事件。1)8月26日,公司发布半年报,2016H1实现营业收入5.28亿元,同比增长29.70%,归母净利润5997.27万元,同比增长220.91%;2)公告《关于投资建设高性能橡胶助剂生产项目的议案》。 2016H1下游轮胎企业开工率提升,橡胶助剂行业环保趋严,公司主营产品量价齐升。2016Q1公司净利润1619万,2016Q2实现净利润4379万,同比增长224.74%,环比增加170.48%。业绩大幅增长主要原因有一下几点 下游需求向好:2016年上半年橡胶助剂下游轮胎企业的开工销售情况比2015年同期要好很多; 助剂行业本身环保趋严:今年以来环保形势的趋严,尤其是中央环保督察组进驻部分省市,橡胶助剂行业内部分不规范企业受到较大影响,阳谷华泰长期以来在技术、环保等方面的高投入带来了竞争优势; 产品量价齐升:上半年防焦剂、促进剂、不溶性硫黄、均匀剂等品种出现供不应求的局面,公司上市后布局的部分新品种,比如微晶石蜡、不溶性硫黄、均匀剂等品种产能加速释放,产品销售增速较快; 精细化管理、体质降耗:公司加大对生产过程的精细化管理,在设施上增加自动化应用,在工艺上革新,减少废水产生量,减少消耗,有效减低了生产成本。 拟新建4.5万吨高性能橡胶助剂,可以缓解不溶性硫磺产能瓶颈,发挥促进剂的产品工艺优势。8月25日公司董事会审议通过了《关于投资建设高性能橡胶助剂生产项目的议案》,拟分三期建设高性能橡胶助剂生产项目,包括2万吨不溶性硫黄(分两期建设)、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS,总工期36个月,项目计算期内年平均利润总额可达8932.92万元,总投资收益率为28.79%。公司现有不溶性硫磺8000吨产能,而国内不溶性硫磺的需求在11万吨左右,高性能产品基本被国外企业垄断,产品重度依赖进口,公司投建2万吨可以缓解国内目前进依存度高的现状,实现进口替代。公司的促进剂M新工艺大大减少废水排放,NS采用氧气氧化法生产工艺,不仅环保优势明显而且成本低。 盈利预测及投资建议。预计2016~2018年归属母公司净利润分别为1.34亿元、1.63亿元、1.96亿元,同比增长241.66%、21.43%、19.91%,对应EPS为0.48元/股、0.58元/股、0.70元/股,参考助剂公司的估值水平,给与2016年45xPE,6个月内目标价21.60元,我们看好公司主业高速增长,同时又有外延整合的预期,维持“增持”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。

事件。1)8月26日,公司公布半年报,2016H1实现营业收入18.04亿元,同比增长15.21%,归母净利润达1.02亿元,同比增长187.83%;2)公告《关于变更5000吨/年六氟磷酸锂项目建设规划的议案》。 2016H1生产装置满负荷运转,净利润同比增长187.83%。2016H1公司净利润大幅增长的主要原因:1)2016年上半年公司各生产装置一直满负荷运转,而且油价底部反弹上涨,整体上除环氧丙烷系列产品外公司其他产品的毛利率提升,产品产量、销量同比出现较大增长,从而导致净利润增加显著;2)公司管理费用(2015H1部分装置停工检修发生的折旧费及能耗费)及财务费用(上市募集资金置换银行贷款)同比减少。 六氟磷酸锂一期项目扩产至2000吨。公司现已完成了5种锂离子电池电解液溶剂产品的产业链建设,是国内能够同时为锂离子电池电解液生产厂商提供5种溶剂的企业,因此公司在锂离子电池电解液溶剂行业具有较强的竞争优势。随着国家有关新能源汽车政策的不断落实,锂离子电池电解液市场的需求呈现一定的增长趋势。公司拟扩大5000吨/年六氟磷酸锂项目一期建设规模,由原来2016年一期建设1000吨六氟磷酸锂变更为一期2000吨,建设周期一年。 丰富锂离子电池电解液产品。公司已是国内外多家锂离子电池电解液生产厂家的高品质溶剂原料主要供应商,直接或间接地为三星、LG、三菱化学、比亚迪、特斯拉等国内外知名厂家提供高品质溶剂原料。公司六氟磷酸锂项目的建设,将溶剂与溶质复配形成电解液,将会进一步提高公司在锂离子电池电解液材料方面的一体化竞争优势,方便下游电池厂商的采购,增强客户的粘性,实现共赢。 盈利预测及投资建议。公司装置满负荷开工,上调盈利预测,预计公司2016~2018年归属母公司净利润分别为1.97亿元、2.79亿元、3.50亿元,同比增长346.93%、41.74%、25.19%,对应EPS分别为0.97元/股、1.38元/股、1.73元/股。我们继续看好公司在锂电池电解液领域进一步布局,有利于发挥一体化的优势,给予2016年52倍PE,对应6个月内目标价50.44元,维持“增持”评级。 风险提示:项目建设进度低于预期的风险;原油价格大幅波动的风险。

