高阶板业务提升,但A客户新品递延及汇兑大幅拖累前3季度净利 公司17年前3季度实现营收30.84亿元,同比增长19.17%;归母净利1.33亿元,同比增长18.07%。一方面汽车电子和A客户HDI需求大幅增长带动前3季度营收持续提速,其中高附加值订单占比显著提升;另一方面,受益于不断优化的客户和产品结构,尤其是前瞻性聚焦汽车电子A客户,前3季度虽然受A客户新品递延和汇兑大幅升值影响,公司盈利能力依旧维持在较高水平,随着4季度高阶产品放量,公司盈利能力将再上一个台阶。通过对公司财务费用的测算,前三季度如果不考虑汇兑因素影响,归母净利持续高增长,主营业务持续好转。 深度受益汽车电子新蓝海和A客户创新周期新机遇 公司深耕汽车电子新蓝海,一体化战略发挥高阶HDI、多层板和液晶显示制程协同优势,顺应汽车电动化、智能化和轻量化趋势积极开拓全球优质客户资源,相继切入哈曼、海拉、马瑞利、博世、法雷奥等一线主力厂商,积极拥抱汽车电子新蓝海拥抱成长新动能。此外,当前A客户开启消费电子新周期之际,iPhone X顺应极细化线路叠加SIP封装需求导入SLP技术,开启新一轮手机主板升级,我们看好超声不逊于台系大厂的高端HDI出货能力,有望在本轮创新周期中脱颖而出实现品类和份额双突破。 17-19年EPS分别0.43/0.81/1.10元,对应PE32.51/17.07/12.64倍 值此汽车电子化浪潮及苹果开启新创新周期之际,看好公司携高阶多层板及HDI技术制程优势实现整体成长的升级换挡,维持买入评级。

Q3业绩加速增长,盈利能力持续提升。 17年1-9月公司实现营收15.17亿元,同比增长44.69%;归母净利润3.92亿元,同比增长153.48%。其中Q3实现营收5.78亿元,同比增长47.01%,环比增长18.9%;归母净利润1.6亿元,同比增长192.51%,环比增长45.4%。从盈利能力看,Q3产品毛利率43.25%,同比提高6个百分点,环比提高2个百分点。 NorFlash 缺货涨价带来业绩弹性,产能无忧抢食市场份额。 17年随着全球NorFlash 市场供需结构变化,供给端美光、Cypress退出,而需求端AMOLED、车用及物联网等领域提振需求,NorFlash 供需缺口超过30%,带动产品价格不断上涨。公司作为NorFlash 主要供应商,有望受益于涨价浪潮,在盈利能力提升的同时也将带来业绩弹性。另外,9月6日公司公告与中芯国际签署《战略合作协议》,至2018年底原材料晶圆采购金额为12亿元人民币或以上,确保长期产能无忧,Fabless 模式的兆易创新产能紧缺问题解决,有望在Nor 供需缺口快速抢食份额。 牵手合肥产投,打造国内存储芯片龙头。 10月28日公司公告与合肥产投签署《合作协议》,约定在合肥合作开展工艺制程19nm 的12英寸晶圆存储器(含DRAM 等)研发项目,项目预算约为180亿元人民币。国内效仿韩国凭借资金推动+“政企合作”模式,存储器产业正迎来跨越式发展,兆易创新存储芯片产品线从nor-nand-dram不断丰富,发展空间进一步提升。 盈利预测及评级。 在国内存储器产业正迎来跨越式发展关键时期大背景下,我们看好兆易长期发展前景。从全球供需格局看,NorFlash 供需缺口大概率延续到18年,以当前产品价格为基准,我们预计公司17/18/19年EPS 分别为2.46/4.03/5.46元,按最新收盘价对应PE 分别为54.9/33.5/24.6倍,给予“买入”评级。 风险提示:价格变动风险;产能爬坡风险;技术更新换代风险。

