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马军

长江证券

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工作经历: 执业证书编号:S0490515070001...>>

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协鑫集成 电子元器件行业 2015-10-09 7.83 -- -- 13.80 76.25%
16.30 108.17%
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报告要点 事件描述 协鑫集成跟踪报告。 事件评论 重组完成战略转型顺利推进,上半年经营快速增长。公司2014年完成对超日太阳的重组,并于今年8月份恢复上市。重组完成后,公司定位组件生产及光伏电站系统集成业务,推动各项业务快速发展。2015年上半年公司实现营业收入 35.68亿元,同比增长1458%;归属母公司净利润1.88亿元, 同比增长124.33%,销售净利率达到5.27%,重组转型推进效果卓著。下半年伴随旺季来临,收入与利润有望持续超预期增长。 组件出货量快速增长,非公开增发收购扩充产能。公司完成重组初期,以“自产+代工”的模式,逐步恢复电池、组件等生产,并取得显著成效,2014年实现组件销售605MW,2015年上半年实现组件销售753MW。伴随公司销售规模扩大,公司积极扩充自身产能,提高自产自销比重,降低代工比例。公司2015年出台非公开增发预案,拟收购江苏东昇及张家港其辰100%股权。江苏东昇具备1GW 组件产能,张家港其辰1GW 组件产能试生产,1GW 产能在建,预计年底投产,其子公司徐州其辰具备1GW 产能在建,预计2016年投产,届时公司将具备4GW 组件产能,位居国内企业领先行列。 打造集成包业务概念,推动集成业务规模扩张。借助集团公司公司多年积累的光伏行业经验,公司创新商业模式,定位一站式绿色能源综合服务提供商, 打造以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融服务支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+服务”的集成包业务概念, 创造客户粘性与利润增长点,未来规模增长可期。 集团公司光伏行业耕耘多年,协同优势明显。集团公司协鑫集团为国内光伏产业知名龙头公司,在光伏行业耕耘多年,旗下保利协鑫、协鑫新能源业务分别覆盖上游多晶硅、硅片制造,以及下游的电站运营等。而协鑫集成主要定位组件生产及光伏电站系统集成、金融和运维服务等,实现对集团公司原有上游硅片业务、下游电站运营业务的上下对接,促进各环节协同发展。 维持买入评级。公司重组时承诺 2015、2016年归属母公司净利润不低于6、8亿元,我们预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为6.99、10.32亿元,给予买入评级。
多氟多 基础化工业 2015-09-25 38.09 -- -- 53.98 41.72%
86.32 126.62%
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事件描述 公司今日发布公告,其全资子公司与新大洋、南京金龙分别签订了2016年动力电池供货合同和合作意向书,涉及总金额高达20-24亿元。 事件评论 客户开拓成效显著,明年订单提前锁定。(1)公司目前动力电池大部分供应新大洋,本次与南京金龙签订较大规模合作意向,表明公司产品已经受到主流车企认可。(2)1-8月份,新大洋知豆、南京金龙出货量分别为1.23万辆、1991辆,全年分别有望达到2.5万辆、4000辆。公司与新大洋和南京金龙签订订单分别涉及4万辆和2500万辆,侧面反映车企对于明年产销规划非常乐观。 产能扩张快速推进,产业链延伸逐步深入。(1)我们预计明年公司动力电池产量保守可达111万KWh,而本次订单合计已达99万KWh,占比接近9成,产能释放无忧。(2)公司冰晶石等传统化工业务近年表现低迷,公司较早决定全面涉足新能源车产业链,目前在原材料、电池、电机、电控和整车上均有所布局,在电解液核心成分六氟磷酸锂供应上更是国内龙头,确保了供应链的稳定性。 新能源汽车行业景气度高位维持,整车布局将是未来看点。(1)新能源汽车产销放量行情自去年下半年开始启动,今年1-8月,新能源汽车累计生产12.35万辆,同比增长306%。考虑到乘用车“金九银十”和商用车年末抢装,我们认为今年实际产量有望超过24万辆的总体预期,同比增长190%,行业中期内仍能看到较快的复合增长。(2)公司新能源汽车业务已经有数年的积累,自6月纯电动乘用车生产资质的规定颁布后,公司结合国家技术指标加大研发投入,增强电池、电机、电控竞争力,整车是公司长期最具潜力的业务方向。 公司目前显著受益于动力电池行业性供不应求,长期依靠原材料-电池-整车闭环布局所产生的协同效应。此次大额订单减少了明年电池销售的不确定性,我们预计公司2015、2016年净利润分别达到0.54、2.94亿元,EPS分别0.23、1.27元,对应PE分别135、24倍;假设今年公司非公开发行2073万股股票顺利执行,则对应摊薄后PE分别147、27倍,维持买入评级。
