维持“增持”评级。维持预测公司18/19/20年净利润7.90/9.15/10.74亿,对应EPS1.03/1.19/1.40元;参考可比公司估值(2018年PB均值2.6/中值2.2,2018年PE均值18.2/中值17.4),选取PE法估值,给予公司2018年18倍PE,目标价18.54元,有35%向上空间。公司固废业务进入高增长期,燃气水务经营稳健,业绩质量高,维持“增持”评级。 项目稳定运营保守净利润5000万,10倍PE低价收购。1)信丰项目为江西省重点规划的危废处置中心项目,年处置规模7.2万吨,包括填埋4.8万吨、焚烧1.5万吨、物化0.2万吨、废钢制包装桶回收0.7万吨,安全填埋场总库容95万m3(目前已完成一期37万m3的建设)。2)项目已于18年10月取得临时危废经营许可证,资质包括7.2万吨36大类172小类,预计于18年12月底正式投运,我们按照江西地区危废无害化价格测算,预计满产后每年能贡献约5000万净利润,按照3.7亿收购+1.5亿增资计算,项目收购价格约为10倍PE,属于低价收购。 资产质地优秀,快速达到高产能利用率状态无忧。1)目前除信丰项目之外,赣州本地有6家危废企业累计产能12.9万吨,其中大部分为资源化产能,信丰作为赣州产能最大、处置品类最齐全的危废无害化项目,竞争力强,产能利用率快速提升难度不大。2)根据赣州市政府数据,17年赣州市为危废产量4.3万吨(其中2.9万吨通过无害化方式处置),主要来源于线路板和有色金属冶炼等行业,但根据同期赣州一般工业废物产量912万吨推算,我们预计赣州危废实际产生量应远大于公告数据,环保监管趋严背景下,危废处置需求较有保障,持续保持高产能利用率状态无忧。 收购成功将标志公司布局危废业务取得实质性进展。自16年以来,公司就尝试进军危废领域,16年5月与德国瑞曼迪斯签署协议拟在南海固废产业园建设9.3万吨危废处置项目,目前项目进度较慢;16年8月公司拟收购湖北危废公司威辰环境后终止。此次收购若成功将标志着公司近年来坚定执行大固废战略、进军危废业务取得突破,后续进一步拓展可期待。 风险提示:项目投产进度或新项目拓展低于预期、燃气采购价格上涨。

投资建议:由于PPP类工程项目的外部融资恶化、企业本身的负债规模快速上升以及二级市场对于PPP类高杠杆弱现金回流的项目有所规避,水处理工程主业仍将维持一定的下行趋势,因此,下调公司2018-2020年盈利预测,预计2018-2020公司收入规模分别为187亿元(下调5%)、171亿元(下调-32%)和180亿元(下调-47%),归属净利润分别为25亿元(下调21%)、26亿元(下调38%)和30亿元(下调46%)。对应当前股本的EPS分别为0.81、0.84和0.95元。同时由于环保板块估值中枢下移,给予2018年13倍PE,下调目标价至10.53元(下调48%),维持“增持”评级。 公司发布三季报:2018前三季度公司实现营业收入60.49亿元,同比增长12%,归属母公司净利润5.73亿元,同比下降23%,扣除非经常性损益的归属净利润5.51亿元,同比增长3%,综合毛利率32.86%,同比增长7pct,基本每股收益0.18元。业绩表现低于市场预期。 良业环境利润占比较高:我们估算良业环境前三季度与Q3单季并表净利润,约分别占公司当期归属净利润的63%与46%,2018H1这一比例为73%,考虑到进入三、四季度工程业绩集中释放期,工程业绩占比仍较低,可见公司传统工程业务节奏放慢,已有意识地控制PPP业务进度。 新增订单维持稳健:公司前三季度新增订单270亿元,其中PPP类订单占比已有所回落,污水处理和河道治理类订单平分秋色,仍是公司的主要业务方向。 风险提示:融资环境偏紧格局下,PPP项目的业绩释放节奏存在不确定性。

