2018年Q1-Q3归母净利润+71%,持续高速增长:公司发布2018年三季报,Q1-Q3共实现营收7.50亿元,同比+59.44%;归母净利润1.75亿元,同比+70.76%。Q3单季度实现营收2.46亿元,同比+50.51%;归母净利润0.53亿元,同比+54.16%,持续强劲增长态势。前三季度销售毛利率为44.28%,同比+1.23pct,继续保持同行业较高水平。 期间费用率下降显著,研发投入不断增加:2018Q1-Q3公司销售费用0.40亿元,费用率5.27%,同比-0.12pct;管理费用(含研发费)0.75亿元,费用率10.06%,同比+0.35pct;财务费用0.07亿元,费用率0.98%,同比+0.27pct,主要系短期借款增加所致;三费率整体保持稳定。公司研发费用0.32亿元,费用率4.33%,同比+1.11pct,主要系公司持续加大研发投入所致。公司产品定位中高端、进口替代,持续推进新产品研发。 行业景气度不断提升,公司持续扩大产能:根据中国工程机械工业协会统计数据,2018年1-9月挖掘机械产品共计销售15.62万台,同比+53.3%,已超2017年全年销量,创造了自2012年以来的最好销量。行业约在2019-2022年左右将迎来存量更新的需求高峰,根据我们之前发布报告的测算,2018-2022年挖机更新需求可以达到每年130亿元左右,支撑销量新一轮增长。伴随着行业景气度的提升,公司产品供不应求,破碎锤与液压件产品均实现满销。公司2018年Q1-Q3固定资产、在建工程同比分别+48.59%、+28.88%,预计公司产能将进一步提升,为公司业绩的增长提供保障。 国内破碎锤行业领军企业,配锤率提升空间大:液压破碎锤可与多种液压主机配套使用,与挖掘机配套作业最为普遍。据中国工程机械工业协会统计,发达国家挖掘机配锤率基本上在35%以上,日本、韩国等岛屿国家配锤率达到60%,而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。2017年,国内市场这一比率超过20%,与发达国家挖掘机配锤率水平还有较大差距。随着我国破碎锤技术的发展与市场认知度的提升,挖掘机配锤率或将逐渐提高,公司有望在该板块持续受益。 盈利预测与投资评级:基于对破碎锤、液压件市场的长期看好,以及对公司竞争力持续提升的预期,预测公司2018-20年业绩为2.50、3.38、4.64亿元,对应EPS0.96、1.30、1.78元,对应PE26、20、14X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观周期性波动风险、进口替代不及预期。

2018前三季业绩同比+68.9%,市占率加速提升:根据公司发布的三季报,公司2018Q1-Q3营收10.8亿元,同比+66.2%;实现归母净利润3.6亿元,同比+68.9%。其中Q3单季公司营收3.3亿元,同比+59.2%;实现归母净利润1.1亿元,同比+42.3%,增速较2018年前两季度有所趋稳,主要系激光行业下游市场中消费电子与电动汽车焊接等领域需求疲软所致。根据我们草根调研的结果,第三季度激光器行业整体销售增速不足30%,而公司凭借自身技术、市场竞争力,仍保持单季度近60%的销售增长率,体现公司的品牌效应以及客户认可度。我们认为公司产品正处于市占率提升,进口替代加速推进期。 高研发投入确保强竞争力:公司Q1-Q3销售费率/管理费率(含研发费用)/财务费率分别为3.8%/6.6%/-0.3%,三费率合计+0.8pct,保持稳健。研发费用方面,2018前三季共投入0.55亿元,同比+79.0%,为公司高功率产品不断抢占市场份额奠定基础。目前公司自制化率已达较高水平,核心部件如泵浦源、光纤器件、合束器、传输光缆基本全部自制,其他如光纤光栅的研发自制也在持续推进。自制比率的不断提升将持续降低公司管控成本,提升盈利能力与产能。应收账款方面,由于公司业务扩大规模,前三季达2.4亿元,同比+371.8%,预计年末部分客户的陆续结款将带来应收账款部分的消化。 推进高功率市场,盈利能力仍有较大提升空间:在光纤激光器国产化进程加快的作用下,激光器产品价格下降趋势明显。公司与IPG采取类似发展路径,通过持续研发逐步实现了泵浦源、耦合器等原材料的自制,降低生产成本、提升产品品质,使得整体毛利率逐步提高。公司前三季销售毛利率高达50.4%。公司正逐步加大布局高功率产品,超高功率领域近期实现了20kW全光纤激光器的研制,填补了国内空白,未来随着高功率占比提升,公司盈利能力仍有较大提升空间。 行业仍处快速发展期,纵享行业发展叠加自身市占率提升红利:光纤激光器目前市场规模约为60-70亿元,预计随着切割、焊接等市场持续推进,国内至2020年国内市场有望超过100亿。考虑到目前公司在中小功率领域已处于领先地位,高功率产品也处于品牌持续渗透的上升期,以2020年30%的市占率进行测算,公司仅国内收入将突破30亿元。而激光行业也将随着市场逐渐拓展,规模持续扩大。 盈利预测与投资评级:公司作为国产大功率光纤激光器先行者,随着进口替代提速,业绩有望持续高增长。基于在第三季度行业增速趋缓背景下公司仍保持较高业绩增速,我们上调业绩预期,预计2018/2019/2020年营收14.6/21.2/27.2亿元,归母净利润4.8(此前预计4.5)/7.2/9.5亿元,对应EPS 3.72/5.64/7.41元,PE 37/25/19X,维持“增持”评级。 风险提示:国产激光器发展不及预期;公司研发进度不及预期。

