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张程航

华创证券

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工作经历: 证书编号:S0360519070003,曾就职于天风证券...>>

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上海沿浦 机械行业 2024-09-11 25.98 30.10 20.93% 26.71 2.81% -- 26.71 2.81% -- 详细
事项:公司发布新项目定点公告,涉及6个新项目,生命周期4-6年,预计营收约23.52亿元。评论:近期新增多个定点,骨架业务成长确定性高。 公司9月至今发布三则定点公告:1)9月2日获头部新势力骨架总成平台新项目定点,3个项目预计25M3、25M7、25M7量产,5年生命周期预计营收22.7亿元;2)9月4日获国内知名OEM骨架总成定点,预计25M10量产,5年生命周期预计营收2.1亿元;3)9月9日获4个骨架总成定点、1个冲压件定点、1个腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件定点,覆盖头部新势力等5家知名车企,预计24M7-25M2量产,4-6年生命周期预计营收23.5亿元。此前市场担心公司若进军整椅赛道,因竞争因素限制,会导致来自大客户整椅供应商的骨架业务订单收缩,但近期接连落地的多个定点验证了公司骨架业务成长持续性,公司不仅作为Tier2的间接供货订单有所增加,也开始直接作为Tier1供货主机厂,且产品从单一车型骨架总成拓展至骨架总成平台型产品,平台型产品有望用于客户后续开发的多个新车型。 铁路专用集装箱新业务步入放量周期。2022年公司成功竞标金鹰重工的铁路专用集装箱业务,并于23M10量产,23年末产量已爬坡到相对稳产状态,24H1金鹰重工销量进一步提升并且公司突破北方创业、漳州中集新客户,24H2公司有望开始交付大连中车大齐集装箱有限公司、中车眉山车辆有限公司新客户项目。铁路专用集装箱新业务也开始步入放量周期,有望进一步增厚业绩。中长期,公司有望搭建座椅全产业链生产能力,进军座椅总成赛道。 公司是座椅骨架的核心自主供应商,已积累形成优秀的精密冲压、精密注塑、焊接及产品集成能力及快速的模具开发设计能力,以及近150人的技术研发团队。公司已获得了高铁整椅产品供货资质,预计24年末到25年初高铁整椅项目达到量产前交付状态,依托现有的强竞争力骨架核心技术,叠加高铁整椅项目积累的发泡、面套生产经验,公司有望搭建座椅全产业链布局,从座椅骨架延伸至ASP更高的座椅总成业务,打开中长期成长空间。 投资建议:公司作为自主骨架龙头,2024年骨架业务新定点接连落地,有望进一步增长,同时新业务铁路专用集装箱也有望增厚业绩,中长期公司将进入高铁整椅行业,且有潜力继续进军乘用车整椅赛道,迎来发展新机遇。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期1.4、2.3、3.3亿元,同比+56%、+61%、+43%,对应当前PE22、13、9倍,给予2024年PE25倍,对应目标市值36亿元、目标股价30.1元,维持“强推”评级。 风险提示:原材料涨价、下游车企竞争加剧销量不及预期、直接客户集中风险、新项目/新产品开拓不及预期。
豪能股份 机械行业 2024-08-30 6.92 9.30 32.10% 7.50 8.38% -- 7.50 8.38% -- 详细
事项:公司发布2024年中报,上半年营收11.4亿元、同比+38%,归母净利1.62亿元、同比+82%。评论:2Q24营收表现超预期。公司2Q24营收5.9亿元、同比+32%、环比+8.0%,表现超预期,主要在于差速器继续放量,同时同步器、结合齿等传统业务虽然跟随传统乘用车行业增长放缓,但依然受到新订单、重卡、出口的带动而超预期。 上半年,差速器业务营收2.0亿元,2023全年为2.7亿元,增长显著。毛利率环比回落,费用率继续改善,综合净利率保持在较高水平。公司2Q24归母净利0.82亿元、同比+79%、环比+3.1%,净利率13.9%、同比+3.7PP、环比-0.7PP。其中毛利率32%、同比+2.3PP、环比-4.0PP;期间费用率15.3%、同比-1.6PP、环比-2.9PP,其中管理费用率4.2%、同比-1.8PP、环比-1.2PP,销售费用率0.7%、同比-0.6PP、环比-1.7PP,研发费用率6.3%、同比+0.7PP、环比+0.1PP。 今年以来,公司跃过经营低点,新品开拓稳步推进,新成长线有望接力:1.差速器预计今年迎来盈利释放:近年来公司发力差速器全产业链布局,主营差速器的泸州豪能(含差速器及其它)2023年营收4.1亿元、净利-0.3亿元,预计今年增量有望达到2亿以上,利润由亏转盈,带来公司利润的显著提升。上半年泸州豪能已实现2.9亿元营收、489万元净利。 2.目标汽车传动领先供应商,布局电机轴、精密行星减速器业务:差速器业务之外,公司规划了空心电机轴、减速器、定子转子等新产品,以更好把握电动化、总成化趋势。预计今年电机轴项目有望进入量产(规划产能200万件),在明年开始接力公司持续增长。 3.航空航天业务产品线全面拓展:公司目前参控股昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤等四家公司,涵盖航空和航天两大板块,以及飞机钣金件、飞机机加工件、飞机外场加改装、火箭特种阀门等多元化产品业务。2023年昊轶强营收2.2亿元、净利0.55亿元,今年上半年营收1.26亿元、净利0.44亿元。随C919等民用航空更多新订单落地,今年有望实现军、民双双增长拉动。 投资建议:公司开始进入差速器业务放量带来的经营拐点周期,今年差速器、军工业务有望带来较好增长。此外市场所担忧的同步器业务有望受到出口和AMT的量、价双重拉动(去年营收实现较好增长,今年有望延续),对公司近期经营起到增强作用。结合中报超预期,我们将公司2024-2026年归母净利预测由3.1亿、3.8亿、4.6亿元调整为3.6亿、4.4亿、5.4亿元,同比增速对应为+98%、+21%、+23%,对应PE为11倍、9.3倍、7.5倍。考虑近期汽车零部件板块估值相对承压,给予2024年目标PE15倍,目标价相应调整为9.3元,空间33%,维持“强推”评级。 风险提示:新品节奏及销量低于预期,出口、燃油车销量低于预期、材料价格波动等
