投资要点: 结论:市场对公司业绩预期还停留在承诺水准,而根据我们研究,受益客户协同性、厂房搬迁和人员补充,上海拜骋和德迈科发展提速,判断全年整体业绩有望超市场预期;国内智能制造迎大时代,德迈科旗下智能产品、系统集成、智能装备及工业服务四大板块已经搭建完毕,在产能、资金、人力瓶颈解决后,有望成为国内顶级智能制造装备系统集成商。上调2016-18年EPS至0.31(+0.04)、0.42(+0.04)、0.55元,同增62.1%、36.8%、31.0%,考虑A股估值下移,下调目标价至17.36元,维持增持评级。 上海拜骋和德迈科发展提速,公司全年整体业绩有望超市场预期:公司利润主要来自于本部钻夹头配件及机床、上海拜骋和德迈科,上海拜骋主营电动工具开关和电动工具电池包,凭借本部钻夹具业务积累的客户资源和良好口碑,自2011年CAGR超30%,判断2016年成长加快;德迈科业务涉及整个智能制造产业链,员工人数从2015年年底的200多人上升到目前的320人,年底有望达到400人,人均产值也处于上升阶段。 智能制造迎大时代,德迈科有望成为国内顶级智能制造装备系统集成商:根据德勤研究数据,未来5年,智能制造CAGR超25%,行业迎大发展时代,德迈科紧抓时代机遇,在产能、资金、人力瓶颈解决后,产业布局加快,业务遍及系统集成、智能产品(穿梭车、AGV、工业互联网等)、智能装备(机器人装备,包括饼干机、牙刷机等,物流装备,包括电动车换电系统、饲料机、输送机等)和工业服务,发展空间巨大。 风险提示:德迈科业务拓展不顺、机床亏损加大。 股价催化剂:大额订单签订、外延并购。

结论:公司是液压机行业龙头,强势进入特斯拉供应链体系,我们判断成形机床业务受益新能源汽车及高端装备制造景气周期将触底反转;收购标的中科光电已完成资产过户手续,并表后将显著增厚公司业绩;战略定位上公司将持续布局智能制造系统集成等领域。我们预计公司2016-2018年净利润分别为0.87亿、1.50亿和1.90亿,同比增速分别为220%、73%和27%;对应EPS分别为0.22元、0.38元和0.48元,参考可比公司估值水平,给予目标价19元,对应2017年P/E50倍,首次覆盖,“增持”评级。 成形机床业务受益新能源汽车和高端装备制造景气周期将触底反转。公司是液压机国家标准起草单位,市占率20%左右。目前已为特斯拉在墨西哥的供应商提供成形机床产品,同时也给比亚迪、江淮汽车等客户提供液压机,另外公司已研制出可用于航空航天、高铁和核电等行业的高端金属成形机床。我们判断,成形机床业务受益新能源汽车和高端装备制造景气周期将触底反转。 持续布局智能制造,受益行业高景气度。收购标的中科光电已完成资产过户手续,交易对方承诺2015-2017年扣非净利润不低于2700万、4500万和5500万,2015年实际实现扣非净利润3000多万,超业绩承诺,我们判断受益色选机行业高景气度,2016-2017年有望继续超承诺完成业绩对赌,并表后将显著增厚业绩。战略上公司将继续布局智能制造系统集成。 风险提示:成形机床业务低于预期;并购整合进度低于预期;战略落地低于预期。

