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赵炳楠

广发证券

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光威复材 基础化工业 2019-03-28 39.78 -- -- 65.00 15.68%
46.02 15.69%
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2018年业绩快速增长,2019年一季度业绩预计保持高增速公司3月26日发布2018年年报,实现营业收入13.64亿元(同比+43.63%),实现归母净利润3.77亿元(同比+58.76%),预计2019年一季度归母净利润同比增长56%-85%。碳纤维及织物、碳梁、预浸料业务营收占比分别为44%、38%、13%,分别同比增长21%、100%、13%,碳梁业务营收大幅增长是公司实现营收高增速的主要原因。 收入结构变化致使毛利率下滑2.61pct,增值税退税、科研项目经费转当期损益增厚公司业绩。 公司整体毛利率46.71%,同比下滑2.61pct,主要是由于毛利率较低的碳梁业务营收占比提高。期间费用同比增长42%,其中销售费用、管理费用、研发费用同比增长109%、65%、48%,财务费用同比下降86%。 公司其他收益同比增长389%,主要是由于收到增值税退税、科研项目经费,有效增厚公司业绩。 军品订单稳定增长,预计碳梁业务有望保持较快增长 公司3月19日公告,获得军品合同9.27亿元(同比增长25%),保持稳健增长;公司预计未来几年维斯塔斯公司碳梁需求仍将呈现逐年上升趋势,公司碳梁业务有望保持较快增长。公司将加大民品投入力度,适时布局大丝束碳纤维,并拟在墨西哥建设碳梁工厂。 投资建议与盈利预测 公司军品营收增长稳健,民品营收增速较快,预计公司19-21年归母净利润为4.73/5.97/7.40亿元,对应当前股价的PE 为42/34/27倍。公司是碳纤维材料核心供应商,军民品业务都有较好成长性,T800等在研产品具有较大市场空间,量产后将有望显著增厚公司业绩。公司2018年的估值中枢为50xPE,暂不考虑资本公积转增股本,我们认为可以给予公司19年50xPE 估值,对应合理价值64元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品采购具有一定不确定性;民品扩张或导致综合毛利率下滑;新产品研发进度以及政府补助具有不确定性。
中航机电 交运设备行业 2019-03-25 7.82 -- -- 8.66 10.32%
8.62 10.23%
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归母净利润同比增长16.49%,业绩符合预期 公司3月15日发布2018年年报,实现营业收入116.37亿元(同比增长4.08%),实现归母净利润8.37亿元(同比增长16.49%),业绩符合预期。报告期内,公司完成了对新航集团和宜宾三江的收购,并成功发行可转债21亿元,整体经营情况较为稳定。 聚焦航空主业,“瘦身健体”取得阶段成效,盈利能力有所提升 公司持续推进“瘦身健体”,聚焦航空主业。航空产品、非航空产品、现代服务业及其他收入比例分别为65.24%、32.44%、2.32%,同比增速分别为6.86%、-0.87%、0.93%。公司综合毛利率为26.30%,同比略有提升。受职工薪酬增加影响,期间费用同比增长2.85%。 公司托管609、610等科研院所优质资产,有望持续受益于国企改革 公司目前合计托管7家企业和1家事业制单位,其中609、610所为机电系统重要的科研院所。中航工业集团已成为国有资本投资公司试点单位,企业运营向资本运营管理,公司作为航空机电领域上市平台,有望持续受益于中航工业集团各项改革及资本运作。 投资建议 航空装备处于快速列装期,公司航空机电产品将保持稳健增长,预计公司19-21年归母净利润为9.54/10.94/12.46亿元,对应当前股价的PE为27/24/21倍。我们认为公司的航空主业具有良好的成长性,营收及净利润预计将保持稳健增长,且公司具备平台价值,维持合理价值8.4元/股不变,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品采购具有不确定性,资产证券化进度具有不确定性,改革推进的进度与方式具有不确定性。
中航飞机 交运设备行业 2019-03-22 17.15 -- -- 18.85 9.91%
18.85 9.91%
