事件:公司披露三季度报,第三季度营业收入为2.43亿元,较上年同期增166.81%,归属于母公司所有者的净利润为3528.24万元,较上年同期增73.76%,每股收益为0.30元;前三季度营业收入为5.69亿元,较上年同期增127.35%,归属于母公司所有者的净利润为9295.34万元,较上年同期增83.12%,每股收益为0.79元。下游行业景气度高,业绩有望保持高速增长。 下游市场的快速增长为公司业务提供了广阔市场,根据中国汽车工业协会最新的统计,1-9月新能源汽车生产30.2万辆,销售28.9万辆,比上年同期分别增长93.0%和100.6%。下游市场的快速繁荣,促使公司盈利水平持续提高,毛利率水平由于批量生产显著上升,同比提高4.61个百分点到39.71%。 继续推进整线战略,维持行业领先地位。公司作为国内首家实现生产线各环节全覆盖的锂电设备企业,整线设备采购模式可帮助电池厂商有效缩短产能建设周期、解决各设备衔接问题、简化维保售后过程。在原有优质客户的基础上,不断提升产品品质和服务,加强了客户粘性,并积极开拓市场,发掘新客户,客户结构不断优化。 收购东莞雅康,完成高端设备突破。公司8月公布重组草案,拟以4.38亿购买雅康精密100%股权。若公司完成收购东莞雅康,将完成高端设备突破,完善整线战略,有效形成协同效应。 估值与评级。我们预计,公司2016年-2018年的营业收入分别为7.63亿元、12.32亿元和16.51亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.38亿元、2.29亿元和2.84亿元;每股收益分别为1.18元、1.96元和2.43元;以最新股价(66.25元)计算,对应2016-2018年PE分别为56倍、34倍和27倍。我们看好公司在锂电池设备领域的整线战略,看好下游行业发展和政策支持。首次给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:新能源汽车政策变化;锂电池行业发展不及预期。

事件: 公司发布公告,全资子公司南京恩瑞特实业有限公司参与联合投标的“福州市轨道交通2号线机电设备PPP项目”发布中标候选人公示。第一中标候选人为:中国电子科技集团公司第十四研究所、南京轨道交通系统工程有限公司、南京恩瑞特实业有限公司、中铁电气化局集团有限公司、南京地铁运营有限责任公司联合体。 上半年营收和利润保持快速增长,毛利率水平逐年提升。2016年上半年公司通过战略转型和提高产品研发能力,实现了雷达整机与相关系统及微波器件业务板块的收入提升,进而带动了整体收入的上升。上半年实现营收4.4亿元,YOY+30.42%;归属母公司股东的净利润0.83亿元,YOY+46.75%;毛利率38.62%,YOY+4.2%。其中雷达业务营收YOY+63.56%,毛利率YOY+6.6%;微波器件业务营收YOY+21.41%,毛利率YOY+5.96%。 PPP推动轨交订单增长,长期业绩增长可期。此次公司中标的机电设备PPP项目,订单总金额为49亿元。恩瑞特公司将自行承包其中的信号系统,中标联合体将与福州地铁联合出资设立项目公司,恩瑞特出资金额不超过人民币3000万元,持股比例不超过2%。 项目投入运营后,公司将按照中国人民银行五年期以上贷款利率上浮50%的年化回报率(最低不低于4%)自特许经营期(25年)开始之日起按年向项目公司或南京轨道收取固定投资回报,回报率随中国人民银行基准利率调整而调整。 据统计我国目前规划新建城市轨交总里程超过8000公里,总投资规模超过5万亿。按照信号系统占总投资1%的比例测算,市场需求超过500亿元,市场空间广阔。公司在轨交信号控制系统上拥有独立知识产权的国产化产品,并已在多条线路进行运营,未来依托十四所的资源和渠道优势以及国家加大PPP模式的推广,将有助于公司行业影响力的提升,对获取订单和拓展市场有积极作用,有利于公司中长期业绩的提升。 受益于科研院所改制,资产注入预期强烈。大股东中电14所是亚洲雷达研发实力最强的研究所,是中国雷达工业的发源地,在雷达领域独占鳌头。公司作为14所下唯一的上市公司,资本运作平台地位明确。我们预计2015年14所营收规模超过150亿元,净利润超过12亿元,资产注入空间巨大。目前电科集团资本运作进程正在加快,公司资产整合预期强烈。 盈利预测和评级。公司业绩稳健,我们预计公司2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为2.59亿元、3.16亿元、3.76亿元,对应EPS分别为0.54元、0.66元、0.79元,分别对应66倍、54倍、45倍市盈率。考虑到主营业务增速稳定,轨交PPP带来的增量订单、大股东中电14所资产注入预期下带来的利润增厚,6个月目标价40.00元,维持“增持”评级。

