维持“增持”评级,目标价60元。双玻璃外观趋势下,玻璃加工需求倍增,欧菲仅次于蓝思和伯恩,拥有国内第三大的玻璃加工产能,将深度受益于行业爆发。相较于竞争对手,欧菲在触控显示一体化模组整体解决方案上具有显著优势,叠加公司在filmsensor领域的巨大优势,我们认为柔性OLED时代公司在玻璃加工领域将大有可为。我们维持公司2017-2019年EPS预测为1.41、2.30、3.70元,维持目标价60元和“增持”评级。 双玻璃+OLED趋势下,公司玻璃加工业务大有可为。(1)双玻璃趋势下,整个玻璃加工市场需求倍增,欧菲光拥有国内第三大的玻璃加工产能,仅次于蓝思和伯恩,将迎来发展良机,目前这一业务潜力被市场低估。(2)柔性OLED趋势下,薄膜式触摸屏行业重获生机,公司作为全球最大的薄膜式触摸屏厂商,在filmsensor领域具有巨大优势,与玻璃盖板行业对手相比,公司能够为客户提供filmsensor、盖板玻璃、LCM以及全贴合模组的完整工艺,提供一站式服务,有望成为国内外客户首选厂商之一。 卡位摄像头革新、柔性显示两大消费电子创新趋势,开启新一轮的高成长。柔性OLED确立薄膜行业趋势,公司柔性OLED触控、压感新品切入国际大客户供应链,3年新增300亿高壁垒利基市场。双摄已锁定国内客户高端机型,收购索尼华南厂加速切入到大客户双摄,3D摄像头也放量在即。未来三年打开五倍利润空间,公司目前正处在新一轮高增长的起点上。 风险提示:玻璃加工行业竞争加剧,OLED导入速度低于预期。

首次覆盖,给予“增持”评级,目标价21元:受2017Q1国产智能手机增长放缓影响,公司收入增速相对较低。当前公司多项目业务处于拓展期,叠加股权激励费用影响,2017Q1管理费用率同比增加3.7个百分点,对净利润造成明显影响。随着Q2起旺季逐渐来临,公司有望逐季向上,且公司新业务包括变压器、NFC、陶瓷外观件、LTCC将不断放量,业绩将明显回升。我们预测公司2017-19年EPS为0.61元、0.78元、1.01元,增速为28%、28%、29%。参考陶瓷材料相关公司平均估值35倍,给予目标价21元,“增持”评级。 新品不断扩展,多点拉动公司增长:过去公司营收集中于电感业务,随着新品类扩展,电感业务营收占比已下降至70%左右。电子变压器、微波器件、汽车电子、军工电子业务成为公司营收增长的重要拉动力。电子变压器业务已切入博世等一级供应商,同时应用于手机快充,前景广阔。负责军工电子业务的子公司贵州迅达自2015年起实现扭亏,目前已进入稳定获利阶段。 陶瓷业务前景广阔,5G时代有望加速:公司旗下信柏是市场为数不多的陶瓷外观件供应商,目前公司是市场主要指纹识别陶瓷盖板供应商,2016年4月起该业务实现爆发式增长,2017年随着指纹渗透率的继续提升,仍将增长。同时公司切入智能手表、手机等设备陶瓷外观件供应,独家供应华为Watch2。随着5G时代的到来,以及当前陶瓷材料受终端厂商的认可度不断提高,该业务大有可为。 风险提示:智能终端出货低于预期;行业竞争加剧。

