公司发布 2022年半年度业绩报告，2022年上半年公司实现营业收入 16.7亿元（+21.2%），实现归母净利润 1.0亿元（+266.3%），实现扣非归母净利润 3473万元（+60.9%）。 平安观点： 上半年营收增量主要来自研发服务及解决方案业务。 上半年公司累计实现营业收入 16.7亿元（+21.2%），其中汽车电子产品业务受疫情爆发、芯片短缺的影响， 收入规模与去年同期基本持平，上半年主要的营收增量来自研发服务及解决方案业务，上半年公司该项业务营收 3.7亿元（去年同期为 1.3亿元），同比增长 190.3%，主要是由于研发服务及解决方案业务收入随着公司验收项目增多而增加。 二季度业绩超市场预期。 公司在前几大客户二季度受疫情影响较大，产销量下滑的情况下，二季度公司营业收入达到 9.6亿元，同环比分别增加48.1%/35.7%，此外公司在一季度亏损 3173万的情况下，二季度实现 1.3亿的净利润，二季度扣非归母净利润也达到 1.0亿元，公司二季度业绩超市场预期。 多款域控制器产品已实现量产落地。 公司在 L2+领域的第二代智能驾驶域控制器（基于 TI TDA4平台打造）已成功配套一汽红旗、江铃、赢彻等客户，同时新增哪吒汽车（配套哪吒 S）。车身域控制器新增搭载车型红旗H5，目前公司车身域控制器已应用于红旗 HS5、 HS7、 H9、 EHS9、 H5等车型。 底盘域控制器已量产配套蔚来 NT2.0平台车型，有望受益于蔚来新车型放量。 公司的座舱域控制器已处于研发阶段，此外公司还将基于英伟达 Ori 芯片推出其智能驾驶解决方案。 汽车电子业务获多家主机厂订单。 公司其他汽车电子业务也呈现较快发展，如智能网联产品获广汽、合众、江铃、江淮等客户定点，百兆以太网网关已向小鹏批量供货。 新发布的 AR HUD 获得多个项目定点合同。智能驾驶产品获红旗、广汽、上汽大通、江铃等客户定点，高精度定位模块配套于广汽及长城，毫米波雷达配套江铃福特，导航模块获广汽定点。

事项： 公司公告 2022年半年报，2022年上半年实现营业总收入 27.70亿元，同比增长 27.19%，实现归母净利润 3.97亿元，同比增长 38.77%，EPS 为 0.3374元。 平安观点： 公司营收快速增长，归母净利润高速增长。公司 2022年上半年实现营业总收入 27.70亿元，同比增长 27.19%，营收实现快速增长。分产品看，数字造价业务实现收入 20.99亿元，同比增长 25.00%；数字施工业务实现收入 5.00亿元，同比增长 56.94%。公司 2022年上半年实现归母净利润 3.97亿元，同比增长 38.77%；实现扣非归母净利润 3.69亿元，同比增长 34.59%。公司归母净利润和扣非归母净利润均实现高速增长，公司业绩表现亮眼。 公司毛利率和期间费用率均同比下降，研发投入持续加大。公司 2022年上半年毛利率为 85.54%，同比下降 3.30个百分点，主要是因为，数字造价业务和数字施工业务毛利率分别同比下降 1.62和 6.18个百分点。公司2022年上半年期间费用率为 68.78%，同比下降 3.86个百分点，表明公司费控成效良好。公司持续在图形平台、人工智能、物联网等重点领域加大研发投入。2022年上半年，公司研发投入金额为 7.90亿元，同比增长19.14%，研发投入的营收占比为 28.68%。公司在图形平台等关键技术领域持续加强研发投入，为关键技术支撑和牵引公司业务发展提供了有力保障。 公司数字造价和数字施工业务表现良好。在数字造价业务方面，2022年上半年，数字造价业务实现收入 20.99亿元，同比增长 25%；签署云合同17.07亿元，同比同口径增长 24.58%；造价业务相关云合同负债 21.93亿元，相较年初增加 1.47亿元；造价云收入 15.60亿元，同比增长33.58%，占造价业务收入比例达到 74.32%，占营业总收入的比例达到56.31%，造价云业务收入已经成为公司营收的主要来源。2022年是公司八三规划收官之年，也是公司数字造价业务云转型的收官之年。在全面云转型带动下，截至报告期末，公司 2020年转型地区转化率达到 70%，续费率达到 80%；2021年新转型地区的转化率达到 60%，首年度续费率

公司公布2022 年半年报。上半年，公司实现营业收入24.77 亿元，同比增长46.17%；实现归母净利润3.93 亿元，同比增长41.69%；实现扣非归母净利润3.63 亿元，同比增长41.83%。 平安观点： 智能手机、智能汽车和物联网业务均实现较快增长。上半年，公司智能手机业务实现收入9.10 亿元，同比增长24.86%，其中来自终端厂商的收入增长37.15%，虽然整个消费电子表现相对疲软，但是操作系统定制以及IT 服务方面的需求并没有收缩，公司在终端厂商的业务规模还在快速扩大；智能汽车业务维持在高位增长阶段，尤其是基于高通8155 的座舱平台在多家整机厂量产之后，为公司汽车业务的快速增长奠定了良好基础，上半年汽车业务实现营业收入7.43 亿元，同比增长50.86%；物联网业务是公司这两年来成长性最好的领域，公司前期积累的客户开始实现产品量产，物联网软硬件销售也保持快速增长，并形成了从硬件模组到边缘计算的完整产业链，该业务板块上半年实现收入8.21 亿元，同比增长75.29%。 毛利率回归正常水平，盈利规模快速扩大。在2021 年，公司物联网业务虽然保持快速增长，但成本端的压力也较大，毛利率下滑的比较明显。2022年上半年，公司的物联网业务毛利率恢复到正常水平，约24.78%（用公司产品销售毛利率近似估算），较上年同期上升了4.09 个百分点。物联网等业务毛利率的提升，带来公司整体毛利率的改善，上半年达到43.41%，较上年同期上升了1.16 个百分点。期间费用整体增长，但是做到了有保有控。其中，销售、管理和财务费用率分别较上年同期下降0.04 个百分点、0.86 个百分点和1.07 个百分点；研发费用率伴随着人员的扩张和研发项目增多明显在提升，2022 年上半年公司研发费用率达到15.97%，较上年同期上升 4.29 个百分点。持续高额的研发投入，将有力支持公司在智能手机、智能汽车等业务领域的拓展。从盈利情况来看，上半年公司净利润增速为41.69%，符合预期。从当季度来看，二季度单季实现归母净利润2.37 亿元，同比增长 41.90%。 定增获批，重点投向智能车操作系统、边缘计算站等领域。在此前发布2021 年报的同时，公司公布了定向增发的预案，8 月中旬获批。获批的募集说明书显示，公司将向特定对象发行股票拟募集资金不超过31 亿元。募集资金将投向4 个项目，整车操作系统研发、边缘计算站研发、XR和分布式算力网络等。其中，整车操作系统将使用募集资金6.5亿元，公司将通过该项目提前布局下一代智能汽车整车操作系统，研发汽车 HPC 系统组件，开发maTTras 智能汽车整车操作系统。公司在智能座舱操作系统方面有着较为完整的解决方案，随着汽车电气架构的进一步变革，整车操作系统搭建的紧迫性更高，公司也是顺应行业发展大趋势，在积极部署该领域，后续在智能车上的竞争力将进一步增强。 投资建议：公司在操作系统领域有着较强的竞争力，产品和服务已经在智能手机、智能汽车和IoT 等板块得到广泛应用。 后续随着在自动驾驶业务上的持续布局，以及整车操作系统、边缘计算和扩展现实等领域的项目建设，公司在智能化方面的能力圈将进一步放大。综合公司中报以及我们对行业趋势的判断，我们调整了公司盈利预期，预计公司2022-2024年净利润分别为9.12 亿元（前值为9.00 亿元）、12.57 亿元（前值为12.43 亿元）和17.17 亿元（前值为17.01 亿元），EPS 分别为2.14 元、2.95 元和4.03 元，对应8月23 日PE 分别为60.9X、44.2X和32.4X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展和普及缓慢，则会拖累公司智能汽车业务的增长。2）5G 推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言，5G技术应用是新的助推力，若5G建设和推广迟缓，对两项业务增长的促进作用将减弱。3）产品技术研发不畅。 作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。

