近日， 国际医学发布了 2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营业收入 33.44亿元， 同比增长 74.70%； 实现归母净利润-2.22亿元； 实现扣非归母净利润-3.5亿元； 实现经营现金流净额 6.89亿元。 2023年 Q3单季度实现营业收入 11.34亿元， 同比增长 34.05%； 实现归母净利润-6.38万元； 实现扣非归母净利润-0.95亿元。 盈利预测与评级： 公司是国内领先的大型综合医疗服务集团， 在综合医疗服务领域正在逐步培育品牌影响力， 并布局医美、 辅助生殖、 康复等特色专科，满足大众多样化、 多层次医疗需求。 公司已初步完成前期资本投入， 预计随着公司品牌优势逐步积累， 后续诊疗量、 住院量持续上升， 将驱动公司高质量发展。 预计 2023-2025年 EPS 为-0.09元、 0.10元、 0.20元； 对应 11月 13日收盘价， 2023-2025年 PE 分别为-、 96.0、 45.8倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 医院床位盈利能力不达预期风险、 医疗事故风险、 行业政策变动超预期风险等。

投资要点近日，泰格医药发布了2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入56.5亿元，同比增长4.52%；实现归母净利润18.8亿元，同比增长17.13%；实现扣非归母净利润11.98亿元，同比增长0.53%；实现经营现金流净额6.73亿元，同比下降18.51%。2023年Q3单季度实现营业收入19.40亿元，同比增长7.05%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长19.05%；实现扣非归母净利润4.05亿元，同比下降3.75%。 盈利预测与评级：公司是中国领先的CRO企业，提供全面的服务且全球布局不断扩大。公司持续拓展临床研究服务能力，满足多元化客户需求，积极探索数字化创新模式，实现降本增效，预计公司有望继续延续较好增长趋势。 我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年EPS为2.63元、3.17元、3.82元；对应11月10日收盘价，PE分别为26.5、22.0、18.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：业绩增长低于预期，投资收益波动超预期，业务拓展低于预期等。

益丰药房发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入158.88亿元，同比增长19.03%；归母净利润9.99亿元，同比增长21.32%；扣非归母净利润9.66亿元，同比增长21.58%。2023Q3，公司实现营业收入51.81亿元，同比增长12.70%；归母净利润2.94亿元，同比增长18.96%；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长22.13%。 中西药品类增长平稳，基数效应导致非药品类承压。2023年前三季度，公司中西成药、中药和非药的增速分别为20.84%、28.34%、5.44%，非药业务增速放缓主要源于口罩、酒精、消毒液等销量同比下降。前三季度新增直营门店1414家，期末直营门店数量同比增长率为19%，新增加盟门店826家，期末加盟门店数量同比增长率为59%。前三季度公司零售业务营收142.11亿元，同比增长17.52%；批发营收12.59亿元，同比增长44.14%。至2023Q3末，公司门店总数12350家，其中加盟店2788家。 积极承接外流处方，拥抱统筹账户对接机遇。今年以来门诊统筹改革在全国范围内逐步推广，门诊统筹对药店开放，为药店带来了新的客流和销售收入的增长，公司从商品品种配置和门店的软硬件设施设备等方面，做好对接门诊统筹的各项工作。 盈利预测与投资建议：公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”发展战略，维持较高的门店扩张速度，通过专业化服务提升内生增长动力。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.39、1.73、2.14元，对应2023年11月9日的股价的PE分别为25.8X、20.7X和16.7X，维持“增持”评级。 风险提示：医保政策变动超预期，扩张整合不及预期

