本报告导读: 公司三季度继续维持高增长,全年预告业绩区间150-180%,我们看好公司继续深化渠道建设及布局大家居领域,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。实现营收17.90亿元,同比增长56.51%,归母净利润1.78亿元,同比增长211.14%,EPS0.22元;同时预告全年业绩区间150-180%,符合预期。我们维持2016-17年EPS0.31、0.44元,参考可比公司17年40倍PE,上调目标价至17.60元(+2.11元),维持“增持”评级。 盈利能力提升,创历史新高。虽然Q3受杭州召开G20导致公司总部三条生产线停产一个多月,但OEM模式下,总体收入影响不大,单季度营收同增58.50%。公司毛利率继续维持近20%的历史高位,受益成本把控及规模效应,净利率同比增长4.91%至9.89%历史新高。 专卖店建设提速,后续增长仍有潜力。我们认为兔宝宝将继续大力推进专卖店建设,提升品牌覆盖能力及认知度,建店速度已经从以往的300~400家/年左右提升至2016年的目标700余家/年,同时随着产品的升级(低端贴面板向生态板升级),单店收入规模也有望持续提升,公司后续增长仍有潜力。 “大家居”产业链拓展进行时。我们认为公司以往主要依托专卖店铺设的内生增长,而公司并购多赢网络后设立并购基金(基金总额10亿),主要方向将聚焦于优质家居单品项目,完善大家居产业链,外延内生并举,有望带来新的增长点。 风险提示:房地产投资的大幅下滑、大家居拓展慢于预期。

维持“增持”评级。前三季度实现营收24.34亿元,同降11.02%,实现归母净利2.27亿元,同增8.63%,EPS0.25元,符合预期,同时预告全年归母业绩区间-10%~30%。我们维持2016-17年EPS0.470.59元,维持11.48元目标价。 3季度盈利略有恢复:前三季度实现销量1034万吨,基本持平。前三季度吨出厂均价同比下降37元至211元/吨,吨毛利同比下降8元至48元/吨。Q3吨出厂均价为211元/吨,同比下降20元,环比提升1元/吨;吨毛利同比上升7元至53元/吨,吨净利同比上升19元至24元/吨,盈利底部复苏到2014年底较好水平。 房地产政策收紧,基建或将成粤东市场发力重点:2016年前三季度广东省GDP7.3%高于全国水平,主要依托房地产拉动(1-8月房地产新开工面积同增17%),我们认为随着房地产政策收紧,基建将成为支撑粤东经济增长重点提升水泥需求。公司非公开定增万吨线预计明年投产(合计产能600万吨,产能提升约60%),同时区域内己无新增产能,万吨线有望带来业绩弹性。 多元化布局仍在探索:15年公司与深圳中展信投资管理成立并购基金(投资方向为TMT、生物医药等新兴产业)后,投资4亿元增持海南波莲水稻基因科技35.16%股份,涉足农业转基因领域。我们判断公司在业务多元化方向上将继续突破。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

本报告导读: 公司公告前三季度业绩增长50.6%,我们认为三季度募投产能的建成投产,四季度业绩有望步入增长快车道,同时公司产业链外延步伐不减速,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。前三季度实现营收2.27亿元,同比增长33.84%,归母净利润4853万元,同比增长50.64%,EPS0.13元,符合预期。 我们维持2016-17年EPS预测0.25、0.36元,根据可比公司17年70倍PE,上调目标价至25.20元(+6.41元)),维持“增持”评级。 募投项目三季度达产,业绩步入快车道:公司Q3单季度业绩增速4.65%,与Q2相当但较Q1的470%增速有明显下降,我们判断是受产能瓶颈影响。我们认为公司募投产能建设8月已经基本完毕,上游产能将从15年末的1.3万吨上升到3.9万吨,业绩有望步入快车道。 AGM隔膜提供业务增量。报告期内AGM隔膜(用于铅酸蓄电池)呈现爆发性增长(同增261.61%)。我们认为起停系统(节约15%的油耗)占AGM隔膜需求70%以上,而锂电池从经济性及技术成熟性方面短期尚难以取代铅酸电池,我们认为公司在微玻纤制品方面的领先技术实力顺延至高比表面积电池隔膜领域,依然有望保持竞争力,带来新的增长点。 产业链延伸布局有望加速。公司6月公告拟收购德国哈佛24.9%股权,进入高端液体过滤领域,且授股5年后可优先购买德国哈佛另外26%股权实现控股。另外斥资8400万元,收购重庆造纸研究院80%股权,我们认为后续公司外延步伐有望继续加速,完善产业链布局并跨品类延伸。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

