公司渠道与品牌优势全球领先，组件出货有望快速放量；上市后新产能加快投放，一体化率有望进一步提高，同时有望享受TOPCo电池渗透初期的溢价，整体盈利能力有望提升；首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点一体化组件龙头回归A股：公司是拥有垂直一体化产能的光伏组件企业，销售规模和市场份额占据市场龙头地位。公司于2010年5月在纽约证券交易所上市，后于2022年1月在上海证券交易所上市。公司专注研发与全球化布局，组件销量全球领先，截止2021年底组件出货量累计超90GW，在2016-2019年间连续4年位居全球组件销量第一。 光伏组件需求无忧，公司渠道与品牌优势领先：我们预计2022-2024年全球光伏装机需求分别约220GW、280GW、350GW，全球光伏组件需求分别约254GW、331GW、418GW。在当前产业链的竞争格局下，以公司为代表的一体化组件龙头企业有望保留硅片、电池片环节的部分利润，并有望依靠品牌溢价享有部分超额盈利。公司具有完善的全球生产、销售渠道网络，深耕海外核心市场，在多个主要市场中份额第一。公司具有良好的品牌形象，连续8年被BNEF评为最具可融资性光伏组件品牌之一，具备深厚的渠道和品牌优势。 公司一体化水平有望提升，盈利有望改善：2021年在硅料价格暴涨的背景下，一体化组件龙头企业基本能够及时传导硅料价格上涨的压力，并在硅料价格阶段性下行时维持价格韧性，盈利能力保持稳健。我们预计随着后续硅料产能的逐步投产、终端需求进一步释放，公司作为一线组件厂商基本盈利能力仍有望保持稳健。上市后公司资金压力有望减轻，融资渠道拓宽后扩产节奏有望加快，一体化率有望提升，同时有望享受TOPCo电池在渗透初期的溢价，盈利有望进一步提升。 估值在当前股本下，我们预计公司2021-2023年实现每股收益0.11/0.27/0.44元，对应市盈率92.2/37.7/23.7倍；首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；材料成本下降不达预期；技术迭代风险；光伏政策风险；汇率变动风险；新冠疫情影响超预期。

公司发布2021年年报，盈利同比增长98.25%；公司钴铜业务实现快速增长，新增产能逐步释放；维持增持评级。 支撑评级的要点n公司2021年盈利同比增长98%，符合预期：公司发布2021年年报，全年实现营业收入43.50亿元，同比增长93.00%；盈利6.63亿元，同比增长98.25%；扣非盈利6.94亿元，同比增长268.94%。根据测算，2021Q4实现盈利1.77亿元，同比增长2.63%，环比增长35.57%；扣非盈利1.51亿元，同比增长256.45%，环比减少0.46%。公司年报业绩符合预告区间。 n主营业务稳健发展，钴铜出货量快速提升：受益于新能源汽车行业快速发展，公司2021年钴、铜产品销量同比大幅提高，钴产品销量8,243吨，同比增长38.08%，铜产品销量34,599吨，同比增长26.64%。钴、铜业务实现营业收入43.40亿元，同比增长93.54%，毛利率30.74%，同比提升6.89个百分点。其中，钴产品实现营业收入25.62亿元，同比增长125.67%，毛利率34.38%，同比提升19.08个百分点；铜产品实现营业收入17.78亿元，同比增长59.83%，毛利率25.48%，同比降低7.08个百分点。 n新增产能逐步释放：公司将募集资金投资项目中的“5,000吨电积钴”生产线改建为“6,000吨电积铜”生产线，已于2021年底投产；同时，在原生产线基础上增加沉钴、压滤、闪蒸等工序，改建为“5,000吨氢氧化钴”生产线，该项目预计2022年第二季度投产。子公司安徽寒锐年产5,000吨金属量钴粉生产线技改扩建项目，已于2022年1月份正式投产。子公司赣州寒锐全面细化项目进度，一期预计2022年6月底正式投产。 估值n在当前股本下，结合公司2021年年报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至3.92/4.14/4.38元（原预测摊薄每股收益为3.12/3.46/-元），对应市盈率14.9/14.1/13.3倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险n3C电池与新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。

