公司发布2020年半年报，报告期内实现营收43.49亿元，同比+2.86%，实现归属于上市公司股东净利润2.58亿元，同比+36.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润743万元，同比-76.53%nQ2收入利润实现快速增长，教育和医疗贡献成长动力。2020H1，公司实现营收43.49亿元，同比+2.86%，实现归属于上市公司股东净利润2.58亿元，同比+36.28%。其中Q1收入同比-28%，净利润同比-200%，Q2收入同比+30%，净利润同比+345%，Q2收入利润实现快速增长。2020H1公司非经常损益2.7亿元，系确认三人行传媒集团股份有限公司公允价值变动收益所致，扣除后公司实现扣非净利润743万元，同比-76.53%。其中，Q2公司实现扣非归母净利润1.42亿元，去年同期亏损230万元。分结构看，2020H1教育赛道收入14.0亿元，同比+34%；医疗赛道收入7,443万元，同比+665%，贡献主要成长动力。 下半年有望保持较快增长趋势。新冠疫情较大程度上延缓了公司一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度，也影响了收入确认和回款的实现进度。随着3月初网上招标开始逐步实施，公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地，报告期内，公司新增中标合同金额较去年同期增长119%，我们预计下半年公司将保持较快增长趋势。 教育赛道订单增长迅速，规模效应有望显现。教育赛道：2020H1教育赛道实现营收13.17亿元，同比增长34.53%。2B领域，去年以来，教育赛道连续中标大单，其中蚌埠市智慧学校建设项目中标金额为15.86亿元，青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目中标金额8.59亿元，体现出公司智慧教育标准化产品的强大变现能力。2020上半年，公司教育领域中标金额同比增长175%，公司区域级项目产品化程度及可复制性较高，随着规模效应提升，该业务盈利能力有望提升。2C领域，学习机市场空间广阔，今年发布两款新品，覆盖K12的全学段的资源，并针对中高考推出了定制版本，市场反馈较好。 医疗赛道有望进入收获期。2020H1公司医疗赛道收入7,443万元，同比+665%。公司2015年开始布局医疗业务，2019年实现盈亏平衡。目前除了安徽省以外，讯飞智医助理在西藏、内蒙、青海、浙江、北京、广东、福建等共计11个省近百个县区，超过2000个乡镇及医疗机构，超过2万个村级医疗机构开始投入使用，未来市场空间广阔。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS0.46/0.68/0.93元，对应PE83.81/57.54/41.84倍，给予“买入”评级。 风险提示：人工智能业务进展不及预期，市场竞争加剧，应收账款加大、客户回款不及预期。

公司发布公司发布2020年半年报，年半年报，报告期内实现收入报告期内实现收入9.92亿元，同比增长41.16%；；归母净利润归母净利润4.39亿元，同比增长65.99%。 Q2增长加速，增长加速，基金销售和增值电信提供利润弹性，预计全年保持高增长。2020H1，公司实现收入9.92亿元，同比增长41.16%；归母净利润4.39亿元，同比增长65.99%。其中，Q2单季度实现收入6.07亿元，同比增长46.01%，实现归母净利润3.12亿元，同比增长90.24%，Q2增长实现加速。2020H1公司净利润大增，主要来自电信增值业务和基金代销业务提供弹性，毛利率分别+2.64pcts至87.14%、+4.14pcts至87.67%。分产品看，2020H1公司增值电信业务营收5.81亿元，软件销售及维护营收7118.66万元，广告及互联网推广服务营收1.50亿元，基金销售业务营收1.90亿元，同比分别+32.24%、+31.13%、+11.77%、+152.96%。截至2020H1，公司销售商品及提供劳务收到的现金13.15亿元，同比+45.63%；合同负债期末数值为10.14亿元，同比+40.83%，我们预计全年收入将保持高增长趋势。 流量基础稳固，有望受益于市场活跃度提升。C端用户方面，ToC端同花顺金融服务网络拥有注册用户52,427万人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数1,406万人，每周活跃用户数1,825万人，较去年同期分别提升10.88%、13.75%、17.82%。公司深耕金融资讯领域，并针对不同消费群体设计了全面的产品结构，2020年以来，A股日均成交额超过8000亿，交易量明显提升，在此基础上投资者对于增值资讯产品的付费意愿有望大幅提升，带动公司资讯类产品收入的增长。 基于主业多点布局，积极探索新的盈利增长点。公司基于主业多点布局，积极探寻新的盈利增长点。2B领域，公司推出iFid金融终端，包括行业知识图谱、可视化数据库、研报自动生成、行业多角度历史事件回测、舆情监控、投资标签体系、算法交易等。人工智能方面，公司在多个领域探索人工智能的技术应用，全新推出智能电话机器人、智能客服、智能语音助理，智能回访机器人等产品，通过全新整合的销售团队，人工智能产品销售收入有较好的增长。 投资建议：预计公司投资建议：预计公司2020-2022年年EPS2.27/3.01/3.95元元，对应，对应PE63.08/47.64/36.28倍，给予“买入倍，给予“买入”评级。”评级。 风险提示：人工智能业务进展不及预期

