事项: 公司发布前三季度业绩预告,预计实现净利润8060万-8100万元,同比大幅增长4903%~4928%,Q3单季约为2606万-2646万元,同比增长222%~227%。 评论: 三季报业绩增长近50倍,略超此前预期。公司发布前三季度业绩预告,预计实现净利润8060万-8100万元,同比大幅增长4903%-4928%,Q3单季约为2606万-2646万元,同比增长222%-227%,略超我们此前业绩预期。由于公司收入确认主要集中在四季度,2016年Q4和2017年Q4单季净利润占比均在90%以上,2018年由于在手订单稳步确认(截止中报在手订单超过25亿元),各季度利润贡献比例料将会逐渐优化。 公司智慧消防和消防云平台业务进展迅速。自2018年4月底开始大范围推广以来,消防云平台目前已在杭州、合肥、铜陵、广州、昆明、大理、呼和浩特、石家庄、保定等20余个城市落地运行,我们对此板块业务进展保持高度期待。 看好城市生命线业务的持续拓展。公司承建的合肥智慧城市生命线业务具备显著示范效应,继2016年完工合肥城市生命线首期试点后,公司于2017年上半年中标合肥市9.2亿二期项目。公司之前已在武汉市江夏区和佛山等地成立控股子公司,坚定看好智慧城市生命线业务异地复制。 投资建议:暂不考虑科大立安业绩并表以及消防板块带来的业绩贡献,我们预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42/3.63/4.72亿元,对应估值分别为37/25/19倍,我们坚定看好公司成长大逻辑和核心竞争力,维持“强推”评级。 风险提示:重组过会风险;海外政治经济形势不稳定;消防业务拓展不及预期

激励计划覆盖核心管理层和技术(业务)骨干,有利于充分激发公司经营活力。根据公告,激励计划拟授予权益总计2020万份,约占公司总股本的1.80%。首次授予的激励对象总人数为357人,约占公司2017年底总人数的6.87%。首次授予的股票期权的激励对象为271名核心技术(业务)骨干人员,首次授予的限制性股票的激励对象为包含袁正刚、刘谦、王爱华、云浪生、何平、李树剑在内的高管层和其他80名核心管理人员和技术(业务)骨干。本次激励计划首次授予的限制性股票及股票期权需摊销的总费用预测为1.37亿元,2018年至2021年需摊销的费用预测分别为1426.46万元、7724.56万元、3220.06万元、1293.94万元。本次激励计划覆盖范围较广,有利于充分激发管理团队的积极性,提高经营效率,降低代理人成本。 业绩考核条件设置合理,助力业绩更快释放。公司正处于云转型的关键时期,预收账款是验证云转型成效的关键指标,本次激励计划以营业收入与业务云转型相关预收款项之和作为业绩考核条件,凸显其合理性。本次激励计划业绩考核目标要求以2017年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数,2018-2020年增长率分别不低于15%、30%、50%,助力公司业绩更快释放。 云转型加速推进,用户转化率及续费率持续提升。2018H1公司造价业务实现收入7.54亿元,同比增长19.73%,新签云转型合同金额为2.51亿元。公司转型区域由6个扩大至11个地区,转型业务范围扩展至工程算量业务。2018年前已转型的6个地区计价用户转化率及续费率均超过80%,2018年新转型的5个地区计价用户转化率超过20%,11个转型地区的算量用户转化率超过27%。在顺利推进云转型的同时,造价业务板块也不断推出新产品,持续提升产品应用率及客户满意度。 投资建议:公司作为建筑行业信息化龙头标的,持续看好公司后续云转型加速推进和施工业务的广阔空间。暂不考虑股权激励费用及摊薄影响,我们预测公司18/19/20年净利润分别为5.58/7.06/8.75亿元,对应PE分别为50/39/32倍,维持“推荐”评级。 风险提示:云转型不及预期;施工业务进展缓慢;房屋新开工面积增速放缓

事项: 公司董事会同意以2018年9月7日为授予日,向136名激励对象授予3796万份股票期权。 评论: 股票期权授予完成,股权激励如期落地。向激励对象授予3796万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司总股本的2.94%。授予对象包括高管12人,中层人员、核心骨干人员124人,合计136人。行权条件为:以2016年业绩为基数,2018-2020年营收增长分别不低于20%、33%、46%,要求2018-2020年净资产收益率增长分别不低于70%、100%、120%,且上述指标均不低于同行业平均水平。预计本次授予的期权摊销的总费用为4.50亿元,其中2018年-2022年分别摊销5148万元、1.63亿元、1.39亿元、7170万元、2564万元。较大的激励范围及较高的行权条件有望激发管理团队的积极性,提高经营效率,达到良好激励的效果,助力公司业绩更快释放。 云计算带动服务器高增长,格局迎来重构。