公司发布2022年一季报，盈利7.62亿元超市场预期；公司正极材料产销两旺，产能建设持续推进，产品布局不断完善；维持增持评级。 支撑评级的要点2022Q1业绩超市场预期：公司发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入33.74亿元，同比增长561.88%，环比增长31.25%；归属上市公司股东的净利润7.62亿元，同比增长1,402.77%，环比增长36.88%；扣非净利润7.56亿元，同比增长2,136.20%，环比增长37.52%。公司业绩超市场预期。 磷酸铁锂量利齐升：我们预计2022Q1公司磷酸铁锂出货量约3.6万吨，环比基本持平。公司原材料价格传导顺利，加之部分库存收益，吨净利显著提升，根据我们测算，公司磷酸铁锂材料2022Q1单吨净利约2万元，环比增长35%左右。 产能持续扩张，新型磷酸盐系正极材料取得突破：目前公司磷酸铁锂年产能15.5万吨，2022年底预计达到30万吨左右。公司在新型磷酸盐系正极材料开发方面取得技术突破，产品已通过小试环节，并已初步投入建设研发中试线，产品已通过下游客户小批量验证。目前公司分别在曲靖德方及云南德方规划年产11万吨与年产33万吨新型磷酸盐系正极材料产能。相比磷酸铁锂材料，新型磷酸盐系正极材料具有更高的电压平台，可以显著提升电池能量密度并且保留了安全性和低成本等优点，具备优异的产品性能和市场竞争力。 加码补锂剂产业链，产品布局不断完善：2021年9月公司在云南曲靖布局2.5万吨补锂剂产能，2022年1月在曲靖沾益加码建设2万吨补锂剂年产能，产能释放后有望提升公司盈利能力，形成新的业绩增长点。 估值在当前股本下，结合公司年报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至19.60/24.66/31.56元（原预测为15.53/22.18/26.68元），对应市盈率26.1/20.7/16.2倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；行业产能扩张超预期；新能源汽车需求不达预期；政策不达预期；磷酸铁锂渗透率不达预期；新冠疫情影响超预期。

公司布发布2021年业绩快报与2022Q1业绩预告，中其中Q1盈利能力超市场预期。公司一体化产能扩张，有望提高份额与盈利能力；上调评级至买入。 支撑评级的要点2021年快报业绩增长35%：公司发布2021年业绩快报，2021年初步核算实现归母净利润20.39亿元，同比增长35.31%，扣非盈利18.47亿元，同比增长35.71%。按业绩快报数据测算，公司2021Q4实现归母净利润7.26亿元，同比增长237.54%，环比增长21.24%；扣非盈利7.70亿元，同比增长358.78%，环比增长43.51%。公司快报业绩符合预期。 2022Q1盈利预计增长346%-397%符合预期：公司同时发布2022年一季度业绩预告，一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润7.00-7.80亿元，同比增长346.32%-397.33%；扣非净利润6.50-7.30亿元，同比增长995.73%-1130.59%。公司一季报业绩预告符合市场预期。 2021年组件出货快速增长，2022Q1单瓦盈利超预期：2021年，公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大市场开拓力度，电池组件出货量快速增长，我们预计全年公司组件出货量约为24GW，同比增长52.48%。我们预计公司2022Q1组件出货超6.5GW，按预告业绩区间测算一体化单位盈利或超0.1元/W，单瓦盈利超市场预期，体现出一线组件龙头企业一体化布局的优秀盈利韧性。 一体化产能持续扩张：近期公司公告，拟对一体化产能进行扩建，投建越南2.5GW拉晶及切片项目、宁晋1.3GW高效电池项目、义乌10GW组件辅材配套项目和突泉200MW光伏储能发电项目。