事件。8月23日,公司发布半年报,2016H1公司实现营业收入59.24亿元,同比增长6.59%,实现净利润1.82亿元,同比下滑11.74%,EPS为0.23元/股。 2016年二季度实现净利润1.14亿元,同比增长242.9%。公司上半年营业收入的增长主要来自轨道交通和汽车市场。但是受欧元贷款因汇率变动产生汇兑损失的影响,公司净利润出现下滑。2016年上半年汇兑差额5410万元,而2015年同期是-13007万元,我们通过公司扣非后净利润剔除汇兑差额来看公司真实的经营状况,2015年上半年实际经营净利润5400万,2016年上半年是1.6个亿,同比增长1个多亿。 优化产业结构,提升公司整体盈利能力。公司继续做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场,发挥自主创新优势,充分把握市场机遇,核心业务和主要市场均实现了突破。为集中资源发展优势产业,继上年度公司先后出售电磁线业务、非绝缘涂料业务后,报告期内,公司继续践行产业选择和退出机制,通过公开挂牌方式出售汽车保险杠业务。未来公司将围绕主业持续调整产业结构,剥离弱势产业,集中优势资源,持续提升公司整体盈利能力。 整合BOGE,协同效应逐渐体现。BOGE的整合取得阶段性成果,BOGE子公司实现利润好于预期,同时BOGE无锡工厂、日本子公司完成相继注册并开始筹建。 聚酰亚胺(PI)薄膜实现批量化生产。PI膜是目前世界上性能最好的薄膜类绝缘材料和最贵的薄膜材料之一,被称为“黄金薄膜”。PI膜与碳纤维、芳纶纤维一起,被认为是目前制约我国发展高技术产业的三大瓶颈性关键高分子材料。2015年年报公告公司建成国内首条化学亚胺化法PI薄膜制膜中试线并成功完成带料试车,公司在国内率先掌握了化学亚胺化法制膜配方及工艺技术,并实现批量化生产。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为3.57亿元、4.73亿元、5.91亿元,同比增长39.60%、32.70%、24.92%;对应EPS分别为0.44元、0.59元、0.74元。公司是减震降噪产品领域的领先企业,拥有雄厚的研发实力,且PI膜实现批量化生产,结合轨交及新材料公司估值水平,给予公司2016年55倍PE,6个月内目标价24.2元,维持“买入”评级。 风险提示。风电装机需求下滑的风险;BOGE整合及新材料研发生产不及预期的风险。

事件。8月23日,公司发布半年报,2016H1公司实现营收2.95亿元,同比下滑16.33%,归母净利润4895.43万元,同比下降17.12%。公司预计2016年1-9月份归母净利润变动区间6618.71万元~10148.68万元,变动幅度-25%~15%。 受风电行业增速放缓影响,上半年环氧结构胶营收下滑32.20%。风电建设在经历2014~2015的“抢装潮”后,将可能迎来一段时间的缓和期,待弃风问题缓解后国家才可能鼓励加大装机规模,导致公司主营产品环氧结构胶营收下滑32.2%,我们预计随着弃风现象的缓解、环氧基体树脂的放量,风电领域的经营状况将逐渐好转。由于公司高新技术企业认定证书于2015年底到期,目前在重新认定中,因此上半年企业所得税税率暂按25%计算,我们判断若公司通过认定,按15%所得税税率计算,则预计公司上半年归母净利润同比下滑7%。 定增项目将完善公司产品结构、增强公司的盈利能力及抗风险能力。7月27日公司公告定增申请获得证监会审核通过。公司此次定增募集资金8.5亿元,除部分用于补充流动资金外,其余募集资金将用于1.5万吨/年丁基材料项目和聚氨酯胶粘剂扩产至2万吨项目。公司2016年上半年聚氨酯胶实现销售收入4652万元,同比增长88.72%,毛利率同比提升7.94个百分点,提升至29.79%,聚氨酯胶粘剂增长幅度最大,而且受最新修订的《中华人民共和国大气污染防治法》已于2016年1月1日起实施,国家对挥发性有机物(VOCs)排放与治理进入严格的法治规范阶段,另外,随着药品和食品工业的蓬勃发展及人们的环保意识、食品卫生安全意识不断提高,包装的环保与安全问题愈加受到社会重视和监督。无论是从供给侧还是需求侧,无溶剂复合包装工艺的推广都已成为大势所趋。募投项目的建设将有利于完善公司产品结构、增强公司的盈利能力及抗风险能力。 聚酰亚胺获得军工订单,未来有望放量销售。2016年1月4日公司与上海大洋新材料签订646万的PI泡沫订单,标志着公司PI泡沫材料已经达到客户的使用要求,公司具备大规模高质量的生产能力,未来有望实现放量销售。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.61元、0.81元和0.92元,我国新能源消费占比小,公司下游风电及光伏行业长期趋势向好,同时,公司军工业务的拓展有利于提升业绩与估值,给予公司2016年50倍PE,6个月目标价30.50元,维持“买入”评级。 风险提示。风电领域需求继续下滑的风险;PI泡沫业务拓展低于预期的风险。

