下游复苏叠加产能扩张,业绩持续快速增长。随着下游周期复苏和公司的产能扩张,2017年后公司进入业绩增长快车道。公司预告2018年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长41.71%。公司在2017年8月开始实施第一期产能扩张计划,新增产能30%。并在2017年底开始实施第二期产能扩张计划,计划在2017年基础上提高了40%。随着下游持续复苏,我们认为公司产品有望量价齐升。 公司盈利能力出色,高端机械密封产品壁垒较高。公司2018年前三季度,整体毛利率达到52.73%,销售净利率达到24.19%。公司深耕密封行业40余年,构筑了较为深厚的行业壁垒。机械密封行业客户较为看重密封企业过往业绩,新进入者需要较长认证周期。下游石油化工、煤化工、油气输送、核电、水电、军工等行业对密封质量及可靠性要求极高,若因泄露等故障导致设备停车,相关经济损失较为严重。 下游景气度回升,资本开支持续扩张。截止2018年第三季度,石油化工行业营业收入同比增速达到19.25%,电力行业营业收入增速达到12.40%,下游需求复苏进程持续。国内炼化大型化趋势明显,目前国内在建或计划建设的千万吨级以上的炼化项目超过10个,民营炼化项目就有7个,预计2020年国内年炼油能力将超过9亿吨。石油化工、冶金行业等下游行业回暖也带动了包括沈鼓集团、陕鼓集团在内的主机厂订单复苏,相应为公司业绩增长和产能扩张提供了支撑。 机械密封2020年市场空间有望超过60亿元。预计石油化工行业机械密封市场空间约32.67亿元,煤化工行业机械密封市场空间约5.26亿元,电力行业机械密封市场空间约20.77亿元,冶金行业机械密封市场空间约5.15亿元。参考约翰克兰的成长路径,我们认为长期专注主业,持续投入研发,积极并购重组,开拓国际市场是公司未来持续增长的重要抓手。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为7.05亿元、9.01亿元和11.40亿元;归母净利润分别为1.75亿元、82.47亿元和3.05亿元;EPS分别为0.91元、1.28元和1.59元,对应PE分别为27X、19X和15X。给予公司6个月目标价38.4元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、石化投资低于预期;3、公司产能扩张不及预期。

事件: 公司发布 2018年业绩预告,公司预计 2018年实现归属于上市公司股东的净利润 24101.69万元-28118.64万元,同比增长 80%-110%。 下半年业绩加速,检测市场需求持续向好。按照业绩预期, 公司 2018年四季度单季度归母净利达到 7953.81万元至 11970.76万元,较去年同期大幅增长( 2017年四季度净利润为 688.26万元) 1056%-1639%。公司 2018年三季度归母净利达到 11046.80万元,同比增长 82.71%。报告期内,受益于国家宏观政策推动及检测市场需求持续增长,公司环境检测、食品检测、汽车检测、计量校准、 CRO 等业务均呈现较好的增长态势。 前期布局成果逐步兑现, 提质增效显著提升。 在前期收入导向的经营思路指导下,公司营业收入的增长是在成本和费用快速扩张的基础上实现的。 受收入确认节奏、前期刚性支出快速增长、新建产品线暂未产生效益影响,公司 2018年一季度业绩受到一定影响。 2018年二季度以来,公司盈利能力持续改善,单季度盈利分别达到 7528.64万元、11046.80万元和 7953.81万元至 11970.76万元。 2017年以来,公司管理思路从收入导向转为利润导向,通过精细化管理提高效率, 严格成本管控,充分发挥已经布局的实验室优势。 公司 2018年调整扩张节奏,推进精细化管理,将经营效益放在首位。公司管理效率提升, 业绩改善逻辑近两个季度已经得到逐步验证。 人均产出提升空间巨大, 成长路径清晰。 受公司前期增长模式影响,华测检测人均产值与国内外检测机构有一定差距。 2017年公司人均产值 28.45万元/年,而多数检测机构人均产值在 40万元/年以上。 公司上半年聘请申屠献忠为公司总裁,有助于推进华测检测国际化进程,取得更多品牌大客户的认可,推动公司国内、国外业务并举发展。 从 SGS、 BV、 Itertek等国际检测龙头的成长路径来看,前期实验室扩张、人员投入、检测领域开拓是必要的,国内第三方检测在前期投入和业务开拓方面还有较大成长空间。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2018年-2020年实现营业收入分别为 27.70亿元、 35.27亿元和 44.11亿元;归母净利润分别为 2.43亿元、3.49亿元和 4.65亿元; EPS 分别为 0.15元、 0.21元和 0.28元,对应 PE分别为 47X、 33X 和 24X。给予公司 6个月目标价 9元,维持“ 强烈推荐”评级。 风险提示: 1、新增实验室运营不及预期; 2、下游需求低于预期; 3、公司管理效率提升不及预期。