事件:公司9月8日发布非公开发行A股股票预案,向顾庆伟、侯文奇、张霞、幸建平和国联证券拟设立的国联鼎汉技术1号集合资产管理计划,募集资金总额为45,000万元,全部用于补充公司流动资金。 大股东增持,彰显对公司发展的信心。本次非公开发行的对象为顾庆伟、侯文奇、张霞、幸建平和国联证券拟设立的国联鼎汉技术1号集合资产管理计划。其中,顾庆伟为鼎汉技术董事长,拟认购金额16,650万元,侯文奇拟认购金额20,000万元,张霞为鼎汉电气总裁,拟认购金额2,500万元,幸建平拟认购金额2,000万元,国联证券拟设立的国联鼎汉技术1号集合资产管理计划拟认购金额3,850万元。拟募集资金总额为45,000万元,将全部用于补充公司流动资金。发行完成后,本次非公开发行对象认购的股票自发行结束之日起三十六个月内不得转让。发行价格为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的90%,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的90%。 紧抓轨交机遇期,加速产业链全方位布局。首先,城际铁路网络进入建设高峰期,高速动车组及相关轨道交通装备需求持续增加。预计在2016-2020年间城际铁路竣工里程将达到1.2万公里,路网密度的快速提高将带动轨道交通装备市场需求的提升。其次,城市轨道交通系统处于黄金发展时期。在今年5月份国家发改委与交通运输部联合发布 《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,其中指出2016-2018年,新建城市轨道交通2000公里以上,涉及投资约 1.6万亿,投资额大幅超越“十二五”1.1万亿投资总量。鼎汉技术作为轨道交通设备领域布局最为全面的公司,将充分受益于行业发展,但同时也对公司在技术、生产、市场及服务方面的综合能力建设提出了更高的要求。未来,随着国内轨道交通高端装备产业将迎来整体升级,公司为更好的抓住发展机遇,加快实施“从地面到车辆、从增量到存量”的发展战略,特采取此次非公开发行股票募集资金。 “从地面到车辆,从增量到存量”战略顺利,多项成果有望落地。公司地面到车辆转型顺利,车辆新产品竞争力逐步显现,首先,动车组车载辅助电源准入资质认证工作进展顺利;其次,地铁制动储能系统完成我国首台样机正在积极拓展应用试点;第三,中车有限高铁空调系统通过部分车型技术鉴定和上道试验,而且实现小规模销售。最后,公司屏蔽门系统刚刚中标了贵阳轨道交通1号线,合同金额6292万元。 国际化起航--从文化到战略。目前公司正在紧锣密鼓的制定企业文化和全球化战略以适应未来的国际化发展。2015年公司国际市场收入 为3753万元,较上年增长325%,产品国际化拓展快速。公司一方面紧抓“一带一路”战略,与主机厂密切协作,另一方面正在积极协商与境外企业的战略合作。我们认为,目前欧洲和北美的客运领域增长乏力,将会使许多良好的资产逐步开放,对公司未来向外整合与协作提供机遇。 估值与评级。由于铁路领域许多细分行业具备半垄断性,优先占据市场,将充分受益行业发展。公司通过此次非公开发行募集的资金,一方面可以增强公司现有的研发投入,加强技术水平,另一方面,有助于公司灵活快速的外延并购,从高端装备制造企业向轨道交通车辆服务提供商延伸。我们预计,公司2016年-2018年的营业收入分别为14.12亿元、17.76亿元和23.10亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为3.32亿元、4.26亿元和5.26亿元;非公开发行实施完成后, 将新增2375.92万股,摊薄每股收益分别为0.60元、0.77元和0.95元;以最新股价(19.86元)计算,对应2016-2018年PE 分别为33倍、26倍和21倍。维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:城轨建设不及预期;国产化设备替代不及预期。

事件:公司发布2016年中报,上半年实现营业收入84,506.84万元,同比增长84.77%;归属于上市公司股东的净利润10,171.56万元,同比增长389.61%;基本每股收益0.344元,同比增长314.46%。金海运并表增厚业绩,军工业务有望持续发力。公司上半年业绩实现大幅增长的主要原因系全资子公司金海运并表所致。 金海运作为一家从事船用救生设备及特种装备的军工企业,主营海空特战装备及总成,拥有二级保密资质且军工四证齐全。根据金海运2015-2017年累计净利润不低于2.87亿元的业绩承诺,2016年已签及计划订单约占预测收入的95%,2017年计划及在手订单约占预测收入的89%,随着多种核心产品加速定型列装,业绩有望超预期。公司将依托现有的船舶设计及船舶工程总承包能力,借助金海运在船用救生及海空装备方面的优势,发挥双方在销售渠道和产业链上的协同效应,把军工业务打造成公司未来新的利润增长点。天然气业务收入大幅提升,低效资产处置加速推进。 天然气销售业务上半年实现营业收入4.13亿元,同比增长219.31%。在上海市政府加大雾霾整治力度以及产业结构调整的背景下,用油企业加速进行“油改气”;同时公司在现有的天然气加气业务基础上,积极开拓LNG加气业务,并且通过收购沃金天然气和捷能运输的相关股权进入清洁能源领域,研发设计了国内首艘LNG动力港作拖轮,目前该项目已成功交付;与此同时,由公司研发设计的LNG动力的内河运输船也已实现批量交付。此外,公司在报告期内还处置了三家处于亏损状态的子公司,分别为:佳域环境51%股权、游艇俱乐部100%股权和苏州游艇俱乐部50%股权。通过对这些低效资产的处置,公司有望减亏近2000万元,对公司整体业绩以及未来持续健康发展都将产生积极影响。 盈利预测与投资评级:预计2016-2018年的净利润约为2.40亿元、3.38亿元、4.70亿元,EPS为0.629元、0.884元、1.232元,对应PE为44倍、31倍、22倍,给予“买入”评级。

