金正大公布2017年年报。2017年,金正大实现营业收入198.34亿元,同比+5.86%;实现归属于母公司净利润7.15亿元,同比-29.64%;基本每股收益0.23元,加权平均净资产收益率为7.81%。整体收入平稳增长,新业务快速增长,提升公司毛利率。2017年公司复合肥产量和销售量分别为692.92万吨和689.21万吨,同比增长12.69%和11.57%。公司传统复合肥收入维持稳定增长,但产品毛利有所下降;盆栽土、植保肥料、植保产品和草坪种子等业务营业收入同比增长均在3倍以上,毛利率分别为42.30%、35.69%、44.77%和28.36%,带动整体毛利水平提升。2017年公司实现毛利率16.15%,同比提高0.35个百分点。 创立金丰公社农业服务平台,促进公司向“制造+服务”型企业转型。2017年,公司与国际金融公司、华夏银行资管共同发起设立金丰农业服务有限公司,并创立联动行业的金丰公社农业服务平台。该平台未来将汇聚全球种植产业链上优质的国际知名企业,在中国各个重要的农业种植区域,为中国千万户农户提供诸如土壤修复、全程作物营养解决方案、农作物品质提升、农机具销售租赁、农技培训指导、农业金融等全方位的农业服务,促进公司由制造企业向“制造+服务”型企业的转型。 收购道依茨法尔机械10%股权,布局“制造+服务”业务。2017年6月7日,公司与赛迈道依茨意大利股份有限公司签署《股权买卖协议》,公司拟出资6440万元人民币收购赛迈道依茨持有的道依茨法尔机械有限公司10%股权,并在道依茨法尔机械董事会中委派一名董事。此次收购有利于公司更好的向客户提供肥料+农用机械的服务,实现公司由制造型企业向“制造+服务”企业的转型。 布局新型肥料业务发展。近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级。目前公司水溶肥、液体肥、叶面肥、作物菌肥、硅钙钾镁肥等新型肥料研发取得新进展,在资源高效综合利用新技术方面取得突破。截至2017年底,公司拥有发明专利216项。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.41、0.53、0.62元,按照2018年EPS及21-24倍PE,给予公司8.61-9.84元目标价,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。

2018Q1业绩下滑。2018Q1公司实现营业收入17.53亿元,同比下降8.45%;实现归母净利润1.13亿元,同比下滑61.21%。公司一季度业绩下滑主要由于:(1)丙烯酸及酯价格、价差回落;(2)受春节影响,下游复工时间较晚,销量同比减少;(3)园区蒸汽供应商发生事故,嘉兴生产基地停产,产量受到影响。4月公司PDH装置年度检修,公司预计2018年上半年归母净利润2.5-3.2亿元,同比下降33.91%-48.37%。 2018Q1丙烯酸及丁酯价格、价差回落。受需求疲软影响,2018Q1丙烯酸平均价格7768元/吨,同比-21.7%,丙烯酸-丙烷平均价差5020元/吨,同比-29.6%;丙烯酸丁酯平均价格9296元/吨,同比-14.7%,丙烯酸丁酯-丙烷平均价差7660元/吨,同比-17.2%。 C3产业链进一步完善。目前公司年产45万吨丙烯装置二期项目进入主体安装阶段,计划2018年底投料试生产;年产22万吨氢气利用制双氧水项目进入收尾阶段,预计2018Q2投料试生产;年产15万吨聚丙烯装置计划配套建设;年产12万吨高吸水性树脂三期项目稳步推进,项目主要设备基本订货完成,计划2018年下半年开始进入安装阶段,预计2019年建成使用。 启动限制性股票激励计划,促进项目稳步推进。公司拟定向发行242万股股票用于限制性股票激励计划,其中首次授予220万股,首次授予的激励对象为57名平湖生产基地中层管理人员及技术(业务)骨干,授予价格7.44元/股。此次限制性股票激励计划2018-2020年的考核目标为:(1)平湖基地45万吨/年PDH二期项目于2018年12月31日前具备投料条件;(2)平湖基地年产15万吨聚丙烯项目2019年12月31日前成功建成投产;(3)相比2017年,公司2020年净利润增长率不低于60%。我们认为限制性股票激励计划的实施,有助于公司项目的稳步推进及业绩的稳步提升。 签订乙烷原料及运输协议,保障原料供应。3月15日,公司旗下美国卫星公司与SPMT、NAVIGATOR公司在北京签署乙烷原料供应及运输相关合同,乙烷裂解项目进入实质性启动实施阶段。 盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。年产400万吨烯烃综合利用项目的建设,有助于进一步延伸公司产业链。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.97、1.34、1.96元,按照2018年EPS及16倍PE,我们给予公司15.52元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:烯烃项目进展不及预期;产品价格大幅波动。