闻泰科技:全球领军的ODM龙头平台企业 公司历经十年的发展,已成为全球出货量最大的ODM龙头公司和国内ODM厂商中唯一一家上市公司,拥有华为、小米等优质客户资源以及强大的研发和生产制造能力,近年来实现收入和利润的快速增长。公司立足ODM,积极开拓新业务,以资本市场为平台,致力搭建千亿产业平台。 顺应智能手机行业变革趋势,ODM行业强者愈强格局形成 从终端角度看,一方面智能手机ASP提升推动中低端手机价位带上移,创新升级加速将利好具备供应链资源和研发实力的ODM行业龙头;从终端数量市场空间来看,亚太新兴市场等海外市场仍处于高速发展的蓝海阶段,中低端手机需求强劲,将成为ODM厂商出货量的下一个重要增长点;从行业竞争格局看,手机品牌厂商向精品化战略靠拢以及上游原材料的涨价不断,ODM行业将迎来进一步洗牌,行业集中度有望不断提高。 闻泰科技凭借全面竞争实力将进一步迎来高速增长机遇。 一方面,闻泰相比其他ODM厂商,在客户、盈利模式、研发实力和生产制造能力方面具有领先优势。另一方面,闻泰还积极进军VR、车联网/汽车电子和笔记本电脑领域,开拓业务新蓝海,长期来看新业务将迎来成长。 盈利预测与评级 我们看好公司作为国内ODM龙头,受益于终端市场变化和行业竞争格局变革。我们预计公司17-19年EPS分别为0.87/1.20/1.69元,按最新收盘价计算对应17-19年PE分别为34.1/24.6/17.4倍,给予“买入”评级。

营收保持高增速,净利润增长平稳 2017年前三季度,公司实现营业收入59.55亿元,同比增长42.94%;归属于上市公司股东净利润5.40亿元,同比增长10.63%。对应17Q3单季度营业收入22.58亿元,同比增长53.92%,环比增长24.42%;归属于上市公司股东净利润1.87亿元,同比增长17.78%,环比增长22.66%。公司营收保持高速增长,净利润增长平稳。 手机金属机壳业务影响Q3净利润,但同比及环比数据均呈现改善 受到上半年国产手机库存调整的影响,直接影响了公司的业绩表现。17Q3随着调整结束,国产手机厂商进入新机型密集发布期,但受到生产进度以及收入确认等因素的影响,公司Q3净利润增速仍受到影响。但无论从同比及环比数据来看,公司营收及净利润的增速都出现明显改善。随着公司主要客户如OPPO、Vivo近期全面屏等新机型的发布,我们预计公司Q4将有望体现旺季效应下的业绩弹性。 盈利预测与评级 随着国产手机Q4迎来出货高峰,以及全面屏趋势带来的中高端旗舰机的出货量增长,同时加速导入三星以及A客户等新客户和新机型,公司金属机壳业务有望重回较高增速。同时,公司在防水结构件、新能源结构件以及自动化等领域的布局将贡献公司新的成长动能。我们预计公司17~19年EPS分别为0.92/1.46/1.91元/股,按最新收盘价计算对应2017~2019年PE估值分别为35.73/22.47/17.27X。我们看好公司未来的中长期发展,给予公司“买入”评级。 风险提示 行业景气度下滑的风险;新技术渗透不及预期的风险。

事件: 1、公司2017年1-9月实现营收53.24亿元,同比增长33.53;归属母公司股东净利润3.88亿元,同比增长33.03%;扣非后归属母公司股东净利润3.51亿元,同比增长38.35%。 2、预计2017年度实现归属上市公司股东净利润4.69-5.86亿元,同比增长20%-50%。 点评: 募投产能释放,单季度营收创历史新高 公司Q3实现营收20.11亿元,同比增长33.28%,环比增长10.07%,创历史新高;归属母公司股东净利润1.33亿元,同比增长19.07%。募投项目产能释放,带动公司业绩快速增长。 原材料成本上升,影响毛利率水平 Q3公司产品毛利率15.45%,同比降低2.4个百分点,环比降低4个百分点。由于包括晶圆在内的原材料价格大幅上涨,成本提升影响公司毛利率水平。同时由于生产经营周转的原材料增长,Q3公司存货为15.26亿元,较2017H1的11.12亿元增长37%。 盈利预测及评级 预计公司2017~2019年EPS分别为0.25/0.35/0.48元,按最新收盘价对应PE分别为32.0/23.3/16.8倍。我们看好公司优异的盈利能力以及长远技术储备和布局,继续推荐,给予“买入”评级。 风险提示 景气度下降风险;主要客户转单风险;原材料价格上升风险。