隆基股份 电子元器件行业 2015-09-01 10.10 -- -- 10.48 3.76%
14.65 45.05%
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事件描述 隆基股份发布2015年中报,报告期内实现营业收入16.79亿元,同比增长15.30%;归属母公司净利润1.17亿元,同比增长5.20%,EPS为0.07元。其中,2季度营业收入8.59亿元,同比增长12.72%,归属母公司净利润0.43亿元,同比下降31.28%。2季度EPS为0.04元,1季度为0.02元。 事件评论 美国双反短期影响硅片需求,成本下降强化单晶优势,中期增长无忧。公司作为全球硅片企业,此前客户主要面对台湾、韩国、日本等电池组件企业,受美国二次双反将台湾电池片纳入双反范围影响,台湾地区硅片需求下降,虽然公司积极推动美国本土、韩国等地区市场拓展,但短期硅片销售依然受到影响,上半年硅片销量819MW,同比增长仅3.8%,与此同时,上半年单晶硅片价格同比下跌13%,导致公司硅片收入同比下降9.8%,进而影响了整体收入增速。不过,价格下跌并非需求下滑影响,而是成本下降带动,上半年公司硅片生产成本同比下降17.35%,成本下降速度超预期,这点对于单晶替代多晶具有积极的推进作用,单晶发展及公司中期增长趋势无忧。 积极推动产业链布局下移,组件推广超预期,下半年销售确认将驱动高增长。今年以来,公司已收购乐叶光伏为契机,积极推动战略转型,由单一的单晶硅片生产商向综合性太阳能电力设备公司转变。随着金刚线切割、PERC技术等引入,单晶面向多晶的优势逐步体现,同时国内外,尤其是国内市场,对单晶认可程度上升,公司战略转型超预期推进,上半年电池片销售约60MW,组件销售69MW,在手订单超600MW,全年销量有望超过800MW,而下半年销售确认将驱动公司收入及利润重回高增长。实际上,考虑上半年硅片、电池、组件综合销售,上半年公司出货水平同比增长20%以上。 成本超预期下降带动毛利率提升,资产减值损失影响净利润增速。上半年受益于硅片成本的快速下降,在产品价格下跌的背景下,公司销售毛利率依然稳步提升,上半年整体水平为20.87%,同比上升4.35%,环比去年下半年上升3.55%。不过,由于硅片价格下跌等原因,上半年公司计提了0.96亿元的资产减值损失,影响了净利润增速水平。 维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元,对应PE为38、24倍,维持买入评级。
协鑫集成 电子元器件行业 2015-09-01 9.46 -- -- 8.19 -13.42%
16.30 72.30%
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事件描述 协鑫集成发布2015年中报,报告期内实现营业收入35.68亿元,同比增长1458%;归属母公司净利润1.88亿元,同比增长124.33%,EPS为0.07元。其中,2季度收入24.79亿元,环比增长133.95%,归属母公司净利润1.17亿元,同比增长65.08%。2季度EPS为0.03元,1季度为0.04元。 事件评论 涅槃重生,稳步经营,上半年组件销售带动收入增长。今年是公司完成重组后恢复正常经营的第一年,公司业务定位一站式电站系统集成方案提供商。依托集团公司资源优势,以及公司自身在市场、技术、成本等方面的优势,公司组件业务的快速推进,上半年淡季完成组件销售753MW,实现收入25.57亿元,同比增长5008%,带动公司收入增长。同时,公司实现电池片等收入10.10亿元,对应销售约500MW。综合来看,公司电池组件市场占有率已位居国内前列,下半年伴随旺季来临,以及公司产能陆续释放,组件销售有望继续维持高增长,全年出货2GW可期。 系统集成优势明显,下半年旺季将迎来项目与收入确认高峰。公司定位一站式绿色能源综合服务提供商,以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融服务支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+服务”包提供商,构建差异化商业模式,创造客户粘性与利润增长点。