南山智尚发布 2023年中报：公司 2023H1实现营业收入 7.26亿元，同比减少 6.89%；归母净利润 7724万元，同比增加10.82%。其中 Q2单季营业收入 4.01亿元，同比减少12.61%，环比增加 23.02%；单季归母净利润 4518.55万元，同比增长 9.06%，环比增长 40.95%。 投资要点业务结构高端化，毛纺主业稳增长2023年上半年纺织服装行业发展整体承压，公司推进相关业务品牌化、差异化、高附加值化升级。2023年上半年，中国纺织服装累计出口 9832.2亿元，同比下降 1.9%，其中纺织品出口 4662.8亿元，同比下降 4.5%。我国对美国、欧洲、日本等传统主要家纺消费市场的出口降幅明显，行业外贸出口压力较大。公司凭借毛纺织服装产业链一体化的优势，通过技术改进和优化产品结构，实现精纺业务收入增加，精纺呢绒业务营业收入 4.3亿元，同比+5.27%；毛利率 35.5%，同比+1.42pct；产能利用率 90.75%，同比+8.14pct。公司服装 类 业 务 营 业 收 入 2.6亿 元 ， 同 比 -28.91% ； 毛 利 率28.89%，同比+1.98pct；其中西装产能利用率 103.23%，同比+1.42pct，衬衣产能利用率 89.16%，同比-11.89pct。精纺呢绒及服装类业务毛利率提升得益于产品高端化，同时公司积极推动新面料的研发，驱动盈利能力持续增长。 UHMWPE 纤维项目全面投产在即，打造第二增长曲线公司超高分子量聚乙烯产品以高附加值的特种装备和海洋业装备为主，产品包括防弹纤维、海洋绳网纤维、防切割手套和家用纺织品。UHMWPE 纤维一期 600吨项目满产，一等品制成率达 95%，高强力产品较年初提升 10%；二期产能 3000吨已于 6月开始投产，预计下半年全面投产。2023年上半年UHMWPE 纤维营收 2514.32万元，毛利率 33.83%。我国超高分子聚乙烯需求量的持续快速增长将带动公司销量的稳步上升，公司二期项目产量稳定后有望进入国内第一梯队。 拥抱数字化转型升级，打造新型制造企业公司以智能仓储、无人车间为代表，逐步推动传统纺织行业实现产业链的智能化落地。在定制服装设计环节，公司利用 信息数字化生产一体化工厂、MTM→MES 全自动裁床、3D+5G智能版型设计系、ERP 智能生产管理平台等新技术，使先进科技赋能产业，提升公司服装定制与设计环节的工作效率。 未来公司还将持续加强人工智能与产业相结合，力争成为集智能制造、大数据应用与物联网为一体化的新型制造企业。 盈利预测公司主业高端产品占比提升，同时通过布局新材料业务打造第二增长曲线。预测公司 2023-2025年收入分别为 16. 11、19.07、21.3亿元，EPS 分别为 0.59、0.81、0.95元，当前股价对应 PE 分别为 22.7、16.7、14.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示原材料价格波动、汇率波动、产品出口关税、生产线建设投产进度低于预期、市场竞争加剧。

金诚信发布 2023年半年报公告：2023上半年营业收入为32.79亿元，同比增长 32.3%；归母净利润为 4.02亿元，同比增长 36.37%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 3.96亿元，同比增长 34.4%。 投资要点矿服业务增长稳定公司 2023H1业绩主要来自矿山服务及矿山资源开发业务。矿山服务板块今年上半年营业收入为 29.96亿元，营收占比 91.38%。矿山服务实现毛利达到 8.05亿元，毛利同比增长 21.23%，实现毛利率为 26.88%。 其中海外矿服项目持续稳健发展，实现营业收入 18.44亿元，较去年同比增长 19.68%，占报告期内矿服营业收入的61.55%。 矿山服务业务朝目标稳步迈进，持续开发市场潜力： 2023H1实现采供矿量 1,874.41万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的 44.86%；实现掘进总量 211.52万立方米，完成年计划的 49.30%。上半年新签及续签合同金额约43亿元，国内市场首次承接了贵州福麟矿业鸡公岭磷矿井巷工程、山东黄金焦家金矿专用回风井井筒掘砌工程；海外首次进入西非市场，承接了赤峰黄金加纳瓦萨金矿地下采矿工程。 铜资源板块发展势能充足刚果（金）Dikulushi 铜矿项目采出矿量稳步提高，技术指标均完成计划目标。该项目上半年生产铜精粉 4,631.66吨（干重），铜金属品位 56.57%，含铜金属量 2,619.98吨，含银金属量 7,509.85千克，折合生产铜精矿含铜（当量）约 3,200吨。2023年计划生产铜精矿含铜（当量）约8,000吨。 刚果金 Lonshi 铜矿井下采出矿工作已进入系统完善、产能爬坡阶段；选冶系统建设方面，辅助工程已全面建成投用，选矿带水试车基本完成，焙烧制酸建安工程进入收关阶段，铜厂已完成所有设备的单机试车。该项目预计 2023年底建成投产，项目达产后年产约 4万吨铜金属。 磷矿南区已投产，北区建设稳步推进贵州两岔河磷矿项目矿山整体年产规模 80万吨，采用 分区地下开采。 其中南部采区年产规模 30万吨，已于报告期末正式投产，生产期 20年。 北采区北部采区年产规模 50万吨，建设期 3年，生产期18年，目前稳步推进征地、工勘、道路改扩建等工作，已完成工业场地初平和场内联络道路修建，具备了进场施工条件。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 72.35、104.70、128.85亿元，归母净利润分别为 9.81、17.65、23.03亿元，当前股价对应 PE 分别为 20.7、11.5、8.8倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）产品大幅降价风险；2）铜矿新建及爬产不及预期；3）磷矿投产进度不及预期；4）矿服业务增长不及预期；5）海外开矿政治风险等。

