专注精密金属制造,铸就行业领先地位 科森科技主要从事各类精密车件、精密冲压模具、精密切削件、模具标准件以及自产产品的生产和销售,为富士康、松下电子、索尼电子等知名客户提供精密金属结构件制造服务。2013年-2015年公司的营业收入分别为2.62亿元、4.05亿元、10.9亿元,年增长率分别达到了91.6%、54.3%以及169.4%;而净利润也分别高达4264万元、4498万元、1.98亿元,年增长率分别为291.7%、5.5%以及340.8%。 技术实力雄厚,客户群产品线不断拓展带来业绩高增长 凭借行业领先的技术实力和优秀的产品质量管控,公司一方面客户群体不断拓展,产品的下游终端应用持续扩大;另一方面不断对现有的优质客户资源进行深度挖掘,产品线不断延长,公司产品在终端品牌的单机价值量不断提升,带动了公司业绩的高速增长。 下游行业发展态势良好,需求端拉动公司成长 由于精密金属结构件产品发展及市场需求与消费电子产业密切相关, 主要应用于智能手机、平板电脑等终端设备上,因此随着智能手机、平板电脑市场的成长潜力,带动公司未来发展,而医疗器械产业近年来发展势头旺盛,构成公司收入结构转型的突破口。 投资建议 预计公司16-18年EPS 分别为 1.13/1.80/2.56元,对应PE 分别为51.5/32.0/22.6。我们看好公司凭借优异的客户结构和盈利能力未来发展,给予“买入”评级。 风险提示 技术更新换代风险;大客户转单风险;汇率风险;下游发展不及预期风险。

产品结构持续优化,公司一季度保持高增长态势 公司发布2017年第一季度业绩预告,17Q1实现归属于上市公司股东净利润1.82~2.27亿元,同比增长100%~150%;EPS约0.13~0.16元/股。近年来,公司产品结构不断优化,通过提高显示产品分辨率、应用In-cell/On-cell、窄边框和广视角等技术,提高产品附加值;同时,在专业显示市场持续拓展,车载、工控、医疗显示业务加速发展,盈利能力持续提升。 拟发行股份收购厦门天马和天马有机发光,利于发挥协同作用 公司此前公告,拟非公开发行股份购买厦门天马100%股权、天马有机发光60%股权。同时公司拟非公开发行股份募集配套资金不超过19亿元,用于厦门天马第6代LTPSTFT-LCD及彩色滤光片(CF)生产线建设项目。本轮资产注入完成后,公司将有效消除同业竞争,并有效缩短上市公司及标的公司之间的决策链条,增强快速响应能力。 产品线布局完善,综合竞争力显著提升 本次重组完成后,公司将形成从第2代至第6代TFT-LCD(含α-Si、LTPS)产线、第5.5代及第6代AMOLED产线等在内的产业布局。通过完善的产线格局,公司形成差异化的产品序列,实现对高中低端市场的全面覆盖,从而能够更精准地对接下游市场的需求,加速完成产业升级,持续扩大先发优势,有利于提升公司的综合竞争力。 盈利预测与估值 暂不考虑发行股份购买资产并募集配套资金的影响,我们预计公司17~19年EPS分别为0.59/0.75/0.88元/股,对应17~19年PE分别为29.0/22.8/19.4X。我们看好公司长期发展,给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上升的风险;产品价格大幅下降的风险;下游市场不景气的风险;行业竞争加剧的风险;良率爬升较慢的风险。