本报告导读: 陶瓷外观件性能优异,随着5G及无线充电催化有望普及。公司与CNC龙头长盈精密合作后快速突破产能和价格瓶颈,陶瓷外观件业务有望迎来爆发。 首次覆盖,给予增持评级,目标价26元:当前主业陶瓷插芯将稳定贡献收益,陶瓷外观件业务随着合作落地有望应该爆发。我们预测2017-19年EPS为0.74元、0.97元、1.24元,增速为21%、31%、27%。参考行业可比公司估值水平,给予目标价26元,对应2017年35倍PE,首次覆盖给予“增持”评级。 强强合作,陶瓷外观业务即将爆发:目前金属三段式机身是对信号屏蔽的妥协,且制约着无限充电的普及,陶瓷材料是解决这一问题的绝佳选择,产能和价格问题件随着三环与长盈的强强联合得到解决。两大龙头已达成87亿元的框架协议,预计于2017年中左右形成100-200万件/月的产能,预计5-6年后形成1亿件以上的年产能。预计未来后盖+中框全套陶瓷方案单价为300-400元,具备大规模推广的基础。我们预计2017-19年,公司陶瓷外观件业务营收为6.6亿元、17.1亿元、28.8亿元。 策略性降价完成市场清理,陶瓷插芯业务将在2018年重回增长:2016年公司对陶瓷插芯及套筒产品进行了大幅降价,2016年初产品均价为1.2元,年底已大幅降至不足0.5元。通过主动性降价,公司维护了市场格局,当前公司产品价格已低于众多竞争对手成本价。随着竞争对手的逐渐离场,预计2017年价格下降将趋缓,但因价格下降幅度大于出货量增长,预计2017年该业务出现下滑(-10%),2018年重回增长(+21%)。我们判断2017-2019该业务营收分别为:11.5亿元、13.9亿元、15.8亿元。 风险提示:陶瓷外观件拓展不顺;光通信建设趋缓;

维持“增持”评级,目标价60元。公司卡位柔性显示和摄像头革新两大趋势,柔性OLED触控、压感新品切入国际大客户供应链,双摄、3D摄像头放量在即,未来三年打开五倍利润空间,目前正处在新一轮高增长的起点上。我们维持2017-19年EPS预测1.41元、2.30元、3.70元,维持目标价60元,增持评级。 柔性OLED确立薄膜行业趋势,公司全球龙头最受益。(1)大客户OLED手机确立薄膜触控和压感方案,单机价值增加15美金以上,后续也将成为国内大牌首选,3年新增300亿高壁垒利基市场;(2)欧菲是除日系供应链外,全球第二家突破大客户薄膜加工全套工艺的厂商,且具有镀膜、刻蚀、贴合、模组的一体化能力;多个产品线已切入大客户供应链。(3)平板触控、手机触控和压力产品相继放量,三年贡献10亿增量利润。 乘技术革命东风,摄像头三年拿下头把交椅。(1)国内双摄开始放量,行业景气持续三年,公司锁定HOV、小米、联想、金立六大客户,在一线模组厂中爆发力最强;(2)3D摄像头携手MantisVision,锁定稀缺算法资源,目前已为多家客户开发样品,只待行业爆发;(3)收购索尼CCM事业部切入大客户供应链,自身资金服务优势叠加索尼技术优势,在做好前置单摄的同时有望加速切入后置双摄,到2019年成为全球CCM收入、利润、出货量的三冠王。 风险提示:OLED行业景气度低于预期,新项目盈利时点慢于预期

维持“增持”评级,上调目标价至33元。A客户今年手机新品将重大升级,带动单机FPC用量进一步提升。东山精密整合MFLX后,凭借在高端FPC领域的竞争优势,配套客户大幅扩产,将在A客户以及国内客户中获更多份额。公司已公告完成定增,财务费用将大幅减少。我们预计公司后续在客户中份额将持续提升,维持17年EPS为0.95元,上调18、19年EPS预测至1.65(+13%)、2.45(+38%)元,对应增发稀释后17~19年EPS为0.75/1.31/1.94元,上调目标价至33元,对应2018年25倍PE,维持增持评级。 大客户新品FPC价值量提升,MFLX迎来量价齐升的机会。A客户新品中无线充电、3D摄像头、OLED等设计的导入,将进一步提升单机FPC用量。MFLX在高端FPC领域竞争优势显著,东山精密收购整合后大幅扩产,在A客户中份额提升空间巨大,同时借助东山精密客户资源,也将快速突破国内客户,业绩爆发在即。公司已打入特斯拉供应链,可穿戴和汽车电子将打开FPC业务新的成长空间。 传统业务将持续高增长。(1)公司是华为基站天线主力供应商,受益于4.5G和5G建设,天线业务将持续增长,滤波器业务获重大突破今年有望爆发;(2)公司LED业务受益于小间距爆发,大幅扩产,将维持较高增速;LCM和TP业务继续扩产,将实现稳定增长。 催化剂:A客户新品开始备货;国内客户获突破。 风险提示:下游客户需求不达预期,产能扩充进度低于预期。