公司发布2016年中报,2016年上半年实现营业收入4.4亿元,较上年同期增30.42%;归属于母公司所有者的净利润8326.35万元,较上年同期增46.75%;基本每股收益为0.18元,较上年同期增长50.00%。 营收和利润保持快速增长,毛利率水平逐年提升。公司通过战略转型和提高产品研发能力,实现了雷达整机与相关系统及微波器件业务板块的收入提升,进而带动了整体收入的上升。雷达和微波器件业务的营收较去年同期分别增长63.56%和21.41%,合计占总营收比重为84.32%。毛利率水平较去年同期分别增加6.6个百分点和5.96个百分点,带动综合毛利率水平提升4.2个百分点。 雷达和微波器件业务保持较高增速,轨交及特种电源业务略有下滑。雷达业务:营收较去年同期增长63.56%,大幅增长的原因是由于公司加强了市场拓展,承接的高毛利大型项目有所增加,带动盈利水平提升。本期大型项目(400万元以上)收入占雷达业务总收入的比重超过83%。我们看好公司从设备供应商向整体解决方案提供商的转型,依托公司在空管雷达和气象雷达领域的领先地位,将持续收益于雷达装备需求的快速扩张及雷达产品的国产化替代。微波器件业务:营收较去年同期增长21.41%,报告期内加强了微波器件产品的研发投入和生产能力提升,销售量和毛利水平有所提高。军品市场取得新突破,开始为新客户进行军品配套。民品市场开展了供应商资质建设工作,在提高既有市场份额的同时,也为新客户进行供货。轨交业务:营收较去年同期下降19.72%,主要是因为本期执行的是以前年度项目确认收入,新签项目尚未执行形成收入。公司上半年中标的2.5亿元订单,有望在下半年进行收入确认。特种电源业务:营收较去年同期下降14.07%,业绩下滑的原因是由于低压电源市场的需求下降,致使收入减少。看好公司在军用配套领域的突破,有望巩固后期市场。 受益于科研院所改制,资产注入预期强烈。大股东中电14所是亚洲雷达研发实力最强的研究所,是中国雷达工业的发源地,在雷达领域独占鳌头。公司作为14所下唯一的上市公司,资本运作平台地位明确。我们预计2015年14所营收规模超过150亿元,净利润超过12亿元,资产注入空间巨大。目前电科集团资本运作进程正在加快,公司资产整合预期强烈。 盈利预测和评级。公司业绩稳健,我们预计公司2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为2.58亿元、3.24亿元、3.91亿元,对应EPS分别为0.54元、0.68元、0.82元,分别对应61倍、49倍、40倍市盈率。考虑到主营业务增速稳定,及大股东14所资产注入预期下带来的利润增厚,维持“增持”评级。 风险提示:资产注入进程的不确定性,科研院所改制进程低于预期。

事件:公司披露2016年半年度报告,上半年营业收入4.05亿元,同比增长54.44%;归属母公司净利润405.73万元,实现扭亏;同时,中报中披露拟以资本公积金向全体股东每10股转增14股。 并表连硕科技,显著增厚营业收入。公司上半年实现营业收入4.05亿元,同比增长54.44%,连硕科技并表的2-6月份,实现营业收入10,223.54万元,实现净利润2,250.55万元。另外,停滞多年的电网招标工作在2016年重新启动,使公司电源车、抢修车等销售增幅巨大。高空作业车龙头地位稳固,中标5.7亿大单。2016年6月公司中标国家电网采购项目,一共20个包、以绝缘臂车辆产品为主,订单金额5.7亿元,占公司2015年营业收入的59%。 持续并购,打造智能制造全产业链。公司先后收购格拉曼、巨能伟业和连硕科技,完成在高空作业车、电力保障车辆(本部);军品、消防车(格拉曼);智能LED控制电源(巨能伟业)、3C领域智能集成及工业机器人教育(连硕科技),4大板块布局。 外延拓展效果明显,3C智能集成与机器人教育齐发力。3C集成方面,公司已经在富士康手机生产线上的组装段集成落地,也已接到三星、华为订单。在机器人职业教育方面,校企合作稳步推进,签约合作的院校和机构超过20家,创建独立培训基地2个;教学资源库体系逐步建立和完善,除自编、合编教材、讲义外,整理完成10大机器人本体厂商原厂培训材料。 估值与评级。我们预计,公司2016年-2018年的营业收入分别为11.93亿元、15.07亿元和18.60亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为0.68亿元、1.08亿元和1.43亿元;每股收益分别为0.16元、0.25元和0.34元;以最新股价(18.30元)计算,对应2016-2018年PE分别为115倍、73倍和55倍。我们看好公司在高空作业车的龙头地位,看好公司在智能制造全产业链布局的前景,首次给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:外延拓展不达预期;产业政策变化。