银轮股份 交运设备行业 2024-08-29 14.90 21.71 30.55% 16.97 13.89% -- 16.97 13.89% -- 详细
事项:布公司发布2024年中报:1)营收:单季31.8亿元/同比+18%、环比+7%,1H2461.5亿元/+17%;2)毛利率:单季20.9%/同比持平、环比-0.7PP,1H2421.2%/+0.6PP;3)期间费用率:单季12.9%/同比+0.6PP、环比-0.3PP,1H2413.1%/+0.2PP;4)净利:单季归母2.1亿元/同比+33%、环比+10%,1H244.0亿元/+41%;5)归母净利率:单季6.6%/同比+0.7PP、环比+0.2PP,1H246.5%/+1.1PP。 评论:Q2业绩位于预告区间,扣非归母净利继续增长。此前公司发布2024年业绩预告,预计1H24归母净利4.0-4.2亿元,实际半年度业绩位于预告区间内。上半年零部件行业面临原材料涨价、海运费用上升等问题,公司通过经营管理改革以及内部考核机制完善等措施,对冲了相关不利因素。Q2扣非归母1.8亿元/同比+25%、环比+3%,1H24扣非归母3.6亿元/同比+41%。报告期内海外经营体盈利能力明显改善:1)北美:营收7.1亿元/+51%、净利润0.2亿元/扭亏;2)欧洲:营收0.9亿元/+91%、净利润-0.1亿元/显著减亏。 加速第三曲线业务,新订单持续增加。公司第三曲线数字与能源热管理业务获得突破,报告期内突破了4家战略客户、2家大客户,在储能热管理、低空领域、数据中心领域均有新项目获取。期内累计新获取超130个项目,根据客户需求与预测,项目达产后将为公司新增年销售约41.4亿元。结构上,国际/国内比例约为46%/54%,乘用车/商用车及非道路/数字能源约为63%/23%/14%。 革新组织架构,布局第四曲线、迎接全球化。公司将原有以33322为核心的组织架构改成以44332为核心的新组织架构,调整包括新建联席例会与联合管理决策机制、增加AI数智产品部(第四曲线)、独立采购和人力资源部门、新设贸易公司等。公司正式布局第四曲线,聚焦和加快芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能相关业务。革新组织架构去落实海外发展五年规划纲要,应对全球的机遇和挑战。 市场或担忧海外政策风险,但公司战略重心并未迁移。中国自主/新能源品牌崛起带动了国内零部件企业快速成长,优秀公司份额已超过海外品牌,国内汽车产业出海成为下一阶段发展的必由之路。短期,市场较担心例如关税等海外政策的风险,但风险与机遇往往并存。公司的战略重心并未发生迁移,依旧在出海、多元化业务布局上持续推进。 投资建议:千里之行,始于足下。看好公司热管理业务多元化发展。我们维持24-26年归母净利预测8.5/11.0/13.0亿元,同比+38%/+30%/+18%。考虑公司过去PE中枢及各业务24-26年成长性,进行分部估值并汇总,维持目标市值180亿元,对应2024年PE约21倍。调整目标价至21.71元,维持“强推”评级。 风险提示:利润率不及预期、新项目投产不及预期、数字与能源业务不及预期。
美利信 电子元器件行业 2024-08-28 16.90 22.20 34.95% 19.17 13.43% -- 19.17 13.43% -- 详细
事项:公司发布2024年中报,上半年营收16.5亿元、同比+3%,归母净利-0.18亿元、1H23为盈利1.21亿元。 评论:营收受汽车拉动而受通信拖累。公司2Q24实现营收8.83亿元、同环比+12%/+15%,对应汽车B客户批发104万辆、同环比+43%/+53%,T中国20.6万辆、同环比-17%/-7%,T全球48万辆、同环比-13%/持平;根据工信部,1Q、2Q国内新增5G基站均为27万个。 其中,1H24通信业务营收5.6亿元、同比-34%,毛利率10.5%、同比-9.7PP;汽车业务营收10.2亿元、同比+37%,毛利率10.2%、同比-4.2PP。 业绩依然承压,结构、折摊、原材料、减值均有影响。公司2Q24归母净利为亏损0.25亿元、2Q23盈利0.65亿元、1Q24盈利0.06亿元,2Q24净利率-2.8%、同比-11.0PP、环比-3.6PP,具体地:1)毛利率:9.6%、同比-8.7PP、环比-3.8PP,2Q沪铝均价同环比+11%/+8%对毛利率有一定影响,新产能投产下1H24折摊比例12.0%、同比+3.0PP,另外下游年降压力也有所体现;2)费用率:三费率11.8%、同环比+2.0PP/+0.5PP,其中管理费率5.7%、同环比+0.7PP/+0.7PP,财务费率0.5%、同环比+1.6PP/-0.3PP,研发费率4.8%、同环比-0.4PP/+0.2PP。 3)减值:资产减值损失0.15亿元、同环比基本一致,主要为存货跌价准备。 电动轻量化红利+公司一体压铸竞争优势,有望推动公司汽车业务快速增长。 新能源车相较燃油车独有的铝铸件增量约30-50kg/车,对应约1500-2500元/车,同时轻量化、成本驱动一体化压铸发展。公司自身:①积极把握头部客户增长机遇,与国内、国外头部新能源车企共同成长,欧美扩产规划已在进程当中;②更早积累了中大件研发生产经验,有助于汽车中型压铸件良率提升,更快形成性价比优势;③一体化压铸8800T后地板、电池包已率先下线,并为奇瑞开发全球首个13000T双压室超大型车身模具,先发优势将支撑后续新项目拿单能力。 球全球5G基站结构件持续增长,技术优势+头部客户为公司稳健成长护航。国内5G渗透率较高,基站建设降速。根据爱立信移动市场报告,2023年北美、东北亚、海合会地区、西欧5G渗透率分别为61%、41%、34%、25%,其它地区大多在10%甚至5%以下,在海外增量支撑下,全球5G基站市场未来仍有望实现5-10%的增速。公司5G基站结构件散热技术具有先发优势,绑定全球前两大5G基站设备龙头也有望护航公司长期稳增。 投资建议:公司汽车业务随下游项目增加而增长,通信业务静待行业景气恢复,盈利方面延续承压表现,或需进一步等待新项目订单释放。根据2024年中报,我们将公司2024-2025年归母净利预期由2.3亿、2.7亿元调整为0.46亿、1.29亿元并引入2026年归母净利预期1.86亿元,同比-66%、+177%、+45%。根据历史估值,我们给予公司2024年目标PB1.41倍,对应目标价相应调整为22.2元。评级从“强推”下修至“推荐”。 风险提示:宏观经济、国内消费低于预期,原材料涨价超预期,海外通信需求增长不及预期,一体化压铸业务放量不及预期。