发布半年报，收入增长12%。公司发布2020年半年度报告，公司实现营业收入17.44亿元，同比+11.91%。实现归母净利润-1.26亿元，同比-288%。实现扣非归母净利润-1.78亿元，同比-1317%。我们认为，可以从以下角度分析和理解公司的业绩： 1)受疫情影响，20Q1亏损。受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司上半年业务受到较大冲击，20Q1公司主营业务收入下降，亏损较大。 2)20Q2单季度收入增长24%。从单季度数据看，2020Q2，公司实现营业收入11.35亿元，同比+23.82%。实现归母净利润6804万元，同比-33.25%。实现扣非归母净利润2761万元，同比-61.94%。2020Q2，公司已经扭亏为盈。 3)执行新收入准则，统计发生有变化，同口径20H1增长16.4%。公司执行新收入准则，原来跟商品销售一起确认收入的售后技术支持等服务，开始作为单项履约业务，在服务期内按履约进度确认收入，此部分影响金额约为人民币6976万元。如果加回后，同口径下，公司20H1收入为18.14亿元，同比增长16.4%。 4)毛利率较低的云计算业务营业收入比重增加，收入结构导致毛利率小幅下滑。继续加大研发投入。20H1，公司研发投入6.38亿元，同比增长27.42%，研发投入占营业收入的比例为36.59%，同比提高4.46个百分点。截止到2020年7月31日，公司累计申请的国内外专利近1600件，累计获得的国内外专利授权近400件；截止到2020年7月31日，公司2020年新增专利申请超过344件，新增专利授权41件，参与制定并已发布的国家或行业标准4项。公司在信息安全、云计算和IT基础网络等领域已构筑一定的技术壁垒。 分业务看，云计算业务增长最快。分业务看，信息安全业务收入为人民币11.17亿元，同比+14.42%；云计算业务收入为人民币4.80亿元，同比+21.08%；受疫情影响，基础网络和物联网业务收入为人民币1.47亿元，同比-20.83%。 投资逻辑。我们认为，1）随着信息安全重视化程度普遍提高，以及等保2.0的推动，信息安全行业整体生态向好，公司作为行业领导者之一，或将受益。2）2020年，公司云计算业务战略升级，由超融合厂商向私有云、混合云厂商转型，业务协同加深，看好公司未来成长前景。 盈利预测与投资建议。我们认为，深信服是国内信息安全行业领导者之一，云计算相关业务逐步战略转型，未来有望带来新的增量市场。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为9.43亿元、13.25亿元、17.96亿元，EPS分别为2.31元、3.24元、4.39元，对应PE分别为92倍、65倍、48倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。政府对信息安全行业投入不及预期；云计算业务拓展不及预期；研发风险；新型冠状病毒肺炎疫情等外部环境带来的经营不确定风险。

投资事件：公司发布2020年半年报：收入3.20亿元，同比增长20.78%，归母净利润亏损0.60亿元，扣非归母净利润亏损0.67亿元。 新兴安全业务加速推进，公司收入持续稳步增长。报告期内，以云安全、大数据安全等新兴安全产品及服务加速推进，即使上半年受到新冠疫情影响，公司收入依然维持稳定增长，收入增速达20.78%。云安全方面，公司天池云安全管理平台已经完成华为鲲鹏，海光CPU等适配工作，并且进一步深化与华为云和阿里云的合作。大数据安全方面，公司推出了新一代网络安全态势感知平台，并率先推出了网络安全大数据分析建模服务。物联网及工业互联网安全，公司推出非接触式的云端物联网安全SaaS检测平台和打造以“一池一脑一网，多平台多生态”的一站式工业互联网安全服务平台。智慧城市方面，公司积极参与各地城市大数据平台（城市大脑）项目建设，已为多省市提供了安全保障服务。安全服务方面，公司安全服务团队已经超过300人，成功为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供7。 24小时云安全服务，业务实现快速发展。 人员规模快速增长，反映公司业务需求旺盛，业绩高成长可期。报告期末，公司总人数达到2426人，而2019年上半年末为1568人，同比增长54.7%，并且相比2019年底增长34.9%。公司人员规模在2020年上半年实现快速扩展，这不仅从侧面反映公司安全业务需求旺盛，市场竞争力强劲，而且为公司后续业绩增长奠定坚实的基础。 持续加大研发投入，公司新产品成果丰硕。2020年上半年，公司研发投入达1.15亿元，同比增长43.16%，研发投入占收入比例高达35.85%。截止2020年6月底，公司拥有研发人员799名，占员工总人数的比例达32.93%。报告期内，公司新申请专利81项，获得批准专利43项，并且不断推出新产品，4月公司发布APT攻击（网络战）预警平台新版本和新一代欺骗防御产品-明鉴迷网系统，5月公司发布安恒明御主机安全及管理系统（安恒EDR）新版本。 公司重视研发投入，产品不断升级换代。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年对应EPS1.76/2.48/3.36元，对应PE约为151.40/107.77/79.42倍，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：业绩发展不及预期，政策落地缓慢