下半年随着旺季来临,公司系统集成业务有望迎来项目与收入确认高峰,带动利润加速增长。 创新商业模式,打造4.0多维度生态平台,构建能源互联网生态体系。公司积极创新商业模式,以客户需求大数据挖掘为基础,打造4.0多维度生态平台,实现产品集成、技术集成、运维集成、金融集成、行业标准集成和产业集成。同时,积极推动微网、储能等多领域布局,构建能源互联网生态体系。 上半年净利率5.27%,公司预计前3季度实现利润2.5-4亿元。上半年公司综合毛利率为9.22%,销售净利率达到5.27%,实现净利润1.88亿元公司预计1-9月实现归属母公司净利润2.5-4.0亿元,受旺季效应带动,我们预计公司业绩有望接近预测上限。 维持买入评级。预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为6.99、10.32亿元,给予买入评级。
东源电器 电力设备行业 2015-09-01 28.80 -- -- 31.80 10.42%
44.10 53.13%
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报告要点 事件描述 东源电器发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入8.92亿元,同比增长152.99%;实现归属净利润2.21亿元,同比增长217%;实现EPS 为0.37元;其中,2季度收入、净利润分别7.63、2.12亿元,同比增长246%、259%。 事件评论 国轩借壳上市完成并表,动力锂电龙头登场。国轩高科上半年借壳东源电器上市,此次半年报并表纳入国轩业务,原有业务未进行置换。整体来看传统输配电业务占比从2014年的100%收缩至目前的13%,而动力电池业务占比高达87%,上半年公司电池产量牢牢占据国内前二, 电池组毛利率高达50%,是目前 A 股最纯正的动力电池龙头标的。 动力电池供不应求,业绩大幅增长。公司生产的磷酸铁锂电池主要用于新能源客车等。据统计新能源客车2014H1\2014A\2015H1的产量分别为2187\19421\21686辆,今年上半年产量已经超过了去年全年,更比去年同期扩大接近10倍。自2014年下半年新能源车产销快速放量以来,动力电池逐渐呈现供不应求局面,价格企稳甚至出现一定反弹。公司产能规模大,产品质量优秀,在今年上半年实现了量、价齐升的双重刺激局面。公司公告预计1-9月实现归属母公司净利润3.11-3.48亿元, 同比增长235%~275%,我们判断全年业绩将超过4.5亿元。 抓研发,重合作,业务协同效应渐显。动力电池技术门槛较高,产品更新快,公司不断提升自身研发实力,并通过与主流整车厂的深度合作, 持续开发新的电池产品,主动推进产品迭代升级,夯实竞争力。传统输配电业务方面,目前公司正在开发大功率充电桩、车载充电机及车用高压配电箱等产品。其中车载充电机及车用高压配电箱先期确定为国轩高科动力锂电池配套产品,通过打通充电、配电箱、电池、电池组产业链, 公司产品体系性有望进一步增强,协同效应提升。 产能大幅扩张,业绩高增长无忧,维持买入评级。为迎接新能源车行业的持续快速发展,公司加快扩张产能,预计明年可达7.2亿Ah 以上。我们认为动力电池的供应紧张仍会持续较长时间,这为公司业绩的高增长打下了坚实的基础。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.53、0.91元,对应PE 为52、30倍,维持买入评级。
方正电机 机械行业 2015-09-01 20.26 -- -- 21.89 8.05%
36.98 82.53%
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报告要点 事件描述 方正电机发布2015年半年报:报告期内公司实现营业收入3.69亿,同比增长42.86%;实现利润总额1101万元,同比增长319%,实现归属上市公司股东净利润919万元,同比增长246%。1-6月每股EPS为0.105元。 事件评论 传统缝纫机业务受累宏观周期,高科润并表贡献盈利增速。方正电机传统主营业务为缝纫机马达,盈利能力低,业绩基数较薄。上半年受宏观影响,纺织行业景气度向下,带动公司该业务同比下滑超20%。为弥补主业下滑,公司去年收购家用智能控制器制造企业高科润。受益于该企业去年底并表,公司总体盈利实现较高增长。 拟增发收购上海海能及德沃士,跨越式提升公司节能及电动车驱动系统制造能力。