据IDC数据,未来三年全球云计算(IaaS)复合增速27%,而中国云计算也迎来快速增长期,带动服务器需求持续快速增长。中美对比来看,美国云计算2010年进入用户快速增长阶段,2017年仍保持高速增长;中国自2016年用户才开始广泛采购,未来五年年都有望复制美国高速增长路径,并带来服务器需求高增长。据IDC数据,全球服务器需求连续四个季度增速提升,2018年第一季度营收同比增长39%,中国也是连续四个季度增速提升,2018年第一季度营收同比增长60%,增速均为13年以来新高,随着云计算需求释放,快速增长势头料将持续。服务器产品与市场格局也迎来重构,云服务器增速显著快于普通服务器,而AI服务器成为新的重要增长极,这些领域提前布局的公司或迎来弯道超车机遇。 服务器龙头强者俞强,开启成长新阶段。公司在2017年全球市占率达6.43%,超过华为,位列全球第三,市场占有率呈现持续快速提升趋势。JDM模式是公司快速发展的重要因素,该模式是面向互联网运营商应用场景和业务特点,融合双方研发、供应链、生产到交付服务的全业务链的定制开发与合作模式,符合全球对云服务器需求快速增长的趋势。此外,公司全面布局AI服务器,在数据量持续爆发增长,人工智能发展迅速背景下,AI服务器提需求迎来快速增长,而公司是国内最早布局并拥有最丰富AI计算产品的服务器厂商,目前,阿里巴巴等互联网巨头90%的AI服务器由浪潮提供,在国内AI服务器解决方案市场领域占有率超过60%,AI服务器快速上量带来新的增长点,也望进一步强化龙头地位。同时,公司持续加大新产品开发力度,2018年上半年研发投入6.98亿元,同比增长88.82%,发布了全新一代8路服务器--TS860M5,全新一代智能全闪G2-F系列全面上市,新产品不断推出。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.18/8.85/12.60亿元,对应PE分别为54/38/27倍。维持“强推”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期,大客户毛利率进一步下降

佛山成立子公司,智慧城市生命线业务有望异地复制。公司承建的合肥智慧城市生命线业务具备显著示范效应,继2016年完工合肥城市生命线首期试点后,公司于2017年上半年中标合肥市9.2亿二期项目。我们反复强调看好公司城市生命线业务的异地复制,此次在佛山成立子公司,为城市生命线业务拓展“珠三角”至广东地区市场打下良好基础。 海外板块后续有望更加精彩。公司已与中电、紫光、华为等建立良好合作关系,渠道铺设效果显著,2017年至今海外新签订单超过15亿元,海外业务拓展成效显著。同时,2018年中非论坛成功举办,宣布向非洲提供600亿美元支持,公司海外板块后续精彩有望继续。 智慧消防和消防社会化托管业务不断突破,成长前景可期。公司2017年12月成立智慧消防子公司辰安云服,2018年1月公告拟收购科大立安获得消防领域相关资质,2018年4月正式发布辰安云服消防安全管理服务云平台,公司在消防领域的优势地位已快速建立。目前智慧消防和消防社会化托管业务已取得一定突破,辰安云服以联合体中标2915万元合肥经开区社会化单元消防安全服务系统项目;同时,内蒙古、浙江、保定、沧州、石家庄等地区消防运营中心已相继落地,公司与各地方合作伙伴纷纷达成签约事宜,开启消防社会化托管服务新征程。 投资建议:截止中报,我们预计公司在手订单超过24亿元,业绩持续高增长动力充足。暂不考虑拟收购的科大立安并表影响,预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42/3.63/4.72亿元,对应估值分别为39/26/20倍,我们坚定看好公共安全龙头成长大逻辑,维持“强推”评级。 风险提示:重组过会风险;海外政治经济形势不稳定;消防业务拓展不及预期

支付业务与零售商业流通业务表现亮眼,业务结构优化带动毛利率提升。2018H1公司实现营业收入12.56亿元,同比增长2.91%,收入增幅较小主要系公司下属子公司中电器件硬件代理销售业务局部调整导致其收入同比下滑11.21%。支付业务与零售商业流通业务表现亮眼,支付系统业务收入大幅增长86.92%,主要系酒店和餐饮收单业务收入大幅增长所致;商业流通系统业务收入同比增长41.90%,主要系公司下属子公司石基大商O2O返佣业务收入大幅增长所致。上半年公司毛利率为47.89%,同比增长1.92个百分点,主要由于毛利率较低的中电器件代销业务占比下降,支付业务与零售商业流通业务占比相应提升。销售费用率同比上升0.77个百分点至10.17%,同时,管理费用同比上升4.21个百分点至28.83%,主要由于研发支出大幅增长所致;财务费用率下降4.86个百分点,主要由于收到的到期存款利息较多所致。 直连支付交易金额高速增长,平台化战略成效显著。