事件描述 太钢不锈今日发布2016年中报,报告期内实现营业收入251.19亿元,同比下降29.13%;营业成本213.81亿元,同比下降33.82%;实现归属于上市公司股东净利润3.02亿元,同比增长371.75%,实现EPS0.05元。 其中,2季度公司实现营业收入137.40亿元,同比下降25.23%,1季度同比增速为-33.32%;营业成本110.85亿元,同比下降33.95%,1季度同比增速为-33.67%;2季度实现归属母公司净利润8.45亿元,同比上升1836.96%;2季度EPS为0.15元,1季度EPS为-0.10元。 事件评论 原料成本下降带动毛利提升,上半年业绩大幅好转:作为兼具普钢、不锈钢的不锈钢龙头企业,公司具有300万吨不锈钢产能以及700万吨普钢产能。在下游建筑业、制造业景气好转拉动下,年初以来不锈钢与普钢行情均有所好转,但与去年同期相比仍处于相对低位,公司上半年业绩实现增长主要受益于原材料价格跌幅相对更大:1)上半年不锈钢价格同比下跌17.22%,普钢价格同比下跌5.92%;2)上半年矿石及镍价格跌幅相对更大,其中矿价同比下跌14.97%,LME镍价同比下跌36.75%。原材料价格跌幅更大格局之下,公司上半年毛利同比上升6.03亿元,具体分产品来看,公司不锈钢和普钢毛利率均提升,分别上升4.15、5.45个百分点。不过,财务费用及资产减值损失增加在一定程度上削弱了公司当期业绩,这主要源于公司已完工程利息费用化和汇兑损失增加,因而上半年财务费用同比大幅增加2.67亿元,计提存货跌价损失致使当期资产减值损失同比增加1.05亿元。 量价齐增,2季度业绩同环比大幅改善:同比方面,在行业景气提升带动下,2季度不锈钢价及普钢价格涨幅均大幅高于原材料涨幅,叠加公司产量提升,2季度业绩同比增厚8.00亿元;环比方面,同样受益于行情好转之下的行量价齐升,公司2季度环比成功扭亏,实现利润增长13.89亿元。 战略合作助力降低流通成本,核电重启利好特种不锈材:2016年7月8日,公司控股股东太钢集团与太原铁路局签署战略合作备忘录和物流总包协议,拟在物流服务、产业升级等领域展开深度合作,协议实施将为公司降低流通环节成本打下坚实基础。此外,随着核电项目重启以及区域局势紧张格局的持续,公司核电与军工产品需求有望好转。 预计2016、2017年EPS分别为0.10元、0.15元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 包钢股份发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入120.37亿元,同比上升4.66%;营业成本114.18亿元,同比上升8.15%;实现归属于上市公司股东净利润0.28亿元,同比上升4.66%,实现EPS0.0008元。 其中,2季度公司实现营业收入66.12亿元,同比上升34.19%,1季度同比增速为-17.41%;营业成本52.69亿元,同比上升5.62%,1季度同比增速为2.99%;2季度实现归属母公司净利润5.78亿元,去年同期为-4.64亿元;2季度EPS为0.018元,1季度EPS为-0.017元。 事件评论 资产减值损失减少+政府补助,上半年业绩小幅回升:或源于地域与原料限制,在今年以来的涨价行情中,公司主营业务并没有太明显好转,公司毛利润同比仅微增0.81亿元。公司上半年扭亏主要原因在于资产减值损失大幅减少以及营业外收入提升:1)受益于存货跌价准备转回,公司上半年资产减值损失同比减少5.63亿元;2)上半年政府补助同比增加,增厚公司当期利润1.55亿元。不过,管理费用上升叠加所得税增加一定程度上削减了公司当期利润:由于水电费、综合服务费、土地租赁费、税金等费用同比增加,公司上半年管理费用同比增加1.18亿元;主要源于递延所得税费用增加,公司上半年所得税同比增加2.16亿元。 量价齐升,助力2季度业绩同环比均改善:同比来看,受益于行情好转,2季度钢价同比上涨7.20%,产量同比上升1.47%,叠加矿价同比继续下跌6.57%,公司2季度毛利大幅提升14.04亿元,带动业绩同比增厚10.42亿元;环比方面,同样受益行情回暖之下的量价齐增,公司最终实现11.28亿元的业绩增长。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.004元、0.012元,维持“买入”评级。

