投资要点: 避免同业竞争,促进自身发展。福建稀土集团已于2014年3月20日作出《关于避免同业竞争的承诺》。本次关联交易的目的在于履行福建稀土集团的承诺。收购福建稀土集团所持有的江西巨通全部股权后,公司成为江西巨通的第二大股东(第一大股东为兄弟公司厦门三虹,持股39.775%)。 江西巨通拥有丰富钨资源。旗下大湖塘钨矿为特大型钨矿,已探明钨资源储量93.23万吨,本次关联交易有利于大幅提高本公司的钨资源储备,提高原料自给率,保障本公司生产经营的稳定。江西巨通拥有江西省武宁县大湖塘南区钨矿采矿权和江西省武宁县大湖塘北区钨矿采矿权,江西巨通参股子公司九江大地拥有江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿普查探矿权,九江大地全资子公司昆山公司拥有江西省修水县昆山钨矿采矿权。 预计达产尚需时日。江西巨通现有大湖塘北区钨矿0.24万吨/年和大湖塘南区钨矿0.42万吨/年的生产规模,项目已取得钨钼矿采矿、开发利用所需要的资质条件,符合国家钨钼行业准入条件,目前年产钨精矿700吨左右。 盈利预测及评级。2014年报显示,2015年计划实现合并营业收入112.6亿元,合并成本费用总额103.78亿元,争取实现净利润比上年有所增长。收购巨通,兑现公司此前的承诺,由于进一步开发需要时间,因此短期内对盈利影响有限。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2015年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。预计2015-17年EPS分别为0.45元/股,0.61元/股,0.73元/股。考虑公司资源储备丰富,目标价22元,对应2015年市盈率48倍。买入评级。 风险提示。后续大规模开发存在不确定性。

铜加工产品销量稳步增长。8月29日,公司公布2015年中报,上半年公司实现营业收入63.75亿元,同比增长3.08%。实现归属于上市公司股东的净利润2.68亿元,同比小幅下滑1.70%。公司营业收入稳步增长主要得益于铜加工产品销量增长稳定。报告期内,公司实现铜加工产品销售量12.35万吨,比上年同期11.60万吨增长6.47%。 与金龙股份达成收购协议,铜加工业巨型航母准备起航。2015年4月末,公司与金龙股份达成收购意向,拟通过发行股份及支付现金购买金龙股份的100%股权。公司本次收购金龙股份可谓是铜加工行业顶级企业的强强联手。金龙精密铜管集团股份有限公司是全球铜加工行业的领军企业,是全球最大的精密铜管生产厂家,位居中国企业500强第263位、中国制造业企业500强第135位。金龙股份是目前全球生产规模排名领先的空调与制冷用铜管生产企业,其产品质量、国内外市场占有率、研发能力及技术水平等方面均居国际同行业前列。铜加工行业龙头企业实至名归。海亮本次收购金龙事宜若最终能成行,则公司将成为全球最大铜加工企业,巨型航母级企业已悄然起航。 继续加码环保产业,提升核心竞争力。公司在并入集团优质环保产业公司海亮环材后,再接再厉在报告期内,拟以现金收购方式收购浙江海元环境科技有限公司100%股权。公司不断加码环保产业的决心可见一斑。在成功收购海元环境后,公司在环保领域的竞争力将再度加强。并且,公司此前置入集团优质环保资产海亮环材有望成为上市公司重要的利润增长点。第一,海亮环材实力坚挺,产能超群;第二,环保标准逐步提高,SCR催化剂需求爆发式增长可期。 进一步增强金融底蕴。报告期内,公司控股子公司海亮环材拟收购海博小贷19800万股股份,占海博小贷总股本的30%。本次收购完成后,海亮环材将持有海博小贷39600万股股份,占海博小贷总股本的比例为的60%,成为海博小贷的控股股东。公司进一步加强自身金融底蕴,收购海博小额贷款公司、投资宁夏银行、入股集团财务公司等一系列举动均表明公司深厚的金融实力。 投资要点及盈利预测。公司特点:公司作为铜加工行业的传统龙头企业,其未来最大的看点便是拟收购同为本行业领军企业的金龙股份。若本次收购事宜最终成功,则铜加工行业航母级企业将诞生。预计15-17年EPS分别为0.37元、0.55元和0.73元。考虑同行业中,博威合金2015年PE一致预期为44.28倍,我们给予公司2015年45倍PE,6个月目标价为16.65元。给予买入评级。

