矿服为公司主业，持续稳健发展公司自成立以来，始终专注于非煤地下固体矿山的开发服务业务，拥有矿山工程施工总承包 壹级资质、隧道工程专业承包贰级资质；全资子公司金诚信设计院拥有冶金行业（冶金矿山工程） 专业甲级工程设计资质。 公司的主营业务为包括以矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发在内的矿山开 发服务业务。服务对象为大中型非煤类地下固体矿山，涉及矿 山资源品种主要包括铜、铅、锌、铁、镍、钴、金、银、磷等公司在境内外承担 30多个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目。并且是国内较早早“走出去”的矿山开发服务商之一，自 2003年承接赞比亚 Chambishi 项目矿山开发业务，至今已近 20年。 2021年投产第一座自营铜矿，2023年将投产第二座自营铜矿铜矿资源方面，公司先后并购刚果（金）Dikulushi 铜矿、刚果（金）Lonshi 铜矿， 参股 Cordoba 矿业公司（主要资产为哥伦比亚的 San Matias 铜-金-银矿）。截止至2022年半年报，公司保有的权益资源储量为铜 106万金属吨，银 249吨，金 7吨。 其中，位于刚果（金）的 Dikulushi 铜矿于 2021年 12月投产，铜精矿产能约为 1万金属吨。根据 2022年半年报最新指引，预计 2022年该矿生产铜精矿含铜当量约为 5000吨。 同时，刚果（金）Lonshi 铜矿基建进展顺利，预计在2023年底建成投产，达产后年产约 4万吨铜金属，产品为阴极铜。 国内布局磷矿资源，预计 2023年投产公司持股贵州两岔河磷矿 90%权益。两岔河磷矿采矿权资源量为 2,133.41万吨磷矿石，P2O5平均品位 32.65%。其中南部采区生产规模 30万吨/年，建设期 1年，预计 2023年底投产。北部采区生产规模 50万吨/年，建设期 3年。两岔河最终产品为磷矿石原矿，平均品位 30.31%。 盈利预测预 测 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 6.39、10.36、17.94亿元，EPS 分别为 1.08、1.74、3.02元。当前股价对应 PE 分别为 28.9、17.8、10.3倍。预计公司业绩在 2023-2024年保持较快增长，首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）磷矿投产进度不及预期；4）矿服业务增长不及预期；5）海外开矿政治风险等。

博威合金发布公告：预计 2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 5.22-5.85亿元，同比增加 68.25%-88.56%。 预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的归母净利润为 5.50-6.13亿元，同比增长 121.52%-146.90%。 投资要点 业绩预增主要原因：新能源大幅改善，新材料同比下降新能源业务方面：2022年，依靠博威尔特在美国市场优质的服务、良好的品牌价值，太阳能组件销售量同比大幅增长，致使盈利能力提升，净利润有较大幅度提高。 新材料业务方面：2022年，受国内疫情及宏观经济影响，新材料业务的经营业绩同比有所下降。 5万吨特殊合金带材项目接近投产，拟发转债募投新产能公司新建的 5万吨特殊合金带材项目，目前该项目已完成设备与产线的调试工作，目前正全力推进各汽车电子客户的新产线认证工作。 此外，公司于 2022年 8月发布公告称拟发行金额不超过17亿元转债，其中 10.7亿元和 3.99亿元分别用于建设 3万吨特殊合金电子材料带材项目和 2万吨特殊合金电子材料线材项目，项目建设周期分别为 36个月和 18个月。 硅料降价有望带来光伏组件业绩弹性，拟发转债带来组件产能翻倍公司作为组件生产端的企业，光伏产品销售利润受主要原料硅料的价格影响。2023年以来硅料价格大幅下降，有望带来公司光伏业务持续修复。 公司全资子公司康奈特下属越南博威尔特负责太阳能电池片及组件的研发、生产和销售。主要光伏销往美国，在美国光伏需求景气的情况下，公司光伏业务有望持续受益。 公司于 8月 22日发布公告称拟发行金额不超过 17亿元转债，其中 2.31亿元，将用于扩产 1GW 电池片产能，建设周期为 6个月。新产能投产以后，公司光伏总产能将翻倍。 盈利预测暂不考虑发行可转债的影响，我们预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 5.62、9.00、10.63亿元，EPS 分别为0.71、1. 14、1.34元，当前股价对应 PE 分别为 24.0、15.0、12.7倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）合金产品大幅降价风险；2）上游原材料价格大幅上涨； 3）合金产品下游需求不及预期；4）产能建设进度不及预期；5）可转债发行进度不及预期等。

