业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入394.3亿元,同比减少27.0%;实现归母净利润-78.2亿元,同比减少441.2%;实现扣非后净利润-23.8亿,同比减少221.9%;基本每股收益为-1.87元。 罚款影响短期业绩,上半年营收及净利润有较大下滑。报告期内,公司实现营业收入394.3亿元,同比减少27.0%;实现归母净利润-78.2亿元,同比减少441.2%,主要是由报告期内支付了10亿美元罚款,以及公司一季度部分订单未能按时交货导致的经营损失、预提损失引起的。2018上半年实现扣非后净利润-23.8亿元,同比减少221.9%,其中Q1营收为275.3亿元,扣非后净利润为-0.3亿元;Q2营收为119.1亿元,扣非后净利润为-23.5亿元。根据公司发布的业绩预告,Q3预计实现归母净利润0.2-10.2亿元,同比下降36.5%-98.5%。 消费者及运营商业务受到较大冲击,政企业务稳中有升。报告期内运营商网络收入为235.1亿元,同比减少27.3%;消费者业务收入为114.9亿元,同比减少35.8%;政企业务收入为44.3亿元,同比增加17.7%。受中兴事件影响,消费者业务的海外市场受到较大阻力导致消费者整体业务营收下降明显,此外第二季度的经营停滞对运营商业务营收有较大的负面影响。 运营商业务仍为公司主要毛利来源,上半年公司综合毛利率微有下降。报告期内运营商网络业务毛利率为41.2%,同比下降0.6个百分点;消费者业务毛利率为8.4%,同比下降6.8个百分点;政企业务毛利率为28.6%,同比下降6.5个百分点。由于国际运营商网络、国内外政企业务和国内外消费者业务毛利率的下降,公司上半年综合毛利率同比下降2.3个百分点至30.2%。 5G 打开行业空间,公司确定性受益。公司作为全球四大通信设备商之一,有行业领先的研发实力和专利积累,有望充分享受5G 所带来的红利。目前预计5G 的投资规模为4G 的1.5 倍左右,国内5G 投资或领先于全球建设。随着2019 年运营商投资进入上升周期,公司业绩有望逐渐转暖,重回上升通道。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为-1.37元、0.72元、0.94元,未来三年归母净利润复合增长率3.78%,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场受阻、5G推进速度或不及预期、运营商资本开支或不及预期等风险。

事件:中南传媒发布2018H1 半年报,因受湖南省市场类教辅整治政策影响,18H1 营收及业绩下降,实现营业收入41.6 亿元,同比下降15.7%,实现归母净利润6.4 亿元,同比下降28%,实现归母扣非净利润6.0 亿元,同比下降31.6%,业绩符合预期。一般图书及财务公司表现优异。上半年一般图书销售码洋4.3 亿元(+22.6%),实现营收1.9 亿元(+20.2%),毛利率上升6.4 个百分点至42.4%。同时财务公司业绩创历史新高,上半年实现营收2 亿元(+16.8%),实现净利润1.3 亿元(+48.6%)。 图书出版及发行业务:出版业务深化IP 运营;发行模式转型;预计下半年教辅政策影响减小。出版业务上半年公司在全国图书零售市场的码洋占有率为3.2%,居行业第一方阵;同时公司深化以IP 为核心的全版权运营:岳麓书社推进“名家讲名著”系列,且与优酷合作“唐浩明讲解曾国藩”;并与汪涵团队设立湖南澡雪新媒科技有限公司,推动IP 数字化运营;博集影业《金牌投资人》、《法医秦明2》相继上线。发行业务则继续深化发行模式转型升级,“阅达书城”全省中心门店已上线运营,“阅达教育”平台已进入试运行阶段,同时推进以区域经理为主的新市场营销机制;上半年因教辅政策影响发行业务营收降幅较大,考虑到整治开始于2017 年秋季,预计下半年发行收入降幅有所改善。 其他业务:传媒业务向网络媒体扩张;积极布局数字教育;财务公司获同业存单及结构性存款许可。传统报媒走弱,公司向网媒积极扩张,布局红网、大湘网、枫网;上半年融媒体平台“红网云”上线,已与70 多个市州、区县合作,红网时刻LED 联播网体系更加完善。数字教育方面,相继布局天闻数媒、贝壳网、中南迅智等数字教育主体;上半年子公司天闻数媒设立深圳研发中心,推出“新中高考智能综合解决方案”;数字教育产品已服务5000 所学校1200 万师生,旗下产品有互动教学产品AiClass 云课堂、智慧教育管理产品AiCloud教育云、“校比邻”APP 等。金融服务方面,财务公司业绩创新高,并获同业存单及结构性存款许可;泊富基金共达成四项投资协议,完成出资约1.1 亿元。 盈利预测与评级。预计中南传媒2018-2020 年EPS 分别为0.77/0.80/0.83 元,对应的PE 分别为16 倍、15 倍、15 倍。给予2018 年17.5 倍PE 估值,目标价13.48 元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:纸张价格上涨的风险;市场类教辅政策进一步趋严风险。

