公司发布 2021年年报，业绩符合预期；公司丝网印刷设备保持龙头地位，持续大力投入研发，HJT 设备进展积极；维持买入评级。 支撑评级的要点2021年盈利同比增长 63%符合预期：公司发布 2021年年报，全年实现收入 30.95亿元，同比增长 35.44%，实现归属于上市公司股东的净利润 6.43亿元，同比增长 62.97%，扣非后盈利同比增长 76.35%。公司业绩符合预告区间，符合我们和市场的预期。公司同时公告，拟向全体股东每 10股派发红利 15元（含税），以资本公积金向全体股东每 10股转增 6股。 盈利能力显著提升，经营现金流大幅增长：受益于公司持续进行研发降本，对原材料及零部件进行国产替代，且采购规模不断上升、议价能力增强，公司销售毛利率同比增长 4.28个百分点至 38.3%。2021年公司经营现金流净流入 6.57亿元，同比增长 75.27%。 丝印设备增速良好，毛利率大幅提升：2021年公司实现丝网印刷成套设备销量 393条（折算到单线），同比增长 46.10%，收入 26.60亿元，同比增长 73.37%，毛利率同比增加 6.18个百分点至 37.74%。单机产品收入同比减少 54.54%至 2.81亿元，毛利率下降 1.12个百分点至 32.51%。 研发投入大幅增长，HJT 设备开始兑现收入：2021年公司研发投入 3.31亿元，同比增长 99.72%，占营业收入比例达到 10.71%。公司 HJT 高效电池设备在现有产品上完成多次迭代，产品性能进一步提升。公司已取得了多笔 HJT 电池设备的整线订单且部分客户已经验收通过，设备稳定性、产能、转换率等关键技术指标均符合客户要求，2021年已取得订单收入。 显示面板与半导体方面，公司中标京东方项目，将供应两套 OLED 柔性屏弯折激光切割设备，同时半导体晶圆激光开槽设备已交付长电科技。 估值在当前股本下，结合公司年报、下游产能扩张与新技术进展，我们将公司 2022-2024年预测每股收益调整至 7.86/11.90/18.30元（原 2022-2023年预测为 7.94/11.15元），对应市盈率 69.5/45.9/29.9倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。

公司公告将与宁德时代共同对贵安新区中科星城进行增资，产能扩张叠加动力电池龙头引入将进一步打开公司盈利空间；维持买入评级。 支撑评级的要点深度合作宁德时代，共建10 万吨负极材料产能：近日公司公告，控股子公司中科星城控股拟与宁德时代对贵安新区中科星城石墨有限公司进行增资，共建年产10 万吨锂电池负极材料一体化项目。其中中科星城控股增资4.2 亿元，持有增资后65%股权；宁德时代增资2.8 亿元，持有增资后35%股权，并对项目产能享有优先采购权。 头部客户拓展更进一步，产能消纳确定性提升：公司与比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能等行业内知名企业保持着长期良好的合作关系，客户结构优质。此次与宁德时代深度合作共同加码负极产能，我们认为公司优质产能得到电池龙头企业认可，有望进一步提升公司新增产能消纳确定性。 产能扩张提速，石墨化自供比例进一步提升：公司目前公告产能规划34.2万吨。先后布局年产3 万吨负极材料项目、湖南中科星城年产5 万吨负极材料项目，贵州贵安新区10 万吨一体化产能，云南曲靖10 万吨一体化产能等，公司2022 年底负极材料产能预计达到25 万吨，石墨化产能预计达到21 万吨，自供比例提升至84%，有利于公司进一步降低材料成本，保持业绩高增长。 积极布局上游原料，成本优势不断强化：公司近期发布公告，投资海达新材料保障优质石油焦等锂电负极原材料供应，此举有助于进一步保证公司上游原材料供应，强化原材料成本优势。 估值在当前股本下，结合公司公告与行业近况，我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至0.55/1.17/1.68 元（原预测每股收益为0.55/1.05/1.51 元），对应市盈率55.7/26.4/18.3 倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。