东方盛虹发布 2023年中报：上半年公司实现营业收入 659亿元，同比增长 117.91%；净利润 16.8亿元，同比增长3.21%。其中 Q2单季度实现营收 363.65亿元，同比增长120.81%，环比增长 23.13%，实现归母净利润 9.63亿元，同比增长 1.58%，环比增长 34.31%。 投资要点 炼化产能投放叠加景气度回升，效益显著提升公司 1600万吨/年大炼化项目全面投产，运行稳定，运营持续回升向好。2023H1盛虹炼化实现营业收入 470.58亿元，营业利润 23.69亿元，净利润 19.3亿元。国内炼油行业景气度有所回升，下游需求随着居民消费、基建投资等各行业转好而持续恢复，炼油供需基本面趋于平衡。根据卓创资讯，2023年上半年 WTI 均价 74.77美元/桶，同比-26.52%；布伦特均价 79.1美元/桶，同比-23.85%，国内汽油、柴油-原油裂解价差持续高位波动，其中柴油裂解价差均值为 1259.7元/吨，同比+45.34%；汽油平均裂解价差为 1405.8元/吨，同比+57.2%，炼化行业景气度已呈现探底回升的趋势。聚酯下游需求回暖，行业库存有所去化。2023年上半年国内聚酯产品（涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片、聚酯瓶片）均价分别为 7491元/吨、7249元/吨、6768元/吨、7252元/吨 ,同比-9%、-9%、-8%、-14%。6月底涤纶长丝库存天数为 17.3天，较年初 22.7天大幅下降，长丝价格及价差处于触底后的修复上行阶段。 需求复苏主旋律下主营业务有望持续修复公路及民航等运输量加速释放，成品油需求修复，国内原油一次加工能力增量受限，原油配额及税收稽查日益趋严背景下落后产能逐步淘汰，炼油利润上行。新能源材料方面，2023年上半年中国光伏新增装机 78.42GW，同比增长 154%，全球光伏新增装机容量将维持 30%以上的高速增长，2023-2024年 EVA 产能投放较少，或出现明显供应缺口。根据卓创资讯，截至 2023/8/10公司主要产品 DTY、丙烯腈、EVA、汽油价格分别为 9200元/吨、8300元/吨、13750元/吨、9055元/吨，较 2023/6/30上涨+5.1%、+7.8%、+6.5%、+6.8%。炼油综合毛利润 1225元/吨，较 2023/6/30上涨+6.5%。随着主营业务炼油炼化、化纤、EVA 等价差持续修复，同时下半年 随着炼化各环节生产状态的进一步调整和优化，炼油和化工品产能将进一步释放，盈利能力仍有提升空间。 推进新能源及高端材料项目，打造新材料平台公司正积极推进“百万吨级 EVA”战略目标，虹景新材料在建 3套 20万吨光伏级 EVA 装置，后期公司还将规划 10万吨高端热熔胶级 EVA 装置。公司计划建设 20万吨/年α-烯烃装置、30万吨/年 POE 装置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚 A 装置，将利用盛虹炼化一体化丰富的乙烯、丙烯、苯酚、丙酮等基础中间产品，进一步拓展下游材料业务高端应用。 同时公司 POSM及多元醇项目、可降解塑料项目及磷酸铁锂项目稳步推进。 相关产能规划及投放促使公司向世界级新能源新材料高新技术产业集群转型，助力公司长期成长。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 1375、1627、1702亿元，EPS 分别为 0.83、1.24、1.47元，当前股价对应 PE 分别为14.9、 10、8.4倍。考虑到短期承压不改公司主业长期格局向好，新材料产能持续投放，维持“买入”投资评级。 风险提示政策风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。

Q2 业绩环比改善公司二季度营收和归母净利润均环比改善。经计算，2023Q2 公司营业收入为 14.22 亿元，同比-36.06%，环比+3.49% 。 2023Q2 公 司 归 母 净 利 润 11.05 亿 元 ， 同 比 -30.20%，环比+19.98%。 钾锂销量同比增长，营收同比下降2023 年上半年公司的氯化钾业务、碳酸锂业务销量分别同比增加 19.35%、1.21%，但由于钾锂的价格回落，导致公司的营业收入同比下降。 （1）氯化钾业务：报告期内氯化钾业务实现收入 16.68亿元，同比-7.38%；实现毛利率 64.23%，同比下降 8.87 个百 分 点 。 2023H1 实 现 氯 化 钾 产 量 53.06 万 吨 ， 同 比+15.50%，实现销量 58.97 万吨，同比+19.35%。2023H1 氯化钾产品实现的平均售价（含税）为 3082.98 元/吨，同比下降 22.39%。 （2）碳酸锂业务：报告期内碳酸锂业务实现收入 11.20亿元，同比-33.88%；实现毛利率 81.97%，同比下降 8.55个百分点。2023H1 实现碳酸锂产量 4507 吨，同比-5.51%，实现销量 4865 吨，同比+1.21%。2023H1 碳酸锂产品实现的平均售价（含税）为 26.01 万元/吨，同比下降 34.67%。 钾锂资源丰富，远期开采潜力大公司拥有青海察尔汗盐湖 724.35 平方公里的采矿权，青海茫崖大浪滩黑北钾盐矿、碱石山钾盐矿、小梁山-大风山地区深层卤水钾盐矿东段详查探矿权，矿权面积达 1400 平方公里。 此外，公司通过参与藏青基金间接持有麻米措矿业公司24%股权，麻米措矿业公司持有麻米措盐湖，矿权面积115.43 平方公里，探明液体卤水矿中氯化锂储量为 250.11万吨， 折碳酸锂 217.74 万吨。 境外布局方面，公司与老挝政府签订钾盐矿勘探协议，特许经营矿区面积达 400 平方公里，预测钾资源储量达 6 亿吨。 麻米措盐湖开发取得进展。麻米措矿业公司拟新建电池级碳酸锂 5 万吨/年、工业级硼砂 1.7 万吨/年项目，于 2023年 7 月收到环评批复。 