公司公告2022 年半年报，2022 年上半年实现营业收入17.92 亿元，同比增长14.47%，实现归母净利润5.20 亿元，同比下降5.30%，EPS 为1.13 元。 平安观点： 公司2022 年上半年营收平稳增长。公司2022 年上半年实现营业收入17.92 亿元，同比增长14.47%，营收实现稳步增长。主营业务中，国内个人办公服务订阅业务实现收入9.40 亿元，同比增长 40.54%；国内机构订阅及服务业务实现收入2.98 亿元，同比增长51.08%；国内机构授权业务实现收入4.20 亿元，同比减少10.96%；互联网广告及其他业务实现收入1.34 亿元，同比减少 41.15%。公司2022 年上半年实现归母净利润5.20 亿元，同比小幅下降5.30%。 公司毛利率同比下降，期间费用率同比提高，研发投入持续加大。公司2022 年上半年毛利率为85.11%，同比下降2.90 个百分点，主要是因为，付费用户及客户活跃度增长引起的外部资源采购成本及结算成本、服务器成本的增长，导致公司营业成本同比大幅增长42.11%。公司2022 年期间费用率为67.00%，同比提高8.99 个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比提高-3.14、2.87、7.89、1.38个百分点。公司秉承“技术立业”的理念，持续加强研发投入。2022 年上半年，公司研发投入金额为6.44 亿元（公司当期的研发投入全部费用化），同比大幅增长46.66%，研发投入的营收占比高达35.92%，同比提高7.88 个百分点。 公司订阅业务表现亮眼，营收占比持续提高。公司订阅业务包括国内个人办公服务订阅业务和国内机构订阅及服务业务。2022 年上半年，公司订阅业务表现突出。在个人办公服务订阅业务方面，公司个人办公服务订阅业务实现收入9.40 亿元，同比高速增长 40.54%。截至报告期末，公司主要产品月度活跃设备数为 5.70 亿，同比增长 13.77%。其中WPS OfficePC 版月度活跃设备数 2.32 亿，同比增长 16.58%；移动版月度活跃设备数 3.34 亿，同比增长 12.84%；公司其他产品月度活跃设备数接近 500万。公司累计年度付费个人用户数达到 2856 万，同比大幅增长30.53%。 以公司个人订阅业务收入和累计付费用户数粗略估算，公司2022 年上半年个人订阅业务单用户平均收入（ARPU）约为32.91元，相比2021 年上半年的约为30.56 元有所提高。未来在付费用户数增长和ARPU 提高的双重推动下，公司个人办公服务订阅业务将持续高速增长。在机构订阅及服务业务方面，2022 年上半年，国内机构客户授权转订阅进程持续加速，推动公司国内机构订阅业务收入实现高速增长。国内机构订阅及服务业务实现收入2.98 亿元，同比增长51.08%。随着客户对于公司云产品需求的增长，公司国内机构订阅及服务业务未来持续高速增长可期。2022 年上半年，公司订阅业务（包括国内个人办公服务订阅业务和国内机构订阅及服务业务）收入的营收占比达到69%，同比提高14 个百分点，订阅业务已经成为公司营收的主要来源。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022 年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为12.01亿元（前值为14.09 亿元）、16.16 亿元（前值为18.81 亿元）、22.39 亿元（前值为24.72 亿元），EPS 分别为2.60 元、3.50元和4.85 元，对应8 月23 日收盘价的PE 分别约为67.2、50.0、36.1 倍。公司质地优良，多年坚持不懈的研发投入形成深厚护城河，在国产基础办公软件中可谓一枝独秀。当前，公司订阅业务表现亮眼，未来持续高速增长可期。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）软件正版化进程迟缓。知识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司产品推广及变现的重要动力，若国内软件正版化推进缓慢，将影响公司增长表现。（2）付费意愿提升缓慢。当前国内对软件价值的认可度仍然不高，若该局面长期延续，付费意愿提升缓慢，将影响公司产品服务的付费转化与利润释放。（3）会员ARPU 值提升低于预期。公司个人办公订阅业务的会员主要分为WPS 会员（含超级会员）、稻壳会员两类。如果公司提供给会员的增值服务产品的用户接受度低于预期，则公司个人办公订阅业务ARPU 值提升将存在低于预期的风险。

事项：公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业收入80.23亿元，同比增长26.97%，实现归母净利润2.78亿元，同比下降33.57%，EPS为0.12元。 平安观点：n公司2022年上半年营收同比快速增长。公司2022年上半年实现营业收入80.23亿元，同比增长26.97%。公司营收实现快速增长，主要是因为重点行业赛道继续保持高质量增长。其中，教育产品和服务实现营业收入22.05亿元，同比增长27.38%；医疗业务实现营业收入1.40亿元，同比增长40.17%；数字政府行业应用实现营业收入4.44亿元，同比增长66.01%。公司上半年实现归母净利润2.78亿元，同比下降33.57%，主要是因为，公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少2.73亿元。剔除非经常性损益的影响，公司上半年实现扣非归母净利润2.79亿元，同比增长33.21%，公司扣非归母净利润增长势头良好。 n公司毛利率同比下降，期间费用率同比基本持平，研发投入持续加大。公司2022年上半年毛利率为40.12%，同比下降2.67个百分点。公司2022年上半年期间费用率为40.88%，相比去年同期40.71%的期间费用率水平基本持平。公司在关键核心技术领域持续坚持高强度研发投入，2022年上半年，公司研发投入金额为15.99亿元，同比大幅增长30.46%。持续的高强度研发投入，为公司持续保持人工智能源头核心技术国际领先提供了有力保障，为公司构建起“刚需+代差”的可持续发展业务优势奠定了坚实基础。 n“平台+赛道”人工智能战略推动公司成长。公司多年来一直坚持“平台+赛道”的人工智能战略。“平台”赋能上，依托首批“国家新一代人工智能开放创新平台”之一的讯飞开放平台，为开发者提供一站式人工智能解决方案，人工智能产业生态持续构建。截至2022年上半年，讯飞开放平台已开放496项AI能力及场景方案，聚集343万开发者团队，总应用数达152万，链接超过500万生态合作伙伴，持续打造丰富的人工智能产业生态。应用“赛道”上，公司人工智能应用落地成效显著。以教育和医疗赛道为例，在智慧教育业务领域，公司智慧教育因材施教综合解决方案持续规模复制和推广落地，安徽芜湖市、绵阳涪城区、贵阳观山湖区、三明沙县区、河北保定市5个市、区/县先后落地并快速形成常态化应用，目前已累计在40+个市、区（县）应用，有效辅助师生减负增效，已产生可以用统计数据证明的应用成效。 在智慧医疗业务领域，截至2022年上半年，公司全科医生助理已累计覆盖全国30个省（自治区、直辖市）、353个区县并常态化应用，辅助基层医生完成超过1.68亿份规范电子病历。在全科医生助理覆盖的区域，基层医生电子病历书写规范率提升至90%以上。全科医生助理累计为基层医生提供了4.4亿余次AI辅助诊断建议，经全科医生助理提醒而修正诊断的有价值病例累计超过54万例。