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王海涛

中银国际

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300518020002...>>

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海利得 基础化工业 2018-10-30 3.88 -- -- 4.41 13.66%
4.41 13.66%
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三季度业绩平稳增长,符合预期。公司三季度实现归母净利润1.06亿元,同比增长21.20%;实现营业收入9.12亿元,同比增长9.50%;实现EPS0.09元,同比增长28.57%。受益于新产能上量,轮胎帘子布和石塑地板销售收入持续增长。受油价及原材料价格上涨的影响,今年1-9月涤纶工业丝均价上涨约9.8%,亦为公司营收增长提供有利条件。从产能投产情况看,2万吨车用丝产能正在逐步通过认证并供货,2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝的产能正在逐步从普通丝向车用丝转化。另外,1.5万吨帘子布、20万吨聚酯的在建产能稳步推进。 利空因素逐步缓解。针对2017年出现的汇兑损失,公司在尽量安排有利的外汇结算方式和币种之外,通过外汇借款和贸易融资等方式对冲外汇资产波动风险,并辅以适当的金融市场工具,尽最大可能降低汇率波动的风险,受汇兑损失减少影响,三季度公司财务费用同比减少116.82%。公司原二股东万向创投目前持有公司股份已经不足5%,减持进程进入下半场,且通过近两年的消化,该减持对股价的影响进一步弱化。 评级面临的主要风险 中美贸易战影响公司出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。 估值 公司坚持走差异化战略,新建产能有序推进,为公司未来稳步成长打下坚实基础。预计2018-2020年每股收益分别为0.29元、0.36元、0.47元,对应PE分别为13.1、10.4、8.1。看好公司未来的成长趋势和差异化发展战略,维持买入评级。
卫星石化 基础化工业 2018-10-29 10.21 -- -- 10.95 7.25%
10.95 7.25%
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支撑评级的要点 三季度业绩继续回升。受丙烯酸及酯价格回升的影响,公司三季度业绩在二季度的基础上继续回升,单季度净利润同比增长40.13%,高于二季度11.2%的增幅。根据百川资讯数据测算,三季度丙烯酸价差约2,631元/吨,环比增长20.4%,成为公司业绩持续回升的主要动力。随着油价维持高位以及丙烯酸及酯市场价格的持续改善,公司四季度的业绩有望继续向好。 各项在建产能稳步推进,未来成长可期。公司继续围绕C3、C2两条主线开展工作。年产22万吨双氧水项目七月份投产,年产45万吨PDH二期预计2018年底投产。年产15万吨聚丙烯二期项目、年产6万吨高吸水性树脂三期项目、年产36万吨丙烯酸及酯项目等计划2019年逐步投产。连云港石化320万吨/年轻烃综合利用加工项目推进顺利。这些项目的有序推进将为公司的未来发展打下基础。 评级面临的主要风险 中美贸易战影响公司产品出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期;安全环保风险等。 估值 未来扩产将进一步提升公司在丙烯酸领域的市场份额,轻烃项目投产后将为公司打开C2行业的发展空间。受价格影响,下调公司2018-2020年每股收益预测至0.87元、1.20元、1.57元,对应PE分别为11.9、8.65、6.65。维持买入评级。
浙江龙盛 基础化工业 2018-09-04 10.48 -- -- 10.62 1.34%
10.62 1.34%
