公司发布2018年年报,2018年实现营收219.9亿元,同比增长34.4%,实现归母净利润25.6亿元,同比下降28.2%,扣非后归母净利润为23.4亿元,同比下降32.4%。公司发布2019年一季报,一季度营收57.1亿元,同比增长64.6%,归母净利润6.1亿元,同比增长12.5%。盈利能力受政策影响,出货量稳步提升:受国内光伏政策影响,公司硅片价格由5月4.25元/片逐步下调至10月的3.05元/片,降幅为28%,硅片全年毛利率16.27%,全年硅片出货量34.8亿片,同比增长59%,其中对外销售19.7亿片,自用15.2亿片。2018年实现电池组件出货7072MW,同比增长50%,其中组件对外销售5991MW,同比增长71%,毛利率23.8%。 海外市场需求旺盛,行业持续转暖:公司加强了海外市场的业务布局和通道建设,全年海外单晶组件销量达到1962MW,同比增长370%,组件海外销售占比33%,预计2019年公司海外销售占比将持续提升。2018年10月之后产品降价带动海外市场需求快速增长,国内领跑者等高效产品需求回升,单晶硅片价格已经稳定。2018年公司非硅成本拉棒环节同比下降10.5%,切片环节同比下降27.8%,随着产品价格企稳,硅料和非硅成本的持续降低,公司硅片环节毛利率迎来较大的修复。 产能扩张有序推进,巩固龙头地位:在成本和技术具备充分优势的情况下,公司产能将持续扩张。2019-2021年硅片产能有望达到36GW、50GW和65GW;2019-2021年电池片产能有望达到10GW、15GW和20GW;2019-2021年组件产能有望达到16GW、25GW和30GW。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.48和1.76元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;海外市场开拓不及预期。

公司发布2018年年报,2018年实现营收40.17亿元,同比增长11.9%,归母净利润7.61亿元,同比增长10.9%。2019年一季度实现收入6.94亿元,同比增长19.1%,归母净利润1.55亿元,同比增长5.6%。 电站运营稳定增长,EPC板块发力:公司光伏发电实现收入13.3亿元,同比增长21.2%,毛利率70.4%,同比上升0.7个百分点。2018年底,公司累计并网装机约1.5GW。2018年6月与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同,于当年实现并网,公司全年实现EPC收入10.13亿元,同比增长2016.63%,毛利率17.7%。公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏EPC及海外光伏业务的紧密合作关系。公司与中电建河南分公司签订战略合作协议,围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。公司N型高效单晶电池与组件400MW项目已经全面量产,将与公司自有电站建设及EPC业务形成良好协同。 智能用电收入下降,积极布局海外市场:公司智能板块实现营业收入14.32亿元,同比下降22.5%,主要受到国网招标数量下降影响。2018年,公司在国网、南网合计中标金额6.7亿元,始终保持国内集招市场前三的地位。海外市场上,公司与兰吉尔等战略大客户深度合作、优势互补、提高知名度。2018年实现海外收入3805万美元,在手订单达4800万美元。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.56、0.64和0.70元,维持公司增持评级。 风险提示:光伏电站拓展低于预期,电表业务低于预期。

公司发布2018年年报,2018年实现营业总收入38.34亿元,同比增长18.4%,归母净利润4.70亿元,同比持平。 营收增速加快,盈利能力稳定:全年风塔及相关产品实现营收30.6亿元,同比增长11.6%;毛利率为21.6%,同比下降3.7pct,主要受钢价持续上涨影响。2018年国内风电并网20.6GW,同比增长37%,其中四季度实现并网8GW,同比提升50%。公司四季度实现营收13.24亿元,同比增长37%,环比增长48%,在风电复苏的节奏下,四季度产品交付加速。公司海外实现收入14.7亿元,同比持平,毛利率24.9%,同比下降2.75%,测算国内风塔实现收入15.8亿元,同比增长25%,毛利率约18.5%。 风塔新增产能逐步投放,盈利能力有望提升:公司对风塔生产基地实现产能改扩建,包头产能由8万吨提至15万吨,珠海由4万吨提至7万吨,合计产能达45万吨以上。在行业低迷的情况下,公司产能利用率始终维持高位,显示公司产品和客户优势。后续公司有望通过技改和新建基地继续提升产能,巩固龙头地位。2018年四季度起钢价有所下降,预计原材料成本压力会减小,盈利能力将有所修复。 风电场与叶片贡献业绩增量:2018年风电运营实现营收3.6亿元,同比增长50.7%,毛利率为64.1%。山东菏泽李村一期80MW及河南南阳85MW完成并网,累计并网容量为465MW,目前在建风电场215MW,计划开工199MW。公司后续将维持风电场开发节奏,运营规模将稳步提升。公司常熟叶片工厂一期顺利投产,叶片板块实现收入2.5亿元,毛利率21%,截至2018年底产能爬坡基本完成,将成为公司业绩增量来源。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.39、0.49和0.56元,维持公司买入评级。 风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期