结论:目前国内租赁市场规模巨大,子公司庞源租赁作为绝对龙头,极大受益行业渗透率与集中度的双提升。预计公司将凭借低成本融资渠道持续收购兼并,未来3-5年市占率有望提升10倍。上调2016-18年上市公司EPS为0.29/0.40(+0.05)/0.56(+0.06)元,维持目标价11.6元,增持。 与众不同的认识:①大众普遍认为,下游固定资产投资增速放缓将导致租赁企业收入下降。我们认为,租赁市场更看重投资存量而不是增量,下游稳定的设备使用需求反而会促进设备租赁的发展。②大众对庞源租赁能否复制联合租赁成功之路存有疑问,我们认为国内整合箭在弦上,庞源租赁早于同行上市两年,是唯一有望依托低成本融资进行整合的A股公司。 租赁市场规模巨大,渗透率与集中度双提升驱动公司业绩向好:①与工程机械新机销售不同,租赁更看重存量,而不是增量。我国固定资产投资绝对额维持高位,保证租赁行业稳步发展,未来重点看行业渗透率与集中度双提升。②近年来设备租赁行业飞速发展,焕发工程机械行业新生机。 2016年以来,租赁企业的设备利用率普遍提升,足见行业景气度回升。 庞源租赁未来3-5年市占率有望提升10倍:①美国租赁市场的发展历程表明,行业整合是大势所趋。而龙头企业联合租赁利用行业洗牌之际不断加固护城河,增长令人瞩目。②国内整合大幕即将拉开,庞源租赁拥有上市公司低成本融资渠道,有望通过兼并收购不断提升市占率,从而复制美国联合租赁的成功之路。 风险提示:并购推进进度不及预期;子公司协同效应不及预期

投资要点: 结论:公司2016年上半年营业收入、归母净利润分别为3.17、0.84亿元,同比分别增长40.47%、35.90%。同时,公司公告拟定增募资不超过11.1亿元,主要用于智能高空作业平台建设。判断公司募投项目将有效完善其高空作业平台产品结构,助力公司与国外厂商正面PK,在海外市场站稳脚跟。上调公司2016-18年EPS 分别为1.06(+0.02)、1.47(+0.09)、2.09(+0.18)元,上调PE 至51倍,上调目标价至54.06元,维持“增持”评级。 连续三年高速成长,行业持续增长可期:①公司近三年净利润复合增速高于30%,毛利率保持在40%以上。2016年上半年,公司营收增长35.90%,其中作为未来发展重头戏的臂式产品增长35.29%。②2015年,全球高空作业平台租赁市场设备保有量约112万台,而国内仅约3万台。随着国内租赁商数量持续增加,行业规模高速增长,判断高空作业平台或是工程机械最后一片蓝海。公司作为国内市场的绝对龙头,有望率先受益行业发展。 与Magni 合作稳步推进,海外市场突破可期:①目前国内市场竞争主要集中在剪叉式产品上,大型智能高空作业平台因技术复杂、进入门槛高,市场仍集中在少数国外厂商中。公司与Magni 合作后,有实力加速占领大型智能高空作业平台市场。②此次公司拟定增募集资金用于大型智能高空作业平台建设项目,判断该项目达产后将有效完善公司产品结构,助力公司与Jenie、JLG 等厂商正面竞争,从而真正意义上打开海外市场。我们认为,公司在海外市场的推进速度或将超出国内市场增长速度。 风险提示:市场竞争加剧的风险;募投项目实施效果未达预期的风险

投资要点: 结论:公告2016年上半年收入、利润、扣非利润 1.53亿元、291.25万元、 220.03 万元,同比减少22.04%、68.51%、71.75%,主要受油田设备收入大幅下滑及财务费用大幅增加拖累,判断后续油价将震荡回升,公司业绩拐点已现,基于小市值+大转型特征,持续看好公司发展。鉴于石油公司资本性开支仍处于较低水平,下调2016-2018 年EPS 至0.13(-0.06)、0.25(-0.09)、0.40(-0.11)元,考虑增发即将落地助推转型提速,参考同行业转型公司市值中枢,给予公司55 亿市值估值,上调目标价至17 元,增持。 油田设备业绩下滑明显,财务费用大幅增加拖累业绩。①2016 年上半年公司油田设备主营业务利润同比下降22.85%,油田服务及油气销售主营业务利润分别同比增加54.41%和55.67%,其中油田设备业绩不佳主要受石油公司资本性支出维持低位影响,油田服务业绩增长受益于公司降本增效,油价回暖及公司自营油气区块成本较低带动公司油气销售业务同比减亏;②由于利息支出、汇兑损失双双增加导致公司2016 年上半年财务费用同比大幅上涨63.23%,拖累公司业绩。 油田环保潜在市场空间巨大,增发即将落地助推转型提速。公司定增已获批文,增发即将落地,利于解决油田环保设备资金瓶颈。油田环保市场百亿级别,基于公司独家先发优势,成长空间巨大,预计2016 年下半年油田环保业务将成为公司新的增长点。 股价催化剂:大额订单落地、外延并购。 风险提示:国际油价持续下跌、汇率波动。

