报告要点。 事件描述。 新湖中宝公告2016半年报,主要内容如下:2016年上半年公司实现营业收入41.4亿元,同比减少16.86%,净利润3.1亿元,同比下降29.3%;净利润率7.49%,同比下降1.32个百分点,EPS0.03元。其中,第二季度单季实现营业收入22.04亿元,同比减少39.22%,净利润1.97亿元,同比下降31.36%;净利润率8.95%,同比上升1.03个百分点,EPS0.02元。 事件评论。 业绩同比下滑,销售大幅增长。由于竣工交房项目减少,公司报告期内营业收入同比下降16.86%,净利润同比下降29.3%,其中江苏地区收入同比下降82%。公司项目主要位于浙江、上海、江苏等地,公司上半年受益楼市回暖实现房地产销售金额75.99亿元,同比增长75.70%,已经达到去年全年的70%,未来业绩具备较高保障。 公司债发行完成,财务状况稳健。报告期末,公司资产负债率、真实负债率相对有所提升,分别上升至77.24%和73.52%,主要因为公司新一轮公司债发行完成,募集资金35亿元,债券票面利率为5.20%,公司融资成本和债务结构得到优化。受销售回款和多渠道融资影响,公司在手现金相对充足,报告期末货币资金余额149亿元,货币资金覆盖率达到1.01。 地产业务密集布局上海。公司进一步加大上海旧改项目的投入,通过股权转让等方式分别获取了上海黄浦区508号街坊地块、上海黄浦区508号街坊地块,共增加建筑面积50.3万平。截至目前,公司在上海内环核心区拥有5个项目,未结算规划建筑面积约130万平方米,预计上海项目有望占据公司地产销售收入的一半以上。公司密集布局上海旧改,成功完成了地产业务向一、二线城市集中的战略转型。 金融布局成型。公司金融业务布局已经成型,旗下已形成银行、证券、期货、保险、互联网金融于一体的综合金融服务体系,此外报告期内认购通卡联城网络科技有限公司的新增股权,增资完成后占其股权34%,进一步拓展金融信息服务领域的投资经营。 投资建议:预计2016年、2017年EPS分别为0.17和0.21元/股,对应当前股价PE为25.87和20.96倍,维持“买入”评级。 风险提示:旧改项目不确定性、楼市政策收紧。

报告要点 事件描述 2016年上半年公司实现营业收入551.5亿元,同比增长30.23%,净利润49.6亿元,同比增长0.21%;净利润率8.99%,同比下降2.69个百分点,EPS0.46元。其中第二季度单季实现营业收入362.73亿元,同比增长24.92%,净利润35.97亿元,同比下降1.63%;净利润率9.92%,同比下降2.68个百分点,EPS0.3元。 事件评论 结转增加助力业绩微涨,半年度销售再创新高。上半年公司房地产业务结转收入同比增长26.90%,助力营业收入同比增长30.23%;本期营收占比较高的广东地区的项目毛利率同比减少9.90个百分点,致使地产业务毛利同比减少4.68个百分点。随着公司加大联合拿地和并购拿地力度,少数股东权益占比不断提升,导致本期净利润微增0.21%。受益于上半年市场的火爆,公司实现签约金额1106亿元,同比增长45.48%,半年度签约金额首次突破千亿大关,珠三角、长三角、环渤海分别占比32%、24%、16%;签约面积822万方,同比增长40.55%;6月单月签约金额270亿元,再创历史单月新高。 坚持等量拓展,土地风险可控。公司本期新增36个项目,其中53%采取并购方式获取,主要集中在北京、广州、南京等土地资源稀缺的地区,容积率面积共计762万方,其中一二线占比75%,总成本450亿元。拓展面积和金额较去年同期都有较大幅度的增长,但与公司本期的销售情况几乎持平,土地风险可控。期末公司待开发面积共计5571万方,可充分保证公司未来2-3年开发需求,且集中于一二线城市。 多渠道融资助力财务指标持续优化。上半年公司完成90亿的定增以及100亿公司债券的发行,票面利率低至2.95%。期末公司有息负债综合成本4.86%,同比下降0.34个百分点;资产负债率为74.86%,较2015年末下降1.09个百分点,货币资金/(短期借款+一年内到期长债)达2.32,财务结构持续优化。 投资建议:公司在地产金融及社区消费服务方面不断加大布局,稳步推进。目前第二期股票期权激励计划正在推进中,充分有力于公司的长远发展。预计公司2016、2017年的EPS分别为1.21和1.39元/股,对应当前股价的PE分别为7.86和6.84倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策收紧,市场波动。