报告要点。 事件描述。 山东钢铁今日发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入219.60亿元,同比下降4.54%;营业成本206.98亿元,同比下降4.73%;实现归属于上市公司股东净利润0.23亿元,同比上升210.57%,实现EPS0.003元。 其中,2季度公司实现营业收入115.84亿元,同比上升7.95%,1季度同比增速为-15.46%;营业成本106.02亿元,同比上升6.43%,1季度同比增速为-14.19%;2季度实现归属母公司净利润3.56亿元,同比增长80.36%;2季度EPS为0.04元,1季度EPS为-0.04元。 事件评论。 财务费用缩减+投资收益增加,上半年业绩转好:公司为山东省内最大钢铁企业,产品以中厚板、热轧板卷、冷轧板卷、H型钢、优特钢、热轧带肋钢筋等为主。在上半年涨价行情中,由于虽然钢价有所反弹,导致营收同比降幅缩小,但由于成本降幅不大,最终公司钢铁业务毛利润同比并未实现增长。 公司上半年综合业绩改善主要得益于财务费用缩减及投资收益增加:1)受益于公司上半年对融资结构进行优化,当期利息支出同比减少1.82亿元,最终财务费用同比减少1.23亿元;2)上半年投资收益同比增加0.25亿元,主要源于理财收益增加。不过,报告期内修理费用大幅上升导致管理费用同比增加0.63亿元,叠加处置资产增加导致营业外支出同比增加0.19亿元,两者在一定程度上拖累了公司当期业绩。 行情回暖,2季度业绩同环比均改善:同比方面,受益于2季度行情大幅好转,公司综合毛利率得以提升,并最终实现业绩同比增长。环比方面,同样受益于行情回暖,2季度实现扭亏为盈。 预计2016、2017年EPS分别为0.00元、0.02元,维持“增持”评级。

报告要点。 事件描述。 杭钢股份今日发布2016年中报,通过追溯调整公司财务报表同比基数后,报告期内公司实现营业收入93.53亿元,同比下降22.79%;营业成本85.09亿元,同比下降27.80%;实现归属母公司净利润为3.39亿元,去年同期为-2.54亿元;实现EPS为0.23元。 事件评论。 钢铁主业需求好转叠加降本增效,上半年业绩大幅改善:公司于今年3月全面完成资产重组置换,并成功置入宁波钢铁100%股权、紫光环保87.54%股权、再生资源97%股权和再生科技100%股权。公司今年上半年业绩相比去年追溯调整同期水平大幅改善,主要归因于钢铁资产以劣换优背景下,钢铁主业终端需求好转叠加降本增效:1)今年以来制造业及建筑景气整体复苏,前六月挖掘机销量同比增速4.84%相比去年同期增速-41.65%显著提升即为印证,从而带动公司主要品种热轧产品需求回暖;2)公司通过积极开展技术改造推进降本增效战略则有效降低生产经营成本,3月份宁钢热轧工序成本完成199元/吨,较预算降低18.2元/吨。因此,热轧需求好转叠加开源节流,共同带动钢铁业务毛利率同比大幅提升14.02个百分点,并贡献上半年毛利同比新增6.33亿元,成为公司业绩扭亏为盈的主要原因。此外,尽管公司废钢和矿石等贸易业务虽然规模扩张迅速,但是或受钢矿价格同比下跌影响,贸易板块业务毛利同比减少0.32亿元;环保产业营收虽然大幅上升但毛利率下滑导致毛利减少0.28亿元。 “钢铁+环保+再生资源”齐步走,转型稳步推进:通过此次置换重组,公司经营业务由此实现从单一钢铁向“钢铁+环保+再生资源”多元业务格局的蜕变。宁波钢铁400万产能主要产品为热轧板卷,属于附加值较高品种,公司钢铁盈利能力有望提升;而再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工,紫光环保主营污水处理,再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等,公司转型环保基石已经奠定。钢铁与环保业务格局确立,此外公司还募投2亿元搭建金属贸易电商平台,致力于加快转型步伐,期待公司未来业务发展空间有效打开。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.24元和0.28元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入10.72亿元,同比下降10.06%;实现营业成本8.53亿元,同比下降4.66%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.15亿元,同比下降49.71%,上半年EPS为0.01元。 