公司发布2016年年报,实现营业收入2.56亿元,同比增长2.28%,实现归母净利润3843元,同比下滑26.13%。公司公告2017年一季度拟实现归母净利润470-495万元,同比增长326-349%。 智能显示模组行业景气向上,公司有望在2017年受益 2016年公司收入保持稳步增长,利润同比有所下滑,受下游模组行业投资影响。公司存货同比增加90%,期末订单有所增加,下游投资景气度也逐步恢复,OLED的加速产业化和消费电子行业技术更迭带来了设备的增量需求。分业务来看,公司设备类业务、夹治具和线体业务分别占比94.5%、0.85%和1.04%,设备主要以邦定、贴合设备为主,2016年设备类毛利率下滑了5.32%,仍然显示出行业竞争比较激烈的现实。随着OLED的产业化推进,公司有望继续分享3C行业带来的设备红利。 积极拓展电子专业设备领域,股权激励计划显示未来发展的信心 联得是国内规模最大,类型最全,智能化水平最高的触控显示专业设备商。未来公司将向更前段的工序所需设备领域拓展,完善产业链条。2017年公司将加大AOI检测设备、激光切割设备、3D贴合设备、基于OLED新型显示技术应用的相关绑定和贴合设备等新产品的专业化研发力度。此次公司拟针对中高层管理人员和核心技术人员推出非限制性股权激励计划,未来三年的解锁条件分别是相对于2016年实现收入增长60%、100%和140%,显示了对未来业务发展的良好信心。 投资建议:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为4.72、6.56、8.51亿元,EPS分别为1.37、1.91、2.39,对应的PE分别为53x/38x/30x。公司在显示器模组组装设备行业深入持续布局,有望受益行业投资红利,我们继续给予“买入”评级。 风险提示:显示器件行业需求下滑;竞争加剧带来毛利率降低。

汽车电子和高阶消费电子PCB 优势厂商 公司作为领先的PCB 优势厂商,相继获得苹果产业链和国际一线汽车电子厂商认可,技术管理和大客户战略双轮驱动下稳健经营,财务表现亮眼。过去两年,伴随着技术制程持续精进,公司产品积极向高端聚焦,汽车电子和高阶消费电子业务占比快速提升,卡位优势显著。 全球产能东移叠加消费电子巨头创新,本土PCB 分享新周期红利 苹果作为整个消费电子行业的创新引领者,历次技术革新都给产业链带来了巨大的重构机遇。具体到PCB,我们判断iPhone8 此次大概率将导入类载板新技术,从而开启新一轮主板革命。此番美日台龙头厂商转供高阶类载板后,苹果HDI、多层板供应链或将开辟新赛道,产品线重构叠加全球产能东移大背景,产业链将引来新的切入机遇。公司作为少数几家大陆苹果链公司,在苹果创新周期中将迎来加速成长机遇,完成由量变到质变的成长升级换挡。 新旧动能交替,汽车电子孕育增长新蓝海 当前在ADAS 和新能源车双轮驱动下,汽车电子市场迅速扩张,在联网、娱乐、节能和安全四大趋势牵引下,单车电子化程度不断提升契合了汽车行业的长期发展方向,汽车PCB 的成长趋势非常明确。值此PCB 下游新旧动能交替、需求增速换挡之际,我们看好以特斯拉为标杆的汽车电子将孕育出PCB 增长新蓝海。公司作为先行者,深耕汽车电子大蓝海,先发抢占全球一流厂商份额,春种秋收,汽车电子红利将孕育公司未来成长新动能。 投资建议 我们预计公司16-18 年的EPS 分别为1.18/1.51/1.89 元,对应PE 分别为27.2/21.3/17.0。值此苹果创新大年及国内外汽车电子加速渗透之际,看好公司全球领先的高阶PCB 业务布局,有望在本轮技术创新叠加产业转移中收获先机,把握成长新动能,实现公司整体成长的升级换挡,从“青苹果” 变成“红苹果”,给予买入评级。 风险提示 PCB 行业竞争加剧、新技术研发低于预期,渗透进度低于预期、汽车电子化进程低于预期、大客户进展低预期影响订单。