投资要点: 结论:公司整体业绩与电梯行业相关系数超80%,预计2016年利润7.4亿元,扣除15亿元土地收储的非经营性现金后,PE 仅14倍,远低于电梯行业平均估值,市值存在严重低估,判断下半年国企改革和外延并购将成为股价催化剂,考虑行业下行拐点已到,下调2016-2018年EPS 至0.86 (-0.32)、0.90(-0.47)、0.93元,下调目标价至21元,维持增持评级。 公司业绩稳健,市值存在严重低估:公司近50亿元的营业收入构成为: 30%电梯整机、40%电梯零部件、10%电梯物流、4%维保,且近半数净利润来自于日立电梯投资收益,整体业绩与电梯行业相关系数超80%,而我们判断2016年电梯行业仅小幅下滑3.5%,考虑到维保和智能制造对冲, 判断2016年整体业绩约7.4亿元。公司市值120亿元,在手现金约32亿元,17亿元(税前)来自于土地收储,判断超15亿元是非经营性现金, 剔除后PE 仅14倍,远低于行业平均估值,市值存在严重低估。 出资参与发起设立国资创新基金,判断估值存在大幅修复空间:公司一直致力于向智能制造转型升级,继2015年4月成功收购系统集成商松兴电气后,又于2016年4月拟以自有资金出资2亿元人民币参与发起设立广州国资创新基金,旨在借助国资创新基金平台,深度挖掘、聚焦创新型企业,拓宽公司收并购标的的考察渠道,提升外延式扩张效率,判断外延并购仍是公司后续的重头戏,公司估值存在大幅提升的潜在空间。 股价催化剂:国企改革升温、外延并购落地。 风险提示:房地产大幅下滑。

投资要点: 结论:公司2016年半年度业绩预告归母净利润5,000-5,230万元,同比增长547.6%-577.4%,符合预期。AMOLED 大势所趋,设备更新带来巨大空间,判断公司有望受益于AMOLED 渗透率提升,迎来业绩高成长性。 考虑到吉阳股权转让带来的锂电业务收入减少,下调2016-18年EPS 至1.02、1.28(-0.20)、1.63(-0.21)元,维持 61.99元目标价,增持。 3C 自动化仍然维持高景气,鑫三力持续增厚公司业绩:①相比2015年同期合并报表范围改变,全资子公司鑫三力为公司2016年贡献积极业绩。 ②转让控股子公司吉阳科技全部约55.7%股权分两步实施,其中,第一步以约8,003万元转让约40.0%股权;第二步以3,135万元转让剩余的15.7%股权。目前第一步股权转让已实施完毕,第二步由于构成外国投资者并购境内企业,外商投资审批手续仍在办理中。③转让吉阳科技股权确认部分投资收益;3C 自动化仍维持高景气,鑫三力继续增厚公司业绩。 AMOLED 大势所趋,设备更新带来巨大空间:①相对LCD,AMOLED具有明显优势,具有柔性、轻薄、省电、可视角度大、显示效果好等优点。 ②AMOLED 大势所趋,设备更新将迎来替换潮。预计2016年中国智能手机品牌用OLED 面板的比重将达15%;技术迭代使得产业链中游设备环节如COG、FOG 等市场将迎来替换潮。③判断公司将有望受益于AMOLED 的渗透率提升,基于FOG 等先发优势,迎来业绩高成长期。 催化剂:3C 自动化开拓大客户进展顺利。 风险因素:AMOLED 替代LCD 进程低于预期。

