有效的筛查手段及预防方法将成为结核病防治的重中之重:结核杆菌传播途径较广,按照世界卫生组织的估计,如果不加控制,每个肺结核病人平均每年会传染给10到15名健康人。健康人感染后多以潜伏性结核感染的形式存在,因此不易察觉。WHO呼吁,消除潜伏性结核感染是结核病控制策略的重要内容,有效的筛查手段及预防方法将成为结核病防治的主要工作内容。结核病预防与治理面临的问题为我国的公共卫生安全带来了威胁,对有效方便的筛查产品及预防产品的需求极为迫切。 智飞生物瞄准市场空缺,新型结核杆菌筛查试剂盒及预防疫苗上市可期:1)EC诊断试剂瞄准结核杆菌筛查市场,其可排除卡介苗的影响,特异性高于PPD皮试;另一方面,体内诊断试剂在使用时只需完成皮试并观察有无变态反应即可,相比于γ干扰素释放分析技术具有成本优势,价格更为低廉;2)微卡疫苗使用人群广,为结核病有效预防带来新方法。微卡可用于结核杆菌感染人群的应用,市场空间广阔。目前其已经完成III期临床试验,未来上市可期。 两个产品市场空间广阔,未来增长可期:EC筛查未来将主要用于入职和入学体检,根据教育部公布的数据叠加每年新入职员工人数大体测算1亿1000万人左右。微卡主要的推广使用人群为EC筛查为阳性的群体,主要适用于EC诊断试剂盒诊断过的人群。如果实际感染的概率,即筛查结果为阳性的概率在15%-20%。假设EC诊断试剂盒筛查一次的价格为40-50元,接种一人份微卡的价格为2000元。如果2020年EC诊断试剂盒的渗透率为20%,则会有8.8-11亿的销售额。如果筛查后20%的人注射微卡疫苗,2020年其市场在13.2-17.6亿元左右。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年到2020年,归属母公司净利润为14.58亿元、28.08亿元和37.60亿元,同比增长237.3%、92.6%和33.9%;对应EPS为0.91元、1.76元和2.35元。我们认为公司产品优异,重磅产品相继推出,在研产品丰富,中、长期增长有所支撑。公司销售推广能力强,渠道优势明显。因此我们维持“增持”评级。 风险提示:研发项目未达预期的风险、应收账款发生呆坏账的风险、疫苗风险事件的不可测性。

投资要点 公司发布年报和发行股份及可转债购买资产的公告:公司发布2018年报:实现收入53.75亿元,同比增长31.03%;实现归属于上市公司股东的净利润10.06亿元,同比增长52.05%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.01亿元,同比增长55.74%,符合预期。同时,公司拟向金磊、林殿海通过发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业30%股权。 生长激素高速增长,疫苗板块实现突破,公司主要业务实现快速增长:2018年,子公司金赛药业仍然维持快速增长,主要得益于生长激素的快速放量。生长激素快速增长的原因我们认为主要为:1)需求端方面-消费升级带来生长激素放量,儿科新患数大幅增加,推动了公司的业绩增长。随着分级诊疗政策的推进生长激素向基层市场下沉,同时处方外流带来药店销售额的增加;2)供应端-公司加大学术推广力度,市场营销方面拓展多渠道,提升生长激素的渗透率。随着公司进一步的渠道下沉及销售队伍的扩张,我们预计金赛药业收入将维持50%以上的快速增长。净利润率方面,金赛药业从2017年32.9%上升到2018年的35.4%,随着金赛药业股权结构调整的完成,以及收入体量的持续扩大,我们认为利润率水平仍具备上升空间。 疫苗板块百克生物同样实现了高速的增长,其中水痘疫苗全年批签发实现651万支,相较于2017年的488万支同比增长33.4%,是百克生物增长贡献核心产品。水痘疫苗市场生产厂家相对集中,但随着长生生物水痘疫苗的退市,百克生物有能力进一步抢占市场份额,在2018年市占率36%的基础上进一步提升,推动百克生物2019年将继续维持30%以上的增长。在净利润率方面,百克生物通过提高销售收入带动的规模效应以及狂犬疫苗的销售好转带动公司净利润率快速上升,从2017年的17.1%上升到2018年的19.8%。 换股得以实施,金赛药业30%股权回归总公司,2019年将进一步增厚公司业绩:目前公司购买金赛药业30%的少数股东权益的方案已经出台,如果按照2019年金赛药业全年并表计算,上市公司2019年业绩将达到19亿左右,将显著增厚业绩35%。 盈利预测与投资评级:在不考虑金赛药业30%股权并表的情况下,我们预计2019-2021年公司实现归属母公司净利润为14.28亿元、19.50亿元和25.83亿元,同比增长41.9%、36.6%和32.5%;对应EPS分别为8.39元、11.46元和15.18元,维持“买入”评级。 风险提示:行业变动风险、产品推广销售不达预期。