其中,2季度公司实现营业收入5.98亿元,同比上升7.32%,1季度同比增速为-25.34%;营业成本4.73亿元,同比上升16.37%,1季度同比增速为-22.18%;2季度实现归属母公司净利润0.04亿元,同比下降90.50%;2季度EPS为0.002元,1季度EPS为0.006元。 事件评论 炭素羸弱叠加非经营性损失下滑,上半年盈利大幅缩窄:公司为亚洲最大的炭素制品生产供应基地,主营涵盖石墨、炭素制品以及铁矿石两大业务板块。 公司上半年盈利大幅缩减,主要源于炭素业务相对低迷叠加公允价值变动收益下滑:1)或受国内钢铁新增产能放缓制约,公司炭素制品需求相对疲弱,并导致销售均价同比下跌23.15%,炭素业务毛利率大幅下滑至14.90%,创近十年同期新低,并最终导致炭素毛利同比减少1.40亿元;不过公司铁精粉产品量价齐升,带动铁矿石业务毛利同比增加0.80亿元,一定程度减缓整体毛利下滑。2)或源于股票投资收益降低,全资子公司上海方大投资上半年业绩同比减少0.55亿元,导致公允价值变动净收益受损,从而进一步加剧业绩同比下滑。值得注意的是,管理人员工资薪酬降低,同比节省0.26亿,对缓冲公司上半年盈利下滑程度也起到一定作用。 就2季度而言,同比方面,受制于炭素制品需求放缓以及公允价值变动收益下滑,公司2季度盈利同比大幅减少0.38亿元,即使期间费用同比减少0.13亿元,不过仍难以扭转利润下滑态势;环比方面,非经营性损失下滑成为2季度公司盈利环比下降的主要原因。 顺应行情拟终止募投项目,高端品种放量值得期待:源于近年超高功率电极产量大幅下滑,导致针状焦需求空间相对不足,公司及时终止“10万吨/年油系针状焦工程”项目。不过公司未来多元化高端炭素和石墨制品放量仍值得关注,期待“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”随核电产业复苏,而逐步落地并贡献业绩增量,此外公司2013年收购方泰精密和江城碳素两家公司进入碳纤维领域,也有望随高端制造转型升级而打开市场空间。 预计公司2016、2017年EPS为0.02元和0.05元,维持“买入”评级。

事件描述 柳钢股份发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入122.83亿,同比下降7.29%;营业成本115.98亿,同比下降11.24%;实现归属母公司净利润为0.79亿,去年同期为6.32亿元,对应EPS为0.03元。其中,2季度公司实现营业收入61.37亿,同比下降7.87%,1季度同比增速为-6.69%;营业成本58.28亿,同比下降11.46%,1季度同比增速为-11.01%;2季度实现归属母公司净利润0.64亿,去年同期为-2.85亿元;2季度EPS为0.02元,1季度EPS为0.01元。 事件评论 需求改善叠加降本增效,中期业绩好转:公司业绩改善主要源于需求改善及降本增效:1)上半年铁矿石价格同比下跌14.97%,同期钢材价格仅下跌5.92%,而公司主要钢材品种板材价格仅下跌5.09%,贡献收入最大的钢坯价格下跌5.45%,钢强矿弱格局叠加产量上升公司毛利达6.85亿,去年同期为1.83亿元。2)公司上半年将原在管理费用列支的修理费、排污费及停工损失按照受益原则分配结转到产品成本导致管理费下降3.66亿元,对应增厚营业成本,即便如此,公司吨钢成本依然同比下降14.5元,降幅超过吨钢收入降幅9.6元。3)分产品看钢坯毛利达5.25亿元,明显强于钢材,这或许是由于钢坯成本加成定价原则导致盈利能力更强。 降本增效,2季度业绩同环比大幅好转:同比方面,钢材价格同比上升,而铁矿石价格同比下跌使得公司毛利润同比增加了2.30亿元,最终导致公司业绩同比上升。环比方面,2季度公司产量环比下降,导致营业收入下滑环比0.16%,而营业成本环比上升1.01%,公司毛利润环比下降0.68亿元;不过,公司管理费用下降2.52亿元,最终公司业绩环比改善。 地缘优势叠加“一带一路”,公司业绩稳中向上:公司是广西最大的钢铁联合生产基地,由于其他钢铁企业的产品进入广西存在着运费等劣势,因此公司在广西有天然的优势。公司处在国家“一带一路”规划中的战略支点上,背靠两广、面向东盟,拥有良好的地缘政治条件,钢铁主业有望搭乘“一带一路”获得增长。此外供给侧改革大力推进,淘汰落后产能执行的越来越有效,因此作为广西龙头企业或将在产能去化之后获得更加稳固的垄断优势。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.04元、0.05元,维持“增持”评级。

