收购全球领先的工作存储设备供应商LISTA,工业存储领域的顶级品牌 LISTA公司总部位于瑞士厄伦,欧洲公认的工作空间和存储设备市场领导者,旗下Lista品牌系欧洲专业工作存储设备第一品牌,欧洲市场占有率14%,位居同类产品第一位,产品包括零配件柜、专业工具柜、自动化仓储设备、全系列专业级和工业级储物设备等,生产工厂位于瑞士和德国。该公司在欧洲具有十几万家优质客户群,包括欧洲知名汽车公司戴勒姆奔驰、大众、宝马,主流航空公司和飞机公司如空客、荷兰皇家航空、德国航空,高端工业级客户如BOSCH和ABB,欧洲顶尖奢侈品牌如百达翡丽、卡地亚、路易斯威登等,欧洲知名金融机构和博物馆如瑞士信贷和大英博物馆等。标的公司2016、2017年实现的营业收入分别为6.93和7.37亿元,净利润分别为6287和6802万元。标的公司2018年一季度销售收入同比增长16.46%,净利润同比增长72.61%(未经审计)。公司预计2018年预算净利润为9983万元,同比增长46.75%。 收购将提高工业级储物业务产品竞争力,借此深耕欧洲渠道 收购LISTA是公司继完成对美国ARROW并购之后全球化战略的又一重大举措。我们认为此次并购对公司的影响表现在三个方面:一是提高公司此类自有业务全球品牌竞争力(巨星科技2017年在北美市场完成了2000万美元该类产品的销售收入);二是获取LISTA覆盖欧洲的销售网络和十几万优质客户群体,便于其模块化仓储提取系统业务在欧洲市场的拓占;三是有利于开拓国内和亚洲市场。 智能仓储再签大额订单,激光雷达有望年内规模量产 公司智能装备业务快速放量:1)激光板块,子公司推出Toucan系列的2D、3D-16线激光雷达新品,预计在2018年将进入规模量产阶段。2)智能仓储方面,公司为史泰博仓储智能化全球唯一供应商,史泰博北美地区有50多个仓库持续面临改造升级需求,目前公司已经接到4个地区的订单,且单个合同金额逐渐增加,预计潜在空间将超过3亿美元。预计该业务未来有望在北美和欧洲市场快速推广复制,成为公司的第二大支柱产业。3)公司智能家居等产品已进入劳氏IRIS智能家居等项目,将进一步扩大销量。预计智能产品业务今年有望实现收入7~8亿元。 盈利预测与投资建议 我们预计此次收购将为公司增加9000万左右的净利润,因此上调之前的盈利预测。预计2018~2020年,公司实现的净利润分别为7.96/9.82/11.70亿元,对应EPS分别为0.74/0.91/1.09元,对应PE分别为16/13/11倍,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示 人民币继续升值超出预期;贸易摩擦继续升级扩大对公司征税产品范围。

车企+供应商伙伴模式,轻量化复材迎来窗口期。 新能源车续航里程与减重质量存在线性关系,每减重10%对应汽车的续航里程提升5%~10%。双积分和补贴政策激励车企加速布局轻量化复材。轻量化材料中,碳纤和玻纤密度不到钢材的四分之一,强度是钢材的5~7倍,是中高端车企减重的首选。根据智研咨询测算,目前国内新能源汽车复材市场空间不到20亿元,到2020年将超过60亿元,加上传统汽车市场空间近千亿。2017年国内有吉利+海源、北汽+云海金属、康得新+北汽在内的“车企+供应商”模式代表。从已有的车企产能规划看,2019年是行业产能释放的重要拐点。海源自主研发的复合材料全自动液压机、LFT-D和SMC生产线及HP-RTM工艺碳纤维制品在行业内具备先发优势。 供货吉利、宝马、CATL,具备大客户优势订单充足。 公司与宁德时代、吉利、华晨宝马、宇通、柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议。吉利:公司在义乌投建工厂,贴近吉利生产基地,配套供应SMC轻量化制品、LFT-D轻量化制品和碳纤维制品。目前已基本完成MPC-1项目模具开发工作,该车型预计于2018年内批量上市,生命周期内预计实现销售收入4.5亿元。根据我们预测,吉利汽车复合材料市场空间目前在23亿元左右。宝马:公司通过欧拓成为宝马的二级供应商,有望供应备箱隔音件、底盘隔热件、发动机舱隔热及隔音部件等;宁德时代:公司为宁德时代电池盒上盖项目的定点供应商,再次收到CATL电池盒上盖项目的定点及开模指令的通知,预计2018年开始逐步进入批量生产阶段,生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。 