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业绩符合预期,三季度业绩超预期。2018年上半年,公司实现营业收入91.68亿元,同比增长21.99%;归母净利润18.58亿元,同比增长83.41%。其中二季度单季度实现营业收入49.36亿元,同比增长38.06%,归母净利润10.82亿元,同比增长111.23%。业绩符合预期。公司同时预告,2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润30亿元到32亿元,同比增长60.23%到70.91%,折合三季度单季度归母净利润11.42亿元-13.42亿元,三季度业绩超预期。 染料供应紧张,价格维持高位。环保形势严峻,今年以来苏北环保事件持续发酵,长江沿岸不少化工企业关停搬迁,部分小企业已彻底退出行业,甚至部分中大型企业也受到影响,使得染料供应紧张,库存偏低。二季度公司分散染料出货价接近4万元/吨,较此前大幅上涨。我们预计三季度公司染料价格维持高位,且受行业开工较低影响,公司三季度染料出货量将继续走高,提升盈利。 间苯二酚等中间体持续涨价超预期。据化工在线统计,间苯二酚的价格在二季度维持高位,二季度均价为11.57万元/吨,较一季度均价9.48万元/吨环比上涨22%。另一方面,间苯二胺等中间产品价格亦在走高。公司目前有3万吨间苯二酚产能,和6.5万吨的间苯二胺产能,此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。展望三季度,间苯二胺价格上涨幅度较大,是三季度业绩超预期的主要原因。 评级面临的主要风险 环保政策放松,产品价格大幅波动。 估值 维持盈利预测,预计2018-2019年每股收益分别1.34元和1.28元。当前股价对应市盈率分别为7.9、8.3倍,维持买入评级。
巨化股份 基础化工业 2018-08-29 7.62 -- -- 7.68 0.79%
7.68 0.79%
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巨化股份业绩符合预期。受供给侧及产品升级换代影响,制冷剂行业高景气。公司为国内行业绝对龙头,为行业供需向好最大受益者。维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩符合预期。2018 年上半年实现营业收入80.80 亿元(同比+24.44%), 归属于上市公司股东净利润10.57 亿元(同比+101.04%)。其中二季度单季度实现营业收入40.89 亿元,同比增长14.50%,归母净利润6.30 亿元, 同比增长84.34%,与此前预告一致。 产品价格上涨,产销量上升。报告期内,公司主要产品价格较去年同比大幅上涨,且销量增加。其中氟化工原料价格同比上涨27.86%,致冷剂价格同比上涨24.27%,含氟聚合物材料同比上涨32.94%,食品包装材料同比上涨33.30%,电子化学材料同比上涨23.39%。从产销来看,生产总量同比增 长 4.8%,外销量同比增长 13.4%。另外,投资收益增加、汇兑损失下降、资产减值减少等亦对业绩增长产生一定贡献。公司目前拥有各类制冷剂产品产能28 万吨,其中第二代氟致冷剂 R22 产能国内第二位;第三代氟致冷剂处全球龙头地位。且此前公告,相关子公司将实施100kt/a R32 项目(一期30kt/aR32)项目、新型环保制冷剂及汽车养护产品生产充装基地(一期)项目、氟聚合物技术改造提升项目、23.5kt/a 含氟新材料项目(氯化钙项目)等固定资产投资项目,建成后竞争优势将进一步提升。 联合大基金打造电子材料龙头。公司此前公告联合国家集成电路产业投资基金公司等投资主体共同出资设立中巨芯科技,公司持股39%。中巨芯科技主要通过投资或收购电子化学材料产业实现内生发展,并通过整合国内外优秀的电子材料企业实现外延扩张,打造国内电子材料龙头。 评级面临的主要风险 环保政策放松,产品价格大幅波动。 估值 我们预计2018-2020 年每股收益分别0.52 元、0.54 元和0.56 元。当前股价对应市盈率分别为14.4、14.0、13.5 倍,维持买入评级。
卫星石化 基础化工业 2018-08-14 9.60 -- -- 11.37 18.44%
11.62 21.04%
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公司发布2018 年半年度业绩公告,2018 年上半年实现营业收入43.58 亿元, 同比增长8%;实现归母净利润3.27 亿元,同比下降32.53%。其中,二季度实现归母净利润2.14 亿元,同比增长10.96%。 支撑评级的要点 二季度业绩开始回升。受嘉兴基地工业园区供汽影响停产及春节假期下游需求减弱的双重影响,再加上丙烯酸及酯价格下跌,公司一季度净利润同比大幅下降61.21%。随着春节后下游开工率恢复,产品价格回升,二季度单季度公司实现营收26.06 亿元,同比增长22.86%,归母净利润2.14 亿元, 同比增长10.93%。其中,公司的主要产品丙烯酸及酯上半年营收减少10.87%,毛利率下降了7.91 个百分点,成为拖累业绩的主要原因。随着油价维持高位以及丙烯酸及酯市场价格的持续改善,公司下半年的业绩有望继续向好。 