＃健之佳发布 2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营业收入 65.00亿元， 同比增长 38.03%； 归母净利润 2.78亿元， 同比增长 42.03%； 扣非归母净利润 2.71亿元， 同比增长 37.26%。 2023Q3， 公司实现营业收入21.62亿元， 同比增长 26.96%； 归母净利润 1.20亿元， 同比增长 13.94%； 扣非归母净利润 1.16亿元， 同比增长 12.63%。 门店扩张进展符合预期， 门店陆续成熟进入业绩释放期。 2023年前三季度， 公司新增自建门店 603家， 新增收购门店 61家， 净增门店 656家，2023Q3末门店总数达到 4711家， 较年初增长 16.18%。 川渝桂冀辽门店快速增长， 门店数达 1702家， 较年初增长 24.32%， 门店数量占比提升至38.81%。 截至 2023Q3末， 公司店龄一年以内新店 684家， 占比 14.52%，店龄二年以内次新店 449家， 占比 9.53%， 新店、 次新店合计 1133家，占比由上年同期的 28.42%下降至 24.05%。 积极调整品类规划， 加强品种引进， 承接处方外流增量。 2023年前三季度， 公司中西成药实现收入 46.43亿元， 同比增长 47.91%， 占比 75.27%，同比提升 4.65pp（含唐人纳入合并报表影响）， 其中处方药营收 22.41亿元， 同比增长 55.89%， 收入占比 36.32%， 同比提升 3.99pp， 毛利率为22.63%， 同比下降 0.61pp。 盈利预测与投资建议： 公司深耕云南、 河北市场， 逐步加强在川渝桂、辽宁的布局， 店龄结构年轻， 成长动力充足。 我们预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 3.18、 3.99、 4.98元， 对应 2023年 11月 9日股价的 PE 分别为 17.6X、 14.0X 和 11.2X， 首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示： 医保政策变化超预期， 扩张整合不及预期

公司发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度， 公司实现营业收入 102.92亿元， 同比下降 34.15%； 归母净利润 5.31 亿元， 同比下降 78.13%； 扣非归母净利润 4.82 亿元， 同比下降 80.01%。 2023Q3， 公司实现营业收入34.50 亿元， 同比下降 29.25%； 归母净利润 0.78 亿元， 同比下降 85.84%；扣非归母净利润 1.50 亿元， 同比下降 71.88%。 2023Q3， 公司非经常损益为-7247 万元， 其中非流动资产处置损益为-1.05 亿元。 23Q3 渠道业务稳健增长， ICL 业务和自产产品短期承压环比降速。 2023年前三季度， 公司诊断服务营收 40.80 亿元， 同比增长 17.07%， 其中 ICL服务营收 37.11 亿元， 同比增长 21.16%； 渠道产品营收 62.21 亿元， 同比增长 6.07%； 自研产品营收 3.29 亿元， 同比增长 30.56%。 2023Q3， 公司ICL 服务营收 12.32 亿元， 同比增长 10.01%； 渠道产品营收 21.07 亿元，同比增长 4.14%； 自研产品营收 1.00 亿元， 同比增长 9.89%。 信用减值计提环比下降， 经营性净现金流持续改善。 2023 年公司前三季度共计提信用减值 3.53 亿元， 2023Q1、 Q2、 Q3 分别计提 1.17、 1.35 亿元及 1.01 亿元， 信用减值计提环比下降。 截至 2023 年 9 月 30 日， 公司共有应收账款 93.90 亿元， 环比下降 2.75 亿元。 2023Q1、 Q2 及 Q3， 公司经营性净现金流分别为-2.29 亿元、 2.57 亿元及 3.39 亿元， 环比改善明显。 盈利预测及投资建议： 我们调整盈利预测， 预计 2023-2025 年的 EPS 分别为 1.14、 1.76 和 2.20 元， 2023 年 11 月 8 日收盘价对应 PE 分别为 21.4X、13.9X 和 11.1X， 维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧； 信用减值风险； 行业政策变动超预期

盈利预测：考虑到公司未来几年中药配方颗粒预计依旧保持高位，自我诊疗板块随着品牌年轻化建设将依旧稳健增长，作为国内OTC领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业，未来公司通过进一步优化品牌渠道优势，推进在研项目以及外延项目进度，在行业整合中存在进一步提升优势地位的机遇，有望通过内生+外延保持长期稳健较快增长。我们更新盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为1.85元、2.07元、2.29元，2021年3月19日收盘价对应PE分别为13.65倍、12.21倍、11.01倍，继续维持“审慎增持”评级。