产能投放顺利,预计2019年释放。 义乌产能规划:一期计划投入两条标准产能400吨/年的汽车用SMC轻量化制品和LFT-D轻量化制品生产线以及两条碳纤维生产线。二期计划投入四条SMC轻量化制品生产线和四条碳纤维生产线。一期在获得施工许可证后24个月内完成项目建设并实现投产,二期在2019年开工建设。预计公司将在2019年迎来产能和业绩的释放期。 盈利预测。 预计2018~2020年,公司实现的归母净利润分别为1.16、1.63和2.92亿元,对应EPS分别为0.45、0.63和1.12元,对应PE分别为38、27和15倍,维持“强烈推荐”评级。

激光业务保持高速增长 公司目前激光业务占比已经达到26%,2017年激光装备收入3.7亿元,同比增长49%,高功率激光切割机2.37亿元,同比增长80%。公司的竞争优势在于激光与机床的客户高度重叠,持续受益激光对传统冲床等工艺的替代。随着传统机床业务稳定增长,带动激光需求增长,未来公司将抓住激光行业的发展机会。 利用产业基金深度布局激光产业链 公司联合省市区三级政府成立了10亿元产业并购基金,围绕激光产业需求和产业布局去做配套投资并购,有望进一步拓展半导体晶圆切割等产品线等。2018年1月,激光智能装备业务单月实现订单6700万元,同比增长130%。另外产业基金将配合公司汽车零部件、钣金加工、房地产相关的幕墙等业务创造增长动力。 智能制造大有可为 2017年公司收购昆山艾派斯,近期又成立智能子公司,加上亚威徕斯机器人,以三大子公司为基础“软+硬”建立亚威云平台。公司依托在成形机床领域强大的设备占有率优势,有迅速转化为工业大数据流量的优势,打造国内领先的“硬+软+云+集成+咨询”离散性智能制造平台。2017年该板块营业收入6200万元,同比增长128%。 成形机床将受益于设备扩张,增速有望提高 成形机床行业仍然处于市场出清阶段,但受益于新一轮设备扩张周期和机床行业市场集中度的提升,公司的高端折弯机和冲床仍保持15%以上增长。亚威徕斯线性机器人的折弯机市场售价是普通折弯机的3倍以上,市场上数十万台存量中60%~70%的低端折弯机持续面临更换需求,公司折弯机全球出货量第一,将稳定受益。 盈利预测与投资建议 预计2018~2020年,公司归属于母公司股东的净利润分别为1.47、2.03和2.66亿,EPS分别为0.39、0.54和0.71元,PE分别为22、16和12x,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 激光业务拓展不及预期;机床需求持续性不及预期。

机器换人大势所趋,产业前景值得期待 我国已进入老龄化社会,劳动力由过剩向短缺转化,制造业呈“逆转移”态势,“机器换人”已是大势所趋。2017年我国机器人产量增长68%,IFR预测2020年预计年销量将超过21万台,2018-2020年复合增长率超20%。随着政策红利进一步释放,产业短板逐步补齐,全产业链机会丰富,工业机器人发展前景值得期待。 全产业链优势有望弯道超车 公司作为目前中国为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心部件的机器人企业之一,各项技术均处于行业前列。目前国内伺服系统渗透率较低,国内厂商可借力售后服务得天独厚的优势实现弯道超车,预计2018年有望达到35%。中高档数控系统国内市占率仅35%,高档数控系统95%以上依赖进口,公司已与多家知名机构合作,D系列和E系列拥有丰富的行业应用经验和客户资源,市场占有率较高并且呈逐年上升的趋势。预计2018年机器人增速超50%,公司通过多个并购项目不断完善产业链,行业地位更加稳固。 聚焦机器人业务,内生外延驱动高增长 公司聚焦机器人+战略,专注高端智能机械装备及其核心控制和功能部件的技术开发,坚持以技术创新为核心竞争力的发展战略,投入重金打造具有全球竞争力的全球研发布局和多层级研发体系,构建智能制造生产线和智能制造工厂。目前公司在工业机器人及其核心控制和功能部件领域积累了一定的技术基础,已掌握交流伺服驱动核心技术、交流伺服电机核心技术、工业机器人专用交流伺服技术等技术并集资金投入多个自动化项目不断扩充机器人产能以应对高增长的市场需求,盈利能力有望乘行业东风快速提升。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入15.05/21.89/27.56亿元,EPS分别是0.19/0.27/0.35元/股,对应当前股价的PE为67X/48X/37X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期,价格竞争导致毛利率下滑。