业绩总结:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入152.7 亿元, 同比增长33.8%;实现归母净利润11.7 亿元,同比增长52.7%;基本每股净收益为0.62 元,基本符合预期。 中报业绩符合预期,营业收入及净利润稳步增长。报告期内,公司实现营业收入152.7 亿元,比上年同期增加38.6 亿元,同比增长33.8%,在光通信网络产品链需求持续旺盛的背景下,公司抓住机会提高新一代光棒、光设备器件的产能,推动业绩进一步提升;实现净利润11.7 亿元,比上年同期增加4.0 亿元, 同比增长52.7%,受益于全球海上发电和海洋光纤通信建设需求的推动,报告期内公司海洋电力与系统集成业务的盈利能力进一步增强,有效提高了公司的净利润。 光通信行业持续景气,公司完善的棒纤缆产业链优势明显。公司稳定保持全球光纤通信前三甲地位,近年来国内市场总份额及在三大运营商集采产品排名逐年攀升。2018年光通信网络产品链需求将继续保持旺盛,上半年全球光纤消费同比增长10.5%,中国市场光纤消费同比增长15.0%,公司新一期800吨的光棒扩产项目将于2018-2019年逐步释放产能,随着新工艺产能占比不断提升,成本持续下降,盈利能力有望再上新台阶。 海缆业务快速增长,有望成为业绩增长新引擎。2018 年上半年,公司先后中标上海临港海上风电一期示范项目35kv 光纤复合海底电缆、电力电缆和光缆项目,中广核阳江南鹏岛海上风电项目220kv 海底电缆和龙源大丰200MW 海上风电项目35kv 海底光电复合电缆及附件采购,合计中标金额达5.84 亿元。目前亨通在国际海洋通信市场上承接海底光缆订单突破了1 万公里,巨大的海缆市场将为公司打开更大的成长空间, 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为1.68 元、2.18 元、2.74 元,未来三年归母净利润复合增长率35.2%,参考可比公司给予公司2018 年20 倍目标PE,目标价33 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:光棒产能释放或不及预期、光纤光缆需求或不及预期、海外市场拓展进度或不及预期等风险。

事件:公司公告2018半年报及2018年1-9月业绩预告,2018上半年,公司实现营收71.1亿元(+26.0%),归母净利润33.5亿元(+32.1%)。2018年前三季度预计归母净利润47.5-48.5亿元,同比提升21.3%-23.8%。 2018上半年楼宇媒体广告持续高速增长。2018上半年,公司楼宇媒体实现营收57.8亿元(+30.5%),受益于资源量的拓展,公司楼宇媒体业务持续高增长;影院媒体实现营收12亿元(+18.9%),略高于整体电影票房市场增速。广告主的行业分布中,仅房产家居的营收同比小幅,其他行业的营收均同比实现增长,其中,日用消费品实现营收16.6亿元(+67.5%),通讯行业实现营收10.1亿元(+68.9%)。受公司资源点位数快速增加,媒体点位租赁成本、媒体设备折旧、开发维护运营成本提升的影响,预计2018Q3单季净利润同比增速略有放缓。 加快资源拓展,公司媒体资源量显著增加。资源量方面:截至2018年7月底,公司自营楼宇媒体共216.7万台(截至2018年3月底为159.9万,截至2017年6月底为137万),覆盖全国约201个城市和地区(截至2018年3月底,自营电梯电视覆盖全国93个城市和地区,自营海报覆盖全国117个城市),由于公司的2种自营电梯媒体覆盖城市部分重合,因此,公司覆盖的城市数量实现大幅扩张。可发布加盟电梯电视媒体约1.1万台,外购合作电梯海报媒体超过17.4万个媒体版位;影院媒体的签约影院超过1900家,合作院线38家,比2018年3月底新增1家,银幕超过1.26万块。地区分布方面,公司重点发力的华东、西南区域营收占比分别提升0.27和0.48个百分点。公司投入方面:2018上半年,公司用于购置媒体设备等固定资产而支付现金约为5.1亿元,17年同期为约6700万元,公司加速媒体资源的拓展速度。 分众的线下生活圈广告具备涨价空间。在线上流量越来越贵,诸如阿里等互联网企业也关注线下获取流量,随着分众的渠道下沉进一步铺开、维持市场龙头地位,且线下流量价值进一步提升,分众或能获得可观的广告投放涨价收益。 盈利预测与投资建议。预计分众2018-2020年EPS分别为0.50/0.59/0.73元,对应的PE分别为19/16/13倍,考虑到公司作为行业绝对龙头享受一定估值溢价,给予公司2018年28倍估值,目标价14.00元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济运行不及预期风险、营销行业政策或发生重大转变的风险、资产减值损失波动风险、政府补贴或不能持续风险、协议执行不及预期风险。