各项在建产能稳步推进,未来成长可期。公司继续围绕C3、C2 两条主线开展工作。年产22 万吨双氧水项目七月份投产,年产45 万吨PDH 二期预计2018 年底投产。年产15 万吨聚丙烯二期项目、年产6 万吨高吸水性树脂三期项目、年产36 万吨丙烯酸及酯项目等计划2019 年逐步投产。连云港石化320 万吨/年轻烃综合利用加工项目实施顺利,2018 年3 月完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议正式签约,7 月完成首批乙烷专用运输船的租约签订。这些项目的有序推进将为公司的未来发展打下基础。 评级面临的主要风险 中美贸易战影响公司原材料进口和产品出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期;安全环保风险等。 估值 估计丙烯酸行业长期向好,公司扩产将进一步提升份额。轻烃项目投产后公司将拥有C2/C3 两条产业链上多个产品产能,打开新的增长空间。预计2018-2020 年每股收益分别为1.13 元、1.59 元、1.94 元,对应PE 分别为8.3、5.9、4.8。维持买入评级。
海利得 基础化工业 2018-08-10 4.45 -- -- 4.81 3.00%
4.59 3.15%
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支撑评级的要点 业绩保持稳定增长,各项在建产能持续推进。2018年二季度单季度公司实现营收9.09亿元,同比增长10.29%,归母净利润1.02亿元,同比增长13.52%。 受益于新产能上量,轮胎帘子布和石塑地板销售收入上半年分别同比增长32.20%和97.61%。从产能投产情况看,2万吨车用丝产能正在逐步通过认证并供货,2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝的产能正在逐步从普通丝向车用丝转化。另外,1.5万吨帘子布、20万吨聚酯的在建产能预计于四季度投产。公司产能投放进度适宜,为未来的持续稳定增长打下坚实基础。 经营环境空前复杂,公司采取多项措施积极应对。近期公司的经营环境面临空前复杂的局面,中美贸易摩擦、汇率大幅波动等都给公司的经营带来压力。为此,公司拟在越南投资1.55亿美元设立全资子公司,初期形成年产11万吨差别化工业丝的规模,在进一步提升公司生产能力的同时,有望分散化解贸易摩擦带来的经营风险。另一方面,公司在尽量安排有利的外汇结算方式和币种之外,通过外汇借款和贸易融资等方式对冲外汇资产波动风险,并辅以适当的金融市场工具,尽最大可能降低汇率波动的风险。2018年上半年公司发生财务费用157万元,同比大幅降低89.99%。 评级面临的主要风险 中美贸易战影响公司出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。 估值 公司坚持走差异化战略,新建产能有序推进,为公司未来稳步成长打下坚实基础。鉴于近期复杂的宏观环境,调低公司业绩估计,预计2018-2020年每股收益分别为0.29元、0.36元、0.47元,对应PE分别为15.3、12.2、9.5。看好公司未来的成长趋势和差异化发展战略,维持买入评级。
飞凯材料 石油化工业 2018-07-16 21.46 -- -- 22.64 5.50%
22.64 5.50%
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支撑评级的要点 业绩符合预期。公司发布业绩预告,预计2018 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润15,400-16,100 万元,同比增长535.32%-564.20%。其中本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为763.02 万元(未扣除所得税影响),同样较去年同期68.46 万元(未扣除所得税影响)大幅上升。 各项业务向好,外延并购持续推进。公司分别于2017 年3 月、7 月和9 月完成对长兴电子材料(昆山)有限公司60%控股权、台湾大瑞科技股份有限公司100%股权、江苏和成显示科技有限公司100%股权的收购。带来业绩大幅增长。同时,2018 年第二季度,公司紫外固化材料产品量价齐升,且电子化学材料产品对公司的营收亦产生了积极的影响。 国内高端液晶材料龙头,受益行业高速发展:在政策支持、产能转移以及相关企业技术不断突破背景下,国内液晶面板行业发展迅速,不断拉动上游液晶材料需求。