1、高铁刹车闸片业务再获新突破,有望成为公司新的利润增长点 公司此次获准在北京局动车组的装车考核是继300-350km/h及以上动车组粉末冶金闸片(非燕尾型)获得正式认证证书并实现销售后,在动车组粉末冶金闸片产品认证方面取得的又一次重要进展。公司今年1月份取得2000片(403万)的销售合同,现有产能3万片/年,预计年底可以达到11万片/年。 2、高铁刹车闸片耗材属性,进口替代空间较大 2017年动车组2897列,按照每列车160片,每年更换3次,每片刹车闸片价格2000元计算,目前存量市场为140万片,市场规模28亿元,预计到2020年将达到185万片,市场空间将达到37亿元。从竞争格局看,目前德国克诺尔占据70%以上的市场份额,国内的天宜上佳占据20%,博深工具是行业内为数不多实现真实销售的上市公司。从行业属性来看,高铁刹车闸片有易耗品的行业属性,每年更换3次,需求稳定。我们预计随着博深工具在高铁刹车闸片领域的崛起,将对现有的竞争格局带来明显冲击,未来有望形成克诺尔、天宜上佳、博深工具三足鼎立的格局。假设未来按照1/3的市场份额,博深工具在刹车闸片的市场空间大约在10亿元左右。 3、常州金牛与主业协同效应强,将贡献稳定的现金流 常州金牛在涂附磨具领域实力位居业内前三,2018年承诺净利润为0.975亿元,利润在2018年全部并表,将明显增厚公司业绩,是今年业绩增长的主要来源。近期募投资金新建两条生产线,产能提高50%,预计将为公司提供稳定的现金流。 盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年实现归母净利润分别为1.34、1.92和2.42亿元,对应PE为39、27和22倍,对应EPS分别为0.33、0.46和0.59元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 高铁刹车闸片价格下滑;装车试验不及预期;金牛研磨承诺业绩不达预期。

一、事件概述。 公司披露2017年年报,2017年实现营收291.3亿元/+72.46%,归母净利润10.21亿元/+389.3%,同时发布利润分配预案,拟每10股派发现金红利0.4元。公司还发布了2018年一季度报告,当季实现营收107.84亿元/+79.8%,归母净利润5.19亿元/+157.4%。 二、分析与判断。 业绩高增长,毛利率不断提升。 公司2017年实现收入291亿元,同比增长72%,归母净利润10亿元,同比增长389%,主要产品销售额亮眼,其中起重机、铲运机械、桩工机械收入分别为106亿元、36亿元、33亿元,同比分别增长94%、48%、70%。2017年公司综合毛利率为18.9%,其中2017Q4毛利率为15.7%,一定程度拖累全年毛利率,而2018Q1公司综合毛利率已恢复至18.1%。2018Q1公司实现收入108亿元,同比增长80%,归母净利润5亿元,同比增长157%。2018年毛利率有望继续修复,利润有望再创新高。 费用率下降,资产负债表修复。 三项费用率下降明显,2018Q1三项费用率为11.35%/-2.22pct,17年三项费用率为14.20%/1.93pct,其中销售、管理、财务费用率为5.7%/-1.89pct、7.4%/-1.46pct、1.1%/+1.42pct,财务费用率上升主要因为当期汇兑损失1.83亿元。经营性活动现金流改善,2017年经营性现金流净额31.53亿元/+40.44%,2018Q1达到7.22亿元/+4.42%;2017、2018Q1资产负债率分别为51.67%/-1.76pct、53.71%/-0.76pct。 乘行业复苏东风,海外市场有望创新高。 根据工程机械协会,2018Q1度挖掘机械产品60061台/+48.4%,此外贸易战背景下,内部稳定成为重要考量因素,扭转了此前宏观悲观预期。2017年公司海外业务实现营收33亿元/+19.25%,徐工品牌出口总额稳居行业第一,海外市场有望创新高。 三、盈利预测与投资建议。 我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入367.65/400.45/433.00亿元,EPS分别是0.29/0.50/0.58元/股,对应当前股价的PE为14X/8X/7X,给予“强烈推荐”评级。