公司发布2021年业绩预告，全年业绩预计增长151%-196%超预期。公司盈利能力稳健，电池龙头地位稳固，产能扩张稳步推进；维持买入评级。 支撑评级的要点预告2021年盈利同比增长161%-196%超预期：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润140-165亿元，同比增长150.75%-195.52%； 扣非净利润120-140亿元，同比增长181.38%-228.28%。按业绩预告测算，公司2021Q4预计实现归母净利润62.5-87.5亿元，同比增长180.8%-293.1%，环比增长91.3%-167.8%；扣非盈利54-74亿元，同比增长218.0%-335.9%，环比增长101.0%-175.5%。公司预告业绩超市场预期。 公司动力电池业务及储能系统业务均呈现大幅增长：根据中国汽车动力电池产业创新联盟公布的数据，公司2021年国内装机量为80.51GWh，同比增长153%，装机份额52.1%，继续保持国内第一，我们预计公司2021年全球动力电池销量或超过130GWh。同时公司储能电池业务大幅放量，2021上半年储能业务收入同比增长727.36%，预计全年仍保持高增速。 供应链管理效果出众：根据公司现金流量表，公司2021Q3花费约298亿元用于购买商品，预计其中以购买上游材料为主，进而对2021Q4原材料的价格波动起到一定的平抑作用。此外，公司近期与容百科技、恩捷股份等多家供应链企业签订采购协议；与永兴材料成立合资公司，规划建设年产5万吨碳酸锂产能，协议约定合资公司100%的碳酸锂产品优先向公司或公司指定方供应，有望进一步保障锂资源供应。 估值当前股本下，结合公司业绩预告，考虑新能源汽车销量预期、公司产能扩张与客户拓展方面的进展，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至6.50/12.02/18.02元（原预测每股收益为4.57/8.52/11.10元），对应市盈率88.5/48.8/31.9倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险供应链紧张超预期；需求不达预期；新能源汽车产品力不达预期；新能源汽车产业政策不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。

公司发布2021 年业绩预告，全年业绩预计增长160%-173%。公司受益于新能源汽车销量快速增长，正极材料产品有望放量，维持增持评级。 支撑评级的要点 预告2021 年盈利同比增长160%-173%：公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润10-10.5 亿元，同比增长159.81%-172.80%；扣非净利润7.4-7.9 亿元，同比增长203.83%-224.36%。按业绩预告测算，公司2021Q4 预计实现归母净利润2.73-3.23 亿元，同比增长127.5%-169.2%，环比变化-2.5%-15.4%；扣非盈利2.26-2.76 亿元，同比增长1229.4%-1523.5%， 环比增长1.3%-23.8%。公司预告业绩符合预期。 材料销量大幅增长，盈利能力稳步提升：2021 年国内外客户对公司产品需求快速增长，新产能建成后满负荷投产。预计公司2021 年公司正极材料产能达到5 万吨，销量约5 万吨，同比增长约108.3%，其中2021Q4 销量预计达到1.5-1.8 万吨。公司Ni83、Ni90 等产品已经对海外客户批量销售，高镍占比逐步提升。公司2022 年产能有望达到10 万吨，全年销量有望进一步增长。我们测算，公司单吨净利约1.5 万元，在2021 年上游原材料价格出现大幅上涨的情况下，显示出公司较好的成本管控能力。 与华友钴业、中伟股份开展合作保障原材料供应：公司积极保障上游原材料供应，2022-2025 年计划向华友钴业采购三元前驱体30-35 万吨；与中伟股份共同开展印尼红土镍矿综合开发利用，在贵州投资建设磷酸铁锂相关配套项目，高镍NCM 前驱体等未来3 年产品供需量达20-30 万吨。 估值 当前股本下，结合公司业绩预告与行业情况，我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至2.03/2.87/3.81 元（原预测摊薄每股收益为1.54/2.02/2.65 元），对应市盈率43.2/30.5/23.0 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期