签订20GW新型高效光伏电池产能11月30日，横店东磁公告宣布与与宜宾市叙州区人民政府、宜宾高新技术产业园区管理委员会签订投资协议书。 拟在四川省宜宾市叙州区设立子公司并分步投资年产20GW新型高效电池项目，项目总投资约100亿元。项目分三期实施，其中第一期投资建设年产6GW新型高效TOPCon电池，第二期投资建设年产6GW新型高效TOPCon电池，第三期投资建设年产8GW下一代高效电池。 TOPcon技术产业爆发阶段，公司有望充分受益。 根据SMM，相比HJT电池想要实现量产还需时间，短期内TOPcon电池是更具增长潜力的技术路线。2022—2024年将为TOPCon扩产高峰期，三年内市场空间将超140亿。2022年为TOPCon电池扩产元年，招标规模有望达100GW以上。 公司从事光伏行业多年，公司除了做好原有的PERC产品以外，也在不断的加大投入研发，积极介入TOPCon、IBC、HJT等新技术、新产品的研发。公司团队核心成员在18年左右就开始关注TOPCon研发，20年开始公司正式加大TOPCon的研发投入，今年上半年又搭建了TOPCon中试线，做进一步技术的认证，为下一步规模化导入量产奠定基础。 在光伏新技术爆发阶段，公司做好充足准备，有望持续受益。 预计明年光伏组件出货高速增长，仍以欧洲为主要目的地。 公司计划明年组件出货能维持高速增长，今年组件出货约4.5GW左右，明年争取实现9GW的出货目标左其中，出货到欧洲的绝对值会上升，但占比预计会从80%+下降到70%+，以日韩为代表的东南亚市场以及国内市场的占比会有所提升。电池方面，后续外销的量会逐步减少，以内供为主，明年外销的量预计在2GW左右。 盈利预测预测公司2022-2024年归母净利润分别为16.61、20.68、25.50亿元，EPS分别为1.02、1.27、1.57元，当前股价对应PE分别为18.5、14.9、12.1倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期；3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期。

3QQ盐湖及拉果错盐湖锂盐完成中试，锂矿业务呼之欲出10月下旬，紫金矿业官方微信公众号公布南美锂业科思3Q盐湖项目成功产出首批中试产品，约20公斤的合格碳酸锂产品。以此中试系统为基点，公司将持续展开生产人员实操培训及工艺优化，提前着手解决当地产业技术人员短缺问题，为下一步生产线的正式运行奠定工艺和人才基础。3Q盐湖碳酸锂项目预计2023年年底完成建设，公司预计正在力争早日建成投产。 11月，公司官方微信公众号公布国内的拉果错盐湖项目成功产出首批电池级单水氢氧化锂中试产品，为进一步验证工艺的可行性提供了良好的开端。拉果错盐湖资源禀赋较好，拥有碳酸锂当量资源量214万吨、平均锂离子浓度270mg/L。项目一期产能拟调整为2万吨/年碳酸锂，二期建设投产后产能拟提升到5万吨/年碳酸锂。 至哈马戈泰铜金矿收购权益提升至445.9%%，权益金矿储量再度提升。 公司官方微信公众号公布12月20日，公司与XanaduMinesLtd.（“仙乐都矿业”）正式签署蒙古哈马戈泰铜金矿项目收购第二、第三阶段投资协议。按约定，紫金矿业将在已持有上市公司层面9.84%股权的基础上，进一步提升项目层面至45.9%权益，成为该项目最大的股东。 哈马戈泰铜金矿为高级勘探项目，估算矿石量约11亿吨，含铜约293万吨、金约243吨，已完成概略性研究，计划露天开采。紫金矿业计划明年初启动项目全面预可行性研究，力争18个月内交付采选工艺方案。 此前，公司在11月完成招金矿业部分股权收购从而成为该公司第二大股东，同时黄金储量已经达到3000吨以上。 盈利预测预测公司2022-2024年归母净利润分别为212.27、249.52、274.68亿元，EPS分别为0.81、0.95、1.04元。本次盈利对应铜价较上期盈利预测对应铜价有所降低，因此公司盈利预测水平整体下调。但是当前股价对应PE分别为12.5、10.6、9.6倍，处于低估的区间，因此仍然维持“买入”投资评级。 风险提示1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）金矿扩建及爬产进度不及预期；4）碳酸锂产能建设进度不及预期；5）海外开矿政治风险等。