另外，公司在智慧城市、消费者业务、运营商、智慧汽车、智慧金融等领域的人工智能应用也持续取得积极进展。公司“平台+赛道”的人工智能战略推进顺利，持续引领公司成长。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为18.09亿元（前值为19.15亿元）、23.42亿元（前值为24.49亿元）、30.62亿元（前值为31.47亿元），EPS分别为0.78元、1.01元和1.32元，对应8月22日收盘价的PE分别约为50.2、38.8、29.7倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，拥有自主知识产权的国际领先的人工智能技术。当前，人工智能作为我国新基建的重要内容，人工智能产业正持续迎来更有利的产业发展环境。公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略，在智慧教育、智慧医疗、开放平台与消费者业务等各赛道业务上，已取得显著的应用成效。我们看好公司人工智能业务的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，作为产业热点，包括BAT等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局，市场竞争加剧可能影响公司业绩。（2）技术进展不及预期。作为革命性的前沿新兴技术，人工智能的技术水平仍远未成熟，如技术进步不及预期，公司高额的研发投入则可能形成损失。（3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。

事项： 公司公告 2022年半年报， 2022年上半年实现营业收入 35.37亿元，同比增长11.3%，实现归母净利润-2.56亿元，同比由盈转亏， EPS 为-0.08元。 平安观点： 公司 2022年上半年营收稳步增长， 归母净利润当期承压。 公司 2022年上半年实现营业收入 35.37亿元，同比增长 11.3%，营收实现平稳增长。 其中，公司主营的云服务与软件业务实现收入 35.11亿元，同比增长19.0%，云服务与软件业务实现较快增长；公司金融服务业务实现收入2581万元，同比下降 88.6%，占公司营收的比例仅为 0.73%，表明公司已基本完成金融服务业务的剥离。 2022年上半年，公司实现归母净利润-2.56亿元，同比由盈转亏，主要是因为去年同期处置畅捷通支付等子公司股权产生的投资收益等影响，今年上半年没有该类收益。 剔除非经常性损益的影响，公司实现扣非归母净利润-2.06亿元，亏损同比增加 1.25亿元，主要是因为，公司持续加大研发投入，落实“强产品”关键任务，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。报告期内，公司研发投入金额为 13.17亿元，同比增长 38.1%，占营收的比例达 37.2%。 公司毛利率为 56.85%，相比去年同期 57.15%的毛利率水平基本持平。 公司坚定落实用友 3.0-II 战略，云服务业务收入占比持续提高。 2022年上半年，公司持续坚定落实向云服务转型的用友 3.0-II 战略。在公司主营的云服务与软件业务收入中，云服务业务实现收入 22.99亿元，同比高速增长 52.6%，占公司营收的比例为 65.0%， 同比大幅提高 17.6个百分点，云服务业务已成为公司营收的主要来源。公司云业务相关合同负债实现17.6亿元，同比增长 41.4%，订阅相关合同负债实现 10.3亿元，同比增长 57.5%，云服务业务 ARR 实现 16.8亿元，同比增长 101.3%。公司云订阅业务发展势头良好。 公司分层经营积极推进。 2022年上半年， 在大型企业客户市场，公司继续抢抓数智化与信创国产化市场机遇，实现云服务与软件业务收入 23.62亿元，同比增长 19.3%，其中，云服务业务收入实现 15.62亿元，同比增长 47.1%，核心产品续费率达 99.0%。在中型企业客户市场， 公司持续加快推进云转型，战略增强公有云订阅业务，实现云服务与软件业务收入 5.01亿元，同比增长 34.8%，其中，云服务业务收入实现 2.46亿元，同比增长 132.7%，核心产品续费率达 82.4%。 在小微企业客户市场，公司控股子公司畅捷通继续聚焦小微企业数智财税和数智商业两大领域，实现云服务与软件业务收入 3.38亿元，同比增长 55.7%，其中，SaaS 订阅收入实现 1.78亿元，同比增长 77.3%。在政府与其它公共组织客户市场，公司实现收入 3.11亿元，同比下降 19.1%，其中，云服务业务收入实现 2.04亿元，同比增长 36.7%。我们认为，随着下半年 YonBIP V3和 iuap V6产品的发布上市，公司的市场竞争力将进一步增强，分层经营的成效将进一步显现。 盈利预测与投资建议： 根据公司的 2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 4.97亿元（前值为 9.28亿元）、 6.97亿元（前值为 11.39亿元）、 9.95亿元（前值为 14.29亿元）， EPS 分别为 0.14元、 0.20元和0.29元，对应 8月 19日收盘价的 PE 分别约为 140.9、 100.5、 70.4倍。公司深耕企业服务 34年，是我国最大的企业级应用软件服务商。当前，公司抢抓数智化与信创国产化市场的战略机遇，坚定落实 3.0-II 战略，坚定转型云服务业务，升维和加速云服务业务发展。公司云服务业务收入持续高增长， 在营收中的占比持续提高。随着公司 3.0-II 战略的持续推进，公司云服务业务的核心地位将得到进一步加强，云服务业务未来持续高速增长可期。虽然公司当期归母净利润承压，但我们坚持看好公司 3.0-II 战略的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示： （1）软件业务发展不达预期。公司以 ERP 为代表的企业管理软件业务，一直面临着国内外竞争对手的激烈竞争，如果公司未来不能持续保持技术和产品领先，或者部分企业客户 IT 支出放缓，则公司软件业务将存在发展不达预期的风险。 （2）大型企业客户拓展低于预期。 YonBIP 是公司 3.0-II 战略的核心产品，担负着开拓大型企业客户市场的重任。大型企业客户对产品的要求高，如果公司 YonBIP 产品不能持续保持迭代、不能持续满足大型企业客户的需求，则公司大型企业客户拓展将存在低于预期的风险。 （3）中小微企业客户云转型低于预期。公司在中型企业客户加快由软件向云服务的业务转型发展，在小微企业客户全面推进云服务业务优先、订阅优先策略。但如果公司在中小微企业客户的云产品的客户接受度低于预期，则公司中小微企业客户云转型将存在低于预期的风险。