另一方面,据统计2017 年液晶材料国产化率在30% 左右,较2015 年大幅提升,且未来仍有提升空间。公司2017 年9 月完成收购的和成显示公司为国产中高端液晶材料的重要供应商,与下游客户包括京东方、华星光电、中电熊猫、友达光电等大中型 LCD 面板厂商建立了稳定的合作关系。同时,公司作为战略投资者参与八亿时空定增, 更奠定国内液晶材料龙头地位,充分受益液晶显示行业高速发展及国产化率提升。 评级面临的主要风险 下游光缆需求低迷,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。 估值 维持此前盈利预测,预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.71 元、0.92 元、1.00 元,当前股价对应的PE 为30.0 倍、23.2 倍、21.3 倍,维持买入评级。
浙江龙盛 基础化工业 2018-07-06 11.87 -- -- 12.45 4.89%
12.45 4.89%
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浙江龙盛业绩符合预期。我们认为,环保高压叠加需求向好,2018 年染料价格有望维持高位。另一方面,中间体业务市占率提升,产品量价齐涨。维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩符合预期。公司公告预计2018 年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润22.29 亿元到24.32 亿元,同比增长120%到140%。其中扣除非经常性损益后预计17.65 亿元到19.65 亿元,同比增长80%到100%。即二季度单季度实现归母净利润12.10 亿元到14.13 亿元,扣非后10.01 亿元到12.01 亿元。业绩符合预期。 环保高压叠加需求向好,染料行业集中度继续提升。一方面环保形势持续严峻,今年以来苏北环保事件持续发酵,长江沿岸不少化工企业关停搬迁,使得染料供应紧张,库存偏低;另一方面下游印染及纺织行业经营情况好转,使得产业链涨价传导顺畅。二季度分散染料价格较去年同期大幅上涨,且我们预计活性染料价格后续有望继续走高。 间苯二酚等中间体持续涨价超预期。据化工在线统计,间苯二酚的价格在二季度维持高位,二季度均价为11.57 万元/吨,较一季度均价9.48 万元/吨环比上涨22%。另一方面,间苯二胺等中间产品价格亦在走高。公司目前有3 万吨间苯二酚产能,和6.5 万吨的间苯二胺产能,此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。从弹性角度,间苯二酚价格每上涨10,000 元/吨,公司EPS 增厚0.07 元。间苯二胺价格每上涨10,000 元/吨,公司EPS 增厚0.17 元。 评级面临的主要风险 环保政策放松,产品价格大幅波动。 估值 上调盈利预测,预计2018-2019 年每股收益分别1.34 元(原预测1.18 元) 和1.28 元(原预测1.14 元)。当前股价对应市盈率分别为8.8、9.2 倍, 维持买入评级。
利尔化学 基础化工业 2018-05-29 20.32 -- -- 21.98 8.17%
21.98 8.17%
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优秀的细分领域农药公司。公司主要产品包括草铵膦,毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂,其中草铵膦,毕克草和毒莠定原药产销量居国内首位。在巩固优势领域基础上,公司向农药原药及中间体领域延伸,往上收购比德生化、鹤壁赛科,充分完善一体化优势。2017年公司实现归属净利润4.02亿元,同比增长92.93%;2018年一季度实现归属净利润1.16亿元,同比增长98.58%。 草铵膦需求强劲,公司充分受益。2016年全球草铵膦销售额达5亿美金,为全球第二大转基因作物耐受除草剂。随着加拿大油菜种植面积回升,部分国家百草枯禁用以及草铵膦草甘膦复配品种逐渐推广,草铵膦需求有望持续增长。公司全面掌握了草铵膦合成关键技术,现已成为国内规模最大成本最低的草铵膦原药生产企业,目前实际月产量已提升至700吨,广安基地10,000吨/年草铵膦项目实施进展顺利,后续将充分受益草铵膦全球需求提升。 可转债项目打开未来成长空间。根据2017年7月公司公示的环境影响报告书,广安利尔化学规划了年产36,000吨农药及其他精细化学品建设项目。此外公司于2017年8月发布了可转债方案,通过募得11.91亿元资金用于新建1,000吨/年丙炔氟草胺、10,000吨/年草铵膦和1,000吨/年氟环唑项目。预计将于2019年全部建成。随着项目陆续投产,公司盈利能力将持续提高,打开未来成长空间。 评级面临的主要风险。 1、环保风险。2、安全风险。 估值。 公司在吡啶类类除草剂和草铵膦行业具有领军地位。随着可转债项目投产,公司产能瓶颈被逐步打破,支撑公司利润增长。预计2017-2019年每股收益分别为1.23元、1.55元、1.94元,对应PE分别为18.3、14.5、11.6。首次覆盖给予买入评级。