公司发布2018年一季报。2018年一季度,公司实现营业收入3.06亿元,同比增长164.77%;实现归母净利润359.50万元,同比扭亏;实现基本每股收益0.01元,加权平均净资产收益率0.23%。公司营业收入增长主要由于2017年11月,公司完成美国业务的重组,进一步扩大了北美市场,以及油价同比提高24.2%,对公司业务有积极的推动作用。 射孔全球化:整合北美业务,布局射孔全球化。2018年第一季度,美国中部油气产区Permian等页岩油区开采保持较高热度,受此影响,公司北美业务业绩快速增长。 国内布局:主要油田项目全面进入作业状态。2018年一季度,公司在大庆、新疆、长庆、吉林、辽河、玉门等主要油田的项目全面进入作业状态,公司射孔类核心业务工作量增长显著。公司业务受油田生产作业计划性影响较大,公司收入和利润主要在下半年实现,我们预计下半年公司国内业务收入增长会有所体现。 增资参股企业,扩大经营规模。2018年4月19日,公司发布公告,拟以5亿估值出资3000万元认缴参股企业一龙恒业新增注册资本,增资后公司持有一龙恒业25.8%股权。近期一龙恒业各项业务发展快速,新获得阿尔及利亚钻机合同、中国川东北项目等国内外订单,对资金需求日益增加,增资价款将主要用于主营业务扩展、资本性支出和补充流动资金。一龙恒业承诺2018-2020年净利润分别不低于4500万元、4800万元和5100万元。 石油企业资本支出提升有助于油服公司盈利改善。随着油价企稳回升,全球上游油气资本支出回暖。据IEA数据,2017年世界油气上游投资回升6%。其中,美国页岩油气上游投资大幅增长53%。2018年,我们预计油价将继续震荡上行,油气资本支出有望进一步提升,中石油、中石化、中海油2018年预计资本支出4178亿元,同比增长14.2%。我们认为石油公司资本支出的提升,将带动油服公司订单增加,收入和利润增长。 盈利预测与投资评级:我们预计通源石油2018~2020年EPS分别为0.13、0.19、0.26元。目前公司BPS(2018E)为3.68元,按照2018年BPS以及2.5倍PB,给予公司9.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格下行;上游资本支出不及预期。

华鲁恒升发布2018年一季报。一季度,华鲁恒升实现营业收入34.38亿元,同比+39.83%;实现归属母公司净利润7.34亿元,同比+133.91%;实现基本每股收益0.45元,加权平均净资产收益率7.60%。各项产品销量基本持平,价格同比上涨。2018年一季度,公司各项产品生产量基本与去年同期持平,尿素、有机胺及醋酸销售量同比有所减少,但各项产品价格均有不同程度上涨。尿素均价达到2026元/吨,同比提高17.8%,环比提高10.1%;DMF现货均价为6426元/吨,同比增长10.5%;醋酸均价达到4666元/吨,同比提高66.5%,环比提高17.1%;己二酸均价13057元/吨,同比增长12.1%,环比增长22.5%;正丁醇均价7266元/吨,同比增长12.6%,环比增长3.5%。各项产品收入同比增加。公司各项产品收入均同比增加,肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇、其他产品收入分别为5.4亿元、5.3亿元、5.3亿元、6.1亿元、3.7亿元和8.5亿元,同比增长5.6%、9.9%、6.8%、、29.8%和183.1%。 传统产业升级及清洁生产综合利用项目顺利投产。2017年10月10日,公司发布《关于传统产业升级及清洁生产综合利用项目投产的公告》,公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目顺利投产,项目达产后年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气(CO+H2),替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置,可进一步降低原料煤和公用工程消耗,减少环境污染。 投资建设乙二醇项目,预计2018年9月完工。2016年4月,公司发布公告,拟投资26.74亿元建设50万吨/年乙二醇生产装置,建设期为24个月,预计项目投产后可实现年营业收入19亿元,利润约3亿元。截止报告期末,公司乙二醇建设项目稳步推进,工程进度达60%,预计2018年9月完工。 盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构,业绩将稳定增长。我们预计华鲁恒升2018~2020年EPS分别为0.99、1.19、1.23元,按照2018年EPS以及18倍PE,给予公司元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;乙二醇项目进展不及预期。