2018年上半年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约497亿人民币,与上年同期约166亿相比增长近两倍,保持高速增长态势;预订平台流量亦实现良性增长,上半年畅联有效直连产量约301万间夜,比上年同期产量增长32%。新增渠道15个,国内外集团客户20个,新上线直连项目66个,目前直连酒店增加到14000余家;与日本最大的两家渠道管理系统公司TL-Lincoln和Temairazu签署直连协议;同时,完成了飞猪和雅高、宝库的直连。 以海外业务为发力点,SAAS转型积极推进。2017年起公司部分业务收入(以海外业务为主)模式开始从传统的软件、硬件和维护收入转为SAAS服务收入,上半年云化进展顺利。PMS云领域,德国Hetras正在计划将现有产品客户逐步迁移至公司的新PMS产品上,共部署了142家酒店。POS云领域,公司新一代基于云平台的餐饮信息系统产品INFRASYSCLOUD继续赢得国际酒店集团认可;而且公司于5月完成对零售软件SAAS服务提供商广州合光100%股权的收购,广州合光的软件产品云POS正在市场上做验证完善,未来望在整个石基零售体系内的客户中推广应用。 投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润为4.73/5.68/6.68亿元,对应PE为81/68/58倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新零售业务模式落地不及预期,海外云PMS业务发展缓慢。

拟推出限制性股票与股票期权,激励有望更加充分。公司拟向激励对象授予360万股限制性股票,约占总股本的0.90%,其中,首次授予320万股,预留40万股;拟授予36万份股票期权,约占总股本的0.09%。限制性股票的授予价格为每股48.42元,股票期权的行权价格为每股96.83元。激励对象共计555人,均为公司核心技术和业务人员(不包括现任董事、监事及高管)。分三期行权,行权比例分别为40%、30%、30%,行权条件包括,以2017年营业收入为基数,2018年-2020年营收增长率不低于15%、30%、45%。我们认为,基于公司业务较好的前景,股权激励行权条件相对容易达到,有望给更多核心业务人员带来更多报酬,有助于提升其工作粘性并进一步激发其业务能力。 与持股平台协同,激励效果有望进一步提升。上市前,公司已通过信服叔创、信服仲拓、信服未来、信服伯开、信服季新、信服创造等员工持股平台对部分人员实施了股权激励,合计持有4334.4万股,占总股本的10.84%,高管及部分业务骨干已获得充分激励,此次拟新推出范围更大的股权激励,有助于绑定更多核心员工利益,更大范围地调动其积极性,助力公司业务更好发展。从激励费用来看,2018年至2021年首次授予的限制性股票及股票期权合计需摊销的费用预测分别为2018年2454.69万元、2019年8322.56万元、2020年3265.93万元、2021年1171.28万元,摊销成本对业绩影响相对较小。 信息安全龙头,云业务势头不减。公司信息安全业务保持快速增长,包括上网行为管理、VPN、应用交付在内的多项产品和服务市场占有率多年第一。2014年到2017年四年间,公司营收年复合增长率达37.54%,净利润年复合增长率达35.06%,综合毛利率处于同行业上游水平。在云计算领域,其产品包括企业云、桌面云、超融合等,其超融合产品独具特色,并依托企业云和桌面云向政府、教育、医疗等重点行业及中小企业提供高性价比、可快速搭建的解决方案。近年来其云计算业务高速扩张,超融合市场的份额不断上升,3年内有超过20万个个虚拟机稳定运行其超融合架构上;在2016年就入围GartnerX86服务器虚拟化基础架构魔力象限;据IDC,其超融合市占率从2016年的7.3%上升到2017年的13%,跻身行业前三,快速增长势头不减。我们预计公司有望凭借优秀的产品特性、精准的客户定位与有效的市场布局而保持快速增长。 投资建议:暂不考虑激励费用影响,我们预计公司2018年-2020年净利润分别为7.62/10.01/13.43亿元,对应PE分别为52/39/29倍,维持“强推”评级。 风险提示:行业竞争加剧、云计算和企业级无线业务增长不如预期、项目落地进展不如预期