事项： 公司公告 2022年半年报，2022年上半年实现营业收入 10.33亿元，同比下降1.24%，实现归母净利润 8565.23万元，同比下降 62.96%，EPS 为 0.19元。 平安观点： 公司上半年营收同比小幅下降。公司 2022年上半年实现营业收入 10.33亿元，同比小幅下降 1.24%。其中，北美市场实现收入 4.38亿元，同比下降 23.21%，主要是因为 ADAS 产品和电池检测产品出现一定幅度的下降；欧洲市场实现收入 1.77亿元，同比增长 20.38%，主要是因为汽车综合诊断产品、TPMS 产品和软件云服务实现高速增长；中国及其他市场实现收入 4.05亿元，同比增长 27.86%，主要是因为 TPMS 产品、软件云服务实现高速增长，汽车综合诊断产品实现快速增长。公司 2022年上半年实现归母净利润 8565.23万元，同比大幅下降 62.96%，主要是因为期间费用率同比提高幅度较大。 公司毛利率同比小幅提高，期间费用率同比较大幅度提高，研发投入持续加大。公司 2022年上半年毛利率为 58.40%，同比小幅提高 0.49个百分点。公司 2022年期间费用率为 49.55%，同比提高 8.32个百分点。其中，销售费用率同比提高 5.03个百分点，主要是因为充电桩产品市场推广导致营销费用增加。2022年上半年，公司不断加大在战略性领域和关键性核心技术方面的研发投入，研发投入金额为 2.84亿元，同比增长 27.74%，研发投入的营收占比为 27.46%，同比提高 6.23个百分点。公司在研发方面的持续加强投入，为公司持续丰富核心产品类别并不断加强产品竞争优势奠定了坚实基础。 公司产品研发多点开花，为公司长期成长提供支撑。公司是专业的新能源汽车智慧充电综合解决方案、汽车智能诊断和检测、TPMS（胎压监测系统）、ADAS（高级辅助驾驶系统）产品和相关软件云服务综合方案提供商。 2022年上半年，公司在产品研发方面持续取得积极突破。在新能源产品领域，公司多系列交流桩及直流桩产品快速通过了海外多国认证，包括美国 UL、CSA、能源之星（Energy Star）认证及欧盟 CE、UKCA、MID 认 证等等，对比同等级 MID 友商产品，体积降低 50-70%，整机成本降低 30%，计量误差度小于 0.5%，达到专业电表精度，产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付；另外，公司持续开发道通充电云平台相关功能，目前已构建运营、运维、智慧广告、Charge APP 交互功能四大能力模块。 在汽车综合诊断产品领域，公司在中国区发布了新一代新能源诊断平板 MS909EV，支持全球主流品牌新能源车型的全面诊断功能；2022年 4月，公司发布第二品牌 OTOFIX 的综合诊断平板 D1Pro、D1Max，硬件性能和软件功能全面提升，为用户提供高性价比解决方案。在 TPMS 系列产品领域，公司在国内推出第二品牌 OTOFIX 的 Sensor 产品 TPS EZ1及工具 TS1。在 ADAS 校准工具系列产品领域，公司的 ADAS 校准软件实现了全球 2022年款新车型的覆盖，同时新增 100多个品牌 1975年-2022年四轮定位功能，实现全球车系覆盖率 95%以上，为行业内最新最全的 ADAS 标定系统和四轮定位系统。在毫米波雷达系列产品领域，公司侧向感知毫米波雷达 ASR100以及应用于大型商用车转向辅助系统的侧向雷达+预警显示屏+无需接入车身协议的 GPS 整体解决方案 ATS100已经量产并小批量出货。公司核心产品持续迭代升级，将为公司未来成长提供有力支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司的 2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 4.52亿元（前值为 5.33亿元）、6.28亿元（前值为 7.19亿元）、8.51亿元（前值为 9.55亿元），EPS 分别为 1.00元、1.39元和 1.89元，对应 8月 17日收盘价的 PE 分别约为 38.3、27.6、20.3倍。公司是全球汽车智能诊断行业龙头，跟博世、实耐宝同属于全球汽车智能诊断行业第一梯队。公司把握汽车行业发展趋势，在产品线方面积极拓展，核心产品持续迭代升级，汽车智能诊断工具、TPMS 产品、ADAS 产品、软件云服务和新能源产品等多条产品线均面临发展机遇。同时，公司积极拓展市场，已初步建立了全球化的营销网络。公司当期业绩虽同比下滑，但我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示： （1）产品迭代不及预期。产品迭代能力强是公司产品核心竞争力的重要组成部分，是公司保持产品竞争优势的关键。如果未来公司产品迭代不及预期，则将产生公司产品的市场竞争力降低的风险，公司未来发展将受到影响。 （2）市场拓展不及预期。目前，公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球 70多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。但如果公司新开拓地区的市场发展不及预期，则将影响公司全球化营销体系的拓展。 （3）新能源产品业务发展不及预期。紧跟汽车产业新能源化的发展趋势，公司推出了针对新能源市场的“诊检充储”数字一体化解决方案。如果公司新能源产品未来的市场接受度低于预期，则公司新能源产品业务将存在发展不达预期的风险。

事项：公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业收入344.02亿元，同比增长11.88%，实现归母净利润9.59亿元，同比增长3.58%，EPS为0.335元。 平安观点：公司上半年营收稳步增长。公司2022年上半年实现营业收入344.02亿元，同比增长11.88%，实现归母净利润9.59亿元，同比增长3.58%，实现扣非归母净利润8.75亿元，同比增长26.38%。公司营收和归母净利润实现平稳增长，扣非归母净利润实现快速增长。分产品看，公司ICT基础设施及服务业务实现收入221.29亿元，同比增长24.94%，占营业收入的比重为64.32%，同比提高6.72个百分点；公司IT产品分销与供应链服务业务实现收入143.91亿元，同比下降1.43%，占营业收入的比重为41.83%，同比下降5.65个百分点。毛利率较高的ICT基础设施及服务业务收入在营收中的比重进一步提高，公司营收结构持续优化。2022年一季度，公司在国内以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机、企业网路由器、企业级WLAN、X86服务器等产品市场份额持续领先。公司在国内ICT行业领先地位稳固。 公司毛利率和期间费用率同比提高，研发投入持续加大。公司2022年上半年毛利率为21.67%，同比提高2.50个百分点，主要是因为公司营收结构持续优化。公司2022年上半年期间费用率为15.35%，同比提高1.98个百分点。其中，财务费用率同比提高1.34个百分点，主要是因为公司子公司新华三汇兑损失增加；研发费用率同比提高0.71个百分点，主要是因为，公司围绕新一代智能网络、智能计算、主动安全、云计算等方面持续加强研发，上半年研发费用为23.63亿元，同比增长24.87%。 公司运营商业务和紫光云业务表现良好。2022年上半年，公司控股子公司新华三不断加深与运营商的全方位合作，大份额中标运营商集采项目和重大项目，运营商业务规模快速提升。新华三国内运营商业务实现营业收入40.04亿元，同比大幅增长38.34%。公司控股子公司紫光云公司持续进行关键技术升级演进，打造云数智全栈分布式云，并不断提升边缘云能力；强化云服务核心能力，重点升级产业云服务。紫光云公司云服务业务不断取得突破进展，陆续中标曲靖政务云、重庆税务云、深圳联通公安专享云、洛阳公安专享云、中建科云等项目。报告期内，紫光云公司实现营业收入5.58亿元，同比高速增长42.38%。运营商业务和云业务将是公司未来发展的重要推动力。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为24.63亿元（前值为26.60亿元）、30.50亿元（前值为33.30亿元）、37.97亿元（前值为41.86亿元），EPS分别为0.86元、1.07元和1.33元，对应8月19日收盘价的PE分别约为21.3、17.2、13.8倍。公司产品覆盖“芯—云—网—边—端”产业链，在国内ICT基础设施及服务市场领先地位稳固。公司ICT基础设施及服务业务收入在营收中的比重进一步提高，公司营收结构进一步优化。公司运营商业务和紫光云业务表现良好，将是公司未来发展的重要推动力。当前，公司间接控股股东重整计划已执行完毕，智广芯成为公司间接控股股东，公司进入新的发展阶段。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）ICT基础设施及服务业务发展不达预期。公司是国内领先的ICT基础设施及服务提供商，以太网交换机、企业路由器、X86服务器等产品在国内的市场份额领先。但如果公司不能保持产品的持续更新与迭代，则公司的ICT基础设施及服务业务将存在发展不达预期的风险。（2）紫光云业务发展不达预期。紫光云3.0通过紫鸾平台实现了公有云、私有云、混合云、边缘云多场景的架构统一和全面技术同构。如果紫光云未来在智慧城市、政务、交通、教育、医疗、金融、产业互联网等行业的用户接受度不达预期，则公司紫光云业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司运营商业务发展不达预期。报告期内，公司大份额中标运营商集采项目和重大项目，运营商业务规模快速提升。但如果公司不能持续保持产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟运营商客户的紧密协同，则公司运营商业务将存在发展不达预期的风险。

