事件:10月13日晚间长盈精密发布公告:预计2015年1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润30,632.65万元-34,585.25万元,同比增长比上年同期增长:55%-75%。 点评: 短期小波动不改高增长趋势。 公司前三季度净利润3.06亿-3.46亿元,同比增长55%-75%,单季度看,2015Q3的净利润增速为21%-74%,中值为47.5%,低于Q1的56%和Q2的93%,在连续两个季度放量增长之后,本季度业绩略有波动实属正常,短期的偶然因素较多,但金属机壳已经得到各主要品牌厂家的采用,这个趋势没有改变。公司在CNC金属机壳加工方面布局较早,过去几年在技术储备、客户服务、产能储备和全产业链制造工艺等方面打下了坚实基础,今年上半年开始放量,公司具备包括CNC、表面处理等几十道工艺的全制程的制造流程,产品良率、质量、长期按时交货能力及客户满意度都处于行业领先水平,保持非常强的竞争优势。 增长点较多、长期看好。 金属结构件CNC加工已经放量,下半年CNC有可能扩产500到1000台,将延续快速增长的势头。高端连接器产品公司已攻关过年,并且引进高管提升管理和市场能力,将逐渐进入收获期。公司设立子公司广东天机作为打造智能制造的平台,参股PA芯片公司苏州宜确(20%股份)、收购智能制造企业松庆智能,为公司的长远发展打下基础。 维持推荐。 预计2015-2017年归属母公司净利润为4.85、6.9、9.51亿元,EPS分别为0.87、1.24和1.71元,对应PE分别为36.7、25.8、18.7倍,给予16年35估值,目标价43.4元,维持推荐评级。 风险因素: 金属机壳业务低于预期;智能制造转型进度低于预期。

事件: 公司公告:董事会通过了下属香港全资子公司紫光联合认购西部数据(WesternDigitalCorporation,WDC)增发新股之《股份认购协议》议案。紫光联合将以92.50美元/股价格认购NASDAQ上市公司西部数据发行的4081万股普通股,认购金额共计37.75亿美金。认购完成后公司将持有WDC约15%股权,成为第一大股东,并拥有一个董事会席位。 点评: 西部数据:全球机械硬盘领导厂商。WDC成立于1970年,主要产品机械硬盘(HDD),近年来逐步布局固态硬盘(SSD)、直连存储解决方案、个人云存储及云计算存储解决方案等领域。参考公司资料,截止至2015财年,西部数据(WDC.O)与希捷(STX.O)分别占有机械硬盘市场44%及41%市场份额。 SSD单位容量成本的快速下降趋势不可持续。摩尔定律正在逼近物理极限,考虑到当前三星、东芝SSD产品中NANDFLASH已经采用15-16nm工艺,而下一节点10nm工艺持续难产,我们判断通过半导体工艺提升带来SSD成本快速下降正越来越困难;同时FLASH器件受等比例尺寸缩小定律制约,浮栅结构下介质层厚度继续缩小,带来隧穿效应的不可控,直接反映为SSD寿命,即可擦写次数的下降,对大型数据中心来讲,这是不可接受的。 HDD仍将是海量数据存储的高性价比选择。在巨磁阻与垂直记录技术的推动下,传统HDD单碟容量持续推高;通过继续挖掘SMR技术潜力,西数及希捷HDD产品的单碟容量已经突破1.25TB,而再往后依靠HAMR热辅助磁记录技术,单硬盘容量将达到惊人的60TB。同时氦气填充技术以及高转速品种的研发,传统机械硬盘正在持续改善它的寻道表现。因此我们认为,在面向未来的云计算趋势下,海量的冷数据必须通过HDD进行存储以降低存储成本,在可以预见的未来,HDD仍将是最高性价比选择。 获得DRAM能力势在必行。内存是服务器中仅次于CPU的重要器件,2014年中国大陆共进口用于内存的DRAM芯片约102亿美金,占全球DRAM产值1/5。参考台湾地区上市公司南亚科(2408.TW)公告,公司总经理兼华亚科董事长高启全提出辞呈,将赴紫光集团担任全球执行副总裁,我们认为紫光正在积极寻求切入DRAM市场。同时参考市场消息,紫光有意并购占全球DRAM市场25%的美光科技(2014年数据),也从另一个角度展示公司对获得DRAM资产心情迫切。当前南亚科已具备稳定的20nmDRAM工艺能力,我们判断伴随高启全正式赴任,可以预见,中国大陆即将获得先进DRAM生产能力。 虚拟化技术或将成紫光下一个目标。回顾紫光股份包括其控股母公司紫光集团的一系列并购路径,在收购展讯及锐迪科后,具备了基于RISC架构的处理器设计能力;后收购华三通信(H3C)51%股权,获得了领先的电信级大型交换机及路由设备研发、制造能力;收购西数15%股份,获得大容量数据存储设备设计制造能力;若继续成功切入DRAM产业,将加码内存核心芯片制造能力。至此,公司已整合服务器核心元器件,在此基础上,要实现云计算“云-管-端”整合,只差临门一脚--基于分布式架构的虚拟化技术。我们判断,公司欲实现其提出的“云-管-端”整合战略,有极大概率将继续寻求成熟的虚拟化技术解决方案供应商。 耐心等待公司产业布局与整合。公司通过资本市场持续整合全球领先的软硬件核心供应商,目标直指云计算全产业链。