深耕行业十六年,致力成为安全保密领域整体解决方案的领导厂商。公司是信息安全保密领域领导企业,也是国内首批获得涉密信息系统集成资质单位之一。历经十六年的积累和沉淀,公司已具备深厚的技术积累,用户遍及全国32个省市和香港特别行政区的上万家党政机关、军队和企事业单位,并逐步形成信息安全保密产品、密码应用产品、信息安全服务三大核心业务板块。2017年公司在深交所创业板上市,公司利用资本市场继续深耕行业与不断强化行业贯通,有望实现快速发展。 自主可控进程加速及电子政务内网的大力建设,驱动保密产品市场需求增长。一方面,根据国家电子政务内网建设的相关要求,2017年底全国基本建立起统一的国家电子政务内网网络平台,基本实现中央、省、副省级城市政务部门的电子政务内网建成并并入网络平台,“十三五”期间将逐步实现地市级机关单位及区县级机关单位的电子政务内网建成并并入网络平台。信息安全保密产品因自身的强制配备特征,市场规模有望实现快速扩张。另一方面,中美贸易摩擦不断反复、升级,国家政策持续加码,自主可控需求加速释放,采用国产CPU、国产操作系统以及配套安全保密产品的专用计算机进入广泛推广配备阶段,为基于国产操作系统的系列安全保密产品的推广应用提供新一轮驱动力。 抢占自主可控发展先机,信息安全保密业务有望步入成长新阶段。公司把握国家战略方向,加大研发力度,在自主可控领域抢得先机。一方面,公司基于国产操作系统的部分安全保密产品已首批通过国家有关部门授权的测评机构检测,并列入相关名录及中直、中央采协议供货目录。另一方面,公司与国内知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议,同时与优质合作伙伴开展了区域级国产化平台、基地构建,依托全国范围的销售体系及售后支撑体系,基本实现了中央、地方市场全覆盖。8月,公司与国内Linux操作系统提供商中标软件已达成战略合作,双方将共同推进中标系列操作系统和公司系列产品在关键行业和重要领域的深入应用。 拟收购武汉剑通信息,完善信息安全领域布局。公司拟以9.5亿元收购武汉剑通信息100%股权,剑通信息是一家专注于移动网数据采集分析产品在信息安全等领域应用的高新技术企业,市场占有率较高,行业地位突出。若收购成功,公司将在现有信息安全业务基础上进一步做大做强移动网数据采集分析产品业务,盈利能力和资产质量将得到显著提高,核心竞争力有望进一步提升。 投资建议:若暂不考虑未来剑通信息并表的影响,我们预测2018-2020年归母净利润为0.7/0.93/1.13亿元,对应PE分别为43/32/27倍。自主可控是科技强国必经之路,产业大势不可阻挡,公司在自主可控领域具备独特竞争优势,未来业绩有望快速增长,我们上调评级至“强推”。 风险提示:并购重组过会风险;安全保密产品价格下滑;政策落地进展缓慢。

新签订单增势良好,订单结算节奏影响收入增速。2018H1公司实现营业收入9.96亿元,同比增长17.52%,主要由于联奕科技并表贡献收入1.41亿元拉动。公司毛利率为43.92%,与去年同期相比下降1.42个百分点,主要受教育板块毛利率偏低影响,我们判断是由于教育板块上半年确认项目中硬件占比较大所致,下半年毛利率水平有望回升。公司费用控制较好,销售费用率同比上升1.73个百分点,主要由于并购联奕导致费用增加及全国营销网络布局带动薪酬及业务费用增加;而管理费用率同比下降2.26个百分点。值得特别关注的是,公司新签合同额9.89亿元,较去年同期增长45%,期末在手合同额15.81亿元,订单增势良好。我们判断订单结算节奏或是影响上半年增速的主要原因,随着订单收入确认和毛利率回升,公司下半年业绩有望实现快速增长。 深耕“人工智能+法律服务”领域,G端和C端稳步推进。法院领域,上半年公司发布以“华宇法律人工智能平台”为基础的“下一代”智慧法院业务应用系统,围绕案件审理执行全过程中的187个应用点为法官提供全方位的智能化服务,构建从诉前调解、立案、审理、执行、审判管理的全新智慧法院产品和解决方案体系。法律人领域,子公司华宇元典的元典律师工作平台服务和业务模块持续迭代更新,注册用户数稳步快速增长,目前律师注册人数两万余人,案件协同数量超万件。此外,公司先后与北大英华、腾讯云、幂律智能签署战略合作协议,后续变现潜力值得期待。 积极拓展技术服务边界和目标客户群,创新业务不断涌现。18年5月,公司基于法律科技战略推出的财产保全在线一体化办理平台“保全通”,在试点法院上线两个多月以来线上申请财产保全占比已近30%,目前陆续在北京、河南、湖北、安徽、江苏、云南等地的近百家法院正式上线,最近一个月的用户环比增长率超过60%;18年8月,公司携手阿里钉钉发布“医管云”、“医共云”等多款线上医院管理信息化产品,预计年内线上业务客户望达数千家。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.10/6.68/8.46亿元,暂不考虑非公开发行股票摊薄,我们预计2018-2020年估值分别为23/18/14倍,维持“强推”评级。 风险提示:华宇元典业务进展低于预期;订单增速下滑风险;业务整合风险。