投资事件：公司发布2020年度半年报，报告期实现营业收入1.61亿，同比-9.57%；归母净利润0.40亿元，同比-31.26%，扣非净利润3.77亿元，同比-28.44%。 公司经营趋势向好，经营现金流大增彰显产业链议价权。2020H1，公司实现营业收入1.61亿，同比-9.57%；毛利率65.84%，同比-3.26pcts，销售/管理/研发费用率16.77%/11.80%/16.77%，同比+1.86%/+1.24%/+4.35%。净利润0.40亿元，同比-31.26%。其中，Q1营业收入同比-28.39%，净利润同比-87.84%；Q2营业收入同比+2.69%，净利润同比-5.46%。随着疫情影响逐渐消除，Q2相对于Q1经营势向好。2020H1，公司经营活动产生的现金流量净额同比+563.81%，主要得益于销售回款同比大幅增加，我们认为，在上半年较弱的宏观环境下公司经营现金流能够大幅改善，显示出其较高的产业链议价权。同时，截至2020H1，公司预付款项同比+68.97%，主要系公司为后续订单大力储备原材料所致，我们认为公司下半年订单恢复速度有望加快，全年有望实现较高增长。 显控行业迎拐点，公司迎发展良机。2019年《超高清视频产业发展行动计划》发布，指出按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，到2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。该政策将推动整个视频行业加速向高清升级换代，同时5G商用将加速产业发展，公司迎发展良机。 持续加大投入，看好公司成长。报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用同比增长36.74%，随着公司新产品的不断推出和导入，有利于公司不断丰富产品线、提升平均订单金额、带动公司整体营业收入增长。报告期内，公司新增专利申请9项，截至报告期末，公司已获授权专利39项，其中发明专利15项。同时，2020年6月，公司公开发行3亿元可转换公司债券项目获得证监会核准，目前已进入发行和上市阶段。随着募集资金的到位，公司将继续加快专业音视频芯片的研发进度，以继续保持技术领先优势和提升市场竞争能力。下半年，公司将继续加大研发及销售等人员的招聘力度，进一步拓展公司产品线和完善公司销售网络，我们认为加大研发及销售投入将有利于公司提升其产业竞争优势，在快速发展的显控行业中拓展更多新产品、新客户，我们看好公司的长期成长。 投资建议：我们认为公司下半年订单恢复速度有望加快，全年有望实现较高增长。预计公司2019/2020/2021年EPS1.13/1.48/1.92元（前值1.05/1.36/1.75），对应PE36.14/27.79/21.36倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧

发布2020年半年报，业绩符合市场预期。 1)公司发布2020年中报，上半年公司实现营业收入37.14亿元，同比增长3.57%；实现归母净利润4.74亿元，同比增长26.58%；实现扣非归母净利润2.99亿元，同比降低4.58%。 2)前期，公司发布2020年半年度业绩快报，2020年上半年，公司实现营业收入37.15亿元，同比增长3.60%；公司实现归母净利润4.60亿元，同比增长22.80%。年报与业绩快报数据大体相同，基本符合市场预期。 3)2020年上半年，公司归母净利润增速大于收入增速，我们认为主要原因是：公司业务稳步成长以及所持杭州鸿泉物联股份的公允价值变动收益所致（公司孙公司北大千方持有鸿泉物联14.95%比例的股权）。 单季度公司营收增长提速。受全球新冠疫情的影响，公司的业务开展以及客户的招标、验收等活动出现了一定的延迟，经营状况受到阶段性影响。2020Q1，公司营收同比增长0.47%。随着国内疫情得到有效控制，社会经济活动逐渐恢复，公司加快订单实施进度，加强业务交付工作，加大市场拓展力度，订单持续恢复。2020Q2，公司营收同比增长6.20%。我们认为，湖北、北京等地疫情逐步已经得到控制，公司下半年收入增速有望回归正常水平。 智慧交通、智能物联业务稳步发展。 1)2020H1，智慧交通业务营收19.59亿元，同比增长6.06%。公司持续推进交通大数据等数据资源整合，数据规模稳步增长，数据资源价值持续释放。 2)2020H1，智能物联业务营收17.55亿元，同比增长1.07%。