胜利股份公布2017年年报。2017年,公司实现营业收入38.28亿元,同比增长44.46%;实现归母净利润6230.25万元,同比增长121.29%。公司业绩大幅增长主要由于公司通过兼并收购和提升运营质量,天然气业务不断扩大发展。2017年公司天然气业务营业收入25.68亿元,同比增长96.26%;天然气管道制造业务营业收入6.91亿元,同比增长82.65%。l实现战略转型,天然气业务成为主导产业。2017年公司继续推进清洁能源天然气产业向纵深发展,经营规模与盈利能力持续提升,实现天然气产业战略转型,目前清洁能源产业已成为公司主导产业。2017年公司天然气业务和天然气管道制造业毛利率分别为14.79%(同比下降3.12个百分点)和22.66%(同比上升0.17个百分点),毛利占比分别为67%、28%。 内生增长:大力推进“气代煤”工程。在国家推广“以气代煤”能源结构转型的大背景下,公司大力开展“气代煤”工程,天然气公司“村村通”、“镇镇通”等业务实现快速增长,2017年完成896个村庄施工,接驳安装16万户。2018年2月13日,公司发布公告,为实现天然气业务更快发展,公司拟非公开发行股份,募集资金主要用于“村村通”、“镇镇通"、“储气设施项目"和"智慧燃气系统"的建设。 外延发展:稳步推进以城市经营权为核心的天然气收购兼并工作。2017年,公司顺利实现与温州胜利港耀天然气有限公司、彭泽县天然气有限公司、重庆胜邦燃气有限公司等项目合作。2018年1月8日,公司董事会同意与华源公司及其管理人签署《股权转让协议》,受让华源公司持有的新公司100%股权,股权转让价格为6.638亿元。股权转让完成后,公司将持有重庆胜邦燃气有限公司100%股权,公司的清洁能源业务进一步延伸至西南市场。 天然气行业未来有望持续快速发展。据国家发改委的数据,2017年全国天然气表观消费量2373亿立方米,同比增长15.31%。我们认为天然气行业改革将推动下游需求持续快速发展,预计未来几年我国天然气需求年增速保持10%以上。需求增长带动天然气上游开采、中游管输、下游分销继续快速增长。 盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2018~2020年EPS分别为0.17、0.23、0.31元,预计2018年BPS为2.64元。考虑到公司刚完成转型,通过内生外延式增长,天然气业务正处于快速发展时期,我们按照2018年BPS以及2.5倍PB,我们给予公司6.60元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:天然气需求不及预期;天然气业务开拓进展不及预期。

公司发布2018年一季度业绩预告。公司预计2018Q1实现归母净利润4.83-5.20亿元,同比增长50.23%-61.74%。公司业绩预增主要受益于“PTA-涤纶”高景气,产品盈利能力提升,以及公司新建聚酯长丝及嘉兴石化PTA二期项目投产,产销量同比大幅增加。 涤纶长丝价差企稳回升,产品量价齐升。受春节影响,2018Q1长丝价差略有回落,但3月随着下游织机开工回升,长丝价差企稳回升,3月平均价差环比扩大96元/吨(+7.3%)。公司2017Q2以来新增长丝产能100万吨/年(其中,2018Q1新增长丝产能50万吨/年),长丝2018Q1同比量价齐升,业绩受益。 长丝产能稳步扩张,加码主业,巩固龙头地位。目前公司拥有聚合年产能约410万吨,涤纶长丝年产能约460万吨。2018-2019年,公司计划新增产能分别为110万吨、90万吨。其中,2018年计划新增产能包括嘉兴石化FDY30万吨、恒邦三期20万吨、恒腾三期60万吨;2019年计划新增产能包括恒优化纤POY30万吨、恒优化纤POY技改项目30万吨、恒邦四期30万吨。 PTA高景气,年产200万吨PTA二期装置投产。2017年底,公司嘉兴石化PTA二期装置经过安装调试,进入试生产阶段。项目采用英威达P8工艺技术,并与国产设备进行技术嫁接,具备世界先进技术水平。二期项目投产后,公司PTA年设计产能达到320万吨,原料自给率进一步提高,“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链进一步完善。2018Q1,PTA景气向上,平均价差同比扩大26%,环比扩大11%。 参股浙石化20%股权,投资大型炼化项目。公司参股浙石化20%股权。浙江石化目前在舟山绿色石化基地筹建4000万吨/年炼化一体化项目。项目总投资1730.85亿元,总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯。项目分两期进行,每期规模分别为2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。项目投产后,公司产业链将延伸至上游PX,原料供应得以保障,同时公司盈利能力也有望大幅提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.73、3.45、3.82元。按照2018年EPS以及16倍PE,给予公司目标价为27.68元,维持“增持”投资评级。 风险提示:涤纶长丝景气下行;长丝产能扩产进度不及预期;浙石化炼化项目进度不及预期;原油价格下跌。