产品线齐全, 业绩稳定增长:公司在一二次设备领域全面布局, 是行业内产品线较为齐全的少数企业之一,借助产品线全的优势,公司客户拓展不断取得成效,除了国网客户收入稳定增长外,网外轨交、化工等大客户拓展顺利,历年收入增速基本稳定维持在20%以上,产品线优势也让公司具备更强的解决方案能力,在对国网以外客户的竞争中更有优势。公司坚持“深耕河北市场,积极拓展全国市场”的市场策略,在28 个省市建立营销及售后服务中心,河北区域以外的市场拓展顺利。 配网端建设需求提升,将成为业绩支撑:电网投资不断向配网端倾斜,电改的推进将国网的投资重心转向配用电侧,配电网的投资将加速。增量配电网示范项目陆续启动,也将成为配网投资的催化因素。国网将泛在电力物联网建设提升至最核心战略, 对于终端自动化需求将大幅提升。公司在变配电设备领域处于行业领先地位,在配网端建设提速的背景下具备较大的成长空间。 新能源及海外市场成为新的增长点:公司较早对光伏逆变器进行了开发布局,2016 年起分布式光伏业务收入快速发展。国内目前光伏行业的基调为稳中有进,平价渐行渐近,行业具备广阔发展空间。公司光伏逆变器业务有望逐步回暖。同时公司借助在设备和产品领域的优势也在积极拓展EPC 业务,有望带动整体收入和利润的提升。公司大力开拓海外市场,通过与国内EPC 总包方合作及海外市场直接开拓等举措,拓展产品市场容量, 将产品推向世界,打开新的增长点。 盈利预测:预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.72、0.88 和1.13 元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:配网投资不及预期,新业务拓展不及预期

公司发布2018年报,报告期内公司实现营业收入93.5亿元,同比增长37.6%,归属于上市公司股东净利润10.5亿元,同比增长24.5%。2018年公司控股总装机容量484.1万千瓦,上网电量172.66亿千瓦时,同比增长69.4%。 火电业绩大幅提升,利用小时数高增长:2018年公司燃煤发电136.4亿kwh,同比增长112%,主要原因为六枝并表以及利用小时数提升。鸿山热电利用小时数达5835小时,创历史新高,全年实现净利润4.39亿元,同比增长47.2%。此外公司上半年获得参股华润温州投资收益1.18亿元,火电板块是公司业绩增长主因。 海上风电具备高成长性,2019年起将陆续投产:受风况比去年差的影响,公司风电利用小时数为2692小时,同比下降145小时,新能源子公司净利润为4.22亿元,同比下降8.3%。2018年底公司风电装机规模714MW,新增并网50MW。2019年公司风电并网速度加快,4月已有40MW新增并网,全年有望投产陆上风电100MW以上。海上风电已核准共898MW,其中在建400MW,全年有望投产120MW以上,公司海上风电资源优势显著,海上风电将成为未来最重要的业绩增长点。 气电受资产减值影响,未来盈利能力具备保障:公司气电盈利主要受福建省经信委年度电量替代补偿政策影响,从长期看盈利基本稳定。2018年子公司晋江气电净利润4139万元,同比增加2641万元,晋江气电2号机组计提升级改造固定资产减值影响部分净利润。2019年电量替代政策已落地,预期实现毛利约6.1亿元,较2018年替代毛利增加0.43亿元,气电净利润有望回升至1亿元左右。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS为0.90、1.07和1.26元,维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机低于预期、煤价维持高位