事件:公司发布2016年中报,2016年上半年实现营业收入为10.99亿元,较去年同期增22.05%;归属于母公司所有者的净利润为1.26亿元,较去年同期增12.14%;基本每股收益为0.29元,较去年同期增11.54%。 连接器业务增速平稳,微特电机业务增长强劲。公司在连接器、继电器、微特电机领域掌握大量核心关键技术,拥有较高的技术壁垒。上半年公司订货同比增长29.00%,带动连接器和继电器产品营收分别同比增长12.97%和0.96%,增速保持稳定。微特电机产品受益于旺盛的市场需求和市场开拓力度的加大,营收同比大幅增长61.77%,但毛利率水平同比下降6.2个百分点至21.56%,主要因为产品价格和结构调整的影响。同时公司加大研发投入力度,载人航天工程、探月工程等重大科技专项配套任务有序推进,新产品销售占比超过30.00%。 收购江苏奥雷,进军光通信蓝海。上半年公司完成江苏奥雷光电有限公司的收购,持有63.83%股权并与6月完成并表,成功切入光通信器件市场。江苏奥雷拥有光模块、光通讯器件核心技术,承诺2016-2018年实现净利润不低于900/1300/1800万元。此次收购不仅拓宽了公司的产品线,也与现有产品形成协同互补效应,加快军民品领域的双向拓展,有望打造新的利润增长点。 公司是航天十院唯一资本运作平台。大股东航天十院承担了多项国家重点型号武器装备的研制生产任务,我们预计十院2015年收入规模为150亿元左右,是上市公司的8倍,公司作为航天十院唯一的上市公司平台,存在资产注入预期,将充分享受科研院所改制和资产证券化带来的红利。 估值与评级:我们预计公司2016/2017/2018年的营业收入分别为23.23亿元、27.88亿元和32.62亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为3.06亿元、3.59亿元和4.21亿元;每股收益分别为0.64元、0.75元和0.88元;对应的PE分别为37.82倍、32.28倍和27.51倍。我们看好公司连接器、微特电机产品快速增长的潜力,大股东航天十院资产注入预期也较为强烈。首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧致使产品毛利率下降,产品订单增速放缓,大股东资产证券化进程缓慢。

事件:近期我们对公司进行了实地调研,就公司2016年中期业绩情况以及未来发展战略进行了深入交流。 业绩增长稳定,新能源汽车业务仍是主要动力。2016年上半年,公司实现营业收入14.65亿元,同比增长31.75%;实现归属于上市公司股东的净利润3.89亿元,同比增长17.72%。其中,公司电梯一体化产品实现销售收入4.23亿,同比增长11%;通用变频器(不含高压变频器)实现销售收入2.6亿元,同比增长24%;专用伺服系统实现销售收入8666万元,同比增长17%;通用伺服系统实现销售收入1.44亿元,同比增长40%;控制类产品实现销售收入4794万元,同比增长32%;新能源汽车业务实现收入2.81亿元,同比增长75%;轨道交通业务实现销售收入5942万元。 新业务拓展快速,盈利能力有望继续加强。2016年上半年,公司新能源及轨交类收入3.51亿元,同比增长105.06%。目前公司新能源汽车领域主要收入来源于商用车电控系统,而且公司与新能源大巴龙头宇通客车签有双向排他协议,收入稳定。另一方面,公司也在积极布局物流车和乘用车领域。近期新能源汽车骗补核查将基本完成,且物流车补贴方案有望年内出台,下半年公司电动物流车领域布局值得期待。另外,2016年上半年,江苏经纬实现收入5942万元,江苏经纬主要生产列车牵引变流系统,技术引进自斯柯达,目前已基本实现自主研发。近期公司连续收获大额订单,其中佛山市南海区现代有轨电车牵引系统采购合同总金额8000万元,中标的苏州市3号线地铁车辆牵引系统,订单总价4.26亿元人民币,以上合同将在未来2-3年逐步确认收入。我们认为,随着公司对斯柯达技术的逐步吸收完善,以及业务渠道的逐步展开,有望实现收入的快速增长。 发展战略明确,未来拓展空间广阔。目前公司主要围绕电动车动力总成、工业机器人和工业互联网三大领域进行纵向延伸,完善技术储备。近期公司收购上海莱恩并参股深圳沃尔曼,加强了在机械传动和精密机械领域的技术储备,初步具备工业自动化一体性解决集成的能力。未来公司将基于发展战略,持续补充缺失技术,不排除继续收购的可能。 估值与评级。我们预计,公司2016年-2018年的营业收入分别为34.99亿元、44.49亿元和56.00亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为9.99亿元、12.47亿元和15.26亿元;每股收益分别为0.62元、0.78元和0.95元;以最新股价(19.17元)计算,对应2016-2018年PE分别为31倍、25倍和20倍。我们看好公司技术、渠道、品牌方面的深厚积淀,看好公司在工业机器人和新能源汽车领域的快速拓展能力,首次给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车政策调整;轨道交通业务拓展困难。