“铝加工+纸包装+功能性薄膜”三大业务为基础。 公司成立于1998 年，经历二十多年发展，最终形成三大业务全国布局的格局。目前铝箔生产产能达到12.3 万吨，纸包装材料年产销量维持在4 万吨左右。还有导电膜、节能膜、高阻隔膜及车衣膜等功能性薄膜产能，2021 年薄膜业务营收达到3338 万元。 动力电池及储能电池快速发展，电池铝箔行业持续高景气。 电池铝箔是指锂离子电池正极箔，也就是厚约0.01mm 的非改性正极箔称为集流体铝箔。由于动力电池及储能电池的快速发展，预计到2025 年全球电池铝箔需求达到80-120 万吨之间，每年的CAGR 为42.83%。对比之下，由于供应投产壁垒的存在，到2025 年，全球电池产量达到92 万吨，4 年的CAGR 达到49.43%。预计全球铝箔长期供需保持紧平衡，电池铝箔加工费有望维持高位。 公司铝箔产能进入快速增长期，有望充分吸收行业红利。 公司原有铝箔产能为传统的包装铝箔，应用于食品、饮料、卷烟、医药等包装领域，目前具备8.3 万吨产能。 电池铝箔方面，一期4 万吨于2021 年12 月投产，并在2022 年上半年实现1.25 万吨销量。二期3.2 万吨在建设中，将于2023 年投产。同时公司拟募投10 万吨电池铝箔产能，预计在2024 年7 月投产。公司电池铝箔产能进入增长快车道。 复合铜膜进展良好，有望打造新增长曲线。 复合铜膜（或称复合铜箔）行业处于0 到1 的阶段，前景广阔。公司在2021 年开启复合铜膜项目研发，主要使用磁控溅镀或电子束蒸镀方式研发铜膜。公司在镀膜领域积累了近二十年的生产、技术经验，具备一定的技术优势。目前公司的样品持续送往下游送样，目前正在配合下游客户做放大卷长认证。复合铜膜作为新兴领域，有望成为为公司新的业绩增长曲线。 盈利预测暂不考虑定增以及复合铜膜新业务的影响，我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为60.12、71.00、83.90 亿元，净利润分别为2.60、3.52、4.55 亿元，EPS 分别为0.38、0.52、0.67 元，当前股价对应PE 分别为24.9、18.4、14.3 倍，维持“买入”投资评级 风险提示1）电池铝箔下游需求不及预期；2）铝箔产能建设进度不及预期；3）疫情影响开工；4）增发进展不及预期；5）新业务进展不及预期等。

新里程健康集团为中国领先医院集团新里程健康集团拥有上市公司新里程（002219）、新里程医疗、弘慈医疗、华佑医疗等专业医院平台。在全国近20个省市控股管理近40家二甲以上医院和200家基层医疗机构，集团总床位3万张（包含上市公司体内1万床和非上市部分2万床）。 集团体外医院规模较大，有望逐步注入上市公司公司体外总体床位数达2万床，2021年收入规模超过50亿元。根据我们的预测2025年该部分资产收入规模有望达到75亿元以上。根据集团债务重组公告，后续年份将逐步注入上市公司。 上市公司资产质量较好，盈利有望逐步恢复上市公司目前拥有的医院资产总床位达1万张，对应2021年收入规模26亿元。公司的制药工业2021年收入为4.8亿元。随着新股东介入管理，两个业务均有望恢复增长，从2022年1-9月已披露的报表数据看，呈现逐步复苏的趋势。 2023年后收入有望进一步恢复增长，净利润率水平有望不断改善。 盈利预测不考虑资产注入，预测公司2022-2024年收入分别为31.76、36.55、40.34亿元，净利润分别为2.09、3.87、4.95亿元，当前股价对应PE分别为68.4、37.0、28.9倍。 公司近期公告，拟3.14元/股向大股东定增募资不超过6.86亿；同步拟向342名激励对象授予限制性股票总计1.5亿股。后续公司发展和资产注入值得期待。给予“买入”投资评级。 风险提示医院运营受到疫情影响、恢复不及预期、集团资产整合速度不及预期。

公司已有产品风险释放完毕，后续有望进入平稳增长期，已有产品提供充分的安全边际制剂业务风险释放完毕：公司顺阿曲库铵于2021 年集采，预计2022 年该产品收入从1 亿减少至2000 万元；另一款主力产品罗库溴铵于2022 年Q3 集采，该产品收入规模预计从2022 年的5 亿元降至2023 年的5000 万元，公司短期集采风险释放完毕。罗库溴铵集采影响将在2022 年Q4 反映，明年实际同比角度反映3 个季度，减少约3 亿元，其中2023 年普药、舒更、呼吸类产品有望实现快速增长，合计基本抵消罗库溴铵集采影响，全年有望不下滑，2024 年有望恢复15%的增长中枢。预计2022-2024 年制剂收入分别为27、27、32 亿元。 公司特色甾体原料药业务全球地位稳固，有望保持平稳增长，预计2022-2024 年收入分别为17、20、24 亿元。公司整体2022-2024 年收入分别为44、46、57 亿元，预计分别实现增长2%、5%、22%。公司管理层通过不断降本增效，利润增速有望超过收入增速，预计2022-2024 年归母净利润分别为7、7.7、9.2 亿，增长14%、10%、22%。