2017年公司净利润同比增长188.5%。2017年,中石油实现营业收入20158.90亿元,同比增长24.7%。实现归属于母公司股东的净利润227.93亿元,同比增长188.5%。 原油均价提升带动公司业绩大幅增长。2017年布伦特原油均价54.84美元/桶,同比增长21.62%。油价上涨使得公司上游油气开采业务实现盈利增长。作为全国最大的油气开采企业,油价上涨直接带动公司业绩提升。 油气勘探与生产:油价回升,盈利逐步恢复。2017年公司勘探与生产板块实现经营收益154.75亿元,虽然低于2015年以前每年1800亿元以上的收益水平,但2017年的盈利已明显好于2016年。在原油均价不断上移的推动下,公司油气勘探与生产业务的盈利能力有望逐步恢复。 炼油与化工:盈利继续高位维持。我们预计2016-18年是炼化行业盈利高峰,同时原油价格的上涨也有助于炼化行业盈利维持高位。2017年公司炼化业务板块实现经营收益399.61亿元,同比略增2.4%。2016-17年公司炼化业务保持了较高盈利,而在2015年以前该业务板块一直处于微利或亏损状态。 销售:保持了稳定盈利。通过加强产销衔接和库存管理,加强成本控制,深化一体化营销,提升非油业务效益,优化油气资源进出口。2017年公司销售业务板块实现经营收益82.79亿元,虽较2016年有所回落,但仍处于正常水平。 天然气与管道:进口业务继续亏损。2017年该业务板块实现经营收益156.88亿元,同比下降12.3%。主要是由于门站价格下调、中石油联合管道公司商誉减值、销售进口天然气亏损。其中销售进口天然气亏损239.47亿元,进口天然气亏损额再次回到200亿元以上。 资本支出:预计2018年同比增加4.43%。2017年,公司实际资本支出为2162.27亿元,超额完成了年初制定的资本支出计划(实际额为年初计划的113%)。2018年公司预计资本支出为2258亿元,同比略增4.43%,其中勘探与生产板块资本支出计划为1676亿元,同比略增3.46%。 2018年经营计划。2018年,公司计划生产原油888.2百万桶(同比+0.14%)、生产天然气35356亿立方英尺(同比+3.28%)、油气当量产量1477.6百万桶(同比+1.36%)、原油加工量1123.1百万桶(同比+10.44%)。 分红:连续两年分红比率在100%以上。2017年公司计划的分红数额为237.93亿元,为当年归母净利润的104.4%。公司已连续两年实现现金分红/归母净利润超过100%(2016、2017年分红比率分别为138.2%、104.4%)。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-19年EPS分别为0.35、0.40元,2018年BPS为6.87元,按照2018年BPS以及1.3倍PB,给予公司8.93元目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示。原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。

上海石化公布2017年报。2017年公司实现营业收入920.14亿元,同比+18.13%;实现归母净利润61.42亿元,同比+3.12%,为上市以来年度业绩新高。其中,2017Q4单季实现归母净利润20.4亿元,创上市以来单季度业绩新高。公司业绩增长主要受益于行业景气提升,产品价格上涨,其中合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品和石油产品的加权平均价格(不含税)与上年相比,分别增长26.60%、10.84%、20.97%和18.39%。此外,公司拟派发股利0.3元/股(含税)。 原油加工总量持平,商品量增加,产品结构不断优化。2017年公司原油加工量1435万吨,与上年基本持平;商品总量1372万吨,同比+6.91%。公司产品结构持续优化,通过优化调整催化装置操作、低辛烷值组分外委加工等措施优化汽油调和,努力提高汽油产量和高牌号汽油比例,全年汽油产量316.61万吨,同比+9.98%,其中高牌号汽油比例28.96%;柴汽比1.22,同比下降0.13。 炼化高景气,乙烯-石脑油价差维持高位。2017年国际油价震荡上行,伦敦洲际交易所布伦特原油平均价为54.79美元/桶,比2016年的44.55美元/桶增长22.99%。油价上行,带动公司加工成本上升。2017年,公司加工原油的平均单位成本为2581.35元/吨,较2016年同比上涨601.77元/吨,涨幅为30%。公司毛利率相比2016年略有回落,但整体仍处于较高水平。