此外，公司拟在云南曲靖投建规模不低于10GW高效太阳能电池和5GW组件的制造基地及新能源电站项目。随着一体化产能的持续扩张，公司有望进一步提高市场份额和一体化盈利能力。 估值结合公司盈利能力及行业供需情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至1.27/2.64/3.42元（原预测摊薄每股收益为1.21/2.57/3.27元），对应市盈率57.6/27.8/21.5倍；上调评级至买入。 评级面临的主要风险组件价格竞争超预期；原材料价格波动风险；海外贸易壁垒风险；光伏政策不达预期；新技术迭代风险；新冠疫情影响超预期。

公司发布2021年年报，业绩增速明显；公司市场份额领先，产能扩张积极，同时不断强化成本优势，优化产品结构；维持增持评级。 支撑评级的要点2021年盈利同比大幅增长143.60%：公司发布2021年年报，全年实现营收79.82亿元，同比增长86.37%；实现归属于上市公司股东的净利润27.18亿元，同比增长143.60%；扣非盈利25.67亿元，同比增长159.17%。2021Q4营收26.43亿元，同比增长55.34%，环比增长35.89%；盈利9.62亿元，同比增长103.81%，环比增长36.43%。公司年报业绩符合预期。 预计2022Q1业绩增长超100%：公司前日发布2022Q1业绩预告，预计盈利8.65-9.50亿元，同比增长100.19%-119.86%；扣非盈利8.35-9.20亿元，同比增长106.20%-127.19%。 成本优势不断强化，经营现金流持续向好：2021年公司毛利率49.86%，同比提升7.23个百分点。公司通过设备和工艺技术改进、精细化管理以及规模效应有望长期保持成本优势。2021年公司经营现金流净流入14.19亿元，同比增长34.45%，显示出优秀的盈利质量。 产能布局领先，产品结构持续优化：2021年公司锂电隔膜出货超30亿平米，隔膜业务主体上海恩捷实现归属上市公司的净利润24.52亿元，同比增长166.42%。目前公司隔膜产能达50亿平米，预计2022年底有望达到75亿平米左右，出货量约50亿平米。公司已在匈牙利开建首个海外锂电隔膜生产基地，投产后将形成4亿平米湿法隔膜本地化供应能力。公司通过扩张在线涂覆产能，提升海外客户占比，隔膜业务盈利能力仍有进一步向上空间。公司积极布局干法隔膜和铝塑膜产能，产品结构不断优化，相关项目产能释放后有望贡献边际增量。 估值在当前股本下，结合公司年报与行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至5.56/7.93/10.47元（原2022-2023年摊薄每股收益预测为5.33/7.79元），对应市盈率34.5/24.2/18.3倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。

公司发布2021年年报，全年实现盈利9.16亿元，同比增长14.18%；公司消费类业务保持高速增长，动力类业务快速放量；维持增持评级。 支撑评级的要点公司2021年盈利同比大幅增长，符合预期：公司发布2021年年报，全年实现营业收入373.59亿元，同比增长25.82%；盈利9.16亿元，同比增长14.18%；扣非盈利5.28亿元，同比增长101.72%。根据测算，2021Q4实现盈利2.46亿元，同比降低25.30%，环比增长372.19%；扣非盈利0.77亿元，同比降低40.98%，环比降低66.34%。公司年报业绩符合预期。 毛利率保持稳定，经营现金流显著增长：公司全年整体销售毛利率为14.69%，同比减少0.17个百分点。公司经营能力逐步改善，全年经营产生的现金流净额为16.34亿元，同比大幅增长569.50%。 消费类业务保持高速增长，产能逐步释放：公司受益于智能手机行业的恢复和增长，手机数码类业务实现收入207.95亿元，同比增长26.77%，毛利率18.39%，同比提升0.15个百分点。笔记本电脑电池类业务实现收入54.19亿元，同比增长30.57%；精密结构件业务实现收入21.80亿元，同比增长32.11%；智能硬件类业务实现收入50.07亿元，同比降低21.37%。 