2018年H1实现净利润1.17亿元同比+123%,单季度业绩创历史新高:公司2018年H1实现营业收入5.38亿元,同比+75.3%,归母净利润1.17亿元,同比增长123.7%。其中,2018Q2单季度实现收入3.32亿元,同比+84.2%,归母净利润0.68亿元,同比+123.3%,创单季业绩新高。受益于产品结构优化和下游投资高景气,公司业绩高速增长。此外,公司披露2018年前三季度业绩预告,预计前三季度累计盈利1.86亿元-2.00亿元,累计同比+62.2%-74.4%,Q3单季度业绩中位数为0.76亿元,预计将再度创历史新高。 AOI光学检测系统增长强劲,OLED检测设备逐步成为新业绩增长点:上半年公司收入结构进一步优化,AOI光学检测系统增长强劲,实现收入2.45亿元,同比增长65.8%,营收占比高达45.5%;模组检测系统实现收入1.26亿元,作为传统优势产品同比增长32%,同样保持了较高的业绩增速。同时OLED检测系统的销售规模明显提升,2018年上半年实现销售收入0.77亿元,远高于去年全年的0.22亿元。分业务的毛利率来看,AOI光学检测系统的销售毛利率45.74%,同比提升13.7pct。公司的产品结构更加多元,从单一的LCD检测向LCD、PDP、OLED等各类平板显示器件全覆盖转化;同时设备制程实现了Module向Cell、Array这些高技术壁垒和高产品价值的制程延伸。 面板厂商集中投资建设新产线,产品布局向前制程延伸:根据已披露公开资料,未来三年内,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元。随着各家产线的开工,今年下半年及明年将成为设备集中进厂的订单放量期。精测作为国内领先的面板检测设备商,在Module制程获得客户高度认可的前提下,逐渐向Array和Cell制程延伸,其拳头产品AOI光学检测系统2017年收入已经超过模组检测设备,预计公司将持续提升在Array、Cell段市占率。 利用检测领域优势,布局半导体前道(晶圆检测)和后道(封装测试)与韩国公司IT&T合资成立武汉精鸿以及成立全资子公司上海精测,将利用IT&T在后道检测领域的技术优势和客户资源,并利用公司在光学检测领域的优势,进军半导体前道晶圆检测。公司由平板检测领域迁移到半导体检测领域,完成产品的多元化布局。 盈利预测与投资评级:一方面公司AOI检测设备持续景气,产品结构持续向价值更高的前制程延伸,另一方面公司积极布局半导体检测,未来业绩兑现可期。预计2018/2019/2020年的净利润2.80/3.75/4.74亿元,对应EPS为1.71/2.29/2.89元,PE为46/34/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:面板产线投资进度低于预期,半导体检测设备拓展低于预期。

2018年H1归母净利润+40%,港机盈利能力稳步提升:公司发布2018年半年报,共实现营收100.72亿元,同比-5.14%,主要系海上重型装备订单下降所致;归母净利润1.62亿元,同比+40.45%;扣非归母净利润1.22亿元,同比+11.16%。分产品来看,公司主业港机营收70.78亿元,同比+8.44%,占公司营收的70.28%,毛利率24.98%,同比+3.09pct,毛利率创历年上半年新高,体现出公司在港机板块的强议价能力及自动化码头带来的结构优化。海工为主的重型装备业务实现营收9.85亿元,同比-58.09%,毛利率1.56%,同比-2.08pct,仍处于底部。总体而言,公司2018H1毛利率17.66%,较上年同期小幅提升。 三项费用率均有所增长,负债率小幅提升:2018H1管理费用8.66亿元,费用率8.60%,同比+1.48pct,主要系聘请中介机构费及职工薪酬增加所致;财务费用7.20亿元,费用率7.15%,同比+2.72pct,主要系利息支出及人民币对美元汇率波动引起的汇兑损失增加所致;公司销售费用0.53亿元,费用率0.53%,同比+0.04pct,主要系公司加大对全球市场的开拓和营销力度所致。三费共计16.28%,同比+4.24pct。此外,公司资产负债率75.90%,同比+2.46pct,主要系长期借款增加所致。 港机订单大幅回暖,看好板块向上趋势:公司港机产品连续20年全球市场份额第一,核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额,场桥占据全球50%以上市场份额。