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营收超额完成计划任务,归母净利润增速逐年提升 公司3月19日发布2018年年报,实现营业收入334.68亿元(同比+7.69%),实现归母净利润5.58亿元(同比+18.38%)。报告期内,公司营收完成年计划的108.66%,超额完成任务,公司16-18年归母净利润增速分别为3.27%、14.10%、18.38%,逐年提升。 毛利率下滑1.16pct,净利润增长受益于期间费用同比降低24% 公司航空产品营收占比97.59%,毛利率同比下滑1.16pct,净利率基本持平。公司净利润增长主要受益于期间费用同比降低24%,其中销售费用同比减少27%,主要系本期销售服务支出减少;财务费用同比减少199%,主要系汇兑收益同比增加;研发费用同比减少51%,主要由于新型涡桨支线飞机研制项目及其他自筹项目研发投入减少。 军民融合协同发展,有望持续受益于公司运营质量提升 公司军机产品成谱系化发展,新机型弥补运力短板,处于加速列装期;民品承担新舟60/新舟600系列飞机、ARJ21、C919、AG600等飞机的零部件生产任务,市场空间广阔。公司正加强运营协同,强化内部资源调配,有望长期受益于运营质量提升。 投资建议与盈利预测 公司新机型处于加速列装期,预计公司19-21年归母净利润为6.45/7.64/8.86亿元,对应当前股价的PE为75/63/55倍。美国航空总装类企业洛克希德·马丁公司当前的平均PS为1.55倍,考虑了美国航空产业处于平稳期,而中国航空产业处于成长期,我们认为公司作为大飞机核心总装企业可以享受更高估值,给予公司19年1.58xPS估值。公司19年预计营收368.32亿元,总股本为27.69亿股,则每股销售额为13.30元,对应合理价值21元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品订单具有不确定性;公司费用端的变化对于利润的影响较大;C919项目取得适航认证具有不确定性。
中航沈飞 航空运输行业 2019-03-19 31.86 -- -- 35.04 9.98%
35.04 9.98%
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上市公司业绩符合预期,沈飞公司归母净利润同比增长14.90% 公司3月15日发布2018年年报,实现营业收入201.51亿元(同比增长3.56%),实现归母净利润7.43亿元(同比增长5.16%)。公司全资子公司沈飞公司实现营收201.51亿元(同比增长9.06%),实现归母净利润7.43亿元(同比增长14.90%)。上市公司营收和净利润增速相对较低主要系2017年实施重大资产重组置出业务所致。 在产品较期初增长37.69%,反映公司待交付产品增幅较大 公司期末存货97.71亿元,同比增长23.37%,在产品77.70亿元,较期初增长37.69%,主要是为下年生产交付产品储备的存货增加所致。公司在产品的大幅增长,说明公司待交付产品增幅较大。 改革持续推进,公司盈利能力有望提升 在增值税率下调后,公司作为总装公司在配套产品采购议价中通常处于议价能力较强地位,公司采购的非免税产品难以保持含税价不变,也将相应下调价格,公司成本有望降低。随着增值税率下调、军品定价机制改革的不断推进,公司盈利能力有望提升。 投资建议 空军装备采购将持续处于景气周期,公司航空制造业务有望保持稳健增长,预计公司19-21年归母净利润为8.52/9.86/11.37亿元,对应当前股价的PE为53/46/40倍。公司是核心总装企业,业务具备稀缺性且受益于装备采购处于景气周期,完成重组后,2018年的估值中枢为63xPE,随着增值税率下调、军品定价机制改革的不断推进,公司盈利能力有望得到持续改善,具备估值切换能力,我们认为可以给予公司19年63xPE估值,对应合理价值38.43元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品采购与交付具有不确定性;改型与量产存在不确定性;毛利率变化反应报告期内产品结构,与全年相比或存在不一致现象。
中国应急 机械行业 2019-03-11 8.52 -- -- 18.58 118.08%
18.58 118.08%