公司年度产能扩产计划顺利完成，子公司浙江锂威一期已实现量产。 动力类业务快速放量，储能业务加速布局：公司动力电池获得了国内外众多知名车企认可，2021年动力电池业务实现收入29.33亿元，同比大幅增长584.67%，毛利率-0.87%，同比大幅提升13.98个百分点。公司全年动力电池总出货量3.52GWh。公司HEV和48V产品将在2022年开始批量交付。公司储能业务快速发展，拿下了非洲地区13.3MWh、山西大同30MWh、河北新河24MWh等10MWh规模以上的储能项目。 估值在当前股本下，结合公司2021年年报与行业变化，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至0.99/1.39/1.83元（原预测为1.05/1.36/-元），对应市盈率23.3/16.6/12.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险全球3C产品需求可能不达预期；新能源汽车产业政策风险；公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期；新冠疫情影响超预期。

公司发布2021年年报，盈利同比增长25%；公司产能持续扩张，借助产业园项目加强产业链合作，风电场开发有望提速；维持买入评级。 支撑评级的要点2021年盈利同比增长25%：公司发布2021年年报，实现收入81.66亿元，同比增加1.42%；实现归母净利润13.10亿元，同比增长24.76%，实现扣非净利润10.75亿元，同比增长9.91%。公司年报业绩符合预期。 风塔业务收入持稳：2021年公司风塔及相关产品销售63万吨，在陆上风电抢装过后的需求底部，公司销量仍同比增长6.13%；板块收入51.77亿元，同比增长2.47%。受运费确认至成本项及钢材价格高企的影响，板块毛利率下降5.24个百分点至12.07%，全年风塔单吨毛利约998元/吨。 叶片业务略有下滑，风场开发有望加速：2021年公司叶片、模具分别实现销量2,675片、61套，同比分别减少16.43%、增加48.78%。叶片业务实现收入17.81亿元，同比减少17.58%，毛利率16.98%。发电业务方面，2021年公司累计并网容量达884MW，同比增长2.86%，全年实现发电量20.91亿kWh，同比增长47.29%，发电收入10.51亿元，同比增长47.94%。 2021年起公司开始探索轻资产运营模式，未来风电场开发速度有望加快，乌兰察布市500MW项目预计将于2022年底完成全容量并网。 产能前瞻布局，产业园项目深化业务合作：公司产能前瞻性布局于未来风电发展重点区域，2021年公司商都、濮阳、通辽等地的生产基地陆续投产，当前产能90万吨/年，德国和射阳海工基地建设稳步推进，预计2022年底形成60万吨/年海工产能。此外公司积极推进风电产业园项目，深化与主机厂合作，运达股份已签署协议成为入园企业，投资建设1GW+风机产线，同时将中东部市场的风电主机订单优先安排于该项目生产。 估值在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至0.84/1.09/1.32元（原2022-2023年预测为0.78/0.96元），对应市盈率14.0/10.9/8.9倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期；大宗原材料价格波动；风电行业需求不达预期；风电场盈利不达预期；新业务布局不达预期。

公司发布2022年一季报，2022Q1盈利同比增长90.28%，公司一体化布局优势逐步体现，多项业务协同发展，盈利能力提升；维持增持评级。 支撑评级的要点一季报盈利同比增长90.28%符合预期：公司发布2022年一季报，实现营业收入31.31亿元，同比增长80.00%；归属上市公司股东的净利润6.37亿元，同比增长90.28%；扣除非经常性损益后的净利润6.13亿元，同比增长96.00%。公司一季报业绩符合预期。 盈利能力进一步增强，经营现金流小幅流出：公司通过较高的石墨化自供率、涂覆膜加工生产效率以及综合物料利用率，规模化效应逐步显现，盈利能力进一步增强。