事项: 公司于8月27日发布半年报:2018年上半年实现营收13.13亿元,同比增长37.50%;实现归母净利润为1.55亿元,同比增长20.01%;扣非净利润为1.38亿元,同比增长24.69%。 评论: 营收快速增长,二季度增速有所提升。公司上半年实现营收13.13亿元,同比增长37.50%;实现归母净利润为1.55亿元,同比增长20.01%。其中第二季度实现营收7.81亿元,同比增长41.35%,增速相对第一季度显著提升,第二季度实现归母净利润9528.53万元,同比增长16.20%,扣非净利润为8658.34万元,同比增长27.79%。上半年毛利率为36.27%,与上年同期基本持平。 软件实施势头良好,运维服务加速增长。软件实施实现营收8.81亿元,同比增长33.65%,Oracle和SAP实施保持了平稳较快的发展势头。其中,Oracle项目应用深度明显加强,Netsuite产品投入加大,实施能力快速提升;SAP实施业务稳定增长,在手订单充足,S/4HANA等新产品签单进展顺利。公司作为国内高端ERP实施服务的龙头,持续受益企业信息化核心功能的深化及相关领域的扩展,我们预计CRM、HRMS、EPM等的需求仍将持续释放。同时,企业信息化系统从管理端向制造端延伸,智能制造机会迎来快速增长,期间,公司在新能源汽车、锂电池、食品加工、新材料等新行业的订单进入密集的交付上线期,行业经验积累逐渐完善,初步具备了规模化的实施能力,为实施效率进一步提升打下基础,综合竞争力不断强化。客户支持实现营收2.31亿元,同比大幅增长96.84%,毛利率提升5.58个百分点至40.15%。运维服务收入增长迅速,尤其是大型整体运维项目与互联网运维等新业务取得突破性进展。我们认为专业化运维外包正在逐渐成为企业IT服务的趋势,而公司凭借出色的整体服务外包策略和能力及效率持续提升,有望进一步提高市场占有率。 新业务拓展顺利,盈利模式不断优化。公司自主研发产品进一步丰富,补充完善了部分细分领域的解决方案,积累了包括费控及报账系统(HEC)、融资租赁系统(HLS)、医果(HRP)等产品。SaaS产品势头良好,汇联易和云SRM市场反应强烈,给公司业务带来了新的利润增长点,其中,汇联易新签合同金额3000多万元,实现收入近1000万元,均超过上年全年水平,SRM业务发展迅速,产品与实施合同金额达到6000多万,收入3000多万,人均产出同比大幅增长;HCMP云管理平台已经具备较为丰富的实施案例。第三方云计算产品及服务方面,目前已经成为主要云计算厂商在企业服务市场重要的合作伙伴,形成了新的业务增长点,基于良好的业务协同,快速增长值得期待。 投资建议:考虑到公司的SAP软件代理业务受到一定影响,我们小幅下调公司2018-2020年净利润分别至3.86/4.84/6.19亿元,(下调前分别为3.95/5.19/6.79亿元),对应PE分别为26/21/17倍,维持“强推”评级。 风险提示:新业务推进不达预期

业绩快速增长,二季度增速有所提升。公司第二季度实现营收3.41亿元,同比增长34.87%,增速相对第一季度显著提升,第二季度实现归母净利润7828.10万元,同比增长25.92%,实现扣非净利润为7561.58万元,同比增长24.60%。第二季度营收加速增长印证前期较好的订单储备开始体现,而上半年,公司订单仍保持快速增长,为后续营收增速更好的表现奠定良好基础。 软件与服务占比提升,龙头地位有望强者愈强。软件销售实现营收2.89亿元,同比增长22.32%,硬件销售实现营收1.36亿元,同比增长10.91%,技术服务实现营收1.20亿元,同比大幅增长96.67%,低毛利率业务占比下降,软件与服务占比提升,业务结构进一步优化。作为医疗IT龙头,公司继续引领行业发展。上半年,助力上海中医药大学附属龙华医院顺利完成JCI评审;助力上海市儿童医院通过HIMSSEMRAM(住院)七级评审。在医疗信息化不断强调统一化、智能化、互联网化的背景下,复杂性大订单占比有望提升,持续创新的龙头公司优势更加明显,有望享受行业高景气与集中度提升双重红利。 创新业务步入快速增长期,人工智能积极投入。“4+1”战略取得了阶段性的成果,互联网+医疗创新业务进入快速推进期。其中,“云医”领域,“纳里健康”平台已服务24个省市,对接医疗机构超过1800家,注册医生超过20万名,服务患者突破1亿人次;“身边医生”推进顺利。“云药”合作药房逾7万家,其中自有药房60余家;合作保险公司达50余家,累计实现保险控盘保费超30亿元,平台整体交易额近3.5亿元。“云险”,已在上海、贵州等地800多家医疗机构投放支付设备1万多台,交易金额超50亿元,交易笔数超过3200万笔。“云康”,参股公司上海好医通已连接1300多家医院及体检中心,年体检服务超过30万人次。同时在人工智能领域积极布局,致力于研发易用、安全、可靠和可扩展的智能医疗健康数据分析算法、模型和系统。上半年携手上海市儿童医院等共同研发“CHBoneAI-人工智能骨龄检测系统”并开始临床应用,截至目前,AI骨龄评估临床应用已5000余例,效率大幅提升,平均绝对误差与准确率均处于领先水平。 投资建议:公司为医疗信息化龙头,在医疗IT统一化、智能化、互联网化的背景下,有望享受行业高景气与订单集中化趋势;同时,在互联网+医疗领域取得阶段性成果,进入快速增长期,市场前景值得期待;对人工智能技术积极投入,更好顺应智能化趋势,长期竞争力有望不断提升。我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.16/4.31/5.71亿元,对应PE分别为67/49/37倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;互联网+医疗相关政策推进不达预期。