非公开发行顺利通过,汽车电子布局持续强化 公司接到证监会通知,经并购重组委审核,本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过,收购柳州双飞事项得到推进,公司在汽车电子领域的布局得以不断强化。近年来,公司通过内生和外延在汽车电子领域积极布局,着力丰富和巩固“产品池”和“客户池”,通过资源整合,导入了众多大客户。我们认为,公司布局的产品与客户平台已经成型,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台,未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口,成长动力充足。 有望切入大客户产业链,消费电子或将突破性成长 USBType-C是最有可能成为被统一采用的接口标准,其具有体积小、充电效率高、可以正反插、兼容性强等优点。得润电子作为国内领先的线束、连接件生产商,较早进入了USBType-C行业,拥有丰富的研发经验、稳定的客户源,未来其USBType-C产品有望切入大客户产业链。伴随USBType-C的渗透率提高,公司有望分享行业成长红利,实现消费电子业务的突破性成长。 盈利预测与推荐 我们预计,公司2017年将迎来收获期,一方面,车端相关业务将会顺次落地,另一方面,消费电子业务突破将会带来明显的业绩成长。我们预计公司17-18年公司实现净利润分别2.3亿、3.5亿元,EPS分别为0.51/0.78元,对应PE47.7/31.1倍。我们认为公司平台价值将会不断显现,看好公司未来在车联网、汽车电子和消费电子方面的业绩增长动力,继续推荐。 风险提示 车联网市场发展不及预期风险;Type-C行业发展不及预期风险。

核心观点: PCB龙头企业,深耕高阶高层板及HDI板 作为重要的电子连接件,PCB几乎用于所有的电子产品上,被认为是“电子系统产品之母”。超声作为少数能提供高阶高层板和任意层互联HDI的本土厂商,量质齐备、技术制程精进,大客户战略持续落地,继多年前切入苹果供应链后,重点发力高阶汽车电子,聚焦高端PCB应用,平台优势明显。 消费电子巨头引领,PCB拥抱新成长红利 苹果每一次技术革新,都会给产业链带来深远的影响:一方面是苹果自身巨大的订单需求;另一方面是对非A厂商的引领示范效应。聚焦PCB行业,FPC和任意层互联HDI的爆发都是由点辐射到面快速渗透的典范。恰逢苹果手机十周年纪念开启消费电子新周期之际,我们判断iPhone8大概率会顺应极细化线路叠加SIP封装需求导入类载板技术,从而开启新一轮手机主板升级。我们看好超声不逊于台系大厂的高端PCB出货能力,有望在本轮技术升级叠加产业转移带来的供应链洗牌中脱颖而出,分享苹果新成长红利。 一体化战略持续推进,CCL、触控多点开花,业绩重回高增长 继核心PCB业务蓄势待发外,公司同时扩产高性能特种CCL,垂直延伸PCB产业链,稳定上游材料成本,此外PCB客户,积极拓展车载触控显示市场,持续提升盈利能力。三大业务一体化战略协同效果显著,多点开花全线推进,业绩重回高增长。 投资建议 我们预计公司16-18年的EPS分别为0.28/0.42/0.60元,对应PE分别为52.4/34.8/24.7。我们看好公司携高阶HDI技术制程优势,在本轮苹果引领下一代主板升级大潮中脱颖而出,分享iPhone消费电子新成长红利,实现公司整体成长的升级换挡,从“青苹果”变成“红苹果”,给予买入评级。 风险提示 PCB行业竞争加剧、新技术研发低于预期,渗透进度低于预期、大客户进展低预期影响订单。

电子配件业务大增,2016年营收增41%。 2016年年度报告公布,实现营收192.9亿元,同比增长41.2%,归属母公司净利润16.5亿元,同比增长32%。拟每10股派发现金红利1.5元,每10股转增10股。其中,受益于公司VR业务的快速成长,公司电子配件业务实现营收翻倍以上增长,从15年38.1亿元增至16年77.9亿元,是2016年公司营收增长的主要动能;电声器件实现稳步成长,实现营收109.4亿元,同比增长14.6%。 战略转型方向进一步明确,多业务条线并行推进。 