我们认为,信息消费已成明确趋势,云计算市场将获得长远的增长动力。在此背景下,中国十三亿人口的庞大数据消费,足以支撑起一个万亿市值的云计算巨头。我们认为,公司立足中国市场,嫁接和整合全球动力,将有较大机会成一方诸侯,而我们要做的只是耐心等待公司产业布局与整合完成。 给予“强烈推荐”评级。根据我方测算,预计公司2015-2017年EPS分别为0.93、1.82及2.60元,对应2015-10-12日收盘价PE分别为75、38及26倍,我们看好国内云计算市场的庞大空间,以及公司基于全产业链整合的远大格局,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:(1)海外资产收购受阻;(2)公司整合能力不达预期。

依托语音平台打造在线教育平台。 公司专注语音合成与识别领域十几年,通过在其领先的语音合成与识别技术上嫁接教育、电信、音乐、车载以及智能家居等业务,将公司打造成了国内最大的语音平台;当前公司依托语音识别技术以及与北师大、教育部合作研究教育评价来打造教育平台,以教育云为核心的教育信息化建设一方面保证公司未来业绩持续高增长,另一方面占领教育数据为打造国内最大的K12在线教育平台提供数据支持。 通过语音互动广告变现语音入口。 公司语音市场份额超过60%,是国内毫无争议的语音第一入口,随着智能家居、车载语音控制等语音应用的普及,语音云活跃度将显著提升。公司通过互动广告来将语音入口变现,6亿语音云价值开始显现。 打造人工智能平台,占领智能搜索入口。 公司依托讯飞超脑技术嫁接各种行业应用打造人工智能平台,有望复制语音平台的发展路径实现从当前的语音平台向人工智能平台的转变。我们认为触摸与鼠标适合图像界面下的人机交互,语音是人与人交流最自然的方式,更适合用于非标指令的输入。在用户对智能终端的易用性和智能化要求越来越高的背景下,类似siri的智能手机助手能为用户提供一站式的搜索与操作,将会成为智能终端的标配,有望成为人工智能时代智能终端入口。智能助手的关键技术壁垒有语音识别、人工智能以及智能搜索,公司在语音识别与人工智能领域优势明显使得在智能助手领域的竞争中获得先发优势。公司14年启动了“讯飞超脑”计划,这将显著提升公司人工智能领域的技术实力,使得公司在人工智能领域有了叫板IT巨头的底气与实力。 给予“强烈推荐”评级。 2015-2017年EPS至0.40、0.67及1.27元,对应当前股价PE分别为76、45及24倍,我们看好公司教育、电信语音增值业务以及语音安全业务推动公司业绩持续高增长,讯飞语音云坐拥6亿用户,随着语音交互式广告的推出语音入口价值将开始显现,“讯飞超脑”计划使得公司占据人工智能技术制高点,未来有望占领智能搜索的入口。我们预计17年公司收入将达70-100亿,对应14-25亿利润,目标市值700-1200亿,加上6亿语音云用户,17年公司目标市值应该在900-1500亿,对应股价74-123元,给予“强烈推荐”评级。 风险因素: (1)教育产品推广不达预期;(2)人工智能技术研发不达预期。

事件: 公司公告:(1)拟以公开进场交易方式收购浙江航天电子信息产业有限公司51%股权;(2)拟出资1亿元,投资设立全资子公司爱信诺有限公司,主要开展企业征信相关业务。 点评: 布局支付环节,补齐互联网金融产业链。浙江航天电子信息产业有限公司由航天通信100%控股,其中航天通信与航天信息同属中国航天科工集团旗下上市主体。目前,公司具备从上游的IC卡芯片、金融IC卡制造,到下游的POS及电子支付的完整能力,若此次收购成功,公司将获得第三方支付牌照,具备预付卡发行及互联网支付能力,是公司补齐互联网金融产业链的重要举措。 设立征信子公司,助力融信平台成长。公司出资1亿元设立全资子公司“爱信诺征信有限公司”,主要开展企业征信相关业务,包括信息数据归集、信用分析评定、信用信息服务、数据服务、专业咨询服务、软件及实施服务、信用平台建设等。我们认为,征信是公司实现税控业务与企业数据资源变现的主要途径,公司以及推出融信平台并与建行取得合作,伴随此次征信子公司设立,未来公司融信平台将进入快速推广阶段。 维持“推荐”评级。根据我方测算,预计公司2015-2017年EPS分别为1.71、2.37及2.99元,对应2015-10-09日收盘价PE分别为32、23及18倍,我们继续看好公司基于现有优势,布局数据服务及互联网金融领域,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)“营改增”业务推进滞后;(2)互联网金融业务拓展受挫。