公司发布2021年业绩预告，预计全年业绩增长40%-67%。公司组件盈利有望回升，分布式业务深入布局，积极拥抱大尺寸与新技术；维持增持评级。 支撑评级的要点 2021年盈利预计增长40%-67%符合预期：公司发布 2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润 17.20-20.50亿元，同比增长 39.92%-66.76%，扣非净利润14.73-18.03亿元，同比增长 32.45%-62.12%。按业绩预告测算， 公司2021Q4预计实现归母净利润5.64-8.94亿元， 同比增长41.71%-124.62%，环比增长25.06%-98.23%；扣非盈利5.01-8.31亿元，同比增长41.13%-134.08%，环比增长29.12-114.18%。公司预告业绩符合预期。 大尺寸组件持续放量：公司在210大尺寸电池组件方面具备技术和产品优势，推动公司光伏产品市场占有率进一步提升，支撑2021全年收入较快增长。其中上半年公司210组件出货超 5GW，在大尺寸组件产品市场中出货量第一，我们预计2021年全年公司光伏组件出货量约23-25GW， 2022年组件业务盈利能力有望随上游材料降价而有所回升。 分布式业务快速增长：公司坚定不移布局分布式市场，向客户提供整体解决方案，2021年分布式业务销售增长显著，其中上半年分布式光伏业务原装品牌系统出货超 500MW，户用光伏系统出货量同比增长超过 300%。我们预计公司分布式业务全年保持高速增长，后续有望随着分布式光伏需求的释放而继续快速放量，形成公司业绩的新增长点。 大尺寸产能快速释放，积极布局新技术：预计2021年底公司组件、电池片产能有望分别达到50GW、35GW 左右，其中210大尺寸电池产能占比超过 70%。新技术方面，公司新建500MW产能TOPCon 电池中试线，同时进行HJT 组件认证，完成 HJT 可靠性的研究工作，取得了突破性进展。 估值 在当前股本下，结合公司业绩预告与行业情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至0.90/1.90/2.52元（ 原预测摊薄每股收益为0.87/1.73/2.05元），对应市盈率75.2/35.5/26.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 政策不达预期；原材料成本下降不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；新冠疫情影响超预期。

公司发布2021长年业绩预告，预计全年业绩增长47%-72%。公司丝网印刷设备保持龙头地位，HJT设备进展积极，订单大幅增长；维持买入评级。 支撑评级的要点2021年盈利预计增长47%-72%符合预期：公司发布2021年业绩预告，预计全年盈利5.80-6.80亿元，同比增长47.05%-72.40%，其中非经常性损益（主要为公司收到的政府补助资金）对公司净利润的影响金额约为4,000万元左右。公司2021年度预告业绩符合预期。 PERC电池扩产兑现，公司毛利率提升：受益于前期单晶PERC电池片产能扩张，2021年公司主营产品太阳能电池丝网印刷设备销量稳步上升，同时公司整体销售毛利率同比有所增长，共同推动公司业绩较快增长。 HJT设备进展积极，整线设备加速验证：公司积极推进HJT高效电池产业化，在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT丝网印刷设备，通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO膜沉积所需的PECVD设备和PVD设备，并通过参股子公司吸收引进日本YAC的制绒清洗技术，具备了行业领先的HJT设备整线供应能力。2021年公司中标金刚玻璃、安徽华晟、通威金堂项目等多个HJT项目，亦收到来自REC的400MW整线设备订单。 订单增速亮眼，产能扩张提速：截止2021年9月底，公司HJT设备在手订单超过18亿元，相比于2021年年初体量大幅增长，预计2021年底在手订单量有进一步提升。公司2021年非公开发行股票事项已完成，募集资金总额28.12亿元，其中拟投资23.12亿元新建HJT电池设备制造基地，项目建成达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套。 估值在当前股本下，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至5.77/7.94/11.15元（原预测摊薄每股收益为5.36/7.45/10.19元），对应市盈率94.3/68.5/48.8倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。

公司发布2021长年业绩预告，全年业绩预计增长43%-68%。公司受益于光伏需求向好与组串式渗透率提升，储能业务有望放量增长；维持买入评级。 支撑评级的要点预告2021年盈利同比增长43%-68%：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润4.55-5.35亿元，同比增长43.03%-68.18%，扣非净利润3.80-4.60亿元，同比增长36.15%-64.81%。按业绩预告测算，公司2021Q4预计实现归母净利润0.92-1.72亿元，同比变化-14.77%-59.37%，环比变化-26.35%-37.72%；扣非盈利0.79-1.59亿元，同比变化-9.47%~82.63%，环比变化-20.62%-60.15%。公司预告业绩符合预期。 逆变器产品2021年销量大幅增长：公司全球化布局均衡，在欧洲、美国、东南亚、澳大利亚、拉美等市场持续领先。2021年公司整体订单量饱满，积极应对供应链端压力并扩充产能以提升产品的交付能力，持续维持良好的品牌知名度，提升产品的市场竞争力。2021年上半年公司实现逆变器销量33.83万台，同比增长85.37%，我们预计2021年全年销量仍保持大幅增长，2022年光伏终端需求增速预计达到40%，公司光伏逆变器销量有望延续高增长趋势，且盈利能力有望随海运与元器件紧张情况的缓解而有所回升。 储能逆变器有望继续放量：2021年公司储能逆变器业务放量增长，其中上半年收入6,643万元，同比增长642%。公司积极布局储能市场、扩充产能，我们预计储能逆变器业务有望随着储能需求的释放而继续快速放量，形成公司业绩的新增长点。 估值在当前股本下，结合公司业绩预告与行业情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至2.06/3.89/5.28元（原预测数据为2.23/3.67/4.90元），对应市盈率105.2/55.7/41.0倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。