事件:公司发布2018年年度业绩预增公告,公司2018年预计实现归属于上市公司股东的净利润59亿元-63.2亿元,与上年同期相比增加380775万元-422775万元,同比增加182%到202%。 下游需求强度及持续性超出预期。受下游基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续强劲增长,业绩持续大增。本轮工程机械复苏自2016年年中开始,复苏持续性超出市场预期。2018年挖掘机销量超过20万台,创历史新高,超过2011年的193891台。我们关注基建投资的预期修复过程,从下半年以来高层表态发力基建,到近期各项目批复加快,基建投资有望成为明年总需求的有力支撑。 资产质量持续改善,2019年业绩弹性可期。公司2018年挖掘机销量达到4.69万台,同比增长50.59%,市占率达到23.07%,公司2018年汽车起重机销量达到3.23万台,同比增长58.48%,市占率达到22.33%。公司报告期内资产和业绩增长质量持续提升,现金流持续改善。截止2018年三季度,公司经营活动净现金流达到87.32亿元,期末现金余额107.21亿元,销售毛利率31.16%,销售净利率12.33%。随着前期业绩包袱逐步出清,若行业需求可以维持,公司未来业绩弹性可期。 更新及环保升级需求托底,行业预期不悲观。环保需求也一定程度催生了本轮工程机械的复苏强度。根据环保部要求,2016年4月起,所有制造、进口和销售装的非道路移动机械应装用符合国三标准的柴油机。目前挖掘机的市场保有量超过130万台,以8年的更新周期计算,我们判断未来挖掘机市场的年化更新需求均值在15万台左右。根据CCMA挖掘机分会的数据,目前挖掘机存量市场中,60%为国三阶段排放产品,国二标准和国一标准产品分别占到34%和6%。按照生态环保部的要求,以压燃式发动机(如柴油机)为动力的非道路移动机械,控制目标要求2020年达到国家第四阶段排放控制水平,2025年与世界最先进排放控制水平接轨。 盈利预测与投资评级:我们上调公司2018年-2020年业绩预期,预计实现营业收入分别为537.75亿元、618.50亿、/73.51亿元;归母净利润分别为61.59亿元、72.31亿元和81.48亿元;EPS分别为0.79元、0.93元和1.04元,对应PE分别为11.5X、9.8X和8.7X。给予公司6个月目标价12元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、基建投资复苏不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。

事件: 公司发布 2018年年度业绩预增公告,公司 2018年年度归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比,将增加 21800万元左右,同比增长77%左右。按此计算,公司 2018年全年归母净利在 50114.55万元左右; 公司 2018年第四季度单季度归母净利润达到 10509万元左右,同比增长88.76%。 公司业绩持续保持高景气,二季度以来业绩加速。 公司一季度受原材料上涨及汇率因素影响,业绩增速和盈利能力受到一定程度影响,二季度以来公司经营情况大幅好转。公司 2018年二至四季度分别实现归母净利13517.37万元、 19077.23万元、 10509万元左右,同比分别增长 64.13%、144.75%、 88.76%左右。我们认为,公司在产业链中议价能力较强, 前期压制公司盈利的原材料和汇率因素逐步减弱。高空作业平台国内外下游需求依然旺盛,公司产能持续扩张,将进一步增厚公司未来业绩。 产能及渠道持续扩张, 汇率等因素增厚公司业绩。 公司上半年以自有资金1500万元投资建设“ 年产 15,000台智能微型高空作业平台技改项目” ,该项目已经于 7月份正式投产,产能释放顺利。由于公司出口占比较大,且出口销售收入以美元计价为主, 2018年总体人民币贬值,公司汇兑收益有所增加。公司 2018年加大了国内外销售的渠道建设力度, 2018年非经常因素对公司业绩影响约 4400万,主要为公司使用闲置资金进行现金管理所取得的收益。 未来业绩增长确定性强,贸易局势缓和提供估值弹性。 公司“ 大型智能高空作业平台建设项目” 目前处于厂房建造阶段,预计 2019年建成,将新增 3200台大型智能高空作业平台的产能。公司产能建设的持续推进,有助于缓解目前产能偏紧的现状,提升公司在臂式产品的竞争实力,为未来业绩增长提供强支撑。 近期中美贸易局势有所缓和,公司业绩的持续高增长,具备估值修复空间。 盈利预测与投资评级: 我们上调公司 2018年-2020年业绩预期, 预计实现营业收入分别为 17.20亿元、 22.99亿 29.28亿元;归母净利润分别为5.13亿元、 6.65亿元和 8.31亿元; EPS 分别为 2.07元、 2.68元和 3.35元,对应 PE 分别为 28X、 22X 和 18X。给予公司 6个月目标价 75元, 维持“ 强烈推荐” 评级。 风险提示: 1、 产能释放进度不及预期; 2、 人民币汇率大幅波动; 3、 贸易保护主义持续升温。