本报告导读: 公司公告三季度业绩同增55.3%,预告全年业绩40-60%增长(考虑股权激励8000万费用)也大超市场预期。维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。:实现营收47.98亿元,同增32.09%,归母净利润7.21亿元,同比增长55.30%,EPS0.87元;扣非后归母净利同比增74.50%。同时预告全年业绩40~60%增长(考虑了股权激励的8000万费用)亦大超预期。我们上调2016-17年EPS预测至1.20、1.50(+0.07、+0.09元),维持目标价35.25元,维持“增持”评级。 我们测算出货量同增近4成,受益房地产后市场消费升级及公司推行PS战略,我们判断公司销量未来2年将继续维持30%增长,Q3营收增速站稳30%增长台阶(15Q421.11%,2016Q125.77%,2016Q237.30%,2016Q330.67%),全年营收有望继续保持30%以上增速。 三季度业绩近翻倍,盈利能力创新高。Q3业绩同增长97.94%,接近翻倍,一方面2015年Q3计提较多基数较低;另一方面随着公司销售规模扩大及原材料下行,公司销售毛利率同比上升3.21%达到44.53%,继续创下历史新高;净利率也创下14.99%历史新高。 成长性良好,市场空间较大,合伙人等激励助推雨虹焕发新春。我们认为雨虹业绩爆发,一二线房地产回暖仅是原因之一。公司推行的渠道合伙人制度、虹哥汇、品类扩张、基建的发力均是增长核心要素。 随着市场对于品牌、质量认可度提升,2016年防水行业假冒伪劣产品退出加速(行业内75%均为假冒伪劣产品),雨虹目前市占率仅6-7%,仍有较大提升空间。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

本报告导读: 公司预告前三季度业绩同比增长幅度60-90%,超出市场预期。我们看好公司管理机制进一步理顺及后续再大家居领域外延扩张,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。公司公告前三季度业绩同比增速60-90%,超出市场预期。我们看好公司股权激励理顺管理机制及切入大家居前景,维持2016-17年EPS预测0.78、1.00元,根据可比公司17年28倍PE,上调目标价至28.00元(+3.12元)),维持“增持”评级。 管理机制理顺,聚焦木地板主业成效显著。我们认为新一届管理层上台及股权激励后,公司管理机制得到进一步理顺,三费明显改善。 同时公司聚焦木地板主业,剥离亏损的包装和轮毂业务,黑龙江木业公司停产(15年亏损1.1亿)预计减亏6000万。我们认为今年收入受剥离业务影响收入端增速不显著,但明年有望发力突破。 产品结构升级。我们认为此轮一二线房地产复苏,不仅带来公司销量的提升,同时也带来产品结构的改善。我们判断公司实木复合今年占比从20%提升至30%左右(包括内销与出口);考虑到实木复合价格是强化的约2.5倍,由此带来利润的高弹性。 股权激励绑定核心团队,更名“大亚圣象”进军大家居有望提速。 公司8月完成第一期股权激励,绑定了核心团队的利益,公司内管理机制进一步理顺,从业绩方面反映效果快于预期。同时公司拟更名“大亚圣象”,彰显上市公司未来发展重点将围绕“圣象”品牌进行运作的决心,进一步提升了品牌价值提升消费品属性。未来我们判断公司在大家居领域外延步伐有望加速。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