制剂板块核心药品业绩稳步增长,并购整合推进国际化战略,基药目录新进品种有望助飞制剂板块。2018年药品制剂板块实现营业收入较上年增长近40%,其中自有产品方面,复方黄黛片、除湿止痒软膏等5个品种新进基药目录,未来放量可期。通过市场开发及大力推广增长明显,公司超过14个自有品种收入超千万,超千万的品种合计收入我们估计6亿元,同比增长超过80%,其中复方黄黛片销售额超过4千万,缩宫素鼻喷剂、长春西汀等品种表现优异。代理品种方面,公司利用自身在学术推广及营销网络的资源优势,精耕细作,不断开拓市场,使合作(代理)产品业绩稳步增长,头孢他啶仍维持稳健,贡献利润预计在1.5亿元。公司要约收购新加坡药企赛臻公司,成功搭建了以新加坡为中心的亚太区域药品销售网络。 泛酸钙价格有所回落影响整体利润。公司原料药业绩下滑主要系新进产能陆续开工,价格有所下滑,原料药板块承压,而泛酸钙11月份起价格重新上涨,目前价格维持在170元/kg,由于泛酸钙确认收入基本延迟1个季度左右,因此我们预计2019年原料药板块业绩有望反弹。公司全年产量7000多吨。 加大投入推进项目研发,2.5亿元收购3代胰岛素技术丰富业务线。公司受让标的技术并开发项目产品(门冬胰岛素、赖脯胰岛素和甘精胰岛素),在获得FDA、EMA及CFDA相关政策许可后,将实现项目产品制剂的上市销售。健能隆2018年研发费用我们估计在1亿左右,计入报表约6千万,随着F627国内外临床逐步推进,健能隆有望成为公司未来发展的重要版图。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司销售收入为46.15亿元、54.29亿元、65.14亿元,归属母公司净利润为8.03亿元、9.08亿元和11.56亿元。我们认为公司医保目录受益品种逐渐放量,未来生物创新药潜在空间大,因此,我们维持“买入”评级。 风险提示:原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、医保品种放量低于预期、公司研发进度低于预期。

投资要点 事件:2019年2月28日,公司公布2018年报,2018年营业收入38.58亿元,同比增长13.69%,归母净利润为5.25亿元,同比增长32.99%。2018Q4营收9.69亿元,同比增长10.75%,归母净利润1.03亿元,同比增长105.04%,扣非归母净利润为0.80亿元,同比增长77.83%,超预期。 公司公布利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税)。 制药工业增速超预期,核心品种快速增长。受益于医保目录调整,随着招标落地不断推进,右美托咪定等销售额出现加速增长(预计60%以上),老品种咪达唑仑、依托咪酯增速稳定,驱动麻醉板块快速增长(+39.78%);齐拉西酮、丁螺环酮、度罗西汀、阿立哌唑等二线品种逐渐上量增强公司精神类板块(+23.73%)。右美托咪定、阿立哌唑等品种占比提高逐步提升了公司盈利能力(工业板块毛利率83.76%,提升1.34个百分点)。公司在产品分线销售的基础上,完善更加有利于调动一线销售人员积极性的销售政策,提升市场推广能力。 精麻类药品龙头企业,行业进入壁垒高,竞争格局稳定,公司大力投入研发,丰富产品储备。2018全年研发费用达1.72亿元。一致性评价项目中,利培酮片已通过一致性评价,利培酮分散片、氯氮平片、右美托咪定均已申报并处于审评审批过程中。预计地佐辛及舒芬太尼、阿芬太尼有望获批生产上市,为公司提供增长弹性。丁二酸齐洛那平、普瑞巴林获批临床,引进帕利哌酮及外科手术围术期用药TRV130,不断丰富产品线。同时,恩华药业与以色列D-Pharm合研癫痫新药DP-VPA新规格于7月8日获得CFDA临床批件,进一步显示公司研发能力提升。 限制性股票激励计划方案出台,业绩指标为未来三年归母扣非净利润的复合增长率为20.50%。本次激励对象包括总经理孙家权、财务总监高爱好等高层以及462名公司中层管理人员和核心技术人员、骨干业务人员和关键岗位人员(含控股子公司)。