报告要点 事件描述 招商证券发布2016年中报,报告期内实现营业收入51.98亿元,同比减少67.23%;实现归母净利润22.42亿元,同比减少69.35%;实现基本每股收益0.386元,同比减少69.35%;实现归母净资产478.13亿元,较2015年底减少1.11%。 事件评论 业绩大幅下滑,投行资管收入贡献加大。公司归母净利润大幅下滑,降幅达69.35%, 在于经纪业务手续费净收入、利息净收入和公允价值变动净损益的减少,报告期内三者分别同比下降66.78%、85.62%和154.33%;经纪、投行和资管的收入贡献分别为66.68%、18.89%和6.68%,较2015年上升3.28、8.75和2.03个百分点。 财富管理转型见成效,竞争优势加大。差异化服务促使公司佣金率相较于行业佣金率存在一定领先优势,公司佣金率和行业佣金率分别为为万分之5.26和4.27;客户资源在财富管理转型中得到进一步提升,截至2016年6月30日,公司财富管理累计客户数209.76万户,较2015年底增长10.98%。 主券商业务持续位列行业第一。中期公司托管和金融服务外包业务规模接近8500亿元,较2015年底增长35%,随着私募基金市场规范运作,公司凭借招证金证、招证迅投及招证恒生可满足私募客户策略交易等需求,未来PB 业务优势明显。 债券承销发展迅速。2016年上半年公司债券主承销规模1578.62亿元,同比增长320.30%,债券承销规模排名第四,其中资产证券化承销规模266.85亿元,行业排名第二。 专项资管规模大幅提升。截至2016年6月30日,集合、定向和专项资管规模分别为491.76、4557.77、133.45亿元,较2015年底分别下降9.51%,增长29.97%和36.27%;报告期内专项资管实现净收入0.32亿元,是2015年全年的13倍,专项资管发展得益于35亿元的高速公路资产证券化产品的成功发行。 公司分客户转型战略,即私人客户业务向财富管理服务转型,机构客户业务向主券商服务转型,企业客户业务向全产业链与全产品服务转型,预期将为公司提供差异化竞争优势,并提供多元化收入来源。预计16、17年EPS 分别为1.18和1.33元,对应PE 分别为15.08和13.31倍,维持增持评级。

报告要点 事件描述 中国太保发布2016年中报,公司实现归属净利润61.42亿元,同比下滑45.6%,实现EPS为0.68元;实现归属净资产1269.57亿元,较年初下滑4.8%,内含价值2153.55亿元,较年初增长4.7%;上半年实现保费收入1315.37亿元,同比增长18.6%;新业务价值112.64亿元,同比增长55.9%。 事件评论 公司上半年净利润下滑主要是投资收益减少和责任准备金大幅计提所致。分业务板块来看,公司上半年产寿险分别实现净利润21.56亿元和42.46亿元,同比分别下滑34%和34.3%,寿险净利润下滑主要是责任准备金计提同比大增80.6%,产险净利润下滑主要是投资收益同比下滑37.8%;从综合经营来看,上半年公司净利润承压主要是实现投资收益219.7亿元,同比下滑29.7%;计提责任准备金445.9亿元,同比提升54.8%。从趋势来看,投资收益同比下滑压力或有改善。 受益于新单保费结构的大幅改善和新单保费高增长,公司新业务价值同比大增55.9%。公司新业务价值高增长一方面受益于新单保费高整张,上半年公司年化首年保费同比增长62.5%,其中个人渠道同比增长75.2%,同时新单保费结构大幅优化,个人业务占比提升至79.1%。