务实现收入2.6亿元(+47%),家圆云贷产品放贷金额16.5亿元(+48%),平均单笔贷款金额从2015年的9.29万元下降到6.78万元,产品结构进一步呈现“小额、分散”的特点。 受毛利率下降拖累ROE水平小幅下滑。上半年公司ROE5.6%,同比下降约0.6个百分点,主要是受毛利率下降拖累,上半年公司毛利率23.5%,同比下降超4个百分点,其中代理业务毛利率下降近6个百分点,主要由人力成本增加导致。而三费率有所改善,同比下降1%,表明公司管控能力有所提升。负债方面,二季度末资产负债率46.4%,基本与去年同期持平,相比2015年末降低4个百分点。 坚持“服务、入口、开放、平台”的祥云战略。代理业务方面,公司将推进存量资产业务,打造泛交易板块,上半年公司社区管家累计落地21个地区,累计进驻逾120个小区;而资管业务将转向大资管业务,由单纯的咨询服务向运营服务转型,包括小样社区等,公司2016年7月公告定增预案投资长租公寓,助力公司大资管快速扩张;而互联网+业务将协同交易、金融和资管开展叠加业务,旨在实现链接式快速增长。 维持“推荐”评级:公司代理业务稳步增长,大资管、类金融、互联网+等新型业务逐步落地,定增长租公寓的预案也有望助力公司快速转型资产管理服务。我们预计公司16-17年EPS为0.32及0.39元,对应8月22日收盘价的静态PE为28.3X及23.3X,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期、行业竞争加剧。

投资建议 GIS软件市场占有率领先、不动产登记业务的积极推进,加上行业整合和并购重组的快速进行,推动了营收高速增长,扣非后净利润增速高达469.23%。营收增长持续高于营业成本,一季度和半年度毛利率明显高于前两年同期。销售和管理费用相比营收增速处在合理可控范围。公司在研发与技术创新、市场开拓和推广、不动产登记业务等方面成绩显著。受益四大政策利好推动,预计2016年全年将迎来高速增长。预计公司16-18年EPS分别为0.31元、0.49元和0.71元,维持“推荐”评级。

1.事件。 8月21日晚公司发布2016半年度报告,报告期内,公司2016年1-6月实现营业收入2.56亿元,同比上年增加22.92%;实现归属于母公司所有者的净利润为4676.83万元,同比上年增加46.71%。 2.我们的分析与判断。 (一)、业绩超预期,收入增速创5年新高。 报告期内,公司实现营业收入2.56亿元,比上年同期增加22.92%,营业收入增速创5年新高;公司实现归属于母公司所有者的净利润为4676.83万元,比上年同期增加46.71%,净利润增速也创5年中期增速新高。公司半年报业绩超预期,主要原因有三点:收入的加速增长、退税以及子公司扭亏为盈。公司利润总额增速高于营业利润增速,得益于营业外收入的增加,主要来源是软件产品的退税,说明公司软件业务的占比在不断提升。另外,旗下子公司上海捷羿软件系统有限公司的业绩相比去年同期扭亏为盈也是重要因素。上海捷羿的城市通卡业务继续快速发展,中标京津冀一卡通项目,上半年实现营业收入10,179,327.15元,同比增长1612.71%,实现净利润1,522,896.44元,较去年同期扭亏为盈。 (二)、国家停车投入加大,公司整体竞争力及商业覆盖力度的提升共同拉动收入加速增长。 公司近四年来收入增速不断加快。公司13年、14年、15年、16年半年报披露的营业收入增速分别为7.53%、10.57%、11.28%、22.92%,呈不断上升态势。收入增长加速的原因主要有三方面:1、受益于国家保增长的政策,对停车相关设施建设的投入增加;2、公司新产品销售占比快速提升,公司前期上市的新产品包括IcloudC系列、IcloudH系列、速通智能停车场管理系统、智能高清车牌识别一体机、车位引导V型等,市场反映良好,销量持续快速增长,有力提高公司终端产品的竞争力;3、报告期内,公司实施高端商业覆盖策略,针对高端商业客户提供停车整体解决方案,共签订包括万达广场、王府井、华润万象城等在内商业项目30多个。 (三)、毛利率略微下降,投入加大致销售费用上升。 报告期内,公司毛利率较上年同期略微下降。智能停车场管理系统产品毛利率为52.04%,同比上年减少1.80%;智能门禁通道管理系统产品毛利率为43.84%,同比上年减少2.43%。下降原因主要是公司商业项目占比的提升。