事件:公司发布2016年中报,上半年实现营业收入68,979.25万元,同比增长27.84%;归属于上市公司股东的净利润9,181.34万元,同比增长58.85%;基本每股收益0.25元,同比增长31.58%。 空港板块保持稳定,电动产品、海外业务持续推进。公司传统业务空港地面设备上半年实现营业收入3.25亿元,同比微幅下降0.31%。报告期内公司完成了对成都、青岛、大连、长沙、广州、厦门、北京等机场“油改电”系统解决方案的推介工作,其电动系列产品已经在成都、哈尔滨、香港等机场得到成功使用。海外业务方面,公司在继续稳固东南亚、香港等重点市场的基础上,通过政府援助项目成功进入蒙古市场,加强与中航国际等大型进出口贸易公司的合作,积极拓展销售渠道。 消防板块快速增长,高附加值产品显著增厚业绩。消防业务板块上半年实现营业收入3.55亿元,占公司总营收比重超过50%。其中,消防车收入2.6亿元,同比增长26.27%。公司在报告期内成功开发了广西、浙江、四川、上海等新市场,高端产品40米举高喷射消防车列入工信部产品名录,32米登高消防车正在国家消防检测中心检测,同时推进常规车型的标准化和通用化,对现有产品进行优化升级。营口新山鹰报警设备上半年实现收入0.96亿元,毛利率仍然维持在57.47%的较高水平,成为贡献业绩增量的主要因素。 军工业务进展顺利,无人机有望打开新的成长空间。公司上半年取得了某些军用保障装备的大批量订单采购意向,与某研究所共建“机场油料保障装备联合研发实验基地”,装甲防暴车、攀登突击车、装备运输车等7个型号9款警用装备成功进入公安部装备采购目录。此外,公司定增收购增资天津全华时代已于7月获得证监会核准批复,主要产品民用专业级无人机与公司现有业务板块存在良好的协同效应,下半年并表之后将成为公司未来新的业绩增长点。 投资建议:预计2016-2018年的净利润约为2.43、3.11、3.91亿元,EPS为0.674、0.862、1.082元,对应PE为38、30、24倍,给予“买入”评级。

事件:近期我们对公司进行了实地调研,就公司2016年中期业绩情况以及未来发展战略进行了深入交流。 业务模式变革,助推营业利润上升明显。公司买方信贷模式销售规模目前已经大幅降低,今年将完全停止,致公司资产减值损失的计提大幅下降,营业利润较上年同期上升明显。公司实现营业收入56446.98万元,较上年同期增长38.06%;营业利润10495.47 万元,较上年同期上升330.36%;归属于上市公司股东的净利润为11,213.58 万元,较上年同期上升32.85%。 飞织运动鞋兴起,致鞋面机收入爆发。2012年,耐克首先提出飞织鞋概念,通过鞋面横机一体成型,具备轻便、透气、舒适等特点,经过近几年的市场营销,飞织鞋已经成为潮流引领者。目前耐克、阿迪达斯、361°等国内外一线品牌,都将飞织鞋作为主打系列。随着下游市场的兴起,公司鞋面横机销售规模大幅提升。另外,电脑针织横机方面,随着国内更换市场和孟加拉国升级市场需求显著上升,营业收入也增长明显。2016年上半年,电脑针织横机营业收入同比增长34.76%,鞋面机同比增139.43%,针织机械业务板块实现营业收入5.13亿元,同比增长42.46%。 工业机器人+服务机器人全布局,充分受益行业发展。公司先后投资布局慈星机器人、苏州鼎纳及东莞中天三家公司,完成在工业机器人核心零部件、视觉技术以及系统集成领域的布局。另外,公司与阿优文化合资成立开心果机器人公司,在2016年先后推出阿U幻镜和阿U 兔智,正式进军儿童早教机器人领域。而据IFR预测,到2018年工业机器人销量达到15万台,2014-2018年复合增速达27%。同时,服务机器人领域,IFR认为未来五年我国服务机器人市场规模将超越工业机器人,空间巨大。所以我们认为公司在机器人领域的全方位布局,势必受益于行业发展。 布局移动互联网内容+广告业务,成公司发展新亮点。公司投资10亿元收购杭州多义乐100%的股权和杭州优投100%的股权,两家公司分别从事移动互联网视频内容供应和移动互联网广告供应。两家互联网公司目前发展态势良好,且核心管理团队经验丰富,业绩有充分保障。合计业绩承诺2016年-2018年净利润不低于7000万元、1.05亿元、1.58亿元,将显著增厚公司盈利能力,而且,公司未来将把移动互联网作为公司发展主要战略方向,不排除继续通过收购方式拓展可能。 估值与评级。我们预计,公司2016年-2018年的营业收入分别为11.05亿元、15.32 亿元和20.19 亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.82 亿元、2.58 亿元和3.49 亿元;每股收益分别为0.23 元、0.32 元和0.43 元;以最新股价(12.88 元)计算,对应2016-2018 年PE 分别为57 倍、40 倍和30 倍。我们看好公司在传统纺织业自动化领域深厚的积淀,看好公司在机器人和移动互联网方面的拓展,首次给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:纺织品需求下滑;新业务拓展不达预期。