2022Q1毛利率38.73%，同比提升0.96个百分点，环比提升3.71个百分点；净利率21.98%，同比提升2.71个百分点，环比提升1.95个百分点。经营现金流净流出1.38亿元，主要因公司为保障外协产能而增加预付款。 负极产能持续扩张，一体化布局逐步完善：考虑到产能投放进度，我们预计2022Q1公司负极材料出货量与2021Q4环比基本持平，得益于负极材料价格中枢抬升和较高的石墨化自供率，公司负极材料盈利能力小幅提升。截至2021年底公司负极材料产能达15万吨以上，随着江西6万吨前工序产能、内蒙5万吨石墨化和四川20万吨一体化产能逐步释放，公司负极材料一体化布局将进一步完善，持续呈现产销两旺格局。 隔膜业务快速发展，锂电装备业务在手订单饱满：我们预计2022Q1公司隔膜出货量8亿平米左右，环比2021Q4小幅增长，未来公司将加大研发投入，积极扩张产能，形成持续领先优势。下游电池厂产能加速扩张，公司目前锂电装备业务在手订单饱满，为未来业绩增长奠定坚实基础。 估值当前股本下，结合公司公告与行业情况，我们预测2022-2024年每股收益为4.07/5.87/7.57元，对应市盈率33.2/23.0/17.8倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期。

公司发布2022年一季度业绩预告，2022Q1盈利同比增长135%-168%，公司国内外订单快速增长，高镍产品稳步放量；维持增持评级。 支撑评级的要点预告2022年一季度盈利同比增长135%-168%：公司发布2022年一季度业绩预告，预计2022年一季度实现归母净利润3.5-4.0亿元，同比增长134.58%-168.09%；扣非净利润3.2-3.7亿元，同比增长178.40%-221.91%。 公司此前发布2022年1-2月主要经营数据公告，1-2月实现营业收入约23.48亿元，同比增长约202.21%；实现归母净利润约2.30亿元，同比增长约113.91%。公司预告业绩略超市场预期。 国内外订单快速增长，高镍产品稳步放量：公司2022年一季度国际、国内大客户订单量持续快速增长，产线满产运行。预计公司2022年一季度出货量达到1.6万吨，环比增长约10%。公司第三代高镍及超高镍等新产品稳步放量，盈利能力进一步增强。我们测算公司一季度单吨净利接近2万元，环比增长约30%以上。预计公司2022年出货量有望达到9万吨，市场竞争力进一步提升。 加快布局磷酸铁锂、固态电池技术，强化产业链合作：公司加快磷酸铁锂业务的产品开发和市场布局，成功完成磷酸铁锂工艺定型，针对电动车和高端储能市场专项开发更高性能的磷酸铁锂、磷酸锰铁锂材料。此外，公司固态锂电产品已完成产品开发，实现了固态锂电产品的市场化应用和批量供货，成功导入赣锋锂业、卫蓝新能源、清陶、辉能等固态电池客户，并实现批量销售。公司积极进行产业链上下游合作，与SK、芬兰矿业、中伟股份、华友钴业和卫蓝新能源等签署了战略合作协议。 估值当前股本下，结合公司公告与行业情况，我们预测2022-2024年每股收益为3.16/4.37/5.54元，对应市盈率22.2/16.0/12.7倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期、疫情影响超预期。

公司发布2021年年报，盈利大幅增长；公司资源端布局和加工产能协同扩张，下游产业链一体化布局加速；维持增持评级。 支撑评级的要点2021年盈利同比大幅增长410%，四季度增长明显：公司发布2021年年报，全年实现营收111.62亿元，同比增长102.07%；盈利52.28亿元，同比增长410.26%；扣非盈利29.07亿元，同比增长622.76%。2021Q4营收41.08亿元，同比增长151.89%，环比增长37.43%；盈利27.56亿元，同比增长296.96%，环比增长160.91%。公司业绩符合预期。 锂盐业务量利齐升，2025年产能规划超30万吨：2021年公司锂资源板块业务营收83.23亿元，同比增长115.50%，毛利率同比增长24.36个百分点至47.76%。截至2021年底公司拥有碳酸锂产能4.3万吨/年，氢氧化锂产能8.1万吨/年，金属锂产能2,150吨/年。