公司销售费用同比增长28.39%,增速超过了收入增速,主要系市场拓展投入费用加大、薪酬成本增加所致。在互联网停车运营初期,公司适当加大投入来引流,因此在费用上会有所增加。 (四)、业绩有望持续高增长。 公司延续保守的风格,预测2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%-50%。我们预计公司1-9月业绩在区间中上。一方面公司的营业收入将保持快速增长的趋势,另一方面下半年公司将加大在停车联网相关方面的投入,费用会有所增加。考虑国家对停车投入的加大以及公司竞争力的持续提升,预计未来几年业绩有望持续高成长。 (五)、停车互联网进程在提速,16年有望质变。 公司是智慧停车龙头,受益停车投资不断加大,公司主业将持续高速成长。公司停车互联网进程在加速,智慧社区、智慧停车闭环布局已成,16年有望成为业务质变之年。公司刚刚完成员工持股计划,核心团队持股彰显长期信心。此外,智慧泊车是NB-IOT优先应用的领域之一,停车场也是新能源充电桩的落地场景,公司外延步伐将加快,相关合作值得期待。 3.投资建议。 受益于国家政策以及公司在互联网化、智能化的技术积累,公司的收入与利润增速保持强劲势头。预计在未来3-5年内,我国停车场建设高速增长趋势不会改变,公司的行业地位和技术优势难以撼动,在传统主业方面有望维持高速稳定地增长。公司作为智慧停车龙头,未来有望与物联网、新能源汽车结合,想象空间巨大。上调盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.34、0.44和0.56元。维持“推荐”评级,6个月合理估值25-30元。 4.风险提示。 合作不及预期,竞争加剧。

1.事件。 公司8月18日发布2016年半年报:实现营业收入18,269.23万元,同比增长72.52%;利润总额为3,687.48万元,同比增长32.75%;归属于公司普通股股东的净利润为2,975.41万元,同比增长51.76%;扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为2,962.45万元,同比增长130.37%。 2.我们的分析与判断。 (一)、传统业务增加和云平台业务拓展双轮驱动,推动营收高速增长,扣非后净利润增速高达130.37%体现公司内生业务增长能力。 一季度营业收入同比增长72.52%,主要受益内、外两方面的因素;一是外部环境因素,公司所处的电力行业投资持续增长,配网建设投资加大(2015—2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元),电力体制改革取得重要进展,公司面临的宏观经济层面和外部经营环境的发展现状良好;二是公司在产品、平台研发及市场拓展方面加大了投入,智能电网信息化软件产品线更加丰富、公司平台规模和服务能力大幅提升,促进了公司业绩保持良好增长。 从营收来源分拆上来看,营收增长主要系传统业务及云服务平台业务拓展双轮驱动,其中配网服务业务增长较快。我们分析认为,配网业务领域,受益十三五期间投资增长,相关的成品软件销售和定制化软件产品和服务增长较大;公司云平台,自2013年开始研发,2015年9月上线以来,今年处于业务扩张期,业务拓展进展良好。 2016年中报非经常性损益为129,564.96元,而公司2015年中报非经常性损益6,746,527.27元。2016年归属于公司普通股股东的净利润为同比增长51.76%;扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为同比增长130.37%,扣非后净利润增速相比更体现公司内生业务增长能力。(二)、营业成本随营收同步增长,毛利率和往年同期及2015年报相比处在正常区间。 半年报毛利率为44.75%,与2015年、2014年同期相比略有降低,但都处于40%以上,属于正常范围;而一季报毛利率为35.41%,中报毛利率的回归,可以消除市场曾担心的毛利率下降问题。 营业成本同比增加84.96%,主要系报告期内营业收入增加营业成本的也随之同步增加所致,虽然比营收同比增速较高,但增速差额相对不大,处在正常区间。 (三)、国内外市场拓展、云平台推广费用导致销售费用增长,管理费用增长主要系加大研发及公司规模扩大所致,销售和管理费用相比营收增速处在合理可控范围。 