常熟汽饰 交运设备行业 2024-08-27 12.12 16.50 31.89% 13.08 7.92% -- 13.08 7.92% -- 详细
事项:公司发布2024年中报,24Q2归母净利1.52亿元、同比+10%、环比+46%,其中自主盈利占比50%、同比+4.3PP、环比+3.5PP,24Q2扣非归母1.40亿元、同比+2.2%、环比+30%。 评论:奇瑞与新能源项目放量,营收快速增长。24Q2本部营收13亿元、同比+32%、环比+24%,主要受益自主奇瑞和零跑等新能源客户增长较好,24Q2奇瑞/零跑批发销量55/5.2万辆、同比+41%/54%、环比+7.3%/57%,24H1公司新能源销售收入占比达32.5%,公司配套零跑门板仪表板项目,也已切入比亚迪、特斯拉、蔚小理、极越、奇瑞新能源、小米等客户,后续随肇庆、合肥、安庆等新基地产能逐步释放,新能源与自主客户项目有望进一步放量。 本部经营向好,联合营收益回到正轨。(1)本部:24Q2本部归母净利0.76亿元、同比+20%、环比+57%,对应归母净利率5.8%、同比-0.5PP、环比+1.2PP,净利率已跨过24Q1最低点4.6%,预计24H2随新基地投产爬坡,盈利能力有望进一步提振。具体来看,24Q2毛利率19.1%、同比-1.1PP、环比+2.1PP,其中生产性折摊摊薄估计环比贡献2.0PP;24Q2期间费用率12.0%、同比-0.4PP、环比-0.9PP,其中管理/销售/研发费率6.3%/1.0%/3.7%、同比-0.5PP/+0.4PP/-0.3PP、环比+0.3PP/+0.3PP/-1.2PP。(2)合资:24Q2联合营收益0.76亿元、同比+1.4%、环比+36%,恢复至正常水平,24H1联合营收益1.3亿元、同比+25%、环比+3.4%,其中,长春一汽富晟贡献0.5亿元、同比+25%、相较23H2增长17倍,盈利能力回到正轨。 多元化客户基础+产能稳步释放+拓展新品类,看好24年公司稳健成长。预计近几年内,整车行业格局和供应商体系会慢慢稳固,各家主机厂都会建立起自己较稳定的供应体系,让某品类产品由特定的几家供应商竞争。常熟已实现豪华车(BBA、捷豹路虎)、传统合资(一汽大众)、自主(奇瑞、红旗、比亚迪、吉利、长城)、新势力(蔚小理、零跑、小米、极越)、特斯拉等全方位的客户覆盖体系,客户结构多元化,未来在各车企发包时都具备准入资格,从而有希望斩获更多项目定点。同时,公司24年新产能建设不断推进,肇庆、合肥、安庆、天津二期将陆续投产爬坡,保障营收业绩的稳健增长。除此之外,公司23年8月、24年2月均公告取得德国知名豪华品牌主机厂的底护板、轮毂罩定点,并计划建立华晨宝马全系列产品的底护板供应基地(产能27万套),未来公司在外饰产品等其他新品类有望实现进一步成长。 中长期有望开启出海之旅,步入成长新阶段。23年3月、12月董事长带领团队至欧洲拜访德国奔驰、宝马、大众,公司技术研发实力受到主机厂认可,24年将直接参与RFQ项目报价,并开始筹建海外基地。公司已突破第一道壁垒成功进入德国主机厂体系,叠加民营企业相比外资更优异的成本控制能力和服务响应速度,我们认为公司未来会快速推进出海计划,实现进一步成长。 投资建议:公司作为低估值、有变化的零部件标的,24年将受益于本部前期积累的新项目陆续投产放量,中长期开启出海之旅有望进入新一轮的成长阶段。结合24Q2汽车行业市场环境变化,我们将公司2024-26年归母净利润预测调整至6.3、8.0、10.1亿元(前值6.7、8.2、10.3亿元),同比+15%、+28%、+26%,对应当前PE7.0、5.5、4.4倍,给予2024年PE10倍,对应目标市值63亿元、目标空间42%,维持“强推”评级。 风险提示:原材料价格上涨、主机厂超额年降风险、豪华车销量低于预期、核心客户销量增长不及预期、海外业务开拓速度低于预期等。
星宇股份 交运设备行业 2024-08-20 121.40 159.50 20.74% 128.50 5.85%
132.51 9.15% -- 详细
事项:公司发布2024半年报,2Q24营收33亿、同比+32%、环比+37%,2Q24归母净利3.51亿、同比+34%、环比+45%。评论:基本盘客户稳健叠加优质新能源项目放量,营收创历史新高。公司24Q2单季营收33亿、同比+32%、环比+37%,创历史新高。 客户端,一汽大众24Q2批发销量35万辆、同比-24%、环比-11%,但奇瑞/红旗24Q2批发销量55/11万辆、同比+41%/+37%、环比+7%+10%,一定程度上可以弥补合资客户下滑,基本盘相对稳健。此外,公司优质新能源项目问界M9、理想L6等进入放量周期,2Q24问界M9销量约4.8万辆、环比+3.5倍,假设ASP1.5万元,贡献约7.2亿元销售收入;理想L6今年四月上市,2Q24销量约3.9万辆,假设ASP2500元,贡献约0.98亿元销售收入。 毛利率费用率环比改善,24Q2归母净利率同环比+0.1PP/0.6PP。24Q2公司归母净利3.51亿、同比+34%、环比+45%,对应归母净利率10.6%、同比+0.1PP、环比+0.6PP。其中,公司24Q2毛利率20.4%、同比-1.5PP、环比+0.7PP,生产性折摊摊薄估计环比贡献1.2PP;24Q2期间费率8.3%、同比-0.7PP、环比-2.0PP,其中管理费率2.1%、同比-0.5PP、环比-0.5PP,研发费率4.8%、同比-1.0PP、环比-1.0PP。