投资要点: 维持“增持”评级。东方雨虹公告三季度业绩修正,业绩预告同比增长区间从之前0-30%上调到40-60%,大超市场预期。我们维持2016-17年EPS预测1.13、1.41元,根据可比公司2017年PE25倍,上调目标价至35.25元(+5.25元),维持“增持”评级。 三季度业绩同比大幅增长56%以上。即使按照业绩预告底线40%增长测算,Q3单季度业绩增速为56%,业绩增速持续超过市场预期。 我们预计全年有望继续保持35%以上的业绩增速,对应16年PE仅20倍,17年16倍。 销量增长显著,不单来自地产。我们测算雨虹前三季度综合销量增长约40%,一二线房地产回暖仅是原因之一。我们认为更重要的一方面来自于合伙人计划激励机制及品类扩张;另一方面受益行业对品牌、质量认可度提升(今年防水行业假冒伪劣产品退出加速)。雨虹目前市占率仅6-7%,即便房地产天花板下降,市占率仍有很大提升空间。 基建高弹性,房地产调控后基建有望成为稳定经济抓手:我们认为房地产调控后,地产销量下滑会导致房地产投资的下降。在“稳增长”主基调下,基建投资有望对冲房地产下滑,我们认为东方雨虹将受益基建提速近期订单亦明显发力。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

本报告导读: 公司收购泰山石膏少数股东权益方案已过会,国改尺度突破市场认知,我们看好合并后石膏板行业霸主格局形成,公司石膏板现金牛特征有望进一步加强。 投资要点: 维持“增持”评级。公司公告收购泰山石膏少数股东权益方案过会。 我们维持2016-17年EPS0.82、1.01元,若按换股泰山石膏少数股东权益及诉讼补偿注销股本,2016-17年EPS为0.93、1.15元,维持目标价13.20元,维持“增持”评级。 管理层直接持股比例突破市场上限的认知,注入新生命力:我们认为,此次收购泰山石膏少数股东权益,实际上实现管理层股权激励及石膏板业务整体上市,而泰山管理团队持股比例达到11.37%,尤其董事长贾同春个人达到6.80%,股权比例突破市场对于本轮国企改革管理层直接持股比例上限的认知,具有标志意义。 石膏板霸主格局确立,从未使用过的“提价权”及品类扩张推动业绩弹性:我们认为此次相当于行业冠、亚军的合并,石膏板市场霸主地位此时方言确立。近年石膏板行业壁垒快速提升(环保压力、生产线布局),而公司具备十年尚未启用过的提价权(销量持平时售价提升10%令营业利润提升40%)以及品类扩张,推动业绩较大弹性。 消费品建材翘楚,投资安全边际凸显。公司轻资产高ROE特征体现出消费品建材特性,参考美国经验,我们认为石膏板行业将逐步由以新开工为代表的新增房市场转向由二次装修代表的地产存量市场转换;而与目前消费品建材的佼佼者东方雨虹、伟星新材等对比,公司盈利营运能力伯仲之间,而估值大幅落后于可比公司,安全边际凸显。 风险提示:房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价。

