事件:公司发布2018年第三季度报告,前三季度实现营业收入25.51亿元,较上年同期增长87.92%;归母净利润为3.93亿元,较上年同期增长35.35%。 业绩保持高增长,产品结构因素导致毛利率略有下降。2018年前三季度,公司实现营业收入25.51亿元,同比增长87.92%,第三季度单季度实现营收入11.50亿元,同比增长118.25%,主要源于高新兴物联并表及其它业务扩张因素所致。其中,高新兴物联前三季度预计贡献收入8亿元左右,业务拓展顺利。同时,由于公司物联网业务占比持续增加,此部分毛利率相对其它业务较低,导致公司前三季度综合毛利率略有下降,达到36.58%的水平。由于研发费用提升、毛利率下降等因素,公司利润增速未及营收增速,前三季度实现归母净利润3.93亿元,较上年同期增长35.35%。 持续研发深耕重要垂直领域,打造一体化解决方案。作为国内领先的智慧城市物联网应用与服务提供商,公司聚焦于大交通和公共安全等领域,利用技术创新,丰富产品类型,深耕垂直领域。公司保持了稳定、持续的研发投入,研发人员队伍快速占到全集团总人数的四成,2018年前三季度研发投入总额为2.80亿元,占营业收入的比例高达10.97%,比上年同期增长165.28%。目前,公司设立了人工智能、AR视频、智能交通和物联网等四大中央研究院,以及公安、物联网、车联网、轨道安全、通信监控、金融安全、和机器人等七大产品研发群,重点聚焦研发个性化产品和项目应用。例如,在大交通领域,公司研发前装/后装汽车联网终端、汽车电子标识产品及解决方案,逐渐实现车、路、人全覆盖的大交通物联网布局;在公共安全领域,开发包含AR实景指挥平台、警务大数据平台、执法办案一体化平台等在内的全新安全和平安城市解决方案。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.33元、0.44元和0.56元,看好公司在大交通和公共安全两大垂直应用领域的前景,维持“买入”评级。 风险提示:物联网行业发展或不及预期,智慧城市业务落地或不及预期,新产品市场拓展或不及预期。

业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入6.8亿元,同比增长18.2%,归母净利润6753万元,同比增长31.1%,扣非后归母净利润6144万元,同比增长23%。 业绩稳定增长,基本符合预期。公司业绩增长符合预期,营业收入同比增长18.2%,营业成本同比增长17.7%,期间费用率同比增长2.2pp。其中,管理费用同比增加38%,系员工股权激励摊销、运营中心建设房租和装修费增加所致; 财务费用同比减少200%,主要由汇兑损益及利息收入增加导致。报告期内,公司实现421万元投资收益,同比大幅增加294%,由理财产品收益增加引起。 公司是促销品龙头,竞争优势显著。公司是促销品行业绝对龙头,主要为世界500强、国内知名企业提供促销品整合营销服务。 1)促销品具备一定抗周期属性。促销品行业是典型的抗周期行业,拥有品牌商渠道下沉&三四线消费升级的趋势利好,为公司业务发展提供了稳固发展中枢。 2)公司具备优秀创意设计能力。公司创意设计能力出众,荣获国内外设计大奖,可有效满足快速、多变的客户需求。 3)“供应商强管理+客户高黏性”是重要基础。公司具有较强供应商管理能力,保障了订单完成度;客户转换成本高、黏性强,是公司利润空间的有力保证。 4)公司是细分领域唯一A 股上市公司。公司上市平台优势领先,在融资方面具备显著优势,可为公司业务发展、外延并购提供极大支持。 收购谦玛网络,强势布局新媒体营销。公司拟斥资2.1亿元收购谦玛网络60%股权,后者承诺2018-2020年分别实现3200万元、4000万元和5000万元归母净利润(扣非后)。标的公司系国内领先的新媒体整合营销公司,技术储备雄厚,主要服务于苏宁易购、阿里巴巴等大中型企业,有望在技术、客户等方面与公司形成协同效应,加强公司整合营销服务能力。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS 分别为0.79元、1.17元、1.47元。 公司是促销品龙头企业,未来发展空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,收购或不能落地的风险,业务整合或不及预期的风险。