事件:公司发布2016年中报,上半年实现营业收入64922.97万元,较上年同期增加44.98%,归属于上市公司股东的净利润4325.94万元,较上年同期增加49.27%,基本每股收益0.101元。 传统业务保持高增速,军工业务打开成长空间。报告期内传统电缆产品实现营业收入5.28亿元,同比增长48%,综合毛利率微增1.18%至16.51%。子公司成都航飞实现并表,军品业务贡献营业收入0.96亿元,毛利率水平达到67.2%。同期公司加大营销和国际贸易力度,加快新项目的研发投入,销售费用、管理费用同比分别增长54%、99.63%。 电缆业务拥有较高安全边际,军民融合掀开新篇章。公司作为国内架空导线第一梯队生产企业,具有规模优势和拿单优势,随着国家电网超特高压项目密集开工,上半年公司在手订单3.06亿元,为业绩提供较高安全边际。通过对成都航飞的并购,公司成功切入航空零部件加工领域,打造电缆+军工双主业。我们认为十三五期间军民机市场需求将会迅速放量,航空零部件加工市场规模年均可达250亿元,公司已成功交付多型号军民机零部件产品,拥有业内领先加工能力,将畅享行业红利。 股权激励彰显信心,利润承诺保证业绩。公司于2015年底完成股权激励,对营业收入和净利润提出相应要求,解锁条件为2015-2017年营业收入不低于9.41亿元、11.58亿元、13.03亿元,净利润不低于0.52亿元、0.67亿元、0.75亿元,彰显管理层对公司发展的信心。并购的成都航飞也承诺2016-2018年实现净利润2000万、2600万、3380万元,进一步增厚公司利润规模。我们预计公司未来将继续沿军工行业做外延式并购,借助政策东风,打造军民融合新平台。 风险提示:超特高压市场建设速度放缓,军民机需求未及预期。

报告摘要 神州高铁是我国轨道交通运营安全维护领域领先的系统化解决方案和综合数据服务提供商,专业致力于轨道交通安全检测监测技术、数据采集及分析技术和智能化维护技术的研发与应用。我们认为公司作为铁路后市场龙头企业,行业壁垒较高,具备领先优势,将始终保持较强的盈利能力。另外,未来不排除公司以兼并收购的方式进行产业链横向拓展和纵向延伸,以此来做大做强的可能。因此应该享受一定的估值溢价,维持“买入”评级。 铁路存量巨大,后市场浪潮将至。2015年我国铁路车辆投资额为1300亿元,按目前我国铁路后市场占铁路车辆投资25%计算,铁路后市场空间大约325亿元,其中,运维检测市场年均65亿元,维修、零部件更换市场260亿元。按“十三五”铁路总投资4万亿计算,铁路车辆投资额将达到8000亿元,到2020年铁路后市场规模将超过2000亿元,发展空间巨大。而且目前我国铁路车辆运维市场占铁路车辆投资比例仍较小,发达国家该比例都超过56%,所以潜在发展能力巨大。 城市轨道交通进入黄金发展期。截止2015年末,我国城市轨道交通累计通车里程3286公里,预计到2020年,城市轨道交通里程有望达到9000公里以上,比2015年末增长150%以上。“十三五”期间整体投资有望超过2万亿,投资额将比“十二五”期间翻倍。不难看出,城市轨道交通行业整体已经迎来黄金5年发展期。 公司业务拓展快速,多产品获国外准入许可。公司积极拓展城市轨道交通和海外市场,先后进军北京、青岛、南宁、昆明等城轨市场,并加强了与德国、美国、新加坡、泰国、南非等国家在多个领域的合作, 清洗、探伤等产品已获得了多国的准入许可。 估值与评级。公司2015 年并表新联铁后,整体发展进入快车道,随着并购协同效应逐步显现,未来发展有望进一步加速,所以公司整体盈利水平有望继续增长。我们预计2016-2018 年神州高铁EPS 分别为: 0.22 元、0.30 元、0.39 元。 截止至2016年7月22日,公司的收盘价为10.54元,总市值为291亿元,对应2016年-2018年的市盈率分别为48.4倍、35.3倍、27.0倍,处于行业平均水平,维持“买入”评级。

事件:公司发布2016年上半年业绩公告,上半年实现营业收入2.5亿元,较上年同期增长4.45%;归属于母公司所有者的净利润为4465.92万元,较上年同期增长8.47%;基本每股收益为0.0803元,较上年同期增长8.37%。 业绩略低于预期,终端产品毛利率提升明显:公司目前已形成北斗导航、图像处理、核心元器件三大业务板块和北斗导航终端、安防监控、元器件、设计服务、北斗运营五大类产品线。报告期内终端产品实现营业收入1.92亿元,同比增长8.9%,占营收总比重为76.77%,毛利率水平同比上升7.8%达到57.78%。安防监控和核心元器件保持良好势头,营收分别同比增长36.09%,29.93%。设计服务和北斗运营受研发进度及产品交付影响,营收同比减少48.02%和45.22%。 北斗终端受益于行业高速发展:公司拥有北斗产品全产业链,在自主研发能力和核心技术储备上领先竞争对手。根据国家“十三五”规划纲要到2020年我国卫星导航产业规模超过4000亿元,北斗贡献率达到60%,重要应用领域达到80%以上,北斗产业规模达到2000亿元。终端产品主要客户为特殊机构用户,主要应用于国防军事领域,年末一般为国防订单新一轮采购期,批量订单有望在下半年落地,业绩将维持较高增速。 安防监控千亿蓝海亟待深挖:2015年我国安防行业总产值近5000亿元,其中视频监控系统产值突破1000亿元,近10年来行业复合增长率超过17%。目前国内民用安防市场普及率仅为8%,相比发达国家70%的水平,仍属行业蓝海亟待深挖。公司在视频图像安防监控领域掌握核心技术,拥有成体系、成系列的智能视频产品。