下调EPS,维持“增持”评级。受外部环境影响公司调整战略发展思路,未来将收缩PPP等环保工程业务,我们下调公司2018~2020年净利润至7.8/8.2/9.2亿元(原预测9.1/11.2/13.9亿元),EPS为0.41/0.42/0.48元(原预测对应分红后0.47/0.58/0.72元),按照目前环保板块12.8倍市盈率,给予公司5.25元目标价,维持“增持”评级。 金山环保剥离影响业绩,主要板块仍平稳增长。公司发布三季报,前三季度收入31.26亿元增21.46%,归母净利5.03亿元增13.14%,扣非净利4.38亿元增2.15%,金山环保2017年底从上市公司体系内的剥离对业绩增长影响较大(金山2017Q3利润1.8亿元),剔除出售金山环保投资收益影响后,母公司和华宇前三季度增速约为22%,增长仍然稳健。 危废板块为未来核心看点,等待产能扩张落地。子公司金泰莱三季度处理品类优化停产检修对业绩略有影响。今年相继签署安徽15万吨/年、唐山10万吨/年水泥窑协同处置危废项目。环保督查常态化后危废处理仍为环保最景气子版块,水泥窑协同具备成本低、投产快、利润率高优点,未来投产后将进一步提升利润规模和盈利能力。 员工持股倒挂,大力回购彰显对价值认可。当前股价已经大幅跌破员工持股(9.90,-65%)和董事长倡议员工增持(6.31,-45%)价格,目前股价对应2018年PE仅为8.5倍,公司10月13日公告拟不超过5.5元/股回购1~3.5亿元也彰显了对当下价值的认可。 风险提示。传统制造业拖累业绩,项目运营风险,PPP回款风险。

投资建议:公司目前在手订单饱满,业绩成长确定性强。维持盈利预测,18-20年净利润分别为3.01、4.50和5.96亿元,EPS分别为0.85/1.26/1.67元。维持目标价25.14元,维持“增持”评级。 公司保持领跑环保板块的业绩增速:2018上半年公司实现营业收入11.48亿元,同比增长108%,归属母公司净利润1.06亿元,同比增长100%,综合毛利率28.80%,同比持平。与我们对公司的全年增速预测匹配,符合预期。尽管2018H1行业内出现了PPP清库、银行信贷收紧等不利影响,但公司仍然依靠扎实的技术积累、项目甄选,维持了业绩的高速成长,以及毛利率稳定。 PPP订单获取放缓,将显著缓解公司目前的报表压力:2018H1公司新增订单20.21亿元,同比2017H1总额回落17%,单体订单金额下降。这主要由于公司主动控制风险,PPP订单获取放缓。这将显著缓解公司目前资产负债率上升较快、经营性/投资性现金流均均为负、财务费用增速与收入增速不匹配的情况。 未雨绸缪,布局潜在环保风口:2018H1年公司继中标首个环卫-垃圾处置一体化项目,结合陆川猪生态循环产业园、微生物降解VOCs、油田污染修复等领域均有不同程度进展,为公司准确把握行业风口、长期维持成长驱动,积蓄力量。依托不同板块的政策催化落地节奏,以上布局板块均有望在未来1-2年成为公司新的业绩成长点。 风险提示:具体订单的落地与施工进度存在一定不确定性。

首次覆盖,“增持”评级。预测公司18/19/20年净利润7.90/9.15/10.74亿,对应EPS1.03/1.19/1.40元;参考可比公司估值,可比公司2018年PB均值2.6、中值2.2,可比公司2018年PE均值18.2、中值17.4,选取PE法估值,给予公司2018年18倍PE,目标价18.54元,有26%的向上空间。公司为全面发展的公用事业平台,固废业务进入高增长期,燃气水务经营稳健,提供良好现金流,业绩质量高+固废业务占比逐步提升,使得公司估值有提升空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 业绩符合预期。1)2018H1扣非归母净利润同比增长24%,扣非净利润高增长主要由燃气发展30%股权并表及燃气、固废业务快速增长贡献。2)2018H1毛利率33.97%,同比增长2.85pct;3)各项费用率稳中有降。 垃圾焚烧行业进入产能加速释放时期,公司新产能快速投产驱动固废业绩高增长。1)垃圾焚烧行业目前随着已建成项目投运及项目周边垃圾量的增加,在原厂区周边改扩建逐渐成为新趋势。改扩建项目推进较新建来说相对更为顺利,行业目前正进入产能加速释放期。2)公司尚未投产的11个项目中,28%新增产能为改扩建项目,产能进入确定性较强的加速释放阶段。项目推进顺利,大连项目满产、哈尔滨项目已完工、顺德垃圾焚烧及污泥项目已建成、廊坊二期预计年底建成、孝感项目预计年内开工。燃气水务经营稳健,提供良好现金流。2018年,燃气发展剩余股权并表+佛山铝型材和陶瓷行业清洁能源替代改造推进带来主要利润增量。 风险提示:项目投产进度或新项目拓展低于预期、燃气采购价格上涨。