巨龙铜业投资收益未来可期直接持有巨龙铜业公司 30.78%的股权。2023 年 H1 公司取得投资收益 5.85 亿元，同比增加 69.57%。 巨龙铜矿一期已于 2021 年 12 月底建成投产，2022 年底改扩建至 15 万吨/日，2023 年计划矿石处理量 15 万吨/日，产铜量计划 15-16 万吨/年。 巨龙铜矿二期计划于 2025 年 2 季度建成投产，矿石处理量 35 万吨/日，产铜量 30-35 万吨/年。未来随着巨龙铜业的产销增长，公司的投资收益未来可期。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 61.79、65.93、76.99 亿元，归母净利润分别为 44.75、47.80、57.77 亿元，当前股价对应 PE 分别为 8.5、7.9、6.6 倍。公司远期钾锂产能有望进一步提升，以及财务投资公司巨龙铜业产销持续增长有望带来公司业绩稳定增长。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司盐湖开采进度不及预期；4）财务投资巨龙铜业盈利不及预期等。

增塑剂拖累2022年业绩，2023Q1实现扭亏受国际政治经济等影响，2022年塑料制品加工下游的萎缩，导致公司环保增塑剂销量、毛利双双下滑，同时拖累整体业绩。2022公司生物质能源、增塑剂均价分别为10570元/吨、10826元/吨，同比分别+16.4%、+5.1%；销量分别为20.3万吨、8.6万吨，同比分别+273%、-32.5%；毛利率分别为6.5%、3.7%，同比分别-3.3pct、-12.6pct。随着疫情管控政策改变和下游需求恢复，公司2023年一季度实现营业收入6.5亿元，同比增长25.75%；归母净利润1019.43万元，环比扭亏。公司增塑剂业务边际转好，一季度实现销量1.88万吨，环比+6.5%。生物质能源方面，2022下半年开始受原油及植物油价格疲软影响，生物柴油及原料弱势运行。公司在定价时主要以锁定原材料价格加上利润空间作为对外销售的fob价格，受绝对价格下跌影响较小。2022年6月新增20万吨生物柴油产能投产，2023年产能释放将增厚公司业绩。 双碳趋势不改，生物柴油前景广阔全球碳中和背景下，国内外的环保政策日益严格推动生物柴油行业高速发展。根据IEA数据，2021年全球生物柴油消费量约为4027万吨，预计2027年消费量增长至5619万吨，年复合增长率约为5.7%。从消费量来看，全球最大的生物柴油消费地区是欧盟，占全球生物柴油总消费的34.7%。根据欧盟理事会及欧洲议会初步达成《可再生能源指令Ⅲ》，2030年交通运输燃料温室气体排放减少14.5%，或可再生能源占交通部门最终能源消费的29%，较《可再生能源指令II》进一步提升。同时基于政策性引导，欧盟生物柴油原料结构中废弃油脂的占比已从2014年的12.7%上升至2021年的22.1%，预计2022年提升至25.9%，且该比例有望继续提高，国内出口生物柴油空间大幅增加。公司利用各类废弃油脂为原料加工生产生物柴油，与欧盟美国等以粮食作物为原料加工生产的生物柴油相比，不仅具有更高的二氧化碳减排值，而且不与人类争夺粮食资源，更具可持续意义。 推进50万吨生物航煤项目，实现长期发展公司连云港年产50万吨生物航煤项目稳步推进，该项目计划于2023年1月开工建设，主体工程开工24个月内建成。 生物航煤属于可持续航空燃料，是航空业减排二氧化碳的核心减排方式。根据欧盟RED法令，2025年可持续航空生物燃料占航空燃料的比重需达2%，2050年需达63%。在63%添加比例预期下，对应生物航煤需求潜力超4300万吨/年。后续美国等全球各国生物航煤市场亦将陆续开启，目前已有22个国家/地区颁布了SAF相关法案（包含美国、日本、英国等）。2023年7月民航局适航司提出《航空替代燃料可持续性要求（征求意见稿）》，为国内发展SAF奠定基础。 盈利预测公司增塑剂业务边际转好，未来随着生物质能源业务放量及生物航煤业务拓展，公司业绩有望持续增长。预测公司2023-2025年收入分别为33.08、43.94、56.98亿元，EPS分别为1.01、2.54、5.47元，当前股价对应PE分别为34、13.5、6.2倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等。

紫金矿业发布 2023H1业绩预告：2023年 H1实现归母净利润约 102亿元，同比下降约 19.2%，与 2022年 H2环比增长约37.6%。 投资要点铜价下跌影响，23H1归母净利润同比下滑据公司业绩预告，2023年 H1实现归母净利润约 102亿元，同比下降约 19.2%，与 2022年 H2环比增长约 37.6%。据测算，公司 2023Q2实现归母净利润约为 47.58亿元，同比下降约 26.87%，环比下降约 12.56%。 公司业绩同比下滑，主因 2023年 H1铜价同比回落。根据 LME 铜价，2023H1铜均价为 8704美元/吨，同比 2022H1低约 1051美元/吨，下降幅度为 10.8%。 多元金属产量全方位提升，产能持续增长主力矿种产量全线增长，公司在 2023H1实现矿产铜49.1万吨，同比+13.9%。其中卡莫阿-卡库拉铜矿在今年 Q2进一步释放产量，单季度实现矿产铜 10.4万吨，2023H1合计贡献矿产铜 19.76万吨，同比增长 38.27%。 2023H1公司实现矿产金 32吨，同比+18.5%；矿产锌（铅）24万吨，同比+4.8%；矿产银 208吨，同比+11.2%； 实现锂金属产量突破，公司在 2023Q2实现锂云母（当量碳酸锂） 1,292吨。 新增长项目群多管齐下，期待产能更上一层楼扩产新建项目稳步推进，“铜主力军”、“金加强军”、“锂生力军”产业格局稳固发展。 铜板块：卡莫阿-卡库拉铜矿计划 2023年实现精矿产铜39万至 43万吨的目标。其 III 期工程稳步推进，预计2024Q4投产。达产后卡莫阿-卡库拉铜矿计划实现平均年产62万吨铜，有望跃升全球第四铜矿。