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中设集团 建筑和工程 2019-08-16 11.36 -- -- 12.24 7.75% -- 12.24 7.75% -- 详细
中设集团发布 19H1中报:2019年上半年公司实现营收 19.15亿元,同比+12.48%,归母净利、扣非净利各为 2.07亿、 1.81亿元,同比+23.22%、 +15.47%,EPS 为 0.45元/股,同比+25%。分季度看,19Q2单季营收/归母净利润各为11.30亿/1.31亿元,同比+0.89%/+20.18%。 评论: 净利润增速领跑营收, 勘察设计占比继续提升: 公司上半年营收同比增 12.48%至 19.15亿元,归母净利增 23.22%至 2.07亿元,归母净利增速领跑营收 10.74个 pp,我们认为主要原因为:①期间费率小幅改善及坏账损失大幅减少所致(18H1坏账损失为 0.61亿元,本期为 0);②两大智能交通研究中心获政府补助 0.17亿元,预计未来仍将受益。分季度看, 19Q2营收 11.30亿元,同比增 0.89%,归母净利 1.31亿元,同比增 20.18%;分业务类型看,勘察设计营收 17.08亿元,同比增 18.83%,占总营收 89.19%,占比提升 12.22个 pp,工程承包营收 2.07亿元,同比-47.19%;订单方面,公司新承接业务额同比增18.83%至 40.03亿元,其中,勘察设计业务额同比增 13.05%至 33.22亿元,基数原因致增速下滑 5.77个 pp(18H1中标常泰过江通道、龙潭过江通道等重大项目),EPC 业务额同比增 58.37%至 6.81亿元。 EPC 毛利率显著提升,三大费率小幅改善:19H1公司毛利率为 30.71%,同比提升 2.53个 pp, 主要受益于 EPC 毛利率大幅提升至 4.76% (18H1为 0.82%) ,公司 EPC 业务仍处于起步阶段,我们判断未来毛利率仍有提升空间;期间费率方面,19H1销售费率为 4.02%,同比降 0.50个 pp,管理费率为 6.74%,同比降 1.37个 pp, 财务费率为 0.21%,同比降 0.14个 pp; 研发费用同比增 39.67%至 0.85亿元;经营性现金流净额为-4.60亿元,同比多流出 1.67亿元,我们认为主要系员工规模扩张所致,截至 19Q2末公司员工达 4926人,同比增 920人,19H1公司应付短期薪酬减 2.24亿元,同比多减 1.44亿元。 立足技术经营,业务布局全国化: (1)设立区域中心,加快全国化布局。报告期内,公司相继成立西南(成都)、山东(济南)、东南(广州)、西北(西安)等区域中心,同时经营层级向市下沉,不断扩大市占率; (2)重视自主创新,打造数字城市。7月 20日,公司与阿里巴巴旗下浩鲸科技签战略合作协议,布局智慧城市产业链;另外,集团新通公司连续 3年增长率高于 50%,被列为南京市智能交通行业和创新型城市的“瞪羚企业”; (3)股份回购彰显信心。8月 24日,公司公布股份回购预案,拟以不超过 14元/股的价格回购428.57万股份,占总股本 0.92%,回购资金在 0.3亿-0.6亿之间,拟将全部用于员工持股计划。 盈利预测及评级:公司主营业务稳健增长,在手订单充沛,设计和 EPC 双轮驱动,全国化布局不断推进。我们预计 2019-2021年公司 EPS 为 1. 10、1.38、1.67元,PE 为 7x、6x、5x。首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:基建投资不达预期,EPC 业务不达预期,全国化布局不达预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-08-12 24.40 -- -- 23.09 -5.37% -- 23.09 -5.37% -- 详细
事项: 公司报告期内业绩同比增长 48.1%, EPS 0.61元 2019年 1-6月,公司实现营业收入 79.1亿元,同比增长 40.9%,归属上市公司股东净利润 9.2亿元,同比增长 48.1%, EPS 0.61元;扣非后归属上市公司股东净利润 6.9亿元, 同比增长 30.4%。 单 2季度,公司实现营收 52.2亿元,同比增长 40.8%,归属上市公司股东净利润 7.9亿元,同比增长 51.8%,EPS 0.53元;扣非后归属上市公司股东净利润 5.8亿元, 同比增长 28.7%。 东方雨虹作为防水材料龙头,市占率约 10%,受益于下游头部房地产商集中度提升、自身客户占有率提高等,公司继续呈现高速增长,市场空间仍旧广阔。 评论: 报告期内毛利率同比下降 0.3pct,期间费用率同比上升 0.5pct 报告期内公司综合毛利率 36.6%,同比下降 0.3pct, 毛利率总体呈现企稳态势。 报告期内, 公司销售费率、财务费率分别为 13.3%、 2.3%,分别同比上升 0.7、1.2pct,管理费率、研发费率分别为 6.5%、 1.7%,分别同比下降 1.4、 0.1pct。 