事件:近期我们对公司进行了实地调研,就公司2015年和2016年第一季度业绩情况以及未来发展战略进行了深入交流。 费用增长致一季度利润下滑,后半年业绩有望企稳回升。公司近期公布的2016年第一季度报告显示,公司实现营业收入1.59亿元,同比下降4.71%;归属上市公司股东净利润为-408.8万元,同比下降113.41%。总的来看,整体营业收入略有下降,而利润下滑严重,主要由于各项费用增长导致。首先,由于并表中车有限导致一季度销售费用及财务费用大幅增加,其中员工费用及银行利息增幅最大,但随着定增的实施,财务费用将大幅回落。其次,中车有限厂房搬迁以及目前厂房租金也产生较大影响。据测算,整体搬迁费用大致为1000万元,同时目前广州地区厂房租金每月800万元。上述费用将随着搬迁进行而逐渐消失。 “从地面到车辆,从增量到存量”战略初步实现,业务转型助力内生性增长。公司通过2014年、2015年收购海兴电缆和中车有限成功实现由地面到车辆的战略转型。2015年公司车辆设备实现营业收入7.23亿元,较上一年增长134.46%。车辆产品收入占比从2014年的39%提升至2015年的63%,转型效果明显。我们认为,公司的业务转型有效的缓解了铁路投资下降造成的负面压力,同时,对于公司成为一体化设备供应商提供了产品基础。 公司电气化设备外延潜力巨大。公司目前主要产品为电源设备、车辆空调、特种电缆以及屏蔽门系统。其中电源设备以及电缆等领域可复制性强,在新能源电控、太阳能、充电网、储能,电网改造等领域都不存在技术壁垒,所以公司未来存在巨大的业务外延能力。 研发实力强大,新品叠加效应明显。公司2015年研发投入7665.72万元,占营业收入的6.7%。分产品来看,首先,中车CRH6列车空调已研发成功,服务对象由普铁、地铁进一步拓展到高铁领域,未来1-2年具备放量潜力;其次,地铁制动储能系统已完成样机开发,而目前国内在此领域仍处于空白阶段,公司具备领先优势。据测算,列车制动储能大概节省30%的电力,单一地铁站的储能设备在400万左右,随着低碳绿色城市建设的推进,未来市场应用空间巨大。总的来说,公司新品叠加效应保证了较高的产品毛利率,良好的利润也使得公司有更充足的资金投入研发领域,使公司具备长期成长性。 国际化起航--从文化到战略。目前公司正在紧锣密鼓的制定企业文化和全球化战略以适应未来的国际化发展。2015年公司国际市场收入为3753万元,较上年增长325%,产品国际化拓展快速。公司一方面紧抓“一带一路”战略,与主机厂密切协作,另一方面正在积极协商与境外企业的战略合作。我们认为,目前欧洲和北美的客运领域增长乏力,将会使许多良好的资产逐步开放,对公司未来向外整合与协作提供机遇。 估值与评级。我们预计公司 2016年和 2017年摊薄后 EPS 分别为 0.63元和 0.81元,对应 2016年4月 22日收盘价(19.52元)PE 分别为31X 和24X。基于公司良好的业务情况以及内生外延的迅速发展, 首次给予“买入”评级,6个月目标价 28.00元。

近期,公司投资1亿设立医疗装备子公司,并以2000万现金认购思哲睿医疗新增注册资本275万元,占增资后总股本的20%。若项目进展顺利,公司将会参与思哲睿医疗明年的后续融资(公司已与其签订优先认购权协议)。思哲睿医疗是以杜志江先生为核心的项目团队,包括国内一流的机器人专家、临床专家和医学博士,长期从事微创外科手术机器人的研发,是国内手术机器人领域最优秀的团队之一。 思哲睿医疗目前具备两款有自主知识产权的产品:系列化手术器械(小型智能手术器械)已完成第二代产品的调试和功能验证,即将进入型式检验阶段,计划于2015年底完成形式检验,计划半年获得临床实验许可,最快2016年年底前完成医疗器械注册。微创外科手术机器人(三臂手术机器人)与是美国达芬奇机器人类似的大型手术机器人,为国家863计划孵化项目,技术国内领先。目前已完成第二代样机的定型,处于装配和调试阶段,计划2015年底开始型式检验,后进行动物实验和临床实验,我们据此推测最快2017年中到年底完成医疗器械注册,较系列手术器械进度晚半年到一年。 