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预计2018年归母净利润同比增长6.44%,内生外延同步增长 公司是军用应急装备的核心总装厂,2018年业绩快报公告实现归母净利润2.24亿元(同比增长6.44%),主要受益于应急装备业务的内生增长,以及核应急公司并表带来的外延利润。 公司将受益于军民用应急装备行业的快速发展 目前陆军正在向全域机动型转变,且国内应急救援正转向机械化,应急装备需求处于快速增长阶段。公司是国内应急交通装备领先企业,将充分受益于军民用应急装备行业的快速发展。 应急救援产业空间广阔,公司海外业务有望借势“一带一路” 国家发布多项政策加强应急救援体系建设,以推动应急产业的发展。公司积极布局应急救援装备产品,海外业务增速较快。公司民用应急救援业务已形成“国内外市场并重”的良好格局,有望推动公司未来业绩增长。 公司是中船重工集团的应急产业上市平台 公司是中船重工集团应急板块的上市平台,中船重工集团拥有多项应急资产和技术,公司有望受益于集团资产整合。 盈利预测与投资建议: 预计18-20年归母净利润分别为2.24/2.69/3.26亿元,对应当前股价的PE为34/29/24倍。公司18年估值低于可比公司平均估值46xPE(TTM),具有提升空间,审慎考虑,给予公司19年36xPE估值,对应合理价值11.16元/股。我们认为公司是应急装备总装企业,应急装备业绩增长稳定,核应急公司并购将增厚业绩,海外市场正在有效开拓,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:若军民用交通应急装备采购量不及预期,公司主营业务将会存在营收下滑风险;若应急产业发展进度、海外市场开拓不及预期,公司业绩增量可能低于预期。
中航机电 交运设备行业 2019-01-25 6.93 -- -- 8.02 15.73%
8.66 24.96%
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事件:公司发布18年业绩快报,实现营收116.75亿元(同比增长4.42%),实现归母净利润8.37亿元(同比增长16.48%)。 核心观点: 业绩符合预期,看好公司机电系统业务的发展前景。报告期内,公司完成了对新航和宜宾三江的收购,并表后实现归母净利润同比增长16.48%;成功发行可转债21亿元,整体经营情况较为稳定。公司是机电系统集成供应商,我国航空装备处于快速列装期,公司的航空机电系统产品收入有望保持快速增长。 拟回购公司股份1.5-3亿元,彰显公司发展信心。公司拟以自有资金回购公司股份1.5至3亿元,回购价格不超过9.95元/股,用于员工持股计划或者股权激励、转换公司发行的可转换为股票的公司债券。公司回购股份彰显了对未来的发展信心,且部分将用于内部员工激励,将有助于公司经营效率提升。 公司托管609、610等科研院所优质资产,有望持续受益于国企改革。公司目前合计托管7家企业和1家事业制单位,其中609、610所为机电系统重要的科研院所。中航工业集团已成为国有资本投资公司试点单位,企业运营向资本运营管理,公司作为航空机电领域上市平台,有望持续受益于中航工业集团各项改革及资本运作。 投资建议:航空装备处于快速列装期,公司航空机电产品将保持快速增长,预计公司18-20年归母净利润为8.36/10.06/12.14亿元,对应当前股价的PE为30/25/21倍。估值低于可比公司中航电子(2019年41xPE),主要是市场可能更多的考虑到中航工业集团优质的航电资产。中航机电当前主业具有良好的成长性,营收及净利润预计将保持较快增长,且作为中航工业集团的机电业务上市平台,我们认为可以给予公司19年30xPE估值,对应合理价值8.4元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品采购具有不确定性,资产证券化进度具有不确定性,改革推进的进度与方式具有不确定性。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2018-11-15 14.56 -- -- 15.64 7.42%
15.64 7.42%
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整合十四所优质资产,增加外贸雷达及智能制造业务 本次收购的三个标的中,国睿防务从事国际化经营为导向的雷达产品研制生产及销售与服务业务,国睿信维从事工业软件业务,国睿安泰信从事电子信息产品测试保障设备业务。本次重组完成后,上市公司雷达产品线得以拓展,可形成规模效应和协同效应。同时,上市公司将业务领域扩展到智能制造领域,围绕电子领域和信息化、智能化应用方向形成智能制造解决方案提供能力。 并购标的盈利能力强,重组完成后将显著增厚上市公司业绩 本次重组并购标的盈利能力较强,根据重组交易预案的测算,本次重组完成后,上市公司2019年-2021年归母净利润预计分别增加3.49亿元、3.79亿元和4.49亿元,将显著增厚上市公司业绩。 上市公司具有平台价值,关注十四所后续改革进程 十八届三中全会以来,中国电科不断推动企业深化改革,加快企业重组整合步伐,提高市场化资源配置效率。公司控股股东中国电科十四所是我国军用雷达的主要研制单位,上市公司具有平台价值,关注后续改革进程。 盈利预测与投资建议 公司雷达整机存量合同不足,新签合同情况改善有限,前三季度雷达业务营收下滑,暂不考虑重组的影响,下调盈利预测,预计18-20年归母净利润分别为1.03/1.44/2.05亿元,对应当前股价的PE为88/63/44倍;若考虑重组及配融的影响,预计总股本为13.25亿股,在考虑相关重组费用后,预计18-20年归母净利润分别为1.03/4.84/5.84亿元,对应当前股价的PE为88/40/33倍。十四所改革有望为公司带来积极影响,看好重组带来的业绩增厚效应及公司的平台价值,维持公司“买入”评级。 风险提示 重组标的审计工作尚未完成,预计重组周期较长且存在不确定;公司雷达业务存量合同不足带来净利润大幅下滑,造成公司估值较高。