核电重启,营收增长显著改善利润 公司是国内优质核电装备企业,拥有丰富的供货经营和极佳的行业口碑,在核级铸件方面拥有较高的市场地位,是国内少数持有核一级铸件生产许可的企业之一。公司通过与国内顶尖科研院所合作,近几年陆续实现了中子屏蔽材料、核级金属保温层等产品的国产化,在核电及相关领域都有较好的应用,同时也带动公司核电装备市场空间的扩张。公司现有核电产品单堆价值量达3亿元,根据我们的测算,假设每年新开工6-8台核电机组,公司核电业务每年将能够实现8-12亿元营收,以15%净利润率计算可产生1.2-1.8亿元净利润。 高温合金叶片量产,为公司打开成长新空间 铸造高温合金叶片是决定航空发动机、工业燃气轮机性能的关键因素之一,被誉为“现代工业皇冠上的明珠”。母合金配方与铸造成型工艺是决定高温合金叶片技术水平的两大关键。公司数十年深耕铸造行业,不仅拥有世界一流水平的装备,更拥有丰富的工艺实践经验,具备突破高温合金成型工艺的客观条件。2016年以来,公司积极参与国家“航空发动机与燃气轮机重大专项”,先后承担并完成多款航发及燃气轮机用高温合金叶片、导向器等核心部件研发生产任务。同时公司也通过与GE公司合作,研发并完成了多款等轴晶及定向晶高温合金叶片,进入小批量生产阶段。两机叶片业务的突破,助力公司进军高温合金叶片蓝海市场,有效市场规模超过300亿元,我们预计公司相关业务收入规模可超过20亿元。 匠心铸造大国重器,精品思想赢取认可 公司传统铸造业务主要产品包括工程机械构件和泵、阀铸件,下游市场为工程机械、石化油服与核电行业,主要客户包括卡特彼勒、山特维克、西门子、GE等世界级跨国公司。公司一方面大量引进世界先进的生产设备,打造“大国重器”;另一方面也重视人才培养,通过创办“职工大学”培养优秀的产业工人,努力培养“大国工匠”。长期的工艺积累为公司产品的突破创造了条件。 2017年以来工程机械与石化行业需求回暖,公司销售毛利率出现明显改善,全年达到32.28%,2018年一季度毛利率达到35.30%。我们预计2018年工程机械与石化油服需求仍将保持旺盛,同时叠加核电业务复苏,将带来利润大幅增长。 风险提示 核电项目招标不及预期;两机业务进展不及预期;利率及汇率大幅波动。

财务指标详细拆解,财务整体健康存货下降较大 较2017Q4,公司盈利能力稳中有升,一季度公司毛利率提升2pct至42.12%,净利率提升3pct至26.3%;存货降幅较大,一季度存货18.54亿元,较去年四季度下降7.05亿元;预收账款保持平稳,一季度预收账款16.3亿元,与去年四季度基本持平;应收账款略有提高,一季度应收账款9.4亿元,较去年四季度增加4300万元;三费支出由于泰坦新动力并表因素大幅增长,合计增幅166%,大致与收入增幅保持一致。 通过以上财务指标拆解,我们得出如下结论:(1)公司泰坦新动力并表效果良好,整体财务保持健康,应收账款压力小幅增加;(2)新签订单可能出现下滑但未来两个季度仍有超过12.5亿元发出商品亟待确认收入。存货一般是订单的先行指标,2017年四季度19亿发出商品中,在今年一季度确认了6.57亿元,剩余部分将在未来两个季度确认;(3)前三季度收入依然可以确保有90%以上的收入增长,四季度收入利润尚有不确定性。 新产品线开拓顺利,第一大客户的收入占比较高 根据一季报披露,公司成功研发出的最新款槽式制绒在线式上料机LDSF11Z,LDSF11Z槽式制绒在线式上料机最高产能达到8000片/h、并实现承载盒自动搬运,性能达到国际水平。同时公司还成功研发出最新款LDHL01C汇流条焊接机,作为先导最新研发产品,LDHL01C汇流条焊接机针对多栅、半片组件的叠层工艺,进行全自动焊接,节拍最快达到25S,性能达到国际水平。报告期第一大客户销售收入3.75亿元,占当期收入比重57%,预计第一大客户可能为珠海银隆。 稳步开拓国际市场,期待CATL新产能投建招标 根据公司披露,公司近期新设韩国子公司和美国子公司。根据统计,包括LG、三星、SK、特斯拉、Panasonic在内的5家电池厂2018年合计扩产27Gwh。按照计划,CATL2018年将产能由2017年底的17Gwh扩产至28Gwh,到2020年扩产至50Gwh。预计CATL过会顺利后,将加快推进该扩产计划。 盈利预测与投资建议 预计2018~2020年,公司实现的净利润分别为9.29/13.72/18.60亿元,对应EPS分别为2.11/3.12/4.23元,对应PE分别为28/19/14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 CATL等电池厂扩产进度不及预期;应收账款回款不及预期。