公司全自动热成像测温筛查热影系列防疫产品持续迭代升级，在国内多个城市实现落地应用，并已出口日本、韩国等多个海外国家和地区。公司陆续推出机坪动线AI保障、地铁智慧车站、一盔一带识别等一系列行业算法方案，发布测温面板机和AIBOX等智能端边设备，助力明厨亮灶、工业生产等行业应用，赋能各行业智能化、数字化转型升级。 车路协同业务进展顺利。公司持续推动视频及雷达等感知算法迭代，加速RSU、CCU等产品创新发展，加快针对不同等级应用场景的云边端一体化综合解决方案构建。其次，公司与交通运输部路网监测与应急处置中心、信通院、华为等企业共同承接工信部“车联网先导应用环境构建及场景测试验证平台建设”项目，将以“贯通京沪高速、赋能干线物流”为目标,实现京沪高速沿线重点点位C-V2X网络全面覆盖，对路侧设备进行智能化网联化改造，推动智能网联汽车行业加速发展。我们认为，公司车路协同业务未来发展可期。 盈利预测与投资建议。公司业绩稳步增长，智慧交通、智能物联业务稳步推进。 我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为11.34亿元、14.09亿元、17.50亿元，EPS分别为0.72元、0.89元、1.11元，对应PE分别为35倍、29倍、23倍。维持“买入”评级。 风险提示。智能交通行业竞争加剧的风险；国际贸易环境与政策不确定性的风险；智能物联境外业务的风险；研发与技术风险；全球新冠肺炎疫情风险。

公司发布2020年中报，上半年实现营收 9.16亿元，同比+33.64%，归母净利润 3.57亿元，同比+143.30%，扣非净利润 2.66亿元，同比+123.94%。 收入高速增长，盈利能力提升。上半年实现营收 9.16亿元，同比+33.64%，实现高速发展。销售毛利率 86.1%，同比+3.4pcts，销售费用率/管理费用率分别为19%/7%，同比-0.4pct/-1.12pct，研发费用率 33.5%，同比-7.3pcts，归母净利润 3.57亿元，同比+143.30%，扣非净利润 2.66亿元，同比+123.94%。业绩大增主要由毛利率提升及研发费用率下降所致。 订阅业务实现高速发展。2020H1公司订阅业务营收达 5.33亿元，同比+70.89%，是公司上半年业绩主要增长动力。经营数据方面，截至 2020H1，主要产品月度活跃用户数达 4.54亿，同比+30.5%，付费个人会员数达 1681万，同比+98.47%，付费率提升至3.7%。2020H1，公司的合同负债为 5.03亿元，同比+100%，我们预计订阅业务全年收入将保持高速发展。 信创业务空间广阔，授权业务有望爆发。2020H1，公司办公软件授权业务实现收入 2.14亿元，同比增长 6.13%，增速相对放缓，主要系疫情影响所致。 公司作为办公软件龙头企业，产品性能优秀，竞争优势明显，随着信创的高速发展，公司授权业务有望爆发。 成长路径清晰，长期空间广阔。公司短中期成长驱动来自信创+C 端订阅，中长期成长驱动来自B 端云办公+国际化，成长路径清晰，长期成长空间广阔。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS 1.91/3.07/4.56元，对应PE197.52/123.29/82.88倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，金融市场发展不及预期

公司发布半年报，扣非净利增长38%。2020年上半年，公司实现营业收入39.89亿元，同比下降13.41%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长23.11%； 实现扣非归母净利润1.42亿元，同比增长37.57%。我们认为，公司归母净利润增速、扣非归母净利润增速好于收入增速的原因是毛利率提升。 毛利率提升。2020H1公司销售毛利率为21.19%，同比提升3.27个百分点。 我们推测，公司毛利率提升的原因可能是：上半年，毛利率较高的超算项目营收占比有所提升。分季度看，2020Q1公司销售毛利率为18.41%，同比提升3.14个百分点。2020Q2公司销售毛利率为24.13%，同比提升3.70个百分点。 单季度毛利率增长提速。 研发投入持续增加。2020H1公司研发费用3.31亿元，同比增长23.41%。在营收同比下降13.41%的情况下，公司继续加大研发投入，增强技术实力。 “实体清单”事件已过，海光收入已超过去年同期水平。 1)2019年，公司参股子公司海光信息技术有限公司（2019年年末，公司持有36.44%股份）营收3.90亿元，净利润6012万元。2016-2018年，海光均为亏损。 2)2020年上半年，海光（2020年6月底，公司持有32.68%股份）实现营业收入2.68亿元，同比增长19%；实现净利润6078万元，去年同期为7166万元。 3)不难看出，海光收入已经超过去年同期水平，净利润也接近去年同期水平。 我们认为，海光通过全面梳理供应链，寻找可替代部件，“实体清单”事件对海光的影响已过，看好海光未来的发展前景。 非公开发行A股股票申请获得通过。2020年4月23日，公司发布《2020年度非公开发行A股股票预案》，募集资金总额不超过人民币47.8亿元。