盈利预测与估值：公司坚持高壁垒原料药+制剂，打造产品护城河。随着公司现有原料药及中间体产品全球销售放量，储备及在研的发酵半合成、多手性、非生物大分子等品种陆续上市，公司原料药业务收入将保持稳步增长。制剂有望成为公司后续增速最快的业务，磷酸奥司他韦胶囊剂、干混悬剂等多个制剂产品等待获批，公司还将继续积极与海外药企业合作，提供研发生产相关技术支持，以享有合作研发收入及潜在的权益分成。公司在创新药方面也将继续开疆拓土，立足创新技术未来可期。我们调整盈利预测，预计2021-2023年公司EPS分别为0.65元、1.02元、1.46元，对应2021年3月22日收盘价，市盈率分别为69倍、44倍、31倍；维持“审慎增持”评级。

近日，公司发布2020年业绩快报，报告期内实现营业收入165.35亿元，同比增长28.46%；归母净利润29.60亿元，同比增长59.62%；扣非净利润23.85亿元，同比增长24.60%；经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿元，同比增长48.10%。 盈利预测：公司作为国内CRO领军企业，全产业链、客户资源、质量效率等优势明显。短期来看，公司2020年业绩优异，预计2021年将继续延续，收入增速将有望保持30%以上。展望未来，中国区实验室服务业务及CMO/CDMO业务收入预计均将保持稳定较快增长，同时公司积极发展潜力业务，一体化服务平台、临床CRO、细胞和基因治疗CDMO等业务均将成为新的增长点，为公司未来业绩增长提供弹性。我们更新盈利预测，我们预计2020-2022年EPS分别为1.21/1.63/2.16元，2021年3月5日股价对应PE分别为112X、83X、63X，继续重点推荐。 风险提示：新订单获取不及预期；汇率波动风险；投资收益波动风险。

事件： 近日， 根据中国国家药监局（ NMPA）最新公示， 艾力斯自主研发 的三代 EGFR 抑制剂甲磺酸伏美替尼片正式在中国获批， 用于治疗 EGFR T790M 突变阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（ 二线治疗）。 点评： 伏美替尼成为第二个获批上市的国产三代 EGFR 新药， 其结构与奥 希替尼相近， 通过优化代谢途径使得代谢产物对野生型 EGFR 的作用减 少， 临床试验中展现出优异的有效性（ ORR74%） 和安全性。 公司约 350人的销售团队已就位， CEO 牟艳萍女士和销售负责人黄晨先生均深耕中 国医药市场多年，有望凭借团队学术化推广的丰富经验推动伏美替尼迅 速放量。 盈利预测与评级： 随着重磅产品伏美替尼二线治疗的获批， 一线治疗、 辅 助治疗和 20外显子突变等适应症临床试验的顺利推进，公司在销售端有 望快速放量， 我们调整盈利预测，预计 2021-2022年 EPS 为-0.25元、 0.15元，维持“审慎增持”评级。

近日，公司全资子公司杭州中美华东制药有限公司与美国ProventionBio,Inc.达成独家临床开发及商业化协议。中美华东获得ProventionBio在研产品——双特异性抗体PRV-3279两个临床适应症（用于治疗系统性红斑狼疮处于美国临床1期，用于预防或降低基因治疗的免疫原性处于美国临床前研究），在大中华区（含中国大陆，香港、澳门和台湾地区）的独家临床开发及商业化权益。 此外，公司公告通过全资子公司英国SincairPharmaLimited以6500万欧元股权对价款及最高不超过2000万欧元销售里程碑付款，收购CocoonBusinessInvestments,S.L.U.持有的西班牙能量源型医美器械公司HighTechnoogyProducts,S.L.U.100%股权。 盈利预测与评级：公司研发体系改革第一阶段的工作目标已完成，大力引进高层次研发人才，激发科研创新能力和活力，多个产品研发进度已取得阶段性成果。市场营销策略快速调整，深挖基层市场和院外市场，积极开拓零售药店及网上自费市场销售新渠道，上半年医药工业实现收入利润双增长。医药商业盈利模式不断创新，专注高质量发展及商业核心竞争力的培养，增强差异化的商业服务能力和专业化的冷链物流配送体系建设。我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.67、1.82、2.27元，对应2021年2月18日收盘价，对应PE估值分别为19.67、18. 11、14.49倍，维持对其“买入”评级。 风险提示：疫情进展不确定性风险，产品销售低于预期，新产品研发慢于预期，带量采购政策激进程度超预期。