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入6.78亿元,相比去年同期降低8.3%;实现归母净利润4013万元,同比下降57.26%。 多因素导致净利润下滑,海外市场拓展顺利将打开增长态势。2018年上半年,公司实现归母净利润同比下降57.26%,主要原因一方面是因为4G建设到达末期,需求增速放缓,5G标准尚未完全确定,商用仍在测试阶段,短时间内未能给企业带来盈利;二是通信行业竞争加剧,上游原材料价格上涨,运营费用增加所致。2018年上半年,公司海外市场营业收入为3.28亿,占营业收入比为48.45%,同比增长102.36%,主要原因是一方面受益于5G阶段中国通信业在国际市场的引领作用,5G相关天线、高速率光模块、射频器件等无线设备供应商发展迅速,公司作为基站天线龙头企业,海外市场拓展顺利,且海外市场销售毛利率相对国内市场较高,对公司盈利能力产生正向影响。随着5G商用落地,公司所处行业将充分受益,预计将进一步提升全球市场份额,提升公司盈利空间。 无线网络扩容需求和5G即将启动带来新一轮机会。4G时代以来,互联网内容商深度布局,造成用户对流量的高需求和深依赖,无限流量套餐带来通信通道容量快速提升,预计运营商将进一步进行扩容投入。公司作为国内基站天线行业龙头企业,携手运营商深度合作将推动公司业绩增长。同时,预计到2019年,国内5G无线网络会开始启动建设,基站天线行业需求将得到全面提升。在天线射频领域方面,5G商用网络规模性试验驱动天线和射频器件新一轮增长。公司近日收到由工信部委托的招标代理公司中国电子进出口有限公司送达的中标通知书,公司中标“2018年工业强基工程”分包1“5G中高频通信大规模MIMO天线”项目,项目总投资1亿元,预计将对公司未来的经营业绩将产生积极影响。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.5元、0.71元、1.08元,随着5G新产品投入市场,我们看好公司在5G无线建设中发挥潜力,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:5G网络投资或不及预期、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险。

事件:公司2018上半年实现营业收入10.1亿元,同比减少5.1%;实现归母净利润8731万元,同比减少11.1%。公司预计前三季度实现净利润1.18亿元-1.7亿元,变动范围是-17.97%-18.18%。 业绩略有下滑,三费率增加3.22pp。报告期内,公司业绩略有下滑,电影放映、广告服务、卖品等主营业务同比分别减少4.2%、26.5%和15.1%。综合毛利率增加1.37pp,主要营收占比较大的电影放映业务毛利率增长5.5pp所致。期间费用率同比增加3.22pp,销售费用、管理费用和财务费用分别变动16.8%、36.0%和-99.8%;管理费用系公司旗下影城加大市场宣传力度导致,贷款利息减少及汇兑损益增加导致财务费用同比大幅减少。 国内领先的电影院线公司,核心指标排名前列。公司是国内领先的电影院线企业,2018上半年实现票房14.5亿元,同比增长1.2%,位居全国第七;放映场次220.7万,同比增加8.8%;观众人次3201万,同比下降0.4%。 区位优势强:公司在一二线城市拥有较好的品牌形象,在影城选址布局方面具备一定先发优势。运营效率高:独特的管理机制造就了较好的运营效率,公司单影城产出504万元、单荧幕产出75.6万元,分别高于全国平均水平63%、41%。 项目储备多:公司加大市场开拓力度,报告期内顺利推进16个合作项目,现有储备项目上百个,跟踪和洽谈的影院项目近200个。 公司IPO募集约8亿元资金,拟用于在一二三线城市投资建设40家影院,其中一线城市投资约0.6亿元,二线城市投资约6.3亿元。到2018年年底,公司自有影院目标数量为150-160家,竞争优势将进一步扩大。 立足院线优势,打造全产业链影视集团。在继续巩固院线端优势地位的同时,公司发力电影制作发行、广告、衍生品等业务,打造具有完整产业链的多元化的影视集团。