我们预计2016-17年全球贸易景气度回升将导致港机订单的复苏。2018H1公司港机新签合同13.23亿美元,同比增长34.04%,订单情况出现实质性反转。“一带一路”沿线国家增设新型港口、旧港机设备更新需求、航运中心及自贸港建设、新建自动化码头及老码头自动化改造等因素均为港机行业前市场带来新机遇。 海工市场出清完备,新增订单迎来突破性增长:2014年以来,油价下跌导致全球海工行业进入寒冬。自升、半潜式平台利用率过低、剩余产能过多导致公司大幅计提资产减值。2018H1公司计提资产减值损失0.51亿元,同比下降73.7%,我们预计海工板块计提已基本完备。2018H1,公司海工业务新签合同额2.69亿元,同比增长144.5%。随着海工市场风险出清和2018年全球油价大幅回暖,油服全产业链景气度显著提振,海工装备和船运板块有望持续受益。 盈利预测与投资评级:公司在港机产业处于绝对龙头地位,海工出清较为充分,预计公司业绩已步入上升通道。预计公司2018-20年净利润5.07亿、8.05亿、12.09亿元,对应EPS0.10、0.15、0.23元,对应PE36、23、15X。维持“买入”评级。 风险提示:港机后市场开拓不及预期,全球贸易复苏低于预期。

中报业绩同比+21.1%,车辆与能化板块为主要驱动力:8月29日公司公布半年报,2018年H1公司营收435.6亿元,同比+30.5%;归母净利润为9.7亿元,同比+21.1%;扣非归母净利润为7.2亿元,同比-16.8%。分板块来看,集装箱营收160.9亿元,同比+60.2%,净利润2.1亿元,同比-68.6%;车辆板块营收115.3亿元,同比+18.6%,净利润6.3亿元,同比+10.2%;能化装备营收61.9亿元,同比+22.2%,净利润3.0亿元,同比大幅增加471.4%;海工业务营收7.9亿元,同比-35.1%,亏损进一步扩大至7.1亿元。 集装箱销量受益集运业持续复苏,水性漆改造使毛利率承压:公司集装箱销量继续受益全球集运业回暖,下游贸易需求的不断释放一定程度上抵消了美国贸易战的风险。2018H1公司干货箱销量达80.7万TEU,同比+50.6%;冷藏箱销量达7.7万TEU,同比大增118.2%。毛利率方面,受钢材价格上涨以及水性漆集装箱成本高位影响承压下滑,同比-8.8pct至9.0%。目前公司干特箱生产线已全部完成水性漆改造,下半年集装箱板块毛利率有望企稳回升。 车辆板块国内外齐头并进,能化装备成为公司新的增长极:受益于国内外市场双重利好,2018H1公司车辆板块销量达9.2万台,同比+12.9%。其中国内市场受益于治超政策趋严、基建投资增加等因素拉动订单需求;海外市场受益美国海运骨架车更新需求旺盛以及东西欧经济增长良好等因素稳中向好;能化板块持续受益油价回升、清洁能源政策带来的天然气需求释放而步入业绩上升通道,预计下半年以LNG为主的天然气产业仍将延续高景气势头,带动公司LNG运输车、储备装置等订单需求提振,推动公司业绩增长。 海工板块持续出清,空港板块迎来收获期:公司海工业务进一步亏损拖累上半年业绩,预计下半年公司将加速推进海工板块出清步伐,优化资产结构以降低财务负担;公司作为全球登机桥龙头,空港板块受益登机桥项目交付数量大幅回升实现扭亏,加之公司日前将空港板块注入中国消防实现板块整合,使业务结构进一步清晰化并产生协同效应,以及对美国市场的持续开拓,预计空港板块将迎来收获期。 盈利预测与投资评级:公司作为全球集装箱与道路运输车辆龙头,在能化装备板块持续上行,海工板块加速出清等利好推动下,我们预计2018-2020年营业收入912/969/1021亿元,归母净利润25.6/30.5/36.2亿元,对应EPS为0.86/1.02/1.21元,对应2018-2020年PE分别为13/11/9X,维持“买入”评级。 风险提示:全球贸易低迷、海工板块亏损影响扩大。

2018H1业绩+34%,Q2单季度归母净利润0.93亿元,创历史新高:2018H1公司营业收入6.09亿元,同比+50.39%,其中2018Q2单季度实现收入3.50亿元,同比+62.32%,主要原因是数控产品销售收入的增长,其中高速封边机、数控钻加工中心等高端数控产品销量增长较快。2018H1归母净利润1.64亿元,同比+33.54%,其中2018Q2单季度归母净利润0.93亿元,同比+35.21%,创历史新高。2018H1扣非归母净利润1.39亿元,同比+22.41%。同时,公司公布了对于2018年1-9月份经营业绩的预计,预计2018H1归母净利润2.32~2.61亿元,同比+20.00%~35.00%,公司品牌效应日益凸显,业绩有望稳定增长。 三费率小幅增加,持续高研发投入提升产品实力:2018H1公司销售费用0.14亿元,费用率2.32%,同比+1.14pct,主要系合并了Masterwood销售费用所致;管理费用0.42亿元,费用率6.92%,同比+2.74pct,主要是本期计提股权激励支付费用1259.90万元以及增加技术开发投入;财务费用0.01亿元,费用率0.13%。