业绩指标为公司未来三年归母扣非净利润的复合增长率为20.50%。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司销售收入为44.45亿元、50.63亿元、58.02亿元,归属母公司净利润为6.65亿元、8.30亿元和10.25亿元,EPS分别为0.65元、0.81元和1.00元。我们认为,公司侧重医药工业发展,具备丰富的产品结构,同时受益于药品招标以及医保目录调整,老产品稳健发展,二线产品右美托咪定弹性十足,公司未来将实现业绩的稳定增长。因此,我们维持“买入”评级。 风险提示:药品招标低于预期;中标药品落地情况低于预期、新药研发低于预期、一致性评价工作低于预期。

公司发布2018年业绩预告:实现收入163.52亿元,同比增长43.00%;归属于上市母公司的净利润12.13亿元,同比增长62.04%,超预期。 流感疫情叠加市场集中度提升,推动输液板块增长:我们认为2018年年初和年底的流感疫情严重,推动了公司输液板块业绩的增长。公司上半年输液产品收入端同比增速达到48.25%,全年我们认为其仍然维持了较快的增速。考虑输液行业整体集中度的提升、公司产品结构的持续优化和石四药投资收益等原因,我们认为输液板块2018年有望为公司贡献利润13-14亿,继续为公司提供现金流。同时考虑公司产品结构的进一步调整和2019年初的流感疫情,我们认为2019年全年输液板块有望继续维持两位数增长。 原料药4月实现满产拉动业绩快速增长:公司上半年川宁实现利润3.5亿元,2018年全年我们认为有望实现6-7亿的净利润。川宁环保问题得到解决,于2018年4月份实现满产。其环保优势明显且原材料多取于当地,成本相对较低,在国家环保趋严的前提下,公司原料药板块优势明显。 公司制剂板块产品逐渐丰富,长期将有效拉动业绩增长:公司制剂板块继续放增长,随着其帕瑞昔布、卡文、草艾等逐渐放量,2018年该板块的销售额将进一步快速增长。随着其进一步的推广,2019年将持续为公司带来业绩增量。2018年开始,科伦逐渐进入研发的收获期,其中:替硝锉、甲硝唑、阿莫西林等陆续通过仿制药一致性评价;盐酸右美托咪定、唑来磷酸、乳氨基酸(17%)葡萄糖(19%)注射液、盐酸氨溴索注射液等陆续获批生产。公司创新药项目启动,ADC项目中美同时启动临床。其PD-L1单抗项目有偿授权给Harbour公司进行中国以外地区的开发和销售。公司前三季度研发费用化6.21亿元,随着临床试验的开展,我们认为研发支出将进一步增加。随着研发费用的提高,公司研发逐步推进,产品线有望进一步丰富。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年到2020年,归属母公司净利润为12.13亿元、15.98亿元和20.44亿元,同比增长62.0%、31.7%和27.9%;对应EPS为0.84元、1.11元和1.42元。我们认为公司在研产品众多,未来重磅产品可期。公司现在着重推广销售队伍的建设,新产品上市后可尽快进行推广,较快盈利。我们认为长期公司仍有较好的成长性,因此我们维持“增持”评级。 风险提示:生产要素成本上涨风险、固定资产折旧增加导致利润下降的风险、环保风险、汇率风险、药品降价风险。

事件:2019年2月26日,公司公布2018年业绩快报,2018年营业收入4.62亿元,同比增长48.14%,归母净利润为2.16亿元,同比增长43.08%。2018Q4营收1.32亿元,同比增长48.31%,归母净利润为0.50亿元,同比增长31.58%,业绩基本符合预期。 全年收入维持40%以上高速增长。2018年营业收入4.62亿元,同比增长48.14%,归母净利润为2.16亿元,同比增长43.08%。2018Q4营收1.32亿元,同比增长48.31%(前三季度同比增速分别达33%、57%、52%),延续前三季度高增长趋势;归母净利润为0.50亿元,同比增长31.58%,主要由于Q4利润基数相对较低而股权激励费用基本按季度均摊导致增速略低于前三季度。(Q4激励费用约300万,前三季度934万)。 大陆唯一获批角膜塑形镜生产企业,生产线和终端布局稳健,产能扩张迅速。公司启用新生产基地,自日本进口的全自动生产线已正式投入生产,又增加了一套美国生产设备,公司年总产能达到47万片。加强区域布局,在福州、济南、蚌埠、宣城、湛江等地投资控股了区域性眼视光服务终端和运营管理机构,这些机构已拥有21家视光服务终端,同时安徽新设立了3家视光服务终端,江苏直接投资建立4家视光服务终端。