投资建议:维持盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为32.19亿元、42.37亿元和54.81亿元。对应EPS分别为1.03元、1.35元和1.75元。维持目标价20.44元/股,维持“增持”评级。 2018中报业绩基本符合预期:公司2018H1收入38.54亿元,同比增长33%,归母净利润3.65亿元,同比下降32%。但扣除非经常性损益后,碧水源2018H1归属净利润3.54亿元,同比增长10.20%。 良业环境高歌猛进,传统主业静待回暖:城市光环境板块业务主体良业环境净利润显著提升,达到3.32亿元,并表后占2018H1归属净利润73%。而传统主业(环保整体解决方案+市政工程)净利润0.92亿元,同比减81%。主要原因包括(1)收入端:在去杠杆的大的经济背景之下,公司已有意识放慢PPP项目的投放进度,以控制融资环境偏紧格局下企业的经营风险;(2)成本端:财务费用、折旧/摊销与坏账计提显著提升,拖累业绩。 新增订单稳健增长,储备成长动力:根据公司2018年中报披露数据,公司上半年新增BOT类订单29项,合计金额165亿元,同比增12%;新增EPC类订单110项目,金额145亿元,同比增29%。2018H1公司PPP类订单的入库比例显著提升。 风险提示:融资环境偏紧格局下,公司PPP项目的业绩释放节奏或存在不确定性。

首次覆盖,给予“增持”评级。1)如不考虑此次收购,我们预测公司18/19/20年净利润分别为3.85/5.25/6.69亿,对应EPS分别为为0.33/0.45/0.57元;2)假设19年中联环境全年并表,考虑收购增厚对应EPS为0.33/0.55/0.68元,参考可比公司,给予公司2019年20倍PE,目标价11.1元,与公司停牌前最后一交易日收盘价8.7元相比,有28%的向上估值切换的空间。 拟收购环卫装备龙头中联环境,强势进军环卫市场。1)公司拟作价152.5亿元收购中联环境100%股权,中联环境在18-20年度承诺累计净利润不低于37.22亿。2)我国环卫行业市场化、机械化加速,环卫装备231亿+环卫服务1860亿每年的市场空间进入加速释放阶段,公司作为国内市占率第一的环卫装备龙头,未来三年业绩保持高增长确定性较强。3)收购中联环境完善盈峰“高端装备制造+环保综合服务”的战略布局。 多次并购转型环保,高端装备制造+环保综合服务战略布局完善。2015年以来收购宇星科技,绿色东方、亮科环保、大盛环球、明欢有限切入环境监测、固废处置与水环境治理行业。此次拟收购我国环卫装备龙头中联环境强势进军环卫行业,迈出美的系环保大平台布局中最重要一步。 核心竞争力:美的系管理层经验丰富、激励到位+资金实力雄厚。美的集团董事长之子为公司实际控制人,核心管理层大多来自美的;公司资金实力雄厚,大股东盈峰投资控股集团擅长资本运作,将对公司未来外延发展提供充分支持。

当前市值仍有83%向上空间。预计公司2018-2020年净利润分别为6.11亿元(维持)、9.02亿元(维持)和11.58亿元,EPS分别为0.86/1.26/1.62元。维持目标价25.6元,维持“增持”评级。 天汇隆源已取得环评批复,或可于18年内建成,将成辽阳最具竞争力的危废处置项目。1)项目确定性较强。项目已取得环评批复,预计将顺利开工,由于水泥窑协同处置项目改造建设周期一般为6-9个月,因此项目快速投产可预期。2)辽阳市危废产能供不应求。2015年,辽阳市危废产量前五大企业共产危废10.9万吨,包括庆阳特种化工6.78万吨,中石油辽阳石化分公司4万吨,通达建材495.00吨,汇通精密薄板335吨,创丰裘革制品63吨;而截止2017年9月,辽阳市现有的5家持有危废经营许可证的单位,合计处置能力仅为10.2万吨。3)项目建成后竞争力强。辽阳现有的处置单位的处置危废品类较单一,以HW34、HW50、HW11、HW08为主,而水泥窑协同可处置多达80%种类的危废;天汇隆源项目依托辽阳天瑞水泥生产线,年处置规模为10万吨危险废物+20万吨城镇污泥,预计建成之后将成为辽阳地区处置规模最大、处置品类最齐全的危废经营单位,竞争力强。 多元对外合作模式不断复制,合作水泥友商已达10家,全国布局进一步加强。1)天汇隆源为公司继徐州鸿誉以外,收购的第2个已取得环评批复的水泥窑协同项目;合作方天瑞水泥为继南方、台泥、东方希望、东蒙、海城第一、金龙、龙山、为百、星船城水泥之后公司对外合作的第10家水泥公司,多元对外合作模式不断复制,民企机制灵活优势在行业跑马圈地阶段凸显。2)该项目为公司布局的第21个水泥窑协同处置项目,全国14省份水泥窑协同处置布局进一步加强。 危废“快吃慢”型市场格局,高效扩张奠定领军地位:目前全国可进行协同处置危废改造的水泥线,预计仅150-200条,金圆通过新建、改造、收购等多种方式扩张,速度领先全行业。 风险提示:环评落地进度不确定,技术输出的商业模式尚无成熟项目。

