核心观点: 继续保持高速增长,关注17年销售表现 16年公司完成销售规模1203.25亿,同比大增66%,增速领先行业,销售额位列中国房地产企业第八名。其中房地产开发签约销售金额1005.46亿,同比增长63.2%,继续维持高速增长,2011年以来年均复合增速52%,主流地产股中排名第一,签约落地投资金额177.59亿,同比增长80%。连续多年的稳定增长,更是显示出了公司拿地及开发模式的优越性。 京津冀第二梯队园区发力,期待异地布局开花结果 香河、永清、嘉善、霸州、怀来等第二梯队园区实现销售额达公司总销售额30%以上,其中,嘉善园区(环上海布局)实现销售面积52.72万平方米,占公司总销售面积6%且销售均价快速提升。 加快区域布局,卡准潜力片区 2016年以来,公司围绕国家三大战略,持续深耕京津冀,同时积极开拓长江经济带、布局“一带一路”、珠三角等热点区域,、截至目前,产业新城已战略布局50多座,委托总面积超过4000平方公里。 预计16、17EPS分别为2.18、2.58元/股,维持“买入”评级。 2017年是华夏幸福关键的一年,在景气度回落的过程中,在京津冀区域已经达到相对满负荷的销售条件下,能否通过成功的异地复制,来证明高速增长的可持续性。新布局的环上海、环南京以及珠三角区域的增长,值得我们关注。若形成新的区域核心,则华夏幸福的企业价值存在进一步上升的空间。 风险提示 房地产市场进入调控期,销售增速下降异地复制失败等风险。

定增获发审委审核通过,为公司进一步发展打开空间。 公司2017年1月11日晚公告称非公开发行获发审委审核通过,定增顺利推进有助于加快福安项目的商业部分建设,进而加快释放业绩,经测算预计福安商业出售部分将贡献约1.5亿的净利润。 大股东参与定增,彰显对公司的发展信心。 公司大股东丰琪投资以现金4.07亿参与认购,认购份额7654万股,定增完成后,大股东持股比例进一步上升至46.58%。大股东参与定增体现了对公司的发展信心,同时相对集中的股权使公司业务决策更加顺畅定增为加杠杆提供空间,利于解决转型物流地产过程中的资金问题。 16年三季度末,公司净负债率为60%,募投资金到位后,经测算静态净负债率有望降低至13%,财务结构优化。我们认为负债率的降低,为后续加杠杆提供空间,进而有利于解决转型物流地产过程中的前端资金问题,同时考虑到公司后端采用基金持有管理的模式,未来公司物流地产有望实现轻资产、高周转运营的快速扩张。 预计16-18年EPS分别为0.16/0.41/0.90元,维持“买入”评级。 公司自16年年初转型物流地产,目前已经落地5个项目,网络化的布局雏形初现,团队的持续拿地能力也得到验证。同时项目布局选址较优,有望获得较高的投资回报率,未来项目退出方式多样化,公司物流地产规模扩张值得期待。预计16-18年EPS(未摊薄)分别为0.16元、0.41元、0.90元,维持“买入”评级。 风险提示。 公司物流地产项目获取不及预期;公司项目招商存在不确定性;团队的运营管控能力有待进一步验证;公司物流地产项目后端退出存在不确定性。

业绩增幅超预期,结算规模增长、毛利率企稳 公司发布2016年年度业绩预增公告,预计实现归母净利润在27.5亿元以上,同比增长50%以上,增幅略超市场预期。一方面源于2016年度地产结算收入大幅上升,另一方面源于2016年结转项目拿地时间早、成本低,并且项目所在城市房价上升幅度较大,结算毛利率企稳回升。公司2016年销售规模的强劲增长,为2017、2018年的结算业绩也打下了坚实的基础,从而股权激励解锁业绩考核目标也大概率可以达成。 双轮驱动、快速发展,投资积极奠定未来增长基础 2016年,公司地产销售金额650亿元,同比增长104%,规模和增速均创公司历史新高,销售金额排名全国第15,为历史最好的排名。公司未来在地产主业方面将继续服务于主流人群的居住和消费升级需求,并且保持住宅和商业地产双轮驱动、稳健发展。 2016年公司拿地总建面超过1200万平米,总投资金额超过560亿元,权益地价超过530亿元,投资十分积极,布局继续聚焦长三角地区,充分保障未来销售和结算业绩。公司提出的2020年销售规模(住宅+商业)1000亿元的目标大概率可以完成,甚至有提前实现的可能。 预计公司16、17年EPS分别为1.24、1.70元,维持“买入”评级 公司将2016年定位为“千亿新城”的战略元年,土地投资大幅增长为销售增长提供充分保障。住宅地产和商业地产(吾悦广场品牌)双轮驱动,特别是商业地产资产证券化尝试(上海青浦吾悦广场出表),快速回笼现金并实现滚动商业地产开发,未来公司规模增长值得期待。 风险提示 房地产市场景气度下降影响公司销售。土地投资支出较多负债率高企。