1)报告期内,公司实现电影制片与发行收入3042万元,占总营收的3%,毛利率为57.9%,未来有望进一步拉动公司利润增长;2)公司通过新设商业零售中心、推出“金逸腾讯王卡联名卡”等方式推动电影衍生业务的发展。3)公司参与投资的《红海行动》、《唐人街探案2》、《熊出没:变形记》,分别取得36亿、33亿和6.06亿元的票房佳绩,《邪不压正》、《西红市首富》市场反响热烈。未来公司将继续加大电影投资,加快全产业链布局步伐,有利于公司盈利能力的持续提升。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.93元、1.12元、1.31元,未来三年归母净利润将保持约19%的复合增速。公司是国内领先的院线公司,市场竞争力较强,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,网络媒体竞争的风险;院线业务快速扩张的风险,业务拓展或不及预期的风险。

事件:平治信息发布2018年中报,公司上半年实现营业收入4.66亿,较2017年同期4.19亿的水平提高了11.21%;实现归母净利润1.1亿,较2017年同期0.5亿的水平提高了119%;实现扣非净利润1.07亿,较2017年同期0.47亿的水平提高了131%。 百足模式继续输送优质内容。公司通过自创的“百足模式”,短期内孵化了一大批内容生产平台,目前组建的原创阅读站接近100个,包括超阅小说、盒子小说、知阅小说、麦子阅读、如玉小说、掌读小说等,在业内具有较好的反响。平治信息旗下各个平台通过互相竞争合作,迅速占领渠道和作者资源,实现内容+渠道的双轮驱动,目前公司平台下点击量过亿的IP已经接近30部。 CPS业务快速推动业绩爆发。下半年,公司通过收购和投资“郑州麦睿登”和“杭州有书”等分发平台,开始推动内容分发CPS业务。这些平台为微信公众号、微博、QQ公众号、QQ空间等自媒体提供优质的、海量的版权内容供其平台建设。目前,加入公司CPS的自媒体接近30万家,依托于这30万个“流量终端”,公司内容的受众面呈现几何级数增长,极大的扩张了公司文学内容的覆盖人群面,在高效的把内容输送到用户面前的同时,完成了公司业绩同比继续保持100%以上增长。 囤积内容,夯实内在。我们认为,优质的内容储备是阅读平台最核心的竞争力和护城河。上半年,平治信息新增原创作品约4000部,新签约作者3000多人,新增优秀作品取得了非常好的市场反馈,其中《第一宠婚:总裁的心肝宝贝》、《我把爱情还给你》等作品,均有成为下一个头部IP的实力。目前,公司拥有的优质文学作品超过三万本,原创作品超过两万本;有声作品6300部,时长接近4万小时,其中自制有声内容超过6500小时。 盈利预测与投资建议。我们预计平治信息2018-2020年EPS分别为1.71/2.14/2.75元,对应的PE为37倍、29倍、23倍。平治信息2016、2017年连续实现业绩100%左右的增长,预计2018年将延续业绩翻倍的扩张,考虑到公司或能依托于这一波互联网流量红利完成原始积累成长为中大型互联网娱乐企业,未来利润体量扩大以后,平台化效应将开始展现;且公司目前相对于可比公司具有估值优势,维持“买入”评级。 风险提示:微信对公司流量或有管控的风险、国家政策或监管加强的风险。

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入5.4亿元,同比增长75.3%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长123.7%;实现扣非后归母净利润1.1亿元,同比增长130.3%。 平板显示检测:AOI设备盈利能力大幅提升,OLED检测系统快速放量。分项业务来看,公司模组检测系统、AOI光学检测系统、OLED检测系统和平板显示自动化设备分别实现营业收入1.26亿元、2.45亿元、0.66亿元和0.77亿元,收入增速分别为32%、66%、267%和126%。AOI光学检测系统是公司最主要收入来源,营收占比达45.5%,随着AOI检测系统在Array和Cell制程中快速放量,公司AOI业务毛利率大幅提升近14个百分点至45.74%,盈利能力显著增强。同时OLED检测系统和自动化设备快速放量,有望成为公司业务重要利润增长点。 积极布局半导体测试和新能源测试领域,对外投资不断深入。自2018年以来,公司积极对外投资,不断完善产业布局,相关产品有望成为未来业绩增长新动力。公司先后设立武汉精鸿电子、上海精测半导体两家公司,布局半导体测试领域,旨在通过自主构建及海外并购等手段打造全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。