中直股份 交运设备行业 2018-10-30 36.00 -- -- 38.81 7.81%
41.96 16.56%
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营业收入小幅增长,其他收益增加3965万元使得净利润增速较高。公司第三季度单季营业收入同比增长13%,增速较快,前三季度营业收入增速较上半年有所提升。前三季度净利润增速高于营收增速,主要原因是公司第三季度收到的与经营活动相关的财政专项补助增加,其他收益同比增加3965万元。 公司毛利率略有提升,期间费用同比增长21%。公司主营业务盈利能力有所增强,前三季度毛利率为12.44%,同比提升0.73pct;净利率为3.65%,同比提升0.18pct。公司期间费用增幅较大,总费用同比增加12113万元(同比增长21%),其中销售费用增加494万元(同比增长8%);管理费用增加7916万元(同比增长17%);研发费用增加4028万元(同比增长75%);财务费用为-842万元(上年同期-518万元),主要由于利息费用减少及利息收入增加。 陆军处于战略转型期,军用直升机需求强劲。解放军陆军处于转型期,正打造一支“立体攻防”的现代化陆军,直升机是必不可少的装备。从美军陆军航空兵的发展历程及配备情况来看,解放军10吨级通用型直升机、重型运输直升机仍有较大缺口,是未来重点补充方向。随着公司新型直升机逐步列装,公司将从解放军陆军转型中充分受益。 盈利预测与投资建议:解放军陆军处于转型关键阶段,对直升机需求较大,公司新型直升机即将列装,预计18-20年归母净利润分别为5.27/6.21/7.39亿元,EPS分别为0.89/1.05/1.25元,对应当前股价的PE为42/36/30倍,看好公司直升机业务的市场前景,维持公司“买入”评级。 风险提示:进口发动机问题可能造成部分军品订单增量及订单确认情况低于预期;新型直升机列装进度具有不确定性。
瑞特股份 公路港口航运行业 2018-09-20 17.61 -- -- 18.03 2.39%
19.58 11.19%
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公司是船舶电气与自动化系统专业供应商。上半年受民船行业低迷、军品订单还未确认收入的影响,营收有所下滑,利润基本持平,略低于预期。 配电及自动化系统是船舶的重要配套设备,占船舶整体价值比较高。配电系统的功能是将电能合理地在各负载间分配,并保证连续性和稳定性,对于军舰的武器、雷达系统等负载很重要,约占船舶整体造价的4%;机舱自动化系统可避免船员判断和操作失误,减轻船员体力消耗,提高军舰作战能力、减少操作人员,约占船舶整体造价的7%。 解放军舰船处于加速列装期,船舶配电及自动化市场空间广阔。解放军处于远洋化转型关键阶段,新型舰船处于加速列装期。我们预计2018-2025年,军船配电系统总市场空间可达280亿元,军用船舶自动化系统市场空间可达490亿元。 公司已具备系统配套集成的能力,供应链地位上升。目前公司在系统配套集成方面已具备了船舶配电系统集成、船舶机舱自动化系统集成的能力,正从配套设备加工商向系统集成商转变。公司坚持研发投入,率先研发并推出6kV以上船用中压配电板,打破了国外垄断,目前已在电力推进军辅船、石油平台等项目上得到应用,把握未来船舶配电行业向中压发展的趋势。 实施股权激励,优化公司激励制度。公司股权激励计划的解锁业绩条件为以2017年净利润为基数,2018-2020年扣除股份支付费用的净利润增长率分别不低于15%、25%和35%,彰显对未来发展信心。 投资建议:公司是军用配电设备和自动化设备核心供应商,具备系统集成能力,订单价值量有望提升。预计2018-2020年公司的收入为4.57/5.13/5.89亿元,分别同比增长10%、12%、15%;考虑股权激励股份支付费用后的归母净利润分别为1.00/1.09/1.52亿元,对应当前股价的PE为30/27/20倍。若不考虑股份支付费用影响,预计2018-2020年归母净利润分别为1.24/1.45/1.74亿元,分别同比增长15%、17%、20%,对应当前股价的PE为24/21/17倍。考虑到公司船舶配电产品的成长空间,首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:未来军费增速可能低于预期致使装备采购费用总额下滑;军舰研发、采购具有不确定性,可能影响配套企业的业绩。