投资要点: 首次覆盖,给予增持评级,目标价30元:双摄爆发将新增IRCF(红外截止滤光片)需求,且单价提升。3D成像方案有望于2017年起导入智能手机,公司作为全球唯二的窄带滤波片供应商将明显受益。我们预测2017-19年EPS为0.59元、0.85元、1.21元,增速为54%、44%、42%。参考行业可比公司估值水平,给予目标价30元,对应2018年35倍PE。 双摄爆发带来IRCF量价齐升,主业高增长有保障:公司为IRCF全球龙头,全球市占率20%-30%,同时为A客户一供,HOV主力供应商。双摄的爆发将带来IRCF需求翻倍,制造难度的提升带来ASP翻倍以上增长,2016年光学业务营收增长52.7%。为应对持续增长的需求,公司在2016年分4次购入镀膜机,近期公司公告通过可转债的形式募集资金投入IRCF的扩产,预计2017年产能提升50%,年底达80KK/月。 3D成像大概率爆发,全新市场开启:3D成像将提升成像维度,带来交互革命,A客户大概率在2017年新一代手机中采用前置结构光方案,非A阵营将在2018年跟进。公司为除VIAVI外全球唯一具备窄带滤光片量产能力厂商,确定性受益,当前公司扩产计划中明确提出将建设年产2.5亿套窄带滤光片产能。我们预计公司在3D成像中单机价值为4元左右,全新市场即将打开。 风险提示:客户拓展不顺;新增订单低于预期;

投资要点: 首次覆盖并予“增持”评级,目标价30元。市场只将公司作为消费电子厂商,认为其成长将随智能手机市场一同放缓,成长空间有限;我们则认为公司在消费电子和通信设备领域做好了两手准备,随着5G周期高景气的到来,基站天线和滤波器业务潜力充足,公司成长空间巨大、确定性高。预测2017-2019年EPS分别为0.95/1.46/1.77元(稀释后0.71/1.10/1.33元),首次覆盖东山精密并予以“增持”评级,目标价30元(对应32x/21x/17xPE,稀释后42x/27x/23xPE)。 产能扩充、治理改善,MFLX迎来业绩爆发。公司旗下MFLX在大客户的FPC供应商中位列中游,定位和规模比NOK、臻鼎等低。过去数年MFLX的盈利能力较差,主要原因是治理水平低下。开展整改后公司的治理已有显著改善,利润水平明显提升。预计2017年产能大举扩充后,将大幅提升在重要客户的市场份额,同时有望拓展更多国内客户。我们预计该业务将于2017年贡献60-70亿元收入,不低于5亿元净利润,业绩迎来爆发。 5G渐近,基站射频设备潜力巨大。公司是华为第一大天线设备供应商,约占一半份额,显著高于其他两家供应商。随着5G时代到来,基站射频设备的需求将大幅增长,华为作为全球通信设备龙头,有大量天线、滤波器等设备代工需求,公司作为最优供应商有望显著受益。 基站射频设备有望于2017年实现30-35亿元收入。 风险提示:下游客户需求不达预期,产能扩充进度低于预期。