事件。8月23日,公司发布半年报,上半年公司实现营业收入3.17亿元,同比增长71.30%;实现归母净利润5688.25万元,2015年上半年亏损2208.65万元。 2016Q2公司营业收入同比增长89.13%,毛利率提升至47.09%,净利润同比环比均大幅增长。2016年上半年,公司主营产品VB2销售价格同比大幅增长,同时,公司通过优化生产工艺、创新销售模式、加强市场管理等措施,有效提高工作效率,降低生产成本,提升公司盈利能力。1)工艺优化方面:公司分别对VB2、VB6进行了工艺升级,一是对VB2生物发酵进行改造升级,提高发酵单位,降低生产成本;二是通过对VB6生产工艺改变反应步骤、调节投料配比、优化进料方式,有效缩短生产周期,提高产量;2)市场营销方面:严格执行“控量提价、量价均衡”的营销策略,实现了量价的最佳平衡。受产品提价及工艺优化的影响,截至2016年上半年公司产品的毛利率提升至47.07%,同比提升22.16个百分点,环比一季度提升14.87个百分点。2016Q2公司实现营业收入1.6亿元,同比增长89.13%,环比提升2.22%,实现净利润3484万元,环比增长42.38%。 VB2、VB6价格维持上涨趋势,公司盈利状况将持续改善。8月22日VB2市场报价在260-280元/公斤左右,部分厂家报价300元/公斤,VB6市场报价245-265元/公斤左右,部分厂家停产检修,现货市场供应紧张,我们预计VB2、VB6产品价格仍将维持上涨的趋势,公司盈利状况环比将持续改善。 医院药品集中配送及医药级VB6将成为公司新的利润增长点。在制剂药营销上,济康公司一方面积极引进市场专业人才,内外结合,健全内部管理,强化绩效考核,加大产品价格的管理和控制,重塑营销渠道并逐步完善直销业务模式;另一方面积极推进地方医院药品集中配送工作,努力创造新的利润增长点,争取在2016年内取得突破。咸宁惠生药业VB6生产线药品新版GMP认证工作正在准备,医药级VB6将成为咸宁惠生药业盈利增长点。 盈利预测及投资建议。VB2、VB6竞争格局稳定,产品价格处于上升趋势,按照全年VB2、VB6均价240元/千克、260元/千克计算,预计2016~2018年归属母公司股东净利润分别为1.55亿元、1.98亿元、2.38亿元,对应EPS分别为0.61元/股、0.79元/股、0.94元/股,鉴于产品价格处于上涨趋势,给予公司2016年38XPE,对应6个月内目标价23.18元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;生物产业园建设低于预期的风险。

事件。公司发布2016年中报,实现营业收入8.88亿元,同比增长44.42%;实现归属于母公司的净利润1.85亿元,同比增长164.49%,EPS为0.55元/股,其中2016Q2盈利9561万元。公司预计2016年1-9月份归属上市公司股东的净利润变动区间2.19亿~2.92亿元,同比增长50%~100%。 收入增长主要来自产品订单增加,产品毛利率提升至43.76%。2016H1公司营业收入大幅增长主要系产品订单增加,尽管上半年公司并购的MP公司,由于销售模式、销售网络等与公司原有模式不同,其销售费用较高,使得合并报表中销售费用较上期有较大增幅,尤其是职工薪酬、业务宣传费、差旅费、佣金等费用项目增幅较大。但是上半年公司并表的MP公司医药产品毛利率比较高,同时原材料价格比较低,沸石二期部分项目投产,开始贡献利润,使公司产品总的毛利率与一季度相比环比提升5.6个百分点。 环保材料二期项目陆续投产,上半年贡献效益1430万。公司“沸石系列环保材料二期扩建项目”将陆续投产,二期1500吨用于欧VI标准重型柴油车尾气处理的沸石材料报告期内达到预定可使用状态并投入使用,上半年实现效益1430万元。环保材料板块上半年实现营收2.96亿元,同比增长113.11%,我们认为二期投产后公司沸石材料将突破产能瓶颈,将是2016年业绩内生增长的重要来源。 完成非公开发行,收购MP公司,打造大健康产业平台。公司2016年3月18日以自有资金完成对MP公司的收购。8月17日,公司完成定增,定增价格43.31元/股,其中大股东认购680万股,占总发行股本的28.6%,募集资金10.3亿元。MP公司能够提供生命科学和体外诊断较为完整的产品线,且MP公司的分支机构与营销网路遍布全球,有利于公司拓展现有产品的海外销售,为公司国际化战略夯实基础,进一步提升公司的核心竞争力。上半年大健康产业板块实现营业收入1.5亿元,产品毛利率47.82%,其中,MP公司自3月18日至6月30日期间,实现营业收入1.01亿元,实现净利润884万元。 盈利预测及投资建议。我们预计2016~2018年归属母公司净利润分别为4.32亿元、5.55亿元、6.37亿元,同比分别增长67.63%、28.52%、14.71%,对应EPS分别为1.19元/股、1.53元/股、1.75元/股,维持“买入”评级,给予2016年55倍PE,6个月内目标价65.45元。 风险提示:液晶产品下游客户订单不及预期的风险;MP收购整合不及预期的风险。