依托公司市场推广以及销售渠道扩张,公司主营业务快速增长,我们预计公司核心产品梦戴维全年增速维持40%左右(2018H1增速为40.62%)。 股权激励增加公司管理费用,降低扣非归母净利润。2018年公司摊销股权激励费用1230万元(2017年全年股权激励费用摊销约417万),同时2018年渠道收购并表预计增厚利润超过1000万。剔除这两方面影响,公司实际内生仍维持高速增长趋势。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为4.62亿元、6.07亿元和8.06亿元,归母净利润分别为2.16亿元、2.92亿元和3.89亿元,对应EPS分别为0.96元、1.30元和1.73元。我们认为公司经营发展稳健,终端推广持续推动角膜塑形镜“量价齐升”,同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。因此,我们维持对公司的“增持”评级。 风险提示:产品质量风险;产品结构单一、同功能竞品推出的冲击风险;角膜塑形镜市场推广不达预期。

事件:公司发布2018年业绩快报:实现营收32.17亿元,同比增速为35.84%;实现归属于上市公司股东的净利润11.41亿元,同比增长39.05%。2018年Q4,公司实现收入11.81亿元,同比增速在68.23%;实现归属于上市公司股东的净利润3.81亿元,同比增速为88.61%;好于2018年Q3收入和利润27.77%和63.15%的增速水平。 点评:4价流感疫苗实现快速放量,带动公司业绩高速增长:公司4价流感疫苗在2018年获批上市销售,批签发量为512万支,同期3价流感疫苗批签发340万支。2018年由于“长生生物”事件导致我国流感疫苗整体批签发仅约为1600万支,远低于2017年约2600万支的批签发量,市场供给不足的问题显著。目前4价流感疫苗为公司的独家产品,相比于3价流感疫苗,其竞争优势显著,具备在2019年替代3价流感疫苗以及放量填补市场缺口的潜力。 基于对3价流感疫苗历史的需求数据,以及连续两年强流感的爆发,我们预计2019年4价流感疫苗的批签发量有望突破800万支,同比增长超过60%,继续为公司业绩高速增长提供持续动力。目前4价流感疫苗中标价为128元/支,3价流感疫苗中标价为40元/支,以此推算,2018年公司疫苗板块的收入约为8亿元左右,预期2019年公司流感疫苗的收入将达到12亿元左右。 血液制品板块企稳,为公司业绩增长带来增量:2018年以来血液制品板块逐步进入稳定上升期,白蛋白、静丙等产品的价格趋于稳定,为公司血液制品板块的增长奠定行业基础。我们预计2018年公司血液制品板块收入在24亿元左右,同比增速在14%上下,基本与2017年增速水平相当。我们认为血液制品行业企稳,公司在该领域处于龙头地位,其血液制品业务逐渐体现稳定的上升趋势。我们预计2019年血液制品整体将进入价格稳定,需求量上升的新周期。因此,作为血液制品行业龙头,公司血液制品业务有望在2018年14%左右的增速基础上有所提高,成为稳定公司利润增长的基础。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司销售收入为32.17亿元、41.64亿元和49.55亿元,归属母公司净利润为11.47亿元、14.26亿元和17.55亿元,EPS分别为1.23元、1.53元、1.88元。我们认为,公司四价流感疫苗上市后将大幅度拉动公司业绩增长,血液制品板块改善,公司目前处于底部,未来将迎来业绩增长。因此,我们维持“增持”评级。 风险提示:药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;制剂出口低于预期。