2020年8月10日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核，本次非公开发行股票的申请获得通过。本次非公开发行股票募集资金主要用于研发基于国产处理器芯片的高端计算机、IO芯片和IO模块、底层管控固，符合国产化、信创产业的发展趋势，有助于增强公司的核心竞争力。 盈利预测和投资建议。公司是国内高性能计算领域的领导者，考虑到“实体清单”事件对海光的影响已过，海光收入已超过去年同期水平，且公司2020H1业绩增长迅速，盈利能力逐步提升，我们调整盈利预测。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.31亿元、9.85亿元、13.15亿元（调整前预测值分别为7.17亿元、9.68亿元、12.97亿元)，EPS分别为0.56元、0.76元、1.01元，对应PE分别为79倍、59倍、44倍。维持“买入”评级。 风险提示。原材料供应不足的风险；研发风险；下游客户需求低于预期风险； 子公司业务发展低于预期。

公司发布2020年限制性股票激励计划（草案）。2020年8月13日，公司发布2020年限制性股票激励计划（草案）： 1)本激励计划拟授予的限制性股票总量不超过365.95万股，占本激励计划草公告时公司股本总额的0.86%。 2)限制性股票的授予价格为每股48.06元。 3)激励计划拟授予的激励对象共计214人，包括：公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员和公司核心技术（业务）骨干。 4)限制性股票各年度业绩考核目标如下:以2019年净利润为基数，2020年净利润增长率不低于70%；2021年净利润增长率不低于80%；2022年净利润增长率不低于90%；2023年净利润增长率不低于100%。 高业绩考核目标彰显公司信心。以2019年净利润为基数，2020年限制性股票业绩考核目标为净利润增长率不低于70%（公告称：此“净利润”指归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润）。在2019年公司业绩高增长的背景下，公司依旧提出2020年净利润增长率不低于70%的考核目标，彰显了公司管理层的信心和决心。 绑定各方利益，有助于公司长远发展。我们认为，本次限制性股票激励计划有助于健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干的积极性，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。 上调盈利预测。此前，我们发布研究报告，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.33亿元、4.40亿元、6.03亿元，对应增速为40.1%、32.3%、37.0%。我们目前上调盈利预测为2020-2022年归母净利润分别为3.63亿元、4.97亿元、6.79亿元，对应增速为52.9%、36.7%、36.7%。原因如下： 1)收入增长超预期。2020年8月11日，公司发布2020年半年报，2020年上半年，公司实现营业收入10.50亿元，同比增长42.78%。其中智能软件业务2020上半年营业收入同比增长22.89%。智能网联汽车业务增长65%，由智能座舱逐步拓展到智能驾驶领域。物联网业务同比增长92%。智能网联汽车、物联网业务高速增长。 2)净利率提升。受益于公司产品化程度持续提升，软件IP竞争力加强，公司净利率提升。20H1公司实现归母净利润1.74亿元，同比增长97.80%，归母净利润增速大于营收增速。 3)公司20H1业绩增速超出市场预期，本次发布限制性股票激励计划（草案），公司提出2020年净利润增长率不低于70%的考核目标，高业绩考核目标也彰显了公司的信心和决心，因此我们上调盈利预测。 盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商，向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为3.63亿元、4.97亿元、6.79亿元，EPS分别为0.86元、1.17元、1.60元，对应PE分别为103倍、75倍、55倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。5G手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险、限制性股票激励计划进度不达预期的风险。