巨龙铜矿一期 10万吨/日采选工程项目已建成投产，正在推进 15万吨/日采选技改。二期 20万吨/日采矿改扩建筹备正在推进。待二期实施完毕 2025年将实现每年 35万吨矿产铜产能。塞尔维亚佩吉铜矿项目 2025年预计实现生产 30万吨/年矿产铜。 黄金板块：海域金矿项目建成达产后预期产金 15-20吨每年。公司积极推进巴新波格拉金矿复产工作，今年 4月初 与相关方签订了《新波格拉推进协议》，据巴里克（新几内亚）有限公司最新规划，波格拉金矿保有黄金资源量 417吨，复产达产后归属公司权益的年黄金产量约 5吨。苏里南罗斯贝尔金矿 Rosebel 主矿区、Saramacca 矿区均已投产，后者正加速达产。选厂设备升级预计 2023年下半年完工。改扩建工程建成达产后，预期形成矿产金 10吨／年产能。 锂板块：今年五月底，阿根廷 3Q 盐湖锂矿建成投产 300吨粗制碳酸锂系统，第一批 340kg 粗制碳酸锂顺利产出。一期 2万吨/年电池级碳酸锂项目计划于 2023年底建成投产。 拉果错盐湖锂矿规划 2023年底建成投产一期 2万吨/年电池级氢氧化锂项目。湘源锂多金属矿已建成投产一期 30万吨/年采选系统。公司目前正在推进二期 500万吨/年采选工程项目。“两湖一矿”项目迈入新阶段，待二期工程建成达产后预计实现碳酸锂总产能 12-15万吨。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 3367.9、4150.8、5117.4亿元，归母净利润分别为 243.74、282.78、314.67亿元，当前股价对应 PE 分别为 12.5、10.8、9.7倍。二季度铜价回落导致业绩下滑，但是 6月以来铜价已经反弹到较高位置，因此维持“买入”投资评级。 风险提示1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）金矿扩建及爬产进度不及预期；4）碳酸锂产能建设进度不及预期；5）海外开矿政治风险等。

公司主营钕铁硼磁材研发和生产，深耕市场多年公司是国内最早从事钕铁硼磁性材料研究和生产的企业之一，多年来一直深耕于全球主要市场。 截止至 2023年 6月，公司已经具备 2.5万吨烧结钕铁硼产能和 1500吨粘结钕铁硼产能。此外，还有 5000吨烧结钕铁硼产能处于建设中，预计 2024年投产，届时公司钕铁硼总产能将达到 3.15万吨。 钕铁硼下游应用广泛，新兴产业打开需求增长空间钕铁硼永磁材料行业的下游是汽车 EPS、节能家电、消费类电子、工业电机等传统应用领域，以及新能源汽车、轨道交通、机器人等新兴应用领域。在传统领域钕铁硼市场稳步提升的同时，新兴领域市场空间持续拓展。 根据弗若斯特沙利文的报告，稀土永磁材料（主要包括钕铁硼永磁材料）的全球消耗预期由 2020年的 20.95万吨增至 2025年的 30.52万吨，5年的 CAGR 达到 7.82%。 根据公司公告，2022年度公司产品应用于汽车（包括新能源汽车）领域的比例最高，其次分别为消费类电子、工业机器人、计算机、风电、节能电机、工业电机及其他应用。 人形机器人有望带来额外需求，钕铁硼磁材有望迎来需求高景气2023年 5-6月深圳及北京先后发布人工智能及机器人相关产业政策，人形机器人产业有望在国内迎来快速发展。 5月 31日，深圳正式印发《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023-2024年）》，里面提到加强科技研发攻关，重点支持通用大模型和智能机器人的研发和应用。北京于 2023年 6月 16日发布《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023—2025年）》，以便加快推动本市机器人产业创新发展，打造全球机器人产业高地。 根据特斯拉公司在 Tesla AI Day2022发布的 Optimus 机器人原型机，主体具有 28个电机，手指关节具有合计 12个电机，单个机器人总电机数量达到 40个。 钕铁硼是机器人电机重要的材料之一。公司产品应用于机器人领域已多年，目前主要应用于工业机器人。一般而言，工业机器人对钕铁硼磁性材料的性能要求更高一些，因此公司产品能够满足人形机器人对磁材性能的要求。在人形机器人有望迎来快速发展的背景下，公司磁材产业有望受 益。 盈利预测预测公司 2023-2024年营收分别为 107.60、123.60、143.60亿元；归母净利润分别为 8.54、9.24、10.71亿元，当前股价对应 PE 分别为 18.2、16.9、14.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示1）钕铁硼生产成本大幅上升；2）公司钕铁硼产量大幅下降；3）钕铁硼需求大幅下滑；4）下游人形机器人需求不及预期；5）公司业绩不及预期等。

锌铅矿的采选及冶炼为公司主业公司直属凡口铅锌矿、子公司广西中金岭南矿业公司和澳大利亚佩利雅公司负责铅锌矿的开采、选矿，公司直属韶关冶炼厂和丹霞冶炼厂负责将铅锌精矿冶炼为铅锭、锌锭和锌制品（热镀锌等锌合金），两大生产环节分别由上述企业实施，彼此相对独立。 截止到 2022年年报，公司已经形成了锌铅采选年产金属量 30万吨生产能力，锌铅冶炼年产金属量 42万吨生产能力。 2022年公司锌铅金属的采矿生产整体平稳，及冶炼产量同比上升。2022年公司生产精矿铅锌金属量 27.40万吨，同比小幅下滑 4.5%。其中国内矿山企业生产铅锌精矿金属量18.17万吨，比上年同期提高 5.15%；国外矿山企业生产铅锌精矿金属量 9.23万吨。冶炼方面，2022年公司冶炼企业生产铅锌产品 35.51万吨，同比大幅增长 23.62%。 资源储量丰富，探勘增储工作顺利截止 2022年底，公司所属矿山国内外保有金属资源量锌693万吨，铅 326万吨，银 6012吨，铜 126万吨，钴 20807吨，金 66吨，镍 9.24万吨。 2022年公司探勘工作获成效。