公司光伏胶膜产品销售快速放量，产品结构持续优化；上市后资金情况改善，盈利能力有望提升；新产能加快投放，有望在组件格局集中化的基础上利用大客户卡位优势快速提升市场份额；首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点快速成长的光伏胶膜领先企业：公司为光伏胶膜行业领先企业之一，市场份额位居行业前三，于 2021年 1月在上交所科创板上市。公司通过研发推动产品线持续拓宽，产品销售快速放量，结构持续优化，白色 EVA胶膜领先行业，多层共挤 POE 胶膜占比快速提升。公司第一期员工持股计划已落地，有望吸引、激励和保留核心技术人才，增强核心竞争力。 光伏需求弹性有望释放，胶膜需求伴随向好：光伏产业链进入降价通道，供需博弈僵局有望缓解，需求潜力有望逐步释放。我们预计 2022-2023年全球光伏装机需求分别约 220GW、270GW，对应光伏组件需求分别约254GW、312GW。光伏胶膜单耗与技术路线均较为稳定，其需求有望伴随光伏组件需求增长而增长，预计 2022-2024年光伏胶膜需求分别达到26.34、31.86、39.01亿平米，同比增速分别为 40.13%、22.73%、22.22%。 受限于新产能释放节奏， EVA 树脂短期供需仍可能紧张，EVA 树脂或阶段性涨价，但受益于硅料价格下降，胶膜环节或存在顺价空间，预计整体盈利能力承压幅度较小。 资金情况改善，份额盈利有望双升：光伏胶膜行业对公司整体流动性与周转能力要求较高，公司上市前资金相对紧张、融资渠道不畅，扩产节奏相对受限，同时也在供应链管理与产品销售两端承担了一定程度的盈利损失。上市后公司资金情况改善，盈利能力有望提升。此外公司借上市融资便利加快新产能投放，有望在组件格局集中化的基础上利用大客户卡位优势快速提升市场份额。 估值在当前股本下，结合公司近况与上下游供需情况，我们预计公司2021-2023年实现每股收益 2.83/7.02/9.34元，对应市盈率 94.5/38.1/28.7倍； 首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；下游需求不达预期；限电限产超预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期。

公司发布2021年三季报，盈利同比增长1.6%。公司组件持续放量，盈利有望向好，积极布局BIPV 市场；维持维持评级。 支撑评级的要点前三季度盈利同比小幅增长：公司发布2021年三季报，前三季度实现收入260.97亿元，同比增长56.32%；实现归属于上市公司股东的净利润13.12亿元，同比增长1.62%；扣非后盈利10.77亿元，同比下降9.73%。其中2021Q3盈利5.99亿元，同比增长1.44%，环比增长7.63%；扣非后盈利5.36亿元，同比增长21.13%，环比增长11.51%。公司业绩略超市场预期。 一体化组件盈利韧性显现：受上游原材料供给紧缺、价格持续上涨等因素的影响，前三季度公司综合毛利率同比下降8.47个百分点至13.98%，其中2021Q3毛利率15.54%，同比下降5.36个百分点，环比增长0.83个百分点。我们预计公司2021Q3组件单位盈利水平环比基本稳定或小幅提升。前三季度经营活动现金净流出14.78亿元，其中2021Q3净流出19.08亿元。预计盈利能力与现金周转情况后续有望随供应链压力的逐步缓解与组件价格的部分传导而向好。 电池组件产能稳步扩张：年内公司宁晋4GW 电池、越南3.5GW 组件、义乌5GW 组件等新建、改建项目顺利投产，越南3.5GW 电池、扬州6GW电池和6GW 组件等项目按计划推进，预计到2021年底，公司组件产能达到40GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。 携手东方雨虹，正式切入BIPV 市场：公司前期公告，与东方雨虹签署战略合作协议，共同推动BIPV 与BAPV 光伏发电项目，双方市场销售渠道共享，共同推进光伏组件的销售、TPO 光伏一体化、既有建筑光伏防水改造、修缮领域的市场拓展等，有望扩大公司国内分销渠道的组件销售和BAPV/BIPV 等业务拓展，提升公司盈利能力。 估值结合公司2021年三季报与行业供需情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至1.21/2.57/3.27元（原预测摊薄每股收益为1.00/2.36/2.78元），对应市盈率68.4/32.3/25.4倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险限电限产影响超预期；组件价格竞争超预期；原材料价格波动风险；海外贸易壁垒风险；光伏政策不达预期；新冠疫情影响超预期。

