国内领先的公共事业服务商，技术领先客户优质盈利能力稳定朗新科技以 B2B2C 作为战略核心，基于技术、客户优势打造行业业务中台，持续为 B 端赋能。一方面，公司作为电网信息化领域龙头，将持续受益于电燃领域用户侧信息化改革；另一方面，公司收购易视腾邦道科技深度参与智慧家庭、公共服务业务运营，分别绑定中国移动和支付宝，盈利模式清晰，业绩确定性强。 我们预测公司 2020-2022年的净利润分别为 6.69、8.51、10.72亿元，当前股价对应的 PE 分别为 23X、18X、14X，较行业可比公司估值均值低，给予“买入”评级。 以 B2B2C 作为战略核心，基于中台搭建持续发力公共事业信息化1）在智慧能源领域，随着国网和南网积极响应国家电力体制改革要求进行数字化转型，电力信息化总收入到 2024年将达到 712亿元，2019年至 2024年的复合年增长率达 18.2%，而公司作为电力信息化龙头有望持续获得订单，率先受益； 2）在公共服务领域，邦道科技深度绑定支付宝业态，与支付宝直连的生活缴费平台市占率第一，占据国内线上生活缴费的 40%市场份额，并不断构建数字生活服务新的场景，具备全面的“互联网+服务”和“互联网+运营”的能力，业务增长的可持续性和确定性强； 3）在智慧家庭领域，易视腾科技围绕新电视产业链，与未来电视、中国移动深度合作。公司收入主要来源于运营服务和智能终端，业务增量稳定且确定性高，盈利模式明确，未来向增值服务发力有望持续增加公司收入。 未来：本地生活应用场景不断延伸，扩宽场景化支付+数字化营销市场公司基于水电燃缴费建立起的场景化支付和数字化营销业务具有较强复制和延展性，伴随支付宝本地生活战略和数字化支付的持续推广，我们看好公司未来在停车、充电、加油、社区等多生活场景中，提升支付、数字化营销、数字化应用等业务的覆盖范围，成为全渠道的数字化营销服务提供商。 风险提示：下游信息化改造不及预期、行业竞争加剧、创新业务开展存在不确定性

安全技术尖兵，有望迎来发展新阶段，维持“买入”评级。 股权优化、渠道体系重构，公司有望步入收入增速提升与净利率提升的新阶段。 本次回购计划充分彰显公司对长期发展的信心，我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为3.05、4.30、5.82亿元，EPS为0.38、0.54、0.73元/股，当前股价对应2020-2022年PE为44、31、23倍，维持“买入”评级。 大手笔回购用于员工激励，彰显长期发展信心。 根据公司公告，公司拟以自有资金1.8-3.6亿元（含）以集中竞价的方式回购公司股票，回购股份价格不超过28元/股（含）。若按照最高回购价格计算，回购股份数量为642.96万-1285.71万股，占总股本的0.81%-1.61%，回购股份将全部用于公司后续股权激励或员工持股计划。本次大手笔回购一方面彰显公司对长期发展的信心，另一方面回购股份用于股权激励及员工持股计划，有利于公司完善长效激励机制，绑定核心骨干，释放成长活力。 渠道体系重构，放大器效应有望逐渐显现。 2019年开始公司引入原华为企业BG中国区副总裁胡忠华先生等优秀人才，全面梳理渠道体系。目前公司已初步构建完善专业的NSP渠道服务体系，渠道体系的放大器效应有望逐渐显现。根据公司在2020合作伙伴峰会发布的目标，要力争在2020年实现：1）渠道订单占比60%；2）渠道数量增长100%；3）渠道业务量增长200%。 P2SO战略稳定落地，不断推动产业和服务创新。 公司逐渐实现P2SO战略稳定落地，在数据安全、安全智能、云计算安全、工业互联网安全、物联网安全等领域都有了长足进展。公司通过在威胁情报、大数据、态势感知、威胁和漏洞管理、用户和实体行为分析等方面的技术积累，发布以运营为中心，智能化、全场景的统一安全管理平台：绿盟智能安全运营平台帮助客户构建和完善安全态势全面监控、安全威胁实时预警、安全事故紧急响应的能力。 风险提示：核心人员流失风险；海外市场拓展风险；疫情影响公司业务风险。