营收快速增长,净利率暂时偏低。公司上半年实现营收1.45亿元,同比增长34.36%;实现归母净利润为1417.84万元,同比增长13.36%。其中第二季度实现营收9637.39万元,同比增长38.41%,增速相对第一季度显著提升,印证前期订单开始体现,第二季度实现归母净利润1116.51万元,同比下降2.19%,实现扣非净利润为1003.57万元,同比下降2.08%。上半年净利率为8.77%,暂时处于偏低水平,我们预计主要受业务季节性影响。 场景化应用势头良好,产品功能不断优化。场景化应用系统实现营收5205.96万元,同比增长78.88%,医疗信息系统实现营收7172.90万元,同比增长7.83%,增速暂时偏低。在产品方面,公司针对一般综合医院信息化解决方案涉及的核心系统产品,进行梳理和完善,从底层架构上梳理原有的医院信息系统及电子病历等业务系统,完成后将进一步提升公司核心产品和服务的品质、缩短交付工期。同时,针对大型综合医院的新一代医院信息化解决方案,公司进一步完善了日间病房、急诊系统、临床路径等模块功能。其新一代医院管理信息系统采用了B/S、云计算、SOA、RESTAPI、Html5等新技术,打破原有HIS、EMRS、HRP系统条线,底层实现了一套核心业务逻辑的服务接口,顺应医疗IT统一化趋势,助力竞争力进一步提升。 大订单继续突破,商业模式进一步丰富。在智慧医疗大型项目拓展上表现突出,中标了中国人民解放军空军军医大学西京医院、陕西中医药大学第二附属医院、昆明市社会福利院、重庆市人民医院、广西国际壮医医院、西安市人民医院、安顺市妇幼保健院等一批单体金额在千万元级别的项目,特别是西京医院,是全国综合实力排名前五的大型现代化医院,更是西北地区的标杆医院,对公司拓展西北市场具有里程碑式的战略意义。在智慧云医疗的建设上,在以往“产品+方案+项目”的商业模式的基础上逐步向“服务运营”的模式,从传统的信息系统供应商,向以数据应用为基础提供长期运营服务的信息化服务运营商进行转型。实现服务方案的标准化、产品化和网络化,持续为客户提供高水平的服务,商业模式进一步丰富。 投资建议:考虑到2017业绩低于我们此前预期,我们下调公司2018-2019年净利润预测至0.49/0.71亿元(下调前预测值为0.85/1.03亿元),我们预计公司2020年净利润为0.99亿元,对应PE分别为58/40/29倍。基于公司高等级电子病历具备较强市场竞争力,同时在大订单方面持续向好,场景化应用势头良好,我们仍看好其成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务投入致业绩承压。

业绩符合预期,新签合同额同比大增。上半年公司实现营业收入26.96亿元,同比增长13.04%。从单季度来看,2017Q4、2018Q1、2018Q2收入同比增速为-24.72%、10.21%、16.38%,呈现加速态势,我们认为主要由于公司加速开拓网络安全服务、云服务、智慧应用等新兴业务市场,成效显著。公司毛利率同比提升1.24个百分点至18.83%,由于业务结构优化,且各项业务毛利率均有所提升。归母净利润2006.2万元,同比增长3.96%;扣非归母净利润1971.65万元,同比增长247.60%。公司签订合同总额43.56亿元,较去年同期增长126.6%,为后续业绩增长奠定坚实基础。 网络安全和自主可控业务实现迅速发展。上半年公司网络安全服务收入为4.65亿元,同比增长13.3%。其中,1)公司网络安全业务快速发展,签订合同总额近10亿元,同比实现倍增。自主研发的银河警务大数据平台、星云扁平化指挥平台等系列产品,已为贵州、辽宁、海南、天津、宁波等多个省市级公安用户和多个省份的互联网信息办公室用户提供服务;此外,公司在警用装备技术创新与产品升级、警用产品市场开拓方面也迎来了新的进展。2)公司坚定不移地推进自主可控产业发展和安全可靠系统建设项目,取得显著成效。目前已完成业务信息和电子文件交换、电子公文、法规产品等一批应用系统的国产化适配;积极参加国家安全可靠试点工程,市场占有率领先。同时,人大金仓KingbaseESV8强势上市,数据库内核全面升级,在国家政务服务平台一期工程基础支撑体系及试点建设、国家信息中心全国信用信息共享平台、国家电网D500智能电网调度系统等重大工程中得到应用。 政务云拓展成效显著,已承建北京、海南、山西三大标杆项目。上半年公司政务云服务表现亮眼,实现收入1.92亿元,同比增长43.72%。公司以“企业投资运营、政府采购服务”的模式相继拓展了北京市、海南省、山西省以及海口市等政务云项目,目前北京市已有100多个部门的450多个业务系统运行于太极政务云,公司入围未来三年北京市级政务云采购名单。海南政务云已有30多个部门140多个业务系统运行于太极云,并成功中标海南省政务信息资源共享开放推进工程项目(采集云二期)。山西省政务云于7月正式启动运行,已有37家省直单位开展政务信息系统迁移工作,计划到2020年3月底前,实现80%以上的省级政府部门业务系统将迁入政务云平台。看好公司政务云以及政务领域的垂直行业云向其他省市继续拓展。 投资建议:作为国内数字中国建设领军企业,网安与自主可控、云业务有望为公司发展带来强劲动力。我们预计公司18/19/20年归母净利润分别为3.57/4.32/5.19亿元,对应PE分别为40/33/28倍,维持“强推”评级。 风险提示:政务云市场竞争加剧;自主可控业务拓展不及预期