半年报销售费用同比增长94.82%,主要系报告期内公司营业规模扩大,国、内外市场开拓费用及云平台推广费用增加所致。我们认为云平台推广方面,尽管带来费用增加,但是云平台业务推广对于促进云平台新业务发展至为重要,随着云平台用户数增长、口碑传播和生态圈逐步形成,推广费用有望逐步降低。 管理费用同比增长49.11%,主要系报告期内公司加大研发投入,研发费用增加及公司规模扩大所致。研发投入同比增长52.77%,主要主要系报告期内公司在原有的研发项目基础上加大了云服务平台研发投入。 综合来看,销售和管理费用相比营收增速,处在合理可控范围。 (四)、战略“三步走”稳步推进,报告期内新技术新产品研发、对外投资、市场拓展、人才队伍打造等均取得新进展。 公司战略旨在构建能源互联网生态圈,战略大棋分三步走:卖数据、卖电、卖服务,当前处于“三步走”第一步正向第二步挺进阶段,战略实施稳步推进。报告期内新技术新产品研发、对外投资、市场拓展、人才队伍打造等取得新进展。 在新技术新产品的研发方面,报告期内,公司继续加大云服务平台的研发力度,完成基础平台的升级优化;对已上线的云服务产品进行升级;同时,特别要指出的是,中报披露报告期内公司启动云售电产品的研发,云售电产品是一款基于云服务平台、面向售电公司信息化管理的一体化解决方案,目前已经完成了产品的前期调研和需求分析工作,正在开展设计与开发工作,力争12月底正式上线运行。我们分析认为,随着公司云售电产品的研发后续完成,公司将不仅能够提供本地化的“售电运营一体化”平台,同时能够提供SAAS 化的售电业务系统服务,既能够满足售电大客户本地化需求,同时针对诸多对信息化成本比较敏感的中小售电企业用户痛点提供服务,利于推动售电信息化业务快速发展;从更长远视角来看,云售电产品saas服务运营后,平台积累的售电大数据,未来可以依托此进行大数据分析业务,用在征信、用户侧节能服务等诸多领域,向行业上下游和更多方面延伸,扩展云平台盈利模式,推动云平台业务增长。 在对外投资方面,一是合资设立北京恒华龙信数据科技有限公司,在电力大数据分析方面提前布局,旨在对用户的数据进行大数据分析,为售电公司及终端用户提供数据增值服务解决方案;二是设立上海广滏新能源有限公司,,基于恒华云服务平台进一步拓展公司业务范围,开拓新能源领域市场。在保证公司主营业务领先优势的同时,将公司的业务范围拓展至新能源领域,提升公司综合竞争力。市场拓展方面,扩大产品市场纵深,积极布局配网领域的相关市场,积极布局售电侧业务,为售电公司提供一体化解决方案,同时设立内蒙古分公司进一步拓展营销渠道。人才体系打造方面,在积极培养现有人员的基础上,持续引进各类人才,重点扩充高级研发技术人员和既懂技术又具有市场经验的复合型市场销售人员,加强员工培训,实施股权激励授予12名激励对象18.00万股预留限制性股票。 (五)、内生业务成长、政策环境等因素共同推动,2016年全年业绩预计将维持高速增长,云平台和售电侧业务有望进一步落地。 公司业务受益配网投资增加、电改政策持续推动,全年业绩预计将维持高速增长,参照历史经验,由于收入确认更多落在下半年。从中报披露的数据,存货同比增长123.83%,主要系报告期随着承接的项目数量和金额的增加,未达到收入确认标准的项目增加所致。随着下半年一些项目完成以及收入确认,全年业绩将维持高速增长。 公司云平台业务今年是加速推广期,云服务平台主要包括“电+”商城、在线教育平台、小微ERP、协同设计平台、EPC 总承包平台、售电营销系统等云服务产品。目前上线了“电+”商城、小微ERP、协同设计平台、在线教育平台,将会随着平台和业务发展的需要适时推出更多的功能和业务上线。售电侧业务,公司有望成为电力交易信息化领域的恒生电子,根据公司官网披露的消息来看,公司售电运营一体化平台已经在贵州兴义落地,近期以来江苏、山东、京津唐等地电改动作频频,随着电改进程不断推进,售电侧业务有望在更多地方落地。 3.投资建议。 传统业务增加和云平台业务拓展双轮驱动,推动营收高速增长,扣非后净利润增速高达130.37%体现公司内生业务增长能力;营业成本随营收同步增长,毛利率和往年同期及2015年报相比处在正常区间;国内外市场拓展、云平台推广费用导致销售费用增长,管理费用增长主要系加大研发及公司规模扩大所致,销售和管理费用相比营收增速处在合理可控范围;战略“三步走”稳步推进,报告期内新技术新产品研发、对外投资、市场拓展、人才队伍打造等均取得新进展;内生业务成长、政策环境等因素共同推动,2016年全年业绩增速预计将维持高速增长,云平台和售电侧更多业务落地值得期待。预计公司16-18年EPS 分别为0.70/1.03/1.45元,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 业务进展不及预期;政策风险;竞争加剧。