一、事件概述。 近期,克来机电发布2017年度报告:报告期内公司实现营业收入2.52亿元,同比增长30.92%;归属上市公司股东净利润0.49亿元,同比增长37.56%;归属于上市公司股东的扣非净利润0.46亿元,同比增长39.37%。公司利润水平符合我们前期预测。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.43元(含税),同时拟向全体股东每10股转增3股,公司总股本将增加至13,520万股。 二、分析与判断。 聚焦汽车电子装备领域,由“进口替代”到“扬帆出海”。 2017年公司实现营收2.52亿元,其中汽车行业收入达2.42亿元,主要集中在汽车电子和汽车内饰两大细分领域。从产品结构看,自动装配生产线和自动检测生产线等柔性自动化生产装备收入达到1.98亿元。从客户结构看,公司前五大客户销售占比为88.09%,其中第一大客户博世系销售收入占比达到72.86%。国内汽车电子装备领域一直由外资供应商主导,公司作为领先的国内企业,通过不断扩大工艺流程覆盖面并不断提升自动化与智能化程度,在实现替代进口的基础上,获得了向博世集团海外工厂供货的订单。2017年公司新签订单3.87亿元,较2016年增加1.09亿元。新签署订单主要集中在汽车电子、汽车内饰等领域,从单个订单金额、订单所涉及新技术的研发等方面均有较大提升。 汽车电子行业高速增长,拉动装备需求持续旺盛。 公司是国内领先的柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商,客户群体覆盖了全球前十大汽车零配件厂商。近年随着新能源车销量增长以及汽车智能化风潮的兴起,汽车电子行业持续增长。公司已为联合汽车电子服务十多年、并成功进入博世、电装等国内外汽车电子领先企业供应商体系,未来几年能够随核心客户一起享受汽车电子行业爆发所带来的高成长。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为5.54亿元、7.65亿元和9.94亿元,归母净利润分别为0.98亿元、1.47亿元和1.91亿元,对应EPS分别为0.94元、1.41元和1.84元,对应PE分别为37X、25X和19X。维持“强烈推荐”的评级。

一、事件概述 公司披露2018年一季报,公司实现营业收入121.59亿元,同比增长29.67%;归属于上市公司股东的净利润15.00亿元,同比增长101.18%;EPS为0.19元。 二、分析与判断 下游需求强劲,工程机械产品产销两旺 受益于国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长,同时存量设备更新换代导致需求增加,一季度公司全线产品销售均大幅增长。根据工程机械协会的数据,2018年一季度挖掘机械产品60061台,同比涨幅48.4%。目前挖掘机依然处于缺货状态,市政、风电建设加码及环保趋严钢铁厂改造、石化项目开带动工,上涨趋势延续,三一推出7款新车型,同时营销能力加强,市占率有所提升。 核心零部件产能瓶颈陆续突破,盈利能力将继续提升 核心零部件泵阀、液压件产能不足,主要依赖进口,长期缺货对行业影响较大。公司推动供应商多元化,二季度将继续推进力争解决产能问题,减速机、马达、油缸等已经实现自产。一季度净利率12.77%,同比增加4.11pct,在行业高景气背景下,盈利能力将继续提升。 业务转型取得实质进展,一带一路助力海外业务 公司基于成熟的混凝土泵车折叠臂架技术及泵送技术研制举高消防车已进入批量生产与销售阶段,湖南三一创业孵化器累计孵化企业已超200家,环保智能渣土车、创业孵化器、军工等新业务转型取得了实质进展。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”,总体产业布局和“一带一路”区域吻合度高,2017年实现国际销售收入116.18亿元,同比增长25.12%,海外各大区域经营质量持续提升,普茨迈斯特、三一美国、三一印度业绩指标全面增长,三一印度率先突破10 亿元销售规模。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入502.00/602.10/696.50亿元,EPS 分别是0.51/0.65/0.75元/股,对应当前股价的PE为16X/13X/11X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 原材料价格波动,地产、基建投资不及预期