公司目前战略转型方向明确,战略转型进入关键期,积极布局各项业务:一方面,深挖电声器件业务护城河,声学器件的单机搭载量不断提高,产品价值不断提升,防水性能、立体声音效以及无线耳机等声学产品形态得以进一步延伸;另一方面,积极拥抱消费电子产品创新趋势,布局VR业务,目前公司是索尼和Oculus设备的独家供应商,同时,公司创新布局Hearable、Wearable、Viewable、Robotics四大产品方向,未来伴随新型智能硬件的应用趋势加速,公司有望分享行业红利。 双驱助力布局未来,立足优势拥抱智能时代。 我们看好公司声学器件业务在消费电子领域的发展前景,认为声学作为最为直接的信息交互入口有望在未来获得集中升级,并有望向智能化产品形态进行迭代演进,公司作为电声器件领域的领导型企业有望实现传统声学业务的二次成长;同时,我们看好公司在Hearable、Wearable、Viewable、Robotics智能硬件领域布局,在智能应用加速的背景下,公司以传感器、零组件和精密制造、智能制造为依托,做强零组件、做大成品,积极拥抱智能硬件发展趋势,未来或将取得长足成长。 盈利预测及评级。 我们预计公司17-18年公司实现净利润分别为21.6亿、26.0亿元,EPS分别为1.41/1.70元,对应PE23.3/19.4倍,我们看好公司传统声学业务和新型智能硬件业务的未来成长前景,未来在消费电子创新趋势的驱动下,分享行业成长红利,给予“买入”评级。

核心观点: Meta与华为合作落地,车联网业务再下一城 2017国际消费电子信息及通信博览会(CeBIT2017)上,Meta System与华为签订了合作备忘录(MOU),共同推动车联网行业的发展,提供端到端的车联网UBI解决方案。此次Meta System与华为就车联网业务签订合作备忘录,将会进一步巩固公司在国内车联网UBI方面的领先地位,完善公司车联网合作平台。我们看好Meta System和华为后期合作对公司的业绩、新客户、规模效应等方面的拉动作用。 Meta System连获高端客户青睐,公司平台价值凸显 Meta System是得润电子的子公司,在车联网领域已经在欧洲耕耘多年。Meta System的传统客户有宝马、戴姆勒奔驰、菲亚特等全球领先汽车品牌,同时还在16年和今年2月相继获得标致雪铁龙、一汽大众和上汽大众的青睐,给公司的客源带来新的突破,对公司未来主营业务增长及持续盈利能力的提升起到积极影响。公司的平台战略价值正逐步显现,收获期正在来临。 切入大客户产业链,消费电子有望突破性成长 得润电子是国内领先的线束、连接件生产商,其USB Type-C产品切入苹果产业链,公司布局方面的产品与客户平台已经成型,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型,未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口,成长动力充足。 内生+外延齐发力,四大业务条线多点开花 我们一直强调,公司通过“内生+外延”的战略丰富“产品池”和“客户池”,通过导通两个池子,实现产品和客户的良性互动。近年来,公司在“汽车电子”+“新能源汽车”+“车联网”+“Type-C”四大方面快速发展,随着Type-C普及加速、车联网捷报频传、汽车电子和新能源汽车客户进一步完善,公司将重拾成长动能,平台效应日渐凸显。 盈利预测及评级 我们预计,公司2017年将迎来收获期,一方面,车端相关业务将会顺次落地,另一方面,切入大客户将会带来明显的业绩拉动效果。我们预计公司17-18年公司实现净利润分别为2.3亿、3.5亿元,EPS分别为0.51/0.78元,对应PE48.3/31.5倍。我们看好公司未来在车联网、汽车电子和消费电子方面的业绩增长,继续推荐。 风险提示 车联网市场发展不及预期风险;Type-C行业发展不及预期风险。