投资要点: 维持“增持”评级。公司实现营收27.23亿元,同降24.97%;归母净利润1.04亿元,同比增加45.69%,EPS为0.20元。扣非后净利润同比增幅达63.75%,超出市场预期。我们看好公司股权激励理顺管理机制及切入大家居前景,上调2016-17年EPS预测至0.78、1.00元(+0.04、+0.06元),维持24.88元目标价,维持“增持”评级。 聚焦木地板主业初现成效。营收下滑主要是剥离包装和轮毂业务,但聚焦木业半年成效显著,毛利率同比上升5.96%达到33.85%,净利率同比上升0.82%达到4.17%,均达到了历史同期最高值。我们注意到,圣象集团2016H1实现净利润5678万元,而2015H1为873万元。我们判断后续或将进一步压缩费用提升净利润率(空间很大),并剥离亏损资产(黑龙江木业)。 受益一二线房地产复苏,产品结构改善。我们认为此轮一二线房地产复苏,不仅带来公司销量的提升,同时也带来产品结构的改善。我们判断公司实木复合今年占比从20%提升至30%左右;而实木复合价格是强化的约2.5倍,带来利润的高弹性。 机制理顺迈出重要一步,期待大家居外延。我们认为股权激励推出,预示公司内管理机制进一步理顺,绑定部分核心团队的利益。未来我们判断公司将继续贯彻大家居战略,“圣象”地板龙头深入人心且具备得天独厚专卖店网络,切入大家居将具备先发优质,实现跨越发展。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

维持“增持”评级。实现营收29.21亿元,同比增长33.02%,归母净利润3.64亿元,同比增长28.28%,EPS0.44元;扣非后归母净利3.56亿元,同比增长59.43%,超出市场预期。我们维持2016-17年EPS预测1.20、1.50元,根据可比公司2017年PE20倍,上调目标价至30.00元(+1.89元),维持“增持”评级。 出货量带动营收业绩快速提升。我们观察到营收端增速自2015Q4逐季抬升(15Q421.11%,2016Q125.77%,2016Q237.30%);我们估算上半年销量增速达到近40%,分产品看最主要防水卷材营收增速达到42.22%。我们预计随着一二线房地产复苏,下半年公司销售依然会保持旺盛的态势,全年有望继续保持30%以上增速。 盈利能力创新高。受益原材料成本下行及零售占比提升,毛利率同比上升2.24%达到42.97%历史更高水平,随着销售规模扩大,费用率环比下降7.21%同比基本持平,净利率维持基本稳定。经营性净现金流-1.12亿元系房地产开发项目结转周期所致。 渠道“众筹”股权激励助力雨虹焕发新春:我们认为此轮地产复苏主要由一二线城市带动,各地产后周期装饰品建材龙头受益显著,销量自2015Q4明显复苏,我们判断全年依然会维持这种趋势。同时受益东方雨虹今年推动经销商众筹及第二期股权激励(2017-2020年业绩复合增速不低于25%)更加激发了公司活力。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

本报告导读: 我们看好公司通过美生元进入传媒娱乐行业,后续有望通过业务拓展及后续收购打造“泛娱乐”的全产业链,首次覆盖给予“增持”评级。 首次覆盖给予“增持评级”。我们看好公司通过美生元进入传媒娱乐行业,后续有望通过业务拓展及后续收购打造“泛娱乐”的全产业链。我们预测2016-17年EPS为0.41、0.69元,参考可比公司49倍PE估值,我们给予公司目标价20.00元,首次覆盖给予“增持”评级。 完成收购美生元,娱乐传媒首单落地2016年6月,公司完成斥资34亿元对手游研发发行公司美生元的收购,成功切入了传媒娱乐领域。我们看好在互联网技术应用、移动终端普及及现代人碎片化娱乐需求引领下,移动游戏的发展趋势。我们认为美生元核心竞争实力在于链接研发与运营终端的能力,同时不断加重在中重度游戏及精品IP方面布局也凸显了公司长远的眼光与精准的战略决策。 “泛传媒”布局初现端倪。我们认为公司力图打造的“泛传媒化”布局,美生元将是开始的第一步,通过美生元加强在IP领域布局,实现影视游戏联动,并有望拓展其周边产品,后续进入到综艺娱乐领域,打造“泛娱乐”的全产业链布局,实现大跨步发展。 装饰面板主业维持平稳。公司多年深耕中高端装饰贴面材料领域,为国内装饰纸行业龙头,受益于房地产市场回暖,公司2016年Q1业绩已开始触底回升。我们认为装饰纸在建筑装饰领域有不可替代性,同时公共建筑装饰领域的潜在增量需求也有助市场需求保持稳定,预计装饰纸业务可为公司业绩提供稳定支撑。 风险提示:美生元业绩承诺不达预期,装饰纸下游需求大幅下降。