中化国际 批发和零售贸易 2018-05-09 7.29 -- -- 8.24 11.35%
8.12 11.39%
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业绩略超预期。2017年公司实现营收624.66亿元,同比增长15.96%;归母净利润6.48亿元,同比增长245.93%。ROE5.25%,较2016年增加3.72pct。分配方案为每10股派发人民币现金股利1.00元(含税)。2018年一季度公司实现营收141.17亿元,同比减少17.35%;归母净利润3.19亿元,同比减少2.23%,扣非后归母净利润2.22亿元,同比增长61.48%。 产品量价齐升,盈利能力基本平稳。2017年大部分化工产品价格上涨,公司总体销售呈现量价齐涨,除化工分销业务外,其他业务板块均实现营业收入同比增加。其中橡胶化学品、化工新材料及中间体、化工物流、医药健康与天然橡胶等业务实现营收同比增长20%以上。从盈利能力角度,各项业务比较平稳,除化工物流业务外,其他业务毛利率同比变化不大。2018年一季度延续之前良好态势,其中综合毛利率14.27%,净利率4.99%,净利率创2010年以来最好水平。 产业转型升级取得较大进展。报告期内,公司一方面完成收购中化塑料、中化江苏等多家公司股权;另一方面,公开挂牌转让中化国际物流等几家公司股权,目前已在精细化工、天然橡胶等业务领域构造出完整产业链,核心竞争优势和盈利能力得到有效提升。公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工为主业的国际化运营的企业集团。 聚焦精细化工与天然橡胶主业。公司在精细化工领域重点发展高性能材料、特种化学品、农化等方向。目前围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展,部分项目已进入积极筹建阶段。而在天然橡胶领域,一方面打造业务清晰、结构完整、运营有序的产业矩阵,另一方面通过有效发挥金融工具套期保值的效果来对冲价格波动风险。未来将打造产业一体化、经营国际化的化工产业运营商。 评级面临的主要风险 收购整合的进展不达预期,产品价格异常下跌。 估值 公司多个并购重组项目落地,调整盈利预测,预计2018-2019年EPS分别0.37元和0.40元。当前股价对应PE分别为19倍、18倍,维持买入评级。
国光股份 医药生物 2018-05-08 37.17 -- -- 41.00 10.30%
41.00 10.30%
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业绩符合预期。公司发布2018年一季报,实现营收1.69亿元,同比增长19.73%;归母净利润0.49亿元,同比增长25.92%。ROE5.59%,增加1.32pct。实现EPS0.65元/股。其中,经营活动产生的现金流1.7亿元,同比增长23.9%;在建工程期末余额环比上季度末增加30.6%,募投项目建设持续推进。应收账款同比增长14.8%,销售规模进一步扩大。 增长加速势头延续。一季度公司营收同比增长19.73%,高于去年同期增速4.13个百分点;归母净利润同比增长25.92%,高于去年同期增速5.45个百分点。一季报数据支撑了我们之前的判断,公司发展换挡提速。 公司行业卡位优势明显,将充分享受行业发展红利。公司的销售毛利率长期维持在50%左右,除了使用植物生长调节剂的投入产出比很高,客户价格敏感性很低这个原因外,其他主要原因还有:“登记证制度+技术要求”形成行业准入双壁垒,我国植物生长调节剂的生产企业新进入者有限,公司的行业龙头地位稳固;公司拥有完善的销售网络,通过专业知识和服务意识与农民进行直接对话,搭建起了高粘性的销售渠道;上下游协同、“套餐销售”新模式的创新以及不断推出的新产品,进一步支撑公司的高毛利。党的十九大报告指出实施乡村振兴战略和2018年中央一号文件《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》的持续推进,以及国家“十三五”农业产业制定了绿色发展规划,农业部门全力推动农药减量计划实施,都将使公司迎来新的发展机遇。 评级面临的主要风险 募投项目进展低于预期,农业、园林政策变化引起的异常状况。 估值 预计2018-2019年公司EPS分别3.2元和4.2元。当前股价对应市盈率分别为22倍、17倍,维持买入评级。