代理人高增长和保费结构优化推动了新单保费的较快增长,公司上半年月均营销员58.2万人,同比增长40.2%;同时公司加大开发传统险产品,传统险保费同比增长112%收入占比提升至29.4%。增速的提升以及利率环境为新单利润率带来了调整,上半年个险渠道简单计算利润率37%相较于去年同期40.4%下滑约3.4个百分点。 降低股基配置比重增加另类配置占比。2016年中期公司净/总/综合投资收益率为4.6%/4.7%,相较于年初分别下滑0.6个百分点和2.6个百分点。从资产配置结构来看,公司持续压力定存和股基类资产配置占比,同时提升理财产品、优先股的配置,截止中期公司股基类资产配置至7.1%,优先股、理财产品占比提升至3.8%和9.2%。市场震荡影响公司浮盈持续减少至净资产的3.92%,净资产环比负增长4.8%。 公司寿险业务结构持续优化,产险业务受益于责任准备金计提较为充分业务质量逐步改善综合成本率维持在99.4%,同时资产配置稳健,固收收益率保持稳定。预计16/17年EPS分别为1.62元和1.85元。 风险提示:资本市场大幅波动;保费增速不达预期。

报告要点 事件描述 皇庭国际公告2016半年报,主要内容如下:2016年上半年公司实现营业收入1.42亿元,同比减少16.86%,净利润0.51亿元,同比增长541.65%;净利润率35.83%,同比上升31.19个百分点,EPS0.09元。其中第二季度单季实现营业收入0.75亿元,同比增长3.07%,净利润0.3亿元,同比增长1221.57%;净利润率40.26%,同比上升37.12个百分点,EPS0.05元。 事件评论 皇庭广场稳步发展。公司核心物业是位于深圳市福田区CBD的皇庭广场,目前该物业经营管理稳步发展,报告期内实现收入1.16亿元,日均客流量达到4.4万人,最高客流量突破8.5万人,收入和净利润均有稳步提升。 投资收益推升业绩。由于公司2015年9月剥离林业业务,导致公司营业收入同比下降16.86%,但公司上半年收购同心基金部分股权,按照权益法确认0.42亿元投资收益,推动公司净利润同比大幅上升484.94%。 收购同心基金,参股华侨人寿,打造综合金融平台。公司1月份出资2.83亿元收购同心基金,持股比例达到17%,位居第一大股东。同心基金核心业务为小额再贷款、互联网金融业务,股东背景为深港两地知名工商界人士,旗下拥有深圳首家再贷款公司,以及线上P2P平台“E路同心”,还取得融资担保牌照,致力于打造综合金融平台。此外公司拟出资2亿元参与发起设立华侨人寿,认购比例为20%。公司收购同心基金、参股华侨人寿,是公司布局金融板块业务的重要实践。 托管“青青世界”,拓展儿童主题乐园业务。“青青世界”是以亲子互动、亲情交流为主题的国家AAAA级景区,也是深圳市“鹏城十景”之一。公司签署合同受托管理“青青世界”主题公园项目,进入儿童主题乐园业务,同时有利于公司利用其现有品牌和团队,在全国经济发达城市拓展该业务。 投资建议:预计2016年、2017年EPS分别为0.11和0.18元/股,对应当前股价PE为121.24和75.31倍,维持“买入”评级。 风险提示:金融监管风险

报告要点 事件描述 厦门国贸发布2016年中报,报告期内实现营业收入407.48亿元,同比增长52.49%;归属净利润6.12亿元,同比增长52.70%;基本每股收益0.37元,同比增长54.17%;加权净资产收益率7.16%,同比提高2个百分点。 事件评论 供应链管理依托期现结合模式实现业务规模快速增长。公司利用期现结合的商业模式不断拓宽业务渠道,报告期内白银、PTA、棉花、纸类、铁矿、木材、煤炭、橡胶业务规模同比增速220%、200%、200%、91%、57%、56%、35%和24%,新培育的玉米、大豆等农产品规模快速增长,实现供应链管理收入369.49亿元,同比增长48.79%,毛利率提高0.02个百分点至2.92%。同时公司完成收购海峡联合商品交易中心,打造集现货贸易、仓储物流和投融资为一体的大宗商品电子商务平台,推动供应链管理业务的纵向延伸。 房地产业务进入业绩释放期。