公司发布2018年年报和2019年一季报,2018年实现营收275.35亿元,同比增长5.53%,归母净利润20.19亿元,同比增长0.51%。2019年一季度实现营收 硅料满产满销,新增产能释放:2018年公司多晶硅销量19189吨,同比增长19.74%,毛利率33.88%,同比下降13个百分点。在国内531新政后光伏产业链产品价格大幅下降,公司全年硅料均价8.4万元/吨,同比下降24%。公司硅料生产成本5.53万元/吨,同比下降6%,尚具备优化空间。目前硅料价格已经触底,行业内仅少数企业实现盈利,随着需求转暖,价格预计逐步反弹。公司多晶硅料包头2.5万吨与乐山2.5万吨新产能已投产,公司多晶硅合计产能将达到8万吨,新项目将实现4万元/吨以下的生产成本,在现有价格下依然能够保持较高的盈利水平,预计公司2019年多晶硅料销量在7万吨以上。 电池确立龙头地位,产能继续扩张:公司成都与合肥合计6GW以上电池片产能投产,合计电池片产能达12GW,2019年全年产销量有望达到12GW。2018年公司实现电池和组件销量6.4GW,同比增长61%,在电池片价格大幅下降的情况下毛利率维持在18.7%的较高水平。受国内领跑者等需求驱动,高效单晶电池片在18年11月开始持续上涨,产品溢价显著,2019年一季度公司单晶PERC电池片盈利能力快速提升。借助行业领先的成本优势,2019年3月公司启动成都四期及眉山新建项目,预计2019年底电池产能将达20GW,巩固在电池片领域的龙头地位。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为0.83、1.01和1.22元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;光伏海外市场不及预期。

公司发布20 18 年年报,2018 年实现营收287.3 亿元,同比增长14.3%,归母净利润32.2 亿元,同比增长5.3%,扣非后归母净利润28.7 亿元,同比持平。 风机销售稳定增长,毛利率承压: 2018 年公司实现风机对外销售5861MW,同比增长15.34%,其中2MW 机组销售4360MW,占比由2017 年的59.7%提升至74.4%。2018 年公司风机毛利率19.2%,同比下降6.4 个百分点,风机销售均价下降2.6%,成本提升5.7%,2017 年起中标的低价订单集中交付,同时原材料价格维持高位,是风机毛利率下降主因。2018 年公司主力2MW 机型毛利率为19.3%,同比下降6 个百分点,执行均价3300 元/kw, 同比下降5 个百分点,其中2018 年下半年2MW 机组毛利率17.2%,执行价格同比降低6.6%,毛利率加速见底。 市占率提升,毛利率有望触底反弹:根据彭博新能源数据,2018 年公司国内市场吊装量6.7GW,市占率32%。2019 年公司将执行2018 年签订的低价订单,上半年毛利率压力仍在。从招标市场看, 2018 年四季度起风机价格已经触底反弹,12 月招标价格较9 月低点上升3-5%。在行业复苏的背景下,预计价格难有继续大幅下降空间,在价格反弹和成本下降的推动下,预计公司风机毛利率将在2019 年3 季度触底反弹。 风电运营稳定增长,利用小时大幅提升:2018 年公司风电场累计权益并网容量4720MW,得益于西北地区限电改善及南方项目的陆续投运,风电场利用小时数为2244 小时,同比提升250 小时。公司34%权益装机位于西北地区,西北消纳持续改善,利用小时数提升仍将持续。 盈利预测:预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.83、1.17 和1.38 元,维持买入评级。 风险提示:风电新增装机低于预期,成本下降低于预期

公司发布201 8 年年报,2018 年实现营收103.69 亿元,同比增长16.69%,实现归母净利润8.10 亿元,同比降低20.95%,扣非后归母净利润7.00 亿元,同比降低24.10%。同时公司发布2019 年一季度业绩预告,一季度预计实现归母净利润1.5-1.8 亿元,同比下降26%-11%。 逆变器销量稳定,海外市场快速开拓:公司逆变器在国内的市场占有率稳定在30%左右,连续十多年保持中国第一。在国内市场稳定的情况下,公司积极开拓光伏逆变器的海外业务,产品广泛应用于德国、意大利、美国、澳大利亚等60 多个国家和地区。2018 年公司实现逆变器出货量16.7GW,同比增长1.2%,其中国内出货量11.9GW,同比下跌9.8%,海外出货量4.8GW,同比增长45.5%,海外出货在公司整体逆变器出货量中的占比由2017 年的20%提升至29%。受国内531 政策影响,逆变器产品价格降幅较大,毛利率为32.43%,同比下降6.3 个百分点。 电站系统集成持续增长:2018 年公司电站系统集成业务营收58.6 亿元,同比增加 25.7%,毛利率 19.04%,同比增加 3.2 个百分点,显示了公司优秀的成本控制能力。公司与三峡新能源联合中标的青海格尔木500MW 领跑者项目建成并网。此外公司实现了100MW 风电项目建设,拓展系统集成模式。 储能板块放量在即:2018 年公司储能业务实现收入3.83 亿元,同比增长近5 倍,毛利率稳28.98%,与2017 年基本持平。公司储能产品应用在中国、美国英国、加拿大、德国、日本、澳大利亚等全球实现720 多个储能项目。跟三星设立储能合资公司阳光三星2018 年实现净利润2005 万元,收入和盈利将快速放量。 盈利预测:预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.74、0.95 和1.13 元,维持公司增持评级。 风险提示:光伏装机不及预期,储能业务拓展不及预期。