手术机器人操作精细、患者伤口小出血量少、用时短,同时能够减轻患者伤痛同时减轻医护人员工作强度。我国人口庞大,手术机器人需求量大,由于国内进口医疗设备审批,目前国内达芬奇手术机器人数量很少(截止2014年7月中国大陆18台),无法满足需求。公司手术机器人若成功,将能覆盖普通外科、胸外科、泌尿外科、妇科等十余个外科手术科类,推广想象空间巨大。 新兴产业多领域布局,有望打造另一个博实。 公司致力于在医疗器械、新材料、环保装备领域进行战略布局。医疗器械:此次收购思哲睿医疗为医疗器械领域投资的范畴,未来还有布局。环保装备:公司5月11日公告3609万元收购工大金涛24.06%股权,工大金涛主营污水源热泵系统,用于城镇污水、再生水及地表水等低品位热源采集的“流道式污水源热泵系统”及用于冶金、化工等中高温工业废水的“真空相变热能采集技术”已经实现产业化。2014年实现收入4333万元和净利润501万元。新材料:三维公司“多元材料任意分布同时打印”技术原创,处于世界前列,应用于建材行业, 目前尚未实现收益。 我们看好公司在新兴产业的布局。公司投资项目质地优良,技术国内领先,部分项目若能够成功,有望打造另一个博实。 扩大服务板块,将占公司半边天 2014年,公司实现产品服务收入为1.36亿元,占公司收入比重达到22.32%,毛利率59%,远高于公司46%的综合毛利率。公司服务业务主要有:备品备件供应、检维修改造、保运服务、生产运行管理等综合服务。2014年11月公司收购南京葛瑞,为下游客户提供膜服务,拓展服务内容。(膜服务毛利率较低,将拉低公司服务业务毛利率水平。) 未来公司将继续扩大产品服务的宽度和深度,服务业务收入占比有望翻番,达到50%左右,拓展公司产品服务附加值。 新产品业绩贡献有限,2015年公司业绩恢复增长 公司下游石化、煤化工行业固定资产投资仍处于低迷的状态,为了应对下游对公司产品需求的影响,公司积极拓展下游领域(粮食、医药、饲料等),研发新产品(智能货运移载设备、高温作业机器人等)。其中,智能移载设备主要用于建材、烟草、食品等行业,2015年将会有一定的业绩贡献。整体来看,新业务对2015年业绩贡献有限。从目前订单情况来看尚可,公司2015年业绩有望恢复增长。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.51元、0.59元和0.70元, 对应目前股价动态PE 为170倍、147倍、124倍。 公司背靠哈工大,目前是哈工大唯一的上市平台,可以期待哈工大优秀项目与公司进行对接;公司服务业务加大力度弥补主业下游的不景气;新兴产业布局丰富,想象空间巨大。首次覆盖,给予公司“买入” 的投资评级。

业绩概述. 2014年,公司公司实现营业收入12.45亿元,同比增长70.76%;营业利润1.68亿元,同比增长34.73%;归属母公司净利润1.46亿元,同比增长28.49%;实现每股收益0.38元。公司拟每10股派息0.4元(含税)。 公司2015年一季度,实现营业收入2.28亿元,同比增长14.16%;归属母公司净利润2054万元,同比增长16.67%;实现每股收益0.05元(含税)。 财务分析. 公司传统业务核心产品为高效复合型冷却(凝)器;2013年10月22日,公司收购中电加美进入水处理领域,并以中电加美为实施主体投资滨海市政水处理BT项目;2015年收购四丰电子进入新材料领域。2014年,中电加美实现全年业绩并表,以及滨海市政水处理BT项目贡献业绩是公司业绩增长的主因。从2014年公司利润构成上看,目前公司传统业务、中电加美传统业务和市政水处理三块分别基本占利润的1/3。 传统换热器业务:工业市场不景气,业务增长乏力,利润减半。2014年公司冷却(凝)器设备实现收入5.08亿元,同比下降1.41%,低于市场预期。公司下游石化、电力等行业项目延期导致产品需求下降和已有订单的交付延迟,导致业务增长乏力,库存大幅增长236%至1亿元。