投资要点: 公司拥有雄厚的研发实力。公司系中国中车旗下企业,专注于高分子复合材料的研发生产三十年,2015年公司研发投入5.6个亿,配有各专业领域博士57人,工程技术人员1369人。公司本部先后取得国家授权专利200多项(含发明专利80 余项),承担20多项国家“863”计划、国家科技支撑计划和国家重点火炬计划等重大科研项目;BOGE子公司拥有包含底盘减振、动力总成减振和塑料三大业务的专利219个,拥有900余种大批量应用的成熟配方和8000余种概念型配方。公司对研发人员及资金的投入为公司聚酰亚胺薄膜、芳纶制品、特种尼龙等高端高分子材料的产业化奠定基础,有利于支撑公司可持续发展。 聚酰亚胺(PI)薄膜实现批量化生产。PI膜是目前世界上性能最好的薄膜类绝缘材料和最贵的薄膜材料之一,被称为“黄金薄膜”。PI膜与碳纤维、芳纶纤维一起,被认为是目前制约我国发展高技术产业的三大瓶颈性关键高分子材料。2015年年报公告公司建成国内首条化学亚胺化法PI薄膜制膜中试线并成功完成带料试车,公司在国内率先掌握了化学亚胺化法制膜配方及工艺技术,并实现批量化生产;芳纶材料及制品项目与华南理工大学签署了产业化战略合作协议,启动产业化建设;自主开发设计的国内第一条连续反应尼龙生产线已正式投产,实现了高端装备关键耐磨部件的国产化,在配方设计和制备工艺上达到世界先进水平,填补了国内空白。 整合BOGE,协同效应逐渐体现。博戈橡塑(BOGE)是汽车产品领域减震技术、轻量化产品的卓越供应商,在全球橡胶金属技术领域位列前三,工厂分布在德国、法国、斯洛伐克、美国、巴西、中国和澳大利亚7个国家。2014年收购后公司对其的整合工作已全面展开,管理协同、全球扩能、全球采购降本、IT国际化等工作取得初步成效,2015年BOGE子公司的销售额及盈利情况均创其历史最好水平。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为3.57亿元、4.73亿元、5.91亿元,同比增长39.60%、32.70%、24.92%;对应EPS分别为0.44元、0.59元、0.74元。公司是减震降噪产品领域的领先企业,拥有雄厚的研发实力,且PI膜实现批量化生产,结合轨交及新材料公司估值水平,给予公司2016年55倍PE,6个月内目标价24.2元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。风电装机需求下滑的风险;BOGE整合及新材料研发生产不及预期的风险。

软包装业务技术优势明显,下游需求稳定。公司是国内高性能复合聚氨酯胶粘剂行业龙头企业,2015 年公司产品在软包装领域收入占比达82%。公司技术优势明显,拥有国内领先的胶粘剂行业技术创新开发基地,在软包装领域成功研发出高温蒸煮型无溶剂复合粘合剂、抗介质型无溶剂复合粘合剂、低摩擦系数无溶剂复合粘合剂、可用于铝箔药包滚齿热封及冷冲压成型铝粘合剂等一系列新产品,应用领域和范围得以扩展。塑料软包装作为当今社会必备的一种包装方式,主要用于快消品行业,需求较为稳定,且随着国家对食品安全的愈加重视,致力于环境友好而研发的公司产品将迎来更大的市场。 与安姆科签订大额销售协议,未来业绩有望稳步提升。公司产品品质及持续技术研发实力在全球包装领域逐渐获得认可。2015 年6 月5 日,公司与全球最顶尖的包装公司之一,安姆科集团旗下的安姆科软包装中国有限公司签订产品销售框架协议,协议约定了安姆科中国及亚太地区分子公司将向公司及子公司采购胶粘剂产品的相关事项,总金额约为3 亿元人民币。虽然前期项目进展慢于预期,但项目目前正在稳步推进中,我们预计该项目若顺利开展将对公司业绩带来积极影响,保证了未来几年业务收入的稳定性。 产品在新型领域开拓已初有成效。公司在以软包装领域为发展主业的基础上,积极推进其他新型应用领域发展。2015 年公司产品在建筑及节能领域收入占比达3.33%,交通运输领域收入占比由2014 年的5.99%提升到2015 年的10.92%。在建筑及节能领域,2015 年公司成功推出人造草坪铺装胶,实现销售收入产品采用绿色环保工艺,主要用于人造草坪的铺装,打破了国外产品的垄断,为国家体育设施的建设提供了优质、环保的产品支持。2016 年第一季度,公司又成功研制并推出草坪背胶树脂,在草坪胶领域继续保持领先地位。在交通运输领域,公司的扣件系统垫板专用双组分聚氨酯组合料项目目前已完成2家客户的CRCC 认证并持续供货,对其他客户的认证完成后,公司在该领域的市场占有率将会有大幅提高。同时,2016 年2 月份公司的实际控制人发生变更,大股东正在对公司的业务、管理等各方面进行逐步深入了解,后期将同管理层一起重新规划公司的发展战略,包括丰富公司的产品结构,拓展产品的应用领域,并且在发展方式上采用内生式增长和外延式发展相结合的方式,来推动公司健康、快速的发展。