总体来看,三费率9.37%,同比+4.38pct。2018H1公司研发投入0.31亿元,同比+142.04%,占营收比重5.01%,进一步完善产品线,提升产品实力。 数控产品维持高增速,不断推陈出新优化产品:2018H1公司高端数控产品维持高增速,四大业务板块齐头并进,其中封边机营收2.89亿元,同比+31.73%,裁板锯营收1.15亿元,同比+25.29%,数控钻营收0.93亿元,同比+85.34%;加工中心营收0.87亿元,同比+281.23%。公司不断拓展产品线、优化产品品质,陆续研发推出新款数控钻孔装备,新研发的数控产品如智能封边机、五面数控钻、六面数控钻等逐渐放量,成为公司业绩增长的新亮点,助力公司未来持续发展。 Masterwood收购协同效应+行业广阔空间,开拓业绩增长新空间:2018H1公司成功收购Masterwood,产生强烈的协同效应:区域结构上,提升公司在发达国家市场的影响力,持续开拓海外市场;品类上,增加木门高端产品的覆盖面,拓宽公司业务板块;生产步骤上,增强了公司在3D设计方面的实力。同时近年来中国家具产业快速增长,据国家统计局发布数据显示,2017年我国规模以上家具行业企业主营业务收入为9056亿元,其中定制家具、特别是全屋定制家具行业持续高速发展。据我们2017年8月发表的公司深度【高景气度行业结合优秀公司,公司成长具备持续性与确定性】所述,2020年更新+新增需求预计将为板式家具设备企业带来近200亿元的年需求,行业空间广阔。多重优势合力,有望开拓公司业绩增长新空间。 盈利预测与投资评级:公司是国内板式家具设备的龙头企业,在消费升级、定制化快速发展的大背景下,公司高增长具有持续性和确定性,预计公司2018-2020年EPS 2.26、2.96、3.72元/股,对应PE 18倍、14倍、倍,基于对公司中长期发展的坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示:国内外市场风险、行业竞争风险、技术研发风险

2018H1收入小幅下降,剔除已完工项目影响后同比增速超80%:公司2018H1营业收入35.76亿元,同比下降14.42%,主要原因是①海洋油气服务价格仍处于谷底位置,还未出现明显的回升;②去年同期Yamal项目处于收尾期实现收入22.33亿元,占去年同期收入比例超过50%,Yamal项目已于2017年完工。剔除Yamal项目本期收入较去年同期增长16.30亿元,增幅84%。 单季度盈利1.8亿元,盈利拐点明确!公司2018H1归母净利润-1.82亿元,较2017H1归母净利润2亿元同比下降-191.27%,主要系海洋油气工程行业缓慢复苏,毛利率仍处于相对低位。值得注意的是,2018Q1公司归母净利润-3.60亿元,2018Q2单季度盈利近1.8亿元,且单季度毛利率9.54%,较2018Q1单季度-12.14%的毛利率大幅改善,体现了公司盈利能力显著回升。公司2008-2017年从未亏损,盈利能力突出,随着公司业绩拐点明确,未来业绩有望持续增长。 三费控制合理,资产负债率维持低位,优化资产质量,或优先受益于行业景气度上行:公司2018H1销售毛利率为1.92%,主要系项目多为行业低谷期签订,毛利率总体较低所致。三项费用方面,销售费用0.05亿元,管理费用1.06亿元,费用率2.97%,同比+25.03%,主要系原年末计提的年终奖变为按月发放所致。财务费用-0.04亿元,主要系汇兑损失同比-1.06亿,利息支出同比-0.35亿所致。此外,公司2018H1资产负债率14.93%,而2018Q1资产负债率15.09%,持续创历史新低。公司作为周期成长股,在行业底部,购买资产,扩充实力,有望在新一轮行业景气度上行周期中进一步开拓市场空间。 订单增速强劲,国内市场较快增长,海外市场开发稳步推进:公司上半年实现市场承揽额99.64亿元,较去年上半年53.12亿元同比+87%,而2017年全年订单104亿元,2018H1订单量已接近去年全年,增长态势强劲。分地区来看,国内市场承揽额89.11亿元,较去年同期51.32亿元增长73.64%,特别是获得了流花油田群项目和浙江LNG项目等大型工程项目;海外市场承揽额10.53亿元,较去年同期1.80亿元大幅增长+485%,主要是获得加拿大地区的订单约7.5亿元人民币。我们预计随着国家政策的支持和中海油资本开支的持续增加,公司国内订单将维持高速增长,而海外订单的超速增长,体现了公司海外市场开发的稳步推进。 盈利预测与投资评级:1:订单接近翻倍增长;2:业绩拐点已现;3:资产质量与现金流良好,将率先受益于行业复苏;4:PB处于公司自身及全行业最底部,安全边际足。公司历史PB中枢值2倍以上,目前PB仅1.1倍,PB修复空间大。预计公司2018-20年营收134.5、179.0、227.2亿元,归母净利润预计为12.85、18.49、29.34亿元,EPS为0.29、0.42、0.66元,对应2018-20年PE20、14、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动风险、国际市场运营风险、工程项目实施风险。