公司发布2021年三季报，业绩同比增长66%；公司丝网印刷设备保持龙头地位，HJT 设备进展积极，订单大幅增长；维持买入评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长66%：公司发布2021年三季报，前三季度实现收入21.85亿元，同比增长35.33%；实现归属于上市公司股东的净利润4.56亿元，同比增长66.22%；扣非后盈利4.22亿元，同比增长89.76%。其中2021Q3收入9.46亿元，同比增长39.86%，环比增长55.84%；盈利2.04亿元，同比增长139.71%，环比增长54.56%；扣非盈利1.84亿元，同比增长137.78%，环比增长57.84%。公司业绩略超市场预期，2021Q3业绩再创历史新高。 盈利能力维持高位，经营现金流靓丽：前三季度公司综合毛利率38.41%，同比提升3.77个百分点，其中三季度毛利率38.18%，同比提升2.94个百分点，整体维持高位。前三季度经营活动现金净流量4.11亿元，同比增长565.37%，显示出优秀的盈利能力与质量。 研发权重持续提升：前三季度公司期间费用率同比上升1.07个百分点，其中研发费用率同比增加2.67个百分点至9.07%，销售费用率由5.67%下降到5.55%，财务费用率由0.26%下降到-0.97%。 HJT 设备进展积极，订单增速亮眼：公司积极推进 HJT 高效电池产业化，在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了 HJT 丝网印刷设备，通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的 PECVD设备和 PVD 设备，并通过参股子公司吸收引进日本 YAC 的制绒清洗技术，实现了 HJT 设备整线供应能力，已在HJT 设备的规模化、产业化方面取得一定的先发优势。截止2021年9月底，公司HJT 设备产品在手订单超过18亿元，相比于2021年年初体量大幅增长。 估值结合公司2021年三季报与行业供需情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至5.62/7.81/10.68元（原预测每股收益为5.54/7.36/10.39元），对应市盈率136.2/97.9/71.7倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期；新技术路线替代进度不达预期；光伏政策风险；下游扩产进度不达预期；设备价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期。

公司发布2021年三季报，盈利同比增长37.44%。公司经营稳健，高压直流业务增速亮眼，有望保持较快增长；维持增持评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长37.44%：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入75.64亿元，同比增加39.12%；实现归属于上市公司股东的净利润8.21亿元，同比增长37.44%；扣非后盈利7.32亿元，同比增长29.70%。 2021Q3实现盈利3.01亿元，同比增长25.28%，环比增长3.98%。 毛利率环比提升：公司前三季度综合毛利率同比下滑3.54个百分点至35.17%，第三季度综合毛利率环比提升2.81个百分点至36.17%。前三季度公司期间费用率同比下降2.45个百分点至18.53%，其中管理费用率同比下降0.75个百分点至9.71%。 经营现金流靓丽：前三季度公司经营现金净流入9.24亿元，同比增长43.16%，第三季度经营现金净流入5.84亿元，同比增长167.73%，环比增长44.84%，体现出较高的收入质量。 高压直流继电器发货高速增长：前三季度公司高压直流继电器累计出货10.16亿元，同比增长155%，已提前超越9亿元的年度计划目标，主要是因为全球新能源车市场增长创新高叠加公司在北美市场份额大幅提升。公司车用BDU、储能PDU 等新项目客户拓展顺利，并已获得行业领先企业批量下单，未来有望促进公司新能源业务板块持续增长。 发行可转债技改扩产：公司发行可转债事项已接近尾声，计划募资不超过20亿元，其中计划4.8亿元用于技改扩产汽车用继电器，6亿元用于技改扩产控制用继电器，3.2亿元用于扩产智能低压开关元件及精密零部件，项目达产有望缓解目前较为紧张的产能情况，丰富公司产品序列。 估值在当前股本下，我们将公司 2021-2023预测每股收益调整至1.58/1.90/2.30元（原预测每股收益为1.37/1.67/1.97）元，对应市盈率47.1/39.2/32.3倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险疫情影响超预期；下游需求不及预期；海外市场环境发生不利变化；汇率波动；新业务拓展进度不达预期。