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-2018 年归属母公司净利润分别为6656 万元、8096 万元、9345 万元,同比增长24.33%、21.63%、15.42%;对应EPS 分别为0.31 元、0.38 元、0.44 元,参考同行业胶粘剂公司估值水平,公司是软包装胶粘剂领域龙头企业,给与公司2016 年55 倍PE,6 个月内目标价17.05 元,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示。胶粘剂下游需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。 合规提示:根据公告,截至2016 年一季报,海通证券股份有限公司约定购回专用账户持有170 万股高盟新材股权,占总股本比例0.8%。

投资要点: 修订非公开发行预案。2016年7月7日公司董事会审议通过了调整后的非公开发行方案,此次非公开发行股票数量不超过1.2亿股,发行价5.75元,全部由景德镇井冈山北汽创新发展投资中心认购,拟募集资金总额不超过6.9亿元,扣除发行费用后拟全部用于偿还银行借款;预案修订主要内容是若前述发行价格低于本次非公开发行发行期首日前20个交易日股票交易均价的70%,则发行价调整为发行期首日前20个交易日股票交易均价的70%,以避免非公开发行股票出现发行价格严重偏离市价的情况。 炭黑行业迎来整合期,龙头企业将受益。国内炭黑产能自2009年逐渐开始过剩,近年来,中小型炭黑企业由于缺乏规模优势、布局单一、生产效率低、产品质量与供货不稳定,环保压力上升等因素,生存空间受到严重挤压,2016年6月份行业整体开工率为55.8%,虽然炭黑企业整体开工率较低,但是像黑猫股份、卡博特大型炭黑企业基本正常生产。随着环保压力加大及小企业生产成本的提升,预计未来几年炭黑行业产能淘汰进度将加快,大型企业将在本轮行业产业结构调整中胜出,并进一步扩大市场份额、增强市场地位。 公司是国内炭黑行业龙头,率先完成全国化产业布局。截至2015年底,黑猫股份拥有炭黑产能106万吨,生产炭黑98.54万吨,占行业产量近20%,在全国炭黑企业中排名第一,公司是国内率先完成全国产业布局的炭黑生产企业,在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地,兼顾了靠近原料产地和消费地。公司作为行业龙头,具备规模优势、技术优势、全国布局的优势,成为普利司通、米其林、固特异、住友、横滨、韩泰、锦湖等众多一流跨国轮胎企业的供应商。 非公开发行有利于公司优化资本结构、降低财务风险。截至2016Q1公司资产负债率达66.84%,此次非公开发行募集资金扣除发行费用后,将全部用于偿还银行借款,有利于进一步提升公司的资本实力、扩大业务规模,强化竞争优势,提升公司市场地位和综合实力,也有利于优化公司资本结构、降低财务风险,实现公司长期可持续发展。 盈利预测及投资建议。按照目前炭黑的吨盈利情况及价格走势,我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为1.05/1.46/1.92亿元,同比增长521.70%/38.43%/31.99%;对应EPS 分别为0.17/0.24/0.32元。公司作为国内炭黑行业龙头,产品价格上涨业绩弹性大。参考可比公司估值水平,给与公司2016年55倍PE,对应目标价9.35元,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示。炭黑行业竞争加剧的风险;下游橡胶轮胎需求下滑的风险。

投资要点: 高附加值工业胶广泛应用于汽车、电子电器及新能源领域。公司的有机硅室温胶产能由3万吨/年逐步扩展到8万吨/年,作为有机硅行业的领军企业,公司在不断提高有机硅建筑胶市场占有率的同时,公司积极谋求转型,不断提高高附加值工业胶的运用领域和市场份额,特别是在电力防腐、汽车、电子电器、新能源等领域。 并购汽车零配件公司,打造汽车业务板块。6月24公司公告发行股份收购资产的预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买华森塑胶100%股权并募集配套资金,预估交易价格合计为8亿元,其中发行股份30131826股,发行价10.62元/股,支付交易对价3.2亿元,支付现金4.8亿元(以询价方式向不超过5名其他特定投资者发行股份募集资金不超过5亿元),按2016年6000万业绩承诺计算,交易标的PE为13.3倍。华森塑胶生产的车门防水密封膜和车门防水密封板在行业细分市场具有明显优势,近两年产品综合毛利率超过45%。公司是多个汽车整车厂商的一级供应商,主要客户包括广汽丰田、广汽本田、东风日产、东风本田、本田(中国)、神龙汽车、郑州日产等。