公司加大房地产销售力度,报告期实现签约销售面积32.25万平方米,销售金额47.94亿元,同比增长56.23%,为未来业绩增长奠定良好的基础;房地产业务实现营业收入23.68亿元,同比增长95.10%,房价上涨致使毛利率提升24.86个百分点至57.89%。同时公司加快项目开发和土地储备进度,在合肥庐阳区、南昌西湖区竞得两幅优质地块,在建与土地储备面积369.42万平方米,未来发展潜力巨大。 金融服务业务蓬勃发展。国贸期货不断提升风险管理与资产管理专业服务能力,风险管理子公司上半年实现营业收入12.57亿元,同比增长136.36%,资产管理业务规模超过100亿元,较2015年末增长约7倍;香港子公司完成申请牌照后将进一步拓展海外业务。中小微企业金融立足主业,开拓创新业务,为公司供应链上下游客户和中小微企业提供金融服务。同时公司围绕主业加大投资项目储备力度,保障未来增长。报告期实现金融服务收入14.30亿元,同比增长112.21%。 我们持续看好公司期现结合的供应链管理业务模式,传统交易品种不断扩容的同时新业务品种持续创新,收购商品交易中心进一步完善公司供应链业务生态;房地产进入业绩释放期,项目储备充足;金融板块立足主业,增长良好;三大主业跨界融合不断增强。预计16、17年EPS为0.69、0.79元,对应PE为14.14和12.41倍。维持推荐评级。

报告要点 事件描述 2016年上半年公司实现营业收入11.78亿元,同比大幅增长132.83%,净利润2.91亿元,同比增长2.23%;净利润率24.66%,同比下降31.51个百分点,EPS0.19元。其中第二季度单季实现营业收入2.82亿元,同比增长11.14%,净利润0.61亿元,同比下降14.25%;净利润率21.52%,同比下降6.37个百分点,EPS0.04元。 事件评论 房产租售稳定增长。上半年,公司房地产销售收入约增长5.9亿元,同比涨幅2155.79%,带动公司本期营业收入同比增长132.83%;地产业务毛利率同比大幅提升18.44个百分点。由于上半年公司投资收益较去年同期减少71.22%,且所得税率具有一定的提升,致使公司本期所获利润2.91亿元,同比微长2.23%。 融资成本降低,财务结构稳健。上半年,公司持续探索融资创新,发行公司债首期20亿元,票面利率仅为2.95%,且公司信用等级由AA+提升至AAA。截至期末,公司资产负债率为54.01%,净负债率为14%,货币资金/(短期借款+一年内到期长债)为1.03,偿债能力强,资产结构较为稳健。 加大产业投资布局。上半年公司加快产业投资布局,努力培育和打造一批具有全球影响力的本土科技引擎企业。上半年完成上海微电子装备有限公司、七牛等5个直投项目,投资总额超3亿。此外,项目储备池也在稳步的充实中。 坚定“科技投行”的发展战略。上海自贸区正式扩区至张江后,公司便成为张江唯一的上市开发主体,公司也致力于成为科技投行。主要打造的两大产业集群(一是包括信息技术、互联网技术的“E”产业群,另一个是包括生物、化学制药研发、医疗器械等在内的“医”产业群)拥有国内最完整的产业链和创新链,将引领张江参与上海打造具有全球影响力的科技创新中心的建设。 投资建议:公司以“转型、提质、增效”为导向,围绕科技地产基金操盘、产业投资加大布局、创新服务提升能级,初步形成了转型发展的新格局。预计公司2016、2017年EPS分别为0.34和0.42元/股,对应当前股价的PE分别为57.43和46.76倍,维持“买入”评级。 风险提示:房产租售不达预期,投资收益波动较大。

报告要点。 事件描述。 中国人寿发布2016年中报,公司实现归属净利润103.95亿元,同比下滑67%,实现EPS为0.36元;实现归属净资产3029.48亿元,较年初下滑6.1%,内含价值5837.56亿元,较年初增长4.2%;上半年实现保费收入2924.61亿元,同比增长24.8%;新业务价值280.21亿元,同比增长50.4%。 事件评论。 公司上半年净利润大幅下滑主要是由于投资收益下滑、保险赔付支出和责任准备金计提压力增加。