排除中电加美工业水处理和BT项目利润,公司传统业务(包括冷却器、压力容器和机械加工)归属母公司净利润约4570万元,同比下滑51%。 中电加美:原有水处理业务业绩与2013年平齐;BT项目贡献业绩。2014年中电加美实现收入6.60亿元,其中:滨海BT项目实现收入2.16亿元,新业务构成收入增量,是收入增长主因之一;工业水处理业务实现收入3.73亿元,同比增长379%,是公司收入增长主因之二(高增速主要由于2013年中电加美仅合并报表2个月,实际情况为2014年收入与2013年3.72亿元收入基本平齐)。中电加美全年实现归属母公司净利润1.00亿元,其中:承包滨海BT项目净利润为4410万元;原有水处理业务归属母公司净利润约为5600万元,高于业绩承诺的5500万元,较2013年略有增长。 投资要点. 公司传统业务和中电加美水处理业务将保持稳定。在目前经济不景气的背景下,公司工业领域的产品冷凝器和工业水处理业务受到压制,我们预计这两块业务将保持较为稳定。公司复合式冷凝器在节能节水方面具备较高的竞争优势,我们预计将不会出现收入大幅下滑的局面。中电加美在我国电力行业空冷机组凝结水精处理市场具备领先地位,考虑到加美的业绩承诺(2015年扣非归母净利润6500万元),我们预计加美业绩(不包括滨海BT项目)将保持20%左右增长。 新材料业务增强后劲,将继续充实新材料和高端装备业务。公司2015年1月23日完成对四丰电子100%股权收购,进入到新材料领域。四丰电子主营为为高纯钼溅射靶材,应用于半导体、磁记录、平面显示等领域。公司将四丰电子定位于新材料产业平台,未来将继续注入人力、物力、财力,研发新产品,进行现有产品产业链上下游拓展。根据业绩承诺,四丰电子2015-2018年度扣非净利润分别不低于1100万元、1900万元、2800万元、3600万元,复合增长率为48%。 原中船重工725所(舰船材料研究所)所长孙建科加入隆华节能担任总经理后,企业在新材料等业务的外延式扩张预期强,根据公司战略未来将通过外部收购、内部孵化等方式充实新材料和高端装备板块。2015年公司新材料等新业务扩张值得期待。 盈利预测与评级. 我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.49元、0.59元和0.69元,按照最新股价29.27元计算,对应的PE分别为60倍、50倍、43倍。我们对于公司未来在新领域的拓展持乐观态度,首次给予公司“买入”的投资评级。 风险提示. 传统业务需求进一步下滑的风险;新业务拓展不达预期的风险。

投资要点: 粮食色选机受益出口增长。粮食色选机是公司传统优势产品和主要业绩贡献产品。其中,杂粮色选机和茶叶色选机国内普及率尚有增长空间,近几年增长较为迅速。由于国内大米色选机市场近乎饱和,公司发展粮食色选机海外市场,出口占比稳定增长。公司产品在东南亚等海外市场具备价格优势和服务优势,未来出口拓展值得期待。 X光检测设备国内刚起步。X射线检测设备在发达国家应用十分普遍。我国X射线检测设备受到法规规范和行业标准不足的制约,应用范围较小,相对应的潜在市场空间充足。我国即将发布的《食品安全法》修订稿或将提高食品检测标准;在载重子午线轮胎已强制性检测后,乘用车轮胎或将进入必检名单,相关政策的发布将带来巨大市场空间。我国食品X光检测机潜在市场空间达9亿元/年以上,轮胎检测设备市场需求达到1000台以上,服装鞋帽X光射线检测设备潜在市场空间也达7亿元/年。公司作为较早进入X射线检测设备领域的国内企业,技术领先,将受益行业快速增长。 牙科CT机小荷才露尖尖角。公司在2012年推出了新产品“牙科医疗CT机”,进入医疗器械领域。牙科CBCT机近年来销量快速增长,市场空间大。公司产品替代进口,未来对医疗市场的开拓将带来巨大市场空间。2013年,公司CBCT机需求开始爆发,预计公司全年销售达70台。 核心技术带来横向拓展空间,新技术研发带来更大想象空间。公司光电检测和分级技术可应用于多个下游领域,向其他的领域拓展带来横向拓展空间。同时,参加多项国家科研开发项目,项目若实现产业化,将带来更大想象空间。 盈利预测与评级。我们预计2013-2015年公司实现每股收益0.79元、0.97元和1.23元,按照最新收盘价计算,对应动态市盈率分别为47倍、38倍和30倍,公司产品市场优势显著,核心技术将带来新市场,维持“增持”的投资评级。 风险提示:(1)新市场开拓、新产品研发不达预期;(2)支持政策执行力度不够;(3)竞争加剧的风险。