当前在建和规划产能主要包括阿根廷Cauchari-Olaroz 和Mariana 盐湖项目、墨西哥Sonora 锂黏土项目、丰城锂电新能源材料项目以及江西宜春金属锂及锂材料项目，公司计划将2025年锂产品供应能力由每年20万吨上调至30万吨。 加强资源端布局，原料自给率提升：公司通过收购Bacanora 获得其控制权、收购伊犁鸿大间接持有青海一里坪盐湖项目49%股权、收购马里Goulamina 项目50%权益等方式探索多元化锂资源供应，有望提升资源自给率，降低对目前锂矿主要来源Mt Mario的依赖。 产业链一体化布局，锂电池及回收业务发展迅速：2021年公司电池业务实现营收20.22亿元，同比增长59.49%，计划在江西新余和重庆两江建设15GWh 锂电池产能，其中江西新余项目已于2022年1月投产。公司目前拥有退役锂电池拆解及金属综合回收能力3.4万吨/年，远期规划提升至10万吨/年。 估值在当前股本下，结合公司年报与行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至7.46/9.44/11.54元（原2022-2023年预测为3.14/3.83元），对应市盈率17.1/13.5/11.1倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险项目投产不达预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；政策不达预期。

公司发布2021年年报，业绩大幅扭亏；公司正极材料产销两旺，盈利能力提升，产能建设持续推进；维持增持评级。 支撑评级的要点2021年盈利8.01亿元，同比大幅扭亏：公司发布2021年年报，全年实现营收48.42亿元，同比增长413.93%；归属上市公司股东的净利润8.01亿元、扣非净利润7.70亿元，同比均大幅扭亏；2021Q4实现营收25.71亿元，环比增长157.90%；盈利5.56亿元，环比增长410.45%。公司业绩符合预期。 2021Q4盈利能力环比大幅提升：受原料价格上涨以及磷酸铁锂市场供需偏紧等因素带动，公司产品价格上涨，同时得益于成本控制及规模效应等，公司盈利能力较去年有较大提升，正极材料业务毛利率同比大幅增长18.71个百分点至28.89%，其中2021Q4毛利率环比提升11.1个百分点至34.5%，净利率环比提升10.4个百分点至21.7%。 磷酸铁锂产销两旺，产能建设持续推进：2021年公司磷酸铁锂材料产量9.83万吨，同比增长202.87%；销量9.12万吨，同比增长197.57%；实现收入48.10亿元，同比增长430.09%。随着曲靖麟铁、德方一期及二期项目产能在2021年逐步释放，公司目前磷酸铁锂产能达15.5万吨，同时德枋亿纬项目和宜宾德方时代正抓紧建设，预计于2022年建成投产。 加大研发投入，布局补锂剂和新型磷酸盐系正极材料：2021年公司研发投入1.64亿元，同比增长217.76%。公司在补锂剂和新型磷酸盐系正极材料开发上取得重要进展，目前两款材料均已进入产业化建设阶段，项目建成后有望进一步提升公司盈利能力。 估值在当前股本下，结合公司年报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至15.53/22.18/26.68元（原2022-2023年预测为7.12/9.04元），对应市盈率37.3/26.1/21.7倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；行业产能扩张超预期；新能源汽车需求不达预期；政策不达预期；磷酸铁锂渗透率不达预期；新冠疫情影响超预期。