2016年上半年公司实现投资净收益557.04亿元,同比下滑46.2%,下滑主要原因是资本市场震荡股票价差贡献大幅减少;同期公司赔付支出1136.54亿元,同比增长55.2%,赔付支出中期满及年金给付占比85.6%同比增长61.4%成为主要推动因素;上半年公司计提责任准备金1014.97亿元,同比增长31.2%,新业务增长以及评估利率下移是主要原因。 新业务价值同比大增50.4%,新单高增长和渠道优化是主要原因。上半年公司实现新业务价值280.2亿元,同比增长50.4%,新单高增长成为新业务价值增长主要推手,上半年个险新单期缴保费572.9亿元同比增长71.4%;个险新单高增长也带来新单结构持续优化,新单保费中个险新单占比提升9.2个百分点至38.6%,银保占比持续下滑。 新单的高增长一方面得益于代理人的高增长,上半年公司代理人规模129万人较年初增长32%;同时也受益于公司销售策略和利率环境。 新单增长和渠道优化同时,我们也能看到用新单保费作为分母简单测算的新单利润率中除银保外个险和团险渠道利润率均有所下滑。 加速资产结构调整,企业债、金融产品非标资产主要配置方向。2016年中期公司净/总/综合投资收益率为4.68%/4.36%/1.55%,净投资收益率相较于年初略提升0.38个百分点,提升主要动力是公司持续加大交易性企业债和金融产品配置,截止中期公司交易性债券类资产和金融产品占比分别为8.7%和8.95%,较年初分别增长121%和26%。受益于公司资产结构调整,公司的利率敏感性已经明显调整。但受市场震荡影响,公司浮盈减少至净资产的4%,净资产环比负增长6.1%。 公司在加大资产和保费结构调整,有助于公司投资收益率稳定以及价值类指标高增长。预计16/17年EPS分别为0.72元和0.94元。 风险提示:资本市场大幅波动;保费增速不达预期。

报告要点 事件描述 滨江集团公告2016半年报,主要内容如下: 2016年上半年公司实现营业收入84.21亿元,同比增长41.65%,净利润6.74亿元,同比增长30.08%;净利润率8.01%,同比下降0.71个百分点,EPS0.23元。 事件评论 结算增长,毛利回升。报告期内,公司旗下武林壹号部分住宅、上虞城市之星以及金色黎明三期交付结转,营业收入较上年同期增长41.65%,此外武林壹号是公司毛利率较高的明星项目,去年以来逐渐进入结算高峰,推动房地产板块毛利率上升3.56个百分点,总体净利润也随之增长30.08%。 直接融资顺利实施。报告期末,公司资产负债率、真实负债率继续下降,分别为69.87%、45.98%,货币资金覆盖率高达10.20。公司定增事项于2016年3月完成,募集资金27.54亿元,此外于2016年8月以3.46%的票面利率成功发行公司债券21亿元,公司资本结构、债务结构和融资成本都有所优化。 销售创下佳绩,稳居杭州龙头。报告期内,公司在杭州楼市强势回暖的背景下,销售金额达到171亿元的历史新高,同比增长60%,并极有希望刷新去年233亿元的销售记录。同时,公司在杭州地区销售额排名第二,继续稳坐杭州楼市龙头宝座。 创新拿地方式,继续深耕杭州。报告期内,公司通过合作拿地、项目收购、招拍挂等多种模式成功获取土地6幅,计容建面达43.78万平,以上土地全部位于杭州,包括锦绣之城、西湖大道11号地块、杭政储出(2016)14号地块、信达南星项目、余政储出(2015)64号地块以及萧政储出(2016)8号地块。 投资业务开展顺利。公司投资业务围绕锂电池、信息技术、传媒等新兴产业,报告期内共出资2.02亿元出资设立三家股权投资机构,投资3.22亿元投资一家柔性固态锂电池企业,并投资2600万元拍摄电视剧,推进房地产、服务业、金融投资“一体两翼”战略落地。 投资建议:预计2016年、2017年EPS分别为0.42和0.48元/股,对应当前股价PE为17.70和15.33倍,维持“买入”评级。 风险提示:投资业务风险,楼市政策收紧