Q1同比、环比双增长,盈利水平显著提升。公司公告业绩预告,2017Q1年公司实现净利润1.9-2.1亿,同比增长160-187%,环比增长1-12%,呈现出高速成长的态势。公司是全球领先的移动终端天线供应商,顺应天线行业定制化明显和创新加速的行业特点,围绕大客户构建业务体系并在音、射频领域积极布局,对产业趋势具备强大的预判力。公司过去几年在核心客户手机品类WiFi天线完成了Design-Win的过程,成为核心供应商,份额大幅提升,盈利水平显著提高,从而推升了业绩实现快速增长。 立足主业积极向多元化布局,各项业务进展顺利。公司目前正围绕音射频业务积极向多元化布局。未来2-3年公司将会在核心客户类电脑产品持续突破,份额将实现进一步提升;声学方面,随着音射频模组一体化趋势,公司有望充分受益;无线充电方面,公司今年给供货三星旗舰机型的NFC+无线充电+WiFi天线一体化模组,目前国内客户导入进展也比较顺利;同时公司14年参股亚力盛,之后完成剩余80%股权收购,目前来看业务运营良好,有望超预期完成对赌;公司在射频前端也具有深厚技术积累,在5G时代临近背景下,公司未来有望分享风口红利。 主业强劲、多元共进,打造音射频一站式解决方案供应商。公司的成长路径是“主业强劲+多元共进”的升级换挡模式,是专业性企业走向平台型企业的典型道路。信维通信目前正处于向多元化布局的始点,受益于智能硬件创新格局的新趋势以及国产智能终端引领的下游市场新型竞争格局驱动,公司有望围绕射频领域多元共进成功迈向平台型企业,打造全球领先的解决方案供应商,实现公司业绩的持续升级。 盈利预测及评级。我们预计公司16-18年EPS为0.55/1.00/1.55元,对应PE为59.2/32.2/20.9。我们看好公司未来向业务多元化积极迈进,升级换挡成为平台型企业,打造音射频一站式解决方案供应商,维持“买入”评级。 风险提示。原有核心客户在下游客户中占比较大,核心客户业绩变动对公司主业天线业务具有很强传导性;新型业务下游市场成长不及预期风险,造成多元化业务进展缓慢;行业竞争加剧风险,造成产品价格下滑盈利水平降低;新产品开发进度不及预期。

拟发行股份收购股权,并募集资金布局产线 公司拟向金财产业、中航国际、中航国际深圳、中航国际厦门非公开发行股份购买厦门天马100%股权,向上海工投、张江集团非公开发行股份购买天马有机发光60%股权。同时公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过19亿元,同时不超过本次拟购买资产交易价格的100%。本次募集配套资金扣除相关费用后将用于厦门天马第6低温多晶硅(LTPS)TFT-LCD及彩色滤光片(CF)生产线建设项目。 收购完成后将全资持有厦门天马和天马有机发光,利于发挥协同作用 本次交易完成后,公司将直接持有厦门天马100%股权,直接持有天马有机发光60%股权,并通过全资子公司上海天马持有天马有机发光40%股权,从而实现对标的公司股权的全资持有。本轮资产注入完成后,公司将有效消除同业竞争,并有效缩短上市公司及标的公司之间的决策链条,增强快速响应能力。同时,公司将进一步整合厦门天马、天马有机发光资源,将天马有机发光第5.5代AMOLED生产线相关经验在武汉天马正在建设的第6 代AMOLED生产线上快速复制,有利于公司保持并且进一步扩大AMOLED技术的领先优势。 完善LTPS和AMOLED产线布局,提升综合竞争力 本次募集配套资金将用于厦门天马第6代低温多晶硅(LTPS)TFT-LCD及彩色滤光片(CF)生产线建设项目。本次重组完成后,公司将形成从第2代至第6代TFT-LCD(含a-Si、LTPS)产线、第5.5代AMOLED产线、第6代AMOLED产线以及TN(Twisted Nematic,扭曲向列)、STN(Super TN-LCD,超扭曲向列)产线的格局,从而能够更好地实施业务整合和产业布局,更够更精准地对接下游市场的需求,加速完成产业升级,提升产品附加值,持续扩大先发优势,有利于提升公司的综合竞争力。 