事件:2018年公司实现营业收入5.01亿元,比上年同期增长29.87%;归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,比上年同期增长25.14%,符合预期。 根据公告业绩数据,计算公司2018年Q4实现营业收入1.15亿元,同比增长25.00%;实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿元、同比增长15.79%,略低于预期。 2018年业绩延续高速增长,销售费用和管理费用上升导致业绩增速略慢于收入增长。公司公告了2018年业绩快报,收入和归母净利润分别为5.01亿元和2.33亿元,同比增长分别为29.87%和25.14%,延续了2017年以来快速增长。公司核心产品尘螨滴剂在公司持续的学术推广、医生认知提升、消费者需求加大的多重因素下保持了高速快速增长。 在客观条件上舌下免疫疗法成为变应性鼻炎的一线疗法,同时在我国最新的《变应性鼻炎诊断和治疗指南》明确提出变应原特异性免疫治疗为鼻炎的一线方法,临床推荐使用。与此同时,在主观条件上公司持续加大学术推广力度,配合指南的出台,形成覆盖30多个省、市、自治区的销售网络,其尘螨滴剂产品已经进入多数省市一级的三甲医院,推动产品的快速销售放量。 公司Q4实现收入和归母净利润分别为1.15亿元和0.44亿元,分别同比增长25.00%和15.79%,收入增速显著高于利润增速。由于公司产品具备一定的季节因素,Q4业绩通常降低,同时公司销售推广力度加强和研发费用的上升导致费用率增长,使得公司在Q4单季利润增速显著低于收入增长水平。公司研发投入的黄花蒿粉滴剂、粉尘螨皮肤点刺试剂盒等新产品进展顺利,其中新的明星产品黄花蒿粉滴剂预期最快2019年内即可上市,为公司高速增长贡献新的动力。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为5.01亿元、6.63亿元和8.63亿元;归母净利润分别为2.33亿元、2.99亿元和3.86亿元,对应EPS分别0.80元、1.03元和1.33元。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性,未来产品渗透空间广阔,短期渠道布局迎来收获期,中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进。因此,我们维持对公司的“增持”评级。 风险提示:行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险

事件:公司公告2018年业绩快报,2018年公司实现营业收入44.30亿元,比上年同期增长14.91%;归属于上市公司股东的净利润5.66亿元,比上年同期增长33.58%,符合预期。根据公告业绩数据,计算公司2018年Q4实现营业收入12.95亿元,同比增长4.94%;实现归属于上市公司股东的净利润2.21亿元、同比增长24.16%,符合预期。 2018年业绩延续高速增长,净利润率持续上升,2019年业绩增长可期。公司2018年业绩同比增长33.58%,延续了2017年以来快速增长的趋势。公司在OTC行业深耕多年,尤其是“小葵花”品牌已经成为我国儿童药的第一品牌,与此同时深耕渠道,形成了优势品牌+强健渠道的组合,结合近年来相继推出的小葵花金银花露、小儿柴桂、芪斛楂颗粒等优质儿童药系列产品,厚积薄发为公司业绩长期增长提供持续动力。 单看Q4,公司实现收入和归母净利润分别为12.95亿元和2.21亿元,分别同比增长4.94%和24.16%,在净利润率上升的趋势下,驱动利润增速远快于收入增速。从全年数据分析,公司2018年的净利润率仍处于上涨区间,延续了2016年以来的上升趋势。我们判断,在规模效应下销售费用率、广告费用率将持续稳定下降,因此2019年公司的净利润率仍具备提升空间,带动公司业绩保持高速增长。 OTC行业方面,2017年以来行业进入产品价格上涨与消费者需求向品牌集中的行业变化趋势。2017年至今,包括葵花药业在内的多家OTC品牌药企均处于产品价格上升的阶段,开启了新一轮OTC行业的黄金期。与此同时,在渠道变革、环保压力、以及消费者对品牌药认同度不断提高的趋势下,非品牌中小药厂逐渐失去竞争力,龙头企业逐步获得了更大的市场份额。因此,2016年之后,OTC品牌药企全年进入了业绩加速增长期,而葵花药业作为品牌儿童药的龙头,受益显著,公司业绩进入持续的高速增长的阶段。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年销售收入分别为44.3亿元、52.5亿元和61.9亿元,同比增长14.9%、18.6%和17.8%;归属母净利润分别为5.66亿元、6.87亿元和8.55亿元,同比增长33.5%、21.3%和24.6%;EPS分别为0.97元、1.18元和1.46元。我们判断公司业绩进入快速成长期,大品种在OTC端销售持续放量,以及小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来长期的销售增长,因此,维持“买入”评级。 风险提示:小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期;医院市场开拓低于预期