聚焦地下输电,主营业务稳定:公司主要产品为电缆连接件及GIL,在销售产品的基础上,可为客户提供地下智能输电系统整体解决方案和电力工程勘察设计及施工服务。公司电缆连接件毛利率长期维持在50%以上,主要原因在于竞争格局稳定、技术含量高、质量要求高,产品售价包含售后、在电缆输电系统成本中连接件成本占比低。在电网投资维持稳定增长的情况下,电缆连接件的营收有望维持稳定增长,盈利能力维持稳定。 持续研发创新,GIL取得先发优势:2018年公司研发投入1567万元,在收入中占比达4.9%,占比稳定提升。近年来公司研发主要投入于500kv电缆和GIL输电项目,均为目前正在国产替代阶段的产品。在GIL领域,公司承接的华能济宁电厂220kVGIL工程、江苏中关村220kVGIL工程相关订单顺利投运,树立了GIL产品先发优势。2018年,公司GIL产品实现营收311万元,随着产品认可度的提升和订单的持续落地,GIL的收入占比有望不断提高。 一体两翼拓展业务领域,切入架空线入地蓝海市场:公司在具备地下智能输电产品的产品研发和制造优势的基础上,一是利用地下输电核心技术和工程业绩优势开展架空线入地等新业务,盘活城市土地资源。二是电力工程勘察设计及承包业务向电力客户需求侧的深度拓展。随着城市规划的变化和土地价值的提升,架空线入地未来将成为更多地方政府的自发需求。架空线入地需求。公司已经从小型项目入手,构建地下输电系统的项目业绩和竞争优势,抢占架空线入地的蓝海市场的先发优势。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.24和1.45元,给予增持评级。 风险提示:连接件毛利率下滑,架空线入地拓展低于预期

公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入38.94亿元,同比增长20.25%,归母净利润4.90亿元,同比增长4.44%。 营收增速加快,盈利能力稳定:公司全年营收38.94亿元,同比增长20.25%。根据国家能源局数据,2018年国内风电并网20.6GW,同比增长37%,其中四季度实现并网8GW,同比提升50%。公司四季度实现营收13.84亿元,同比增长44%,环比增长55%,在风电复苏的节奏下,预计公司四季度风塔交付加速。四季度公司实现归母净利润1.33亿元,同比增长19%,环比增长15%,盈利能力保持稳定增长。 风塔新增产能逐步投放,盈利能力有望提升:2018年上半年风塔营收13.14亿元,同比增长33.65%,毛利率为20.68%,同比下降8.70%,主要受钢价快速上涨和国内竞争激烈影响。公司对风塔生产基地实现产能改扩建,包头产能由8万吨提至15万吨,珠海由4万吨提至7万吨,合计产能达45万吨以上。在行业萎缩的情况下,公司产能利用率始终维持高位,后续公司有望通过技改和新建基地继续提升产能,巩固龙头地位。2018年四季度起钢价下跌10%以上,公司在手未交付订单将充分受益。 风电场与叶片贡献业绩增量:2018年上半年公司风电运营实现营收1.55亿元,同比增长25%,毛利率为67.02%。上半年山东菏泽80MW及河南南阳60MW完成并网,累计并网容量为440MW,公司后续将维持风电场开发节奏,运营规模将稳步提升。公司叶片板块已经进入正轨,将成为公司业绩增量来源。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.28、0.44和0.56元,维持公司买入评级。 风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期。