目前市值110 亿对应23 年PE 为14x，基本反映现有产品的价值。 公司储备的新产品奥美克松钠，具备30 亿以上峰值销售潜力，有望增厚市值130 亿目前中国每年全麻手术量约3000 万台，全麻手术为了创造更好的操作条件，比如插管和腹腔镜等手术操作时均需要肌肉松弛药物使用。但手术完成后，需要肌松药物快速失效，患者尽快恢复肌肉正常功能。奥美克松钠即为该类型药物。目前主流的肌松药物为罗库溴铵和顺阿曲库铵。其中罗库溴铵起效迅速，肌松强度高，是全球主流的药物选择，在美国占据大部分市场份额。而中国由于恒瑞等大药厂推广能力更强，导致顺阿曲库铵在中国的市场份额为70%，罗库溴铵为30%。随着集采进行，顺阿曲库铵和罗库溴铵均进入集采不再有企业推广，后续有望回归药物本质，即罗库溴铵份额逐步提升。 由于奥美克松钠为专门拮抗罗库溴铵的药物，后续有多个条件有利于罗库溴铵和奥美克松钠组合成为医生手术的主流方案：1）罗库溴铵起效快，肌松深度高，过往医生担心唤醒慢，使用顺阿曲库铵做维持期，以便手术后唤醒，后续有了奥美克松钠后，患者使用罗库溴铵+奥美克松钠，可以随时被解除肌松，肌松解除时间比顺阿曲库铵还要快速，医生使用顾虑减少，学术角度有利于罗库溴铵+奥美克松钠组合推广；2）营销推广角度，所有肌松药物均被集采，如果选择罗库溴铵+奥美克松钠组合，医生会得到学术支持，营销利益角度也有利于奥美克松钠上量。 目前，我国每年全麻手术约为3000 万人次/年，10 年后有望增长至3600 万人次/年，假设其中50%使用罗库溴铵、25%使用奥美克松钠拮抗复苏，即使用奥美克松钠拮抗复苏的手术量为450 万。假设公司单只定价700 元，对应2032 年峰值销售有望实现32 亿元。 市场潜力分析公司传统药物价值105 亿。奥美克松钠为我国唯一的靶向性肌松拮抗剂，是该领域的新一代的创新药物，此处我们给予其3-5x ps，则对应代表市值增厚为95 亿-160 亿，中枢为125 亿。以上2 部分合计市值为230 亿，目前公司市值110亿，代表110%涨幅。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为44.23、46.47、56.80 亿元，EPS 分别为0.71、0.78、0.96 元，当前股价对应PE 分别为15.7、14.2、11.7 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示新品研发不及预期、市场推广不及预期、临床进展不及预期、集采影响超预期。

全国布局领先药店龙头，内生+外延奠定长期发展基础公司扎根于湖南，过去几年通过直营、星火、加盟、联盟的方式聚焦重点省份的布局，深度贯彻“四驾马车”的战略发展方针，目前已经覆盖湖南、江苏等20个省级市场，在多个省份市占率领先。公司于2022年6月首次突破10000家门店，同时也是中国首第一家开启万店时代的民营连锁药店。 目前，我国药店连锁率由2011年的35%提升至2021年Q3的57%，TOP10连锁药店市占率由2015年的16%提升至2021年的21%，增长较快，但与发达国家比仍具有较大提升空间。 未来随着单体药店的不断出局和行业整合态势加速下，连锁率的提升预计会进一步提速，预计公司有望受益行业发展红利，实现长足发展。 新增门店稳步增长，单店坪效水平持续提升截至2022年9月30日，公司共计拥有门店10327家，其中直营门店7362家、加盟门店2965家。2022年1-9月，公司新增门店2214家，其中直营门店1342家、加盟门店872家，重点布局华中、华东和西北市场。预计2023年公司门店依然会保持快速扩张趋势，其中加盟方式增长预计加快。 2022年前三季度，直营门店日均坪效达到58元每平米，与去年同期持平。其中，旗舰店和大店坪效分别提升32和10元每平米，经营效率持续提升。 家庭购药储备+感冒用药管理放开，带动客流量恢复式增长自“二十条”发布以来，广州等多城市陆续放开管控，并强调“每个人都是自己健康的第一责任人”，但民众对新冠的认知仍需时间，短期将极大刺激家庭储备用药需求。随着国家对疫情把控更加精准，不再对疫情区域四类药实行下架等措施，疫情散发区域经营受影响有望减小。看好出行政策放开、四类药销售政策边际放松下药店客流、销售恢复。若未来正式放开后，感染人群增加，零售药房将分担部分医院诊疗需求，获得更多处方药份额。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为183.47、227.66、282.77亿元，EPS分别为1.87、2.36、2.98元，当前股价对应PE分别为23.2、18.4、14.5倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。风险提示疫情相关药物的限制持续、门店扩张速度不及预期、新开门店盈利不及预期。