结论:公司公告拟与东义投资、仇建平、袁东、员工持股平台分别出资1500、1250、681.8、568.2、1000万元设立服务机器人合资公司,仇建平和袁东将其持有的合资公司25%股权以0元价格转让给中国联通旗下的小沃科技,基于大数据、云计算、物联网、人工智能等新技术,公司旨在拓展家庭、教育、医疗、商用等服务机器人,同时借助联通的渠道优势,快速开拓市场,培育新的利润增长点,维持2016-2018年EPS为0.55、0.64、0.79元不变,鉴于绑定联通渠道,上调目标价至27元,增持。 成立服务机器人合资公司,培养新的利润增长点。服务机器人将成为继笔记本电脑、智能手机之后的新一代智能终端,有望依托大数据、云计算、人工智能等先进技术实现快速普及,据IFR数据,2014年全球服务机器人市场规模达59.7亿美元,预计2015-2018年CAGR将维持21.07%。本土企业具备需求定制优势,且居民购买力增长、劳动力成本上升、消费习惯改变将驱动我国服务机器人产业快速发展,据易观智库预测,2016年我国服务机器人市场规模将达140亿元,2017年有望突破200亿元。 借助中国联通渠道优势,有望快速开拓市场。牵手中国联通后,借助旗下10万家营业网点和50万家企业级客户,构建针对中国联通3亿用户的销售渠道,同时优先利用其应用分发平台和游戏运营平台,建立全球首个服务机器人应用开发、下载平台,确立了服务机器人渠道和平台优势,按照0.5%的渗透率和1000元/台的平均价格估测,将新增15亿元销售收入。 风险因素:与中国联通合作进展不顺、服务机器人产品拓展低于预期。

本报告导读: 公告董事长基于对公司价值的认可,将在未来6个月内以自有资金增持5000到7000万元,彰显董事长看好公司持续成长的信心,维持增持评级。 投资要点: 结论:公司公告董事长基于对公司价值的认可,将在未来6个月内以自有资金增持5000到7000万元,透露出董事长认可公司市值存在低估事实,同时彰显董事长看好公司持续成长的信心;公司已于6月30日公告拿到定增批文,发行在即,定增底价15.11元/股,判断后续股价催化剂有望加速释放,维持2016-2018年的EPS分别为0.81/1.00/1.20不变,维持目标价20.25元不变,维持增持评级。 第一主业电梯仍有20%以上的增长,2016年PEG小于1:2016Q1在手订单42.9亿元,同增18.5%,新接订单9.04亿元,同增29.5%,预告2016H1同增20%-40%,2016年全年业绩超20%是大概率事件,2016年PE不足20倍,PEG小于1,安全边际高。受益国内城轨建设加码、自身份额持续提升以及借助物联网技术铺设后续维保业务等诸多积极因素,判断未来三年电梯整体增速仍将超20%,经济上大力度发展第二主业得到保障。 第二主业智能制造外延积极推进,估值存在大幅提升空间:公司机器人子公司自完成工商登记以来,在董事会的大力支持,一直在全力寻找合适的优质外延标的,不局限于国内,放眼于全球,不局限于机器人整机,还关注核心部件或模块,意在保持3到5年后的持续增长,我们认为,一旦优质外延标的收购落地,将大幅改善市场估值预期,公司估值存在大幅提升的空间。 股价催化剂:外延并购落地、大额订单签订。 风险因素:房地产投资大幅下滑。

投资要点: 结论:当前我国租赁市场庞大而分散,行业面临洗牌关键时期。庞源租赁有望凭借上市公司低成本融资渠道,通过连续收购兼并快速提升市场份额,实现业绩高速成长,庞源租赁或将成为下一个美国联合租赁。判断公司2016-2018年EPS分别为0.29、0.35、0.50元。给予公司40倍PE,对应11.6元合理估值,首次覆盖给予增持评级。 收购庞源租赁,实现华丽转身:①2012年以来,建设机械连续两年亏损,一度面临退市风险。2015年,公司收购工程机械设备租赁龙头企业庞源租赁,实现扭亏为盈。目前庞源租赁已经成为公司最大看点。②当前我国租赁市场行业规模大、参与主体多,行业分化较为严重。伴随着下游建筑业投资增幅下滑,租赁行业竞争加剧,迎来洗牌关键时期。③判断庞源租赁将利用行业变革的时机,充分吸收优质资源,抢占被淘汰租赁企业的存量市场,提高市场占有率。 对标联合租赁,凭借资本优势复制成功之路:①联合租赁作为全球最大的设备租赁公司,历史上一直在收购兼并中成长壮大。目前美国租赁市场格局较为稳定,前几大公司市占率较高,中国市场有望向此发展。②租赁行业具有较强金融属性,谁拥有资本谁将赢得市场话语权。庞源租赁在拥有上市公司融资平台之后,有望获取更低成本的资金,提升整体ROE水平。 中长期来看,庞源租赁将坚持走“内生稳步发展+外延收购持续扩张”的道路,促进上市公司业绩高速增长。 风险提示:工程机械行业景气度下降的风险;市场竞争加剧的风险