期间费率 23.8%,同比上升 0.5pct。财务费率上升因借款增加利息支出增多。 单 2季度,公司综合毛利率 37.7%,同比上升 0.3pct; 公司销售费率、研发费率、财务费率分别为 11.7%、 1.8%、 2.3%,分别同比上升 1、 0.2、 1pct,管理费率为 5.7%、,同比下降 0.6pct。期间费率 21.5%,同比上升 1.6pct。 主要原材料成本方面,沥青价格在 2019年初显现低点, 此后随国际原油价格的上升, 沥青价格上涨, 至 6月起有所回调: 2019年上半年,华东地区参考沥青价格同比上涨 19.5%。公司于价格低点时期积极储备原材料,考虑成本的滞后影响,公司 2季度盈利能力转好。 业务量高速增长,各品类盈利能力总体稳定 报告期内,分产品,防水卷材、防水涂料、防水施工的主营收入分别同增 51.9%、24.7%、49.8%,毛利率分别为 37.4% (-1.7pct)、41.9% (+1.7pct)、27.7% (-1.1pct)。 分区域, 中国境内营收增长 39.9%,毛利率 36.6%,较 2018年下降 0.3pct。 报告期内, 公司经营活动产生现金流量-11.6亿元,较 2018年同期减少 7.8亿元,主要是支付履约保证金影响。 2019年上半年末公司应收票据及应收账款72.3亿元, 同比增长 31.2%, 增速低于营收增速。 另外,报告期内,由于政府补助增加,公司其他收益增长 25.5%至 2.8亿元。 盈利预测及投资评级 公司防水材料行业龙头地位稳固且不断加强,销售保持高增速,随着原材料成本的价格传导及毛利率的逐步稳定,以及提质增效的推进,公司业绩保持快速增长。我们维持对公司 2019-21年归属母公司净利润分别为 19.4、 23.3、 27.6亿元的盈利预测,根据公司最新股本变化,对应 EPS 分别为 1.30、 1.56、 1.85元,维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨将侵蚀公司盈利能力;房地产投资、基建投资增速下降,将导致防水材料需求萎缩。
伟星新材 非金属类建材业 2019-08-09 15.05 18.75 26.77% 15.58 3.52% -- 15.58 3.52% -- 详细
毛利率稳中有升,销售费率与管理费率小幅下降 报告期内公司综合毛利率46.4%,同比上升0.3pct;公司销售费率、管理费率分别为14%、5.4%,分别同比下降0.5、0.3pct,研发费率3.1%,同比上升0.6pct,财务费率-0.6%,同比基本持平;期间费率21.9%,同比下降0.2pct。 单2季度公司毛利率为47.9%,同比上升1pct;公司销售费率、管理费率分别为13.1%、4.9%,分别同比下降0.5、0.4pct,研发费率2.8%,同比上升0.7pct,财务费率-0.6%,同比基本持平;期间费率20.2%,同比下降0.2pct。 PVC增速最快,核心市场增长稳健 报告期内分产品看,PPR管材管件、PE管材管件、PVC管材管件销售收入分别同比增长10.3%、-4.1%、29.6%;占营业收入比重56.3%、22.9%、14.9%;毛利率为58.2%、35.4%、26.9%。公司PPR业务毛利率小幅下降0.8pct,PE业务毛利率上升4.53pct,PVC业务毛利率下降0.52pct。其他产品(防水涂料、过滤器等)实现营收0.79亿元,占比3.75%,同比增长90.3%。报告期内分地区看,传统优势华东、华北地区和西部销售收入分别占比50%、21.7%、10.9%,同比增长7%、16.8%、20.5%;此外,华中、华南和东北地区的销售,分别同比增长13.6%、3.9%、32.8%。 盈利预测及投资评级 伟星新材产品零售属性强,保持高盈利能力,此外,市政与地产工程、防水与净水业务亦积极开拓中,展望3季度及下半年,由于2018年同期公司进行了业务调整导致基数较小,我们预计公司营收与业绩增速将现回升,且有望在营收增速上达到年初15%的既定目标。我们维持对公司19-21年归母净利润为11.85、13.97、16.45亿元的盈利预测,最新股本对应EPS分别为0.75、0.89、1.05元,最新股本调整后目标价18.75元,仍对应2019年25倍动态PE水平,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格波动导致原材料成本与盈利能力波动。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-05-06 18.52 -- -- 21.13 12.39%
24.29 31.16%
详细