但公司24Q2资产减值损失0.21亿元、信用减值损失0.30亿元,合计减值0.50亿元、同比多减值0.10亿元、环比多减值0.62亿元。 公司作为好赛道中极富竞争力的民营车灯企业,产品&客户结构有望持续优化,带来进一步成长。产品端,2017至23年,公司前照灯/后组合灯占比由8%/18%提升至13%/24%,车灯产品均价由66元提升至162元,未来前照灯/后组合灯(特别是ADB、DLP及贯穿式车灯)占比有望进一步提升,助力营收规模的加速增长。客户端,公司23H2起新能源转型进程加速,据我们测算,2022至23年公司新能源收入占比从不到5%提升至15%以上,24年公司在华为、蔚小理、极氪等新能源客户份额有望持续提升,新能源收入占比有望突破30%,能够对冲合资下滑的经营风险,持续带来优于行业的业绩表现。 中长期与华为合作紧密,全球化布局加速,有望打开中长期成长空间。公司是华为在智能车灯领域的战略合作伙伴,后续有望获取更多车BU相关新项目,成为华为光学方向核心供应商;同时公司于2020年进军海外,在欧洲市场塞尔维亚星宇2023年实现营收1.1亿元,公司也已注册墨西哥星宇和美国星宇,有望向北美市场进军,推进全球化布局。根据QYResearch,2028年全球车灯市场规模有望扩容至476亿美元,假设星宇全球市占率达到10%,则规模有望增长至338亿元,成长为全球性的车灯领军企业。 投资建议:车灯行业壁垒高,在下游新能源/自主车企崛起、汽车行业内卷加剧、产品不断升级过程中星宇这类头部企业有望进行第二轮国产替代,我们预计公司2024-26年营业收入133、157、188亿元,同比+29%、+19%、+19%;归母净利15、19、23亿元,同比+38%、+24%、+22%,给予公司2024年目标PE30倍,对应目标市值456亿元、目标价159.5元,维持“强推”评级。 风险提示:新能源新项目定点不及预期、燃油车客户配套销量不及预期、智能车灯渗透低于预期、主机厂超额年降压力、海外开拓进程不及预期等。
继峰股份 有色金属行业 2024-08-20 11.21 13.30 14.16% 12.27 9.46%
12.27 9.46% -- 详细
公司发布 2024年半年报, 24Q2实现营收 57亿元、同比+7.4%、环比+8.2%,归母净利 0.34亿、同比+52%、环比+79%。 评论: 格拉默欧洲区承压,美洲区持续改善。 格拉默 24Q2营收 5.6亿欧、同比-4.4%、环比+0.3%, 归母净利 260万欧、同环比扭亏。 分区域看, (1) 欧洲区 24Q2营收 2.7亿欧、同比-13%、环比-6.2%,其中商用车业务营收 1.1亿欧、同比-23%、环比-16%, 固定成本折摊压力下,欧洲区 2Q24经营性 EBIT 利润率 2.9%、同比-2.9PP、环比+0.7PP。 欧洲区受需求疲软影响业绩略承压,预计欧洲央行降息有望提振车市, 24H2有望好转。 (2)北美区 24Q2营收 1.7亿欧、同比+5.6%、环比+4.6%,经营性 EBIT 利润率-2.4%、同比+6.3PP、环比+2.0PP, 自 23Q2开始逐季改善,整合进入快车道。 (3)亚太区 24Q2营收 1.3亿欧、同比+3.3%、环比+10%,经营性 EBIT 利润率 10.8%、同比-2.9PP、环比+3.2PP。 整椅业务 24H1扭亏进展超预期,预计 25年利润可观。 公司 24H1交付整椅8.9万套,乘用车整椅业务实现收入 8.97亿元、同比+7.3倍, 24H1实现归母净利-0.23亿元、同比亏损大幅收窄(23H1为-0.61亿元), 24H1乘用车整椅业务归母净利率实现-2.6%、 同比+54PP,扭亏进展超预期。公司整椅业务接连获得高质量定点, 今年四月欧洲宝马首个海外项目已经落地,今年六、七月新增 3个头部客户,截至 2024年 7月 31日,公司累计乘用车座椅在手项目定点共 18个, 随着 24、 25年多个在手订单步入量产周期, 公司整椅业务规模化后盈利能力将进一步提振,我们预计 25年整椅业务有望贡献 55-60亿营收、2-3亿净利。 其他新业务稳步扩张,叠加费用端进一步控制。 除整椅外,公司其他新业务订单也在快速积累并进入量产周期。截至 2024年 6月 30日,公司出风口产品已获得在手项目定点约 70个, 车载冰箱在手项目定点 7个。 24H1公司出风口业务实现营收 1.66亿元、同比+75%, EBIT 实现盈利; 24H1公司车载冰箱业务实现营收约 2200万元,首次开始贡献收入。 同时, 公司上半年完成了国内低成本银行贷款置换了格拉默高成本的 2亿欧元贷款, 24Q2公司财务费用率0.9%、同比-1.1PP、环比-0.9PP。 投资建议: 我们认为公司在改善格拉默经营、做大中国市场、做强乘用车座椅总成大单品的路径上终将有所斩获,中长期有望成为百万级规模的自主乘用车座椅龙头。 结合 24H1全球车市景气度变化与公司 24H1经营业绩, 我们预计公司 2024-26年归母净利 3.3亿、 8.9、 12.3亿元(前值 4.4、 10.4、 14.3亿元),同比增速 60%、 174%、 37%,对应 PE 44倍、 16倍、 12倍。 采用分部估值: 乘用车整椅业务预计 25年净利 2.3亿元、给予 30倍 PE, 传统业务预计 25年净利 6.6亿元、给予 15倍 PE,合计给予公司 25年目标市值 168亿元,对应目标价 13.3元,维持“强推”评级。 风险提示: 宏观经济波动、原材料价格上涨超预期、汇率波动风险、 行业需求波动风险、 整合不及预期、乘用车座椅开拓不及预期等。
比亚迪 交运设备行业 2024-08-07 234.00 326.40 27.82% 251.79 7.60%
260.60 11.37% -- 详细