渠道拓宽，口服制剂有望迎来高速发展。 公司坚持多品共销的营销理念，对核心产品注射用血栓通（冻干）进行二次开发，三七总皂苷含量提升至90%-115%，通过提升品质、增加规格的方式形成差异竞争优势，以提升产品竞争力，2020年注射用血栓通（冻干）市占率达到58%。2021年国家医保局颁布新版医保，解除公司血栓通胶囊等四个中药口服制剂品种仅限门诊和定点药店医保支付限制，口服制剂有望迎来放量。公司血栓通胶囊产品三七总皂苷含量为100mg/粒，高品质定位维持市场竞争力，市场份额逐年提升，2021年销售收入同比增长36%，政策与自身销售渠道加持下，我们预计2026年血栓通胶囊销售峰值有望达到7亿元。 中医药领域发展加速，带动药材交易业务蓬勃发展。 公司2022年H1实现营业收入24.78亿元，同比增长52.06%，主要系中药材贸易规模扩大，收入快速增长所致。 中药材贸易业务主要以哈尔滨交易中心和亳州交易中心为依托，创新采用中药材仓储式大卖场模式，其中亳州中药材商品交易中心为安徽省保留的唯一大宗商品类交易场所，2022年上半年交易中心营业收入7.72亿元，同期增长70.25%。 同时结合线上销售平台—神农采，加速药材交收进程，实现线上、线下一体化的交易模式。政策和疫情双重因素推动下，中医药行业发展得以加速，2021年中成药行业营收4862亿元，同比增长10.1%，中成药行业客户端需求激增，对中药材需求上升，公司中药材贸易规模有望进一步扩张。 稳步推进在研管线。 中药创新药领域，在研3个品种布局妇科、肿瘤、消化代谢等领域。化药创新药领域，现有4项创新药项目，其中ZBD1042项目作为神经氨酸酶抑制剂，用于预防和治疗流感病毒感染，已在美国完成I期临床试验，国内已完成I期临床桥接试验，结果安全性良好，目前准备启动II期临床试验；抗肿瘤1类创新药HZB1006、HZB0071分别处于I期临床研究和申报IND阶段。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为50.12、61.31、74.23亿元，归母净利润分别为3.01、4.01、5.02亿元，EPS分别为0.32、0.43、0.53元，当前股价对应PE分别为45.1、33.9、27.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示研发进度不及预期、集采降价风险、销售推广不及预期等。

渠道拓宽，口服制剂有望迎来高速发展。 公司坚持多品共销的营销理念，对核心产品注射用血栓通（冻干）进行二次开发，三七总皂苷含量提升至90%-115%，通过提升品质、增加规格的方式形成差异竞争优势，以提升产品竞争力，2020年注射用血栓通（冻干）市占率达到58%。2021年国家医保局颁布新版医保，解除公司血栓通胶囊等四个中药口服制剂品种仅限门诊和定点药店医保支付限制，口服制剂有望迎来放量。公司血栓通胶囊产品三七总皂苷含量为100mg/粒，高品质定位维持市场竞争力，市场份额逐年提升，2021年销售收入同比增长36%，政策与自身销售渠道加持下，我们预计2026年血栓通胶囊销售峰值有望达到7亿元。 中医药领域发展加速，带动药材交易业务蓬勃发展。 公司2022年H1实现营业收入24.78亿元，同比增长52.06%，主要系中药材贸易规模扩大，收入快速增长所致。中药材贸易业务主要以哈尔滨交易中心和亳州交易中心为依托，创新采用中药材仓储式大卖场模式，其中亳州中药材商品交易中心为安徽省保留的唯一大宗商品类交易场所，2022年上半年交易中心营业收入7.72亿元，同期增长70.25%。同时结合线上销售平台-神农采，加速药材交收进程，实现线上、线下一体化的交易模式。政策和疫情双重因素推动下，中医药行业发展得以加速，2021年中成药行业营收4862亿元，同比增长10.1%，中成药行业客户端需求激增，对中药材需求上升，公司中药材贸易规模有望进一步扩张。 稳步推进在研管线。 中药创新药领域，在研3个品种布局妇科、肿瘤、消化代谢等领域。化药创新药领域，现有4项创新药项目，其中 ZBD1042项目作为神经氨酸酶抑制剂，用于预防和治疗流感病毒感染，已在美国完成I期临床试验，国内已完成I期临床桥接试验，结果安全性良好，目前准备启动II期临床试验；抗肿瘤 1 类创新药HZB1006、HZB0071分别处于I期临床研究和申报IND阶段。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为50.12、61.31、74.23亿元，归母净利润分别为3.01、4.01、5.02亿元，EPS分别为0.32、0.43、0.53元，当前股价对应PE分别为45.1、33.9、27.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 研发进度不及预期、集采降价风险、销售推广不及预期等。