事项： 公司发布 2022年半年度报告。公司实现营业收入 64.07亿元，同比增长56.93%；实现归母净利润 5.21亿元，同比增长 40.96%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比增长 37.44%。 平安观点： 智能座舱和自动驾驶渗透率提升，公司各业务单元收入均实现高速增长。 上半年，汽车行业面临着来自供应链紧张、疫情加剧和需求减弱等诸多压力，但是在多方努力和国家扶持政策引导下，行业产销依然实现了正增长。 中汽协数据显示，上半年国内乘用车产量增长 6.0%，销量增长 3.4%；新能源汽车产、销均增长 1.2倍。同时，智能网联渗透率持续提升，自动驾驶应用也在增加，单车座舱和智驾配置价值量持续在提升，公司很多座舱和智驾项目开始落地和产量爬坡，主要业务受益明显。2022年上半年，公司智能座舱业务实现收入 52.44亿元，同比增长 57.11%，占公司收入的比重为 81.75%；自动驾驶业务实现收入 8.63亿元，同比增长 51.17%，占公司收入的比重为 13.98%；网联服务及其他业务增长更为迅速，上半年实现收入 3.00亿元，同比增长 72.47%。 毛利率略有下滑但费用控制得力，公司盈利实现快速增长。上半年，公司整体毛利率为 23.98%，较上年同期略微下降 0.90个百分点。其中，智能座舱毛利率为 21.57%，较上年同期下降 3.82个百分点；自动驾驶毛利率为 23.16%，较上年同期上升 4.11个百分点。上半年，公司期间费用率为14.53%，较上年同期下降了 0.46个百分点。其中，销售费用率和管理费用率分别为 1.78%和 2.44%，较上年同期分别下降 1.00和 0.16个百分点； 公司研发投入则维持在较高水平，上半年达到 10.12%，较上年同期上升了 0.52个百分点。从单季度看，Q1和 Q2单季度净利润分别为 3.18和2.03亿元，同比增长 39.22%和 43.78%。 公司持续高水平投入新技术、新产品的研发，快速推出新品，智能驾驶、智能座舱等新产品持续在放量，在技术、质量、规模化应用等方面引领国内市场，也为后续的业务增长带来巨大想象空间。公司的全自动泊车、360度高清环视等 ADAS 产品销量持续提升；面向更大规模市场空间、基于全面技术优势与融合高低速场景的自动驾驶辅助系统即将量产，可实现更高级别功能的高级别自动驾驶域控制器（IPU04）已累计获得超过 10家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期；新一代车载智能中央计算平台的研发进展迅速。第三代智能座舱域控制器、4K 高清屏等座舱产品产量快速爬坡，第四代智能座舱产品正在紧密开发，且已获得客户订单。OTA 服务平台及软件服务产品持续迭代，基于 UWB 的智能进入产品已获得客户订单。上述这些拓展和研发成果将为未来收入、业绩的增长打下坚实的基础。 投资建议：公司是国内领先的智能座舱 Tier1，近年来通过与英伟达等芯片厂商合作向高级别自动驾驶领域进军。伴随着国内智能网联和自动驾驶应用的落地，公司收入和业绩将维持较快增长。结合公司半年报以及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的盈利预期，预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.09元（前值为 2.07元）、2.82元（前值为 2.78元）和 3.77元（前值为 3.65元），对应 8月 18日的 PE 分别为 80.8X、60.0X 和 44.9X。我们看好公司在智能车赛道的布局和发展前景，维持“推荐”评级。 风险提示：1）市场需求不及预期。公司战略性产品主要应用在智能车上，虽然当前需求十分旺盛，但依然面临着宏观经济压力大、汽车成本上扬等问题，智能车最终产销可能不及预期，也有可能直接对公司的产品需求增长造成影响。2）市场竞争加剧风险。公司虽然在座舱及域控方面竞争能力比较强，但是由于赛道的火热，新进入者进入者也正在增多，可能会给公司的业务带来挑战。3）新产品拓展可能不及预期。公司与英伟达持续合作的 IPU 系列产品目前主要在于新势力车厂合作，体量和市场影响力还有非常大的上升空间，后续如果不能获得新客户或者扩大市场，新业务增长可能存在瓶颈。

公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业收入12.14亿元，同比增长0.18%，实现归母净利润-2.50亿元，同比亏损扩大，EPS为-0.27元。 平安观点： 公司2022年上半年业绩承压。公司2022年上半年实现营业收入12.14亿元，同比增长0.18%，实现归母净利润-2.50亿元，同比亏损扩大。公司当期业绩承压，主要是因为报告期内：（一）新冠肺炎疫情多点散发，公司及上游供应商经营活动受到影响。公司营销模式以直销为主，疫情导致部分合同的实施、交付及验收延迟，销售人员和下游客户的营销工作相应推迟，对公司业绩造成了一定程度的影响。（二）公司毛利率同比提高，但期间费用率同比提高幅度更大。公司上半年毛利率为67.15%，同比提高6.32个百分点。公司上半年期间费用率为105.50%，同比提高20.87个百分点，其中，销售费用率和研发费用率分别提高11.82、7.86个百分点。根据公司公告，随着疫情得到有效控制，公司积极应对短期困难，全力推进复工复产，6 月订单增速快速恢复。我们预计，公司2022年下半年业绩将向好。 公司将获中国移动战略投资，核心竞争力将进一步增强。公司于2022 年6 月17 日召开的第五届董事会第二次（临时）会议审议通过，公司与中移资本签署了《投资合作协议》，约定中移资本作为特定对象拟以现金方式认购上市公司非公开发行股票284,374,100 股，发行完成后中移资本直接持有上市公司23.08%的股份。交易完成后，中国移动将实际控制公司，公司将作为中国移动旗下提供安全能力的专业子公司，成为中国移动“力量大厦”的重要安全基石。公司于6 月18 日公布预案后，在短时间内就与中国移动推动了切实可行的战略和业务规划，并已进入高频率的战略互动与协同状态。目前双方的合作签约和业务协同取得积极进展。公司将依托中国移动集团雄厚的品牌实力、强大的技术能力和广阔的销售网络，在未来发展中可获得品牌、资金、创新场景、技术、渠道等全方面的支持和保障，公司行业龙头地位将得到进一步巩固，核心竞争力将得到进一步增强。 公司两大顶级容器型战略持续推进。2022年上半年，公司两大顶级容器型战略--安全运营中心战略和数据安全战略积极推进。在安全运营中心业务方面，公司标准化运营中心服务日臻成熟，在部分省市已经形成一定的规模效应；同时，公司充分发挥中国移动覆盖全国城市的运营资源优势，加速发展、快速布局；在部分运营中心中，已经着手不断丰富拓展创新的安全运营服务品类；安全运营中心也带动了更多的总体型大项目，并驱动了各类安全产品的销售。根据IDC数据，自2019 年起，公司托管安全服务已连续三年市场占有率第一，安全运营业务持续市场领先。