事件: 9月29日全志科技发布公告称,与江苏保千里(600074)视像科技集团股份有限公司签署战略合作协议,双方将根据各自领域的优势,拟在汽车智能主动安全系统领域、图像识别领域、声源定位领域共同合作开发多款芯片,合作模式将在进一步签订的协议合同中明晰。 点评: 智能汽车进入发展快车道,国内企业弯道超车时间窗口显现。智能汽车辅助驾驶早在上个世纪九十年代,欧美等发达国家就制定了汽车自动安全的行业标准,近年来更是利用政策法规的方式来强势推进行业发展。国内市场的开发主要集中在整车系统集成,面临着产业标准不一和基础研究不完善的局面。具体到细分的辅助驾驶芯片行业,由于设计较高的安全性和可靠性,在图像的高清化和运动视像捕捉的精细化方面要求较高,国内市场基本把持在国外厂商手中,进口替代需求十分强烈。 智能驾驶专用芯片空间巨大。目前Mobileye是国际上汽车智能驾驶领域行业领先企业,不仅拥有图像处理算法,同时还手握专用SoC芯片设计的一系列专利技术,单摄像头方案占据了70%的市场份额,2014年营收1.45亿美元,同比增长超过80%。根据来自ICInsights的数据,全球车用芯片市场2017年可望达288亿美元规模,年复合增长率将达11%,届时国内车用芯片将有481亿元人民币的市场空间,将是增长最大的IC终端应用市场。合作伙伴保千里的技术积累显著,在复杂路况下的人像识别率高于90%,在汽车主动安全领域,保千里已经进入世界一流竞争队伍之列。但是国内智能汽车专用SoC芯片还处于孕育阶段,在竞争中尚未有拳头产品问世。通过与保千里的深度合作,全志能够打通与智能汽车的对接壁垒,成为公司新的业绩贡献点。 合作伙伴技术储备深厚,智能汽车战略清晰。保千里以高端的图像 采集、分析、显示、处理技术为产品主要研发方向,具备全天候成像、主动安全防范、智能识别、智能化控制等跨界功能的一系列产品。保千里9月25日发布定增预案,拟投入8.4亿元开发车用智能硬件-汽车主动安全系统全网建设项目,考虑到公司已经与近40家车厂、汽车经销商和4S店集团签订合作协议,预计在前装和后装市场有望形成爆发式增长。保千里还将建设汽车主动安全系统测试标准化中心,形成行业领先的产品标准,巩固公司汽车主动安全系统产品的技术与市场地位。 多项IP核技术在手,布局智能汽车无忧。全志拥有多项核心自主技术,并且在智能终端应用处理器芯片上实现了28nm工艺下的量产,迭代时间短,种类丰富,能够涵盖多种消费电子领域。在6月份牵手美国高通后,公司在芯片基带技术得以快速提升,解决方案将支持3G/4G网络,实现实时高质量互联互通,有效解决车联网的实时通信问题。公司在汽车辅助驾驶领域同样有深厚积累,拥有完整的行车记录仪芯片解决方案,被众多国内知名厂商采用,其中在双路行车记录仪领域占据80%以上的市场份额,市场认可度极高。 优势互补增加竞争力,强强联合开拓新领域。目前我国汽车保有量1.4亿辆,每年保持增长超过2000万辆,存量和增量空间十分巨大。智能汽车的行业发展趋势已然蓄势待发,作为运行大脑的芯片行业必然从中获益,依靠保千里深刻的行业理解以及全志自身的技术积累,必将在众多的竞争者中脱颖而出,成为汽车智能化大潮中的弄潮儿。 给予“推荐”评级。根据对公司的主营业务和战略规划的,结合国家的集成电路产业政策,我们预计15、16、17年EPS分别为1.55元,2.45元,4.19元。以9月30日收盘价77.0元计算,对应15、16、17年PE分别为50倍、31倍、18倍,考虑到公司拥有核心IP核技术,以及芯片设计公司的高成长属性,给予公司“推荐”评级。 风险提示: 下游行业发展增速不及预期;新产品研究开发速度进展与预期不符。

事件: 9月29日保千里发布公告:公司与全志科技签署了战略合作框架协议,双方将根据各自领域的优势,拟在汽车智能主动安全系统领域、图像识别领域、声源定位领域共同合作开发多款芯片,具体合作模式等事宜将在进一步签订的协议合同中明晰。 点评: 保千里在智能驾驶领域已有深厚积累。保千里以高端的图像采集、分析、显示、处理技术为产品主要研发方向,具备全天候成像、主动安全防范、智能识别、智能化控制等跨界功能的一系列产品。在汽车主动安全领域,公司在复杂路况下的人像识别率高于90%,处于国内领先水平。公司已经与近40家车厂、汽车经销商和4S店集团签订合作协议,预计在前装和后装市场有望形成爆发式增长。9月25日公司发布定增预案,拟投入8.4亿元开发车用智能硬件-汽车主动安全系统全网建设项目,同时还将建设汽车主动安全系统测试标准化中心,形成行业领先的产品标准,巩固公司汽车主动安全系统产品的技术与市场地位。 全志科技有实力突破智能驾驶专用芯片难关。目前Mobileye是国际上汽车智能驾驶领域行业领先企业,其优势主要在于图像处理算法及专用SoC芯片。全志科技是国内SoC芯片龙头,拥有多项核心自主技术,并且在智能终端应用处理器芯片(属于系统级超大规模数模混合SoC)上实现了28nm工艺下的量产,迭代时间短,种类丰富,能够涵盖多种消费电子领域。在6月份牵手美国高通后,公司在芯片基带技术得以快速提升,解决方案将支持3G/4G网络,实现实时高质量互联互通,有效解决车联网的实时通信问题。公司在汽车辅助驾驶领域同样有深厚积累,拥有完整的行车记录仪芯片解决方案,被众多国内知名厂商采用,其中在双路行车记录仪领域占据80%以上的市场份额,市场认可度极高。 优势互补、强强联合、打造智能驾驶核心竞争力。目前我国汽车保有量1.4亿辆,每年保持增长超过2000万辆,存量和增量空间十分巨大,智能驾驶已经成为汽车行业的发展趋势,保千里在汽车夜视、主动安全等系统应用领域积累深厚,全志科技在SoC芯片方面具有国际竞争实力,两家优势互补、强强联合,有利于打造成为国内智能驾驶的领先企业。 维持“推荐”。预计2015-2017年EPS分别为0.19、0.31、0.56元,公司刚完成首期股权激励计划的授予,授予价格为11.3元,目前股价13.73元,已较为接近。同时考虑到汽车主动安全及智能驾驶是产业发展的方向,国际龙头企业Mobileye的PE已超出100倍(对应2015年业绩),保千里是国内汽车主动安全预警以及智能驾驶领域的领军企业,前后装市场有望快速增长,并且积极实施“智能硬件+互联网”的战略规划,形成新的增长点,维持推荐。 风险因素: 汽车夜视仪及主动安全系统市场推进不达预期。