投资要点: 冶炼加工业务护航,公司业绩稳健增长。2015年上半年,公司实现营业收入338.32亿元,同比增长61.90%;实现归母净利润13.41亿元,较上年同比增长20.89%。公司上半年业绩高增长的驱动因素主要来源于冶炼加工及贸易金业务的高速增长。报告期内,公司冶炼加工及贸易金实现营收248.57亿元,较上年同比增长119.9%。但从整体毛利率上看,上半年受金属价格疲弱影响,公司综合毛利率较上年下降6.36%,影响了整体盈利水平。 抄底海外矿山,国际矿业巨头雏形现。2015年受金属价格大幅下滑影响,公司抓准海外矿企旗下优质矿产估值降低时机,果断出手抄底海外矿山,彰显公司成为未来国际矿业巨头的决心。报告期内,公司通过收购刚果(金)的卡莫阿(Kamoa)铜矿(铜资源储量为2416万吨),刚果(金)的科卢韦齐(Kolwezi)铜矿(铜资源储量约为154万吨,铜矿品位接近4%),巴新的波格拉(Porgera)金矿(黄金资源储量为285吨,年产黄金40盎司,持续10年以上)实现了资源储备的快速增长。 工程项目进展顺利,产能有望持续提高。报告期内,公司在资源储备增加的同时,产能规模也有显著提高。其中,俄罗斯图瓦铅锌多金属矿于7月份已建成投产,规划产能为年产锌8万吨;吉尔吉斯左岸金矿项目已成功进行试投产,规划产能为年产金3.7吨;塔吉克斯坦ZGC金矿技改项目目前已完成了总投资的76.8%,其中吉劳万吨选厂已完成,预计项目总体完成后将新增黄金产量3.5吨;刚果(金)科卢韦奇铜矿项目完成了基本证照的办理并已顺利开工建设,预计未来将形成年产硫化铜精矿7212吨。电解铜8203吨的产能规模。未来,随着工程建设项目的落地完成,公司将形成产能与资源储备的进一步匹配,盈利提升可期。 投资要点及盈利预测。我们认为,在大宗商品价格下跌时大举购入海外优质矿山彰显出公司高瞻远瞩的特质。未来随着大宗商品周期从底部回升,公司盈利水平有望实现高速增长。同时,考虑到公司通过搭建电商平台探索产融结合新模式,未来业绩可期。预计2015-2017年EPS分别为0.13元、0.14元和0.19元。参照同行业恒邦股份、中金黄金、山东黄金2015年PE28.6倍、78倍、33倍,我们给予其2015年40倍PE,对应目标价5.2元。风险提示:宏观经济持续下行风险;金属价格持续下跌风险;海外项目政治风险;系统性估值下降风险。

投资要点 珠宝业务爆发助力业绩大幅增厚。2015年上半年,公司实现营业收入47.71亿元,同比大幅增加483.83%;实现归母净利润1.39亿元,较上年同比大幅增加175.22%。公司上半年业绩大幅增长主要源于报告期内公司加大了黄金饰品、黄金艺术品、镶嵌类珠宝翡翠的市场拓展和渠道建设,实现黄金及黄金饰品销售营收44.53亿元,较上年同比大幅上升630.95%。 珠宝O2O产业链完整,垂直细分领域领军者。公司目前通过对外收购合作等方式已形成完整的黄金珠宝O2O产业链。其中,大冶矿业及珂兰钻石可直供黄金、钻石原材料;上海曼恒的互联网3D珠宝打印技术及珂兰钻石拥有的优质设计团队,可为客户提供个性化的设计与服务;同时,公司与国内互联网巨头腾讯共同持有珂兰钻石股份,未来双方可望在线上渠道推广,流量导入方面展开合作。此外,公司完成收购的国鼎黄金拥有广泛的银行销售渠道;拟收购的瑞格传播在内容营销方面经验丰富,未来将有助于提升公司黄金珠宝产品的品牌价值。综上所述,我们认为随着公司在黄金珠宝O2O产业链上的原料、设计、互联网营销、品牌推广、销售渠道等方面完成布局,未来在互联网渗透率较低的黄金饰品领域的表现尤其值得期待。 互联网珠宝业务再延伸,牵手AWDC、珠宝贷打造珠宝供应链金融。报告期内,公司先后同比利时安特卫普钻石中心AWDC、珠宝行业互联网P2P平台珠宝贷签订合作协议,利用AWDC在传统国际珠宝供应链金融领域钻营多年所积累的经验与资源对接珠宝贷在国内拥有的众多客户基础,打造珠宝供应链金融。我们认为:在传统珠宝行业中,中下游的加工商由于以中小企业为主,产品同质化严重,导致毛利率低,应收账款占比较高等情况,从而难以获得银行借款;而下游零售端由于门店扩张及季节性铺货等因素对资金也存在较大需求。而通过打造珠宝供应链金融,公司未来在获取利息收入的同时,将可增强自身对上下游企业的掌握力,进一步提升自己的行业竞争力。 投资要点及盈利预测。考虑到公司已形成完整的珠宝O2O产业链,未来几年黄金珠宝饰品销售收入应有较大提升。同时,公司已基于珠宝O2O业务向互联网金融产业延伸,未来业绩、估值双增可期。预计2015-2017年EPS分别为0.83元、1.11元和1.36元。参考可比公司老凤祥、金一文化2015年PE20.35倍、66.5倍,我们给予公司2015年51倍的市盈率,对应目标价42.3元。