在数据安全业务方面，公司通过标杆项目大力完善了数据安全2.0（数据汇聚安全）的交付形态，结合运营中心模式，形成高端咨询、核心产品、管控平台、运营服务所组成的全周期、梯级式的交付节奏，为用户构建达到一定成熟度的数据安全治理体系。数据安全3.0（数据流通安全）在既有项目和新签项目中逐步实践落地。公司在数据安全1.0、2.0、3.0等方面全面布局，协同推进，促进数据安全板块的形成和拓展。另外，公司云安全和工业数字化安全等业务亦取得积极进展。我们认为，安全运营中心、数据安全、云安全、工业数字化安全等新兴业务将成为公司未来发展的重要推动力。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为9.81亿元（前值为10.55亿元）、12.69亿元（前值为12.81亿元）、16.10亿元（前值为15.49亿元），EPS分别为1.03元、1.34元和1.70元，对应8月12日收盘价的PE分别约为18.9、14.6、11.5倍。公司是我国网络安全行业龙头企业，多款产品连续多年保持市场占有率第一，技术能力始终保持领先，行业龙头地位稳固。根据公司公告，公司将获中国移动战略投资，核心竞争力将进一步增强。我们认为，安全运营中心、数据安全、云安全、工业数字化安全等新兴业务将成为公司未来发展的重要推动力。公司当期业绩虽承压，但我们看好公司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）商誉减值的风险。公司通过积极的外延式并购，收购了书生电子、合众数据等子公司，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司存在商誉减值的风险。（2）公司安全运营中心业务推进进度不达预期。当前，公司已经启动了成都等地的安全运营中心，但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险，从而导致公司安全运营中心业务推进进度不达预期。（3）公司数据安全业务发展不达预期。当前，公司在数据安全业务的组成中，数据安全1.0（数据对象安全）的经典产品和服务仍然占据主要份额。如果公司数据安全2.0和数据安全3.0业务拓展进度不达预期，则公司的数据安全业务将存在发展不达预期的风险。

事项： 公司公告 2022年半年报，2022年上半年实现营业收入 4.47亿元，同比下降28.41%，实现归母净利润-4962.26万元，同比由盈转亏，EPS 为-0.101元。 平安观点： 公司 2022年上半年业绩承压。根据公司公告，2022年上半年公司实现营业收入 4.47亿元，同比下降 28.41%，实现归母净利润-4962.26万元，同比由盈转亏。分季度看，公司一季度营收和归母净利润分别同比增长2.88%和 1.25%；二季度营收同比下降 52.21%，归母净利润同比由盈转亏。公司上半年业绩承压，主要是因为，2022年上半年，公司受新冠疫情反复影响，部分项目无法入场实施，实施进度以及验收进度大幅延迟，且用户的政府采购进度亦因疫情延迟，导致公司营业收入大幅下降；另外，公司期间费用率同比提高幅度较大。 公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比提高幅度较大，研发投入持续加强。公司 2022年上半年毛利率为 52.11%，相比去年同期 52.32%的毛利率水平基本持平。公司 2022年上半年期间费用率为 66.32%，同比提高 23.60个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提高 5.67、10. 12、8.04个百分点。公司 2022年上半年持续加强研发投入，研发投入金额为 1.37亿元，同比增长 15.82%。公司在研发方面投入的持续加大，为公司新产品的推出提供了有力保障。 公司发布新产品，核心竞争力持续增强。公司是我国 GIS 行业龙头企业。 根据美国 ARC 咨询集团数据，SuperMap 位居全球 GIS 市场份额第 3、亚洲 GIS 市场份额第 1的位置。2022年上半年，在 2022(第五届)GIS软件技术大会主题大会上，公司发布了全新的产品——SuperMap GIS11i(2022)。SuperMap GIS 11i(2022) 具有七大特性： （1）全新开源空间数据库禹贡(Yukon)； （2）“极致弹性和韧性”的云原生 GIS 2.0技术； （3）更炫更快的多重三维升级； （4）全新多源视频空间化技术； （5）跨平台制图迁移技术； （6）WebGIS 低代码开发技术； （7）全新 GIS 在线创作者平台。新产品在上述诸多方面的新升级，进一步增强了公司的核心竞争力， 巩固了公司的行业龙头地位。随着 2022年 6月各地复工复产，各项工作正在稳步推进和实施，公司主营业务恢复势头显现。 随着公司 2022年上半年新签自然资源登记、国土空间规划、实景三维中国建设等领域项目的逐步交付，我们预计公司 2022年下半年业绩将向好。 盈利预测与投资建议：根据公司的 2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 3.01亿元（前值为 3.61亿元）、3.89亿元（前值为 4.64亿元）、5.03亿元（前值为 6.01亿元），EPS 分别为 0.61元、0.79元和 1.03元，对应 8月 9日收盘价的 PE 分别约为 30.6、23.7、18.3倍。公司是我国 GIS 行业龙头企业，龙头地位稳固。公司紧跟GIS 技术发展趋势，持续迭代推出新版本产品，公司核心竞争力持续增强。公司业绩虽当期承压，但随着公司 2022年上半年新签自然资源登记、国土空间规划、实景三维中国建设等领域项目的逐步交付，我们预计公司 2022年下半年业绩将向好。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示： （1）公司 GIS 技术与产品升级迭代进度不达预期。当前，公司在国内 GIS 技术领域领先优势明显，这为公司成为国内 GIS 行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在 GIS 技术领域不能保持持续领先，或者公司 GIS 产品的升级迭代进度不达预期，则公司的 GIS 业务发展存在不达预期的风险。 （2）公司自然资源业务发展不达预期。公司在自然资源登记、国土空间规划等业务方面持续取得积极进展。但如果市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。 （3）公司三维 GIS 技术应用不达预期。当前，三维 GIS 技术向元宇宙演进，公司也已经有所布局。但如果未来元宇宙产业的发展低于预期，则公司三维 GIS 技术应用业务发展存在不达预期的风险。