公司发布2020年中报，报告期内实现营业收入33.38亿元，同比+67.09%，归母净利润18.09亿元，同比+107.69%。 收入实现较快增长，规模效应显著。公司发布2020年中报，上半年公司实现营业总收入33.38亿元，同比+67.09%，实现归属于上市公司股东的净利润18.09亿元，同比+107.69%。其中Q2实现营业总收入16.49亿元，同比+54.01%，实现归母净利润9.35亿元，同比+92.74%。2020上半年公司销售/管理费用分别为2.21/6.4亿元，同比+34.92%/+9.87%，显著低于收入增速，体现出较强的规模效应。 证券业务维持快速增长。2020上半年公司证券业务板块收入21亿元，同比+57%，其中，经纪业务净收入13亿元，同比+45%；利息净收入6.4亿元，同比+75%。上半年两市A股成交额同比+28%，公司证券业务增速显著快于行业增速，预计后续公司市占率将持续提升。 基金代销收入大幅增长。2020上半年公司基金代销业务实现收入11亿元，同比+108%，收入大幅增加。截至2020年6月，我国公募基金规模16.9万亿元，同比+25.62%；私募基金规模14.35万亿元，同比+12.37%，上半年公司实现基金销售金额5684亿元，同比+84%，其中货基销售额2784亿元，同比+83%，非货基2900亿元，同比+85%。随着我国资本市场进一步发展，公司基金代销业务有望持续成长。 一站式互金平台前景广阔。公司具有长期积累的流量优势和客户粘性，建立了以“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”为核心的互联网流量平台，积累了庞大的用户数量和营销渠道，PC端约1000万DAU，移动端约4000万MAU，变现空间广阔。成立至今实现了基金代销、零售证券和公墓基金管理的三次飞跃。未来公司有望以互联网新型模式持续开拓财富管理市场，一站式互金平台前景广阔。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS 0.46/0.56/0.67元，对应PE 55.10/45.11/37.81倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，金融市场发展不及预期

公司发布半年度，净利增长98%。公司发布2020年半年报，2020年上半年，公司实现营业收入10.50亿元，同比增长42.78%。实现归母净利润1.74亿元，同比增长97.80%。实现扣非归母净利润1.55亿元，同比增长118%。根据公司之前发布的业绩预告，公司此前预计营收同比增长40%；归母净利润同比增长85%-105%（中位数95%）。2020年上半年，公司营收增速、归母净利润增速超预期。 智能软件业务受益于5G换机潮。公司智能软件业务2020上半年营业收入同比增长22.89%。5G网络能够提供高速率、低时延、可靠安全的增强型移动宽带服务。相对4G手机，5G手机有更快的传输速度、更低的时延。根据信通院数据，2020年上半年国内市场5G智能手机出货量达6360万部（占比41.5%），上市新机型累计105款（占比48.6%）。根据Strategy Analysis的预测，2020年5G手机的出货量将达1.99亿部，占智能手机出货总量的15%。公司智能软件业务受益于手机产业升级，或将迎接新一轮的发展机遇。 智能网联汽车业务增长65%，由智能座舱逐步拓展到智能驾驶领域。2020上半年，公司智能网联汽车业务实现营业收入2.90亿元，同比增长64.83% 。公司自2013年开始布局智能网联汽车业务，汽车业务收入在公司业务收入中的占比亦逐年提升，由2016年的5.45%，提升至2020年上半年的27.60%。随着智能座舱向中低端车型的渗透率不断提升，越来越多的平台开发机会相继出现，公司与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂合作的深度和广度均有提升。2020年6月，公司与滴滴合作研发的DMS、ADAS等智能安全驾驶方案正式发布，打通了智能座舱和智能驾驶两大技术领域，公司智能网联汽车业务由智能座舱逐步拓展到智能驾驶领域。未来智能驾驶辅助系统相关产品有望为公司带来新的业绩增长点。 物联网业务增长92%。2020上半年，公司物联网业务实现营业收入1.97亿元，同比增长91.56%。2020上半年，公司发布了多款新一代SoM及开发平台产品。公司基于高通芯片的RB5机器人开发平台能够支持开发者和厂商打造下一代高算力、低功耗的机器人和无人机，满足消费级、企业级、防护类、工业级和专业服务领域的要求。2020年，5G正式商用，随着5G基础设施的不断完善，众多物联网应用产品将逐步投入市场。同时在新基建的推动下，智能物联网业务高速增长。 盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商，向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。20H1公司业绩增长迅速，我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为3.33亿元、4.40亿元、6.03亿元，EPS分别为0.79元、1.04元、1.43元，对应PE分别为117倍、88倍、65倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。5G手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。