事件描述 公司今日发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入126.30亿元,同比下降22.73%;营业成本109.14亿元,同比下降26.76%;实现归属母公司净利润为1.83亿元,同比上升42.61%;实现EPS0.06元。 其中,2季度公司实现营业收入64.66亿元,同比下降4.54%,1季度同比增速为-35.61%;营业成本55.25亿元,同比下降11.61%,1季度同比增速为-37.71%;2季度实现归属母公司净利润1.41亿元,同比上升152.56%;2季度实现EPS为0.05元,1季度EPS为0.01元。 事件评论 降本增效提升毛利率水平,上半年业绩显著回升:在上半年需求端恢复的带动下,板材价格虽然有所回暖,但相比于去年同期,半年度均价仍然下跌5.09%,公司作为板材龙头企业,受此影响,叠加上半年销量同比下滑(公司上半年热轧产量同比下降10.38%,冷轧产量同比下降1.25%),最终营业收入同比下降22.73%。然而,公司上半年毛利却逆势增加2.72亿元,从而带动业绩显著改善,主要源于营业成本下降幅度较大,引起毛利率同比提升4.75个百分点。具体来看:1)公司上半年积极采取多项措施降本增效,通过推进二次能源利用项目建设、高炉焦比等措施降低燃料及动力消耗,加强成本管控;2)上半年原材料价格同比同样走弱,其中铁矿石价格指数同比下跌14.97%,原材料成本下降也对公司业绩改善产生了积极影响。 值得注意的是,由于外币借款汇兑损失增加导致上半年公司财务费用上升1.96亿元从而引起三项费用显著增加,抑制了公司业绩改善弹性。 毛利率提升,2季度业绩同环比显著改善:同比来看,2季度公司估算钢材产量同比下降13.72%,板材价格指数却同比上涨9.11%,受此影响,公司2季度营业收入同比小幅下滑。在营业收入下滑,叠加2季度财务费用同比增加3.3亿元的背景下,公司净利润却增加0.85亿元(增幅152,.56%),仍主要源于成本端降幅较大,导致毛利率同比提升6.83个百分点,公司毛利率因此增加4.18亿。环比来看,2季度板材价格指数上涨22.44%,受产品价格回暖影响,公司营业收入小幅增加,且2季度毛利率提升1..99个百分点,叠加所得税减少0.88亿,最终引起2季度业绩环比改善明显。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.09元、0.10元,维持“增持”评级。

事件描述 法尔胜发布2016年中报,通过追溯2015年上半年摩山保理报表并调整公司财务同比基数后,公司上半年实现营业收入9.44亿元,同比增加13.59%;营业成本7.82亿元,同比增加14.75%;实现归属母公司净利润为0.39亿元,同比增加18.49%;上半年实现EPS0.10元。 事件评论 优质保理资产并表,上半年业绩稳步提升:公司在传统钢丝绳主业基础上成功注入摩山保理优质金融资产,实现“钢铁+保理”业务双轮驱动战略。尽管上半年原材料盘条和锌锭价格上升导致钢丝绳业务毛利率下滑2.47个百分点,由此引发钢丝绳产品毛利下降0.17亿元,但受益于摩山保理规模和盈利同比明显改善,最终公司上半年经追溯调整后经营业绩稳步提升。当前经济相对弱势背景下企业应收账款水平不断升高,商业保理融资需求空间广阔,同时商业银行不良贷款率上升引发基于应收账款的商业保理逐步实现供给替代,因此在商业保理市场空间逐渐释放前提下,摩山保理公司规模和盈利均得以快速发展,上半年摩山保理营业收入和毛利分别同比增加105.05%和56.05%。截至目前,摩山保理已成功发行三期资产证券化产品,募集资金规模达17亿元,契约型私募基金、银行授信、保理基金等融资渠道不断拓宽,同时资金成本也在逐步降低,进一步印证摩山保理相对优势明显并实现快速发展。此外,公司顺利剥离部分传统亏损资产,也一定程度上助力上半年业绩转好。 引入战略股东,助力融资业务稳步推进:资源与资本是融资业务的核心竞争力所在,以保理业务为例,一方面,具有广泛业务触角的资源优势是保理业务量与质的保障;另一方面,资本优势可以缓解保理规模受监管杠杆束缚程度,并且突破盈利模式过度依赖融资渠道的瓶颈。中植集团旗下的江阴耀博多次增持法尔胜,现持股比例高达15%,表明中植体系入驻法尔胜预期强烈。具有多元化业务的中植集团,其入驻必将扩大公司融资业务的开展范畴。 预计2016年、2017年EPS分别为0.32元、0.49元,维持“买入”评级。