立足中国、服务全球的全流程一体CRO+CDMO公司：自成立以来，公司一直专注于小分子药物研发服务，构建了独特的药物研究、开发及生产CRO+CDMO服务平台，业务涉及实验室化学、生物科学、药物安全评价、化学和制剂工艺开发及生产和临床研究服务等多个学科领域的交叉综合。公司在保持国内CRO龙头地位同时，CDMO业务蓬勃发展，服务客户覆盖全球排名前20大跨国制药巨头，已成为一家立足中国、服务全球的全流程一体化CRO+CDMO公司。 国内CRO龙头，竞争优势明显：1）全流程覆盖的业务发展模式有效增加客户粘性；2）拥有全流程一体化服务能力，协同效应强；3）提前布局大分子、细胞和基因治疗CDMO；4）丰富的客户资源优势；5）拥有专业的员工团队；6）质量管理优势。 盈利预测：康龙化成是全球药物发现领域龙头之一，在国内CRO市场中处于领先地位。目前，公司业务已经涵盖CRO及CDMO，未来全流程覆盖的业务发展模式将不断清晰。在核心药物发现业务保持稳定较快增长的前提下，CMC和临床研究服务两项业务将持续发力，促使公司业绩快速增长。同时，对生物药、基因治疗的布局将有望为公司中长期发展带来新的增长点。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.47/1.79/2.39元，2020年1月25日股价对应PE分别为116X、95X、71X，给予“审慎增持”评级。

电生理领域国内龙头，三维电解剖系统即将面世。公司目前已上市产品与同类国产企业相比产品品类多，规格选择多，产品力与外资相比具有价格较低且临床使用体验感无明显差异，且一些单品成为国内电生理领域明星产品，因此成为国产电生理产品龙头，未来公司电生理板块在研产品储备充足，随着公司的三维电解剖系统（电磁联合）问世以及相应的磁感应导管产品相继上市，未来公司在电生理板块的市场份额将会进一步增加，巩固龙头地位。 冠脉通路产品收入增速迅猛，国产第三上升空间值得期待。公司冠脉产品收入增速迅猛，2018和2019年同比增速分别达到629.26%和84.66%。冠脉通路类的产品储备丰富，包括微导管、传统造影三件套和指引导丝导管等，其中公司的微导管为国内首家获得市场准入的产品，未来公司的冠脉通路领域依旧有丰富的在研管线储备，帮助公司在冠脉领域实现产品更新迭代以及丰富产品组合。 盈利预测与评级：未来几年得益于进口替代，自身产品性能好，公司的电生理产品将持续放量维持增速，公司的球囊板块也将维持增长，外周介入将逐步打开市场，随着未来新产品上市，整体保持增长。我们预计公司2020-2022年营业收入为4.83亿元、7.36亿元和11.46亿元，归母净利润为1.09亿元，1.68亿元和2.63亿元，对应2020年1月8日收盘价，2020-2022年的PE为138.0，89.6和57.3倍，首次覆盖给予审慎增持评级。 风险提示：经行业监管相关风险、市场竞争风险、新产品研发及注册风险、募集资金投资项目风险、新冠疫情对公司经营业绩影响的风险，高值耗材集采推广风险。

近日，公司发布 2020年年度业绩预增公告。报告期内，公司预计实现归母净利润 7.99-9.13亿元，同比增长 40-60%；预计实现扣非归母净利润7.64-8.78亿元，同比增长 46-68%。 盈利预测与评级：公司是国内血液灌流的领军企业，其技术及产品逐渐获得学界认可。未来随着治疗渗透率的持续提升及适应症的拓展，市场空间广阔。我们调整对于公司的盈利预测，预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 1.09、1.43、1.94元，2021年 01月 06日股价对应 PE 分别为 68X、52X、38X，维持“审慎增持”评级。风险提示： 疫情进展不确定性风险；产品结构单一风 险；新适应症推广进度不达预期；竞争风 险；降价风 险