事件: 2018年 1月 5日,公司发布非公开发行股票预案,非公开发行募集资金总额不超过 21亿元,其中国家集成电路基金认购 9.2亿,北京电控认购 6亿,京国瑞基金认购 5亿元,北京集成电路基金认购 0.8亿元。 募集资金将用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”建设。 主要观点: 1.募集资金分别投入于高端集成电路装备研发和高精密电子元器件产业化扩产公司高端集成电路装备研发及产业化项目预计总投资 200508万元,主要建造集成电路装备创新中心楼及购置 5/7nm 关键测试设备和搭建测试验证平台,开展 5/7nm 关键集成电路装备的研发并实现产业化应用,预计能实现年产刻蚀设备 30台、 PVD 装备 30台、单片退火装备 15台、 ALD 装备 30台、立式炉装备 30台、清洗装备30台; 高精密电子元器件产业化扩产预计总投资 24196万元,主要实现年产模块电源 5.8万台的能力。 截止最新的半年报数据显示,公司半导体装备主营业务收入占比公司总收入 57%,相关半导体制程设备的生产已经成为最主要的收入来源,是公司最核心的竞争力,持续的研发和产业化是公司增强实力和扩大优势的必然之路。另外高精密电子元器件也是公司的优势业务, 产品毛利率领先于公司其他业务,常年处于 40%以上,公司的募投项目将加大公司强者恒强的局面。 2.布局下一代集成电路设备关键技术,增强核心竞争力公司是国内产品系列最丰富的核心半导体工艺设备供应商,公司主要供应刻蚀机、沉积设备、氧化/扩散炉、清洗设备等,公司承担02重大科技专项多项课题,最新的 14nm 制程设备已经交付客户进行工艺验证。 公司通过本次非公开发行的项目建设,将进一步提升高端集成电路设备的产业化能力,布局下一代集成电路设备关键技术,增强核心竞争力。 3. 半导体行业发展空间广阔新时期半导体市场向国内转移, 2017年国内半导体销售额占全球比例为 31.9%,但整个电子产业芯片需求还严重依赖进口,集成电路市场自给率不足 20%。为此。国内通过政策和基金的加持使国内半导体行业迎来飞速发展的时期。根据中国半导体行业协会数据显示,现在国内已经立项或者开工的晶圆制造产线已达 20条,总投资额达 1255亿美元。 2017年我国集成电路产业实现销售产值 5411.5亿元,预测至 2020年国内集成电路产业规模将超过 9000亿元,复合增速达 20.8%,公司作为国内半导体设备龙头企业,将在国内产业发展过程中具备广阔发展空间。 投资建议与评级: 我们预计公司 2018-2020年营业收入分别为 32亿元、 43亿元和 57亿元,归母净利润分别为 2.53亿元、3.71亿元和 4.9亿元, 未考虑增发摊薄的情况下, 每股收益分别为 0.55元、 0.81元和 1.07元,对应 PE 分别为 71X、 48X 和 37X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 半导体装备客户导入不及预期,竞争加剧。

事件:公司发布公告,表示12月份与与特斯拉公司签订锂电池设备合同,合同含税总金额约4300万元,公司正式进入特斯拉全球配套体系。 有望受益于特斯拉持续扩产,打开国际客户成长空间。近期国内外电池龙头企业扩产持续推进,大众、宝马、奔驰、丰田、日产等主流国际车企纷纷进军新能源汽车,锂电企业掀起新一轮投资扩产热潮。根据公开数据梳理,LG化学20亿美元电池项目投资7月落户南京,计划2018年10月开工,2019年10月开始量产,2023年达产后年产动力电池23GWh。松下9月份联合联动天翼,开始建设总投资200亿元,年产30GWh的新能源动力电池及系统生产基地。大众电池供应商SKI也投资61.5亿在美新建电池工厂。根据IEA预计,2022年全球电动汽车和储能锂离子电池产能将达596GWh。公司此次合同涉及卷绕机设备、圆柱电池组装线设备及化成分容系统等设备,有助于提升公司国际竞争力,助力国际市场开拓。 公司订单饱满,股权激励彰显信心。公司2018年三季度单季度收入12.56亿元,同比增长195.24,创历史新高。单季度实现归母净利2.20亿元,同比增长121.05%。2018年2月6日,公司发布限制性股票激励计划草案,方案中首次授予的限制性股票解锁的业绩考核标准为以2017年业绩为技术,2018-2021年净利润增速不低于50%/100%/150%/200%,即未来4年的复合增速超过31.6%,按此计算公司2018-2021年净利润分别达到8.06亿元、10.74亿元、13.43亿元、16.11亿元。我们认为该方案彰显了公司对未来中长期经营发展的信心。 新能源汽车产销两旺,动力锂电池空间巨大。根据最新数据显示,截止至2018年11月份,新能源汽车产销分别完成105.35万辆和102.98万辆,比上年同期分别增长63.63%和68%,根据中汽协预计,全年新能源汽车销量预计达到118万辆。远期根据国务院发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,到2020年我国将形成新能源汽车200万辆的产销量规模,对应锂电池需求约100GWH。2018年以来,包括宁德时代、比亚迪、万向、福能科技、星恒电源、捷威动力、鹏辉能源、塔菲尔等国内电池企业纷纷推出雄心勃勃的扩产计划。公司作为国内锂电设备龙头,具备锂电生产整线解决方案能力,有望充分享受下游扩产红利。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为37.97亿元、53.90亿元和69.46亿元,实现归母净利润分别为8.18亿元、11.10亿元和14.03亿元,EPS分别为0.93、1.26元和1.59元,对应PE分别为29X、22X和17X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,锂电池企业扩产不达预期。