核心逻辑:对标德国通快,被低估的中高功率激光切割装备新星 公司一季报业绩指引预计上半年归属于上市公司股东的净利润5852~7315万元,同比增长20%-50%。公司在资本市场的传统印象是比较纯粹的成形机床企业,但是经过我们深度调研和研究发现:公司在激光装备领域的发展超出了我们的预期。我们认为公司是被低估的中大功率激光装备第二梯队领军企业,国内对标大族激光,海外对标德国通快。结论是存在预期差,公司的价值可以重估。 激光业务占比将超过40%,有望复制德国通快的发展路径 国内以大族激光和华工科技为代表的金属和非金属精密激光加工市场格局已经稳定,而超过精密加工市场规模2~3倍的中大功率激光切割市场基本被外资垄断,国产化率较低。纵观全球激光产业的发展路径,从机床延伸到激光加工再向上延伸到激光器是正常的产业逻辑,代表公司有德国通快、日本AMADA、意大利Prima,瑞士Bystronic等,亚威是目前国内最符合这一产业路径的激光装备企业之一。公司目前激光业务占比已经达到26%(2017年激光装备收入3.7亿元,同比增长49%,高功率激光切割机2.37亿元,同比增长80%),主要是大功率的激光切割机,小部分激光焊接、激光熔覆等。公司的竞争优势在于激光与机床的客户高度重叠,持续受益激光对传统冲床等工艺的替代。到2018年激光业务有望达到公司总收入的40%以上。公司目前设立10亿元产业并购基金,将围绕激光产业链深度布局,有望进一步拓展半导体晶圆切割等产品线等。2018年1月,激光智能装备业务单月实现订单6700万元,同比增长130%。 配套线性机器人提高附加值,高端折弯机需求空间巨大 成形机床行业仍然处于市场出清阶段,但受益于新一轮设备扩张周期和机床行业市场集中度的提升,公司的高端折弯机和冲床仍保持15%以上增长。配备亚威徕斯线性机器人的折弯机市场售价是普通折弯机的3倍以上,提高了折弯机的生产效率和稳定性。市场上数十万台存量中60%~70%的低端折弯机持续面临更换需求,公司折弯机全球出货量第一,将稳定受益。 工业互联网领域大有可为,打造国内离散智能制造云平台 我们认为亚威股份在工业互联网领域也大有可为。2017年公司收购昆山艾派斯,近期公司又成立亚威智能子公司,加上亚威徕斯机器人,以三大子公司为基础“软+硬”建立亚威云平台。公司依托在成形机床领域强大的设备占有率优势,有迅速转化为工业大数据流量的优势,打造国内领先的“硬+软+云+集成+咨询”离散性智能制造平台。2017年该板块营业收入6200万元,同比增长128%。 盈利预测 预计2018~2020年,公司归属于母公司股东的净利润分别为1.47、2.03和2.66亿,EPS分别为0.39、0.54和0.71元,PE分别为22、16和12x,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 激光业务拓展不及预期;机床需求持续性不及预期。

一、事件概述 公司披露2017年年报,2017年公司实现营业收入7.64亿元,同比增长76.51%;归属于母公司所有者的净利润1.38亿元,同比增长77.92%。EPS为1.34元,公司同时发布利润分配预案,拟每10股派发现金红利2元。公司还发布了2018年一季度报告,当季实现营业收入1.79亿元,同比增长30.14%;实现归属于上市公司股东净利润0.34亿元,同比增长58.18%。 二、分析与判断 定位智能制造综合服务商,机器人业务空间巨大 公司涵盖了机器人应用集成方案、机器人本体制造、核心零部件研发,定位三位一体智能制造综合服务商。随着人口红利下降,工业升级转型需求,下游企业对实现生产过程自动化有强烈意愿,机器换人已是大势所趋,根据GGII数据,2017年我国工业机器人销量13.6万台,同比增长60%。