公司发布2018年业绩快报,2018年实现营收287.3亿元,同比增长14.3%,归母净利润32.2亿元,同比增长5.3%,扣非后归母净利润28.7亿元,同比持平。 营收稳定增长,风机毛利率承压:公司全年营收287.3亿元,同比增长14.3%,四季度实现营收109.2亿元,同比增长34%。2018年国内风电并网20.6GW,同比增长37%,预计公司四季度交付节奏加快。四季度实现归母净利润8亿元,同比增长5.15%,实现扣非归母净利润5.7亿元,同比下降21.5%,主要原因为2017年中标的低价订单集中交付,同时原材料价格维持高位,导致风机毛利率有所下降。 市占率提升,毛利率有望触底反弹:根据彭博新能源数据,2018年公司国内市场吊装量6.7GW,市占率32%,前三家整机市占率61%,同比提升10个百分点。截至2018年9月底,公司在手外部订单合计18.2GW,再创历史新高,其中已签订待执行订单13.0GW,同比增加34.7%。2019年公司将执行2018年签订的低价订单,上半年毛利率压力仍在。从招标市场看,2018年四季度起风机价格已经触底反弹,在行业复苏的背景下,预计价格难有继续大幅下降空间,在价格反弹和成本下降的推动下,预计公司风机毛利率将在2018年3季度触底反弹。 风电运营稳定增长,利用小时大幅提升:前三季度公司风电场累计权益并网容量4197MW,在建权益容量3236MW。得益于西北地区限电改善及南方项目的陆续投运,前三季度公司风电场利用小时数为1654小时,同比提升237小时。公司38%权益装机位于西北地区,西北消纳持续改善,利用小时数提升仍将持续。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.90、0.99和1.38元,维持买入评级。 风险提示:风电新增装机低于预期,成本下降低于预期。

2月22日,公司官网上调硅片价格0.1元/片至3.15元/片,涨幅3.28%。公司公告投资建设保山年产6GW单晶硅棒二期、丽江年产6GW单晶硅棒二期、楚雄年产10GW单晶硅片二期项目,在马来西亚投资建设年产1GW单晶电池项目。 硅片价格企稳回升,盈利能力增强:受国内光伏政策影响,公司硅片价格由2018年5月4.25元/片逐步下调至10月的3.05元/片,降幅为28%,10月之后产品降价带动海外市场需求快速增长,国内领跑者等高效产品需求回升,单晶硅片价格稳定4个月,一季度需求持续旺盛,高效PERC电池涨价,公司硅片自2018年来首次上涨。从全年来看,单晶硅片新增产能有限,但下游PERC电池产能持续投放,在行业景气度较高的情况下,预计单晶硅片的竞争格局会更优,盈利能力存持续提升空间。 海外市场需求旺盛,行业持续转暖:随着组件成本下降带来光伏度电成本的降低,海外市场新增需求提升,新兴市场不断涌现,公司组件海外销售占比有大幅提升空间。2019年上半年各大组件厂商海外订单基本已经爆满。在政策的影响下,预计今年国内装机集中在下半年,产业链价格具备支撑基础。 持续加强研发投入,产能扩张有序推进:2018年上半年公司研发支出7.19亿元,占营收的7.18%,高研发投入将推动公司产品效率的提升和非硅成本的下降,PERC电池转换效率已突破24%。公司硅片产能按计划扩张,配股已经获得证监会核准,配股项目电池片和组件各5GW新建产能将于2019年释放,进一步完善产业链布局。云南新增硅棒与硅片产能的投资将进一步强化公司单晶龙头地位,保障硅片战略规划的稳定推进。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.97、1.41和1.75元,维持买入评级。 风险提示:成本下降不及预期;海外市场开拓不及预期。