以较能代表炼化行业景气度的乙烯-石脑油价差来看,2017年乙烯-石脑油平均价差693美元/吨,维持高位。其中2017Q4价差大幅回升,同比+20%,环比+4%。 2018年公司原油加工量维持相对稳定。公司计划2018年原油加工总量1435万吨,计划生产成品油总量868万吨、乙烯78万吨、对二甲苯68.5万吨、聚烯烃85万吨、合成纤维原料67万吨、合纤聚合物46万吨、合成纤维20万吨。公司将进一步优化原料和产品结构,增产化工原料和航煤,进一步降低柴汽比,不断提高高牌号汽油比例,努力扩大成品油出口。 盈利预测与投资评级。我们预计上海石化2018~2020年EPS分别为0.59、0.59、0.60元,按照2018年EPS以及13倍PE,我们给予公司7.67元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格回落、石化产品价差收窄等。

公司发布2017年报。2017年,公司实现营业收入328.14亿元,同比增长28.27%;实现归母净利润17.61亿元,同比增长55.52%。其中2017Q4单季实现归母净利润6.13亿元,创2016年以来单季度新高。 2017年涤纶长丝维持高景气。2017年涤纶长丝维持高景气,全年涤纶POY华东均价8386元/吨,同比+20.1%;涤纶长丝平均价差1534元/吨,同比+26.9%。其中2017Q4,涤纶POY华东均价8758元/吨,同比+13.7%,环比+4.9%;长丝平均价差1625元/吨,同比+13.6%,环比+10.6%,为2017年单季最高价差。 行业高景气,公司涤纶长丝量价齐升。2017年公司涤纶丝实现销量391.70万吨,同比增长10.63%;POY、FDY、DTY售价分别同比上涨19.69%、20.14%、16.02%。 长丝产能稳步扩张,加码主业,巩固龙头地位。目前公司拥有聚合年产能约410万吨,涤纶长丝年产能约460万吨。2018-2019年,公司计划新增产能分别为110万吨、90万吨。其中,2018年计划新增产能包括嘉兴石化FDY30万吨、恒邦三期20万吨、恒腾三期60万吨;2019年计划新增产能包括恒优化纤POY30万吨、恒优化纤POY技改项目30万吨、恒邦四期30万吨。 年产200万吨PTA二期装置投产。2017年底,公司嘉兴石化PTA二期装置经过安装调试,进入试生产阶段。二期项目投产后,公司PTA年设计产能达到320万吨,原料自给率进一步提高,“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链进一步完善。 参股浙石化20%股权,投资大型炼化项目。公司参股浙石化20%股权。浙江石化目前在舟山绿色石化基地筹建4000万吨/年炼化一体化项目。项目总投资1730.85亿元,总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对于甲苯、280万吨/年乙烯。项目分两期进行,每期规模分别为2000万吨/年炼油、400万吨/年对于甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。项目投产后,公司产业链将延伸至上游PX,原料供应得以保障,同时公司盈利能力也有望大幅提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.91、3.45、3.82元。按照2018年EPS以及17倍PE,给予公司目标价为32.47元,维持“增持”投资评级。 风险提示:涤纶长丝景气下行;长丝产能扩产进度不及预期;浙石化炼化项目进度不及预期;原油价格下跌。

发布2017年年报,全年业绩高增长。公司发布2017年年度报告,全年实现营业收入81.88亿元,同比增长52.9%;实现归母净利润9.42亿元,同比大幅增长202.5%。基本每股收益1.04元,同比增长167%。公司业绩大幅增长主要原因是2017全年公司各大产品供需偏紧,公司产品销量稳步增加,收入增加,盈利能力提高。此外,公司决定以10.64亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.88元(含税)。 对外投资设立合资公司,保障原料供应。公司旗下公司卫星石化(美国)拟与SPMT共同出资在美国设立新合资公司,有助于:(1)开拓美国市场;(2)取得美国资源,占据乙烷供应市场;(3)为公司轻烃综合利用项目提供稳定原料保障,有助于乙烷脱氢项目稳步推进。合资公司投资总额为6.3亿美元,其中SPMT和卫星石化占比分别为53%和47%。 C3产业链进一步完善,C2项目稳步推进。