事件:公司发布2018年股票期权激励计划草案,拟向包括总裁申屠献忠在内的38位激励对象授予2065万份股票期权,占公司总股本的1.2458%,股票期权行权价格为6.13元/股。 激励计划助力公司实现战略目标。本次激励计划分为自授予日起12个月至24个月、24个月至36个月、36个月至48个月三个行权期,行权比例分别为30%、30%、40%。行权条件分别为:2018年归母净利达到2.4亿元、2019年归母净利达到3亿元、2020年归母净利润达到3.6亿元或2018年-2020年累计达到10亿元。我们认为,股票期权激励计划的推出,有助于充分调动公司管理人员以及核心骨干的积极性,为公司发展战略和业绩目标的实现提供支撑。 前期布局成果逐步兑现,经营效率显著提升。公司2018年调整扩张节奏,推进精细化管理,将经营效益放在首位。公司管理效率提升,业绩改善逻辑近两个季度已经得到逐步验证。公司2018年第三季度单季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增长82.71%,环比增长43.46%,为近年来单季度业绩新高。经过多年持续扩张,公司目前检测业务遍及生命科学检测、工业品测试、消费品测试、贸易保障检测等领域,为国内为数不多的具备跨领域检测能力的综合性检测集团。我们认为,公司多领域的业务布局,以及持续的检测业务开拓,有助于公司保持持续较快增长,并一定程度熨平不同下游行业需求变化带来的业绩波动。 经营管理提升空间巨大,成长路径清晰。受公司前期增长模式影响,华测检测人均产值与国内外检测机构有一定差距。2017年公司人均产值28.45万元/年,而多数检测机构人均产值在40万元/年以上。公司上半年聘请申屠献忠为公司总裁,有助于推进华测检测国际化进程,取得更多品牌大客户的认可,推动公司国内、国外业务并举发展。从SGS、BV、Intertek等国际检测龙头的成长路径来看,前期实验室扩张、人员投入、检测领域开拓是必要的,国内第三方检测在前期投入和业务开拓方面还有较大成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为27.70亿元、35.27亿元和44.11亿元;归母净利润分别为2.43亿元、3.49亿元和4.65亿元;EPS分别为0.15元、0.21元和0.28元,对应PE分别为43X、30X和22X。给予公司6个月目标价9元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、新增实验室运营不及预期;2、下游需求低于预期;3、公司管理效率提升不及预期。

轮胎模具龙头,公司竞争优势进一步扩大。受行业内公司竞争力差异和外部环境变化影响,轮胎模具行业近年来分化明显。豪迈科技凭借出色的成本控制能力、研发实力、工期控制、产能和渠道建设,市占率持续提升。 从资产情况来看,豪迈科技相比其他竞争对手,固定资产占比较小,折旧压力远小于其他同行业企业。公司海外收入占比从2008年的15.59%提升到2018年上半年的63.77%,公司轮胎模具的出口额占同行业出口的90%以上。持续的研发投入为公司带来了较强的竞争实力。2017年公司研发投入1.31亿元,为全行业最高,研发费用收入占比达到4.39%。 公司盈利能力触底反弹,估值有望修复。从豪迈科技业绩和市场表现来看,公司股价和估值水平和公司经营情况相关性较大。公司上市以来经历了2011年-2012年四季度、2015年二季度-2018年一季度两个业绩放缓周期,主要受橡胶价格、以及轮胎行业投资周期影响。2013年一季度至2015年一季度,受益于全球经济逐步复苏,企业运行环境向好,天然橡胶价格保持低位,轮胎企业利润可观,催生一波轮胎投资扩产高峰,公司订单饱满,业绩维持高增长。2018年二季度以后,人民币保持贬值态势,原材料价格上涨趋缓,公司盈利能力触底反弹。公司海外收入占比持续提高,市占率进一步提升。 轮胎行业周期回暖,模具市场集中度有望进一步提升。2017年以来,全球轮胎行业投资较为活跃。根据《轮胎商业》统计,21家主要轮胎企业财政预算资本支出达到97.35亿美元,同比增长11.9%,接近历史最高水平。2017年世界轮胎整体规模超过22亿套,整体产值约2230亿美元,预计2017-2022年世界轮胎销量复合增速为3.4%,到2022年,全球轮胎市场销量有望达到27亿套。我们预测2017年-2020年全球子午线轮胎模具市场空间在120亿元到140亿元之间,公司市占率有望进一步提升。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为35.35亿元、39.51亿元和44.02亿元;归母净利润分别为7.88亿元、8.85亿元和9.76亿元;EPS分别为0.98元、1.10元和1.22元,对应PE分别为16X、14X和13X。给予公司6个月目标价19.8元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、轮胎行业投资低于预期;3、人民币汇率大幅波动、4、全球贸易保护主义进一步升温。