事件描述: 12月10日,公司发布购买股份并募集配套资金暨关联交易公告书,发行股份收购航空发动机整机制造资产,并定向增发募集配套资金。此次重组预案已于06月18日公告,重组方案已获得了国防科工局10月18日作出无不同意见的函,还需要获得12月25日举行的股东大会、国资委以及证监会的批准。 点评: 1.此次资产整合方案具体情况为:向包括中航工业在内的8家资产注入方发行股份购买7家公司(包括黎明公司、南方公司、黎阳动力、晋航公司、吉发公司、贵动公司100%股权,深圳三叶80%股权和西航集团拥有的与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债的股权及西航集团拟注入资产),标的资产评估值约96.70亿元,发行价14元/股,增发股份6.84亿股。此外,向特定投资者定向增发新股融资不超过31.90亿元,增发价14元/股,新增股份不超过2.28亿元。的价格总发行股份收购航空发动机整机制造资产:重组标的资产预估值为95.88亿元,发行价格为14元/股,新增股份6.85亿股,占此次发行后总股本的34.16%。此次非公开发行后公司的总股本将达到20亿。 2.注入资产完善航空发动机产业链。航空动力的主营业务为航空发动机制造及衍生产品的生产、民用航空发动机零部件外贸转包生产及部分非航空产品的生产。此次重组完成后,航空动力主营业务产品范围从大型发动机扩展为大中小型发动机、航模发动机,集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱,进一步丰富了航空发动机的研制、生产和修理范围,发动机主机产业链得到完善和优化。 3.受益航空发动机大发展。根据相关预测,未来10年,中国航空发动机的年均市场规模超过1100亿人民币,其中800多亿为民用市场、300多亿为军用市场,年复合增长率可能超过20%。公司为中国航空发动机整机的唯一上市平台,将充分受益我国航空发动机产业的快速发展,实现业绩的快速增长。 4.配套资金用于归还借款,产能建设。配套融资募集资金中14.5亿元用于置换黎明公司及南方公司的部分长期借款,剩余资金将用于黎阳动力、南方公司及航空动力的项目建设。具体拟投资项目见图表1。 5.重组后盈利能力提升。从公司2012年度备考盈利情况来看,业绩规模较重组前大幅上升,其中营业收入上升215.05%,净利润上升126.44%;而从备考盈利预测表看,2013年营业收入同比增长10.06%,归属母公司净利润同比增长21.49%;2014年营业收入同比增长6.72%,归属母公司净利润同比增长16.84%。 6.盈利预测与评级。我们按照重组后最新股本计算,预计重组后2013年、2014年和2015年的EPS分别为0.40元、0.47元和0.56元,对应动态市盈率52倍、44倍和37倍。此次重组完成后,发动机研究院所等事业单位改制重组资产整合仍有较大空间,我们维持公司“增持”的投资评级。 7.风险提示:进一步资产注入不达预期的风险。