公司发布2017年报。2017年,公司实现营业收入8.17亿元,同比增长104.22%;实现归母净利润4412.33万元,同比增长100.79%;实现基本每股收益0.10元,加权平均净资产收益率2.85%。公司营业收入增长主要由于美国业务快速发展以及国内增产一体化业务、射孔爆燃业务收入大幅增长。 射孔全球化:整合安德森公司和Cutters,成立TWG射孔集团。公司通过将控股的美国安德森公司与美国Cutters公司换股合并,完成了对美国Cutters公司的收购,并将北美业务进行整合,成立TWG射孔集团,初步完成射孔全球化战略。2017年公司北美地区实现营业收入4.17亿元,同比+200.55%。 国内布局:增产一体化业务快速发展,射孔新技术取得新进展。2017年,公司以增产一体化为核心的钻完井业务成为新的利润增长点,全年实现营业收入2.97亿元,同比+65.91%。公司射孔新技术研发和推广取得新进展,射孔燃爆业务应用效果显著,全年实现营业收入9720.85万元,同比+29.70%。 海外市场快速拓展,营收占比已超过50%。公司各板块业务的客户结构由国内“三桶油”逐步扩展到国内非“三桶油”和海外市场。2017年,公司国内营业收入占比48.95%,海外客户占比51.05%。 设立并购基金,完善产业链布局。公司与万融时代、西创投资以及张春龙共同设立万融基金,总规模10亿元人民币,首期规模1.5亿元人民币。基金主要用于在油服公司、油气装备公司、油气产业上下游相关企业和能源行业寻找合适的投资机会,增加公司投资收益。2017年12月,基金出资3000万元投资信维源。信维源的产品技术主要应用于油气田的三次采油,是油气田后期开发主力服务技术,使得公司油服一体化产业链得到延伸。 石油企业资本支出提升有助于油服公司盈利改善。随着油价企稳回升,全球上游油气资本支出回暖。据IEA数据,2017年世界油气上游投资回升6%。其中,美国页岩油气上游投资大幅增长53%。2018年,我们预计油价将继续震荡上行,油气资本支出有望进一步提升,中石油、中石化、中海油2018年预计资本支出4178亿元,同比增长14.2%。我们认为石油公司资本支出的提升,将带动油服公司订单增加,收入和利润增长。 盈利预测与投资评级:我们预计通源石油2018~2020年EPS分别为0.13、0.19、0.26元。目前公司BPS(2018E)为3.68元,按照2018年BPS以及2.5倍PB,给予公司9.20元的目标价,维持“增持”投资评级。

公司公布2017年报。2017年度,齐翔腾达实现营业收入222.26亿元,同比+278.3%;实现归属于母公司净利润8.50亿元,同比+69.1%;加权平均净资产收益率为13.61%。每股指标方面,2017年公司实现基本每股收益0.48元,同比+71.4%。利润分配方面,公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.20元(含税)。 碳四深加工产业链完善,综合优势显现。公司目前已形成碳四丁烯、异丁烯、丁烷和异丁烷组分综合利用四条产品线,碳四各组分得到充分利用。2017年度,公司生产各类化工产品147万吨左右,其中:甲乙酮产、销均位列全球首位,国内产销份额均占比50%左右。2017年,公司完成5万吨/年顺酐装置的扩建投产,公司顺酐整体产能达到20万吨/年,跃居全球第一,为盈利能力大幅增长做出重要贡献。 受益于产品价格上涨,业绩弹性大。2017年以来,甲乙酮价格上涨,价差扩大,2017平均价格8329元/吨,同比上涨2614元/吨(涨幅45.7%);平均价差3858元/吨,同比扩大1950元/吨(涨幅102.2%)。2017年度,顺酐平均价格9017元/吨,同比上涨2631元/吨(涨幅41.2%)。顺酐平均价差4908元/吨,同比扩大1515元/吨(涨幅44.7%)。 成立供应链子公司,板块收入迅速增长。2017年,公司投资设立淄博齐翔腾达供应链有限公司及鄂尔多斯市齐翔腾达供应链有限公司、广州齐翔腾达供应链有限公司、齐翔腾达供应链香港有限公司和大连联商能源有限公司4家孙公司。随着业务的不断开展,供应链管理收入迅速增长。2017年供应链板块完成营业收入127.03亿元,占公司营业收入57.15%。 第一期员工持股计划完成股票购买。