公司公告 2022年半年报， 2022年上半年实现营业收入 1.94亿元，同比下降5.73%，实现归母净利润-3639.08万元，同比由盈转亏， EPS 为-0.55元。 平安观点： 公司上半年营收同比小幅下降，归母净利润承压。 根据公司公告， 2022年上半年，公司实现营收 1.94亿元，同比小幅下降 5.73%，主要是由于新冠疫情反复，公司长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区域疫情影响较大。分产品结构看，公司 2D CAD 产品实现收入 1.31亿元，同比下降 10.08%； 3D CAD 产品实现收入 5064.60万元，同比增长 3.14%。 公司 2022年上半年实现归母净利润-3639.08万元，同比由盈转亏。归母净利润当期承压，主要是因为期间费用率同比大幅提高。 公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比大幅提高。 公司 2022年上半年毛利率为 98.21%，相比去年同期 98.14%的毛利率水平基本持平。作为研发设计类工业软件公司，公司的毛利率水平持续处于高位。公司 2022年上半年期间费用率为 141.76%，同比大幅提高 48.31个百分点。其中，销售费用率同比提高 21.66个百分点，主要是因为，公司持续扩充销售团队，招聘大量销售人才，提升薪酬水平，以及公司 2021年下半年实施的股权激励计划导致股份支付费用增加；研发费用率同比提高 24.53个百分点，主要是因为，自 2021年下半年开始，公司研发体系招聘了大量优秀人才，研发实力得到进一步增强，同时也导致 2022年上半年研发人员薪酬福利费等较上年同期增加较多。 我们认为，公司在研发方面的大力投入，为公司产品的持续迭代升级提供了有力保障。 公司产品持续迭代升级，关键核心技术持续取得突破。 公司主要从事CAD/CAM/CAE 等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务，是我国国产研发设计类工业软件领先企业。 2022年上半年，在 2D CAD 领域，在商业市场，公司发布了中望 CAD 2023版，该版本产品以“高效设计，生态互联”为开发理念，在保持优秀性能的基础上，进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。在信创方面，公司发布了二维 CAD 2023Liux 版，命令覆盖率已达到其 Widows 版本的 80%，并实现 5大架构处理器芯片的全覆盖适配支持，同时积极与国产显卡及行业应用进行适配。 在 3D CAD 领域，公司发布中望 3D 2023版。相较于前代版本，中望 3D2023版新增和优化了 250多项实用功能，实现了智能建模、多场景大装配、针对零件加工的 CAM 能力的全面升级；在关键技术能力上不仅在曲面 G3连续上有所突破，还新增结构仿真模块，实现设计仿真制造一体化，大幅度缩短从产品设计到产品制造的开发周期，助力客户降本增效。我们认为，公司产品持续的迭代升级，将持续增强公司的市场竞争力。 在智能制造、正版化和国产化的推动下，作为我国国产研发设计类工业软件领先企业，公司主营业务未来发展前景广阔。 盈利预测与投资建议： 根据公司的 2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 2.08亿元（前值为 2.37亿元）、 2.82亿元（前值为 3.18亿元）、 3.89亿元（前值为 4.35亿元）， EPS 分别为 2.40元、 3.25元和 4.49元，对应 8月 5日收盘价的 PE 分别约为 105.8、 78.0、 56.5倍。公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业， 2D CAD 产品性能已可媲美以国际知名公司为代表的 CAD 领域第一阵营企业的产品，已具备在国内 2D CAD 市场国产化替代的能力。公司的 3D CAD 产品拥有国内少有的自主几何建模内核，并正从机械零部件等领域向航空航天、汽车等更复杂的设计场景拓展。 同时，公司 CAE 系列产品的能力逐步达到商业级可用水平， CAE 产品有望成为公司未来业绩的另一增长点。在智能制造、正版化和国产化的推动下，公司业务迎来发展良机。 公司当期归母净利润虽承压，但我们看好公司的未来发展， 维持对公司的“推荐”评级。 风险提示： （1）软件正版化发展进度低于预期。当前，我国政府主导的软件正版化工作持续推进，并已在中央和国家机关所属事业单位以及央企等单位取得显著成效，未来企业端将是软件正版化的重要市场。因为公司的产品具有很强的工具软件属性，如果未来企业端的软件正版化发展进度低于预期，则将影响公司业务的拓展。 （2）公司 3D CAD 产品性能提升进度不达预期。公司 3D CAD 在机械零部件等领域具有一定的竞争优势，但目前还不能满足航空航天、汽车等高精准度、高复杂度的3D 设计场景，公司三维 CAD 产品仍有较大改进空间。如果公司 3D CAD 产品不能持续迭代和更新，产品性能提升进度低于预期，则将影响公司 3D CAD 产品向高复杂度设计场景的拓展，公司 3D CAD 业务将存在发展不达预期的风险。 （3）公司CAE 业务发展进度不达预期。公司 CAE 系列产品的能力逐步达到商业级可用水平，在商业市场取得了初步的验证和客户的认可。 但如果 CAE 系列产品的市场接受度低于预期，则公司 CAE 业务将存在发展不达预期的风险。

聚焦汽车电子业务，充分受益于汽车智能化趋势。公司定位综合性的汽车电子供应商，以汽车电子业务为核心，形成“三位一体”的业务布局，公司重视研发，毛利率水平领先国内同行。从行业空间来看，汽车电子功能和单车价值量逐渐提升，国产化替代趋势明显，公司作为综合性的汽车电子供应商将充分受益。公司ADAS产品背靠Mobileye，随着L2级辅助驾驶渗透率的提升，公司ADAS产品仍将保持高速增长，自动驾驶域控制器已实现量产配套。T-BOX产品由4G升级为5G，随着5GT-BOX需求放量，公司智能网联电子产品将充分受益。此外公司车身域控制器和底盘域控制器也已实现量产配套。 电子电气架构演进带来公司域控制器的发展机遇。整车电子电气架构由分布式迈向中央计算的过程中，控制功能逐步被集成至域控制器中，域控制器厂商将获得相关业务的快速增长。公司是国内仅有的几家具备域控制器集成能力的公司，除动力域外，公司自动驾驶域控制器、车身域控制器和底盘域控制器均已实现定点或量产配套，座舱域控制器已经处于早期研发阶段。我们认为未来随着域控制器集成的功能增多以及迈向跨域融合的过程当中，公司作为综合性的国内汽车电子龙头将更加受益。 盈利预测与投资建议：公司作为国内汽车电子领域的龙头公司之一，将充分受益于汽车智能化的发展和国产化替代长期逻辑，公司汽车电子产品矩阵丰富，研发投入大，技术能力较为领先，具备较强的软硬件集成能力。 公司ADAS产品随着L2级辅助驾驶渗透率的提升以及国产化替代，在未来将保持较快增长，此外，公司的智驾域控制器、车身域控制器和底盘域控制器等产品已实现量产配套，随着整车电子电气架构迈向中央集成，公司的域控制器产品将实现快速增长。我们预计公司2022~2024年净利润分别为1.9/2.9/4.1亿元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。风险提示：1）汽车销量不及预期：公司主营汽车电子产品受下游汽车产销规模影响较大，若公司客户销量不及预期，将直接影响公司汽车电子产品的出货量；2）市场竞争日趋激烈：公司处在汽车电子和智能汽车赛道，参与者众多，日趋激烈的市场竞争对公司业绩可能会产生较大影响；3）新客户拓展情况不及预期：公司前5大客户营收占比达到50%，如果公司新客户拓展不及预期，原有客户切换供应商，将对公司盈利产生较大影响；4）新技术和新产品迭代不及预期：公司主要产品涉及技术面广，需要持续的研发投入，但市场环境瞬息万变，若公司新技术和产品不能为公司带来业绩增量，将导致公司竞争力下滑。