事项:公司报告期内业绩同比增长28.9%,EPS 0.09元 2019年1-3月,公司实现营业收入26.9亿元,同比增长41%,归属上市公司股东净利润1.3亿元,同比增长28.9%,EPS 0.09元;扣非后归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比增长40.5%。 2019年初,国内房地产新开工面积保持较快增长,公司加大市场开拓,防水材料产品销量同比保持高速增长。 评论: 报告期内毛利率同比下降1.5pct,期间费用率同比下降1.7pct 报告期内公司综合毛利率34.5%,同比下降1.5pct,环比2018年4季度提升3.8pct;公司原材料冬储效果较好,2019年初毛利率环比提升,毛利率总体呈现企稳态势,原材料成本压力向下游的价格传导亦在进行中。 报告期内,公司销售费率、财务费率分别为16.4%、2.2%,分别同比上升0.2、1.6pct,管理费率、研发费率分别为8.1%、1.6%,分别同比下降2.8、0.6pct。期间费率28.2%,同比下降1.7pct。财务费率上升较多,财务费用共5919万元,同比增长373.7%,因借款增加利息支出增多。 沥青价格波动,原材料备库增加 沥青价格在2019年初显现低点,此后,国际原油价格持续上升,沥青价格亦持续上涨:2019年初至今,华东地区参考沥青价格同比上涨24%。 报告期内,公司经营活动产生现金流量-29.3亿元,较2018年同期减少236%,因公司支付履约保证金,及原材料支付货款。2019年一季度末公司其他应收款19.7亿元,同比增加11.9亿元,主要为支付履约保证金;报告期末存货达26.4亿元,同比增加10.8亿元,反映出原材料备库的增加。 预计后期可看到公司现金流的逐步改善,而公司在沥青等原材料价格低点加强储备,亦有望减少近期原材料价格上涨对于盈利的侵蚀。 另外,报告期内,由于应收账款增加、账龄增加导致坏账补提,公司资产减值损失为1667.8万元。 盈利预测及投资评级 公司防水材料行业龙头地位稳固且不断加强,销售保持高增速,随着原材料成本的价格传导及毛利率的逐步稳定,以及提质增效的推进,公司业绩有望保持快速增长。我们维持对公司2019-20年归属母公司净利润分别为19.4、23.3亿元的盈利预测,新增2021年预测为27.6亿元,根据公司最新股本变化,对应EPS分别为1.30、1.56、1.85元,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨将侵蚀公司盈利能力;房地产投资、基建投资增速下降,将导致防水材料需求萎缩。
华新水泥 非金属类建材业 2019-04-29 18.39 20.02 6.43% 28.43 5.73%
21.57 17.29%
详细
区域价格维持较好,盈利能力同比提高 虽春节前华东地区熟料价格与水泥价格下调,但对华新水泥的核心区域影响较小,中南区域的水泥价格在一季度维持较好。报告期内,公司水泥熟料销量同比增长19%,测算公司2019年一季度吨产品综合价格为396元,同比增长11%或39元,吨产品综合成本为251元,同比增长5%或13元,产品吨毛利145元,同比增加26元,吨费用59元,同比下降7元;综合各项因素,报告期内公司吨产品净利67元,同比增加25元。 报告期内,公司毛利率36.6%,同比上升3.4pct。销售费率、管理费率、财务费率分别为6.8%、4.7%、1.5%,分别同比下降0.8、1.2、1.5pct,公司有息负债规模的快速下降,引致其财务费用迅速减少;期间费率为13.1%,同比下降3.5pct。 华新水泥主业仍有增量,贡献业绩增长点 华新水泥推进水泥产能的优化布局,及骨料、环保业务的协同发展,未来仍有增量,2019年一季度产品销量增长尤为明显。 基于公司2018年的产能布局与规划,我们预计在2019年,华新水泥各业务仍有增量:水泥业务方面,2018年8月投产的西藏山南、日喀则两条共计240万吨生产线将在2019年贡献2个季度的有效增量产能,而2019年3季度将有黄石万吨线置换完成和云南禄劝4000t/d线复产,综合来看上述新增水泥有效产能300万吨左右,预计公司2019年产量仍有望增长4%左右;高毛利率的骨料业务方面,2019年计划新增骨料产能2000万吨,实现产能翻倍;此外,环保业务的危废处置产能亦将增长。 盈利预测及投资评级:2019年以来公司销量、价格双双增长,一季报业绩超出预期,展望全年,预计公司量上仍有增长,在环保与供给侧改革政策下,价格亦有望维持较好,公司业绩有望继续稳定增长。公司产品量价表现持续好于预期,我们上调对公司2019-21年EPS预测分别至4.10、4.45、4.70元(原预测为3.66、3.97、4.14元)。维持目标价29.28元,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑,可能导致行业景气度下降;水泥价格回落,以及原材料和煤炭价格大幅上涨等,将侵蚀水泥产品盈利空间。
伟星新材 非金属类建材业 2019-04-29 15.07 18.16 22.79% 20.32 8.78%
18.10 20.11%
详细