公司发布2021年年报，盈利大幅增长；公司产能扩张积极，技术和成本优势领先，龙头地位稳固；维持增持评级。 支撑评级的要点2021年盈利同比大幅增长203%：公司发布2021年年报，全年实现营收44.68亿元，同比增长125.06%；实现归属于上市公司股东的净利润5.42亿元，同比增长203.19%；扣非盈利5.15亿元，同比增长218.40%；2021Q4营收14.80亿元，同比增长93.66%，环比增长24.95%；盈利1.67亿元，同比增长108.15%，环比增长7.07%。公司业绩符合预期。 盈利能力基本稳健：2021年公司实现毛利率26.25%，同比下降1.91个百分点，净利率12.21%，同比提升3.28个百分点。公司后续有望通过技术优化、设备更新等方式进一步降本，同时随着产能利用率和良率的进一步提升亦有望对降本产生贡献。 产能布局迅速扩张，绑定大客户共同成长：公司与CATL、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等国内领先厂商及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国际知名动力电池及汽车制造企业建立了稳定、长期的战略合作关系。公司加速推进宜宾、惠州以及欧洲德国、瑞典、匈牙利等产能的建设进度，产能扩张有望对客户快速增长的需求形成有效配套，有助于与客户实现共同成长。 4680电池有望打开结构件增长新空间：4680电池容量及输出功率等性能优于2170电池，有望成为重要产业化方向，结构件技术壁垒亦高于2170电池。公司布局领先，具备4680电池结构件生产能力，有望受益于产业趋势带来的新增空间。 估值在当前股本下，结合公司年报与行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至4.81/7.45/9.84元（原2022-2023年预测为3.69/5.38元），对应市盈率30.7/19.8/15.0倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中的风险；产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；疫情影响超预期。

公司发布2021年年报，业绩长同比增长152%；公司电解液业务量利齐升，电容化学品、有机氟化学品业务快速增长，维持增持评级。 支撑评级的要点公司2021年盈利同比大幅增长，符合预期：公司发布2021年年报，全年实现营业收入69.51亿元，同比增长134.76%；盈利13.07亿元，同比增长152.36%；扣非盈利12.33亿元，同比增长156.17%。根据测算，2021Q4实现盈利4.39亿元，同比增长204.72%，环比增长1.79%；扣非盈利4.21亿元，同比增长207.63%，环比增长1.75%。公司同时公告，拟每10股派发现金红利6.80元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 公司年报业绩符合预期。 2022Q1业绩表现亮眼：公司同时发布2022年一季度业绩预告，预计盈利4.82-5.13亿元，同比增长210%-230%。 电池化学品业务量利齐升，其他业务稳步发展：公司2021年电池化学品销量9.22万吨，同比增长141.24%，营业收入52.70亿元，同比增长217.63%，毛利率31.63%，同比提升5.87个百分点，预计公司全年电解液出货量超过7.5万吨。此外，公司电容化学品业务营业收入7.12亿元，同比增长32.49%，有机氟化学品业务营业收入6.93亿元，同比增长23.36%。 发行20亿元可转债，持续完善产能布局：公司发布可转债预案，拟募集资金不超过20亿元，用于瀚康电子材料“年产59,600吨锂电添加剂项目”，天津半导体化学品及锂电池材料项目，三明海斯福“高端氟精细化学品项目(二期)”，荆门“年产28.3万吨锂电池材料项目”。此外，公司拟在惠州投资建设年产15万吨碳酸酯溶剂及联产乙二醇，预计2023年逐步投产。 估值在当前股本下，结合公司2021年年报与行业变化，我们将公司2022-2024年预测每股盈利调整至4.79/5.50/6.42元（原2022-2023年预测摊薄每股收益为3.93/4.86元），对应市盈率18.1/15.7/13.5倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期