公司近年将汽车驱动系统作为未来主要布局点,前期公告拟增发8595万股(发行前总股本的48.2%)用以收购上海海能及德沃士100%股权,同时拟向金石灏汭及高管配套资金6.3亿元。通过本次收购,公司在节能与新能源车动力系统中的布局逐步完善。 上海海能在柴油车及燃气商用车发动机控制市场具有较高市场地位,业绩超承诺概率较大。上海海能主要产品为柴油车及燃气商用车发动机控制器(ECU、GCU),其下游客户主要为玉柴。目前国内ECU市场主要由德国博世垄断(90%份额),上海海能是少数具有进口替代能力的内资企业。考虑减排背景下(国IV标准)市场上大部分采用机械控制的柴油发动机将转为电子控制,公司控制产品有良好成长空间。海能15-17年的承诺利润为7600、8000及8400万元。但考虑到公司目前ECU订单显著高于往年,判断最终业绩超承诺水平是大概率事件。 德沃士团队系出名门,绑定知名电动车制造商。本次收购的德沃士主营电动车驱动电机。公司核心团队均曾在比亚迪等国内新能源汽车龙头企业任职,目前是众泰汽车的主要驱动电机供应商,同时已经与宇通客车签署协议,共同合作开发新能源车轮边电机系统。德沃士承诺15-17年利润分别不低于1650、2400及3500万元,业绩增长较好。 预计公司15-17EPS分别为0.08/0.50/0.65(摊薄后,后两年为并表后)。维持推荐。
旷达科技 纺织和服饰行业 2015-08-31 11.23 -- -- 11.56 2.94%
16.51 47.02%
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报告要点 事件描述 旷达科技发布2015年中报,报告期内实现收入9.07亿元,同比增长10.70%;归属母公司净利润1.30亿元,同比增长53.16%;EPS为0.20元。其中,季度实现收入5.22亿元,同比增长14.73%;归属母公司净利润0.91亿元,同比增长67.41%;2季度EPS为0.14元,1季度为0.06元。 事件评论 传统主业维持平稳,电站业务带动业绩超预期增长。上半年公司收入9.07亿,同比增长10.70%:1)电站业务实现收入1.44亿,同比增长214.21%;2)贸易业务由去年的0.67亿元下降至0.11亿,影响了收入增长;3)传统汽车面料业务等实现收入7.51亿,同比增长6.34%,整体维持稳定。盈利方面,归属母公司净利润1.30亿元,同比增长53.16%:1)根据旷达电力数据,上半年电力业务实现净利润0.61亿元,同比增长413.58%;2)传统主业实现盈利0.69亿元,同比下降5.35%。公司预计1-9月实现净利润1.70-2.07亿元,我们认为将接近预测上限,且存在超预期可能。 规模扩张叠加降息周期,电站业务盈利加速释放。上半年公司电站业务实现收入1.44亿元,同比增长214.21%,净利润0.61亿元,同比增长413.58%,净利率达到42.14%:1)今年上半年公司有效发电达到200MW,规模扩张带动电站收入与利润增长;2)我们根据公司电站电价、收入等数据测算,公司各电站发电小时均超过可研水平,限电问题较轻,基本不影响发电水平;3)2014年下半年起国内进入降息周期,光伏电站作为重资产业务明显受益;4)3月底完成收购的欣盛光电100MW电站2季度单季度贡献利润0.13亿;传统主业毛利率回升,股权激励费用水平确认影响主业增速。上半年公司汽车面料业务实现收入6.44亿元,同比增长6.95%,但贡献利润0.69亿元,同比有所下滑:1)上半年机织业务收入同比增长10.56%,座套收入同比增长12.48%,是公司汽车面料收入增长的主要原因;2)受益于原油价格下跌,公司汽车面料盈利水平有所上升,上半年毛利率为33.76%,同比上升3.44%。受股权激励带来的费用水平影响,上半年主业盈利同比下滑,不考虑这部分,汽车面料业务增速20%以上。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.46、0.77元,对应PE为23、14倍,继续维持买入评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2015-08-28 20.88 -- -- 21.87 4.74%
36.66 75.57%