事件描述: 12月6日,公司与江苏苏美达新能源发展有限公司就共同从事苏、皖地区太阳能光伏发电300MW项目的开发、建设、运营与管理等相关事宜签署了《战略合作协议》。双方将发挥各自的优势,为双方所投资建设的项目提供包括政府资源、资金优势、银行信用、技术、工程管理和运行维护等方面的支持,合作期限为3年。 评论: 新增项目将利好未来三年业绩,公司EPC业务增长无忧。此次300MW光伏发电项目主要是分布式发电项目,符合国家对于未来光伏发电金融和财政扶持的侧重点,项目有望顺利落实,整个项目预计将于2014-2016年间陆续完成,在同等条件下,公司逆变器产品将获得总包工程优先考虑,而项目EPC总包工程将由公司或其子公司执行,假设公司每年完成100MW电站建设,以EPC工程单位造价8元/瓦,净利率5%测算,在不考虑后期电站运营收益的前提下,我们预计该项目未来三年将为公司年均贡献净利润4000万元,对应EPS为0.12元。公司此前在甘肃省、新疆、安徽省等地与各地方政府签订光伏电站建设合作协议,截至目前,公司在手光伏电站项目合作协议共计约1.8GW,未来几年公司EPC业务发展无忧。 Q3延续上半年业绩好转趋势,预计Q4仍有类似表现。公司前3单季度实现净利润1.13亿元,同比增长82%;3季度实现净利润同比增长2.5倍,环比增长20.89%。剔除政府补助因素外,业绩增长主要得益于国内光伏装机容量显著回暖。受上网电价、补贴力度等利好政策影响,四季度我国西部地面电站仍将上演抢装潮,拉动公司逆变器市场需求,我们预计2013年公司逆变器出货量约2.4-2.8GW,同比增长90%-122%。而市场目前需求激增的情况下,逆变器价格11月份已出现止跌反弹态势,我们认为公司逆变器毛利率有望维持30%左右,四季度业绩表现超过三季度水平是大概率事件。此外,公司于12月6日收到政府补助5407万元,可相应增厚公司2013年EPS约0.15元。 盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.77元,1.02元和1.28元,以2013年12月6日收盘价27.55元计算,对应动态市盈率分别为36倍、27倍和22倍,考虑公司未来逆变器需求良好和EPC业务的成长性,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:逆变器价格回落;光伏新增装机容量不及预期;工程EPC 项目进度缓慢.

点评: 1.公司以航空维修、航空培训、航空制造为主要业务,其中航空维修及航空培训是公司传统业务,2012年公司依托强大研发实力,进入航空制造领域(主要产品为发动机电子控制器、直升机用绞车等)。公司业绩快速增长,2013年前三季度收入增长49.3%,净利润增长55%。公司此次建设项目主要为公司航空技术研发制造、航空培训业务及其配套服务提供建筑物,以降低研发成本,拓展航空培训业务。经公司初步测算,财务内部收益率为13.50%,投资回收期为8.67年。 2.以天津为中心的华北地区航空产业链整体布局。依托国家航空产业发展规划,天津市正在成为我国重要的航空产业发展基地,公司通过抓住天津市强力打造航空产业集群战略的有利契机,利用当地产业资源优势,开展对通用航空、支线航空和干线航空器的航空技术研发和服务。目前公司在天津地区设立了天津海特飞机工程有限公司、天津海特航空产业有限公司、天津宜捷海特通用航空服务有限公司以及天津翔宇航空维修工程有限公司四家子公司,初步完成了公司在华北地区的战略布局。公司此次在天津地区建设航空综合服务基地,将进一步完善公司华北地区航空产业链整体布局。 3.项目促进航空培训、航空制造业务规模持续扩张。航空培训为公司主要业务之一,2012年收入占比达到24.89%,2011、2012年收入分别同比增长38.72%、38.65%。航空培训规模与模拟机数量高度相关,目前公司有5台模拟机,并计划新引进2台模拟机,新模拟机的引进将促进公司培训业务的继续增长。航空制造业务为公司新进入的业务,其主体四川亚美动力2012年收入为9708万元,2013年中期收入规模达到9904万元,超过前一年全年水平,业务快速发展,为公司业绩的主要增长动力。此次航空综合服务基地项目的实施,将有利于公司扩张航空培训业务规模,促进公司装备研发,为公司带来新的业绩增长点。 4.受益通用航空大发展。