公司依托在工业机器人领域的研发应用优势,打造“自动化整体解决方案作+自动化设备”产品,向客户提供自动化整体解决方案,2017年公司工业机器人及自动化应用系统业务实现收入4.35亿元,同比增长84.73%,远超行业增速。 掌握关键零部件技术,外延提升核心竞争力 公司掌握控制器与伺服驱动关键技术,2017年11月公司入股久同智能,通过合作研发掌握了工业机器人伺服驱动核心技术,直角坐标机器手销量每年以40%-50%的速度增长,六轴多关节机器人成长更快。 三角销售模式绑定优质客户,收入来源稳定 公司以行业工程师、工艺工程师、各销售区域销售人员三角销售阵式模式展开,有32个办事处,销售人员约占三分之一,已有超过4600家客户,客户涵盖3C产品、家电、汽车等众多高增速行业,已与美的、海尔、比亚迪、格兰仕、格力、TCL、伯尔尼光学等知名企业建立了良好的合作关系,收入来源稳定,市场前景可期。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入12.08/18.76/24.55亿元,EPS 分别是1.22/1.77/2.51元/股,对应当前股价的PE为51X/35X/25X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 下游需求不及预期,价格竞争导致毛利率下滑

一、事件概述。 近期,恒锋工具发布2017年度报告:报告期内公司实现营业收入3.24亿元,同比增长54.94%;归属上市公司股东净利润0.96亿元,同比增长28.69%;归属于上市公司股东的扣非净利润0.85亿元,同比增长29.35%。扣除子公司上优刀具的合并数据,报告期内公司收入为2.64亿元,同比增长27.20%,净利润1.02亿元,同比增长27.84%。公司计提商誉减值准备1,606万元,受此影响公司最终合并净利润偏低。公司同期发布了2018年一季度报告:报告期内公司实现营业收入7,349万元,同比增长50.44%;归属上市公司股东净利润2,229万元,同比增长65.96%;归属于上市公司股东的扣非净利润1,944万元,同比增长83.13%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.60元(含税),剩余未分配利润滚存至以后年度分配。 二、分析与判断。 上优刀具利润承诺未能完成,商誉减值冲击利润。 2017年公司以1.94亿元对价收购上优刀具100%股权,原股东方承诺2017-2019年归母净利润分别为1,850万元、2,300万元和2625万元。受厂房搬迁等因素影响,2017年上优刀具实际实现归母利润1,542万元,低于业绩承诺338万元。上优刀具原股东方拟通过注销24.6万股股份进行补偿,并返还现金股利3.84万元。公司计提商誉减值准备1,606万元。 汽车零部件行业仍是最大市场,精密机械增长较快。 根据行业分类,2017年公司在汽车零部件行业实现销售收入2.29亿元,占公司营收的70.71%;其次为精密机械行业,实现销售收入4,554万元,同比增长141.43%,占公司营收的14.05%;此外电站设备、钢结构分别贡献了5%以上的收入;航空零部件行业贡献了1.91%的收入。 国内金属切削工具行业大而不强,进口产品占据中高端市场。 金属切削工具是制造业的基础,目前国内工具行业发展跟不上制造业的需求。2017年国内工量具消费总额为48.02亿美元,其中进口总额18.1亿元美元,进口占比超过37%。总体上看国内中高端需求仍以进口为主,虽然全行业保持了9.8亿美元贸易顺差,但主要以中低端产品为主。从国际经验看,我国工具行业转型升级中面临的最大的瓶颈是缺少强大的领军型工具企业,担当起抗衡跨国集团、对内引领行业企业共同前进的重任。公司作为国内领先的刀具企业,在拉刀、花键量具等多个领域处于行业领导地位。我们认为随着公司进一步拓展产品品类,未来将能够实现国内一流、世界领先的愿景。、三、盈利预测与投资建议我们预计公司2018-2020年营业收入分别为3.74亿元、4.57亿元和5.48亿元,归母净利润分别为1.17亿元、1.54亿元和1.94亿元,对应EPS分别为1.11元、1.46元和1.85元,对应PE分别为31X、23X和19X。维持“强烈推荐”的评级。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为3.74亿元、4.57亿元和5.48亿元,归母净利润分别为1.17亿元、1.54亿元和1.94亿元,对应EPS分别为1.11元、1.46元和1.85元,对应PE分别为31X、23X和19X。维持“强烈推荐”的评级。