业绩_总结:公司2018年前三季度实现营业收入53.37亿元,同比增长26.64%; 实现归母净利润4.73亿元,同比增长39.59%;实现扣非后归母净利润4.41亿元,同比增长49.91%。其中2018年Q3单季度实现营业收入20.97亿元,同比增长41.22%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长121.5%;实现扣非后归母净利润1.8亿元,同比增长152.71%。同时,公司发布全年业绩预告,预计全年实现归母净利润5.38亿元-6.27亿元,增长区间20%-40%。 “3-In-One”业务布局,竞争优势明显。公司拥有印制电路板、封装基板及电子装联三项业务,形成了业界独特的“3-In-One”业务布局。公司以互联为核心,在不断强化印制电路板业务领先地位的同时,大力发展与其“技术同根”的封装基板业务及“客户同源”的电子装联业务。公司具备提供“样品→中小批量→大批量”的综合制造能力,通过开展方案设计、制造、电子装联、微组装和测试等全价值链服务,为客户提供专业高效的一站式综合解决方案。公司业务覆盖1级到3级封装产业链环节,充分发挥产业协同效应。 业绩表现亮眼,运营效率持续改善。公司2018年前三季度实现销售毛利率22.71%,同比提升0.5pp;实现销售净利率8.88%,同比提升0.83pp。其中2018年Q3单季度实现销售毛利率22%,同比提升1.43pp;实现销售净利率9.17%,同比提升3.3pp,盈利能力持续改善明显。期间费用上,公司2018年前三季度管理费用率和财务费用率分别为8.92%和0.64%,连续5年保持逐年下降趋势,主要是由于公司继续推进流程与IT化建设、智能制造等重要项目,大幅提升了公司信息化水平,公司运营效率持续改善。 卡位5G优质赛道,公司提前布局率先受益。随着5G逐步商用,5G宏基站建设迎来高峰期,公司有望率先受益行业红利。经过三十余年积累,公司目前已成为全球领先的无线基站射频功放PCB供应商,与大批全球领先企业建立了长期、稳定的合作关系,牢牢树立了在通信高频高速PCB领域的行业领先地位。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS为2.18元/2.96元/3.99元,对应当前股价分别为35倍/26倍/19倍PE,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;PCB产能过剩、价格下滑的风险;募投产能爬坡不达预期的风险。

业绩总结:公司 2018年前三季度实现营业收入86.56亿元,同比下滑2.9%; 实现归母净利润16.57亿元,同比增长10.29%。同时,公司发布2018年全年业绩指引,预计全年业绩落在16.65亿-19.98亿元之间,同比增长0%-20%。 三季度单季同比转正,毛利率短期承压。公司自上市以来一直保持逐年增长态势,2004-2017年公司营业收入年均复合增速达到29.3%,净利润年均复合增速达到31.7%。2018年前三季度主要受下游消费电子大客户订单下滑影响,公司营收在去年高基数的基础上略有下滑,毛利率主要受产品结构调整影响同比下滑4.75pp 至38.25%;从单季度来看,2018Q3公司营收同比增长5.05%至35.49亿元,在Q2收入同比下滑(YoY-14.93%)后重回正值。 新兴业务多点开花,克服消费电子下行压力。2018年公司小功率激光设备业务在消费电子行业尤其是大客户订单方面承压,但受下游制造业升级大趋势影响,公司新兴业务多点开花,驱动公司业绩平稳增长:1)显示面板领域,OLED 设备进展顺利,逐步贡献业绩;2)新能源电池装备领域,锂电装备持续景气,公司全年业绩有望高增长,主要受CATL 等客户订单增长影响;3)PCB 专用设备领域,全年收入50%增长可期,龙头产品销量持续增长,UV 等设备订单逐渐释放;4)高功率激光设备领域,受下游需求疲软影响,公司下半年收入增速略有放缓,但长期发展趋势不变。 激光设备龙头地位稳固,长期受益制造业升级。大族激光上市后主要经历了三轮成长周期,奠定了公司国内激光设备龙头地位。 2004-2007年公司以打标业务为主,主要服务于服装等传统行业,并一度成为行业龙头; 2008-2011年公司开始从原有小功率通用设备向PCB、LED 和光伏等行业转型,受益3C 行业发展及光伏行业景气度不断提高,开启新一轮上涨趋势;2012-2017年公司开始聚焦精密加工领域,叠加苹果销量的不断增长,公司进入新的上行期。未来,长期看好公司在制造业升级趋势下的多产品多行业拓展和成长性。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS 分别为1.82元、2.35元、3.17元,对应当前估值分别为19倍、15倍、11倍。鉴于公司在激光设备领域的龙头地位,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求萎缩或核心器件研发不达预期或大客户订单量下滑的风险。