近期,我国《通用航空飞行任务审批与管理规定》发布,并将于12月1日正式实施,规定明确了民航、军队管理部门在通用航空飞行任务审批职责方面的事权划分,并首次对通用航空飞行任务审批实行“负面清单”式管理。通用航空审批“松绑”,将有助于通用航空的快速发展。根据民航总局的估测,2020年我国通用航空机队规模总数将达1万架,年均复合增长率约为22%。海特高新已经在通用航空制造、培训、托管、维修等环节进行了布局,将充分受益我国通用航空的发展。 5.盈利预测与投资评级:我们预计2013-2015年每股收益分别为0.37元、0.52元、0.68元,以最新收盘价17.50元计算,对应的动态市盈率分别为48倍、34倍和26倍,维持公司“增持”的投资评级。 6.风险提示:业务拓展不达预期的风险;通航发展速度不达预期的风险。

事件描述:2013年11月20日公司发布公告,拟以自有资金1,600 万欧元(人民币约1.31亿元)购买意大利莱富康有限公司(下简称“意大利莱富康”)及中意莱富康压缩机(上海)有限公司(下简称“上海莱富康”)有关螺杆压缩机及活塞压缩机业务的相关资产,并已签订初步协议。 点评: 1. 公司为国内最大的制冰设备生产商和供应商,下游行业主要有食品加工业、零售行业、建筑行业和化工行业。自2012年公司上市以来,一直致力于在冷链产业链上进行纵向拓展。2012年,公司在成功研发螺杆压缩机的技术基础上,使用超募资金投资高效节能制冷压缩机组产业园,并作为配套项目投资了年产1万吨螺杆压缩机专用铸件项目;2013年通过发行股份和支付现金方式收购晶雪冷冻,扩大了制冷设备配套库板、库门的生产能力。 2. 公司此次收购的对象中:意大利莱富康有限公司成立于1991年,主营为生产和销售空调用及制冷用螺杆压缩机及活塞压缩机,并为空调机以及制冷系统客户提供高新技术解决方案。上海莱富康为意大利莱富康公司设立的在中国生产和销售螺杆压缩机及活塞压缩机的外商独资企业。公司收购的标的资产:意大利莱富康与上海莱富康有关螺杆压缩机及活塞压缩机业务的相关资产,主要包括技术、专利、品牌、生产设备及存货和营销渠道等。 3. 我们认为公司收购莱富康压缩机相关资产,将从两方面对公司产生影响:一方面,莱富康制造压缩机历史久,在压缩机尤其是螺杆压缩机产品上积累了丰富的经验,公司收购后将与其在技术上形成合力;另一方面,莱富康品牌在国内压缩机市场受到较为广泛的认可,处于高端压缩机行列,具备一定的市场占有率,相较于公司以全新的品牌自行开拓压缩机市场,利用莱富康品牌的市场知名度以及营销团队的客户资源能更加迅速的进入压缩机市场,对公司超募项目投产后的销售形成有利的影响。 4. 盈利预测与评级:此次资产收购目前仅签订了初步协议,交易双方将对细节进行进一步确认,且此次交易需要获得意大利有权机构的确认,有一定的不确定性,所以我们暂不考虑此次资产收购对公司业绩的影响。不考虑晶雪冷冻收购事项,预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.32 元、0.44元和0.54元,以最新股价12.13元计算对应的动态市盈率为37倍、28倍和20倍;考虑晶雪冷冻收购,假设完成定向增发收购并从2014年开始并表,则2014年、2015年每股收益分别为0.51元和0.62元,对应的动态市盈率为24倍和20倍。我们认为,公司募投项目和超募项目将陆续投产,公司近期几项收购对公司原有业务和压缩机新业务产生积极的影响,我们上调公司评级至“增持”。 5. 风险提示:宏观经济波动风险,募投项目产能释放不达预期的风险。