2017年12月7日,公司发布第一期员工持股计划草案,计划通过二级市场购买等方式购买公司股票,参与该项计划不超过407名员工(其中高管不超过8名),募集资金总额不超过8.5亿元。截至2018年2月28日,第一期员工持股计划共完成购买公司股票5690万股,平均成交价格12.81元/股。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.62、0.74、0.84元,按照2018年EPS以及25倍PE,我们给予公司15.50元的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:国际原油价格持续下跌;原材料及产品价格大幅波动;在建项目进度不达预期。

华鲁恒升公布2017年报,归母净利润同比大幅提升。2017年度,公司实现营业收入104.08亿元,同比+35.15%;实现归属母公司净利润12.22亿元,同比+39.58%;实现基本每股收益0.754元,加权平均净资产收益率14.02%。公司2017年度利润分配拟以2017年末股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),共计派发股利2.43亿元。 有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品毛利率有所提升。2017年,公司原料费用增长,化肥行业、化工行业和热电行业直接材料费用分别同比增加11.9%、46.73%和162.31%。毛利率方面,肥料和多元醇分别下降5.47、0.05个百分点,有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品分别上涨1.26、0.75、4.43个百分点。 打造“一头多线”的循环经济柔性多联产生产模式。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式。公司目前主要产品包括肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等。2017年,公司充分发挥多元联产优势,根据市场变化及时调整生产模式和产品结构,深入挖掘平台增效潜力,并持续开展增收节支活动,以实现效益最大化。 传统产业升级及清洁生产综合利用项目顺利投产。2017年10月10日,公司发布《关于传统产业升级及清洁生产综合利用项目投产的公告》,公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目顺利投产,项目达产后年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气(CO+H2),替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置,可进一步降低原料煤和公用工程消耗,减少环境污染。 投资建设乙二醇项目,预计2018年9月完工。2016年4月,公司发布公告,拟投资26.74亿元建设50万吨/年乙二醇生产装置,建设期为24个月,预计项目投产后可实现年营业收入19亿元,利润约3亿元。截止报告期末,公司乙二醇建设项目稳步推进,工程进度达60%,预计2018年9月完工。 盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构,业绩将稳定增长。我们预计华鲁恒升2018~2020年EPS分别为0.99、1.19、1.23元,按照2018年EPS以及18倍PE,给予公司17.82元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;乙二醇项目进展不及预期。

发布2017年年报。2017年公司实现营业收入100.36亿元,同比增长57%;实现归母净利润6.31亿元,同比增长22%。业绩增长主要是因为煤炭、甲醇、LNG行业景气度提升,产品价格同比增幅较大,另外公司煤炭和能源工程业务量同比有所增长。2017年Santos计提税后减值损失为7.03亿美元,导致出现亏损,公司因此确认了投资损失,拖累了公司的业绩。利润分配方案:每10股派发现金红利1.00元(含税)。 主要产品业务量增加。2017年公司煤炭生产量和销售量分别为641.67和642.24万吨,同比分别增长12.55%和12.31%;甲醇生产量和销售量分别为77.88和78.27万吨,同比分别增长5.59%和7.13%,主要产品产销量有所增加。此外,2017年公司能源工程业务实现营业收入27亿元,同比增长38.21%,工程业务量也有所增加。 稳定轻烃项目将于5月份投料试车。1月19日,公司收到证监会出具的《关于核准新奥生态控股股份有限公司配股的批复》,核准公司向原股东配售2.46亿股新股。