1.事件。 公司8月17日晚间公布半年报:公司实现营业收入14,931.51万元,同比增长1.69%;实现归属于上市公司股东的净利润-1,519.22万元。 2.我们的分析与判断。 (一)、营收总体保持平稳,中报亏损主要系业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性变化及收入确认等因素影响。 2016年中报营收同比增长1.69%,2015年同期营业收入同比增长为94.60%,产生此差距的原因为2014年公司刚上市基础较小,2015年中报并表了棠棣科技,导致去年中报同比增速较大;今年上半年,公司虽然并表了北辰德,但是由于公司传统主业和北辰德客户主要为银行客户,我们通过对银行业IT 采购及收入确认等多方面进行分析,主要受下游采购阶段性的方式、营改增影响,上半年发货较多而收入确认相对较少,棠棣信息客户为银行、第三方支付等,面临同样类似的问题;另外,通过对下游银行IT 草根调研,棠棣科技今年上半年软件项目同比减少,而新业务智能机器人、社区O2O 项目等尚处于投入和推广阶段,目前尚未产生业绩。受上述业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性方式及收入确认等因素影响而导致中报业绩亏损。 从业务分拆来看,捆扎设备同比下降36.87%、装订设备同比下降23.87%,这两项属于公司传统产品,主要受下游采购阶段性特点和季节性因素影响所致。自助系列同比增长69.82%,我们认为应当包含了公司传统自主系列产品和控股子公司北辰德VTS 等自主系列产品并表。软件开发服务及销售同比下降60.31%,我们认为主要应当为子公司棠棣信息在下游银行业项目的减少所致。其它产品同比增长37.29%,我们认为这其中应当包含不能归类为传统捆扎、张鼎和自助系列的部分新产品。(二)、费用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致,毛利率与去年同期基本相当。 据中报披露,销售费用同比增长67.64%,主要系合并范围增加;人员费用增加及加大新产品推广力度相应销售费用增加;管理费用同比增长55.85%,主要系合并范围增加,人员费用、研发费用及折旧摊销费用增加所致。 公司产品毛利率总体为37.67%,与去年同期38.01%基本相当。 从产品分拆的毛利率来看,捆扎设备、装订设备、自助系列、软件开发服务及销售、其它产品分别相比上年同期增减为0.02%、-1.42%、26.05%、-9.43%、-4.59%。其中自主系列毛利率同比增加26.05%的主要原因应当为并表北辰德VTS 产品系列,VTS 产品系列毛利率相比公司传统自助系列产品较高。 (三)、业务持续推进,预计三季度开始业绩将转亏为赢,全年业绩预计稳步增长。 公司传统业务各个系列产品销售以及两大外延并购的控股子公司棠棣科技(控股51%)和北辰德(控股55%)业务持续推进,棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等;北辰德是VTS 龙头企业,当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋,农行、工行、建行等大行,以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型(特别是农行2015年就在全行推广VTS),北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势。我们预计三季度开始公司业绩将转亏魏颖,今年全年仍然将实现稳步增长。 3.投资建议。 营收总体保持平稳,中报亏损主要系业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性变化及收入确认等因素影响;用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致,毛利率与去年同期基本相当;业务持续推进,预计三季度开始业绩将转亏为赢,全年业绩预计稳步增长。预计公司16-18年EPS 分别为0.45元、0.68元和0.97元,予以“谨慎推荐”评级。 4.风险提示。 业务进展不及预期;竞争加剧。