公司2017年与2018Q1业绩快速增长,主要得益于超前的产业布局、自主技术研发与扎实的企业治理,有效沉淀市场口碑优势,提升订单质量与费用控制水平。 投资建议:公司目前在手订单饱满,业绩成长确定性强,黑马转白马无忧。维持盈利预测,18-20年净利润分别为3.01、4.50和5.96亿元,EPS分别为0.85/1.26/1.67元。维持目标价25.20元,维持“增持”评级。 公司业绩显著超预期:2017年营收14.69亿元,同比增长77%,归属母公司净利润1.47亿元,同比增长134%,2018Q1营收5.20亿元,同比增141%,归属母公司净利润0.61亿元,同比增320%。公司2017年报业绩基本符合预期,2018Q1净利润大幅超预期。主要源自订单快速兑现与毛利率改善,以及费用有效控制。 2017年的优势,仍将在2018年延续:2017年公司得益于超前的产业布局、自主技术研发与扎实的企业治理,有效沉淀市场口碑优势,提升订单质量与费用控制水平,在行业竞争激烈程度加剧与社会融资成本居高不下的情况下,实现净利润的大幅增加,以及净利率同比1.48pct至11.35%。预计随着2018年在手122亿订单的有序兑现,以及4.3亿元转债完成显著缓解资金压力,公司将维持高速增长态势。 未雨绸缪,布局潜在环保风口:2017年公司继续加强多领域的新技术布局,环卫、陆川猪生态循环产业园、乡镇生活垃圾小型化热解、微生物降解VOCs、油田污染修复等均有不同程度进展,为公司准确把握行业风口、长期维持成长驱动,积蓄力量。依托不同板块的政策催化落地节奏,以上布局板块均有望在未来1-2年成为公司新的业绩成长点。 风险提示:具体订单的落地与施工进度存在一定不确定性。

投资建议:鉴于2017年订单维持高增长态势,公司未来稳健增长基础扎实。但由于PPP类订单中公司自主施工比例低于EPC类订单,有效订单总额因此减少,下调盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为32.19亿元(下调30%)、42.37亿元(下调39%)和54.81亿元。对应EPS分别为1.03元、1.35元和1.75元。谨慎给予2018年20倍估值,对应目标价20.6元/股(下调36%),维持“增持”评级。 2017年业绩维持稳健增长:2017年营业收入137.67亿元,同比增长55%,归属母公司净利润25.09亿元,同比增长36%,扣除非经常性损益的归属净利润22.69亿元,同比增长25%,综合毛利率28.96%,同比下降2.43pct。业绩基本符合预期。 PPP项目成为2017年主要贡献板块:公司2017年新增无形资产-特许经营权114亿元,投资性现金流出达到138亿元,可见PPP类业务已经成为业绩的主要贡献部分。但受制于2017年PPP项目中低毛利河道治理占比较高,牵制了政府对高毛利MBR污水处理厂的投资,导致公司毛利率有所降低,同时财务成本显著提升。 2018年订单结构与成长活力将有所改善:2018年随着全国各地新城建设带来污水处理厂需求释放、PPP清库工作后项目质量将有所改善、行业出清后龙头优势进一步凸显,公司2018年的订单结构与成长活力将进一步提升。 风险提示:多省PPP清库工作仍在进行,公司投标工作或有进度延缓。