2018H1业绩增速高达83%,盈利能力进一步提升:公司是国内光纤激光器龙头,业绩增速喜人。2018H1营收7.51亿元,同比+69.45%;归母净利润2.58亿元,同比+83.07%。分产品看,公司连续光纤激光器为主要收入增长点,2018H1实现营收5.7亿,同比+65.63%,营收占比高达75.91%,毛利率56.18%,同比+3.51pct;脉冲光纤激光器收入1.08亿,同比+32.20%,毛利率40.73%,同比+13.59pct。公司业绩稳步增长的原因包括①高功率新品推广顺利,3300W单品销量为去年全年两倍,6000W实现批量销售;②1000-2000W较为成熟的高功率产品销量快速增长;③规模效应和核心元件自制率提高使得成本降幅大于产品价格降幅,销售毛利率明显提升;④公司部分技术开发项目完成交付及现场验收,2018H1实现技术开发收入0.52亿元,较上年同期大幅增长。 三费状况良好,研发投入较高:公司2018H1三费率为9.36%,同比+0.39pct,控费能力良好。其中销售费用率为3.37%,同比+0.91pct,主要系市场销售和服务队伍不断扩大,人员薪酬和相关费用增加所致;管理费用率为5.96%,同比-0.22pct;财务费用率0.03%,同比-0.31pct。此外,公司研发费用投入较高,2018H1研发投入0.35亿元,同比+93.42%,为公司不断推出更高功率、更高技术水平的新产品奠定基础。 光纤激光器国产化倒逼产品降价,核心元件自制率提高稳定毛利率,公司未来向高功率方向发展:在光纤激光器国产化进程加快的作用下,激光器产品价格下降趋势明显。公司与IPG采取类似发展路径,通过持续研发逐步实现了泵浦源、耦合器等原材料的自制,降低生产成本、提升产品品质,使得整体毛利率逐步提高。公司将紧随行业风口加大布局高功率产品,预计随着产能以及采购量的提升,公司未来成本控制空间依然很大,高功率产品竞争力较强。 全球光纤激光器市场快速增长叠加行业国产化率提升,公司作为龙头最先受益:根据美国Strategies Unlimited报告数据,2017年全球光纤激光器市场规模达20.39亿美元,近5年复合增长率为24.78%,预计2021年光纤激光器市场规模将达到28.85亿美元。目前国内企业主要集中于中小功率激光器,根据锐科招股书,2016年国产低功率光纤激光器市占率已达85%;高功率产品目前IPG等国外龙头企业占比较高,进口替代空间广阔。公司作为行业龙头将最先受益于光纤激光器市场的增长。 盈利预测与投资评级:公司作为国产大功率光纤激光器先行者,未来随着进口替代进一步提速,业绩有望持续高增长。预计公司2018/2019/2020年营收14.56/21.23/27.20亿,归母净利润4.46/6.85/9.01亿元,对应EPS 3.48/5.35/7.04元,对应PE 44/29/22X,维持“增持”评级。 风险提示:国产激光器发展不及预期;公司研发进度不及预期。

营收稳步上升,利润因结售汇业务损失和政府补贴减少略有下滑:2018年H1实现营收51.33亿元,同比+8.27%,其中出口营收28.18亿元,同比+15.16%,占总营收比重54.90%,同比+3.1pct。发动机业务营收12.77亿元,同比-3.06%;摩托车业务营收18.77亿元,同比-6.92%;发电机组业务营收10.65亿元,同比+39.98%;四轮低速电动车和汽车零部件业务营收8.64亿元,同比+39.33%。公司归母净利4.17亿元,同比-16.71%。扣非归母净利润3.80亿元,同比-10.26%。利润同比下滑主要系远期结售汇业务的公允价值变动损失(较上年同期增加损失3,517.37万元)和政府补助较上年同期减少4,588.06万元所致。 三费改善,重视研发投入:2018H1销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.17%、5.60%和-0.23%,同比分别-0.43pct、-0.29pct和-1.04pct,财务费用为负主要系人民币对美元汇率波动形成汇兑收益所致。公司研发支出1.59亿,同比增加11.75%,表明公司为进军新兴业务增加研发投入,以提高产品竞争力和市场占有率。公司综合毛利率为17.91%,同比-3.04pct。分业务来看,发动机、摩托车、发电机组和四轮低速电动车的毛利率分别为17.92%、17.38%、19.7%和13.34%,同比-2.59pct、-3.02pct、-3.39pct和略有增长。毛利率下降主要系人民币对美元汇率波动、原材料价格上涨和研发费用增加所致。随着公司业务的转型,预计综合毛利率会逐步抬升。 