报告要点 事件描述 2016年上半年公司实现营业收入5.62亿元,同比大幅增长598.3%,净利润0.74亿元,同比增长484.66%;净利润率13.11%,同比上升36.91个百分点,EPS 0.1元。其中第二季度单季实现营业收入3.18亿元,同比大幅增长412.77%,净利润0.51亿元,同比增长780.79%;净利润率16.04%, 同比上升28.12个百分点,EPS 0.07元。 事件评论 产业载体租售成绩佳带动业绩大幅增长。上半年园区产业载体销售实现4.29亿元的突破;产业载体租赁营收同比上升66.24%,主要系上半年新增市北云立方项目、市北新中新项目带来的租赁收入;电费收入同比上升59.68%。致使上半年公司总体营收大幅度提升,业绩扭亏为盈。期末货币资金覆盖率为1.14,净负债率18%,财务结构稳健。 项目建设稳步推进,加快土储拓展。报告期内公司在建项目总建面超过38万方,其中市北壹中心已于1月正式开工;市北智汇园预计今年三季度可交付并投入使用;市北祥腾麓源项目目前正处于良好销售中。上半年公司以20.88亿的总价获得位于上海闸北和嘉定的两个项目,截至期末公司5个土储的权益计容建面共计16.8万方,分别位于上海静安、嘉定及青浦,具备极强的区位优势。 上海“科创中心”承载主力。公司主要运营的市北高新园区上半年实现二三产营业收入939亿元,同比增长18.86%,其中98%来自第三产业。今年4月,上海大数据交易中心成功落户园区,目前入驻园区的大数据与计算公司企业达到了150家,包括浪潮、晶赞等行业领军企业。园区正成为上海“科创中心”和“四新经济”的重要承载区域。 产业投资不断突破。产业投资方面,公司正在构建“原始股投资-天使投资-风险投资-股权投资”的全生命周期投资体系,期内与浪潮集团成立悦然投资管理公司、与知名投行机构紧密合作等。公司旗下的聚能湾企业孵化器上半年累计孵化苗圃项目145项,孵化企业达208家,加速器企业达38家,已形成“苗圃+孵化器+加速器”完整的全孵化链。期内公司还成功引入国际知名的英特尔联合众创空间。 投资建议:我们预计公司2016、2017年EPS 分别为0.22和0.27元/ 股,对应当前股价的PE 分别为99.37和80.65倍,维持“买入”评级。 风险提示:业绩增速不达预期,产业投资风险。

报告要点 事件描述 京投发展公告2016半年报,主要内容如下:2016年上半年公司实现营业收入13.67亿元,同比大幅增长117.17%,净利润0.4亿元,同比增长133.19%;净利润率2.9%,同比上升21.84个百分点,EPS 0.05元。其中第二季度单季实现营业收入3.65亿元,同比减少36.41%,净利润0.04亿元,同比增长106.71%;净利润率0.97%,同比上升10.19个百分点。 事件评论 结转量增加,毛利率回升,费用率下降。报告期内,公司京内项目琨御府、上林湾、新里程等结转量大幅增加,营业收入大幅上升117.17%,毛利率也大幅上升9.07个百分点。此外,受益于利息支出费用化减少、融资成本降低,公司财务费用率大幅下降9.03个百分点,综合以上因素公司上半年业绩大幅增长。 销售表现优异,货源储备充足。公司主要在售项目位于北京区域,上半年销售情况良好,京内项目认购去化率高达81%,实现销售金额37.31亿元,同比增长35.28%,有力保障了未来业绩,此外公司期末存货值为223亿,货源储备相对充足。 债务结构优化。报告期内,公司资产负债率、真实负债率分别为89.68%和86.39%,仍然处于行业内较高水平,但债务结构有所优化。公司分别于2016年3月和8月分别发行10亿元3年期公司债券,票面利率分别为5.24%和4.98%,低于公司8.63%的年化融资成本。 大股东控制权稳固,战略定位清晰。公司股权问题尘埃落定,京投集团增持计划实施完毕后持股比例上升至32%,对上市公司控制权进一步提升。京投集团在北京市轨道交通建设中承担投融资、规划开发等职能,公司“以北京为中心,以轨道交通为依托”的未来发展战略定位清晰。 投资建议:预计2016年、2017年EPS 分别为0.18和0.24元/股,对应当前股价PE 为51.08和38.58倍,维持“买入”评级。 风险提示:楼市政策收紧