核心观点: 定向增发,大股东进一步提升持股比例。 公司发布公告,计划非公开发行不超过8800万股,总募集资金规模14.43亿元,发行价格确定为16.26元/股。其中,福建建工以现金11.55亿认购7,104万股,增发完成后上市公司总股本增加值5.8亿股,持股比例由32.31%将上升至39.51%;16年以来,大股东福建建工多次增持,考虑本次增发影响提升上市公司持股比例近9个百分点,对于公司未来发展现实出极强的信心。 泰禾集团作为战略投资人入股。 本次增发泰禾金控以现金2.88亿认购1,776万股,获得股份的解禁期均为36个月。泰禾集团在3季度进入公司前十大股东,截止3季度末持股比例为1.41%,此次增发后泰禾系总持股比例将上升至4.21%,成为公司第三大股东。同为闽系房企,武夷和泰禾在很多方面有经营和资源互补的潜力,泰禾集团拥有丰富的地产项目开发经验和高端楼盘运作能力,提升武夷优质资源的利用与效率。 预计16-17年的EPS 分别为0.27、0.32元,首次给予“买入”评级。 中国武夷在16年完成了对北京通州项目股权的收购,作为北京市未来发展潜力最大的区域,项目潜在价值将会进一步提升。公司海外建筑业务大多以外币结算,也将在人民币贬值过程中为公司带来一定汇兑收益。目前地产NAV 总额为106亿元,当前股价折价为15%,17年新北京通州规划大概率将会落实实施,高确定性的催化因素以及一定的安全边际令公司目前具备一定投资价值。 风险提示。 通州区新规划推出时间不达预期,公司海外建筑业务存在政治风险。

核心观点: 二级市场收购获取天津项目,项目区位优势显著 2016年12月19日晚,公司公告称以4.80亿(打包总成本)收购中银地产持有的天津科技型中小企业产业园项目,项目分为两期,占地面积21.12万方,建筑面积13.6万方,项目平均完全成本约3524元/平。项目所在的潘庄工业园区被列为天津承接仓储地产升级转移的试点园区,未来对高端仓储的租赁需求旺盛,同时考虑到未来两年天津新增供给冲击比较少,整体市场格局向好,现代仓储租金稳定增长可期。 天津项目租金收益率有望在8%左右,项目优质 假设项目18年正式运营,且当年的租金为1.05元/天/平,则项目2020年运营稳定后租金回报率可达8%,按照6%的退出资本化率,无杠杆的情况下,项目平均售价约5735元/平,售后平均净利润约2051元/平。 公司网络化布局初现,利于培养客户粘性及拓宽客户广度 完善的物流覆盖网络可以充分满足客户快速扩张、租赁的要求,有利于客户粘性的培养以及客户广度的拓宽。天津作为北方重要的物流枢纽中心,是物流地产企业资产配置的重要一环,从这个角度看,公司收购天津项目更多地体现了公司网络化的资产配置战略。 预计16-18年EPS分别为0.16/0.41/0.90元,维持“买入”评级 公司1年内落地5个项目,项目建面合计70万方,团队的持续拿地能力再次验证,并且项目网络化布局初现。我们认为公司3年内200万方的发展目标可期,预计公司16-18年EPS为0.16/0.41/0.90元,维持“买入”评级。 风险提示 公司物流地产项目获取不及预期;公司项目招商存在不确定性;团队的运营管控能力有待进一步验证;公司物流地产项目后端退出存在不确定性。