法律科技龙头，中移资本入股助推业务发展，维持“买入”评级公司作为法律科技领域龙头，疫情影响逐渐消除，新签订单和在手订单均保持高速增长，看好公司业绩逐季加速。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为6.60、8.85、11.72亿元，EPS为0.81、1.09、1.44元/股，当前股价对应2020-2022年PE为30、22、17倍，维持“买入”评级。 中移资本战略入股，强强联合推动业务发展公司发布公告，控股股东、实际控制人邵学和股东任刚、王莉丽合计拟转让公司4100万股股份（占总股本5.03%）给中移资本，交易对价为9.07亿元。本次协议转让引入中移资本作为战略投资者，中移资本将会推进公司与中国移动通信集团建立战略合作关系，依托于中国移动在5G、云计算、物联网等技术和能力以及在政府、企业和消费市场的营销资源，依托公司及其关联方在法律科技、教育信息化、信创等领域内的技术及经验，双方将在多方面开展全方位深度合作，进一步巩固公司在泛政务领域的领先地位。 新签订单和在手合同均保持高速增长，为后续业绩持续高增长打下基础截止2020年3季度末，公司累计新签合同49.38亿元，同比增加163%，其中法律科技同比增长59%，智慧政务同比增长1290%，教育信息化同比增长16%；公司在手订单达56.7亿，同比增长175%，我们对公司持续高增长充满信心。 持续推动产品服务创新，效果逐渐开始显现公司作为法律科技龙头，已逐渐打通法律服务各环节的业务流转和数据交互，深耕“司法”环节（法院、检察院）和“执法”环节（公安、纪检监察、司法行政、政法委等）业务，并拓展至“守法”环节，多个环节均有多款拳头产品推出；教育领域，全面升级智慧教学融合解决方案“奕课堂”，打造全新智慧教学体系解决方案；信创领域，公司从产品与解决方案、生态合作、各地集成适配展示中心、集成服务能力建设等方面全面布局。 风险提示：新冠疫情影响业务发展的风险；人才竞争加剧风险；技术变革风险。

网络空间安全及大数据智能化等领域专家、首次覆盖并给予“买入”评级公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及大数据智能化等领域专家。公司2020年前三季度实现营业收入10.78亿元，同比增长24.93%；归母净利润6946.65万元，同比增长303.43%。其中，Q3单季度收入为4.67亿元，同比增长66.85%；归母净利润为6572.30万元，同比增长285.13%。 业绩的高速增长一方面得益于公司积极与客户推进现有商机落地，加快订单实施进度，促进项目完结验收；另一方面公司加强全面预算管理，经营效益提升。我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.36、5.62、7.10亿元，EPS为0.54、0.70、0.88元/股，当前股价对应2020-2022年PE为42、33、26倍，公司PE及PS估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 引入国投发挥协同效应，兼具央企优势、民企活力公司通过协议转让引入国投智能作为控股股东，国投集团多样化资源优势赋能公司央企的独特优势，并在智慧城市安全、现代化治理等与公司具有协同效应：1）依托国投集团与各地市建立的战略合作关系，可有效促进和协助公司在新区域/新城市的业务拓展，拓宽业务渠道；2）集团内其他企业与公司也具有协同效应。 战略全新升级，成长空间不断拓展2020年以来，公司结合“十四五”发展规划，将四大产品和服务体系升级为四大主营业务方向和支撑服务，前者为以网络空间安全和大数据智能化为主、网络开源情报和智能装备制造为辅的“2+2”业务体系。1）网络空间安全：公司已步入取证3.0阶段，启动“星火计划”加强区县下沉，电子数据取证产品拓展至各行业；公司积极由事后调查向事中审计及事前防护推进，形成增长点。2）大数据智能化：在智慧公安大数据基础上拓展其他领域，如智慧政法、城市治理及特种大数据等，并成立新型智慧城市事业部，布局智慧城市大脑，未来高增长可期。 风险提示：市场竞争加剧风险、商誉减值风险。