同时,公司设立武汉精能电子,布局新能源测试领域,加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。此外,公司通过收购安徽荣创芯科公司股权、设立武汉精毅通,完善公司面板检测系统产品链。 毛利率保持稳健,研发投入持续增加:公司2018年上半年公司销售毛利率为49.61%,同比提升2.59pp,相较2017年全年下滑5.56pp,主要是由于公司继续保持研发投入强度,不断技术引进,新增CoverGlass与BL产品的光学测试能力,导致成本过高。2018年上半年公司三费率27.12%,同比下降5.45个百分点。报告期内,公司持续加大研发投入,上半年研发投入5776.8万元,营业收入占比10.7%,同比增加27.1%,依旧保持较快增长。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.65元、2.35元、3.39元,未来三年归母净利润将保持49.3%的复合增长率。给予公司2019年40倍估值,对应目标价94.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:设备订单不及预期的风险。

事件:公司公告2018半年报,2018H1实现营收3.5亿元(+309.8%),实现归母净利润1.0亿元(+236.7%),归母净利润落在业绩预告的中部,符合预期。 手游加速维持200%以上的高增长,由于季节性因素影响,狮之吼业绩预计在下半年爆发。2018H1,公司手游加速实现营收4102万元,同比提升207%,手游加速器的成本主要是带宽及托管费,受规模效应的影响,公司营业成本得到摊薄,毛利率提升至71.5%,相比于2017年59.8%的毛利率来说,得到了大幅的提升。狮之吼方面,2018上半年,狮之吼带来的移动互联网广告展示服务实现营收2.2亿元,2017年1-4月,狮之吼实现营收1.3亿元,简单假设17年5-6月的平均月营收为0.3亿元,那狮之吼较17年同期取得约14%的营收增长,由于互联网广告投放具有季节性,预计狮之吼的业绩将在下半年爆发。 加速器业务:手游加速高增长。2018年7月下旬,公司收购速宝科技部分股权,出资比例由24%上升至40%,或将更大程度享受移动端游戏加速业务市场扩张的红利,且公司成为华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商的装机软件。目前上线的手游加速APP能支持包括《王者荣耀》、《绝地求生刺激战场》等在内的多数主流手游,安卓版的支付通道已开启。同时,公司正研发移动互联网加速系统、迅游手游加速器-王者版等,后续或将给公司带来可观的手游加速收入。此外,腾讯此前战略入股速宝科技,持股2.5%,公司与腾讯游戏合作关系良好。l狮之吼即将迎来广告投放旺季,或将带动公司整体业绩上行。狮之吼2018-2019年承诺业绩分别不低于2.50/3.24亿元,增速约30%。从可追踪的数据来看,截至2018年6月底,狮之吼总安装用户约5.9亿(2018年3月底为5.0亿,2016年底为2.4亿),月活跃用户约1.65亿(2018年3月底为1.4亿,2016年底8282万),公司用户数持续增长,在广告投放旺盛的三四季度,公司广告业务的业绩或将有保证。与此同时,狮之吼的业务模式、收入来源、利润及用户规模和麒麟网络类似,相对麒麟网络、三六零等的估值水平来说,狮之吼的估值较低。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.67/2.13 /2.52元,对应PE为17/14/11倍,基于公司是细分领域的龙头,我们给予公司2019年18倍估值,目标价38.34元,维持“买入”评级。 风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险、游戏上线时间不及预期风险。

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入434.74亿元,同比下滑2.54%;实现归母净利润29.75亿元,同比下滑30.85%;实现扣非后归母净利润9.79亿元,同比下滑75.64%。其中业绩下滑主要是由于显示器件市场价格持续疲软带来公司显示与传感器件业务毛利率大幅下滑。 2018年上半年显示器件市场持续疲软,公司显示与传感器件业务毛利率大幅下滑10.22pp,研发投入大幅增长15.02%。公司2018年上半年业绩下滑主要来自两个方面:1)2018年上半年,公司显示与传感器件业务实现营收391.69亿元,同比下滑5.15%,由于液晶面板价格持续下滑,显示器件市场持续疲软,毛利率大幅下滑10.22个百分点至17.92%。