事件: 9月24日晚间保千里发布公告:公司拟非公开发行股份募集资金总额不超过198,880.37万元,公司控股股东及实际控制人庄敏承诺认购不低于10%。公司股票将于9月25日开市起复牌。 点评: 大股东参与彰显信心。公司本次非公开发行拟募集资金总额不超过198,880.37万元,定价基准日为公司审议本次非公开发行股票的股东大会决议公告日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%。发行对象为不超过10名的特定投资者,所有发行对象均以人民币现金认购,公司控股股东及实际控制人庄敏先生承诺认购股份比例为不低于本次非公开发行股份数量总额的10%(含本数)。本次非公开发行完成后,庄敏所认购的本次发行的股票自发行结束之日起36个月内不得转让,其余发行对象所认购的本次发行的股票自发行结束之日起12个月内不得转让。 围绕车用、商用、移动三大领域、打造智能硬件生态圈。本次拟募集的资金投向如图表1所示,将在公司现有核心技术和能力的基础上,以汽车主动安全系统、智能商用显示系统、移动手机打令为入口,同时构建后台云端大数据服务系统,不仅为用户提供单体硬件的功能,更让其享受大数据分析带来的专属化服务。 其中,车用智能硬件-汽车主动安全系统全网建设项目,拟投入8.4亿元。2014年我国汽车销量为2,349.19万辆,保有量近1.4亿,汽车主动安全系统具有非常大的市场基础,但因较高的成本致使普及率相对较低,主要配备在高端车型中。保千里自主技术的汽车主动安全系统实现了生产成本的大幅下降,正在开启中国汽车主动安全系统高速普及的大门。公司与多家汽车经销商、4S店集团签订合作协议,后装市场预计未来两年将高速增长。同时,公司已与国内近40家车厂签订合作协议,其中与部分厂商的合作已经小批量试装,前装市场也有望形成爆发式增长。本次投资,除了扩充产能和营销网络,还将建设汽车主动安全系统测试标准化中心,形成行业领先的产品标准,巩固公司汽车主动安全系统产品的技术与市场地位。商用智能硬件-商用显示系列产品建设项目,拟投入4.1亿元。公司生产的智能信息发布广告机与智能O2O移动大电脑已经量产,市场反响较好,而智能视讯会议系统已经完成试生产,目前尚无自有产能;为满足供货需求,通过实施本次募投项目,将大大缓解现阶段产能瓶颈。目前,公司的商用智能硬件已广泛应用于包括餐饮、酒店、影院、家具、服装、珠宝等多个行业,用户的消费行为所产生的信息将进入保千里的云端,通过大数据分析从中挖掘有价值的商业信息。 移动智能硬件-手机打令产业化项目,拟投入3.35亿元。手机打令(MobileDarling)是保千里布局智能硬件领域重点研发的跨界智能硬件设备,采用多倍光学变焦、红外激光成像有效改善智能手机的成像质量,并且具备双充电宝功能,增强了智能手机的续航能力。作为公司智能硬件生态圈的入口,手机打令产品将配合智能手机为用户提供移动健康、移动美容、车联网等增值服务,满足用户多方面需求,具有较为广阔的市场前景。智能硬件生态圈-云端大数据服务系统建设项目,拟投入2.52亿元。公司拟在深圳、武汉、南京三地各建一个300万级的服务平台站点,通过对现有业务及募投项目业务中智能硬件终端所产生的数据进行收集、云端存储和管理、数据挖掘、数据分析,以充分挖掘基于大数据分析的商业价值,一方面对公司现有业务与募投项目业务做支撑,另一方面为公司寻求新的业务增长点,公司“智能硬件+互联网”的战略规划进一步得到实施完善。 维持“推荐”。预计2015-2017年EPS分别为0.19、0.31、0.56元,但考虑到汽车主动安全及智能驾驶是产业发展的方向,国际龙头企业Mobileye的PE已超出100倍(对应2015年业绩),保千里是国内汽车主动安全预警以及智能驾驶领域的领军企业,前后装市场有望快速增长,并且积极实施“智能硬件+互联网”的战略规划,形成新的增长点,维持推荐。 风险因素:公司停牌期间大盘跌幅较大,复牌后存在补跌风险。汽车夜视仪及主动安全系统市场推进不达预期。