投资建议:受益于储备项目的陆续兑现,业绩快速成长可期,公司2018-2020年净利润分别为6.11亿元(维持)、9.02亿元(维持)和11.58亿元,EPS分别为0.86/1.26/1.62元。维持目标价25.6元,维持“增持”评级。 2017年危废业绩符合预期,商砼净利下滑拖累整体业绩增长:2017年实现收入50.73亿元,同比增134.43%,归属净利润3.51亿元,同比增14.84%; 扣非净利润3.50亿元,同比增19.13%。综合毛利率约19%。业绩略低于市场预期,尽管危废业务的拓展进度顺畅,但商砼业务净利润同比减1.08亿元,拖累业绩增速。 危废板块拓展进度符合预期,新项目顺利通过产能爬坡期:危废业绩贡献来自17年8月江西新金叶并表,宏扬环保于17年9月投产,灌南金圆于2017年11月获得危废处置资质。3个投产项目2017年合计贡献净利润8143万元。但受制于危废业务快速拓展期间,其他18个仍处于环评申请、建设或爬坡期的危废子公司,分别出现小幅亏损,拖累危废整体业绩,2017年危废板块净利润约为6714万元。新投项目快速通过爬坡期,说明了公司项目甄选与高质量运营水平,有望在2018年储备项目释放中维持。 水泥平稳增长,商砼业绩承压:水泥2017年净利润2.99亿元,同比增长22%。商砼受制于2017年环保关停后,骨料供给收缩价格上涨,成本显著提升,贡献净利润3449万元,同比降低1.08亿元,降幅达到75.81%,直接导致2017年公司业绩增长承压,2018年成本顺价后,有望修复。 风险提示:水泥商砼价格波动,危废处置项目投产进度不及预期。

2017年公司维持稳健成长,2018年PPP与环卫将接力垃圾焚烧成为业绩主力。 投资建议:由于PPP行业规范过程中,企业业绩兑现进度有所放慢,预计2018年-2020年净利润分别为15.72亿元(下调9%)、16.96亿元(下调10%)与18.68亿元,对应EPS分别为1.54元、1.66元和1.83元,参考同类上市公司估值水平,给25倍PE(2018E),目标价下调至38.5元/股(下调21%)。维持增持评级。 2017年业绩维持稳健增长:2017年公司实现营业收入93.58亿元,同比增长35%,归属母公司净利润12.51亿元,同比增长16%,扣除非经常性损益的归属净利润11.85亿元,同比增长12%,综合毛利率30.95%,同比下降1.93pct。业绩略低于预期。 人员增加管理费用,基金回款不及时增加财务成本:公司总体费用控制较好,但环卫业务快速扩张带来的人力成本提升,致管理费用同比增52%;财务费用率基本持平,①再生资源补贴基金拨付不规律,②BOT/PPP工程业务处于建设期,两项占款对财务费用控制形成一定拖累。 2018年PPP与环卫将接力垃圾焚烧成为业绩主力:2017年公司新增订单242.3亿元,按照商业模式分类,PPP类订单占比87%。按照业务内容分类静脉产业园、水环境治理与污水&供水类项目占比较高,将成为公司新的业绩增长点。环卫业务继续维持高速增长,将显著带动施工、设备与运营板块业绩成长。 风险提示:垃圾焚烧项目投产进度与盈利能力存在不确定性、PPP行业规范化格局下,项目进度或存在不确定性。

维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS0.60、0.76、0.93元,维持目标价22.29元,维持“增持”评级。 危废业务并表,环境咨询业务发力。根据我们对公司2017年一季度业绩拆分,2017年传统制造业、金山环保(已剥离)、中咨华宇三大板块分别净利润约为0.29、0.29、0.34亿元,考虑到传统制造业受益于北方区域供暖和消费升级影响,利润稳健增长在10%左右;此外,危废子公司金泰莱的并表,子公司北京中咨华宇环保技术有限公司环境咨询及设计业务持续发力,环境综合治理项目陆续开工建设,是支撑业绩增长的主要因素。 业务结构调整顺利,保障环境医院稳健发展。公司与2018年1月完成24.9亿(考虑分红)出售金山环保、18.5亿现金收购金泰莱的业务调整,金泰莱危废处理保持高水平的产能利用率也保证了业绩的稳健释放。中咨华宇在扩大自身环境咨询业务影响力的同时,2017年下半年通过外延并购的惠州华禹等子公司也实现并表利润贡献。新并购子公司的业绩释放验证公司眼光和整合实力,使环境医院平台战略发展更有保障。 员工增持绑定激励,激发动力,安全边际足。2018年2月,在董事长、总经理的倡议下,公司629名员工完成增持股票1.3亿元,增持均价10.09元/股,充分凸显了员工对公司未来发展的信心。此外,公司于2017年完成购买的员工持股计划成本价15.84元,目前仍处于倒挂状态,提供一定的安全边际。 风险提示:传统制造业拖累业绩,项目运营风险,PPP回款风险。