权益法核算中信银行股权将有利报表业绩 新湖公告全资子公司香港新湖拟受让非关联方Gatherrise所持有TotalPartner100%股权,TotalParnter子公司SummitIdea以国投瑞银-新湖中宝境外投资资管计划的认购款认购并持有中信银行22.93亿股H股,占其总股本4.68%。交易完成后,新湖将合计持有中信银行合计4.74%股权。根据中信银行公告,银监会已核准黄芳女士担任中信银行非执行董事,黄芳女士是新湖集团董事、副总裁兼财务总监,新湖中宝董事,根据会计准则,中信银行4.74%股权投资可按权益法核算,提升新湖投资收益并有利报表业绩。 地产销售提供充裕现金流,互联网金融更上层楼 2016年前三季度,新湖实现地产销售137亿元,同比升87%,经营性现金流净额39亿元,创公司历史新高。继续通过旧改等方式获取上海内环内优质稀缺项目,可售建面124万方、货值高达1300亿元。互联网金融业务,继续巩固在金融全牌照资源的优势,同时在互联网平台上继续深耕,ToC端增资51信用卡,通过融合金融和技术为个人金融服务提供创新型解决方案,ToB端与Wind合作持续深入,专攻金融信息服务领域。 在此次交易资产交割完成之前,暂不考虑中信银行股权按权益法核算的影响,预计公司16、17年EPS为0.18、0.24元,维持“买入”评级 公司“地产+互联网金控”双主业发展战略继续推进,优质的地产资源为互联网金控平台的搭建提供了扎实的资金基础。随着ToB端和ToC端互联网平台的完善,公司所持金融股权资源价值也将继续提升,互联网金控的业务边界也将持续拓展。我们看好公司的长期发展。 风险提示 行业调控影响公司明年地产销售规模。互联网金融业务推进低于预期。

核心观点: 增发完成引入战略投资 牵手联想控股投资平台弘睿投资以及华平基金工业地产开发平台东久中国。弘睿拥有丰富的国有企业参股投资经验,16 年上半年入股美国共享办公企业Wework,和公司现有业务能够产生良好的协同;东久中国拥有丰富的地产基金和工业地产开发经验,在项目上可以和上市公司进一步合作。 资源储备充足,安全边际高,北京核心项目为未来提供业绩保障 项目储备总规模接近158 万方,其中北京酒仙桥区域储备价值超过170 亿,目前公司在手现金46 亿,占总市值近50%,有息负债不到6 亿,储备资源可贡献权益增加值在56 亿左右,nav 总额在135 亿,安全边际高。 大股东北京电控京内资源丰富 办公及产业项目持有面积达到243 万方,市场价值接近700 亿,且大多处于东西朝等核心区域。在合适的经营模式下利润贡献能力有极大的提升空间。集团另一上市公司七星电子已经完成业务整合,公司在本轮增发后,大股东持股比例降至48.5%,为下一步动作留出了足够的空间。 预计16-17 年EPS 分别为0.76、0.85 元,首次覆盖给予“买入”评级 联想控股首席财务官被提名为公司新任董事,外部董事数量超过集团派遣数量。公司PB 估值相对大盘水平处于历史低位,目前股价接近增发价格,未来国有企业改革以及资产整合等对于业绩提升空间较大。 风险提示 国企混合所有制改革进程以及公司销售结算进度存在不确定性。公司项目销售以整售为主,销售节奏把握难度大。联想等战略投资者尚未和公司就未来业务合作模式达成具体协议,改革不确定性高。

站稳长三角,前期战略得到市场印证 阳光城在2016年前十月实现销售金额321亿元,预计全年销售金额在380亿左右,与去年相比增长20%,长三角地区已经成为公司最重要的业务区域,上海、杭州、苏州预售款占比已经超过大福建区域达到了51.6%。除了传统优势区域外,异地扩张和新进城市深耕方面的能力同样值得肯定。 由规模核心转向利润核心 16年整体房地产市场量价表现抢眼,公司上半年的销售均价为19955元/平米,与15年全年相比提升近48%。在良好的行业背景下,核心策略从规模考核逐步向利润考核转向,优质项目最大限度的转化为将来的业绩。 收购项目占比高,利润厚: 年内公司新增项目规划建筑面积1075万方,投资金额合计357亿元,投资力度显著回升。通过股权收购方式增加的项目金额占比达到51%,获取资源理论毛利率达到了56%,而同期招拍挂渠道获取的项目平均毛利仅有16.4%。公司在并购项目上的进展领先行业内其他企业,截止到目前公司在手土地储备规模达到了2036万方,每股NAV=7.3元/股,折价率为14%。 预计16、17年EPS 分别为0.40、0.49元,维持“买入”评级。 员工利益深度绑定,16年公司进行第二期员工持股计划,通过二级市场获得公司股票1.3亿股,平均成本6.06元/股。14年实施第一期持股计划的锁定期为12个月,目前已经可以销售,按照承诺的优先级和次级收益率,对应最低股价在6.88元/股。 风险提示 新业务拓展以及房地产市场波动存在不确定性。