三季报业绩符合预期,有望全年保持快速增长。 公司发布第三季度报告,公司前三季度合计实现营收138.98亿,同比增65.14%,实现归母净利润10.82亿元,同比增58.98%,位于半年报50%-70%的指引中值。其中17Q3单季度实现营收56.12亿,同比增53.16%,实现归母净利润4.00亿元,同比增43.09%。公司对17年经营业绩给出指引,预计全年实现归母净利润为16.19~18.50亿元,同比增40%~60%,其中17Q4单季度实现净利润5.37~7.68亿元,同比增12.85%~61.46%。 消费电子产品线横向扩张,向高成长领域积极布局。 公司在消费电子领域坚持“老客户新产品、老产品新客户”的经营战略,产品线从 Lighting、转接头延伸至声学、天线、无线充电、Type-C 等品类,并积极开拓非苹客户,目前,公司各项目进展顺利。此外,公司积极布局潜在高成长领域,一方面,公司在通信领域积极布局光模块、基站天线等产品;另一方面,公司在汽车电子领域大力开拓新能源和智能汽车业务。 公司差异化时间线产品序列逐渐形成,长期成长动力清晰。 盈利预测与评级。 我们认为公司未来成长逻辑清晰:一是由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造;二是从OEM 代工到ODM 制造再到“Design Win”的华丽转变;三是由消费电子连接器往汽车、通讯等更高毛利领域的产品结构升级。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.57/0.85/1.14元,对应17-19年的PE 分别为38.9/26.2/19.5倍,维持“买入”评级。 风险提示。 下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。

核心观点: 公司三季报符合预期,全年保持高速成长。 公司发布2017Q3财报,2017年前三季度实现营收172.60亿,同比增36.93%,实现归母净利润13.85亿元,同比增33.66%,符合此前半年报业绩指引。其中2017Q3单季度实现营收72.86亿,同比增20.24%,考虑到2016年Q3单季度净利润基数较大,且受汇兑损失影响,实现归母净利润6.66亿元,同比增18.55%。公司对2017年度经营业绩给出指引,预期2017年全年实现归母净利润为20.64~23.95亿元,同比增25%~45%,其中2017Q4单季度实现净利润6.79~10.09亿元,同比增10.40%~64.10%。 电声器件保持快速增长,电子配件业务不断推进。 报告期内公司受益于iPhone 7电声器件单机价值提升推动,电声业务实现营收98.3亿元,同比增44.0%。未来,iPhone X 电声器件价值倍增,我们预计将进一步推动公司业绩快速成长。报告期内,公司电子配件业务同比增长25.5%,增长幅度低于电声业务,但总体来看,快速增长势头不减,VR 业务进展顺利、各项业务有序展开,我们判断公司电子配件业务未来将保持稳步成长。 盈利预测及评级: 我们认为,随着智能手机声学元件升级以及智能硬件市场的成熟,公司将迎来新一轮的快速发展。我们预计公司 17-19年 EPS 为0.69/0.89/1.05元,按照最新收盘价计算对应PE 为30.4/23.6/20.1倍,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险;大客户新产品销量不及预期风险。