投资要点: 维持“增持”评级。公司公告半年业绩,实现营收13.23亿元,同增18.5%;归母净利2.47亿元,同增30%;扣非后增速达到33.79%,超过市场预期。我们维持2016-2017EPS预测0.80元、1.00元,维持目标价22元,维持“增持”评级。 零售端产产品再上台阶。我们判断业绩增长一方面来源于地产后市场消费品建材销量普遍增长(雨虹、北新等5月销量亦创新高),另一方面公司零售端占比继续提升。主营PPR管H1营收增长19.46%,主要原材料价格略有下行,PPR管产品毛利率同比继续提升5.11个百分点至58.86%,再创新高,利润占比继续提升2.1%达到71.1%。 经营质量进一步提升。报告末,公司经营性净现金流同比大幅上升约2亿,同比增长193.46%,一方面源于销售增长、议价能力的提升,另一方面应付账款大幅提升(其他应付中涉及股权激励的限制性股票回购义务)。综合毛利率、净利率均创历史新高,分别达到45.68%、18.63%,费用率为22.93%保持相对的稳定。 首次涉足并购基金,有望内生外延并行。首次参与设立股权投资基金,基金投资总规模为11.02亿元,公司出资5亿元(其中首期出资1亿),涉及方向我们判断为产业上下游及相关产业为主。我们认为伟星新材一直以内生式发展,此次首次涉足外延并购式基金,说明管理层思想已经打开,未来有望内生外延并行。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

维持“增持”评级。公司上半年实现营收10.09亿元,同比下滑12.23%;实现归母净利5316万元,同比上升3.58%,略低于预期;但扣非后净利润4426万元,同比上升24.74%。我们维持2016-2017EPS预测0.91元、1.57元,维持目标价至22.61元,维持“增持”评级。 幕墙业务受2季度天气及结算进度影响:幕墙业务目前占收入比重近8成,受今年2季度华中、华北、华南暴雨天气影响,重大幕墙项目进展放缓,但我们观察到公司在手订单较为充沛(21.93亿元),下半年随着天气好转,幕墙业务有望明显回升。 轨交屏蔽门业务双爆发,有望成为新增长点:2016H1公司轨交屏蔽门业务营收同比增长69%,共计中标签约订单6.68亿元,截止上半年末累计订单储备11.6亿元(施工周期平均18个月,2015年全年收入4.64亿)。我们认为公司作为全球地铁及城市轨交屏蔽门龙头,将充分受益“十三五”期间轨交的快速发展,同时公司海外订单也开始爆发,上半年拿下港铁大单及印度项目,我们认为下半年轨交业务有望继续发量,未来我们判断公司将进一步打造轨交综合服务商。 方大城项目实现有力资金保障。方大城项目今年1月入市销售,已实现销售金额15.9亿元(对应约4万余平米),体现在报告期预收款项截止今年6月底相比15年底增加6.04亿元达到7.35亿元,我们判断方大城项目有望在4季度集中确认收入,带来业绩大幅增长。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

维持“增持”评级。公司公告半年业绩快报,实现营收13.23亿元,同增18.5%;归母净利2.47亿元,同增30%,超过市场预期。并且2季度增速还高于一季度,Q2营收同增20%(Q1同增15%),归母净利同增33%(Q1同增21%)。我们看好公司零售端发力带来的业绩成长性,我们上调2016-2017EPS预测至0.80元、1.00元(+0.09、+0.12元),按照可比公司2017年22倍PE估值,上调目标价至22元(+5.14元),维持“增持”评级。 地产复苏助力销量再上台阶,Q3有望更好。我们判断业绩增长一方面来自于原材料下行零售占比继续提升,利润率继续上升;另一方面,地产后市场消费品建材销量Q2均有明显提升(东方雨虹5月销量也创历史新高),我们认为增长主要还是零售端的ppr管,带动销量增速达到25%以上。我们认为三季度销量有望保持二季度旺盛趋势,同时考虑去年同期低基数效应,Q3业绩有望再上一个台阶。 首次涉足并购基金,有望内生外延并行。公告与东鹏创动、TCL创投等合资设立股权投资基金,基金投资总规模为11.02亿元,公司出资5亿元(其中首期出资1亿),基金所投资的方向是伟星新材产业上下游及相关产业、TMT、新能源、新材料等行业。我们认为伟星新材一直以内生式发展,此次首次涉足外延并购式基金,说明管理层思想已经打开,未来有望内生外延并行。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