毛利率小幅下降,销售费率与管理费率下降 报告期内公司综合毛利率43.7%,同比下降0.69pct;而从营业利润率上看,公司报告期内为19.6%,同比上升0.57pct,主要原因包括期间费率的下降,以及其他收益、公允价值变动收益、资产处置收益等较2018年同期增多。 报告期内公司销售费率、管理费率分别为15.4%、6.4%,分别同比下降0.6、0.2pct,研发费率3.5%,同比上升0.3pct,财务费率-0.5%,同比持平;期间费率24.8%,同比下降0.5pct。 伟星新材于2018年下半年加强了生产与销售组织体系的梳理,员工人数增加600余人(其中,300余人为新增销售人员),从2018年4季度与2019年1季度经营情况来看,公司实现了营收与利润增速的回升(相比2018年3季度);而因生产规模扩大,公司的销售费率同比还是下降的。 业务协同推进,仍具备稳健增长潜力 公司于2019年2、3月分别设立全资子公司浙江伟星净水科技有限公司、伟星新材(香港)有限公司。依靠现有渠道,净水与防水业务有望成为公司未来新增长点,另一方面,借助香港平台,公司国际化步伐有望加快。 塑管主业零售属性高,赋予公司较强的议价能力,盈利能力稳定,另一方面,报告期内,公司主动增加原材料采购,从而一定程度上规避PPR等原材料价格上涨影响。 盈利预测及投资评级。伟星新材产品零售属性强,保持高盈利能力,2019年一季度开局良好,我们认为地产竣工的改善,以及国内一二线城市二手房交易的回暖,将利好公司的家装零售业务,此外,市政与地产工程、防水与净水业务亦稳步开拓中。我们维持对公司19-21年EPS0.90、1.07、1.25元的盈利预测,维持目标价22.5元,对应2019年25倍动态PE水平,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。
伟星新材 非金属类建材业 2019-04-08 16.87 18.16 22.79% 21.67 3.68%
18.10 7.29%
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零售业务定价权高,毛利率稳定,销售费率下降。 报告期内公司综合毛利率46.8%,同比上升0.05pct;销售费率、管理费率和财务费率为13.7%、4.7%、-0.3%,分别同比下降1.3、0.6、0.1pct,研发费率3.2%,同比上升0.8pct;期间费率21.3%,同比下降1.3个百分点。单4季度公司综合毛利率45.8%,同比下降0.6pct;销售费率、管理费率分别为14%、4%,分别同比下降2.8、0.3pct,研发费率和财务费率分别为3.4%、-0.14%,分别同比上升0.8、0.1pct;期间费率21.2%,同比下降2.1个百分点。 PPR业务逆势增长18.1%,西部、华中地区及出口业务增速高。 报告期内公司综合产品销量21.4万吨,同比增长7.8%。分产品,PPR管材管件、PE管材管件、PVC管材管件销售收入分别同比增长18.1%、13%、15.1%;PPR、PE、PVC产品营收占比分别为56.6%、27.8%、12.2%,毛利率分别为58.7%、33.1%、28.8%,毛利率同比分别变动0.4、-1.4和-0.9个百分点。 分区域,华东、华北、西部地区销售收入占比分别为49.8%、20.9%、11.8%;华东、华北、西部地区销售收入分别增长12.9%、16%和31.8%。其他地区中,华中营收同比增长27.4%,占比提高至5.7%;东北地区营收同增24.4%,占比5.4%;华南地区营收同增5.6%,占比2.9%;出口业务同增25.8%,占比3.5%。 盈利预测及投资评级。2018年伟星新材收入与盈利双双快速稳健增长:公司产品零售属性强,保持高盈利能力。进入2019年,地产竣工的改善,以及国内一二线城市二手房交易的回暖,有望利好公司的家装零售业务,市政与地产工程业务亦稳步开拓中。我们维持对公司19-20年EPS0.90、1.07元的盈利预测,新增2021年EPS预测为1.25元,参考索菲亚、三棵树等家装建材估值水平,给予公司目标价22.5元,对应2019年25倍动态PE水平,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。
华新水泥 非金属类建材业 2018-10-30 18.12 -- -- 19.69 8.66%
19.69 8.66%
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事项:公司2018年前三季度业绩同比增长225%,EPS 2.28元2018年1-9月,公司实现营业收入190.4亿元,同比增长32.7%,归属上市公司股东净利润34.1亿元,同比增长225%, EPS2.27元。单3季度,公司实现营收71.6亿元,同比增长43.8%,归属上市公司股东净利润13.4亿元,同比增长317.5%,单季EPS 0.90元。 2018年1-9月,公司经营活动净现金流达51.5亿元,同比增长157.4%,其中,单3季度经营活动净现金流同比增长207.9%,达24.6亿元。 评论: 毛利率同比上升12pct, 期间费用率同比下降3.1pct报告期内公司综合毛利率38.3%,同比上升12pct;销售费率、管理费率(含研发费用)、财务费率分别为6.4%、4.9%、1.9%,分别同比下降0.6、0.7、1.8pct。期间费率13.2%,同比下降3.1pct。 