2017年公司化学品产量为108.7万吨,同比增长26%;销量为108.8万吨,同比增长20%。目前公司年产45万吨丙烯装置二期正在建设,计划2018年底投产;年产22万吨氢气利用制双氧水项目计划于2018年4月建成;年产15万吨聚丙烯装置计划配套建设;年产6万吨高吸水性树脂三期正在筹备阶段。乙烷脱氢项目目前正在落实乙烷原料采购保障与乙烷运输事宜,计划2020年第三季度完成项目建设。 行业高景气,丙烯酸及丁酯价格上涨,价差扩大。2017年,丙烯酸平均价格8538元/吨,同比+34.9%,丙烯酸-丙烷平均价差5805元/吨,同比+31.5%;丙烯酸丁酯平均价格10004元/吨,同比+34.2%,丙烯酸丁酯-丙烷平均价差8377元/吨,同比+32.7%。 拟建设年产400万吨烯烃项目。公司与连云港徐圩新区管委会签订正式合作协议书,建设年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目。建设项目内容包括年产250万吨乙烷裂解制乙烯装置、年产150万吨丙烷脱氢制丙烯装置、PE、EO/EG、醋酸乙烯、环氧丙烷、丙烯腈、聚丙烯、丙烯酸及酯等下游配套装置。 盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。年产400万吨烯烃综合利用项目的建设,有助于进一步延伸公司产业链。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.97、1.34、1.96元,按照2019年EPS及16倍PE,我们给予公司21.44元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:烯烃项目进展不及预期;产品价格大幅波动。

公司发布2017年报。2017年,公司实现营业收入64.65亿元,同比增长32.96%;实现归母净利润8.26亿元,同比增长130.14%。每股指标方面,公司实现基本每股收益0.70元;加权平均净资产收益率15.50%,较上一年提高8.09个百分点。 烧碱高景气,量价齐升。公司业绩增长主要由于烧碱、环氧丙烷价格同比上涨,尤其是烧碱市场形势较好。2017年,公司环氧丙烷产量28.78万吨,销量25.36万吨,销售均价9081元/吨,价格同比上涨17.76%;烧碱(折百)产量67.76万吨,销量66.97万吨,销售均价3381元/吨,价格同比上涨58.29%;三氯乙烯产量6.68万吨,销量6.79万吨,销售均价4480元/吨,同比上涨1.85%。 近期烧碱、环氧丙烷价格上涨,公司业绩有望受益。截至3月8日,烧碱价格3109元/吨,较2月初上涨781元/吨,涨幅34%;环氧丙烷价格12850元/吨,较2017年均价上涨2031元/吨,涨幅19%;环氧丙烷价差6881元/吨,较2017年平均水平扩大1454元/吨,涨幅27%。 投资新能源产业,升级产业结构。滨化股份在建1000吨/年六氟磷酸锂、6000吨/年电子级氢氟酸项目。根据公司年报,项目预计将于2018年6月完工。此外,公司与北京亿华通科技公司共同出资设立山东滨华氢能源有限公司,借助亿华通在氢能领域的领先技术,以滨州为起点,面向全国开展动力氢能的制备、储运等全产业链的建设和运营管理,推动公司产业进一步转型升级。 建设军民融合产业园,开发军民两用化工新材料。公司签订战略合作框架协议,计划与五洲工程、清华工研院共同建设滨州军民融合产业园暨高端化工产业园。同时,公司拟出资1亿元人民币与五洲工程等公司共同发起设立军民融合产业发展基金,引领军民两用新能源新材料发展。 拟4.1亿元收购黄河三角洲热力77.9%股权。2018年2月13日公司发布公告,拟以现金收购济南华鼎投资合伙企业(有限合伙)及滨州华盛投资管理有限公司合计持有的黄河三角洲(滨州)热力有限公司77.9221%的股权。我们认为本次收购有利于整合资源优势,有利于公司的长远发展。 盈利预测与投资评级。我们预计滨化股份2018~2020年EPS分别为0.82、0.93、1.01元。按照2018年EPS以及15倍PE,我们给予公司12.30元的目标价,维持“增持”投资评级。