卫星石化 基础化工业 2018-04-26 12.95 -- -- 15.94 23.09%
15.94 23.09%
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支撑评级的要点 业绩略低于预期。公司一季度实现营收17.5亿元,同比减少8.45%;实现归母1.13亿元,同比下滑61.21%。主要原因包括:一季度丙烯酸均价(华东市场平均价)7,773元/吨,同比下降24.68%,丙烯酸丁酯均价为9,326元/吨,同比下降17.37%;春节假期延后,下游客户采购同比减少;园区蒸汽供应商发生事故,造成嘉兴生产基地停产,产量受到影响。 丙烯酸行业延续景气,2018年多个项目投产贡献业绩。尽管今年一季度产品价格下滑,但考虑到行业低端产能退出、全球大部分装置老化、以及下游需求持续向好,我们坚持丙烯酸行业长期趋势向好的判断不变。公司目前拥有丙烯酸产能48万吨/年、丙烯酸酯产能45万吨/年,并计划扩产36万吨丙烯酸产能。公司PDH二期45万吨装置将于年底投产,22万吨双氧水(27.5%)产能将于2018年二季度建成投产,贡献业绩增量。 400万吨烯烃项目值得期待。公司与连云港政府签订烯烃综合利用项目框架协议,拟投入300多亿元建设乙烷裂解乙烯装置,并配套相应下游。第一期计划于18年二季度后开工建设,计划2020年上半年前建成投产。公司与美国卫星投资成立合资公司,一方面开拓在美国的市场;另一方面可以抢占先机,取得美国现成的资源,将乙烷寻求快速出口,占据乙烷供应市场;三是为烯烃项目提供原料出口稳定保证。大烯烃项目投产后公司将拥有C2/C3两条产业链上多个产品产能,打开新的增长空间。 评级面临的主要风险 油价异常变动,安全运营风险等。 估值 预计2018-2019年每股收益分别1.13元和1.59元。当前股价对应市盈率分别为11.5、8.18倍,维持买入评级。
巨化股份 基础化工业 2018-04-24 8.28 -- -- 12.56 15.65%
9.57 15.58%
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公司发布年报,2017年实现营收137.68亿元,同比增长36.30%,归母净利润9.35亿元,同比增长518.57%。靠近此前预告上限。四季度实现营业收入37.45亿元,同比增长37.04%,归母净利润1.28亿元,同比增长58.56%(扣非后同比增长1,357%)。拟每10股派现金1.0元(含税),转增3股。 2017年产品价格涨势明显。报告期内,受供给侧结构性改革深化和下游需求改善等有利影响,公司所处氟化工行业回暖,主要产品价格上涨,且销量回升。其中氟化工原料价格同比上涨26.22%、收入增长17.63%,致冷剂价格同比上涨29.11%、收入增长53.65%,含氟聚合物材料同比上涨30.28%、收入增长52%,基础化工产品及其它同比上涨38.97%,收入增长46.90%。盈利能力方面,含氟聚合物材料、制冷剂、基础化工产品及其他等业务毛利率均提升10%以上,综合毛利率20.04%,较2016年的11.41%提升明显。 氟化工延续景气,高盈利仍将持续。经过多年调整,本轮氟化工行业自2016年四季度开始景气度逐渐提升,我们认为,在行业下游回暖、海外升级换代及环保持续影响下,本轮行业景气周期或将持续较长时间。公司目前拥有各类制冷剂产品产能28万吨,其中第二代氟致冷剂R22产能国内第二位;第三代氟致冷剂处全球龙头地位,且是国内唯一用自有技术实现第四代氟致冷剂产业化生产的企业。在聚合物方面,公司HFP、FEP、PTFE等产品在国内均位居前列,为行业供需向好最大受益者,高盈利将持续。 联合大基金打造电子材料龙头。公司公告,拟联合国家集成电路产业投资基金公司等投资主体共同出资设立中巨芯科技,公司持股39%。中巨芯科技主要通过投资或收购电子化学材料产业实现内生发展,并通过整合国内外优秀的电子材料企业实现外延扩张,打造国内电子材料龙头。 评级面临的主要风险 产品价格异常下跌,市场需求不达预期。 估值 我们预计2018-2020年每股收益分别0.68元、0.70元和0.72元。当前股价对应市盈率分别为16.63、16.16、15.62倍,维持买入评级。
国光股份 医药生物 2018-04-16 40.28 -- -- 70.50 0.00%
41.00 1.79%