公司发布 2024年 7月产销快报: 1)新能源汽车销量: 34.2万辆/同比+31%、环比持平; 2) BEV 销量: 13.0万辆/同比-4%、环比-10%; 3) PHEV 销量: 21.1万辆/同比+67%、环比+8%; 4)锂电出货: 16.5Gwh/同比+33%、环比+3%; 5)出口销量: 3.0万辆/同比+65%、环比+11%。 评论: 7月产量环比略降、销量持平,高温淡季产销节奏有所调整。 7月公司新能源汽车产量 32.1万辆/环比-6%、销量 34.2万辆/环比持平。 虽然 5月底 DM5.0平台新车秦 L 和海豹 06获得了较多订单未交付,但 7月是传统高温淡季,产销节奏略有调整。分品牌看, 比亚迪王朝和海洋网销量 32.8万辆、腾势 1.0万辆、仰望 439辆、方程豹 1842辆。 预计后续产能爬坡后,订单交付有望加速。 DM 5.0加推 SUV 产品,插混产品周期强化。 7月 25日, DM5.0新车宋 L 和宋 Plus 上市,定价 13.58-17.58万元,在整车内外饰、动力性能和使用经济性上均有提升。 继秦 L 和海豹 06两款 DM5.0平台轿车上市后,比亚迪再推两款DM5.0平台 SUV,延续并加强了插混产品周期。后续汉系、唐系经典车型也有望更新至 DM5.0平台,完成旗下核心产品的平台切换。 高端品牌新车或密集上市,推动高端化战略发展。 除了主品牌的新平台车型切换,公司计划在今年推出多款高端品牌车型,如腾势 Z9、方程豹豹 3&豹 8、仰望 U7。 公司有望在高价格带市场推动技术平权,抢占设计与性能的高地。 出口短期承压, 出海战略方向不改。 7月欧盟电动车临时关税正式加征、巴西电动车关税边际也有提升。考虑航运周期,公司在此前 4-5月份出口表现较好, 6月/7月出口分别为 2.7/3.0万辆,有所下降。 但公司出海战略方向不改,7月泰国工厂正式投产,年产能 15万,以比亚迪海豚、 BYD ATTO 3、宋 PLUSDM-i 为主要生产车型。随着海外事业部经营策略调整以及本地化产能不断完善, 公司遇到的关税问题有望缓解。 投资建议: 公司竞争意愿强劲叠加产品周期顺利切换,有望在国内份额、出海销量和高端化多点开花。 我们维持 2024-2026年盈利预测: 1) 归母净利364/475/548亿元,同比+21%/+30%/+15%; 2) EPS: 12.52/16.32/18.83元。 公司基本面稳健,考虑未来 6-12月或发生的估值切换,给予 2025年 20倍 PE,对应目标市值 9,496亿元,维持 A 股目标价 326.4元。考虑汇率及 A/H 溢价,调整 H 股目标价至 320.1港元,对应 A/H 溢价 1.1倍。维持“强推”评级。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期、出口进展不及预期、高端化不及预期等。
潍柴动力 机械行业 2024-07-17 14.66 20.60 63.10% 14.49 -1.16%
14.49 -1.16% -- 详细
事项:公司发布2024年中报预告,上半年预计实现归母净利54.6-62.4亿元、同比+40%至+60%,扣非净利50.6-57.8亿元、同比+40%至+60%。 评论:2Q业绩超预期,估计天然气及内生经营改善贡献大。2Q24公司预计归母净利28.6-36.4亿元、同比+40%至+78%、环比+10%至40%,扣非净利27.2-34.4亿元、同比+45%至+84%、环比+16%至+47%;对应归母净利中值32.5亿、同环比+59%/+25%,扣非净利中值30.8亿、同环比+65%/+31%,超预期。2Q重卡行业批发23.2万辆、同环比-6%/-15%;上险16.6万辆、同环比+7%/+22%;其中天然气上险6.3万辆、同环比+86%/+40%,渗透率约38%、同环比+16PP/+5PP。公司业绩同环比表现均显著好于行业、估计主要原因:1)天然气行业渗透率提升,潍柴在天然气发动机领域份额优势更为明显,绝对量上看环比增长依然明显;2)发动机(零部件)企业出货量的季度波动性会小于整车,2Q偏平淡的行业需求并不代表潍柴出货的平淡;3)除了天然气结构变化带来边际盈利提升外,估计内生效率提升以及费用方面的管控也对2Q业绩有较大贡献。 潍柴为重卡细分领域绝对龙头,多元化发展实现超越周期的成长:1)重卡:潍柴国内重卡发动机市占率常年处于30%以上,在燃气机上优势更为明显,公司拥有的陕重汽、法士特、汉德在重卡整车、变速箱、车桥领域均处于头部/领先地位。2)大缸径:潍柴大缸径发动机业务通过海外并购从无到有、从有到优,已成为公司近年业绩增长的重要贡献点之一,大缸径技术壁垒高、单价高、盈利空间大,中长期进一步增长可期。3)智能物流:凯傲为全球工业车辆、仓储自动化物流领域的头部企业,尽管工程机械行业均有自身的周期性,但近十年凯傲营收录得了九年的增长,体现其穿越周期的能力。同时,凯傲净利率处于低位改善阶段,具备业绩弹性。4)农业装备:雷沃为国内农业装备领先企业,于2022年并入潍柴,其在CVT农机优势明显,将推进智能化农业装备进口替代过程。 投资建议:公司2Q业绩表现超预期,重卡行业自2022年周期底部向上趋势明确,天然气重卡景气度维持高位,潍柴作为重卡产业链龙头企业有望充分受益于行业景气的回升。多元业务发展背景下,潍柴的智能物流、大缸径发动机、农业装备业务将为公司带来超越重卡行业发展周期的α。我们维持公司2024-2026年归母净利预期119亿、137亿、152亿元,对应增速+32%、+15%、+11%。综合公司历史估值、可比公司估值,我们维持公司目标市值1800亿元,对应2024年PE15.1倍,目标价20.6元,空间45%。维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2024-07-12 26.02 34.42 43.96% 26.82 3.07%
26.82 3.07% -- 详细