核心零部件开拓成果显著,国产替代打开空间 2017年公司在智能装备核心部件研发和业务开拓成果显著,共实现营业收入5.87亿元,同比增长54.57%,受益于3C、新能源等行业的高速增长,以及机床、纺织机械、包装设备等行业的快速发展,运动控制及交流伺服系统需求稳步增长,核心零部件市场规模发展迅猛。目前高端品牌产品主要由日本、欧洲生产商提供,但近年来国内行业取得了快速发展,在政策、下游市场需求、国产品牌价格优势及与国外技术差距等方面均已经具备加速进口替代的条件,未来进口替代空间巨大。 机器人业务大幅增长,借力2025实现弯道超车 2017年公司工业机器人及智能制造系统继续保持高速发展,知名度大幅提升,业务收入同比增131.67%,初步建立了国产工业机器人领军企业的品牌优势。2017年全国机器人销量销量达到13.1万台,同比增长47.19%,工业机器人未来在中国的发展潜力将会相当可观,中国机器人行业有望借道“中国制造2025”的战略机遇实现变道超车,未来投资和发展空间巨大。 并购整合资源,协同效应将进一步发挥 公司先后收购英国TRIO,控股德国M.A.i.,参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,在品牌和技术上完成国际化布局。一系列全球资源并购整合的有效完成,进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的领先能力,增强了国际领先的品牌、生产、技术和研发能力,收购完成后协同效应进一步发挥。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入15.05/21.89/27.56亿元,EPS分别是0.19/0.27/0.35元/股,对应当前股价的PE为67X/48X/37X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期,价格竞争导致毛利率下滑。

一、事件概述 公司披露2017年年报,2017年公司实现营业收入383.35亿元,同比增长64.67%;归属于上市公司股东的净利润20.92亿元,同比增长928.35%;EPS为0.27元,公司拟每10股派发红利1.6元。 二、分析与判断 产品全线增长,行业定位更稳固 2017年公司全线产品销售均大幅增长,挖掘机械销售收入136.70亿元,同比增长82.99%,国内市场上已连续七年蝉联销量冠军,市场占有率超过22%,特别是中大型挖掘机市场份额提升较快;混凝土机械实现销售收入126.00亿元,稳居全球第一品牌;起重机械、桩工机械等产品市场占有率稳步提升,100吨级以上的汽车起重机、50吨级以上履带起重机产品市场占有率居于行业领先地位。 业务转型取得实质进展,一带一路助力海外业务 公司基于成熟的混凝土泵车折叠臂架技术及泵送技术研制举高消防车已进入批量生产与销售阶段,湖南三一创业孵化器累计孵化企业已超200家,环保智能渣土车、创业孵化器、军工等新业务转型取得了实质进展。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”,总体产业布局和“一带一路”区域吻合度高,2017年实现国际销售收入116.18亿元,同比增长25.12%,海外各大区域经营质量持续提升,普茨迈斯特、三一美国、三一印度业绩指标全面增长,三一印度率先突破10亿元销售规模。 工程机械景气向上,三一有望再创新高 工程机械行业强增速强劲,根据工程机械协会的数据,2017年全年挖掘机销量实现14万台,同比增长99.5%,2018年1-2月起重机同比增长150%,三一同比增长170%,目前依然处于缺货状态。市政、风电建设加码及环保趋严钢铁厂改造、石化项目开带动工,上涨趋势延续,三一推出7款新车型,同时营销能力加强,市占率有所提升。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入480.00/577.62/662.35亿元,EPS分别是0.49/0.63/0.71元/股,对应当前股价的PE为17X/13X/12X,维持“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示 原材料价格波动,地产、基建投资不及预期