1.事件 8月15日晚公司发布2016半年度报告,报告期内,公司2016年1-6月实现营业收入3.96亿元,同比增长0.05%;归属于上市公司股东的净利润为3447.52万元,同比减少3.09%。 2.我们的分析与判断 (一)、业绩平稳,前装占比提升优化收入结构 报告期内,公司实现营业收入3.96亿元,比上年同期增加0.05%;归属于上市公司股东的净利润为3447.52万元,比上年同期减少3.09%。营业收入与净利润均较平稳,主要原因是公司前装业务高速增长,而后装业务相对收缩,公司整体保持了较为稳健的发展态势。 公司汽车电子产品的毛利率为29.77%,比上年同期增长3.07%,预计公司前装业务收入占比提高是主要原因,侧面印证公司的收入结构在优化。 (二)、前装业务在加速,未来几年将持续爆发式增长 预计今年上半年公司前装业务收入贡献过亿,未来几年将呈持续爆发式增长态势。目前,公司前装业务收入主要来源于众泰、菲亚特等前装客户,上半年新增了广汽丰田、广汽三菱等,预计众泰、北汽、广汽将成为明年公司前装收入的主要来源。 公司国家级技术中心的建设,对前装业务的发展同样有促进作用。公司计划在未来三年内建设一个国家级企业技术中心,其中有符合前装生产标准的配套设施,满足前装客户的要求。并且,该国家级企业技术中心得到了政府的支持。 (三)、以日本为代表的海外市场值得期待 公司上半年实现海外收入约1.55亿,同比增长7.85%,超过公司整体增速。公司战略以全方位渗透的方式开拓海外市场,与日本富士通合作紧密,预计未来日本市场有望获得重大突破,从而带动公司海外业务收入占比进一步提升。 (四)、业绩逐季改善,预计今年平稳增长明年加速 今年,由于前装业务的拓展,相应的费用整体比较大,一定程度上影响了公司业绩。上半年,公司销售费用同比增加23.50%,管理费用同比增加34.01%,主要原因是新租办公场地费用及重组费用等。 预计公司三季度业绩有望小幅增长,相对半年报业绩会有所改善但不会太明显,费用增长需要足够的收入增长才能匹配。随着四季度收入的爆发,业绩有望加速,预计全年业绩有望实现稳定增长,明年业绩将加速爆发。 3.投资建议 公司是最纯正的车联网标的,车机作为人车交互的入口,具有卡位价值,公司是智能汽车的潜在龙头。车联网是下半年最大风口之一,公司是智能网联汽车路线图的核心受益标的。未来全产业链布局,无人驾驶和新能源汽车布局值得期待,前装突破拉动业绩加速成长。预计公司16-18年备考EPS分别为0.60、0.84和1.07元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 前装业务不及预期,竞争加剧。

1.事件。 公司8月8日晚公布半年报:实现营收146,211.03万元,同比增长40.70%;营业利润10,447.54万元,同比增长39.88%;归属于上市公司普通股股东的净利润15,396.38万元,同比增长7.60%。 2.我们的分析与判断。 (一)、人工智能在教育、政府、汽车等行业市场收入快速增长。 据公司半年报披露,报告期内公司各项业务保持健康发展,人工智能在教育、政府、汽车等行业市场收入快速增长,人工智能开放平台及应用业务规模不断扩大。从产品拆分来看,支撑软件及产品同比增长68.27%;教育行业产品和服务同比增长32.28%;互联网产品和增值运营同比增长59.77%;IFLYTEK--C3同比增长64.41%;大数据产品和服务同比增长62.16%;系统集成同比增长24.03%。各项产品营收的占比相对较为均衡,都未超过30%(支撑软件及产品:10.75%、教育行业产品和服务:28.40%、互联网产品和增值运营:14.56%、IFLYTEK--C3:10.71%、大数据产品和服务:5.42%、系统集成:29.81%)。 从各项业务进展来看:教育行业,全国已开展中高考英语听说考试的10余省市已正式使用科大讯飞口语评测技术,累计考生数突破1200万;公司“智学网”已经在全国30个省份近7000所学校使用,受益师生近千万。