事件描述 中钢国际今日发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入39.71亿元,同比下降22.71%;营业成本33.87亿元,同比下降25.33%;归属于母公司所有者净利润2.32亿元,去年同期为2.48亿元,EPS为0.36元。 其中,公司2季度公司实现营业收入24.43亿元,同比下降29.55%,1季度同比下降8.50%;营业成本20.84亿,同比下降31.67%,1季度同比下降12.30%,归属于母公司所有者净利润1.32亿元,同比下降20.51%,2季度实现EPS0.20元,1季度EPS为0.16元。 事件评论 内需钢铁建设项目不足+海外订单尚未实质落地,上半年业绩下滑:公司上半年业绩下滑主要源于以下几方面因素:1)国内宏观经济相对弱势背景下,内地工程建设项目相对不足,导致公司国内业务收入下滑41.03%;同时公司全力拓展国外业务,但是部分国外订单仍处于融资阶段,工程暂未开工,故本期结算金额减少,最终公司国外收入仅增长13.93%且难以逆转整体营收下滑格局;2)拓展海外业务导致公司上半年管理费用上升0.27亿元侵蚀盈利空间;3)此外,长期股权投资以及处置可供出售金融资产收益减少导致投资收益下降、营业税金及附加的上升则加剧上半年盈利下滑态势。 就2季度而言,或源于订单落地加速影响,公司2季度营业收入环比大幅上升59.92%,由此带动业绩环比增加30.73%。 期待海外签约项目落地及3D打开市场:1)虽然上半年公司合同执行滞后,但是订单下半年集中落地将带动公司经营业绩快速增长;此外公司订单涉及金额中以美元为结算货币部分达8.24亿美元,以欧元作为结算货币部分达2.15亿欧元,公司或将受益于人民币阶段性贬值行情。2)公司已将钢铁行业工程总承包业务模式成功复制到矿业、电力、煤焦化工、节能环保等相关多元化业务领域,随着“一带一路”带动各类工程建造需求上升,公司可以借助龙头优势占得先机。此外,公司以自有资金投资的武汉天昱智能制造有限公司,该公司运用3D打印技术制造的高铁辙叉或将解决传统高铁辙叉易磨损、不耐用的难题,期待未来逐步打开市场空间并贡献全新利润增长点。 预计公司2016年、2017年EPS分别为0.86元、1.02元,维持“买入”评级。

产品、原料与人工无优势,传统主业存不足。 作为华东地区产能千万吨级的大中型钢企,公司产品包括板材、型材、线棒、火车轮及环件四大类,虽属中高端品类,但近年经营状况持续弱于行业均值,主要源于产品售价不具竞争力叠加资源、人工拖累拉低公司综合毛利率所致:1)或源于产品相比市场同类无明显优势,公司主要品种吨钢收入低于区域内同类产品市场价;2)受制于内陆钢厂原料运输成本更高及集团矿石资源成本可能并无优势,叠加较高人工成本拖累,公司吨钢综合成本改善不足。而公司火车轮业务虽受益于需求景气及先发优势而独树一帜,但无奈收入占比较低,难以逆转公司整体业绩。 同质化属性,公司钢铁主业经营跟随行业波动。 大宗周期领域产品同质化属性,决定了经营个体业绩好坏不仅是自身问题,更是行业状况的直接反映。无论是公司今年2季度单季度盈利高达8.43亿元,还是2015年曾巨亏48亿元,面对行业波动规律,个体对抗苍白无力。 钢价涨跌、业绩起伏,周期使然。因此,在目前钢铁行业中长期仍处底部徘徊之际,公司传统主业盈利的持续性存疑。 身处国改重地、经营状况欠佳,改革预期强烈。 穷则思变,既然传统主业受行业束缚难以稳定盈利,甚至因相对劣势或会率先出局,那么,公司改革预期便应运而生。同时,改革牵一发而动全身,仅因经营不佳而具内在动力,在目前改革多自上而下的环境中,尚不足以激发市场的强烈预期,作为改革主导力量的政府因素难以回避。由此,我们在以前研究基础上总结出国改投资标准,并应用于马钢,发现其国改预期存在合理性:1)国有资产占比重并普遍亏损的省份国改预期强烈,安徽与甘肃、云南、重庆、湖南一道位列前五;2)企业经营状况越差,改革紧迫性越强,马钢在安徽省属国企中,盈利情况近年最差。进一步而言,我们总结出的“国有资产占比多、国企亏损比例大、企业亏损严重”三重标准,在国企改革分析中应普遍适用,其中,与安徽一同筛选而出的重庆、湖南上市钢企均已公告改革,也一定程度验证了上述筛选逻辑的科学性。 投资:博弈板块轮动行情之下的国改相对优势。 在目前行业基本面趋稳,板块轮动行情尚存阶段,包括国企改革等催化因素成为当前选股重要参考标准,马钢股份因此而具有相对优势。同时,公司A股1.25倍PB虽高于H股的0.65倍,但其所处历史位置低于H股,考虑到H股向来相对理性,这或许也能为其A股股价提供一定安全边际。预计公司2016年、2017年EPS分别为0.09元、0.02元,上调至“买入”评级。