中航沈飞 航空运输行业 2018-09-04 36.00 -- -- 39.32 9.22%
39.32 9.22%
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2018上半年营业收入62.57亿元,同比增长519%;归母净利润9974.74万元,去年同期为-4.18亿元。 核心观点: 营业收入增长519%,归母净利润实现扭亏为盈。上半年公司营业收入62.57亿元,同比增长519%;毛利率8.04%,同比增长2.55pct。归母净利润9974.74万元,去年同期为-4.18亿元。利润增长主要来源于毛利的增长和期间费用的下降,其中期间费用2.82亿元,同比下降29%。 均衡交付推进效果显著,保障全年装备交付稳定增长。公司半年报应收账款19.91亿元,相比年初增长13.4%;存货92.27亿元,相比年初增长16.5%;预收款项67.62亿元,相比年初下降38.9%。受益于均衡交付的推进,2018年各季度产品交付节点同比前移,预计全年装备交付稳健增长。 此外,公司上半年毛利率同比增长2.55pct,表明高价值量产品交付占比明显提升。 拟实施股权激励计划,有望成为首家实施激励的核心军品总装企业。2018年5月15日,公司发布限制性股票激励计划,首次股权激励的各期解锁条件之一为净利润复合增速不低于10%、10.5%、11%。公司将成为首家实施激励的核心军品总装企业,有助于将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,提高公司的经营管理水平。 盈利预测与投资建议:公司主要产品有望在近几年加速交付,驱动业绩增长。我们预计公司18-20年归母净利润为7.87/8.84/10.10亿元,对应EPS为0.56/0.63/0.72元,对应当前股价的PE 为65/58/51倍。公司有望成为首家进行股权激励的主机厂,充分调动生产积极性。考虑到核心军品总装企业的稀缺性,以及公司业绩的持续增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品采购与交付具有不确定性;改型与量产存在不确定性;毛利率变化反应报告期内产品结构,与全年相比或存在不一致现象。
内蒙一机 交运设备行业 2018-09-04 13.17 -- -- 14.86 12.83%
14.86 12.83%
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公司2018年上半年实现营业收入50.82亿元,同比增长10.91%,实现归母净利润2.89亿元,同比增长47.28%。 核心观点: 业绩快速增长,利息收益增加、资产减值减少、投资收益增长是净利润增长的主要因素。公司上半年收入平稳增长,综合毛利同比持平,净利润增长的主要原因:利息收入增加4783万元,同比增长123%;资产减值损失减少1756万元,同比减少46%;新增投资收益1377万元。销售费用因运输费用增多同比增长9%;管理费用因研发投入加大、修理费增多同比增长6%。 上半年军品订货再创新高,军方预付货款大幅增加。2018年上半年公司军品订货再创新高,收到军方的预付货款大幅增加,预收账款达到52.53亿元,较2017年末增长58.7%。同时,由于在产品未完工交付数量增加,存货较2017年末增长32.7%。公司是国家唯一集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地,当期处于陆军装备更新换代阶段,军品订货不断创新高,有望持续为公司带来业绩增量。 铁路货车需求平稳,积极拓展新业务。公司铁路业务子公司北方创业实现净利润2505万元,继去年扭亏后业绩保持平稳。公司积极拓展新业务,漏斗车、重油集装箱完成研制通过项目验收鉴定,为铁路车辆拓展新业务奠定了技术基础。 投资建议和盈利预测:考虑公司军品业务订货创新高,资产减值损失大幅减少,预计18-20年归母净利润为6.7/8.1/9.8亿元,对应EPS为0.40/0.48/0.58元/股,对应当前股价的PE为34/28/23倍。看好公司军品业务发展前景,公司作为兵器工业集团车辆板块上市公司有望进一步受益于集团的国企改革和军工科研院所改制,维持“买入”评级。 风险提示:军品研制进度以及产品的交付验收进度可能低于预期;铁路行业投资可能低于预期;军工企业改革和科研院所改制进度低于预期。
中航机电 交运设备行业 2018-09-04 7.83 -- -- 8.93 14.05%