药石高口碑的特色砌块业务：药石的特色砌块具有新颖性、高成药性、高合成壁垒和高效率的特征，在小分子药物研发的早期阶段具有非常重要的作用，在创新药企和CXO公司的药物化学研发团队中赢得了较高的口碑。随着使用药石砌块的药物逐渐进入临床后期，药石可利用砌块粘性将订单逐渐发展到百公斤级甚至吨级的阶段，已有多个药物在临床III期和商业化后继续使用药石的砌块，随着产能的释放，药石公斤级以上砌块业务将高速发展。 ”从“药石研发”到“药石智造”：通过特色砌块赢得的口碑以及砌块工艺研发积累的经验，药石逐渐承接了小分子创新药CDMO业务，随着制剂生产基地的建设，公司有能力承接小分子药物制剂的生产全过程，有望通过业务导流进一步加强客户粘性，打开收入增量。 沉潜蓄势的创新药业务：：药石在特色砌块的基础上逐渐发展了基于砌块的DEL、FBDD和虚拟筛选等药物发现平台，通过在药物化学砌块领域的多年积淀，公司有能力进行小分子创新药的开发，目前已成功转化了多个苗头化合物和候选化合物，后续将采用“风险共担”的模式在临床前重要阶段进行创新药权益转让。 盈利预测：公司作为国内分子砌块龙头企业之一，凭借绿色制药技术优势，有望分享全球CRO产业向发展中国家转移的红利，持续提升公司的市占率。展望未来，我们估计公司订单需求依旧保持旺盛，新签订单实现较快增长，随着南京新研发基地的投产、CDMO产能的进一步扩充以及创新药业务的开展，公司各项业务收入都能实现较快增长，我们调整预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.21、1.80、2.77元，对应2020年12月16日PE分别为104、70、45倍，继续维持“审慎增持”评级。 风险提示：产能释放不及预期、订单业务运营和进度不及预期、核心研发人员流失风险

历经转型，专注肿瘤小分子创新药物：公司完成两次成功转型，从仿制药到创新药，再到专注于肿瘤小分子创新药物。公司依托多年的积累，发展了药物分子设计和发现技术以及基于代谢的药物设计和优化技术，成功开发了抗高血压药1.1类新药阿利沙坦酯，伏美替尼也已提交NDA。在处在临床前研究的项目中也布局了RET、KRAS等肿瘤相关靶点。 核心产品伏美替尼获批在即：公司核心产品甲磺酸伏美替尼片针对EGFRT790M突变阳性晚期非小细胞肺癌二线治疗适应症上市申请已于2019年11月获得国家药品监督管理局（NMPA）受理，并由国家药品监督管理局药品审批中心（CDE）纳入优先审评，有望成为国内第三个上市第三代EGFR抑制剂，临床研究显示伏美替尼具有显著的疗效和良好的安全性。 资历丰富的管理团队：公司近期通过人才引进形成了多层次的人才体系，董事长杜锦豪先生是上海知名企业家，也在创立艾力斯之后拥有了16年的药企管理经验；新到任的CEO牟艳萍女士在多家MNC药企有高管经验，特别在医药市场领域有丰富的经验，对伏美替尼的商业化开发非常重要。 盈利预测：公司专注于肿瘤治疗领域的创新药，目前已在非小细胞肺癌小分子靶向药领域构建了丰富的研发管线。预计核心产品--伏美替尼于2021年上市，且中国市场空间广阔。我们预计公司2020-2022年EPS为-0.63、-0.27、0.64元，给予“审慎增持”评级。 风险提示：技术风险；经营风险；内控风险；财务风险；法律风险；发行失败的风险；存在累计未弥补亏损及持续亏损的风险；募集资金投资项目风险；对赌协议的风险。