事件描述 抚顺特钢发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入23.93亿元,同比下降7.26%;营业成本19.40亿元,同比下降6.53%;实现归属母公司净利润为1.04亿元,同比下降20.51%;实现EPS为0.08元。其中,2季度公司实现营业收入12.39亿元,同比下降4.11%,1季度同比增速为-15.61%;营业成本10.46亿元,同比下降10.94%,1季度同比增速为-10.41%;2季度实现归属母公司净利润0.55亿元,同比下降21.51%;对应2季度EPS为0.04元,1季度EPS为0.04元。此外,公司决定终止非公开发行股票,主要源于公司因内外部环境的变化尚未将相关文件上报中国证监会核准。 事件评论 普通特钢弹性有限,期待高端特钢放量:尽管上半年普钢行情好转,带来普钢公司业绩整体同比改善明显,但供需两端较为稳定使得特钢价格弹性相对较小,上半年特钢价格指数同比下跌15.33%,叠加公司钢材入库量同比下降16.68%,最终造成公司收入同比下降7.26%,成为公司半年度业绩下滑的主要原因。同时,公司营业外收入因政府补助等减少而下降了0.38亿元也是公司业绩下滑的重要原因之一。分产品来看,虽然受益于原料成本下降等,公司绝大多数产品毛利率均有提升,但由于贡献收入最多的合金结构钢毛利率下降3.20个百分点,从而最终使得公司综合毛利率同比出现下降,该类产品主要应用于机械零件、工程构件等,或反映出上半年制造业整体依然低迷。同时,值得注意的是,公司高温合金产品收入同比下降8.49%,显示该领域整体景气度并无明显提升。 2季度业绩同比下降,环比改善:同比方面,尽管公司2季度营业收入同比降幅收窄至4.11%,综合毛利率上升0.32个百分点,但是营业外收入降幅较大,导致公司2季度业绩同比下降21.51%;环比方面,公司业绩增长12.24%,应主要受益于特钢价格环比上涨15.89%导致2季度营业收入环比增长7.26%、营业外收入增加0.04亿元。 高温合金龙头,产品结构升级稳步推进:公司目前具备100万吨粗钢产能(电炉),60~70万吨钢材产能,主要品种包括:合金结构钢40~50万吨(包含高档汽车钢17万吨左右)、合金工具钢10万吨、不锈钢10万吨(特冶不锈5000吨)、高温合金5000吨、高强钢5000吨、合金钛材1900吨。同时,预计公司技改项目后续达产,将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻,从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.17元、0.18元,维持“买入”评级。

事件描述 公司今日发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入13.16亿元,同比增加1.15%;营业成本10.23亿元,同比下降1.57%;实现归属母公司净利润为0.63亿元,同比下降15.02%;实现EPS为0.07元。其中,2季度公司实现营业收入7.16亿元,同比下降3.31%,1季度同比增速为7.02%;营业成本5.44亿元,同比下降9.12%,1季度同比增速为8.68%;2季度实现归属母公司净利润0.39亿元,同比下降8.66%;2季度实现EPS0.05元,1季度EPS为0.03元。 此外,公司预计3季度净利润0.31亿元~0.66亿元,同比变动-27.71%~54.40%,对应EPS为0.04元~0.08元。 事件评论 三项费用叠加资产损失增加,上半年业绩小幅回落:受主力产品无缝管毛利率提升2.83百分点以及焊接管提升2.60百分点影响,上半年公司综合毛利率同比增加2.15个百分点,叠加在手订单充足情形下营业收入同比增加1.15%,上半年公司毛利最终同比增加0.31亿元。