8.93 14.05%
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上半年营收增长12%,归母净利润增长14%。公司上半年营业收入54.50亿元,同比增长11.7%。其中,飞机制造业32.18亿元,同比增长6.0%;汽车制造业13.04亿元,同比增长15.8%;其他制造业8.20亿元,同比增长29%。毛利率方面,综合毛利率为22.74%,同比减少0.6pct。飞机制造业为27.85%,同比增加3.22pct;汽车制造业为18.60%,同比减少6.05pct;其他制造业为8.18%,同比减少4.05pct。归母净利润2.89亿元,同比增长13.5%。主要为毛利的增加、资产减值损失下降,以及所得税费用和少数股东权益增加的综合结果。 控股股东整合,组建机载系统公司,利于资源的整合与利用。公司6月公告,控股股东机电公司拟与航电公司整合,组建机载系统公司,整合将有利于集团整合资源发展航空机载设备。我们认为,借鉴航发集团和两机专项的经验,未来或将有利于公司研发工作的开展与研发经费的拨付。 公司是集团内机电系统平台,持续关注公司资产证券化进度。机电板块下拥有609、610科研院所以及多家企业。随着科研院所改制的推进与落实,公司作为机电板块上市平台有望持续受益。 盈利预测与投资建议:随着机电系统升级换代以及航空装备的加速交付,公司业绩有望持续增长。预计公司18-20年归母净利润为8.90/10.34/11.81亿元,对应EPS为0.25/0.29/0.33元,对应当前股价的PE为32/28/24倍。公司作为机电系统公司上市平台,未来有望持续受益于资产证券化的推进。维持公司“买入”评级。 风险提示:军品采购具有不确定性,资产证券化进度具有不确定性,机载专项的推进进度与方式具有不确定性。
航发动力 航空运输行业 2018-08-29 23.52 -- -- 25.27 7.44%
25.27 7.44%
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上半年公司收入83.12亿,同比增长5.83%;归母净利润3.60亿,同比增长125.9%。 核心观点: 航空主业保持稳步增长,期间费用减少助净利润大幅增长。报告期内公司继续聚焦主业,实现营业收入83.12亿元。其中,航空发动机及衍生产品收入68.20亿元,同比增长14.58%;外贸出口收入11.25亿元,同比减少13.46%;非航产品及服务业收入1.69亿元,同比减少61.18%。利润大幅增长的主要原因为本期期间费用10.96亿元,同比上期减少3.18亿元。其中,管理费用同比减少1.26亿元;销售费用同比减少1409万元;财务费用同比减少1.78亿元,公司2017年增发方案对资本结构调整效果显著。 军用发动机采购需求稳健。公司是我国主要军用航空发动机的国内唯一供应商,具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机生产制造能力,随着各个新型航空装备的加速列装,未来我国军用航空发动机需求稳健,采购进度有望提速。 实际控制人增持,体现对公司未来发展信心。公司近2月相继公告增持计划及进展,实际控制人航发集团计划从18年7月2日起的6个月内增持公司股份,累计增持金额不低于1亿元,且不超过2亿元,增持价格不高于每股29元。截至8月2日,航发集团已增持447万股,累计增持金额10,019万元。 盈利预测与投资建议:预计公司18-20年归母净利润为11.19/13.15/16.09亿元,对应EPS 为0.50/0.58/0.72元,对应当前股价的PE 为47/40/33倍。预计公司航空主业将继续保持稳健增长,且随着各种降本增效措施的推进,公司盈利能力、经营效率将稳步提升,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品采购具有不确定性;全年费用的降低具有不确定性;中美贸易战等国际形势的变化超越市场预期。
航天电器 电子元器件行业 2018-08-23 24.82 -- -- 28.99 16.80%
28.99 16.80%