业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入38.49亿元,同比增长14.02%;归母净利润3.83亿元,同比增长136.7%,贴近业绩预告上限。同时公司预告2018年全年业绩区间5.4亿-6.2亿,同比增长区间165.33%-204.64%。 业绩拐点显现,经营业绩逐季加速改善。受黄石厂大幅减亏并实现盈利影响,公司产能扩张、产能利用率提升及产品结构优化稳步推进,前三季度业绩大超预期,经营业绩逐季加速改善。公司Q1-Q3分别实现单季度盈利0.7亿元、1.26亿元、1.87亿元,同比增速分别达到42.35%、135.45%、216.78%,逐季加速改善;Q1-Q3单季毛利率分别达到17.65%、25.06%、25.06%,连续两个季度维持高位水平;Q1-Q3单季净利率分别达到6%、9.76%、13.47%,三季度创下单季度净利率新高,Q4盈利能力有望进一步改善,全年高盈利水平可期。 卡位“5G”优质赛道,企业通讯板业务率先受益。4G建设高峰期已过,5G时代加速来临,公司作为5G通信领域领先企业,有望率先受益。企业通讯市场板历来是公司优势产品,营收占比常年保持在65%以上。2018H1,公司企业通讯市场板实现营业收入15.4亿元,同比增长10.75%,主要受益于高速通讯和计算在虚拟数字货币、云端计算和人工智能等新兴领域的应用日趋广泛,以及高层、高速PCB方面行业产能的整合。2018年下半年,预计公司在高速通讯和计算领域的市场份额仍将持续增长,并在一定程度上缓冲无线通信领域市场竞争激烈和需求不振的不利影响。 汽车电子大有可为,Top5战略未来可期。2018年上半年公司汽车板业务实现营业收入6.78亿元,同比增长19.81%,营收占比29%。随着汽车应用更多更高端的电子、通讯技术,近年来汽车板市场需求得以持续成长。目前公司已进入某美系新能源汽车客户供应商体系,并实现稳定供货;同时公司积极开拓国内汽车电子客户,部分客户已实现稳定供货。在公司全球汽车板市场前五名的中长期战略下,公司汽车板业务值得期待。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.34元、0.40元、0.48元,未来三年归母净利润将保持59%的复合增长率。考虑到公司业绩成长性,给予公司2019年25倍估值,对应目标价10元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;PCB产能过剩、价格下滑的风险。

事件:公司发布2018 年前三季度业绩公告,2018 年前三季度实现营业收入2197.12 亿元,同比增长6.77%;归母净利润34.70 亿元,同比增长164.50%。 提速降费背景下,聚焦创新合作战略确保混改红利显现。2018 年7 月1 日,国内开始取消手机流量“漫游”费,并在持续提速降费的大背景下,运营商面临主营业务下降的压力。公司通过提前部署,深化流量经营,优化产品资费并积极推广大流量套餐,促进用户平滑过渡,努力以薄利多销促进多赢,有效减缓了业绩压力。2018 年前三季度,公司EBITDA 为人民币663.79 亿元,比去年同期上升1.2%,EBITDA 占主营业务收入比为33.2%。同时,公司实现利润总额为人民币105.46 亿元,归属于母公司净利润为人民币34.70 亿元,比去年同期增加164.5%。移动业务方面,公司前三季度出账用户净增2566 万户,达到3.10 亿户,其中4G 用户净增3897 万户,达到2.14 亿户,但出账用户ARPU 有下降趋势。有线宽带方面,2018 年前三季度,公司固网宽带用户累计达到8035 万户,固网宽带接入收入达到人民币320.39 亿元,同比基本保持稳定。今年以来,公司持续深化混合所有制改革,加快推进互联网化运营,着力打造以新基因、新治理、新运营、新动能、新生态为内涵的“五新”联通,降低了运营成本的同时, 带来了公司业绩的快速增长,未来将持续释放混改红利。 全方位布局5G,塑造未来核心竞争力。