产品在特种行业相关领域占据国内领先地位,随着交通、电信等新领域的开拓,民用市场未来发展空间广阔。 核心元器件保持稳定增长:随着政策红利的释放,高性能集成电路产业进入快速发展期。2015年我国集成电路市场规模为11131亿人民币,拥有全球IC市场过半份额,但国内集成电路自给率仅为27%左右,替代空间巨大。公司目前拥有55nm、40nm工艺制程的生产能力,电路规模1500万门以上,产品竞争力提升明显。随着新产品的加速推广,客户粘性得以加强,市场空间将进一步打开。 “N+e+X”战略持续推进:公司围绕北斗卫星导航应用“元器件-终端-系统”的产业链提供产品和服务,充分利用自身在北斗导航领域的优势,将北斗卫星导航与卫星通信等领域融合创新,同时也加大北斗互联网应用的投入力度,实现未来的可持续发展。近期公司拟非公开发行募集资金11.65亿元,加快卫星综合应用的布局,紧抓卫星产业发展的黄金十年。 风险提示:市场竞争加剧,军品采购量减少,市场剧烈波动风险。

事件:公司发 布 2015年年报,实现营业收入 8.79亿元,同比增 长27.67%,实现归属于母公司的净利润2,926.89 万元,同比增长26.83%。拟10 派0.27 元。 加强市场开拓,新签合同创新高。15 年公司完善营销体系,业务量回升明显,新签合同11.28 亿元,同比增长46%;实现经济增加值2,462 万元,同比增长55.33%。市场开拓效果明显,公司发展呈现良好态势。 安保业务增速超预期。公司在原有业务基础上,积极开拓能源安防、人防信息系统、大数据等新兴市场,初步形成系列安保研发产品及解决方案。15 年安保业务实现大幅增长,实现营业收入5.03 亿元, 同比增长87.08%,占总营收比重达57.22%。但由于新市场的开发,营业成本同比增长118.42%,致使产品的毛利率水平下降12.19%到15.05%。我们认为随着营销网络的铺开,公司产品的市场占有率逐步提高,毛利率有望回升,新兴市场将会成为公司新的赢利增长点。 医疗器械、电子信息增速放缓。医疗器械板块实现营收1.93 亿元,同比增加4.36%。受高端产品的销量下滑和研发投入的加大,毛利率水平下降26.99%,同比减少11.05%。随着新系列麻醉机和第三代数字一体化手术室系统推向市场,营收将逐步回升。受军品交付周期影响,合同结算额减少,15 年电子信息板块实现营收1.4 亿元,同比下降30.31%。同时公司的产品结构有所变化,毛利率增加20.22%到38.15%,公司的盈利能力得以持续保持。目前已对原有产品完成升级改造,为2016 年定型批产做好充分准备。 受益于科研院所改制,资产注入预期强烈。大股东航天二院拥有大量体外资产,15 年航天二院总收入超过200 亿,利润接近20 亿, 按营收口径统计是上市公司的20 倍左右。公司作为航天二院明确的资本运作平台,资产注入预期强烈。目前相关配套政策陆续出台,随着科研院所改制进程的加快,公司将受益于改革红利。 盈利预测和评级。我们预计公司2016-2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为0.51 亿元、0.62 亿元、0.72 亿元,对应EPS 分别为0.13 元、0.15 元、0.18 元,目前股价对应的动态市盈率分别为248 倍、206 倍、178 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 公司发布2015 年年报及2016 年一季度业绩报告,2015 年, 公司实现营业收入33.35 亿元,同比增长4.85%;归属于上市公司股东的净利润2.17 亿元,同比增长8.43%;基本每股收益0.4259 元; 并拟向全体股东每10 股转增10 股及派现1 元。2016 年一季度实现营业收入为9.23 亿元,较上年同期增60.05%;归属于母公司所有者的净利润为1562.22 万元,较上年同期减18.23%;基本每股收益为0.0305 元,较上年同期减18.45%。 三足鼎立格局初现,费用水平合理。目前已形成数字电视、空管产品和物联网共同发展的布局,三大产业均掌握了行业领先技术,具有良好的业绩和口碑,助力公司成为国内领先的军、民用电子信息设备和服务提供商,形成了“军民融合,相互促进”的竞争优势,实现持续稳定发展。2015 年数字电视、空管产品、物联网营收占比分别为61.16%、20.72%、11.13%,同比增长14.20%、18.14%、33.18%。直播卫星产品安装调试费下降,及国际市场区域性销售模式的差异,销售费用大幅下降17.64%。报告期内公司加大研发投入,并对职工薪酬进行激励,管理费用同比上升6.6%。受人民币汇率贬值影响,汇兑损失增加1212.26 万元,财务费用增加37.25%。 夯实广电基础,进军通信市场。公司专业从事广播电视设备的研发,拥有音视频方面的核心竞争力,营销网络覆盖海内外,数字电视机顶盒市场占有率居行业前三位。目前国内高清智能机顶盒市场占比较低,有线高清交互数字化率仅为13.31%。随着有线电视数字化进程加快以及用户对数字信号高清化、终端智能化需求的释放,未来发展空间巨大。公司还与华为合作以光器件、光通信终端、IPTV 为切入点,加速公司业务转型升级。