单3季度公司综合毛利率39.2%,同比上升12.4pct;销售费率、管理费率(含研发费用)、财务费率为6.3%、4.65%、1.5%,分别同比下降1.3、1、1.2pct,期间费率12.5%,同比下降3.6个百分点。 水泥价格大幅上涨,盈利弹性显现报告期内,预计公司销量同比增长3%,吨水泥综合价格376元,较17年同期上升83元,同增28%;吨综合成本232元,同比上升16元,同增8%;吨毛利144元,同比上升67元;吨净利67元,同比上升46元。 单3季度公司吨水泥综合价格388元,较17年同期上升98元,同增34%; 吨综合成本236元,同比上升24元,同增11%;吨毛利152元,同比上升75元;吨净利73元,同比上升54元。单3季度吨净利环比2季度小幅下降,总体仍维持高盈利水平。 盈利预测及投资评级3季度公司主营区域淡季不淡,价格和需求均保持高水平,盈利弹性继续显现,4季度以来,水泥需求环比提升,公司全年业绩继续看好,我们上调公司2018-20年归属上市公司股东净利润预测分别至49.7、53.2、57.4亿元(原预测为45.2、49.8、54.6亿元),分别对应EPS3.32、3.55、3.84(原预测为3.02、3.32、3.65元),维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑,可能导致行业景气度下降; 原材料和煤炭价格大幅上涨,将侵蚀水泥产品盈利空间。
东方雨虹 非金属类建材业 2018-10-26 12.37 -- -- 15.25 23.28%
15.64 26.43%
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报告期内毛利率同比下降3.3pct,期间费用率同比下降1.3pct 报告期内公司综合毛利率36.6%,同比下降3.3pct;销售费率、管理费率(含研发费用分别为12.1%、9.1%,分别同比下降0.5、1.2pct,财务费率为1.4%,同比上升0.4pct。期间费率22.6%,同比下降1.3pct。 单3季度公司综合毛利率36.1%,同比下降2.9pct;销售费率、管理费率(含研发费用)和财务费率为11.3%、8.4%、1.7%,分别同比上升0.6、0.3、0.4pct。期间费率21.4%,同比上升1.3pct。财务费率提高,为公司短期借款增加导致利息费用加大所致。 传导价格+原材料备货,毛利率有望逐步趋稳 防水材料原材料沥青价格今年以来持续上涨,1-9月累计均价较去年同期上涨50%以上,侵蚀了在位企业的盈利能力;二季度以来行业及公司已进行了产品提价,从而部分传导成本端压力。另一方面,随着经营规模的扩大,公司加大了原材料储备,预付期末余额为5.4亿元,较期初余额增加85%,此举亦有利于毛利率逐步趋稳。 盈利预测及投资评级 公司作为国内防水材料行业龙头,近年来持续推进产能布局与市占率提升,具备中长期成长性。2016年底以来,受到原材料沥青价格上涨影响,公司毛利率承压,但通过向下游传导,及成本费用节省等,仍保持较好的盈利能力。 报告期内,公司大股东逐步降低了股权质押比例,并推进回购、大股东兜底员工增持等,彰显了对自身未来发展的信心。 我们预计公司2018-20年归属母公司净利润分别为15.7、19.4、23.3亿元,对应EPS分别为1.05、1.30、1.56元,基于公司作为防水材料龙头的中长期成长性,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨将侵蚀公司盈利能力;房地产投资、基建投资增速下降,将导致防水材料需求萎缩。
冀东水泥 非金属类建材业 2018-10-22 10.05 -- -- 10.98 9.25%
13.79 37.21%
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事项:报告期内公司业绩同比增长111.7%,EPS 1.05元 2018年1-9月,公司实现营业收入221.2亿元,同比增长15.0%,营业利润28.8亿元,同比增长95.6%,归属上市公司股东净利润14.1亿元,同比增长111.7%,EPS 1.05元。单3季度,公司实现营收91.6亿元,同比增长15.6%,营业利润15.6亿元,同比增长51.1%,实现归属上市公司股东净利润6.6亿元,同比增长13.2%,单季EPS 0.49元。 评论: 毛利率同比上升4.2pct,期间费用率同比下降0.26pct。报告期内公司综合毛利率30.9%,同比上升4.2pct;销售费率和财务费率为3.4%、4.3%,分别同比下降0.5、0.6pct,管理费率11.0%,同升0.8pct。期间费率18.7%,同比下降0.26pct。 单3季度公司综合毛利率32.0%,同比上升4.5pct;销售费率3.6%,同比上升0.1pct,管理费率、财务费率8.7%、3.6%,分别同比下降0.1、0.3pct。期间费率15.8%,同比下降0.33个百分点。 销量增长,产品盈利能力提升 报告期内,公司共销售水泥熟料6975万吨,同比增长3.6%。