事项:公司发布2024年半年度业绩预告,预计1H24实现归母净利65-73亿元、同比+3.8倍至+4.4倍,实现扣非净利50-60亿、同比+5.7倍至+7.0倍。 评论:2Q业绩超预期,出口逻辑持续兑现。公司半年度业绩预告对应2Q24归母净利32.7-40.7亿元、同比+1.8倍至+2.4倍、环比+1%至+26%;扣非净利29.8-39.8亿元、同比+2.1倍至+3.1倍、环比+47%至96%。对应归母净利中值36.7亿元、同比+2.1倍、环比+14%,扣非净利34.8亿元、同比+2.6倍、环比+72%。 公司1Q非经12亿元,2Q为2亿元,因此归母净利中值环比仅实现约10%增长,但扣非净利环比增长超预期,体现出口逻辑的持续兑现。公司2Q整车销量28.4万辆、同比-5%、环比+3%;其中出口10.9万辆、同比+51%、环比+17%,出口占批发比例38%、同比+14PP、环比+5PP。按中值,2Q单车扣非净利1.22万元、同比+0.90万元、环比+0.49万元,历史新高。 长城2024年出口结构优化显著。1)总量结构优化:1H24长城合计出口20.2万辆,占批发比例36%、同比+12PP、环比+9PP;2)出口份额提升:1-5M24长城出口16.3万辆,占中国汽车出口比例7.1%,位列第5,份额较2023年提升0.6PP;3)品牌结构优化:1-5M24高价值品牌坦克出口1.9万辆、占公司出口13%,2023年坦克出口2.5万辆、占9%,估计坦克品牌出口比例的提升显著带动公司整体盈利能力的提升。 公司持续推进管理变革及人才梯队建设。公司2024年初分别发布了2023年第二期员工持股计划、限制性股票激励计划、股票期权激励计划,合计拟分配/授予525万、7000万、9688万股份额,占当前总股本0.06%、0.82%、1.13%。 高管队伍有望更为稳健、管理效率有望提升。 投资建议:根据公司2024年半年报预告、行业景气与竞争、出口逻辑的持续兑现,我们将公司2024-2026年归母净利预期由90亿、115亿、135亿元调整为123亿、152亿、186亿元,同比+74%、+24%、+22%,分别对应A股PE18倍、14倍、12倍,PB2.8倍、2.5倍、2.2倍;H股PE8.2倍、6.6倍、5.4倍,PB1.3倍、1.2倍、1.0倍。在估值层面,考虑公司出口逻辑的持续兑现,业绩超预期表现,根据板块估值、公司历史估值,我们将公司A股目标估值由2024年PB3.4倍调整为2024年PE24倍,对应目标价34.42元,维持“强推”评级;将H股目标估值由2024年PB1.1倍调整为2024年PE13倍,对应目标价20.03港元,维持“强推”评级。 风险提示:行业景气下行、公司多品牌新车型不及预期、成本费用增幅过大等。
比亚迪 交运设备行业 2024-07-04 240.99 322.43 26.26% 266.82 10.72%
266.82 10.72% -- 详细
事项:公司发布2024年6月销量:1)新能源汽车:34.2万辆/同比+35%、环比+3%;2)BEV:14.5万辆/同比+13%、环比-1%;3)PHEV:19.5万辆/同比+58%、环比+6%;4)锂电出货:16.1Gwh/同比+36%、环比+14%;5)出口:2.7万辆/同比+156%、环比-28%。 评论:6月批发符合预期,出口略低于预期。自5月底DM5.0平台车型上市后,公司新产品热销同时亦带动门店其他车型销量增长。6月分品牌看,王朝+海洋销售32.5万辆/同比+35%、腾势1.2万辆/同比+11%、方程豹0.27万辆、仰望418辆。下半年各品牌新品储备依旧丰富,预计将维持月销持续增长的趋势。 另一方面,6月出口销量环比下降,估计主要受7月欧盟、巴西进口关税增加影响,短期交付下降。后续随着市场开拓、关税影响淡化,出口有望继续增长。 Q2批发98.7万辆/环比+58%,规模效应加持下单车净利有望增加。Q2批发销量98.7万辆/同比+40%、环比+58%,增速强劲。2月底公司推出荣耀版车型后持续热销,5月底推出的DM5.0车型进一步提高热销状态。考虑到荣耀版和DM5.0车型在Q2的销量结构和利润率情况,我们预计Q2ASP环比下滑、单车边际毛利略降。但由于Q2规模效应明显,单车折旧摊销下降较快,预计单车净利有望达到0.8万元,环比提升约0.1-0.2万元。 平台、产品迭代次第开启,中期放眼全球市场。公司DM4.0/E3.0平台于2021年发布,通过3年持续研发,今年5月公司发布了DM5.0和E3.0Evo,完成了插混和纯电平台升级,后续基于新平台的换代车型将陆续推出,完成生命周期切换,短期或将进入量价齐升的上行周期。中期,新一代DM5.0平台车型的空间、油耗、续航和性价比极具优势,有望凭此突破日系燃油、混动的目标客群,更以此打开海外市场。2H24开始,公司布局的海外工厂(泰国/巴西/匈牙利)将相继投产,开启汽车出海属地化运营时代。 投资建议:公司竞争意愿强劲,有望在国内份额、出海销量和高端化多点开花。 考虑DM5.0车型热销和海外关税影响,我们调整24-26年核心预测:1)销量:386/447/488万辆,同比+28%/+26%/+9%;2)营收:7,173/8,800/10,005亿元,同比+19%/+23%/+14%;3)归母净利:364/475/548亿元,同比+21%/+30%/+15%,原值337/434/502亿元;4)EPS:12.52/16.32/18.83元。 公司基本面稳健,考虑未来6-12月或发生的估值切换,给予2025年20倍PE,对应目标市值9,496亿元,调整目标价至326.4元。考虑汇率及A/H溢价,调整H股目标价至318.9港元,对应A/H溢价1.1倍。维持“强推”评级。 风险提示:价格竞争加剧、出口销量不及预期、高端化不及预期等。
广汇汽车 批发和零售贸易 2024-06-05 1.22 1.46 87.18% 1.50 22.95%
1.50 22.95%
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事项:2024年6月3日,公司发布《关于控股股东增持股份计划的公告》、《关于公司部分董事、监事及高级管理人员增持股份计划的公告》。 评论:大股东及董监高计划增持公司股份,对未来持续发展有信心。基于对公司的长期价值的认可和信心,控股股东及董监高计划利用自有资金增持公司股份,并承诺增持期间及法定期限内不减持:1)控股股东广汇集团拟增持不低于5000万、不高于10,000万元,增持前其股份占比为32.5%;2)董事长马赴江、总裁王胜等共8名董事、监事及高级管理人员共计增持不低于130万元、不高于230万元,增持前除总裁助理彭松持有0.0001%股份,其他人未持有公司股份。 市场竞争激烈,大股东及董监高宣布增持彰显了对公司未来持续发展的信心。 24年公司将推进品牌结构优化,深入布局新能源、出海二手车。