1、新客户(同时也是新产品)拓展逻辑得到验证,未来渠道客户扩张有望进一步加速。ENERCON是国际风机巨头,历年年均装机量维持在3gw左右,该批订单主要供应产品为分片式风塔(属于全新产品),后期有望逐步扩展到其他产品种类。近几年公司加大力度拓展包括ENERCON、NORDEX、SENVION等国际风机巨头客户,此次获得ENERCON供应商资格认证,进一步证明公司在风机钢结构产品的实力,未来其他风机客户拓展有望加速。 2、继续期待今年其他业务品类扩展逻辑落地。一个是安装运维船业,该市场是卖方市场,供给稀缺,业绩确定性高;另外一个是紧固件市场,目前公司正在做西门子风机供应商资格审核,风机紧固件市场规模有30-50亿空间,发展前景广阔。 3、海上风电产业值得重点关注,产业受宏观经济影响相对较小,随着大型风机的推出,海上风电平价上网目标已经可以预见,产业开始进入加速发展通道,公司绑定海上风机龙头-西门子大客户。目前在手订单充足,今年业绩迎来爆发式增长。 业绩预测及估值:我们预计公司18-20年业绩为0.98亿、2.53亿、3.53亿、对应pe为30倍,12倍,8倍。给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨。

公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润20.1-21.1亿元,同比增长0%~5%,扣非后净利润18.6-20.6亿元,同比变化-5%~5%,业绩维持稳定,符合预期。测算4季度单季实现扣非后归母净利润2.96-4.92亿元,同比变化-38%~3%,4季度单季净利润3.52-4.53亿元,同比下降27%~6%。 产品价格企稳,销量维持增长:2018年公司各版块继续以质量、成本为核心竞争力,农业及光伏两大板块均取得销量增长。在行业普遍减产停产的情况下,公司电池片产能利用率仍超过115%,预计公司多晶硅板块也维持满产满销。在国内531新政后光伏产业链产品价格大幅下降,目前硅料价格已经降至二线边际产能现金成本附近,预计全年均价继续下行空间较小。受国内领跑者等需求驱动,高效单晶电池片在18年11月开始持续上涨,短期产品溢价显著,2019年高效电池片盈利预计将维持稳定。 新增产能投放,成本优势显著:公司多晶硅料包头2.5万吨与乐山2.5万吨新产能已投产,公司多晶硅合计产能有望达到8万吨,新项目将实现4万元/吨以下的生产成本,在现有价格下依然能够保持较高的盈利水平,预计公司2019年多晶硅料销量在7.5万吨以上。公司成都与合肥合计6GW以上电池片产能已经陆续投产,合计电池片产能将达12GW以上,2019年全年产销量有望达到12GW。目前公司电池片非硅成本在0.2-0.3元/W的区间并持续下降,保持行业领先地位,产能扩张后成本有望进一步下降10%左右。借助行业领先的成本优势,2019年公司电池片产能将继续扩张,巩固在电池片领域的龙头地位。 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.77和0.94元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;光伏海外市场不及预期

公司发布201 8 年业绩预告,预计2018 年实现归母净利润26.6 亿元-27.6 亿元,同比减少9-8 亿元,同比下降25%-23%,扣非后归母净利润为24.4-25.4 亿元,同比减少10-9 亿元,同比下降29-27%。测算4 季度单季实现扣非后归母净利润8.6-9.6 亿元,同比下降33%-25%,环比增长156%-186%。 产品价格企稳,盈利能力复苏:受国内光伏政策影响,公司硅片价格由5 月4.25 元/片逐步下调至10 月的3.05 元/片,降幅为28%, 但10 月之后产品降价带动海外市场需求快速增长,国内领跑者等高效产品需求回升,单晶硅片价格已经稳定,高效PERC 电池出现一定幅度涨价,开工率提升带来成本下降,预计公司四季度毛利率有显著回暖,组件出货量大幅增长。 海外市场需求旺盛,行业持续转暖: 2018 年上半年组件出货3232MW,同比增长48%,公司加强了海外市场的业务布局和通道建设,上半年海外单晶组件销量达到687MW,是去年同期的18 倍,海外销售占比26%,预计下半年海外组件销售占比快速提升。随着组件成本下降带来光伏度电成本的降低,海外市场新增需求提升,新兴市场不断涌现,公司组件海外销售占比有大幅提升空间。2019 年一季度在国内市场尚无明确需求的情况下,产业链龙头开工率维持高位,海外市场支撑显著。 持续加强研发投入,产能扩张有序推进:2018 年上半年公司研发支出7.19 亿元,占营收的7.18%,高研发投入将推动公司产品效率的提升和非硅成本的下降,PERC 电池转换效率已突破24%。公司硅片产能按计划扩张,电池片和组件各5GW 新建产能将于2019 年释放,进一步完善产业链布局。 盈利预测:预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.97、1.28 和1.64 元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;海外市场开拓不及预期