伴随国家大力推进“三网融合”、“宽带中国”的良好契机,宽带接入和视频终端也将迎来高速发展期。 空管产品亮点鲜明,军民品市场齐开花。公司以监视类、防撞类产品为抓手,利用在空管监视与空管防撞上的技术优势,积极开拓军航、民航军贸三大市场,确保公司的优势地位。公司是国内唯一“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心”实施载体,承担多项重点任务,在军航通航领域拥有较高市场占有率。2015 年完成了6909、6840 空管地面产品、DME 测距仪等产品的资质取证,实现了民航通航领域的提前占位。截至2015 年底,国内已建成机场共计210 个,空管设备的需求不断扩大,国产替代进程随之加快,公司将充分受益于通航产业的快速发展。 物联网领域潜力大,未来高增速可期。在军事信息化方面,紧跟行业发展趋势及军队体制改革的布局,航材信息管理系统已在三军进行部署,逐步由装备管理领域向后勤保障领域拓展。在智能溯源方面, 围绕商务部肉菜溯源系统、中药材溯源系统建设为方向,建立了统一的数据中心和管理平台,健全了与食药安全相关的物联网产品体系和标准。在智能安防方面,已承建阿布扎比智能交通管理系统、积极完善国际认证,相关物联网产品已出口美国、葡萄牙、巴西等地。据数据统计,到2020 年国内物联网规模将超过5 万亿,市场发展前景广阔。 军民融合先锋,国企改革先行军。随着国企改革政策的持续推进, 公司有望成为国企改革的先行军。2015 年控股股东九洲集团已成立国企改革小组,专门研究国企改革相关政策和方案。四川九洲是九洲集团旗下唯一上市公司,在国企改革背景下资产注入可预期。 盈利预测和评级。我们预计公司2016-2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为2.67 亿元、3.11 亿元、3.64 亿元,对应EPS 分别为0.49 元、0.57 元、0.66 元,目前股价对应的动态市盈率分别为51 倍、44 倍、37 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

事件:近日神州高铁发布2015年年报,公司实现营业收入12.95亿元,较上年同期增长321.60%;实现营业利润1.95亿元,较上年同期增长970.16%;实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,较上年同期增长2290.28%。同时公司2016年第一季度业绩报告显示,公司实现营业收入21267万元,较上年同期减少7.86%;实现归属于上市公司股东的净利润1159万元,较上年同期减少-9.46%。 并表新联铁致2015年业绩增幅巨大。据年报显示,新联铁实现营业收入9.88亿元,占总营业收入的76.3%。成为2015年公司业绩大幅增长的主要原因。值得注意的是公司已完成收购工作的交大微联和武汉利德,未并入2015年公司利润,交大微联和武汉利德2015年的净利润分别为1.34亿元和8112万元。 一季度业绩受收购费用影响下滑。公司于2016年一季度实施完成了对武汉利德和交大微联的重大资产重组项目,在研发、技术、市场、人员、财务等资源的整合过程中,管理成本和财务费用支出增加且较为集中,对公司利润造成了一定影响。同时,轨道交通运维市场季节性因素明显,大部分项目验收将集中在第三和第四季度。 铁路后市场一体化平台逐步形成。目前公司已经基本实现机车、车辆、信号、线路、供电、站场业务的全覆盖,共有156项高速铁路产品,193项普速铁路产品,77项城市轨道交通产品。随着交大微联和武汉利德的收购,公司在信号和线路两大模块的能力全面提升,进一步完善其覆盖领域,向全覆盖、一体化服务供应商迈进。 互联网+与大数据的强强联合。公司依托其系统化平台的优势,以"互联互通"为核心,逐渐形成大数据、云处理的设计和服务能力。通过数据化平台建设,为客户提供数据挖掘、数据采集、数据集成、数据分析、数据建模等线上线下专家服务,推动公司从单纯的高科技企业向"互联网+高科技"的复合型数据平台企业转变。 产学研一体化的发展理念。公司与中国铁道科学研究院、北京航空航天大学、北京交通大学等多家高校科研院所建立了战略合作关系,充分依靠高校强大的研究与人才培养能力,转化科研成果,提升公司技术与人才优势。 公司业务拓展快速,多产品获国外准入许可。公司积极拓展城市轨道交通和海外市场,先后进军北京、青岛、南宁、昆明等城轨市场,并加强了与德国、美国、新加坡、泰国、南非等国家在多个领域的合作,清洗、探伤等产品已获得了多国的准入许可。 “产业+资本”双轮驱动,助力未来发展。公司正在全面建设以“产业+资本”双轮驱动的新型企业发展模式,以公司总部为资本平台、网络平台和系统平台,为下属板块集团的实业发展提供支撑和保障;下属板块集团将在各自专业领域精耕细作,将实体产业做大做强,并通过形成大协同作战群,集中突破市场壁垒,助力公司长远发展。估值与评级。我们预计公司2016年和2017年摊薄后EPS分别为0.22元和0.30元,对应2016年4月29日收盘价(10.72元)PE分别为49X和36X。公司作为轨道交通运维龙头企业,平台化协同效应以及产品优势有望进一步打开,将优先受益于铁路后市场浪潮。首次给予“买入”评级,6个月目标价16.00元。