深耕平板显示设备行业多年,行业工艺创新带动成长景气从产业链来看,公司目前处在平板显示器件产业链的中游,产业逻辑顺序决定了下游产品更迭和放量以及技术更替是带动设备销售的动力源头。同时,新技术和新产品的更迭也带来了行业的设备的新需求,由于工艺的创新带动设备的需求呈现一阶导趋势。从2017年开始,国内OLED 面板和大尺寸面板投资加速,公司作为后段模组设备企业将会明显受益产业红利,未来景气度持续性较强。我们统计测算,2017年-2019年,国内平板显示模组设备市场容量将达到83亿/167亿/189亿,向上增速明显。 公司强化研发,新产品多点储备,面对未来,蓄势待发公司继续加大研发投入,丰富产品线,在日本投资设立全资子公司作为海外研发中心,正在完成多个新项目开发,包括全自动指纹模组组装设备、窄边框封胶机、4s 全自动贴合线等设备进入样机试样阶段,新开发的全自动COF bonding、全自动封点胶设备用于Amoled 和全面屏领域。此前,公司拟收购华洋精机,进军工业视觉检测领域,其产品成功打入国际及国内一流液晶显示及触控屏供应链体系,此次收购有助于拓展公司产品线,拓宽了公司的产品范畴。公司客户质地优秀,新产品快速积累为未来成长蓄积力量。 投资建议:我们预计公司 2017-2019年营业收入分别为6.53/10.09/13.55亿元,EPS 分别为1.32/2.52/3.31元/股,对应当前股价下的PE 水平分别为53x/28x/21x。公司在显示器模组组装设备行业深入持续布局,有望受益行业投资红利,多点布局新产品研发,我们继续给予“买入”评级。 风险提示:显示器件行业需求下滑;行业竞争加剧带来毛利率降低;新产品放量不及预期。

立讯精密:国内领军的技术导向型互联解决方案供应商 公司深耕连接器多年,积累深厚,同时从上市开始对业务进行产业链纵向和横向整合,目前公司产品已涉及声学、射频器件、无线充电、FPC等产品。过去十年,公司凭借领先的战略布局,深厚的技术积累与优秀的管理团队,实现收入和利润约50%的复合增速,维持了稳定的盈利能力水平。 立足消费电子互联方案主业,布局成长型领域, 公司立足消费电子互联解决方案主业,完成由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造,并从OEM 代工向ODM 制造再向“Design Win”进行积极转变。从边际变化上来说,公司未来在Type-C领域积极布局,有望分享渗透率成长红利,从长期看,能量、数据传输均趋于无线化,公司在对应领域也进行了积极布局,有望受益于行业变革。 积极进行扩张品类,搭建精密制造大平台 公司基于自身能力,从消费电子连接器往其他电子元件、汽车、通讯等领域进行产品结构升级,搭建精密制造大平台。特别在声学器件、线性马达以及汽车连接器领域,公司进行了积极布局,向高毛利业务积极延伸。通过品类扩张进一步进行精密制造大平台搭建,打开更广阔的市场空间。 盈利预测与评级 我们看好公司成长远景,以消费电子互联解决方案为核心,搭建精密制造大平台。我们预计公司17-19年EPS分别为0.61/0.85/1.14元,按最新收盘价计算对应17-19年PE分别为33.4/23.8/17.7倍,给予“买入”评级。 风险提示 下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。

上半年利润高增长,面板企业迎来行业景气时期的高业绩弹性。 2017年上半年,公司实现营收446.05亿元,同比增长68.65%;归属于上市公司股东净利润43.03亿元,同比扭亏并实现大幅增长。对应17Q2单季度营收227.50亿元,同比增长60.77%;归属于上市公司股东净利润18.90亿元。在二季度AMOLED新产线点亮以及福州8.5代线投产爬坡产生较多运营和折旧费用的情况下,公司17Q2仍实现近19亿元净利润,显示出公司在面板景气期的高业绩弹性。 产能规模持续扩张,OLED领域积极布局,中长期成长空间打开。 尽管近期大尺寸面板价格有所下滑,但一方面公司主要出货的尺寸价格下滑不明显,另一方面公司今年一季度福州8.5代线开出、今年底合肥10.5代线开出,产能的扩张快于价格下滑的程度,公司产值规模不断扩大。 同时,OLED业务作为面板行业新赛道,公司在国内仍处于领跑状态。公司成都G6AMOLED产线已经于2季度点亮,下半年产能有望陆续开出,充分享受OLED行业发展红利。 盈利预测与估值。 我们预计公司17~19年EPS分别为0.26/0.36/0.45元/股,按最新收盘价计算对应2017-2019年PE估值分别为14.62/10.71/8.46X。公司短期业绩具备高弹性,长期来看在LCD的地位逐步稳固,OLED业务发展领先,未来有望成为全球面板行业龙头。我们看好公司短期业绩弹性与中长期发展空间,给予公司“买入”评级,继续推荐。