2022年凡口矿开展一期整合储量核实工作，采矿证与探矿权间夹缝区新增铅锌矿石量 144.73万吨，铅金属量 118902吨，锌金属量 171831吨。 此外，公司成功摘牌广东省自然资源厅出让的“广东省阳春市尧垌铜多金属矿普查”、“广东省韶关市武江区万侯铜银铅 锌多金属矿普查”两个金属矿探矿权。 持续开发铜产业链，打造新增长极2022年，公司参与了方圆有色等 20家公司的重整投资，获得了年产 70万吨阴极铜的冶炼指标。 截止至 2023年一季报，公司已经正式接管重整企业，并派出管理团队全面主导与铜冶炼相关企业（鲁方金属、方圆有色、方泰回收和方圆科技）的生产运营管理。公司也在2023年一季报报告期将铜冶炼相关企业纳入合并报表范围。 根据公司 2022年年报显示，公司计划于 2023年完成 40万吨阴极铜的冶炼生产。 盈利预测由于公司 2023年新增阴极铜冶炼板块，预计 2023年公司营收迎来大幅增长。预测公司 2023-2024年营收分别为756.91、758.91、762.91亿元；归母净利润分别为 16.46、17.26、18.37亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.6、10.1、9.5倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示1）公司铅锌矿成本大幅上升；2）公司铅锌矿产量大幅下降；3）铅锌金属价格大幅下跌；4）公司阴极铜成本大幅上行；5）公司业绩不及预期等。

公司锡产业链完善锡业股份于1998 年11 月23 日成立，前身始于清光绪（1883 年）朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，历经140 年的积淀和上市以来的高速发展，形成了锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工的产业格局。拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的产品门类，为我国最大的锡生产加工基地。 锡金属储量丰富，多金属冶炼产能齐发展公司锡资源储量66.7 万吨，精炼锡冶炼产能达到8 万金属吨，锡矿自给率达31%。2022 年公司锡金属产量国内市场占有率为47.78%，全球市场占有率为22.54%。锡下游方面，2022 年公司拥有4.1 万吨锡材产能和锡化工2.4 万金属吨产能。此外，公司还拥有5082 吨铟金属储量，及60 吨铟金属冶炼产能。除锡、铟金属外，公司还拥有阴极铜冶炼年产能12.5 万吨，锌冶炼年产能10 万吨。 供应端增长仍缓慢，新增项目存干扰产量方面，锡矿增长缓慢，新项目存在较大不确定性。 根据USGS（美国地质调查局）统计，2021 年全球锡资源储量合计为460 万吨，整体呈现逐年下降的趋势。产量方面，整体增长较为缓慢，2022 年全球锡矿产量约为31 万金属吨，同比2021 年增加约0.5 万金属吨，但是仍低于2017-2018 年的产量峰值。 国内供应方面，兴业银锡旗下银漫矿山复产带来持续增量。国外方面，缅甸及印尼由于品位下滑及停矿等事件干扰，产量存在下滑预期。增量方面，2023 年将新增的锡矿山项目较多，合计产能约1.4 万吨万吨，主要集中在刚果、中国和纳米比亚。同时也存在较大不确定性，比如AVZ 旗下的位于刚果金的Manono 项目，在今年一季度遭遇停牌和采矿权遭受干扰等问题，投产进度大概率会出现延后。 预计2023-2025 年全球精炼锡总产量分别为39.00、41.02、41.74 万金属吨，3 年CAGR 为3.14%。 需求景气度有望回暖，供需缺口将扩大锡金属下游需求主要集中在锡焊料和锡化工行业，需求景气度有望回升。电子行业约占锡焊料需求的85%，全球半导体销售额增速处于极低值区间，在美联储加息处于末期，以及ChatGPT 等人工智能快速发展的背景下，全球半导体的销售有望迎来反弹。锡化工方面，国内地产竣工大幅向好有望带动PVC 及上游锡化工需求回暖。此外，光伏和新能源汽车快速发展将带来光伏焊带及汽车电子元器件等新增需求的增长。 预计2023-2025 年全球精炼锡需求分别为40.73、41.81、42.91 万吨，三年CAGR 为3.86%。综合我们对供需的预测，预计2023 年全球精炼锡供需缺口有望在1.73 万吨，缺口进一步扩大。预计锡价在2023 年有望保持坚挺。 盈利预测由于子公司云南锡业锡材有限公司股权比例调整，锡材及锡化工业务之财务数据不再纳入合并报表。预测公司2023-2025 年总营收分别为430.69、436.15、441.97 亿元。 归母净利润分别为20.75、23.08、25.31 亿元，当前股价对应P/E 分别为11.8、10.6、9.7。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示1）公司产品产量低于预期；2）锡价大幅回落；3）半导体需求持续回落；4）海外新增锡矿投产进度超预期；5）缅甸持续抛储等。

宇新股份发布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营业收入62.6亿元，同比增长95.6%，净利润4.3亿元，同比增长205.2%。2023年一季度实现营业收入14.8亿元，同比增长9.9%;归母净利润1.07亿元，同比增长35.3%。 投资要点汽油景气度提升，调油料主业盈利能力提升全球原油价格中枢上行，双碳背景下国内炼油格局改善。随着防疫政策改变，公路及民航等运输量加速释放，成品油需求修复，汽油维持高景气。MTBE、烷基化油作为理想的高辛烷值汽油添加剂，价格与汽油具有较强相关性。根据卓创资讯，2022国内汽油均价8979元/吨，同比+16%；MTBE均价7359元/吨，同比+29%；烷基化油均价7541元/吨，同比+34%。2023Q1国内汽油均价8565元/吨，同比-8%，环比+3%；MTBE均价6958元/吨，同比-2%，环比持平；烷基化油均价7838元/吨，同比+2%，环比+7%。