百亿重磅单品破局在即，解决千亿级治疗需求重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液（NL003）是公司目前最有望率先实现商业化的百亿级重磅大单品，预计于2023年上市申报。NL003为基因治疗新药，通过向缺血部位注射肝细胞因子诱导新的血管生成，用于治疗严重下肢缺血疾病（CLI）。进展早期的CLI患者行动能力大幅下降，后期则面临截肢或死亡。CLI的5年死亡率超过大多数癌症，且发病率随老年化逐渐增长，是威胁我国群众生活健康的重大问题。目前主流治疗手段包括药物和血运重建手术，无法实现彻底治愈，且存在诸多局限，因此大量医疗需求未被满足，目前我国外周动脉疾病（PAD）患者超5000万人、CLI患者超500万人,潜在治疗市场空间超过千亿。根据我们的测算，基于目前药品的开发情况，NL003的销售峰值有望超过百亿。 NL003有望实现BestinClass，同时具有巨大开发潜力NL003目前已经进入III期临床阶段，II期临床结果展现出了优秀的有效性和安全性。我们认为NL003有望实现BestinClass潜力，并具备巨大的开发价值。1）相对传统药物治疗，NL003在疗效和持久性上具有明显优势；2）NL003含有内含子序列，在高表达量的同时可表达HGF723和HGF728两个异构体，理论效果更优；3）NL003的III期临床试验纳入患者人群更广泛（包含糖尿病患者），且入组人数为同类最多，充分的临床证据将支持后续医生的临床使用；4）NL003采取肌肉注射，医护人员经过简单培训即可在门诊完成所有给药流程，对于PAD、CLI这类基础性疾病提供了广泛治疗渗透的基础；5）PAD是一种进展性疾病，传统治疗方法通常只能维持一定时间，一大部分患者将进一步发展至CLI阶段，如果在早期帮助患者血管再生，恢复血液循环，理论上对于患者预后效果将有重要提升。因此，NL003同样具备PAD早期阶段的治疗潜力，针对间接性跛行的适应症已经进入I期临床试验，如若获批，则受众治疗人群将提升10倍以上；6）NL003采用局部肌肉注射，仅在给药部位局部表达HGF，不影响其他组织细胞，安全性高，理论上亦可以用作身体其他部位，如心肌处注射，用来治疗相关疾病，具备巨大挖掘价值。 平台型Biotech老兵，丰富管线奠定长足发展基础公司深耕创新药领域近20年，目前已经打造了成熟的基因治疗和重组蛋白技术平台，在临床前研究、临床研究、生产与质量管理、药厂建设、药品经营等方面建立了成熟的体系。 目前，除NL003外，还拥有多个在研品种。其中，注射用重组人胸腺素β4（NL005）和注射用重组人改构白介素-11（NL002）分别处于临床II期和III期阶段，有望陆续进入商业化阶段，分别实现16亿和3亿的峰值销售。我们认为随着公司核心产品陆续进入商业化阶段，产生的收益将不断反哺公司，研发、生产、商业化等方面能力将迎来全面提升，进而形成非常正向的发展循环，为公司长足发展奠定坚实基础。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为0.75、1.05、3.00亿元，EPS分别为-0.25、-0.21、-0.07元，当前股价对应PE分别为-54.0、-64.7、-207.2倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示研发失败风险、临床试验进展不及预期、市场竞争风险、市场推广不及预期、行业政策及政府监管风险

红日药业发布公告：公司参股子公司天津红日健达康医药科技有限公司1类新药甲苯磺酰胺注射液收到NMPA签发的《药品注册证书》。 投资要点PTS扩充中央型非小细胞肺癌治疗方案对甲苯磺酰胺注射液（PTS）是中国工程院院士、著名医学专家钟南山挂帅研发的1类新药，用于治疗晚期实体瘤的小分子药物，是首个通过肿瘤体内注射给药的低毒、高效、广谱、特异识别染色的抗癌药物。PTS2018年上市申请获受理，2022年11月获批上市，用于治疗严重气道阻塞的中央型非小细胞肺癌。GLOBOCAN2020数据显示，中国肺癌新发病例81.6万，发病数和死亡数分别占全球的37.0%和39.8%，非小细胞肺癌约占所有肺癌病例的80%左右,其中约70%为中央型，中央型非小细胞肺癌常发生于肺段及肺段以上支气管，邻近重要器官，因其解剖位置原因，多数患者确诊时已丧失手术治疗机会，PTS为已失去手术/放化疗治疗机会的患者提供治疗的可能性。我们预计2027年有望达到PTS销售峰值5.09亿元。 配方颗粒业务处于标准切换阶段配方颗粒自2021年11月1日结束试点以来，企业标准逐步向国标和省标进行切换。由于医院渠道库存、省标备案、处方量换算等因素，公司的配方颗粒业务出现下滑，目前库渠道库存已基本消化，多省市标准也陆续公布，销售有望逐步恢复。考虑人均用量提升，配方颗粒业务有望恢复至2021年水平。 