公司发布2021年年报，盈利同比大幅增长183%，公司正极材料量利齐升，高镍材料快速放量，维持增持评级。 支撑评级的要点公司2021年盈利同比大幅增长，符合预期：公司发布2021年年报，全年实现营业收入82.58亿元，同比增长159.41%；盈利10.91亿元，同比增长183.45%；扣非盈利8.24亿元，同比增长238.28%。根据测算，2021Q4实现盈利3.64亿元，同比增长202.16%，环比增长29.62%；扣非盈利3.10亿元，同比增长1761.80%，环比增长38.89%。公司年报业绩符合预期。 经营现金流显著向好：公司2021年经营产生的现金流净额7.61亿元，同比增长15.19%。其中2021Q4现金流净额3.47亿元，同比增长105.79%。 正极材料量利齐升，高镍产品快速放量：公司与SKo、LG化学、AESC等企业建立了牢固的合作关系，全年正极材料销量4.7万吨，同比增长97%，产品销量创历史新高，营业收入80.66亿元，同比增长167.66%，结算均价为17.2万元/吨，同比增长95.8%；毛利率17.68%，同比提升0.08个百分点；预计实现单吨净利1.7万元左右。公司高压实、长寿命团聚型高镍产品向国际高端客户快速放量，Ni95产品完成国际客户认证，产品外销占比达到33.4%。 加快布局磷酸铁锂、固态电池等技术：公司加快磷酸铁锂业务的产品开发和市场布局，成功完成磷酸铁锂工艺定型。公司固态锂电产品已完成产品开发，实现固态锂电产品的市场化应用和批量供货。 2022年年1-2月业绩亮眼，高镍占比逐步提升：公司发布2022年1-2月主要经营数据公告，1-2月实现营业收入约23.48亿元，同比增长约202.21%；实现归母净利润约2.30亿元，同比增长约113.91%。 估值当前股本下，结合公司公告与行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至3.16/4.37/5.54元（原预测2022-2023摊薄每股收益为2.92/3.72元），对应市盈率23.9/17.3/13.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期、疫情影响超预期

光伏行业中期需求无忧，金刚线需求有望保持较快增长。公司金刚线行业龙头地位稳固，客户结构优质，研发实力领先，有望继续引领行业降本增效，同时业绩有望保持快速增长；首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点金刚石线龙头，盈利能力冠绝行业：公司成立于 2015年 7月，于 2020年 8月在深交所创业板上市。截止 2021年 9月，公司金刚石线年化产能超过 7,000万公里，是目前全球生产规模最大、市场份额领先的金刚石线生产企业。公司利用自身产业链优势与技术积累，及时实现更细线径的新产品研发及量产销售，叠加自身持续降本，盈利能力领先行业。 光伏金刚线需求有望保持较快增长：我们预计 2022-2024年全球光伏装机需求分别约 220GW、280GW、350GW。在光伏终端需求持续向好的预期下，硅片产能快速扩张。 2020年以来，产业内单晶硅棒、硅片扩产计划总量分别超过 360GW、280GW。此外，硅片薄片化推动母线向细线化发展，金刚线耗量有望提升。在下游需求与耗量提升的推动下，金刚线需求有望较快增长。我们预计 2022年全球金刚线需求有望达到 1.16亿公里，同比增速约 46%；2023-2025年需求亦有望保持较快增长。 多重优势加持，龙头地位稳固：公司具有技术、产能、成本和客户等多重优势，公司龙头地位有望保持稳固。技术方面，公司掌握金刚线生产全套核心技术，在生产效率及良品率等方面相比同行均有较强的竞争优势。产能方面，公司推动“单机十二线”技改，产能快速提升，预计到 2022年底，公司金刚线年化产能有望达到 1.25亿公里，有望助推公司市占率提升，规模优势对成本的摊薄进一步凸显。成本方面，公司实现母线部分自供，自主扩建黄丝产能提升自供率，有望大幅降低原材料成本。客户方面，公司已成为下游一线企业核心供应商，并基本覆盖其它主要企业，且有望通过充分满足定制化需求等途径提升客户黏性。 估值在当前股本下，我们预计公司 2021-2023年实现每股收益 1.89/2.80/3.62元，对应市盈率 36.4/24.7/19.1倍；首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；成本优势超预期缩减；原材料成本超预期上涨；技术迭代风险；光伏政策风险；疫情影响超预期。