此次配股公司拟募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。目前配股已完成,20万吨稳定轻烃项目预计将于2018年5月投料试车,项目达产并满产后将联产2亿方天然气并进一步加工成LNG,公司合计LNG年产能将达到24万吨/年。 稳定轻烃项目进一步延伸清洁能源产业链。此次项目由公司控股子公司新能能源负责实施,建设地点位于内蒙古自治区达拉特旗新奥工业园区。该项目利用当地丰富的煤原料,生产20万吨/年的稳定轻烃,并副产2亿标准立方米/年的液化天然气和4.4万吨/年的液化石油气等副产品。通过实施该项目,公司将进一步打通煤基能源清洁生产与利用产业链,推动公司重点发展清洁能源及精细化工产品的战略方向。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.03、1.62、1.86元。按照2018年EPS以及15倍PE,给予公司15.45元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。

公司发布2017年报。2017年,公司实现营业收入705.31亿元,同比+55.0%;实现归母净利润20.01亿元,同比+4.2%。单季度看,公司2017Q4实现归母净利润4.46亿元。公司全年营业收入同比大幅增长主要由于控股子公司逸盛大化贸易类收入增加;四季度归母净利润同比下滑,主要由于公司芳烃装置进行检修,芳烃价差有所收窄。公司预计2018Q1归母净利润5.5-6.5亿元,同比-11.43%~4.67%。 2017年芳烃盈利有所回落。2017年在油价回升的带动下,二甲苯价格上涨,全年均价834美元/吨,同比+7.7%。但受行业库存拖累,行业价差有所回落,全年平均价差335美元/吨,同比-11.6%。其中,2017Q4二甲苯均价868美元/吨,同比+9.25%,环比+7.79%;平均价差289美元/吨,同比-16.77%,环比-14.89%。 PTA-涤纶供需改善,行业维持高景气。2017年,PTA均价5157元/吨,同比+12.2%;PTA平均价差1470元/吨,同比+19.5%。涤纶长丝POY均价8384元/吨,同比+20.0%;平均价差1536元/吨,同比+27.0%。从单季价差来看,2017Q4 PTA、涤纶长丝平均价差达到2017年以来的高位,分别环比扩大1.1%、10.6%。 联手恒逸石化,合资设立新材料公司,促进产品升级。公司拟出资5亿元与恒逸石化子公司恒逸有限共同出资设立“浙江逸盛新材料有限公司”,双方各占注册资本50%。合资公司拟定经营范围为纳米材料、高性能膜材料、复合薄膜的研发及其他石化产品的销售。我们认为此次投资有助于公司扩大产品市场规模,降低产品单位成本,进一步增强市场竞争力。 增发打造炼化一体化项目。公司拟非公开发行股份数量不超过7.632亿股,募集资金不超过60亿元,其中控股股东荣盛控股拟以现金认购不超过6亿元。本次非公开发行募集资金净额将用于浙江石化4000万吨/年炼化一期项目。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.66、1.24、1.80元(按照增发完成后的45.79亿股摊薄计算,预计2018年增发完成)。根据可比公司估值,考虑到公司4000万吨/年炼化项目具有较好前景,我们按照2018年EPS以及25倍PE,给予公司16.50元的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;炼化项目建设进度不及预期。

中国石化公布2017年年报。2017年,中石化实现营业收入2.36万亿元,同比增长22.2%;归属于母公司股东的净利润为511.19亿元,同比增加10.1%。 勘探与开采:虽继续亏损,但在逐步减亏。2017年公司勘探与开采业务亏损459.44亿元,如果剔除2016年出售川气东送管道公司股权收益的影响,2017年公司该业务板块较2016年减亏113亿元。2017年布伦特原油均价54.84美元/桶,同比增长21.62%。原油均价的上涨有助于公司油气开采业务减亏,期待2018年公司该业务板块盈利的继续改善。 炼油:盈利继续创新高。2017年公司炼油业务实现经营收益650.07亿元,同比增加15.54%,再创历史新高。2017年炼化行业继续高景气,同时原油均价上行,助推炼油行业盈利继续提升。 化工:盈利为2000年以来最高。石化高景气带动公司化工业务实现高盈利。2017年,公司化工业务实现经营收益269.77亿元,同比增长30.81%,超过2011年267亿元的经营收益,为2000年以来最佳。 营销与分销:盈利稳定,非油品业务继续快速发展。2017年公司营销与分销业务实现经营收益315.69亿元,与2016年基本持平。在非油业务方面,2017年非油业务实现收入276亿元,同比增28.97%;实现盈利22亿元,同比增46.67%。 资产减值计提影响了利润增速。