产品线多样，全产业链布局医疗器械方面，2022年公司产品认证完成10项(其中国内4项和海外6项)，实现新品上市8个，试产1个，新品驱动医疗器械业务持续增长，上市产品专注提升供应链效率，推动技术降本，进一步提升上市产品盈利能力。原辅料业务，公司通过自主创新+产学研合作的研发模式，打造研产销一体化团队，2022年CDE备案、DMF等国内外申报全面按计划推进。医疗健康服务业务，通过数字运营手段，快速打造线下渠道和线上流量规模，纵深打造“自有药材供应链+自有线上平台+自有线下医馆”的闭环生态，提升优质中医药资源的可及性。随各领域的发展深入，公司从国内优秀中药制造商向大健康产业服务商转型快速迈进。 盈利预测我们预测公司2022E-2024E年收入分别为63.43、75.97、90.67亿元，归母净利润分别为5.15、6.80、8.36亿元，EPS分别为0.17、0.23、0.28元，当前股价对应PE分别为39.3、29.7、24.2倍，下调至“增持”投资评级。 风险提示市场开发速度不及预期，原材料成本变动，集采或中标价格变动等风险。

新材料技术企业，控股鸿新科技切入光伏赛道公司专注于新材料技术开发与应用，主要产品包括磨球、衬板等耐磨产品与金属陶瓷 PIP 产品以及 PIP 技术加工等。 2022前三季度公司营收 1.96亿元，同比增长 66%，归母净利润 485万元，同比下降 62%。公司于 2022年 8月通过了《关于收购鸿新新能源科技有限公司 80%股权的议案》，拟使用自有资金 5,600.00万元收购鸿新新能源科技有限公司80.00%股权，并于 9月 7日完成了工商登记变更手续。目前鸿新科技已成为公司控股子公司。 鸿新科技主要生产光伏产业链上游单晶硅棒及单晶硅片材料，公司“年产 10GW 高效 N 型单晶硅棒、硅片项目”已取得项目备案证与环评并完成公示，并分别与无锡松瓷机电、连城凯科斯科技签订《设备采购合同》，购买单晶炉及配套设备，合同金额约为 1.6亿元（含税），用于第一期建设。我们预计明年硅片产能投产之后将为公司贡献主要利润。 股权激励显发展决心，绑定核心员工利益公司于 2022年 7月发布股权激励计划，计划 2022-2024年考核 目 标 分 别 为 营 业 收 入 2.1/5/10亿 元 或 净 利 润1000/4000/7000万元，相较公司当前盈利情况有较大增幅，体现出公司管理层发展的决心。此次激励计划对象包括公司管理人员与技术骨干，完成之后将绑定公司与员工利益。 盈利预测考虑到公司新增硅片产能未来部分投产，预测公司 2022-2024年收入分别为 2.31、27.0、37.9亿元，EPS 分别为0.03、0.27、0.33元，当前股价对应 PE 分别为 3 14、34、27倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示光伏下游需求不及预期，硅片产能扩产不及预期，原材料价格上涨风险。

“创新重塑医疗器械”，重点聚焦呼吸与制氧、 POCT、消毒感控三大核心赛道 2021 年公司制定全新战略发展方向，在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等基石业务之上，未来将重点发力呼吸、POCT、感控三大核心赛道，并持续孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。同时，公司以呼吸机等疫情相关产品迅速切入海外市场，品牌力和销售渠道得到大幅提升，并在当地建立销售部门。“三大核心领域+国际市场开拓”为公司新一轮高增长发展夯实了基础。 后疫情时代重要防治手段，呼吸制氧领域具备增长空间 根据弗若斯特沙利文统计，2019 年，我国家用无创呼吸机市场市场规模约为10.34亿元，预计2026年将达到31.17亿元，若考虑制氧机我们预计市场规模有望翻倍。公司呼吸制氧产品主要包括制氧机、呼吸机、高流量呼吸湿化治疗仪、雾化器等。经过多年市场布局，“鱼跃”品牌深入人心，已经成为家用医疗设备的知名品牌，连续多年公司制氧机位居双十一京东/天猫品牌销售额第一。 受益于疫情带动全球呼吸机与制氧机需求激增，公司2020年与2021年呼吸与供氧板块实现大幅增长，其中2020年与2021年分别实现22.6亿元（+85.5%）与26.2亿元（16.04%）。2022年上半年受出口订单影响，呼吸与供氧板块下滑16.85%，但整体收入规模仍有10.99亿元，人口老龄化和呼吸睡眠的治疗率提升将继续支持未来的成长。新冠肺炎导致患者的肺功能受到损害，使用呼吸机对进行追加氧气提供，能够让病人得肺功能获得最好恢复，对后续治疗意义重大。未来国内疫情防控方案优化，有望带动一批呼吸机和制氧机的储备需求。 