公司发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入222.88亿元,同比增长15.84%;实现归母净利润17.19亿元,同比增长45.73%。其中2017Q4单季实现归母净利润6.17亿元,创2016年以来单季度新高。若考虑PTA、炼化资产,公司2017年度备考归母净利润31.91亿元。 2017年涤纶长丝维持高景气。2017年涤纶长丝维持高景气,全年涤纶POY华东均价8386元/吨,同比+20%;涤纶长丝平均价差1534元/吨,同比+26.9%。其中2017Q4,涤纶POY华东均价8758元/吨,同比+13.7%,环比+4.9%;长丝平均价差1625元/吨,同比+13.6%,环比+10.6%,为2017年单季最高价差。 PTA供需改善,景气向上,公司业绩有望受益。2018-2019年国内PTA新增产能较少,而下游聚酯产能稳步扩张,我们认为PTA供需有望持续改善,行业景气向上。截止2018年3月9日,2018Q1PTA华东均价5739元/吨,同比+7.2%,环比+6.7%;PTA价差同比+24.4%,环比+10.0%。公司收购PTA资产完成后,我们认为2018年业绩有望受益。 炼化项目完善全产业链布局。2000万吨/年炼化项目稳步推进,与中石化、中石油、中化集团合作,完善油品销售渠道,我们预计项目2018Q4投产。同时150万吨乙烯工程的加入,能够进一步丰富炼化产品结构,提高炼化项目整体盈利水平。项目建成后,公司将形成“PX-PTA-聚酯”的全产业链布局。 民用丝、工业丝双管齐下,加码长丝主业。在发展上游同时,公司启动年产135万吨纺织新材料项目,同时拟收购古纤道40%股权,进一步加码长丝主业,均衡全产业链布局。 盈利预测与投资评级。公司是国内领先的涤纶长丝生产企业,集团PTA资产和2000万吨/年炼化一体化项目注入完成有助于增厚公司业绩,具有较好市场前景。我们预计公司2018~2020年增发后EPS分别为0.71、2.01、2.21元(增发后总股本51.1亿股,预计2018年增发完成),2018年增发后BPS为5.05元。我们按照2018年增发后BPS以及3.5倍PB,给予公司17.68元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;收购进程不及预期;炼化项目进程不及预期。

公司发布2017年年度业绩快报。公司预计2017年实现营业收入81.23亿元,同比增长51.7%;实现归母净利润9.39亿元,同比大幅增长201.4%。基本每股收益1.03元,同比增长164%。公司业绩大幅增长主要原因是2017全年公司各大产品供需偏紧,公司产品销量稳步增加,收入增加,盈利能力提高。 行业高景气,丙烯酸及丁酯价格上涨,价差扩大。2017年,丙烯酸平均价格8538元/吨,同比+34.9%,丙烯酸-丙烷平均价差5805元/吨,同比+31.5%;丙烯酸丁酯平均价格10004元/吨,同比+34.2%,丙烯酸丁酯-丙烷平均价差8377元/吨,同比+32.7%。 拟建设年产400万吨烯烃项目。公司与连云港徐圩新区管委会签订正式合作协议书,建设年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目。双方合作项目总投资约330亿元,其中固定资产计划投资约300亿元。建设项目内容包括年产250万吨乙烷裂解制乙烯装置、年产150万吨丙烷脱氢制丙烯装置、PE、EO/EG、醋酸乙烯、环氧丙烷、丙烯腈、聚丙烯、丙烯酸及酯等下游配套装置。项目分期进行,一期项目计划总投资约195亿元(固定资产投资约177亿元),主要为C2产业链装置;二期项目计划总投资约135亿元(固定资产投资约123亿元),主要为C3产业链装置。项目一期项目计划于2018年上半年前开工建设,计划2020年上半年前一期项目建成投产。目前,公司与中石化工程签订框架合同协议,开展轻烃综合加工利用项目工程设计工作。 进口乙烷裂解原料成本低,乙烯收率将大幅提升。目前乙烯生产工艺主要包括石脑油裂解、乙烷裂解、甲醇制烯烃(MTO)等。以2016年东部沿海为例,我们推算石脑油裂解、进口乙烷裂解、甲醇制烯烃三种路线吨烯烃完全成本(不含税)分别为4130元/吨、3460元/吨和5480元/吨,进口乙烷裂解具有较大的原料成本优势。从产品结构看,石脑油裂解工艺乙烯收率约30%,乙烷裂解制乙烯的收率则高达76%左右,乙烷裂解制乙烯大幅提升了乙烯收率,促进裂解装置效率的提高。目前,我国乙烷裂解制乙烯尚处于起步阶段。 盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。年产400万吨烯烃综合利用项目的建设,有助于进一步延伸公司产业链。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.88、1.12、1.18元,按照2018年EPS及17倍PE,我们给予公司19.04元的目标价,维持“增持”投资评级。