事件描述:公司15日与云南丘北县人民政府签订《光伏电站建设项目协议》,建设总容量200MW,总投资20亿元,建设周期为2014—2018年,分四期建设,每期为50MW,每年建一期,每期投资5亿元,一期核准后12个月建成投产,二、三、四期每期项目按 12 个月分别建成投产。 评论: 签订200MW电站建设协议,布局云南市场。公司目前已经实现“获取项目、投资建设、实现销售”的光伏电站滚动开发盈利模式。目前在手电站框架协议超过1.5GW,主要分布在宁夏,甘肃、青海等地。此次云南协议的签署意味着公司有望布局云南市场,减小建设项目地点过于集中,消纳不畅的风险。公司负责本项目的建设、生产经营和管理,建成并网发电后不排除完全转让给北县政府的可能性。公司依靠央企资源背景,在项目合同正式签署后,预计在项目核准及并网发电环节将无阻力。根据公司建设规划,我们预计2014-2015年,公司有望完成100MW EPC工程建设,合计贡献收入约8亿元,净利润6400万元左右。 增资已见成效,全年出售200MW电站是大概率事件。公司将通过产权交易所挂牌转让此前增资加速建设的宁夏中卫30MW和青海刚察20MW光伏电站,合计转让价格为1.4亿元。如转让成功,可实现税前投资收益预计2200万元,全年完成200MW的电站销售是大概率事件,符合我们此前预期。目前公司正加速推进陕西、甘肃地区项目,明年销售电站规模有望实现翻番。 盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.20元,0.29元和0.43元,以2013年11月18日收盘价8.98元计算,对应动态市盈率分别为45倍、31倍和21倍,考虑公司电站销售规模扩大带来的业绩成长,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:合作框架协议后续执行的不确定性;建成电站滞销

事件描述: 2013年11月15日,公司发布公告,与美国通用电气公司(GE公司)就新型民用航空发动机零件的生产签订订单,订单采购总金额1.18亿美元。 评论: 1.订单贡献收入1.20亿/年,对公司业绩影响不大。公司与GE公司就新型民用航空发动机零件的生产签订订单,订单采购总金额1.18亿美元,折合人民币7.19亿元,订单采购期自2015年至2020年共六年,平均分摊至各年后每年贡献营业收入1.20亿元,占公司2012年营业收入总额的1.69%,对公司业绩影响较小。 2.订单产品符合公司发展方向,为未来出口加工主要产品之一。GE公司已成为公司近年来在航空产品出口加工业务合作的最大客户,其产品与公司主业完全匹配。此次订单涉及的航空发动机环类、轴类零件属GE公司推出的新航空发动机型号产品,发展前景广阔。并且此类零件为公司现有出口加工业务的主导产品,符合公司规划主导的发展方向,未来将会成为公司航空出口加工业务主要产品之一。 3.公司受益国家国防军工建设。十八届三中全会提出建立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全。“国家安全”被提升到前所未有高度,国防军工面临极佳发展机遇。海空军是未来国防重要发展方向,航母舰载机的核心是发动机,公司作为中航工业集团旗下唯一一家航空发动机整机制造上市企业,承载着军事航空发动机的重要使命。我们认为,公司将充分受益国家日益增强的国防军工建设。 4.资产重组进入审批备案环节。公司于2013年6月发布资产重组预案,将注入中航工业集团下的黎明公司、南方公司、黎阳动力、晋航公司、吉发公司、贵动公司和深圳三叶股权,以及西航集团与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债。按照公司2013年10月17日发布的进展公告,重组涉及的审计及评估工作已基本完成,正在履行相关审批备案程序。此次资产注入将完善公司产品线,增厚公司业绩水平。 5.盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.29元、0.34元和0.41元,按照最新收盘价17.03元计算,对应的动态市盈率水平分别为59倍、50倍和42倍。我们看好公司在航空发动机领域的长期发展前景,维持公司“增持”的投资评级。 6.风险提示。太行发动机零部件生产线产能释放低于预期;国际经济形势动荡及汇率波动影响外贸转包收入;成本上涨降低毛利率水平;资产重组进展不顺利。