消毒感控产品切入院外，C端发力值得期待 公司消毒感控业务主要由全资子公司上海中优开展，产品涵盖人体消毒剂、医疗器械消毒剂、环境物体消毒剂及消毒配套器材等400多个产品，拥有“洁芙柔”、“安尔碘”、“点而康”、 “葡泰”等知名产品，其中“洁芙柔”洗手液和“安尔碘”消毒剂已经成为三甲医院的“标配”消毒产品。疫情期间，公司消毒感控产品为国务院联防联控医疗物资保障组征用产品，并借此契机，公司在公立三甲医院的市场份额稳步提升。民众的感控意识的提升，“洁芙柔”在公卫消毒等多场景应用， C端市场已开始发力，未来有望贡献重要市场增量。 布局持续血糖监测，业务协同贡献强劲增长动力 糖尿病监测医疗器械可分为传统指血血糖仪（BGM）、持续血糖监测系统（CGM）及其他器械（生化分析仪器等）。目前市场中血糖检测产品主要为传统指血血糖仪，经过多年发展，公司传统指血血糖仪业务已形成了完整的业务体系与服务网络，业务规模不断扩大。2019年公司收购凯立特50.99%股份，正式布局持续血糖监测赛道，2021年5月，公司推出“安耐糖”持续血糖监测产品。对比传统血糖仪， CGM 可实现24小时的连续监测，可更全面的获得身体葡萄糖水平的趋势数据，有助于更精确的调整用药改善血糖水平。目前CGM领域在我国仍属于新兴市场，国内有能力实现技术突破且形成销售规模的厂商较少，公司通过收购相关企业进军该赛道，并与自身传统业务实现协同，有望借助鱼跃品牌和渠道加速导入市场，驱动公司血糖业务持续增长。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为72.16、84.86、100.07亿元，EPS分别为1.47、1.75、2.06元，当前股价对应PE分别为24.0、20.1、17.0倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示 新品研发、推广不及预期、全球疫情造成业绩波动。

赤峰黄金发布公告： 2022年前三季度营业总收入 44.76亿元，同比增长 67.74%； 归母净利润 3.96亿元，同比下滑-28.10%；扣除非经常性损益的归母净利润为 4.22亿元，同比下滑 26.84%。 投资要点三季度毛利率下滑， 但黄金产量实现大幅上升三季度毛利率下降， 主因黄金成本大幅上升。 公司 2022年 Q1-Q3分季度营收分别为 14.88、 15.59、 14.30亿元； 归母净利润分别为 1.74、 2.37、 -0.15亿元； 毛利率分别为34.2%、 49.4%、 12.1%。 通过我们计算，公司上半年黄金单位成本为 225.95元/克，三季度则上升到了 328.52元/克。 从产量来看， 公司 2022年 Q1-Q3分季度矿产黄金产量分别为 3.26、 3.17、 3.35吨； 销量分别为 3.18、 3.34、 3.32吨 。 前 三 季 度 矿 产 金 合 计 产 量 为 9.78吨 ， 同 比 增 长60.59%； 合计销量为 9.85吨，同比增长 78.32%。 国内挖掘吉隆、五龙矿业扩产潜力截止至 2021年年报，公司境内黄金矿业子公司包括吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业，共计拥有 8总采矿权和 14总采矿权，合计黄金资源量 52.57吨。 五龙矿业在 2021年年底完成了选矿能力从 1200吨/日到3000吨/日的扩产竣工，目前处于爬产期，预计 2024年实现3000吨/日的满产。 吉隆矿业在今年开启新增 18万吨采选能力扩建， 预计建设期为 18个月。 投产后总采选产能达到 1000吨/日， 折合年产能为 30万吨/年。 海外矿进一步布局，产能开始发力公司的境外子公司万象矿业所辖 Sepon 铜金矿位于老挝， 保有黄金资源量 158吨。 目前万象矿业用于金、铜两条独立生产线，矿石处理能力达到 300万吨/年。新产能方面，目前 Discovery 采区深部斜坡道开工，预计明年投产后新增产能 120万吨/年。 此外，公司 1月完成金星资源 62%股权交割，从而拥有旗下位于加纳的瓦萨金矿，其保有黄金资源量为 364.8吨。 年内，公司计划金星瓦萨在今年交割后的 11个月实现 5.2吨 产量。 以金星瓦萨资源条件为 基础，公司制定了“日选矿石1万吨，年产黄金 1万公斤” 的“双万计划” ，力争三至五年内将金星瓦萨打造成年产不低于 10吨的大型黄金矿山。 盈利预测预 测 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 8.29、12.19、 16.14亿元， EPS 分别为 0.50、 0.73、 0.97元，当前股价对应 PE 分别为 42.5、 28.9、 21.8倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示1） 黄金价格大幅下跌； 2）产能建设进度不及预期； 3） 疫情影响开工和运输等。