产品产销大增,业绩涨势喜人。8月28日,公司公布2015年中报,上半年公司实现主营业务收入4.20亿元,同比增长48.55%;实现利润总额2.88亿元,同比增长56.52%;实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长58.82%。公司上半年业绩增长势头喜人,主要得益于矿产产品的产销情况大幅好于去年同期。并且,公司在夯实自身主营发展的同时,积极探索利于公司未来发展的投资项目,不仅丰富了盈利模式,且获得了良好的投资回报。 正式布局供应链金融,深挖产业价值。报告期内,公司拟与兰州银行股份有限公司等其他发起人共同出资设立兰银金融租赁股份有限公司。兰银租赁注册资本暂定为2亿元,公司拟以自有资金出资1800万元入股兰银租赁,占注册资本的9%。公司此举意味着将正式布局供应链金融,有望依托自身早先在互联网领域的初步摸索,将二者有机的结合,并依托专业投资团队和融资渠道深挖有色行业供应链金融价值。 收购P2P平台,深挖“互联网+”价值。报告期内,公司拟收购P2P互联网金融服务平台--和信贷。拟以现金支付的方式共收购和信电商5500.55万股,占比为55%;和信金融1100万股,占比为55%。和信贷平台主要是应用自营O2O模式,综合运用大数据、云计算、云征信等互联网技术,为中小微企业提供投融资信息咨询服务。公司在投资“百合网”试水互联网行业后,进一步深挖“互联网+”价值,本次收购和信贷将有利于公司未来利用“互联网”升级改造有色供应链金融的新模式。公司在报告期内大刀阔斧般投资各种项目,一个以供应链金融为向导,“互联网+”为引擎的未来发展道路已初现端倪。 盈利能力出众,未来业绩持续增厚有保障。控股公司银都矿业盈利能力出众,近两年以来,公司毛利率均达八成以上,分别为80.35%和82.63%,利润率分别为69.21%、73.09%。公司超群的盈利能力在同行业中处于领先地位。 投资要点及盈利预测。公司未来三大看点:1)正式布局供应链金融和互联网金融,深挖行业潜在价值;2)公司盈利能力超群,未来业绩触底反弹持续增长预期强烈;3)公司矿产资源储量丰富,未来集团旗下优质资产注入预期较强,资源再增厚可期。预计15-17年EPS分别为0.67元、0.86元和1.10元。考虑同行业中,中色股份2015年PE一致预期为27.59倍,我们给予公司2015年28倍PE,6个月目标价为18.76元。给予买入评级。

投资要点 磁材下游需求疲软拖累公司上半年业绩。2015年上半年,公司实现营业收入18亿元,同比增加3.24%,完成年计划的45.59%;实现营业利润1.6亿元,较上年同比减少14.87%;实现利润总额1.76亿元,较上年同比减少12.34%;实现归母净利润1.48亿元,较上年同比减少13.03%。公司上半年营收增长但净利润有所下降的主要原因在于:1、光伏行业供需失衡情况有所改善,同时在国内政策扶持及海外新市场开拓等利好影响下,公司上半年光伏产品销售有所提升从而带动营业收入有较大幅度增长;2、公司目前是全球最大的永磁铁生产商,但今年以来受宏观经济疲软影响,下游行业空调、汽车需求较弱,进而拖累公司永磁、软磁产品营收下降7.63%、11.36%,影响了公司的盈利水平。 光伏业务有望成今年业绩最大看点。公司光伏业务在度过了行业整合阶段后逐渐回暖,今年二季度开始每月盈利平均在百万规模以上。主要原因在于:客观方面看,国内政策扶持及行业过剩产能正逐渐去除利好整个行业的发展;主观上看,公司在扩大原有市场的基础上加大了对新兴市场的开拓力度,实现了市场多元化的战略目标。从下半年公司光伏业务在手订单充足的情况看,全年业绩有望实现扭亏。 磁材行业绝对龙头,产品升级进行时。根据中国电子元件行业协会数据,2014年公司是国内最大的软磁铁氧体生产商及全球最大的永磁铁氧体生产商。同时,公司磁性材料业务核心客户多为全球500强企业及行业领先企业,因此在客户资源、和品牌效应上也具有极强的优势。从行业整体景气度上看,磁性材料行业受全球经济走弱影响,增速有所下降,但随着下游高端产品的不断发展,高端磁材产品的市场发展空间较为广阔。公司为适应这一趋势,上半年永磁产品方面大力开发12材产品和环保领域产品,共完成新产品开发19只,实现新增销售19000万元;软磁方面完成新项目开发6项,包括了IPY4以下镍锌方型产品、锰锌预烧料球磨粉碎工艺、低成本高Bs低损耗DMR91材料。同时,公司正大力推动应用于电动车无线充电产品的开发和量产,未来将进一步提高软磁产品的内涵并拓宽市场空间。 投资要点及盈利预测。预计下半年公司光伏业务将带动全年业绩保持平稳增长。此外,考虑公司未来磁材产品进一步升级、获得军工资质并积极开拓第三产业向环保领域发展,预计2015-2017年EPS分别为0.82元、0.84元和0.94元。参考同行业中正海磁材、中科三环、江粉磁材2015年PE52.6倍、33.4倍、31.5倍,我们给予公司2015年35倍的市盈率,对应目标价28.7元。