事件: 近期公司公告拟以自有资金3000万元投资南京人人保网络技术有限公司,投资完成后,公司将持有人人保10%股权。同时公司对非公开发行预案进行了调整,非公开发行股票数量调整为不超过11,710.00万股,募集资金总额调整为不超过70,500万元,调整后的发行底价为6.02元/股。 点评: 移动互联网与大数据战略继续,布局UBI保险。 南京人人保是一家专注于安全驾驶行为UBI(基于使用量的保险)的互联网公司。公司通过汽车智能硬件收集驾驶数据,为司机提供驾驶风险识别、驾驶行为评分服务,为中外保险公司提供汽车保险客户数据与评级技术服务、为广大车主提供安全驾驶行为的评级和奖励。目前公司已先后与中国太平洋保险、中国民安保险、中国阳光保险、中国大地保险、中国安邦保险、韩国三星财产保险等在内的16家保险合作。 UBI有效提升车险利润率,是大势所趋。 当前车险市场规模达5000亿,假设每年以10-15%增长,那么2020年将达9000亿。当前我国车厢行业仍处于盈亏平衡的边缘,基于司机驾驶数据的UBI保险能够帮助保险公司有效地识别风险与管理风险,为保险公司进行保单定价提供精准的数据支持,同时还能够约束司机的驾驶行为降低事故发生率,提升保险公司利润率。根据美国欧洲等国UBI保险的发展经验来看,在某些国家渗透率能达到30%,就连对隐私数据敏感的美国Progressive的UBI保险比例也接近20%,假设2020年我国UBI保险比例占30%,这样这个UBI保险市场将达2700亿,提供数据服务与营销服务的收入能占整个保费的30%左右,这样市场达810亿,空间巨大。随着我国商业车险条款费率管理制度改革试点的推进,今后两年将是UBI积累数据优化模型的阶段,我们认为随着保险费率管制的放开,我国UBI保险的应用将会呈现爆发式增长,初期以OBD为主逐步向前装模式过渡。 给予“推荐”评级 2015-2017年EPS至0.18、0.20及0.24元,对应当前股价PE分别为53、48及41倍,15-16摊薄备考EPS为0.20与0.23元,对应当前股价PE分别为48与42倍。考虑到流量后向经营巨大的市场空间,公司同时拥有运营商资源与卡位优势,给予“推荐”评级。 风险因素: (1)光纤价格继续大幅下滑(2)光纤光缆需求下降(3)“流量掌厅”与运营商合作受阻

事件: 近期公司参股的大连金融资产交易所挂牌上线。 点评: 大金所成功上线,加快全国复制步伐。 大金所是东北地区唯一一家以“交易所”冠名的金融资产交易机构,拥有东北地区唯一一张由国务院颁发的“金融资产交易所”牌照,牌照的稀缺性使得公司能够覆盖整个东北地区的政府融资与资产证券化需求,同时辐射全国其他地区。 股东方面大金所由大连国资委控股(31%),股东包括大连产权交易所(10%)、三寰集团(10%)、大连市国投集团(11%)、中科金财(20%)、浙江金融资产交易中心(20%)、良运集团(10%)以及大连中鼎资讯(10%)等。引入浙金所能够利用其成功经验快速上线产品,公司的人才与产品运营优势使得大金所服务能力得到大幅提升。 大金所揭牌当日即推出两款定向融资计划产品,分别是大连市体育场馆建设工程项目和普兰店市治水工程项目,两个项目均为市政建设项目,两款产品的年化收益率较高、流动性好、风险小,产品持有人在持有5个交易日后就可通过大金所交易平台的转让专区自行挂牌转让。销售进度显示,两款融资产品刚一上线很快就抢购一空,显示了公司产品设计能力与承销能力。同时大金所还推出了来自本市银行业的首单在大金所挂牌的不良资产处置业务,并上线了短期理财产品。 大金所成功上线验证了公司金融资产交易平台商业模式的可行性,接下来公司一方面继续做强大金所,另一方面将加快向其他地区复制该模式。 卡位资产证券化资产端资源,打造金融资产交易平台。 地方性金融资产交易所主要职能是实现地方资产证券化与资产的交易,为地方政府与企业融资服务,公司采用多方参股的开放合作模式,一方面借助各方资源做大做强地方金融资产交易所,为地方政府与企业提供融资服务,另一方面开放共赢协调了各方利益共同发展。 利用大金所的示范效应,公司将向安金所等全国其他地区复制该模式,服务地方政府与企业的同时打造金融资产交易所,公司通过参股形式卡位资产证券化资产端资源,同时公司通过互联网银行平台吸引中小银行资金端资源,从而对接资金流与资产流打造极具影响力的金融资产交易平台。牢牢占据政府与银行的资产证券化资产端以及中小银行的资产管理资金端资源公司的卡位优势明显,保证了公司在未来资产证券化领域的交易平台之争中占有一席之地。 给予推荐评级 2015-2017年EPS分别为0.55、0.81及1.12元,对应当前股价PE分别为103、70及50倍,我们看好公司通过参股地方金融资产交易所占据地方资产证券化的资产端,通过互联网平台占据中小银行信贷资产证券化与资产管理的资金资源,进而对接资金流与资产流打造金融资产交易平台,给予“推荐”评级。 风险因素: (1)金融资产交易平台推广不达预期(2)互联网银行平台推广不达预期