盈利预测与估值 暂不考虑本次发行股份购买资产并募集配套资金的影响,我们预计公司17~19年EPS分别为0.59/0.75/0.88元/股,对应17~19年PE分别为而32.1/25.2/21.4X。公司在面板技术方面具备领先优势,本轮资产注入完成后,将为未来成长夯实基础。我们看好公司长期发展,给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上升的风险;产品价格大幅下降的风险;下游市场不景气风险;行业竞争加剧风险;良率爬升较慢风险。

核心观点: 激光加工设备需求不断延伸,平台优势助力大族 激光充分受益激光技术已经成为先进制造技术的代表和升级改造传统工业的重要手段。大族激光作为国内激光行业龙头,收入与盈利情况在激光行业中处于领先地位,平台优势明显。公司作用核心技术,积极拥抱产业创新趋势,未来有望充分受益于下游行业的创新变化以及核心技术的自产 抓住消费电子新趋势,步入快速成长期A客户是公司最大的下游客户,2017年是iPhone产品的十周年,面对大客户的里程碑“大年”,公司的订单规模将迎来大年;同时,智能硬件创新格局迎来新变化,2017年是很多微创新渗透率显著提升的重要年份,以双摄像头、玻璃机身为代表的变化将为公司业绩带来快速增长。 国产面板大产业链兴起在即,国产设备有望受益 面板行业竞争格局正在经历深刻变化,国内面板厂商正在整个面板行业中起到举足轻重的地位,未来国产面板产线采用国产激光设备是大势所趋。大族激光具备全套面板产线激光设备的供应能力,其相关激光设备产品有望应用于LCD的面板产线升级和后续批次的国产OLED产线的投建中,从而在未来成为公司业绩的重要推力。 核心部件自产提升盈利能力,拥抱自动化趋势扩展新下游 大族激光目前已经具备了自产光纤激光器的能力,从而解决了激光设备核心部件依赖进口的问题,从长期来看,大族激光的激光器自产将为公司带来利润率提高+竞争力提升的双重好处;此外,公司积极布局激光设备在更广泛的工业领域的应用,拥抱工业自动化趋势,打通上下游。从长期来看,公司的核心技术不断巩固,成长逻辑清晰,行业地位将进一步提升。 投资建议 我们预计公司16-18年EPS分别为0.71/1.05/1.28元,对应PE分别为35.5/24.0/19.7倍。我们看好公司未来拥抱产业领域创新趋势,巩固核心技术能力,提升行业地位,我们认为公司在近、中、远期的成长逻辑清晰,给予“买入”评级。 风险提示 大客户销量低于预期风险,将影响公司订单量;下游应用萎缩风险,创新变化未能转化为设备增量;国产OLED行业成长低于预期风险,国产设备未能切入OLED面板产业链;新技术研发低于预期的风险,核心器件产能未能显著改善公司盈利能力和竞争力。

2016Q4单季度收入同比大幅增长,16年全年毛利率提升明显 公司2016年实现营业收入87.24亿元,同比增长3.44%;归属于上市公司股东净利润2.55亿元,同比增长10.89%;2016年全年综合毛利率9.71%,比2015年上升0.79个百分点。对应16Q4单季度营业收入33.58亿元,同比增长32.53%;归属于上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长113.3%;16Q4单季度综合毛利率10.36%,比2015Q4同比上升2.23个百分点。公司16Q4营收增长迅速,16年全年毛利率也明显提升。 国际大客户电池毛利率企稳+快速切入国内客户,毛利率持续改善 一方面,公司在国际大客户中的份额趋于稳定,毛利率延缓下跌,趋势触底回升;另一方面,随着公司在16年逐步切入国内华为、OPPO、Vivo等客户,公司的营收规模进一步扩大,规模效应凸显,进一步提升公司整体的毛利率水平。