事件:2019年2月16日,公司公布2018年年报,2018年营业收入174.18亿元,同比增长25.89%,归母净利润为40.66亿元,同比增长26.39%。2018年公司计提股权激励费用3.12亿元,剔除股权激励费用影响,2018年归属于母公司所有者的利润比去年同期增长33.19%,归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润比去年同期增长29.69%。2018Q4营收49.59亿元,同比增长31.56%,归母净利润11.54亿元,同比增长29.79%,逐季增长明显,业绩符合预期。 业绩稳定增长,2018Q4持续加速,肿瘤线维持高速增长。2018年营业收入174.18亿元,同比增长25.89%,归母净利润为40.66亿元,同比增长26.39%。2018Q4营收49.59亿元,同比增长31.56%,归母净利润11.54亿元,同比增长29.79%,环比增长15.12%,逐季增长明显。肿瘤药品同比增长29.23%,造影剂产品同比增长22.67%,麻醉产品同比增长29.25%,肿瘤药品占比达43%。公司毛利率、净利率分别为86.60%、23.32%。 阿帕替尼持续放量,培门冬酶进入医保有望以价换量。2018Q3阿帕替尼样本医院销售额约8000万,同比增长78%,销量增速为144%,仍保持稳定高速增长,公司口径方面,阿帕替尼2018年销量增速68.37%。公司培门冬酶以2980元/只降价进入医保,降价幅度约21.4%,此次纳入医保培门冬酶销售增速有望大幅提升,实现以价换量。未来随着带量采购政策的出台及实施,仿制药降价压力将继续增大。 研发投入持续加大,重磅产品陆续获批未来有望增厚业绩。公司2018年研发费用达26.70亿元,同比增长51.8%,研发投入进一步增加,研发费用率达15.33%,有力地支持了公司的项目研发和创新发展。吡咯替尼获批上市,临床数据优于拉帕替尼有望实现快速放量;重磅仿制药紫杉醇白蛋白获批上市,为国内第二家,未来市场广阔,19K获批上市,进军国内长效升白药市场,未来将逐步替代短效rhG-CSF。PD-1已申报上市,处于国内一线梯队,有望近期获批。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司销售收入为219.18亿元、268.41亿元、327.84亿元,归属母公司净利润为51.75亿元,65.22亿元和81.59亿元,对应PE为45.8X、36.3X、29.0X。吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅产品上市为带来销售增长,丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力。公司作为行业龙头,受益于政策带来的创新药利好及行业集中度提升,因此我们维持“买入”评级。 风险提示:公司药品招标低于预期;药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;仿制药价格低于预期。

事件:1月26日,公司公告与上海国盛海通股权投资基金合伙企业及海通证券股份有限公司共同签署《美年大健康产业控股股份有限公司与上海国盛海通股权投资基金合伙企业(有限合伙)及海通证券股份有限公司战略合作协议》,协议生效有效期为三年。 点评:战略投资者进入美年健康,为公司发展再添动力。美年健康上市以来一直处于发展的快车道,在体检行业逐渐形成了国内绝对的龙头地位,到2018年Q2,公司公告1-6月累计体检人次数超过1000万人次,我们预计全年有望达到3000万人次左右。随着公司体检中心数量的不断扩张,公司2016年以来收入端保持了40%+的高速增长,而利润端在规模效应和管理能力的逐步提高下,公司的净利润增速呈持续加速的态势。 现阶段,我们认为公司的全速发展,充分发挥了公司在产业内的龙头地位,快速进行体检中心在全国范围内的扩张,因此与国盛海通和海通证券合作有助于公司利用资本的力量,为公司发展提供持续动力。 本次战略合作三方致力于发挥各自的优势,共同搭建上海医疗健康产业平台,集聚上海优质医疗资源,服务上海健康产业整体规划。