投资事件：公司发布2020年半年报：营业收入7.55亿元，同比下滑14.45%，归母净利润-2,138万元，扣非归母净利润-5,009万元。 Q2业绩边际改善，公司业务稳步推进。疫情影响项目实施和项目验收，公司上半年业务受到影响，上半年收入7.55亿元，同比下滑14.45%，但2020年Q1收入2.30亿元，同比下滑33.81%，2020年Q2收入5.25亿元，同比下滑1.89%，Q2业绩明显边际改善。上半年公司净利润亏损，除收入下滑影响外，公司为驱动业务持续高速发展，增加市场投入和研发投入，相应费用实现较高增长，其中销售费用增长15.42%，研发费用增长13.64%。整体来看，网络安全行业需求依然旺盛，公司业务稳步推进。 三大战略新业务加速推进，新业务占比超21%，新业务成为公司重要收入来源。上半年虽然业务推进受到疫情的影响，但公司三大战略新业务安全运营、工业互联网安全、云安全依然取得良好的进展，新业务收入超1.6亿元，与去年同期基本持平，而总收入同比下滑14.45%。新业务占收入比例超21%，已经成为公司主要收入来源。分业务来看，安全运营方面，上半年新增城市安全运营中心17个，下半年将协同公司渠道体系建设，继续向其他三四线城市拓展，并且细化建设思路，围绕不同业务场景开展服务，加速推进SecaaS / SocaaS（安全即服务）的发展战略；工业互联网安全方面，公司上半年中标多个工信部课题项目，涉及工业互联网安全态势感知平台、工业企业网络安全综合防护平台等；云安全方面，公司云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长，加强面向云计算IaaS、PaaS、SaaS层的整体安全体系。 公司持续加大研发投入，新产品成果丰硕。在收入同比下滑的情况下，公司继续加大研发投入，上半年研发费用3.23亿元，同比增长13.64%。上半年研发成果丰硕，公司成功推出电力监控系统清朗有序安全综合治理提供一站式服务方案、泰合安全数据治理平台SDG、启明星辰泰合智能运营系统（TSOC-IOS）等新产品。随着信息技术以及应用的发展，下游客户对信息安全需求不断增加，公司为满足新需求，不断研发新产品，增强市场竞争优势，为公司业务长期可持续发展奠定坚实的基础。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS 0.91/1.19/1.53 元，对应PE 47.11/36.19/28.14倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，信息安全行业竞争加剧。

公司发布2020年半年报业绩预告,预计2020H1实现归母净利润3.31亿元~3.44亿元,同比减少51.3%~49.3%;预计实现扣非净利润2.69亿元~2.80亿元,同比+4.8%~9.1%。 金融资产公允价值变动导致利润下降较大,预计未来不会出现强烈波动。公司2019H1归母净利润下降较多,主要原因是金融资产公允价值变动所致。2019年开始执行新金融工具准则,按照旧准则,公司与主营业务无关的金融资产投资按照成本法核算,年报不体现价值变动。按照新准则,交易性金融资产按照公允价值核算,并将增值部分计入利润。以上规则改变导致公司2019H1投资收益集中释放,归母净利润+125.85%,我们预计未来投资收益不会出现强烈波动。 扣非净利润增长加速,预计2020H2成长将持续加速。以中位数计,公司2020H1预计实现扣非净利润2.74亿元,其中Q1/Q2分别为0.3/2.44亿元,同比-16.36%/+10.9%,显示出疫情后公司的经营正逐步回复,伴随着经营的进一步恢复以及下半年创业板注册制,T+0改革等政策的落地,我们预计2020H2成长将持续加速。 Olie战略持续推进,“6纵6横”重构业务版图。2019年公司启动新一轮战略迭代,确定了在“Olie”核心战略下的“6+6”业务规划:其中6大纵向业务包括:大零售业务(财富管理、经纪业务)、大资管业务(资产管理、机构服务),交易所与监管科技、银行与产业金融,6大横向基础服务领域为:技术中台、数据中台、业务中台三大中台,以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。技术中台方面,JRES3.0应用率已经达成93%,并进行了外部推广。业务中台、数据中台完成了部门组建,推出第一代产品并有了多个行业的落地应用。在创新业务方面,各子公司进一步巩固了业务模式并陆续实现盈利,初步完成了从0到1的创业过程。 资本市场IT空间广阔,公司有望抢占行业上云先机。公司所处的资本市场IT行业空间广阔。随着金融机构业务需求的变化、云计算技术的完善和金融科技政策的发展,金融行业上云有望迎来拐点。2019年,公司Jres3.0应用率达93%,所有核心业务系统完成了云原生技术栈的改造升级并在多家客户落地上线。同时,公司在云计算领域投资布局容器云平台和多云管理解决方案,全面变革传统业务系统交付。2019年12月,公司联合阿里云发布了NewCloud金融领域云解决方案,未来将与金融机构、云生态伙伴一起,推动金融机构上云,有望抢占行业先机。 投资建议:,预计2020/2021/2022年EPS2.05/2.45/2.93元,对应PE52.07/43.67/36.46倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,政策发展不及预期