事项: 公司发布2018年中报,上半年实现营业收入191.55亿元,同比增长110.49%;归母净利润1.96亿元,同比增长36.22%;扣非归母净利润1.82亿元,同比增长126.31%。 评论: 扣非净利润增长126%,毛利率同比提升。2018H1公司实现营业收入191.55亿元,同比增长110.49%,其中Q2单季度收入115.46亿元,同比增长120.84%,较Q1增速进一步加快。收入高速增长得益于创新的JDM业务模式、智能工厂的投产、开放计算的推进及AI市场的提前布局。销售费用率同比下降1.1个百分点至2.42%,管理费用率同比上升0.94个百分点至5.07%,主要由于公司研发投入加大;毛利率同比提升0.8个百分点至11.56%,扭转下滑趋势。上半年公司归母净利润为1.96亿元,同比增长36.22%,净利润增速相对营收较慢主要由于:1)中报计提资产减值损失3.51亿元,较去年同期的8664.35万元大幅增加;2)去年同期处置东港股份股票及非流动资产投资产生溢价5583.83万元。扣除非经常性损益影响,公司净利润同比增长126.31%;若进一步剔除减值损失影响,公司净利润增速则更为亮眼。 服务器行业领军地位持续巩固,JDM业务模式优势突显。据IDC数据显示,2018年Q1浪潮X86服务器出货量位居全球第三,出货量和销售额蝉联中国第一,其中8路服务器连续18个季度出货量和销售额中国第一;云服务器位居全球市场份额第一;存储出货容量居中国第一。JDM模式是公司服务器业务快速发展的重要因素之一,公司依靠成熟的JDM模式同BAT等大型互联网运营商建立了深入的合作关系,实现需求与研发端、采购端、生产端的全面对接,符合全球对云服务器需求快速增长的趋势。 把握人工智能发展机遇,AI服务器打开新空间。浪潮在中国AI计算产品领域市场份额已超过60%,是百度、阿里和腾讯等领先科技公司AI服务器的最主要供应商,与科大讯飞、奇虎360、搜狗、今日头条、Face++等人工智能领先公司保持系统与应用方面的深入紧密合作。在4月召开的合作伙伴大会上,浪潮发布了全新AI品牌--Tensor Server,整合了浪潮强大的AI基础架构能力,可交付具备强自适应、高效加速、灵活拓展的AI基础架构系统;同时,公司还发布了首款面向AI云场景的弹性GPU服务器NF5468M5。公司把握人工智能浪潮,AI服务器快速上量有望带来新增长点,也望进一步强化龙头地位。 坚持创新驱动,持续加大研发投入,产品布局不断完善。公司进一步加大新产品开发力度,研发投入6.98亿元,同比增长88.82%。上半年公司基于最新的英特尔?至强?可扩展处理器发布了全新一代8路服务器--TS860M5,具有业界最大的扩展性和性能密度,能够满足企业大型数据库和大数据系统两大类应用的性能需求。5月,公司全新一代智能全闪G2-F系列全面上市,其针对SSD(固态硬盘)特性进行了从全闪存存储架构、效率到可靠性的全面优化。6月,智能存储G2及G2-F全系列产品共11款型号21种配置顺利通过VMware全套存储认证。 投资建议:公司增速远高于行业增速,已发展成国内第一、全球第三的服务器厂商,未来市占率有望进一步提升。同时推行JDM模式,有效对接互联网巨头需求释放,全面布局AI服务器,助力业务更快增长,龙头地位有望强者愈强。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.18亿元、8.85亿元、12.60亿元,对应PE分别为58倍、40倍、28倍。维持“强推”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期,大客户毛利率持续下降。