公司MTBE、异辛烷产品价格均有较大幅度的上涨，业绩明显增厚。随着15万吨/年顺酐生产装置投产且平稳运行，丰富公司产品种类，同时自产大量蒸汽，进一步降低了公司产品生产成本，为公司效益提升做出了贡献。 国六B及出口加持，MTBE价格重心上移2023年7月1日起全国范围全面实施国六排放标准6B阶段，国六B汽油提升的主要指标在于汽油当中的烯烃含量。 MTBE和烷基化油是重要的汽油添加剂，降低烯烃含量的同时可以提高汽油的辛烷值，随着添加比例提升相应需求空间增大。2023年前四月，中国MTBE累计出口47万吨。1-5月国际市场MTBE与中国市场仍保持可观价差，海外夏季汽油消费旺季到来，套利价差将驱动中国MTBE继续出口。 深耕C4深加工产业链，产能投放打开成长空间公司专业从事LPG深加工，不断深化布局并完善碳四深加工产业链。拥有异辛烷产品产能为30万吨/年、顺酐产品产能为15万吨/年、MTBE产品产能为20.6万吨/年。投资建设的10万吨/年丁酮联产13万吨/年乙酸乙酯项目(主体装置建设完成)，延伸乙酸仲丁酯产品线；建设6万吨/年PBAT装置(已产出合格产品)、12万吨/年1,4-丁二醇装置，延伸顺酐产品线；建设轻烃综合利用一期项目，继续扩大延伸顺酐产业链，生产DMS、PTMEG、PBS等新材料产品，丰富产品结构，进一步扩大发展新材料产业布局盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为75.96、92.16、110.44亿元，EPS分别为2.63、3.04、3.35元，当前股价对应PE分别为10、8.7、7.9倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等。

中国石油发布2022年年报及2023年一季报：公司2022年实现营收32391.67亿元，同比增长23.90%；实现归母净利润1493.75亿元，同比增长62.08%；实现扣非后归母净利润1708.97亿元，同比增长71.70%。 公司2023年一季度实现营业收入7324.71亿元，同比下降6.02%；实现归母净利润436.30万元，同比增长12.17%；实现扣非后归母净利润441.21亿元，同比增长11.80%。 投资要点油气价格中枢上移，营收净利润创新高2022年，公司业绩大幅增长，主要由于大部分油气产品价格上涨，其中原油、汽油、柴油、煤油平均实现价格分别为4645元/吨、8686元/吨、7861元/吨、6771元/吨，天然气平均实现价格为2684元/千立方米，分别同比增长45.2%、23.8%、45.7%、84.9%、55.2%。分业务来看，油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气分别实现营收9292.79亿元、11645.96亿元、27718.94亿元、5192.11亿元，分别同比增长35.0%、19.4%、27.9%、24.5%。 国际原油市场2022年供需维持紧平衡状态，原油价格保持高位震荡。公司抓住油价上涨的有利时机，加强效益勘探开发，聚焦油气增储上产，坚持绿色低碳转型，严格控制费用，实现经营利润2167亿元，同比增长34.4%。 降本增效成果显著，盈利能力持续提升2023Q1，公司原油平均实现价格75.98美元/桶，同比下降11.9%，但油气需求逐步复苏、销量增加，以及降本增效工作持续推进，公司经营业绩保持增长，净利率增长至6.62%（同比+1.02pct）。分业务来看，油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售分别实现经营利润409.96亿元、84.70亿元、81.56亿元、101.36亿元，分别同比+5.7%、-21.3%、+79.0%、+13.3%。随着国央企改革的逐步深入，公司将进一步控制各项费用，持续提高经营效率和盈利能力，在中国特色估值体系下，公司估值有望持续修复。布局新能源业务，炼化转型升级进程加速公司新能源业务发展全面提速，与油气业务深度融合。大庆油田葡二联小型分布式电源集群应用示范一期工程并网发电，累计建成风光发电装机规模超140万千瓦，累计地热供暖面积达到2500万平方米，新能源开发利用能力达到800万吨标煤/年。随着碳达峰行动方案的全面实施，公司绿色低碳转型将稳步推进，新能源业务有望保持盈利高增。 而由于成品油及化工产品毛利下降，公司炼油化工和新材料业绩承压。未来公司将充分发挥特色原油资源与炼厂装置优势，加大低硫船用燃料油、石蜡、润滑油、沥青等特色产品生产力度；优化乙烯原料供应，努力增产高附加值化工产品，并大力发展新材料业务；着力提速炼化业务转型升级，坚持减油增化、减油增特，继续扩大领先优势，巩固炼化龙头地位。随着炼化板块景气度回升、下游需求逐步回暖，公司产能释放有望打开炼化业务的增量空间。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为31027、32064、33122亿元，EPS分别为0.79、0.83、0.88元，当前股价对应PE分别为9.7、9.1、8.7倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等