报告要点 事件描述 首开股份公告2016半年报,主要内容如下:2016年上半年公司实现营业收入124.52亿元,同比大幅增长66.33%,净利润9.38亿元,同比增长1.82%;净利润率7.53%,同比下降4.77个百分点,EPS0.31元。其中第二季度单季实现营业收入76.25亿元,同比大幅增长105.33%,净利润3.75亿元,同比增长21.72%;净利润率4.92%,同比下降3.38个百分点,EPS0.15元。 事件评论 京外项目带动结转,销售优异保障业绩。报告期内,公司营业收入同比增长66.33%,主要原因是京外项目结转面积大增270%,且收入总额、增速都高于京内。但由于京外综合毛利率低于京内,以及京内结算结构等原因,毛利率同比下降9.89个百分点,公司净利润增速较低。 此外,公司上半年销售情况优异,销售额、面积分别同比增长151%和95%,销售额已完成全年目标的87%,公司未来业绩值得看好。 定增顺利完成,负债水平下降。公司定增事项顺利完成,以11.85元/股的发行价募集资金40亿元,公司负债水平明显下降。报告期末,公司资产负债率、真实负债率分别下降7.17和9.09个百分点,达到77.65%和72.22%,而且货币资金覆盖率大幅提升至2.00,公司的财务稳健性得到有效增强。 深耕北京,力拓京外。公司积极扩充土地储备,深耕北京的同时,更是加大了对京外项目的获取力度。报告期内,公司新获取土地4宗,分别位于北京、成都、福州、杭州,用地面积增加27万平,计容建面增加近100万平。其中,成都金牛区营门口项目标志着公司首次进入成都,公司业务范围取得进一步突破。 重视股东回报,长期投资优选。公司近期公告《未来三年(2015年-2017)年股东回报计划》,承诺:在符合利润分配原则、满足现金分红的条件的前提下,对2016年至2017年每年度的利润分配按每股不低于0.60元进行现金分红,最高分红比例可达80%。按照当前股价计算,股息率达到4.7%以上,公司长期投资价值大幅提升。 投资建议:预计2016年、2017年EPS分别为1.02和1.12元/股,对应当前股价PE为12.23和11.34倍,维持“买入”评级。 风险提示:楼市政策收紧

报告要点 事件描述 山西证券发布2016年中报,报告期内实现营业收入9.33亿元,同比下降61.64%;归属净利润1.81亿元,同比下降84.93%;基本每股收益0.07元, 同比下降86.33%;归属净资产119.56亿元,较2015年底减少5.01%。 事件评论 公司业务构成包括证券经纪、自营、资管、投行和期货经纪五大板块, 报告期内收入贡献分别为59.43%、7.03%、8.13%、33.79%和16.54%, 资管和投行收入占比较去年同期分别提升6.42和19.15个百分点。 经纪业务以产品销售和投顾业务为核心,实现财富管理转型。公司着力打造投顾团队和产品系列,“财智慧”投顾品牌初现成效,同时加速互联网金融平台建设。报告期实现证券经纪业务收入5.55亿元,同比下滑64.54%,股基成交额市占率0.46%,佣金率万分之4.57。 自营投资加大固收类配置。公司积极调整自营结构,加大自营业务投入,报告期末权益类和固收类投资规模分别为36.56和47.42亿元, 较2015年末减少8.11亿元和增加45.83亿元,固收类占比从3.44% 跃升至56.47%。报告期实现自营收入0.66亿元,同比下滑89.71%。 资管业务加强创新。公司资管确立业务分部推进模式,在产品创新、渠道创新等领域加大与第三方金融机构的合作力度,报告期实现资管收入0.76亿元,同比增长82.18%,其中集合、定向和公募类产品规模分别为32.45、96.04和40.26亿元,公募规模增速达到163.83%。 投行业务稳步发展。投行子公司中德证券股权、债券、并购重组三大业务条线全面推进,完成股权和债券融资规模分别为560.54和101.65亿元,股权融资规模排名第2,实现投行收入3.15亿元,同比下滑11.49%,股权融资中IPO 规模低于去年同期是业绩下滑的主因。 山西金控资源整合为公司带来业务协同。公司大股东山西国信拟将所持股份划转至山西金控,山西金控作为山西省首家全牌照地方金控集团,拥有银行、保险、信托、租赁、投资、产权交易中心等金融资源, 公司作为旗下唯一上市金融平台,将受益于股东资源带来的业务协同。 公司2016上半年完成38.29亿元再融资,有利于加快信用、自营等业务拓展;山西金控资源整合将为公司带来丰富业务契机。预计16、17年EPS 分别为0.26、0.41元,对应PE 为55.95倍、35.69倍。