华森塑胶承诺2016年、2017年及2018年扣非净利润分别不低于6000万、8000万和10000万元。此次收购除了在技术创新与运营管理上的协同效用外,还可以帮助公司整合客户资源,优化资源配置,达到资源共享。通过华森塑胶所积累的销售渠道可以有效促进上市公司工业用胶产品的销售。 与亿纬锂能签订战略合作协议,涉足新能源汽车领域。2016年1月26日公司与亿纬锂能就新能源汽车动力电池安全性整体应用解决方案,签订战略合作协议。硅宝科技向亿纬锂能新能源汽车动力电池包提供硅酮灌封胶产品,以及相应的技术服务。公司推出的电池胶专门用于解决锂电安全,将硅酮灌封胶产品应用于动力电池包,从而提高产品的安全性、稳定性、抗震性及密封性。公司锂电安全综合解决方案的推出也使公司从材料提供商一跃成为综合服务商,有望成为公司未来新的业绩增长点。2014年公司锂电池胶业务收入才62万元,而2015年公司锂电池用胶收入达到777万元,业绩增长非常明显。 盈利预测及投资建议。公司建筑有机硅胶稳定增长,工业用胶应用领域广泛,市场空间大,此次收购华森塑胶,进一步完善公司在汽车领域的布局,能够增强业务间的协同,暂不考虑此次股票发行及资产重组,我们预计公司2016~2018年归属母公司净利润分别为1.10/1.30/1.54亿元,同比变动23.32%/18.16%/18.7%,对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元,鉴于公司主业稳健增长,同时开启外延并购之路,给与2016年55xPE,对应6个月内目标价18.7元,维持“增持”评级。 风险提示:胶粘剂产品需求下滑的风险,产品价格大幅波动的风险。

投资要点: 公司与俄罗斯JSC公司签订重大技术合同。6月22日公司公告,公司首次与俄罗斯JSC<Nevinnomyssky.Azot>(以下简称“俄罗斯公司”)进行技术合作,共同建设1万吨PVA树脂和1.5万吨醋酸甲酯生产项目。 由“产品出口”迈向“技术输出”。在本次技术合作中,本公司仅利用自有技术为俄罗斯公司提供基础设计包及技术支持,并将相关专利和专有技术使用权授权有偿使用。技术合同总金额为1060万美元,其中基础设计合同金额为200万美元,技术许可协议价值为860万美元。本次技术合同的签订,是公司向国外企业进行技术输出的首次尝试,标志着公司从资本资源密集型企业向技术密集型企业转变,从产品出口向技术出口迈出一大步,实现公司利用现有技术成果进行技术输出的零的突破,为未来公司向国外企业不断进行技术输出或与国外企业开展多种形式合作积累经验,既有利于提升公司的品牌形象和综合实力,又有利于公司专利和专有技术权利价值的最大化。 公司是国内产品最齐全、技术最先进的PVA生产商。公司作为国内最大、技术最先进、产品线最齐全的PVA系列产品生产商,多年来专注于PVA及相关产品的开发、生产和销售。目前,公司已形成年产25万吨PVA的生产能力,位居世界前列,其中PVA的产销量和市场占有率均超过国内市场的30%以上;高强高模PVA纤维产销量位居全国第一,国内市场占有率为80%,国际市场占有率为45%左右。 拟募投10万吨/年特种PVA树脂,向高端应用领域延伸。2015年公司收购了控股股东皖维集团从事PVB树脂和PVA薄膜研发、生产与销售的安徽皖维膜材料有限公司100%股权,公司的产业链已向目前PVA行业最高端的汽车用安全玻璃、液晶显示器等应用领域逐步延伸。国内只有皖维膜材拥有PVA光学膜生产技术,但一期产能与竞争对手可乐丽相比差距悬殊,公司拟非公开发行募集资金建设10万吨/年特种PVA树脂、60万吨/年工业废渣综合利用循环经济项目,2016年4月份已获证监会审核通过。募投的特种PVA产能有助于形成公司产业链优势,提升市场占有率,推动相关产品的进口替代。 盈利预测与估值。预计公司2016~2018年净利润分别为1.80亿元、2.39亿元、2.89亿元,对应EPS分别为0.11元、0.15元、0.18元,公司所属的维纶行业,另外一家上市公司亏损,因此我们选取中证指数统计的化学纤维制造业行业市盈率作为参考,给予公司2016年50倍PE,6个月内目标价5.5元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料及产品价格大幅波动的风险。