今年以来,公司多次表态积极部署下一代无线网络:公司在贵阳开通首个5G 基站,并打造了5G 创新应用联合实验室; 公司正式发布“5GNEXT”计划,计划在2018 年底前建立300 个5G 基站,并将在天津、青岛、杭州、南京、成都、深圳等全国16 个主要城市开展5G 试点试验;2018 年9 月,公司发布“5G+视频”推进计划,并同步启动中国联通“5G+ 视频”合作伙伴计划,希望与垂直行业合作伙伴合作,加快5G 生态系统建设以及5G 服务的发展和推广。公司未来将充分发挥混改优势,以5G技术结合超高清视频为契机,深入探索与垂直行业深度融合的新业务、新应用、合作共赢的商业模式,最终全面推动5G产业的快速发展。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.15、0.21和0.24元,我们看好公司混改后的巨大活力,维持“增持”评级。 风险提示:电信运营市场竞争加剧、创新业务或不及预期、移动及固网宽带用户发展或不及预期。

事件:公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营收36.6亿元,同比增长7.6%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长4.7%,扣非后归母净利润2.06亿元,同比下降16.1%。三季度实现营收12.2亿,同比增长21.1%;实现归母净利润1.24亿,同比增长55.4%;归属上市公司扣非净利润1.12亿,同比增长45.4%。公司预计全年净利润增速区间为-30%~20%。 业绩符合预期,三季度经营情况回升。从收入来看公司三季度收入增速回暖,增速达21.1%。主要原因是受运营商采购需求回暖、海外业务保持高增长导致。从利润来看,三季度当季度实现归母净利润1.24亿,同比增长55.4%;归属上市公司扣非净利润1.12亿,同比增长45.4%。利润高速增长受益于毛利率的回升企稳以及财务费用、研发费用的降低。毛利率方面,公司18年上半年毛利率为16.88%,去年同期为18.77%。18年三季度毛利率为22.59%,去年同期为23.01%,单季度毛利率企稳,相较于上半年有较大的提升。主要原因在于下半年原材料执行新的价格,降低了相关产品的成本。费用方面,前三季度财务费用为-4220万元,去年同期为759万元,其中第三季度财务费用为-3495万,主要原因为本期汇兑收益增加所致。受益于研发费用加计扣除新政,前三季度公司所得税费用790万元,去年同期为3741万元。前三季度资产减值损失4878万元,去年同期为223万元,主要由于本期计提存货减值准备增加所致。 进一步夯实芯片布局,提升产品综合竞争力。公司积极布局上游高端芯片,目前10G 及以下速率芯片基本已经实现自给。同时公司布局25G PD/DFB/EML芯片开发,我们认为25GEML有望率先突破。随着高端芯片突破,顺应未来5G 及数通市场的产业发展,对公司产业链战略格局、议价能力、成本控制都将带来积极的影响。 受益5G大周期、及数通市场,空间巨大。5G市场来看,预计2019年5G牌照发放,开启正式商用的道路。5G时代前传中传回传电信光模块将大规模使用25G/100G/400G产品,光模块的市场空间将有望达到数百亿元以上,公司作为国内主要基站光模块供应商将充分受益。数通市场,在流量爆发背景下,数通市场高端光模块需求高速增长。公司持续布局数据中心业务,积极拓展客户,今年已经实现部分100G产品在某云计算客户的规模出货,同时公司非公开定增加码数据中心光模块,形成对于公司现有产能的极大提升。随着公司数通业务的不断积累,有望成为公司新的又一个增长点。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.59元、0.73元、1.01元,对应PE分别为40倍、32倍、23倍。考虑到高端光芯片布局进一步完善,公司未来受益于数通市场突破及5G需求增长,维持“买入”评级。 风险提示:5G进展或不及预期,数通市场拓展或不及预期,芯片研发或不及预期,市场竞争加剧,贸易战带来行业不确定性的影响。