报告要点 事件描述 天健集团公告2016半年报,主要内容如下:2016年上半年公司实现营业收入24.19亿元,同比减少11.65%,净利润1.77亿元,同比下降19.62%;净利润率7.34%,同比下降0.73个百分点,EPS0.15元。其中第二季度单季实现营业收入12.05亿元,同比减少24.27%,净利润1.35亿元,同比下降22.13%;净利润率11.22%,同比上升0.31个百分点,EPS0.11元。 事件评论 减持莱宝高科稳定业绩。报告期内,公司营业收入同比减少11.65%,扣非净利润同比减少63.74%,一方面在于公司房地产业务因结转减少导致收入下降34.29%;另一方面在于去年下半年以来土储增加导致利息费用化上升,财务费用率上升3.19个百分点至4.02%。公司上半年减持部分莱宝高科股票,收获净利润0.97亿元,稳定了公司的净利润。 负债水平低,货币资金足。报告期末,公司资产负债率、扣除预收账款的真实负债率仍然保持低位,分别为62.97%、60.56%,继续处于行业较低水平;在手现金38亿元,货币资金覆盖率回升至0.95,短期偿债压力相对较小。 签署罗湖150亿元棚改大单。今年4月,公司中标深圳罗湖“二线插花地”棚户区改造服务项目,该项目体量庞大,用地面积约54万平,总投资额约为150亿元,公司将为该项目提供全程服务,公司服务费率为6%(含各种管理费、税金、利润等一切费用),据此预计该项目完成后将为公司带来9亿元收入。 转型城市综合运营服务商,争做深圳国企改革先锋。报告期内,公司获取罗湖“二线插花地”棚改项目、龙岗基础设施EPC项目,并与深圳巴士、深圳住建局、中交集团等合作,坚持转型城市综合运营服务商。而且,公司是深圳国资委旗下房地产业务的优质上市平台,2015年定增后国资持股比例上升,有望在深圳国企改革中继续扮演先锋角色。 投资建议:预计2016年、2017年EPS分别为0.58和0.70元/股,对应当前股价PE为17.52和14.48倍,维持“买入”评级。 风险提示:棚改项目周期长导致不确定性增加

地产主业健康发展。2016年上半年,天津市楼市热度上升,累计销售额和销售面积分别同比增长43.10%和84.40%。在楼市回暖背景下,公司报告期内满足收入确认条件的商品房增加,推动公司营业收入同比增长92.71%,净利润同比增长57.59%。公司主要在售项目和土地储备位于天津自贸区,土地储备建面达70万平以上,将持续直接受益于未来自贸区的发展。 稳健经营,负债率处于低位。公司负债水平一直处于行业低位,报告期末公司资产负债率、真实负债率分别为31.13%和23.27%,大幅低于行业平均水平,体现了公司稳健经营的发展思路。 依托大股东资源,进军航空产业。公司是天保控股集团旗下唯一上市平台,依托集团资源坚定向航空产业转型。公司拟收购天保投资公司持有的中天航空公司60%股权事项已经于2016年6月26日获得董事会审议通过,股权转让价格为3.22亿元,其中中天航空是为空中客车A320系列飞机总装线业务成立的合资公司。此外,公司还拟收购天津航空产业开发公司49.23%的股权,拓展航空园开发运营等业务。 培育金融投资、专业化园区业务。公司积极培育拓展新业务,打造新的盈利增长点。公司于2016年1月以1.23亿元成功竞得渤海证券0.86%的股权,增加了对金融企业的优质股权投资;另一方面与中科院天津工业生物研究所合作,拓展生物科技产业园等专业化园区的开发运营业务。 投资建议:预计2016年、2017年EPS分别为0.27和0.33元/股,对应当前股价PE为25.20和20.67倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:收购事项进展不顺利