国内领先的软件和企业云服务提供商，维持“买入”评级公司作为国内领先的软件和企业云服务提供商，面临数智化、国产化、全球化的全新历史机遇，有望实现快速发展。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为8.55、10.80、13.49亿元，EPS为0.26、0.33、0.41元/股，当前股价对应2020-2022年PE为165、131、105倍，维持“买入”评级。 疫情影响软件收入增速，云业务增长超预期前三季度公司实现营业收入46.19亿元，同比下降7.8%，实现归母净利润-1,559.95万元。其中Q3单季度收入为16.69亿元，同比下滑1.6%，归母净利润为-4120.05万元，Q3收入增速较Q1、Q2已有明显恢复。公司云业务实现收入13.81亿元，同比增长76.4%，其中Q3单季度收入增速达102.6%，签约金额在百万以上的云服务合同总数同比增长122.15%，合同总金额同比增长133.11%。同时，软件业务实现收入23.84亿元，同比下降26.6%，其中Q3单季度同比降幅收窄至20.1%。 云转型加速，中大型企业市场取得突破面向大型企业，公司发布了用友商业创新平台YonBIP，同时，发布了低代码开发平台YonBuilder、连接平台YonLinker、AIoT智能物联网平台、智多星AI企业大脑等产品，发版了NCCloud云原生、多云融合的全新版本，并成功签约了国家电网、中国海油、国家电投、中国通用技术集团等一批大型综合性集团企业。 公司面向中型企业的云服务包YonSuite发布了V202009版本，在7月底签约突破百单，成功签约了中国银行、中国联通等一批重要客户或其海内外分支机构。 数智化、国产化、国际化三重机遇叠加，中长期发展前景乐观面临数智化、国产化、国际化的空前机遇，公司加大研发投入，加速推出新产品。 根据公司股票期权设立的考核目标，2019-2022年公司收入复合增长率为20%，云收入复合增长率为70%，云收入占比提升至66.9%。我们认为疫情或影响短期业绩增速，但是公司中长期发展目标并未调整，彰显公司对未来发展信心充足。 风险提示：新冠疫情影响业务发展的风险；人才竞争加剧风险。

事件公司公布2020年三季报,前三季度收入13.71亿元，同比增长14.49%；归母净利润2.03亿元，同比下降25.49%；扣非归母净利润1.98亿元，同比下降16.03%；2020Q3收入5.78亿元，同比增长9.42%；归母净利润1.29亿元，同比增长16.23%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长16.06%。 投资建议公司作为国内领先的医疗IT解决方案提供商，面对国家医疗IT升级的市场机遇和线上医疗服务运营需求释放的行业变化，公司业务有望快速增长。因此，维持业绩预测不变，我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.10、6.84、9.41亿元，EPS为0.24、0.32、0.44元/股，当前股价对应的2020-2022年PE为79、59、43倍，低于其他涉云业务的可比公司PE均值，维持“买入”评级。 软件业务收入占比上升带动毛利率增长，销售和管理费用率略有提升1)：软件收入增速符合预期：公司前三季度软件销售及技术服务业务收入同比增长20.71%，占比提升至78.40%，较2019年占比提升4.04pct；硬件销售业务收入同比增长0.65%；因受硬件销售影响，公司前三季度收入增速较往年有所放缓，但软件业务占比提升带动毛利率增长8.92pct。 2)销售和管理费用率略有提升：单三季度公司销售费用为7339万，同比增长27.53%，管理费用为3892万，同比增长23.77%，增速均较收入增速快，我们认为可能是winex新品推广和员工出差恢复有关。 创新业务收入增速尚可，投入持续导致亏损扩大公司前三季度创新业务实现合计收入1.88亿元，同比增长13.87%，对上市公司并表贡献约4440万元，同比增长17.25%，利润端合计亏损9844万，同比扩大24%；其中，卫宁科技和钥世圈的收入增速环比有所提升，但创新业务仍需较大研发、市场和资金的投入，考虑公司近期提高了部分创新业务持股比例，利润端影响预计短期内仍会存在。 风险提示：疫情反复影响业务开展的风险、人才竞争加剧的风险