核心观点: 现金收购光大安石和安石资管股权,并实现并表 公司拟以现金15.44亿元收购关联方持有的光大安石51%股权、安石资管51%股权,进入合并报表。此次收购PE估值约15倍,低于海外同行水平;光大安石承诺16、17、18年净利润不低于2.11、2.26、2.54亿元,预计可增厚嘉宝16、17、18年EPS不低于0.21、0.22、0.25元。 持续看好房地产大资管时代,光大安石极具潜力 光大安石是中国光大控股(0165.HK)旗下最具规模的产业投资基金管理人,拥有资深投资运营管理团队和丰富投资管理经验,专注于中国房地产私募股权投资近10年,排名中国房地产私募股权基金综合能力No.1。光大安石收入来自咨询及资产管理费,收入毛利率100%,仅有销售费用率10%,扣除所得税后,净利率高达60%。轻资产运营,资产负债率仅23%,现金流状况也及其良好。在低利率“资产荒”背景下、和不动产金融化预期下,我国也有可能诞生像美国黑石的地产基金巨头,公司未来发展值得期待。 三季报符合预期,资金充裕,发展空间广阔 地产业绩锁定性较强,三季度末预收款41亿,短期可贡献利润4亿,存货规模72亿,预计中期可贡献利润10亿。账面现金33亿,无有息借款,仅有应付债券10亿。充沛的现金流为地产基金领域发展奠定了扎实基础。 不考虑收购,预计16、17年EPS为0.57、0.74元,维持“买入”评级 不动产金融化是行业进入成熟期后的必经之路,在国内低无风险利率+优质资产荒的大背景和REITs推进的预期下,光大安石这类“主动管理型”房地产私募基金将迎来历史性发展机遇。聚焦于国内优质商办物业,通过“投融管退”的全产业链运营优势,光大安石将持续做大规模和利润。 风险提示 现金收购进度低于预期。国内商办物业市场负向波动。

明年毛利率或企稳回升,财务继续保持稳健 2016年前三季度营收1171亿,同比升49%,归属净利润83亿,同比升21%,EPS 为0.75元。销售均价过13000元/平米,带动结算均价回升,结合拿地成本控制,未来毛利率或回升。全年竣工结算将小幅超年初计划。销售管理费用率低至2%,财务持续稳健,净负债率进一步降低至9%。 销售市占率保持领先,土地投资审慎合理 前三季度销售2629亿,同比升44%,全国市占率3.3%。预计全年销售3900亿,同比升49%。土地投资继续审慎合理,坚持不拿地王、跟随城市发展和客户真实需求、关注存量资源以及合作机会。前三季度拿地1973万方,去补平衡,投资998亿,力度平稳,预估毛利率34%。继续聚焦主流城市。新开工力度加大,同比上升75%,奠定地产主业持续发展基础。 坚持向城市配套服务商转型,推动可持续发展 物流地产今年以来已获取100万方资源,坚持聚焦大客户、聚焦重点城市、主打高标库产品,并且开拓外延发展机会,参与收购印力集团股权。物业管理推出“睿服务3.0”、深化“互联网+物业”。此外,在养老地产、城市营地(滑雪)等均有推进,致力于为城市居民提供更高品质的配套服务。 预计公司16、17年EPS 为1.96、2.55元,维持“谨慎增持”评级 无论是销售、业绩还是城市配套服务,今年以来万科都继续保持了较快的发展速度。今年7月首次入选《财富》“世界500强”,名列第356位,也充分彰显公司自身的优秀。不过,公司股权结构的不确定性对于未来运营和发展的潜在负面影响不容忽视。 风险提示 行业政策收紧影响公司销售;公司股权结构仍存不确定性。