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报告要点 事件描述 亿纬锂能发布中报,报告期内实现营业收入6.34亿元,同比增长25.91%;归属母公司净利润6169万元,同比增长17.91%;EPS为0.15元;其中,2季度实现营业收入3.43亿元,同比增长12.86%;归属母公司净利润3440万元,同比增长36.64%;2季度EPS为0.09元,1季度为0.07元。 事件评论 传统主业稳健增长,全年业绩拐点显现。公司完成了业务战略布局,经营效果逐步显现。1)上半年锂原电池业务收入3.28亿元,同比增长25%,毛利率同比提升7%达到38%;2)电子烟业务收入1.41亿元,同比大幅增长220%,复苏态势明确;3)锂离子电池出现小幅收缩,收入1.15亿元,同比下降18.44%;4)亿纬电子公司计划从上市公司剥离,待蕴育成熟后再考虑注入。综合来看,上半年公司实现净利润6284万元,2季度单季度3440万元,净利率11.01%连续四季度实现提升。下半年公司锂原电池和电子烟产品增长持续,预计1-9月实现归属母公司净利润8733-9981万元,同比增长40%~60%,我们判断全年业绩将超过1.5亿元。 锂原电池优势扩大,电子烟强势复苏。公司锂原电池在原有电表、气表引用领域稳健增长20%以上的同时,发掘ETC装置、火灾报警的应用需求,实现该类领域的高速增长(预计超过200%),预计全年锂原电池业务增速高于上半年。电子烟业务方面,2014年行业由于可循环电子烟的快速推广,使得一次性电子烟市场受到较大冲击,拖累公司业绩。今年公司两种品类电子烟同步发展,同时加大烟油研发力度,不断开发新的电子烟产品适应消费需求,强势复苏势头确立,预计全年收入增长超过150%。 动力锂电池高举高打,有望成为未来业务增长亮点,维持买入评级。公司基于在锂电池行业的深厚积累,以及对新能源汽车行业的判断,今年起全面切入动力锂电池板块,聘请行业资深专家,采购高端产线,年底计划实现荆门0.8GWh磷酸铁锂电池产能、惠州0.7GWh三元电池产能,并将根据市场需求继续扩大动力锂电产能。预计公司2015、2016年EPS分别为0.38、0.69元,对应PE为61、34倍,维持买入评级。
国电南瑞 电力设备行业 2015-08-27 13.00 -- -- 15.92 22.46%
18.17 39.77%
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事件描述。 国电南瑞发布2015年半年报:报告期内公司实现营业收入27.99亿,同比下降23.10%;实现营业利润-0.12亿元,同比下降102%,实现归属上市公司股东净利润0.25亿元,同比下降95.53%。1-6月每股EPS为0.01元。公司预计1-9月份归属净利润同比下降50-85%。 事件评论。 交货进度拖延导致盈利能力大幅下滑,判断下半年业绩降幅会逐步收窄。公司上半年毛利率为16.27%,同比下滑11.6个百分点;期间费用率为15.24%,同比降低4.7个百分点。分业务来看,公司四大业务板块除节能环保外其他全部下滑。其中占比最高的电网自动化业务同比下滑24.57%,且毛利率降低18.30个百分点。我们认为,上半年从实际招标情况来看,电网内需求量总体平稳,价格略有下滑,但下降情况并未太严重。公司业绩大幅下滑,主要还是上半年审计及人事调整等原因,电网建设迟滞,导致企业交货延后,但费用照常开支。判断下半年随着审计结束,交货好转,公司业绩降幅会逐步收窄。 四季度起配网投资有望增加,带动中压设备招标量提升,但预测对南瑞业绩贡献弹性较小。近期发改委一次性批复近千亿农网建设规划,同时传十三五期间将加大配网投资。上述政策若切实推进,则判断电网中压设备需求将迎来景气度提升,且最晚在今年四季度出现拐点。但我们认为,国电南瑞业务结构中涉及配网的主要是配电自动化及少量开关柜和电表业务,整体盈利贡献占比较低。判断配网投资增加对于公司业绩拉升的弹性有限。 短期公司看点仍在国企改革,既集团资产注入。判断国企改革仍将是未来2个季度二级市场关注的重点。目前国网下属三大装备集团中(平高、许继、电科院)中仅国网电科院仍有大量优质资产未证券化。判断集团中继保、普瑞特高压(充电相关)及通信等业务有望注入国电南瑞,且集团已承诺将在2016年底前完成相关工作。 预计公司15-16年EPS分别为0.37/0.45,对应估值39/32倍,给予增持评级。
卧龙电气 电力设备行业 2015-08-27 10.60 -- -- 12.16 14.72%
17.86 68.49%