公司发布2020半年报预告:预计2020年上半年实现归母净利润1.12亿元~1.32亿元,同比+38.25%~62.93%。若不考虑2020年6月授予员工限制性股票产生的股份支付费用,则归母净利润同比增长54.88%~79.57%。n Q2利润大幅增长。根据业绩预告,2020年上半年归母净利润中位数1.22亿元,同比+50.6%,其中Q1/Q2分别实现525.65万元/1.17亿元,同比+433.3%/46.2%。Q1受到疫情影响,公司收入增速为-13.41%,我们预计Q2疫情影响已经消除,公司收入将有望取得较好增长。同时经营费用支出减少和非经常损益(政府补助)的增加,使得Q2利润取得大幅增长。n 银行IT景气度提升,公司主营业务快速增长。长期看,在国产化、数字化等趋势驱动下,银行IT景气度提升,公司作为银行IT龙头有望受益,传统主业有望快速增长。2019年公司软件开发及服务业务收入约19.1亿元,同比增长21.3%。2020年,公司从三月下旬开始软件开发及服务业务恢复稳步增长态势,全年有望维持较快增长。 创新业务突破性发展,运营模式提升盈利能力。公司的创新业务主要有网贷平台和网点智能机具,采取与中小银行联合运营的模式,盈利能力较高。2019年,公司创新业务取得突破性发展,创新运营业务收入约7605万元,同比增长561.7%。2020年以来,公司创新业务持续发展,同时该业务收入受疫情影响较小,对利润贡献较大,全年有望进一步拓展客户数量和收入规模,带动盈利能力持续提升。 投资建议:公司是国内银行IT龙头企业,传统业务、创新业务和海外业务三轮驱动,成长势头强劲,业绩趋势有望持续向好。预计公司2020/2021/2022年EPS0.99/0.65/1.06,对应PE56.31/46.25/36.56倍,给予“买入”评级 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧。

公司发布半年度业绩预告,净利润增长85%-105%。公司发布2020年上半年业绩预告,2020年上半年,公司营业收入预计较上年同期增长约40%;公司预计实现归母净利润1.63-1.81亿元,同比增长85%-105%。公司净利润增长速度远超过收入增长速度,净利润增长超预期。 单季度净利增长提速。从单季度的数据看,20Q2公司预计实现归母净利润0.96-1.14亿元,同比增长156%-203%(中位数179%)。2020年上半年,公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1,800万元。经测算,20Q2预计实现扣非归母净利润0.96-1.13亿元,同比增长227%-288%(中位数258%)。20Q2公司扣非归母净利润、归母净利润增长明显提速。 n 我们认为,公司归母净利润大幅增长的主要原因是: (1)全球化战略进展顺利,受益于汽车智能化产业趋势,营业收入同比增长40%。 (2)智能网联汽车业务商业模式转型顺利,产品化和IP收费带来盈利能力提升。 n 全球化战略进展顺利,受益于汽车智能化产业趋势,营业收入同比增长40%。公司成立至今坚持贯彻全球化战略,并发挥公司国际化、海外业务本土化优势,为全球客户提供智能操作系统平台产品和技术。随着国内5G商用、C-V2X逐步产业化、《交通强国建设纲要》和《智能汽车创新发展战略》等政策逐步落地,国内智能网联汽车生态向好,行业正驶入发展快车道。2020年上半年,受益于智能汽车产业的高速发展,公司营业收入预计较上年同期增长约40%。 智能网联汽车业务商业模式转型顺利,产品化和IP授权收入带来盈利能力提升。 之前,公司智能网联汽车业务的收费以一次性收入为主。目前,公司智能网联汽车业务的收费模式主要包含三类费用: (1)平台授权费,平台实际上是软件产品的集合; (2)开发过程中的NRE的费用; (3)在量产之后收取单车的IP授权费用。 我们认为,与手机业务相比,智能网联汽车业务更加产品化,商业模式也正处于转型升级过程中,IP授权费用占智能网联汽车业务总收入的比例正逐步提升。 产品化和IP授权收入放量或将带来智能网联汽车业务毛利率、净利率提升,盈利能力逐步增强。其次随着商业模式的逐步升级,IP 授权收入或将是公司未来的核心看点和业绩增长点。 盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商,向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。20H1公司业绩超预期,我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为3.33亿元、4.40亿元、6.03亿元,EPS分别为0.83元、1.09元、1.50元,对应PE分别为108倍、82倍、60倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。5G手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。