投资要点: 结论:公司6月14日晚公告,拟出资2亿在上海自贸区投资设立全资子公司上海鼎策融资租赁有限公司,促进公司产融结合。我们在此前的报告中曾指出,中间环节的缺失是制约行业规模扩张的一大原因。我们判断公司此举有利于加速国内租赁公司的发展,优化产业链主体结构,推动整个高空作业平台市场蛋糕进一步做大。维持公司2016-2018年EPS 分别为1.04、1.38、1.91元,维持目标价49.9元,维持增持评级。 坚定“以融促产,以产带融”战略,持续推动国内外市场培育。①一直以来,国内高空作业平台产业链的参与主体比例较为失衡,影响行业大蛋糕的成形。2015年,公司设立了内资试点融资租赁公司,意欲协助国内租赁商的发展。因内资试点门槛较高,相关资质一直在审批中。②公司此次在自贸区成立上海鼎策,一方面可充分享受自贸区的审核优势及优惠政策,加快融资租赁公司的设立进程;另一方面有利于其拓展跨境租赁业务, 持续提升其在海外市场的竞争优势。 公司新产品近期有望推出,巩固市场龙头位置。①此前市场担忧中联重科若完成对特雷克斯的收购,或将影响公司在高空作业的龙头位置。我们认为即便收购没有失败,适度的竞争会推动整个行业往中高端产品发展, 不会对公司产生较大负面影响。②公司与意大利Magni 公司强强联手后, 二者合作研发的臂式平台产品性能和质量有望再甩竞争对手一个身位。伴随着国内市场的成长,公司的市占率有望进一步提升至40%以上。 风险因素:融资租赁新业务的管理风险

投资要点: 结论:浩能科技的涂布机在国内锂电涂布机市场排名前二,若完成收购将进入国内锂电设备第一梯队,经产业链草根调研,上半年大部分锂电设备企业订单同比翻番,预计浩能科技2016 年净利润或能达到8000-9000 万, 超业绩承诺。受益锂电池产业链高景气度,预计科恒股份2016-2018 年EPS 为0.04 元、0.20 元和0.37 元;考虑完成收购及股本摊薄后,2016-2018 年EPS 为0.80 元、1.16 元和1.60 元。考虑到此次收购带来的估值溢价及标的公司业绩超预期的可能,给予目标价55 元,首次覆盖,给予“增持” 评级。 锂电设备高景气度,浩能科技在手订单充足,有望超承诺完成业绩对赌。经测算,我们预计2016 年国内锂电设备市场空间在130 亿左右,同比增长73.33%,据产业链草根调研,大部分锂电设备企业上半年订单较2015 年同期翻番。浩能科技与韩国CIS 的合资公司智慧易德,借助韩国高端技术并结合浩能本土生产销售优势,开拓国内市场,现已与CATL 签订2.5 亿元辊压机和分切机订单。我们判断,受行业高景气度及较强的竞争力,浩能科技大概率能够超额完成业绩对赌。 锂电材料业务将迎来收入和盈利能力的双重提升。公司钴酸锂产品主要用于消费电子产品,三元材料于2015 年量产,现主要用于小动力电池, 正积极向高功率产品拓展。随着锂电池产业链高景气度及三元材料收入占比的提高,迎来收入和盈利能力双重提升。 风险提示:锂电设备景气度低于预期;并购整合低于预期;材料价格下跌。