挖机销量创新高,油缸持续高增长。2018前三季度公司挖机油缸产品收入同比大幅增长70.46%,较2017年同比增速129%略有下滑。2018年1-9月挖掘机累计销量156242台,同比增长53.3%,国内市场销量142281台,同比增长49.3%,预计全年销量大概率突破20万台。2019年挖掘机更新需求依旧强劲,叠加美丽乡村建设、基建投资托底经济以及环保国四标准推出等因素,预计2019年挖机销售依然维持高位。公司挖机油缸市占率从2010年的20%提升至目前51%以上,龙头地位稳固,充分受益下游挖机销售持续火爆。 泵阀持续放量,有望带来质的飞跃。子公司液压科技、上海立新和铸造分公司盈利能力大幅提升,其中液压科技生产的液压泵阀产品收入同比大幅增长325.12%,2017年液压科技收入同比增加360.14%。以2017年三季度15T以下小型挖掘机用泵阀实现量产为标志,公司液压泵阀取得实质性突破,得到客户认可,迅速放量。目前我国液压行业市场规模600亿元左右,挖机用泵阀产品价值量约为油缸4倍,依托公司挖机油缸的市场垄断地位和高度客户粘性,泵阀产品有望给公司带来质的飞跃。 加大新产品产能投入,打开长期成长空间。油缸和泵阀投入高、工艺精、研发难,公司核心竞争力在于通过较长时间积累丰富的工艺数据,具备较强的工艺控制和过程控制能力,才能成功批量生产,并进入相应的下游应用领域。公司2012~2014年间,长期资产新投资额占期初长期资产比重分别达到36.15%、28.85%和21.01%,在三年期间进行了大规模的固定资产投资,报告期内拟使用自有资金5亿元投资建设铸件项目二期,形成年产3万吨液压铸件的生产能力。公司持续高筑行业壁垒,领先地位稳固,随着下游应用市场的不断拓展,公司将逐渐摆脱下游市场周期扰动,打开长期成长空间。 盈利及风险预测: 我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为41.23亿元、51.24亿元和62.76亿元,归属于上市公司股东净利润分别为8.28亿元、10.88亿元和12.80亿元,EPS分别为0.94元、1.23元和1.44元,对应PE分别为20X、15X、13X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 1.新产品市场拓展不顺利 2.行业新进入者竞争。

事件: 公司实现营业收入29.07亿元,同比增长41.90%;实现归属于上市公司股东净利润3.63亿元,同比增长643.60%;实现基本每股收益0.38元,同比增长660.00%。预计2018年归属于上市公司股东净利润变动幅度680%~730%,变动区间5.29亿元~5.63亿元。销售毛利率28.20%,较去年同比上升4.08个百分点,实现连续6个季度上升;销售净利率12.99%,较去年同期上升10.51个百分点;期间费用率18.58%,较去年同期下降4.62个百分点。 东兴观点: 国际油价高位震荡,国内加大石油资本支出。目前世界石油供需处于紧平衡状态,考虑到美国页岩油从钻井到生产有6~9个月的滞后,我们维持2018年石油价格维持在80美元左右的判断,考虑到美国页岩油生产后油井在一年之内快速衰减,以及美国石油运输能力存在较大瓶颈,预计2019年油价将进一步上升, 油价中枢有望维持在90美元左右。2014年油价高点时,我国原油产量2.15亿吨,天然气产量1234亿方,三大油公司资本开支4744亿元;2017年我国原油产量1.92亿吨,消费量6.06亿吨。天然气产量1474亿方,消费量2394亿方。三大油公司勘探开发资本支出2431亿元,同比增长15.1%,预计2018年资本开支2911亿元,持续保持增长19.8%。目前我国主要能源对外依赖度较高,能源安全迫切需求加大能源勘探开发支出。 国内压裂市场紧平衡,新增需求弹性较大。统计数据显示每50年世界能源会出现一个循环,煤炭的使用率在1930年到达顶峰,石油的使用率在1980年达到顶峰,预计到2030年天然气的使用率会达到顶峰。美国页岩革命以来,页岩气成为世界能源主要增量。国内以中石油“稳油增气”为代表,天然气勘探开发投资占比高达75%。压裂是页岩气开采核心设备,美国压裂服务价格自2016年Q2/Q3以来上升40%以上,2015~2017年油价低谷时期美国淘汰压裂产能约200万水马力,目前美国存量压裂能力1900万水马力左右,2018年开始新增产能在550万水马力,其中旧设备重新启用贡献200万水马力,新设备投入市场贡献350万水马力。目前美国压裂设备制造厂商产能利用率接近80%,由于美国环保政策对“Tier4”发动机的强制要求,卡特彼勒和MTU的发动机供不应求是压裂设备产能最大瓶颈,目前新投入市场的压裂设备交货周期在7~8个月之间。2018年预计美国将会有100~150万水马力淘汰,2019~2022年均更新替换200~250万水马力左右。美国目前每年生产7亿吨石油和4亿吨天然气对应1900万水马力压裂产能,中国目前每年石油产能2亿吨天然气产能1亿吨(1200亿立方),考虑中国压裂车使用效率较低,估算为70%,按照比例粗略估算目前我国压裂车需求在363万水马力,目前中国压裂车存量在2000台左右,合计约398万水马力。参照美国市场高油价时期每年存量市场的10%更新替换,每年更新需求为40万水马力,考虑每年存量淘汰,目前我国压裂车市场处于紧平衡状态。根据“十三五规划”,2020年我国天然气生产目标2000亿方,其中页岩气300亿方,按照规划目标我国每年新增压裂需求在20万~30万水马力之间,加上每年更新替换,2018~2020年均压裂需求在60万~70万水马力,对应2500型压裂车240~280台。 科技驱动后页岩时代,压裂规模短期持续上涨。