紫金矿业发布2023Q1 季报：2023 年Q1 营业总收入749.45亿元，同比+15.71%，环比+13.32%；归母净利润54.42 亿元，同比-11.14%，环比+61.24%；扣除非经常性损益的归母净利润53.6 亿元，同比-11.15%，环比+48.81%; 基本每股收益0.207 元，同比-11.16%，环比+61.72%。 投资要点多板块增利归母净利润环比上涨，矿产金盈利能力提升2023Q1 公司实现归母净利润54.42 亿元，归母净利润环比增长61.24%，其中毛利同比+9.44 亿元，其他/投资收益+7.96 亿元，营业外利润同比+5.83 亿元。归母净利润同比减少11.14%，原因是主要产品成本上升。据公司公告，成本上涨是因为铜，锌价格下降，美元汇率上升，能源价格大幅提高及矿山品位下降等。 单价方面，矿产金同比上涨，矿产铜价格环比增长幅度显著。矿产金单价为387.39 元/克，同比+10.62%，环比-4.40% ； 矿产铜为5.24 万元/ 吨， 同比-5.24% ， 环比+19.94%；矿产锌为1.33 万元/吨，同比-22.96%，环比-3.54%。成本方面，矿山企业成本同比普涨，环比矿产金单位成本改善，其中矿产金单位销售成本为200.03 元/克，同比+15.72% ， 环比-8.77% ； 矿产铜为21,640 元/ 吨， 同比+18.22% ， 环比+2.03% ； 矿产锌为9,027 元/ 吨， 同比+27.81%，环比+2.95%。毛利方面，2023Q1 矿产金毛利同比增长显著，矿产品环比毛利率整体上涨。其中矿产金实现毛利30.91 亿元，同比增长26.99%，环比增长1.75%；矿产铜毛利72.56 亿元，同比下降0.89%，环比上涨39.53%。矿产金， 矿产铜毛利率分别为48.37% ， 58.74% ， 同比分别-2.27%，-8.19%,环比分别+2.48%，+7.25%。 铜产量增长亮眼，黄金矿山并购或打开新增长空间2023Q1 矿山企业产量呈上涨趋势，矿产金、矿产铜同比增长明显，环比略有波动，矿产金2023Q1 产量15,952 千克，同比+21.77%，环比+3.73%；矿产铜244,471 吨，同比+24.36%，环比+5.44%，矿产锌105,004 吨，同比-2.94%，环比1.84% ； 铁精矿产量有所下滑， 同比-54.68% ， 环比-31.06%。 公司设立2025 年铜产量117 万吨的目标，3 年CAGR 为11%，主要增长矿山为卡莫阿铜矿及西藏巨龙铜矿。其中卡莫阿铜矿一、二期联合改扩能计划2023 年完成，并达到45 万吨铜产能。三期扩建预计2024 年10 月建成，届时达到62 万吨铜产能。而远期的产能目标是矿石处理量1900 万吨/年，对应80 万吨铜产能。而国内巨龙铜矿，拟分阶段实施二、三期工程，届时达到年产60 万吨铜的目标。 黄金是公司另一关键业务板块, 新并购的在产矿山将显著提升黄金产量。据公司公告，今年一月底交割的苏里南罗斯贝尔金矿二、三月即实现产金1600 公斤，全年贡献矿产金将达6.1 吨。位于山东的海域金矿为公司并购另一个大型金矿，公司正在推进建设，预计投产后，归属公司权益黄金产能约为6.6-8.8 吨。此外，位于巴布亚新几内亚的波格拉金矿正在推进复产，复产达产后预计年产21 吨黄金，归属公司权益产量约为5 吨。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为3367.9、4150.8、5117.4 亿元，归母净利润分别为243.74、282.78、314.67亿元，当前股价对应PE 分别为12.0、10.3、9.3 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）金矿扩建及爬产进度不及预期；4）碳酸锂产能建设进度不及预期；5）海外开矿政治风险等。

卫星化学发布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营业收入370.44亿元，同比增长29.72%；归母净利润30.62亿元，同比下降49.02%。2023年一季度实现营业收入94.15亿元，同比增长15.70%;归母净利润7.07亿元，同比下降53.83%，环比大增1459%。 投资要点 成本及需求等因素挤压，主业盈利承压2022年受新冠疫情、地缘政治冲突与宏观经济波动的影响，原料及能源价格上涨，公司成本较上年同期增加，多数产成品价格下滑，盈利能力承压。 C2产业链：2022成本端美国乙烷均价47美分/加仑，同比+54%,需求端国内PE均价8639元/吨，同比+1%；乙二醇均价4538元/吨，同比-13%；环氧乙烷均价7373元/吨，同比-6%。乙烯-乙烷裂解价差均值为1970元/吨，同比-35%。 C3产业链：2022成本端沙特丙烷预测合同价(CP)均价713美元/吨，同比+9%；需求端国内PP均价8352元/吨，同比-4%；丙烯酸丁酯均价11825元/吨，同比-28%。PDH-PP价差均值为391元/吨，同比-73%。 需求向好轻烃裂解修复，业绩有望持续好转自2022年四季度，公司主要原材料价格开始下跌。2023Q1美国乙烷均价25美分/加仑，环比-26%，同比-37%。丙烷预测合同均价(CP)为647美元/吨，环比+8%，同比-21%。随着疫情影响消退，需求逐步回暖，中国第一季度GDP增速超预期，经济和需求前景可期。2023Q1国内PE均价8305元/吨，环比-1%，同比-8%；乙二醇均价4153元/吨，环比+5%，同比-20%；环氧乙烷均价6695元/吨，环比-4%，同比-13%；PP均价7784元/吨，环比-2%，同比-10%；丙烯酸丁酯均价9833元/吨，环比+9%，同比-35%。乙烯-乙烷裂解价差均值为2581元/吨，环比+42%，同比-20%；PDH-PP价差均值为295元/吨，环比-49%，同比+98%。轻烃裂解价差有望继续大幅改善，公司业绩持续修复。产能投放助发展，延伸打造化学新材料产业链公司实现连云港基地二阶段项目一次性开车成功，新增年产40万吨HDPE、73万吨EO、60万吨苯乙烯，促进乙烯综合利用高附加值产品的延伸。平湖基地新能源新材料项目计划2023年底中交，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。 嘉兴基地加快推进26万吨高分子乳液项目建设，拓宽丙烯酸酯下游向中高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展。公司自主研发的1000吨/年α-烯烃工业试验装置建成中交，POE实验室试验装置产出可供评价的样品，为后续加快推进年产10万吨级工业化装置建设奠定基础。公司功能化学品、高分子新材料、新能源材料在建产能达244、36、36万吨，未来产能释放将逐步兑现业绩。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为410、444、653亿元，EPS分别为1.21、1.57、2.27元，当前股价对应PE分别为11.7、9.1、6.2倍。考虑到短期价差承压不改公司轻烃化工主业长期格局向好，新材料产能投放持续推进，维持“买入”投资评级。 风险提示经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等。