我们预计公司2017年在国内手机厂商电池Pack中的市场份额将进一步提升,扩大公司的营收规模,并有望进一步提升毛利率。 新业务多点布局,未来成长有持续看点 公司手机电池业务保持快速增长,同时在多个领域积极布局:笔记本电池业务已经切入联想,未来逐步放量;动力电池领域,惠州新源逐步导入国内外客户,16年营收近3000万元,动力电池BMS出货量达5000套,电池包产品小批量出货;电动工具类BMS及Pack业务已经切入百得、博世、牧田等主要电动工具厂商。公司业务布局良好,未来成长有持续动力。 盈利预测与估值 我们预计公司17~19年EPS分别为1.92/2.60/3.21元/股,对应目前股价PE分别为24.3/17.9/14.5X。我们看好公司未来发展,给予买入评级。 风险提示 产品价格大幅下滑的风险;原材料价格上涨的风险;行业竞争加剧的风险;消费电子行业景气度下滑的风险;重大突发事件风险。

核心观点: 业绩保持高增长,16Q4增速进一步加快 公司发布2016年业绩快报。2016年,公司实现营业收入61.19亿元,同比增长57.36%;实现归属于上市公司股东净利润6.85亿元,同比增长52.21%。从业绩快报数据分析,2016Q4单季度公司实现营业收入19.53亿元,同比增长70.5%;实现归属于上市公司股东净利润1.96亿元,同比增长53.6%。16Q4公司营收及净利润增速相比2016年前三个季度进一步提高,显示公司业绩增长呈现出加速态势。 主营业务金属外观件业务保持高增速,支撑未来业绩增长 得益于主营业务金属外观件尤其是金属机壳业务的高增长,公司业绩维持高增速。我们认为金属机壳业务在未来2~3年仍有望维持高增长:首先,公司主要客户如OPPO、Vivo、华为等均保持较高增速;其次,新客户加速拓展,新订单加持助力公司金属机壳业务增长;最后,公司车铣复合等技术有利于公司良率的持续提升。我们预计公司17年金属机壳业务仍有望维持较高增速。 多项业务布局前瞻,业务梯队成型,未来成长有支撑 公司多项业务前瞻布局,进展良好:前期公告与三环集团合作投资陶瓷外观件,强强联合拓展新蓝海;防水结构件领域收购行业内领先企业广东方振,未来2~3年行业保持高景气度,广东方振率先受益,业绩迎来大爆发!新能源领域通过参股苏州科伦特以及自主发展,已经形成良好态势,部分产品切入一线客户,亦将成为未来2~3年内的业绩贡献点之一。而公司长远布局自动化业务,凭借庞大的内部需求,稳健发展,未来亦将是自动化领域的国内龙头。 盈利预测与估值 公司主营业务增长强劲,中长期来看有成长动能与成长空间。我们预计公司16~18年EPS分别为0.76/1.24/1.78元,对应目前股价PE分别为35.6/21.9/15.2X。我们看好公司未来发展,给予公司“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨的风险;产品价格下滑的风险;行业景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;重大行业政策变化的风险。

事件: 1、2016年公司实现营收15.82亿元,同比增长65.62%;归属上市公司股东净利润2.67亿元,同比增长378.43%;扣非后归母净利润2551万元,同比增长113.38%。其中Q4实现营收5.11亿元,同比增长99.6%;归属上市公司股东净利润1.26亿元,同比上升2.3亿元;扣非后归母净利润4485万元,同比上升1.74亿元。2、17年Q1预计实现归属上市公司股东净利润7600万元-8100万元。 