业绩超预期,目标价17.90元,增持评级:一季度公司营收呈现淡季不淡态势,单季度净利润创历史新高,净利润同比增速达48.11%,超市场预期。公司展望2017H1净利润增速为20%-50%,我们预测大概率落于上限,原因在于Q2相比Q1整体景气度提升,同时昆山厂指纹TSV订单不断上量。我们上调17/18/19年盈利预测至0.56(+9.8%)/0.69(+7.8%)/0.89(+9.8%)元,目标价17.9元,维持增持评级。 少数股东损益揭示西安厂高成长,成今年最大增长点:2017年一季报少数股东损益为1147万元,显示西安子公司2017Q1净利润为5000万元左右,同比大幅增长。预计今年全年西安子公司净利润有望达2亿元,同比增速100%左右。天水以其低成本优势将持续吸引低端封装订单,2016年天水实现净利润近3亿元,预计今年随着募投项目产能释放有望增长25%左右。 指纹识别前置化带来TSV订单,昆山厂明确收益:UnderGlass指纹识别方案预计将成为超声波与光学这类全屏方案普及前的主流,TSV封装技术将成必备条件。华天科技昆山子公司是全球少数具备TSV量产能力厂商,目前产指纹识别产能7-8K片/月,预计年底将扩至2万片/月,将成为公司17年最具爆发性的业务。昆山子公司整体业绩表现将有较大幅度提升,预计2017年净利润为5000万元左右。 风险提示:半导体行业景气下行,行业竞争加剧。

投资要点: 业绩符合预期,目标价28.80元,增持评级:2016年营收191.5亿元,+77.24%,净利润1.06亿元,+104.5%。公司此前预告2016年净利润同比增长90%-120%,本次披露利润增速为104.5%,符合预期。 我们维持公司17/18/19年盈利预测,EPS分别为0.82、1.41、1.89元,维持目标价28.8元,对应17年35倍PE,维持增持评级。 星科金朋2017年扭亏,带来巨大业绩弹性:虽然星科2016年亏损6.3亿元,但营收逐季上升,亏损逐季下降(2016Q1-Q4分别亏损3亿元、1.5亿元、9700万元、7700万元)。过去海思全年5亿美元封测订单由台湾独享,预计2017Q2起部分订单将转向星科,未来有望拿下30%。预计星科2017年业绩“先蹲后跳”,7000万元的业绩承诺实现在望。2018-2019年业绩承诺3.8亿元、5.6亿元,彰显公司信心。 SiP已成现金流业务,原长电科技不断向好:2016年成功开拓SiP业务,随着2017年大客户新品推出,SiP用量及价值量将持续上升,预计公司2017年SIP业务营收达10亿美元,贡献净利润2亿元。未来非苹阵营采用SiP为大概率事件,公司具备全球稀缺产能,业务空间巨大。原长电部分稳健成长,2016年营收增长18%,净利润增长78%,预计未来持续保持20%左右增速。封测为中国半导体景气下最确定受益环节,同时叠加Fan-out与SiP的行业趋势,公司将更上一层楼。 风险提示:行业景气度下行、客户订单导入不顺

投资要点: 首次覆盖,给予增持评级,目标价44.3元:晶方科技在经历了2015-16年低谷之后迎来行业新变化,指纹识别前置化与双摄爆发将为公司带来新增订单。我们预测2017-19年EPS为0.89元、1.35元、1.89元,增速为280%、53%、40%。参考行业可比公司估值水平,给予目标价44.3元,对应2017年50倍PE。 指纹识别前置化趋势明确,带来TSV封测订单:前置指纹识别以其更佳的用户体验成为智能手机首选,目前手机前置化趋势明确。前置化指纹识别需要配套TSV封装,晶方科技作为全球领先TSV封测厂商,将明显受益。预计2017年华为一家就想新增14万片TSV封测订单,公司有望占据一半市场空间。 双摄爆发、3D成像兴起,WLCSP封测迎新机遇:苹果及华为旗舰机款带动双摄像头普及,预计2016-19年渗透率为5%、15%、25%、35%,成快速上升态势。低像素共支架双摄CIS芯片将新增WLCSP封测需求,同时双摄的火爆,挤占了COB产能,使得800像素W及以下CIS全面转向WLCSP封装。经测算,若500W像素及800万像素CIS全面转为WLCSP封装将分别新增28万片、123万片订单(8寸)。晶方科技作为国内第一、全球第二的WLCSP厂商将迎来WLCSP业务的反转。 风险提示:客户拓展不顺;新增订单低于预期;