无人直升机快速发展,通航发动机产业化持续推进:XV-2型植保无人直升机大田植保作业进展顺利,已交付29架XV-2植保无人机,已累计植保作业服务面积达2万亩次;XV-3通用型无人机面世,可用于道路巡线、物流运输、警用消防、地质勘探以及军用领域。通航发动机方面,CMD公司的CMD22汽油航空发动机通过了EASA颁发的《型号认证证书》,利于公司进一步推进通航发动机的产业化。 新能源汽车布局加快,不断签约优质汽车品牌订单:公司拟设立全资子公司南京隆鑫,用于建设“轻量化汽车零部件研发和产业发展基地”,建成后将具备配套年产高端铸铝轻量化汽车零部件200万套的能力;山东丽驰“5万辆新能源商用车项目”获核准批复,将有利于公司实现从四轮低速车向新能源汽车的产业升级。公司持续获得新能源汽车零部件订单:Vinfast缸体项目预计2019年上半年量产;奔驰缸盖加工项目通过量产审核;吉普、沃尔沃缸盖加工项目和长安福特发动机缸体加工项目按计划顺利推进;捷豹路虎缸盖加工项目实现批量供货。 盈利预测与投资评级:公司积极实施一体两翼战略,传统主业成为业绩牢固支撑,2018年新兴业务逐渐贡献业绩增量。预计公司2018-2020年EPS0.46、0.50、0.56元,PE11、11、9X。维持“买入”评级。 风险提示:无人机市场推广不及预期,通航市场推广不及预期

公司拟进行股票回购,彰显公司高成长信心:公司是一家板式家具设备的制造企业,8月16日发布公告,控股股东李茂洪先生拟用公司自有资金在二级市场集中竞价回购不超过1亿元的股份(约占流通盘的4.44%),用于股权激励或员工持股计划,回购价格不超过52元/股,与8月15日最新收盘价41.49元/股相比溢价25%。此次回购计划彰显控股股东对上市公司的发展前景的信心和公司价值的认可,为当前股价提供了较为清晰的安全边际。 半年报业绩预增34%,维持高速增长:公司于近期发布2018年半年度业绩预告,前六个月实现销售收入6.09亿元,同比增长50%,其中单季度实现收入3.50亿元;实现归母净利润1.64亿元,同比增长34%,其中单季度实现利润0.93亿元,创历史新高。受益于下游产业消费升级、以及自身定制化产品很高的市场认可度,公司业绩持续高增长。预计随着股权激励费用等事项在上半年集中体现,下半年企业自身经营性盈利能力将持续推动业绩持续较快增长。 下游设备采购需求旺盛,行业呈现龙头集中趋势:2017年我国家具制造业实现收入9056亿元,同比增长10.1%,其中定制家具市场规模占比约为30%(欧美国家定制占比70%),消费升级带来的定制化需求高速成长,厂商产能扩张和设备投资意愿强烈。公司主要产品包括封边机、裁板锯和多排钻,服务客户包括索菲亚、全友家私、好莱客衣柜等知名家具企业。目前公司在国内板式家具设备企业市占率仍处于低位,随着定制家具对加工工艺、数控技术和精确度要求的提升,公司将享受渗透率逐渐提升带来的发展红利。 价格与技术优势明显,受益于进口替代:我国高端板式家具机械设备依赖从德国、意大利等先进制造国家进口,但随着国产设备产品质量及生产技术不断提高,产品逐渐向中高端市场延伸,以封边机为代表的拳头产品已达到进口替代的技术要求。而随着公司成功收购masterwood,公司在高端木门、设计能力、海外市场影响力等方面均有显著提升,随着masterwood产能逐渐释放,预计公司进口替代的趋势将加速。 投资建议:公司是国内板式家具设备的龙头企业,在技术、产品、渠道、价格方面的优势突出,在定制家具行业景气向上设备采购需求旺盛和进口替代进程加速的双重利好下,公司的业绩成长具有较高的确定性和持续性。预计公司2018-2020年的EPS分别为2.26元/股、2.96元/股、3.72元/股,对应PE为18倍、14倍、11倍,基于对公司中长期发展的坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示:定制家具行业发展不及预期,回购计划未能如期实施。

事件:8月10日公司发布公告,旗下中集车辆境外上市的相关方案获董事会审议通过,拟上市地点为香港联交所主板。 投资要点 车辆板块拟独立上市,延续板块整合步伐:本次车辆板块的独立拆分上市将使公司车辆业务获得独立融资平台,符合公司多元化及全球化的战略布局,预计独立上市后更广阔的的融资平台将使公司道路运输车辆全球龙头地位进一步稳固。此外,更加清晰的业务结构有助于资本市场对公司估值合理性的提升,预计给公司估值上修带来良好契机。公司近两年进行了一系列业务重组,地产板块引入碧桂园作为战略投资者、海工板块引入中国先进制造产业基金、电商板块出售顺丰、空港板块注入中国消防。截止目前车辆板块拟独立上市H股,公司优秀板块独立上市正有力推进,进一步清晰化的业务结构将有助于公司各领域协同发展。 全球集装箱与道路运输车辆龙头,多点开花抬升公司业绩:公司是全球集装箱和道路运输车辆绝对龙头,其中集装箱板块受益于全球贸易持续复苏带来的集运业大幅提振,公司集装箱销量充分释放。