点评: 1、16年公司营收快速增长,一方面是由于16年5月完成对上游蓝宝石衬底供应商蓝晶科技并购重组,蓝晶并表贡献营收2.31亿元,扣除蓝晶影响,公司16年实现营收13.51亿元,同比增长41.5%;另一方面由于公司LED升级改造项目完成,产销规模大幅提高,LED芯片产品销售数量同比增长130.96%。 2、LED业务盈利能力大幅改善,16年产品毛利率24.05%,较去年提高7.3个百分点;其中Q4产品毛利率为29.77%。16年LED芯片行业洗牌加剧,落后产能淘汰,价格竞争回归理性,公司LED芯片产品受益于小间距显示屏市场需求快速增长,价格稳中有升;另外产能提高后规模优势带动下,公司盈利能力提升。公司16H2蓝光LED毛利率为25.4%,较16H1上升12.6个百分点;绿光LED芯片毛利率为24.2%,较16H1上升19.4个百分点。 3、拟收购美新开启传感器领域新征程,公司拟发行股份2.37亿股,作价16.5亿元间接完成对全球领先MEMS企业美新半导体的收购,从而涉足MEMS传感器领域。美新产品集中在惯性传感器领域,产品广泛应用于汽车和消费电子领域。承诺17-19年度净利润分别为0.9亿、1.1亿和1.3亿元。 4、随着新增蓝晶并表及LED芯片新增设备投产,公司业绩快速增长。不考虑增发摊薄及美新并表,预计公司17/18/19年EPS分别为0.54/0.73/0.93元,对应PE分别为21.7/16.0/12.6,给予“买入”评级。 风险提示LED芯片价格变动风险;收购失败风险;技术更新换代风险。

经并购重组委工作会议审核,长电科技拟以15.36元/股发行股份合计作价26.55亿元购买产业基金及芯电半导体持有的长电金朋和长电新科全部股权,并拟以17.62元/股向芯电半导体发行股份募集配套资金26.55亿元。 完成后,公司间接持有星科金朋100%股权,中芯国际将成为长电科技第一大股东,该发行股份购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过;复牌。 1、本次增发完成后,公司间接持有星科金朋股权由40%提升至100%股权,中芯国际将成为长电科技第一大股东。未来国内半导体封装龙头与制造龙头将在客户共享、技术延伸方面有更加紧密的合作,同时长电科技将获得更多资金支持与政策支持。 2、长电科技业绩由原长电科技和星科金朋两部分构成,16年原长电科技盈利能力不断提升,星科金朋拖累公司业绩。根据公司公告,原长电科技16年前三季度原长电实现归属上市公司股东净利润3.68亿元,同比增长154%;扣非后净利润2.45亿元,同比增长119.5%,业绩快速成长;星科金朋16Q3实现营收约20.9亿元,环比增长16.75%,亏损环比减少50%以上。17年随着星科金朋重点导入国内客户、通过设备转移优化产能布局、eWLB等新增利润增长点等,有望尽快恢复盈利能力。本次交易芯电半导体向长电科技承诺长电新科17-19年实现合并净利润分别不低于0.7/3.8/5.6亿元;产业基金方面,长电新朋17-19年实现净利润分别不低于0.7/3.8/5.6亿元。 3、在摩尔定律失效制程进展放缓和消费类电子设备轻薄化趋势加速的背景下,SiP越来越多应用于智能手机和可穿戴设备领域。由于SiP封装技术实现难度很高,实现SiP需要封测企业兼具Bumping、Flip-Chip和EMS制造能力。因此,市场上仅有包括日月光、村田、鸿海以及星科金朋等少数企业具备承接订单的能力。随着下游高端客户的需求提升及公司SiP产能扩大,17年SiP带来的业绩增量继续提升。 4、不考虑增发摊薄,参照业绩承诺,按照星科金朋并表40%,我们预计公司16-18年归母净利润分别为0.75/6.11/6.71亿元,EPS分别为0.07/0.59/0.65元,对应PE分别为238.8/29.5/26.8。考虑到长电科技与星科金朋逐步进入深度整合期,随着公司未来搬厂及整合影响逐步消除,带来新成长,给予“买入”评级。