2017年,公司计提资产减值217.91亿元,较2016年增加47.15亿元。其中,勘探与开采板块计提减值126.11亿元、化工板块计提减值47.79亿元、炼油板块计提减值18.36亿元。资产减值的计提影响了公司2017年的利润增速。 2017年现金分红比例达到118.42%。2017年公司现金分红政策为:每股现金股利0.50元(其中年中0.10元、年底0.40元),合计分红605.4亿元。2017年分红比例(现金分红占归母净利润的比例)达到118.42%,按照3月23日收盘价计算,公司股票的分红收益率达到7%。 2018年生产经营计划。中国石化计划生产原油2.90 亿桶,同比下降1.25%;计划生产天然气9741 亿立方英尺,同比增长6.75%;计划加工原油2.39 亿吨,同比增长0.21%。 2018年资本支出预计增长17%以上。2018 年,公司资本开支计划为1170 亿元,同比增长17.73%。其中勘探与开采业务预计支出485 亿元,同比增长54.73%; 炼油业务预计支出288 亿元,同比增长36.65%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-19年EPS分别为0.54、0.61元。按照2018年EPS以及15倍PE,我们给予公司8.10元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示。原油价格回落、天然气价格下调等。

2017年公司净利润同比增长188.5%。2017年,中石油实现营业收入20158.90亿元,同比增长24.7%。实现归属于母公司股东的净利润227.93亿元,同比增长188.5%。 原油均价提升带动公司业绩大幅增长。2017年布伦特原油均价54.84美元/桶,同比增长21.62%。油价上涨使得公司上游油气开采业务实现盈利增长。作为全国最大的油气开采企业,油价上涨直接带动公司业绩提升。 油气勘探与生产:油价回升,盈利逐步恢复。2017年公司勘探与生产板块实现经营收益154.75亿元,虽然低于2015年以前每年1800亿元以上的收益水平,但2017年的盈利已明显好于2016年。在原油均价不断上移的推动下,公司油气勘探与生产业务的盈利能力有望逐步恢复。 炼油与化工:盈利继续高位维持。我们预计2016-18年是炼化行业盈利高峰,同时原油价格的上涨也有助于炼化行业盈利维持高位。2017年公司炼化业务板块实现经营收益399.61亿元,同比略增2.4%。2016-17年公司炼化业务保持了较高盈利,而在2015年以前该业务板块一直处于微利或亏损状态。 销售:保持了稳定盈利。通过加强产销衔接和库存管理,加强成本控制,深化一体化营销,提升非油业务效益,优化油气资源进出口。2017年公司销售业务板块实现经营收益82.79亿元,虽较2016年有所回落,但仍处于正常水平。 天然气与管道:进口业务继续亏损。2017年该业务板块实现经营收益156.88亿元,同比下降12.3%。主要是由于门站价格下调、中石油联合管道公司商誉减值、销售进口天然气亏损。其中销售进口天然气亏损239.47亿元,进口天然气亏损额再次回到200亿元以上。 资本支出:预计2018年同比增加4.43%。2017年,公司实际资本支出为2162.27亿元,超额完成了年初制定的资本支出计划(实际额为年初计划的113%)。2018年公司预计资本支出为2258亿元,同比略增4.43%,其中勘探与生产板块资本支出计划为1676亿元,同比略增3.46%。 2018年经营计划。2018年,公司计划生产原油888.2百万桶(同比+0.14%)、生产天然气35356亿立方英尺(同比+3.28%)、油气当量产量1477.6百万桶(同比+1.36%)、原油加工量1123.1百万桶(同比+10.44%)。 分红:连续两年分红比率在100%以上。2017年公司计划的分红数额为237.93亿元,为当年归母净利润的104.4%。公司已连续两年实现现金分红/归母净利润超过100%(2016、2017年分红比率分别为138.2%、104.4%)。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-19年EPS分别为0.35、0.40元,2018年BPS为6.87元,按照2018年BPS以及1.3倍PB,给予公司8.93元目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示。原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。