投资要点: 合并越王珠宝,业绩大幅提升。8月27日,公司公布2015年中报,上半年公司实现主营业务收入27.53亿元,同比增长33.76%;实现利润总额1.16亿元,同比增长642.76%;实现归属于上市公司股东的净利润8264.84万元,同比增长1036.09%。公司上半年业绩同比大幅提升主要归功于成功收购了百年老店越王珠宝,公司的零售渠道得以大幅拓宽。公司的客户群体辐射至江浙富庶地区,业绩增长势头喜人。预计在成功合并南京著名品牌宝庆尚品后,公司将进一步打入江苏市场,未来业绩增厚空间巨大。 “主力品牌”+“区域强势品牌”,品牌战略逐步深化。公司目前实行多品牌战略,主打“主力品牌”加“区域强势品牌”合力发展的战略规划道路。主力品牌是指“上海金一黄金银楼”品牌。目前,上海金一黄金银楼已发展加盟商320多家,范围遍布全国21个省及直辖市,主要集中于华东地区。区域强势品牌主要是指公司收购的著名品牌越王珠宝和宝庆尚品。越王珠宝是我国著名的首饰珠宝的百年老店。目前,越王珠宝拥有近百家直营专卖店,店铺遍布杭州、绍兴、精华、宁波等地区共计30余个城市,总营业面积达10778平方米。同时在天猫商城也开设有越王珠宝旗舰店。宝庆尚品是一家综合性金银珠宝首饰零售商,已有自主品牌“宝庆尚品”、“优克珠宝”和“宝庆银楼”,各种品牌均针对不同消费群体。目前,宝庆尚品已在江苏省和安徽省共开设近百家直营连锁专卖店和20余家加盟店,并在各著名电商网络销售平台设有旗舰店。公司强势收购江浙优秀品牌是为了进一步拓宽市场,打造全国性金银珠宝连锁零售品牌。合并越王珠宝后,公司的业绩大幅提升,预计未来在完成收购宝庆尚品之后,业绩有望进一步提高。 积极布局电商领域,竞争力再提高。报告期内,公司一再夯实未来互联网业务发展。公司拟与网信集团有限公司合作成立金一金控有限公司。金一金控为互联网金融投资咨询公司,其业务主要是为黄金珠宝行业内企业提供互联网金融服务。成立金一金控,深度布局互联网金融服务业务利好公司进一步整合上下游资源,进一步提升公司在行业中的竞争力。公司参股深圳市珠宝贷互联网金融股份有限公司,初步布局互联网金融。 投资要点及盈利预测。公司未来看点:收购越王珠宝和宝庆尚品,进一步打造成为全国性的金银珠宝连锁零售品牌。业绩有望延续高增长势头。积极探索互联网金融、高端装备制造领域、供应链平台、艺术品交易等领域,外延式发展助力公司未来迅速成长。预计15-17年EPS分别为1.00元、1.32元和1.71元。考虑同行业中,明牌珠宝2015年PE一致预期为63.97倍,我们给予公司2015年70倍PE,6个月目标价为70元。给予买入评级。

投资要点: 宁波韵升发布2015半年报。2015年上半年,公司实现营业收入7.14亿元,同比减少4.64%:实现归属股东净利润2.27亿元,同比增长59.20%;按最新股本摊薄后EPS为0.4250元/股,同比增长102.64%。 营业收入下降受稀土原材料价格下降拖累。金属钕质量构成占钕铁硼磁材的30%左右,钕成本约占原材料成本的60%以上,由于2015年上半年氧化钕均价同比减少6.5%,成本转嫁作用导致公司主要产品价格下跌。此外公司主动降低产品价格让利客户,烧结稀土永磁材料销售量增长15.5%。 净利润增加主要由投资收益增加所致。2015年上半年公司实现投资收益1.5亿元,占营业利润的67.93%。投资收益增加主要由于从参股公司上海兴烨创业投资有限公司获得的利润增加,2015上半年获得收益9275万元,而2014年同期仅为255万元。 资产置换,提升业绩。公司拟出售所持上海电驱动26.46%股权给大洋电机,转而持股大洋电机交易后5.17%的股权。短期看,本次交易预计将增加公司投资收益84496.09万元。长期看上海电驱动和大洋电机新能源汽车驱动电机方面业务协同,利于大洋电机,公司投资收益也会增加,而公司和上海电驱动的合作关系有利于其新能源汽车用钕铁硼业务的拓展。 外延扩张不断,参股磁材公司。公司拟以发行股份方式购买磁体元件、高科磁业、盛磁科技各25%、25%、70%的股权。