投资要点: 千百辉一季度订单额已超全年计划,受益体育与LED业务的稳定增长,未来业绩将大幅提升,维持增持评级。随着千百辉并购完成,受股本扩张影响我们小幅下调2016年EPS预测至0.21元(-4.5%),同时由于业绩并表,大幅上调2017-18年EPS预测至0.34(+17.2%)/0.58元(+52.6%),维持目标价25.18元。 千百辉对标金达照明,景观照明PPP项目收入望大超预期。根据高工LED的数据,中国景观照明市场规模2016年已达540亿元。G20杭州峰会期间的全市景观照明项目总投资约10亿元,我国共有338个地级以上城市,未来景观照明市场空间可达千亿。公司收购的千百辉照明为国内少数几家拥有双甲工程资质的景观照明企业,对标利亚德旗下的金达照明(2015年承诺利润2925万元,实际实现8500万元)。 千百辉已于1月中标乌海市城市灯光基础建设及灯光旅游PPP项目,项目总投资额预计1.82亿元,占千百辉2017年预测年收入的96.3%。 城市景观照明PPP项目有望极大地提升公司经营业绩。 体育业务布局继续稳步前进,2017年业绩可期。随着子公司奥拓体育的成立,2017年体育业务将首次在财务报表中单列。公司秉承“技术+服务”的主线,着力在设备租赁、场馆改造、体育营销及赛事运营等领域进行拓展。公司通过与智美体育合作,在深圳马拉松、NBL联赛中已规模化实现以屏换权益的营销模式,有望成为新增长点。 风险提示:体育战略部署不达预期风险;收购整合不达预期风险

业绩符合预期 ,目标价17.90 元,增持评级:2016 年实现营收54.8亿元,同比+41%,净利润3.9 亿元,同比+23%。净利润增速低于营收增速原因在于2016 年政府补助较2015 年减少5000 万元,扣非净利润同比+61%。我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.51(-2%)/0.64(+5%)/0.81 元,参考行业平均估值,下降目标价至17.9 元,对应17 年35 倍PE,维持增持评级。 募投项目产能释放,营收增速持续跑赢行业:2016 年公司营收增速达41%,同期行业增速为13%,原因在于公司在天水、西安、昆山募投的3 个项目产能释放,分别完成了79%、87%、69%。其中西安厂2017 年营收为15.9 亿元,同比翻倍增长。预计2018 年募投项目将全部达产,天水以其低成本优势将持续吸引低端封装订单(预计增速15%),西安将配套昆山进行FC、SIP 等中高端封装(预计增速30%),昆山指纹识别、Bumping 需求旺盛(预计增速60%)。 UnderGlass 指纹识别令TSV 封测订单爆满,华天最为受益:随着华为P10、iPhone 8 采用UnderGlass 指纹识别方案,我们预计其将成为超声波与光学这类全屏方案普及前的主流。LGA 封装,在尺寸、厚度方面均无法满足UnderGlass 指纹识别封装要求,TSV 封装技术将成必备条件。目前昆山产指纹识别产能7-8K 片/月,预计年底将扩至2 万片/月,将成为公司17 年最具爆发性的业务。 风险提示:指纹识别封测订单导入低于预期,行业景气度下行。