盈利预测与投资评级:鉴于公司外延式扩张慢于预期,以及家用膜市场竞争加剧,下调公司18年-19年净利润预测为1.46亿元(下调41%)和1.81亿元(下调50%),对应EPS为0.35和0.43元/股。公司作为国内唯一可自主生产高端RO膜企业,具有明显的独角兽特性,维持此前30倍PE预期,对应18年盈利预测,目标价10.5元(下调46%),维持增持评级。 2017年净利润同比增16%:2017年公司实现营业收入10.83亿元,同比增长7%,归属母公司净利润1.25亿元,同比增长16%,扣除非经常性损益的归属净利润1.01亿元,同比增长26%,综合毛利率41.47%,同比回落2.47pct。业绩低于预期,主要由于外延式扩张慢于预期,且家用膜市场竞争加剧后,产品价格下降。 两大重点板块时代沃顿与大自然科技维持稳健成长:(1)时代沃顿净利润1.47亿元,同比增17.24%,但民用市场竞争加剧,造成毛利率下降。(2)大自然科技净利润0.37亿元,同比增长9.63%,收入与毛利率均稳定提升。费用同比持平,且资金回流顺畅。 海淡膜与电池膜的拓展是未来看点:高性能分离膜的自主研发与生产能力仍旧是公司的成长主线,目前公司独立研发的电池隔膜正在处于中试阶段,未来有望成为公司新的赢利点。海淡膜的海外应用已处于市场推广阶段。同时,公司积极尝试外延式并购布局新成长点,2017年洽谈项目近140个。 风险提示:电池隔膜产业化进度与RO膜海外海淡应用慢于预期。

当前市值仍有79%向上空间。维持公司17-19年净利润为4亿、6.1亿和9亿元,对应EPS0.56/0.86/1.27元。参考可比公司,给予公司2018年30倍PE,维持目标市值183亿,目标价25.6元,维持“增持”。 潜江项目资质31大类,高质量打开湖北市场:1)潜江项目现已通过环评批复,计划投资5亿,处置规模8万吨,其中焚烧6万吨(一期3+二期3)、物化2万吨(一期1+二期1),分两期建设,资质31大类,后续拟规划建设包含危废填埋场,餐厨垃圾处置等项目的静脉产业园。2)该项目主要处置潜江市工业企业产生的各类危废,项目建成后将成为潜江市处置规模最大、最全面的危废产能,竞争实力极强。 “一省一中心”第二个省级产业集群样板出现:继公司首个危废处置“一省一中心”示范样本后,在江苏省推出后(10万吨水泥窑+7.8万吨资源化+3万吨传统焚烧,全工艺配置),潜江项目将有望与公司之前在湖北布局的竹溪金圆水泥窑协同处置危废项目互相呼应,湖北有望成为公司执行“一省一中心”战略的第二个省份。 收购资质,输出技术与管理,扩张迅猛有望问鼎行业;危废“快吃慢”型市场格局,高效扩张奠定领军地位:1)公司历次收购中,除新金叶项目作为技术蓝本考虑,为成熟产能外,主要以收购批文新建产能为主,输出技术与管理,通过最低的资本消耗实现产能的快速扩张。2)在工艺配置方面,公司作为传统水泥企业,以水泥窑协同处置危废作切入口,同时注重传统无害化与资源化工艺的产能配置,从而因地制宜的应对不同区域的危废处置需求,并实现成本结构最优。3)潜江项目落地后,公司累积在长三角、珠三角、川渝、西北等15省市布局危废项目达到27个,总产能达到282万吨。4)目前全国可进行协同处置危废改造的水泥线预计仅150-200条,一旦高执行效率的企业将稀缺点位瓜分完毕,其他竞争者将会彻底失去进入市场的可能。金圆通过新建、改造、收购等多方式快速扩张,速度领先全行业。 风险提示:环评落地进度不确定,技术输出的商业模式尚无成熟项目。