2)公司2018年上半年研发投入36.45亿元,同比增长15.02%;公司管理费用大幅增长22.64%,其中研发费用增长68.24%。随着6月末主要尺寸液晶面板价格开始企稳回升,液晶面板行业下半年有望持续回暖,带动公司显示与传感器件业务下半年业绩增长。 显示屏出货大幅增长,公司新建产线建设与良率爬坡进度按计划有序推进。报告期内,公司合肥第10.5代线良率稳步提升,6月实现一期满产;福州8.5代线43英寸FHD良率持续3个月突破98%,创业内新高;武汉10.5代线6月完成桩基工程。AMOLED产线良率爬坡顺利,综合良率六月末超过70%,产品批量出货品牌厂商;绵阳第6代柔性AMOLED生产线1月实现主体结构封顶。根据IHS数据,公司2018年上半年显示屏出货近4亿片,同比增长超35%,显示器件主流产品市场市占率实现全面第一。 物联网智慧系统与智能健康业务进展顺利,上半年业绩增长基本符合预期。2018年上半年,公司物联网智慧系统和智慧健康服务业务分别实现营收73.47亿元和5.26亿元,同比增长4.01%和7.45%。其中智造服务事业群TV、MNT整机出货量同比增长20%;画屏事业业绩快速增长;智慧零售中国区业务布局初见成效;移动健康业务和数字医院、健康园区等项目稳步推进。 盈利预测与评级。根据公司半年报情况下调盈利预测,预计公司18/19/20年EPS分别为0.23/0.34/0.40元,对应当前PE16/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;显示器件市场价格持续下跌的风险;汇率波动的风险。

事件:公司公告2018年中报,2018上半年实现营业收入9.6亿元(+31.7%),实现归母净利润8637万元(+32%),实现归母扣非净利润7753万元(+18.6%),利润落在业绩预告的中部,基本符合预期。 行业回暖带动放映收入提升,笛女助力电视剧业绩高增长。公司2018H1院线发行及放映业务实现营收6.1亿元(+13.5%),电视剧业务实现营收2.3亿元(+199.5%),主要受笛女传媒并表影响(笛女传媒在2017年12月并表),贡献利润的电视剧项目主要有:《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等。 电影放映业务:持续扩大院线规模,重点布局长三角地区。截止2018年6月30日,公司旗下影城累计273家1705张银幕,其中公司投资并开业影城共74家534张银幕;上半年总新增影城26家183张银幕,其中新增投资并开业影城2家15张银幕;完成签约项目8个61张银幕,公司资源量行业领先。2018Q3公司共有4个项目计划投入建设,分别分布在南京(2个)、无锡和成都。 笛女传媒并表增厚利润,精品主旋律电视剧领跑者。2018上半年,公司实现8部电视剧的播出,其中5部主投、3部跟投。《突击再突击》、《娘亲舅大》等3部剧实现在央八黄金档播出,由笛女传媒投拍的《娘亲舅大》在央八黄金档连续18天蝉联全国网收视榜首,单集收视破3,打破央视9年以来收视记录。公司后续项目储备丰富,跟投的《香蜜沉沉烬如霜》正在江苏卫视热播,是暑期档全网剧的流量领跑者;《猎隼》、《海上繁花》、《我们的四十年》3部剧正在发行,《一号文件》、《我要和你在一起》等四部剧正在制作,2018Q3将有《我们的青春》、《裸养》、《简单的爱》等5部新增剧的储备。笛女2018-2021年预计实现净利润分别为0.85/0.95/1/1.05亿元,预计将持续给公司带来可观的并表利润。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年幸福蓝海的EPS 分别为0.51/0.56/0.57 元, 对应PE 分别为19/17/17 倍。考虑到公司是江苏省院线龙头,江苏低线城市电影市场仍有发展空间,且公司目前每年维持10家左右的新建影城速度,不断拓展影城;公司并购笛女传媒,电视剧制发能力大幅增强,维持“增持”评级。 风险提示:收购标的业绩不及预期风险;新传播媒体竞争的风险;电影市场发展增速不及预期风险;院线扩张不及预期的风险;商誉减值风险。