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报告要点 事件描述 卧龙电气发布2015年半年报:报告期内公司实现营业收入43.91亿,同比增长31.06%;实现营业利润2.10亿元,同比增长29.40%,实现归属上市公司股东净利润1.98亿元,同比增长34.33%。1-6月每股EPS 为0.18元。 事件评论 外延并购顺利推进,南阳并表贡献显著。卧龙电气自13年起执行“聚焦电机主业”战略,持续在该领域推行外延并购,以完善产品门类和市场覆盖。继先后收购atb、清江及章丘电机后,公司上半年进一步收购国内大型防爆电机龙头--南阳防爆60%股权。该公司从3月份并表,二季度实现营业收入6.28亿,净利润5844万,为上市公司半年报业绩增速作出了显著贡献。预计南阳全年实现2.5亿利润目标确定性较高,下半年将继续拉升公司业绩增长。 原有电机主业结构改善,产线自动化改造促未来盈利能力提升。卧龙传统电机业务中高效节能电机及新能源汽车电机销售同比提升41.22%及237%,表明产品出货结构逐步改善。公司上半年还通过引进意大利sir 技术团队,在国内设立机器人子公司,对部分自有产线进行了智能化改造。判断上述措施将有效提升生产效率,拉升电机主业盈利能力。除电机外,公司上半年变压器业务也实现营收4.52亿,同比增长32.50%。这主要得益于近年高铁牵引变压器需求的回升。 产业链并购将持续,有望打造电机控制系统集成商。公司厘定的经营目标是打造电机、电控双支柱,从而跃升为国内领先的电机控制系统集成商。目前公司控制业务占比不超过10%,后续扩张将成为经营重点。判断公司还将通过持续海外外延并购扩张其控制业务,未来一旦落定,将对公司的市场定位及估值水平产生显著提升。 增发引进战略投资者,绑定管理层与投资者利益。公司拟增发不超过16亿元(增发价8.97)以补充流动资金并未后续并购做准备。本次增发除引进3家国有背景投资机构作为战略投资者外,公司大股东及高管将同样参与认购。这也充分反应了管理层对公司未来发展的信心。 预计公司15/16年EPS分别为0.51/0.66(摊薄后),对应当前估值20/16倍,维持推荐。
金风科技 电力设备行业 2015-08-25 16.00 -- -- 15.98 -0.13%
17.16 7.25%
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事件描述 金风科技发布中报,报告期内实现营业收入94.29亿元,同比增长110.90%;归属母公司净利润12.45亿元,同比增长276.62%;EPS为0.46元;其中,2季度实现营业收入68.78亿元,同比增长126.47%;归属母公司净利润9.97亿元,同比增长256.10%;2季度EPS为0.37元,1季度为0.09元。 事件评论 装机大年业绩超预期,全年高增长仍将持续。2015年国内风电装机大年确定,公司作为国内风机龙头企业明显受益:1)上半年公司风机及零部件业务收入80.28亿元,同比增长117.33%;2)风电服务(EPC为主)业务收入4.53亿元,同比增长86.76%;3)风电场业务收入8.35亿元,同比增长60.63%。上半年实现净利润12.45亿元,2季度单季度9.97亿元,净利率13.21%创2010年以来最高水平。下半年进入旺季,业绩高增长仍将持续,公司预计1-9月实现归属母公司净利润17.92-23.90亿元,同比增长50%~100%,我们判断业绩增速将超过20亿元,接近业绩预测上限。 风机销售快速增长,盈利弹性持续释放。受电价调整带来的抢装影响,上半年淡季需求放量增长,公司实现风机销售2.10GW,同比增长122.34%,市场占有率约20.5%,整体维持稳定,新推出的2MW机型逐步获市场认可,实现销售110MW。从订单来看,公司待执行订单7.89GW,环比持续上升,维持高位水平,保证后期增长持续性。盈利方面,虽然产品价格维持稳定,但受益成本下降及规模化,风机盈利弹性加速释放,上半年1.5MW风机毛利率维持稳定,2.5MW风机毛利率同比上升1.30%,而风机事业部实现净利润11.05亿元,净利率由2014年7.94%上升至10.77%(扣除公允价值变动带来的投资收益,净利率为9.67%)。 风电场业务稳定推进,年底并网规模有望达3GW。公司风电场运营战略明确,装机规模稳定增长,报告期末并网电站规模2.05GW,其中权益装机1.65GW,在建权益装机1.30GW,年底并网规模有望达3GW。此外,公司1.33GW风电场项目进入第五批核准计划。上半年风电场业务贡献收入8.35亿元,实现净利润2.49亿元(其中投资收益0.53亿元),净利率29.73%。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为1.11、1.34元,对应PE为15、12倍,维持买入评级。
林洋电子 电力设备行业 2015-08-19 38.75 -- -- 37.42 -5.19%
38.80 0.13%