政府行业,报告期内社会服务管理信息化平台已覆盖6省20个地市。汽车行业,搭载讯飞人机交互技术的轿车前装出货车型和在研车型近百款,和奇瑞在新车型艾瑞泽5上通过新合作模式开发的成果得到市场的广泛好。客服行业,智能客服业务商务模式上实现重大突破,中国平安语音导航项目首次实现运营分成模式;发布了全球首个智能交互“晓曼”智能客服机器人,集成讯飞超脑阶段性成果,已在建设银行、徽商银行等金融行业展开试点应用。讯飞开放平台和TOC产品,讯飞开放平台的总用户数达到8.1亿,月活跃用户达2.36亿(同比增长157%),开发者达16万(同比增长228%),日服务量达24亿人次(同比增长315%);讯飞输入法用户达3.6亿,活跃用户超过1亿;其他酷音铃声、智能硬件、智能电视、智能语音玩具等业务和产品都取得不错进展。 (二)、费用成本增加、毛利率保持稳定,继续加大研发和重点产业方向市场布局投入。 公司积极把握人工智能产业大机遇,持续加大研发和在人工智能开放平台、教育等重点产业方向的市场布局投入,费用成本对应增加。报告期内营业成本同比增长45.11%,主要系销售增长,成本相应增长所致;销售费用同比增长65.32%,主要系销售规模的扩大,职工薪酬、办公、差旅等费用增加所致;而管理费增速较小,同比增长16.84%。相比营收同比40.70%的增速,营业成本和销售费用的增速相对较大。毛利率为47.78%,上年同期为49.37%,略有下降,总体上保持稳定。报告期内公司持续加大研发投入,例如以“从能听会说到能理解会思考”为目标的讯飞超脑项目等,开发支出费用为35,922.50万元,占当期营收比例为24.57%,同比增长40.50%,主要系本期资本化研发投入所致。 (三)、讯飞超脑项目在感知智能、认知智能以及二者深度结合等领域取得显著研究成果。 感知智能领域,语音合成实现了全新的基于深度学习的语音合成系统,在国际最高水平的语音合成比赛BlizzardChallenge(暴风雪竞赛)中再次夺冠,七项指标全部全球第一,并且是所有参赛队伍中唯一超过4.0分的系统;语音识别在2016年5月一汽大众和上海大众联合举行的真实行驶环境的中文语音对比测试中,再次获得业界第一。认知智能领域,机器翻译已率先达到实用门槛;机器阅读理解在全球竞争激烈的英文机器阅读理解任务上,首创性的提出新技术框架并取得最好测试效果,指标优于GoogleDeepMind、FacebookAILab、IBMWatson等团队;常识推理获得国际著名的常识推理比赛WinogradSchemaChallenge2016的第一名成绩。感知智能+认知智能深度结合领域,研制完成可量产的支持远场识别、全双工、多轮交互、方言识别等特性的AIUI产品方案,是未来智能汽车、智能家居、智能机器人的关键核心技术;实现了机器对填空、翻译、问答、中英文作文等在内的文科主观题型的机器自动评分;在国家考试中心多次严格的人机对比测试中,机器自动评分已达到与人工专家评分高度一致的水平。 3.投资建议。 从半年报来看,公司人工智能业务在教育、政府、汽车等行业市场收入快速增长;费用成本增加、毛利率保持稳定,继续加大研发和重点产业方向市场布局投入;讯飞超脑项目在感知智能、认知智能以及二者深度结合等领域取得显著研究成果。预计公司16-18年EPS分别为0.40、0.52、0.68元,维持“推荐”评级。

1.事件 公司7月31日晚间公布半年报:实现营收382,804,793.66元,同比增长34.25%;归属于上市公司普通股股东的净利润,57,417,179.25元,同比增长40.94%。 2.我们的分析与判断 (一)、营收持续快速增长,主要系继续扩大服务覆盖范围及新行业的拓展提升市占率所致 从公司业务分拆来看,报告期内系统集成实现19562.83万元,同比增长12.48%%;IT基础设施服务业务实现收入18,389.53万元,同比增长66.53%;软件开发与销售328.12万元,同比增长317.67%。因此,从绝对量上看,报告期内营业收入的增长,主要得益于系统集成收入和IT基础设施服务收入的增长。其中,系统集成业务增长原因主要系公司报告期内有新客户的系统集成采购业务增加所致;IT基础设施服务业务增长主要系公司一些重要客户在报告期内的服务额比往年增加及电信等新行业的IT基础设施服务的收入有所增加所致;软件开发与销售尽管量相对较小,但增长速度大,随着下游IT运维对智能化、自助化、可视化需求度不断提升,我们认为,软件开发与销售业务有望进一步获得高速增长。 