在2018年集运业高景气度背景下,公司集装箱板块上行趋势有望逐步得到确认;道路运输车辆板块,受益国内治超政策趋严,预计轿运车等车型更换需求仍将维持高位;国外方面,美国新建产能的投放预计将持续带来新的销量转化,欧洲受益经济回暖叠加公司市占率的提升将进一步利好公司车辆板块放量。 能化板块有望成为新的增长极,海工领域积极寻找新增量:受益油价回升,清洁能源政策带动,以LNG为主的天然气产业延续2017年增长势头,带动公司LNG运输车、储备装置等订单需求大幅增长,能化装备板块业务进入收获期。我们预计2018年LNG行业将继续高增长态势,以及公司收购SOE而实现从陆地到海上的战略布局,能化装备板块将有望成为公司新的增长极;海工板块面对严峻市场形势,公司加快业务出清步伐并积极寻求新增量,预计2018年随着油价企稳走强带动行业复苏,公司海工板块亏损情况将有所好转。 盈利预测与投资评级:随着公司车辆板块独立上市港股,更宽阔的融资平台将进一步稳固公司全球龙头地位,此外更清晰的业务结构有望上修公司估值水平;集装箱与能化板块在全球贸易回暖背景下有望持续高景气度;公司在海工板块不断取得新产品、新市场突破,2018年有望减亏。我们预计2018-2020年营业收入839/881/908亿元,归母净利润33.5/40.3/44.3亿元,对应EPS为1.12/1.35/1.48元,对应2018-2020年PE分别为11/9/8X,维持“买入”评级。 风险提示:全球贸易低迷、海工亏损进一步增大。

国内光纤激光器龙头,率先实现国产高功率量产突破:公司主要产品包括脉冲光纤激光器、连续光纤激光器、直接半导体激光器等。公司是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业,先后研制出我国第一台25W脉冲光纤激光器产品,第一台100W、1000W、10000W等连续光纤激光器产品并形成批量化生产,技术研发实力在国内同行业中保持领先水平。受益连续光纤激光器井喷,公司业绩进入上升通道。2014-17年收入复合增速60%,利润复合增速174%,其中2017年营收9.5亿,同比+82.0%;归母净利润2.8亿,同比+211.2%。分产品看,公司连续光纤激光器为主要增长点,2017年营收7.2亿,同比+111.8%,营收占比超过75%,毛利率51%,毛利占比达83%。 激光器行业方兴未艾,国产替代空间广阔:根据美国Strategies Unlimited报告,2017年全球激光器市场规模达124.3亿美元,5年复合增速8.5%。目前国内企业主要集中中小功率激光器的竞争,据锐科招股书,2016年国产低功率光纤激光器的市占率已达85%;高功率产品目前IPG等国外龙头企业占比较高,进口替代空间广阔。而除了目前激光器主要应用的切割领域,在其他如焊接、清洗、3D打印等领域也有广阔发展空间。 优秀基因1,公司高功率产品突破壁垒,享进口替代蓝海:公司是国内首批实现高功率激光器量产的企业,率先享受进口替代红利。近年公司产能利用率仍始终维持于高位。连续激光器产能近两年均维持在97%以上。2017年销量达5576台,同比+103.8%;脉冲光纤激光器,近三年产能利用率均达到110%以上,2017销量达13994台,同比+13.3%。 n 优秀基因2,关键元件自制,铸企业高毛利护城河:公司2017综合毛利率为46.6%,领先于同行业企业,主要系毛利率较高的连续光纤激光器收入占比不断提高,以及关键元件(如泵浦源和无源光纤器件)实现自制、2017年收购睿芯光纤均使直接材料成本得到有效控制。随着产品结构逐渐向更高功率发展,预计公司毛利率仍保持上升状态。 优秀基因3,与国际龙头发展路径相仿,具备逐鹿全球能力:目前锐科激光与国际龙头的发展路径基本相仿。首先依靠行业专家开拓研发,技术起家;后通过产业链垂直整合降低上游原材料成本,提升产品竞争力;未来加大布局高功率产品紧随行业风口。公司已经具备逐鹿全球的能力,有望在全球激光器行业实现更大突破。 盈利预测与投资评级:公司作为国产大功率光纤激光器先行者,未来随着进口替代进一步提速,业绩有望持续高增长。预计公司2018/2019/2020年营收16.3/24.8/32.8亿元,归母净利润4.71/7.55/10.32亿元,对应EPS 3.68/5.90/8.07元,对应PE 46/29/21X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国产化不及预期;产品研发进度不及预期;次新股投资风险。