2018年1-9月,公司吨产品综合均价317元,同比提高32元,涨幅11%;吨产品综合成本219元,同比提高10元,涨幅4.7%;吨毛利98元,同比提高22元;吨费用64元,同比提高6.7元;吨少数股东权益12元,同比提高5.8元;吨净利20.3元,同比提高10.4元。 冀东水泥与金隅股份出资成立合资公司,致使合并口径调整,按调整后同一口径对比来看,前三季度冀东水泥产品单价有可观上涨,吨费用有所提高;冀东水泥在新成立的合资公司中持股52.91%,因而吨少数股东权益亦有增加,综合引致下,公司前三季度盈利提升仍较为可观。 盈利预测及投资评级。环保限产及协同加强之下,京津冀地区水泥价格上涨,冀东水泥受益于此,加之公司经营管理的改善,业绩显著提升。未来,雄安新区及京津冀一体化带来需求提升值得期待。考虑与金隅整合后销售规模扩大,整合效应显现,我们上调公司2018-2020年归母净利润预测分别至16.9/18.9/20.9亿元(原预测为14.8/18.6/20.7亿元),分别对应EPS1.25/1.40/1.55元(原预测为1.10/1.38/1.54元),维持“推荐”评级。 风险提示:核心区域京津冀水泥价格高于内蒙古、山西等地,外围对京津冀水泥价格造成冲击;京津冀地区需求不达预期,则该地水泥产能过剩局面短期难以缓解。
中国巨石 建筑和工程 2018-10-22 8.74 -- -- 10.49 20.02%
10.77 23.23%
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事项:公司报告期内业绩同比增长23.3%,EPS 0.54元 2018年1-9月,公司实现营业收入76.3亿元,同比增长18.5%,归属上市公司股东净利润19.1亿元,同比增长23.3%,EPS 0.54元。单3季度,公司实现营收26.1亿元,同比增长10.6%,环比增长3.5%,归属上市公司股东净利润6.5亿元,同比增长18.4%,环比微降0.7%,EPS 0.18元。 评论: 报告期内毛利率同比下降0.2pct,期间费用率同比下降2.3pct 报告期内公司综合毛利率45.1%,同比下降0.2pct;销售费率为4.1%,同升0.3pct,管理费率(含研发费用)和财务费率为7.1%、3%,分别同比下降0.85、1.8pct。公司管理费率、财务费率下降明显,期间费率14.1%,同比下降2.3pct。 单3季度公司综合毛利率44.2%,同比上升0.6pct;销售费率为4.6%,同升0.9pct,管理费率(含研发费用)和财务费率为7.5%、1.9%,分别同比下降0.3、2.8pct,今年以来人民币贬值导致公司汇兑收益增加,财务费率下降较多。期间费率13.9%,同比下降2.3pct。 玻纤价格稳中有升,盈利能力稳定 公司今年1月起上调了产品价格;3季度市场上部分中低端玻纤产品价格有小幅下降;综合来看,报告期内公司主要产品价格稳中有升。成本端原材料、燃料价格虽有上涨,但公司通过技术改进等维持毛利率稳定,单3季度毛利率更有小幅上升。报告期内,公司产量持续快速增长,且期间费率持续下降,整体业绩保持稳健增长;单3季度在去年高基数情况下,业绩总体亦保持快速增长。 产能稳步投放,奠定未来成长基础 2018年上半年,巨石九江新建和冷修的4条生产线全部如期点火投产,中部地区最大的年产35万吨玻璃纤维生产基地全面建成。三季度,公司智能制造基地粗纱一期15万吨投产,未来细纱一期6万吨预计于2019年1季度投产。海外方面,埃及20万吨玻纤项目全部完工,美国项目一期8万吨预计于2019年1季度投产。海内外布局的完善奠定公司未来成长基础。 盈利预测及投资评级 中国巨石具备技术、成本控制、产能规模等优势,产销量延续快速增长态势。前瞻性产能布局及业内领先的盈利能力料将助力公司持续成长。 玻纤行业高景气度持续,但考虑到产品涨价进度略低于市场预期,我们小幅下调公司2018-20年归属母公司净利润预测至26.7、31.7、36.5亿元(原预测为27.5、32.2、36.8亿元),年均符合增速19.3%,对应EPS分别为0.76、0.90、1.04元(原预测为0.78、0.92、1.05元),维持“推荐”评级。 风险提示:行业高景气度之下,产能可能出现无序扩张,影响玻纤价格及盈利水平;公司出口业务占比大,海外市场提高贸易壁垒,将部分影响出口业务。
万年青 非金属类建材业 2018-08-30 12.93 -- -- 13.06 1.01%
13.15 1.70%