目前美国市场平均一个压裂机组规模在40000~45000水马力之间,一组成套设备包含18~20辆压裂车,美国市场一组成套压裂设备投资约为4500万美元,一辆压裂车投资约为150万美元。随着市场对压裂服务马力和效率提升需求不断加大,预计单个压裂成套设备规模将增加5%~7%,即每组成套设备增加一套2500马力的压裂车。以美国Permian为例,一组压裂设备每分钟出油85桶,目前压裂队伍期望将产量提升至每分钟100桶,压裂服务效率提升、更多压裂设备投入和大马力压裂设备的需求与日俱增。与此同时,油服公司不断投入研发以求减少压裂设备的投入以提高压裂效率和盈利水平,目前集群射孔(cluster perforating)技术减少总体压裂段数;电动涡旋压裂车单体可负载压裂马力大于传统压裂车,美国Evolution公司宣称已经推出3500水马力电动涡旋压裂车,目前5000水马力电动压裂车也在研制阶段。由于电动涡旋压裂车的传统装置、发动机和变频器等核心部件完全却别与传统压裂车,目前市场推广主要瓶颈在于缺乏有足够经验的服务团队进行高效的现场开工。目前美国本土Evolution和国民油井(US Wells)分别拥有2套和3套电动涡旋压裂车组,相对于美国430套以上的压裂车组市场,渗透率还相对较低。短期内电动压裂车难以迅速替代传统压裂车,随着电动压裂车成本下降以及市场应用不断成熟,压裂车电动化趋势将持续进行。 订单增长加速,毛利率重回高油价时代。2017年累计新增订单42.3亿元,年末累计存量订单21.73亿元,其中完井设备5.8亿,维修改造配件5.6亿,油田技术服务3.3亿,环保服务8500万,工程设备2.4亿,工程服务2.3亿。一季度新接订单10.8个亿,中完井设备3.4亿,维修改造配件3.5亿,油田 技术服务1.7亿,油田开发服务1800万,环保服务6500万,工程设备1.2亿,工程服务2000万。18年上半年新增订单26.6亿元,其中完井设备订单超过6亿元,维修改造和配件销售超过7亿元。前三季度完井设备13.2亿元,维修改造配件9.8亿,油田技术服务6.2亿,油田开发0.6亿,环保服务3亿,工程设备2.4亿,工程服务6亿,PPP1.2亿,总共42.4亿。其中完井设备毛利率达45%左右,较2017年提升近10个百分点,2014年公司业绩高峰时公司完井设备毛利率高达52.04%,未来油价进一步上升,公司产能利用率不断提高,毛利率依然具备较大提升空间。 盈利及风险预测: 我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为45.88亿元、59.56亿元和69.00亿元,归属于上市公司股东净利润分别为5.34亿元、9.69亿元和10.55亿元,EPS分别为0.56元、1.01元和1.10元,对应PE分别为33X、18X、17X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1. 原油价格大幅下跌 2. 石油勘探开发支出不及预期

事件:公司发布2018年前三季度业绩预增公告,公司2018年前三季度归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比,将增加16850万元左右,同比增长74%左右。按此计算,公司前三季度归母净利将达到39597.03万元左右,同比增加74.08%;公司第三季度单季度归母净利润达到19068.71万元左右,同比增长144.64%。 单季度盈利创新高,超出市场预期。公司一季度受原材料上涨及汇率因素影响,业绩增速和盈利能力受到一定程度影响,二季度以来公司经营情况大幅好转。二季度单季度公司实现营业收入4.74亿元,同比增长58.25%,单季度实现归母净利润1.35亿元,同比增长64.13%。我们认为,公司在产业链中议价能力较强,目前公司已经摆脱原材料价格上涨和汇率对业绩的负面影响。国内外下游需求依然旺盛,公司产能持续扩张,近期汇率走势对出口业务有利等因素将进一步增厚公司未来业绩。 产能扩张及汇率因素增厚公司业绩。公司上半年以自有资金1500万元投资建设“年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目”,该项目已经于7月份正式投产,产能释放顺利。由于公司出口占比较大,且出口销售收入以美元计价为主,近期人民币兑美元持续贬值,公司汇兑收益持续增加。此外,前三季度公司非经常损益较去年同期增加3200万元左右(主要为政府补助和投资收益),也一定程度增厚了公司业绩。上半年公司高空作业平台共计销售12505台,同比增长54.34%。其中剪叉式产品销售10274台,同比增长67.47%,实现收入6.11亿元,同比增长41.88%;臂式产品销售258台,同比增长160.61%,实现收入8812.76万元,同比增长137.67%。 未来业绩增长确定性强。公司“大型智能高空作业平台建设项目”目前处于厂房建造阶段,预计2019年建成,将新增3200台大型智能高空作业平台的产能。公司产能建设的持续推进,有助于缓解目前产能偏紧的现状,提升公司在臂式产品的竞争实力,为未来业绩增长提供强支撑。 盈利预测与投资评级:我们上调公司2018年-2020年业绩预期,预计实现营业收入分别为17.72亿元、23.67亿30.13亿元;归母净利润分别为5.36亿元、6.84亿元和8.55亿元;EPS分别为2.16元、2.76元和3.45元,对应PE分别为21X、16X和13X。给予公司6个月目标价69元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、产能释放进度不及预期;2、人民币汇率大幅波动;3、贸易保护主义持续升温。