中矿资源发布2022年年报及2023年一季报公告：2022年全年营业收入为80.41亿元，同比增长232.51%；归母净利润为32.95亿元，同比增长485.85%；扣除非经常性损益后的归母净利润为32.21亿元，同比增长492.24%。 2023年一季度营业收入为20.72亿元，同比增长-12.13%；归母净利润为10.96亿元，同比增长41.41%；扣除非经常性损益后的归母净利润为11.04亿元，同比增长42.58%。 投资要点业绩同比大幅增长，受益于锂盐量价齐升2022年生产锂盐2.3万吨，同比增长192.89%。锂盐销量为2.4万吨，同比增长362.89%。锂盐产品产销同步大幅上涨，主要原因为下属子公司东鹏新材6000吨电池级氟化锂与2.5万吨锂盐项目已于2021年8月投产，目前已为满产状态。 售价方面，据计算2022年公司实现锂盐产品单吨售价达26.17万元，而2021年单吨售价为18.47万元，业绩期内实现锂盐产品单吨售价同比增长41.70%。 积极布局国内外锂盐锂矿项目，锂矿产量增长潜力大锂盐产品方面，公司持续全球化布局锂盐生产基地。江西东鹏新材现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能与年产6,000吨电池级氟化锂产能，同时年产3.5万吨高纯锂盐项目正处于建设中，预计将于2023年四季度建成投产，届时公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐的产能。 加拿大Tanco矿山18万吨锂辉石采选项目已顺利投产，部分产品已运回使用。新建Tanco矿山100万吨锂辉石选矿项目已于规划进程中，另外公司积极推进Tanco矿区露天开采方案，方案通过后将极大释放资源量。 津巴布韦Bikita矿山原70万吨选厂项目已实现满产，津巴布韦Bikita矿山200万吨锂辉石与200万吨透锂长石选矿项目已处于改扩建中，预计2023年陆续建成投产，项目建成达产后，公司锂辉石精矿产能将达30万吨、化学级透锂长石精矿产能达30万吨或技术级透锂长石精矿产能达15万吨/年，可实现锂电原料100%自给。 津巴布韦Bikita矿持续增储2022年10月，公司进行了Bikita矿山东区的增储工作，共计探获(探明+控制+推断类别)锂矿产资源量2,510.10万吨矿石量，平均Li2O品位1.15%，Li2O金属含量28.78万吨，折合71.0万吨碳酸锂当量(LCE)。 进入2023年，公司进一步增储。2023年3月，公司进行了津巴布韦Bikita矿山西区的增储工作，共计探获(探明+控制+推断类别)锂矿产资源量1,090.43万吨矿石量，平均Li2O品位1.13%，Li2O金属含量11.22万吨，折合27.73万吨碳酸锂当量(LCE)。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为87.25、108.25、137.05亿元，归母净利润分别为37.96、50.63、60.30亿元，当前股价对应PE分别为10.2、7.6、6.4倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿开采进度不及预期等。

中金黄金发布2022 年年报及2023 年一季报公告：2022 年全年营业收入为571.51 亿元，同比增长1.87%；归母净利润为21.17 亿元，同比增长24.70%；扣除非经常性损益后的归母净利润为19.69 亿元，同比增长16.52%。 2023 年一季度营业收入为133.47 亿元，同比增长-2.07%；归母净利润为5.95 亿元，同比增长20.39%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5.43 亿元， 同比增长27.86%。 投资要点主要金属产量基本稳定2022 年，公司全年生产矿产金19.93 吨，比2021 年减少0.07 吨；冶炼金40 吨，比2021 年减少2.25 吨；矿山铜7.93 万吨，比2021 年减少2041 吨；电解铜39.31 万吨，比2021 年减少8538 吨。 资产负债率及费用率持续降低2022 年年报期内，公司费用率及资产负债率持续下降。 2022 年公司资产负债率为42.43%，较前一年下降1.05 个百分点，并且是连续第三年处于下降的态势中。费用率方面，2022 年销售+管理+财务合计费用率为4.13%，较2021 年下降0.4 个百分点，并且连续多年下降。 金铜资源持续增储2022 年报告期内，公司地质探矿累计投入资金2.2 亿元，完成坑探工程7.2 万米、钻探工程21.3 万米，新增金金属量30.7 吨、铜金属量6244 吨。 截至2022 年底，公司保有资源储量金金属量507.3 吨，铜金属量226 万吨，钼金属量46.96 万吨，矿权面积达到640.14 平方公里。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为588.0 、602.0、616.0 亿元，归母净利润分别为31.57、34.98、37.88 亿元，当前股价对应PE 分别为18.3、16.5、15.3 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）公司金矿成本大幅上升；2）公司铜矿成本大幅上升；3）美联储加息超预期；4）集团资产注入不及预期；5）公司业绩不及预期等。