若交易完成后磁体元件和高科磁业将成为公司的全资子公司。短期看,交易完成后以2014年净利润计、公司EPS增厚7.89%。长期看,公司通过高科磁业涉猎高成长性的空心杯磁钢领域,优化产品结构,提升增长潜力。 赢利预测与评级。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.63、0.91和1.19元/股(按定增完成的最新股本),当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在65倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS50倍市盈率,对应目标价31.5元,买入评级。 主要不确定因素。大盘系统性下跌风险,宏观经济疲软拖累钕铁硼下游需求,资产交易事项不能完成的风险。

投资要点 金价较上年同期降低导致上半年业绩同比下降。2015年上半年,公司实现营业收入196.84亿元,同比减少20.26%,但已完成年计划的49.21%;实现归母净利润4809.59万元,较上年同比大幅减少84.58%。公司上半年净利润大幅下降主要原因在于:第一,上半年金价受美国经济持续复苏且加息预期不断加强的影响而持续走低;第二,公司黄金销售数量同比减少。在这两点原因影响下,公司上半年黄金的营业收入较上年同期下降20.28%。勤练内功,降本增效成果显著。上半年公司为应对黄金价格下降带来的影响,不断拓宽降本增效路径,管理和销售费用较去年同期显著下降。报告期内,公司通过创新管理模式、加大对所属企业工程项目投资的监督力度以及前置降本增效关口等措施实现管理费用、销售费用较去年皆减少1亿元左右,同比下降10.48%和10.43%。待未来黄金价格回暖后,公司降本增效措施有望利好公司业绩增厚。 世界黄金看伦敦,中国黄金看山东。受益于地处胶东三大成矿带,山东半岛历来便是金矿资源和产金大省。从储量上看,该成矿带蕴藏了全国1/4的黄金储量,而其中90%以上又集中分布在招远、莱州地区。据山东省国土资源厅厅长刘俭朴做的关于山东国土资源工作情况的报告,莱州-招远地区累计探明金矿资源储量达3432吨,已成为世界第三大金矿区。而山东黄金焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿等四大主力矿山均分布于招远、莱州地区,在胶东金矿资源获取上具有得天独厚优势。因此,一旦未来金价回暖,公司资源储备优势将带动业绩较快回升。 优质资产注入进一步巩固黄金龙头地位。公司在报告期内宣布拟以发行股份方式购买黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及自然人王志强所持有的部分金矿采矿权、探矿权及相关黄金企业股权。通过本次收购,公司黄金资源储量预计将增加330.39吨,并进一步扩大生产规模,通过规模效应实现盈利能力的增强。 投资要点及盈利预测。预计下半年黄金价格受避险情绪升温及美国加息利空释放后业绩将有所回升。此外,考虑优质资产注入以及公司新管理层上任且准备实施员工持股计划,公司未来发展空间值得期待。预计2015-2017年EPS分别为0.61元、0.65元和0.64元。参照同行业紫金矿业、湖南黄金、中金黄金2015年PE28.4倍、76.6倍、77.1倍,给予公司2015年40倍的市盈率,对应目标价24.4元。

投资要点: 加大销售力度,利润稳步增长。8月22日,公司公布2015年中报,上半年公司实现营业收入2.62亿元,相比去年同期增长42%;实现营业利润1.33亿元,相比去年同期增长6.08%;实现归属于母公司的净利润8071.88万元,相比去年同期增长4.75%。基本每股收益为0.0744元。报告期内,在金属价格持续下滑的不利因素影响下,公司克服种种困难,实现业绩稳步增长,主要基于两点原因。其一,子公司玉龙矿业加大矿山开采力度,保证了销售额的大幅增长;其二,公司在盈利能力上具备传统优势,尤其是铅精矿(含银)业务,毛利率一直保持在90%以上。大幅增长的销售额以及良好的盈利能力助力公司业绩稳步增长。 资源优势明显,储量丰富,品位较高。公司所拥有的矿石资源禀赋出众,处于全国领先地位。矿区地理优势明显,矿区处于大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘金成矿带,该地带蕴藏着丰富的有色金属资源,具备了产出银、铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属大型矿区的优势条件,是国内外瞩目的寻找大型、特大型乃至世界级有色金属矿床重点地区,找矿潜力巨大,勘探前景非常广阔。