在此背景下,公司净利润却同比下降15.02%,主要由于市场竞争加剧下,三项费用和资产减值损失增加所致,利润空间由此挤压,具体来看:1)公司上半年加大了市场开发力度,导致销售费用上升0.14亿元,而科研费用增加导致管理费用上升0.18亿元,因而三项费用增加0.27亿元;2)公司本期计提的存货跌价准备增加0.15亿元,导致资产减值损失上升0.17亿元。 单季度来看,受2季度三项费用同比增加0.25亿元与资产减值损失增加0.12亿元影响,公司业绩同比小幅下降。环比来看,受益于产品价格回暖影响(2季度特钢价格指数上涨15.88%),2季度公司营业收入环比增加19.19%,叠加公司综合毛利环比提升3.8个百分点,最终促进公司业绩环比大幅增长。 海外市场开拓成效显著,高端产能期待释放:值得注意的是,上半年公司积极开拓海外市场,应用于造船行业产品收入同比增加79.38%。目前,公司已经成为壳牌等世界级企业的合格供应商。此外,公司LNG等输送用大口径管道及组件,与油气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目,均尚未完全打开市场,未来随着市场推广力度的加大,产品有望进一步放量,这将为公司未来业绩提供支撑。 预计2016、2017年公司EPS分别为0.18元、0.22元,维持“买入”评级。

报告要点。 事件描述。 新兴铸管发布2016年中报,公司报告期内实现营业收入269.31亿,同比上升0.37%,营业成本254.75亿,同比下降1.66%,归属于上市公司股东净利润1.89亿,对应EPS0.05元/股,同比下降45.95%。 据此计算,公司2季度实现营业收入157.09亿,同比上升14.93%,1季度同比增速为-14.76%,营业成本148.15亿,同比上升12.46%,1季度同比增速为-16.27%,归属于上市公司股东净利润1.50亿,同比下降50.46%,对应EPS0.04元/股,1季度同比下降15.00%,对应EPS0.01元/股。 事件评论。 投资收益及政府补助减少,上半年业绩同比下降:受益于行业回暖,公司上半年收入同比上升0.37%,毛利率同比增加1.94个百分点,由此导致扣非净利润由负转正,达1.45亿元,但投资收益和政府补助降幅较大最终导致公司上半年业绩同比下滑46%。分产品看,同比量价齐跌使得公司钢铁主业收入下降22.01%,但受益于矿价跌幅更大及降本增效,公司钢铁主业毛利率上升8.64个百分点,毛利润同比增厚3.25亿元;而受益于下游水务相对稳定,公司铸管业务收入小幅下降8.24%,毛利率上升4.96个百分点,毛利润同比增厚0.97亿元。 投资收益减少,2季度业绩同比下降显著:同比方面,2季度公司主业盈利下降主要源于投资收益下降;环比方面,2季度公司业绩增长主要源于营业收入环比增幅较大及公允价值变动收益增加。 驻疆钢企剥离稳步推进,定增发债助力产能调整:1)在行业景气下行公司剥离亏损资产有助于提升钢铁主业盈利能力。公司控股股东以其所持际华股份5%的股权作价16.27亿元,作为支付对价之一获得驻疆钢企股权,一旦顺利剥离,公司盈利能力将会得到提升。2)公司上半年开启定向增发、发行债券等融资行为,为公司新增铸管和改造现有铸管生产线以及环保可持续发展项目募集资金,同时补充经营性现金流,叠加出售驻疆钢企有望获得一部分现金,公司的现金流将得到改善。3)公司还积极拓展新兴产业:2015年公司收购新兴际华融资租赁公司,开展融资租赁类金融服务;公司又设立重庆宸新投资合伙企业,拟利用自有资金从事投资业务;2016年设立合资财务公司降低成本提高业绩;同时公司试图通过PPP方式,涉足水务运营,开发新盈利模式。总体来看公司传统主业去粗取精,新兴产业布局稳健。 预计公司2016、2017年EPS分别0.17元和0.19元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 公司今日发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入167.20亿元,同比上升282.66%,营业成本165.87亿元,同比上升80.99%;归属于母公司股东净利润0.14亿元,去年同期为-1.09亿元,EPS 为0.09元。