公司作为中国预防医学领域的龙头,同时兼具个人健康管理平台等多重功能,必将更好的发挥产业优势,实现三方共赢的发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的销售收入分别为86.02亿元、117.65亿元和158.36亿元,归属母公司净利润为8.61亿元、12.13亿元和16.48亿元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张,以及作为大健康产业入口端的价值,未来有能力导入更多体检项目与挖掘体检数据的应用,全方体现其大健康行业的龙头公司的价值。因此,持续推荐公司,给予“买入”评级。 风险提示:医疗服务政策风险;并购整合企业融合风险。

氯吡格雷通过一致性评价,国产替代趋势逐渐清晰:近日《4+7城市药品集中采购文件》在上海药事所网站发布,要求2018年12月6日申报材料,当天下午信息公开并完成议价谈判确认。中标品种数明确为1家,采购周期为12个月。按照目前议价谈判确认中标资格,氯吡格雷通过一致性评价者大于三家,低价者中标,乐普无论在75mg还是25mg当中价格均具备优势,预计将以价换量产生较大的业绩增量。 带量采购利好一致性评价:上海市医疗机构第三批集中带量招标采购中标结果显示,中标企业全部为仿制药厂家,除山德士之外,其余全为本土仿制药企业。我们认为此次带量采购的核心是通过以价换量,利好有价格优势的国产企业,带量采购将明显降低医药公司的销售费用,价格低的企业将实现低毛利、低销售费用的方式,真正实现节省企业的交易成本,净化流通环境,降低药价。 盈利预测与投资评级:我们预计2018年-2020年,公司营业收入分别为62.14亿元、83.01亿元和110.21亿元,归母净利润分别为13.66亿元、18.20亿元和24.09亿元,对应EPS分别为0.77元、1.02元和1.35元。我们认为公司“药品+器械+服务”三位一体的发展路径清晰,在心血管治疗领域器械和药品均储备空间大的重磅品种。与此同时,公司又在IVD、医疗服务等领域取得了突破,并积极布局了糖尿病、血液净化、生物创新药等大病种和医药发展大方向。鉴于公司业绩的高速增长与未来的市场空间,我们维持公司的“买入”评级。 风险提示:新品研发和上市低于预期;药品销售和招标价格低于预期。

事件:2018年10月28日,公司公布公告,全资子公司中美华东收到国家药品监督管理局批准签发的《药品补充申请批件》,中美华东生产的阿卡波糖片(50mg)国内首家通过仿制药质量和疗效一致性评价。 公司卡博平国内一致性评价进度领先,进口替代有望依托带量采购加快。公司阿卡波糖药品卡博平2017年销售额达20亿元,今年以来增速超过30%。目前国内阿卡波糖片仅原研药拜耳拜唐苹以及公司卡博平,德国拜耳公司占68.75%,中美华东占29.02%。公司一致性评价进度处于市场领先位置,公司通过一致性评价使卡博平质量层级与原研药处于同一层级,有望加快产品进口替代。 糖尿病基层占比逐年提升,着力从基层入手提升卡博平销售。县级公立医院及城市社区上升明显,2013-2016年分别提升了5.44、2.96个百分点。糖尿病市场下沉趋势明显。公司正在大力实施营销模式改革,大力拓展地县市场、社区市场、院外OTC(非处方药)市场,加快推进营销组织和渠道的进一步下沉。目前设有阿卡波糖基层专职销售人员500人,全面布局基层,基本覆盖县级医院。 阿卡波糖销售有望强化并带动公司糖尿病领域发展。公司已在糖尿病领域产品研发进行了广泛布局,涵盖了化药、多肽类及胰岛素类似物、单抗等,合计有近30个糖尿病药物研发贮备,争取未来5-10年实现I型和II型糖尿病临床用药的全覆盖,包括糖尿病并发症。地特胰岛素申报临床,预计将于2018年四季度获得临床批文。治疗2型糖尿病的DPP-4类一类新药HD118正在开展I期临床试验;从美国vTv公司引进的口服GLP-1创新药TTP-273已完成中试,计划2018年内申报临床。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司销售收入为317.50亿元、359.78亿元、409.56亿元,归属母公司净利润为22.25亿元、28.15亿元和35.52亿元,对应PE分别为22X、18X、14X。我们认为,医保目录调整以及药品招标将为公司药品带来放量,丰富的品种储备为公司将来发展提供发展潜力,公司作为浙江省医药流通区域性龙头企业,政策带来的医药商业整合受益显著。因此,我们维持“买入”评级。 风险提示:百令胶囊、阿卡波糖等一线产品推广低于预期;商业整合低于预期;二线品种科室推广等低于预期;基层渠道建设低于预期;研发进度低于预期。