业绩总结:2018年前三季度,公司实现营业收311亿元,同比增长27.35%;实现净利润13.8亿元,同比增长35%;实现扣非净利润12.4亿元,同比增长56%。公司预告全年实现净利润18-20.5亿元,同比增长120-150%。 受益于双摄/三摄渗透率提高:公司在全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。预计今年渗透率将会达到40%以上,预计到2020年双摄渗透率将会达到60%。公司摄像头模组2017年底市场占有率接近15%,之后还将不断提升。在渗透率提升的同时价格,公司抢占高端市场,摄像头像素在不断提升,产品结构逐渐优化,因此并不受摄像头价格下降的影响,ASP和毛利率还将持续提升。 积极开发LENS、3Dsensing等领域。除了摄像头模组,公司还积极开发LENS/3Dsensing等其他高端光学领域。公司去年设立子公司南昌欧菲精密光学制品有限公司进军光学镜头产业,进一步深入布局光学镜头的研发和制造,在自身优势产品的基础上还会继续向产业链上游进行延伸发展,未来重点布局VCSEL、DOE等上游的关键元器件,目前国内客户进展比较顺利,在国内一线厂商已经取得认证,年底有望达到10-15KK的产能。 触控显示+传感器,开发新市场。1)公司触控业务在国际大客户方面进展顺利,国际大客户的触控业务良率提升,盈利水平提升。2)在传感器产品领域,公司抢先布局3Dsensing、屏下光学式和超声波指纹识别模组,充分发挥公司的规模优势和资源整合优势,已经实现了光学式指纹方案的产品量产。 高额研发投入奠定竞争优势。公司三季度单季度研发投入5.6亿元,占比4.3%,在电子行业里研发投入金额具备绝对优势。除了原有的触控,在新产品,如3D双摄、三摄,以及大客户的业务、LENS等未来都是研发投入的重点。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS为0.74、1.16、1.51元,对应当前股价17/11/8倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能或不达预期,大客户导入或不达预期。

事件:公司发布公告称,公司控股股东润达泰的一致行动人润良泰倡议全体员工积极买入公司股票,并承诺进行兜底。 承诺为员工增持股票兜底,控股股东和核心高管持续增持,为发展奠定信心。根据公告所述,润达泰承诺,在10 月19 日至11 月19 日期间完成净买入日海智能股票,连续持有36 个月以上,且持有期间连续在日海智能履职的,该等股票的收益归员工个人所有,若产生亏损,由润良泰予以补偿,公司对润良泰和润达泰进行了风险排查,其目前自身资信状况良好,具备资金偿还能力。同时, 今年以来,润良泰已根据今年8 月公告的增持计划,通过集中竞价方式累计增持公司股份共341.84 万股,占公司总股本约1.10%,公司董事长刘平、副总经理吴永平、李玮、副总经理原舒也拟在6 个月内合计增持公司股票不低于60 万股(或不低于1100 万元)。公司核心高管和控股股东基于公司目前布局和经营情况,均表现出对公司未来前景的信心,公司将深耕物联网确保公司业绩持续、快速、稳定发展。 加快物联网板块的整合,物联网业务开始快速贡献业绩。2018 年上半年,公司物联网业务收入达到5.96 亿元,占公司收入超过三成。其中,公司全资子公司芯讯通以增资方式引入战略投资者,芯讯通今年3 月开始并表,H1 营收为2.8 亿元,引入外部战略投资者后,有利于增强芯讯通的资金实力,提升其市场竞争力。目前,公司通过“云+端”全面布局,形成全方位一体化服务能力,可以完整提供模组、云平台服务、云计算及系统解决方案,物联网业绩有望快速放量。 运营商资本开支有望回暖,传统业务稳健发展。2018 年,在整体运营商投资下滑的情况下,公司通过收购日海通服小股东股权以及对日海通服的管理层进行调整,加强了综合服务业务的资源整合,今年上半年总计收入达到了12.32 亿元,预计超过一半来自传统通信技术业务的贡献。随着明年国内运营商资本开支有望开始回暖,公司传统通信技术业务将随之稳健发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.66 元、0.97 元和1.34 元,对应2018 年的PE 分别为24x、16x 和12x。我们看好公司传统业务稳健发展,并在物联网赛道上充分享受行业发展红利,维持“买入”评级。 风险提示:公司主营业务发展或不及预期、物联网市场竞争激烈。