事件公司公布 2020年三季报，前三季度实现收入 10.15亿元，同比增长 0.70%，归母净利润 7185万元，同比增加 16.57%；单三季度实现营业收入 4.13亿元，同比增长 17.63%，归母净利润 8659万元，同比增长 304.24%。 智能制造解决方案巨头，与工业富联后续协同值得期待公司三季度业绩超预期是公司业务内生成长性和针对智能制造业务转型的效果初现。一方面，当前正处在产业数字化转型、智能制造产业高速发展的风口，公司迎来良好的发展机遇；另一方面，工业富联入股，双方有望在工业互联网领域形成强协同效应，推动公司业务加速发展。因此，我们维持原有盈利预测即 2020-2022年归母净利润为 1.23、1.62、2.25亿元，当前股价对应 2020-2022年 PE 为51、39、28倍，维持“买入”评级。 三季度业绩超预期，全年业绩值得期待公司三季度扣非归母净利润 4520万，同比增长 111.23%；前三季度存货增加 552万，同比增加 51.18%，既表明公司业务在 2020年 Q3的快速恢复，也反映了公司对 2020年 Q4和未来业务的前瞻准备，凸显公司实力。公司作为国内智能制造 ERP 龙头，具有丰富、完整的 ERP/ERPII 产品线。根据赛迪网研究报告，鼎捷在中国市场占有率为 14.7%，居本土第一。我们认为依托其在 ERP 领域的优势，推动智能制造整体解决方案的迭代升级，将带动品牌影响力持续增强。 股权协议转让有序推进，双方协同促业务发展可期公司 7月公告股东股权转让协议，工业富联预计接收 DC Softwre 持有公司的15.02%股份。截至三季报披露日，协议转让的交割先决条件正在有序推进中。我们认为公司智能制造的相关产品和工业富联意图打造“智能制造+工业互联网的新产业生态”具有强相关性。因而富联入股是对公司能力的肯定，预计也会对公司业绩有所促进。 风险提示：与工业富联合作不及预期，公司工业软件产品销售拓展不及预期

事件公司公布2020年三季报，前三季度实现收入11.18亿元，同比增长18.59%，实现归母净利润1.67亿元，同比下降9.49%；单三季度实现营业收入4.09亿元，同比增长24.29%，归母净利润0.75亿元，同比增长24.94%。 三季度延续增长态势，盈利能力大幅好转公司2020Q3实现营业收入4.09亿元，同比增长24.29%，环比微降5.6pct，营收基本延续上半年增长态势；实现归母净利润0.75亿元，同比增长24.94%，环比增长69.97%，盈利能力大幅好转。公司作为国内领先的医疗IT解决方案提供商，随着电子病历、医保新系统建设和互联网医疗等创新业务的逐渐推进，公司业绩有望持续释放。因此，维持盈利预测不变，我们预计2020-2022年归母净利润为3.7、5.08、6.53亿元，EPS为0.31、0.43、0.55元/股，当前股价对应的2020-2022年PE为44、32、25倍，较行业平均水平较低，维持“买入”评级。 受益于院端和公卫医疗端信息化建设需求有序释放，公司业务有望高增长随着电子病历评级、互联互通和DRGs系统的陆续落地，院端和公卫端医疗信息化建设需求的有序释放，我们预计将给相关领域IT建设带来稳健的市场需求。 同时，上半年受疫情影响未能开展的招标工作预计将推迟至2020年Q4和2021年，我们认为2021年将仍处于建设高峰期，公司作为医疗IT领域企业有望凭借技术、经验、营销、客户等优势持续受益。 创新项目布局医疗新业态，提前锁定未来增长随着互联网医疗、智慧医院等新兴业态的逐渐兴起，在政策和需求的双重推动下，创新业务预计将成为推动医疗IT建设的未来增长点。而公司基于战略提前布局，有望获得先发优势，目前互联网医院发展迅速，“健康中山”项目运营稳健，业务发展趋势良好。我们预计，在医疗信息化高峰建设的背景下，公司基于完善的产品线受益面广，业绩增长确定性强。 风险提示：疫情反复影响业务开展的风险、创新业务推进不及预期的风险