玉龙矿业所拥有的花敖包特银铅矿保有资源储量银6008.10吨,铅623418吨,锌741064吨。并且,公司矿产品质极佳,品位较高。2015年上半年玉龙矿业的平均入选品位铅为2.218%,锌为3.926%,银为292.362g/t。 贵金属业务“触网”,拓宽销售渠道。公司、控股子公司玉龙矿业和海南贵金属交易中心三方建立战略合作伙伴关系。公司的贵金属业务“触网”将大幅改善原先的销售方式,销售渠道得以有效拓宽。打破了大宗商品销售单一的弊病,进一步优化客户结构,成为未来公司业绩增长的新看点。并且,本次合作第二个看点是公司将作为电子商城贵金属原料、产成品的异地仓库以及配送中心。公司参与本次贵金属交易中心的建设,依靠自身资源优势,加速整个贵金属资源的整合。 投资要点及盈利预测。公司特点:第一,子公司玉龙矿业盈利能力突出,业绩稳步提升;第二,公司矿产资源丰富,未来勘探前景广阔。且矿石品位高,支撑高收益;第三,贵金属业务“触网”,销售渠道持续拓宽。预计15-17年EPS分别为0.21元、0.27元和0.35元。考虑同行业中,兴业矿业2015年PE一致预期为82.56倍,我们给予公司2015年78倍PE,6个月目标价为16.38元。给予买入评级。 风险提示:贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。

新能源汽车构成钕铁硼最大需求增量,变频空调为钕铁硼需求增长提供另一支撑。若全球主要国家2020年新能源汽车销量目标实现,不考虑高端产能约束的情况将为我国带来4万吨钕铁硼需求,平均每年需求6700吨左右, 是2014年新能源汽车用钕铁硼的15.8倍。通过测算,变频空调用钕铁硼自2014年到2020年6年需求为4万吨左右,平均每年需求为6700吨左右,是2014年变频空调用钕铁硼的1.9倍。 风电设备2014年爆发性增长未来难以持续,但平均10%左右增长应可期待。经测算,未来六年风电装机容量CAGR 为12.94%,为钕铁硼带来需求约43000吨,平均每年需求约为7200吨左右,是2014年风电用钕铁硼的1.26倍。2014年风电新增装机容量YOY 为44.17%,远高于26%,因此这种短暂的高成长是不可以持续的。 通过收购兼并,优化磁材产品结构、扩大业务范围。一方面以2014年公司净利润计算,此次资产购买后公司EPS 由0.38元/股升至0.41元/股,上升7.89%。此外,磁体元件2014年在VCM 领域市场份额达到27%,盛磁科技2014年在空心杯磁钢领域市场份额为30%。交易完成后,公司业务范围扩大,涉足空心杯磁钢领域,由于汽车EPS(电动助力转向系统)的普及,空心杯磁钢应用渐广,公司的增长潜力得到提升。 股权激励壮士气、提动力、助发展。公司2015年4月的股权激励计划,激励程度深,激励对象广。当前公司业务处于低谷,通过股权激励业绩和效益挂钩,将调动员工积极性,提升生产效率,从最微观层面改善公司状况,进而提升公司业绩。 参股大洋电机,多方共赢。此次交易仅以2014年营业收入而计会使宁波韵升自大洋电机获得的营业收入比自上海电驱动获得的营业收入增加56%;另一方面业务协同效应增加大洋电机综合实力,公司参股大洋电机,利于大洋电机便使宁波韵升投资收益增加。 盈利预测及评级。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.63、0.91和1.19元/股(按定增完成的最新股本),当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在65倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS50倍市盈率,对应目标价31.5元,买入评级。 风险提示。下游需求增长不及预期,大盘系统性下跌风险。