事件:公司发布2018年前三季度业绩预告。上市公司层面:归属于上市公司股东的净利润4.65亿元至5.01亿元,同比增长268%-297%。苏州旭创方面:实现单体净利润约5.35亿元至6.54亿元,其中第三季度约1.84亿元至2.24亿元。 100G产品出货持续增长,400G产品小批量出货,促进业绩稳健增长。旭创单体业绩层面,第三季度继续强化数通市场优势,巩固北美和国内客户份额,100G订单继续保持高速增长,400G产品小批量出货。在下半年产品价格调整的背景下,公司业绩依然保强劲势头。按照中位数水平计算,苏州旭创三季度单体利润约为2亿元左右。另外,一季度利润1.8亿元,二季度利润2.1亿元。我们预计第四季度旭创单体业绩有望保持高增长。公司合并报表层面,超额业绩奖励、资产评估形成的摊销、股权激励、导致报告期内公司合并净利润合计减少约11,236万元,归属于上市公司股东的净利润4.65亿元至5.01亿元。 加强减费增效管控,随着高端产品发货加大,叠加人民币贬值影响,毛利率将有望持续提升。公司采取积极手段,降低BOM成本、降低库存、提升良率控制费率等降本增效的手段,叠加人民币贬值,对冲了下半年产品价格下降的影响,Q3毛利率环比上升。未来随着400G产品出货量占比增长,有望进一步推动毛利率提升。 理性看待硅光,目前100G还是以传统技术为主,技术格局比较确定。传统的100G自由光学的方案经过多年的发展,成本与良率的控制都已经达到极高水平,基本能够满足客户降价的节奏。未来在400G时代,硅光方案尤其是500m这个市场具有一定的优势,旭创的硅光布局主要在400G。由于整体行业来看,400G硅光方案尚不成熟,公司明年400G产品将首先采用传统方案。随着硅光方案成熟,将后续采用硅光方案。目前自主硅光研发顺利,相关产品有望2019年推出。 光模块产品暂免征关税,叠加5G逻辑,公司长期逻辑依旧向好。目前在2000亿关税清单的前提下,光模块产品不被征税,市场担心有望消除。在数通市场,19年北美大客户采购需求较为明确,100G产品有望保持稳健增长。400G产品公司处于全球领先地位,有望享受第一波红利,公司做好明年大批量出货的准备。国内市场方面,公司在国内主要大客户都取得了较大份额。同时,在5G市场,取得了重要客户的订单突破,5G市场订单有望成为公司业绩重要助力。 盈利预测与评级。考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,我们认为公司未来业绩有望保持高增长。预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.7亿元、10.3亿元、14亿元。维持“买入”评级。 风险提示:贸易战加剧的风险、研发进展不及预期的风险、技术迭代的风险、北美市场需求不及预期的风险、5G市场拓展不及预期的风险、光模块产品竞争加剧的风险。

促销行业具备抗周期属性,看好未来发展。促销营销直接面对消费者,在品牌形象塑造、提高销量方面效果显著,是重要营销手段。 1)具备抗周期属性,受宏观经济波动影响小。经济上行时,企业营销预算充足,加大促销投入力度;经济下行时,企业更加重视对消费者的争夺,也会增加促销投入。促销行业是典型的抗周期行业。 2)品牌下沉叠加消费升级,利好行业发展。三四线城市消费购买力持续提升,但仍以线下消费为主,对促销品营销更加敏感。消费品厂商逐步向三四线城市下沉,为争夺市场份额,势必增加促销品营销。 四维优势突出,为公司构筑牢固护城河。公司是细分领域绝对龙头,综合竞争力领先。 1)第一维:公司处于产业链相对有利位置。上游供应商众多,议价能力较弱;下游客户需求强烈,公司占据产业链中游的重要环节,利润有一定保证。 2)第二维:优秀的创意设计能力是核心壁垒。促销品行业“下单周期短、质量要求高、需求针对性强”,对公司创意设计能力有较高要求。公司创意设计能力出众,荣获国内外设计大奖,是获取客户的重要依仗。 3)第三维:持续服务高端优质客户,黏性逐步提升。公司以高端客户为主,占据绝大部分市场需求,且直接竞争对手少,是行业膏腴之地。公司客户黏性强、集中风险小、财务风险小。 4)第四维:“供应商管理能力+充足资金储备”是重要基础。公司拥有较强的供应商管理能力,有力保障了盈利空间和订单完成度。公司资金储备充足,低负债率、高股权集中度提供了较大的再融资潜力。 收购谦玛网络,整合营销再下一城。公司拟斥资2.1亿元收购谦玛网络60%股权。标的公司自研系统聚合海量移动社交数据,通过大数据技术实现精准营销。收购完成后,公司将与谦玛网络在客户、技术等方面形成互补,形成“促销品、数字化营销、新媒体”三位一体业务格局。盈利预测与投资建议。假设谦玛网络11月开始并表,我们预计2018-2020年EPS分别为0.79元、1.17元、1.47元。公司是促销品龙头企业,竞争优势显著,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,收购或不能落地的风险,业务整合或不及预期的风险。