事件:公司发布2018年三季度报告,2018年前三季度公司实现营业收入8.59亿元,同比增长24.07%;实现归属于母公司股东的净利润1.43亿元,同比增长22.75%。 单季度业绩创新高,财务费用压力减轻。公司三季度单季度营业收入达到3.32亿元,同比增长31.58%,归母净利润达到6112.01万元,同比增长29.45%,单季度营业收入和净利润创历史新高。尽管原材料价格有所上涨,公司盈利能力总体保持稳定,前三季度毛利率27.98%(2017年为33.01%),净利率16.62%(2017年为17.07%)。由于公司出口业务占比较高(2017年海外收入占比达到62.26%),且多以美元结算,汇率波动会一定程度上影响公司业绩表现。受近期人民币贬值影响,公司上半年财务费用为-2884.36万元,去年同期为478.26万元,财务费用压力大幅减轻,推动公司经营业绩持续改善。 下游需求景气持续,预收账款仍保持高位。公司前三季度预收账款1.79亿元,总体仍保持在近年来的较高水平。受原材料涨价影响,公司进行了部分原材料备货,2018年前三季度存货达到6.30亿元,同比增长68.04%,原材料和在产品增加较多。受此影响,公司经营活动现金流受一定影响,前三季度经营性现金流净额达到-1.42亿元。今年以来,罐式集装箱市场持续回暖,全球大型的租箱公司购箱量优于往年,公司新增莱福士、泰孚租赁和海特租赁等客户批量订单。 募投项目建设顺利,支撑未来业绩增长。公司罐式集装箱扩产项目经过一年多的基础建设、设备安装调试,已经于5月19日正式投产运营,扩产后公司罐式集装箱的实际产能将超过10000台/年。同时,公司冷链装备扩产项目紧张有序的推进中,已完成工艺流程布局、主要设备订购,厂房建设预计在年底竣工。募投项目的陆续投产有助于缓解公司产能瓶颈,进一步巩固公司在罐式集装箱和速冻设备的行业地位,并为公司未来业绩增长提供支撑。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为12.81亿元、15.98亿元和19.88亿元;归母净利润分别为2.13亿元、2.88亿元和3.50亿元;EPS分别为1.01元、1.36元和1.66元,对应PE分别为15X、11X和9X。给予公司6个月目标价20.2元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、产能释放进度不及预期;2、人民币汇率大幅波动;3、贸易保护主义持续升温。

事件:公司发布2018年第三季度报告,2018年前三季度公司实现营业收入32.27亿元,同比增长52.53%;实现归属于母公司股东的净利润3.71亿元,同比增长58.26%。 观点: 业绩持续强劲增长,创单季度营收利润新高。公司2018年第三季度单季度实现营业收入11.76亿元,同比增长60.37%,实现归属于母公司股东的净利润1.51亿元,同比增长59.62%。营业收入、净利润规模均创公司单季度历史新高。从行业来看,2018年1-8月行业百家整机企业主营业务收入增长16.90%,国内外需求仍较为旺盛。公司得益于自身综合竞争力较强,以及产能持续扩张,业绩保持较快增长。从盈利能力来看,公司2018年毛利率逐步攀升,前三季度毛利率分别为26.71%、28.23%、29.66%,净利率分别为10.91%、10.53%、12.82%。显示公司员工熟练程度持续提升,原材料上涨压力逐步消化,产能扩张推进顺利,未来公司盈利能力有望进一步提升。 付款政策调整改进供应链体系,现金流短期受影响。公司2018年前三季度经营性现金流净额为4277万元,同比减少90.29%。为了引导供应商加大自动化设备改造投入,提升行业零部件质量,逐步打造一流供应链体系,进一步提升产品质量及扩充零部件产能,公司调整了供应商零部件的付款政策,逐步将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,导致经营性现金流有所减少。同时,公司加大设备和人员投入,产能提升和库存增加,以及下半年收紧授信回笼资金,都不同程度导致经营性现金流的减少。 产能建设持续推进,布局未来高增长。公司近期发布公告,拟以全资子公司杰克智能为项目实施主体,推进杰克智能高端缝制装备制造基地项目建设,规划总投资约56亿元人民币,其中一期规划投资11.15亿元,二期规划投资44.85亿元。一期和二期项目全部建成后,将新增智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线(三衣两裤)100条的产能规模,预计达产总产值约90亿元。此外,公司以2652万元增资安徽杰羽,取得其51%的股权,进军制鞋机械领域。公司与意大利个人股东共同投资设立浙江威比玛智能缝制科技有限公司,进行牛仔服装自动化设备的研发、生产、销售和技术服务。 结论: 我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为43.19亿元、53.12亿元和63.74亿元;归母净利润分别为5.25亿元、6.68亿元和8.21亿元;EPS分别为1.71元、2.18元和2.68元,对应PE分别为18X、14X和12X。我们给予公司2018年25倍合理估值,目标价42.75元/股,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料价格及汇率大幅波动;下游需求持续性不及预期。