从市场拓展和营销策略来看,报告期内公司继续扩大服务覆盖范围及新行业的拓展,提供市场占有率,报告期内公司继续巩固银行业中的市场领先地位,保证来自优势行业收入的稳定增长,同时公司继续拓展其他新的行业,其中中国联通、中国移动、中国电信三大运营商领域的开拓也增加了报告期内的营业收入。公司通过对行业用户的具体分析,制定针对性强的销售竞争策略。报告期内,新增客户103家,较2015年度同期增长56%。新增客户主要分布在金融行业、制造行业、商业零售业。其中金融行业新增43家,特别是在中国农业银行,因年初参与其全行开发平台资源建设的项目,故新增省一级分行25家。制造业及商业客户新增12家,包括青岛啤酒、湖南省烟草、大连万达集团、万事利集团、中国中材集团等大型企业;特别是与大连万达集团的合作,拟参与其新开设的万达广场IT建设项目。在电信行业中,公司已成为中国移动通信集团第三方运维服务的主要服务商,累计签约合同额突破2亿元。 公司近几年营收增长速度大幅领先行业平均水平,成为国内IT基础设施第三方服务行业的领跑者。根据易观商业解决方案发布的数据显示,2015年:中国IT基础设施服务的规模达到了1143.87亿元,增长约23.4%;其中,IT基础设施第三方服务达到了489.45亿元,增长约26.92%。前瞻产业研究院预测数据显示,2016-2020年,中国数据中心IT基础设施第三方服务行业规模年均复合增长率为27%,到2020年市场规模将达到1550.47亿元。从数据中可以看出,IT基础设施第三方服务的增长更快。公司2014-2016年中报营收同比增长分别为46.64%、23.20%、34.25%,2014-2015年年报营收同比增长28.17%、37.15%,在近几年间的收入增长情况大幅领先行业平均水平的,已成为国内IT基础设施第三方服务行业的领跑者。 (二)、成本、费用控制好,管理体系完善成效明显 报告期内销售费用为2,698.23万元,较去年同期2,171.45万元增长24.26%,主要由于运营商等新行业的销售拓展费用增加所致;管理费用为2,329.77万元,较去年同期2,569.36万元减少9.33%,主要由于摊销股权激励费用减少所致。营业成本方面,报告期内营业成本为25,986.34万元,较去年同期19,660.43万元增长32.18%,主要由于营业收入的增长导致营业成本也同比例增长。报告期内营业利润为6,759.21万元,较去年同期3,968.15万元同比增长70.34%,主要是报告期内实施股权激励,人员成本有所减少,同时,摊销股权激励费用较去年同期减少所致。净利润为5,741.72万元,较去年同期4,074.02万元增长40.94%。产品毛利率方面,系统集成下降5.96%,IT基础设施服务1.76%,毛利率略有下降,属于行业发展正常情况;软件开发与销售毛利率同比增长15.34%,我们分析认为主要系公司加大技术创新和自主研发力度,新产品带来毛利率提升。 公司在报告期内推出了第二期股权激励计划,本次参加股权激励的人员增加到了159人,扩大了激励计划的覆盖面,使得除了中高层管理人员外,还有更多的核心业务人员、技术人员参与到了本次的激励计划中,有利于更好的发挥核心团队的积极性,提高经营效率,以推动公司的业绩提升。 (三)、持续加大技术创新和自主研发,带动产品向高端化发展 从行业层面来看,一方面我国IT领域已经由以建设为主逐步过渡到建设和运维服务并重的新阶段;另一方面云计算大数据发展,IT运维向智能化、可视化、自助化方向发展是未来的大趋势,云运维(针对公有云、私有云)和运维的云化(数据中心等)两大方向,以及基于大数据的智能化运维等大数据分析业务将会为公司未来提供广阔的发展空间。 从公司层面来看,公司的创新中心持续加大技术创新和自主研发力度,发布了基于Zabbix开源技术的监控采集系统,可视化集中监控管理系统,分布式内存数据库系统。自主研发基于大数据一体化智能运维管理系统在几大银行实施落地并获得客户认可。基于共享资源的O2OIT运维服务平台“e运维”成功上线,开启了运维行业利用共享资源服务的新纪元。公司将围绕“IT服务”这一主线,在深耕银行业务的基础上,持续向电信、电力、航空、政府、交通、商业、制造等领域做横向拓展,加速业务规模壮大;通过“自主研发+服务创新”,打造数据中心领域多层次、全生命周期服务产品体系,带动产品向高端化方向发展。 3.投资建议 从2016年中报来看,营收持续快速增长,主要系继续扩大服务覆盖范围及新行业的拓展提升市占率所致;公司成本、费用控制好,管理体系完善成效明显;持续加大技术创新和自主研发,带动产品向高端化发展。预计公司16-18年EPS分别为0.37元、0.51元和0.69元,予以“推荐”评级。 4.风险提示 业务进展不及预期;政策风险;竞争加剧。