事项: 公司发布2018年中报,上半年实现营业收入4.82亿元,同比增长30.17%;归母净利润3976.53万元,同比增长22.25%;扣非归母净利润2335.84万元,同比下降19.96%。 评论: 营收保持快速增长,大数据信息化平台业务表现极为亮眼。2018H1公司实现营业收入4.82亿元,同比增长30.17%。从业务结构来看,电子数据取证产品收入2.78亿元,同比增长6.50%;大数据信息化平台收入1.03亿元,同比增长190.24%;专项执法设备收入3996.37万元,同比增长108.43%;网络安全空间产品1824.70万元,同比下降15.36%。 业务结构变化导致毛利率下降,拖累扣非净利润。2018H1公司实现归母净利润3976.53万元,同比增长22.25%;扣非归母净利润2335.84万元,同比下降19.96%,非经常性损益主要来源于武汉大千原股东业绩补偿款1004.56万元及部分政府补助款项。扣非净利润下降主要原因为:1)公司加强了研发技术人员储备,新增研发及技术人员230人,导致薪酬、费用的增长;2)上半年整体毛利率同比下降2.65个百分点,主要是毛利率较低的专项执法设备收入比重增加;大数据信息化及网络空间安全产品中硬件比重增加所致。 大数据信息化平台加速落地,有望实现快速复制推广。公司在公安大数据平台建设方面积累深厚,据公开发布的投资者交流活动记录,公安大数据平台已覆盖地市超过30个,其中2018年上半年在3个省的部分地市有新的落地订单。依托公安大数据的建设能力,形成了大数据+税务、大数据+海关等行业的解决方案,以及公安大数据、政府大数据和民生大数据的能力。同时,公司也培育了“城市公共安全平台”,2017年实现了厦门第二期的建设,并顺利推广到沈阳,2018年有望继续向其他多城市推广。 技术、产品及市场全面优化,持续看好电子数据取证业务发展。上半年公司在技术、产品及市场上都有进一步优化。1)产品及技术研发上,公司研发出手机云数据取证设备“手机云勘大师”、国内首款针对汽车取证的专业装备“汽车取证大师”、针对海量邮件高速分析系统“云邮·邮件分析系统”等新产品。2)市场上,面对国内刑侦、经侦、监察委等新市场,公司上半年完成了对应的技术标准、行业标准的对接以及产品适应性开发。尽管上半年公司电子取证产品增速有所放缓,考虑电子取证产品销售高度集中于四季度,同时电子取证新产品研发、新市场培育成效逐渐显现,我们看好全年电子取证业务的发展。 投资建议:持续看好电子数据取证业务新产品、新市场发展,及大数据信息化平台的复制推广。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.67/4.89/6.42亿元,分别对应PE41/31/23倍,维持“强推”评级。 风险提示:电子数据取证业务市场拓展不及预期,大数据平台推广不及预期。

企业端需求强劲,驱动营收高增长。2018H1公司实现营业收入34.05亿元,同比增长57.69%。从行业来看,主要受企业行业高速增长拉动,同比增速达114.75%,我们判断是互联网企业对服务器产品需求旺盛所致。从产品看,高端计算机与软件、系统集成及技术服务收入均保持良好增势,同比增速分别为59.15%和64.6%;而存储产品保持平稳增长,同比增速为20.12%。 费用控制良好,经营现金流显著改善。从盈利水平看,2018H1公司综合毛利率同比下滑0.89个百分点至19.13%,我们判断主要由于市场竞争进一步加剧,导致行业盈利水平下降。从费用端来看,销售费用率同比下降1.46个百分点至4.83%,管理费用率下降0.85个百分点至7.13%,费用控制情况良好。公司归母净利润同比增长115.90%,主要为公司主营业务增长,以及对中科可控无形资产出资产生收益约6590.48万元所致;若扣除非经常性损益影响,净利润为7141.52万元,同比增长21.03%,扣非净利增速较低原因是中报计提资产减值损失5258.87万元,比去年同期增加3556.79万元,主要为某重大项目计提存货跌价准备、对乐视云项目单独计提应收账款坏账准备所致,假设剔除减值影响,扣非后净利润仍保持高增长。此外,公司经营现金流为-2.44亿元,较上年同期的-6.22亿元大幅收窄,主要为主营业务回款改善、收到政府补助所致。 布局核心芯片,基础设施领域有望实现突破。公司与AMD合作积极开展x86服务器的CPU设计研发,致力于形成完整的、全自主可控的新一代信息技术体系,寻求改变上游受制于人的局面,目前进展较为顺利。同时,2017年1月,国家发改委同意公司筹建“先进微处理器国家工程实验室”,2017年9月,获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”,为公司后续突破核心技术困局创造了良好条件。 子公司牵头承担中科院战略性先导专项,凸显先进计算行业领军地位。公司于8月22日公告,子公司北京曙光信息收到中科院重大科技任务局的通知,原则同意由北京曙光信息牵头承担的中科院C类战略性先导科技专项“国产安全可控先进计算系统研制”,专项经费为16.6亿元,分别研制安全可控的超级计算机和适用于人工智能的超级计算机。先导专项创新意义重大,促进超级计算、大数据、人工智能技术的交叉研究和融合创新应用起到重要推动作用,有利于提升公司高端计算机等IT核心设备的核心竞争力。 投资建议:我们预计公司18/19/20年净利润为4.52亿/6.03亿/7.80亿,对应PE分别为74倍/56倍/43倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品研发成果不及预期;市场竞争加剧