预计2017年归母净利润同比增长55%-61%。公司发布业绩预增公告,预计2017年实现归母净利润17.5-18.2亿元,同比增长55%-61%。公司业绩同比增长主要由于涤纶长丝行业供需改善,景气向上,公司单位产品盈利能力显著增强;同时公司2017年新建长丝项目投产,产销量同比增长。 涤纶长丝维持高景气。2017年涤纶长丝维持高景气,全年涤纶POY华东均价8386元/吨,同比+20%;涤纶长丝平均价差1534元/吨,同比+26.9%。其中2017Q4,涤纶POY华东均价8758元/吨,同比+13.7%,环比+13.7%;长丝平均价差1625元/吨,同比+13.6%,环比+10.6%,为2017年单季最高价差。目前,涤纶长丝POY库存7.5天(2016年行业平均库存12天),仍处低位,行业维持高景气。l新建长丝项目稳步推进,加码主业巩固龙头地位。公司目前拥有聚合年产能约410万吨,涤纶长丝年产能450万吨。2018-2019年,公司计划新增年产能分别为50万吨(恒邦三期20万吨,嘉兴石化FDY30万吨)、90万吨(恒腾三期60万吨,嘉兴石化POY30万吨),同时恒瑞年产38万吨DTY项目陆续投产中。我们预计到2019年年底公司长丝产能将有望超过600万吨/年,公司龙头地位进一步巩固。 参股浙石化20%股权,投资大型炼化项目。公司全资子公司桐昆投资以现金购买控股股东桐昆集团旗下持有的浙江石油化工有限公司20%股权,参与建设4000万吨/年炼化一体化项目。项目总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯。项目分两期进行,每期规模分别为2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。项目投产后,公司产业链将延伸至上游PX,原料供应得以保障,同时公司盈利能力也有望大幅提升。 年产200万吨PTA二期装置进入试生产。2017年底,公司嘉兴石化PTA二期装置经过安装调试,进入试生产阶段。项目达产后,公司PTA年产能将达到350万吨,原料自给率进一步提高,“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链进一步完善。 盈利预测与投资评级:2017年涤纶长丝需求旺盛,进入四季度需求不减,价格、价差达到2017年来单季度新高,超过我们之前的假设。因此我们上调2017-2019年涤纶长丝价格假设,并假设2018年底炼化项目建成投产,预计公司2017~2019年EPS分别为1.35、1.74、3.11元。按照2018年EPS以及19倍PE,给予公司目标价为33.06元,维持“增持”投资评级。 风险提示:涤纶长丝景气下行;浙石化炼化项目进度不及预期;原油价格下跌。

中国石化公布2017年经营数据。2017年,中国石化实现原油产量4121万吨,同比下降3.21%;实现天然气产量258.43亿立方米,同比增长19.10%。2017年,公司原油加工量2.385亿吨,同比增长1.26%;实现成品油产量1.51亿吨,同比增长1.01%;乙烯产量1161万吨,同比增长4.98%。 天然气产量同比大幅增长。2017年公司天然气产量258.43亿方,同比增长19.10%,继续实现稳步增长。我们认为主要得益于天然气下游需求持续快速增长,以及公司页岩气产量的增长。 原油产量继续下降,但降幅收窄。2017年布伦特原油均价55美元/桶,较2016年提升了10美元/桶,但由于公司原油开采成本较高,我们预计2017年公司原油开采业务仍将亏损,从而影响了公司2017年原油产量。l天然气在油气当量中的占比提升至34%。近几年公司着力加强天然气业务,以弥补公司上游业务短板。随着天然气产量快速增长,2017年天然气在公司油气当量产量中的占比提升至34%(2016年为29.6%)。随着油价回升、天然气产量增长,公司上游业务有望实现扭亏盈利。l原油加工量保持稳定,同比增长1.26%。作为全球及国内最大的原油加工企业,中石化2017年原油加工量2.385亿吨,同比增长1.26%。在经历了2016年的回落后,公司原油加工量回归稳步增长的正轨。 柴汽比进一步下降。2017年公司柴油产量6676万吨,同比微降0.86%;汽油产量5703万吨,同比增长1.19%。虽然柴油产量继续下降,但降幅明显收窄(2014-16年公司柴油产量年均降幅在4.5%左右)。2017年公司柴汽比为1.17:1,进一步下降。 成品油消费税严格监管有助于公司巩固在成品油市场上的优势。国家税务总局发布《关于成品油消费税征收管理有关问题的公告》,将进一步规范调油商、地炼的纳税,规范市场竞争环境,有助于中国石化等大型成品油生产商恢复其市场份额和盈利能力。 化工产品产量增长。2017年原油价格均价上涨,石化行业继续维持高景气,公司化工业务继续保持高盈利,从而带动化工品产量稳步增长。2017年公司乙烯产量1161万吨,同比增长4.98%。 盈利预测与投资评级。原油价格震荡上行,有助于上游业务盈利改善;炼化行业高景气,使得公司炼油与化工业务仍是公司主要利润来源。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.48、0.53元。按照2017年15倍PE,我们认为公司合理估值为7.20元,维持“增持”投资评级。