事件:公司发布2018年前三季度业绩预告,公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润15077.31万元-16891.17万元,同比增长50.06%-68.11%。 三季度业绩亮眼,有望创单季度业绩新高。公司2018年第三季度单季度预计实现归属于上市公司股东的净利润9976.23万元-11790.09万元,同比增长65%-95%,为近年来单季度业绩新高。公司前三季度环境、食品、汽车检测业务保持较快增长。经过多年持续扩张,公司目前检测业务遍及生命科学检测、工业品测试、消费品测试、贸易保障检测等领域,为国内为数不多的具备跨领域检测能力的综合性检测集团。我们认为,公司多领域的业务布局,以及持续的检测业务开拓,有助于公司保持持续较快增长,并一定程度熨平不同下游行业需求变化带来的业绩波动。 前期布局成果逐步兑现,经营效率显著提升。在前期收入导向的经营思路指导下,公司营业收入的增长是在成本和费用快速扩张的基础上实现的。受收入确认节奏、前期刚性支出快速增长、新建产品线暂未产生效益影响,公司2018年一季度业绩受到一定影响。二、三季度,公司盈利能力持续改善,单季度盈利分别达到7528.64万元和约1亿元。2017年以来,公司管理思路从收入导向转为利润导向,通过精细化管理提高效率,严格成本管控,充分发挥已经布局的实验室优势。公司2018年调整扩张节奏,推进精细化管理,将经营效益放在首位。公司管理效率提升,业绩改善逻辑近两个季度已经得到逐步验证。 经营管理提升空间巨大,成长路径清晰。受公司前期增长模式影响,华测检测人均产值与国内外检测机构有一定差距。2017年公司人均产值28.45万元/年,而多数检测机构人均产值在40万元/年以上。公司上半年聘请申屠献忠为公司总裁,有助于推进华测检测国际化进程,取得更多品牌大客户的认可,推动公司国内、国外业务并举发展。从SGS、BV、Intertek等国际检测龙头的成长路径来看,前期实验室扩张、人员投入、检测领域开拓是必要的,国内第三方检测在前期投入和业务开拓方面还有较大成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为27.70亿元、35.27亿元和44.11亿元;归母净利润分别为2.43亿元、3.49亿元和4.65亿元;EPS分别为0.15元、0.21元和0.28元,对应PE分别为37X、26X和19X。给予公司6个月目标价9元,具有50%以上上涨空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、新增实验室运营不及预期;2、下游需求低于预期;3、公司管理效率提升不及预期。

整体盈利能力边际改善。公司上半年主动调整业务结构,缩减物流业务规模,在铁路装备业务复苏的情况下,营业收入同比下滑2.73%。分业务来看,铁路装备业务营业收入448.06亿元,同比增长5.63%,毛利率25.34%,较上年增加0.93个百分点;城轨与城市基础设施建设业务收入129.45亿元,同比下降4.53%;新产业业务收入209.98亿元,同比增长0.21%;现代服务业务收入75.41亿元,同比下滑36.01%,但毛利率达到13.98%,较上年增加5.69个百分点。总体来看,公司上半年销售毛利率达到23.26%,较上年增加1.23个百分点。受产品结构影响,公司上半年营业成本下降4.26%,降幅超过收入减少幅度。 动车组带动铁路装备业务复苏。上半年公司铁路装备业务实现收入448.07亿元,同比增长5.63%,毛利率25.34%,同比增加0.93个百分点。其中,动车组业务收入249.49亿元,同比增长20.51%,机车业务收入92.03亿元,同比增长11.93%,客车业务收入20.32亿元,同比增长2.94%,货车业务收入86.23亿元,同比下降25.16%。根据铁总规划,2020年,动车组计划保有量达到3800标准组左右,其中“复兴号”动车900组以上。我们认为,2018年到2020年,动车组有望年均招标350列左右,复兴号动车组有望成为 未来招标主力。此外,货车、机车业务未来三年增量可观,据报道,中铁总计划未来三年新购置货车21.6万辆、机车3756台,预计采购金额将超千亿元。 轨交基建预期逐步修复。我们认为目前轨交行业景气度正在逐步修复。前期受铁路固定资产投资下降,以及国家和地方去杠杆影响,部分项目推进有所放缓,行业内多数公司估值受到压制。随着近期机车、货车投资加速提振,2018年铁路固定资产投资额有望重返8000亿元以上。此外,国内中西部基础设施建设仍较为落后,补短板潜力巨大。 结论: 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为2084.40亿元、2490.49亿元和2825.81亿元,归母净利润分别为115.89亿元、144.10亿元和172.88亿元,EPS分别为0.40元、0.50元和0.60元,对应PE分别为20X、16X和14X,给予公司2019年22倍PE,目标价11元/股,维持“推荐”评级。 风险提示: 铁路及城市轨道交通投资不及预期;铁路及地铁项目施工进度放缓。