2024年公司将推进翻建、盘活弱势品牌和低效门店,23年已关闭50家低效门店,转换17家品牌,布局超豪华、豪华品牌网点达245家。另外,公司将积极整合资源,扩大新能源品牌覆盖,23年已申请54家新能源门店授权,与赛力斯、阿维塔、小鹏等20多个新能源品牌建立密切联系与沟通。二手车方面,23年已获取出口资质,公司将积极拓展平行出口业务。子公司广汇宝信参股的二手车交易平台汽车街于港股挂牌上市,或将获得业务的反向赋能。另外,公司将重点构建高效财务管理体系,通过财务共享机制、集团化采购持续实现“降本增效”。 车市价格竞争激烈,传统经销商集团处于转型阶段。汽车市场自主与合资、新能源与燃油的份额竞争愈发激烈,在2023年已经有较大规模的价格竞争基础上,2024年仍然延续了这一趋势。另一方面,整车出口增速亮眼、国家推动汽车市场以旧换新及梯次利用,均是国内汽车市场发展的新增长点。传统汽车经销商集团以合资品牌为主,市场份额、业绩表现当下均承压。头部经销商集团正谋求积极转型,瞄准了新能源以及二手车市场。行业格局稳定后,经销商模式有望助推头部车企完成下沉渠道布局,届时经销商业绩有望回归增长轨道。 投资建议:大股东及董监高计划增持,经销商模式价值静待重估。考虑当前市场竞争状态,我们调整公司24-25年盈利预测,引入2026年预测:1)营收:1,449/1,519/1,589亿元,同比+5%/+5%/+5%;2)归母净利:5.8/8.1/11.7亿元,同比+48%/+40%/+45%;3)EPS:0.07/0.10/0.14元。 公司处于业务转型阶段,且市场竞争激烈背景下盈利承压,结合过去2年的估值水平,我们给予2024年PB0.3倍估值,目标市值119亿元。下调目标价至1.46元,维持“推荐”评级。 风险提示:价格竞争超预期、合资品牌份额下降超预期、汽车需求不及预期等。
福赛科技 机械行业 2024-05-07 31.94 37.43 16.13% 34.99 9.55%
35.86 12.27%
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事项:公司发布2023年度报告,23Q4实现归母净利0.24亿元、同比+3.4%、环比+20%;23全年实现归母净利0.84亿元、同比-7.3%。此外,公司发布2024年一季报,24Q1实现归母净利0.24亿元、同比+40%、环比-0.7%,扣非归母0.19亿元、同比+20%、环比-4.6%。 评论:23年国内外投入加大、盈利承压,23Q4起步入规模高速成长期。公司23Q4营收3.1亿元、同比+57%、环比+29%,营收增长超预期。23Q4毛利率27.4%、同比-2.1PP、环比+2.3PP,期间费率15.3%、同比-0.52PP、环比-4.1PP,毛利率同比下滑主要受产能爬坡影响,规模效应下毛利率环比提升、费用率环比降低明显,但23Q4计提资产&信用减值损失共0.14亿元,导致归母净利率同环比下滑,最终归母净利0.24亿元、同比+3.4%、环比+20%,对应归母净利率7.8%、同比-4.0PP、环比-0.63PP。相比18-22年公司营收CAGR18%,23年全年营收同比增速37%,增速上扬,驶入快速发展期。24Q1营收/归母同比+45%/+40%,净利率拐点已现。公司24Q1营收2.6亿元、同比+45%、环比-16%,毛利率25.6%、环比-1.8PP,期间费率15.9%、环比+0.56PP,归母净利0.24亿元、同比+40%、环比-0.66%,对应归母净利率9.1%、同比-0.35PP、环比+1.4PP,归母净利率在23Q3、23Q4连续下滑后24Q1已开始恢复,24Q2至24Q3随国内外新工厂产能逐渐爬坡,盈利能力有望进一步恢复。 国内市占率提升与品类拓展并进,支撑24年增长。公司在内饰零件细分领域竞争优势突出,工艺品类更全、更精,精益生产管理能力相对更好,国内产能布局亦广泛,拥有更好的就近配套优势,我们认为公司有望获得主机厂和Tier1认可,不断提升客户份额与市场占有率。2023年公司在国内分两期建设芜湖新工厂,投资总额5.06亿元,2024年芜湖新工厂产能爬坡有望带来国内营收业绩的快速增长,其中T客户、比亚迪、奇瑞有望贡献主要增量。远期假设公司国内市占率提升至10%,国内营收有望达到38亿元。同时,公司与KOJIN合资设立福赛宏仁,拓展嵌件业务,实现工艺能力的延伸,有望提升产品配套价值量,为中长期发展赋能。墨西哥二期投产顺利,全球化进程加速。公司23年加速布局海外,有望进一步加深与北美大客户、日系客户关系,墨西哥二期工厂已投产,23年墨西哥福赛营收1.1亿元、同比+71%,随在手订单逐步量产,24年海外收入有望快速增长。公司也将寻找其他国际市场机会,远期有望成长为全球性的内饰零件领先者。 投资建议:公司不断开拓客户和丰富产品线,并逐步建设配套生产基地,随着新工厂投产、新项目进入量产周期、叠加降本增效措施推进,公司业绩有望步入快速发展通道。但考虑北美大客户24Q1交付量低于预期,结合其近期产能、新项目规划,我们谨慎下修24-26年北美大客户销量预测,因此预测公司2024-26年归母净利润1.28(前值1.34)、2.00(前值2.28)、2.71亿元,对应增速+52%、+56%、+36%,给予2024年PE25倍,对应目标市值32亿元、对应目标股价37.8元,维持“强推”评级。 风险提示:客户开拓节奏低于预期、主要客户销量低于预期、海外经营不及预期、超额年降风险。
上声电子 电子元器件行业 2024-05-06 29.62 36.11 63.39% 31.45 5.04%
31.12 5.06%