配股申请获证监会核准批复。1月19日,公司收到证监会出具的《关于核准新奥生态控股股份有限公司配股的批复》,核准公司向原股东配售2.46亿股新股。此次配股公司拟募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。 稳定轻烃项目进一步延伸清洁能源产业链。此次项目由公司控股子公司新能能源负责实施,建设地点位于内蒙古自治区达拉特旗新奥工业园区。该项目利用当地丰富的煤原料,生产20万吨/年的稳定轻烃,并副产2亿标准立方米/年的液化天然气和4.4万吨/年的液化石油气等副产品。通过实施该项目,公司将进一步打通煤基能源清洁生产与利用产业链,推动公司重点发展清洁能源及精细化工产品的战略方向。项目总投资37.6亿元,根据公司测算,预计达产后可实现年均利润总额6.67亿元。 预计2017年扣非后归母净利润大幅增长。公司发布2017年业绩预增公告,预计全年实现归母净利润6.02~6.74亿元,同比增长16%~30%;扣非后归母净利润为5.66~6.38亿元,同比增长198%~237%。业绩增长主要是因为煤炭、甲醇、LNG行业景气度提升,产品价格同比增幅较大,另外公司煤炭和能源工程业务量同比有所增长。上半年Santos计提税后减值损失为6.89亿美元,导致出现亏损,公司因此确认投资损失3.5亿元,拖累公司的业绩。 投资澳洲气田Santos。公司通过收购联信创投100%股权,持有澳大利亚上市公司SantosLimited10.07%的股份,成为其第一大股东。Santos总部位于澳大利亚,主要收入来源于澳大利亚及亚太地区,2016年度产量为6160万桶油当量,同比增长7%。截至2016年12月31日Santos权益下油气1P储量为4.85亿桶油当量,其中证实已开发储量为3.07亿桶油当量。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.54、0.99、1.52元(按照配股完成后12.32亿股进行摊薄)。按照2018年配股摊薄后EPS以及18倍PE,给予公司17.82元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。

与中石化工程签订框架合同协议,开展轻烃综合加工利用项目工程设计工作。近期公司子公司连云港石化完成400万吨烯烃综合利用示范产业园项目一期年产250万吨乙烷裂解制乙烯项目的可行性研究报告,并将工程设计工作交由中石化工程承担,签订《连云港石化有限公司320万吨/年轻烃综合加工利用项目工程设计合同协议书》。我们认为工程设计协议的签订是公司年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目的重要组成部分,有助于项目的稳步推进。 签署正式合作协议,建设年产400万吨烯烃项目。公司拟与连云港徐圩新区管委会签订正式合作协议书,建设年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目。双方合作项目总投资约330亿元,建设项目内容包括年产250万吨乙烷裂解制乙烯装置、年产150万吨丙烷脱氢制丙烯装置以及下游配套装置。项目分期进行,一期项目计划总投资约195亿元,主要为C2产业链装置;二期项目计划总投资约135亿元,主要为C3产业链装置。项目一期项目计划于2018年上半年前开工建设,计划2020年上半年前一期项目建成投产。 合资成立项目子公司,开展烯烃项目建设。公司与杭州嘉钰投资共同出资30亿元设立项目子公司连云港石化有限公司,作为项目实施主体开展年产400万吨烯烃项目建设。其中公司拟出资24亿元,占比80%。 进口乙烷裂解原料成本低,乙烯收率将大幅提升。目前乙烯生产工艺主要包括石脑油裂解、乙烷裂解、甲醇制烯烃(MTO)等。以2016年东部沿海为例,石脑油裂解、进口乙烷裂解、甲醇制烯烃三种路线吨烯烃完全成本(不含税)分别为4130元/吨、3460元/吨和5480元/吨,进口乙烷裂解具有较大的原料成本优势。从产品结构看,石脑油裂解工艺乙烯收率约30%,乙烷裂解制乙烯的收率则高达76%左右,乙烷裂解制乙烯大幅提升了乙烯收率,促进裂解装置效率的提高。