北京市统一房产税收政策,公司调整计税方式。 中国国贸发布公告称接到北京市朝阳区地方税务局通知,自2016年10月缴纳2016年下半年度房产税时起,自用房产按征收月份前一个月的月末帐面房产原值,一次减除百分之三十后的余值,计算缴纳房产税,税率为1.2%;出租房产以租金收入为房产税的计税依据,税率为12%。北京市16年5月15日,正式决定废止1986年12月27日北京市人民政府京政发165号文件,房产税缴纳方式按照全国统一的口径执行。 16年当期业绩影响约0.5亿,长期来看对利润影响约17%。 16年中报实际参与计提的原值为73.9亿,需缴纳房产税3104万元;上半年经营性资产(办公、商业)创造收入8.19亿,需纳税费约9828万元,两种计税方式差额约6730万元,对应半年度税后净利润的差额为5047万元,与公布数据基本一致。在17年三期b整体竣工后,贡献租金收入的资产原值将会增长至140亿左右,出租物业每年可贡献的收入为30亿左右,预计税收方式调整后造成利润差额约为17%左右预计16-17年的业绩分别为0.62和0.74元,维持为“买入”评级。 优质持有型物业公司的合理市值/EBITDA的水平在20倍左右。在税收方式调整之后对于16年当期市值影响较小,仅有4%左右,三期b竣工后对于合理市值影响维持在12%左右。长期来看公司由于新增物业规模盈利增长的趋势依然没有变化,且当前股价尚未完全兑现公司的潜在业绩增长规模。 风险提示。 新增物业建设进度低于预期,平均租金以及出租率增速较慢或下降。

核心观点: 增资51信用卡,强化互金平台ToC端布局 公司公告拟以现金投资恩牛网络,投资额度1亿美元,本次投资后,新湖持有恩牛网络(估值7.78亿美元)的股权将升至32.37%。恩牛网络是一家服务于中国信用卡用户的互联网金融公司,成立于2012年,自主研发国内信用卡管理第一品牌“51信用卡管家”APP,首创在移动端通过智能解析信用卡电子账单,为持卡人提供用卡信息管理和财务智能化信息服务,并在此基础上为个人用户提供一站式金融服务。经过4年发展,51信用卡已拥有超7000万银行认证优质用户,管理中国超30%的活跃信用卡账单。2016年上半年,恩牛网络实现营业收入2.77亿元,净利润4710万元。 与Wind 深入合作To B 业务,互金平台稳步发展 To B 业务方面,新湖专攻金融信息服务领域,与Wind 合资合作,构建机构投资者之间的金融资产交易的信息服务平台。近期推出“市场”功能,主打各类标准资产(如债券)与非标资产(如场外期权)的报价信息提供与交易撮合服务。新湖金融牌照资源齐全,并以投资收益形式持续增厚业绩。 销售融资现金流充裕,上海地区土储优势显著 2016年上半年,新湖地产销售76亿,同比升76%,经营现金流净流入超24亿,创09年以来最好水平。进一步加大了上海旧改项目投入,目前在上海内环内有5个项目,可售建面约124万平,可售货值近1300亿。 预计公司16、17年EPS 分别为0.18、0.24元,维持“买入”评级 公司前期推出股权激励,充分彰显发展信心。上海旧改经验积累和资源获取将为地产销售现金流打下坚实基础,互联网金控平台布局不断深化。 风险提示 上海旧改项目开发速度慢于预期。未来房价存在下降风险。

核心观点: 结算规模稳健增长,毛利率或将企稳回升 2016年上半年实现营收551亿,同比升30%,归属净利润50亿,同比持平,EPS为0.46元。地产结算毛利率小幅下降至31.1%,随着销售均价继续上升和结算区域结构调整,预计未来将企稳回升。费用控制优异。少数股东损益占比较高,反映联合开发力度加大以及与信保基金合作强化。 销售首次半年过千亿,拿地去补平衡 上半年地地产销售金额1106亿,同比升45%,首次实现半年过千亿。珠三角和长三角贡献合计56%销售金额,上半年推货积极,把握高景气度窗口期,下半年总体可售货值1400亿,预计全年销售达2100亿,同比升36%。土地投资去补平衡,集中在一二线城市,特别是长三角地区。 财务稳健,房地产金融+社区服务两翼齐飞 报告期末公司在手现金463亿,净负债率62%,有息负债综合成本仅4.86%。继续巩固在房地产基金领域发展优势,信保基金管理规模稳步提升,共同发起设立粤港证券,并在上半年定增中引入泰康人寿、珠江人寿等保险机构。社区消费服务板块布局深入,涵盖商业、养老、社区金融等板块。 预计公司16、17年EPS分别为1.16、1.29元,维持“买入”评级 公司上半年准确把握政策和销售窗口期,地产规模实现较快增长,巩固行业领先地位。房地产金融发展平稳,与主业较好协同,同时依托地产业务规模优势,积极探索并推进社区服务方面的创新业务,在商业、消费、养老等领域都有进一步实质性的动作。公司融资优势显著,综合融资成本在行业内处于较低水平,为各项业务的健康发展提供了长期且稳定的资金支持。 风险提示 下半年地产销售不及预期。新业务进展低于预期。