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2018年上半年公司营业收入11.69亿元(-8.15%);归母净利润1.57亿元,(+5.43%)。预计2018年1-9月归母净利润同比增长5%-20%。 核心观点: 受产能储备等因素影响,公司业绩略低于预期。公司产品订单稳步增长,但受产能储备等因素影响,营收未能实现同步增长,连接器、电机、继电器占收入比例分别为55%、33%和9%,同比变动分别为-20%、+23%和-22%。 二季度业绩同比增长17%、环比增长42%,下半年业绩增速有望持续回升。公司二季度收入同比增长4%、环比增长43%;归母净利润同比增长17%、环比增长42%;二季度收入和利润的增速恢复说明产能储备等因素的影响正逐步消减。公司上半年市场开拓成绩明显,随着订单的不断确认收入,公司下半年业绩增速有望持续回升。 成本控制加强,各项业务毛利率全面回升。公司加强了成本控制,各项业务盈利能力增强。公司综合毛利率为41%(+3pct);连接器业务毛利率为45%(+5pct);电机业务毛利率为31%(+6pct);继电器业务毛利率为61%(+3pct);光器件毛利率为25%(+2pct)。 费用控制情况较好。上半年管理费用2.25亿元(+3.39%),主要由于研发投入加大;销售费用4728万元(+14.23%),主要系职工薪酬增加。销售费用基数较小,总体来看,公司上半年费用情况控制较好。 技术创新稳步推进,能力建设持续提升。报告期内,公司多项新技术研发取得突破,光电“单多模转换器”、LRM“跨骑式”高速光电混装连接器等新产品研制成功。公司实施的3 项配套能力建设项目已通过竣工验收并投入使用,使公司产品工艺技术水平、生产制造效率得到快速提升。 航天科工集团十院下属上市公司。公司是航天科工集团十院下属上市公司,有望受益于航天科工集团国企改革。 盈利预测与投资建议:我们认为产能储备对公司的影响正逐步消除,高端电子元器件业务受益于军工行业需求增长,预计18-20年归母净利润分别为3.75/4.60/5.70亿元,EPS分别为0.87/1.07/1.33元,对应当前股价的PE为27/22/18倍,看好公司高端电子元器件业务的市场前景,大股东国企改革也将为公司带来积极影响,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品订单增量及订单确认情况低于预期;民品市场竞争较为激烈,产品毛利率存在下滑风险;国企改革进度存在不确定性。
特发信息 通信及通信设备 2018-08-21 7.39 -- -- 8.23 11.37%
8.23 11.37%
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2018H1年公司营业收入25.57亿元,同比增长2.75%;归母净利润9754万元,同比下滑7.92%。 核心观点: 受中兴事件、原材料价格上涨、研发项目增多等因素影响,业绩不及预期。 收入方面,公司智能接入、光纤光缆、军工信息化分别实现营收15.26亿元(+11%)、9.27亿元(-8%)、3874万元(+40%)。特发东智扩大产能开拓市场是带动收入上涨的主要原因。利润方面,特发东智受芯片、电阻电容等原材料价格上涨的影响,毛利率下滑4.1个百分点;成都傅立叶因研发项目增多、投入加大,毛利率下滑7.2个百分点。此外,中兴事件及贸易摩擦使得通信行业承压,在多重因素影响下,公司上半年业绩不及预期。 三费同比减少3%,随着中兴禁令解除、在研项目交付,下半年业绩有望恢复增长。公司上半年费用控制情况较好,三费同比减少3%。公司积极补充新客户来源,特发东智上半年已完成的签约量与17年同期持平;海外签约额同比增长12.5%。中兴禁令已于7月解除,通信订单将逐步恢复;傅立叶的多数在研项目将于下半年实现交付,公司业绩有望恢复增长。 可转债获批,扩大光通信生产规模,推动军工信息业务发展。公司发行可转债获证监会审核通过,拟募资4.19亿元,用于光纤扩产项目、特发东智生产线扩产项目、傅立叶数据线项目开发。通过发行可转债,公司将扩大光通信业务生产规模,推动军工信息化业务加速发展。 拟以3.15亿元收购神州飞航70%的股份,将扩大军工信息化产业规模。神州飞航主要生产军用计算机、总线等信息化产品,可与子公司成都傅立叶在技术、产品、市场等方面形成协同效应。神州飞航承诺18-20年合计实现扣非净利润1.2亿元。收购神州飞航,将有效扩大公司军工信息化产业规模,增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司上半年客户开拓效果良好,随着中兴禁令解除,下半年来自中兴的订单将出现恢复性增长,且光通信产业协同效应较好;军工信息化业务受益于解放军信息化建设处于快速成长期,且在研项目利润率较高,多数将于下半年实现交付。暂不考虑收购及可转债,预计18-20年归母净利润为3.27/4.02/4.96亿元,对应EPS 为0.52/0.64/0.79元,对应当前股价的PE 为15/12/10倍,看好公司光通信产业及军工信息化产业的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨使得毛利率下滑,影响公司盈利能力;中兴订单恢复情况低于预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名