投资要点: 维持增持评级,目标价42元。公司2016年实现归母净利润9290万元,半导体设备和锂电设备同比大幅增长。考虑北方微电子业绩,我们上调公司17/18/19年EPS至0.41(+156%)、0.70(+268%)、0.80元,由于半导体行业估值中枢大幅下滑,我们下调目标价至42元,对应2018年60倍PE,维持增持评级。 大陆半导体投资热潮持续,公司作为国内设备龙头有望率先受益。 (1)近期紫光集团获得国开行和产业基金1500亿资金支持,紫光集团300亿美元存储芯片基地建设项目有望加速,将极大拉动半导体设备需求,此前北方微电子已经给武汉新芯成功交付了两台APadPVD设备,技术水平和量产能力得到客户充分认可,我们认为后续在紫光存储芯片项目中有望获得更多订单;(2)受益于政府对于芯片国产化的支持,大陆新建12寸晶圆厂近10家,投资总金额超过2000亿元,国产设备需求将会加大;(3)公司设备已初具成果,目前14nm等离子硅刻蚀机已交付客户、28nmHardmaskPVD、Al-PadPVD设备已率先进入国际供应链,深硅刻蚀设备成功进入东南亚市场。 半导体设备平台价值凸显。公司收购了北方微电子,已成为国内半导体设备平台型公司,未来有望依托上市公司平台,持续整合国内外优质设备行业资产,加速半导体设备国产化进程。 催化剂:整合设备行业资产;国际一线客户拓展获突破。 风险提示:下游客户拓展低于预期;新设备研发进度低于预期。

维持增持评级,目标价60元。公司公告2017年Q1业绩预告:归母净利润1.89~1.99亿元,同比增长50%~60%,业绩符合我们预期,淡季不淡显示了强劲的增长势头,我们维持公司2016、2017、2018年EPS预测为0.68、1.66、2.98元,维持目标价60元和增持评级。 淡季不淡,传统业务增长强劲。(1)指纹识别模组下游需求持续旺盛,今年行业渗透率有望从50%进一步提升到70%以上,公司产能同比大幅增长,市占率维持在60%以上,助力1Q17业绩超市场预期;(2)摄像头模组业务产品结构优化,目前单摄已经导入OPPO、Vivo等优质客户,同时千万像素以上的高端产品占比持续提升,双摄像头模组给国内高端客户批量出货;(3)公司在加大研发投入和新业务暂未放量的情况下,1Q17实现了高增长,显示了极为强劲的增长势头,我们认为公司全年业绩高成长可期。 新业务逐步起量,业绩将逐季爆发。(1)双摄像头进入行业爆发期,我们预计今年双摄像头渗透将由去年5%提升到20%以上,随着产能释放和客户新产品发布,公司双摄模组出货量将逐季提升,大幅贡献业绩;(2)索尼华南厂维持高景气,我们预计2Q16将实现交割,并表后将大幅贡献业绩;(3)OLED确立薄膜行业趋势,公司率先卡位OLED触摸屏和压感屏,并与TPK合作,实现全产业链布局,有望深度受益OLED行业趋势。 风险提示:业务进展低于预期;行业竞争加剧。

维持增持评级,目标价60元。公司精准卡位双摄、OLED、汽车电子三大行业趋势,此次合作意味着公司在OLED薄膜触控领域已确立龙头地位,新一轮的高成长已经开启。受大客户研发投入以及部分子公司亏损影响,我们下调公司2016年EPS预测至0.68元(-14%),维持2017、2018年EPS预测1.66元、2.98元,2016年维持目标价60元,对应2017年36倍PE,维持增持评级。 全球TP龙头强强联手,迎接OLED触控新纪元。公司公告:1)拟4亿元人民币认购TPK私募发行5.46%股权;2)TPK承诺一年内出资2亿元认购欧菲光股票;3)与TPK成立合资公司,公司控股51%。 我们认为此次合作意义重大:(1)业务协同:薄膜式外挂触控将成为OLED时代触控主流,欧菲光在薄膜工艺的前段制程优势明显,是全球唯二具备Film镀膜量产能力厂商,TPK在后段贴合组装的技术与产能全球领先,此次交叉持股并成立合资公司,强强联手将率先卡位OLED行业爆发初期;(2)客户互补:公司目前触控业务主要客户为国内智能手机厂商和平板厂商,而TPK目前以欧美大客户为主,双方客户的覆盖面、业务方面、技术层次具有高度的互补性;(3)开启触控行业良性竞争:触控产业在经历惨烈的竞争后,此次合作意味着OLED触控将进入良性竞争阶段,强者恒强时代到来。 风险提示:合作仍存在不确定性;客户进展低于预期。