事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入14.01亿元,较上年同期增长68.67%;实现归母净利润为2.51亿元,较上年同期增长31.09%。 物联网大交通业务发展较好和中兴物联并表助力公司业绩高速增长。2018年上半年,公司营业收入较上年同期增长68.67%,归母净利润较上年同期增长31.09%。业绩实现较快增长的主要原因:一是公司聚焦物联网核心产品和应用,物联网大交通业务继续保持较好发展,收入达到3.76亿元,同比大幅增长116.10%;二是中兴物联科技有限公司纳入合并报表范围,公司通信行业收入3.74亿元,同比增长104.93%;三是公安行业收入稳健,同比增长41.77%,且毛利率大幅约10个百分点,达到37.98%。从产品结构来看,物联网连接及终端、警务终端及警务信息化应用和软件系统及解决方案相比去年同期分别增长了110.53%、43.44%和36.54%,但物联网连接及终端和警务终端及警务信息化应用产品毛利率均有较大幅度下降。同时,2018年上半年,公司加大研发投入,研发支出总额为1.75亿元,占营业收入的比例达到12.51%,比上年同期增长163.78%,并已经拥有专利729 项、软件著作权730 项,这将为公司业绩增长夯实技术基础。 “一横四纵”战略引领物联网产业发展。公司是国内领先的智慧城市物联网应用与服务提供商,提出“一横四纵”战略,把物联网、大数据及人工智能技术横向贯通到“大交通、通信、公共安全、金融”四大纵向行业板块业务。大交通方面,车联网、电子车牌、轨道交通、城市智能交通全面布局;通信方面,依托动环监控传统优势业务,提供通信安全解决方案;公共安全方面,研发出立体防控云防系统和城市交通运行监测云行系统;金融方面,具有完善的金融安防领域硬件产品,同时在硬件基础上提供对应的软件平台,构成完整协同的整体解决方案。同时,公司基于网络基础设施的完备,大数据、人工智能等新兴技术在各行各业的创新应用正逐步得到拓展。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年公司EPS分别为0.34元、0.44元、0.56元,给予公司2018年同行业平均30X估值,对应目标价10.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:物联网行业发展或不及预期,并购整合效果或不及预期。

业绩总结:公司发布2018年中报,报告期内实现营收35.2亿元,同比增长47.4%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长126.4%;扣非后归母净利润0.5亿元,同比增长61.9%,基本每股收益0.20元。 业绩高速增长,毛利率与期间费用率持续下降。报告期内,公司营业收入实现47.4%的增长,主要原因为通信产品与网络终端产品销售规模扩大。其中,网络终端产品营收3.9亿元,同比增长45.9%,系金融领域业务拓展显著;通信产品增速高达168.2%,占上半年营收的27.5%,较去年同期增长12.4个百分点,智慧网关产品实现较快增长,德明通讯开拓海外业务,报告期内,境外收入同比增长51.7%,通信产品直接带动公司业绩高速增长。此外,通信产品与网络终端产品毛利率较低,2018年上半年,毛利率分别为13.8%、24.1%,在销售规模增加的同时拉低了公司整体毛利率水平。2018年上半年,公司归母净利润实现翻倍增长,一是2017年8月,公司完成对升腾资讯与星网视易少数股权的收购,两家公司100%纳入合并报表范围;二是凯米网络引入战略投资者后,公司丧失控制权,长期股权投资按收益法确认投资收益,报告期内,公司投资收益1.1亿元,同比增长1599.8%。近年来,公司三费率得到严格管控,一直呈现下降态势,2018年上半年,三费合计9.8亿元,同比增长率11.3%,远低于营收增长率,且报告期内三费率仅为27.8%,较去年同期下滑9.0个百分点。 云终端快速增长,交换机发展潜力巨大。随着互联网的发展,云计算迎来高速发展时期,公司抓住细分领域行业机会,云课堂、云办公产品深入场景,销量保持快速增长。锐捷网络公告显示,截止6月25日,公司云终端出货14万台,涨幅达84%,依托VDI+IDV融合方案,引领后PC时代。此外,公司交换机中国市场份额不断提升。BAT等互联网公司大力发展云平台和大数据中心,政府也开始加大电子政务、大数据平台的投资。以华为为代表的商业巨头积极布局云服务,新的市场格局下,为满足阿里巴巴、腾讯等云计算厂商快速增长的需求,锐捷网络交换机产品有望持续增长。 涉足无线通信,开拓海外市场。2015年,公司收购德明通讯,开始涉足无线通信市场,企业产品销往全国范围,依托成熟的4GLTE技术,实现了销量的快速增长。德明通信加大与美国Inseego(Novatel)公司的合作,提供从4G高清语音网关、通讯模块到高端移动热点多方面解决方案,海外市场获得重大进展。此外,为开拓海外市场,锐捷网络出资设立全资子公司锐捷网络(马来西亚),未来海外市场或将实现高速增长。 积极拥抱互联网+,多业务引领业绩释放。公司积极拥抱互联网+,推出各种智慧解决方案,不断拓展经营范围。2017年,完成对星网视易、升腾资讯剩余股权的收购。星网视易深入数字影音领域,打造迷你KTV、K米·魔云7等产品,不断扩大市场份额。升腾资讯在保证瘦客机霸主地位的同时,加大智能POS、桌面云终端的研发与销售。星网锐捷多产品齐头并进,引领公司业绩释放。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.04元、1.28元、1.50元,对应PE分别为18倍、15倍、13倍。考虑到公司多业务齐头并进及协同效应,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:云计算发展增速缓慢,交换机市场份额不及预期的风险;云课堂业务发展空间缩小导致业绩下滑的风险;系统性估值的波动性风险;中美国际形势恶化的风险;海外拓展不及预期的风险。