2017H1高阶HDI大幅增长驱动收入增长提速,营业净利再创新高。 公司17年中报营收20.05亿元,同比增长22.13%;归母净利0.96亿元,同比增长70.33%。一方面,A客户和汽车电子高阶HDI需求大幅增长带动上半年营收持续提速,其中高附加值订单占比显著提升;另一方面,受益于不断优化的客户和产品结构,尤其是前瞻性布局聚焦战略客户及汽车电子,盈利能力有明显提升,上半年在汇率大幅升值情况下,毛利率和净利率仍然分别较上年同期增加2.21%和1.39%,其中PCB毛利率增加3.9%。如果不考虑上半年同比增加的4318万汇兑损失,中报营业净利增速将超过200%,主营业务持续高增长。 深度受益A客户创新周期新机遇和汽车电子新蓝海。 恰逢A客户手机十周年纪念开启消费电子新周期之际,iPhone8大概率会顺应极细化线路叠加SIP封装需求导入SLP技术,从而开启新一轮手机主板升级,我们看好超声不逊于台系大厂的高端HDI出货能力,有望在本轮创新周期中脱颖而出。同时公司深耕汽车电子新蓝海,一体化战略发挥高阶HDI、多层板和液晶显示制程协同优势,顺应汽车轻量化、智能化和电动化趋势积极开拓全球优质客户资源,相继切入哈曼、海拉、马瑞利、博世法雷奥等一线主力厂商,先发卡位优势显著,积极孕育未来成长新动能。 17-19年业绩分别为0.52元/股、0.71元/股、0.93元/股。 按最新收盘价计算对应PE分别为26.6/19.6/14.9倍,看好公司携高阶多层板及HDI技术制程优势,维持买入评级。 风险提示。 PCB竞争加剧、新技术渗透进度低预期、大客户进展低预期影响订单。

募投产能释放,带动业绩高增长。 公司2017年上半年实现营收33.12亿元,同比增长33.67%;归属母公司股东净利2.55亿元,同比增长41.67%;扣非后归母净利润2.4亿元,同比增长49.75%。其中Q2实现营收18.27亿元,同比增长32.72%;归属母公司股东净利润1.41亿元,同比增长36.82%;扣非后归母净利润1.32亿元,同比增长40.4%。募投项目产能释放,带动公司营收快速增长。 华天西安营收利润大幅提升。 上半年华天西安实现营收11.77亿元,同比增长88.6%;净利润9568万元,同比增长116.9%。指纹识别封装产品订单饱满,FC等先进封装产能释放,带动华天西安营收及利润率提升。华天昆山实现营收4.36亿元,同比下滑11%;净利润2524万元,同比增长22.5%。 先进封装产能陆续释放,成长动力足。 从盈利能力看,Q1产品毛利率19.44%,同比提高3个百分点,环比提高1个百分点。随着Bumping、TSV、RF-PA、MEMS、FC、SiP等先进封装产能及良率不断提高,产品结构优化,有望带动公司毛利率进一步攀升。 盈利预测及评级。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.26/0.35/0.48元,按最新收盘价对应PE分别为27.2/20.4/14.7倍。我们看好公司优异的盈利能力以及长远技术储备和布局,继续推荐,给予“买入”评级。

1、2017上半年公司实现营收11.93亿元,同比增长94.64%;归属上市公司股东净利润2.16亿元,同比增长306.28%;扣非后归母净利润1.27亿元,同比增长474.28%。其中Q2实现营收6.86亿元,同比增长83.91%; 归属上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长101.5%。 2、17年Q1~Q3预计实现归属上市公司股东净利润3.38亿元-3.80亿元,同比增长140%-170%。 点评: 1、17年上半年公司设备处于满产状态,并且从2月开始,武汉设备改造升级完成,苏州子公司蓝绿、红光扩产,公司产能大幅提高。另外,LED芯片需求旺盛,价格稳中有升。量价齐升带动公司营收快速增长。 2、LED业务盈利能力大幅改善,17Q2年产品毛利率34.08%,较去年同期提高10个百分点,环比提高0.8个百分点。公司产品毛利率连续6个季度持续提高。其中蓝光LED芯片17H1毛利率为34.66%,较去年同期上升21.88个百分点;绿光LED芯片17H1毛利率为23.94%,较去年同期上升19.1个百分点。 3、浙江子公司6月底顺利完成竣工,7月开始正式投产,产能将在Q3逐步释放,预计17年底产能有望达到160万片/月。同时公司坚持大客户战略,销售无忧,下半年有望延续上半年产销两旺情况。 4、随着LED芯片新增设备投产,公司业绩快速增长。预计公司17/18/19年EPS分别为0.60/0.76/0.98元,对应PE分别为28.27/22.15/17.16倍,给予“买入”评级。 风险提示LED芯片价格变动风险;技术更新换代风险。