2018H1业绩增速高达510%,预计前三季度同比+600%以上:公司是国内一体化油服公司,2018H1营收17.22亿元,同比+32.48%;归母净利润1.85亿元,同比+510.09%;扣非归母净利润1.75亿元,同比+1863.78%。三因素助推业绩高增速:①油价回弹企稳带动毛利率大幅增长;②公司进行会计变更,资产减值损失较去年同期大幅减少,2018H1资产减值损失为-0.58亿元;③二季度美元升值使公司汇兑净损失减少。此外,公司预计2018年1-9月业绩同比+600%~650%,持续高增速。另一方面,2018H1公司获取新订单26.6亿元,同比增长31.23%,随着中石油等增产设备招投标项目落地,下半年订单预计维持快速增长。 三费改善显著,具备龙头议价权:公司2018H1销售费用率为8.82%,同比-0.26pct;管理费用率为8.88%,同比-3.14pct,精细化管理有所成效;财务费用率0.88%,同比-0.91pct。总体而言,公司2018H1三费率为18.58%,同比-4.31pct,改善显著;此外,预收账款4.43亿元,同比+52.53%,侧面反映公司拥有较高的议价能力。而由于业务增加,公司采购量加大,导致购买商品、接受劳务支付现金大幅增加,经营性现金流净额为-0.52亿元。 三大板块发展态势良好:钻完井、维修配件、油田技术服务三大板块占公司收入84%。其中,2018H1钻完井设备收入6亿元,同比+87.44%,毛利率34.54%,同比+0.92pct。在当前钻完井设备市场高景气度、公司产能不断扩充的背景下,我们预计公司2018年钻完井设备收入有望实现15亿元,下半年毛利率有望重回40%以上。油田技术服务市场业务增加,2018H1实现收入3.6亿元,同比+12.47%。2018H1毛利率11.97%,而2017H1该业务毛利为负。维修改造及配件销售板块2018H1收入4.8亿元,同比+63.46%,我们预计2018年该板块业务收入有望稳中有升。 国内页岩油需求扩大+海外发展双管齐下助力公司未来高业绩:国内:政策推动叠加油价上行周期,根据《能源发展“十三五”规划》,预计2020年页岩油产量有望达到300亿方。目前有约210亿产能缺口。而高油价刺激传统油田也有新增产、以及老井增产需求。预计行业近几年将维持高景气。海外:作为全球增产设备龙头,享受全球油价反弹带来业务增量。近期杰瑞压裂成套设备首次打入中东市场,打破欧美垄断。 盈利预测与投资评级:公司为我国油气设备制造领域龙头,其核心产品毛利及收入规模提升显著,油服板块毛利率快速上升,预计公司2018-2020年实现利润5.0亿、7.0亿、9.0亿元,EPS0.52、0.73、0.94元,对应PE33、24、18X,基于行业回暖趋势确认,以及公司在油服行业的龙头地位、较强盈利能力,我们上调对其投资评级,给予“买入”评级。

2018H1业绩增速保持33%,持续高增长:公司系国内粉末冶金绝对龙头,2018年H1公司营收10.3亿元,同比+22.5%;归母净利润2.0亿元,同比+33.1%;扣非归母净利润1.5亿元,同比+20.1%,其中非主营业务收入主要包括房产项目确认利润约4000万元;另一方面,股权激励费用也放缓公司上半年业绩增速。若排除房产项目投资收益、搬迁补偿款、股权激励费用等因素,我们估算公司2018H1业绩经调整后的增速约为35%。 粉末冶金零件稳健增长,软磁材料成为新的业绩增量:细分业务板块看,汽车零件为目前公司收入最主要贡献点,2018H1实现营收5.9亿元,同比+19.0%,收入占比57.3%;软磁材料受益清洁能源等下游产业蓬勃发展而进入收获期,实现营收1.1亿元,同比大幅增长49.2%,营收占比增长至10.7%,同比+2.3pct,且随着软磁板块管理的改善、收入的提升带动毛利率提升了近10 pct,,已成为公司新的业绩增长点。此外压缩机零件营收2.8亿元,同比+22.6%;摩托车配件营收0.2亿元,同比-1.8%。 盈利能力坚挺,产品结构优化附加价值上行:随着公司深耕汽车VVT/VCT粉末冶金零件等高技术产品,业务结构持续优化。2018年H1公司产品销量3.16万吨,同比+21.5%。营收增速快于销量吨位增速,体现出公司产品附加价值上行趋势。毛利率方面,本期公司受子公司工装准备大幅增加、主要原辅材料单边上涨以及人工成本增加等影响,2018H1毛利率为35.0%,同比-0.7pct,出现小幅回落。预计随着公司变速箱业务放量,产品结构持续优化、收入提升,毛利率有望持续攀升。 预计全年业绩维持高增长:由于公司系二级供应商,下游需求变化具有较为明显的放大效应,且定点项目排单状况有一定季节性扰动,全年来看趋势较好把握。公司2017年度业绩指引偏于保守,实际营收与业绩完成度分别约110%、125%;考虑到公司国内粉末冶金龙头地位以及软磁板块进入放量期,2017年度经营计划的2018年3.9亿元业绩有望兑现。而下半年股权激励费用剪刀差也将加速释放公司下半年业绩。 盈利预测与投资评级:公司成功打破国外对粉末冶金在高端汽车市场的垄断,国内龙头地位稳固,2018H1业绩保持高增长态势;基于对公司粉末冶金、软磁业务的长期看好,预测公司2018-20年业绩为4.05、4.98、6.17亿元(其中预计2018年扣非归母净利润约3.3亿元,同比+38%),对应EPS 0.63、0.77、0.96元,对应PE 14、12、10X,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量增速下滑风险;公司新产品开拓不顺利。