目前,我国乙烷裂解制乙烯尚处于起步阶段。 积极完善C3产业链一体化。公司立足于丙烯酸及酯,目前已形成“丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂(SAP)/高分子乳液”完整产业链。此次签署400万吨烯烃综合利用合作框架协议,公司计划进一步加入环氧丙烷、丙烯腈等产品,丰富产品线,同时扩大现有产品规模,公司C3产业链整体规模有望提升。 盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。年产400万吨烯烃综合利用项目的建设,有助于进一步延伸公司产业链。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.96、1.12、1.18元,根据可比公司估值,按照2017年EPS及20倍PE,我们给予公司19.20元的目标价,维持“增持”投资评级。

发布2017年度业绩预增公告。公司发布2017年业绩预增公告,预计全年实现归母净利润6.02~6.74亿元,同比增长16%~30%;扣非后归母净利润为5.66~6.38亿元,同比增长198%~237%。业绩增长主要是因为煤炭、甲醇、LNG 行业景气度提升,产品价格同比增幅较大,另外公司煤炭和能源工程业务量同比有所增长。上半年Santos 计提税后减值损失为6.89亿美元,导致出现亏损,公司因此确认投资损失3.5亿元,拖累了公司的业绩。 配股申请获证监会审核通过。公司拟按每10股配售2.5股的比例向全体股东配售股份,募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。此次配股以截至2017年6月30日的总股本9.86亿股为基数,共计可配售股份数量为2.46亿股。11月13日,公司发布公告,此次配股申请获得证监会审核通过。 稳定轻烃项目进一步延伸清洁能源产业链。此次项目由公司控股子公司新能能源负责实施,建设地点位于内蒙古自治区达拉特旗新奥工业园区。该项目利用当地丰富的煤原料,生产 20万吨/年的稳定轻烃,并副产 2亿标准立方米/年的液化天然气和 4.4万吨/年的液化石油气等副产品。通过实施该项目,公司将进一步打通煤基能源清洁生产与利用产业链,推动公司重点发展清洁能源及精细化工产品的战略方向。项目总投资37.6亿元,根据公司测算,预计达产后可实现年均利润总额6.67亿元。 投资澳洲气田Santos。公司通过收购联信创投100%股权,持有澳大利亚上市公司Santos Limited 10.07%的股份,成为其第一大股东。Santos 总部位于澳大利亚,主要收入来源于澳大利亚及亚太地区,2016年度产量为 6160万桶油当量,同比增长7%。截至2016年12月31日Santos 权益下油气1P储量为4.85亿桶油当量,其中证实已开发储量为3.07亿桶油当量。 进军LNG 领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG 事业部,进军LNG 领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG 项目与新奥股份LNG 业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG 接收及LNG 销售产业链逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.54、0.99、1.52元(按照配股完成后12.32亿股进行摊薄)。按照2018年配股摊薄后EPS 以及18倍PE,给予公司17.82元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。

拟签署正式合作协议,建设年产400万吨烯烃项目。公司拟与连云港徐圩新区管委会签订正式合作协议书,建设年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目。双方合作项目总投资约330亿元,建设项目内容包括年产250万吨乙烷裂解制乙烯装置、年产150万吨丙烷脱氢制丙烯装置以及下游配套装置。项目分期进行,一期项目计划总投资约195亿元,主要为C2产业链装置;二期项目计划总投资约135亿元,主要为C3产业链装置。项目一期项目计划于2018年上半年前开工建设,计划2020年上半年前一期项目建成投产。 拟合资成立项目子公司。公司拟与杭州嘉钰投资共同出资30亿元设立项目子公司连云港石化有限公司,作为项目实施主体开展年产400万吨烯烃项目建设。其中公司拟出资24亿元,占比80%。 