17H1 业绩快速增长,盈利能力大幅提升。 17 上半年公司实现营收9.39 亿元,同比增长43.29%;归母净利润1.79亿元,同比增长99.59%。其中Q2 实现营收4.86 亿元,同比增长40.33%;归母净利润1.1 亿元,同比增长102.19%。从盈利能力看,Q2 产品毛利率41.21%,同比提高7 个百分点,环比提高7.3 个百分点。 NorFash 缺货涨价带来业绩弹性。 17 年随着全球NorFash 市场供需结构变化,一方面美光、Cypress退出NorFash 市场及晶圆产能紧张导致供给较少,另一方面AMOLED、车用及物联网市场加大对NorFash 的需求。旺宏、华邦电等全球主要NorFash 厂商纷纷发出涨价通知。公司作为NorFash 主要供应商,有望受益于涨价浪潮,在盈利能力提升的同时也将带来业绩弹性。 NandFash、MCU 等新品研发销售进展顺利。 公司自研SLC NandFash 产品实现量产,同时NandFash 24nm 技术产品取得显著进展。MCU 产品系列持续推出, 包括基于168MHzCortex?-M4 内核的GD32F403 系列高性能基本型微控制器新品、主频108MHz 的GD32F330/350 多个系列超值型微控制器新品、指纹识别FPR(Fingerprint Recognition)系列专用MCU。高毛利的新产品成为公司新的业绩增长点。 盈利预测及评级。 在国内存储器产业正迎来跨越式发展关键时期大背景下,我们看好兆易长期发展前景,我们预计公司17/18/19 年EPS 分别为2.01/2.2/3.64 元,按最新收盘价对应PE 分别为36.0/25.6/19.8 倍,给予“买入”评级。 风险提示。 价格变动风险;产能扩充不达预期风险;技术更新换代风险。

公司上半年业绩高速增长,2017Q3 业绩预期乐观。 公司发布半年报,2017H1 公司实现营收82.9 亿,同比增74.4%,实现归母净利润6.8 亿元,同比增70.1%,位于一季度指引50%~80%中等偏上水平,符合市场预期。其中2017Q2 单季实现营收43.5 亿,同比增64.0%,实现归母净利润3.8 亿元,同比增88.7%,继续保持高速增长。公司对1-9 月经营业绩给出指引,预期前三季度实现归母净利润为10.2~11.6亿元,同比增50%~70%,其中2017Q3 单季度实现净利润3.39~4.75 亿元,同比增21.2%~69.9%,整体来看,公司对2017Q3 业绩预期乐观。 消费电子产品线横向扩张,布局潜在高成长领域。 公司在消费电子领域坚持“老客户新产品、老产品新客户”的经营战略,产品线从 Lighting、转接头延伸至声学、天线、无线充电、Type-C 等品类,并积极开拓非苹客户,目前,公司各项目进展顺利。此外,公司积极布局潜在高成长领域,一方面,公司在通信领域积极布局光模块、基站天线等产品;另一方面,公司在汽车电子领域大力开拓新能源和智能汽车业务。 公司差异化时间线产品序列逐渐形成,长期成长动力清晰。 盈利预测与评级。 我们认为公司未来成长逻辑清晰:一是由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造;二是从OEM 代工到ODM 制造再到“Design Win”的华丽转变;三是由消费电子连接器往汽车、通讯等更高毛利领域的产品结构升级。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.61/0.85/1.14元,对应17-19 年的PE 分别为34.3/24.4/18.3 倍,维持“买入”评级。 风险提示。 下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。