事件。6月21日,公司控股子公司新疆天业节水灌溉股份有限公司与江苏爱康实业集团有限公司签署了《光伏农业战略合作框架协议书》;同日,公司控股股东新疆天业集团有限公司与爱康集团签署《新能源战略合作框架协议》。 对合作方的光伏用地增加部分农业设施。该协议的主要内容是天业节水依据农业种植需要,对爱康集团及其关联产业目前在新疆的光伏用地进行现场勘察,天业节水在不影响爱康集团的光伏发电的情况下对土地适当增加部分农业设施。 可以充分发挥公司在区域和节水灌溉领域的优势,增强盈利能力。公司节水器材为滴灌带、PVC硬管、PE软管、管件等塑料节水器材生产和销售,具有完整的生产、设计、安装、服务体系,可供应600万亩塑料节水配套器材。该框架协议的签署有利于扩大公司控股子公司天业节水在光伏用地、土壤改良、高效节水灌溉、工程设计、农光互补及农业运营方面的开发能力,提升天业节水在土壤改良、高效节水灌溉、工程设计领域的竞争和市场占用率,进一步提高天业节水的盈利能力,保障公司节水产业的长远可持续发展。 控股股东签署新能源战略合作框架协议。同日,公司控股股东新疆天业(集团)有限公司与爱康集团签署了《新能源战略合作框架协议》,双方商定在大客户直供电、新能源替代交易、地面及分布式电站EPC合作、光伏电站运维服务这四个重大项目方面展开全方面战略合作。 2016年上半年天伟化工并表,公司业绩将大幅提升。截至2016年3月31日,公司已完成天伟化工62.5%股权过户及工商变更登记手续,2016Q1天伟化工就实现净利润1.5亿。2016年上半年天伟化工并表,新疆天业的资产质量和盈利能力将得到根本改善,公司的主业更加清晰,质地更优良,有利于公司的长期发展。 盈利预测与估值。考虑天伟化工2016H1并表,预计公司2016~2018年净利润分别为4.82亿元、6.47亿元、7.48亿元,按增发后6.95亿股计算,摊薄后EPS分别为0.69/0.93/1.08元,考虑公司在特种PVC领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间,给予公司2016年28倍PE,6个月内目标价19.32元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料及产品价格大幅波动的风险。

投资要点: 聚酰亚胺绝热材料开始向客户供货,公司具备规模化连续生产的能力。2016年1月4日公司与大洋新材签订了聚酰亚胺材料《产品销售合同》。合同总计金额646.16万元,分为三批次供货,第一批产品,在签署日近期发往大洋新材指定的地点;第二批产品,在2016年12月发往大洋新材指定的地点;第三批产品,在2017年5月分两批发往大洋新材指定的地点;尽管签订的合同金额较小,但签订首批订单标志着公司聚酰亚胺特种绝热材料已经达到客户的使用要求。2014年3月17日公司公告称研制的舰艇聚酰亚胺绝热材料通过了军方的研制鉴定审查,产品综合性能达到国际先进水平,能够规模化工业连续生产。 随着首批订单的执行,公司又具备规模化生产的能力,未来有望实现放量销售。 聚酰亚胺防火隔热、降噪、无毒、质轻,可用于军舰、航空航天飞行器等。聚酰亚胺泡沫材料作为聚酰亚胺材料(PI)家族的一员,于70年代首先由NASA Langley 研究中心与Unitika America 合作开发出来,由于其具有优异的耐高温、防火隔热、质地轻薄等性能,被广泛应用于航空航天、舰船、军工等领域。由于PI 材料应用的特殊性,国际市场对我国还进行着较为严格的进口限制,目前,我国军用舰船舱体隔热材料大多还使用较为落后的岩棉等材料。康达新材作为国内唯一一家量产PI 泡沫材料的企业,将独享国内巨大的高端防火隔热材料应用市场。 环氧基体树脂产能逐步释放。2016年公司下游风电行业需求增速有放缓的趋势,对环氧结构胶的销售造成一定的压力,公司IPO 募投的2万吨环氧基体树脂产能陆续释放,可与环氧结构胶形成协同效应,充分利用现有风电叶片厂家成熟的销售渠道及在风电叶片领域多年积累的研发优势和服务优势,不断扩大风电叶片用环氧基体树脂的市场份额,实现进口替代,弥补风电行业需求增速放缓的不利影响。 定增投资建设丁基材料及扩建聚氨酯胶黏剂。2016年6月15日,公司向证监会就非公开发行股票申请文件反馈意见进行了回复,继续推进非公开发行。此次定增募集资金8.5亿元,除部分用于补充流动资金外,其余募集资金将用于1.5万吨/年丁基材料项目和聚氨酯胶粘剂扩产项目(扩产到2万吨)。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.61元、0.81元和0.92元,我国新能源消费占比小,公司下游风电及光伏行业长期趋势向好,公司PI 材料实现量产并取得军工订单,有利于提升业绩与估值,给予一定的估值溢价,给予2016年55xPE,目标价34.5元,维持“增持”评级。 风险提示。上网电价调整导致风电行业增速下滑的风险;聚酰亚胺泡沫军用市场不达预期的风险。