本报告导读: 我们认为悲观的预期已反映较为充分(2016年上半年业绩预告为大幅负增长),而2016年下半年有望进入业绩同比大幅提升的拐点,首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖给予“增持评级”。我们认为悲观的预期已反映较为充分(2016年上半年业绩预告为大幅负增长),而2016年下半年有望进入业绩同比大幅提升的拐点(基数亦较低),而员工持股亦有望近期完成,我们预测2016-17年EPS为0.48、0.79元,参考可比公司2017年38倍PE估值,我们给予目标价30.00元,首次覆盖给予“增持”评级。 工业搪瓷材料领域新机遇新变化:我们认为2015年政策推出“近零排放”(中东部发达地区2018年前对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造,其他地区2020年完成)提供了新的政策机遇,我们认为公司品类有望延伸到政策受益品种低温省煤器及烟囱烟道领域,而搪瓷材料极优的性价比有望帮助公司在该领域实现突破。 “稳增长”轨交先行,地铁内立面龙头受益。公司是地铁内立面搪瓷材料龙头,市占率超过60%,内立面搪瓷材料2015年营收占比约四成,我们判断“十三五”期间,轨道交通是“稳增长”的主要方向,行业有望保持高速增长,公司或将充分受益。 珐琅板产能释放,成为业绩新亮点。公司2012年启动珐琅板幕墙业务,但因为生产线与地铁内立面材料重合且地铁毛利率较高,抑制了幕墙发展。我们认为2016年50万平方米/年新增珐琅板产能投产,将解决公司的产能瓶颈问题。随着珐琅板推广及下游客户接受程度逐步提升,有望成为公司新的利润点。 风险提示:轨交需求放缓,电厂改造进度低于预期。

投资要点: 维持“增持” 评级。 我们认为 2季度将成为公司业绩的拐点,未来 业绩增速或将再超预期,上半年股权激励已实现核心团队利益绑定, 有助于公司实现跨越发展。我们维持2016-2017 EPS 预测0.52 元、0.83 元,维持目标价40 元,维持“增持”评级。 半年报预计业绩同增130%-160%,业绩拐点已现。公司公告半年报预告,业绩同比增长130%-160%,印证了我们对于公司业绩拐点的判断。公司业绩增长一方面由于报告期实施历史订单的项目较多,另一方面,公司上半年新签订单数量同比大幅增加,部分项目进入开工阶段,因此本期收入同比有较大幅度增长;同时,报告期期间费用增速低于收入增速;此外,公司投资的深圳玉禾田和苏州市伏泰信息实现投资收益同比有较大增长。 股权激励绑定利益,“土十条”落地,土壤修复龙头加速起航:公司股权激励6 月16 日完成授予,实现了核心高管团队的利益绑定。我们认为随着“土十条”的落地,土壤修复行业万亿市场空间正式打开, 公司作为民营土壤修复龙头,有望实现跨越式发展。从订单方面亦可印证我们判断,6 月9 日公司成功签署与苏州市土地储备中心的土壤修复订单2.59 亿,超过15 年全年营收25%,我们估算上半年公司新签环境修复类订单已近10 亿元(2015 年为4 亿余元),预计全年收入占比重有望过半。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。