深耕电磁屏蔽及导热领域,分享下游增长盛宴。公司是国内较早进入电磁屏蔽及导热材料领域的自主研发型企业。2014年以来,公司的电磁屏蔽材料及器件收入一直维持较高增长,特别是2017-2018年,公司通过拓展新客户增加业绩,增加老客户供货稳定增长,有力提升了公司产品销量。2018年上半年,得益于公司自主研发的材料及产品在优质客户的产品中得以更广泛和普遍的应用,电磁屏蔽材料及器件销售收入同比增长45.03%,收入几乎占营业收入的一半。未来在通讯设备方面,随着5G建设,通信设备的开发和应用复杂度将会进一步提高,电磁干扰与辐射,发热量等复杂问题带来的电磁屏蔽及导热需求进一步提升。在智慧生活领域方面,电子产品智能化水平越来越高,近年来市场存量仍然巨大;数据中心建设方面,涉及复杂的通信及存储设备,数据通信连接、环境控制设备、监控设备以及各种安全装置也将带来电磁屏蔽与导热材料需求,公司将充分受益于下游的旺盛需求。 并购下游布局天线全产业链,创新型振子方案有望成5G主流方案。5G时代,大规模天线技术的出现让单面天线振子数量成倍增长,传统的天线振子由于重量,成本方面达不到要求而难以适用于5G布局。公司提前布局,创新性研发的非金属天线振子区别于现有金属天线振子,采用塑料制造,在传统工艺技术有所提升,具有工作性能稳定,安全性能高等优势,并在技术、专利和认证三大门槛提前占据先发地位,公司3D塑料天线振子将有望成为5G 主流方案,占据较大市场份额,带来新的业务增长点。此外,2018年8月,公司先后公告拟收购广东博纬通信科技有限公司51%的股权和润星泰51%的股权,两家企业产品涉及4G/5G基站壳体、散热器、滤波器、天线基座等,这将助力公司完成天线全产业链布局,协同产业链资源,共同进行5G天线技术研发。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.81 元、1.18 元和1.68 元。考虑到公司技术行业领先,天线振子产品具有巨大业绩弹性,看好公司在5G无线建设中发挥潜力,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:5G网络投资或不及预期、5G天线方案具有不确定性、汇率波动的风险、并购事项推进或不及预期。

推荐逻辑:锐科激光作为国内光纤激光器龙头企业,2017年国内市占率15%左右。激光在材料加工方面优势明显,欧美国家已基本完成激光加工工艺对传统加工工艺的替代更新,进入“光加工”时代,相比之下国内激光应用渗透率仍然较低。公司作为国内光纤激光器行业龙头企业,填补了国内在超高功率加工市场的空白,有望充分受益行业高增长。 聚焦光纤激光器,盈利能力显著提升。公司营业收入从2014年的2.3亿元增长至2017年的9.5亿元,年均复合增长率达到60.2%;归母净利润从2014年的1343.4万元增长至2017年的2.8亿元,年均复合增长率达到174.3%。通过持续研发及技术改进,公司高功率产品销量快速增长,目前中高功率连续光纤激光器产品销售收入已占到全部销售收入75%以上。受益于上游原材料价格持续降低及公司自制原材料占比持续提升,公司盈利能力不断提升。 激光器行业空间巨大,国产替代正当时。根据Technavio预测,全球光纤激光器销售额将由2018年的19.8亿美元增加至2021年的28.9亿美元,年均复合增长率达到13.4%。其中应用于材料加工的光纤激光器的销售额将从2018年的17.1亿美元增长至2021年的24.9亿美元,年均复合增长率达到13.3%。中国从2015年取代欧洲成为激光器消费最大的市场,目前国内企业在中国中低功率光纤激光器市场份额已达到或超过国外企业,在高功率光纤激光器市场国产产品已实现部分销售,进口替代逐步进行中。 核心竞争力突出,保证业绩高增长。1)人才优势突出:公司3名“千人计划”专家领衔研发团队,提供有竞争力的薪酬水平促进全员创新;2)上游核心部件自主可控,垂直整合能力进一步加强:公司目前基本实现上游核心材料和器件的自主可控,自制原材料占比提升将带动成本进一步降低;3)公司销售网络进一步拓展,海外布局进展顺利。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为3.63/5.32/7.38元,在国内激光行业整体景气上行的情况下,公司作为国产光纤激光器龙头企业,具备较强的成长性,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;募投项目进展或不达预期;激光器产品价格或大幅波动。