进口乙烷裂解原料成本低,乙烯收率将大幅提升。目前乙烯生产工艺主要包括石脑油裂解、乙烷裂解、甲醇制烯烃(MTO)等。以2016年东部沿海为例,石脑油裂解、进口乙烷裂解、甲醇制烯烃三种路线吨烯烃完全成本(不含税)分别为4130元/吨、3460元/吨和5480元/吨,进口乙烷裂解有着绝对的原料成本优势。从产品结构看,石脑油裂解工艺乙烯收率约30%,乙烷裂解制乙烯的收率则高达76%左右,乙烷裂解制乙烯大幅提升了乙烯收率,促进裂解装置效率的提高。目前,我国乙烷裂解制乙烯尚处于起步阶段。 积极完善C3产业链一体化。公司立足于丙烯酸及酯,目前已形成“丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂(SAP)/高分子乳液”完整产业链。此次签署400万吨烯烃综合利用合作框架协议,公司计划进一步加入环氧丙烷、丙烯腈等产品,丰富产品线,同时扩大现有产品规模,公司C3产业链整体规模有望提升。 公司受益丙烯酸及酯行业景气回暖。2017年前三季度,丙烯酸、丙烯酸丁酯价格分别同比上涨54%、35%;价差分别同比扩大93%、43%。公司业绩受益行业景气回暖,2017年前三季度实现营业收入61.25亿元,同比增长77.08%;实现归母净利润6.96亿元,同比大幅增长601.88%。公司预计2017年全年实现归母净利润9.1-10亿元,同比增长192.07%-220.96%。 盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模,提高公司盈利。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.96、1.12、1.18元,根据可比公司估值,按照2017年EPS及20倍PE,我们给予公司19.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:烯烃项目进展不及预期;产品价格大幅波动。

公司参股建设加拿大魁斯帕LNG项目。2017年12月18日,公司发布公告称,公司与虹鳟LNG等公司签订了《魁斯帕LNG项目合伙协议》框架,公司投资不超过5000万美元,获得有该项目30%股权,并在项目运营后获得每年50%的产品份额即每年600万吨液化天然气。 魁斯帕LNG项目拥有低价气源保障和LNG出口资质。魁斯帕LNG项目建设规模2400万吨,项目分两期进行,一期建设1200万吨,项目资本金计25亿美元,二期扩建到2400万吨,并配置50万千瓦发电厂。2015年10月,该项目获得加拿大能源局2400万吨/年LNG出口资质,期限为25年。2017年2月,虹鳟LNG与SEVENGENERATIONSENERGYLTD签订天然气低价供应保障协议。 公司拥有加拿大上游天然气资源,此次合作协同效应明显。中天能源目前合计持有中天石油83.49%股权,成为其控股股东。中天石油的NewStarEnergyLtd.油气田资产已证实经济可采储量为2469.62万桶油当量,产量约为4200桶油当量/天。此外,公司合计持有中天石油投资50.26%股权,成为其控股地位。中天石油投资的LongRun公司原油、液化石油气和天然气2P储量分别为3490.5万桶、2300.6万桶和5350.38亿立方英尺,合计约为1.47亿桶油当量。公司需要加拿大天然气液化出口设施将加拿大天然气出口至国内,而且参与该项目可消化公司部分在加拿大开采的天然气,协同效应明显。 变更部分募投项目,投资LNG/LPG接收储配站项目。2017年10月14日公司发布公告,决定拟使用5.61亿元募投资金(占发行净额的24.75%)用于收购广东华丰中天液化天然气有限公司的55%的股权并增资。广东华丰的潮州LNG储配站项目计划在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站,扩大吞吐量,实现海外LNG进口与分销,收购广东华丰能够打通广东天然气市场,对完善公司天然气全产业链的布局具有重要战略意义。 具备天然气全产业格局。公司已建成20座CNG加气站,其中包括武汉中能军山CNG母站、湖北合能安山CNG母站、无锡东之尼顾山CNG母站等3座CNG母站及17座CNG加气子站,CNG母站日处理能力约70万方,加气子站日加气能力约40万方。公司还延伸产业链在加拿大收购油气资产,目前已具备油气田--LNG接收站--加气站的完整产业格局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.50、0.69、0.82元,按照2017年EPS以及30倍PE,给予公司15.00元的目标价,维持“增持”投资评级。