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事件描述。 林洋电子发布中报,报告期内实现营业收入11.73亿元,同比增长39.98%;归属母公司净利润1.69亿元,同比增长25.09%;EPS为0.42元;其中,2季度实现营业收入6.69亿元,同比增长46.18%;归属母公司净利润0.90亿元,同比增长25.11%;2季度EPS为0.22元,1季度为0.20元。 事件评论。 传统电表业务维持平稳,电站业务带动收入增长。上半年公司营业收入11.73亿元,同比增长38.98%,主要受光伏电站收入增长带动:1)公司传统电表业务维持平稳,实现营业收入7.28亿元,同比增长7.64%;2)LED业务实现收入0.78亿元,同比增长5.59%;3)光伏收入实现收入3.33亿元,同比增长311.11%。公司上半年光伏电站有效发电规模约180MW,其中地面电站100MW去年底并网,分布式80MW在1季度陆续并网,预计上半年合计贡献收入1.2-1.5亿元左右,其他光伏收入主要为组件销售、EPC等。 电站业务贡献利润约3330万元,资产减值损失与少数股东损益影响净利润增速。上半年公司毛利率整体维持稳定,2季度为33.06%,1季度为33.89%。净利润方面,上半年公司净利润1.69亿元,同比增长25.09%,增速小于收入增速:1)上半年公司光伏电站发电业务实现净利润约3330万元,占总利润19.69%,由于分布式并网时间相对较晚,电站利润主要由内蒙乾华贡献,内蒙乾华上半年实现利润4791万元,盈利超出预期;2)以组件销售为主的林洋光伏科技实现净利润2542万元;3)扣除电站与组件业务,电表与LED业务贡献利润约1.1亿元,净利率14%左右,整体维持稳定;4)受应收账款上升等影响,上半年公司资产减值损失2411万元,少数股东损益1494万元(主要由乾华贡献),影响了公司净利润增速。 电站业务顺利推进,能源互联网业务加速布局。报告期内公司电站业务顺利推进,在江苏、安徽、山东、吉林等多地完成项目布局,并与华为、东软、阳光电源等企业合作,促进协同发展。同时,公司分布式能源管理平台、能效管理平台、微电网等能源互联网业务加速布局,推动业务平台化发展。 季度末应收账款为15.08亿元,环比1季度末的11.97有所上升。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为1.50、1.99元,对应PE为26、20倍,继续维持买入评级。
正泰电器 电力设备行业 2015-08-19 -- -- -- -- 0.00%
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报告要点 事件描述 正泰电器发布2015年半年报:报告期内公司实现营业收入55.90亿,同比下降4.44%;实现营业利润10.12亿元,同比下降2.52%,实现归属上市公司股东净利润7.83亿元,同比下降3.25%。1-6月每股EPS 为0.60元。公司中报分配预案为:每10股分配现金6元。公司同时公告拟出资人民币1.1亿元受让浙大中控信息10%股权。本次投资完成后,正泰电器将成为浙大中控信息的第四大股东。 事件评论 优质白马承压宏观周期,盈利维持平稳实属不易。正泰电器依靠严格的成本、质量管控以及优秀的营销体系,已牢牢把控国产低压电器最大市场份额。但考虑到低压产品需求的周期性,上半年工业及地产投资的萎缩明显影响了公司业务销售。分单季来看,公司二季度营收同比下降3.77%,与一季度近持平;利润降幅6.11%,较一季度略有恶化。横向对比可发现,公司13年以来的盈利增速回落趋势仍在持续。除利润表外,公司应收账款为28亿,环比提升4.5亿;现金流情况相对较好,报告期内经营性现金净流入9.80亿,同比增长31%。 整体盈利能力继续提升,电子及建筑电器业务逆势增长。期间费用率维持相对稳定的基础上,正泰电器实现了销售盈利能力的持续提升。报告期内公司毛利率为33.86%,同比提升个2百分点,主要得益于大宗原材料价格的下降及降本增效工作的开展;分项业务来看,公司配电、终端、控制电器三大产品销售均有下滑,毛利率则皆有上升。值得注意的是,公司电子电器(光伏逆变器)业务实现逆势上涨,同比增幅75.98%;同时建筑电器销售上升12.86%,主要受益于新产品的开发及市场营销推广。 外延收购持续,打造电气方案综合提供商及新兴产业孵化器。本次收购中控信息10%的股权,是看好其在“智慧城市”领域的良好布局, 为公司培育未来新增长点(中控信息14年净利润5600万,计算正泰并表560万,目前对盈利增幅有限)。 预计公司15-16年EPS 分别为1.93/2.25,对应估值16/14倍,维持推荐评级。
林洋电子 电力设备行业 2015-08-18 35.50 -- -- 39.47 9.15%
38.75 9.15%