其中,公司2季度实现营业收入107.48亿元,同比上升86.44%,1季度同比增速81.05%;2季度营业成本106.73亿元,同比上升80.92%,1季度同比增速81.10%,2季度归属于母公司股东净利润0.10亿元,去年同期为-0.62亿元, 2季度实现EPS 0.06元,1季度EPS 0.03元。 事件评论 受益于行情好转与业务模式完善,上半年业绩扭亏为盈:从数据规律上看, 目前钢铁电商整体盈利状况与钢价走势高度相关,上半年钢矿价格出现较大幅度上涨,或是公司上半年业绩同比扭亏的主要原因。同时,公司钢银平台电商业务模式已逐步完善,盈利性更强的寄售模式占比已上升至 90%,销售结构持续优化的同时打通互联网供应链金融,2016年上半年平台钢材交易量1455.41万吨,同比上升72.18%,公司上半年营业收入同比上升282.66%,平台钢材服务毛利率为0.40%,去年同期-1.79%,毛利润增厚2.35亿元。另外,存货减值损失同比减少0.18亿元叠加报告期内钢银电商归还部分借款使得利息支出减少,最终上半年公司盈利0.14亿元。 2季度方面,钢价指数环比上涨 22.55%,同时钢银电商平台寄售量 479.41万吨,环比上升 33.38%,品牌影响力逐步提升,用户粘性与有效性在回暖行情中也得到进一步提升,最终公司 2季度业绩延续 1季度盈利趋势,并毛利润环比增加0.16亿元,净利润增加0.06亿元。 旗下电商平台进一步完善,支撑供应链集成服务能力提升:在钢铁电商系统已经趋于完善的基础上,公司力求依托钢铁电商锁定流量入口,围绕大宗商品布局电商,包括煤炭电商、矿石电商力图实现产业链的延伸,打通全产业链。且近两年会员费加广告费的盈利模式逐渐遭遇增长瓶颈,向金融服务转型俨然已经成为B2B 企业发展的趋势。公司在接连推出“任你花”(赊销)、“随你押”(在库融资)、“帮你采”(代理采购)三个产品,为客户提供创新性整体供应链解决方案的同时,也与中国银行、建设银行、广州商品清算中心等机构建立战略合作关系,助力流量变现。此外,公司未来将与慧聪网围绕“交易型 B2B”建立 B2B 平台群,为公司新增一个的盈利点。 预计公司2016、2017年EPS 分别为0.16元、0.27元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述 酒钢宏兴发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入184.30亿元,同比下降45.45%;营业成本155.14亿元,同比下降52.20%;实现归属母公司净利润为2.27亿元,去年同期亏损15.34亿元;实现EPS 为0.04元。 其中,2季度公司实现营业收入99.27亿元,同比下降32.77%,1季度同比增速为-55.30%;营业成本79.46亿元,同比下降45.98%,1季度同比增速为-57.35%;2季度实现归属母公司净利润4.94亿元,去年同期为-11.68亿元;2季度实现EPS 为0.08元,1季度EPS 为-0.04元。 事件评论 毛利率显著提升,上半年扭亏为盈:公司产品以线材和棒材为主,在地产和基建投资增速加快带动下,上半年全国钢价大幅回升,而同期矿石价格表现则相对较弱,毛利率由此得到提升,叠加公司上半年销售费用和管理费用大幅减少,因而成功实现扭亏为盈:1)2016年上半年钢价同比下跌5.92%,兰州地区螺纹钢和线材价格表现均优于全国,上半年分别上涨0.11%和下跌0.82%,而同期矿石价格跌幅14.97%,钢强矿弱格局之下公司线材、棒材毛利率分别大幅提升36.38、41.00个百分点;2)公司销售费用和管理费用大幅减少,进一步增厚当期利润6.75亿元,其中,销售费用同比减少3.32亿元,主要系产品销量下降及公司积极争取铁路优惠政策等措施影响运输费用减少所致,而管理费用同比减少3.43亿元,主要源于公司本期将产品发生的修理费按规定计入产品成本。 行情回暖,2季度业绩同环比均提升:2季度兰州地区螺纹钢和线材价格同比分别上涨14.86%和13.17%,行情回暖带动2季度利润同比大幅上升16.62亿元,实现归属于母公司净利润4.94亿元;同样受益于行情好转,2季度业绩环比亦改善显著。 期待“一带一路”为公司带来业绩增量:虽然当前公司业绩有所回升,但业绩持续性改善仍将依赖于行业整体继续好转。而随着“一带一路”规划推进,公司地处丝绸之路沿线的区位优势或将逐渐凸显,业绩加速好转值得期待。 预计公司 2016、2017年EPS 分别为0.06元和 0.06元,维持“增持”评级。