事件。6月16日,公司公告完成了对天津锋时互动科技有限公司的增资。 增资锋时互动,完成语音和视觉两个领域的布局。本次增资公司出资1800万,持股10%。锋时互动是人工智能领域的视觉交互技术提供商,2011年起研发手势识别产品,并于2015年下半年推出部分产品,主要提供给VR/AR、智能汽车、智能电视和智能家居等领域,以实现这类产品的手势交互功能。 锋时互动多年来积累的基础核心技术及技术团队将支撑公司推出系列化视觉交互产品,其是国内技术领先的手势交互厂商,技术水平在业内认可度高。 本次投资是在公司2015年投资图灵机器人语音交互技术项目后,再次对视觉交互技术应用项目的投资。本次投资完成后,公司在视觉和语音这两类基础型人工智能技术应用领域都进行了投资布局。 投资北京光年,战略转型人工智能。为促进企业战略转型升级,打造新的业务增长点,公司2015年出资5000万元对北京光年无限科技有限公司进行现金增资,获得14.44%的股权(投后估值3.46亿元)。北京光年是国内做机器人操作系统开发应用的领先企业之一,具有先发优势,存在一定的技术门槛,在语义识别和人工智能方面具有较强的技术优势。目标公司研发的云端机器人大脑“图灵机器人”能够提供智能人机交互服务,能以云端形式接入实体机器人、智能玩具、VR(虚拟现实)、可穿戴设备等各种需要语音人机交互的产品,向第三方接入方提供一体化和低门槛的机器人大脑接入服务,适应各类场景,应用前景广阔。2016年1月20日奥飞动漫公告与北京光年签订《增资协议》,投资5000万元,获得5%的股权,投后估值达10亿元。 募集资金用于完善和增强公司爆破服务能力及信息化水平。公司定增方案已获得证监会通过,将新增露天矿山3000万方/年和2200万吨/年地下矿山爆破工程一体化服务能力、200万方/年的矿山生态修复服务能力、智能生产线改造等,有利于进一步完善公司爆破服务一体化的能力,扩大公司业务规模,通过实施“制造智能化、管理信息化、安全数字化”将提升公司管理水平和持续经营能力。 盈利预测及投资建议。考虑新疆地区反恐形势逐渐趋于平稳,新疆天河的收入将逐步恢复,预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为0.89/0.97/1.09亿元,同比增长149.28%/8.95%/12.74%;对应EPS分别为0.11/0.12/0.14元。公司作为国内资质最齐全、区域覆盖最广的大型民爆企业之一,通过参股北京光年、锋时互动,积极布局人工智能新领域,2016年民爆行业公司PE均值32倍,涉及人工智能公司PE均值145倍,综合考虑给与公司2016年100倍PE,对应目标价11元,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示。传统爆破业务景气度继续下滑的风险;视觉交互和语音识别技术商业化应用进度低于预期的风险。

国内橡胶助剂行业龙头,防焦剂CTP全球市场占有率达60%。公司主要从事橡胶助剂的研发、生产与销售,现有产品包括橡胶防焦剂CTP、促进剂NS及CBS、不溶性硫磺、胶母粒、橡胶防护蜡、加工助剂等,总产能10万吨左右,产品广泛应用于轮胎、胶鞋、胶管、胶带等橡胶制品领域。其中,主导产品防焦剂CTP产能2万吨,全球市场占有率超过60%,而且CTP主要原材料均为配套车间自产,而竞争对手规模相对较小,所以公司防焦剂CTP有一定的成本优势及定价权优势。 下游轮胎企业开工率提升,公司业绩大幅增长。2016年2月份以来整个轮胎行业半钢胎和全钢胎的开工率高于2015年,4月份我国半钢胎的开工率提升到75.67%,恢复到“双反”前2014年的水平,全钢胎开工率71.33%,比2015年4月份高2个百分点(开工率数据来源:隆众石化)。受益于下游轮胎企业轮胎产量的提升及公司竞争对手因环保停限产,公司2016年第一季度,实现营业收入21915.20万元,较上年同期增长19.92%;实现归属于上市公司股东的净利润1618.74万元,同比增加211%,从隆众石化提供的4、5月份轮胎企业的开工率来看,预计公司2季度业绩仍能保持大幅增长。 拥有行业唯一的国家橡胶助剂工程技术研究中心。公司非常重视对技术研发的投入和自主创新能力的提高,公司通过不断的技术攻关,形成多项核心技术。成功研发出促进剂M清洁生产工艺,杜绝了废水的产生;研发出氧气氧化法NS清洁生产工艺,较传统工艺减少80%废水产生量,环保型均匀剂、高热稳定高分散型不溶性硫磺、PK900,DBD等产品成功实现了国产化,打破了国外技术垄断。公司凭借研发实力和产品质量,已经成为米其林、倍耐力、玲珑等众多国内外著名品牌的供应商。 实施股权激励,彰显对未来发展的信心。2016年5月12日公司向包括公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员以及董事会认为需要激励的相关员工共计95人授予相应额度的限制性股票,授予价格5.79元,分2016-2018年三年解锁,按表1考核目标计算,这三年净利润的复合增长率达45%。 盈利预测及投资建议。预计2016~2018年归属母公司净利润分别为7313万元、8859万元、10530万元,同比增长86%、21%、19%,对应EPS分别为0.26元/股、0.32元/股、0.37元/股,参考助剂公司的估值水平,给与2016年45xPE,对应2016年目标价12元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。