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事项:报告期内业绩同比增长487.2%,EPS 0.84元 2018年1-6月公司营业收入40.9亿元,同比增长49.0%;归属上市公司股东净利润5.1亿元,同比增长487.2%;EPS0.84元。单2季度营业收入23.7亿元,同增49.2%;归属上市公司股东净利润2.9亿元,同增256.1%;单季EPS0.47元。 评论: 产品毛利率提升,费率下降较多。报告期内,公司综合毛利率34.9%(同升15.7pct);销售费率、管理费率、财务费率为2.9%、4.6%、1%,分别同降0.7、0.4、1.5pct;期间费率8.5%,同比下降2.6pct;单2季度,综合毛利率33.6%(同升11.4pct);期间费率8.1%,同比下降2.1pct。 价格好+控成本费用,水泥单吨盈利显著提升 报告期内,公司销售水泥和熟料1042.76万吨,同增5.4%。吨产品综合价格392元,较17年同期上升115元,同增41%;吨综合成本255元,同比上升31元,同增14%;吨毛利136元,同比上升84元;吨净利49元,同比上升45元。 2017年上半年,由于江西省内新增产能导致地区水泥价格持续显著低于周边地区,公司当年中报业绩基数较低;2018年上半年,江西省内水泥价格承接2017年4季度以来的高水平,价格同比涨幅大,导致盈利弹性高。 此外,公司一方面通过拓宽采购渠道,加大直供量,降低采购成本,另一方面致力于降低电力成本,吨成本继续优化。费用方面,公司上半年融资额同比减少,通过提高资金管理水平使得财务费用降幅达40.2%。 区域景气度优,核心市场营收增长快。2018年1-6月,江西省内水泥销量3962.5万吨,同比增长7.8%,景气度高。报告期内,公司积极拓展工程市场,提高在拌站市场的份额;同时大力巩固自身在华东、华南等传统优势市场水泥销售的领先地位,上半年水泥销量稳步增长。 公司上半年工程市场销量同比增长26%,有效对冲了民用市场需求的缩减;同时核心市场销量同比稳健增长8%。销量增长叠加高价格,公司营收总体增速快,分地区看,江西、浙江、福建的营收增速分别达到56.3%、31.4%、17.4%。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-20年归属上市公司净利润分别为11.7、12.7、13.0亿元,对应EPS分别为1.90、2.06、2.12元。万年青在江西省内区位优势明显,望受益地区需求的稳健增长,公司成本费用控制优、盈利能力强,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:房地产、基建投资增速快速下滑,将导致水泥需求下降;江西省内有新增产能计划,如供需边际恶化,可能导致水泥产品价格及盈利水平下降
华新水泥 非金属类建材业 2018-08-30 20.40 -- -- 20.67 1.32%
21.41 4.95%
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价格提高幅度大,盈利弹性显现。报告期内公司销售水泥和熟料3216万吨,同增1.1%。吨产品综合价格370元,较17年同期提高75元,同升25%;吨综合成本230元,较17年同期上升12元,同升5.6%;吨毛利140元,同比上升63元;吨费用58元,同比上升5元;吨净利64元,同比上升41元。 单2季度公司吨产品综合价格370元,较17年同期上升72元,同升24.3%,环比1季度上升3元;吨综合成本220元,较17年同期上升10元,同升4.6%,环比1季度下降26元;吨毛利150元,较17年同期上升63元,环比1季度提高28元;吨净利77元,较17年同期提高43元,环比1季度提高34元。 毛利率同升11.6pct,期间费率同降2.8pct。报告期内公司综合毛利率37.8%,同比上升11.6pct;销售费率、管理费率和财务费率为6.5%、5.1%、2.1%,分别同降0.25、0.5、2.1pct。期间费率13.7%,同比下降2.8pct。单2季度公司综合毛利率40.6%,同升11.2pct;销售费率、管理费率、财务费率为5.9%、4.5%、1.6%,分别同降0.6、0.1、2.4pct。期间费率12%,同降3.1pct。 报告期内分产品看,水泥、混凝土、熟料、骨料占营收比重为83.9%、4.5%、4.0%、2.9%,毛利率为39.2%、23.3%、26.3%、63.5%;水泥、混凝土、熟料、骨料的销售收入分别同比增长24.3%、29.2%、27.2%和54.5%。 产业链及区域布局持续完善。截止报告期末,华新水泥共计水泥产能9000万吨/年,商混产能2380万立方/年,骨料2100万吨/年,及废弃物年处置产能550万吨。未来,公司在西藏山南三期3000吨/日生产线将于8月投产,并有云南禄劝4000吨/日生产线项目、黄石285万吨置换项目开工建设,尼泊尔2800吨/日生产线预计年底开工建设;另有骨料及环保业务持续推进新项目,华新水泥的国内外及产业链布局呈不断完善态势。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-20年归属上市公司股东净利润分别为45.2、49.8、54.6亿元,分别对应EPS3.02、3.32、3.65元。2018年下半年,华新水泥大本营中南区域有望持续贡献弹性,展望未来,公司西藏、云南等地项目稳步推进,且环保、骨料业务亦有望提供新增长点,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑,可能导致行业景气度下降;原材料和煤炭价格大幅上涨,将侵蚀水泥产品盈利空间。
海螺水泥 非金属类建材业 2018-08-27 37.26 -- -- 38.58 3.54%