上海石化公布2017年报。2017年公司实现营业收入920.14亿元,同比+18.13%;实现归母净利润61.42亿元,同比+3.12%,为上市以来年度业绩新高。其中,2017Q4单季实现归母净利润20.4亿元,创上市以来单季度业绩新高。公司业绩增长主要受益于行业景气提升,产品价格上涨,其中合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品和石油产品的加权平均价格(不含税)与上年相比,分别增长26.60%、10.84%、20.97%和18.39%。此外,公司拟派发股利0.3元/股(含税)。 原油加工总量持平,商品量增加,产品结构不断优化。2017年公司原油加工量1435万吨,与上年基本持平;商品总量1372万吨,同比+6.91%。公司产品结构持续优化,通过优化调整催化装置操作、低辛烷值组分外委加工等措施优化汽油调和,努力提高汽油产量和高牌号汽油比例,全年汽油产量316.61万吨,同比+9.98%,其中高牌号汽油比例28.96%;柴汽比1.22,同比下降0.13。 炼化高景气,乙烯-石脑油价差维持高位。2017年国际油价震荡上行,伦敦洲际交易所布伦特原油平均价为54.79美元/桶,比2016年的44.55美元/桶增长22.99%。油价上行,带动公司加工成本上升。2017年,公司加工原油的平均单位成本为2581.35元/吨,较2016年同比上涨601.77元/吨,涨幅为30%。公司毛利率相比2016年略有回落,但整体仍处于较高水平。以较能代表炼化行业景气度的乙烯-石脑油价差来看,2017年乙烯-石脑油平均价差693美元/吨,维持高位。其中2017Q4价差大幅回升,同比+20%,环比+4%。 2018年公司原油加工量维持相对稳定。公司计划2018年原油加工总量1435万吨,计划生产成品油总量868万吨、乙烯78万吨、对二甲苯68.5万吨、聚烯烃85万吨、合成纤维原料67万吨、合纤聚合物46万吨、合成纤维20万吨。公司将进一步优化原料和产品结构,增产化工原料和航煤,进一步降低柴汽比,不断提高高牌号汽油比例,努力扩大成品油出口。 盈利预测与投资评级。我们预计上海石化2018~2020年EPS分别为0.59、0.59、0.60元,按照2018年EPS以及13倍PE,我们给予公司7.67元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格回落、石化产品价差收窄等。

公司发布2017年报。2017年,公司实现营业收入328.14亿元,同比增长28.27%;实现归母净利润17.61亿元,同比增长55.52%。其中2017Q4单季实现归母净利润6.13亿元,创2016年以来单季度新高。 2017年涤纶长丝维持高景气。2017年涤纶长丝维持高景气,全年涤纶POY华东均价8386元/吨,同比+20.1%;涤纶长丝平均价差1534元/吨,同比+26.9%。其中2017Q4,涤纶POY华东均价8758元/吨,同比+13.7%,环比+4.9%;长丝平均价差1625元/吨,同比+13.6%,环比+10.6%,为2017年单季最高价差。 行业高景气,公司涤纶长丝量价齐升。2017年公司涤纶丝实现销量391.70万吨,同比增长10.63%;POY、FDY、DTY售价分别同比上涨19.69%、20.14%、16.02%。 长丝产能稳步扩张,加码主业,巩固龙头地位。目前公司拥有聚合年产能约410万吨,涤纶长丝年产能约460万吨。2018-2019年,公司计划新增产能分别为110万吨、90万吨。其中,2018年计划新增产能包括嘉兴石化FDY30万吨、恒邦三期20万吨、恒腾三期60万吨;2019年计划新增产能包括恒优化纤POY30万吨、恒优化纤POY技改项目30万吨、恒邦四期30万吨。 年产200万吨PTA二期装置投产。2017年底,公司嘉兴石化PTA二期装置经过安装调试,进入试生产阶段。二期项目投产后,公司PTA年设计产能达到320万吨,原料自给率进一步提高,“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链进一步完善。 参股浙石化20%股权,投资大型炼化项目。公司参股浙石化20%股权。浙江石化目前在舟山绿色石化基地筹建4000万吨/年炼化一体化项目。项目总投资1730.85亿元,总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对于甲苯、280万吨/年乙烯。项目分两期进行,每期规模分别为2000万吨/年炼油、400万吨/年对于甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。项目投产后,公司产业链将延伸至上游PX,原料供应得以保障,同时公司盈利能力也有望大幅提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.91、3.45、3.82元。按照2018年EPS以及17倍PE,给予公司目标价为32.47元,维持“增持”投资评级。 风险提示:涤纶长丝景气下行;长丝产能扩产进度不及预期;浙石化炼化项目进度不及预期;原油价格下跌。