事件: 2015年9月15日,胜利精密(002426.SZ)发布公告称拟使用自有资金出资不超过6.12亿元收购苏州捷力51%股权,进入新能源锂电池产业领域;同时拟以不超过1.08亿元现金收购福清福捷80%的股权,加厚白色家电结构件业务。 点评: 强化传统塑胶结构件业务。本次拟投资收购的福清福捷塑胶有限公司成立于1997年,目前主要的产品为塑胶结构件,和胜利精密的传统业务类似,但胜利精密的结构件过去主要供应电视机厂家,近年来通过和联想战略合作进入PC/NB,福清福捷最近三年的主要客户为美的、施耐德、冠捷等,涵盖了白电、小家电、电气自动化、液晶显示器等下游行业,有利于胜利精密优化传统业务结构、整合客户资源,借助福清福捷的技术优势和客户资源,拓展新的市场领域。 进军新能源、锂电隔膜空间大。另一家拟并购的苏州捷力是日本JWL公司于2009年投资兴建的高新科技型企业,日本的新能源技术世界领先,苏州捷力主要做锂离子电池隔膜,是手机产业链上游材料的核心供应商,已稳定供货国内外主要锂电池生产商,如新能源(香港)科技有限公司(简称ATL)、比亚迪、珠海光宇、韩国LG等,都是大陆市场手机用锂离子电池主要生产商。从公司背景及客户资质来看都很不错。 近年来我国政府集出台支持政策,新能源汽车销量开始进入井喷,有望成为未来国内锂电增长的核心驱动力。另外锂电池隔膜在储能领域的潜在市场也很大,目前储能领域是铅酸电池占绝对主导地位,但锂电池具备循环寿命长、能效高、能量密度大、绿色环保等优势,而且铅酸电池的生产使用会带来铅污染问题,正逐渐被政策限制使用,未来被锂电池和燃料电池取代的可能性很大。如图表1所示,赛迪顾问预计,全球锂电隔膜市场将从2014年20.7亿美元增长到2017年42.6亿美元,三年CAGR为27.2%,中国市场则从20.5亿增长到63亿元,三年CAGR为45.4%。 苏州捷力是国内锂电隔膜的主要企业之一,胜利精密拟通过本次收购进入新能源行业,进一步丰富公司的盈利增长点,多元化公司的产业布局,降低整体业绩波动风险,实现从传统制造业向“高端消费+高端制造”的产业升级和转型。 两家企业有望快速扭亏实现盈利。 两家拟收购的企业目前都亏损,但有望快速扭亏实现盈利。福清福捷2014年营收3.75亿元,净利润-1137万,2015年上半年营收1.6亿元,净利润-1830万元,由于福清福捷与胜利精密传统业务在产品和客户方面有很强的协同性,通过产品和业务整合有望快速扭亏,本次公告中胜利精密预计收购完成后福清福捷2016、2017年实现营收4亿和5亿元,净利润2600万元和3000万元。本次收购福清福捷估价1.35亿元,对应2014年PB 为1.95倍,对应2016年、2017年PE 为5.2倍和4.5倍。 苏州捷力2014年营收5535万元,净利润-1.17亿元,2015年上半年营收7477万元,净利润-2191万元,营收大幅增长,亏损额度大幅缩小,即将跨越盈亏平衡点。原控股股东香港龙睿承诺苏州捷力2016到2018年净利润分别不低于1.3亿元、1.69亿元和2.2亿元,否则现金补偿。本次收购估价12亿元,对应2014年PB 为4.39倍,对应2016到2018年业绩承诺的PE 分别为9.23、7.1、5.45倍。 预期差较大、超预期的因素不断增加。 多年来公司一直是电子产品结构件(底座、边框、外壳等)供应商,下游客户主要是电视机厂家,市场前景、技术含量和商业模式都无看点,毛利率、ROE 水平也较低,市场预期较低,但今年以来,超预期的因素不断出现:。 公司通过收购富强科技在电子产品非标定制自动化设备方面实力很强,而后又设立了江苏科创机器人有限公司,继续完善智能制造的布局,从公司的发展战略来看,将努力提升智能制造的技术实力和取得市场突破。 同批收购的德乐科技以前是中国电信江苏省总代,今年升级为国代,业务规模扩大,公司通过股权质押等方式为其业务提供较大的资金支持,也帮其发展了新的客户,德乐科技上半年已完成今年的全部业绩承诺。另一方面,胜利精密的战略伙伴联想在手机方面的渠道不强,过去运营商定制较多,近年来运营商削减补贴对联想手机业务影响较大,德乐科技的渠道对联想手机业务有较好的支持作用。 年初通过收购韩国铝制品公司发展了铝材一次压铸成形+CNC加工工艺,与目前的纯CNC 加工比较,效率提升3-4倍;公司自己试生产1000套的良率是50%左右,预计规模上去后还会提升;虽然一次压铸+CNC 工艺在理论上不如纯CNC 工艺的一致性好,但其高效率和低成本的优势却比较明显,在智能终端金属机壳渗透率不断提高的趋势下应该有自己的市场空间。 这次公司拟投资福清福捷和苏州捷力分别加强传统业务和进军新能源,公司目前还在停牌筹划发行股份购买资产,继续实施从传统制造业向“高端消费+高端制造”的产业升级和转型,有望不断超出市场预期。 维持推荐。 对于公司的盈利预测,主要分三块:原有业务,预计2015-2017年归属母公司的净利润分别为2.12、3.2、4.14亿元;业绩承诺,这次收购的三家公司承诺的2015-2017年业绩加总后分别为:2.2亿、2.61亿、3.14亿;超预期部分,手机分销、自动化、金属机壳等业务有望超预期,假设2015-2017年超预期实现的净利润分别为:0.6、3.1、5.8亿元。 由于2015年8月中旬完成收购,假设今年实际并表的业绩为1亿元,加总后2015-2017年的净利润分别为3.12、8.91、13.08亿元,收购完成后股本从9.855亿股增加到11.83亿股,对应2015-2017年EPS 分别为0.26、0.75、1.11元,当前合理价格可对应2016年30倍PE,即22.5元,考虑到公司预期差较大、基本面和业绩弹性很大,维持推荐评级,后续根据公司的实际进展确定目标价。 风险因素:公司智能制造进程低于预期