毛利率预期企稳,费用率控制优异 2016年上半年营收748亿,同比升49%,营业利润99亿,同比升14%,归属净利润54亿,同比升10%,EPS为0.48元。结算毛利率略降至26.05%,随着销售均价不断上升,未来毛利率将企稳。得益于项目跟投和事业合伙人机制,费用率继续降低。财务一如既往稳健,现金流健康,净负债率仅14%。 销售领先,拿地合理,持续聚焦主流 上半年销售1901亿,市占率4%,保持领先,预计公司全年销售规模达3900亿,同比升49%。拿地保持理性、聚焦客户真实需求、并更加重视存量资产机会。上半年拿地建面1260万平,去补相当,拿地金额692亿,占销售规模36%,力度平稳。城市布局继续以一线和二线省会城市为主,上半年拿地预估毛利率34%。目前权益土储3582万平,足够两年以上开发。 围绕城市配套服务商不断拓展新业务 物流地产2015年正式布局不多拓展,坚持“聚焦大客户、聚焦重点城市、主打高标库产品”核心战略。万科物业除保持住宅物业领域领先优势外,还积极拓展商业写字楼物业服务市场,深耕核心城市,目前在管面积2.76亿平米,2016年上半年,公司物业管理收入17.65亿,同比升59%l预计16、17年EPS分别为1.96、2.55元,下调至“谨慎增持”评级 万科于今年7月首次入选《财富》“世界500强”,名列第356位。全年地产销售规模或近4000亿,整体业绩也将继续保持较快增长。围绕城市配套服务商的新业务拓展不断推进。但考虑到公司股权结构变化不确定性对公司运营稳定性和发展前景的潜在负面影响,我们下调公司的投资评级。 风险提示 公司股权结构的不确定性对公司运营稳定性的负面影响。

核心观点: 业绩符合预期,毛利率小幅下降 2016年上半年营收115亿,同比升13%,归属净利润16亿,同比升12%,EPS为0.19元。旅游综合收入58亿,同比升35%,毛利率39%,保持稳定;地产结算收入54亿,同比降2%,毛利率55%,下降因西安项目结转多。销售管理费用率平稳。融资成本降低,新发公司债利率低至2.98%。 旅游业务探索产品模式创新,内生外延双轮驱动 公司旅游产品已布局全国14个城市,集中在一线和重点二线。未来的增长路径主要包括内生和外延两个方面:内生方面,既要在新开园主题乐园中不断引入新元素,也要在已建成主题乐园中通过产品改造升级提高入园游客人均消费水平(如各地欢乐谷设施改造升级);外延方面,公司下一轮重要的外延扩张将主要以“欢乐海岸”为标志的“文化+旅游+城镇化”创业模式为核心。此外积极探索旅游管理业务轻资产化拓展,输出品牌和管理。 地产销售平稳,拿地方式多元化、聚焦主流城市 2016年上半年公司地产项目签约销售100亿,同比升19%,全年完成计划的200亿是大概率事件。拿地方面除了“欢乐海岸”成片获取开发模式之外,又通过股权收购介入深圳旧改项目、以及合作开发获取上海地块。 预计16、17年EPS为0.63、0.70元,首次覆盖,给予“买入”评级 展望下半年,地产业务将继续聚焦一线城市,通过招拍挂、股权合作和收购、城市更新多种方式,积极获取优质土地资源。旅游综合业务以股权收购、兼并重组或管理输出等方式介入优质旅游景区和企业。未来或启动项目跟投机制,结合股权激励,管理层和员工与股东共享公司发展成果。 风险提示 旅游综合收入受上海迪士尼开园影响。下半年销售不及预期。