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我们就近期报告路演中投资者比较关注的八个问题进行总结,以问答的形式呈现。同时,我们以此为抓手对公司进行深化研究,更加坚定看好植物生长调节剂行业的发展和公司的持续成长能力,维持“买入”评级。 支撑评级的要点。 植物生长调节剂是消费升级新方向,市场需求保持较快增长,公司直接受益。植物生长调节剂具有使用成本低、见效快、用量微、效果显著、投入产出比高的特性,已经成为各国农业科技发展水平的重要标志。2016年全球植物生长调节剂的市场规模达到15.36亿美元,同比增速为18.15%,预计到2020年将达到18亿美元。我国相关产业起步较晚,市场规模迅速从2011年的34亿元涨至2016年的78亿元,年均增长26.2%。 随着观念转变推动消费升级,需求有望持续较快增长,公司直接受益。 三大因素支撑公司长年维持销售高毛利。公司的销售毛利率长期维持在50%左右,甚至在2017年原材料涨价的背景下进一步提升。除了使用植物生长调节剂的投入产出比很高,客户价格敏感性很低这个原因外,其他主要原因还有:“登记证制度+技术要求”形成行业准入双壁垒,我国植物生长调节剂的生产企业新进入者有限,公司的行业龙头地位稳固;公司拥有完善的销售网络,通过专业知识和服务意识与农民进行直接对话,搭建起了高粘性的销售渠道;上下游协同、“套餐销售”新模式的创新以及不断推出的新产品,进一步支撑公司的高毛利。 评级面临的主要风险。 募投项目进展不顺,农业、园林政策变化引起的异常状况。 估值。 公司在国内植物生长调节剂行业具有领军地位,凭借上下游一体化和产品创新,销售毛利率和净利率在原高水平上进一步抬升,支撑公司利润稳步增长。随着募投项目投产,公司产能瓶颈逐步打破,未来增长有望换挡提速。预计2018-2019年EPS分别为3.2元、4.2元,维持买入评级。
浙江龙盛 基础化工业 2018-04-12 11.38 -- -- 12.28 5.86%
13.32 17.05%
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浙江龙盛(600352.CH/人民币11.00, 买入)业绩符合预期。我们认为,环保高压叠加需求向好,2018年染料价格有望维持高位。另一方面,中间体业务市占率提升,产品量价齐涨。维持买入评级。 事件 公司发布年报,2017年实现营收151.01亿元,同比增长22.22%,归母净利润24.74亿元,同比增长21.92%。其中四季度单季度实现营业收入38.84亿元,同比增长19.21%,归母净利润6.01亿元,同比下降0.82%(扣非后同比增长104%)。公司同时预告,预计2018年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加5.0亿元到6.5亿元,同比增加100%到130%。扣非后同比增长50%-60%。 点评 1.业绩符合预期。2017年公司染料业务经营向好,染料需求一改之前两年的低迷,从第一季度开始就呈现淡季不淡的良好开端,公司全年全球染料销量 24.6 万吨,同比增长25.49%,营业收入同比增长23.18%;中间体销量9.5万吨,同比增长12.89%,营收同比增长28.28%;从盈利能力角度,主业染料与中间体毛利率与2016年基本持平,综合毛利率36.8%。 2.环保高压叠加需求向好,一季度染料价格持续上涨。据报道,近期作为风向标分散黑ECT 300%价格上调至50元/公斤,分散类其他产品同步上调。我们认为一方面环保形势持续严峻,企业开工受到限制,染料供应量较少,库存偏低,染料供应缺口已经形成;另一方面下游印染及纺织行业经营情况好转。作为染料业的直接下游行业,2017年印染行业经营情况良好,使得产业链涨价传导顺畅。 3. 间苯二酚等中间体持续涨价超预期。据化工在线统计,间苯二酚的价格持续保持增长态势,截止到4月9日,价格达到11.6万元/吨,较2017年年底涨幅达36.47%。另一方面,间苯二胺等中间产品价格亦在走高。公司目前有3万吨间苯二酚产能,和6.5万吨的间苯二胺产能,此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。从弹性角度,间苯二酚价格每上涨10000元/吨,公司EPS增厚0.07元。间苯二胺价格每上涨10000元/吨,公司EPS增厚0.17元。 4.盈利预测。我们预计2018-2019年每股收益分别1.18元和1.14元。当前股价对应市盈率分别为9.32、9.65倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名