投资要点: 下游需求低迷,业绩小幅下降。8月20日,公司公布2015年中报,上半年公司实现营业收入28.53亿元,相比去年同期下滑4.92%;实现利润总额为5223.17万元,相比去年同期下滑7.98%;实现净利润4235.39万元,相比去年同期下滑6.06%;实现归属于母公司的净利润3932.35万元,相比去年同期下滑5.98%。基本每股收益为0.15元。公司上半年业绩出现小幅下滑主要由于两点原因。其一,经济形势疲软,导致下游需求持续低迷。种种不利因素导致公司汽车尾气处理催化业务经营面临较大压力,业绩相较去年同期出现下滑;其二,贵金属价格处于低位。年初至今,由于美国经济持续走强, 美联储年内加息基本已成定局,美元指数强势上涨,导致贵金属价格持续承压。年初至今,现货铂金价格跌幅已近18%,钯金跌幅近25%。铂系金属价格大幅下挫,公司业绩受牵连同比下滑。 加大贵金属工业催化剂领域布局力度。报告期内,公司与新联环保签订《出资协议书》,双方共同出资设立贵研工业催化剂公司。注册资本为4000万元, 公司以货币方式出资3000万元,占25%。该子公司主要从事工业催化剂及其中间产品的研发、生产和销售。通过本次投资,公司将加大在贵金属工业催化剂领域的布局力度。利好主要体现在本次投资将弥补公司在贵金属工业催化剂领域的部分空白,拓展了公司在该领域的业务范围。通过与新联环保的合作,公司将获得相关领域的优秀人才和团队,并取得苯吸附脱硫催化剂、活性氧化铝系列吸附剂等系列产品的自主知识产权。从而更好地优化了公司的产品结构和业务构成,增添了新的利润点。 重点项目有序推进。公司各重点项目正在有序推进,进展程度喜人。报告期内,资源再生板块“贵金属二次资源综合利用产业化项目”已全面建设完成, 并通过相关检验;新材料制造板块“国IV、国V 机动车催化剂产业升级建设项目”主要工程已悉数完成,正等待政府审批和验收工作。随着公司各大项目的顺利进展,预计未来公司盈利点有望持续增加。在环保理念逐步深入人心,“十三五”战略规划逐渐浮出水面之时,公司作为环保企业有望迎来业绩的企稳回暖。 投资要点及盈利预测。公司特点:公司产业链优势明显,自主创新能力突出, 销售渠道丰富。我们看好公司未来全力发展汽车尾气催化剂的经营策略。随着重点项目有序推进,公司未来业绩有望逐步回暖。预计 15-17年EPS 分别为0.35元、0.45元和0.58元。考虑同行业中,云南锗业2015年PE 一致预期为73.47倍,我们给予公司2015年60倍PE,6个月目标价为21元。给予买入评级。 风险提示:贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。

投资要点: 中色股份发布2015半年报。2015年上半年,公司实现营业收入约86亿元,同比增长11.73%:实现归属股东净利润1.9亿元,同比增长322.63%;按最新股本摊薄后EPS为0.1977元/股,同比增长322.63%。细化而言,2015年第一季度EPS为0.0592元/股;第二季度EPS为0.1385元/股,同比增长572.91%,环比增长133.86%。 主营业务方面:有色金属资源稳步开发,装备制造形势持续严峻,工程承包业务持续转好,贸易板块有所下降。 报告期内,稀土氧化物价格仍在低位震荡。公司旗下拥有广东珠江稀土有限公司,中色南方稀土(新丰)有限公司,中色稀土有限公司,包头稀土产品交易所有限公司等三家子公司或参股公司,稀土氧化物价格的低位震荡给公司营业收入带来巨大压力。 工程承包业务持续转好。报告期内,公司工程承包业务收入23亿元,比上年同期上升161.51%;实现毛利3.5亿元,比上年同期上升122.76%。 盈利预测与投资建议。公司充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。假设海外项目逐渐放量,预计公司2015、2016和2017年营业收入将出现大幅增长,EPS分别为0.46、0.82和1.13元/股。结合公司主营业务情况,参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值,并考虑公司规模和央企优势,给予公司2015年65倍估值,目标价30元。 主要不确定因素。1)铅锌下游需求难以提振;2)“一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。