高速发展的创新型网络安全领军， 维持“买入”评级 公司是国内创新型网络安全领先厂商， 发展势头迅猛。我们维持预测公司 2020- 2022年归母净利润为-3.28、 0.06、 4.85亿元， EPS 为-0.48、 0.01、 0.71元/股，当 前股价对应 PS 为 13、 9、 7倍， 维持“买入”评级。 业绩大超预期，网安领军继续领跑 前三季度，公司实现营业收入 18.7亿元，同比增长 30.41%；其中 Q3单季度收 入为 8.63亿元，同比增长 89.14%，业绩大超市场预期，公司领军地位得到进一 步夯实。根据公司发布数据，公司基础架构安全产品同比增长 124%，其中零信 任安全同比增长 313%；大数据智能安全检测与管控产品同比增长 42.67%，其中 高级威胁检测（天眼）、态势感知、 NGSOC 三类产品整体增速接近 60%；此外， 在新一代基础设施防护业务中，云安全与大数据安全业务分别同比增长超 70%、 43.36%。此外，公司安全服务收入同比增长 77.06%。公司在各大新兴安全领域 均有领先布局，并实现收入的快速增长，彰显公司创新实力。 建设四大研发平台，未来研发效率有望逐渐提升 公司继续加大研发力度，前三季度研发投入为 8.71亿元，同比增长 11.24%。目 前公司已经形成“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大研发平台，有望助力公 司缩短新产品研发周期、降低研发成本，公司研发效率有望进一步得到提升。 激励落地有利于绑定核心骨干，考核目标彰显发展信心 根据公司限制性股票计划草案，公司拟向 1158名（占员工总数的 15.5%）激励 对象授予 1359.23万股限制性股票（占总股本的 2%），激励力度较大，覆盖范围 广，有利于绑定核心管理人员和技术骨干。同时，公司业绩考核条件为，以 2019年营收为基数， 2020-2023年营收增速分别不低于 25%/55%/90%/135%，所对应 年增长率分别为不低于 25%/24%/22.58%/23.68%，考核目标彰显公司发展信心。 风险提示： 商誉减值风险；持续亏损风险。

事件公司发布2020三季报，2020年前三个季度公司实现营收4.98亿元，同增0.58%，实现归母净利润0.89亿元，同增5.18%;单三季度实现营收1.88亿元，同增21.27%，实现归母净利润0.31亿元，同增38.07%。 订单招标恢复正常，1-9月月营收增速转正公司作为医疗民政信息化领域龙头，一方面在医疗医保信息化的逐步推进中，深度参与新时代医保信息化建设，另一方面随着政务信息化招标工作的正常开展和金民工程一期第二批拉开序幕，业绩增长有望持续。从公司2020年第三季度业绩增速看，公司战略清晰，业绩确定性强。因此，维持盈利预测不变，我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为1.93/2.62/3.41亿元，EPS为0.61/0.84/1.09元/股，当前股价对应的2020-2022年PE为35/26/20倍，相较于行业内其他公司估值较低，维持“买入”评级。 医疗信息化有序推进，存量改造增量释放带来稳定需求医保信息化改革承载着国家扭转医保基金亏损、完善医保体系建设的重任，在这一过程中，医保信息系统的数据迁移和相关配套设施的搭建、DRGs付费体系和医保基金管理系统的加速建立都将为医疗信息化带来巨幅增量需求，而公司作为医疗信息化领域的领导者，有望凭借国家级省级医保平台的搭建经验和技术优势持续受益。 金民工程一期第二批逐步拉开，公司先发优势明显2020年7月，金民工程一期第二批试点正式开启，上半年受疫情影响未能开展的招标工作推迟至2020年下半年和2021年，预计随着各省市招标逐步正常化，政务信息化市场需求将有序释放。公司在金民工程一期中成功中标“应用支撑平台开发集成项目”，积累国家级平台开发经验，有望在后续各省市的招标工作中，凭借成熟经验和技术优势，率先获得订单，驱动业绩持续增长。 风险提示：金民工程信息化招标工作不及预期,市场竞争加剧