38.58 3.54%
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投资收益下降,经营活动产生利润为主。国内水泥行业需求总体微降,但华东、中南、华南等地景气度较优,加之受益环保等因素,水泥价格同比明显提高,海螺水泥盈利能力持续提升。考虑到投资收益下降较多(2017年上半年公司出售其他上市公司股权等因素致投资收益达18.8亿元),事实上公司2018年以来经营活动产生利润的表现更强。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额达119.5亿元,同增136.7%;公司偿还到期的银行借款,现金流状况更优。 产品价格好,毛利率提升;营收规模扩大,费率持续下降。报告期内,公司综合毛利率44.2%(同升11.9pct);销售费率、管理费率(含研发费用)、财务费率为3.7%、3.5%、-0.1%,分别同降1.3、0.7、0.4pct;期间费率7.0%,同比下降2.5pct;单2季度,综合毛利率46.3%(同升11.5pct);期间费率6.2%,同比下降2.05pct。 单吨盈利提升,成本结构变化。报告期内公司销售水泥和熟料约1.43亿吨,同增6.9%。吨水泥综合价格320元,较17年同期上升82元,同增34%;吨综合成本178元,同比上升17元,同增11%;吨毛利141元,同比上升64元;吨净利90.5元,同比上升40元。单2季度吨水泥综合价格314元,较17年同期上升70元,同增29%;吨水泥综合成本168元,同比上升9.8元;吨毛利145.2元,同比上升60元;吨净利95元,同比上升34元。观察公司单位成本结构,原材料成本37.3元/吨,同增45.4%,占总成本比重由16.6%上升至21.7%;人工成本及其它成本21.4元/吨,同增18.6%;燃料及动力、折旧费用等成本相对稳定。成本结构变化因公司销售结构变化,高标号42.5水泥增速更快,且环保之下,矿石、熟料等资源化,原材料成本上涨。 盈利预测及投资评级:海螺水泥拥有国内最优的产能布局,区位及规模优势显著,盈利能力业内最优。我们预计公司2018-20年归属上市公司净利润分别为286.2、317.9、335.0亿元,对应EPS分别为5.40、6.00、6.32元。当前淡季中南部地区水泥价格高位稳定,且即将迎来淡旺季切换,我们预计公司3、4季度业绩有望持续向好,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:房地产、基建投资增速快速下滑,将导致水泥需求下降,景气度恶化;行业盈利较好,去产能进展放缓导致中长期仍存产能过剩之忧;供需如边际恶化,则水泥产品价格及盈利水平存下降风险。
中国巨石 建筑和工程 2018-08-27 10.06 -- -- 10.75 6.86%
10.77 7.06%
详细
报告期内毛利率同比下降0.7pct,期间费用率同比下降2.4pct 报告期内公司综合毛利率45.6%,同比下降0.7pct;销售费率、管理费率和财务费率为3.89%、6.82%、3.52%,分别同比下降0.01、1.12、1.24pct。公司管理费率、财务费率下降明显,期间费率14.2%,同比下降2.4pct。 单2季度公司综合毛利率45.9%,同比上升0.3pct;销售费率、管理费率和财务费率为3.89%、7.49%、2.14%,分别同比下降0.05、0.02、2.27pct,因汇兑收益增加,财务费率下降较多。期间费率13.5%,同比下降2.3pct。 价格稳中有升,产量继续增长;产能稳步投放,奠定未来成长基础 公司自今年1月起,对玻纤产品价格进行了上调,报告期内,公司主要产品价格稳中有升。报告期内,公司产量继续快速增长,综合测算公司有效产能变化,预计产量同比增长近20%。 2018年上半年,巨石九江新建和冷修的4条生产线全部如期点火投产,中部地区最大的年产35万吨玻璃纤维生产基地全面建成。新增产能料将对2018年下半年销售贡献增量。 展望未来,公司智能制造基地粗纱一期15万吨预计于2018年4季度投产,细纱一期6万吨预计于2019年1季度投产,海外方面,美国项目一期8万吨预计于2019年1季度投产。海内外布局的完善奠定公司未来成长基础。 盈利预测及投资评级 中国巨石具备技术、成本控制、产能规模等优势,产销量有望延续快速增长态势。中长期战略来看,巨石前瞻性产能布局业内领先,结构上高端纱占比提高,国内智能制造基地,以及美、印基地布局投产等望助力公司持续成长。 我们预计公司2018-20年归属母公司净利润分别为27.5、32.2、36.8亿元,年均符合增速20%,对应EPS分别为0.78、0.92、1.05元。首次覆盖,基于产能投放助力公司保持稳健成长势头,公司龙头地位望持续稳固,给予“推荐”评级。 风险提示:行业高景气度之下,产能可能出现无序扩张,影响玻纤产品价格及盈利水平;公司出口业务占比大,海外市场提高贸易壁垒,将部分影响出口业务。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名