事件:2015年8月12日公司发布关于全资控股公司深圳市兴安埃玛金融服务有限公司发起成立黄金珠宝产业基金公司的公告。 打造黄金珠宝产业链金融航母。公司与全资子公司盛世珠宝、中柏投资共同出资10亿建立中国第一家珠宝产业金融服务平台—鼎盛金服。埃玛金融以货币出资7.5亿人民币,占全部投资的75%;盛世珠宝以货币出资2亿人民币,占全部投资的20%,中柏投资以货币出资0.5亿人民币,占全部投资的5%。预计鼎盛金服2016年利润2亿元,2017年利润4.2亿元以上。 三剑合璧,强强联合。盛世珠宝是一家一体化的大型专业黄金珠宝企业,并拥有目前全国最大的3D硬千足金现货批发展厅,在珠宝行业中名列前茅,将利用自身的行业资源为鼎盛金服提供优质的客户资源。发起人中柏投资是专业服务黄金珠宝行业的金融投资公司,具有丰富的金融投资运作经验,合作有利于各方在各自领域的强大实力背景,实现名副其实的强强联合。 金属产业链金融服务纵深发展。此次投资,有利于黄金珠宝行业各方进一步深化合作,进行优势资源共享整合,对促进产业的健康稳定发展,对公司的金属产业链金融服务纵深发展都具有重要意义。同时,此次投资打开了千亿级的目标市场,将业务范畴扩展到行业内较深层次的资本需求,也进一步提高了公司的盈利能力和综合竞争力,符合公司独特的产融结合发展模式,做强金属金融综合服务的发展战略,有利于全体投资者利益。 添翼O2O金融。盛屯电子商务已建立金属O2O金融服务平台,具备开展金属产业链O2O服务最为优越的条件。此前成立第三方支付公司将进一步充分发挥电子商务平台作用,促进发展包括供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁在内的金融服务,让公司金属产业链金融服务形成完整的闭环,提升行业效率。日前,公司投资5100万认购上海振宇51%股权,主营金属贸易,计划三年完成铅锌精矿国内销售网络和仓储搭建,收入目标100亿。此次投资完善金属产业链客户数据库,推动O2O金融服务平台运作,增强盈利能力。 盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量;2014年定增计划顺利完成,按照最新股本,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.22、0.36和0.49元/股。估值方面,公司估值在整体铅锌板块属于高水平,主要原因在于1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破);2)激进的矿山并购战略;3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链,提升估值。公司外延式扩张路径明显,目标价12元,对应2015-2017年的动态PE分别为:55倍、34倍和30倍,买入评级。 风险提示。因市场、经营管理、组织实施等因素可能引致的风险。

投资要点: 正海磁材发布2015半年报。2015年上半年,公司实现营业收入6.2亿元,同比增长74.90%:实现归属股东净利润9568.9万元,同比增长102.65%;按最新股本摊薄后EPS 为0.1895元/股,同比增长102.64%。 上海大郡新能源汽车驱动电机业务并表,助力公司成长。自4月10日起,上海大郡纳入公司的合并报表范围;在国内新能源汽车产业快速增长的带动下,上海大郡加强技术创新和市场开拓,新能源汽车电机驱动系统的销售较去年同期实现了大幅增长,由亏转赢,营业收入为1.29亿元,毛利率为36.21%。 高端钕铁硼磁材业务多点开花,逆市成长。在钕铁硼行业整体产能过剩,宏观经济下行拖累钕铁硼整体下游需求,上游稀土原材料价格下跌导致行业毛利率降低的情况下,公司充分把握钕铁硼产品结构性变化对公司带来的发展机会:传统优势产品下游风电、电梯、节能空调需求的上升,开拓进取实现优势产品的业绩增长;同时充分利用专利障碍解除的有利条件,在新客户开发方面,公司加大了新兴及海外市场的开拓力度,积极布局,扩充了客户集群,促进公司销售收入和净利润相应增长。 募投项目研发投入仍有余力。公司首次发行和非公开发行募投项目中,2000吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产项目完成进度91.13%;高性能钕铁硼永磁材料后加工升级改造项目(变更过)完成进度103.55%;研发中心建设与新技术开发项目完成进度34.83% ; 支付收购上海大郡动力控制技术有限公司81.5321%股权项目的现金对价完成进度100%。公司研发投入仍有余力。 盈利预测及估值。公司切入电机市场,高送转后,股本达到5.05亿股,按照该股本计算,我们预计2015-17年EPS 分别为0.39元/股,0.51元/股,0.66元/股。鉴于1)股权激励有望激发管理层积极性,2)新能源汽车产业链投资热情提升,给予公司15年115倍PE 估值,对应目标价为45元,维持买入评级。 主要不确定因素。新能源汽车政府支持政策不达预期,风电设备、电梯需求疲软。