公司发布2021年三季报，盈利同比增长245%；公司各大项目稳步推进，深化一体化战略，维持增持评级。 支撑评级的要点前三季度盈利大幅增长245%：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收227.96亿元，同比增长53.63%；盈利23.69亿元，同比增长244.95%；扣非盈利23.18亿元，同比增长269.00%。其中第三季度实现营收85.02亿元，同比增长46.93%；盈利9.00亿元，同比增长167.16%；扣非盈利9.02亿元，同比增长170.42%。 盈利能力同比大幅提升，现金流改善明显：公司前三季度销售毛利率20.15%，同比提升4.86个百分点；其中2021Q3毛利率19.46%，同比增长2.96个百分点，环比下降0.53个百分点。公司前三季度经营现金流净流量23.12亿元，同比提升227.17%，其中第三季度净流入7.01亿元，显示出较好的盈利质量。 费用率控制良好，研发投入比重提升：公司前三季度期间费用率7.37%，同比基本持平。其中销售费用率同比下降0.20个百分点至0.70%；管理费用率同比下降0.36个百分点至2.87%；财务费用率同比下降0.40个百分点至1.37%；研发费用率同比提升0.94个百分点至2.42%。前三季度公司产生1.25亿元公允价值变动收益，主要系与生产经营直接相关的商品期货的浮盈所致。 各大项目稳步推进：1）印尼区华越镍钴年产6万吨氢氧化镍钴项目预计2021年底建成投产；2）华科镍业4.5万吨高冰镍项目上半年开工建设；3）华飞镍钴12万吨氢氧化镍钴项目启动；4）衢州区年产3万吨硫酸镍项目、年产5万吨高镍三元前驱体项目正常推进；5）浦华、乐友2021年进入稳定量产阶段；6）华金与华浦部分产线上半年开始批量供货，产能逐步释放；7）启动广西巴莫年产5万吨高镍三元正极材料、10万吨三元前驱体材料一体化项目。 估值在当前股本下，我们预计公司2021-2023年每股盈利2.60/3.22/4.10元，对应市盈率42.8/34.5/27.1倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险新能源汽车与3C电池需求不达预期；全球钴矿与镍矿开采、投放进度超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；政策不达预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。

公司发布2021年三季报，业绩同比增长648%；公司锂系列产品量利齐升，围绕锂资源持续完善上下游产业布局，维持增持评级。 支撑评级的要点前三季度盈利同比增长648%：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入70.54亿元，同比增长81.19%；实现盈利24.73亿元，同比增长648.24%；扣非后盈利14.28亿元，同比增长435.58%。其中，第三季度实现营收29.89亿元，同比增长98.50%；盈利10.56亿元，同比增长506.99%，环比增长12.29%；扣非盈利5.93亿元，同比增长538.50%，环比增长9.41%。 公司业绩符合预告区间。 锂系列产品量利齐升，盈利能力显著向好：公司前三季度毛利率35.55%，同比上升16.73个百分点，其中第三季度毛利率为36.12%，同比上升18.16个百分点，环比降低1.63个百分点。公司经营现金流净额前三季度为9.28亿元，同比增长361.41%，其中第三季度2.98亿元，同比增长2,526%，环比降低64.88%。 持续完善锂资源上下游产业链：上游锂资源方面，公司继续增持Bacaora公司及其旗下Soora锂黏土项目股份，目前已持有Bacaora公司28.88%的股权、Soora锂黏土项目50%股权；阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目计划于2021年底完成项目建设、2022年试车生产。在锂盐业务方面，目前公司已形成年产电池级碳酸锂4.3万吨，年产电池级氢氧化锂8.1万吨、年产金属锂2,000吨的产能。在锂电池业务方面，规划约15GWh的锂电池生产制造基地。在退役电池回收业务方面，退役锂电池拆解及金属综合回收项目已形成34,000吨的回收处理能力。 估值我们预计公司2021-2023年每股盈利分别为2.22/3.14/3.83元，对应市盈率77.7/54.9/45.0倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险项目投产不达预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；政策不达预期。