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事项: 公司发布 2023年报及 2024年一季报, 2023年实现营收 23.3亿元、同比+32%,归母净利 1.59亿元、同比+82%,扣非净利 1.56亿元、同比+1.4倍。 1Q24实现营收 6.0亿元、同比+32%, 归母净利 0.58亿元、同比+95%,扣非净利 0.42亿元、同比+51%。 评论: 1Q24营收符合预期。 1Q24公司实现营收 6.0亿元、同环比+32%/-18%, 环比主要靠大客户销量展现营收韧性。 1Q24扣非净利受益于原材料降价超预期, 毛利率在年降压力下企稳。 1Q24公司实现归母净利 0.58亿元、同环比+95%/+13%,净利率 9.8%、同环比+3.1PP/+2.6PP,扣非净利 0.42亿元、同环比+51%/-15%,具体地: 1) 非经: 0.16亿元, 其中政府补助 0.19亿元、 同比+0.19亿/环比+0.15亿元,初步数值在上个月 3/29已公告; 2) 毛利率: 24.7%、同环比+1.3PP/-3.2PP,其中估计 4Q23有部分稀土补偿计入毛利而 1Q24没有。 1Q 营收环比-18%,所以规模是负向影响,大客户年降也有一定影响,但钕铁硼稀土价格同环比-40%/-15%,一定程度上对冲了毛利率的下滑幅度。 3) 期间费率: 16.9%、同环比+1.2PP/+1.4PP,其中财务费率 1.5%、同环比+2.0PP/+1.3PP,其中 1Q 人民币中间价兑欧元升值 2.3%; 4) 减值: 4Q23减值合计损失 0.36亿、 1Q23为盈利 0.04亿,对应环比影响净利率 5.6PP。 公司的核心投资要点在于市场扩容、 ASP 提升、国产替代及商业模式变革: 1) 车载扬声器随消费升级不断增配从而推动行业扩容。 上声全球市场份额约13%,国内份额第一, 2023年达到 13.1%, 远期销量有望从当前接近 8000万只升至 1亿只+。 2) 高端声学系统上车,公司成为国产替代先锋、推动行业趋势。 公司目前已实现对蔚来全面配套, 前期已新获蔚来、理想、零跑、华为金康等车企的声学系统新定点,未来客户及项目有望进一步扩大。 3) 随产品升级,商业模式有望变化,壁垒及 ROE 有望提升。 公司产品/业务从扬声器到声学系统,再到调音,价值量走高,商业模式从单一零件制造到系统部件制造,再到人力服务,壁垒相应变化、投资回报也有望相应变化,是当前国内汽车零部件行业少有的三段模式变化型发展企业。沿演进方向,我们预计公司产品净利率将从 6-7%提至 10%+, ROE 有望在 10%左右基础上进一步提升。 投资建议: 消费升级、行业竞争带动汽车声学市场升级扩容,公司扬声器、声学系统业务已获可观新项目支撑,调音服务有望突破,业绩与商业模式迎来积极变化。 根据 2023年报及 2024年一季报、新能源客户定点放量预期, 我们将公司 2024-2025年归母净利预期由 2.08亿、 2.56亿元调整为 2.33亿、 3.00亿元,并引入 2026年归母净利预期 3.74亿元,对应增速+47%、 +28%、 +25%,对应当前 PE 20倍、 16倍、 12倍。根据公司历史估值、板块当前估值及滚动订单带来的业绩实现预期, 我们将公司 2024年目标 PE 由 30倍调整为 25倍,目标价相应调整为 36.5元。维持“推荐”评级。 风险提示: 汽车产销不及预期,功放新项目获取不及预期,原材料、 运费涨价、人民币升值等
豪能股份 机械行业 2024-04-30 7.34 10.44 48.30% 9.62 31.06%
9.62 31.06%
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事项: 公司发布财报, 2023全年归母净利 1.8亿元/-14%,其中 4Q23归母净利为 0.32亿元/-29%, 1Q24归母净利为 0.80亿元/+84%。 评论: 4Q23-1Q24经营表现超预期。 4Q23: 营收 6.1亿元、同比+53%、环比+20%,表现超预期;归母 0.32亿元、同比-29%、环比-47%,增速低于营收主要在于投资收益受参股公司航天神坤亏损拖累,本期为-0.49亿元,剔除后利润率数据出色;毛利率 32.8%、同比+1.0PP、环比+3.1PP,估计差速器业务和军工业务对毛利率的提振效果明显。 1Q24: 营收 5.5亿元、同比+44%、环比-11%,估计差速器业务和出口放量情况延续了 4Q;归母净利 0.8亿元、同比+84%、环比+1.5倍,利润表现超预期主要在于差速器和出口提振,今年全年有望在此基础上继续提升,具体而言毛利率 36.0%、同比+4.1PP、环比+3.2PP。 新品开拓稳步推进, 新成长线有望接力: 1. 差速器预计今年迎来盈利释放: 近年来公司发力差速器全产业链布局,主营差速器的泸州豪能(含差速器及其它) 2023年营收 4.1亿元、净利-0.3亿元,预计今年增量有望达到 2亿以上,利润由亏转盈,带来公司利润的显著提升。 2. 目标汽车传动领先供应商,布局电机轴、精密行星减速器业务: 差速器业务之外,公司规划了空心电机轴项目及减速器项目,以更好把握电动化、总成化趋势。 预计今年电机轴项目有望进入量产(规划产能 200万件),在明年开始接力公司持续增长。 3. 航空航天业务产品线全面拓展: 公司目前参控股昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤等四家公司,涵盖航空和航天两大板块,以及飞机钣金件、飞机机加工件、飞机外场加改装、火箭特种阀门等多元化产品业务。 2023年昊轶强营收 2.2亿元、净利 0.55亿元,今年有望实现军、民双双增长拉动。 投资建议: 公司开始进入差速器业务放量带来的经营拐点周期,今年差速器、军工业务有望带来较好增长。此外市场所担忧的同步器业务有望受到出口和AMT 的量、价双重拉动(去年营收实现较好增长,今年有望延续),对公司近期经营起到增强作用。结合上述分析,我们将公司 2024-2025年归母净利预测由 2.6亿、3.8亿元调整为 3.1亿、3.8亿元,引入 2026年预期 4.6亿元,2024-2026年增速对应为+69%、 +22%、 +21%, 对应 PE 为 13倍、 10.5倍、 8.6倍。结合公司过往估值、行业整体估值水平,以及公司新业务开拓进一步丰富和提速,给予 2024年目标 PE 20倍,目标价相应调整为 15.7元, 空间 56%, 上调为“强推”评级。 风险提示: 新品节奏及销量低于预期, 出口、 燃油车销量低于预期、 材料价格波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名