安全技术尖兵，有望迎来发展新阶段，维持“买入”评级股权优化、渠道体系重构，公司有望步入收入增速提升与净利率提升的新阶段。 我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为3.05、4.30、5.82亿元，EPS为0.38、0.54、0.73元/股，当前股价对应2020-2022年PE为48、34、25倍，维持“买入”评级。 收入平稳增长，Q4有望进一步加速前三季度实现营业收入9.43亿元，同比增长8.93%；实现归母净利润-785.61万元，同比下滑671.6%。前三季度公司经营活动净现金流为2.02亿元，同比大幅增长884.37%。公司预收账款及合同负债较年初增长22.17%，同比增长50.62%，说明公司渠道建设成效已经初步显现。此外，公司存货为1.13亿元，同比增长153.18%，主要由于未验收的在建项目成本增加以及新收入准则所致。我们认为四季度未验收项目有望确认收入，及渠道效应逐渐显现，业绩增长有望加速。 渠道体系重构，放大器效应有望逐渐显现2019年开始公司引入原华为企业BG中国区副总裁胡忠华先生等优秀人才，全面梳理渠道体系。目前公司已初步构建完善专业的NSP渠道服务体系，渠道体系的放大器效应有望逐渐显现。根据公司在2020合作伙伴峰会发布的目标，要力争在2020年实现：1）渠道订单占比60%；2）渠道数量增长100%；3）渠道业务量增长200%。 P2SO战略稳定落地，不断推动产业和服务创新公司逐渐实现P2SO战略稳定落地，在数据安全、安全智能、云计算安全、工业互联网安全、物联网安全等领域都有了长足进展。公司通过在威胁情报、大数据、态势感知、威胁和漏洞管理、用户和实体行为分析等方面的技术积累，发布以运营为中心，智能化、全场景的统一安全管理平台：绿盟智能安全运营平台帮助客户构建和完善安全态势全面监控、安全威胁实时预警、安全事故紧急响应的能力。 风险提示：核心人员流失风险；海外市场拓展风险；疫情影响公司业务风险

公司高增长有望持续，维持“买入”评级公司是国内显控龙头，业绩拐点已经显现，有望保持高增长。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为1.55、2.18、2.96亿元，EPS为1.17、1.63、2.22元/股，当前股价对应2020-2022年PE为31、22、16倍，维持“买入”评级。 单单3季度收入增长52%，彰显下游强势回暖公司发布3季报，前3季度实现营收3.16亿，同比增长12.7%，实现净利润8425万，同比下降12.96%，如果考虑股权摊销费用2276万元，则净利润同比增长10.6%。公司单3季度营收同比增长51.52%，环比增长39.71%，复苏拐点进一步强势确认，我们预计是军工信息化订单高增长带动所致；单3季度净利润同比增长15.35%，如果考虑股权激励费用，则同比增长接近40%；经营性现金流也大幅改善，同比增长286%，主要是销售回款同比大幅增加；考虑到公司下游高景气度，我们对业绩持续高增长充满信心。 军工信息化景气度较高，公司有望充分受益公司是国内显示控制龙头，下游客户包括国防军队、公安武警、展览展示等领域，根据公司招股说明书数据，2016年国防军队贡献的收入占比超过30%。随着军工信息化的加速推进，公司作为显控龙头有望充分受益。 股权激励2019年已正式颁布，较高的考核标准充分彰显信心公司2019年发布股权激励公告，考核条件以2018年收入为基数，2019年/2020年/2021年收入增速不低于30%/70%/120%，或者以2018年净利润为基数，2019年/2020年/2021年净利润增速不低于30%/60%/90%，较高的考核标准彰显信心。 随着军工信息化及应急管理部需求逐渐释放，业绩逐季加速可期。 风险提示：宏观经济环境波动风险；人才流失风险。

持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级网络安全需求正在向更高层次、更广范围延伸拓展，从百亿级市场向千亿级市场迈进，同时公司也在持续加码战略新业务，我们看好公司的长期发展。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为8.54、11.09、14.02亿元，EPS为0.91、1.19、1.50元/股，当前股价对应2020-2022年PE为38、29、23倍，维持“买入”评级。 毛利率大幅提升，现金流表现优异前三季度公司实现营业收入14.43亿元，同比下滑8.83%；实现归母净利润6888.29万元，同比下滑29.06%，我们判断收入下滑主要是订单转化率低于往年及第三方产品销售减少所致。公司毛利率为70.45%，同比上升7.12个百分点，主要由于第三方产品占比降低。此外，公司加大回款力度，前三季度经营活动现金流量净额为6880.79万元，同比增长163.80%。 “区域下沉+细分化”建设思路清晰，城市安全运营业务迈入新阶段公司自2018年在全国启动安全运营业务，目前已形成成熟的标准化运营体系，下半年公司在持续扩大已有运营中心业务的基础上，将继续向其他三四级城市拓展。同时，公司细分建设思路，面向大中型智慧城市的不同业务场景如智慧政务、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等，构建专题化安全运营中心；面向中小型智慧城市，推行标准化运营中心落地，针对用户远程提供安全运营服务。 三大战略新业务有望协同加速发展上半年公司仍在继续加大新技术、新方向上的投入，持续在工业互联网行业场景深化上下功夫，推动网络安全与用户业务场景的进一步融合共建，中标多个工信部课题项目；公司云安全资源池产品销售比2018年同期也有较大幅度增长。未来工业互联网安全、云安全也有望与安全运营业务相互协同，共同实现加速发展。 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。