1.事件 公司7月31日晚公告:2016上半年营收11,054.22万元,同比增长33.00%;归属母公司股东净利润1,302.00万元,同比增长89.54%。 2.我们的分析与判断 (一)、营收增长主要系微智信业并表,创新业务产品增长速度大 营收同比增长33%,主要系本报告期内合并报表范围较上年同期纳入微智信业,新增大数据信息安全产品线收入。从公司分产品表现来看,软件基础设施同比下降13.19%,我们分析认为同比下降原因为公司软件基础设施产品线主要是公司中间件等传统产品,从目前产品的下游需求度、公司的定位上来看保持基本稳定;创新业务同比增长94.25%,创新业务产品主要包含网络优化、移动互联产品,以及新增并表微智信业大数据信息安全等产品线,我们分析认为,一方面下游需求度高,创新业务产品板块增长速度大,另一方面系新增并表带来同比增长速度提升。报告期内,公司各业务板块积极在政务、交通、电信、金融、军工等领域拓展,重点在电信运营商、中央部委等垂直行业进行深耕布局,运营效果符合预期,第二季度新增全资子公司微智信业合并报表,净利润水平同比大幅增长。 (二)、费用整体控制较好,经营性现金流和营业成本同时增长较大 公司销售费用同比下降1.94%,管理费用同比增长5.18%。财务费用同比增长83.64%,主要原因系上年同期贷款利息支出39.46 万元。从整体上来看,公司费用控制较好。同时,公司营业成本同比上升246.77%,主要系本报告期内合并报表范围纳入微智信业,同时技术服务成本较去年同期增加。经营活动产生的现金净流量1,521.43万元,同比增长185.46%,主要系本报告期内,销售商品、提供劳务收到的现金增加。 (三)、重要研发项目、业务整合管理进展顺利,继续在新经济、新业务领域寻求并购优质资产的可能性 在云计算、大数据大趋势、大背景之下,公司积极进行标准中间件产品线及平台产品线、虚拟化产品线、数据融合产品线、网络优化软件产品线、移动互联产品线、大数据信息安全产品线等新产品和解决方案研发,重要研发项目进展顺利。标准中间件产品线及平台产品线,发布了TongLinkQ基于安全和易用方面的产品套件,另一明星产品TongWeb完成了全部支持J2EE6技术规范的所有开发和测试,计划下半年发布;虚拟化产品线,在虚拟化解决方案的基础之上,融合东方通云管理平台,为企业级用户提供方便快捷的私有云解决方案;同时在虚拟化基础上集成容器技术,并在智能化管理方面有所加强。数据融合产品线:报告期内,完成大数据融合平台第一阶段功能开发,并完成结项工作。网络优化软件产品线:第二季度主要完成一季度开发的视频和流媒体业务测试。移动互联产品线:新一代移动平台MKey6已经在六月顺利完成RC版本并正式发布,目前已在实际项目中试用,目前试用情况良好达到预期,下半年将扩大使用范围及持续进行产品的演进。大数据信息安全产品线,在基于深度学习的图像识别产品、移动统一DPI大数据采集产品方面均取得不错进展。 从业务整合管理和外延并购方面来看,据中报披露,报告期内公司完成上市公司集团管理与业务板块管理的逻辑分离,分工、权责与考核更加科学明晰。为公司全面进入集团管控,加强各业务板块的协同奠定了基础。公司继续做好并购整合工作,形成统一后台管理体系,进行新并购子公司融合,加强各板块间的前端业务协同,发挥集团优势拓展市场。另外,继续在新经济、新业务领域寻求并购优质资产的可能性。 3.投资建议 从公司2016年半年报来看,营收增长主要系微智信业并表,创新业务产品增长速度大;费用整体控制较好,经营性现金流和营业成本同时增长较大;重要研发项目、业务整合管理进展顺利,继续在新经济、新业务领域寻求并购优质资产的可能性。预计公司16-18 年EPS 分别为1.12/1.45/1.72 元,予以 “推荐”评级。 4.风险提示 业务进展不及预期;政策风险;竞争加剧。