事件:公司发布公告,董事长王伟修先生、董事兼总裁刘圣先生,计划自2018年9月11日起6个月内,增持公司股份。 高管增持,彰显对公司未来发展信心:本次董事长王伟修先生、董事兼总裁刘圣先生,计划自2018年9月11日起6个月内,每人累计增持金额为不低于人民币3,000 万元,且不超过8,000万元,彰显了对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。目前数据中心市场100G需求旺盛,以及公司在400G的前瞻布局,公司作为数据中心市场龙头,有望未来继续保持领先格局。同时在电信市场,公司的无线产品种类齐全,3G就开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,随着5G建设临近,有望形成新的收入增长点。 若贸易战关税落地,整体影响可控,不改公司长期逻辑。随着贸易战加剧,我们认为也不排除公司海外代工或者设厂的可能。若采用代工的方式可在较短的时间内实现海外的批量生产。短期来看虽然会对公司毛利率造成一定影响。但是由于全球高端光模块大部分的产能在中国,所以如果对中国加关税,高端光模块整体都会价格提高。这意味着贸易战将影响整体行业的海内外公司的利润水平,但不会造成整体行业格局变化。综上所述,如果关税政策最终落地,短期必然对公司利润有一定的影响,但由于行业处于高速发展,以及公司可能会采取相关措施,不改公司高速增长的大趋势。 盈利预测与评级。考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,我们认为公司未来业绩有望保持高增长。由于贸易战关税政策尚未最终落地,所以盈利预测未考虑贸易战影响。考虑摊销及业绩奖励等费用,预计公司2018-2020 年归母净利润分别为7.01 亿元、11.04 亿元、16.24 亿元。维持“买入”评级。 风险提示:贸易战加剧的风险、研发进展不及预期的风险、技术迭代的风险、北美市场需求不及预期的风险、5G市场拓展不及预期的风险、光模块产品竞争加剧的风险。

小间距LED显示业务持续增长:2017年洲明科技实现营业收入30.3亿元,同比增长73.6%,净利润2.8亿元,同比增长70.8亿元,其中小间距LED显示屏产品营收15.3亿元,同比增长80.g%。今年上半年,公司小间距LED显示屏销售额达12.8亿元,其中国内市场5.1亿元,同比增长83.0%,国外市场销售额4.8亿元,同比增长29.1%。根据GGII预测,预计2018-2020年小间距市场规模CAGR将达44%,2018年,公司推出了业界首创的商用一体化UTV…系列产品和户内微小间距LED系列产品(P1.O以下),为了进一步替代传统投影、电子白板、LCD拼接等产品及进入更多的应用场景提前布局,未来几年公司LED小间距产品有望继续维持高速增长。 公司整合外延并购,深度布局LED景观照明产业:2017年公司新增LED景观照明业务,实现营业收入1.5亿元。2017全球景观照明市场规模达2750亿元,其中国内市场规模达680亿元,同比增长17.4%,是全球最大的景观亮化市场,GGII预计2018年中国景观亮化市场规模将达780亿元,增速约15.0%,预计十三五期间,仍将保持10%以上增速,至2020年行业规模将超千亿元。2017年,洲明科技通过外延并购深度布局景观照明领域,先后收购了杭州柏年与清华康利,抢占市场先机,完善战略布局。 渠道销售优势凸显,拓宽海外营销网络:洲明科技始终坚持渠道销售模式,独创的渠道销售模式对于公司快速的成长起到了至关重要的作用,这一销售模式使得公司能够专注于产品的研发和生产,不断改进产品工艺,提高产品品质。此外,公司还积极拓宽海外营销网络,2015年公司完成对雷迪奥的收购,依靠雷迪奥强大的海外营销网络,公司打开了海外销售市场,2018年上半年公司海外收入9.6亿元,占比达47.1%。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年营业收入分别为42.2亿元、59.2亿元、76.7亿元,归母净利润分别为4.2亿元、5.9亿元、7.7亿元,对应当前股价PE为17倍、12倍、9倍。鉴于公司是LED显示龙头企业,且目前正大力扩充产能,夜游经济维持高景气度,我们认为公司应享有高于行业平均水平的估值,给予公司2018年25倍PE,目标价格13.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:LED行业景气度或不及预期:受汇率波动影响;在建项目推进及达产进度或不及预期的风险:传统的经销模式可能会由于各企业之间互相争夺客户导致企业销量下降。