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报告要点 事件描述 林洋电子发布非公开增发方案,公司拟非公开增发不超过9000万股,增发价格不低于31.16元/股,募集资金不超过28亿元,用于:1)300MW分布式光伏发电项目;2)智慧分布式能源管理核心技术研发项目。 事件评论 非公开增发继续推进分布式光伏战略,完善能源互联网平台发展基础。在公司“智能电表、节能、新能源”三大业务方向上,今年公司制定分布式能源、能效管理的互联运营和服务商的发展战略,从发电、售电、用电全面推动公司能源互联网平台模式发展。分布式电站作为一切业务的基础,是公司战略推进的关键:通过分布式发展,公司可以掌握发电端,进而锁定下游工商业用户,进一步向能效管理、售电方向拓展。公司目前具备并网分布式电站80MW,预计今年新增装机200MW以上,本次非公开增发中25.3亿元将用于300MW分布式建设,进一步推进公司分布式发展。本次增发对应项目主要位于安徽省、山东省、吉林省、江苏省等地,项目IRR10%左右。 投资建设智慧分布式能源管理技术研发项目,三个方向加码能源互联网。公司本次拟募集资金2.7亿元用于“智慧分布式能源管理核心技术研发项目”,项目主要包括智能分布式能源管理、智慧能效管理和微电网系统等能源互联网核心技术研发,实现发电、能效管理、售电、用电等的闭环链接,进一步完善公司能源互联网布局。 1)智慧分布式能源管理云平台:立足于公司与东软集团合作,建设“互联网+智慧分布式能源”平台,通过整合运行数据、用户用能数据等,实现大数据分析、负荷预测与管理、发电预测等功能,打通并优化能源生产和能源消费端的运作效率,对需求和供应进行随时动态调整。2)智慧能效管理云平:应用能源互联网技术,切入需求侧,对耗能用户的电、水、气、热等各种能耗数据通过计量和传感设备采集并存储到数据中心,实现设备能耗的可视化监测和自动控制,并通过数据分析和挖掘,提供能效管理方案与业务模式。3)微电网系统平台:微电网建设将彻底实现公司能源互联网闭环管理,从分布式发电、能源管理等,进一步拓展到售电、用电,实现协同发展。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为1.50、1.99元,对应PE为24、18倍,继续维持买入评级。
天顺风能 电力设备行业 2015-08-14 12.95 -- -- 14.33 10.66%
14.33 10.66%
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事件描述。 天顺风能发布中报,报告期内实现营业收入9.37亿元,同比增长35.71%;归属母公司净利润1.20亿元,同比增长16.48%;EPS为0.15元;其中,2季度实现营业收入6.13亿元,同比增长52.98%;归属母公司净利润0.81亿元,同比增长23.95%;2季度EPS为0.10元,1季度为0.05元。 事件评论。 国内风电市场持续复苏,带动公司风塔收入快速增长。上半年公司实现收入9.37亿元,同比增长35.71%:1)受益于国内风电市场景气,国内业务快速增长,上半年公司国内市场实现收入3.92亿元,同比增长148.76%,收入占比由此前的25%左右上升至42%;2)海外市场维持平稳增长,实现收入5.36亿元,同比增长2.18%;3)公司持续推进海上风塔及大型陆上风塔市场拓展,并渐或突破,上半年实现收入2.75亿元,占风塔收入的30.2%。 产能放量与结构化调整带动毛利率上升,投资收益波动影响净利润增速。上半年公司综合毛利率27.17%,同比上升2.83%,相比去年全年的22.74%同样有所上升:1)公司国内产能放量增长,规划化带动国内业务盈利有所改善。上半年包头工厂实现收入2.30亿元,净利润2.23亿元,超过去年全年水平,净利率9.71%,同样高于去年全年的6.51%;2)海外市场推动产品结构升级,大型化与海上风塔销售占比提升,带动海外业务毛利率同比上升6.16%。净利润方面,受投资收益下降影响,净利润增速低于收入增速。 装机大年确定,下半年高增长仍将持续。公司预计1-9月归属母公司净利润亿元,同比增长50%-80%,超出市场预期:1)国内装机大年确定,下半年旺季来临,公司国内业务仍将快速增长;2)海上风塔业务推动顺利,下半年有望逐步放量,带动业绩增长。 风电场业务快速推进,新疆300MW电站预计年底并网。公司风电场业务快速推进,哈密300MW风电场完成招标并开工建设,风电场采用金风风机,且由金风子公司天源科创进行建设,项目进度与质量保证性强,预计项目年底完成并网发电,明年可贡献利润1.5-2亿元。同时,报告期内公司新增425MW项目列入核准计划,保证后期持续开发能力。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS为0.34、0.59元,PE为33、19倍,维持买入评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名