事件:9月7日收盘后华天科技发布公告:公司近日接到控股股东华天微电子及一致行动人成员、公司实际控制人之一、公司董事刘建军先生的通知,华天微电子和刘建军先生已完成本次增持公司股份的计划。 点评: 按计划完成增持。 此前公司曾公告:华天微电子计划自2015年7月10日起一个月内,增持不低于1,000万元人民币的公司股份;华天微电子一致行动人成员、公司实际控制人之一、公司董事刘建军先生计划自2015年7月9日起未来六个月内增持公司部分股份,上述增持的累计增持比例不超过公司股份总数的2%,增持所需资金来源均为其自筹。实际上,华天微电子于7月28日-8月7日期间,通过深交所集中竞价方式共增持公司股份金额为1,018.40万,刘建军先生于9月2日通过深交所交易系统集中竞价方式增持公司股份8,000股。华天微电子及刘建军先生累计增持股份总数为608,200股,占公司股份总数的0.09%,本次增持公司股份的计划已完成。增持期间,华天微电子及刘建军先生遵守增持承诺,未有减持所持有公司股份的行为。并且,华天微电子及刘建军先生承诺:在增持行为完成后6个月内(即自2015年9月3日起6个月内)不减持其持有的公司股份。 下半年经营情况将明显改善。 公司半年报略低于预期,主要由于FCI和昆山公司业绩不佳。FCI收购完成还在业务整合之中,下半年将逐步显现效果。昆山公司的bumping新产线在投入之中,费用较大,另外8吋晶圆TSV封装在高像素CIS封装的竞争中不占优势,中低像素CIS的TSV封装需求及价格都有所下滑,目前昆山公司12吋晶圆TSV封装已量产,bumping生产线下半年也有望进入批量生产,昆山公司下半年大概率实现较快增长。高端封装主力西安公司态势良好,上半年营收和净利润同比分别增长19.9%和49.7%。公司与武汉新芯战略合作,有望优先得到武汉新芯的封测订单。据TrendForce的报告,武汉新芯被中国政府选为存储芯片产业的首要重点区域,未来将筹资240亿美元来打造中国存储芯片产业基地。目前,武汉新芯存储芯片的最大单月产能为6万-7万片,将来投资以后规模还将大大提升,华天科技的封装订单提升的弹性很大。 按计划增持彰显信心、继续推荐。 控股股东按计划完成增持彰显信心,预计2015-2017年归母净利润为3.73、4.97、6.67亿元,EPS0.53、0.71、0.96元,增速分别为25%、33.3%、34.3%,对应目前股价,估值分别为25.9、19.4、14.5倍,在行业中偏低,维持推荐,给予16年28倍-30倍估值,目标价19.88-21.3元。 风险因素: 半导体行业周期向下;公司新产品产能释放低于预期;外部合作低于预期。

PCI_DSS是权威的在线支付安全认证。2004年VISA、MasterCard两大国际卡组织为解决在线支付数据泄露,以及不同支付卡安全标准混乱状况,发起设立支付卡行业数据安全标准委员会(PCI_SCC),委员会创始成员有VISA、MasterCard、AmericanExpress、DiscoverFinancialServices及JCB。委员会制定了旨在严格控制数据存储及保障在线支付数据安全的整套标准,即PCI_DSS安全认证标准,并几经升级至当前V3.1版本。 PCI_DSS认证过程极为严苛。在收到企业提交的针对支付环境下的数据安全PCI_DSS认证申请后,VISA及MasterCard将授权第三方独立审查机构对申请企业进行全方位审核。审核内容包含6大领域12项规范要求,共200余向审查指标。审核包括自我安全监测、漏洞分析、以及由PCI协会执行的安全调查三阶段,对拟申请企业的信息系统硬件、软件环境、直至员工素质、公司管理流程等环节进行全方位审核。同时在获得PCI_DSS认证后,企业每年仍必须接受协会年检。 标志着公司具备为客户提供更高等级的安全防护环境。对基于公司服务开展金融类业务的企业,PCI_DSS认证意味着该类客户可以轻松的将支付环境迁移至网宿云平台,极大的简化安全环境搭建工作。对于非支付类客户,PCI_DSS认证展示了公司对于信息安全高规格的保障等级,具备类提供金融业务等级的数据安全保障。 定增投向网络安全领域,将享受行业高速成长。参考Gartner报告,2013年全球基于云的安全服务市场规模达到21亿美金,2015年全年将达31亿美金,至2017年这一数字将攀升至41.3亿美金,云安全服务市场正处爆发前夜。公司此次募投项目之一即投向基于云的网络安全方向,同时借公司私有云及CDN业务向政企大客户转型契机,我们认为,公司将充分享受云安全市场爆发机遇。 维持至“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.59及2.39元,对应2015-08-31日收盘价PE分别为43、28及18倍,我们认为公司在CDN市场龙头地位稳固,伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速,同时面向政企和个人用户的云服务全面启动,基于公司现有技术优势和客户规模,将有希望争雄云计算市场,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:(1)互联网巨头切入CDN市场至毛利率下滑;(2)云计算业务拓展受阻。