金赛药业-基因工程药物龙头,重磅产品繁多增长确定:公司全资子公司金赛药业是国内规模最大的基因工程制药企业和亚洲最大的重组人生长激素生产企业,其主要产品为生长激素、重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子、重组人粒细胞刺激因子、人促卵泡激素、奥曲肽、曲普瑞林。公司的水针生长激素是我国唯一上市的国产品牌产品。我们认为,生长激素市场空间广阔,增长空间大,公司水针与粉针全年增速有望达到45%-50%,继续维持快速增长。 “山东疫苗事件”影响消除,百克生物实现快速增长:公司水痘减活疫苗市占率最高,达29.23%。2017年公司走出“山东疫苗事件”的不良影响,批签发量逐渐增加。截止2018年9月,该产品的批签发量同比增长了66%,我们预计全年批签发可维持50%以上的增速。公司子公司迈丰生物生产的人用狂犬病疫苗(Vero细胞)为另一疫苗产品。公司该产品2016年市场占比为2.11%,批签发量达137万瓶,同比增长511%。2018年前三季度,公司加大销售投入,狂犬疫苗同比增速达到204%,批签发数量为289万瓶。随着长生生物狂犬疫苗生产车间的GMP认证被吊销,我们认为公司的狂犬疫苗有望抢占市场,实现加速增长,全年增速有望维持在200%以上,迈丰生物今年有望实现盈亏平衡。 华康药业稳中有升,为公司带来现金流:华康药业为长春高新的又一重要子公司,根据PDB的数据可以看出,其最主要的产品为血栓心宁片,该产品营收占比约为94%。公司现有产品实现稳定增长,2017年营收增速达9.88%,净利润增速为5.21%。现有产品稳中有升的同时,公司注重研发:其中,伪人参皂苷GQ通过了国家重大新药创制课题评审,列为2017年重点课题。洋参果冠心片III期临床研究进展较为顺利,已完成病例入组,正在核对、收集整理病例报告。血栓心脉宁片大品种培育工作进展顺利。银花泌炎灵片大品种培育工作进展顺利,增加适应症Ⅲ期临床研究启动10家中心。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润为9.7亿元、13.0亿元和17.2亿元,同比增长47%、33%和33%;对应EPS分别为5.72元、7.61元和10.09元。我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长,持续为公司贡献利润;百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售,同时迈丰生物生产工艺调整完毕,有望走出亏损,为公司贡献利润。因此,我们维持“买入”评级。 风险提示:行业变动风险、产品推广销售不达预期。

国内首项实现新一代心电图自动分析诊断研发和产业化的人工智能心电医用技术获得FDA批准,引领AI革命:心电图人工智能自动分析诊断系统“AI-ECGPlatform”是国内首项实现新一代心电图自动分析诊断研发和产业化的人工智能心电医用技术,其获得美国FDA批准是乐普医疗在人工智能医疗领域的里程碑事件。今年3月,AI-ECGPlatform正式发布上线,至今已在全国2000余家医院临床应用,由此可见基层医院对人工智能心电图技术需求的迫切。 带量采购助于公司重磅产品放量,实现国产替代:近日中央深改委正式出台了《4+7药品集中采购文件》,拟在包括北京、天津、上海等11个省市对31个品种实施集采。其中,公司的重磅产品阿托伐他汀和氯吡格雷为采购量金额最大的两个品种,而且原研市占率都很高,公司有望通过国产替代从而受益。 盈利预测与投资评级:我们预计2018年-2020年,公司营业收入分别为62.14亿元、83.01亿元和110.21亿元,归母净利润分别为13.66亿元、18.20亿元和24.09亿元,对应EPS分别为0.77元、1.02元和1.35元。我们认为公司“药品+器械+服务”三位一体的发展路径清晰,在心血管治疗领域器械和药品均储备空间大的重磅品种。与此同时,公司又在IVD、医疗服务等领域取得了突破,并积极布局了糖尿病、血液净化、生物创新药等大病种和医药发展大方向。鉴于公司业绩的高速增长与未来的市场空间,我们维持公司的“买入”评级。 风险提示:新品研发和上市低于预期;药品销售和招标价格低于预期。