投资要点: 结论:基于1)国内高空作业平台市场自2015年起进入高速发展阶段,公司新采取的各项营销策略有望重塑行业标准,助力公司市占率提升至40%以上。2)公司海外市场推进速度或将超出国内市场增长速度,成为公司未来发展重头戏。判断公司2016-2018年EPS分别为1.04、1.38、1.91元。给予公司48倍PE,对应49.9元合理估值。首次覆盖给予增持评级。 盈利能力优秀的高空作业平台龙头企业。①公司主营产品高空作业平台使用频次高、回报周期短,我们将其定义为“工业级消费品”。近年来,在工程机械整体下行背景下,公司营收逆势上扬,毛利率、净利率分别保持40%、21%以上。判断高空作业平台或是工程机械最后一片蓝海。②公司与意大利Magni公司强强联手后,臂式平台产品性能和质量有望再上一层。 判断公司将借助Magni公司在欧美的销售渠道进一步拓展海外市场,为业绩增长再添动力。 海外市场推进速度或将超出国内市场增速。①公司在海外市场布局多年,2015年起逐渐收获回报,取得一连串突破。判断公司未来将进一步加强对国外租赁市场的投入、加强对“一带一路”沿线国家市场的开拓,其海外市场推进速度或将超出国内市场增长速度。②2015年起,国内高空作业平台进入高速发展阶段。产业链中游环节参与主体持续增加,推动整个市场蛋糕进一步做大。我们认为公司新采取的各项营销策略有望重塑行业标准,助力公司收入市占率进一步提升至40%以上。 风险提示:行业竞争加剧的风险;公司存货规模较大的风险

投资要点: 结论:公司5月12日晚公告,与解放军理工大学野战工程学院签订战略合作协议,进一步深化军民融合。我们认为:①公司是最早具备军工资质的企业之一,此次协议签订后,公司在无人化装备、抢险强健装备、高速机动装备等方面的发展值得期待。②公司一方面大力收缩工程机械产线,保留并注入高毛利率产业;一方面以徐工投资为平台积极寻求外延扩张,盈利能力与资本运作实力持续提升。维持2016-17年EPS为0.08、0.14元,维持目标价5.81元,增持。 公司在军方市场早有布局,签订合作协议再迈一步。①公司多种产品已持续列装工程部队,公司及其子公司手握多项资质认证。②2015年8月,公司获得省级军民融合发展引导资金并成立军工部,加速迈出军民融合步伐。③此次协议签订后,合作双方将针对无人化装备、抢险抢建装备、高速机动装备等方面全面展开合作,进一步提升公司的服务国防建设能力。 以徐工投资为平台,外延预期持续增加。①公司作为工程机械排头兵,近年来大力收缩工程机械产线,保留并注入高毛利率产业。一方面转让徐工施维英全部股权告别混凝土机械业务、转让巴西投资90%股权提升资产使用效率;另一方面收购徐工信息,以此为入口进一步拓展智能制造领域业务,打开向上业绩弹性。②自2011年起,公司多次增资徐工投资,持续加码资本运作。目前公司在手现金充足,预计未来将以徐工投资为平台,在全球范围内积极寻求兼并收购机会,外延成果可期。 风险因素:工程机械业务下滑的风险、外延进展低于预期的风险。

投资要点: 结论:拟投资10亿元切入移动互联网领域,受益移动视频及广告市场蓬勃发展,分享流量变现大市场,将积极增厚公司业绩。维持2016-18年EPS为0.23、0.32、0.40元不变;假设并购完成,2016年备考净利润有望新增贡献0.7亿,维持2016-18年备考EPS为0.32、0.45、0.60元不变,维持目标价20.57元,维持增持评级。 拟以6亿元现金收购杭州优投,分享流量变现大市场。①受益于移动端渗透率的提升,移动互联网的高速发展为移动广告的发展提供了巨大空间。2015年我国移动广告市场规模达到901.3亿元,同比增长178.3%,远超整体网络广告市场规模增速36.0%。②公司拟以6亿元现金收购杭州优投公司100%股权,对标新三板挂牌公司有米移动,处于快速成长期,一二级市场溢价100%以上。 拟以4亿元现金收购移动多义乐,受益移动视频及广告市场蓬勃发展。 ①移动视频受用户青睐,在线视频及广告市场增速迅速。2015年我国在线视频用户付费市场规模为51.3亿元,同比增长270.3%;目前付费用户在整体在线视频用户中渗透率仍然较低,预计未来几年用户付费市场仍将保持高速增长,用户付费将和广告成为在线视频企业收入的两大主力。②公司拟以4亿元现金收购杭州多义乐公司100%股权,对标巨龙管业收购杭州搜影,收购对价估值相当,杭州搜影综合毛利率高达50.8%。 催化剂:并购业务持续贡献高业绩弹性。 核心风险:投资标的业绩低于预期、海内外应收账款风险。