事件: 公司半年报公告,2015年上半年实现营收92.55亿元,同比增长14.1%;实现净利润13.50亿元,同比增长29.6%;实现归属于母公司股东的净利润8.17亿元,同比增长29.2%,对应每股收益为0.88元。 点评: 税控业务继续成长,毛利水平持续提升。公司税控业务上半年实现营收25.7亿元,同比增长71.9%,业绩增速亮眼。我们认为,2015年上半年,存量增值税纳税人推广使用增值税发票的政策逐步落实,为公司上半年金税盘产品出货增长作出较大贡献。参照税务总局规划,2015年全年力争将营改增扩大到建筑业和不动产、金融保险业、生活服务业,据我方测算,这将新增800万试点纳税人,用户数是目前两倍,潜在增量用户数目可观。我们判断,未来伴随着上述改革措施的继续推进,公司税控业务有望持续放量。 积极推进大数据应用,有望转型大数据服务商。今年初以来,公司全力推动针对一般纳税人的小规模纳税人在线服务平台,根据公司披露数据,目前微税平台已在20余省市进行推广。同时公司依托现有税控平台以及电子发票服务平台为支撑,联合京东建立基于大数据的互联网征信业务,我们继续看好公司在数据服务以及互联网金融领域的多元化拓展,通过商业模式突破,最终实现庞大的税控资源变现。 首次覆盖,给予“推荐”评级。根据我方测算,预计公司2015-2017年EPS 分别为1.71、2.37及2.99元,对应2015-08-29日收盘价PE 分别为27、19及15倍,我们继续看好公司基于现有优势,布局数据服务及互联网金融领域,首次覆盖,现给予“推荐”评级。 风险提示:(1)“营改增”业务推进滞后;(2)互联网金融业务拓展受挫。

事件: 公司公告2015年上半年度实现营业收入13.5亿元,同比增长73%;实现净利润1.87亿元,同比增长85%。其中,电子支付及信息识读产品业务实现收入5.2亿元,同比增长21.9%;行业应用软件开发业务实现收入3.1亿元,同比增长45.7%;房地产业务实现5.2亿元,同比增长289%。公司整体业绩符合预期,但最大增长来源于房地产业务 点评: 电子支付、行业软件及房地产业务是三大支柱。报告期内公司电子支付及识读业务同比增长21.9%,公司POS设备实现国内销量第一,MPOS、IPOS等产品继续领跑创新类POS市场;同时公司增资新大陆识别公司,控股智联天地,参股深圳明德,快速提升市场份额,强化公司在电子支付及识读领域市场地位。收益福建省及省外高速项目,公司应用软件业务下半年有望保持继续增长。我们判断,2015年福建省将迎来高速公路路网建设的高峰期,同时公司顺利中标广东甘肃等地项目,有望提供持续稳定的收入保障。2015年上半年度公司房地产业务实现营收5.19亿元,同比大幅增长288.59%,也成为上半年度营收支柱之一。 公司积极转型数据运营业务。公司未来将聚焦信息时报和电子支付两大领域,积极切入数据运营、O2O等方向,通过内部资源整合和外延并购扩展两天路径,实现从传统硬件制造商向整体系统解决方案供应商转型,也为转型数据运营奠定了基础。 看好转型方向,给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.36、0.46及0.62元,对应2015-08-27日收盘价PE分别为52、40及30倍,考虑公司积极向大数据运营方向转型,首次覆盖,给予“推荐”评级。

CNC布局终收获、金属外壳放量 几年前公司开始前瞻性布局CNC金属精密结构件加工,去年在技术储备、客户服务、产能储备和全产业链制造工艺等方面打下了坚实基础,今年上半年开始发力,CNC金属精密结构件(CNC金属外观件)占公司总收入的比重超过50%,同比增长300%以上。公司具备包括CNC、表面处理等几十道工艺的全制程的制造流程,产品良率、质量、长期按时交货能力及客户满意度都处于行业领先水平,保持非常强的竞争优势。 竞争激烈、毛利率有所下滑 上半年公司产品的毛利率为29.54%,与去年同期的34.09%相比有较大下滑,但比一季度的28.45%有所改善,反映了消费电子制造及零部件加工行业竞争激烈,但随着公司金属结构件规模的上升,毛利率水平有逐渐稳住的迹象。 新的增长点较多、长期看好 金属结构件CNC加工已经放量,下半年CNC有可能扩产500到1000台,将延续快速增长的势头。 高端连接器产品公司已攻关过年,并且引进高管提升管理和市场能力,将逐渐进入收获期。 公司设立子公司广东天机作为打造智能制造的平台,参股PA芯片公司苏州宜确(20%股份)、收购智能制造企业松庆智能,为公司的长远发展打下基础。 维持推荐 预计2015-2017年归属母公司净利润为4.74、6.85、9.5亿元,EPS分别为0.85、1.23和1.71元,对应PE分别为33.6、23.3、16.8倍,给予16年35估值,目标价43.05元,维持推荐评级。