事项：公司发布2022年1季度报。报告显示，一季度公司实现营业收入3.27亿元，同比增长34.64%；净亏损1.15亿元，上年同期净亏损4527.35万元，亏损较上年同期扩大。 平安观点：n公司收入实现快速增长，但毛利率下降、期间费用比率上升等因素造成亏损扩大。2022年1季度，公司收入增长34.64%，增速较上年同期下降12.40个百分点。一季度，公司直销加渠道的模式运行更为顺畅，持续的研发投入带来了产品体系的持续完善，网络安全产品和服务均保持较快增长。从产品角度看：一方面，公司传统优势领域如网络入侵防御与检测、漏洞扫描与配置核查、抗DDoS攻击与流量清洗、网站安全检测与防御等，正在持续为公司创造收入；另一方面，大数据安全分析、工业控制系统安全、数据防泄漏、攻防竞技与信息安全培训等领域持续推出新产品和服务。但市场竞争依然激烈，公司毛利率较上年出现回落，为63.32%，较上年同期下降2.60个百分点；期间费用率为106.19%，较上年上升10.72个百分点，由于公司在销售和研发领域人员等投入的增长，销售费用率上升5.11个百分点，研发费用率较上年上升7.35个百分点。 在上述等因素的综合影响下，公司亏损额较上年同期出现扩大。 n公司“直销+渠道”战略推动进展顺利，渠道体系步入良性循环。2021年共拓展了近4000家渠道，进入千万俱乐部的合作伙伴突破30家。商业渠道初步试水，在40多家商业合作伙伴的共同努力下，布局和覆盖商业市场。公司渠道战略1.0时代已结束，基本达到预期，内部管理和运作机制已经成型，横纵结合、上下拉通，全行业、全客户开放合作，渠道跟公司的合作更加简单高效。2022年开始进入渠道战略2.0时代，改革进入深水区，通过优选渠道政策牵引主流渠道合作，严控多级通路和特价管理。 2021年，公司渠道收入17.72亿元，同比增长35.49%，渠道收入占2021年收入的比重达到67.92%，较上年同期提升了2.86个百分点。公司持续探索的渠道转型，可以通过有效合作模式，扩大客户触达面，在提升收入的同时也改变了传统“季节性”收款模式，从长远看有希望改善公司现金流回收节奏。 网络安全市场将实现稳定增长，公司将持续受益。一方面，国家对网络安全的重视程度持续在提升，尤其是在2021年，《数据安全法》、网络安全审查等相关监管法规制度密集出台，来自合规侧的需求显著提升。另一方面，来自实战攻防的内生需求也在增加，政企网络安全投资意愿在提升。据IDC最新报告测算，2021年中国网络安全相关支出有望达到102.6亿美元。预计到2025年，中国网络安全支出规模将达214.6亿美元。在2021-2025的五年预测期内，中国网络安全相关支出将以20.5%的年复合增长率增长。从行业终端用户的角度来看，电信、地方政府和银行行业用户在网络安全方面相关支出最多；到2025年，三者支出规模合计将超94.1亿美元。其中，地方政府和银行支出将会稳步增长，五年复合增长率预计均超过21.0%。公司在电信、金融安全市场上的竞争优势均较强，后续依然有较大拓展空间。 投资建议：公司在网络安全行业技术领先，研发能力强，随着与央企股东的协同效应逐步显现，公司竞争力将进一步提升。 伴随着公司渠道转型战略的推进，公司较快增长势头将延续。结合公司近期发布的2021年年报以及2022年1季度报，我们调整了公司盈利预测，预计2022-2024年公司EPS分别为0.51元（前值为0.63元）、0.66元（前值为0.81元）、0.83元（新增），对应4月28日PE分别为17.0X、13.2X和10.4X。我们持续看好公司在网络安全赛道的持续拓展，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）网络安全市场竞争激化的风险。近年来，网络安全产业政策利好明显，市场规模成长明确，吸引了大量的新进入者，市场竞争激化。如果公司产品和市场方面难以保持领先，可能被市场边缘化。（2）部分业务增长可能不及预期。国内安全服务商业模式落地一直难度较大，公司该业务虽然竞争力比较强，但市场拓展存在不确定性。工控和云安全市场增长较快，但是市场还处在培育状态，波动可能较大，短期内能否对业绩形成支撑还存在较大不确定性。（3）公司研发可能不及预期。公司在网络安全同业企业中，人员和资金投入规模都处于领先水平。但是，近年来，由于网络安全市场竞争的加剧，企业之间人才竞争也在趋于白热化，如果公司不能够维持稳定的核心人员队伍，关键技术研发和新兴市场开拓都将面临巨大压力。

事项： 公司发布 2022年 1季度报。报告显示，一季度公司实现营业收入 11.53亿元，同比增长 45.81%；实现净利润 1.56亿元，同比增长 41.36%。 平安观点： 一季度业绩符合预期，三项主业均实现高速增长：公司作为国内领先的操作系统技术供应商，在智能手机、智能网联汽车以及 IoT 等领域都有着深厚的布局。随着汽车的“软件定义”和网联化提速，操作系统的重要性持续提升，公司在该领域通过与高通的合作占据着市场先机；物联网方面，公司的模组及软件产品已经广泛应用视频会议、摄像头、扫地机器人等领域，其视觉解决方案在市场有着较强竞争力；手机业务承接的研发外包工作也在增加，公司该领域的业务维持着高速增长。2022年 1季度，公司收入和利润增速均超过 40%，符合市场预期，三项主业均保持着快速增长。 其中，公司智能软件业务实现收入约 3.80亿元，同比增长约 24.6%；智能汽车业务实现收入约 3.55亿元，同比增长约 50.4%；智能物联网业务实现收入约 4.18亿元，同比增长约 67.2%。 公司费用控制较好，现金流较上年同期改善：公司三项业务中，IoT 业务多数产品以模组的形式交付，包含大量的硬件制造，毛利率较低。该业务的快速增长，一定程度上拖累了公司毛利率。物联网业务是公司发展的重要方向，即使是毛利率低一些，由于面向的是海量的万物互联市场，潜力巨大。2022年 1季度，公司毛利率为 41.40%，较上年同期下降 4.33个百分点，但相较于上年全年的 39.40%，正在改善。一季度，较好的期间费用控制，也为公司盈利的增长提供保证。2022年 1季度，公司的期间费用率为 29.15%，较上年同期下降了 3.02个百分点。盈利质量也在改善，公司 1季度经营性净现金流达到 7226.04万元，较上年同期增长 26.85% 。 座舱项目增长快速，自动驾驶相关解决方案成长空间大：智能座舱业务经过这些年的快速增长，1季度体量已经与传统业务智能手机接近。其中， 公司基于高通公司 8155座舱芯片正处在出货的高峰期，相应的操作系统、中间件和工具链的需求保持着高增长。相比趋于成熟的座舱市场，公司自动驾驶业务的部署也在加快，一方面在基于座舱的算力冗余在做低速自动驾驶，比如自动泊车、环视等；另一方面，公司也在紧跟高通最新的 Ride 计算平台，在高速自动驾驶领域发力。国内已经有整车厂开始部署 Ride 平台，公司在该领域也会受益。整体看，我们认为，无论是当前车的智能化，还是后续的自动驾驶，公司的业务布局与之契合度都很高，增长值得期待。 定增加持，物联网业务将延续高速增长态势：在此前发布年报的同时，公司公布了定向增发的预案。预案显示，公司将向特定对象发行股票拟募集资金不超过 31亿元，其中 10.05亿元是投向的是边缘计算站的研发，此举意味着公司将依托其在操作系统、中间件等软件上的能力，开始向底层硬件领域拓展。公司在 IoT 领域的核心优势集中在软件方面的不断积累，以及通过软件的不断投入而建立起别人无法复制和比拟的软件核心: 包括平台软件、算法中间件、整个开发环境和工具等。这是完全不同于物联网其他标准零部件的商业模式和核心竞争力所在。面向未来计算的迁移, 预计未来 10年数据计算大部分都将在边缘计算发生。但在边缘计算发展的初期, 目前非常碎片化, 并未形成标准化。这样的产业背景, 就给予了公司很大的发展机会和空间, 5G 和 AI 的技术加持，将加速边缘计算落地丰富的应用场景，公司由于此前持续的积累而受益。 投资建议：公司在操作系统领域有着较强的竞争力，产品和服务已经在智能手机、智能汽车和 IoT 等板块得到广泛应用。后续随着在自动驾驶业务上的持续布局，以及整车操作系统、边缘计算和扩展现实等领域的项目建设，公司在智能化方面的能力圈将进一步放大。综合公司最新财报以及我们对行业趋势的判断，我们上调了公司盈利预期，预计公司 2022-2024年 EPS分别为 2.12元（前值为 2.07元）、2.92元（前值为 2.85元）和 4.00元（前值为 3.77元），对应 4月 28日 PE 分别为 39.1X、28.3X 和 20.7X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展和普及缓慢，则会拖累公司智能汽车业务的增长。2）5G 推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言，5G 技术应用是新的助推力，若 5G 建设和推广迟缓，对两项业务增长的促进作用将减弱。3）产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。