业绩总结:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入157.1亿元,同比增长27.7%,实现归母净利润10.6亿元,同比增长11.6%;基本每股净收益为0.35元,基本符合预期。 业绩符合预期,营业收入及净利润稳步增长。报告期内,公司实现营业收入157.1亿元,同比增长27.7%,随着宽带中国、新能源、特高压电网、海洋工程等重大规划及重大工程的快速推进,公司主营业务符合国家重点发展战略方向,使得公司营业收入有较快增长;实现归母净利润10.6亿元,同比增长11.6%,2017年下半年以来受到上游铝等原材料价格上升等因素影响,营业成本增长较快,对利润增速有所压制。 光通信行业保持景气,业绩上升有较强确定性。2018年三大运营商集采陆续落地,光纤光缆需求量相对确定,而且考虑到移动第一批以及电信集采的涨价,全年光纤光缆平均价格有望稳中略升。公司从2016年开始积极推进光纤预制棒的扩产项目,截至2017年底公司光棒产能达1500吨,今年计划提升光棒产能至1800吨。光棒产能以及自产率的双重提升推动光通信及网络业务的综合毛利率持续提升,公司净利润有望进一步增厚。 公司业务多点开花,新能源及海缆业务齐头并进。公司在超高压海缆领域业绩显著,是截至目前世界最大石油公司的唯一中国海缆供应商;随着近年来我国大力发展海上风电工程,海底电缆、海底光电复合缆的潜在需求巨大。公司主营的分布式光伏电站是国家引导的重点发展业务,国家能源局统计数据显示,2018年上半年,我国分布式光伏发电新增1224.4万千瓦,同比增长72%;随着新能源汽车产业的快速发展和储能技术的突破,我国锂电池产业也进入快速发展时期,新能源业务有望助推公司业绩踏上新台阶。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.72元、0.83元、0.93元,未来三年归母净利润复合增长率16.8%,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:光棒产能扩产或不及预期、光纤光缆需求或不及预期、上游原材料价格或维持高位、海外市场拓展或不及预期等风险。

事件:新华文轩公布2018年中报,公司上半年实现营业收入35.78亿,同比增长12.29%;实现归母净利润4.49亿,同比下降9.85%;扣除非经常性损益以后,实现净利润4.08亿,同比增长13.6%。导致非经常性损益增速和归母净利润增速出现较大差异的原因是2017年上半年处置了股权投资资产,产生了体量较大的资产处置收益。 出版业务增长超预期。上半年,公司出版业务实现收入9.7亿,同比增长39.87%;毛利率较去年同期提高1.61个百分点至29.52%;其中,教材及助学类读物和一般图书分别增长31.57%和56.84%。一般图书出版业务大幅度增长,主要原因是上半年公司出版的作品得到市场充分认可:公司出版的销售1-5万册的图书有107种,同比增长70%;销售5万册以上的图书有55种,同比增长67%,其中30万册以上的图书有3种,销售情况较同期和行业水平大幅度提高,在国有出版集团中处于领先地位。 夯实教育类出版、扩张高附加值服务业务。上半年,公司教育图书类业务基本保持稳健增长的态势,其中教材类出版业务实现收入4.57亿,同比增长31.57%;教育服务发行业务实现收入21亿,17.77%,基本保持平稳较快发展。另一方面,在扩展衍生产业上,公司抓住教育信息化和教育装备销售这两个点作为突破口,在今年上半年打开了市场,实现了收入2.71亿,同比增长超过110%,成为今年公司业务增长的新亮点。 盈利预测与投资建议。预计新华文轩2018-2020年EPS分别为0.75元、0.80元、0.89元,对应的PE分别为12倍、11倍、10倍。考虑到公司去年有较大的资产处置收益,扣除以后利润将继续保持10%以上增长;另一方面,公司业务商业模式稳定性极高,现金流良好且公司账上还有超过20亿现金,资产结构优良,维持“增持”评级。 风险提示:新书销售不及预期的风险、产业政策出现调整的风险、支付周期拉长的风险。