事件公司发布2020第三季度报告，2020年前三个季度公司实现营收57.04亿元，同增26.22%，实现归母净利润9.68亿元，同增59.36%。公司2020第三季度实现营收22.90亿元，同增34.46%，实现归母净利润3.09亿元，同增44.05%。 收入结构持续优化，软件开发及宝之云上架数量增长是业绩提升主要原因公司一方面受益于下游产业信息化改革，软件开发及工程服务收入持续增加，另一方面致力于新一代信息基础设施业务，公司宝之云IDC四期项目上架机柜数量较2019年同期增长。从公司20年前三季度业绩增速看，公司战略清楚，业绩确定性强。因此，维持盈利预测不变，即公司2020-2022年的归母净利润为12.10、15.43、19.45亿元，当前股价对应的PE分别为60、47和37倍，对比可比公司数据港、奥飞数据2020年wind一致PE为119、47倍，公司估值属行业中间位置，考虑公司未来业务的成长性和一线IDC机柜的稀缺性，维持“买入”评级。 IDC项目拓展加速，全国化布局有望开启盈利通道有现有IDC项目上架率100%：左右，后续城市拓展市场张力强：公司凭借资金、土地、股东和技术优势持续拓展IDC项目，在上海宝之云一期到四期项目上架率均在100%左右的基础上，上海宝之云五期及南京、武汉项目陆续启动，有望借助上海经验加速全国化布局，增厚公司盈利。 智慧制造引领产业升级需求持续释放钢铁信息化借力工业互联网浪潮，行业景气度高：：公司基于自身在能源信息化领域积累的经验和技术，自研xln3Plat工业互联网平台，通过开发完善工业互联平台iPlat与产业生态平台ePlat，助力企业“新四化”转型，有望在下游厂商信息化改革的背景下持续高增。我们认为公司IDC+工业信息化战略清晰，产品结构持续优化，在钢铁信息化改革加速和新数字城市基础设施建设铺开的背景下，公司有望凭借技术、经验、股东、土地等优势率先受益。 风险提示：IDC、业务扩展不及预期、行业竞争加剧、、钢铁信息化需求不及预期

我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位，维持“买入”评级公司作为中国超算领军企业，积极布局核心芯片，我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位。我们维持预测公司 2020-2022年归母净利润为 8.38、11.34、15.25亿元，EPS 为 0.64、0.87、1.17元/股，当前股价对应 2020-2022年 PE 为59、44、32倍，考虑公司在国产芯片领域的稀缺性和领先地位，维持“买入”评级。 业绩符合预期，毛利率持续提升公司发布 2020年三季报，实现营业收入 59.57亿元，同比下滑 12.15%；归母净利润 3.24亿元，同比增长 29.79%。其中，Q3单季度收入为 19.69亿元，同比下滑 9.46%；归母净利润为 7340.97万元，同比增长 59.29%；扣非归母净利润为815.94万元，同比下滑 14.74%。Q3单季度经营活动净现金流为 12.59亿元，同比增长 42.85%，较前两个季度明显改善。前三季度公司毛利率为 21.48%，同比提升 3.62个百分点，我们判断主要由于公司高性能计算机产品毛利率提升所致。 海光芯片持续突破，有望充分受益信创产业大势海光芯片作为国产 CPU 领军，在技术与生态方面极具领先优势，有望充分受益于国产化趋势。2020年上半年以来，海光持续中标一系列重要行业的国产化招标，包括前期运营商集采、公安部招标等，充分彰显技术和市场竞争力。信创产业大势已来，坚定看好海光的成长前景。 定增过会，夯实信创领军实力公司拟非公开发行募集资金 47.8亿，目前证监会已审核通过，投入项目致力于研发基于国产处理器芯片的高端计算机、IO 芯片和 IO 模块、底层管控固件，有利于提升公司的自主创新核心技术能力，增强公司核心竞争力；同时也有利于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，能系统化地为我国 IT 基础设施核心装备的供应链安全提供保障，全面符合信创产业方向。 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；芯片业务不达预期