公司发布2021年三季报，盈利同长比增长123%；公司加快产能扩张，深化供应链合作，维持买入评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长123%：公司发布2021年三季报，前三季度实现收入13.88亿元，同比增长116.81%；实现归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，同比增长122.86%；扣非后盈利2.45亿元，同比增长135.28%。其中2021Q3盈利9,122万元，同比增长73.18%，环比下降0.89%；扣非盈利8,890万元，同比增长81.51%，环比下降3.42%。 毛利率与现金流承压：公司前三季度毛利率32.29%，同比下降5.42个百分点，其中第三季度毛利率为28.76%，同比下降8.23个百分点，环比下降5.00个百分点。毛利率下滑预计主要受上游原料及能源价格走高，导致成本上升等因素影响所致。公司经营现金流净额前三季度净流出6.38亿元，其中第三季度净流出2.96亿元，未来预计随着能源价格企稳以及公司石墨化自供比例等因素的兑现，公司盈利能力有望得到修复。 与亿纬锂能合作提升负极产能：公司拟与亿纬锂能设立合资公司，公司持股60%。合资公司计划投资25亿元，专注于负极材料制造，优先向亿纬锂能及其关联方供应，年产能为10万吨。公司将采用分期建设模式，一期和二期产能规模各为5万吨/年，建设周期不超过18个月。 10万吨负极产能落地曲靖：公司与曲靖经济技术开发区管理委员会签订《投资协议书》，拟在曲靖经济技术开发区投资建设“年产10万吨负极材料一体化项目”，该项目为公司与亿纬锂能的合资项目。项目有利于扩大公司锂电负极业务规模，满足不断增长的锂电负极市场需求，增强公司的综合竞争力。 估值在当前股本下，我们预计公司2021-2023年每股盈利0.54/0.92/1.25元，对应市盈率71.1/41.6/30.7倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险限电限产影响超预期；价格竞争超预期；全球新能源汽车需求不达预期；产业政策风险；新建产能释放进度不达预期；新冠疫情影响超预期。

公司发布2021年三季报，长盈利同比增长661%。公司主要板块全面开花，工控领域核心竞争力持续增强；维持买入评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长66%：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入133.48亿元，同比增加64.82%；实现归属于上市公司股东的净利润24.92亿元，同比增长66.31%；扣非后盈利24.17亿元，同比增长69.38%。2021Q3实现盈利9.29亿元，同比增长28.34%，环比增长1.35%。公司三季度业绩符合先前业绩预告区间。 毛利率小幅下滑，费用控制整体良好：在销售结构变化与大宗商品、芯片涨价等因素的影响下，前三季度公司综合毛利率同比下降1.86个百分点至37.49%，2021Q3毛利率36.13%，同比下降2.56个百分点，环比下降1.47个百分点。公司期间费用率同比下降2.36个百分点至18.80%，其中销售费用率同比下降0.88个百分点至6.12%，管理费用率同比下降0.58个百分点至4.52%，研发费用率同比下降0.80个百分点至8.41%。 各板块收入均较快增长：前三季度公司通用自动化业务实现收入67.12亿元，同比增长约77%；电梯电气大配套业务实现销售收入39.23亿元，同比增长约24%；新能源汽车业务实现销售收入17.81亿元，同比增长约182%；工业机器人业务（含上海莱恩）实现销售收入2.89亿元，同比增长约134%；轨道交通业务实现销售收入4.36亿元，同比增长约101%。 定增加速控制器战略落地：：公司2020年向特定对象发行股票事项已发行完毕，募集资金净额21.05亿元，其中8.22亿元用于收购汇川控制49.00%的股权，收购完成后公司对汇川控制的持股比例将上升至100%，有望增强公司在工业自动化领域的核心竞争力并增厚公司业绩。 估值根据公司三季报情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至1.21/1.60/2.00元（原预测摊薄每股收益为1.15/1.49/1.79元），对应市盈率53.6/40.7/32.6倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情影响超预期；制造业景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；物料成本上涨。